Разработка стратегии повышения стоимости промышленного предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Разработка стратегии повышения стоимости промышленного предприятия"

На правах рукописи

СЕРЕДЕНКО Дмитрии Николаевич

РАЗРАБОТКА СТРАТЕГИИ ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями комплексами промышленности)

Автореферат

диссертации на соискание >чсной степени кандидата экономических наук

Москва 2007

003070601

Дииертания выполнена в Российском государственном г)манитарном университете

Научным руководи]ель Доктор экономических наук, профессор

Бандурин Владимир Васильевич

Официальные оппоненты Доктор экономических наук

ЯI удин Семен Юрьевич

Кандидат экономических наук, доцент Косорукова Ирина Вячеславовна

Ведущая организация Академия труда и социальных ошошении

Защита состоится "18" мая 2007 I в 14 00 на ¡аседании диссертаиноннот совета Д 212 198 01 по экономическим наукам в Россипском государственном 1} манитарном университете по адресу 125267, Москва, Миусская гит , д 6

С диссерыцией можно ознакомился в библиотеке РГГ V

Автореферат разослан "17" апреля 2007 г

Учены"! секретарь диссертационно! о совета

Меркулов В Н

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность выбранной темы

В связи с глобальным расширением рынков и ростом конкуренции многие предприятия предпринимают попытку анализа факторов, лежащих в основе эффективности их деятельности Известно, что конкурентоспособность любого предприятия зависит от совокупности большого количества факторов, таких, как характеристики внешней среды, техночогического процесса, качество производимых товаров и оказываемых услуг, квалификация менеджмента и занятого персонала, адекватная маркетинговая программа, доступность ресурсов и другие Для оценки эффективности влияния этих факторов на конечные результаты деятельности предприятий все чаще используют рост их рыночной стоимости

В современных условиях хозяйствования важнейшей целью управления предприятием является завоевание, развитие и поддержание конкурентных преимуществ Для ее достижения требуется принципиально новый инструментарий управления В последнее время мировая и отечественная практика управления промышленными предприятиями все больше ориентируется на такую экономическую категорию, как «стоимость предприятия» Концепция управления предприятием, основанная на максимизации его стоимости (Value-based management - VBM), считается сегодня одной из наиболее эффективных Это объясняется тем, что стоимость предприятия является критериальным показателем, наиболее полно отражающим результаты его деятельности, поскольку в отличие от традиционно используемых методов он учитывает совокупность таких факторов, как прогнозируемые коммерческие и финансовые риски, уровень конкуренции, рыночную конъюнктуру, положение предприятия на рынке, изменение стоимости денег во времени, нематериальные активы

Опыт развитых стран подтверждает высокую эффективность управления стоимостью компании Применение управления стоимостью на российских промышленных предприятиях может стать средством повышения их инвестиционной привлекательности, эффективности и стоимости С его помощью российские предприятия смогут повысить конкурентоспособность, обеспечить наиболее эффективное использование всех факторов производства, достичь лидирующих позиций в экономике Управление стоимостью предприятия позволяет

создать новую систему корпоративного управления и механизм вознаграждения сотрудников в зависимости о г их вклада в создание стоимости Внедрение управления стоимостью предприятия, его принципов, подходов и методических рекомендаций может содействовать повышению эффективности как экономики в целом, так и отдельных ее отраслей, а также росту благосостояния собственников и общества в целом

Таким образом, все вышеизложенное предопределило актуальность темы диссертационного исследования

Степень изученности проблемы

В работах российских авторов управление стоимостью компании пока не получило комплексного отражения Существующие публикации затрагивают, как правило, лишь отдельные практические, а не теоретические аспекты управления стоимостью компании

Теория управления фундаментально раскрывается в работах Р А Белоусова, А Л Гапоненко, Н П Иващенко, Б 3 Мильнера, В М Мишина, В И Мухина, Т М Орловой, А П Панкрухина, С Н Сильвестрова, В Ф Уколова

Вопросы страге1 ического управления исследуются в работах О С Виханского В С Ефремова, Д С Львова, А Н Люкшинова, В Д Марковой, С В Тишкина

Проблемы функционального менеджмента анализируются в работах А Я Кибанова, А Г Поршнева, 3 П Румянцевой, Р А Фатхутдинова

В работах Н И Архиповой, С 3 Базоева, М И Баканова, И А Бланка, С В Валдайцева, П А Виленскою, Н М Грицыной, А Г Грязновой, И А Егерева, В Е Есипова, И В Ивашковской, В В Ковалева, М А Лимитовского, Е Н Лобановой, Г И Микерина, И А Никоновой, М А Федотовой, В Е Хруцкого, А Д Шеремета, К В Щиборща рассматриваются преимущественно финансовые аспекты управления стоимостью компании, в том числе оценка стоимости, показатели и факторы стоимости

