Государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии"

На правах рукописи

НУЦУБИДЗЕ Тамила Тамазиевна

ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ГРУЗИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

□03 1.650"7Т

^Ц^' ' Санкт-Петербург

2008

Работа выполнена на кафедре финансов и банковского дела ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет».

Научный руководитель: доктор политических наук, доцент

Нурышев Геннадий Николаевич

Официальные оппоненты; доктор экономических наук, профессор

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Северо-Западная академия

государственной службы»

Защита состоится 19 марта 2008 года в 11 часов на заседании диссертационного совета Д 212.219.04 при ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» по адресу: 196084, г. Санкт-Петербург, Московский пр., д. 103-а, ауд. 419.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» по адресу: 196084, г. Санкт-Петербург, Московский пр., д. 103-а, ауд. 305.

Автореферат разослан 18 февраля 2008 года.

Ученый секретарь

Глухое Владимир Викторович

доктор экономических наук, профессор Селищев Александр Сергеевич

диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

А.С. Кулаков

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рынок ценных бумаг является важной частью рыночного механизма и обеспечивает эффективное перераспределение свободных финансовых ресурсов в интересах экономического развития субъектов хозяйствования

По мере усложнения экономических отношений эффективность функционирования рынка ценных бумаг, как показывает зарубежный опыт, все в большей степени определяется характером государственного регулирования При этом модели государственного регулирования рынка ценных бумаг имеют выраженную национальную специфику, особенно для стран с переходной экономикой и развивающимися рынками

Рынок ценных бумаг Грузии начал формироваться с начала 1991 года, когда страна вступила на путь формирования экономики рыночного типа Согласно данным Всемирного Банка и Международной Финансовой Корпорации, Грузия к 2007 году достигла высоких результатов по показателям ускорения хода реформ, нацеленных на рыночные преобразования в стране С 2004 года по 2007 год темп кумулятивного роста ВВП составил 30% Растет объем иностранных инвестиций в 2006 году по сравнению с 2005 годом объем прямых иностранных инвестиций вырос на 165% и составил 15% ВВП В 2007 году приггок иностранных инвестиций составил около 1,2 млрд долл Между тем, потребность грузинской экономики в масштабных инвестициях является явно недостаточной, в связи с чем одна из важных задач в развитии экономики страны заключается в обеспечении развития рынка ценных бумаг с целью мобилизации финансовых ресурсов для модернизации экономики в целом В целом наблюдается тенденция развития рынка ценных бумаг Грузии Так количество сделок в 2006 году составило 9 250, против 3 363 в 2001 году, а оборот рынка ценных бумаг в 2006 году составил 197,0 млн долл , против 20,6 млн долл в 2001 году

При этом развитие рынка ценных бумаг Грузии сдерживается многими факторами, одним из которых является неоптимальность механизмов его государственного регулирования, что определяет необходимость уточнения теоретических и методических основ

совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии и обуславливает актуальность темы диссертационной работы

Степень научной разработанности проблемы. Теоретической основой исследования послужили работы исследователей Э Б Аткинсона, У Батлера, С Бриттана, ЛДж Гитмана, В.В Глухова, М Гоши-Батлер, М Д Джонка, Г Н Нурышева, Д Сороса, Дж Ю Стиглида, М Фридмана, Ф Хайека и других, анализирующих роль государства в регулировании экономических проблем функционирования механизмов рыночной экономики, в достижении экономической и социальной стабильности Существенный вклад в разработку теоретических и практических вопросов функционирования финансового рынка и его составляющего - рынка ценных бумаг внесли российские ученные и исследователи М М Агарков, М Ю Алексеев, Б.И Алехин, И Т Балабанов, В А Белов, В В Булатов, Л Г Григорьев, О В Гончарук, В С Кабаков, И В Костиков, Ф А Львов, Д В Мурзин, Н А Савинская, А С Селищев, В К Сенчагов, В М Ходачек, Б М Ческидов, Г.Ф Шершеневич, Л Р Юлдашев, В В Яковлев и другие Вопросы, освещающие теоретические и практические экономико-правовые аспекты организации регулирования рынка ценных бумаг рассмотрены в трудах ДВ Васильева, О В. Вьюгина, ЕА Жукова, ПД Ланскова, Я М Миркина, А Л Саватюгина, Д И Степанова Г А Тосуняна

Результаты исследований в области рынка ценных бумаг Грузии и его регулирования опубликованы в трудах Г Барбакадзе, Р Беридзе, Г Гамсахурдия, Г Гавтадзе, 3 Гачечиладзе, А Джибути В Зурабишвили, Р Какулия, М Какулия, И Квачахия, Ш Кистаури, Л. Кистаури, И Квачахия, Н Копава, И Месхия, М Мурджикнели, В Папава, Г Санадзе, Л Хабурдзания, Г Хелаиа, В, Чантладзе, Н Читанава и другие Анализ изученной литературы показал, что вопросы роли государственного регулирования в развитии рынков ценных бумаг, учитывающих экономические, организационные и правовые особенности становления и развития формирующихся рынков ценных бумаг в переходных экономиках в современных общественно-экономических и политических условиях не получили глубокой проработки

