Рынок фиктивного капитала в России и его регулирование тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Рынок фиктивного капитала в России и его регулирование"

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ РОСУД/ЧРСТВЕИИЫП УНИВЕРСИТЕТ'

На правах рукописи

ПЕТКО Елена Александровна

РЫНОК ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ И ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЕ

Специальность 08.00.01 -«Экономическая теория»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2004

Работа выполнена на ка<|>еаре экономической теории и экономической политики экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета

Научный консультант: Засл. деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор КОЛЕСОВ Николай Дмитриевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

ФЕОДОРИТОВ Володир Яковлевич

кандидат экономических наук, доцент РУМЯНЦЕВ Михаил Алексеевич

Ведущая организация Санкт-Петербургский государственный

университет путей сообщения

Защита состоится «р^» t-^l^j-f 2QQ 4 г. в час, на заседании Диссертационного

Совета К 212.232.05 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических паук при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу: 191123, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д.62.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке им. АМ.Горького Санкт-Петербургского государственного университета

Автореферат разослан «_»_200_г.

Ученый Секретарь Диссертационного Совета кандидат экономических паук, доце!

Деньгов В.В.

1. Общая характеристика работы

Рынок фиктивного капитала является одним из составляющих рыночной экономики. С помощью его механизмов осуществляется мобилизация, инвестиционных ресурсов, перелив капиталов, их концентрация в наиболее эффективных секторах экономики.

В современной экономике России недостаточное развитие рынка фиктивного капитала и невыполнение им своих основных функций приводит к

ухудшению инвестиционного климата, недоверию потенциальных инвесторов, что негативно сказывается на развитии народного хозяйства страны.

В настоящее время ведется много споров о форме и структуре рынка фиктивного капитала в российской экономике, данному вопросу практически не уделяется внимание с политэкономического аспекта, который на наш взгляд наиболее полно может ответить на эти вопросы.

Роль отечественного рынка фиктивного капитала практически сводится к выполнению второстепенных функций. В России сложилась эклектическая рыночная система, включающая элементы фондовых рынков европейских стран, США и отдельных национальных особенностей российского рынка. За период 90-х годов XX века в нашей стране практически не было значительных по масштабам эмиссий акций предприятий реального сектора. Финансовые ресурсы, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций, расходуются в основном на пополнение оборотных средств предприятий эмитентов. Российский рынок фиктивного капитала находится в начальной стадии своего формирования. Важно определить по какой модели — европейской, американской или национальной он будет развиваться, от этого зависит инфраструктура рынка, система его регулирования и сами институты рынка.

Большинство экономистов рынок фиктивного капитала России 90-х годов XX века исследуют как новый, только что созданный элемент российской

экономики. Но при этом зачастую не изучается и не исследуется рынок фиктивного капитала, который существовал до революции. Хотя данный период представляет значительный интерес для прогнозирования развития его институтов, инструментов, системы мобилизации инвестиционных ресурсов и роли государства в создании и регулировании рынка, что привело к недоучету ряда важнейших особенностей развития биржевого механизма и системы его регулирования, характерных для российского менталитета и особенностей ведения хозяйства.

Сложившимся в конце 90-х годов XX века рынок фиктивного капитала России практически не ориентирован на инвестирование экономики. К последствиям недостаточного развития этого рынка следует отнести неэффективную защиту национальных интересов на мировых рынках, что приводит к угрозе экономической безопасности личности, отдельных регионов и страны в целом.

В целях обеспечения экономической безопасности, перетоку свободных денежных средств населения, предприятий необходимо создание эффективного механизма, обеспечивающего прозрачность рынка фиктивного капитала, который будет способствовать доверию к этому рынку, поможет эффективно работать всем его субъектам.

Роль государства на современном этапе в России неизмеримо возрастает. Без государственного регулирования и жесткого контроля не возможно вернуть доверие потенциальных инвесторов к рынку фиктивного капитала. Учитывая, что механизм данного рынка имеет преимущества по сравнению с кредитным механизмом, но обладает более высоким уровнем риска, государственный контроль дает снижение риска при операциях с ценными бумагами и тем самым повышает их привлекательность. В странах Запада развитие рынка фиктивного капитала не проходило бесконтрольно, а именно государственный контроль за финансовыми операциями обеспечивал прозрачность рынка и гарантии его участникам.

Актуальность исследования регулирования рынка фиктивного капитала обусловлена важностью данной проблемы, ее значением для развития народного хозяйства российской экономики. В этой связи большое значение приобретает теоретическая проработка всего комплекса проблем развития рынка фиктивного капитала, а также исследования проблем регулирования и формирования его структуры.

Вышеизложенное и определяет актуальность и важное значение данной темы исследования.

Степень разработанности проблемы. В числе наиболее крупных работ отечественных экономистов по проблемам регулирования и формирования рынка фиктивного капитала можно назвать труды: Агаркова М.М., Анесянца С.А., Белова В.А., Буренина А.В., Воробьева П.В., Гиндина И.Ф., Грановского Е., Дондоковой Е.Б., Игнатова И., Кушлина В.И., Лялина В.А., Поповой Е.М., Рудневой Е.В., Сизова Ю.С., Филимошина П., Шабалина А.О., Шестакова А.В., Шестакова Д.А., Шихвердиева А.П., Юлдашбаевой Л.Р. и многие другие.

Из зарубежных исследователей данной проблемы следует назвать, прежде всего: Ван Хорна Дж. К., Гильфердинга Р., Кейнса Дж. М, Маркса К., Сороса Дж. и многих других.

В тоже время явно недостаточны исследования по различным аспектам формирования модели российского рынка фиктивного капитала, методов и форм регулирования данного рынка.

