Стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс"

УДК330.322.21 На правах рукописи

Полянская Элина Викторовна

«Стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс (на материалах Астраханской области)»

Специальность: 08.00.05 - экономика и управление народным

хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт - Петербург 2004 г.

Работа выполнена на кафедре экономики бизнеса и финансов Астраханского государственного технического университета

Научный руководитель: доктор экономических наук,

профессор Тактаров Герман Александрович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Лансков Анатолий Владимирович

кандидат экономических наук Сидоров Александр Геннадиевич

Ведущая организация: Астраханский научно-

иследовательский и проектный

институт газа ООО «Астраханьгазпром»

Защита состоится « 2004 года в

часов на заседании диссертационного совета К 212.199.01 Российского государственного педагогического университета им. А.И. Герцена по адресу: 191186, г. Санкт- Петербург, наб. р. Мойки, 48, корп. , ауд-

С диссертацией можно ознакомиться в фундаментальной библиотеке Российского государственного педагогического университета им. А.И.Герцена

Автореферат разослан « Х5 » 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета V_

кандидат экономических наук Смирнова

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертации и степень разработанности проблемы. Важнейшие определяющие позиции в обеспечении устойчивого функционирования экономики России, решении социальных задач, укреплении ее позиций на международной арене занимает энергетический фактор. Эффективное использование энергетического потенциала является необходимой основой подъема российской экономики и уровня жизни в стране, ускорения интеграции России в мировое сообщество, отстаивания ее национальных интересов. Именно поэтому устойчивая и надежная работа ТЭК - главное условие обеспечения экономической безопасности страны.

Вместе с тем, нельзя не признать, что сегодня топливно-энергетический комплекс работает в режиме истощения своего производственного потенциала, проедая «запас прочности», обеспеченный массированными инвестициями предыдущих десятилетий. В этих условиях на первый план выходят решение проблемы нехватки инвестиционных ресурсов для поддержания нормального воспроизводственного процесса в его отраслях, формирования благоприятного инвестиционного климата. Решение этой проблемы невозможно без разработки стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс как на уровне государства, так и на уровне региональных комплексов.

Стратегия инвестирования как научная проблема советской экономической наукой не исследовалась, поскольку господствовавшие теории социалистического хозяйствования игнорировали существование факторов неопределенности и риска как чуждых плановой экономике. В тоже время существовала большая и авторитетная группа советских ученых во главе с академиком Хачатуровым Т.С., которая занималась вопросами социалистического воспроизводства, эффективностью капитальных вложений (инвестиций), размещением производительных сил.

Приоритеты экономической мысли по проблемам стратегического планирования в условиях рынка принадлежат зарубежным экономистам, которые внесли существенный вклад в разработку теорий и концепций стратегического планирования. Это Акофф, И. Ансофф, А . Чандлер, Г. Гордон, Бир, У. Кинг, Д. Клиланд, М. Портер и др.

Востребованность в постперестроечный период научных исследований по территориальному стратегическому менеджменту вызвало появление работ российских ученых Н.Т. Агафонова, В.А. Витязевой, А.Г. Гранберга, А.С. Емельянова, Ф.Д. Заставной, Е.Н. Каратыгина, Б.Х. Краснопольских, B.C. Кулибанова, Н.Д. Матрусова, П.А. Минакира, В.М. Ходачека, В.П. Чичканова, Н.Г. Чумаченко, А.А. Чернышева, Р.И. Шнипера, Б.Н. Шт^%б£ШцИОНАЛЬНАв J

БИБЛИОТЕКА }

Проблемы инвестиционной стратегии рассматриваются в работах И.А. Бланка, К.Т. Бясова, В.А. Чернова. Однако эти авторы ограничиваются исследованием подходов к формированию

инвестиционной стратегии на микроуровне. Поэтому их выводы и не могут быть использованы в качестве основополагающих для формирования стратегии инвестирования на уровне территориально-производственных комплексов, в частности топливно-энергетического комплекса. Определенный вклад в формирование научного взгляда на стратегию инвестирования топливно-энергетического комплекса внесли Т.Я. Лебедева, Ю.С. Кудинов, O.K. Макаров, С.Е. Барыкин. Однако их позиция по ряду вопросов представляется нам спорной и нуждается в дополнительной аргументации.

Отдельные вопросы формирования и управления инвестиционным потенциалом региона исследовали в диссертационных работах на материалах Астраханской области сравнительно недавно А.А. Жилкин, Т.Г. Ковалева, Р.А. Набиев, А.П. Синев, А.В. Петраев, Е.В. Видищева. Выводы и положения этих исследований использовались автором при написании настоящей диссертации. Однако проблему стратегического инвестирования ТЭК они не затрагивали.

Широкий круг вопросов, связанных со стратегией инвестирования отраслевых и межотраслевых комплексов изучен совершенно недостаточно. До сих пор полностью отсутствуют обоснованные и апробированные рекомендации по формированию стратегии инвестирования в топливно-энергетического комплекса. Автор поставил перед собой задачу заполнить этот пробел.

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в разработке научно-методических основ и практических рекомендаций по формированию стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс, базирующейся на методологии стратегического планирования в условиях транзитивной экономики.

В соответствии с этой целью автор поставил перед собой следующие задачи:

раскрыть факторы, определяющие состояние инвестиционного рынка, представляющего основу для формирования эффективной инвестиционной стратегии и принятия экономически обоснованных решений, уточнить основные принципы инвестирования в реальный сектор экономики, выявить взаимосвязь инвестиционной стратегии с другими элементами стратегии развития субъекта экономической системы, обобщить опыт формирования стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс,

оценить состояние инвестиционного климата Астраханской области как фактора, создающего условия для развития регионального топливно-энергетического комплекса;

- уточнить понятие стратегии инвестирования в ТЭК, разработать методические подходы к ее формированию и сформировать стратегию инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области,

обосновать необходимость применения финансового проектирования при реализации инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе, разработать модель финансового проекта совместных инвестиций; уточнить методические подходы к оценке эффективности реальных инвестиций, в том числе с использованием инструмента реальных опционов при оценке инвестиционных проектов в ТЭК.

Предметом исследования выступают отношения расширенного воспроизводства основных фондов на основе использования внешнего и внутреннего инвестиционного капитала.

