Совершенствование планирования капитальных вложений в лесопильном производстве тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование планирования капитальных вложений в лесопильном производстве"

На правах рукописи

ФЕДОРЧЕНКО Ольга Анастасьевна

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПЛАНИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В ЛЕСОПИЛЬНОМ ПРОИЗВОДСТВЕ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва -2004

Работа выполнена в Московском государственном университете леса

Научные руководители

Официальные оппоненты -

ДО!

Чинченко Евгений Михайлович

доктор экономических наук Лосев Михаил Владимирович доктор экономических наук, профессор Петров Владимир Николаевич кандидат экономических наук Прилепо Борис Николаевич

Ведущая организация ■

Кафедра лесопильно-строгальных производств Архангельского государственного технического

университета

Защита состоится « 10 » февраля 2004 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета К.212.146.01 при Московском государственном университете леса по адресу: 141005, Московская область, Мытищи-5.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета леса.

Автореферат разослан « 9 » января 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

Пикалкина М.Г.

2004-4 21984

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Производство пиломатериалов занимает одно из важнейших мест в лесопромышленном комплексе развитых стран. В мире более 40% заготавливаемой деловой древесины идет на выработку пиломатериалов. Продукция лесопиления широко используется в промышленном и жилищном строительстве, ремонте зданий и сооружений, производстве мебели. Отходы лесопиления используются в производстве плитной продукции и волокнистых полуфабрикатов.

В настоящее время в России производством пиломатериалов занято более 21000 предприятий, общий объем производства которых в 2003г. составил 19,6 млн. мЗ пиломатериалов. Однако к уровню производства 1990г. это составляет 26,1%. Около 70% цехов лесопиления работают в составе лесозаготовительных и лесохозяйственных предприятий, а также предприятий других отраслей.

В 2003г. экспорт пиломатериалов составил 8 млн.мЗ, что составляет 22,4% от экспорта лесобумажной продукции из Российской Федерации. Не восстановлен экспортный потенциал РФ по пиломатериалам 1990 года, который составлял 15,7 млн.мЗ. В силу отставания технического уровня лесопильного производства, качество лесопильной продукции остается ниже зарубежных аналогов. Средняя цена российских экспортных пиломатериалов в 2003г. составила 113 долларов США за мЗ, при среднемировой цене 181 доллар США за мЗ.

В отрасли сложилась весьма сложная ситуация в части обеспечения производства комплексом современного оборудования. Около 80% пиломатериалов выпускается на одно- и двухэтажных рамах, морально и физически устаревших, выработавших свой ресурс. Повышение конкурентоспособности пилопродукции и восстановление объемов производства пиломатериалов непосредственным образом связано с обновлением парка лесопильного оборудования и соответственно с инвестициями.

Несмотря на положительные тенденции в динамике инвестиций в дерево-

обработку за период 1999-2003гг., их объем";

библиотека 1

&и>

обеспечения

требуемых для выхода из кризиса темпов роста производства. Согласно прогнозам, выполненным, ОАО «НИПИЭИлеспром», спрос на пиломатериалы как на внутреннем, так и на внешнем рынке к 2015г. возрастет в 1,8-2,6 раза. В этих условиях рост объемов производства пиломатериалов для удовлетворения перспективного спроса возможен только при условии достаточных инвестиций.

В структуре источников инвестиций в деревообрабатывающую промышленность за 2003г. доля собственных средств составила 33,7 %. Эта доля в силу низкой рентабельности лесопильного производства будет снижаться. Развитие деревообрабатывающего производства, и в частности лесопиления, все больше будет зависеть от притока в качестве инвестиций заемных средств. Практика показала, что инвесторы, проявляя большой интерес к ряду проектов, опасаются вкладывать средства из-за высокого уровня риска. Сдерживающим фактором для потенциальных инвесторов является недостаточно убедительное обоснование эффективности инвестиционных проектов в условиях повышенного риска, и отсутствие надежных гарантий возврата вложенных средств. В этой связи учет риска при планировании капитальных вложений, способствующий более эффективной организации инвестиционного процесса и привлечению потенциальных инвесторов, является актуальной задачей, требующей специального исследования.

В связи с этим, целью работы является разработка обоснованных научных рекомендаций по планированию капитальных вложений в лесопильное производство с учетом факторов неопределенности и риска.

Исходя из поставленной цели, в работе решались следующие задачи:

• рассмотрение роли инвестиций в развитии лесопильного производства;

• оценка состояния инвестиционного процесса в лесопильном производстве;

• исследование ресурсов инвестирования лесопильного производства;

• научное обоснование эффективных источников инвестиций в лесопильном производстве;

• анализ методов оценки эффективности инвестиционных проектов;

• разработка метода учета факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений в лесопильное производство;

• исследование закономерностей влияния факторов неопределенности и риска, характерных для лесопильного производства, на показатели экономической эффективности капитальных вложений;

• разработка научных рекомендаций по планированию капитальных вложений в лесопильное производство с учетом факторов неопределенности и риска.

Предметом исследования является процесс инвестирования в лесопильном производстве.

Объектом исследования является лесопильное производство.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются общеэкономические методы и положения, а также публикации отечественных и зарубежных специалистов по вопросам инвестирования. Учтены теоретические и методические разработки таких ученых, как: Л.И. Абалкин, И. Ансофф, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Н.А. Бурдин,

A.Б. Идрисов, А.Э. Клейнхоф, В.В. Ковалев, Н.И. Кожухов, Д.С. Львов, Н.А. Медведев, Р.Н. Холт и других. Отдельным вопросам эффективности лесопильного производства посвящены работы таких ученых, как: П.П. Аксенов, Е.К. Алтухова, В.Ф. Виноградский, Р.Е. Калитеевский, С.Н. Рыкунин, Ю.П. Тюкина,

B.C. Шалаев и многие другие.

