Развитие рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие рынка ценных бумаг"

На правах рукописи УДК 336.46 ББК 65.011.315.22 Р60

РОДИОНОВА Наталия Константиновна

РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ: РЕГИОНАЛЬНЫЕ УПРАВЛЯЮЩИЕ ВОЗДЕЙСТВИЯ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным

хозяйством (Региональная экономика) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение, кредит (Формирование и развитие рынка ценных бумаг)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Тамбов - 2006

Диссертация выполнена на кафедре национальной экономики и статистики Академии экономики и управления Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина.

Научный руководитель: доктор экономических наук, доцент

Кацук Ольга Анатольевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор

Багаутдинова Наиля Гумеровна

доктор экономических наук профессор

Толстых Татьяна Николаевна

Ведущая организация: Всероссийский заочный финансово-

экономический институт (филиал в г. Липецке)

Защита состоится 29 сентября 2006 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.261.01 при Тамбовском государственном университете им. Г. Р. Державина по адресу: 392622, г. Тамбов, ул. Интернациональная, 33, ауд. 201.

С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина и на официальном сайте www.tsu.tmb.ru.

Автореферат разослан 28 августа 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

Степичева О. А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового сектора экономики, характеризуется особой институциональной и организационно-функциональной спецификой, обеспечивая трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их производительного использования. Он является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, и прежде всего накопления капитала. В этом контексте можно говорить о том, что именно рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов представляют собой ту сферу, в которой формируются основные источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. В этой связи рынок ценных бумаг и особенности его функционирования, сами ценные бумаги, их различное назначение в экономике, закономерности их обращения и целевые аспекты операций с ними требуют постоянного изучения и анализа.

Важная роль в экономике развитых стран, которую играет рынок ценных бумаг, и необходимость технологической и инфраструктурной перестройки экономики регионов и России в целом ставит вопрос стимулирования развития рынка ценных бумаг в ряд государственных задач, требующих полномерного содействия на всех уровнях власти. Без такой поддержки широкого выхода на рынок предприятий ожидать не приходится. В силу своей относительной замкнутости на крупных участниках российский рынок ценных бумаг в настоящее время не может выполнять своих функций в необходимом объеме, особенно в части комплексного развития экономики регионов. Именно поэтому основная инициатива формирования местных механизмов привлечения инвестиций ложится на региональные власти, исходя из стратегических интересов развития территорий.

Таким образом, исследование возможностей регионального управления в отношении рынка ценных бумаг для российских регионов имеет большое значение, поскольку функционирование и развитие данного рынка позволит сгладить неравномерное развитие регионов, будет способствовать взаимопроникновению капиталов.

Степень разработанности проблемы

Мировая экономическая мысль накопила определенный опыт в области исследования рынка ценных бумаг. Анализом некоторых аспектов его развития занимались А. Смит, Д. Рикардо. В XX в. изучению механизма функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои работы такие зарубежные экономисты, как: Дж. Блази, Э. Брэдли, М. Гамильтон, Р. Гильфердинг, Л. Гитман, Дж. Кейнс, Дж. Лори, Г. Маркович, Э. Роде, Р. Тъюлз, М. Фабер, М. Фридман, Дж. Хикс, В. Шарп и другие.

Большинство публикаций, относящихся к области рынка ценных бумаг, появившихся в последнее десятилетие, имеют микроэкономический характер либо рассматривают зарубежные рынки ценных бумаг, отдельные аспекты становления этого рынка в России. Большое внимание данным проблемам уделено в монографиях и статьях М. Ю. Алексеева, Б. И. Алехина, А. В. Аникина (зарубежные фондовые рынки), А. И. Буренина (структура и основы формирования срочного и фондового рынков), А. В. Захарова (развитие фондовых бирж), В. Д. Миловидова (инвестиционные фонды, проблемы инвестиций на фондовом рынке), Д. М. Михайлова (международные рынки капиталов), Б. Б. Рубцова (зарубежные фондовые рынки), Ю. С. Сизова (система государственного регулирования рынка ценных бумаг), В. А. Тарачева (ценные бумаги регионов), Р. М. Энтова (институциональная структура рынка, проблемы инвестиций в ценные бумаги) и др.

Особое место в исследованиях рынка ценных бумаг отечественными учеными занимают труды Я. М. Миркина.

Помимо вышеназванных ученых, вклад в разработку проблематики рынка ценных бумаг внесен Ю. А. Витиным, В. В. Гавриловым, В. А. Галановым, Г. И. Грековой, А. Г. Грязновой, Е. Ф. Жуковым, А. Ф. Зверевым, Н. А. Мильчаковой, Е. В. Михайловой, В. Т. Мусатовым, В. М. Родионовой, Л. Н. Родионовой, В. С. Торкановским.

Роль внешних финансовых ресурсов в развитии экономики, а также функции и законы их обращения активно исследуются в трудах отечественных ученых, в частности, И. А. Бланка, С. Л. Ермакова, Е. Ф. Жукова, В. В. Ковалева, Л. Н. Красавиной, О. И. Лав-рушина, Г. С. Пановой, Е. А. Рассказова, Н. Э. Соколинской, Е. С. Стояновой, М. М. Ямпольского, а также зарубежных ученых

Ф. Алена, Р. Брейли, Д. Гейла, Д. Даймонда, X. Курца, С. Майерса, Дж. Сиики, X. Taxa, Е. Фамы, Р. Холта, В. Хорна и др.

Исследованием регионального рынка ценных бумаг занимаются Т. Б. Бердникова, А. В. Карпушкина, С. А. Симонов, А. Г. Соловьев и др.

Однако есть ряд вопросов, которые изучены недостаточно, остаются дискуссионными; незначительно число фундаментальных исследований рынка ценных бумаг. Малоисследованными являются возможности развития рынка ценных бумаг средствами регионального управления, особенности поведения его участников в различных регионах; влияние деятельности участников рынка ценных бумаг на экономику региона.

По-прежнему остается актуальной проблемой для многих регионов невыполнение рынком ценных бумаг своей основной функции — привлечение инвестиций в реальный сектор экономики.

Цель и задачи исследования

Цель диссертационной работы заключается в выявлении особенностей проявлений рынка ценных бумаг на уровне региона на основе исследования его теоретико-методологических аспектов и в определении управляющих воздействий, обеспечивающих поступательное движение экономики региона посредством рынка ценных бумаг.

Исходя из поставленной цели, в диссертационной работе определены задачи:

- обосновать применимость системной методологии к исследованию рынка ценных бумаг;

- с позиций системного подхода рассмотреть структурообразующие элементы рынка ценных бумаг как сложной экономической системы;

- уточнить факторы, влияющие на поведение субъектов рынка ценных бумаг - эмитента и инвестора - в неоднородном социально-экономическом пространстве;

- выявить основные проблемы и тенденции развития рынка ценных бумаг в России и в региональном разрезе;

- исследовать функциональные проявления рынка ценных бумаг на уровне региона;

- показать влияние деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона;

- рассмотреть региональные социально-экономические условия, способствующие развитию рынка ценных бумаг;

- предложить пути активизации участников рынка ценных бумаг через региональные экономические программы.

Предмет исследования составляют управленческие отношения, складывающиеся на уровне региона по поводу функционирования и развития рынка ценных бумаг.

Объектом исследования выступает процесс развития рынка ценных бумаг, обладающего сложной внутренней структурой, являющегося подсистемой национальной экономики и получающего проявления на уровне региона.

Методологическую и теоретическую основу исследования составляет системный подход к изучению рынка ценных бумаг. В работе использованы общенаучные методы познания экономических явлений: диалектический, исторический, логический, позволившие рассмотреть изучаемые процессы и явления в развитии, выявить противоречия и сущностные характеристики. В процессе исследования применялись методы анализа и синтеза, индукции и дедукции, восхождения от абстрактного к конкретному, группировки, обобщения, сравнения построения классификаций. Использовались экономико-статистические методы и моделирование.