Объектом исследования являются финансовые инвесторы и предприятия топливно-энергетического комплекса Астраханского региона.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили работы классиков теорий рыночной экономики, российских и зарубежных ученых-экономистов по диссертационной проблематике. В работе использованы законодательные материалы, действующие нормативные акты и документы федеральных и региональных органов власти, данные федеральной и региональной статистики, отчеты предприятий и научных организаций исследуемой отрасли.

Научная новизна настоящей работы заключается в следующем:

1. Обосновано значение стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс как самостоятельного направления общегосударственной и региональной экономической стратегии.

2. Сформулированы принципы и методические подходы к формированию стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс, базирующейся на методологии стратегического планирования.

3. Выработан концептуальный подход к формированию стратегии регионального инвестирования в топливно-энергетический комплекс на основе методологии и проектных решений управления инвестициями через механизм «финансового проектирования» с использованием теории реальных опционов.

4. Предложена модель реализации долгосрочных инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе с учетом принципов финансового проектирования;

5. Разработана стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области.

Практическая значимость исследования состоит в том, что его основные положения могут служить теоретической и методологической основой при разработке стратегий развития региона, использоваться при формировании стратегии инвестирования в территориально-

производственные комплексы и при организации инвестиций в предприятия топливно-энергетического комплекса.

Теоретическая значимость диссертации заключается в обосновании концепции и методологии формирования и реализации стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс.

Рекомендации по использованию результатов диссертационного исследования. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при разработке и реализации региональных стратегий инвестирования в топливно-энергетический комплекс, а также в процессе преподавания учебных дисциплин, посвященных изучению проблем инвестирования в реальный сектор экономики: «Инвестиционный процесс в регионе», «Основы инвестирования в топливно-энергетический комплекс РФ» и других.

Апробация результатов исследования. Выводы и положения диссертации, рекомендации и предложения практической части обсуждались и получили одобрение на семинарах Администрации Астраханской области, заседаниях кафедры «Экономика бизнеса и финансы» Астраханского государственного технического университета (АГТУ), конференциях профессорско-преподавательского состава АГТУ (2000 -2003 г.г.), на четырнадцатом ежегодном международном форуме-конгрессе по высоким промышленным технологиям (CITOGIC) «Новые высокие технологии газовой, нефтяной промышленности, энергетики и связи» (2004 г., Астрахань), нашли отражение в публикациях автора.

Методические подходы к разработке стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс и сформированная стратегия инвестирования в ТЭК Астраханской области были использованы при разработке программы социально-экономического развития Астраханской области на период до 2008 года и будут учтены при подготовке энергетической стратегии региона до 2010 года.

Основные положения, выносимые на защиту: характеристика значения стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс как самостоятельного направления общегосударственной и региональной экономической стратегии;

принципы формирования стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс;

условия формирования эффективной инвестиционной стратегии; модель реализации долгосрочных инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе;

стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области, сформированная с учетом проведенных теоретических исследований.

Структура диссертации. Предмет исследования, его цель и задачи определили структуру диссертационной работы, которая состоит из

введения, двух глав, заключения, списка литературы, содержит рисунки, таблицы, схемы, приложения.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы диссертации, определены цель и основные задачи, практическая ценность, научная новизна, предмет, объект и теоретико-методологическая база диссертационного исследования.

В первой главе диссертации «Стратегическое инвестирование и проблемы экономического роста в условиях транзитивной экономики» дана характеристика инвестиций как фактора экономического роста и основных принципов инвестирования предприятий реального сектора экономики.

Инвестиции как фактор экономического роста.

Несмотря на разнообразие мнений отечественных экономистов о путях выхода российской экономики из кризисной ситуации, все они единодушны в одном: без активизации инвестиционного процесса восстановление и дальнейшее развитие российской экономики практически невозможно. О ключевой роли инвестиций в экономическом росте свидетельствует опыт стран с рыночной экономикой, осуществивших в послевоенный период резкий скачок в своем развитии.

Вопрос о роли инвестиций в обеспечении экономического роста, зависимости между экономическим ростом и инвестиционной активностью в «новой экономике» вызывает особый интерес у отечественных экономистов и общественности и острые споры о факторах экономического роста. В этой связи представляет интерес исследование зависимости экономического роста в некоторых странах от различных факторов, выполненное экспертами МВФ на основе агрегированной функции Р. Солоу (табл. 1).

США Страны Европы Япония

80-е гг. 90-е гг. 80-е гг. 90-е гг. 80-е гг. 90-е гг.

Среднегодовые темпы прироста ВВП, % 2,9 2,6 2,2 2,0 3,6 2,6

Роль рабочей силы, (в % от суммы прироста ВВП) 38,0 34,6 13,6 10,0 19,4 11,5

Роль основного капитала, (в % от суммы прироста ВВП) 31,0 30,8 40,9 40,0 50,0 46,2

Роль технологического процесса, (в % от суммы прироста ВВП) 31,0 34,6 45,5 50,0 30,6 42,3

На основе представленных в таблице данных можно сделать вывод, что опережающий рост международной инвестиционной активности по отношению к росту мирового ВВП и международной торговли является современной мировой хозяйственной тенденцией.

1 Клавдиекко В. «Инвестиции и экономический рост». - «Инвестиции в России», № 7,2002г., с. 40-45.

7

Основными факторами относительно высоких темпов экономического роста России после 1999 года были развитие топливной промышленности, главным образом нефтедобычи, высокие мировые цены на топливо, девальвация рубля после дефолта 1998 года, стимулировавшего производство импортозамещающих товаров, а также опережающие темпы роста инвестиционных расходов.

Стабильное состояние экономики России во многом определяется успешностью функционирования топливно-энергетического комплекса страны, на долю которого в РФ приходится более 20% валового внутреннего продукта, свыше 40% доходов федерального бюджета и 50% всего российского экспорта. В отраслях ТЭК производится около 30% промышленной продукции, работают около 2 млн. человек или почти 4% экономически активного населения страны.

На сегодняшний день топливно-энергетический комплекс функционирует успешно: объем промышленного производства ежегодно возрастает и составляет в 2003 году 137,4% к 1998 году, значителен вклад предприятий комплекса в формирование общего финансового результата всех отраслей экономики страны: доля предприятий ТЭК в сальдированной прибыли основных отраслей экономики России составляет в среднем 18,8% в год. На фоне других отраслей российской экономики это создает иллюзию его долгосрочного и устойчивого благополучия и делает ТЭК постоянным и основным донором бюджета.

