Слияния и поглощения как инструмент реструктуризации банковского сектора тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Слияния и поглощения как инструмент реструктуризации банковского сектора"

Ахмедов Талех Эльман оглы

Слияния и поглощения как инструмент реструктуризации банковского

сектора

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

2 0 ЯН3 2011

Санкт-Петербург - 2010

004619671

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Научный руководитель- кандидат экономических наук , доцент

Есипов Алексей Викторович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Салтыкова Галина Алексеевна

кандидат экономических наук Колесникова Анастасия Викторовна

Ведущая организация- Автономная некоммерческая

организация высшего

профессионального образования «Международный банковский институт»

» 011 года в ^

Защита состоится V » 1011 года в __ на заседании

диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, 21.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан (■¿Ф-ф'-ЯОЮ года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Евдокимова Н.А

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В последние годы банковские системы как в развитых, так и развивающихся странах были вовлечены в процесс реструктуризации и консолидации, что сильно изменило природу банковского бизнеса. Изменения в регулировании банковского бизнеса и технологические достижения резко усилили конкуренцию в банковской деятельности, открыв одновременно для экспансии новые рынки. Во многих странах банковские кризисы или банкротства крупнейших системообразующих банков дали дополнительный импульс реструктуризации и процессу местных и международных слияний и поглощений банков. Успехи в развитии информационных технологий, продолжающаяся глобализация рынков капитала и процесса управления рисками привели к консолидации также в инвестиционном банковском и страховом бизнесах. Резкий рост объема и количества сделок по слияниям и поглощениям коммерческих и инвестиционных банков и страховых компаний в разных странах мира, в первую очередь в США, а также значительное расширение этих процессов в Европе и Азии прямым и наиболее жестким образом отразились и на России. Увеличивается доля международных слияний. На процессы консолидации финансового сектора растет влияние регулирующих органов, стремящихся разработать различного рода нормативные документы для ограничения негативных последствий слияний в банковской отрасли или, наоборот, выработать меры по стимулированию слияний. Несмотря на экономический спад, сделки по слияниям и поглощениям (М&А) остаются мощным инструментом развития банковского бизнеса и изменения его структуры. Условия, сложившиеся после кризиса, вынуждают банки укрупнять капитал ради более эффективного его использования и дальнейшего развития. В России, также как и в других странах, под влиянием глобализации происходит консолидация финансового капитала, сокращается количество кредитных и финансовых организаций при одновременном расширении географической и функциональной экспансии банков. Реструктуризация банковского сектора сопровождается интернационализацией бизнеса, диверсификацией банковских продуктов, интеграцией банков с небанковскими организациями. Теоретические и прикладные аспекты этих новых процессов в банковском бизнесе недостаточно изучены, что предопределяет актуальность и своевременность настоящего исследования.

Степень разработанности и изученности проблемы. Следует отметить наличие большого количества научных и практических исследований причин, последствий и эффективности банковских слияний,

использующих различные методы исследования и приходящих к различным выводам относительно последствий слияний банков для экономики в целом. Вместе с тем недостаточно изучены проведение процедуры банковских слияний, влияние банковских слияний на совершенствование деятельности банков. Нуждаются в дальнейшем развитии и разработке подходы к регулированию сделок по слияниям и поглощениям со стороны надзорных органов, к оценке эффективности и управлению рисками, возникающими в связи с проведением этих сделок. Актуальность и недостаточная проработанность проблемы обусловили выбор темы диссертации, цели и задачи исследования.

Цели и задачи исследования: Целью настоящей работы является выявление тенденций рынка слияний и поглощений банковского сектора западных стран и России, оценка на их основе перспектив развития данных процессов в России и западных странах и разработка рекомендаций, направленных на совершенствование процедур слияний банков и оценку их экономического эффекта

В соответствии с целью исследования в диссертации поставлены и решаются следующие основные задачи:

- обобщить и проанализировать основные теоретические подходы и результаты эмпирических исследований по слияниям и поглощениям банков;

- проследить эволюцию слияний и поглощений в западных странах и в России, провести анализ современного процесса слияний и поглощений в банковском секторе

- определить тенденции и перспективы развития процесса слияний и поглощений с участием банков западных стран и РФ,

- изучить российскую практику слияний и поглощений в банковской сфере и выявить проблемы, возникающие в процессе банковских слияний и поглощений

- дать оценку современному состоянию системы регулирования сделок по слияниям и поглощениям

- разработать методические подходы к оценке эффективности банковских слияний и поглощений