В качестве информационного обеспечения использована статистическая информация и экономические показатели по работе лесопромышленного комплекса и его отраслей, данные об инвестициях, технико-экономические показатели конкретных предприятий, а также общеэкономическая информация, характеризующая инвестиционный процесс в Российской Федерации.

При выполнении работы использовались методы системного анализа и экономико-математические методы (в частности, метод имитационного моделирования, статистические методы обработки информации, теория матричных

игр).

Новыми научными результатами диссертационного исследования являются:

•' метод учета факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений в лесопильное производство;

• ранжирование факторов неопределенности и риска, характерных для лесопильного производства, при планировании капитальных вложений.

Достоверность полученных научных результатов основана на использовании действующих методических и нормативных положений отраслевого и общепромышленного уровня, отраслевой статистики, фактических показателей работы лесопильных предприятий.

Практическая значимость заключается в том, что методические и практические рекомендации позволяют осуществлять выбор наиболее эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности многих экономических рыночных ситуаций и высокого риска.

Установленные закономерности влияния факторов неопределенности и риска дают возможность руководителям и специалистам лесопильных предприятий обосновывать инвестиционные решения в процессе планирования капитальных вложений. Это поможет им отстаивать свои интересы при выдвижении партнерами встречных предложений по инвестированию при согласовании условий инвестиционного проекта.

Результаты работы позволяют более рационально использовать имеющиеся на предприятии средства, вырабатывать инвестиционные решения, повышающие эффективность технического обновления лесопильного производства и выпуска конкурентоспособной продукции.

Разработанный метод учета факторов неопределенности и риска может использоваться в других отраслях лесопромышленного комплекса.

Апробация и публикация результатов работы. Метод учета факторов неопределенности и риска и ранжирование факторов при планировании капитальных вложений апробированы на лесопромышленных предприятиях:

0 0 0 «Лухлес», ОАО «Первомайский ЛПХ», ОАО «Унженская сплавная контора». Разработанный метод учета факторов неопределенности и риска используется ОАО «Первомайский ЛПХ» при оценке и выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов. Основные результаты докладывались на научно-практических конференциях МГУЛ (1997-2002гг.). По теме диссертации опубликовано 9 научных статей.

Объем - и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав и заключения. Диссертация иллюстрирована таблицами, рисунками и приложениями. Список использованной литературы содержит 145 наименований. Структура диссертационного исследования представлена на рис.1.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, определена цель и задачи исследования, изложена структура работы, показана научная новизна и практическая значимость исследования.

В первой главе рассмотрено состояние лесопильного производства и происходящих в нем инвестиционных процессов. Обоснована необходимость существенных инвестиций в лесопильное производство. Проведен анализ динамики объемов инвестиций в лесопильное производство за период 1990-2003г.г., анализ использования инвестиций и источников капитальных вложений. Представлен сравнительный анализ с другими отраслями лесопромышленного комплекса.

Проведенное исследование показало, что за период 1990-2003г.г. произошло резкое снижение объемов выпуска пиломатериалов. В 2003г. объем выпуска пиломатериалов по отношению к 1990г. составил 23,5%. Ухудшилась структура выпуска пиломатериалов, которая характеризуется снижением в производстве высококачественных экспортных пиломатериалов.

Рис.1. Структура диссертационного исследования

Уменьшилась доля крупных специализированных лесопильных предприятий, имеющих полный комплекс оборудования для производства качественных сухих специфицированных пиломатериалов. Снизилась загрузка мощностей лесопильных предприятий, которая в 2002г. составила 38,5%. Отсутствует система контроля качества поступающего пиловочного сырья и вырабатываемых пиломатериалов. На рынок поступают пиломатериалы низкого качества с многочисленных цехов лесопиления, ранее выпускавших пиломатериалы лишь для собственных нужд.

Факторами, сдерживающими развитие производства пиломатериалов, являются - физически и морально • устаревшее оборудование, низкое качество управления инвестиционными ресурсами на многих лесопильных предприятиях. Проведенное исследование показало, что коэффициент обновления основных, фондов в 6 раз ниже коэффициента выбытия, в связи с чем, лесопильное производство является неконкурентоспособным, продукция лесопиления не соответствует требованиям рынка.

Приоритетными направлениями капитальных вложений являются: реконструкция и модернизация производства на действующих предприятиях, а также строительство новых предприятий на базе современных технологий и оборудования, позволяющих обеспечить конкурентоспособность пиломатериалов на внутреннем и внешнем рынках.

При выборе вариантов развития лесопильного производства в исследовании рассмотрены преимущества и недостатки всех возможных источников капитальных вложений. Экспериментальные расчеты были проведены при условии использования следующих источников капитальных вложений:

• собственные средства предприятий (прибыль и амортизационные отчисления).

• привлеченные средства (средства банков, коммерческих структур,

иностранные инвестиции и т.д.);

• различные схемы финансового лизинга.

В процессе исследования проводилось сравнение эффективности исполь-

зования собственных средств предприятия и заемных средств (кредита), затем сравнение эффективности использования заемных средств (кредита) и финансового лизинга.