Вместе с тем, основные производственные фонды всех отраслей ТЭК по возрастной структуре, степени износа (более 50%) и техническому состоянию приближаются к критическому уровню (табл. 2).

Таблица 2. Степень износа основных фондов основного вида деятельности по отраслям промышленности РФ (в %) 2______

N •ч- 45 00 о СЧ со

оч сч Оч о с\ сч Оч оч ОЧ Оч Оч о Сч Сч оч оч § X ц и

'—1 сч сч сч <ч

Вся Г1 см V"! о» V» >п ■ч- Оч СП «л Оч

промышленность сн т* -ч- ■ч- ю ■ч- 00 •ч- о VI «о N V) «о !п VI СЧ VI

Электроэнергетика ^ СП -ч- ч г- •ч- чо Оч чО «Л СЛ 00

о м СП 1Л1 оо оч о ,—I г- г-

•ч- ■ч- •ч- -ч- ■ч- тг ■ч- ■ч- ю •л VI ю

Топливная г» о\ «о СЧ С-1 чо г» чо сч о ЧО с»

промышленность 5 ■у- ■ч- 5 ОО ■ч- 1Л сч щ ■ч- 1Г> ■ч- VI г) >л о <п ЧО ХГ <ч VI со »о

Созданные 20-40 лет назад в ходе бурного развития ТЭК СССР производственные фонды подходят к состоянию обвального выбытия, закрытию большого количества скважин в связи с падающей рентабельностью. Положение многих элементов энергетической инфраструктуры можно даже назвать критическим в связи с

1 Российский статистический ежегодник. М: Госкомстат, 2001-2003гт.

участившимися авариями и сбоями на электростанциях, трубопроводах и местах добычи энергоресурсов.

В работе доказывается, что в условиях кризисного состояния производственного потенциала ТЭК, являющегося на сегодняшний день базовой отраслью экономики страны, генератором экономического роста могут стать только инвестиции в основные производственные фонды топливно-энергетического комплекса.

Поэтому на первый план выходят решение проблемы нехватки инвестиционных ресурсов для поддержания нормального воспроизводственного процесса, формирования благоприятного инвестиционного климата.

Учитывая это, первостепенными задачами инвестиционной сферы является увеличение инвестиционного потенциала предприятий ТЭК и доведение объемов инвестиций до уровня, достаточного для активного обновления физически и морально изношенного основного капитала в топливно-энергетическом комплексе.

При этом задача заключается не только и не столько в обеспечении роста инвестиций, а прежде всего в повышении их эффективности. Это требует совершенствования традиционных подходов к инвестиционному процессу.

Методология разработки стратегии инвестирования на мокро и микроуровне

На основании исследования подходов отечественных и зарубежных ученых к процессу стратегического планирования автором сделан вывод о необходимости стратегического планирования на всех уровнях экономической системы: государство - регион - отрасль - предприятие. На основе анализа системы общеметодологических принципов выявлены общие закономерности процесса стратегического планирования независимо от уровня экономической системы.

Общепринято считать, что важнейшим элементом стратегии развития субъекта экономической системы является инвестиционная стратегия, как составляющая системы функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности и носящая подчиненный характер по отношению общей стратегии развития субъектов экономической системы. Автор не разделяет этой точки зрения.

Развитие любого субъекта экономической системы в большинстве случаев без инвестирования, создающего основу экономического роста, решающего стратегические задачи развития развиваемого объекта невозможно. Привлечение инвестиций в экономику в целом и инвестирование в конкретный субъект экономической системы в частности относится к стратегическим задачам экономики. Это позволяет сделать вывод о самостоятельности стратегии инвестирования по отношению к стратегии развития.

Высокая капиталоемкость предприятий топливно-энергетического комплекса, обусловленная необходимостью приобретения дорогостоящего

оборудования, строительства технологических зданий и сооружений с большим строительным объемом, а также созданием экологических объектов, контролирующих загрязнение окружающей среды и предусматривающих применение экологически безопасных технологий, приводит к необходимости привлечения значительных инвестиционных ресурсов для развития топливно-энергетического комплекса.

Эти факторы, по мнению автора, обусловливают возможность рассматривать стратегию инвестирования ТЭК как самостоятельную стратегию, определяющую стратегические задачи развития комплекса с учетом особенностей функционирования ТЭК России и неопределенности, связанной с протеканием рыночных процессов в экономике.

В контексте обозначенного подхода в диссертации сформулировано определение стратегии инвестирования, под которой следует понимать совокупность приоритетных направлений инвестирования, определенных в соответствии со стратегической целью инвестирования, с учетом, инвестиционных ресурсов, принципов инвестирования, методов достижения указанных целей и реализации указанных приоритетов.

Применительно к топливно-энергетическому комплексу стратегия инвестирования представляет собой формирование стратегической цели инвестирования регионального комплекса, определение приоритетных направлений инвестирования, формирование инвестиционных ресурсов в зависимости от срока инвестирования, источников инвестирования и экономической эффективности инвестиций в предприятия ТЭК и систему мер экономического характера, способствующих достижению стратегической цели инвестирования, учитывающих особенности деятельности топливно-энергетического комплекса в условиях транзитивной экономики.

Методические подходы к стратегическому инвестированию топливно-энергетического комплекса При реализации стратегии инвестирования топливно-энергетического комплекса наиболее важным вопросом, заслуживающим особого внимания, является определение способов и методов финансирования инвестиционных проектов, то есть организация инвестиций в эти проекты.

Одной из форм организации инвестиций в проекты реального сектора экономики является проектное финансирование, получившее широкое распространение в промышленно развитых государствах Запада, а также в развивающихся странах, но практически не применяемое в России.