Цели и задачи диссертационной работы. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование теоретических и

методических положений по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

Для достижения поставленной цели исследования были сформулированы и решены следующие задачи:

обобщены функции и особенности рынка ценных бумаг, выявлена специфика государственного регулирования рынка ценных бумаг в зарубежных странах,

проанализированы теоретические и методические подходы к исследованию проблем государственного регулирования рынка ценных бумаг,

определены особенности рынка ценных бумаг Грузии, разработаны методические положения по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии,

обоснованы основные перспективные направления развития рынка ценных бумаг Грузии

Предметом исследования являются отношения экономического, организационного, правового характера в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

Объектом исследования является рынок ценных бумаг Грузии. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды авторов, посвященные вопросам, связанным с рынком ценных бумаг, материалы государственных и негосударственных органов и организаций Грузии и других стран, а также межгосударственных и международных организаций Нормативно-правовую базу исследования составили документы по проблемам регулирования рынка ценных бумаг Грузии

Для решения поставленных в диссертационной работе задач применялись методы статистических исследований, методы классификаций, структурный анализ, системный подход, обобщение и систематизация Также применялись общие методы научного познания наблюдение, сравнение, анализ и синтез

Научная новизна результатов диссертационной работы заключается в следующем

обобщены и систематизированы функции рынка ценных бумаг в современных экономических системах рыночного типа,

определены этапы формирования рынка ценных бумаг Грузии, а также выявлены и обоснованы факторы, оказавшие влияние на его развитие,

разработана модель государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии,

выявлены факторы, влияющие на эффективность государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии,

обоснованы методические положения по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

Практическая значимость результатов диссертационной работы заключается в том, что они могут быть использованы регулирующими органами рынка ценных бумаг Грузии для подготовки их внедрения в нормативные акты или путем разработки соответствующих практических рекомендаций по организации собственной деятельности Теоретические положения диссертационной работы были использованы при проведении занятий по дисциплинам «Финансы и кредит» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» Научная апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы были изложены в публикациях, доложены, обсуждены и одобрены на региональных и международных конференциях VII, VIII, IX Межвузовских конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург, 2005-2007 гг), Межвузовской научно-практической конференции преподавателей, докторантов и аспирантов «Проблемы правового регулирования товарного и финансового рынка теория и практика» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» в 2006 году, IV Межвузовской научно-практической конференции студентов и аспирантов «Проблемы и пути развития предпринимательской деятельности в современных условиях» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» в 2007 году, X научно-практической конференции студентов и аспирантов

«Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» в 2007 году, Международной научной конференции «Экономическое развитие теория и практика» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет» в 2007 году

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы

Во Введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, изложены цели и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая ценность

В первой главе - «Рынок ценных бумаг его роль и значение для развития экономики» — выявлены функции и особенности рынка ценных бумаг, рассмотрена специфика государственного регулирования рынков ценных бумаг зарубежных стран, обобщены теоретические и методические подходы к проблемам государственного регулирования рынка ценных бумаг

Во второй главе — «Методические основы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии» - проведен анализ рынка ценных бумаг Грузии, разработана и предложена модель системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, установлены факторы, обуславливающие эффективность государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, предложен алгоритм совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

В третьей главе — «Пути совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии» — разработаны теоретические и методические положения и рекомендации по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, выявлены и обоснованы основные тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг Грузии

В Заключении изложены основные выводы и результаты диссертационной работы

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 9 научных работах общим объемом 1,77 п л

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

1. Обобщены и систематизированы функции рынка ценных бумаг в современных экономических системах рыночного типа.

Современное экономическое развитие страны, а также повышение эффективности функционирования экономики и создание необходимой рыночной инфраструктуры невозможно обеспечить без стабильного функционирования такого неотъемлемого элемента финансового рынка как рынок ценных бумаг

В диссертации на основе проведенного анализа определена совокупность основных функций рынка ценных бумаг в современных экономических системах рыночного типа, в которую предложено включить такие функции как диверсификационная, макроэкономическая, геополитическая и геоэкономическая, и раскрыто их содержание (табл 1)

Таблица 1

Функции рынка ценных бумаг

Функции Содержание функций

Аккумулирующая функция Проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом

Перераспределительная функция Включает в себя перераспределение денежных средств между отраслями и сферами национальной экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т п, финансирование дефицита государственного бюджета (на неинфляционной основе), переток сбережений из непроизводительной в производительную форму

Функция влияния на денежное обращение Проявляется в обеспечении условий для непрерывного движения денежной массы в процессах совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы в обращении

Продолжение таблицы 1

Ценообразующая функция Проявляется в установлении и обеспечении процесса формирования, динамики и прогнозирования рыночных курсов на ценные бумаги посредством механизма балансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем осуществления операций с ценными бумагами

Страховая функция Проявляется в страховании (хеджировании) ценовых и финансовых рисков или их перераспределении, посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов

Информационная функция Проявляется в обеспечении участников рынка информационными потоками об объектах торговли и ее участниках

Коммерческая функция Проявляется в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг

Диверсификационная функция Обеспечение диверсификации финансовых вложений путем метода портфельного инвестирования

Макроэкономическая функция Применение инструментов рынка ценных бумаг для достижения определенных макроэкономических результатов в целях реформирования, реорганизации экономики, трансформации экономической системы в процессе перехода к рыночной экономике

Геоэкономическая функция Применение инструментов рынка ценных бумаг и механизмов функционирования рынка ценных бумаг и его инфраструктуры в целях расширения экономического сотрудничества и экономических интеграционных процессов в целом

Геополитическая функция Использование в геополитических целях правовых и экономических отношений в области рынка ценных бумаг

2. Определены этапы формирования рынка ценных бумаг Грузии, а также выявлены и обоснованы факторы, оказавшие влияние на его развитие.

В диссертационном исследовании сделан вывод о том, что процесс формирования и развития рынка ценных бумаг Грузии включает в себя два основных этапа, особенностями которых являются качественные

характеристики осуществления государственного регулирования формирования и развития рынка ценных бумаг Грузии (рис 1, с 11)

На первом этапе формирования и развития рынка ценных бумаг Грузии (1991-1996 гг ) были созданы первые временные нормативные акты в области регулирования рынка ценных бумаг, и приняты организационные меры по регулированию рынка Второй этап формирования и развития рынка ценных бумаг Грузии (1997-2007 гт) характеризуется качественными сдвигами в создании системы регулирования рынка ценных бумаг На данном этапе сформирована законодательная база, инфраструктура рынка ценных бумаг Начиная с 1998 года, в Грузии осуществляются процессы гармонизации законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг Грузии с законодательством ЕС

В диссертации сделан вывод о том, что для рынка ценных бумаг Грузии характерны общие проблемы развивающихся рынков, основные из которых неразвитый первичный и вторичный рынки, небольшой объем рынка (с тенденцией к увеличению в стоимостном/денежном выражении, а также, увеличения количества и объемов совершаемых сделок), ограниченный круг эмитентов и финансовых инструментов, циркуляция финансовых ресурсов в значительной степени внутри ограниченного количества субъектов / участников рынка, недостаточная капитализация предприятий, низкая ликвидность рынка, высокая волатильность рынка, отсутствие механизма четкого и справедливого ценообразования, высокая степень манипулирования на рынке, слабая связь рынка ценных бумаг с реальным сектором, узость каналов инвестиций, отсутствие доверия части потенциальных инвесторов к финансовым институтам, что обусловлено высокими экономическими и политическими рисками / нестабильностью, низкий уровень информационной прозрачности рынка, незавершенность законодательной базы; низкое качество нормативно-правового и организационного регулирования рынка ценных бумаг, связанное, в том числе, и с его ведомственным характером, во многом формальный характер контроля и надзора за участниками рынка, не связанный с анализом сопутствующих их деятельности рисков, отсутствие эффективного законодательства в области корпоративных отношений и

I ЭТАП

• Интенсивная регистрация бирж в Грузии (зарегистрировано около 20 бирж)

• Основание в 1991 году в Тбилиси «Кавказской Биржи»

• Обращение на фондовых торгах акций и облигаций созданных частных, акционерных компаний, коммерческих банков, а также ценных бумаг некоторых стран СНГ

• Введение временной национальной валюты (суррогата) - грузинского купона (март 1993 г)

• Реализация первых организационно-правовых мер по подготовке к проведению государственной программы приватизации

• Возникновение нового вида ценных бумаг - приватизационных чеков, выпущенных в рамках государственной программы о приватизации

• Создание первых временных нормативных актов в области регулирования рынка ценных бумаг Грузии

• Организация в составе Министерства финансов Грузии управления, регулирующего рынок ценных бумаг и его инфраструктуру

• Принятие в 1994 году закона Грузии «О предпринимательстве»

• Организация в 1994 году Тбилисская Межбанковской Валютной Биржи

• Введение в 1995 году национальной валюты - лари

• Создание в октябре 1996 года Государственной инспекции по ценным бумагам и биржам при Министерстве финансов Грузии