Исследования зарубежных авторов посвящены различным вопросам } правления стоимостью компании Попытки формирования комплексного подхода куправтениго стоимостью компании предпринимаются в работах П Дойля, Т Коупленда, Дж Д Мартина, А Раппапорта, М К Скотта, Г Б Стюарта, С Д Янга Вопросы методологии определения стоимости разрабатываются в работах Р Брейли, Дж К Ван Хорна, С Майерса, М Миллера, Ф Модильяни, К Уолша, У Шарпа

Концепции систем ориентированных на стоимостные показатели излагаются в работах К Баушка, Р С Каплана, Д П Нортона, Д М Филлипса, Р Дж Экклза

В то же время, предлагаемые российскими учеными решения не охватывают все возникающие в рассматриваемой области проблемы Например, остается неисследованным вопрос механизма определения факторов стоимости Мало изучены в условиях изменяющейся экономической среды методы оценки стоимости компании, применяемые российскими специалистами, а также взаимосвязь различных методов между собой В отличие от работ российских и зарубежных авторов в настоящем исследовании осуществлена попытка всестороннего, комплексного рассмотрения вопросов разработки стратегии повышения стоимости промышленного предприятия

Цель и задачи исследования

Целью диссертации является решение научной задачи по разработке теоретических положений для обоснования использования стратегии повышения стоимости промышленного предприятия как одной из базовых стратегий стратегического управления В соответствии с поставленной целью в диссертационной работе поставлены следующие задачи

1 Исследовать экономическую сущность и теоретические основы оценки стоимости промышленного предприятия

2 Определить основные цели оценки и виды стоимости промышленного предприятия

3 Провести исследование современных концепций управления стоимостью промышленного предприятия

4 Проанализировать основные методы оценки стоимости промышленного предприятия и факторы, влияющие на стоимости промышленного предприятия

5 Определить основные принципы построения системы управления стоимостью промышленного предприятия

6 Разработать методику проведения оценки стоимости промышленного предприятия на основе стоимостного бенчмаркинга

7 Апробировать разработанную методику оценки стоимости промышленного предприятия на примере ОАО «Нижнеднепровский трубопрокатный завод»

Объект и предмет исследования

Объектом исследований является промышленное предприятие, реализующее стратегию повышения стоимости

Предметом исследования является стратегия повышения стоимости промышленно! о предприятия, как комплекс мер, обеспечивающих достижение стратегических целей, выраженных стоимостью предприятия

Теоретическая основа исследования

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили груды отечественных и зарубежных ученых по экономике, теории организации, теории управления, инвестиционной теории, теории временной стоимости денег, а также теории стоимости капитала, которые отраженны в материалах научно-практических конференций, методических разработках, периодической литературе, нормативно-правовых и законодательных документах РФ Информационной базой исследования послужили статистические и аналитические материалы Госкомстата Российской Федерации

Достоверность результатов проведенного исследования обеспечивается использованием данных о финансово-хозяйственной и производственной деятельности промышленных предприятий (статистическая и бухгалтерская отчетность, планы внешнего управления, данные управленческого учета и анализа и т д)

В процессе исследования использованы методы экономико-математического моделирования, корреляционно-регрессионного анализа Для решения сформулированных задач в работе использованы различные экономико-математические и статистические методы, а также методы теории управления средние величины, графики, табличный метод, методы прогнозирования, моделирование экономических процессов, факторный и индексный анализ Практической основой диссертационных исследований стали положения системного анализа, использующего функционально-стоимостный и экономико-статистический методы, а также метод экспертных оценок, сравнительный и социометрический методы

Научная новизна и положения, выносимые на защиту

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что в ней сформулирован механизм разработки стратегии повышения стоимости промышленного предприятия на основании выявления

последовательного отбора факторов, определяющих стоимость промышленного предприятия и проведения стоимостного бенчмаркинга Научная новизна содержится в следующих положениях, выносимых на защиту

1 Обоснован выбор объекта управления стоимостью промышленного предприятия В диссертации показано, что под объектом управления стоимостью промышленного предприятия понимается совокупность факторов, подконтрольных менеджменту предприятия, и имеющих высокий уровень взаимосвязи с рыночный стоимостью промышленного предприятия В диссертации на примере анализа факторов стоимости предприятий различных отраслей промышленности сделан вывод о том, что каждое предприятие или их группа может иметь уникальные факторы стоимости, оказывающие непосредственное влияние на методы и результаты оценки стоимости конкретного промышленного предприятия