Необходимость широкого применения метода проектного финансирования при реализации инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе обусловлена следующими моментами:

- возможности использования для инвестирования в топливно-энергетический комплекс бюджетного финансирования государства ограничены в силу крупномасштабности, долгосрочности и капиталоемкости вложений в ТЭК, а также

основной направленности государственных инвестиции в социальные проекты, - собственные средства предприятий и средства, привлеченные через инструменты фондового рынка недостаточны для корпоративного финансирования предприятий ТЭК. Основными выгодами реализации в России инвестиционных проектов с использованием метода проектного финансирования, позволяющего при организации производств внедрять новые западные технологии, могут являться:

• минимизация проектных рисков в процессе операционной деятельности создаваемых предприятий, в том числе валютных и таможенных рисков;

• предложение на внутренний рынок более конкурентоспособных товаров, пользующихся большим спросом, за счет уменьшения стоимости продукции из-за экономии на таможенных платежах и минимизации транспортных расходов;

• увеличение числа рабочих мест;

• увеличение числа прибыльных предприятий, что влечет за собой увеличение налоговых поступлений в бюджеты всех уровней.

При реализации инвестиционного проекта в топливно-энергетическом комплексе с применением принципов финансового проектирования, позволяющего построить оптимальные схемы его финансирования, наиболее рациональной, по мнению автора, является следующая модель (схема 1):

Схема 1. Модельреализации инвестиционного проекта с использованием принципов финансового проектирования.

Речь идет о новом предприятии, создаваемом для реализации конкретного инвестиционного проекта. Участниками (учредителями) данного предприятия являются:

- зарубежный партнер в лице крупного предприятия или компании, роль которого заключается в поставке для целей реализации инвестиционного проекта технологий, современного производственного оборудования, оказания помощи в подготовке российского персонала, внедрении западного уровня менеджмента (как на организационном, так и на финансовом уровне), а также оказании помощи в организации финансирования проекта.

- российская сторона в лице отечественного предприятия в состоянии обеспечить будущее производство свободными производственными площадями с необходимой инфраструктурой, широким рынком сбыта, квалифицированным производственным персоналом,

- международный финансовый институт предоставляет необходимые инвестиционные ресурсы для реализации проекта,

- государство в лице, например, администрации субъекта Российской Федерации предоставляет льготы по налогообложению, «облегчает» процесс оформления разрешительных документов, необходимых для реализации проекта, может выступить соучредителем проекта, оплатив часть доли в уставном капитале данного предприятия, предоставить государственную гарантию под привлеченные инвестиционные ресурсы.

Участие зарубежного партнера в качестве учредителя в уставном капитале создаваемого предприятия позволяет:

- снизить стоимость инвестиционного проекта в связи с возможностью отмены таможенных пошлин на ввозимое оборудование, используемое для вклада в уставный капитал,

- снизить инвестиционные риски в связи с возможностью влияния иностранного инвестора на ход реализации проекта и деятельность предприятия при получении контрольного пакета акций.

Значительно повышает шансы на успешное осуществление проекта, сбыта продукции на внутреннем рынке участие государства в конкретном инвестиционном проекте, имеющее еще и политическую окраску, подтверждая тем самым заинтересованность государства в его успешной реализации, серьезность его намерений, гарантированность экономической стабильности проекта.

По мнению ряда авторов, занимающихся проблемами реализации инвестиционных проектов в рамках проектного финансирования, в российской экономике существуют серьезные проблемы, приведшие к неудаче попытки реализации инвестиционных проектов с применением метода проектного финансирования, не позволившие своим инициаторам добиться поставленных целей.

Можно выделить две причины, связанные со сложившейся ситуацией:

- отсутствие адекватных российским условиям процедур оценки эффективности инвестиционных проектов;

- отсутствие четких направлений реализации и контроля за проектами после проведения процесса их оценки.

В российской практике имеют место два варианта подхода к оценке проекта. В первом случае упор делается на предприятие и предоставленное им обеспечение заемных средств (происходит замещение оценки эффективности проекта оценкой кредитной сделки). Во втором же случае мы имеем дело с четким следованием теоретическим основам проектного финансирования, когда основой принятия инвестиционного решения является сам проект без привязки к предприятию и обеспечению возвратности инвестируемых средств.

И в том, и в другом случае присутствует ошибка в последовательности применения соответствующих методик. В первом случае решение об инвестировании принимается исходя только из имени заемщика и достаточности предоставленных залогов, даже если сам проект является изначально убыточным.

В другом случае рассматривается сам проект без отнесения части рисков на непосредственного получателя средств учета его финансового и имущественного положения и уровня подготовки менеджмента.

При использовании предложенной в работе модели реализации инвестиционного проекта с применением принципов финансового проектирования, оценку эффективности инвестиционного проекта необходимо проводить в следующей последовательности:

- оценка непосредственно проекта;

- оценка прогнозного финансового состояния предприятия, созданного для реализации проекта.

Вместе с тем, общепринятая технология оценки инвестиционных проектов не учитывает стратегический характер отдельных инвестиционных проектов, например в топливно-энергетическом комплексе, роль менеджера в процессе управления реализацией проекта.

В реальной жизни после начала реализации проекта могут приниматься те или иные управленческие решения, влияющие на ход реализации проекта, изменяющие его основные параметры, приводящие к благоприятному либо неблагоприятному развитию событий (закрытию проекта, расширению его масштаба, временной приостановке проекта и т.д.).

Эта возможность предпринимать какие либо действия на более поздних стадиях реализации проекта аналогична ситуации с финансовыми опционами. Оценка инвестиционных проектов, позволяющая определить последствия действий менеджеров по управлению инвестициями в количественных показателях представляет собой подход с использованием реальных опционов и служит средством хеджирования операционных и иных рисков при реализации инвестиционного проекта.

Теория реальных опционов при принятии инвестиционных решений -достаточно новая концепция, тем не менее, успешно применяемая на практике ведущими западными компаниями. В работе рассмотрена модель реальных опционов, представляющая собой модификацию теории оценки финансовых опционов, которая принимается за основу для дальнейшего

моделирования. Для оценки инвестиционных проектов предлагается использовать уравнение Ито, применяемое в теории финансовых опционов для описания движения цены акции. По мнению автора, она наиболее адекватно учитывает фактор неопределенности и стратегической адаптивности фирмы при выработке инвестиционных решений.

Вторая глава диссертации «Инвестиционный процесс в региональном топливно-энергетическом комплексе» посвящена определению основных факторов, формирующих благоприятный инвестиционный климат на территории Астраханской области, формированию стратегии инвестирования топливно-энергетического комплекса региона и определению основных принципов ее формирования.