Объектом исследования является рынок слияния и поглощения в банковской сфере России и зарубежных стран.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие при осуществлении банковских слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили исследования отечественных и зарубежных ученых по вопросам концентрации и централизации банковского капитала, стоимости банковской компании, оценки эффективности результатов слияний и поглощений. В данной диссертационной работе были использованы труды таких российских экономистов как Г.Н. Белоглазова, JI.H. Красавина, М.Ю. Матовников, Е.И. Селихов, A.M. Тавасиев, Г.А. Тосунян, М.А. Федотова и др. Среди зарубежных авторов можно отметить труды К. Варне, С. Роудса, А. Бергер, Р. Ван дер Веннет, X. Генэй, Я. Амихуда Дж. Делонг, М. Бредли, Дж. Дермайн, А. Сантомеро, Р. Деянг, С. Клэссенс, JI. Гапенски М. Кэрен, Дж. Офер, У.Ф. Шарпа, Г.Дж. Александера, Дж.В. Бейли, Ю. Бригхема, , Т. Коупленда, Т. Коллера, Д. Муррина.

Для решения задач поставленных в данной работе были применены следующие общенаучные методы исследования: системный метод и метод исторических аналогий, сравнение, абстрагирование, дедукция и индукция, анализ и синтез.

Информационная база исследования. Информационную и статистическую базу работы составляют законодательные акты РФ и зарубежных стран, данные Госкомстата РФ, материалы Министерства Финансов РФ, ЦБ РФ, статистические периодические издания ООН, ОЭСР, научно-практические разработки представителей регулирующих органов разных стран, материалы научно-практических конференций, информационных агентств и периодической печати, статистические и аналитические данные, размещенные в открытом доступе в сети интернет на официальных сайтах международных финансовых институтов.

Научная новизна исследования состоит в развитии теоретических положений, раскрывающих содержание слияний и поглощений при реструктуризации банковского сектора, и обосновании рекомендаций по регулированию процессов слияний и поглощений банков и оценке их эффективности.

1. Раскрыты особенности слияний и поглощений в банковской сфере, выделены и систематизированы группы факторов (экономических, финансовых, психологических, законодательных), определяющих перспективы рынка слияний и поглощений в банковской системе РФ.

2. Выделены исторические этапы развития рынка слияний-поглощений в РФ, дана оценка динамики процессов на каждом этапе с учетом тенденций развития зарубежных рынков слияний -поглощений, обоснованы

возможные варианты их развития в условиях мирового финансового кризиса.

3. Предложена подробная классификация процедур слияний и поглощений, выделены их основные этапы, выявлены проблемы, с которыми сталкиваются банки на каждом этапе и разработаны рекомендации, направленные на устранение необоснованных препятствий и стимулирование банковских слияний и поглощений в РФ.

4. Дана характеристика процедуры дью-дилидженс как необходимого этапа сделок слияний и поглощений, выделены ее элементы, обоснована последовательность действий в рамках данной процедуры и разработана методология реализации данной процедуры при слияниях банков.

5. Обоснованы рекомендации по снижению рисков банковских слияний и поглощений и реализации синергетического эффекта при объединении банковских бизнесов.

Теоретическая значимость исследования состоит в развитии теории управления слияниями и поглощениями коммерческих банков. Результаты работы могут быть использованы при преподавании дисциплин «Банковское дело», «Банковский менеджмент».

Практическая значимость исследования заключается в том, что оно представляет комплексный анализ процесса слияний и поглощений банков в развитых странах и формулирует рекомендации по стимулированию этого процесса в России на основе реалистичных предложений по упрощению процедуры и повышению эффективности сделок банковских слияний.

Результаты исследования могут быть использованы также в практической деятельности банков, осуществляющих сделки слияния или поглощения, и консалтинговых компаний, разрабатывающих стратегии слияний и поглощений для российских банков, банковскими менеджерами и консультантами при организации и оценке эффективности слияний и поглощений банков.

Апробация результатов исследования

Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на межвузовской научно-практических конференциях (2209-2010). Результаты диссертационного исследования использованы в СПбГУЭФ при подготовке лекций и проведении практических занятий по курсу банковский менеджмент.

Структура диссертационной работы

Цели и задачи диссертации предопределили порядок рассмотрения основных вопросов и последовательность их изложения. Данная диссертационная работа состоит из введения, 3 глав, 10 приложений, заключения, списка использованной литературы.

В первой главе «Теоретические основы консолидации банковской сферы» определены основные понятия, используемые для. целей настоящего исследования, произведена классификация слияний и поглощений банков, выявлены основные причины и последствия слияний банков в России и в развитых странах, рассмотрены основные мотивационные теории банковских слияний. Важную часть первой главы составляет анализ процессов, происходящих на рынке слияний и поглощений банков России и западных стран, а также освещение мирового и отечественного опыта проведения сделок и современных тенденций развития рынка банковских слияний и поглощений

Во второй главе «Структура и процедура проведения сделок по слиянию и поглощению: российский опыт» в общем виде представлены уровни реализации процесса слияний и поглощений, представлены основные этапы осуществления собственно сделки: от переговоров с потенциальным партнером и анализа его финансового состояния до этапа интеграции и дальнейшего развития объединенного банка. В ней также анализируются основные проблемы, возникающие в процессе банковских слияний и поглощений, приводится критическое исследование процедуры проведения слияний и поглощений банков в Российской Федерации.

