Развивающийся фондовый рынок как фактор неустойчивости реформируемой экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Бахриев, Сергей Ризванович

Введение.

1. Нестабильность и неустойчивость экономики в условиях глобализации и проблема развивающихся фондовых рынков.

1.1. Нестабильность и неустойчивость как свойства современной экономики и связь данных свойств с изменениями на мировых фондовых рынках в конце

XX-начале XXI вв.

1.2. Глобализация в финансовой сфере и ее влияние на усиление нестабильности и неустойчивости национальных экономик.

1.3. Развивающийся (возникающий) фондовый рынок: особенности признаков и функций в экономике.

2. Развивающийся (возникающий) фондовый рынок России и критерии устойчивости национального фондового рынка в условиях глобализации.

2.1. Современный фондовый рынок России как типичный emerging market и его дестабилизирующая роль в российской экономике.

2.2. Комплексный подход к критериям «кризисоустойчивости» национального фондового рынка в условиях глобализации.

3. Основные направления повышения уровня устойчивости российского фондового рынка.

3.1. «Модель МВФ» регулирования развивающихся фондовых рынков и последствия ее реализации для национальных экономик.

3.2. Основные направления совершенствования регулирования фондового рынка России в целях повышения его устойчивости.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развивающийся фондовый рынок как фактор неустойчивости реформируемой экономики"

Актуальность темы исследования.

Как известно, в качестве одной из наиболее общих и главных целей российских реформ 1990-х гг. выдвигалась цель повышения уровня эффективности российской экономики за счет привнесения в нее духа состязательности, здоровой конкуренции, творческой инициативы хозяйствующих субъектов, расширения выгодных внешних контактов и связей. Вместо этого Россия оказалась в состоянии затяжного общего кризиса, что отразилось в небывалых (для мирного времени) масштабах сокращения объемов производства, свертывании инвестиционной активности и объемов НИОКР, усилении сырьевой направленности экономики, падении производительности труда, дестабилизации финансовой сферы, усилении явлений несбалансированности и неустойчивости в экономике. К примеру, в период до 1998 года снижение объемов промышленного производства составило около 50 %, инвестиций - 75 %\ реальной заработной платы наемных работников - 60 %, доля наукоемкого сектора в промышленности сократилась примерно в 2 раза, а доля России на мировом рынке высоких технологий - в 9 раз2.

После валютно-финансового кризиса 1997-1998 гг. в отечественной литературе в качестве одной из причин общего неблагополучия российской экономики все чаще стали выделяться специфические особенности сложившейся в стране за период реформ финансовой системы и, непосредственно, - особенности сформировавшегося за чрезвычайно короткие сроки российского фондового рынка. По оценкам отечественных экономистов, рынок ценных бумаг в России, хотя и функционирует в отдельные периоды весьма активно, но так и не стал тем, ради чего, в конечном итоге, создавался - механизмом, обеспечивающим перевод сбережений в инвестиции и оптимизацию структуры российской эко

1 Константинов Ю.А., Ильинский А.И. Финансовый кризис: причины и преодоление. -М: ЗАО «Финстатин-форм».1999. С.79

2 Львов Д.С. Экономика развития. -М.: «Экзамен». 2002. С.25, 39, 405. номики через перераспределение средств между отраслями и сферами рыночной деятельности. Вместо этого «российская экономика получила фактически крайне неэффективный механизм с огромными рисками, преследующий преимущественно спекулятивные задачи, относящиеся к узкому кругу инвесторов»3. Одной из основных причин полученного результата является то, что, взяв курс на интеграцию в мировое сообщество, российское государство фактически отказалось от регулирования движения капиталопотоков на фондовом рынке и слишком широко открыло свою экономику (в том числе финансовую сферу) для взаимодействия с международным капиталом. В результате такой ускоренной и неконтролируемой «интеграции» фундаментальной чертой российского фондового рынка стала фактически полная его зависимость от состояния мирового финансового рынка, едва ли не целиком зависящего от неуправляемых процессов в мировой финансовой сфере, характерных для периода глобализации. В 1998 году отечественный фондовый рынок уже показал, насколько значительно он может дезорганизовать российскую экономику, причем не только из-за внутренних, но и внешних причин. Так как в рамках сложившейся в России модели фондового рынка ее возможности в плане проведения самостоятельной эффективной финансовой политики регулирования данного рынка весьма ограничены, то не исключено повторение очередного финансового (а вслед за ним) и общего экономического спада. Тем более, что специалисты выдвигают целый ряд причин, которые могут сыграть роль своеобразного «спускового механизма» в развертывании нового финансового кризиса в России.