Теоретическую базу исследования составили общая теория систем и системный анализ, теории государственного регулирования национальной экономики, труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, публикации специалистов-практиков, посвященные исследованию территориальных экономических систем, рынка ценных бумаг и его проявлениям на различных уровнях современного национального хозяйства.

При рассмотрении предметной области исследования использовались нормативно-правовые акты РФ, регулирующие исследуемые процессы.

Информационной базой работы послужили официальные данные статистических сборников Федеральной службы государственной статистики РФ и Тамбовской области, издания Центрального банка РФ, информация, размещенная на официальных сайтах в Ин-

тернете, экономические обзоры, подготовленные отечественными, иностранными и международными организациями, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств, материалы периодической печати, конференций и семинаров по проблемам рынка ценных бумаг.

Тема диссертации и содержание соответствуют специальностям 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (5. Региональная экономика; 5.9. Исследование тенденций, закономерностей, факторов и условий функционирования и развития региональных социально-экономических подсистем) и 08.00.10 — Финансы, денежное обращение, кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг; 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов) Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Научная новизна исследования состоит в ряде авторских положений, выводов и рекомендаций.

По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (5. Региональная экономика):

1. Аргументирована ограниченность регионального рынка ценных бумаг в качестве автономной экономической системы; показано. что сущность рынка ценных бумаг, его место в социально-экономической системе предопределяют открытость рынка, интег-рированность его структурных составляющих в единое фондовое пространство; при этом обоснована возможность воздействия на процесс развития рынка ценных бумаг на региональном уровне.

2. Разграничены общие и специфические факторы, определяющие активность региональных участников рынка ценных бумаг; к общим факторам отнесены воздействующие на всех участников: макроэкономические, региональные, индивидуальные; выявлены факторы, специфические для эмитентов и для инвесторов, реализующих свою деятельность в условиях региона; на основе моделей поведения эмитента и инвестора сделан вывод об определяющем воздействии региональных и индивидуальных факторов на поведенческие реакции центральных субъектов рынка ценных бумаг.

3. Обоснована целесообразность развития рынка ценных бумаг для экономики региона; в качестве основного критерия получения экономической выгоды предложены количественные и ин-

тегральные показатели, отражающие воздействие деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона; показано, что развитие рынка ценных бумаг средствами регионального управления дает эффект не только на региональном уровне, но и в экономике страны в целом.

4. Выработаны предложения по развитию рынка ценных бумаг средствами регионального управления; показано, что системность управляющих воздействий обеспечивается сочетанием административных и программных региональных мероприятий, включающих в себя создание специального управляющего органа, разработку среднесрочной программы развития рынка ценных бумаг и краткосрочных целевых программ и проектов; за счет снижения влияния ограничивающих факторов и расширения возможностей предлагается активизировать центральных субъектов рынка ценных бумаг, располагаемых в регионе, и привлекать инвесторов, профессиональных участников из других регионов.

По специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение, кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг):

5. С позиций системного подхода уточнена структура рынка ценных бумаг как системы социально-экономических отношений, возникающих по поводу системообразующего элемента между его участниками ввиду необходимости экономического развития; в качестве системообразующего элемента определены ценные бумаги; в качестве центральных субъектов выведены эмитенты и инвесторы.

6. Построены модели поведения эмитента и инвестора, показывающие зависимость объемов, соответственно, эмиссии и инвестиций от общих и специфических факторов; поведение центральных участников рынка ценных бумаг, направленное на получение выгод при наличии ограничений, определено как результат взаимодействия общих (макроэкономических, региональных и индивидуальных) и специфических факторов.

Теоретическая и практическая значимость выполненной диссертационной работы заключается в развитии и углублении методологии исследования рынка ценных бумаг в условиях современной России, что способствует согласованию различных научных подходов к преодолению фрагментарности научного знания в данной области. Основные положения работы применимы в пре-

подавании ряда экономических дисциплин: «Рынок ценных бумаг», «Региональная экономика», а также спецкурсов по проблемам развития финансовых рынков.

Содержащиеся в работе теоретические выводы и практические рекомендации могут быть адресованы Администрации для принятия управленческих решений о развитии рынка ценных бумаг на региональном уровне.

Апробация работы

Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры мировой экономики Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина, Ш-й Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные исследования в системе образования» 2005 г., Региональной научно-практической конференции «Социально-экономические проблемы экономического роста в современной России» (г. Воронеж) 2006 г., Межвузовской научно-практической конференции молодых ученых «Социально-экономические проблемы развития регионов» (г. Воронеж) 2005 г., ежегодных Державинских чтениях (г. Тамбов) 2004-2005 гг. Теоретические положения диссертационной работы апробированы в рамках преподавания в ТГУ им. Г. Р. Державина дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Региональная экономика».

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано 7 работ, общим объемом 3,45 п. л. (все авторские).

Структура и объем работы обусловлены целью и задачами, поставленными в диссертационном исследовании. Диссертация состоит из введения, трех глав (восемь параграфов), заключения, списка литературы, содержащего 206 наименований.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснована актуальность темы, охарактеризована научная разработанность проблемы, определены объект, предмет, цель и задачи исследования, излагаются теоретическая и методологическая основа исследования, информационная база, научная новизна, значение результатов и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретико-методологические основания исследования рынка ценных бумаг» обосновывается применимость системной методологии к изучению рынка ценных бумаг, исследуются структурообразующие элементы сложной экономической системы - рынка ценных бумаг, рассматривается поведение субъектов рынка ценных бумаг - эмитента и инвестора - в неоднородном социально-экономическом пространстве.

Рассмотрение основных методологических подходов к изучению рынка ценных бумаг в трудах современников-экономистов, в частности, общеэкономического, функционального, воспроизводственного, институционального, показало, что, независимо от того, на каком подходе основано исследование, все они в той или иной мере прибегают к использованию системной методологии. На наш взгляд, данная методология является адекватной задаче исследования рынка ценных бумаг, являющегося сложной экономической системой, и позволяет углубить и расширить его анализ.

Теоретическое обоснование рынка ценных бумаг как одной из подсистем национальной экономики связано с аналитическим выделением системообразующего элемента, выполняющего в ней функционально задающую роль, образующего логическую конструкцию системы и определяющего ее общую структуру и качество. Проведенное исследование показало, что отвечающим этим условиям системообразующим элементом рынка ценных бумаг на этапе становления постиндустриальной экономики являются ценные бумаги, представляющие собой форму аккумулирования и перераспределения капитала. Они не только являются системообразующим элементом рынка ценных бумаг, по поводу которого последние возникают, но и служат интегратором данных отношений.

Изучение рынка ценных бумаг в качестве системы социально-экономических отношений предполагает выявление таких элементов, как субъекты, между которыми возникают данные отношения.

С одной стороны, в структуре отношений рынка ценных бумаг присутствует эмитент, обеспечивающий предложение ценных бумаг, с другой стороны, инвестор, имеющий временно свободные денежные средства и желающий приобрести ценные бумаги. При ясности того, между кем и по поводу какого объекта возникают отношения, открытым остается вопрос о причинности. Наличие

субъектов и объектов само по себе не является причиной - оно может быть только, выражаясь языком математики, необходимым условием. Главным мотивом для отдельного субъекта является извлечение выгоды от участия в исследуемом нами рынке. Достижение этой цели всеми участниками результируется в экономическом развитии.

Уточнение структурообразующих составляющих рынка ценных бумаг - объекта, субъектов и причины - позволяет определить наше понимание рынка ценных бумаг как системы социально-экономических отношений, возникающих по поводу системообразующего элемента между его участниками ввиду необходимости экономического развития.