II ЭТАП

• Начало осуществления с апреля 1997 года (согласно программе Европейского Союза) годового проекта TACIS по оказанию помощи Министерству финансов Грузии в области регулирования рынка ценных бумаг

• Запуск в марте 1998 года проекта Всемирного Банка, в рамках которого началось создание системы учета (регистрации) акций

• Проведение в 1997 году 21 августа первого аукциона государственных казначейских обязательств (ГКО)

• Осуществление в 1998 году компанией Barents Group LLC (в рамках проектов USAID США) крупного проекта по развитию рынка капитала в Грузии, В соответствии с этим проектом подготовлен закон «О рынке ценных бумаг» (утвержден от 24 декабря 1998 г), оказано содействие в создании Фондовой биржи Грузии (5 января 1999 г), Национальной комиссии по ценным бумагам Грузии (1 октября 1999 года, созданной по образцу SEC, США), и Центрального депозитария ценных бумаг Грузии (18 октября 1999 г )

• Принятие мер по развитию международного сотрудничества, и осуществление интеграционных процессов в рамках СНГ

• Разработка в 2004-2007 гг в целях сближения законодательства Грузии с законодательством ЕС проекта закона Грузии «О внесении дополнений и изменений в закон Грузии «О рынке ценных бумаг», а также пакета других законодательных изменений, вытекающих из выше обозначенного законопроекта, который окончательно был принят Парламентом Грузии 27 марта 2007 г

• Создание в сентябре 2007 года Службы по финансовому мониторингу Грузии, на которую возложены функции главного регулирующего органа рынка ценных бумаг (Соответственно, упразднена Национальная Комиссия по Ценным Бумагам Грузии)

Рис 1 Этапы развития рынка ценных бумаг Грузии, 1991-2007 гг

корпоративного управления, отсутствие «рыночной» этики делового оборота, отсутствие целостной государственной политики и концепции развития рынка ценных бумаг, в том числе и как элемента рынка капитала - системы финансирования инвестиций

В диссертационной работе определены факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг Грузии, основные из которых следующие

становление Грузии как независимого субъекта международного права, формирование новых национальных экономических и правовых основ функционирования государства,

формирование новых правовых построений для функционирования рынка ценных бумаг,

формирование рынка ценных бумаг как составной части экономических и правовых механизмов, осуществляемой реорганизации и приватизации государственной собственности, в рамках нового государственного курса рыночного реформирования экономики,

совершенствование законодательства рынка ценных бумаг и его регулирующей инфраструктуры в целях будущей интеграции Грузии в Европейское экономическое пространство

Исходя из анализа направлений деятельности регулирующих органов и саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг Грузии в диссертационном исследовании систематизированы их функции (табл 2)

Таблица 2

Направления деятельности регулирующих органов и саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг Грузии

Прямое (административно-правовое) государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии состоит в разработке, совершенствовании нормативной правовой базы рынка ценных бумаг, а также, в применении соответствующих административно-правовых методов в целях обеспечения эффективного функционирования рынка ценных бумаг Грузии

Продолжение таблицы 2

Косвенное (экономическое) государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии, формой выражения, которого является нормативная правовая база, регулирующая рынок ценных бумаг Грузии, осуществляется государством через, находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы, посредством методов, которые можно классифицировать как - экономические

Контроль Контроль, как функция, осуществляемая уполномоченными в силу закона государственными органами регулирования рынка ценных бумаг Грузии, а также, уполномоченными саморегулируемыми (и другими) организациями, и заключающаяся в наблюдении за объектами, происходящими процессами на рынке ценных бумаг Грузии, а также сопутствующему данному наблюдению анализе

Надзор Надзор, как функция, осуществляемая уполномоченными в силу закона государственными органами регулирования рынка ценных бумаг Грузии, а также, уполномоченными саморегулируемыми (и другими) организациями, и заключающаяся в наблюдении (за объектами, происходящими процессами) и проверке соблюдения законности на рынке ценных бумаг Грузии

3. Разработана модель государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

В диссертационном исследовании разработана модель системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии и обоснованы особенности ее формирования. Определено, что ее основными элементами являются

нормативно-правовая база (нормативные правовые документы, действующие на рынке ценных бумаг, обеспечивающие регулирование рынка, которое осуществляется в формах прямого (административно-правового) регулирования и косвенного (экономического) регулирования), контроль и надзор (особое направление регулирующей деятельности со стороны субъектов управления на рынке ценных бумаг),

государственные органы (государственные органы, осуществляющие на рынке ценных бумаг целенаправленную деятельность регулирование, контроль, надзор),