2. Степень научной разработанности проблемы.

Проблемам усиления свойств нестабильности и неустойчивости современной экономики на макроуровнях и в масштабе мирового хозяйства наибольшее внимание уделяется в работах Д. Гэлбрейта, М. Кастельса, Д.М. Кейнса, Г. Мартина, А. Маршалла, Г. Николиса, О'Брайена Д. Пизано, И. Пригожина, У.

3 Миркин Я.М, Карточный домик // Рынок ценных бумаг. 2000. №4(163). С.23.

Табба, Д. Тобина, М. Фабера, Г. Хакена, М. Шимаи, X. Шуманна, Й. Шумпете-ра, и др. Из отечественных экономистов исследованиями свойств нестабильности, несбалансированности, неравновесия и проблем глобализации занимаются А. Анисимов, С. Афонцев, М. Делягин, А. Добрынин, С. Долгов, В. Иноземцев, Н. Косолапов, С. Меньшиков, В. Овчинников, А. Паршев, М. Портной, В. Рязанов, JI. Симкина и др.

Наиболее значительные вклады в становление и развитие теорий финансовых рынков и влияния данных рынков на экономику внесли такие зарубежные экономисты как Л. Гитман, Р. Голдсмит, Р. Гильфердинг, Э.Д. Доллан, Д.М. Кейнс, П. Кругман, П. Ляфарг, Р. Маккиннон, Г. Маркович, О. Моргенштерн, А. Пигу, П. Самуэльсон, Д. Тобин, JI. Фишер, М. Фридмен, Д. Хикс, У. Шарп, Е. Шоу и др. Вопросами формирования российского рынка ценных бумаг занимается широкий круг отечественных экономистов, среди которых можно отметить таких авторов, как М. Алексеев, Б. Алехин, А. Буренин, Е. Жуков, А.Килячков, Я. Миркин, С. Меньшиков, В. Мусатов, С. Павлов, Б. Рубцов, Ю. Сизов, А. Фельдман, и др.

Вместе с тем, большинство проводимых исследований связаны либо с глобализацией как таковой, либо с проблемами развития фондовых (или в целом финансовых) рынков без должного учета их взаимосвязи с современными процессами глобализации. Нестабильный и неустойчивый характер начавшегося в России в последние годы экономического роста и существующая высокая вероятность того, что специфические особенности российского фондового рынка не позволят России перейти в режим долговременного поступательного развития, обусловливают необходимость углубления анализа природы сформировавшегося в России фондового рынка, направлений влияния этого рынка на отечественную экономику и поиска путей, способных обеспечить повышение уровня устойчивости современной российской экономики за счет совершенствования регулирования ее финансовой системы.

Актуальность проблемы, ее недостаточная разработанность в экономической литературе определили выбор темы исследования, ее цель и задачи.

Цель и задачи исследования.

Целью исследования является обосновать усиление свойств нестабильности и неустойчивости современных национальных экономик в связи с формированием в ряде стран развивающихся («возникающих») национальных фондовых рынков в условиях глобализации в финансовой сфере, доказать формирование такого типа фондового рынка в реформируемой российской экономике и определить основные возможные направления совершенствования регулирования данного рынка, способные повысить устойчивость отечественной экономики к дестабилизирующему воздействию внешних факторов.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи:

- выделить свойства нестабильности и неустойчивости в современной экономике как объекты теоретических экономических исследований;

- охарактеризовать содержание явления глобализации в финансовой сфере как ведущего направления, влияющего на нестабильность и неустойчивость национальных экономик через национальные фондовые рынки;

- дать комплексную характеристику специфических признаков особой разновидности современных национальных фондовых рынков - развивающихся («возникающих») фондовых рынков, сформировавшихся под влиянием глобализации в финансовой сфере;