2 В диссертации разработан алгоритм выбора ключевых факторов стоимости промышленного предприятия Показано, что данный алгоритм представляет собой последовательность следующих шагов

1) отбор ключевых факторов стоимости промышленного предприятия из основного массива факторов с помощью лексикографической задачи оптимизации

2) тта основе экспертной оценке из широкой группы факторов, формируется совокупность факторов стоимости промышленного предприятия

3) на основе методики корреляционного анализа динамики факторов рыночной стоимости промышленного предприятия проводится выделение приоритетных групп ключевых факторов стоимости промышленного предприятия

4) проводится разделение приоритетной группы ключевых факторов стоимости промышленного предприятия на подконтрольные менеджменту и неподконтрольные менеджменту промышленного предприят ия

3 Обосновано положение о том, что при формировании системы повышения стоимости промышленного предприятия необходимо учитывать эффект конвергенции стадии жизненного цикла промышленного предприятия и стадии жизненного цикла фактора стоимости данного предприятия В диссертации показано, что для эффективной реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия необходимо учитывать риск несовпадения

стадий жизненного цикла Для учета данных рисков целесообразно использовать два подхода оперативный и стратегический подходы учета рисков несовпадения жизненный рисков

4 Автором предложена 2-х ступенчатая стратегически-ориентированная система управления стоимостью промышленного предприятия На первом этапе данной системы определяются основные ключевые факторы стоимости промышленного предприятия, на втором этапе происходит определение целевых значений указанных ключевых факторов стоимости промышленного предприятия Автором для определения целевых значений указанных ключевых факторов стоимости промышленного предприятия предложено использовать метод стоимостного бенчмаркинга

5 Автором разработана система оценки эффективности стратегии повышения стоимости промышленного предприятия Как доказано в диссертации, рост стоимости промышленного предприятия не являются единственным индикатором эффективности внедрения стратегии повышения стоимости предприятия Исходя из этого, целесообразно оценивать эффективное!ь внедрения данной системы через динамику консолидированных коэффициентов и также показателей, харак1ернзующих уровень затрат на внедрение данной системы Также в диссертации предложен интегральный индекс эффективности системы повышения стоимости В диссертации показано, что в результате использования предложенных показателей промышленные предприятия и регулирующие организации получают возможность оценивать не только необходимость внедрения системы повышения стоимости, но и ее возможные экономические последствия

6 Автором проведена апробация разработанной методики разработки системы повышения стоимости промышленного предприятия на основе проведения стоимостного бенчмаркинга В диссертации в качестве эталонного предпприятия для, выбранного для апробации предприятия, ОАО "Нижнеднепровского трубопрокатного завода" целесообразно выбрать Магнитогорский металлургический комбинат В диссертации показано, что основными факторами стоимости Магнитогорского металлургического комбината являются уровень операционного денежного потока, уровень чистого дохода, уровень продаж, уровень модернизированности оборудования, уровень качества производимой продукции, переход в более высокомаржинальные сектора рынка, уровня производительности производственного персонала Таким образом, для ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод" стратегия

повышения стоимости должна быть направлена на повышение эффективности финансовой системы

Практическая значимость результатов исследования

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что его основные результаты и вытекающие из него выводы могут быть использованы при оценке стоимости бизнеса, анализе стратегических альтернатив, а также при решении других задач операционной, инвестиционной и финансовой деятельности с позиции повышения стоимости промышленного предприятия Помимо этого, методики проведения оценки стоимости с использованием метода стоимостного бенчмаркинга, могут быть в полной мере востребованы практикующими оценщиками и профессиональными управленцами

Апробация результатов

Научные результаты и основные выводы диссертационного исследования апробированы на промышленных предприятиях России и Украины

• методика определения ключевых факторов стоимости использовалась при разработке стратегических карт ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод" (г Днепропетровск),

• программа стоимостного бенчмаркинга использовалась для оценки стратегических перспектив ОАО "Никопольский завод бесшовных труб" (г Никополь)

Структура диссертации и публикации

Автором по теме диссертации опубликовано 8 научных работ, общим объемом 3,15 печатных листа Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения и приложения, содержит 167 страниц текста, 12 рисунков, 8 таблиц Список использованных источников включает 140 наименований

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении диссертационного исследования обоснована актуальность темы исследования, дана характеристика степени разработанности проблемы, определены цель и задачи работы, раскрыта научная новизна, теоретическая и практическая значимость исследования, а также апробация полученных результатов