В третьей главе «Оценка эффективности банковских слияний и поглощений» представлен сравнительный анализ моделей оценки стоимости банка как участника сделки слияния или поглощения, выявлены преимущества и недостатки того или иного подхода к оценке, определяется роль процедуры дью-дилидженс в процессах слияний и поглощений, а также освещаются основные моменты оценки эффекта синергии.

В заключении сформулированы основные выводы по результатам проведенного исследования.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ.

1. Теоретические основы слияния и поглощения банков

В работе были изучены и выделены различные подходы к определению и классификации сделок слияния и поглощения (.Mergers & Acquisitions, M&As), Они представляют собой сделки, которые наряду с переходом прав собственности подразумевают, прежде всего, смену контроля над предприятием (Corporate Control). К ним не относятся приобретение пакетов, ориентированных исключительно на получение спекулятивного дохода.

Поглощение (.Acquisition) предусматривает прямые инвестиции для приобретения всего банка, либо отдельных его подразделений. Слияние (Mergers) в свою очередь представляет особую форму поглощения, при которой приобретаемая компания лишается юридической самостоятельности. Часто поглощение обозначается как приобретение (Takeover), которое может проводиться при поддержке менеджмента целевой, компании (ГпепсНуТакеогег-дружественное поглощение) или вопреки его выраженному желанию (HostileTakeover-недружественное поглощение). В случае, когда при слиянии обе участвующие компании теряют свою юридическую самостоятельность и становятся частью новой компании, нередко говорят о консолидации.

В широком смысле к слиянию и поглощению относится также создание стратегических союзов с другими обществами на основе отделения активов (Divestitures). Наиболее часто стратегические союзы создаются на основе взаимного участия в капитале, либо с основанием совместных предприятий (Joint Ventures). Распространенной формой отделения активов является продажа существующего дочернего общества другой компании. Иногда часть компании выделяется отдельно в качестве самостоятельной организации («отпочкование») и доли участия в ней пропорционально распределяются между акционерами материнской компании (Spin-Off). Если при этом речь идет о полной ликвидации материнской компании, говорят о дроблении (Split-Up). Также возможно юридическое выделение части организации путем обмена акционерами материнской компании своих акций на акции новой компании (Split-Off). При этом материнская компания может продавать акции выделенной компании третьей стороне и тем самым получить дополнительный капитал (EquityCarve-Out).

В работе дан анализ подходов к определению сущности и основных признаков слияния и поглощения банков, изложенных в трудах

зарубежных и российских ученых. Слияние представляет собой процесс объединения двух или более банков, происходящее путем обмена или выпуска акций (паев), в результате которого образуется новый банк. Поглощение, на наш взгляд, происходит, когда банк-покупатель приобретает контрольный пакет в уставном капитале другого банка, который в результате совершения сделки перестает существовать.

Автором предложена классификация слияний и поглощений банков по следующим критериям:

1. в зависимости от стратегия покупателя:

а. горизонтальные;

б. вертикальные;

в. конгломератные (смежные) слияния.

2. взаимность намерений покупателя и продавца:

а. дружественные;

б. враждебные;

в. принудительные.

3. по способу оплаты

а. слияния, финансируемые только деньгами;

б. ценными бумагами;

в. комбинацией 1 и 2-го метода.

4.ИСТ0ЧНИК финансирование сделки

а. с привлечением заемных средств (ЬВО, МЕЮ, ЕВО)

б. без привлечения

5.В зависимости от национальной принадлежности

а. национальные слияния

б. транснациональные слияния

В процессе изучения экономического содержания слияний и поглощений нами были изучены ряд теорий, имеющих целью объяснить причины и мотивировку банковских слияний и поглощений: теория синергии (повышения добавленной экономической стоимости компании),

агентских издержек свободных денежных потоков, индивидуального решения менеджеров покупателя. В работе показано, что сложность процесса консолидации в банковском секторе не позволяет однозначно отдавать предпочтение только одной из рассмотренных теорий. При проведении анализа мотивов слияний и поглощений необходимо тщательное рассмотрение каждой конкретной ситуации. Получение добавленной экономической стоимости является основным мотивом слияния и поглощения банков. Вместе с тем необходимо учитывать мотивы, выдвигаемых теорией агентских издержек свободных потоков денежных средств, связанные со стремлением менеджмента банка обеспечить его рост, увеличение капитала за счет сокращения или прекращения выплат дивидендов. При невозможности дальнейшего повышения капитализации банка, ухудшении его финансовой устойчивости его присоединение к банку-покупателю сохраняет часть бизнеса и позиции высшего руководства.

