Развитие проектного финансирования нефтегазового комплекса России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Семилеткин, Павел Александрович

Введение.

Глава 1. Теоретические основы применения проектного финансирования в нефтегазовом комплексе России

1.1 Сущность, виды и функции проектного финансирования в инвестиционном процессе.

1.2. Использование международного опыта проектного финансирования в инвестировании нефтегазового комплекса

России

Глава 2. Механизмы мобилизации инвестиционных ресурсов в проектном финансировании нефтегазового комплекса

2.1. Использование собственного и заемного капитала в проектном финансировании нефтегазового комплекса.5'

2.2. Синдицированное кредитование как инструмент мобилизации финансовых ресурсов в проектном финансировании.6<

2.3. Использование механизмов секьюритизации в проектном финансировании нефтегазового комплекса .8(

2.4. Основные виды проектных рисков и пути их минимизации в нефтегазовом комплексе.8<

Глава 3. Перспективы развития проектного финансирования нефтегазового комплекса России.

3.1 Развитие проектного финансирования на базе лицензионной системы в нефтегазовом комплексе России.

3.2. Развитие проектного финансирования при реализации проектов на основе соглашения о разделе продукции.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие проектного финансирования нефтегазового комплекса России"

Актуальность темы исследования. Необходимость преодоления структурного кризиса в экономике России и выхода ее на конкурентные позиции в масштабе мирового рынка требует целенаправленной активизации инвестиций в материально-техническую базу народного хозяйства. Всемирная практика доказала, что общество не может прогрессировать при недостаточности ресурсов экономического роста, обеспечивающих высокую динамику накопления капитала и интенсификацию расширенного производства.

Однако на современном этапе, вследствие недальновидной финансово-денежной, приватизационной и ценовой политики экономика страны переживает острый дефицит инвестиционных ресурсов, включая даже такие бюджетообразующие отрасли, как нефтегазовый комплекс (НГК) являющийся источником около 40% доходов федерального бюджета и валютных поступлений. В силу мультипликационного эффекта от капитальных вложений в НГК он может стать катализатором развития всего народного хозяйства. Но при существующем уровне его инвестирования происходит быстрое устаревание основных фондов отрасли, особенно их активной части, и опережающее выбытие запасов разведанных месторождений.

Одним из наиболее эффективных инструментов мобилизации реальных инвестиций в нефтегазовую промышленность является проектное финансирование. В последнее 30-летие этот метод стал широко использоваться в деятельности многих крупных международных корпораций в сфере энергетики, нефтегазодобычи и переработки углеводородов. Имеется определенный опыт его применения и при реализации крупных инвестиционных проектов в нефтегазовом комплексе России.

Несмотря на несомненную перспективность проектного финансирования для развития народного хозяйства, условия и потенциал его использования в экономике России пока еще не получили должного научного осмысления в отечественных исследованиях. Это упущение тем более досадно, что проектное финансирование позволяет задействовать новые рыночные рычаги привлечения финансовых ресурсов и способствовать их быстрой отдаче в наиболее капиталоемких и технологически важных отраслях промышленности, определяющих приоритеты экономической стратегии государства.

Изложенные соображения обусловили выбор темы исследования и его актуальность, цели и задачи диссертационной работы ее теоретико-методологическую базу.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы методологии, структуры, роли проектного финансирования в рыночной экономике разрабатывались такими российскими и зарубежными исследователями как А. Арбатов, Б.Г. Болдырев, В.Н. Зарубин, А.Т. Спицын, Л.П. Окунева, Д.С. Морозов, В.Ю. Катасонов, Е.А. Телегина, П. Невит, Ф. Фабоззи, Р. Винтер, А. Хоссейн.

Проблемам, связанным с анализом форм проектного финансирования, их адаптацией к отечественной деловой практике большое внимание уделяли российские экономисты - Ю.А. Данилов, В.Ю. Катасонов, Д.С. Морозов, Е.А. Телегина.

Проблемам оптимизации налогообложения нефтегазового комплекса при различных схемах финансирования большое внимание уделяли отечественные экономисты A.A. Конопляник, А. Мельников, Ю.Н. Бобылев.