Во второй главе изложены методические основы оценки эффективности капитальных вложений, анализируются факторы, влияющие на эффективность инвестиционных проектов; разработан метод учета' факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений.

Рассмотрены варианты потребности лесопильного производства в привлеченных инвестиционных средствах в зависимости от изменения уровня спроса на пиломатериалы на внутреннем и внешнем рынках, которое влечет за собой изменения объема производства пиломатериалов на конкретных предприятиях. Для обеспечения сопоставимости результатов в исследовании применен один из наиболее распространенных аналитических подходов к расчету необходимого объема инвестиций, в котором главным является расчет прироста активов предприятия, изменение которых допускается пропорционально прогнозируемому объему выпуска пиломатериалов.

При осуществлении инвестиционных проектов за счет привлеченных источников капитальных вложений важным является пахождение рациональных условий привлечения инвестиций и оценка влияния использования заемных средств на показатели рентабельности лесопильного предприятия. Для этих целей нами применена формула эффекта финансового рычага, с помощью которой можно определить рациональный объем заемных средств, рассчитать допустимые условия кредитования. Эффект финансового рычага определяется следующим образом:

где: - ставка налога на прибыль, коэфф.;

Я - рентабельность активов, коэфф.;

Г - средняя расчетная ставка процента, коэфф.;

Сз - сумма заемных средств, тыс.руб.;

Сс - сумма собственных средств, тыс.руб.

Учитывая особенности функционирования лесопильного производства, в диссертации в качестве одного из альтернативных источников капитальных вложений рассмотрен финансовый лизинг. Согласно рекомендациям современ- -ных методик основным показателем эффективности является-экономический эффект. Для сравнения эффективности нескольких вариантов финансирования проекта (кредита и лизинга) применение экономического эффекта в качестве критерия вполне реально. По максимальному его значению выбирается наиболее рациональный вариант финансирования инвестиционных проектов. Однако, анализируя условия проводимых расчетов, в работе сделан вывод, что в сопоставимых условиях независимо от выбора того или иного источника инвестиций объем выпущенной продукции и выручка от реализации продукции будут одни и те же. Исходя из этого, критерий эффективности для данных условий можно упростить, принимая в его качестве минимум затрат по привлечению средств по схеме лизинга и кредита. Эффект лизинга в этом случае рассчитывается как разница между затратами, которые несет пользователь оборудования при осуществлении кредитной сделки и при лизинге. Положительное значение означает, что отток денежных средств при кредите больше чем при лизинге; т.е. лизинговая схема является более выгодной для предприятия.

Особое внимание в работе уделено методологическим вопросам учета факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений. На уровень неопределенности и риска при планировании капитальных вложений определяющее влияние оказывает состояние и развитие макроэкономической ситуации, в которой предполагается реализация проекта. В диссертации предлагается прогнозировать возможные варианты развития внешнего окружения предприятия, и уже с учетом этой информации определять показатели эффективности инвестиционных проектов и риски, свойственные проектам. Разработан метод учета факторов неопределенности и риска (рис.2).

Рис.2. Выбор эффективных инвестиционных решений в лесопильном производстве

Согласно разработанному методу, оценка и выбор инвестиционных проектов в лесопильном производстве проводится в несколько этапов:

1. Сбор данных о производстве, внешнем окружении и инвестиционных проектах. Разработка плана поступления инвестиций по каждому проекту.

2. Моделирование движения материальных и денежных потоков в соответствии с инвестиционным планом по каждому из проектов.

3. Оценка результатов моделирования. Расчет основных показателей эффективности инвестиций для каждого проекта, а также основных показателей эффективности деятельности предприятий- с разбивкой по годам.

4. Определение пороговых значений показателя эффективности инвестиций для каждого фактора неопределенности и риска с помощью анализа чувствительности проектов.

5. Построение матрицы для- выбора эффективного проекта с учетом

факторов неопределенности и риска. Определение наиболее эффективного проекта согласно критерию минимального риска. Принятие решения по выбору единственного проекта.

6. Формирование подробного инвестиционного плана для выбранного проекта. Разработка Бизнес-плана и организационно-технического плана развития производства.

Разработанный метод объединяет анализ чувствительности инвестиционных проектов и применение теории матричных игр, что позволяет более корректно учесть риск при оценке и выборе наиболее эффективного инвестиционного проекта.

Одним из важных этапов метода учета факторов неопределенности и риска является построение матрицы для выбора инвестиционных решений.

Расчет элементов матрицы проводят по следующей схеме. В первую очередь, определяют показатель эффективности капитальных вложений €[1:и]). В качестве показателя эффективности в диссертации обосновывается рентабельность капитальных вложений. Затем формируют перечень факторов риска характерных для всех проектов. Оцениваются значения, которые примут в будущем выбранные факторы риска. Эти значения заносятся в модель расчета инвестиционных проектов. Строится также прогноз критических значений факторов риска, определяемый в процентном отклонении от наиболее вероятных значений. Затем проводят анализ чувст-

вительности показателя эффективности проектов к критическим изменениям факторов риска. Для критических значений каждого из факторов риска } е [1:т] производится пересчет эффективности каждого проекта Эфи В результате получаем набор показателей Эфу, которые записываются в строки. матрицы. Пример матрицы приведен в табл. 1.

Таблица 1

Матрица оценки проектов по факторам риска.