В 1996 году Стивен Пилофф в своей работе, посвященной изучению 48 случаев слияния американских банков, акции которых котировались на бирже, пришел к выводу, что основным движущим мотивом большинства предпринимаемых на практике слияний является синергия, хотя на рынке присутствует достаточное количество свидетельств о слияниях, мотивированных агентской теорией и теорией «гордыни», приводящих к снижению стоимости корпорации-покупателя, то есть снижающими стоимость акций, и следовательно, чистое благосостояние акционеров.

В заключение приведенного анализа исследований теорий банковских слияний и поглощений, можно сделать следующие выводы: теория синергии является наиболее эмпирически обоснованной из всех рассмотренных теорий слияний. Наличие мотивов, выдвигаемых теорией агентских издержек свободных потоков денежных средств, также достаточно часто подтверждается эмпирическими исследованиями. Самой же спорной теорией является теория «гордыни», поэтому можно предположить, что даже если она и выявляет какие-то мотивы слияний, то они не оказывает решающего влияния на процесс принятия окончательного решения по поводу проведения сделки.

Однако сложность процесса консолидации в банковском секторе не позволяет однозначно отдавать предпочтение только одной из рассмотренных теорий. При проведении анализа мотивов слияний и поглощений необходимо тщательное рассмотрение каждой конкретной ситуации.

Изучение мирового опыта в области банковских слияний и поглощений дает возможность сделать вывод, что процессы слияния и поглощения в различные эпохи выступали инструментом реструктуризации банковской системы. Например, заключения аналитиков о смерти инвестиционной банковской отрасли в США не имеют под собой достаточных оснований. Проблемы у некоторых инвестиционных банков привели к ряду слияний и поглощений, иногда вынужденных, что обусловило реструктуризацию отрасли и укрупнение позиций отдельных участников рынка.

Банковский кризис не принес прибыли инвестиционным банкам, они стали зарабатывать на 25-30% меньше в сегменте М&А. Одна из причин -снижение объемов сделок. Именно по этой причине банкирам пришлось идти на сокращение персонала в 2009 г.

Финансово-экономический кризис 2008 г. привел к сокращению сделок слияния и поглощения банков с участием частных компаний и росту сделок с участием государства на мировом рынке в 2009 - 2010 г.г. Общая стоимость сделок в банковском секторе Европы возросла с 140 млрд. евро в 2007 г. до 152 млрд. евро в 2008 г.. Сократилась доля сделок с международным участием (с 132 млрд. евро в 2007 г. до 41 млрд. евро в 2008 г.). (www.maonline.ru).

В США и ЕС в результате серии кризисных М&А в банковском сегменте было образовано несколько гигантов, в том числе и с участием государства, которое теперь будет все активнее принимать участие в развитии финансового сектора, невольно став стратегическим инвестором. В итоге Великобритания и, вероятно, Швейцария придут к схеме частичного госконтроля над банковской сферой, за которую, еще 3-4 года назад они критиковали Россию.

2. Структура и процесс проведения сделок по слиянию и поглощению: Российская практика

Процедуры слияния и поглощения можно классифицировать по следующим признакам.

1. По этапам проведения процедуры слияния и поглощения

A. этап стратегического анализа и выработки концепции слияния (поглощения)

Б. этап развития собственно сделки

B. этап интеграции

2. По уровню реализации процесса слияния и поглощения

A. стратегический Б. тактический

B. операционный

В экономической литературе существуют различные подходы к определению и классификации сделок слияния и поглощения. Однако узкое понимание слияний и поглощений происходит из юридического определения понятия реорганизации юридического лица, формами которого являются слияния и присоединения. Реорганизация компаний, как определено Гражданским Кодексом РФ и Законом «Об акционерных обществах», означает изменение юридического статуса одного или нескольких субъектов, задействованных в реорганизации.

Решение о слиянии или поглощении вырабатывается в рамках общей стратегии развития банка. На высшем уровне управления оценивается, насколько рассматриваемое слияние или поглощение соответствует миссии и целям банка, насколько оно вписывается в общую стратегию развития и как органично может войти в план мероприятий по реализации общей стратегии.