В первой главе диссертационного исследования "Исследование оценки стоимости промышленного предприятия как экономической категории" основное внимание автора сосредоточено на обосновании выбора объекта управления стоимостью промышленного предприятия и определении основных факторов стоимости промышленного предприятия В диссертации показано, что под объектом управления стоимостью промышленного предприятия понимается совокупность факторов, подконтрольных менеджменту предприятия, и имеющих высокий уровень взаимосвязи с его рыночный стоимостью

Рыночная стоимость промышленною предприятия Объем вложении в НИОКР

--Дотя просроченной дебиторской задолженности

Доля затрат на чогистику -Количество магазинов на 1 склад

Рисунок 1 - Динамика стоимости компании машиностроительной отрасли промышленности и ее факторов стоимости

В диссертации на примере анализа факторов стоимости предприятий различных отраслей промышленности сделан вывод о том, что каждое предприятие или их группа может иметь уникальные факторы стоимости, оказывающие непосредственное влияние на методы и

результаты оценки стоимости конкретного промышленного предприятия Как показано на рис 1 на стоимость промышленного предприятия влияют не все факторы стоимости

В частности прямое воздействие на уровень стоимости промышленного предприятия машиностроения оказывают объем вложений в научные исследования и разработки, а также сокращение затрат на логистику, и не оказывает прямого влияния такие факторы как количество магазинов на 1 склад или доля просроченной дебиторской задолженности В свою очередь для предприятий легкой промышленности (рис 2) наиболее значимыми факторами, оказывающими прямое влияние на стоимость предприятия легкой промышленности являются сокращение затрат на материалы и сырье и уровень загруженных мощностей на производстве Однако на стоимость предприятия легкой промышленности не влияют объем инвестиций на расширение производства и доля затрат на логистику

1,4

1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0

Рыночная стоимость промышленного предприятия - - Объем инвестиций па расширение производства

-- Дотя затрат на материалы и сырье

Доля затрат на чогистику -Доля загруженных мощностей

Рисунок 2 - Динамика стоимости компании легкой промышленности и ее

факторов стоимости

Подобная картина наблюдается при проведения анализа основных факторов стоимости предприятия цветной металлургии (рис 3) В частности для разработки стратегии повышения стоимости промышленного предприятия цветной промышленности необходимо уделять большее внимание доле переменных затрат в выручке промышленного предприятия и объему инвестиции, направленных на

2000

2001

2002

2003

2004

2005

формирование бренда предприятия, а также повышению уровня производительности производственного персонала Но не стоит переоценивать значимость такого фактора как уровень денежной выручки в расчете на 1 заказ

2000_2001_2002_2003_2004_2005

—Рыночная стоимость компании

Доля переменных расходов в выручке промышленного предприятия —- Уровень производительности производственного персонала

Объем инвестиции в бренд -Денежная выручка в расчете на 1 заказ

Рисунок 3 - Динамика стоимости компании цветной металлургии и ее факторов стоимости

Таким образом, на основании анализа отраслевой принадлежности промышленных предприятий, доказано, чго каждое предприятие или их группа может иметь уникальные факторы стоимости, оказывающие непосредственное влияние на методы и результаты оценки стоимости конкретного промышленного предприятия В этой связи в диссертации обоснован тезис о том, что при разработке стратегии повышения стоимости промышленного предприятии необходимо, прежде всего, выявить тот набор экономических показателей, которых можно считать совокупностью факторов стоимости промышленного предприятия По нашему мнению, алгоритм выбора ключевых факторов стоимости промышленного предприятия может быть выражен последовательностью следующих шагов

1 На первом этапе отбора ключевых факторов стоимости промышленного предприятия необходимо из огромного массива факторов выявить наиболее значимые, т е те, которые оказывают прямое влияние на стоимость промышленного предприятия Одним из инструментов

данного отбора определить может являться лексико-графическая задача оптимизации

Решение лексико-графической задачи оптимизации состоит в определении основных критериев и показателей, позволяющих оценить наиболее важные факторы стоимости промышленного предприятия Основными показателями и критериями являются

1 Интегральные критерии и соответствующие им показатечи

1 1 Максимальный объем выполненных работ, предусмотренных стратегией повышения стоимости промышленного предприятия за календарный срок Утах

Соответствующим этому критерию показателем является вероятность выполнения работ, предусмотренных стратегией повышения стоимости промышленного предприятия - Р(1_1)

1 2 Минимум затрат на выполнение заданного объема работ за календарный срок - Ст,„(и)