При достаточно глубокой проработке вышеуказанной проблематики поименованными и другими известными учеными, по мнению автора, остались не раскрытыми в полной мере теоретико-методологические и научно практические вопросы адаптации схем проектного финансирования к специфическим российским условиям формирующейся рыночной экономики при существующей незавершенности экономико-правовых механизмов и методов государственного регулирования.

Объектом исследования выступают государственные и негосударственные, отечественные и зарубежные предприятия, консорциумы, финансовые институты и другие структуры - участники инвестиционного процесса в НГК, осуществляемого на принципах проектного финансирования.

Предметом исследования являются общественно-экономические отношения, складывающиеся между участниками инвестиционного процесса в связи с разработкой и реализацией схем проектного финансирования в НГК.

Цель диссертационного исследования состоит в раскрытии условий и механизмов мобилизации инвестиционных ресурсов в объекты НГК России на современном этапе его приватизации с использованием проектного финансирования и перспектив развития этого метода на основе формируемых нормативно-правовых систем.

Основными задачами исследования являются:

- раскрытие экономической сущности проектного финансирования и его функций в инвестиционном процессе;

- раскрытие механизмов и условий реализации эффективных схем проектного финансирования в НГК России;

- определение рационального соотношения собственного и заемного капитала в проектном финансировании НГК России;

- выявление резервов совершенствования механизмов проектного финансирования на основе синдицированного кредитования и секъюритизации авансированного капитала;

- выявления путей минимизации инвестиционных рисков в использованием проектного финансирования в НГК;

- оценка перспектив развития проектного финансирования НТК России на базе формируемых нормативно-правовых систем.

Теоретико-методологической основой исследования послужили диалектический метод познания, метод анализа и синтеза, системного подхода к рассмотрению исследуемых процессов, а также труды классиков экономической науки, работы отечественных и зарубежных ученых, раскрывающих новые подходы к организации финансирования инвестиционных проектов.

Эмпирической базой исследования послужили статистические данные об инвестиционной деятельности в НТК России, данные зарубежной статистики о результатах проектного финансирования, официальные нормативные документы, материалы международных финансовых организаций и ведущих исследовательских центров. Кроме того, в работе использован практический опыт осуществления крупных инвестиционных проектов на основе проектного финансирования на примерах реализуемых проектов "Сахалин Iм, "Сахалин 2" " и ряда других.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

- раскрыта экономическая сущность проектного финансирования как комбинированного варианта развития нефтегазового комплекса России на основе обеспечения инвестиционными ресурсами хозяйственной структуры, созданной для осуществления инвестиционного проекта, под ее ожидаемые доходы, как источника создания активов, из которых будет погашаться займ, а активы этой структуры выступят в качестве дополнительного обеспечения по займу; раскрыты механизмы и условия реализации эффективных схем проектного финансирования, выработанных мировой практикой, в НТК России. На основе анализа мирового опыта дана взвешенная классификация рациональных решений, приемлемых для адаптации в России, и обоснованы условия этой адаптации. В частности, развиты механизмы участия государства в проектном финансировании НГК, представлены структуры, источники и способы мобилизации инвестиционных ресурсов;

- обоснованы рациональные пропорции собственного и заемного капитала в проектном финансировании НГК России. По расчетам автора, основанной на анализе отечественной практики, соотношение собственного и заемного капитала может меняться в зависимости от фазы проекта и рисков на этой фазе. Так, если на первой фазе это соотношение составляет примерно 70 : 30, то по проекту в целом оно достигает 20 : 80;

- выявлены стратегические резервы совершенствования механизмов проектного финансирования, связанные с внедрением синдицированного кредитования и секъюритизации выданных кредитов. Синдицированное кредитование представляет собой механизм объединения капиталов банков для финансирования определенного инвестиционного проекта. Секъюритизация означает продажу кредитов в виде ценных бумаг инвесторам, не охваченным системой синдицированного кредитования данного проекта. Сочетание этих методов позволяет расширить круг участников финансирования инвестиционного проекта, снизить их риски, повысить ликвидность авансированного капитала и привлечь дополнительные средства в реальный сектор экономики;

- предложена авторская классификация проектных рисков, сопутствующих проектному финансированию НГК России, и обоснованы варианты их сокращения, в частности, путем введения модифицированной системы гарантий и предоставления залогового обеспечения кредитов в виде ограниченного права пользования недрами;

- определена стратегия развития проектного финансирования в НГК России с учетом внедрения нового порядка налогообложения доходов, основанного на лицензионной системе недропользования, поэтапно вводимого с 1 января 2002 года, а также с учетом особенностей реализации проектов на основе соглашения о разделе продукции.