Таким образом, актуальность, недостаточная теоретическая разработанность, возрастающая значимость рынка фиктивного капитала в выводе экономики России на траекторию устойчивого экономического роста определили выбор темы диссертационной работы, постановку целей и задач исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование формирования российского рынка фиктивного капитала, форм и методов его регулирования в современных условиях. В соответствии с намеченной целью в работе ставились и решались следующие задачи:

проанализировать историю формирования и особенности развития рынка фиктивного капитала в России;

исследовать формы и структуры рынка фиктивного капитала в мировой и российской экономиках;

проанализировать и сравнить модели функционирования рынка фиктивного капитала в России и в странах Запада;

исследовать проблемы функционирования современного российского фондового рынка и его регулирования;

рассмотреть пути повышения эффективности использования рынка фиктивного капитала как инвестиционного инструмента российской экономики.

Объект исследования. Объектом исследования данной работы является рынок фиктивного капитала в аспекте его становления и развития, методов и способов регулирования, а также взаимоотношения основных участников этого процесса.

Предмет исследования. Предметом исследования данной работы являются экономические отношения в сфере рынка фиктивного капитала и механизмы его регулирования.

Методологическая и теоретическая основы диссертационного исследования - работы отечественных и зарубежных ученых по проблемам регулирования рынка фиктивного капитала, его структуры и организации; нормативно-правовые документы законодательства РФ; материалы Госкомстата РФ. При написании диссертации также использовались материалы научных и научно-практических конференций.

Исследование базировалось на ряде методов научного познания -диалектического метода, метода экспертных оценок, методов анализа и синтеза, сравнений и аналогий и других.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1. Дана авторская классификация моделей организации рынков фиктивного капитала, в которой определено положение российского рынка фиктивного капитала: данная классификация базируется на сравнении структуры российского рынка фиктивного капитала с организацией рынков ценных бумаг в странах Запада.

2. Определены дальнейшие» направления развития рынка фиктивного капитала в России в сторону его формирования по германской модели, которая ориентирована на обеспечение финансирования реального сектора экономики в основном через механизм банковского кредитования.

. 3. Обоснована необходимость жесткого государственного регулирования рынка фиктивного капитала в России, так как только такая государственная политика способна обеспечить снижение рисков на фондовом рынке и увеличить доверие к рынку фиктивного капитала населения.

4. Проведен комплексный анализ истории и развития рынка фиктивного капитала в России с начала его формирования до наших дней, помогающий обосновать новую периодизацию становления организационно-экономического механизма рынка фиктивного капитала и выделить процессы, влиявшие на его развитие.

Практическое значение диссертационного исследования состоит в том, что рекомендации и выводы, изложенные в диссертации, дополняют теоретические обобщения, сделанные российскими учеными, оно содержит ряд рекомендаций по усилению роли государства на рынке фиктивного капитала, построения эффективной модели рынка фиктивного капитала.

Выводы и предложения диссертанта могут быть использованы государственными органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, саморегулируемымн организациями (Национальной фондовой

организацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими рынками и броксрско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского рынка фиктивного капитала и снижению его рисков.

Выводы и предложения диссертанта также. могут быть использованы в процессе преподавания учебных курсов «Экономическая теория», «Рынок ценных бумаг», ряда спецкурсов.

Апробация и реализация результатов работы осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях и использования материалов диссертации в учебном процессе.

По теме диссертации опубликованы научные статьи и тезисы, общим объемом 1,4 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав (включающих 6 параграфов), заключения, примечаний и библиографии.

2. Основное содержание работы.

В первой главе диссертационного исследования «Понятие и организационная структура рынка фиктивного капитала» формулируются и уточняются определения основных категорий таких как «фиктивный капитал», «рынок фиктивного капитала», «модель рынка фиктивного капитала», а также проводится исследование моделей рынков фиктивного капитала в странах Запада.

Существует несколько трактовок понятия «фиктивный капитал». По мнению Гильфердинга Р., фиктивный капитал представляет собой совокупность свободно обращающихся на рынке различного вида ценных бумаг - долговых, долевых, а также производных финансовых инструментов1.

Проскуряков А.А. считает данную трактовку довольно узкой и дает свое определение фиктивному капиталу как «совокупности всех находящихся в

1 Гильфердинг Р. Финансовый капитал. - М.: Соцэкгиз, 1959.-е. 151-152.

8

обращении финансовых обязательств, не обеспеченных реальными активами. Помимо цепных бумаг, это понятие также должно в себя включать денежные средства в наличной и безналичной форме, не имеющие адекватного товарного обеспечения.» .

На наш взгляд, данное определение является не совсем точным. Общепринято, что нынешняя денежно-кредитная система основана на соотношении объема товаров и услуг к общему объему денежной массы, таким образом понятие «фиктивных денег» не совсем корректно, более того, «лишние» деньги в рыночной экономике должны подвергаться инфляции и тем самым должна возникнуть ситуация когда соотношение «товар - деньги» вновь придет в равновесие.

Учитывая,. что мы сузили круг понятия фиктивного капитала к понятию ценных бумаг, то на наш взгляд, необходимо вывести из этого понятия товарораспорядительные ценные бумаги, ведь закладная или тоже двойное складское свидетельство используется лишь для облегчения торговли или подтверждения кредита, изменение их стоимости заложено в самой ценной бумаге или цена неизменна вовсе.

По нашему мнению, необходимо дать следующее определение фиктивному капиталу-это накопление и мобилизация денежного капитала, который воплощен в эмиссионных ценных бумагах и может изменять свою стоимость во время оборота.