На рынке ценных бумаг возникают отношения, в которых проявляются интересы субъектов, имеющих и желающих продать сбережения в форме денежных накоплений в обмен на финансовые обязательства (инвесторы), и интересы хозяйствующих субъектов, нуждающихся в дополнительных денежных средствах с целью вложения их в производство и желающих их купить в обмен на финансовые обязательства, со своей стороны зафиксированные в ценных бумагах (эмитенты).

В результате взаимодействия интересов участников рынка ценных бумаг формируется спрос и предложение капитала. Ввиду того, что отношения на исследуемом нами рынке не ограничиваются прямой связью между эмитентом и инвестором, возникает необходимость рассмотрения полного состава участников, также являющихся субъектами рынка ценных бумаг.

Внутри рынка ценных бумаг мы выделяем укрупненные группы субъектов: эмитенты; инвесторы; организации, обслуживающие рынок; профессиональные участники рынка ценных бумаг; органы регулирования и контроля.

Расположение субъектов по отношению к системообразующему элементу представлено схематически (рис. 1).

Организации, обслуживающие рынок

Эмитент

ценные бумаг»

Инвестор

Профессиональные участники

Саморегулируемые организации

Рис. 1. Расположение субъектов рынка ценных бумаг относительно системообразующего элемента.

Центральными субъектами рынка выступают инвесторы и эмитенты1, имеющие непосредственное отношение к ценным бумагам, которые, выходя на рынок, вступают в определенные отношения посредством профессиональных участников рынка (посредников). Эмитенты с целью удовлетворения своих интересов поставляют на фондовый рынок товар - ценные бумаги, качество которых определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности и т. д.

Инвесторы с целью удовлетворения своих интересов поставляют на рынок капитал, источником которого в основном являются сбережения.

Профессиональные участники являются связующим звеном между центральными субъектами, способствуя движению капитала на рынке ценных бумаг между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. Их деятельность направлена на обслуживание отношений между центральными субъектами. В укрупненной схеме рынка посредники представлены как элемент третьего уровня наряду с организациями, обслуживающими рынок.

1 Эмитент и инвестор названы центральными по отношению к системообразующему элементу, а не по признаку их территориального местоположения.

Элементами четвертого уровня являются органы государственного регулирования и саморегулируемые организации, состоящие из профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их функции сводятся к регулированию и контролю отношений, возникающих на рынке ценных бумаг. Большую роль в этом играет государство, которое фигурирует практически на каждом из уровней.

Помимо внутренней структуры, любая система имеет внешнюю оболочку, в которую она вложена. Внешней по отношению к рынку ценных бумаг является финансовый рынок, включающий наряду с рынком ценных бумаг валютный, денежный рынки и рынок капиталов. Все указанные рынки являются подсистемами системы более высокого порядка и связаны между собой посредством системообразующего элемента. Считаем, что рынок ценный бумаг являет собой подсистему экономической системы в целом, выполняя определенные функции, главной их которых, на наш взгляд, является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики.

Деятельность участников рынка ценных бумаг осуществляется в условиях неоднородности социально-экономического пространства, ввиду чего на их поведение оказывают влияние факторы различных уровней.

Обобщая подходы различных исследователей, мы предлагаем выделить три группы факторов, оказывающих влияние на формирование рынка ценных бумаг.

1. Макроэкономические (М), к числу основных следует отнести: экономическую и финансовую политику государства; политическую стабильность; нормативно-правовую базу федерального уровня; степень развития национального рынка ценных бумаг; стимулирование развития рынка ценных бумаг в регионах со стороны государственных органов власти.

2. Региональные (Я), основными из которых являются: уровень социально-экономического развития региона; географическое расположение региона; экономическая специализация региона; нормативно-правовая база регионального уровня; стимулирование развития рынка ценных бумаг в регионе со стороны местных органов власти; развитость инфраструктуры рынка ценных бумаг и наличие квалифицированных кадров.

3. Индивидуальные (I), к которым относятся: склонность к сбережениям; степень восприятия риска; степень доверия к финансовым инструментам рынка ценных бумаг.

Указанные факторы не только влияют на развитие рынка ценных бумаг, но и определяют поведение его центральных субъектов — эмитентов и инвесторов - как ограничения и возможности. В зависимости от ситуации факторы могут носить характер ограничений и могут превращаться в возможности.

Предложенная группировка позволяет уточнить переменные, определяющие зависимость объемов эмиссий (С?е) и объемов денежных средств, направляемых на приобретение ценных бумаг (О,). Полученные исходные уравнения, включающие общие для эмитента и инвестора факторы и описывающие их поведение, имеют следующий вид:

денчм,я,1) (1),

= у (М, Я, I) (2).

Помимо общих, мы выявили специфические факторы для эмитента и для инвестора, которые также действуют как выгоды и ограничения.

К специфическим факторам (ИД проявляющимся на уровне региона, которые определяют активность эмитента, относим следующие:

• необходимость в привлечении инвестиций (Х|);

• положение эмитента в отрасли и регионе (х2);

• неинформированность эмитента о возможностях использования инструментов рынка ценных бумаг (х^);

• доступность альтернативных источников финансовых средств (Х4) и др.

Кроме региональных специфических факторов, на поведение эмитента влияют и индивидуальные специфические (1е), основные из которых:

• нежелание руководства компании раскрывать информацию о своей деятельности (у|);

• наличие опыта проведения эмиссий (у2);

• стоимость подготовки и осуществления эмиссии и размещения ценных бумаг (уз) и др.

Таким образом, модель индивидуального поведения эмитента, направленного на получение выгод при наличии ограничений, выглядит следующим образом:

.<?е=Г(М, Я, 1^,1,1.) (3).

Далее по аналогии с построением модели индивидуального поведения регионального эмитента представим такую модель применительно к региональному инвестору.

Специфические факторы, определяющие поведение инвестора посредством выгод и ограничений, также делим на региональные (Я;) и индивидуальные (10-

К региональным специфическим факторам относим:

• наличие широкого спектра разнообразных ценных бумаг (р,);

• доходность ценных бумаг (р2);

• модные тенденции (р3);

• достаточность достоверной информации о региональных эмитентах (р4);

• уровень риска ценных бумаг (р5);

• уровень доходов инвестора (р6) и другие факторы;

Среди индивидуальных специфических факторов выделяем:

• опыт работы с ценными бумагами (]|);

• цели приобретения ценных бумаг (]2);

• степень доверия к региональным эмитентам (Ь).

Следовательно, уравнение (2) приобретает вид:

д, = у(М,К,Яь1Д) (4).

Следует отметить, что решение приведенных уравнений требует перехода от функций общего вида к конкретным математическим вычислениям. Это требует рассмотрения влияния каждого фактора применительно к условиям конкретного региона.

Вместе с тем поведение региональных участников рынка ценных бумаг - эмитентов и инвесторов, направленное на получение выгод при наличии ограничений, определено как результат взаимодействия общих (макроэкономических, региональных и индивидуальных) и специфических факторов.

На рынке спрос и предложение выступают в виде агрегированных функций. Соответственно, агрегируя поведение инвесторов и эмитентов на уровне региона, получаем региональный спрос

и предложение соответственно. В зависимости от уровня агрегирования может быть получен региональный, национальный или мировой рынок ценных бумаг.

Во второй главе «Особенности проявления рынка ценных бумаг на уровне региона» исследуются проблемы и тенденции развития рынка ценных бумаг в России и в региональном разрезе, функциональные проявления рынка ценных бумаг на уровне региона, влияние деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона.

По мнению большинства специалистов, подъем российской экономики возможен исключительно за счет развития отечественного производства. Однако не следует недооценивать роль финансового сектора в этом процессе. Наша точка зрения состоит в том, что к настоящему времени рынок ценных бумаг в России, пройдя первоначальный этап своего формирования, продолжает развиваться и по мере своего развития усиливать позитивное влияние на экономический рост, хотя существующая степень такого влияния еще весьма низка и не соответствует российской экономике.

