Совершенствование организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиции"

На правах рукописи

Новиков Андрей Викторович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИИ

08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003069375

Диссертационная работа выполнена в Самарском государственном архитектурно-строительном университете

Научный руководитель

доктор экономических наук, доцент Афанасьев Сергей Викторович

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Перничев Николай Федорович

кандидат экономических наук, доцент Федюнин Дмитрий Валерьевич

Ведущая организация-

Институт социального страхования

Защита состоится «17» мая 2007 года в 1500 часов на заседании диссертационного совета Д 212 334 01 при Российском государственном университете инновационных технологий и предпринимательства по адресу 107078, Москва, Новая Басманная ул , д 9

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства и на электронном сервере университета (www itbu ru)

Автореферат разослан «16» апреля 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета,

д т.н, профессор

В И Чернецов

Общая характеристика работы

Актуальность темы. Глобализация инвестиционных отношений -процесс, привлекающий огромное внимание, столь же стремительный и всеобъемлющий, сколь противоречивый и чреватый конфликтами Очевиден тот факт, что глобализация затрагивает все аспекты социально-экономической жизни практически всех стран мира и что этот процесс объективен и необратим Все большую актуальность приобретает уже не столько выяснение возможных последствий глобализации для мирового сообщества в целом, не столько поиск ответа на вопрос "Кто оказывается в выигрыше от глобализации инвестиций", сколько выработка конструктивной экономической политики отдельных стран и субъектов хозяйства в отношении и в рамках активно формирующейся глобальной экономики.

Опыт многих развивающихся стран показывает, что инвестиционный бум в экономике начинается с прихода иностранного капитала При всей значимости государства как инвестора, по мере формирования негосударственных форм собственности роль и масштабы иностранных инвестиций в экономике неуклонно возрастают Это объясняется не только ограниченностью государственных инвестиций В настоящее время, в России, особенно острой стала проблема правового регулирования собственности, что негативно сказывается на инвестиционной деятельности отечественных предприятий Препятствуют ее развитию и такие факторы, как несовершенство налоговой системы, высокая преступность в экономической сфере и многое другое Значимость этих факторов весьма велика Под их воздействием происходит утечка капитала за рубеж

Последовательная и скоординированная между различными органами государственной власти реализация государственной политики в рамках единой программы развития инвестиционной сферы уже в среднесрочной перспективе будет способствовать развитию малого и среднего бизнеса, созданию новых рабочих мест, изменению структуры экспорта в сторону увеличения доли наукоемкой продукции, сокращению производственных издержек в «традиционных» отраслях экономики и повышению инвестиционной привлекательности отечественных предприятий Но, на сегодняшний день, полной и стратегически ориентированной концепции нет, и в этих условиях необходимо решение первоочередных с точки зрения воздействия на активизацию инвестиционной деятельности проблем

В целом, объективную необходимость привлечения инвестиций в экономику нашей страны, реструктуризации отечественных предприятий и повышения их капитализации можно охарактеризовать следующими обстоятельствами невостребованностью на рынке производимой товарной массы, отсутствием работоспособной системы организации и управления производственной, торговой и сбытовой деятельностью в условиях реального сектора экономики и внешнего рынка, возникшей конкуренцией с

российскими и зарубежными производителями, физическим и моральным старением части активов предприятий, высоким уровнем затрат, наличием в структуре активов предприятия затратных объектов, низкими потребительскими качествами значительной доли отечественных товаров и т д

Крупные корпорации располагают достаточным инвестиционным ресурсом для совершенствования своей инвестиционной деятельности Но помимо них сегодня на рынке присутствуют множество средних и мелких компаний, которые нуждаются в помощи со стороны иностранных инвесторов Стабильность положения таких предприятий зависит от умения руководства адаптироваться к изменяющимся внешним условиям, проводя при этом политику формирования инвестиционной стоимости и капитализации В связи с этим особое значение приобретает разработка рациональных механизмов привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику, управление акционерной стоимостью и капитализацией отечественных предприятий, а также непосредственная оценка эффективности инвестиций За последние годы опубликованы методические разработки, статьи, монографии, посвященные данным направлениям Однако проблемы формирования организационно - экономического механизма привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций в российской экономике не получили должного освещения в экономической литературе Именно в этом заключается актуальность выбранной темы научного исследования

Степень разработанности проблемы. Основные вопросы управления стоимостью компаний в условиях инвестиционной активности предприятий на рынке наиболее полно освещены в работах Кащеева Р В , Ба-зоева С 3 , Миркина Я М , Кольтюнюк Б А , Егерева И А , Козыря Ю В , Грязновой А Г , Федотовой М А , Аскинадзи В М , Стайнера Б , Брейли Р , Майерс С , Дамодарана А , Мертенс А В , Коупленда Т , Шима А X , Эванса Ф Ч , Бишопа Д М и других авторов

Кроме того, проблемам инвестиционной составляющей промышленности и финансового сектора в России посвящены научные труды таких ученых как Инаметдинова И Р , Брынцев А Н, Калиненко И А, Чес-ский Р В , Газизов В Н , Есаулова О В , Фролов В Г Особенности инвестиционных процессов в нефтегазовом комплексе отражают такие ученые как Данников В В , Мазур И И, Шапиро В Д, Задробин В Л, Коликов В Л , Саруханов А М и другие

В то же время система согласования взаимных интересов иностранных инвесторов и отечественных предприятий, а также разработка модели эффективного привлечения иностранных инвестиций и капитализации реального сектора экономики в полной мере не разработаны и требуют к себе пристального внимания

Объектом исследования являются иностранные инвестиции, привлекаемые в экономику России отечественными предприятиями реального сектора экономики с целью повышения своей капитализации

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения между иностранными инвесторами, государственными органами управления и отечественными предприятиями, оказывающие непосредственное воздействие на процесс привлечения иностранных инвестиций в Россию

Целью исследования является совершенствование организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиций в Россию, ориентированного на повышение капитализации отечественных предприятий Для реализации поставленных целей решались следующие задачи: •рассмотреть основные понятия и роль иностранных инвестиций в системе экономических интересов субъектов рынка,

•определить возможность использования иностранных инвестиций в качестве инструмента повышения капитализации отечественных предприятий,

•изучить факторы и инструменты повышения капитализации отечественных предприятий с использованием иностранных инвестиций

•рассмотреть методы привлечения иностранных инвестиций в Россию и оценить экономические интересы иностранных инвесторов,

•проанализировать динамику привлечения и структуру распределения инвестиционного капитала в современной экономике России,

•оценить уровень капитализации отраслей российской экономики и дать характеристику их инвестиционной привлекательности,

•определить основные направления и механизмы привлечения иностранных инвестиций в Россию и повышения капитализации отечественных предприятий,

•сформировать предложения по разработке общих направлений оптимизации инвестиционного потенциала российской экономики,