Объем реализации пиломатериалов, тыс. мЗ Цена на пиломатериалы за ед.продукции тысруб Фактор риска ] .... Фактор риска т

Проект 1 Эф,, Эф,2 ... Эф„... Эф,т

Проект 2 Эфг1 ЭФ22 ... Эфч... Эф 2т

Проект 1 Эфи Эфу Эф„ ЭфЦ

Проектп Эф,, Эфп: ... Эф„... Эф™

Где: Эфу - показатель эффективности проекта г при критическом значении фактора риска/

Таким образом, элемент матрицы представляет собой оценку эффективности стратегии в случае неблагоприятного отклонения от прогнозируемой величины фактора риска у, отражающего поведение внешнего окружения предприятия.

При прогнозировании поведения внешнего окружения предприятия, с самого начала определяют действия против интересов предприятия, именно поэтому в клетки матрицы записывают пессимистический прогноз показателей эффективности капитальных вложений для каждого фактора. Для выбора инвестиционного решения, согласно теории матричных игр, обоснован критерий минимального риска. При осуществлении инвестиционных проектов из возможных решений выбираются наименее рискованные варианты. Боязнь потерь, связанных с риском, в настоящее время так велика, что осуществляются мероприятия не в надежде получить большую прибыль, а чтобы сократить риск. Такой подход соответствует идее любого производства в условиях кон-

курентной экономики, ориентированного на выживание и развитие в неблагоприятном внешнем окружении.

В > третьей главе • обосновано использование собственных, заемных средств и финансового лизинга, рассмотрено влияние факторов неопределенности и риска лесопильного производства на показатели эффективности капитальных вложений, разработаны рекомендации по выбору инвестиционных решений с учетом факторов неопределенности и риска.

Исследования проведены на основе модельных предприятий объемом производства от 5 до 250 тыс.мЗ пиломатериалов, а также реальных лесопромышленных предприятий, осуществляющих лесопиление, ООО «Лухлес», ОАО «Первомайский ЛПХ», ОАО «Унженская сплавная контора».

Привлекательность предприятий в инвестиционной сфере зависит от возможности реализации его внутреннего инвестиционного потенциала, формируемого за счет амортизации и прибыли. Прибыль, как источник капитальных вложений, тесно связана с финансовым положением предприятия. Амортизационные отчисления зависят от величины основных производственных фондов и являются более постоянными. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70-80% покрывают потребности предприятия в инвестициях. Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия. В работе доказывается, что реальный эффект от определенной амортизационной политики может быть получен в случае использования амортизационных отчислений строго на инвестиционные цели. Рассмотрена экономическая целесообразность применения нелинейного способа амортизации по сравнению с линейным. Исследовано изменение чистой прибыли предприятия в условиях применения нелинейного способа амортизации.

При недостаточности собственных средств, финансирования инвестиционных проектов необходимо использовать привлеченные источники капитальных вложений. Потребность в привлеченных источниках капитальных

вложений рассчитывается на основе показателя ликвидности, рассмотренного во второй главе. Исследование изменения потребности в привлеченных средствах проводилось при разных ежегодных темпах прироста объема производства от 5 до 50%.

Выявлено, что потребность в заемных средствах при увеличении масштабов производства падает. С другой стороны, существует зависимость между темпом прироста объема производства и потребностью в привлеченных источниках капитальных вложений. Приемлемым признается такой темп прироста объема производства, который совпадает с процентом прироста собственных средств. Если конкретный прирост объема производства превышает возможный темп прироста собственных средств, то приходится использовать привлеченные источники капитальных вложений.

Зависимость удельного веса заемных средств от темпа прироста и объема производства показана на рис.3.

объем производства, тыс мЗ и темп прироста 10% темп прироста 15% А темп прироста20% —И— темп прироста25% -♦-темп прироста 30% —*—темп прироста 50%

Рис 3. Потребность в заемных средствах в зависимости от темпа прироста и объема производства

Анализ показал, что при усиленном темпе прироста объема производства предприятиям необходимо делать ставку не на собственные средства, а на заемные средства.

В тоже время, необходимо отметить, что средним предприятиям, выпускающим пиломатериалы от 60 до 150 тыс.мЗ в год требуется относительно низкая доля заемных средств по сравнению с малыми и крупными предприятиями. Это связано с тем, что средние предприятия являются наиболее рентабельными. Средние предприятия имеют достаточную прибыль для финансирования своего развития и обходятся в большей степени собственными средствами. Наибольшую потребностью заемных средствах испытывают предприятия малой мощности (от 5 до 35 тыс.мЗ). Для производства малой мощности необходимо в среднем в 1,5 раза больше привлеченных капитальных вложений по сравнению с крупными предприятиями и в 3,5 раза больше - по сравнению со средними предприятиям.

Для нахождения более выгодных для предприятия условий привлечения заемных средств были рассчитаны варианты, в которых с.использованием формулы финансового рычага исследовалось влияние следующих факторов: удельный вес собственных и заемных средств в общей сумме необходимых капитальных вложений, предельно допустимая ставка процента, объем производства пиломатериалов, рентабельность производства.

В результате расчетов установлено, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме необходимых капитальных вложений, тем больший уровень прибыли на собственный капитал получает предприятие (рис.4.). Исследование зависимости рентабельности собственных средств-при разной доли заемных средств (от 20 до 50%) показало, что наиболее эффективным является использование заемных средств в общей сумме капитальных вложений в размере от 30 до 40%. При этом достигается максимальная рентабельность собственного капитала.