Соответствующий этому критерию показатель

математическое ожидание и среднеквадратическое отклонение затрат на реализацию стратегии повышения стоимости - С(и) и о(и)

2 Обобщенные показатечи

2 1 Математическое ожидание Т(и) и среднеквадратическое отклонение от(и) времени выполнения мероприятий, предусмотренных стратегией повышения стоимости промышленного предприятия

2 2 Степень отклонения фактических значений от заданных - Z(U)

2 3 Степень риска в стоимости и сроках реализации стратегии повышения стоимости - 8с(и) и 5т(и)

3 Степень соответствия результатов реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия всей совокупности поставленных перед предприятием целей и задач, представляемая как функция ценности, определяющая возможности промышленного предприятия и состояние производственных процессов, учитывающая общие и частные показатели эффективности, параметры и связи между ними

Р(и)=Р[К1(Щ К2(и), К3(11), К4(и), К5(и)],

где

К1(и) - показатель, характеризующий степень соответствия структуры промышленного предприятия, принципов функционирования (уровень координации и сотрудничества между инстанциями) распределению функций между органами и выполняемым задачам и

целям на всех этапах реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия,

К2(и) - показатель, характеризующий уровень разработки, внедрения и использования нормативно-правового обеспечения, регламентирующего экономические, финансовые, административные, управленческие, нормативно-технические и социальные аспекты реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия,

КЗ(Ц) - показатель, характеризующий уровень разработки, внедрения и использования инструментов технического обеспечения процесса реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия,

К4(и) - показатель, характеризующий уровень разработки, внедрения и использования информационно-аналитического, научно-методического обеспечения механизма стратегического планирования на промышленном предприятии,

К5(и) - показатель, характеризующий уровень разработки, внедрения и использования экономических принципов и методов управления информационным обеспечением механизма стратегического планирования

2 На втором этапе отбора ключевых факторов стоимости промышленного предприятия на основе экспертной оценки из широкого списка факторов формируется выборочная совокупность факторов стоимости промышленного предприятия

3 На следующем, третье этапе, на основе методики корреляционного анализа динамики факторов рыночной стоимости промышленного предприятия необходимо определить приоритетные группы ключевых факторов стоимости промышленного предприятия

4 На заключительном этапе необходимо провести разделение приоритетной группы ключевых факторов стоимости промышленного предприятия на подконтрольные менеджменту и неподконтрольные менеджменту промышленного предприятия

Очевидно, что в качестве объекта управления нас будет интересовать только факторы, которые подконтрольны менеджменту предприятия

В отдельных случаях, в зависимости от целей опенки стоимости промышленного предприятия могут использоваться различные прямые и косвенные методы, не учитывающие выявленные факторы стоимости В частности к таким методам относятся метод чистых активов, метод

«Затраты на создание», метод капитализации денежных потоков, метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализация избыточного дохода по материальным активам, метод оценки на основе модели опционного ценообразования Блэка-Скоулза, метод рынка слияний и поглощений (метод сделок) и другие

Каждый из представленных выше методов подробно рассмотрен в диссертации Необходимо также отметить, что для предприятий, ценные бумаги которых не котируются на рынке, факторы стоимости определяются на основании проведения стоимостного бенчмаркинга

Во второй главе диссертационного исследования "Инструменты разработки стратегии повышения стоимости промышленного предприятия" описаны стратегические и оперативные инструменты стратегии повышения стоимости, а также сформулирован алгоритм формирования стратегически-ориентированной системы управления стоимостью предприятия, который основывается на проведении стоимостного бенчмаркинга

Как показано в первой главе диссертационного исследования, при формировании системы повышения стоимости промышленного предприятия необходимо учитывать эффект конвергенции стадии жизненного цикла промышленного предприятия и стадия жизненного цикла фактора стоимости данного предприятия В силу того, что, как и любое предприятие или любое явление имеет свой жизненный цикл, также и фактор стоимости промышленного предприятия также имеет свой собственный жизненный цикл То есть на определенном этапе развития промышленного предприятия тот или иной фактор оказывает различное влияние на стоимость промышленного предприятия Наиболее максимальный эффект от реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия будет достигаться в случае абсолютной конвергенции стадии жизненного цикла промышленного предприятия и выбранных ключевых факторов стоимости Для эффективной реализации стратегии повышения стоимости промышленного предприятия мы должны учесть риск несовпадения стадий жизненного цикла Для учета данного риска целесообразно использовать два подхода оперативный и стратегический подходы учета рисков несовпадения жизненный рисков (табл 1)

В диссертации показано, что не является проблемой постановка 1лавнои цели системы управления стоимостью промышленного предприятия - повышение его стоимости Основная проблема