В экономической литературе часто отождествляют понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок». На наш взгляд, отождествление категорий «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок» не совсем корректно, так как «рынок ценных бумаг» шире понятия «фондовый рынок».

2 Проскуряков A.A. Фиктивный капитал, его природа и роль в экономической жизни/ автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. - М., 2002.-с. 12.

При этом категория «фондовый рынок» в экономической литературе отождествляется с «рынком фиктивного капитала» . По нашему мнению, это является не совсем корректным, так понятие «фондовый рынок» не охватывает собой первичные действия эмитента по выпуску ценных бумаг: отношения, которые возникают на нем начинаются с первой продажи эмитентом цепной бумаги первому покупателю. Поэтому мы считаем что, исходя из определения фиктивного капитала и места рынка фиктивного капитала в системе финансового рынка, можно дать следующее определение рынка фиктивного капитала как экономической категории.

Рынок фиктивного капитала представляет собой систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг в целях аккумулирования и перераспределения свободных денежных ресурсов в соответствии с потребностями рынка.

В настоящее время среди экономистов ведутся дискуссии о моделях финансовых рынков, рынков ценных бумаг, сформировавшихся в национальных экономиках стран. Если учитывать, что рынок фиктивного капитала является частью финансового рынка, то анализ данных моделей может дать ответ на вопрос

0 развитии рынка фиктивного капитала в России в будущем.

Помимо моделей рынков финансового капитала, существуют национальные модели рынков фиктивного капитала. По-нашему мнению, под национальной моделью рынка фиктивного капитала следует понимать механизм функционирования рынка ценных бумаг, его соотношение по структуре собственности, видам эмитентов и государственной политики страны.

В работе были проведены исследования основных моделей рынков фиктивного капитала (англосаксонской (американской) и континентальной (европейской, германо-японской) моделей) и приведены их основные отличия.

1 Гильфердинг Р. Финансовый капитал. - М.: Соцэкгиз, 1959.

Ю

Схема 1. Оснонныс отличии континентальной (европейской, германо-японской) и англосаксонской (американском) моделей п участниках финамсопого оборота и правовом регулировании. Участники финансового оборота

Исходя из этой, составленной нами схемы, наглядно видно, что большую

нагрузку в процессе перелива капитала в континентальной модели несут банки,

нежели инвестиционные компании, но это говорит не о недоразвитости рынка, а о

структуре общества, его укладе и менталитете. Для того, чтобы

продемонстрировать это более наглядно, в работе приведен пример с действием

11

законотворческих процессов в этих двух совершенно равных по ооычаям обществах.

Учитывая, что Россия имеет ярко выраженную структуру права континентальной модели, то совершенно закономерно, что обладающий теми же, что и в континентальной модели возможностями, российский инвестор будет поступать скорее как немец, чем как англичанин. Следовательно, политика государства по развитию российского рынка фиктивного капитала должна базироваться скорее на опыте стран с континенталыюП моделью финансового рынка, нежели стран с англосаксонской моделью.

Во второй главе диссертационного исследования «История формирования и особенности развития рынка фиктивного капитала в России» анализируется становление и развитие рынка фиктивного капитала в России с 1705 года по настоящее время; рассматриваются отличия современной российской модели рынка фиктивного капитала от западных моделей; формулируется классификация моделей рынков фиктивного капитала; определяется место российской модели рынка фиктивного капитала.

Становление рынка фиктивного капитала в России происходит фактически второй раз. Впервые его формирование началось с реформ Петра-!, который, почти одновременно со строительством Санкт-Петербурга, организовал первую в России биржу в 1705 году по примеру устройства Амстердамской биржи.

В работе были исследованы этапы развития рынка фиктивного капитала в дореволюционный период, который завершился созданием развитого (для того времени) рынка, и были сделаны выводы, что по структуре собственности рынок фиктивного капитала в дореволюционной России развивался по германской модели.

Проведя исследование функционирования рынка фиктивного капитала в дореволюционной России, был сделан вывод, что вложения в долевые ценные бумаги и развитие рынка акций были тесно связаны с ростом промышленного производства, нахождением экономики страны в стадии подъема, общей

стабильности страны, а в случае экономических кршпеов увеличивалось доверие к долговым цепным бумагам (преимущественно государственным). В связи с этим доверие иностранных инвесторов и вложение их капиталов в основном преобладало в твердопроцентные (долговые) бумаги.

Поэтому можно предположить, что подъем экономики России в настоящее время возможен в случае, если политика государства будет направлена на попытку повторить «построение экономики изнутри», как в дореволюционное время, когда за счет увеличения производства сельскохозяйственной продукции был развит промышленный сектор./То есть, когда полученная предприятиями и организациями прибыль будет инвестироваться в российскую экономику, а не вкладываться в компании за рубежом.

После Октябрьской революции все операции с ценными бумагами на территории России были запрещены декретом Совета народных депутатов. Переход к рыночной экономике в конце 90-х годов XX века вызвал зарождение рынка фиктивного капитала, но процесс его формирования имел хаотический характер, и, несмотря на то, что его структуру пытались заимствовать с американской модели, на сегодняшний день она скорее носит смешанный характер.

В работе проведены исследования достоинств и недостатков нынешнего состояния российского рынка фиктивного капитала. При этом отмечается, что для привлечения инвестиций в производство именно развитие первичного рынка играет решающую роль. Поэтому государственная политика должна быть направлена на заинтересованность участников не в спекулятивных операциях на вторичном рынке, а в инвестировании в ценные бумаги промышленных предприятий.