•предложить механизм эффективного привлечения иностранных инвестиций и капитализации реального сектора российской экономики

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с привлечением и размещением иностранного капитала на территории России При подготовке исследования использованы законодательные акты, нормативно-методические и статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, а также данные предприятий реального сектора экономики В процессе работы применялись системные, статистические и общенаучные методы исследования, проводилась логико-аналитическая оценка параметров внедрения современных методов и моделей управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью отечественных предприятий

Научная новизна работы состоит в разработке методических рекомендаций по совершенствованию организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиций в Россию, ориентированного

на повышение капитализации отечественных предприятий и способствующего росту ее инвестиционного потенциала за счет разработки и реализации программы реформирования государственной инвестиционной политики, повышения инвестиционного потенциала, улучшения инвестиционной среды, а также увеличения локальных и иностранных инвестиций в стране В соответствии с этим

•Дана комплексная характеристика современных условий и тенденций привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику, позволившая определить прямую зависимость между объемом привлекаемых средств и уровнем капитализации отечественных предприятий Определена система факторов и инструментов, оказывающих непосредственное влияние на рост капитализации отечественных предприятий

•Изучена динамика и структура привлечения и распределения иностранных инвестиций по отраслям российской экономики, что позволило выявить факторы, сдерживающие приток иностранного капитала, а также обосновать смещения отраслевых приоритетов иностранных инвесторов в пользу обрабатывающих производств при сохранении устойчивого интереса к добыче полезных ископаемых Определены тенденции повышения капитализации различных отраслей российской экономики

•Обоснована необходимость совершенствования организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиций в Россию на основе разработки и реализации концепции институционального взаимодействия отечественных предприятий и органов государственной власти с иностранными инвесторами, улучшения инвестиционного климата и определения перечня приоритетных отраслей российской экономики, "закрытых" для инвестиционного капитала иностранных государств Инструментом его совершенствования должна стать программа реформирования государственной инвестиционной политики, повышения инвестиционного потенциала, улучшения инвестиционной среды в России, а также увеличения локальных и иностранных инвестиций в стране

•Определены основные направления и механизмы привлечения иностранных инвестиций в Россию и повышения капитализации отечественных предприятий, способствующие росту инвестиционного потенциала страны, максимизации инвестиционной стоимости отечественных предприятий и оптимизации государственного регулирования их инвестиционной деятельности В качестве основных задач повышения инвестиционного потенциала страны должны стать продолжение административной реформы, обеспечение макроэкономической стабильности и укрепление Стабилизационного фонда, повышение качества налогового администрирования и ряд других

•Предложен универсальный механизм привлечения иностранных инвестиций и капитализации отечественных предприятий, позволяющий шаг за шагом увеличивать инвестиционные вливания в предприятие, ис-

пользовать инвестиционные инструменты, а также реализовать стратегический подход в области организационно-экономических изменений текущей деятельности предприятия Определены и обоснованы организационно-экономические условия совершенствования инфраструктуры привлечения иностранных инвестиций в Россию

Практическая значимость результатов исследования. Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций в области создания и управления инвестициями и эффективного использовании активов отечественных предприятий в условиях развития рыночных отношений и улучшения притока иностранного капитала в различные сектора отечественной экономики

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Материалы диссертации используются при чтении учебных лекций и семинаров в Самарском государственном архитектурно-строительном университете Основные результаты работы докладывались и обсуждались на научной конференции для финансовых менеджеров в мае 2006 года

Публикации. Основные положения работы отражены в 3 научных публикациях объемом 2,36 п л

Структура диссертации определена ее содержанием Работа состоит из введения, трех глав основного текста, заключения, списка использованной литературы и приложений Структура работы имеет следующий вид

Введение

Глава 1 Теоретические основы привлечения иностранных инвестиций в экономику России

1 1 Иностранные инвестиции в системе экономических интересов субъектов рынка

1 2 Привлечение иностранных инвестиций как инструмент повышения капитализации отечественных предприятий

1 3 Факторы и инструменты повышения капитализации отечественных предприятий с использованием иностранных инвестиций

Глава 2 Методы привлечения иностранных инвестиций в Россию и повышения капитализации отечественных предприятий

2 1 Обзор методов привлечения иностранных инвестиций в Россию и оценка экономических интересов иностранных инвесторов

2 2 Анализ динамики привлечения и структуры распределения инвестиционного капитала в современной экономике России

2 3 Оценка капитализации отраслей российской экономики и уровня их инвестиционной привлекательности

Глава 3 Основные направления и механизмы привлечения иностранных инвестиций в Россию и повышения капитализации отечественных предприятий

3 1 Оценка экономической эффективности иностранных инвестиций и разработка общих направлений оптимизации инвестиционного потен-

циала России

3 2 Механизм эффективного привлечения иностранных инвестиций и капитализации реального сектора российской экономики

3 3 Совершенствование инфраструктуры привлечения иностранных инвестиций в Россию и механизм защиты прав инвесторов Заключение Список литературы Приложения

Основное содержание работы

Во введении обосновываются актуальность выбранной темы, обозначаются объект и предмет исследования, формулируются цель и задачи исследования, отмечаются научная новизна и практическая значимость диссертационной работы

В первой главе исследования рассмотрены иностранные инвестиции как объект исследования, определены основные условия и проблемы их привлечения в современной экономике России Кроме того, в данной главе отмечена необходимость использования иностранных инвестиций для повышения капитализации отечественных предприятий, что позволило определить факторы и инструменты повышения их капитализации

Рассмотрение роли и значения иностранных инвестиций для современной экономики России показало, что их привлечение в страну дает целый ряд преимуществ Появляется возможность дополнительного финансирования крупных инвестиционных проектов Вместе с финансовыми ресурсами в страну поступает многолетний опыт, который накапливался страной-инвестором на мировом рынке Кроме того, иностранные инвестиции дают новый импульс развитию внутренних инвестиций, а приток иностранного капитала в инновационные проекты позволяет стране-реципиенту получить доступ к новейшим технологиям, технике и передовым методам организации производства В том случае, если правительство страны испытывает временные денежные затруднения, иностранные инвестиции помогают их разрешить, хотя при этом увеличивается внешний долг страны-реципиента В целом, рост иностранных инвестиций способствует интеграции страны в мировое хозяйство, что в свою очередь обеспечивает ей устойчивое экономическое развитие

Помимо макроэкономических эффектов от привлечения иностранных инвестиций Россия может их использовать для пополнения собственного капитала российских предприятий путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов, а также для аккумулирования заемных средств путем размещения за рубежом долговых ценных бумаг российских эмитентов Аналогичный механизм может быть использован для пополнения федерального бюджета и

бюджетов субъектов РФ путем размещения долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти Возможна также эффективная реструктуризация внешнего долга России путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов

Подобный подход позволил диссертанту выявить ряд проблем привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций на территории России Во-первых, регулирование деятельности иностранных инвесторов затрудняется вследствие отсутствия стабильной правовой базы и высокой общеполитической нестабильности Во-вторых, постоянное ухудшение материального положения большей части населения страны вызывает рост социальной напряженности В-третьих, для российской экономики по-прежнему актуальна проблема коррупции и криминализации отдельных сфер предпринимательской деятельности В-четвертых, существует проблема неразвитой инфраструктуры, в том числе транспорт, связь, система телекоммуникаций, гостиничный сервис В-пятых, для России характерен высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин, «отпугивающий» иностранного инвестора В-шестых, отсутствует единая государственная политика в области привлечения иностранных инвестиций

Однако, несмотря на перечисленные сложности, по мнению диссертанта, Россия обладает большим потенциалом, способным заинтересовать иностранных инвесторов Это, прежде всего богатые и сравнительно недорогие природные ресурсы (нефть, газ, уголь, полиметаллы, алмазы, лес и др), огромный внутренний рынок, кадры с достаточно высоким уровнем базового образования, способные к восприятию, новейших технологий в производстве и управлении, относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы, отсутствие серьезной конкуренции со стороны российских производителей, а также возможность получения быстрой сверхприбыли

В целом, диссертантом был сделан вывод о том, что, несмотря на огромное отставание в экономическом развитии от западноевропейских стран, Россия может сравнительно быстро вырваться вперед при правильном использовании ее возможностей, включая возможности привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций Учитывая мировой опыт и специфику нашей страны, были определены следующие задачи (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации), связанные с необходимостью привлечения иностранного капитала и оптимизации инвестиционного климата в стране

• стабилизация финансового положения как необходимого условия возрождения экономики России и сокращение дефицита бюджета (путем использования в основном неинфляционных форм его финансирования),

• подъем отраслей и секторов, важных для жизнеобеспечения страны,

• ускорение структурной перестройки, развитие новых технически передовых отраслей и производств, передовых технологий производства,

• становление эффективно действующих хозяйственных единиц,

• формирование конкурентной рыночной среды, эффективная борьба с монополизмом и создание ликвидной хозяйственной структур огромного числа посредников,

• разработка действенного механизма разграничения собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными структурами власти,

• создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства, включая нормативную базу по концессиям и разделу продукции,

• упрощение структуры налогов и снижение налогового бремени для иностранных и отечественных инвесторов,

• создание механизмов страхования иностранных инвестиций

В целом, диссертантом был сделан вывод о том, что привлечение иностранного капитала в экономику России на сегодняшний день необходимо для развития конкурентного рынка, стабилизации социально - экономического состояния в стране и повышения капитализации предприятий различных отраслей не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе Также было отмечено, что особое значение при оптимизации рыночной и инвестиционной сферы в России на сегодняшний день должно уделяться наукоемким технологиям и качественному приращению промышленного потенциала российской экономики Решение данных задач возможно за счет повышения капитализации предприятий различных отраслей на основе привлечения иностранных инвестиций для их перспективного развития

При этом капитализация как экономическая категория может быть рассмотрена с позиций максимизации рыночной стоимости компании Вместе с тем, в России пока не сложилось однозначного понимания того, что подразумевать под стоимостью компании, которая планирует привлечение иностранного капитала в свой оборот - ее активы или ее чистые активы (за рубежом в этом качестве практически повсеместно выступает стоимость активов компании) Указанное замечание действительно вне зависимости от способа определения данных объектов

Изучение моделей рынка ценных бумаг в различных странах, влияния его механизмов и инструментов на стоимость показало, что согласно научным исследованиям на уровень капитализации значительное влияние оказывают фундаментальные свойства ценной бумаги, а также линия поведения, которую занимает эмитент в зависимости от той или иной модели рынка ценных бумаг в условиях притока иностранных инвестиций в свой оборот посредствам функционирования на открытых рынках При этом изучение методов оценки капитализации позволило обосновать актуальность анализа взаимного влияния уровня капитализации и развития фондового рынка на приток иностранных инвестиций в Россию

Подобный подход позволил определить факторы повышения капитализации компании, имеющие взаимосвязи и некоторую соподчиненность

Эти факторы были рассмотрены по двум направлениям влияния - на стоимость и рыночность (marketability) Кроме того, эти факторы в условиях увеличения притока иностранных инвестиций были разделены на три основные категории факторы макро-, мезо- и микро- уровней

Факторы макроуровня включают влияние политических, экономических, правовых, форс-мажорных, социально-культурных, морально-этических особенностей страны местонахождения компании-эмитента

Факторы мезоуровня объединяют элементы регионального влияния на состояние уровня капитализации эмитентов на рынке регионов и отраслей страны Они включают экономические, политические, правовые, социальные и прочие факторы в условиях иерархии регионов и отраслей страны Рост региональной и отраслевой капитализации оказывает значительное влияние на максимизацию стоимости активов компаний этих регионов и отраслей

Факторы микроуровня охватывают финансово-экономическое состояние компании, ее производственный потенциал, конкурентную среду, корпоративную и организационную структуру, элементы бизнес- системы и стратегии, способность генерировать стабильные денежные потоки в долгосрочном периоде и использовать все разнообразие торговых практик, а также непосредственные особенности обращения ценных бумаг и др

В целом, влияние рассмотренных факторов на развитых и развивающихся рынках несколько различно Так, на развитых рынках на максимизацию стоимости компаний в большей степени оказывают влияния факторы микроуровня, тогда как на развивающихся рынках значительное значение имеют факторы макро- и мезо- уровней В современных условиях развития России и увеличения притока иностранных инвестиций в стране наиболее сильное влияние оказывают факторы, связанные с изменением стабильности ресурсодобывающих предприятий, а именно факторы государственного вмешательства (поддержки), факторы влияния на проведение реструктуризации и реорганизации компаний, изменение мировых цен на ресурсы, а также факторы, связанные с изменением структуры капитала и привлечения (ухода) стратегических партнеров в компаниях

В качестве основных факторов, оказывающих особое влияние на рыночность, выступают ожидание инвесторов, изменение категории инвесторов в компании, изменение структуры источников финансирования и количества акций в обращении, размер free float, транспарентность компании Диссертантом был сделан вывод о том, что на сегодняшний день, главными инструментами воздействия на приток иностранных инвестиций в условиях повышения капитализации отраслей экономики нашей страны являются показатели, характеризующие состояние национальной денежной единицы Далее по убыванию значимости идут экономические показатели развития российский экономики (ее отраслей и предприятий), внешняя торговля, а также внутрисистемный инструмент движения фондового рынка