саморегулируемые организации (СРО участников рынка ценных бумаг, осуществляющие на рынке ценных бумаг целенаправленную деятельность - делегированные государством определенные функции регулирования и контрольно-надзорные функции) (рис 2, с 15)

4. Выявлены и обоснованы факторы, влияющие на эффективность государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

На основе проведенного анализа направлений деятельности регулирующих органов в отношении регулирования рынка ценных бумаг Грузии, а также существующих специфических отношений в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии в диссертационной работе выявлены и систематизированы факторы, непосредственно влияющие на эффективность функционирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

• наличие эффективных форм и методов регулирования рынка ценных бумаг,

• наличие эффективного исполнения контрольных и надзорных функций, регулирующими государственными органами и саморегулируемыми организациями рынка ценных бумаг,

• наличие эффективного взаимодействия государственных органов регулирования рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг,

• наличие эффективного взаимодействия государственных органов регулирования рынка ценных бумаг с вышестоящими законодательными и исполнительными государственными органами При этом под факторами, определяющими эффективность

функционирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, в диссертационной работе понимаются факторы, определяющие эффективность самого государственного регулирования ценных бумаг Грузии, в диссертационной работе понимаются

Рис 2 Модель государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

факторы, определяющие эффективность самого государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, а также, влияющие на уровень развития рынка ценных бумаг Грузии

В диссертационном исследовании сделан вывод о том, что факторы, определяющие эффективность функционирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, являются основополагающими в процессе решения проблем поиска и совершенствования путей государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

5. Обоснованы методические положения по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

В диссертационной работе сделан вывод о необходимости внедрения новых подходов к осуществлению государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, как на нормативно-правовом, так и на организационном уровне регулирования данного рынка В исследовании предлагаются теоретические, практические и методические положения и рекомендации по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

Реализация разработанных в диссертационном исследовании теоретических, практических и методических положений позволит усовершенствовать процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Статья, опубликованная в рекомендованных ВАК изданиях

1 Нуцубидзе Т Т Государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии теория и практика // Вестник ИНЖЭКОНА №1 (20) - СПб. СПбГИЭУ, 2008 С 447 - 450 - 0,3 п л.

Статьи, опубликованные в прочих изданиях

2 Нуцубидзе Т Т Современное состояние и перспективы развития банковской системы Грузии // Актуальные проблемы финансов и банковского дела Сб научн тр Вып 8-СПб СП6ГИЭУ,2005 - 0,29пл

3 Нуцубидзе ТТ О проблемах развития банковской системы Грузии // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VII межвуз конф асп и докт - СПб СПбГИЭУ, 2005 -0,1 п л

4 Нуцубидзе Т Т Бюджетная и налоговая деятельность в Грузии // Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством Сб научн ст асп СПбГИЭУ Вып 16 -СПб СПбГИЭУ,2006 -0,18пл

5 Нуцубидзе Т Т Финансовые механизмы экономической интеграции II Проблемы правового регулирования товарного и финансового рынка теория и практика Сб научн ст - СПб СПбГИЭУ, 2006 — 0,12 п л

6 Нуцубидзе Т Т Проблемные вопросы развития финансовой системы государства с переходной экономикой (на примере Грузии) // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы УШ межвуз конф асп и докт - СПб СПбГИЭУ, 2006 - 0,24 п л

7 Нуцубидзе Т Т Рынок ценных бумаг Грузии формирование и развитие // Экономическое развитие теория и практика Сб. научн тр международной научн конф - СПб СПбГУ, 2007 - 0,09 п л

8. Нуцубидзе ТТ Цели и принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы IX межвуз конф асп и докт - СПб. СПбГИЭУ, 2007.-0,12 пл.

9. Нуцубидзе ТТ Проблемы эффективности государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии // Актуальные проблемы финансов и банковского дела Сб научн тр Вып 10 — СПб СПбГИЭУ, 2007. - 0,33 п л

Подписано в печать лее?

Формат 60x84 7|б. Печ. л /,Р Тираж УРО экз Заказ

ИзПК СПбГИЭУ 191002, Санкт-Петербург, ул Марата, 31

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Нуцубидзе, Тамила Тамазиевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ЕГО РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ.

1.1. Анализ функций и особенностей рынка денных бумаг.

1.2. Специфика государственного регулирования рынков ценных бумаг за рубежом.

1.3. Анализ теоретических и методических подходов к исследованию проблем государственного регулирования рынка ценных бумаг.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ГРУЗИИ.

2.1. Рынок ценных бумаг Грузии: формирование и этапы развития.

2.2. Методические положения по формированию и совершенствованию системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ

ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ГРУЗИИ.