Если проанализировать российский фондовый рынок по структуре собственности и развитости рынка акций, то на сегодняшний день его скорее можно определить как смешанную форму. Такое определение можно сделать,

исходя т двух факторов: роли облигаций и акций ни рынке цепных бумаг н отношения к цепным бумагам.

В тоже время, если обратиться к институциональным взглядам па экономику и провести параллель между структурой национального права и обычаев, а также структурой рынка ценных бумаг, то в нашей стране законотворчество и структура управления государством имеет четко выраженную германскую (континентальную) систему, то есть все правовые нормы и обычаи строятся па законодательстве, идущем от власти. А в английской системе преобладает демократичность права, т.е. все законодательные новшества идут от прецедента (случая). Тем самым наша система права получается менее гибкой, и она не может сразу реагировать на изменения в экономике и тем более на рынке. Мы полагаем, что исходя из этих российских особенностей, в России в итоге должна сложиться чисто германская модель рынка ценных бумаг, и все наши попытки вернуть рынок в «английское русло» фактически не могут быть реализованы на практике, как это происходит уже сейчас, когда рынок сам тяготеет более к германской модели, нежели английской.

По данным статистики, опубликованной ММВБ, рынок корпоративных ценных бумаг вырос, конечно, меньше, чем рынок государственных ценных бумаг. Но и рынок корпоративных бумаг явно в 2003 году рос по большей мере за счет долговых ценных бумаг, это видно из представленной нами таблицы:

Таблица 1. Оборот торгов ММВБ в январе-ноябре 2003 г., млрд. руб.

Январь-ноябрь 2003 г. Январь-ноябрь 2002 г. Январь-ноябрь 2003 г. к январю-ноябрю, разы

Валютный рынок 3859,30 1852,68 2.1

Рынок ГКО-ОФЗ 1068,40 206,29 5,2

Акции 2253,52 1101,13 2,0

Облигации 502,73 136,13 3,7

Срочный рынок 3,01 10,78 0,3

Итого 7686,96 3307,02 2,3

Источник: Статистика / Рынок ценных бумаг № 23 (254) 2003. - с. 79.

Следует отметить, что и сформировавшийся в последнее десятилетие российский рынок ценных бумаг также обладает некоторыми особенностями, как было и до октября 1917 года, когда специалисты выделяли такой тин рынка ценных бумаг как российский.

Кроме вышеприведенных показателей и сравнений российского рынка с рынками Европы и Америки, для определения модели российского рынка фиктивного капитала необходимо рассмотрегь и такой показатель как распределение инвесторов. По данным Банка Зенит основными инвесторами на российском рынке облигации являются крупные и средние банки, и только 35 % рынка занимают инвестиционные и пенсионные фонды, а также частные инвесторы:

График 1. Распределение инвесторов на рынке корпоративных облигации на декабрь 200Э года.

9 2 0%

□ Крупные банки ! ВСредние банки

□ Инвестиционные компании ;

□ Пенсионные фонды.и страховые компании ' ■ Частные инвесторы

Источник: Аналитический отчет Банка Зенит 2003 г. // www.cbonds.ru

Если проанализировать и обобщить вес вышесказанное о структуре рынков фиктивного капитала, то можно отмстить, что она еще только формируется. Па настоящий момент, мы считаем, что необходимо более детально уточнить классификацию моделей рынков фиктивного капитала. Так, модель рынка фиктивного капитала Великобритании сильно отличается от общеевропейской и скорее ее можно характеризовать как подвид североамериканской модели, нежели европейской. В тоже время российский рынок явно более схож с европейской моделью, чем североамериканской. Поэтому, на наш взгляд необходима следующая классификация:

1. Англоамериканская модель (общие отличительные черты: построение биржевого механизма, доступность биржи, построение законодательной базы, регулирующей рынок, преобладание акций при финансировании инвестиций), которая в свою очередь делится на: североамериканскую и английскую.

2. Европейско-континентальная модель (общие отличительные черты: доступность биржи, процедура листинга, наличие на биржах вторых и третьих рынков, государственное регулирование (на наш взгляд в России необходимо такое же жесткое регулирование, как в Европе), институт биржевых посредников), подразделяющаяся на: европейскую и российскую.

3. Китайская модель (отличительная особенность — единый фондовый центрполный контроль и регулирование биржевой деятельности государством).

Исходя из российских особенностей, приведенных во второй главе, мы считаем, что в России в процессе формирования и дальнейшего развития инфраструктуры рынка фиктивного капитала должна сложиться континентальная модель рынка фиктивного капитала, и все наши попытки вернуть рынок в «английское русло» фактически не могут быть реализованы на практике, как это происходит уже сейчас, когда рынок сам тяготеет более к европейско-континентальной модели, нежели англоамериканской.

13 третьем главе диссертационного исследования «Государственное

воздействие на функционирование и развитие рынка фиктивного капитана в

России» исследуются влияние и роль на рынке фиктивного капитала государства и

саморегулируемых организаций, а также пути повышения эффективности рынка

фиктивного капитала в российской экономике.

Сложность отношений и рискованность операций на фондовом рынке

обусловливают необходимость его государственного регулирования. Если учесть

специфику российского рынка фиктивного капитала, с его остротой социальных

проблем, когда российские граждане потеряли значительную часть своих

сбережений в результате инфляции, финансового кризиса, а также деятельности

«финансовых пирамид», то можно сделать вывод, что с усилением такого

регулирования к нему увеличивается доверие, а также эффективность выполнения

своих функций как инвестиционного инструмента

Государство на российском рынке фиктивного капитала выступает в

нескольких качествах: и как эмитент при выпуске государственных ценных бумаг;

и как- крупнейший инвестор при управлении крупными пакетами акций

предприятий; выступает профессиональным участником при торговле акциями в

ходе приватизационных аукционов; а также выступает основным регулятором при

написании и принятии законов и подзаконных актов.