Важность рынка ценных бумаг для развития экономики предопределяет необходимость управления со стороны государственных органов/Рынок ценных бумаг — саморазвивающаяся система, а потому управлять рынком невозможно. Но можно управлять развитием рынка на различных уровнях: федеральном - ФСФР РФ, региональном — Администрации регионов (подразделения по управлению развитием финансовых рынков). О важности данной проблемы также свидетельствует дискуссия в ФСФР о создании коллегиального органа управления финансовыми рынками.

Процесс развития понимается как изменения в поведении его участников, обусловленные динамикой разноуровневых факторов и ре-зультирующиеся в соответствующих качественных и количественных показателях. Об активном развитии рынка ценных бумаг в России свидетельствуют следующие данные о его современном состоянии.

За 2000-2005 гг. более чем в 5 раз увеличилась емкость рынка и его ликвидность. При этом капитализация рынка акций превысила 200 млрд. долл., а соотношение капитализации рынка акций к ВВП составляет 45 %. Создана инфраструктура рынка ценных бумаг и качественно улучшена индустрия рынка. Значительно повышен

уровень корпоративного поведения. И, наконец, самое главное -растет доверие отечественных и зарубежных инвесторов к России.

Прошедший год оказался одним из самых успешных для российского фондового рынка. Достаточно сказать, что за январь-декабрь 2005 г. основной его индикатор - индекс ММВБ - вырос на 83 %. Индекс РТС вырос за 2005 г. на 83,32 %, опередив индекс акций второго эшелона РТС-2 почти на 14 %.

Наметился прогресс в решении основной проблемы последних лет - перемещении операций с российскими финансовыми активами на зарубежные фондовые площадки. Если в 2004 г. доля внешнего сегмента биржевого рынка акций российских компаний составляла больше половины всего объема операций, то, по данным ММВБ, в октябре 2005 г. это соотношение составило 39,7 и 60,3 % в пользу отечественного рынка. В ближайшее время доля внутреннего сегмента в общем биржевом обороте, скорее всего, стабилизируется на уровне 60-70 %, однако уже через два-три года, по мнению аналитиков, при благоприятном развитии событий она вполне может достигнуть 80 %.

Данные Федеральной службы государственной статистики показывают, что среднемесячный объем покупок ценных бумаг населением составляет около 5 млрд. рублей. Если это так, то объемы продаж паев в сентябре-ноябре (более 1 млрд. рублей за каждый месяц) уже достигают 20 % от общего объема покупок ценных бумаг населением, а продажи в декабре (более 2 млрд. рублей) - даже около 40 %. Однако исходя из того, что объемы средств населения на банковских вкладах увеличивались на 20-50 млрд. рублей ежемесячно, понятно, что доля паевых фондов в структуре сбережений населения остается очень скромной. Число рыночных пайщиков все никак не перевалит за 100 тыс., и рубеж в 1 % от экономически активного населения (а это около 700 тыс. человек) пока еще далек, как и год назад.

За последние годы на биржевом рынке практически не появилось новых имен и существенно сократилась доля ценных бумаг в свободном обращении у всех крупнейших российских эмитентов. Высокие в среднесрочной перспективе мировые цены на сырье — нефть и металл — будут продолжать увеличивать рублевую массу и, как следствие, общую ликвидность российской финансовой сис-

темы. Таким образом, 2006-2008 гг. могут оказаться одним из самых благоприятных периодов для привлечения российскими компаниями не только долгового, но и акционерного капитала на открытом рынке внутри страны.

Повышается роль рынка ценных бумаг и в регионах. Все активнее в национальный рынок ценных бумаг включаются региональные участники. Однако существует множество проблем, препятствующих развитию этого процесса.

Первоочередной проблемой являются вопросы регулирования российского рынка ценных бумаг. Приходится констатировать, что при наличии консолидированного федерального органа регулирования на региональном уровне управление на рынке практически отсутствует. Другой проблемой является невостребованность рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций. Налоговое законодательство и неразвитость инфраструктуры рынка ценных бумаг в регионах и ограниченные финансовые возможности субъектов рынка также препятствуют использованию его механизма.

Понимание регионального рынка ценных бумаг как автономная экономическая система ограничено. Определение «региональный» применительно к рынку ценных бумаг является классификационным признаком географического расположения участников рынка относительно национального финансового центра. Речь может идти только о региональных участниках рынка ценных бумаг в силу их привязки к региону.

Естественно, что рынок ценных бумаг не может являться и не является изолированной системой. Идет процесс интеграции финансовых инструментов, участников рынка, механизмов торговли ценными бумагами, происходит процесс стирания границ между региональными рынками, и именно в этом аспекте открываются возможности для развития рынка ценных бумаг. Реально существование рынка ценных бумаг региональных эмитентов, которые не интересны сторонним инвесторам, но данная ситуация свойственна подсистеме первичного рынка. Существование временно локализованного, мало «разогретого» рынка возможно. Однако наличие региональных эмитентов и инвесторов как субъектов экономических отношений повлечет за собой развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг в регионе. Таким образом, говоря о регио-

нальном рынке ценных бумаг, мы будем подразумевать, прежде всего, включение региональных участников, реализующих свои интересы, в систему национального рынка ценных бумаг, интегрированного в мировой фондовый рынок. В нашем видении современный рынок ценных бумаг только в едином фондовом пространстве имеет возможности своего развития.

Единство фондового рынка означает, что в каждом регионе должен быть обеспечен доступ к общероссийскому, межрегиональному и региональным рынкам, что возможно только через создание высокоразвитой инфраструктуры.

Считаем, что одним из основных условий его эффективного функционирования является обеспечение соответствия в уровнях развития рынка и потребностях в его услугах.

Функциональные проявления рынка ценных бумаг в регионах имеют свои особенности ввиду незначительного количества инструментов, недостатка профессиональных участников и организаторов торгов, ограниченности круга инвесторов, высокого уровня манипуляций при ценообразовании, информационной непрозрачности, отсутствия системы регулирования на уровне региона, проявления конкурентоспособности предприятий региона не друг с другом, а с компаниями федерального центра, неразвитости производных инструментов в регионе, низкого уровня корпоративной культуры и защиты прав и интересов инвесторов.

По нашему мнению, региональное управление развитием рынка ценных бумаг должно быть направлено на его использование для решения конкретных задач развития экономики региона. То есть критерием эффективности является способность рынка ценных бумаг помогать решению экономических региональных проблем, таких, как: покрытие дефицита бюджета; финансирование инвестиционных проектов; развитие реального сектора региона; формирование внутренней инвесторской базы; возможность привлечения в регион внешних инвестиций (либо из других регионов, либо иностранные инвестиции) и др. В зависимости от того, какую политику проводит Администрация региона, цель становления и функционирования регионального рынка ценных бумаг можно определить как развитие экономики региона.

Основными региональными участниками рынка ценных бумаг являются предприятия и организации различных форм собственности (в том числе кредитные учреждения), институциональные и частные инвесторы (физические лица), профессиональные участники рынка ценных бумаг, Администрация области.

Влияние деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона мы предлагаем рассмотреть через следующие показатели2:

1. интегральные (инвестиционная привлекательность региона; повышение конкурентоспособности региона; межрегиональная интеграция);

2. количественные (увеличение налогооблагаемой базы; увеличение доходов регионального бюджета; расширение финансовой базы реального сектора экономики региона; финансирование инвестиционных проектов; увеличение доходов региональных инвесторов за счет дивидендов и процентов; переход сбережений, остатков на счетах, временно свободных денежных средств в инвестиции).