Подготовка бизнес плана является необходимым шагом этой процедуры. Бизнес-план является документом на ближайшие два календарных года, содержащим предполагаемую программу действий кредитной организации, включая параметры (показатели) и ожидаемые результаты деятельности. В работе показано, что бизнес-план сделки слияния должен содержать такие данные, которые позволили оценить способность банка обеспечить долговременную финансовую устойчивость за счет прибыльной деятельности при соблюдении пруденциальных норм, требований законодательства: позиционирование банка на рынке банковских услуг, целевая группа клиентов, банковские технологии, материальное и кадровое обеспечение деятельности банка, система управления банком, организация внутреннего контроля и риск-менеджмента, расчетный баланс и план доходов и расходов, прогноз достаточности капитала, выполнения обязательных нормативов и резервных требований.

Слияния и поглощения, как правило, осуществляются путем покупки активов или путем покупки обыкновенных акций (паев). При использовании метода покупки активов приобретающий банк покупает

все или часть активов банка-цели, используя для этого свои денежные средства или же собственные акции.

Если же слияние (поглощение) происходит методом покупки акций, приобретаемый банк прекращает свое существование, а банк-покупатель берет на свой баланс все активы и обязательства приобретаемого банка. Проведенный в работе анализ процессов слияний и поглощений в банковской сфере Российской Федерации позволил выделить пять этапов развития банковских слияний и поглощений.

Этапы банковских слияний и поглощений в Российской Федерации.

Первый этап: 1995-1998. После кризиса межбанковского рынка в августе 1995 года количество российских банков начало сокращаться: с 2295 в начале 1996-го до 1841 к середине 1997 года. При этом процесс слияний и поглощений проходил весьма медленно. К основным мотивам в тот период можно отнести региональную экспансию московских банков, желание региональных банков противостоять: ей, а также стремление к экономии масштаба и диверсификации продуктового ряда. Региональные власти стремились сдержать процесс поглощений местных банков «чужаками» и вводили ограничения для свободной конкуренции.

Второй этап: 1998-2000 послекризисный период. В результате кризиса 1998 года число банков в России значительно сократилось, а процесс консолидации затормозился: многие крупные банки прекратили свое существование. В 1999—2000 годах процесс консолидации российской банковской системы продолжился. В этот период основным видом поглощения было преобразование поглощаемого банка в филиал.

Третий этап: С 2000-2004 гг., периода поступательного роста российской экономики, развития процессов построения банковских групп и холдингов на основе процессов слияний и поглощений, улучшения делового и инвестиционного климата в стране, началась постепенная экспансия иностранных банков на российский рынок. Основным путем проникновения на российский рынок рассматривалось открытие дочернего банка. Можно сказать, что период 2003-2004 гг. был периодом скрытой экспансии иностранного банковского капитала на российский банковский рынок.

Четвертый этап: В 2005-2007 гг. экспансия иностранного банковского капитала перешла из скрытой стадии (переговоры о приобретении российских банков, их оценка, наблюдение за российским рынком) в открытую. Это выразилось, прежде всего, в резком увеличении,

как количества, так и объемов сделок поглощения российских банков нерезидентами.

Пятый этап: С второй половины 2007г. ситуация начала меняться. Мировой банковский кризис замедлил рынок слияний и поглощений в России. В 2009 г. по сравнению с 2008 г. количество сделок слияния и поглощения снизилось на 51% с 85 до 42 (www.mergers.ru). С января по август 2010 г. количество сделок покупки банков (45) не изменилось по сравнению с аналогичным периодом послекризисного 2009 г.. при росте общей стоимости сделок с 1,2 млрд. руб. до 1,42 млрд. руб. (www.maonline.ru). Сделки осуществлялись в основном в форме покупки контрольного пакета, на слияния приходится 25% сделок.

В России, как и во многих западных странах, этот период характеризуется активном участием государства в разрешении проблем вызванных кризисом. Государство разработало схему санации «утопающих» банков. Были приняты соответствующие законодательные акты. Государство с участием государственных корпораций АСВ, ВЭБ, РЖД проводило санацию проблемных банков. Реализовывалась одна из четырех возможных схем:

1. Находится инвестор, готовый санировать банк целиком.

2. Совместная санация банка силами Агентства по страхованию вкладов (АСВ) и коммерческих организаций

3. Частичная санация, то есть передача части активов и обязательств перед вкладчиками в другую финансово устойчивую организацию.

4. АСВ приходит к выводу о ликвидации кредитной организации (при существенном снижении капитала, низком качестве кредитного портфеля и других активов, отсутствии потенциальных инвесторов).

С точки зрения перспектив развития банковского сектора наряду с динамическими факторами важную роль играет такой качественный фактор, как консолидация сектора. Для укрепления своих позиций на рынке и роста капитализации многим российским банкам необходимо создание альянсов и привлечение стратегических инвесторов.

Во всем мире активно идет процесс международной интеграции банковских систем развитых и развивающихся стран. По мере преодоления мирового экономического кризиса, вступления России в ВТО

ожидается дальнейшая экспансия иностранных банков. Поэтому увеличение концентрации банковского капитала путем слияний и поглощений выступает необходимым условием адаптации нашей банковской системы к уровню развития мировых финансовых институтов, сохранения ее стабильности.