Государство не может полностью охватить все сферы деятельности

участников рынка фиктивного капитала Закон «О рынке ценных бумаг» в 1996

году впервые указал на право профессиональных участников рынка ценных бумаг

объединяться в саморегулируемые организации.

Саморегулируемые организации не могут полноценно заменить и

выполнять функции государственных органов, но в тоже время их существование

необходимо для защиты прав участников рынка фиктивного капитала. Таким

образом, на наш взгляд, необходимо говорить о том, что саморегулируемые

организации должны иметь вес при выработке положений и стандартов

госорганами, регулирующими деятельность рынка ценных бумаг, но скорее эта

17

роль должна нести. консультативный характер. К примеру, в виде консультативного органа при контролирующей организации, состоящего из представителей саморегулируемых организаций.

На сегодняшний день в России вопрос привлечения капитала в производство остается до сих пор актуальным. Реформирование российской экономики не дало быстрых результатов, особенно на фондовом рынке, отличающегося высокой степенью риска. Огромная роль в этом процессе должна принадлежать процессу сращивания банковского и промышленного капиталов, что невозможно без развития институциональной структуры рынка фиктивного капитала и, конечно, наличия доверия к нему инвесторов.

Нами было отмечено, что в странах Запада рынок ценных бумаг более прозрачен за счет регистрации всех прав на ценные бумаги и контроля за финансовыми потоками эмитента со стороны банков. В нашей. стране такой контроль очень необходим для обеспечения информационной прозрачности рынка и увеличения доверия со стороны инвесторов к рынку ценных бумаг.

Поддержание общей привлекательности российских финансовых активов в условиях глобальной нестабильности возможно как путем сохранения темпов роста основных макроэкономических параметров на уровне выше среднемирового, так и путем продолжения усилий правительства и бгонес-элиты по раскрутке брэнда России среди потенциальных инвесторов.

Если второй способ применяется в последнее время достаточно активно и, судя по последним результатам, успешно, то первый требует гораздо более глубокой и продуманной политики. Его результаты будут иметь эффект в более долгосрочной перспективе.

В настоящее время сохраняется большая степень риска кризисной ситуации на финансовом рынке из-за количества предприятий энергодобывающей отрасли на рынке ценных бумаг. Так только нефтегазовая отрасль в 2002 году занимала 49% от выпуска всех корпоративных облигаций, тогда как остальные отрасли не превысили 10%. Тем самым российская экономика, а в частности

18

рынок фиктивного капитала очень подвержен влиянию цен на энергоносители па мировых рынках.

График 2. Отраслевая структура финансового рынка и 2002 г., доли %.

Источник: С. Лялин Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // \v\wv.cbonds.ru

Россия по своим экономическим показателям продолжает оставаться в разряде развивающихся стран. При нынешней политике направленной на мгновенное включение страны в мировую экономическую систему сложность задач по управлению экономикой возрастает. На протяжении экономических реформ в 90-х годах XX века процесс глобализации мировых экономик для России имел больше минусов, нежели положительных сторон. Мировой финансовый рынок способствовал не только притоку инвестиций в российскую экономику, а в основном послужил каналом оттока внутренних инвестиционных ресурсов за рубеж.

Как показывает практика, глобализация финансового рынка выигрышна лишь для сильных развитых стран, позволяя им использовать ресурсы развивающихся стран. Для развивающихся стран глобализации страшна

увеличением спекулятивного капитала в экономике страны. Она является одним из главных факторов роста нестабильности и неустойчивости большинства современных национальных экономик.

Под дестабилизирующим воздействием увеличения фиктивного капитала и открытости экономики для мировых финансовых потоков в ряде стр \п Латинской Америки и Юго-Восточной Азии, их экономика испытывала кризисы. Так, к примеру, такого рода финансовые кризисы были отмечены в Мексике в 1995 году, в странах Юго-Восточной Азии в 1997-1998 годах, в Бразилии в 1998 году, в Турции в 2001 году, в Аргентине в 2002 году4.

На наш взгляд, учитывая, что в России в настоящий момент фондовый рынок еше достаточно не развит, то необходимо при разработке политики в области рынка фиктивного капитала придерживаться направления на достижение устойчивости рынка к атакам со стороны субъектов глобального финансового рынка Для этого в российской экономике должна быть развитая сеть национальных универсальных, сверхмощных банков, способных как обеспечить потребности в инвестировании национальных производителей, так и ограничивать возможность попадания на российский фондовый рынок нежелательной части иностранных краткосрочных инвесторов.

Если учитывать, что важнейшим инфраструктурным механизмом для поддержания функционирования и развития всех подсистем финансового сектора экономики можно считать органы регулирования и саморегулирования, то необходимо отметить, что их задачей на сегодняшнем этапе объективно является выработка новых "правил игры", которые отражали бы функционирование новой инфраструктуры рынка, которая складывается в связи с его развитием. К сожалению, до сих пор выполнение регуляторами этой функции не давало поводов для оптимизма: банковская реформа двигалась крайне медленно, регулятор фондового рынка практически не занимался реальным

реформированием его инфраструктуры и согласованием долгосрочных интересов групп участников рынка, регулирование деятельности институциональных инвесторов было распылено по нескольким институтам.

При разработке государственной политики в области рынка пенных бумаг, наше правительство должно учитывать ту историческую специфику, которая сложилась в российском обществе. Приведенная во второй главе классификация дает нам право говорить о необходимости разработки континентальной экономической политики при составлении планов дальнейшего развития финансового рынка России. Необходимо учитывать не американский опыт как это делается сейчас, а европейский, который ближе к российской действительности.