3.1. Рекомендации по совершенствованию системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

3.2. Перспективы развития рынка ценных бумаг Грузии.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии"

Актуальность темы исследования. Рынок ценных бумаг является важной частью рыночного механизма и обеспечивает эффективное перераспределение свободных финансовых ресурсов в интересах экономического развития субъектов хозяйствования.

По мере усложнения экономических отношений эффективность функционирования рынка ценных бумаг, как показывает зарубежный' опыт, все в большей степени определяется характером государственного регулирования. При этом модели государственного регулирования рынка ценных бумаг имеют выраженную национальную специфику, особенно для стран с переходной экономикой и развивающимися рынками.

Рынок ценных бумаг Грузии начал формироваться с начала 1991 года, когда страна вступила на путь формирования экономики рыночного типа. Согласно данным Всемирного Банка и Международной Финансовой Корпорации, Грузия к 2007 году достигла высоких результатов по показателям ускорения хода реформ, нацеленных на рыночные преобразования в стране. С 2004 года по 2007 год темп кумулятивного роста ВВП составил 30%. Растет объем иностранных инвестиций: в 2006 году по сравнению с 2005 годом объем прямых иностранных инвестиций вырос на 165% и составил 15% ВВП. В 2007 году приток иностранных инвестиций составил около 1,2 млрд. долл. Между тем, потребность грузинской экономики в масштабных инвестициях является явно недостаточной, в связи с чем одна из важных задач в развитии экономики страны заключается в обеспечении развития рынка ценных бумаг с целью мобилизации финансовых ресурсов для модернизации экономики в целом.

В целом наблюдается тенденция развития рынка ценных бумаг Грузии. Так количество сделок в 2006 году составило 9 250, против 3 363 в 2001 году, а оборот рынка ценных бумаг в 2006 году составил 197,0 млн. долл., против 20,6 млн. долл. в 2001 году.

При этом развитие рынка ценных бумаг Грузии сдерживается многими факторами, одним из которых является неоптимальность механизмов его государственного регулирования, что определяет необходимость уточнения теоретических и методических основ совершенствования государственного регулирования рынка цепных бумаг Грузии и обуславливает актуальность темы диссертационной работы.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретической основой исследования послужили работы исследователей: Э.Б. Аткинсона, У. Батлера, С. Бритгана, Л.Дж. Гитмана, В.В. Глухова, М. Гоши-Батлер, М.Д. Джонка, Г.Н. Нурышева, Д. Сороса, Дж.Ю. Стиглица, М. Фридмана, Ф. Хайека и других, анализирующих роль государства в регулировании экономических проблем функционирования механизмов рыночной экономики, в достижении экономической и социальной стабильности. Существенный вклад в разработку теоретических и практических вопросов функционирования финансового рынка и его составляющего - рынка ценных бумаг внесли российские ученные и исследователи: М.М. Агарков, М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, PI.T. Балабанов, В.А. Белов, В.В. Булатов, Л.Г. Григорьев, О.В. Гончарук, B.C. Кабаков, И.В. Костиков, Ф.А. Львов, Д.В. Мурзин, Н.А. Савинская, А.С. Селищев, В.К. Сенчагов, В.М. Ходачек, Б.М. Ческидов, Г.Ф. Шершеневич, Л.Р. Юлдашев, В.В. Яковлев и другие. Вопросы, освещающие теоретические и практические экономико-правовые аспекты организации регулирования рынка ценных бумаг рассмотрены в трудах: Д.В. Васильева, О.В. Вьюгина, Е.А. Жукова, П.Д. Ланскова, Я.М. Миркина, А.Л. Саватюгина, Д.Р1. Степанова Г.А. Тосуняна,

Результаты исследований в области рынка ценных бумаг Грузии, и его регулирования опубликованы в. трудах: Г. Барбакадзе, Р. Беридзе, Г. Гамсахурдия, Г. Гавтадзе, 3. Гачечиладзе, А. Джибути В. Зурабишвили, Р. Какулия, М. Какулия, И. Квачахия, III. Кистаури, Л. Кистаури, И. Квачахия, Н. Копава, И. Месхия, М. Мурджикнели, В. Папава, Г. Санадзе, Л. Хабурдзания, Г. Хелаиа, В. Чантладзе, Н. Читанава и других. Анализ изученной литературы показал, что вопросы роли государственного регулирования в развитии рынков ценных бумаг, учитывающих экономические, организационные и правовые особенности становления и развития формирующихся рынков ценных бумаг в переходных экономиках в современных общественно-экономических и политических условиях не получили глубокой проработки.

Цели и задачи диссертационной работы. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование теоретических и методических положений по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

Для достижения поставленной цели исследования были сформулированы и решены следующие задачи: обобщены функции и особенности рынка ценных бумаг; выявлена специфика государственного регулирования рынка ценных бумаг в зарубежных странах; проанализированы теоретические и методические подходы к исследованию проблем государственного регулирования рынка ценных бумаг; определены особенности рынка ценных бумаг Грузии; разработаны методические положения по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии; обоснованы основные перспективные направления развития рынка ценных бумаг Грузии.