В проекте Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2015 года, подготовленным Банком России и Министерством финансов РФ, (\vwwl.minfin.ru) отмечается, низкая конкурентоспособность российских кредитных организаций и банковского сектора в целом с ведущими иностранными кредитными организациями прежде всего из-за недостаточной капитализации российских банков, высоких издержках банковской деятельности (пункт 1.2). Для привлечения инвестиций в капитал банков предполагается принятие мер, направленных на обеспечение благоприятных условий публичного размещения акций и упрощение процедуры регистрации эмиссии ценных бумаг; подготовка федерального закона, направленного на совершенствование процедур реорганизации кредитных организаций в части возможности осуществления слияний и присоединений кредитных организаций различных организационно-правовых форм (пункт 4.6).

3. Оценка эффективности банковских слияний и поглощений

Обязательным условием слияния или поглощения банков является определение рыночной стоимости создаваемого банка, являющейся обоснованием цены сделки. Современная практика оценки стоимости бизнеса компаний, руководствуясь Международными стандартами оценки (МСО) и Федеральными стандартами оценки (ФСО) предусматривает применение трех подходов: затратного, сравнительного и доходного. Каждый подход включает в себя несколько методов оценки: наращивания активов, чистых активов и ликвидационной стоимости при затратном подходе; оценочных мультипликаторов, сравнения компаний аналогов при сравнительном подходе; дисконтирования денежных потоков, капитализации, добавленной экономической стоимости при доходном подходе.

В работе показано нецелесообразность применения метода ликвидационной стоимости и наращивания активов для оценки банка при слиянии и поглощении. Они используются при оценки активов предприятий банкротов, либо при создании нового предприятия за счет прямых инвестиций.

Ведущим методом затратного подхода при проведении оценки стоимости банка является метод стоимости чистых активов. Он предполагает определение реальной рыночной стоимости активов и обязательств банка. Очевидно, что балансовая стоимость активов и обязательств банка вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учёта не соответствует рыночной стоимости.

Полученную величину чистых активов банка необходимо скорректировать с учетом полноты оценки принятых на себя кредитной организацией типичных банковских рисков: кредитного, ликвидности, рыночного (процентного, валютного, фондового), странового, правового и потери деловой репутации, стратегического. Дополнительно выявляется и оценивается увеличение банковских рисков, вызванное сменой собственников. Полнота принятия банковских рисков определяется достаточностью собственных средств (капитала) банка и формирования резервов на возможные потери для их покрытия при проявлении рисков.

Зависимость рыночной стоимости банка от банковских рисков исключает применение сравнительного подхода. Сделки покупки-продажи банка являются конфиденциальными. При этом уровень принятых руководством банка рисков и достаточность формирования резервов на возможные потери индивидуальны для каждого банка. Таким образом, в настоящее время для объективной оценки стоимости российских коммерческих банков наиболее целесообразным представляется применение доходного и затратного подходов.

Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего. Для банка плюсы этого метода заключаются в том, что есть реальная возможность рассчитать динамику чистых активов, получение будущих доходов, сопоставить финансовые результатов деятельности и оценить инвестиционную привлекательность банка.

Для оценки стоимости банка основным методом доходного подхода является метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow - DCF). Данный метод основывается на определении текущей стоимости будущих доходов с учетом факторов времени и риска. В работе рассмотрены различные модели метода DCF, различающиеся в зависимости от выбора финансовой базы (CF).

Стоимость = ",=, £CF/(l+r?

(3.1)

где С/7/ - денежный поток в период 1, п - срок жизни актива, г - ставка дисконтирования.

Поскольку банковская деятельность связана с размещением привлеченных ресурсов, то целесообразно использование модель свободного денежного потока на фирму (Free Cash Flow to Firm - FCFF). В качестве финансовой базы потока CF берется сальдо денежных доходов и расходов от операционной деятельности до изменения балансовых статей по операционной деятельности из ОДЦС, составленного по МСФО. CF дисконтируются по средневзвешенной стоимости привлечения собственного и заемного капитала (WACC):

\VACC= к,. E/(E+D) + М- D/(E+D) (3.5)

где ке - рентабельность собственного капитала,

ставка привлечения заемного капитала,

Е - собственный капитал банка (чистые активы по МСФО)

D - заемного капитал банка (привлеченные средства по МСФО).

Рентабельность собственного капитала определяется как отношение прибыли после налогообложения к чистым активам банка. Ставка привлечения заемного капитала рассчитывается с учетом среднерыночной стоимости привлеченных ресурсов, необходимости полного формирования резервов на возможные потери, риска снижения операционных доходов и роста операционных расходов.