В целом, рассмотренные факторы и инструменты, влияющие на капи-

тализацию отраслей и отдельных компаний, могут быть использованы как основа к разработке организационно-экономических моделей привлечения иностранного капитала с целью повышения капитализации субъектов рынка Это, по мнению диссертанта, окажет благоприятное воздействие на развитие производственных мощностей, повышение инновационной и инвестиционной активности различных предприятий российской экономики

Во второй главе проведен анализ методов привлечения иностранных инвестиций в Россию и повышения капитализации отечественных предприятий, выявлены экономические интересы иностранных инвесторов Кроме того, в данной главе дана оценка капитализации отраслей российской экономики и уровня их инвестиционной привлекательности

Рассматривая динамику и структуру иностранного капитала в России, следует отметить, что экономическое развитие российской экономики в последние 5 лет характеризуется ростом объемов иностранных инвестиций относительно динамики ВВП и показателей деловой активности отечественных инвесторов На повышение инвестиционной привлекательности российской экономики позитивное влияние оказало повышение международными рейтинговыми агентствами суверенного кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня Принципиально новым моментом экономического роста России стал переход от финансирования инвестиций в основной капитал за счет собственных средств предприятий и организаций к расширению участия привлеченных средств Это явилось яркой иллюстрацией качественных изменений механизма инвестиционного развития, ориентированного на рационализацию потоков инвестиционных ресурсов

Среди факторов позитивно влияющих на инвестиционную привлекательность российской экономики на первое место потенциальные инвесторы ставят значительный рынок сбыта, как потребительских, так и промышленных товаров, высокие темпы экономического роста и постепенное замедление инфляции По оценкам инвесторов по таким показателям как рентабельность инвестиционных проектов и условия ведения бизнеса ситуация в России достаточно благоприятна Формируется положительный имидж России в мировом сообществе К числу основных конкурентных преимуществ России можно отнести следующие квалифицированная рабочая сила, высокие темпы роста экономики, высокий научный потенциал, значительные запасы природных ресурсов Для улучшения инвестиционного климата реализуются несколько структурных реформ Особое внимание уделяется реформе системы государственного управления, направленной на сокращение избыточного вмешательства государства в экономику

По итогам середины 2005 г в структуре вложенного в российскую экономику иностранного капитала произошли изменения Если в 2004 г более низкие темпы роста прямых инвестиций по сравнению с аналогичными показателями прочих и совокупных иностранных вложений привели к тому, что доля прочих инвестиций в совокупном объеме в 2004 г достиг-

ла 81,3%, а доля прямых снизилась до 18%, то в 2005 г при росте на треть прямых вложений, на фоне сокращения прочих инвестиций на 23,3%, удельный вес прямых инвестиций вырос до 27,2%, а прочих инвестиций -сократился до 71,7% (рис 1) При этом в общем объеме накопленных иностранных инвестиций лидируют Кипр, Нидерланды, Люксембург, Германия и Великобритания, доля которых составляет 67,9% (таблица 1) На первую пятерку стран-инвесторов приходится также 64,5% прямых, 48,9%

Таблица 1

Иностранные инвестиции в экономику России по основным странам-инвесторам, в млн долл

Страна Накоплено на 01 01 2004 г Накоплено на 01 01 2005 г

Всего Всего Прямые Портфельные Прочие Прямые Портфельные Прочие

США 5296 6624 4310 418 1896 4297 41 958

Германия 10204 9324 2550 8 6766 2542 383 7279

Франция 4776 3 874 433 0,3 3 441 331 0,1 4445

Великобритания 7220 8673 1602 142 6929 2828 107 4285

Кипр 8085 13790 10094 585 3111 5037 547 2501

Нидерланды 3575 11996 8805 43 3148 2796 5 774

Люксембург 3464 11880 263 1 11616 222 1 3241

Другие страны 14394 15836 8090 396 7350 8078 344,9 5971

Итого 57014 81997 36147 593 44257 26131 1429 29454

Изменение динамики иностранных инвестиций в российскую экономику сопровождалось смещением отраслевых приоритетов в пользу обрабатывающих производств при сохранении устойчивого интереса к добыче полезных ископаемых В целом, в 2005 г сохранилась концентрация иностранных инвестиций в двух сферах российской экономики в промышленности, а также в сфере торговли и общественного питания Торговля и общественное питание, по-прежнему остаются весьма привлекательной сферой вложения капитала, занимая 2-ю позицию в предпочтениях иностранных инвесторов, хотя инвестиции в данную сферу экономики в 1 по-

лугодии 2005 г снизились на 19,6% Распределение иностранных инвестиций по основным отраслям российской экономики представлено в таблице 2 Положительным является тот факт, что в 2005 г сохранился рост инвестиций в промышленность

Таблица 2

Отраслевая структура иностранных инвестиций в российскую экономику в 2002-2005 гг

Отрасль в млн долл в % к итогу

2002 2003 2004 1 п/г 2005 2002 2003 2004 1 п/г 2005

Промышленность 7 332 12 330 20 170 8026 37,1 41,5 49,8 48,6

Транспорт и связь 610 1 083 |_2_033__ 1677 3,1 3,6 5,0 10,2

Торговля и общественное питание 8 800 10516 13 037 4917 44,5 35,4 32,2 29,8

Коммерческая деятельность по обслуживанию рынка 1 355 3 403 2 572 1153 6,9 11,5 6,3 7,0

Финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение 130 640 1001 526 0,7 2,2 2,5 3,2

Прочие отрасли 1 553 1 727 1 697 204 7,9 5,8 4,2 1,2

Как и прежде в 2005 г для структуры иностранных инвестиций в промышленность и социальный сектор России характерна более высокая доля прямых инвестиций по сравнению с соответствующей структурой совокупного объема иностранных вложений в российскую экономику При этом активное сотрудничество с зарубежными компаниями и фирмами по наиболее крупным инвестиционным проектам на территории России осуществляется в нефтегазодобывающей, авиационной и автомобильной промышленности, агропромышленном комплексе и пищевой промышленности, в области связи и коммуникаций Что касается прогнозных данных притока инвестиций в основной капитал отечественных предприятий, то по итогам 2006 г ожидается их годовой прирост в размере 12% В реальном выражении нельзя говорить об устойчивом росте экономических показателей

Анализ показал, что наиболее существенное влияние на характер инвестиционной деятельности оказывал интенсивный рост доходов экономики Это связано, с одной стороны, с благоприятными изменениями конъюнктуры цен мирового рынка на углеводородное сырье и металлы и, с другой стороны, с активной политикой российского бизнеса, направленной на заполнение ниш на внутреннем рынке отечественными товарами Рост рентабельности производства и повышение доходов от внешнеэкономической деятельности инициировали расширение спроса на капитальные товары, которое опиралось на ускорение темпов выпуска сопряженных отраслей В связи с ориентацией на проведение активной модернизации и реконструкции производства и экспортный сектор, и обрабатывающая промышленность стали предъявлять растущий спрос на машины и оборудование