В результате проведенного исследования разработаны следующие положения, которые выносятся на защиту:

1. Проектное финансирование следует рассматривать как стратегически важный инструмент мобилизации отечественных и, особенно, иностранных инвестиций в российскую экономику под обеспечение организационно-технической модели, ресурсного потенциала и ожидаемой доходности самого кредитуемого проекта. Непреходящее значение проектного финансирования для экономики России состоит не только в возможности преодоления с его помощью острого инвестиционного кризиса, но и в приобщении к новейшим прогрессивным технологиям финансового монтажа, установления долговременных партнерских отношений с крупными зарубежными финансовыми институтами, включая на равноправной основе российских реципиентов и инвесторов в систему мирового финансового рынка, повышении их кредитного рейтинга, а, следовательно, и удешевления получаемых ими ссуд.

2. Народнохозяйственная эффективность мобилизации инвестиционных ресурсов на принципах проектного финансирования в НТК России зависит от согласованного решения нескольких взаимосвязанных проблем:

- развития инфраструктуры проектного финансирования в связи с внедрением механизмов синдицированного кредитования и секьюритизация выданных кредитов; создание стабильной нормативно-правовой базы в сфере налогообложения доходов при лицензионной системе недропользования и при реализации проектов в условиях действия соглашения о разделе продукции; обеспечение безопасности отечественных и иностранных инвестиций, в частности, с помощью государственных гарантий и залогов, а также путем систематического отслеживания динамики инвестиционных рисков, что обуславливает необходимость создания для этого независимых рейтинговых агентств.

3. Минимизация проектных рисков, обоснованная классификация которых представлена в диссертации, будет способствовать предоставление государственных гарантий на финансирование именно конкретных проектов. Предложенная схема государственных гарантий предусматривает разработку порядка их предоставления на стадии подготовки технико-экономического обоснования проекта, осуществляемого на условиях соглашения о разделе продукции или лицензионной системы. Эта схема даст возможность гаранту заранее определить формы возмещения и объемы ожидаемых доходов от его участия в проекте. Кроме того, это позволяет повысить рейтинг проекта и существенно снизить цену заимствования.

4. Важным инструментом привлечения инвестиций в нефтегазовые проекты является обеспечение капиталовложений в виде прав пользования недрами. В мировой практике данный вид залога характеризуется наибольшей ликвидностью, причем его использование хозяйствующими субъектами не ущемляет интересы государства в части дохода от проекта, так как касается только прав на разработку месторождения в соответствии с предварительно составленными и согласованными технико-экономическими расчетами. Важно и то, что данный механизм может применяться как при лицензионной системе недропользования, так и при соглашениях о разделе продукции.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в решении концептуальных задач ускорения развития НГК России и народного хозяйства в целом. Результаты исследования могут быть использованы при совершенствовании законодательства о недрах и соглашений о разделе продукции, а также при формировании нормативно-правовой базы оптимизации инвестиционного климата страны. Конкурентные предложения, вытекающие из анализа мирового опыта проектного финансирования, могут р найти широкое применение в отечественной практике инвестиционного проектирования и финансового монтажа, а также в образовательных программах высших учебных заведений по специальности "Финансовый менеджмент", «Финансы, денежное обращение и кредит".

Апробация диссертационного исследования. Основные положения работы были изложены на семинаре молодых ученых и проблемной группе кафедры конкретной экономики и финансов РАГС при Президенте РФ, получили отражение в опубликованных автором научных работах.

Структура диссертации: диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Семилеткин, Павел Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное диссертационное исследование позволило сформулировать следующие основные выводы:

1. Преодоление структурного кризиса российской требует широкомасштабных инвестиции в её реальный сектор и прежде всего в те отрасли, которые могли бы стать "локомотивом" развитие всего народного хозяйства. К их числу в первую очередь относится нефтегазовый комплекс. Как показывает мировой опыт, одним из наиболее эффективных инструментов мобилизации инвестиций в нефтегазовую промышленность является проектное финансирование.