- обосновать принадлежность сформировавшегося в России за период реформ фондового рынка к разновидности «возникающих» и доказать, что данный рынок является фактором нестабильности и неустойчивости для современной российской экономики;

- разработать критерии эффективного («кризисоустойчивого») национального фондового рынка применительно к условиям глобализации;

- исследовать «модель МВФ» как сложившийся в современных условиях механизм регулирования национальных фондовых рынков и последствия применения данной модели в российской экономике;

- разработать основные направления регулирования современного российского фондового рынка, способные обеспечить снижение уровней нестабильности и неустойчивости отечественной экономики.

Объектом исследования выступает процесс влияния развивающихся фондовых рынков (emerging markets) на нестабильность и неустойчивость национальных экономик в условиях глобализации в финансовой сфере.

Предметом исследования является российский фондовый рынок как фактор нестабильности и неустойчивости реформируемой экономики.

Теоретической и методологической основами исследования послужили работы зарубежных и отечественных экономистов по проблемам неравновесия, нестабильности и неустойчивости сложных систем современной экономики, теориям финансового рынка, внешнеэкономической деятельности, проблемам глобализации, национальной экономической безопасности, реформирования российской экономики, моделям регулирования национальных финансовых систем и фондовых рынков. Особую роль в исследовании сыграли институциональный подход, позволяющий взаимосвязано изучать экономические, организационные, социальные и политические условия и факторы функционирования современных национальных экономик и фондовых рынков, а также системный подход, обеспечивающий целостный взгляд на механизм функционирования рынка ценных бумаг в России с учетом ограничений, определяемых общими возможностями современной российской экономики и механизмом ее управления. Информационной базой являются данные официальных статистических органов Российской Федерации, данные специальных исследований, материалы периодической печати, нормативные и законодательные акты Российской Федерации по вопросам экономической политики, регулирования рынка ценных бумаг, валютной, финансовой, налоговой, таможенной областях и информационно-статистические данные российских и зарубежных ресурсов всемирной сети Интернет.

К элементам научной новизны в работе относятся:

- обоснована необходимость выделения в качестве объектов экономических исследований свойств нестабильности и неустойчивости как характерных для большинства современных национальных экономик и предложены определения этих свойств, отражающие влияние на современные национальные экономики неравномерно развивающегося процесса НТП, расширяющегося круга факторов воздействия со стороны внутринациональной и внешней окружающей среды, отличающихся высоким уровнем неопределенности;

- предложено определение понятия «финансовой глобализации», отражающее обусловленность глобализации в финансовой сфере процессами «направляемой» либерализации национальных экономик и потребностями стран-лидеров в привлечении финансовых ресурсов из экономик стран, оказавшихся в силу тех или иных причин неспособными «защищать» национальные финансовые системы от «атак» международного спекулятивного финансового капитала, чрезмерно активных транснациональных банков (ТНБ) и специфических рекомендаций и требований наднациональных финансовых структур;

- дана комплексная характеристика новой функции современных национальных фондовых рынков как проводников интересов глобализации, благодаря которой, в зависимости от качественных характеристик той или иной национальной экономики и ее места и роли в современном «миропорядке», фондовый рынок данной экономики либо способствует привлечению «чужих» финансовых капиталов в целях роста эффективности национальной экономики, либо служит инструментом «вымывания» национальных долгосрочных финансовых ресурсов в пользу других стран;

- систематизированы специфические характеристики «возникающих» рынков как особой группы фондовых рынков в условиях финансовой глобализации и выделено новое понятие «краткосрочного возникающего рынка» как особой разновидности emerging markets, порождающей риски общенациональных финансовых кризисов и общих спадов в экономике; обосновано формирование в России такой разновидности фондовых рынков;

- предложен ряд критериев эффективного («кризисоустойчивого») национального фондового рынка применительно к условиям глобализации, отражающий такие характеристики параметров производственной, денежной, финансовой, кредитной подсистем национальной экономики, при которых может быть «гарантировано» снижение (или минимизация) рисков общенациональных спадов в связи с воздействием на национальную экономику процессов финансовой глобализации;