О 10 20 30 40 50 60

удельный всс заемных средств,%

» 0=5 -шс ыЗ Ж 0=15тыс нЗ —А—0=35 тыс мЗ —*—0=65 таге мЗ —•—О»100тысмЗ —»-0=150 тыс ыЗ —«-О=250тсмЗ

Рис.4. Зависимость рентабельности собственных средств от удельного веса заемных средств при разных масштабах производства

Кроме того, рассматривается изменение ставки процента по привлекаемым заемным средствам в зависимости от их удельного веса и от масштаба производства;

Анализ показал, что в процессе повышения удельного веса заемных средств в активе предприятия возрастает и ставка процента, под которую предприятие может привлечь необходимый объем инвестиций. Это объясняется тем, что при увеличении доли заемных средств происходит снижение финансовой устойчивости предприятия, увеличение риска его банкротства. В связи с этим кредиторы увеличивают уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

С другой стороны, уровень ставки процента по заемным средствам ограничивается рентабельностью производства. Чем выше рентабельность производства, тем более высокую ставку процента предприятие может заплатить, привлекая заемные средства. Проведенное исследование показало, что предприятия средней мощности (60-150 тыс. мЗ), обладающие более высокой рентабельностью, могут позволить привлекать заемные средства под ставку процента в 1,5 раза большую, чем предприятия малой мощности (5-35 тыс.мЗ) и

в 1,25 раза большую, чем крупные предприятия.

В процессе исследования лесопромышленных предприятий ООО «Лух-лес», ОАО «Первомайский ЛПХ», ОАО «Унженская сплавная контора» выявлены также пороговые значения- чистой прибыли, при которых рентабельность собственного капитала одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств. До достижения сумм чистой прибыли 220 тыс. руб., 700 тыс. руб., 1220 тыс. руб. соответственно для ООО «Лухлес», ОАО «Унженская сплавная контора», ОАО «Первомайский ЛПХ», выгодно использовать только собственные средства. Достигнув порогового значения прибыли, предприятию одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. После достижения порогового значения прибыли выгоднее привлекать внешние инвестиции. Пороговому значению прибыли соответствует и пороговая расчетная ставка процента по заемным средствам (за минусом ставки рефинансирования), совпадающая с уровнем рентабельности производства (5,15%, 5,5%, 4,6% соответственно для для ООО «Лухлес», ОАО «Унженская сплавная контора», ОАО «Первомайский ЛПХ»). Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам, выходящие за пороговое значение расчетной ставки процента, невыгодны предприятиям. В данной ситуации это оборачивается снижением рентабельности собственных средств.

Проведенное исследование позволяет сделать выводы, что при выборе заемных средств в качестве источника капитальных вложений необходимо учитывать влияние следующих факторов:

• темп роста спроса на пиломатериалы, в соответствии с которым определяется необходимый темп прироста объема производства и необходимый объем инвестиций;

• уровень и динамику рентабельности производства, поскольку она является верхней границей ставки процента по заемным средствам;

• удельный вес заемных средств в общей сумме капитальных вложений, с ростом которого возрастает и уровень ставки процента по заем-

ным средствам.

Эффективность использования лизинга как источника капитальных вложений в лесопильное производство было проведено путем сравнения с эффективностью привлечения заемных средств (кредита). Исследование проводилось на примере ОАО «Первомайский ЛПХ».

В работе определен диапазон достижения наибольшего эффекта лизинга в сравнении с заемными средствами. Исследовалось изменение следующих факторов: стоимость оборудования, общие издержки производства, стоимость пиловочного сырья. Ранжирование факторов, влияющих на эффект лизинга в сравнении с заемными средствами, показало, что наибольшее влияние оказывает изменение общих издержек, несколько меньшее влияние оказывает стоимость пиловочного сырья и стоимость оборудования (рис.5.).

Рис.5. Зависимость эффекта лизинга от факторов лесопильного производства

Угол наклона представленных линий характеризует степень влияния соответствующих факторов. Примерно в 2 раза степень влияния на эффект лизинга общих издержек больше в сравнении с другими рассматриваемыми факторами.

Согласно- рис.5, при увеличении общих издержек, стоимости пиловочника и стоимости оборудования соответственно на 30,40 и 50% эффект лизинга в сравнении с кредитом становится отрицательным.

Разработанный метод.учета факторов неопределенности и риска апробирован на ОАО «Первомайский ЛПХ». Рассмотрено три инвестиционных проекта: проект1 строительство лесохимического комплекса, проект2- покупка станков для цеха лесопиления, проект 3- организация сушки пиломатериалов. Как показали расчеты, из трех, возможных проектов; согласно критерию минимального риска наименее рискованным является проект2.

Исследование позволило установить закономерности влияния факторов риска, характерных для лесопильного производства, на показатели эффективности капитальных вложений. Зависимость чистого дисконтированного дохода от изменения факторов представлена на рис. 6.

е

8

о

«

в

объем производства, тыс.мЗ цена на пиломатериалы

объем реализации пиломатериалов

стоимость пиловочного сырья • затраты на заработную плату затраты на топливо .•

—•—общие издержки производства

Рис. 6. Изменение чистого

дисконтированного дохода при изменении факторов

Выявлена тенденция уменьшения степени влияния анализируемых факторов на показатели экономической эффективности капитальных вложений в зависимости от масштаба производства. Для предприятий с объемом производства 250 тыс. мЗ по сравнению с объемом производства 5тыс.мЗ характерно снижение влияния факторов: на 23,8% по объему реализации пиломатериалов, на 35,8% по цене на пиломатериалы, на 38,2% по общим издержкам. Вне зависимости от масштаба производства наибольшее влияние на показатели эффективности капитальных вложений оказывает цена на пиломатериалы.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ.