Что касается анализа капитализации экономики России, то в диссертационном исследовании он проводился на базе статистических данных рейтингового агентства «Эксперт РА», а также выборке, проведенной по двумстам российским компаниям, имеющим наибольшую капита-

двумстам российским компаниям, имеющим наибольшую капитализацию Выборка совокупности компаний приведена на базе наиболее значимых коэффициентов, таких как

• величина капитализации (МСар)

• суммарный объем торгов акциями на рынке (Volume)

• отношение оборота по акциям к величине капитализации (Volume/MCap)

• капитализация/продажи (Mcap/Sales)

• капитализация/прибыль до налогов (Mcap/Earnings Before Taxes) Проведенный анализ величины капитализации экономики России

свидетельствовал о том, что за рассмотренный период произошли значительные позитивные изменения, которые привели к росту капитализации народного хозяйства, повышению инвестиционной привлекательности субъектов экономических отношений на рынке, а также увеличению численности заинтересованных субъектов в повышении и оптимизации рыночной стоимости компаний в России Вместе с тем, на рынке имеется ярко выраженный дисбаланс распределения рыночной оценки народного хозяйства, в связи с чем, дальнейший рост капитализации экономики страны должен определяться не только общеэкономическими макро - индикаторами, но и совершенствованием национальной модели фондового рынка

В целом, по мнению диссертанта, на сегодняшний день вряд ли можно говорить о какой-либо стабильности роста капитализации в целом для всех отраслей народного хозяйства страны Определенное исключение может составлять нефтяная и нефтегазовая промышленность Как известно, такая непоследовательность может быть вызвана рядом факторов - имеющимися тенденциями восстановления рынка в разрезе отдельных отраслей после кризиса 1998 г, структурными внутриотраслевыми преобразованиями, вызывающими значительное межотраслевое движение капитала, а также и значительным объемом спекулятивного капитала на фондовом рынке

Вместе с тем, нельзя не отметить, что анализ оборотов с акциями отраслевых эмитентов в абсолютном выражении лишь подчеркивает то, в какую отрасль пришлось наибольшее или наименьшее приложение инвестиций Полное понимание картины ликвидности рыночной стоимости тех или иных отраслей не возможно без понимания соотношения между размером капитализации отрасли и оборотам по сделкам с предприятиями отрасли

Так, с точки зрения «скорректированного» или взвешенного показателя инвестиционной активности лидером ликвидности рыночной стоимости за анализируемый период является электроэнергетика Оборот по акциям предприятий данной отрасли в среднем в 1,65 раза превысил величину их капитализации Значительной ликвидностью обладают акции эмитентов телекоммуникационной отрасли, нефтяной и нефтегазовой промышленности, финансов, цветной металлургии и пищевой промышленности

Что касается иных отраслей народного хозяйства, таких как транс-

порт, черная металлургия, машиностроение, химическая и нефтехимическая промышленность, то следует отметить крайне небольшое значение взвешенного показателя инвестиционной активности Очевидно, что данный дисбаланс можно в значительной мере обосновать отсутствием сколь -либо значимого объема акций, свободнообращающихся на рынке

Особую роль в процессе капитализации отечественных предприятий играет финансовый сектор российской экономики, зачастую обеспечивающий привлечение иностранных инвестиций в экономику страны Изучение проблем данного сектора российской экономики показало, что его капитализация все еще находится на достаточно низком уровне Крупнейшие российские банки по объему капитала многократно уступают крупным зарубежным кредитным организациям Это, во-первых, не позволяет им в полной мере удовлетворять спрос на ресурсы со стороны крупнейших заемщиков, которые вынуждены привлекать инвестиции из-за рубежа Во-вторых, размер банка в большинстве случаев обусловливает его надежность Неслучайно одной из самых распространенных формулировок западных рейтинговых агентств, отказывающихся повышать рейтинг российских кредитных организаций, является ссылка на недостаток капитала В-третьих, недостаточная (по мировым меркам) величина капитализации российских банков не позволяет им привлекать за рубежом средства на более выгодных условиях В целом, основными задачами развития финансового сектора экономики страны с целью привлечения иностранных инвестиций в ближайшее время должны стать

- усиление защиты интересов вкладчиков и других кредиторов,

- повышение эффективности осуществляемой банковской системы деятельности по аккумулированию денежных средств населения и организаций и их трансформации в кредиты и инвестиции,

- повышение конкурентоспособности кредитных организаций,

- предотвращение использования кредитных организаций для осуществления недобросовестной коммерческой деятельности и в противоправных целях (прежде всего таких, как финансирование терроризма и легализация доходов, полученных преступным путем),

-развитие конкурентной среды и обеспечение транспарентности в деятельности кредитных организаций,

- укрепление доверия к российской банковской системе со стороны инвесторов, кредиторов и вкладчиков

Данные направления развития позволят увеличить приток иностранного капитала в страну, повысить капитализацию различных секторов экономики, а также обеспечить нормальный рост и достаточность капитала не только отраслевых лидеров, но и предприятий среднего и малого бизнеса, а также кредитных организаций

В третьей главе исследования определены основные направления совершенствования организационно-экономического механизма привлече-

ния иностранных инвестиций на основе повышения инвестиционного потенциала России, максимизации инвестиционной стоимости отечественных предприятий, оптимизации государственного регулирования инвестиций в российском бизнесе и разработке механизма защиты прав инвестора.

На сегодняшний день назрела необходимость совершенствования организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиций Россию Инструментом его совершенствования должна стать программа реформирования государственной инвестиционной политики, повышения инвестиционного потенциала, улучшения инвестиционной среды в России, а также увеличения локальных и иностранных инвестиций в стране Предлагаемая в диссертационном исследовании программа разработана в соответствии с требованиями регионального и национального законодательства России, а также на базе национальной программы Привлечения иностранного капитала в Россию, программы Международного банка реконструкции и развития в рамках гармонизации отношений с Евросоюзом, странами Азии и США

Диссертантом отмечено, что в основе предлагаемой программы должны лежать меры по консолидации экономического роста в России, а именно совершенствование институциональных условий экономического развития, активизация роли государства в хозяйственной жизни страны, формирование механизмов частно-государственного партнерства, обеспечение макроэкономической стабильности и недопущение популизма в денежно-бюджетной политике При этом основными задачами совершенствования инвестиционной политики и повышения инвестиционного потенциала на ближайшие годы должны стать

1 Реализация приоритетных направлений, отчетливо обозначенных в 2005 г, связанных с развитием человеческого капитала и проведением структурных реформ в соответствующих секторах экономики, а не ограничение решения проблем лишь расширением бюджетного финансирования