Для проведения достоверной трансформации баланса банка и расчета дисконтированных денежных потоков необходима углубленная независимая предпродажная аудиторская проверка банка с привлечением оценщиков (дью-дилидженс - ДД). В работе даны следующие рекомендации по процедуре ее проведения.

1. Проверка достоверности отчетности банка по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) и международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), ее соответствие действующему законодательству и нормативным актам Банка России. В состав оцениваемых активов и пассивов банка необходимо учесть требования и обязательства, отражаемые на счетах Главы В «Внебалансовые счета» (условные

обязательства кредитного характера) и Главы Г «Срочные сделки» (требования и обязательства по сочным сделкам).

Для корректировки баланса банка в целях оценки рыночной стоимости чистых активов рекомендуется использовать формы отчетности банка по МСФО: отчеты о финансовом положении (баланс), финансовых результатах (ОПУ), движении денежных средств (ОДДС) и капитала, примечания. В балансе активы и обязательства должны быть отражены по рыночной стоимости. В случае несоответствия балансовой стоимости рыночной делается корректировка в корреспонденции со статьями добавочного капитала (по основным средствам и нематериальным активам в пределах остатка фонда переоценки), нераспределенной прибыли (по ценным бумагам для продажи), прибыли (убытком) текущего года (по остальным активам и обязательствам, а также по основным средствам и нематериальным активам при их уценке, превышающей остатки фонда переоценки). Из баланса по МСФО берется балансовая стоимость чистых активов банка на дату оценки. Полученная величина стоимости чистых активов банка корректируется в зависимости от достаточности формирования резервов на возможные потери для покрытия рисков, принятых на себя банком, с учетом их увеличения в связи с продажей бизнеса банка.

2. Первостепенное значение приобретает анализ кредитного риска банка, связанного с возникновением у кредитной организации убытков и потери ликвидности из-за неисполнения, либо несвоевременного и (или) неполного исполнения заемщиком своих обязательств по кредитному договору. Предпродажный аудит не должен ограничиваться проверкой выполнения банком требований Банка России по соблюдению:

• обязательных для кредитных организаций экономических нормативов, определяющих максимальные размеры суммы выданных кредитов, максимальный размер кредитов на одного заемщика (группы связанных заемщиков), крупных кредитов, кредитов собственникам и инсайдерам банка;

• полноты формирования резервов на возможные потери по ссудной и приравненной к ней задолженности (РВПС).

Банки в целях минимизации резервов на возможные потери подгоняют собственные методики под сложившийся кредитный портфель. Наибольшую угрозу несет увеличение кредитного риска, обусловленное недооценкой банком финансового положения заемщиков с учетом состояния их бизнеса. Следует определять кредитоспособность заемщиков и вероятность их дефолта на основе анализа их экономической

деятельности при полном предоставлении достоверной финансовой отчетности.

Требуется также дополнительный анализ концентрации кредитного риска, связанной с предоставлением крупных кредитов отдельному заемщику (группе связанных заемщиков), принадлежностью заемщиков к отдельным отраслям экономики, географическим регионам. При проверке кредитного портфеля необходимо проверить полноту отнесения банком к связанным заемщикам предприятий-контрагентов по хозяйственным и финансовым операциям, поскольку ухудшение финансового положения одного из них может привести к ухудшению финансового положения другого.

В рамках процедуры дью-дилидженс проводится обязательная переоценка рыночной и ликвидационной стоимости имеющихся реальных объектов залога, их сопоставление с размером обязательств заемщиков по кредитным договорам. Для оценки ликвидности объектов залога уточняется наличие устойчивого рынка и возможность реализации залоговых прав в течение 180 календарных дней со дня возникновения оснований при отсутствии юридических и других препятствий, потери (снижение) стоимости обеспечения при его вынужденной реализации, финансовое положение залогодателя.

3. При оценке риска ликвидности необходимо проанализировать возможный дефицит ликвидных активов, вызванный оттоком привлеченных ресурсов в связи со сменой собственников. Для соблюдения нормативов ликвидности и своевременного выполнения обязательств перед клиентами банки имеют определенный запас высоколиквидных активов (остатки на корреспондентских счетах и в кассе банка, быстрореализуемые ценные бумаги, другие денежные эквиваленты). Его уменьшение требует привлечения дополнительных заимствований на денежном рынке. Как правило, снижение собственной ликвидности банка приводит к ухудшению его финансового положения за счет возрастания стоимости привлеченных межбанковских кредитов и других привлеченных ресурсов, ограничения (прекращения) операций кредитования, реструктуризации и продажи части активов.

4. При проведении предпродажного аудита наряду с финансовым выделяют юридический и налоговый дью дилидженс, предусматривающие юридическую оценку принятых банком требований и обязательств на основе совершенных сделок и налоговых рисков.