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы и предложения:

1. Анализ развития лесопильного производства и исследование эффективности инвестиционных проектов показал важность и необходимость улучшения планирования капитальных вложений в современных условиях, что требует научного обоснования. Одним из ключевых вопросов при этом является экономическое обоснование выбора источников капитальных вложений, а также корректный учет неопределенности и риска.

2. Проведенная систематизация методов оценки эффективности инвестиционных проектов позволила выявить научно обоснованные закономерности, влияющие на выбор источников капитальных вложений с учетом факторов неопределенности и риска

3. На эффективность использования собственных или заемных средств при планировании капитальных вложений в лесопильное производство оказывают влияние следующие факторы:

- темп роста спроса на пиломатериалы, в соответствии с которым определяется необходимый темп прироста объема производства и необходимый объем инвестиций;

- уровень и динамика рентабельности производства, которая является верхней границей ставки процента по заемным средствам;

- соотношение собственных и заемных средств в общей сумме инвестиций, поскольку оно влияет на уровень ставки процента по заемным средствам.

В работе дана количественная оценка влияния каждого из вышеназванных факторов.

4. Для использования финансового лизинга определен диапазон достижения наибольшего эффекта лизинга в сравнении с заемными средствами. Выявлены факторы, оказывающие наибольшее влияние на эффективности лизинговой сделки для лесопильного производства.

5. Метод учета факторов неопределенности и риска разработанный в диссертации, позволяет эффективно планировать капитальные вложения в условиях неопределенности многих экономических рыночных ситуаций.

6. Выявлены закономерности влияния наиболее значимых факторов неопределенности и риска на величины основных показателей эффективности капитальных вложений. Проведено ранжирование факторов. Исследовалось влияние на показатели эффективности капитальных вложений следующих факторов: объем реализации пиломатериалов, цена на пиломатериалы, стоимость пиловочного сырья, затраты на заработную плату, затраты на топливо, общие -издержки производства. При этом выявлена тенденция уменьшения степени влияния анализируемых факторов на показатели эффективности капитальных вложений в зависимости от масштаба производства. Вне зависимости от масштаба производства наибольшее влияние на показатели эффективности инвестиций оказывает цена на пиломатериалы.

7. Разработаны рекомендации по планированию капитальных вложений в лесопильное производство, учитывая влияние факторов неопределенности и риска, имеющие практическое значение.

По теме диссертации опублекованны следующие работы

1. Федорченко О.А. Источники инвестиций на предприятии. // Эффективность работы предприятий и предпринимателей лесного комплекса для рынка бумажной продукции. / Научн. тр. -Вып.298.- М: МГУЛ, 1999.-c.83-84.

2. Федорченко ОА Реструктуризация и осуществление инвестирования на предприятиях лесопромышленного комплекса. // Эффективность работы предприятий и предпринимателей лесного комплекса для рынка лесобумажной продукции. / Научн. тр. -Вып. 304.- М.: МГУЛ, 1999.-с. 141-143.

3. Федорченко О.А Инвестиционные решения в условиях риска. //Эффективность работы предприятий и предпринимателей лесного комплекса для рынка лесобумажной продукции. / Научн. тр.- Вып. 304.- М.:МГУЛ, 1999.-с.146-148.

4. Федорченко О.А Принятие решений об инвестировании в рыночных условиях. // Экономика и планирование. Сборник научных статей докторантов и аспирантов МГУЛ. - М: МГУЛ, 1999.- с. 70-72.

5. Федорченко ОА Экономическое обоснование инвестиционного проекта с учетом природных рисков. // Экономика природопользования.-ВИНИТИ.- 2000.- №5.- с. 42-45.

6. Федорченко О А, Хомич. Л.М. Применение бизнес-плана на разных стадиях развития предприятия. // Эффективность работы предприятий и предпринимателей лесного комплекса на рынке лесобумажной продукции. / Научн. тр. - Вып. 313.- М.; МГУЛ, 2001.- с. 197200.

7. Федорченко О.А. Оценка фактора. риска в инвестиционных проектах. // Лесной вестник.-2001.-№4.-с.246-249.

8. Федорченко О.А. Использование лизинга при обновлении основных средств предприятия. //Лесной вестник. - 2002. -№4. -с. 186-187.

9. Федорченко О.А. Формирование рациональной структуры капитала. //Лесной вестник.-2002.-№4.- с. 188-191.

Отзывы на автореферат просим направлять в двух экземплярах с заверенными подписями по адресу: 141005, Московская область, Мытищи-5, ул. 1-я Институтская, д.1. Ученый совет.

Отпечатано с готового оригинала Лицензия ПД № 00326 от 14. 02. 2000г.

Подписано к печати 6-1-04 Формат 60x88/16

Бумага вОг/м2 «Снегурочка» Ризография

Объем_1.75_Тираж_100экз._Заказ № 4_

Издательство Московского государственного университета леса 141005. Мытиши-5, московская обл., 1-я Институтская, 1, МГУЛ. Телефоны: (095) 588-57-62,588-53-48,588-54-15. Факс: 588-51-09. E-mail: izdat@mgul. ас. ru

РНБ Русский фонд

2004-4 21984

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Федорченко, Ольга Анастасьевна

Введение.

1. Лесопильное производство как объект инвестирования.

1.1. Сущность инвестиций и их классификация.

1.2. Роль инвестиций в функционировании лесопильного производства.