заключается в том, чтобы разложить цель повышения стоимости на конкретные задачи и подцели по системе управления промышленным предприятием (рис 4)

Таблица 1 - Методы учета риска несовпадения стадий жизненного цикла промышленного предприятия и факторов его стоимости

Оперативные инструменты Стратегические инструменты

Мониторинг корреляции Фундаментальный анализ

Хеджирование Задание интервалов стоимости

СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННОГО

ПРЕДПРИЯТИЯ

Рисунок 4 - Стратегически-ориентированная система управления стоимостью компании

В этой связи автором предлагается использовать двухступенчатый алгоритм

^ на первом этапе определяются основные ключевые факторы стоимости промышленного предприятия

^ на втором эгапе происходит определение целевых значений указанных ключевых факторов стоимости промышленного предприятия

По мнению автора, для определения целевых значений ключевых факторов целесообразно использовать программу стоимостного бенчмаркинга То есть необходимо определить предприятия-эталоны на отраслевом, региональном и национальным уровнях Затем для предприятия-эталона определяются ключевые значения факторов стоимости На заключительном этапе стратегия повышения стоимости промышленного предприятия должна сосредоточиться на приведении ключевых факторов стоимости промышленного предприятия к значениям предприятий-эталонов

Отдельной проблемой в рамках второй главы диссертационного исследования выступает система оценки эффективности системы повышения стоимости промышленного предприятия Как доказано в диссертации, рост стоимости промышленного предприятия не являются единственным индикатором эффективности внедрения системы повышения стоимости предприятия Необходимо понимать, что помимо своей основной цели - повышения стоимости, разработанная система должна, как минимум, не ухудшать основные финансовые показатели промышленно! о предприятия Также важно оценивать уровень затрат, который несет промышленное предприятие ввиду внедрения и поддержания системы повышения стоимости В этих случаях целесообразно оценивать эффективность внедрения данной системы через динамику консолидированных коэффициентов и также показателей, характеризующих уровень затрат на внедрение данной системы В работе показано, что в связи с указанными обстоятельствами, целесообразно рассчитывать набор показателей в динамике, а также в зависимости от конкретных ключевых факторов стоимости промышленного предприятия присваивать этим показателям определенные степени важности Таким образом, сводный набор показателей, составленный автором, может иметь следующий вид (табл 2) Также в диссертации предложен интегральный индекс эффективности системы повышения стоимости По мнению автора, он может иметь следующий вид

п

I = П а I п = 8, а, - значения важности

1=1

Таблица 2 - Сводный набор показателей для расчета эффективности стратегии повышения стоимости промышленного предприятия1

№ Наименование Формула Финансовая сущность

1 Индекс средневзвешенной стоимости капитата \VACCi Ьуасс — \VACCo Позволяет соотнести средневзвешенную стоимость капитала предприятия после внедрения системы с аналогичным параметром до внедрения

2 Индекс стоимости компании 1 IV - Уо Позволяет соотнести стоимость самого промышленного предприятия после внедрения системы и ее стоимость до внедрения

3 Индекс добавленной стоимости ЕУА, Ьуа — ЕУАо Показывает изменение добавленной стоимости промышленного предприятия после внедрения системы повышения стоимости предприятия

4 Индекс общей ликвидности Ло| 1Ло — Лоо Соотносит консолидированную ликвидность после внедрения системы и до нее

5 Индекс общей платежеспособности Пот 1по ~ ПОо Соотносит консолидированную платежеспособность промышленного предприятия в результате внедрения системы повышения стоимости с аналогичным показателем до

6 Индекс общей рентабельности 1 РОо Соотносит консолидированную общ) ю рентабельность предприятия после ввода системы в действие и до нее

7 Индекс собственной эффективности системы повышения стоимости , э Ъс-з Позволяет соотнести эффект от реализации системы с затраченными средствами на внедрение системы повышения стоимости промышленнот предприятия

8 Индекс затратности к эффекту V 1 =/Е1 3 V /Ео Показывает изменение соотношения стоимость/общие затраты после внедрения системы повышения стоимости и до внедрения

1 Символом "1" отмечены показатели, рассчитываемые посте внедрения системы повышения стоимости, а символом "О" - до внедрения