Воздействие на экономику региона оказывают различные направления деятельности региональных участников рынка ценных бумаг. Одной из основных является инвестиционная деятельность, которую могут осуществлять практически все региональные участники. Именно она результируется во всех указанных нами количественных показателях. Не менее важна и эмиссионная деятельность. Повторимся, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять предприятия и организации различных форм собственности, кредитные организации, Администрация региона, институциональные инвесторы (инвестиционные компании, фонды и др.). Эмиссия ценных бумаг важна, прежде всего, для финансирования инвестиционных проектов, расширения финансовой базы реального сектора экономики, а также для увеличения доходов бюджета. Еще одно преимущество наличия в регионе эмитентов — возможность вложения свободных денежных средств как для индивидуальных, так и для институциональных инвесторов.

2 Оценка каждого показателя не является целью нашей работы, поэтому мы не претендуем на полный перечень воздействий.

В третьей главе «Развитие рынка ценных бумаг в рамках региональной экономической политики (на примере Тамбовской области)» исследуются региональные социально-экономические условия развития рынка ценных бумаг, мероприятия по активизации участников рынка ценных бумаг через региональные экономические программы.

Исследование социально-экономических условий Тамбовской области позволило выявить имеющиеся у нее возможности для развития рынка ценных бумаг. Это и наличие достаточно значительного объема потенциальных ресурсов инвестиций на предприятиях и у населения области; существование в регионе основных элементов рынка ценных бумаг, профессиональных участников рынка; наличие предпосылок формирования единой информационной сети в регионе по рынку ценных бумаг.

По рейтинговой оценке Агентства национальных новостей (АНН), в 2005 г. Тамбовская область признана по совокупности показателей безопасности и благосостояния самым благополучным регионом России. Тамбовщина оказалась третьей в стране по уровню безопасности и 21-й по показателям благосостояния, рассчитанным как отношение денежных доходов надушу населения к величине прожиточного минимума.

Анализ статистических данных свидетельствует, что почти все ключевые показатели выше среднероссийских (и это с учетом того, что в РФ, в отличие от области, доминируют добывающие отрасли).

Рост ВРП Тамбовской области в 2005 г. составил 7,2 %. За 20002005 гг., прирост ВРП составил 53,6 %. Инвестиции в основной капитал за счет всех источников финансирования в 2005 г. возросли на 16,3 % (по РФ - 10,7 %) и достигли 14,3 млрд. рублей. Объем кредитов, предоставленных организациям, банкам и физическим лицам, по состоянию на 1 декабря 2005 г. составил 14,6 млрд. рублей и увеличился с начала 2005 г. на 38,6 %, из них на срок от года и выше составил 6,9 млрд. рублей (47,4 % к общей сумме кредитов).

О наличии свободных средств на предприятиях свидетельствуют данные ФС ГС по Тамбовской области о том, что за январь-ноябрь 2005 г. крупными и средними организациями области (без сельскохозяйственных) получен положительный сальдированный финансовый результат в сумме 707,1 млн. рублей, это составило

114,0 % к соответствующему периоду 2004 г., вместе с тем 44,6 % организаций получили отрицательный финансовый результат в сумме 948,2 млн. рублей.

Обращение региональных ценных бумаг на организованном рынке практически не осуществляется. Исключение составляют лишь акции предприятий электросвязи и электроэнергетики, по которым иногда выставляются котировки в РТС. Считаем, что в области имеются эмитенты, способные привлекать инвестиционные ресурсы путем открытой подписки на акции через организованный биржевой рынок. Например, ОАО «Пигмент», ОАО «Тамбовский завод Электроприбор», ОАО «Тамбовский завод «Комсомолец» имени Н. С. Артемова».

Сегодня акционерные общества Тамбовской области практически не эмитируют ценные бумаги с целью привлечения инвестиций на открытом рынке. Закрытая подписка на акции проводилась на нескольких предприятиях области: ОАО «Пигмент», ЗАО «ИЗО-РОК», ОАО «Первомайский мясоптицекомбинат», ОАО «Сампур-ский элеватор», ЗАО «Детский мир», ЗАО ФГ «ТИТАН-ИНВЕСТ» и др. — и привела к значительному увеличению уставного капитала этих акционерных обществ. Ряд предприятий также осуществляли операции с ценными бумагами, только не в целях привлечения инвестиций. Это конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью (например, ОАО «Биохим», ОАО «Талвис», ОАО «Тамбов-Лада») и приобретение акций акционерных обществ при преобразовании в них государственных (муниципальных) предприятий и их подразделений (в том числе в процессе приватизации) Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием (ОАО «ТТ «Пролетарский светоч», ОАО «Сампурское», ОАО «Дорпроект»),

Такой инструмент привлечения дополнительных ресурсов, как выпуск корпоративных облигаций, в Тамбовской области не используется. Известен лишь один пример размещения облигаций — на Мичуринском заводе «Прогресс». Векселя в области используются только банковскими учреждениями и исключительно как расчетное средство.

Следует еще отметить и наличие в регионе профессиональных участников рынка ценных бумаг. Это две инвестиционные компании

с лицензией на брокерскую и дилерскую деятельность - ОАО ИФК «ПРОКМА-капитал» и ЗАО «Альфа-Инвест» и банки, также имеющие лицензию на депозитарную деятельность и деятельность на управление ценными бумагами, - ОАО «Сбербанк», ОАО «Внешторгбанк», АКБ «Тамбовкредитпромбанк». На базе последнего действует дилинговый центр, который предоставляет возможность населению участвовать в электронных торгах, вкладывать средства в ценные бумаги и получать доход за счет разницы курсов на биржах. В 2004 г. одна из крупнейших инвестиционно-финансовых компаний «АТОН» открыла в Тамбове свое представительство.

Еще одним потенциальным участником рынка ценных бумаг является население, чьи реальные денежные доходы в 2005 г. увеличились в сравнении с 2004 г. на 11,4 %. Накопление сбережений во вкладах, ценных бумагах, валюте - 4164,9 млн. рублей (5,9 %). Свободные денежные средства на руках у населения составили 9194,2 млн. рублей (13,0%). Другими словами, в области есть реальная возможность не менее двукратного увеличения инвестиционных ресурсов за счет привлечения сбережений населения. Пока же население, не имея возможности для инвестирования сбережений в предприятия Тамбовской области, вынуждено вкладывать свободные денежные средства в развитие других регионов. Именно так и происходит в условиях отсутствия эффективного управления развитием рынка ценных бумаг в регионе.

Несмотря на некоторую пассивность региональных участников и Администрации области, на наш взгляд, возможно развитие рынка ценных бумаг средствами данного региона, что приведет к росту его социально-экономического развития и повышению конкурентоспособности. Таким образом, проведенный анализ социально-экономического положения и уровня развития рынка ценных бумаг в Тамбовской области выявил необходимость выработать рекомендации по развитию рынка ценных бумаг средствами регионального управления.

Системность управляющих воздействий обеспечивается сочетанием административных и программных региональных мероприятий, включающих в себя создание специального управляющего органа, разработку среднесрочной программы развития рынка ценных бумаг.

Кроме того, для решения задач высокой срочности возможна реализация отдельных проектов либо краткосрочных целевых программ.

Для разработки и реализации программы развития рынка ценных бумаг в Тамбовской области необходимо в структуре Администрации выделить специальное подразделение, осуществляющее свою деятельность на постоянной основе. Цель данного подразделения - управление развитием рынка ценных бумаг в Тамбовской области. В исследовании предложены общие положения работы, основные функции, права и обязанности данного подразделения.

Нами выработаны основные программные направления работы по развитию рынка ценных бумаг в Тамбовской области средствами регионального управления, которые представлены следующими положениями.

1. Совершенствование качества корпоративного управления в акционерных обществах Тамбовской области и повышение их информационной прозрачности.

2. Создание эффективной защиты прав и законных интересов инвесторов.

3. Формирование информационной и организационной (институциональной) инфраструктуры рынка ценных бумаг.

4. Создание условий для более активного привлечения на территорию области инвестиций из других регионов Российской Федерации с использованием механизмов рынка ценных бумаг.

Особое место в программе занимают механизмы реализации предложенных направлений деятельности.