В заключение работы сделаны основные выводы и рекомендации.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Петко Е.А. «Проблемы регулирования рынка фиктивного капитала в России» //Экономика и управление производством: Межвуз.сб..Выпуск 14 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2004.— 0,2 п.л.

2. Петко Е.А. «Природа фиктивного капитала как политэкономическая категория» // Вопросы экономических наук, М, 2004. - № 2 - 0,2 п.л.

3. Петко Е.Л. «Место саморегулируемых организаций па рынке корпоративных ценных бумаг России» //Экономика и управление производством: Межвуз.сб-.Выпуск 11 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2003.-0,3 п.л.

4. Петко Е.А. «Государственное регулирование рынка эмиссионных корпоративных цепных бумаг в России» //Экономика и управление производством: Межвуз.сб.Выпуск 12 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2003. - 0,25 п.л.

4 Недзвецкая Н. "Новая экономика" и проблемы глобализации финансовых рынков. М.: Философия хозяйства. № 5. 2000. - с. 222: Ворожейкина Т. Воздействие финансового кризиса на Латинскую Америку. М.: Мировая экономика и международные отношения. № 4. 1999. - с. 25.

21

5. Петко ЕА «Проблемы андеррайтинга в российской экономике» //Экономика и управление производством: Межвуз.сб..Выпуск 7 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2001.—0,25 п.л.

6. Пстко Е.А. «Состояние рынка корпоративных ценных бумаг в Санкг-Петербурге» //Тезисы докладов на научной конференции «Экономика Санкт-Петербурга: история и современность»» (25 апреля 2003г.). СПб.: ОЦЭиМ. 2003. 0,1 п.л.

7. Петко Е.А. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций» //Тезисы докладов и выступлений на Международной научной конференции «Экономическая наука: проблемы теории и методологии» (16-18 мая 2002г.) .-СПб.: СП6ГУ.2002.-0.1 п.л.

Подписано в печать 07.04.04. Формат бумаги 60x84 'Лб. Печ. л. 1,5. Заказ 30 ст. Тираж 100. Печать офсетная.

Тип. БИТУ

HÎ-73 22

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Петко, Елена Александровна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА РЫНКА ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА.

1.1. Рынок фиктивного капитала как политэкономическая категория.

1.2. Формы и структуры рынка фиктивного капитала и финансовых рынков в мировой экономике: основные модели.

ГЛАВА 2. ИСТОРИЯ ФОРМИРОВАНИЯ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ.

2.1. История формирования рынка фиктивного капитала в России.

2.2. Современная организационная структура рынка фиктивного капитала в России.

ГЛАВА 3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ НА ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ.

3.1. Государственное регулирование рынка фиктивного капитала в России и влияние на него общественных организаций.

3.2. Пути повышения эффективности использования рынка фиктивного капитала как инвестиционного инструмента российской экономики.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Рынок фиктивного капитала в России и его регулирование"

Актуальность темы исследования. Рынок фиктивного капитала является одним из составляющих рыночной экономики. С помощью его механизмов осуществляется мобилизация инвестиционных ресурсов, перелив капиталов, их концентрация в наиболее эффективных секторах экономики.

В современной экономике России недостаточное развитие рынка фиктивного капитала и невыполнение им своих основных функций приводит к ухудшению инвестиционного климата, недоверию потенциальных инвесторов, что негативно сказывается на развитии народного хозяйства страны.

В настоящее время ведется много споров о форме и структуре рынка фиктивного капитала в российской экономике, данному вопросу практически не уделяется внимание с политэкономического аспекта, который на наш взгляд наиболее полно может ответить на эти вопросы.

Роль отечественного рынка фиктивного капитала практически сводится к выполнению второстепенных функций. В России сложилась эклектическая рыночная система, включающая элементы фондовых рынков европейских стран, США и отдельных национальных особенностей российского рынка. За период 90-х годов XX века в нашей стране практически не было значительных по масштабам эмиссий акций предприятий реального сектора. Финансовые ресурсы, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций, расходуются в основном на пополнение оборотных средств предприятий эмитентов. Российский рынок фиктивного капитала находится в начальной стадии своего формирования. Важно определить по какой модели — европейской, американской или национальной он будет развиваться, от этого зависит инфраструктура рынка, система его регулирования и сами институты рынка.

Большинство экономистов рынок фиктивного капитала России 90-х годов XX века исследуют как новый, только что созданный элемент российской экономики. Но при этом совершенно не изучается и не исследуется рынок фиктивного капитала, который существовал до революции. Хотя данный период представляет значительный интерес для прогнозирования развития его институтов, инструментов, системы мобилизации инвестиционных ресурсов и роли государства в создании и регулировании рынка, что привело к недоучету ряда важнейших особенностей развития биржевого механизма и системы его регулирования, характерных для российского менталитета и особенностей ведения хозяйства

Сложившийся в конце 90-х годов XX века рынок фиктивного капитала России практически не ориентирован на инвестирование экономики. К последствиям недостаточного развития этого рынка следует отнести неэффективную защиту национальных интересов на мировых рынках, что приводит к угрозе экономической безопасности личности, отдельных регионов и страны в целом.

В целях обеспечения экономической безопасности, перетоку свободных денежных средств населения, предприятий необходимо создание эффективного механизма обеспечивающего прозрачность рынка фиктивного капитала, которая будет способствовать доверию к этому рынку, поможет эффективно работать всем субъектам рынка.