Состояние инвестиционного климата региона как фактор развития топливно-энергетического комплекса.

Экономика Астраханской области имеет ярко выраженную ориентацию на топливно-энергетический комплекс, который представлен на территории области электроэнергетикой и топливной промышленностью, являющейся лидирующей отраслью областной промышленности (рис. 1).

133% / РХимическая и нефтехимическая промышленность

■Лесная, деревообрабатывающая и цеплюлознэ-ШПромышленностьстроителькыхматериалов

58,9% пЛищевая промышленность (включая мукомольно-

Рис. 1. Структура промышленного производства по Астраханской области (в %)3.

В условиях рыночной экономики развитие ее отраслей возможно при наличии региональной стратегии развития, важная роль в которой принадлежит инвестиционной политике, ориентированной на формирование благоприятных условий для активизации инвестиционного процесса в регионе, на создание законодательной базы, способствующей повышению инвестиционной активности частных инвесторов и обеспечения надежной защиты вкладываемых средств, что обеспечивает создание благоприятного инвестиционного климата региона.

Астраханский облкомстат Госкомстата России - Статистический ежегодник Астраханской области. Астрахань, 2004

Г ц. .таи 1-1 - ■ . 1 .¿ЯК*»«-. >Г ' ,----> . •'"1 А. г —1 [

8? " 1 [ !■ - ■■! : 1 ••

!/!' 1( 1 (' ¡1 ; [ г )!■ : [ !' ! Ч .

."Г -1. г ■ ,[ : Г" ""с ' 1

1—; ■ 1.. - А

1999 год 2000 год 2001 год 2002ГОД 2003 год

Рис. 2. Динамика инвестиций в основной капитал по Астраханской области

к 1996году (в %)4

Как показывает анализ инвестиционной деятельности в Астраханской области, начиная с 1997 года, наметились позитивные тенденции в инвестиционной сфере, получившие свое дальнейшее развитие в последующие годы. Объём инвестиций в основной капитал вырос в 1,7 раза в 2003 году по сравнению с 1996 годом (рис. 2).

Период 1999-2003 годов характеризовался заметным ростом инвестиционной активности предприятий и организаций региона. По объему инвестиций на душу населения Астраханская область занимает 3 место среди субъектов, входящих в Южный Федеральный округ (табл. 3).

Таблица 3. Основные показатели инвестиционной деятельности

в 1999-2003 гг.5

Показатели 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г.

Инвестиции в капитальное строительство, млн. руб. 5607,9 12437,9 15615,9 13301,5 17073,1

Инвестиции в капитальное строительство на душу населения, тыс рублей 5,51 12,26 15,45 12,7 16,97

Темп роста инвестиций в капитальное строительство, в сопоставимых ценах, % 109,0 134,2 121,6 78,7 112,0

Анализ отраслевой структуры инвестиций в основной капитал на территории Астраханской области показал, что доля вложений в промышленность составляет 12,5% (из них 68% приходится на топливную промышленность), в транспорт- 14,6%, геологию и разведку недр - 11,0%, жилищное строительство - 22,5%, коммунальное строительство - 16,9%, в сельское хозяйство — 4,5%.

На основании исследования инвестиционного климата региона, его составляющих, автором определены основные конкурентные преимущества территории, формирующие благоприятный инвестиционный климат: уникальное геополитическое положение региона, богатые природные ресурсы и региональные законодательные условия для осуществления инвестиционной деятельности на территории региона.

4 Астраханский облкомстат Госкомстата России - Статистический ежегодник Астраханской области -Астрахань, 2004.

5 Тот же

В условиях транзитивной экономики принятие инвестиционных решений на различных уровнях экономической системы ограничивается следующими факторами:

- необходимость поиска в достаточном объеме инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов,

- минимизация риска при одновременном сохранении доходности проекта,

- концентрация инвестиционных ресурсов на решении задач, обеспечивающих долговременный экономический эффект.

Стремление при принятии инвестиционных решений достичь долговременного экономического эффекта, свидетельствует о стратегических целях и задачах субъектов экономической системы в сфере инвестиционной деятельности, осуществление которых возможно, по мнению автора только через формирование и реализацию стратегии инвестирования.

Исходя из того, что инвестиционное планирование является в своей основе стратегическим планированием, методические подходы к формированию стратегии инвестирования базируются на методологии стратегического планирования, о которой говорилось в первой главе работы.

Вместе с тем, учитывая специфические особенности топливно-энергетического комплекса и отсутствие четкой методологии автором сформулированы методические подходы к формированию стратегии инвестирования на примере топливно-энергетического комплекса Астраханской области.

Формирование стратегии инвестирования топливно-энергетического комплексаАстраханской области

При формировании стратегии инвестирования регионального топливно-энергетического комплекса необходимо руководствоваться следующими принципами:

1. Рассмотрение топливно-энергетического комплекса Астраханской области как единой экономической системы, включающей в себя нефтегазовую и электроэнергетическую отрасли промышленности региона, функционирующие в тесной взаимосвязи. При соблюдении этого принципа необходимо учитывать индивидуальные особенности развития каждой отрасли отдельно и общеэкономические тенденции, характерные для этих отраслей.

2. Единство планирования стратегии инвестирования с системой стратегического планирования социально-экономического развития региона и государства, соответствие разрабатываемой стратегии инвестирования ТЭК приоритетным направлениям стратегии развития Астраханской области и Энергетической стратегии России.

3. Адаптивность стратегии инвестирования к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Соблюдение этого принципа позволяет при разработке и реализации стратегии инвестирования регионального

топливно-энергетического комплекса оперативно и адекватно реагировать на происходящие изменения инвестиционного климата и конъюнктуру инвестиционного рынка.

4. Альтернативность стратегических решений, принимаемых для реализации стратегии инвестирования комплекса. Речь идет о необходимости при выборе стратегических решений основываться на поиске альтернативных вариантов осуществления инвестиционной деятельности, ее формах, методах и направлениях, позволяющих сформировать эффективный механизм реализации стратегии инвестирования.

5. Непрерывность формирования стратегии инвестирования и ее последующей реализации заключается в постоянно проводимой оценке ее целей и мероприятий в условиях изменения параметров внешней среды и проведение необходимой корректировки стратегии инвестирования.