2 Продолжение работы над административной реформой Сюда входят и реформа бюджетного сектора, и внедрение механизмов «управления по результату» с попутным уточнением границ ее эффективного применения, и определение особенностей управления различными видами органов исполнительной власти (федеральными министерствами, службами и агентствами), факт различия между функциями которых не нашел отражения ни в принятой в 2005 г Концепции административной реформы в РФ в 2006-2008 гг, ни в принятой в 2004 г Концепции реформирования бюджетного процесса в РФ в 2004-2006 гг Пока что в названных документах понятия министерства, службы и агентства используются только как альтернатива выражению «федеральные органы исполнительной власти»

3 Обеспечение макроэкономической стабильности, продолжение консервативной бюджетной политики и укрепление Стабилизационного фонда

4 Завершение налоговой реформы и повышение качества налогового

администрирования Совершенствование налогового законодательства не может быть бесконечным процессом, и в настоящее время Россия находится в ситуации, когда стабильность в этой сфере важнее ее совершенствования

5 Проведение пенсионной реформы, усиление страховых элементов Предотвращение кризиса пенсионной системы в связи с высокой вероятностью возникновения в ней дефицита средств к 2010 г Проработка вопроса об использовании средств Стабилизационного фонда для пенсионной системы

6 Повышение эффективности судебной и правоохранительной систем

7 Военная реформа с учетом расширения роли контрактной службы и реформы призыва Особенно чувствительным в социально-политическом отношении является намеченный на 2008 г переход на одногодичную службу по призыву с отменой многих отсрочек от службы в армии

8 Риски популизма в связи с предстоящими выборами — парламентскими в конце 2007 г и президентскими в начале 2008 г Опыт монетизации льгот существенно ослабил желание властей проводить реформы, связанные с риском непопулярности Все это будет резко тормозить возможности проведения институциональных реформ, однако объективная потребность в них не будет снижаться

9 Несомненным приоритетом является вступление в ВТО, которое находится в завершающей фазе Одновременно в обозримом будущем можно прогнозировать некоторое снижение интенсивности отношений с ЕС в части формирования общеевропейского экономического пространства Контакты с ЕС будут касаться, прежде всего, энергетической безопасности и притока иностранного капитала в Россию

10 Председательствование в «большой восьмерке» в 2006 г может стать важным фактором принципиального позиционирования России в современном мире Сам по себе формат С-8 не является инструментом реализации коллективной стратегии, но может способствовать решению определенных политических задач страны Текущий год мог бы стать новым этапом на пути органичного вхождения России в сообщество наиболее развитых стран мира — сообщества, к которому она, по сути, принадлежит

11 Продолжают нарастать политические и экономические риски падения цен на нефть, что значительно оказывает влияние на инвестиционный потенциал страны со стороны иностранных инвесторов Политическая и экономическая зависимость страны от нефтедолларов усиливается с каждым годом сохранения высокой внешнеэкономической конъюнктуры В результате может начаться не только бюджетный, но и политический кризис Для смягчения возможного кризиса целесообразно выработать план действий на случай ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры

Что касается капитализации отечественных предприятий на рынке с целью притока иностранных инвестиций в страну, то первоначальная разработка рекомендаций должна ориентироваться на четыре базовых блока производственная эффективность (объем и качество выпускаемой продук-

ции, качество активов, темп роста, прибыльность), взаимоотношения между акционерами и кредиторами, прозрачность отчетности (траспорентность), коммуникации с инфраструктурой фондового рынка (размещение акций и облигаций на организованных торговых площадках) Второй и третий из перечисленных элементов, по сути, представляют собой РЫ-функции

Таблица 3

Цепь увеличения инвестиционной стоимости (капитализации) отечественных предприятий на рынке

Бочыие контроля Быстрый эффект Меньше контроля Эффект капитализации в долгосрочной перспективе

Быстрые фиксированные действия Дополнительные действия Действия на долгосрочную перспективу

Существующие инвестиции ■ Изъять капитал из активов / проектов по ценности изъятия капитала > ценности продолжения ■ Ликвидировать проекты с ликвидационной ценностью > ценности продолжения ■ Отказаться от операционных затрат, не создающих выручки и не приводящих к росту ■ Получить преимущество от налогового законодательства для увеличения денежных потоков ■ Снизить чистые требования к оборотному капиталу за счет сокращения запасов и дебиторской задолженности или путем увеличения кредиторской задолженности я Снизить затраты на поддержание капитала по установленным активам ■ Снизить предельную ставку налога ■ Изменить ценовую стратегию для максимального увеличения доходности капитала и ценности ■ Перейти к более эффективной технологии осуществления операций с целью снижения затрат и увеличения маржи

Ожидаемый рост ■ Отказаться от новых капитальных затрат с ожидаемым заработком меньше стоимости капитала ■ Увеличить коэффициент реинвестиций или предельную доходность капитала или и то, и другое в текущих сферах деловых интересов фирмы ■ Увеличить коэффициент реинвестиций или предельную доходность капитала или и то, и другое в новых сферах бизнеса

Продолжительность периода быстрого роста ■ Сделать это, если любой из товаров (или услуг) может быть запатентован и защищен ■ Использовать экономию от масштаба или преимущества в издержках для создания более высокой доходности капитала

Издержки финансирования ■ Использовать свопы и производные ценные бумаги с целью достижения большей близости между долгом и активами фирмы ■ Изменить структуру капитала, чтобы переместить фирму в сторону оптимального коэффициента долга ■ Изменить тип финансирования или использовать ценные бумаги для отражения типов финансируемых активов ■ Использовать оптимальное сочетание элементов финансирования для финансирования новых инвестиций ■ Сделать структуру издержек более гибкой для снижения операционного рычага ■ Создать новый бренд ■ Увеличить стоимость переключения от продукта и снизить издержки переключения к нему ■ Снизить операционный риск фирмы, делая продукты менее дискреционными для потребителей (т е имеющими повседневный спрос)

В таблице 3 представлена цепь увеличения капитализации, где создающие ценность действия классифицируются по тому, как быстро они создают максимальную инвестиционную стоимость, а также по тому, в какой степени фирма обладает контролем над ее созданием В первой колонке «Быстрые фиксированные действия» представлены действия, при которых предприятие обладает значительным контролем над результатом, и выгода в виде увеличения инвестиционной стоимости возникает немедленно Вторая колонка охватывает действия, создающие эффект капитализации в кратко- и

среднесрочной перспективе, где предприятие все еще обладает контролем над результатом Третья включает действия, направленные на создание эффекта капитализации в долгосрочной перспективе В этих действиях проявляются важнейшие стратегические инициативы предприятия

Выбор траектории роста инвестиционной стоимости определяется уровнем текущего роста прибыли предприятия, при этом можно выделить три группы предприятий

1 компании со стабильным ростом сообщают о росте прибыли на уровне или ниже номинальных темпов роста экономики,