Предложенный комплекс мероприятий позволит заложить основы информационной открытости рынка ценных бумаг в регионе, сформировать систему защиты прав и законных интересов инвесторов на территории области, повысить квалификацию руководителей и ведущих специалистов предприятий, сотрудников органов государственной власти по вопросам функционирования рынка ценных бумаг и привлечения финансовых средств на предприятия, повысить уровень корпоративного управления, создать условия для трансформации сбережений населения в инвестиции в предприятия региона, что должно послужить активизации инвестиционного процесса в области, развитию финансового рынка и промышленного производства.

В заключении сформулированы основные теоретические и методические выводы, полученные в диссертации, а также соответствующие им практические рекомендации.

Основное содержание диссертации отражено в следующих публикациях автора:

Статьи в научных журналах перечня ВАК:

1. Родионова Н. К. Поведение эмитента и инвестора в неоднородном социально-экономическом пространстве / Н. К. Родионова // Современная экономика. Приложение «Экономические науки». 2005. № 5. - 0,9 п. л.

2. Родионова Н. К Факторы, влияющие на функционирование рынка ценных бумаг в регионе / Н. К. Родионова // Вестник Тамб. ун-та. Сер. Гуманитарные науки. 2006. Вып. 4 (44). - 0,75 п. л.

Статьи в научных сборниках и периодических изданиях:

3. Родионова Н. К. Финансовые инструменты как фактор развития современного российского предприятия / Н. К. Родионова // Фундаментальные и прикладные исследования в системе образования: Мат-лы Ш-й Междунар. науч.-практич. конф. 1 марта 2005 года. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2005. - 0,2 п. л.

4. Родионова Н. К. Проблемы активизации региональных участников рынка ценных бумаг / Н. К. Родионова // Социально-экономические проблемы развития регионов: Мат-лы межвуз. науч.-практич. конф. молодых ученых. Воронеж: МОУ ВЭПИ, 2005.-0,13 п. л.

5. Родионова Н. К. Экономическая методология как отправная точка исследования рынка ценных бумаг / Н. К. Родионова // Сборник научных трудов кафедры мировой экономики. Вып. 1. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2005. — 0,7 п. л.

6. Родионова Н. К Рынок ценных бумаг как экономическая система / Н. К. Родионова // Ученые записки ТРО ВЭО России. Спецвыпуск. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2005. - 0,52 п. л.

7. Родионова Н. К. Потребность российского рынка ценных бумаг в развитии механизма IPO / Н. К, Родионова // Социально-экономические проблемы экономического роста в современной России: Мат-лы регион, науч.-практич. конф. Воронеж: МОУ ВЭПИ, 2006.-0,25 п. л.

Подписано в печать 26.08.2006 г. Формат 60x48/16. Объем 1,45 п л. Тираж 100 экз. Заказ № 1124. Бесплагно. 392008, г. Тамбов, Советская, 190г. Издательство Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Родионова, Наталия Константиновна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Теоретико - методологические основания исследо вания рынка ценных бумаг.

1.1. Обоснование применимости системной методологии к изучению рынка ценных бумаг.

1.2. Структурообразующие элементы сложной экономической системы - рынка ценных бумаг.

1.3. Поведение субъектов рынка ценных бумаг - эмитента и инвестора - в неоднородном социально-экономическом 54 пространстве.

ГЛАВА 2. Особенности проявления рынка ценных бумаг на уровне региона.

2.1. Проблемы и тенденции развития рынка ценных бумаг в России и в региональном разрезе.

2.2. Функциональные проявления рынка ценных бумаг на уровне региона.

2.3. Влияние деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона.

ГЛАВА 3. Развитие рынка ценных бумаг в рамках региональной экономической политики (на примере Тамбовской области).

31. Региональные социально-экономические условия развития рынка ценных бумаг.

3.2. Пути активизации участников рынка ценных бумаг через региональные экономические программы.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рынка ценных бумаг"

Актуальность темы исследования

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового сектора экономики, характеризуется особой институциональной и организационно-функциональной спецификой, обеспечивая трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их производительного использования. Он является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, и прежде всего накопления капитала. В этом контексте можно говорить о том, что именно рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов представляют собой ту сферу, в которой формируются основные источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. В этой связи рынок ценных бумаг и особенности его функционирования, сами ценные бумаги, их различное назначение в экономике, закономерности их обращения и целевые аспекты операций с ними требуют постоянного изучения и анализа.

Важная роль в экономике развитых стран, которую играет рынок ценных бумаг, и необходимость технологической и инфраструктурной перестройки экономики регионов и России в целом ставит вопрос стимулирования развития рынка ценных бумаг в ряд государственных задач, требующих полномерного содействия на всех уровнях власти. Без такой поддержки широкого выхода на рынок предприятий ожидать не приходится. В силу своей относительной замкнутости на крупных участниках российский рынок ценных бумаг в настоящее время не может выполнять своих функций в необходимом объеме, особенно в части комплексного развития экономики регионов. Именно поэтому основная инициатива формирования местных механизмов привлечения инвестиций ложится на региональные власти, исходя из стратегических интересов развития территорий.

Таким образом, исследование возможностей регионального управления в отношении рынка ценных бумаг для российских регионов имеет большое значение, поскольку функционирование и развитие данного рынка позволит сгладить неравномерное развитие регионов, будет способствовать взаимопроникновению капиталов.

Степень разработанности проблемы

Мировая экономическая мысль накопила определенный опыт в области исследования рынка ценных бумаг. Анализом некоторых аспектов его развития занимались А. Смит, Д. Рикардо. В XX в. изучению механизма функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои работы такие зарубежные экономисты, как: Дж. Блази, Э. Брэдли, М. Гамильтон, Р. Гильфердинг, JI. Гитман, Дж. Кейнс, Дж. Лори, Г. Маркович, Э. Роде, Р. Тъюлз, М. Фабер, М. Фридман, Дж. Хикс, В. Шарп и другие.

Большинство публикаций, относящихся к области рынка ценных бумаг, появившихся в последнее десятилетие, имеют микроэкономический характер либо рассматривают зарубежные рынки ценных бумаг, отдельные аспекты становления этого рынка в России. Значительное место этим вопросам уделено в монографиях и статьях М. Ю. Алексеева, Б. И. Алехина, А. В. Аникина (зарубежные фондовые рынки), А. И. Буренина (структура и основы формирования срочного и фондового рынков), А. В. Захарова (развитие фондовых бирж), В. Д. Миловидова (инвестиционные фонды, проблемы инвестиций на фондовом рынке), Д. М. Михайлова (международные рынки капиталов), Б. Б. Рубцова (зарубежные фондовые рынки), Ю. С. Сизова (система государственного регулирования рынка ценных бумаг), В. А. Тарачева (ценные бумаги регионов), Р. М. Энтова (институциональная структура рынка, проблемы инвестиций в ценные бумаги) и др.

Особое место в исследованиях рынка ценных бумаг отечественными учеными занимают труды Я.М. Миркина.

Помимо выше названных ученых, вклад в разработку проблематики рынка ценных бумаг внесен Ю. А. Витиным, В. В. Гавриловым, В. А. Галановым, Г. И. Грековой, А. Г. Грязновой, Е. Ф. Жуковым,

A. Ф. Зверевым, Н. А. Мильчаковой, Е. В. Михайловой, В. Т. Мусатовым,

B. М. Родионовой, В. С. Торкановским.

Роль внешних финансовых ресурсов в развитии экономики, а также функции и законы их обращения активно исследуются в трудах отечественных ученых, в частности, И. А. Бланка, С. JL Ер-макова, Е. Ф. Жукова, В. В. Ковалева, JI. Н. Красавиной, О. И. Лав-рушина, Г. С. Пановой, Е. А. Рассказова, Н. Э. Соколинской, Е. С. Стояновой, М. М. Ямпольского, а также зарубежных ученых Ф. Алена, Р. Брейли, Д. Гейла, Д. Даймонда, X. Курца, С. Майерса, Дж. Сиики, X. Таха, Е. Фамы, Р. Холта, В. Хорна и др.