6. Учет риска и неопределенности при функционировании регионального топливно-энергетического комплекса, обусловленного особенностями его развития. При соблюдении этого принципа необходима разработка методик, позволяющих снизить уровень неопределенности и риска при принятии инвестиционных решений в процессе реализации стратегии инвестирования ТЭК.

При формировании стратегии инвестирования регионального топливно-энергетического комплекса необходимо опираться на исходные условия, задаваемые сложившейся траекторией его развития.

Формирование стратегии инвестирования ТЭК региона и ее последующая реализация должны осуществляться в следующем порядке: проведение стратегического анализа, собственно стратегический выбор, т.е. определение стратегических направлений вложения инвестиций, реализация стратегии инвестирования, мониторинг осуществления отдельных этапов реализации стратегии инвестирования и в случае необходимости ее корректировка.

Исходя из обозначенных процедур формирования и реализации стратегии инвестирования автором предложена модель формирования стратегии инвестирования ТЭК Астраханской области (схема 2).

Для формирования стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области в работе проведен стратегический анализ ТЭК региона, который является источником информации о необходимости принятия инвестиционных решений и их вариантах, базируется на традиционном статистическом анализе и факторном анализе. Основной целью стратегического анализа является обоснование стратегических приоритетов инвестирования топливно-энергетического комплекса. Он складывается из следующих этапов и разделов:

- анализ факторов развития топливно-энергетического комплекса,

- анализ отраслей, входящих в состав топливно-энергетического комплекса,

- анализ ключевых экономических субъектов - выявление, классификация и изучение наиболее крупных и важных предприятий комплекса.

На основе стратегического анализа автором разработана стратегия инвестирования в ТЭК, в рамках которой сформулированы стратегические направления инвестирования. Стратегическими целями инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области являются:

- формирование высокотехнологичного топливно-энергетического комплекса региона, обеспечивающего достижение устойчивого экономического роста и решение социально-экономических задач в целях удовлетворения жизненных потребностей нынешнего и будущего поколений и повышения качества жизни населения Астраханской области,

- использование сырьевых ресурсов в интересах нынешних и будущих поколений,

- обеспечение энергетической и экологической безопасности региона и государства, т.е. обеспечение состояния защищенности страны, ее граждан, общества, экономики от угроз надежному топливо- и энергообеспечению и негативному воздействию деятельности предприятий ТЭК на окружающую природную среду.

Достижение этих целей должно осуществляться путем инвестирования в приоритетные направления топливно-энергетического комплекса области и создание условий, прежде всего экономического характера, для привлечения инвестиций в ТЭК.

Основные стратегические направления инвестирования топливно-энергетического комплекса Астраханской области в ближайшие годы, связаны с:

- строительством новых электростанций или реконструкцией с увеличением мощности действующих генерирующих мощностей,

- продолжением геологоразведочных работ с целью поиска и разведки новых крупных залежей нефти и газа, как на суше, так и в акватории средней и северной части Каспийского моря;

- интенсификацией освоения Астраханского серогазоконденсатного месторождения;

- строительством инфраструктуры, необходимой для освоения новых нефтегазовых месторождений;

- повышением комплексности и рациональности использования всего объема добываемого конденсата за счет углубления его переработки непосредственно на ООО «Астраханьгазпром»;

- обеспечением повышения качества и экологических характеристик выпускаемого топлива до современных и перспективных международных стандартов с расширением и увеличением доли высокоотановых бензинов до 50-70% от их общего объема производства;

- увеличением выпуска высококачественной товарной продукции без увеличения мощностей по добыче и без увеличения степени воздействия АГК на окружающую природную среду;

- кардинальным повышением степени конкурентоспособности выпускаемой продукции в России и на мировом рынке нефтепродуктов.

Схема 2. Модель формирования стратегии инвестирования в ТЭК Астраханской области Разработанная в работе стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области может быть реализована через осуществление конкретных инвестиционных проектов предприятий

ТЭК области при выполнении комплекса мер государственного воздействия для достижения поставленных стратегических целей.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах для реализации стратегии в ближайшие 5 лет составляет более 15 млрд. рублей.

Для привлечения необходимых инвестиций в ТЭК региона необходимо использование предложенной в работе модели реализации инвестиционных проектов с применением метода финансового проектирования, а также рычагов государственной экономической, финансовой и бюджетной политики при рациональном сочетании федеральных, региональных, отраслевых интересов и интересов ключевых экономических субъектов.

В ходе реализации стратегии должна осуществляться оценка текущего состояния топливно-энергетического комплекса Астраханской области и прогнозирование его развития, а также определение соответствия направлений его развития основным направлениям социально-экономического развития Российской Федерации и приоритетам стратегического развития области. На основе этого целесообразно проводить уточнение и корректировку мероприятий стратегии.

Оценка результатов реализации стратегии инвестирования топливно-энергетического комплекса Астраханской области должна осуществляться исходя из прогнозируемых показателей развития комплекса в период ее осуществления.

В работе представлены прогнозные результаты реализации стратегии инвестирования ТЭК на среднесрочную перспективу - 5 лет. Исходя из стратегической цели инвестирования топливно-энергетического комплекса Астраханской области, в качестве основных показателей результатов ее реализации определены следующие показатели: увеличение валового регионального продукта, объемов промышленного производства, объема инвестиций в основной капитал, рост реальных доходов населения.

В результате реализации стратегии инвестирования валовой региональный продукт увеличится к 2009 году в 1,4 раза, объем промышленного производства в 1,5 раза, капитальные вложения в 1,65 раза, реальные денежные доходы населения увеличатся в 1,45 раза, численность населения с доходами ниже прожиточного минимума сократится до 11,5%. Результаты развития топливно-энергетического комплекса при реализации предложенной автором стратегии инвестирования представлены в табл. 4.

Таблица 4. Основные показатели топливно-энергетического комплекса в результате реализации стратегии инвестирования ТЭК Астраханской области

Показатели

Ед. изм.

2005

2006

2007

2008

2009

Индексы физического объема

103

110

115,8

116

103

Доля в объеме промышленного производства

58,9

58,6

59,5

60,4

52,1

' Расчетные данные.