2 компании с умеренным ростом сообщают о темпах роста прибыли, умеренно превышающих номинальные темпы экономического роста В качестве прикладного правила, умеренными темпами роста можно считать любые темпы роста в пределах 8-10% от темпов экономического роста

3 компании с быстрым ростом сообщают о прибыли, темпы роста которой намного превосходят темпы номинального экономического роста

В отношении предприятий, растущих стабильными темпами, хорошие ориентиры капитализации дадут модели устойчивого состояния, где допускается постоянный рост Применительно к предприятиям, растущим умеренными темпами, модель дисконтированных денежных потоков с двумя фазами обеспечит достаточную гибкость в плане фиксации изменений фундаментальных характеристик, в то время как модели с тремя или п фазами могут понадобиться для фиксации более длительных переходов к стабильному росту, свойственных предприятиям с быстрым ростом

Внедрение принципов стоимостного мышления может стать для предприятия мощным орудием достижения поставленных целей — если, конечно, эти цели определены и связаны с созданием стоимости и ее капитализации Капитализация предприятия может быть проведена за счет максимизации рыночной стоимости акций, укрупнения бизнеса, сокращения прямых и косвенных издержек, а также за счет снижения рисковых факторов инвестирования в бизнес У предприятия, стремящегося управлять капитализацией, целевые установки должны сочетать в себе четкие декларации о намерениях с количественными индикаторами капитализации, а также с факторами внешней и внутренней среды

После предварительного анализа, выбора ключевых компетенций, определения целей, акционеры, установившие контроль над активами предприятия за счет приобретения соответствующих долей в акционерном капитале оказываются перед выбором между закрытой и открытой моделью ведения бизнеса Предприятия, ориентированные на повышение стоимости бизнеса, должны использовать модель прозрачности бизнеса, так как транспорентность (прозрачность финансовой отчетности) на прямую оказывает значительное влияние на привлечение инвестиций Инвесторы обычно заинтересованы в контроле финансовых показателей его деятельности и именно поэтому прозрачность бизнеса имеет важнейшее значение

в обеспечении оптимального инвестиционного климата на предприятии

Далее, предприятию необходимо разработать стратегию выхода на рынок капитала, которая заключается, как правило, в выборе между долговым финансированием и выпуском акций, а также между российским и мировым фондовыми рынками В целом, внедрение стратегии управления инвестиционной стоимостью отечественных предприятий - это достаточно сложный процесс и, по мнению диссертанта, следующие ключевые факторы являются ключом к успеху (таблица 4)

Таблица 4

Ключевые факторы успешного внедрения системы управления инвестиционной стоимостью отечественных предприятий

№ Фактор

1 Недвусмысленная и зримая поддержка со стороны высшего руководства

2 Особое внимание - совершенствованию принятия решений, входящих в компетенцию производственного (а не только финансового) персонала

3 Накопление критической массы путем наращивания опыта и навыков повсеместно в компании

4 Интеграция принципов управления капитализацией в процесс планирования

5 Особое внимание - практическим аспектам, а не методологии

6 Анализ стратегических вопросов в тесной увязке с особенностями каждой деловой единицы, а не на основе единообразных или обобщенных принципов

7 Наличие необходимой информации (балансов деловых единиц, сопоставимых внешних данных и т д )

8 Единообразные и простые в применении формы отчетности и модели стоимостной оценки, облегчающие работу менеджеров

9 Увязка системы поощрения с капитализацией компании

10 Оценка потребностей в капитале и людских ресурсах на основе капитализации компании

По мнению диссертанта, переход к стратегическому управлению инвестиционной стоимостью предприятия должен способствовать качественному росту его конкурентоспособности Подобный подход позволил диссертанту предложить механизм взаимодействия банковских и промышленных структур с целью их капитализации и повышения инвестиционного потенциала экономики страны (рис 2)

Символом 1 отмечены взаимодействия между однородными по величине элементами, отражающие процесс кредитования и инвестирования со стороны банков и предусматривающие встречные потоки по возврату полученных денежных средств и процентов за их использование Символом 2 обозначено взаимодействие (потоки) от более крупных к более мелким предприятиям Эти потоки предполагают движение денежных средств (заемных и собственных) с целью финансирования участников совместного проекта инвестирования в интересах более крупного партнера-кредитора Символы 3 и 4 отражают возможное движение денежных средств участников проекта (банков) внутри банковской системы средств, представляющих собой финансовую поддержку более крупными банками более мелких 3, и средств пулов (консорциумов, синдикатов), объединяемых в более крупных банках - операторах проекта (4)

Рис 2 Механизм взаимодействия банковских и промышленных структур с целью их капитализации и повышения инвестиционного потенциала

Представленная система подразумевает инвестиционное обеспечение как промышленности со стороны банков, так и группы средних и малых предприятий со стороны крупной промышленной структуры, являющейся ядром локальной экономической системы Система также предполагает

• использование комплексных инвестиционных инструментов, позволяющих снизить реальную ставку процента за кредит (она должна быть доступна для заемщика и выгодна кредитору), путем оптимальной комбинации имеющихся в распоряжении предприятия инвестиционных инструментов Чем доступнее ресурс, тем выше спрос на него и тем более полно может быть использован имеющийся инвестиционный потенциал Главная идея таких инструментов достаточно проста и состоит в подключении своеобразных «усилителей» эффективности к звену «предприятие — банк» с целью компенсации недостаточной эффективности прямых инвестиций в промышленность и капитализацию бизнеса в стране,

• создание активно работающей системы государственной поддержки инвестиционной деятельности Создание данной системы позволяет значительно повысить экономическую эффективность отечественных предприятий Здесь в первую очередь было высказано мнение о необходимости создания налогового климата, способствующего инвестиционной деятельности предприятий В целом диссертантом сделан вывод о необходимости создания гибкой, адаптивной системы налогообложения, способствующей расширению объемов инвестирования и кредитования производственных предприятий, предусматривающей на определенном этапе набор налоговых льгот и преференций для предприятий различных отраслей

Таким образом, представленная модель взаимодействия кредитных организаций и предприятий различных отраслей народного хозяйства России позволит максимизировать инвестиционную стоимость компаний на рынке, оптимизировать капитал банков, тем самым, повысив общий инвестиционный климат в стране

Чтобы создать благоприятный инвестиционный климат государственная политика в области инвестиционного сотрудничества с иностранными инвесторами должна отвечать определенным требованиям, например

• создание четкой правовой базы для иностранных предпринимателей в области финансов, в таможенном и налоговом регулировании,

• приемлемый уровень налогов, тарифов и отчислений в соответствии с международными нормами,

• безоговорочное доминирование федеральных законов и решений органов высшего государственного управления над частными ведомственными интересами и политикой местных органов власти,

• работа по принципу «одного окна», т е решение вопросов, связанных с оформлением капитальных вложений и разработкой инвестиционных проектов, в одном месте