Предметом исследования являются отношения экономического, организационного, правового характера в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг Грузии. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды авторов, посвященные вопросам, связанным с рынком ценных бумаг, материалы государственных и негосударственных органов и организаций Грузии и других стран, а также межгосударственных и международных организаций. Нормативно-правовую базу исследования составили документы по проблемам регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

Для решения поставленных в диссертационной работе задач применялись методы статистических исследований, методы классификаций, структурный анализ, системный подход, обобщение и систематизация. Также применялись общие методы научного познания: наблюдение, сравнение, анализ и синтез.

Научная новизна результатов диссертационной работы заключается в следующем: обобщены и систематизированы функции рынка ценных бумаг в современных экономических системах рыночного типа; определены этапы формирования рынка ценных бумаг Грузии, а также выявлены и обоснованы факторы, оказавшие влияние на его развитие; разработана модель государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии; выявлены факторы, влияющие на эффективность государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии; обоснованы методические положения по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

Практическая значимость результатов диссертационной работы заключается в том, что они могут быть использованы регулирующими органами рынка ценных бумаг Грузии для подготовки их внедрения в нормативные акты или путем разработки соответствующих практических рекомендаций по организации собственной деятельности. Теоретические положения диссертационной работы были использованы при проведении занятий по дисциплинам «Финансы и кредит» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет».

Научная апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы были изложены в публикациях, доложены, обсуждены и одобрены на региональных и международных конференциях: VII, VIII, IX Межвузовских конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург, 2005-2007 гг.); Межвузовской научно-практической конференции преподавателей, докторантов и аспирантов «Проблемы правового регулирования товарного и финансового рынка: теория и практика» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» в 2006 году; IV Межвузовской научно-практической конференции студентов и аспирантов «Проблемы и пути развития предпринимательской деятельности в современных условиях» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» в 2007 году; X научно-практической конференции студентов и аспирантов «Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» в 2007 году; Международной научной конференции «Экономическое развитие: теория и практика» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет» в 2007 году.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Нуцубидзе, Тамила Тамазиевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современное экономическое развитие страны, а также повышение эффективности функционирования экономики и создание необходимой рыночной инфраструктуры невозможно обеспечить без стабильного функционирования такого неотъемлемого элемента финансового рынка как рынок ценных бумаг.

В диссертации на основе проведенного анализа определена совокупность основных функций рынка ценных бумаг в современных экономических системах рыночного типа, в которую предложено включить такие функции как: диверсификационная, макроэкономическая, геополитическая и геоэкономическая, и раскрыто их содержание.

В диссертационном исследовании сделан вывод о том, что процесс формирования и развития рынка ценных бумаг Грузии включает в себя два основных этапа, особенностями которых являются качественные характеристики осуществления государственного регулирования формирования и развития рьшка ценных бумаг Грузии.

На первом этапе формирования и развития рынка ценных бумаг Грузии (1991-1996 гг.) были созданы первые временные нормативные акты в области регулирования рынка ценных бумаг, и приняты организационные меры по регулированию рынка. Второй этап формирования и развития рынка денных бумаг Грузии (1997-2007 гг.) характеризуется качественными сдвигами в создании системы регулирования рынка ценных бумаг. На данном этапе сформирована законодательная база, инфраструктура рынка ценных бумаг. Начиная с 1998 года, в Грузии осуществляются процессы гармонизации законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг Грузии с законодательством ЕС.

В диссертации сделан вывод о том, что для рынка ценных бумаг Грузии характерны общие проблемы развивающихся рынков, основные из которых: неразвитый первичный и вторичный рынки; небольшой объем рынка (с тенденцией к увеличению в стоимостном/денежном выражении, а также, увеличения- количества и объемов совершаемых сделок); ограниченный круг эмитентов и финансовых инструментов; циркуляция г финансовых ресурсов в значительной степени внутри ограниченного количества субъектов / участников рынка; недостаточная капитализация предприятий; низкая ликвидность рынка; высокая- волатильность, рынка; отсутствие механизма четкого и справедливого ценообразования; высокая степень манипулирования на рынке; слабая связь рынка ценных бумаг с реальным сектором; узость каналов инвестиций; отсутствие доверия- части потенциальных инвесторов к финансовым институтам, что обусловлено высокими экономическими^ и политическими рисками / нестабильностью; низкий уровень информационной прозрачности рынка; незавершенность законодательной базы; низкое качество нормативно-правового и организационного регулировать рынка ценных бумаг, связанное, в том* числе, и с его ведомственным характером; во многом формальный характер контроля и надзора за участниками рынка, не связанный с анализом сопутствующих их деятельности рисков; отсутствие эффективного законодательства в области корпоративных отношений' и корпоративного управления; отсутствие «рыночной» этики делового оборота; отсутствие целостной государственной политики и концепции развития рынка ценных бумаг, в том числе и как элемента рынка капитала - системы финансирования инвестиций.