Его суть состоит в обеспечении инвестиционными ресурсами хозяйственной структуры, созданной для осуществления инвестиционного проекта, под ее ожидаемые доходы, как источник создания активов, из которых будет погашаться займы, а активы этой структуры выступят в качестве дополнительного обеспечения по займу.

2. Преимущества проектного финансирования в российской экономике по сравнению с бюджетным или корпоративным финансированием обусловлены следующими обстоятельствами: недостаточностью бюджетных инвестиционных ресурсов и собственных средств большинства российских финансовых институтов для самостоятельного финансирования весьма капиталоемких проектов НТК; слабым развитием отечественного фондового рынка и невозможностью осуществления там крупномасштабных заимствований;

- "непрозрачностью" многих российских компаний, отсутствием у них солидных кредитных историй и высокого рейтинга. При этом кредитный рейтинг проекта, тем более в случае его обеспечения государственными гарантиями, часто оказывается выше, чем рейтинг корпорации при корпоративном финансировании, что приводит к удешевлению заемных средств, мобилизуемых в порядке проектного финансирования;

- созданием первичной нормативно-правовой базы проектного финансирования, основы которого составляет закон РФ "О соглашениях о разделе продукции". Этот закон предоставляет стабильный правовой режим на весь период действия проекта, что значительно снижает проектные риски и позволяет использовать те проекты, которые были бы не эффективны при лицензионной системе.

3. Во многих странах проектное финансирование стало предпочтительной формой предоставления заемного капитала для нефтегазового комплекса на наиболее капиталоемкой стадии разработки. В России первые шаги в этом направлении были сделаны при реализации двух нефтегазовых проектов: "Нефтяной реабилитационный проект" при поддержке Мирового Банка и ЕБРР и "Рамочного кредитного соглашения для нефтегазовой промышленности" при поддержке Эксимбанка США. Важно подчеркнуть, что без поддержки Правительства РФ и международных финансовых институтов коммерческое кредитование крупных российских проектов на основе проектного финансирования будет сопряжено с определенными трудностями, пока в России не сформируется соответствующее законодательство и пока не будет стабильности и единообразия его применения.

4. Большое значение в рамках проектного финансирования нефтегазового комплекса отводится использованию синдицированных кредитов коммерческих банков. Данный механизм дает им возможность участвовать в реализации крупных инвестиционных проектов, для которых они не смогли бы индивидуально предоставить необходимые ресурсы. Одновременно диверсифицируются кредитные риски проекта между банками-участниками синдиката. Проектной компании механизм синдицированного кредитования позволяет получить дополнительные каналы взаимодействия с банковским сообществом, укрепить свой имидж на финансовом рынке, расширить круг потенциальных и реальных кредиторов.

5. Механизм секьюритизации дает возможность более полно использовать ресурсы кредитного и фондового рынков. Коммерческие банки могут реализовать свои кредиты, оформленные в ценные бумаги в случае выхода из проекта, а институциональные инвесторы - их приобретать, вкладывая в них временно свободные финансовые ресурсы. Таким образом, с появлением на бирже данных ценных бумаг повышается ликвидность фондовых активов.

6. Важным стимулом привлечения кредитных ресурсов для финансирования проектов НТК на основе проектного финансирования и соглашений о разделе продукции является предоставление гарантий государства в пределах его доли в будущих доходах. Данный механизм может быть использован в случае необходимости предоставления государственной контргарантии международным финансовым институтам в обеспечение гарантии российским частным кредиторам. Это способствует удешевлению финансирования инвестиций и не увеличивает расходы бюджета в момент начала финансирования проекта.

7. В настоящее время весьма актуален вопрос корректировки инвестиционного механизма в минерально-сырьевых отраслях российской экономики на основе широкого внедрения договорных отношений между инвестором и государством, что обусловлено ростом капиталоемкости инвестиционных проектов в этих отраслях, а, следовательно, и более высокой ценой риска осуществления инвестиций. Соглашения о разделе продукции, обеспечивающие стабильную долгосрочную правовую базу предпринимательской деятельности и потому активно применяемые в мировой практике освоения минерально-сырьевых ресурсов, должны стать преобладающим видом производственных соглашений в отечественном недропользовании.