1.3. Анализ инвестиционной деятельности в лесопильном производстве.

1.3.1. Состояние производственного потенциала.

1.3.2. Ресурсы инвестирования лесопильного производства.

1.4. Организация планирования капитальных вложений.

1.5. Перспективные направления развития лесопильного производства.

2. Методы обоснования инвестиционных решений.

2.1. Развитие методов оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска.

2.2. Разработка метода учета факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений.

2.3. Методы обоснования эффективности привлечения капитальных вложений в лесопильное производство.

3. Совершенствование планирования капитальных вложений в лесопильном производстве.

3.1. Обоснование использования собственных и заемных средств в общей сумме капитальных вложений.

3.2. Обоснование использования лизинга.

3.3. Выбор эффективных инвестиционных решений с учетом факторов неопределенности и риска.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование планирования капитальных вложений в лесопильном производстве"

Производство пиломатериалов занимает одно из важнейших мест в лесопромышленном комплексе развитых стран. В мире более 40% заготавливаемой деловой древесины идет на выработку пиломатериалов. Продукция лесопиления широко используется в промышленном и жилищном строительстве, ремонте зданий и сооружений, производстве мебели. Отходы лесопиления используются в производстве плитной продукции и волокнистых полуфабрикатов.

В настоящее время в России производством пиломатериалов занято более 21000 предприятий, общий объем производства которых в 2003г. составил 19,6 млн. мЗ пиломатериалов. Однако к уровню производства 1990г. это составляет 26,1%. Около 70% цехов лесопиления работают в составе лесозаготовительных и лесохозяйственных предприятий, а также предприятий других отраслей.

В 2003г. экспорт пиломатериалов достиг 8 млн.мЗ, что составляет 22,4% от экспорта лесобумажной продукции из Российской Федерации. Не восстановлен экспортный потенциал РФ по пиломатериалам 1990 года, равный 15,7 млн.мЗ. В силу отставания технического уровня лесопильного производства, качество лесопильной продукции остается ниже зарубежных аналогов. Средняя цена российских экспортных пиломатериалов в 2003г. составила 113 долларов США за мЗ, при среднемировой цене 181 доллар США за мЗ.

В отрасли сложилась весьма сложная ситуация в части обеспечения производства комплексом современного оборудования. Около 80% пиломатериалов выпускается на одно- и двухэтажных рамах, морально и физически устаревших, выработавших свой ресурс. Повышение конкурентоспособности пило-продукции и восстановление объемов производства пиломатериалов непосредственным образом связано с обновлением парка лесопильного оборудования и соответственно, с инвестициями.

Несмотря на положительные тенденции в динамике инвестиций в деревообработку за период 1999-2003гг., их объем явно недостаточен для обеспечения требуемых для выхода из кризиса темпов роста производства. Согласно прогнозам, выполненным ОАО «НИГШЭИлеспром», спрос на пиломатериалы как на внутреннем, так и на внешнем рынке к 2015г. возрастет в 1,8-2,6 раза. В этих условиях рост объемов производства пиломатериалов для удовлетворения перспективного спроса возможен только при условии достаточных инвестиций.

В структуре источников инвестиций в деревообрабатывающую промышленность за 2003г. доля собственных средств составила 33,7 %. Эта доля в силу низкой рентабельности лесопильного производства будет снижаться. Развитие деревообрабатывающего производства, и в частности лесопиления, все больше будет зависеть от притока в качестве инвестиций заемных средств. Практика показала, что инвесторы, проявляя большой интерес к ряду проектов, опасаются вкладывать средства из-за высокого уровня риска. Сдерживающим фактором для потенциальных инвесторов является недостаточно убедительное обоснование эффективности инвестиционных проектов в условиях повышенного риска и отсутствие надежных гарантий возврата вложенных средств. В этой связи учет риска при планировании капитальных вложений, способствующий более эффективной организации инвестиционного процесса и привлечению потенциальных инвесторов, является актуальной задачей, требующей специального исследования.

В связи с этим, целью работы является разработка обоснованных научных рекомендаций по планированию капитальных вложений в лесопильное производство с учетом факторов неопределенности и риска.

Исходя из поставленной цели, в работе решались следующие задачи:

• рассмотрение роли инвестиций в развитии лесопильного производства;

• оценка состояния инвестиционного процесса в лесопильном производстве;

• исследование ресурсов инвестирования лесопильного производства;

• научное обоснование эффективных источников инвестиций в лесопильном производстве;

• анализ методов оценки эффективности инвестиционных проектов;

• разработка метода учета факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений в лесопильное производство;

• исследование закономерностей влияния факторов неопределенности и риска, характерных для лесопильного производства, на показатели экономической эффективности капитальных вложений;

• разработка научных рекомендаций по планированию капитальных вложений в лесопильное производство с учетом факторов неопределенности и риска.

Предметом исследования является процесс инвестирования в лесопильном производстве.

Объектом исследования является лесопильное производство.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются общеэкономические методы и положения, а также публикации отечественных и зарубежных специалистов по вопросам инвестирования. Учтены теоретические и методические разработки таких ученых, как: Л.И. Абалкин, И. Ансофф, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Н.А. Бурдин, А.Б. Идрисов, А.Э. Клейнхоф, В.В. Ковалев, Н.И. Кожухов, Д.С. Львов, Н.А. Медведев, Р.Н. Холт и других. Отдельным вопросам эффективности лесопильного производства посвящены работы таких ученых, как: П.П. Аксенов, Е.К. Алтухова, В.Ф. Виноградский, Р.Е. Калитеевский, С.Н. Рыкунин, Ю.П. Тюки-на, B.C. Шалаев и многие другие.