5. На величину выявленных неучтенных рисков дополнительно формируется резерв на возможные потери, уменьшающий стоимость чистых активов банка.

Одним из главных факторов успешного проведения сделок слияний и поглощений является предварительная оценка эффекта синергии, которая должна дать ответ на вопрос о смысле проведения сделки по слиянию или поглощению.

Оценка эффекта синергии — один из основных элементов стратегии в области слияний и поглощений как минимум по двум причинам.

Во-первых, оценка синергетического эффекта и потенциальной стоимости покупки перспективных для слияния компаний является важным фактором оценки экономической целесообразности проведения сделки слияния или поглощения.

Во-вторых, оценка различных показателей деятельности объединенной компании после завершения слияния (поглощения) позволяет сделать выводы для дальнейшей реализации принятой в компании финансовой стратегии развития.

Пример сделки МДМ-Банка и УРСА Банка по слиянию и поглощению является одним из важных сделок данного характера в России за последние годы. Расчеты показали что, объединение оказало существенное позитивное влияние на надёжность банка за счёт диверсифицированной структуры бизнеса и высокого уровня достаточности капитала. Величина достаточности капитала на 1 сентября 2009 года составила 15,67%, что характеризует большой «запас прочности» и устойчивость даже в условиях кризиса. При этом по итогам августа 2009 года доля просроченной задолженности в кредитном портфеле составила 11,4% (увеличившись за август с 9,7%), коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами составил 112,7%.Величина собственных средств банка на 1 октября 2009 г. составила 59,9 млрд. рублей, а коэффициент достаточности капитала -16,6%, увеличившись по сравнению с сентябрём на 0,93%.

Экономический анализ прибыльности (убыточности) кредитной организации, исходя из динамики приведённых показателей, позволяет сделать следующий вывод: по сравнению с 3 кварталом 2008 года чистая прибыль уменьшилась на 39% (453 016 тыс. руб. против 746 862 тыс. руб. за аналогичный период предыдущего года). Главным образом это вызвано ростом отрицательной переоценкой средств в иностранной валюте и отчислений в резервы на возможные потери по ссудной задолженности из-

за ухудшения макроэкономической ситуации вследствие экономического кризиса. При этом синергетический эффект от слияния банков проявился в росте за 9 месяцев 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. комиссионного дохода, операционных доходов до формирования резервов на возможные потери и чистого процентного дохода на 16,5%, 16,7% и 8,7% соответственно; снижении операционных расходов на 12,9%.

Высокий уровень достаточности капитала и ликвидности позволяет МДМ Банку наращивать активы, в частности, выступать в качестве крупного кредитора корпоративного сектора экономики, расширять кредитные программы для частных клиентов. Прогноз синергетического эффекта от осуществлённого объединения МДМ-Банка и УРСА Банка на 2010 - 2011 гг. оценивается в 4,9 - 7,6 млрд.руб. за счет снижения расходов на содержание персонала (1,7 - 3,6 млрд.руб.), сокращения операционных расходов и затрат в филиалах (2,4 млрд. руб.), расходов по привлечению ресурсов (0,3 млрд.руб.); увеличения комиссионных доходов за счет расширения операций с корпоративными клиентами (0,5 - 1,3 млрд. руб.).

III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ.

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие работы:

1. Ахмедов Т.Э Роль процедуры дью-дилидженс при банковских слияниях и поглощениях.// Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов.- №2.- 2009.-0,6п.л

2.Ахмедов Т.Э. Российский рынок слияний и поглощений в банковском секторе: исторический аспект//Финансово-кредитная институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность: Межвузовская научно-практическая конференция. Сборник докладов. 2009.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.-0,4 п.л

3. Ахмедов Т.Э Недружественные слияния и поглощения в банковской сфере// Концентрация и консолидация банковского капитала- современные тенденции и формы проявления: Материалы межвузовской научной' конференции, посвященной 100-летию со дня рождения д-ра экон. наук, профессора М.И Серебряного. 25-27 ноября 2009. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.-0,5 п.л

4. Ахмедов Т.Э Мероприятия государства, направленные на финансовое оздоровление банков в условиях кризиса// Экономика и управление: Сборник

научныхтрудов. ЧастьШ/ Под редакцией д-ра экон.наук, проф. А.Е Карлика,-СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. -0,4 п.л

5. Ахмедов Т.Э Оценка Эффекта синергии. Теоретический аспект // Современные аспекты экономики,- № 9 (157).- 2010.-0,5 п.л

Подписано в печать 22 декабря 2010 г. Формат 60x84/16 Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,3. Тираж 100 экз. Заказ №_

Типография «Восстания -1» 191036, Санкт-Петербург, Восстания, I.