- на основе критического анализа фактической роли международных финансовых организаций в регулировании краткосрочных возникающих рынков предложены направления совершенствования государственного регулирования финансовой системы и фондового рынка России с целью ограничения негативных последствий глобализации и повышения устойчивости отечественной экономики.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в возможности использования основных положений и выводов диссертации для развития новых формирующихся направлений в экономической теории - теорий нестабильности и неравновесных состояний, а также теорий глобализации в финансовой сфере и рынков ценных бумаг типа emerging markets. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы государственными органами при разработке стратегических приоритетов внутринациональной и внешней экономической политики, мероприятий в области инвестиционной и денежно-кредитной политики, разработке долговременной стратегии регулирования рынка ценных бумаг, определении задач обеспечения экономической безопасности. Теоретические обобщения и практические выводы могут быть использованы в учебном процессе при изучении курсов экономической теории, рынка ценных бумаг, государственного управления, финансового менеджмента, вопросов, связанных с глобализацией.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Бахриев, Сергей Ризванович

Заключение

В результате проведенного исследования можно выделить следующие наиболее важные выводы, имеющие, на наш взгляд, существенное теоретическое и практическое значение:

- При характеристиках современной экономики на макроуровне необходимо выделять свойства нестабильности и неустойчивости. Под нестабильностью той или иной экономической системы можно, на наш взгляд, понимать достаточно высокую (с позиций оценивающих) степень подвижности, изменчивости большинства (или всех) ее определяющих пропорций, а под неустойчивостью - неспособность (или ограниченную способность) той или иной экономической системы отражать какие-либо неблагоприятные воздействия на нее различного рода факторов (экономического или неэкономического характера), т.е. неспособность (или ограниченную способность) к «самовосстановлению» в необходимых параметрах и в необходимые сроки;

- Свойство нестабильности является фактически неизбежным для любой экономической системы в современных условиях, что определяется неравномерностью развития НТП и чрезвычайной подвижностью современной внутренней и внешней среды, оказывающих свое воздействие на различные экономические параметры. При этом свойство нестабильности может быть характерным для развитых стран даже в большей мере, чем для отстающих. Если изменчивость пропорций в национальной экономике (под влиянием ускорения НТП) не сопровождается потерями равновесия ниже «минимума устойчивости», то нестабильность может играть (и фактически нередко играет) роль дополнительного фактора эффективности, в наибольшей мере доступного именно для высокоразвитых экономик;

- При характеристике неустойчивости, на наш взгляд, в гораздо большей мере, чем при характеристике нестабильности, важны масштабы и временные интервалы присутствия в экономике признаков данного свойства. Если неустойчивость проявляется лишь «локально», в отдельных секторах, и формируется только в краткосрочных временных интервалах, то экономика не будет дезорганизована до ситуации общенационального спада (обвала, кризиса). В этой связи, нами предлагается различать микро-, мезо- и макронеустойчивость. Формирование ситуации общенационального спада (кризиса), естественно, имеет место только в тех случаях, когда неустойчивость достигает макроуровня;

- Начиная с последних десятилетий XX века и до настоящего времени все более значимую роль в усилении свойств нестабильности и неустойчивости играет процесс глобализации мировой экономики и прежде всего - такая его базовая составляющая, как глобализация в мировой финансовой сфере. Наибольшее влияние на нестабильность и неустойчивость экономических систем любых уровней финансовая глобализация оказывает в связи с происшедшим за последние десятилетия прекращением действия Бреттон-Вудской системы и активным внедрением в финансовую сферу передовых информационных технологий;

- Сущность финансовой глобализации можно определить как осуществляемый мировыми финансовыми монополиями и наднациональными финансовыми организациями процесс глобального (в мировых масштабах) перераспределения финансовых (а вслед за ними и материальных, интеллектуальных) ресурсов в пользу стран-лидеров глобализации при ведущей роли потоков свободных, внешне не управляемых спекулятивных финансовых капиталов, извлекающих доходы от массированных «атак» на финансовые рынки стран, оказавшихся в силу тех или иных причин неспособными (постоянно или временно) защищать свои национальные финансовые системы;