Роль государства на современном этапе в России неизмеримо возрастает. Без государственного регулирования и жесткого контроля не возможно вернуть доверие потенциальных инвесторов к рынку фиктивного капитала. Учитывая, что механизм данного рынка имеет преимущества по сравнению с кредитным механизмом, но обладает более высоким уровнем риска, государственный контроль дает снижение риска при операциях с ценными бумагами и тем самым повышает их привлекательность. В странах Запада развитие рынка фиктивного капитала не проходило бесконтрольно, а именно государственный контроль за финансовыми операциями обеспечивал прозрачность рынка и гарантии его участникам.

Актуальность исследования регулирования рынка фиктивного капитала обусловлена важностью данной проблемы, ее значением для развития народного хозяйства российской экономики. В этой связи большое значение приобретает теоретическая проработка всего комплекса проблем развития рынка фиктивного капитала, а также исследования проблем регулирования и формирования его структуры.

Вышеизложенное и определяет актуальность и большое значение данной темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В числе наиболее крупных работ отечественных экономистов по проблемам регулирования и формирования рынка фиктивного капитала можно назвать труды: Агаркова М.М., Анесянца С.А., Белова В.А., Буренина А.В., Воробьева П.В., Гиндина И.Ф., Грановского Е., Дондоковой Е.Б., Игнатова И., Кушлина В.И., Лялина В.А., Поповой Е.М., Рудневой Е.В., Сизова Ю.С., Филимошина П., Шабалина А.О., Шестакова А.В., Шестакова Д.А., Шихвердиева А.П., Юлдашбаевой Л.Р. и многие другие.

Из зарубежных исследователей данной проблемы следует назвать, прежде всего: Ван Хорна Дж. К., Гильфердинга Р., Кейнса Дж. М., Маркса К., Сороса Дж. и многих других.

В тоже время явно недостаточны исследования по различным аспектам формирования модели российского рынка фиктивного капитала, методов и форм регулирования данного рынка.

Таким образом, актуальность, недостаточная теоретическая разработанность, возрастающая значимость рынка фиктивного капитала в выводе экономики России на траекторию устойчивого экономического роста определили выбор темы диссертационной работы, постановку целей и задач исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование формирования российского рынка фиктивного капитала, форм и методов его регулирования в современных условиях. В соответствии с намеченной целью в работе ставились и решались следующие задачи:

- проанализировать историю формирования и особенности развития рынка фиктивного капитала в России;

- исследовать формы и структуры рынка фиктивного капитала в мировой и российской экономиках;

- проанализировать и сравнить модели функционирования рынка фиктивного капитала в России и в странах Запада;

- исследовать проблемы функционирования современного российского фондового рынка и его регулирования;

- рассмотреть пути повышения эффективности использования рынка фиктивного капитала как инвестиционного инструмента российской экономики.

Объект исследования. Объектом исследования данной работы является рынок фиктивного капитала в аспекте его становления и развития, методов и способов регулирования, а также взаимоотношения основных участников этого процесса.

Предмет исследования. Предметом исследования данной работы являются экономические отношения в сфере рынка фиктивного капитала и механизмы его регулирования.

Методологическая и теоретическая основы диссертационного исследования — работы отечественных и зарубежных ученых по проблемам регулирования рынка фиктивного капитала, его структуры и организации; нормативно-правовые документы законодательства РФ; материалы Госкомстата РФ. При написании диссертации также использовались материалы научных и научно-практических конференций.

Исследование базировалось на ряде методов научного познания — диалектического метода, метода экспертных оценок, методов анализа и синтеза, сравнений и аналогий и других.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1.Дана авторская классификация моделей организации рынков фиктивного капитала, в которой определено положение российского рынка фиктивного капитала: данная классификация базируется на сравнении структуры российского рынка фиктивного капитала с организацией рынков ценных бумаг в странах Запада.

2. Определены дальнейшие направления развития рынка фиктивного капитала в России в сторону его формирования по германской модели, которая ориентирована на обеспечение финансирования реального сектора экономики в основном через механизм банковского кредитования.

3.Обоснована необходимость жесткого государственного регулирования рынка фиктивного капитала в России, так как только такая государственная политика способна обеспечить снижение рисков на фондовом рынке и увеличить доверие к рынку фиктивного капитала населения.

4.Проведен комплексный анализ истории и развития рынка фиктивного капитала в России с начала его формирования до наших дней, помогающий обосновать новую периодизацию становления организационно-экономического механизма рынка фиктивного капитала и выделить процессы, влиявшие на его развитие.

Практическое значение диссертационного исследования состоит в том, что рекомендации и выводы, изложенные в диссертации, дополняют теоретические обобщения, сделанные российскими учеными, оно содержит ряд рекомендаций по усилению роли государства на рынке фиктивного капитала, построения эффективной модели рынка фиктивного капитала.

Выводы и предложения диссертанта могут быть использованы государственными органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, саморегулируемыми организациями (Национальной фондовой организацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими рынками и 7 брокерско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского рынка фиктивного капитала и снижению его рисков.

Выводы и предложения диссертанта также могут быть использованы в процессе преподавания учебных курсов «Экономическая теория», «Рынок ценных бумаг», ряда спецкурсов.

Апробация и реализация результатов работы осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях и использования материалов диссертации в учебном процессе.