Показатели Ед. изм. 2005 2006 2007 2008 2009

Доля в ВРП % 14,6 14,7 15,1 15,4 14,2

Численность занятых Тыс.чел 13,85 13,8 13,8 13,8 13,8

Уд. вес в числе занятых в экономике области % 2,9 2,9 2,9 2,8 2,8

Доля в налоговых поступлениях % 45,5 46,6 47.9 50,3 50,3

В заключении диссертации сформулированы основные выводы и результаты, полученные автором.

1. Стратегия инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс представляет собой самостоятельное направление государственной и региональной стратегии в силу базовой роли ТЭК в экономике страны.

2. Важнейшими принципами формирования стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс выдвигаются следующие:

- рассмотрение ТЭК региона как единой экономической системы,

- единство планирования стратегии инвестирования с системой стратегического планирования социально-экономического развития региона,

- возможность выбора стратегических решений, разрабатываемых на альтернативной основе,

- непрерывность формирования стратегии инвестирования и ее последующей реализации,

- учет риска и неопределенности при функционировании регионального топливно-энергетического комплекса.

3. Главными условиями формирования эффективной стратегии инвестирования являются: соблюдение системы принципов инвестирования, обеспечивающих эффективность инвестиционной деятельности на всех уровнях экономической системы; определение системы факторов, характеризующих состояние инвестиционного рынка, проведении анализа, оценки состояния и прогнозирования инвестиционного рынка, составляющих информационную базу для разработки инвестиционного стратегии на макро- и микро уровне; оценка инвестиционного процесса по важнейшим составляющим: инвестиционный потенциал, инвестиционные риски и институциональная среда для инвесторов

4. Реализация стратегии инвестирования в топливно-энергетическом комплексе должна осуществляться с использованием проектного финансирования, которое при разработке и реализации крупных инвестиционных проектов позволяет использовать весь спектр доступных финансовых инструментов и привлекать солидные объемы инвестиций.

При оценке инвестиционного проекта, реализуемого в рамках стратегии инвестирования ТЭК необходимо использование модели реальных опционов, являющихся инструментом принятия решения и

оценки для руководителя в процессе управления инвестициями, отражающим эффективное управление проектом и обеспечивающим наивысшую рыночную стоимость стратегии при принятии управленческих решений.

5. Стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области, сформированная с учетом проведенных теоретических исследований, включает в себя стратегическую цель инвестирования, приоритетные направления инвестирования, обеспечивающие достижение долговременного экономического эффекта, перечень конкретных инвестиционных проектов, реализация которых будет осуществляться при условии выполнения комплекса мер государственного воздействия и привлечения необходимых инвестиционных ресурсов, сформированных с учетом принципов инвестирования и разработанных методов формирования инвестиционных ресурсов.

По теме диссертации опубликованы следующие основные работы:

1. Сборник методических и нормативных материалов о порядке организации и осуществления инвестиционной деятельности на территории Астраханской области. Выпуск 2 (с изменениями и дополнениями). // Комитет экономики и инвестиционной политики Администрации Астраханской области - Астрахань, 2000г. (соавтор)-9,07 п.л./2,27 авт. п.л.

2. Максимова Т.Н., Полянская Э.В., Мазурина Т.Ю. Инвестиционный процесс в регионе. Оценка роли и проблем участия банков. - Деньги и кредит, 2001, №6. - 0,6 п.л./0,2 авт.п.л.

3. Полянская Э.В. Проектное финансирование как форма международного инвестирования в нефтегазовый комплекс - Астр. Отд. ВЭО РФ. -Астрахань, 2001. - 0,3 п.л.

4. Максимова Т.Н., Мазурина Т.Ю., Полянская Э.В. Банковское кредитование как важный элемент механизма трансформации сбережений в инвестиции. Региональный аспект - Финансы, 2002, №9. -0,6 п.л./0,2 авт.п.л.

5. Полянская Э.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска -Отд. ВЭО РФ. - Астрахань, 2002. - 0,6 п.л

6. Полянская Э.В. Проблемы инвестирования иностранного капитала в предприятия топливно-энергетического комплекса - Отд. ВЭО РФ. -Астрахань, 2002. - 0,3 п.л.

7. Инвестиционный атлас Астраханской области. // Администрация Астраханской области - Астрахань, 2003.(соавтор)- 2,5 п.л./0,5 авт.п.л.

8. Инвестиционная деятельность на территории Астраханской области (Сборник информационных, методических и нормативных материалов о порядке организации и осуществления инвестиционной деятельности на территории Астраханской области) - Астрахань, ГУП ИПК «Волга», 2003г. (соавтор). -11,16 п.л./1,6 авт.п.л.

Подписано в печать 12.11.04 Формат 60x84 1/16 Бумага офсетная. Усл. печ. л. 0,93 Тираж 100 экз. Заказ №1211/01-Р

Мини-типография «Знак» издательства «Знак». 191025, Санкт-Петербург, ул. Восстания, 6.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Полянская, Элина Викторовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ И ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА В УСЛОВИЯХ ТРАНЗИТИВНОЙ ЭКОНОМИКИ.

1.1. Инвестиции как фактор экономического роста. Основные принципы инвестирования предприятий реального сектора экономики.

1.2. Методология разработки стратегии инвестирования на макро и микроуровне.

1.3. Методические подходы к стратегическому инвестированию в топливно-энергетический комплекс.

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС В ТОПЛИВНО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ КОМПЛЕКСЕ.

2.1. Состояние инвестиционного климата региона как фактор развития топливно-энергетического комплекса.

2.2. Формирование стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс"

Важнейшие определяющие позиции в обеспечении устойчивого функционирования экономики России, решении социальных задач, укреплении ее позиций на международной арене занимает энергетический фактор. Эффективное использование энергетического потенциала является необходимой основой подъема российской экономики и уровня жизни в стране, ускорения интеграции России в мировое сообщество, отстаивания ее национальных интересов. Именно поэтому устойчивая и надежная работа ТЭК — главное условие обеспечения экономической безопасности страны.

Вместе с тем, нельзя не признать, что сегодня топливно-энергетический комплекс работает в режиме истощения своего производственного потенциала, проедая «запас прочности», обеспеченный массированными инвестициями предыдущих десятилетий. В этих условиях на первый план выходят решение проблемы нехватки инвестиционных ресурсов для поддержания нормального воспроизводственного процесса в его отраслях, формирования благоприятного инвестиционного климата. Решение этой проблемы невозможно без разработки стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс как на уровне государства, так и на уровне региональных комплексов.