Для решения проблем отдельных регионов России рекомендуется разработка открытых и прозрачных правил с учетом общественных интересов с целью предотвращения нелегальных операций использования иностранного капитала в регионах Данные правила должны

• пересматривать прежние условия выдачи лицензий на право деятельности иностранных компаний во всех секторах за исключением стратегически ориентированных и удалять административные препятствия их юридического оформления, влияющие на приток иностранных инвестиций,

• согласовать особенности регулирования иностранных компаний между Министерством туризма и Министерством здравоохранения с целью оптимизации экспертной оценки данных секторов экономики в соответствии с подписанным протоколом сотрудничества между разными странами,

• передать руководство Министерству сельского хозяйства в области оптимизации организационно-экономического механизма привлечения инвестиций в сельское хозяйство с целью ускорения развития данного сектора экономики,

• пересмотреть условия оформления лицензий на право работы иностранных компаний с целью оптимизации и одобрения разрабатываемых инвестиционных проектов в области добывающей и перерабатывающей промышленности

В области совершенствования законодательства с целью оптимизации инвестиционного климата, по мнению диссертанта, необходимо особое внимание уделить повышению инновационной активности отечественных предприятий, существенно повысив их конкурентоспособность При этом особое значение приобретают вопросы охраны, защиты и использования интеллектуальной собственности как особого вида нематериального товара Интересы государства при реализации интеллектуальной собственности обеспечиваются, главным образом, не за счет ее продаж, а путем расширения конкурентоспособных секторов экономики, увеличения нало-

необлагаемой базы и повышения занятости населения.

В стране в ближайшее время должно быть завершено формирование нормативной правовой базы в этой области, обеспечено проведение мероприятий по закреплению прав на результаты интеллектуальной деятельности, созданные за счет средств бюджета, а также работ по постановке объектов интеллектуальной собственности на бухгалтерский учет в качестве нематериальных активов, определены ответственность и права государственных органов, являющихся государственными заказчиками научно-технических, опытно-конструкторских и технологических работ При этом права на объекты интеллектуальной собственности, созданные за счет средств бюджета России, должны быть распределены между участниками правоотношений, включая государство, таким образом, чтобы не возникало препятствий при вовлечении результатов научных разработок в хозяйственный оборот Кроме того, по мнению диссертанта, с целью улучшения инвестиционного климата в стране и повышения инвестиционного рейтинга России в целом требуется создание нового органа по регулированию и надзору за иностранными финансовыми рынками и организациями

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по совершенствованию организационно-экономического механизма привлечения иностранных инвестиций на отечественные предприятия российской экономики

Основные выводы

Низкая инвестиционная активность предприятий различных отраслей российской экономики сегодня негативно сказывается на продвижении экономических реформ и, соответственно, на общеэкономической ситуации в стране Неэффективное использование активов, недостаточный поток иностранных инвестиций на отечественные предприятия порождают новые проблемы, как у потребителя, так и у производителя продукции

В силу колебаний макроэкономических показателей, присутствия диспропорции в отраслевом распределении инвестиций, отсутствия транспарентности предприятий, как правило, предприятия, ориентированные на привлечение иностранных инвестиций попадают в замкнутый круг с одной стороны, они готовы повышать свою инвестиционную стоимость (капитализацию), с другой в современной экономике отсутствует системный подход к ее планомерной максимизации

Современное состояние отечественных предприятий диктует необходимость поиска новых подходов к инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также к формам воздействия государства на процессы, происходящие в сфере привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций

Решать проблему недостатка иностранных инвестиций в реальном и финансовом секторах экономики страны с помощью строго централизованных бюджетных источников и фондов министерств невозможно Однако в условиях перехода к рыночной экономике промышленным предприятиям удается формировать некоторые средства за счет разгосударствления Кроме того, на инновационную и научно-техническую деятельность в отдельных случаях выделяются централизованные (хотя и небольшие) средства, как из федеральных, так и из местных бюджетов Основную же долю средств необходимо обеспечивать за счет капитала предприятий (товаропроизводителей) Однако его накопление в настоящее время происходит в основном в сфере обращения и в весьма малой степени затрагивает производство, за счет чего в рыночной экономике, как правило, обеспечивается самовозрастание капитала

В связи с этим необходимо искать новые подходы к инновационно-инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также формам воздействия государства на процессы, привлечения иностранных инвестиций и повышения капитализации отечественных предприятий

Одним из таких подходов для предприятий может выступать стратегический процесс управления инвестиционной стоимостью на базе создания этой стоимости, развития и максимизации, а также внедрение новых подходов в проектном управлении и развитие инженеринговой составляющей инвестиционного процесса

В данной научной работе диссертантом были проанализированы основные методы планирования и управления инвестиционными процессами, рассмотрены методы анализа эффективности данных процессов, а также разработаны методологические основы выбора отправной точки в процессе капитализации предприятий, создании направлений для внедрения стратегии развития реального сектора экономики и финансовых институтов

По результатам проведенного исследования был предложен механизм привлечения иностранных инвестиций и капитализации отечественных предприятий, позволяющий шаг за шагом увеличивать инвестиционные вливания в предприятие, использовать инвестиционные инструменты, а также реализовать стратегический подход в области организационно-экономических изменений текущей деятельности предприятия

Кроме того, диссертантом была предложена концепция развития промышленности на базе эффективной системы государственного регулирования отраслей, содержащая оригинальные и принципиально новые решения в области регионального и общероссийского развития отрасли, заключающаяся в разработке системного взгляда на проблему, создание конструктивной модели развития, оптимизации организационно-экономического механизма, а также систематизации нормативно-правового регулирования федерального, регионального и микроэкономического аспекта развития промышленности в целом

В заключении отмечено, что общая капитализация отечественных предприятий может быть достигнута только в условиях обеспечения притока иностранного капитала в российскую экономику В связи с этим диссертантом был предложен механизм комплексного взаимодействия участников процесса капитализации, включая поддержку федеральных и региональных органов власти

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1 Новиков А В Организационно-экономическая модель притока иностранных инвестиций в условиях капитализации экономики России и развития финансового рынка // Вестник университета (Государственный университет управления) №2 (20), 2007 (1,5 п л )

2 Новиков А В Иностранные инвестиции в экономике России аналитический обзор и прогноз притока капитала // Сб науч тр Теория и практика инвестиционной деятельности, М МЭСИ, 2006 (0,56 п л)

3 Новиков А В Направление и модель развития финансового сектора экономики России в системе экономических интересов иностранных инвесторов // Сб науч тр Теория и практика инвестиционной деятельности, М МЭСИ, 2006 (0,3 п.л )

Подписано в печать 12 04 2007 Сдано в производство 13 04 2007 Формат бумаги 60x90/16 Уел печ л 1 Тираж 100 экз Заказ №