Исследованием регионального рынка ценных бумаг занимаются Т. Б. Бердникова, А. В. Карпушкина, С. А. Симонов, А. Г. Соловьев и др.

Однако есть ряд вопросов, которые изучены недостаточно, остаются дискуссионными; незначительно число фундаментальных исследований рынка ценных бумаг. Малоисследованными являются возможности развития рынка ценных бумаг средствами регионального управления, особенности поведения его участников в различных регионах; влияние деятельности участников рынка ценных бумаг на экономику региона.

По-прежнему остается актуальной проблемой для многих регионов невыполнение рынком ценных бумаг своей основной функции -привлечение инвестиций в реальный сектор экономики.

Цель и задачи исследования

Цель диссертационной работы заключается в выявлении особенностей проявлений рынка ценных бумаг на уровне региона на основе исследования его теоретико-методологических аспектов и в определении управляющих воздействий, обеспечивающих поступательное движение экономики региона посредством рынка ценных бумаг.

Исходя из поставленной цели, в диссертационной работе определены задачи:

- обосновать применимость системной методологии к исследованию рынка ценных бумаг;

- с позиций системного подхода рассмотреть структурообразующие элементы рынка ценных бумаг как сложной экономической системы;

- уточнить факторы, влияющие на поведение субъектов рынка ценных бумаг - эмитента и инвестора - в неоднородном социально-экономическом пространстве;

- выявить основные проблемы и тенденции развития рынка ценных бумаг в России и в региональном разрезе;

- исследовать функциональные проявления рынка ценных бумаг на уровне региона;

- показать влияние деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона;

- рассмотреть региональные социально-экономические условия, способствующие развитию рынка ценных бумаг;

- предложить пути активизации участников рынка ценных бумаг через региональные экономические программы.

Предмет исследования составляют управленческие отношения, складывающиеся на уровне региона по поводу функционирования и развития рынка ценных бумаг.

Объектом исследования выступает процесс развития рынка ценных бумаг, обладающего сложной внутренней структурой, являющегося подсистемой национальной экономики и получающего проявления на уровне региона.

Методологическую и теоретическую основу исследования составляет системный подход к изучению рынка ценных бумаг. В работе использованы общенаучные методы познания экономических явлений: диалектический, исторический, логический, позволившие рассмотреть изучаемые процессы и явления в развитии, выявить противоречия и сущностные характеристики. В процессе исследования применялись методы анализа и синтеза, индукции и дедукции, восхождения от абстрактного к конкретному, группировки, обобщения, сравнения построения классификаций. Использовались экономико-статистические методы и моделирование.

Теоретическую базу исследования составили общая теория систем и системный анализ, теории государственного регулирования национальной экономики, труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, публикации специалистов-практиков, посвященные исследованию территориальных экономических систем, рынка ценных бумаг и его проявлениям на различных уровнях современного национального хозяйства.

При рассмотрении предметной области исследования использовались нормативно-правовые акты РФ, регулирующие исследуемые процессы.

Информационной базой работы послужили официальные данные статистических сборников Федеральной службы государственной статистики РФ и Тамбовской области, издания Центрального банка РФ, информация, размещенная на официальных сайтах в Интернете, экономические обзоры, подготовленные отечественными, иностранными и международными организациями, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств, материалы периодической печати, конференций и семинаров по проблемам рынка ценных бумаг.

Тема диссертации и содержание соответствуют специальностям 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (5. Региональная экономика; 5.9. Исследование тенденций, закономерностей, факторов и условий функционирования и развития региональных социально-экономических подсистем) и 08.00.10 - Финансы, денежное обращение, кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг; 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов) Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Научная новизна исследования состоит в ряде авторских положений, выводов и рекомендаций.

По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (5. Региональная экономика):

1. Аргументирована ограниченность регионального рынка ценных бумаг в качестве автономной экономической системы; показано, что сущность рынка ценных бумаг, его место в социально-экономической системе предопределяют открытость рынка, интегрированность его структурных составляющих в единое фондовое пространство; при этом обоснована возможность воздействия на процесс развития рынка ценных бумаг на региональном уровне.

2. Разграничены общие и специфические факторы, определяющие активность региональных участников рынка ценных бумаг; к общим факторам отнесены воздействующие на всех участников: макроэкономические, региональные, индивидуальные; выявлены факторы, специфические для эмитентов и для инвесторов, реализующих свою деятельность в условиях региона; на основе моделей поведения эмитента и инвестора сделан вывод об определяющем воздействии региональных и индивидуальных факторов на поведенческие реакции центральных субъектов рынка ценных бумаг.

3. Обоснована целесообразность развития рынка ценных бумаг для экономики региона; в качестве основного критерия получения экономической выгоды предложены количественные и интегральные показатели, отражающие воздействие деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона; показано, что развитие рынка ценных бумаг средствами регионального управления дает эффект не только на региональном уровне, но и в экономике страны в целом.

4. Выработаны предложения по развитию рынка ценных бумаг средствами регионального управления; показано, что системность управляющих воздействий обеспечивается сочетанием административных и программных региональных мероприятий, включающих в себя создание специального управляющего органа, разработку среднесрочной программы развития рынка ценных бумаг и краткосрочных целевых программ и проектов; за счет снижения влияния ограничивающих факторов и расширения возможностей предлагается активизировать центральных субъектов рынка ценных бумаг, располагаемых в регионе, и привлекать инвесторов, профессиональных участников из других регионов.

По специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение, кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг):

5. С позиций системного подхода уточнена структура рынка ценных бумаг как системы социально-экономических отношений, возникающих по поводу системообразующего элемента между его участниками ввиду необходимости экономического развития; в качестве системообразующего элемента определены ценные бумаги; в качестве центральных субъектов выведены эмитенты и инвесторы.

6. Построены модели поведения эмитента и инвестора, показывающие зависимость объемов, соответственно, эмиссии и инвестиций от общих и специфических факторов; поведение центральных участников рынка ценных бумаг, направленное на получение выгод при наличии ограничений, определено как результат взаимодействия общих (макроэкономических, региональных и индивидуальных) и специфических факторов.

Теоретическая и практическая значимость выполненной диссертационной работы заключается в развитии и углублении методологии исследования рынка ценных бумаг в условиях современной

России, что способствует согласованию различных научных подходов к преодолению фрагментарности научного знания в данной области. Основные положения работы применимы в преподавании ряда экономических дисциплин: «Рынок ценных бумаг», «Региональная экономика», а также спецкурсов по проблемам развития финансовых рынков.

Содержащиеся в работе теоретические выводы и практические рекомендации могут быть адресованы Администрации для принятия управленческих решений о развитии рынка ценных бумаг на региональном уровне.

Апробация работы

Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры мировой экономики Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина, III-й Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные исследования в системе образования» 2005 г., Региональной научно-практической конференции «Социально-экономические проблемы экономического роста в современной России» (г. Воронеж) 2006 г., Межвузовской научно-практической конференции молодых ученых «Социально-эконо-мические проблемы развития регионов» (г. Воронеж) 2005 г., ежегодных Державинских чтениях (г. Тамбов) 2004-2005 гг. Теоретические положения диссертационной работы апробированы в рамках преподавания в ТГУ им. Г. Р. Державина дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Региональная экономика».

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано 7 работ, общим объемом 3,45 п. л. (все авторские).

Структура и объем работы обусловлены целью и задачами, поставленными в диссертационном исследовании. Диссертация состоит из введения, трех глав (восемь параграфов), заключения, списка литературы, содержащего 206 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Родионова, Наталия Константиновна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Проведённое диссертационное исследование в области развития рынка ценных бумаг средствами регионального управления и решенные в его ходе задачи, позволяет сформулировать ряд положений и сделать следующие основные выводы.