- В современной экономической литературе национальные фондовые рынки обычно разделяют на развитые и развивающиеся. Так как, в соответствии с методикой Международной Финансовой корпорации (МФК), разграничение развитых и развивающихся осуществляется лишь по одному количественному признаку (доле ВВП на душу населения), представляется целесообразным выделить среди развивающихся рынков и объединить в специальную подгруппу «краткосрочные возникающие рынки»;

- Главной особенностью выделяемых нами краткосрочных возникающих рынков является то, что в период финансовой глобализации эти рынки не выполняют в качестве основной свою традиционную функцию эффективного внутринационального перераспределения денежных накоплений между отраслями и сферами рыночной деятельности. Вместо этого их главной функцией все очевиднее становится функция связующего звена между мировой и национальной финансовыми системами, т.е. выделенная нами выше функция «проводника интересов глобализации» и, соответственно, проводника свойств нестабильности и неустойчивости мирового финансового рынка в национальную экономику;

- В результате политики, проводимой в Российской Федерации с начала рыночных преобразований, сформировавшийся в России фондовый рынок в полной мере соответствует выделенному нами особому типу краткосрочных возникающих рынков с присущими такому типу рынка особыми свойствами, что придает крайне неустойчивый характер российской финансовой системе и формирует, соответственно, риск общенационального спада (кризиса);

- В качестве исходных предпосылок при разработке критериев «кризисо-устойчивого» фондового рынка были выделены следующие. Во-первых, в условиях глобализации эффективными необходимо считать такие национальные фондовые рынки, которые не только выполняют с должной пользой для национальной экономики свои основные традиционные функции - быстрой аккумуляции финансовых ресурсов и рационального (с позиций потребностей экономики) перераспределения их между отраслями и конкретными производствами, но и обладают достаточной устойчивостью к атакам со стороны субъектов глобального финансового рынка, способных дезорганизовать национальную экономику. Во-вторых, критерии эффективности национальных фондовых рынков с позиций их «кризисоустойчивости» относительно внешних факторов могут быть определены только при максимальном учете их неразрывной связи с общим состоянием национальной финансовой системы той или иной страны, общими возможностями и ограничениями их экономик;

- Предлагаемый подход к критериям эффективного национального фондового рынка показывает, что государственная политика на российском рынке ценных бумаг, помимо собственно регулирования самого этого рынка, должна включать в себя чрезвычайно широкий круг мероприятий, направленных на общее оздоровление и обновление экономики, а также на совершенствование управления отечественной финансовой системой на макроуровне. При разработке мероприятий совершенствования государственного регулирования (с целью повышения эффективности фондового рынка) выделяются направления эмиссионно-денежного, кредитно-банковского, валютного и внутрирыночного (т.е. регулирование участников, структуры, внутренних параметров самого фондового рынка) регулирования.

Предложенные направления регулирования должны обеспечить повышение уровня устойчивости отечественного фондового рынка и в целом российской экономики.

В результате проведенного анализа автором делается ряд заключений теоретического и прикладного характера. Некоторые из предложенных направлений регулирования российского фондового рынка могут быть реализованы в самое ближайшее время. Их реализация блокирует некоторые из причин финансового кризиса, по крайней мере, со стороны фондового рынка, что должно создать объективные предпосылки некоторого «гарантирования» от повторения валют-но-финансового кризиса, подобного кризису 1998 года.

Практическая и теоретическая значимость работы заключается в возможности использования материалов исследования в преподавании курсов экономической теории, рынка ценных бумаг, в особенности, вопросов, связанных со спецификой emerging markets. В процессе работы сформулированы теоретические аспекты и практические подходы к анализу рынка ценных бумаг в развивающихся странах, которые могут быть использованы в новых теориях «возникающих фондовых рынков».

Значительное место в работе уделено количественному и качественному анализу современного состояния возникающего фондового рынка России, его взаимосвязи с реальным сектором экономики и валютно-финансовой сферой, влияния глобальных факторов на российский рынок, механизма «раскручивания» финансового кризиса и роли рынка ценных бумаг в его развитии.

Использование инструментария количественного анализа, являющегося универсальным, носит вспомогательный характер и служит для подтверждения качественных характеристик фондового рынка, основанных на собственных и экспертных оценках.