По теме диссертации опубликованы тезисы: «Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций» (СПб, 2002 год), «Состояние рынка корпоративных ценных бумаг в Санкт-Петербурге» (СПб, 2003 год) и статьи: «Проблемы андеррайтинга в российской экономике» (СПб, издательство СЗГТУ, 2001 год),

Место саморегулируемых организаций на рынке корпоративных ценных бумаг России» (СПб, издательство СЗГТУ, 2003 год), «Государственное регулирование рынка эмиссионных корпоративных ценных бумаг в России» (СПб, издательство СЗГТУ, 2003 год), «Проблемы регулирования рынка фиктивного капитала в России» (СПб, издательство СЗГТУ, 2004 год), «Природа фиктивного капитала как политэкономическая категория» (М., Вопросы экономических наук, 2004 год).

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав (включающих 6 параграфов), заключения, примечаний, библиографии, включающей 192 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Петко, Елена Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выполненная работа представляет собой законченное исследование сложившегося в России современного рынка фиктивного капитала и государственное регулирование этого рынка.

Ниже автор показывает основные результаты проведенных изысканий:

1. Рынок фиктивного капитала является системой перетока капиталов между отраслями экономики. От способности рынка фиктивного капитала обеспечивать ресурсами наиболее эффективные отрасли экономики и важнейшие точки экономического роста зависит эффективность использования национальных инвестиционных ресурсов. Чем эффективнее рынок фиктивного капитала будет справляться со своими задачами, тем более успешных темпов роста будет демонстрировать экономика в целом.

2. На наш взгляд, рынок фиктивного капитала представляет собой систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг в целях аккумулирования и перераспределения свободных денежных ресурсов в соответствии с потребностями рынка.

3. По нашему мнению, следует дать следующее определение фиктивного капитала. Фиктивный капитал представляет собой накопление и мобилизацию денежного капитала, который воплощен в эмиссионных ценных бумагах и может изменять свою стоимость во время оборота.

4. Если сравнить две приведенные в работе этапизации, то можно заключить, что приток иностранных инвестиций в экономику царской России был вызван хождением «золотой валюты» и впоследствии вызвал отток капитала зарубеж, что привело к кризису и депрессии 1900 — 1913 г.г. А промышленный подъем 1909 - 1913 г.г., обусловленный оживлением сельского хозяйства, дал возможность российским капиталистам получать прибыль от вложения финансовых средств в акции российских компаний. И столь значительный успех российской экономики в 1913 году фактически был не благодаря иностранным капиталам, а за счет подъема сельского хозяйства и внутренних резервов страны. Таким образом, можно предположить, что подъем экономики

России в настоящее время возможен в случае, если политика государства будет направлена на попытку повторить «построение экономики изнутри», как в дореволюционное время, когда за счет увеличения производства сельскохозяйственной продукции был развит промышленный сектор, то есть когда полученная предприятиями и организациями прибыль будет инвестироваться в российскую экономику, а не вкладываться в компании зарубежом.

5. По структуре собственности рынок фиктивного капитала в дореволюционной России развивался по германской модели рынка фиктивного капитала.

6. Учитывая, что Россия имеет ярко выраженную структуру права континентальной модели, то политика государства по развитию российского рынка фиктивного капитала должна базироваться скорее на опыте стран с европейско-континентальной моделью финансового рынка, нежели стран с англосаксонской моделью. Тем более, что исходя из российских особенностей, мы считаем, что в России в процессе формирования и дальнейшего развития инфраструктуры рынка фиктивного капитала должна сложиться континентальная модель рынка фиктивного капитала, и все наши попытки вернуть рынок в «английское русло» фактически не могут быть реализованы на практике, как это происходит уже сейчас, когда рынок сам тяготеет более к европейско-континентальной модели, нежели англоамериканской.

7. Обобщив и проанализировав несколько классификаций моделей рынков фиктивного капитала, можно выделить, что необходима следующая классификация:

• Англоамериканская модель (общие отличительные черты: построение биржевого механизма, доступность биржи, построение законодательной базы, регулирующей рынок, преобладание акций при финансировании инвестиций), которая в свою очередь делится,, на: североамериканскую и английскую.

• Европейско-континентальная модель (общие отличительные черты: доступность биржи, процедура листинга, наличие на биржах вторых и третьих рынков, государственное регулирование (на наш взгляд в России необходимо такое же жесткое регулирование как в Европе), институт биржевых посредников), подразделяющаяся на: европейскую и российскую. in

• Китайская модель (отличительная особенность — единый фондовый центрполный контроль и регулирование биржевой деятельности государством).

8. На наш взгляд, учитывая, что в России в настоящий момент фондовый рынок еще достаточно не развит, то необходимо при разработке политики в области рынка фиктивного капитала придерживаться направления на достижение устойчивости рынка к атакам со стороны субъектов глобального финансового рынка Для этого в российской экономике должна быть развитая сеть национальных универсальных, сверхмощных банков, способных как обеспечить потребности в инвестировании национальных производителей, так и ограничивать возможность попадания на российский фондовый рынок нежелательной части иностранных краткосрочных инвесторов.

9. Несмотря на открытие национальных рынков капиталов в странах Запада для иностранных эмитентов и инвесторов и проведения политики либерализации, необходимо заметить, что все равно существовали жесткие ограничения для противодействия оттоку капитала из страны, устанавливались низкие процентные ставки для обеспечения экономики дешевыми кредитными ресурсами. Такая политика, на наш взгляд, является образцом для регулирования финансового рынка, государство дает возможность для перемещения капиталов, и вместе с тем пытается увеличить приток его в свою страну. С нашей точки зрения, этот опыт западных стран не был достаточно использован при проведении реформ в России.

10. Саморегулируемые организации должны иметь вес при выработке положений и стандартов госорганами, регулирующими деятельность рынка ценных бумаг, но скорее эта роль должна нести консультативный характер. К примеру, в виду консультативного органа при Федеральной службе по финансовым рынкам РФ состоящего из представителей саморегулируемых организаций.