Основные методологические подходы к изучению рынка ценных бумаг в трудах современников-экономистов, в частности: общеэкономического, функционального, воспроизводственного, институционального, в той или иной мере прибегают к использованию системной методологии. Данная методология представляется адекватной задаче исследования рынка ценных бумаг, являющегося сложной экономической системы и позволяет углубить и расширить его анализ.

Базирование на системной методологии позволяет видеть, что в рамках одной макроэкономической модели рынок ценных бумаг может быть представлен как подсистема или элемент системы более высокого порядка, как самостоятельная система, обладающая собственной внутренней структурой. Внешней системой по отношению к рынку ценных бумаг является финансовый рынок, включающий, наряду с рынком ценных бумаг, валютный, денежный рынки и рынок капиталов. Все указанные рынки являются подсистемами системы более высокого порядка. В качестве подсистем рынка ценных бумаг мы выделяем первичный и вторичный рынки.

Теоретическое обоснование рынка ценных бумаг как одной из подсистем национальной экономики связано с аналитическим выделением системообразующего элемента, выполняющего в ней функционально задающую роль, образующего логическую конструкцию системы и определяющего ее общую структуру и качество. Как показало исследование, отвечающим этим требованиям элементом являются ценные бумаги.

На рынке ценных бумаг присутствуют различные субъекты, которые могут быть сгруппированы следующим образом: эмитенты; инвесторы; организации, обслуживающие рынок; профессиональные участники рынка ценных бумаг; органы регулирования и контроля.

Участие в отношениях рынка ценных бумаг результируется по-особому для каждого участника: эмитент получает необходимые для развития финансовые ресурсы, социальный статус, возможность самореализации и развития; инвестор и другие субъекты (выступающие посредниками между эмитентом и инвестором) преследуют конечную цель получения выгоды (в виде личных доходов, прибыли, развития бизнеса и т.п.); общество обобщает выигрыши двух предыдущих участников в экономическом росте, отражающемся в макроэкономических показателях (национальное богатство, ВНП, НД и т.п.), расширении базы налогообложения, снижении социальной напряженности и др.

Уточнение структурообразующих составляющих системы отношений рынка ценных бумаг - объекта, субъектов и причины - позволяет определить наше понимание рынка ценных бумаг как системы социально-экономических отношений, возникающих по поводу системообразующего элемента между его участниками ввиду необходимости экономического развития.

В условиях неоднородности социально-экономического пространства поведение субъектов в различных регионах обладает определенной спецификой. Выделяются три группы факторов, оказывающих влияние на формирование рынка ценных бумаг: макроэкономические, региональные, индивидуальные. Указанные факторы не только влияют на развитие рынка ценных бумаг, но и определяют поведение его центральных субъектов -эмитентов и инвесторов - как ограничения и возможности. В зависимости от ситуации факторы могут носить характер ограничений и могут превращаться в возможности.

Помимо общих присутствуют специфические факторы для эмитента и для инвестора, которые так же действуют как выгоды и ограничения. Поведение региональных участников рынка ценных бумаг - эмитентов и инвесторов, направленное на получение выгод при наличии ограничений представляет собой результат взаимодействия общих (макроэкономических, региональных и индивидуальных) и специфических факторов. На основе разграничения факторов возможно описание поведения эмитента и инвестора, осуществляющих свою деятельность в условиях неоднородности социально-экономического пространства, посредством моделей, переменными в которых являются общие и специфические факторы.

Процесс развития рынка ценных бумаг следует рассматривать как изменения в поведении его участников, обусловленные динамикой разноуровневых факторов и результирующиеся в соответствующих качественных и количественных показателях.

Российский рынок ценных бумаг активно развивается и в сложившихся условиях должен стать источником финансовых ресурсов для нужд регионов. Для этого есть необходимые предпосылки: наличие средств у одних субъектов экономических отношений и их дефицит у других.

Вместе с тем существует множество проблем, препятствующих развитию этого процесса. Первоочередной проблемой являются вопросы регулирования российского рынка ценных бумаг. Приходится констатировать, что при наличии консолидированного федерального органа регулирования на региональном уровне управление на рынке практически отсутствует. Другой проблемой является невостребованность рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций. Налоговое законодательство и неразвитость инфраструктуры рынка ценных бумаг в регионах и ограниченные финансовые возможности субъектов рынка также препятствуют использованию его механизма.

Ограниченность регионального рынка ценных бумаг определяется системной природой последнего. Выполнение им своих функций на уровне региона либо ограничено, либо видоизменено. Причинами этого являются: незначительное количество инструментов, недостаток профессиональных участников и организаторов торгов, ограниченность круга инвесторов, высокий уровень манипуляций при ценообразовании, информационная непрозрачность, отсутствие системы регулирования на уровне региона, проявление конкурентоспособности предприятий региона не друг с другом, а с компаниями федерального центра, неразвитость производных инструментов в регионе, низкий уровень корпоративной культуры и защиты прав и интересов инвесторов.

Управление развитием рынка ценных бумаг на уровне региона должно быть направлено на использование первого для решения задач развития экономики второго.

Влияние деятельности региональных участников рынка ценных бумаг на экономику региона должно рассматриваться через интегральные и количественные показатели. К интегральным показателям относятся: инвестиционная привлекательность региона; повышение конкурентоспособности региона; межрегиональная интеграция; к количественным - увеличение налогооблагаемой базы; увеличение доходов регионального бюджета; расширение финансовой базы реального сектора экономики региона; финансирование инвестиционных проектов; увеличение доходов региональных инвесторов за счет дивидендов и процентов; переход сбережений, остатков на счетах, временно свободных денежных средств в инвестиции.

Воздействие на экономику региона оказывают различные направления деятельности региональных участников рынка ценных бумаг, а именно инвестиционная, эмиссионная, нормотворческая, использование ценных бумаг в хозяйственном обороте. Из них наиболее сильное влияние на экономику региона оказывает эмиссионная и инвесторская деятельности, результирующиеся практически во всех указанных нами количественных показателях.

Исследование социально-экономических условий Тамбовской области позволило выявить имеющиеся у нее возможности для развития рынка ценных бумаг. Это наличие достаточно значительного объема потенциальных ресурсов инвестиций на предприятиях и у населения области; существование в регионе основных элементов рынка ценных бумаг, профессиональных участников рынка; существование предпосылок формирования единой информационной сети в регионе по рынку ценных бумаг.

Проведенный анализ социально-экономического положения и уровня развития рынка ценных бумаг в Тамбовской области выявил возможности развития рынка ценных бумаг средствами регионального управления и необходимость выработки путей их реализации.

Системность управляющих воздействий обеспечивается сочетанием административных и программных региональных мероприятий, включающих в себя создание специального управляющего органа, разработку среднесрочной программы развития рынка ценных бумаг. Кроме того, для решения задач высокой срочности возможна реализация отдельных проектов, либо краткосрочных целевых программ.

Для разработки и реализации программы развития рынка ценных бумаг в Тамбовской области необходимо в структуре Администрации выделить специальное подразделение, осуществляющее свою деятельность на постоянной основе. Цель данного подразделения - управление развитием рынка ценных бумаг в Тамбовской области. В исследовании предложены общие положения работы, основные функции, права и обязанности данного подразделения.

Основные программные направления работы по развитию рынка ценных бумаг в Тамбовской области средствами регионального управления, представлены четырьмя блоками.

1. Совершенствование качества корпоративного управления в акционерных обществах Тамбовской области и повышение их информационной прозрачности.

2. Создание эффективной защиты прав и законных интересов инвесторов.

3. Формирование информационной и организационной (институциональной) инфраструктуры рынка ценных бумаг.

4. Создание условий для более активного привлечения на территорию области инвестиций из других регионов Российской Федерации с использованием механизмов рынка ценных бумаг.

Особое место в программе занимают механизмы реализации предложенных направлений деятельности.