Поскольку все индексы измеряются в долях единицы, их произведение является наиболее корректным отображением результатов внедрения системы повышения стоимости промышленного предприятия Как показано в диссертации, в результате внедрения данной системы, как правило, происходит изменение состава подразделений, и количество технологических линий меняется В этой связи расчет консолидированных показателей осуществляется путем суммирования необходимых исходных значений по всем подразделениям промышленного предприятия и использования в соответствующих формулах суммарных значений Таким образом, в результате использования качественных и количественных показателей, промышленные предприятия и регулирующие организации получают возможность оценивать не только необходимость внедрения системы повышения стоимости, но и ее возможные экономические последствия

В третьей главе диссертационного исследования "Практика разработки стратегии повышения стоимости промышленного предприятия" представлена апробация разработки системы повышения стоимости промышленного предприятия на основе проведения стоимостного бенчмаркинга В диссертации в качестве эталонного предприятия для выбранного для апробации предприятия ОАО "Нижнеднепровского трубопрокатного завода" целесообразно выбрать Магнитогорский металлургический комбинат В работе показано, что открытое акционерное общество «Магнитогорский металлургический комбинат» является крупнейшим предприятием черной металлургии России, его доля в объеме металлопродукции, реализуемой на внутреннем рынке страны, составляет около 20% Предприятие представляет собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов Магнитогорский металлургический комбинат производит самый широкий на сегодняшний день сортамент металлопродукции среди предприятий Российской Федерации и стран СНГ Около половины продукции ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» экспортируется в различные страны мира

За 2006 г на ММК было произведено 1468,2 тыс тонн готовой руды (96,1% к показателю 2005 года), 10749,9 тыс тонн агломерата (103,9%), 5496 тыс тонн кокса (98,6%), 9732,6 тыс тонн чугуна (100,8%), 12463,5 тыс тонн стали (109,4%) и 12059,7 тыс тонн проката (109,4%)

Производство товарной металлопродукции за 2006 г составило 11346,1 тыс тонн (111,2%) Таким образом, по выпуску товарной металлопродукции Магнитогорский металлургический комбинат более чем на 1 млн тонн превысил результаты предыдущего года Сегодня ММК по выпуску товарной продукции вплотную приблизился к максимальному уровню производства, достигнутому в советское время Экспортная доля в отгрузке металлопродукции ММК в 2006 г составила 46,5 % (49,9 % за аналогичный период прошлого года) Таким образом, можно смело заявить, что Магнитогорский металлургический комбинат является объектом для проведения стоимостного бенчмаркинга, как на отраслевом, так и на региональном и национальном уровнях Стоимость ММК за последние два года выросла вдвое, и к концу 2006 г составила более 9 млрд долл (табл 3)

Таблица 3 - Динамка капитализации Магнитогорского металлургического комбината(млн долл)

2006 г 2005 г 2004 г

Капитализация предприятия на конец декабря года 9246,82 5579,11 4789,48

Исходя из предложенного выше алгоритма проведения стоимостного бенчмаркинга, на данном этапе целесообразно выявить основные факторы стоимости Магнитогорского металлургического комбината Для этого, в первую очередь, необходимо проанализировать основные финансовые показатели предприятия за 2005-2006 гг , т е за те года, когда наблюдался основный рост стоимости Магнитогорского металлургического комбината

Таблица 4 - Динамика основных финансовых показателей ОАО "ММК" (по Ш СААР)

Показатель 2003 2004 2005 1 п/г 2005 1 п/г 2006

Продажи 3047 4829 5380 2695 2780

EBITDA 1003 1735 1511 819 785

Чистый доход 608 1232 947 523 785

Капитальные вложения 217 407 580 308 310

Операционный денежный поток 585 1010 1255 450 660

Денежные средства 599 1235 639 639 875

Дивиденды 5 14 947 483 423

Исходя из представленной таблицы, можно сделать вывод о том, что на рост стоимости ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" в большей степени оказывают влияние уровень операционного денежного потока, уровень чистого дохода и уровень продаж. И фактически не оказывают влияния уровень дивидендов или уровень капитальных вложений, или показатель EBITDA. Отдельно рассмотрим основные производственные показатели Магнитогорского металлургического комбината и уровень обновления основного производственного оборудования.

100% --

80% ----

60% -—

40% --

20% --

0% ---1

1993 2004 2005 I и/г 2006

[□ Кислородно-конвертср/п.к паи Я Мартеновснке печи D ЭС1 Jil

Рисунок 6 - Уровень обновления основного производственного оборудования

На сегодняшний день Магнитогорский металлургический комбинат является одним из наиболее эффективных металлургических предприятий в России и обладает одним из самых современных производственных мощностей за счет массивной программы модернизации, проведенной в 1996-2005 гг. Объем инвестиций за 1996-2006 гг. составил более 2 млрд. долл., что привело к значительному увеличению мощностей и эффективности но всем видам продукции.