В диссертационной работе определены факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг Грузии, основные из которых следующие:

• становление Грузии как независимого субъекта международного права, формирование новых национальных экономических и правовых основ функционирования государства;

• формирование новых правовых построений для функционирования рынка ценных бумаг;

• формирование рынка ценных бумаг как составной части экономических и правовых механизмов, осуществляемой реорганизации и приватизации государственной собственности, в рамках нового государственного курса рыночного реформирования экономики;

• совершенствование законодательства рынка ценных бумаг и его регулирующей инфраструктуры в целях будущей интеграции Грузии в Европейское экономическое пространство.

Исходя из анализа направлений деятельности регулирующих органов и' саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг Грузии' • в диссертационном исследовании систематизированы их функции:

- прямое (административно-правовое) государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии состоит в разработке, совершенствовании нормативной правовой базы рынка ценных бумаг, а также, в применении соответствующих административно-правовых методов в целях обеспечения эффективного функционирования рынка ценных бумаг Грузии.

- косвенное (экономическое) государственное регулирование рынка ценных бумаг Грузии, формой выражения, которого является нормативная? правовая база, регулирующая^ рынок ценных бумаг Грузии, осуществляется государством через, находящиеся!в его распоряжении экономические рычаги и капиталы, посредством методов, которые можно классифицировать как -экономические.

- контроль, как функция, осуществляемая уполномоченными в силу закона государственными органами регулирования рынка ценных бумаг Грузии, а также, уполномоченными саморегулируемыми (и другими) организациями, и заключающаяся в наблюдении за объектами, происходящими процессами на рынке ценных бумаг Грузии, а также сопутствующему данному наблюдению анализе.

- надзор, как функция, осуществляемая» уполномоченными в силу закона государственными органами регулирования- рынка ценных бумаг Грузии, а также, уполномоченными саморегулируемыми (и другими) организациями, и заключающаяся в наблюдении (за объектами, происходящими процессами) и проверке соблюдения законности на рынке ценных бумаг Грузии.

В диссертационном исследовании разработана модель государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии и обоснованы особенности ее формирования. Определено, что ее основными элементами являются: нормативно-правовая база (нормативные правовые документы, действующие на рынке ценных бумаг, обеспечивающие регулирование рынка, которое осуществляется в формах прямого (административно-правового) регулирования.и косвенного (экономического) регулирования); контроль и надзор (особое направление регулирующей деятельности; со стороны субъектов управления на рынке ценных бумаг); государственные органы, (государственные органы, осуществляющие на рынке ценных бумаг целенаправленную деятельность: регулирование; контроль, надзор); саморегулируемые организации (СРО участников рынка ценных бумаг, осуществляющие на рынке ценных бумаг целенаправленную деятельность -делегированные государством определенные функции регулирования, и контрольно-надзорные функции).

На основе проведенного анализа направлений деятельности регулирующих органов в отношении регулирования рынка ценных бумаг • Грузии, а также существующих специфических отношений в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии в диссертационной работе выявлены и систематизированы факторы, непосредственно влияющие на эффективность функционирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии

• наличие эффективных форм и методов регулирования' рынка ценных бумаг;

• наличие эффективного исполнения контрольных и надзорных функций, регулирующими государственными органами и саморегулируемыми организациями рынка ценных бумаг;

• наличие эффективного взаимодействия государственных органов регулирования-рынка ценных бумаг pi саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг;

• наличие эффективного взаимодействия государственных органов регулирования рынка ценных бумаг с вышестоящими законодательными и исполнительными государственными органами.

При этом под факторами, определяющими эффективность функционирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, в диссертационной работе понимаются факторы, определяющие эффективность самого государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, а также, влияющие на уровень развития рынка ценных бумаг Грузии. В диссертационном исследовании сделан вывод о том, что факторы, определяющие эффективность функционирования системы -государственного регулирования' рынка ценных бумаг Грузии, являются основополагающими в процессе решения проблем поиска и совершенствования путей государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.

В диссертационной работе сделан вывод о необходимости внедрения новых подходов к осуществлению государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии, как на нормативно-правовом, так и на организационном уровне регулирования данного рынка. В исследовании предлагаются теоретические, практические и методические положения и рекомендации по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии. Реализация разработанных в диссертационном исследовании теоретических, практических и методических положений позволит усовершенствовать процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг Грузии.