В качестве информационного обеспечения использована статистическая информация и экономические показатели по работе лесопромышленного комплекса и его отраслей, данные об инвестициях, технико-экономические показатели конкретных предприятий, а также общеэкономическая информация, характеризующая инвестиционный процесс в Российской Федерации.

При выполнении работы использовались методы системного анализа и экономико-математические методы (в частности, метод имитационного моделирования, статистические методы обработки информации, теория матричных игр).

Новыми научными результатами диссертационного исследования являются:

• метод учета факторов неопределенности и риска при планировании капитальных вложений в лесопильное производство;

• ранжирование факторов неопределенности и риска, характерных для лесопильного производства, при планировании капитальных вложений.

Достоверность полученных научных результатов основана на использовании действующих методических и нормативных положений отраслевого и общепромышленного уровня, отраслевой статистики, фактических показателей работы лесопильных предприятий.

Практическая значимость заключается в том, что методические и практические рекомендации позволяют осуществлять выбор наиболее эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности многих экономических рыночных ситуаций и высокого риска.

Установленные закономерности влияния факторов неопределенности и риска дают возможность руководителям и специалистам лесопильных предприятий обосновывать инвестиционные решения в процессе планирования капитальных вложений. Это поможет им отстаивать свои интересы при выдвижении партнерами встречных предложений по инвестированию при согласовании условий инвестиционного проекта.

Результаты работы позволяют более рационально использовать имеющиеся на предприятии средства, вырабатывать инвестиционные решения, повышающие эффективность технического обновления лесопильного производства и выпуска конкурентоспособной продукции.

Разработанный метод учета факторов неопределенности и риска может использоваться в других отраслях лесопромышленного комплекса.

Апробация и публикация результатов работы. Метод учета факторов неопределенности и риска и ранжирование факторов при планировании капитальных вложений апробированы на лесопромышленных предприятиях: ООО «Лухлес», ОАО «Первомайский ЛПХ», ОАО «Унженская сплавная контора». Разработанный метод учета факторов неопределенности и риска используется ОАО «Первомайский ЛПХ» при оценке и выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов. Основные результаты докладывались на научно- практических конференциях МГУЛ (1997-2002гг.). По теме диссертации опубликовано 9 научных статей.

Поставленная цель и результаты исследования определили структуру диссертационной работы. В первой главе представлена характеристика лесопильного производства как объекта инвестирования. Во второй главе изложены методические основы выбора источников капитальных вложений в лесопильном производстве, анализируются факторы риска, сопутствующие осуществлению инвестиционных проектов, разработан метод учета факторов неопределенности и риска. В третьей главе научно обосновано использование собственных или заемных средств в общей сумме необходимых инвестиций, а также финансового лизинга, рассмотрено влияние факторов неопределенности и риска, характерных для лесопильного производства, на показатели эффективности инвестиций, разработаны рекомендации по выбору инвестиционных решений с учетом факторов неопределенности и риска.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Федорченко, Ольга Анастасьевна

ВКЛЮЧЕНИЕ

1. Анализ развития лесопильного производства и исследование эффективности инвестиционных проектов показал важность и необходимость улучшения планирования капитальных вложений в современных условиях, что требует научного обоснования. Одним из ключевых вопросов при этом является экономическое обоснование выбора источников капитальных вложений, а также корректный учет неопределенности и риска.

2. Проведенная систематизация методов оценки эффективности инвестиционных проектов позволила выявить научно обоснованные закономерности, влияющие на выбор источников капитальных вложений с учетом факторов неопределенности и риска.

3. На эффективность использования собственных или заемных средств при планировании капитальных вложений в лесопильное производство оказывают влияние следующие факторы:

- темп роста спроса на пиломатериалы, в соответствии с которым определяется необходимый темп прироста объема производства и необходимый объем инвестиций;

- уровень и динамика рентабельности производства, которая является верхней границей ставки процента по заемным средствам;

- соотношение собственных и заемных средств в общей сумме инвестиций, поскольку оно влияет на уровень ставки процента по заемным средствам.

В работе дана количественная оценка влияния каждого из вышеназванных факторов.

4. Для использования финансового лизинга определен диапазон достижения наибольшего эффекта лизинга в сравнении с заемными средствами. Выявлены факторы, оказывающие наибольшее влияние на эффективности лизинговой сделки для лесопильного производства.

5. Метод учета факторов неопределенности и риска разработанный в диссертации, позволяет эффективно планировать капитальные вложения в условиях неопределенности многих экономических рыночных ситуаций.

6. Выявлены закономерности влияния наиболее значимых факторов неопределенности и риска на величины основных показателей эффективности капитальных вложений. Проведено ранжирование факторов. Исследовалось влияние на показатели эффективности капитальных вложений следующих факторов: объем реализации пиломатериалов, цена на пиломатериалы, стоимость пиловочного сырья, затраты на заработную плату, затраты на топливо, общие издержки производства. При этом выявлена тенденция уменьшения степени влияния анализируемых факторов на показатели эффективности капитальных вложений в зависимости от масштаба производства. Вне зависимости от масштаба производства наибольшее влияние на показатели эффективности инвестиций оказывает цена на пиломатериалы.

7. Разработаны рекомендации по планированию капитальных вложений в лесопильное производство, учитывая влияние факторов неопределенности и риска, имеющие практическое значение.