Рисунок 7 Распределение основных видов продукции

Также существенное влияние на стоимость оказывает уровень себестоимости производимой продукции, на основе которого можно вычислить уровень эффективности всего производства (рис 8)

600 500 400 300 200 100

2001

2002

2003

2004

2005 1 п/г2006

— Средняя цена, USD/тонну

- Средняя себестоимость, USD / тонну

Рисунок 8 - Динамика себестоимости производимой продукции

То есть можно сказать, что одним из наиболее важных факторов стоимости в черной металлургии уровень модернизированности оборудования, уровень качества производимой продукции, а также производство более высокмаржиналыюй продукции Что касается уровня производительности производственного персонала, то здесь можно выявить прямую зависимость данного фактора и стоимости промышленного предприятия

18000 ■ 16000 ■ 14000 ■ 12000 10000 8000

6000 ^

4000 -J-"

2000 0

2002 2003 2004 2005 1 п/г 2006

— - ММК--Северсталь - - - НЛМК

Рисунок 9 - Уровень производительности труда производственного

персонала

Подводя итог вышесказанному, можно сформулировать основными факторами стоимости Магнитогорского металлургического комбината являются

уровень операционного денежного потока, уровень чистого дохода, уровень продаж,

уровень модернизированности оборудования, уровень качества производимой продукции, переход в более высокомаржинальные сектора рынка, уровня производительности производственного персонала Таким образом, для ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод" стратегия повышения стоимости должна быть направлена на повышение эффективности финансовой системы В свою очередь ввиду высокого уровня взаимосвязанности вышеописанных факторов можно определить последовательность шагов для эффективной реализации стратегии повышения стоимости (рис 10)

Рисунок 10 - Алгоритм реализации стратегии повышения стоимости ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод"

На начальном этапе реализации стратегии повышения стоимости руководству ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод" необходимо будет сосредоточиться на модернизации основного производственного оборудования, которая впоследствии позволит перейти на новый уровень качества производимой продукции Однако, необходимо пояснить, что уровень качества производимой продукции зависит не только от уровня современности производственного оборудования, но и от качества производственного персонала В данном случае под качеством производственного персонала нами понимается

необходимый уровень знаний, навыков и уровня производительности, который позволяет выполнять персоналу их функциональные обязанности в необходимый срок и с требуемым уровнем качества

Таким образом, на следующем этапе необходимо сосредоточиться на задаче повышения качества персонала ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод" Необходимо подчеркнуть, что необходимо повышать качество не только производственного персонала, но и управленческого персонала для решения задач повышения эффективности финансовой системы ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод"

На завершающем этапе руководство предприятия должно оценить возможность выхода в более высокомаржинальные сектора трубопрокатного рынка, а также разработать программу мероприятий, направленных на повышение уровня продаж, и впоследствии операционного денежного потока и чистого дохода

В заключении сформулированы основные выводы по результатам проведенного исследования, высказаны конкретные предложения и рекомендации по совершенствования системы внутреннего контроля промышленного предприятия

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Ссреденко Д Н Принципы оценки стоимости компании // В прил к журн "Экономические науки" - № 4 - М , 2005 - 0,25 п л

2 Середенко Д Н Классификация факторов, влияющих на формирование стоимости компании // В прил к журн "Экономические науки"-№ 4 - М , 2005 -0,4п л

3 Середенко Д Н Анализ взаимосвязи стратегического управления предприятием и оценки стоимости компании // В прил к журн "Экономические науки"-№ 6 -М,2005 -0,5 п л

4 Середенко Д Н Управление дочерними предприятиями и роль материнской компании // Прикладные проблемы управления в базовых отраслях национальной экономики / Под ред д э н Бандурина А В -М ИНИОН РАН, 2005 - 0,3 п л

5 Середенко Д Н Управления стоимостью компании основанное на доходности инвестиционного потока // Экономика России тенденции, перспективы, возможности - М ИНИОН РАН, 2006 -0,45 п л

6 Середенко Д Н Исследование факторов, влияющих на стоимость компании // Российское предпринимательство проблемы экономического

и правового регулирования - С-Пб Межрегиональный институт экономики и права, 2006 - 0,4 и л

7 Середенко Д Н Необходимость оценки стоимости компании // Экономико-правовое обеспечение функционирования хозяйствующих субъектов в России - С-Пб Межре1иональный институт экономики и права, 2006 - 0,3 п л

8 Середенко Д Н - Основные методы оценки стоимости предприятия // Экономические науки - №4 - М , 2007 - 0,55 п л

Соискат ель

Середенко Д Н