Стратегия инвестирования как научная проблема советской экономической наукой не исследовалась, поскольку господствовавшие теории социалистического хозяйствования игнорировали существование факторов неопределенности и риска как чуждых плановой экономике. В тоже время существовала большая и авторитетная группа советских ученых во главе с академиком Хачатуровым Т.С., которая занималась вопросами социалистического воспроизводства, эффективностью капитальных вложений (инвестиций), размещением производительных сил.

Приоритеты экономической мысли по проблемам стратегического планирования в условиях рынка принадлежат зарубежным экономистам, которые внесли существенный вклад в разработку теорий и концепций стратегического планирования. Это Акофф, И. Ансофф, А. Чандлер, Г. Гордон, Бир, У. Кинг, Д. Клиланд, М. Портер и др.

Востребованность в постперестроечный период научных исследований по территориальному стратегическому менеджменту вызвало появление работ российских ученых Н.Т. Агафонова, В.А. Витязевой, А.Г. Гранберга, А.С. Емельянова, Ф.Д. Заставной, Е.Н. Каратыгина, Б.Х. Краснопольских, B.C. Кулибанова, Н.Д. Матрусова, П.А. Минакира, В.М. Ходачека, В.П. Чичканова, Н.Г. Чумаченко, А. А. Чернышева, Р.И. Шнипера, Б.Н. Штульберга.

Проблемы инвестиционной стратегии рассматриваются в работах И. А. Бланка, К.Т. Бясова, В. А. Чернова. Однако эти авторы ограничиваются исследованием подходов к формированию инвестиционной стратегии на микроуровне. Поэтому их выводы и не могут быть использованы в качестве основополагающих для формирования стратегии инвестирования на уровне территориально-производственных комплексов, в частности топливно-энергетического комплекса. Определенный вклад в формирование научного взгляда на стратегию инвестирования топливно-энергетического комплекса внесли Т.Я. Лебедева, Ю.С. Кудинов, O.K. Макаров, С.Е. Барыкин. Однако их позиция по ряду вопросов представляется нам спорной и нуждается в дополнительной аргументации.

Отдельные вопросы формирования и управления инвестиционным потенциалом региона исследовали в диссертационных работах на материалах Астраханской области сравнительно недавно А.А. Жилкин, Т.Г. Ковалева, Р.А. Набиев, А.П. Синев, А.В. Петраев, Е.В. Видищева. Выводы и положения этих исследований использовались автором при написании настоящей диссертации. Однако проблему стратегического инвестирования ТЭК они не затрагивали.

Широкий круг вопросов, связанных со стратегией инвестирования отраслевых и межотраслевых комплексов изучен совершенно недостаточно. До сих пор полностью отсутствуют обоснованные и апробированные рекомендации по формированию стратегии инвестирования в топливно-энергетического комплекса. Автор поставил перед собой задачу заполнить этот пробел.

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в разработке научно-методических основ и практических рекомендаций по формированию стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс, базирующейся на методологии стратегического планирования в условиях транзитивной экономики.

В соответствии с этой целью автор поставил перед собой следующие задачи:

• раскрыть факторы, определяющие состояние инвестиционного рынка, представляющего основу для формирования эффективной инвестиционной стратегии и принятия экономически обоснованных решений, уточнить основные принципы инвестирования в реальный сектор экономики,

• выявить взаимосвязь инвестиционной стратегии с другими элементами стратегии развития субъекта экономической системы,

• обобщить опыт формирования стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс,

• оценить состояние инвестиционного климата Астраханской области как фактора, создающего условия для развития регионального топливно-энергетического комплекса;

• уточнить понятие стратегии инвестирования в ТЭК, разработать методические подходы к ее формированию и сформировать 5 стратегию инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области,

• обосновать необходимость применения финансового проектирования при реализации инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе, разработать модель финансового проекта совместных инвестиций;

• уточнить методические подходы к оценке эффективности реальных инвестиций, в том числе с использованием инструмента реальных опционов при оценке инвестиционных проектов в ТЭК.

Предметом исследования выступают отношения расширенного воспроизводства основных фондов на основе использования внешнего и внутреннего инвестиционного капитала.

Объектом исследования являются финансовые инвесторы и предприятия топливно-энергетического комплекса Астраханского региона.

Теоретическая и методологическая основа. Методологическую и теоретическую основу исследования составили работы классиков теорий рыночной экономики, российских и зарубежных ученых-экономистов по диссертационной проблематике. В работе использованы законодательные материалы, действующие нормативные акты и документы федеральных и региональных органов власти, данные федеральной и региональной статистики, отчеты предприятий и научных организаций исследуемой отрасли.

Методы исследования. При решении поставленных задач в процессе работы использовались методы логического, системного анализа, экономического моделирования, метод теоретических оценок, статистические методы обработки данных.

Эмпирическая база исследования. Информационной базой исследования являются данные отечественной и зарубежной статистики, данные статистической отчетности Астраханского комитета статистики 6

ГКС РФ, Госкомстата РФ, Минэнерго РФ, планы, прогнозы и программы социально-экономического развития Астраханской области, разработанные Администрацией области, материалы, опубликованные в периодической печати, а также данные отечественных информационных и консультационных агентств.

Научная новизна настоящей работы заключается в следующем:

1. Обосновано значение стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс как самостоятельного направления общегосударственной и региональной экономической стратегии.

2. Сформулированы принципы и методические подходы к формированию стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс, базирующейся на методологии стратегического пл анирования.

3. Выработан концептуальный подход к формированию стратегии регионального инвестирования в топливно-энергетический комплекс на основе методологии и проектных решений управления инвестициями через механизм «финансового проектирования» с использованием теории реальных опционов.

4. Предложена модель реализации долгосрочных инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе с учетом принципов финансового проектирования;

5. Разработана стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области.

Практическая значимость исследования состоит в том, что его основные положения могут служить теоретической и методологической основой при разработке стратегий развития региона, использоваться при формировании стратегии инвестирования в территориально-производственные комплексы и при организации инвестиций в предприятия топливно-энергетического комплекса.

Теоретическая значимость диссертации заключается в обосновании концепции и методологии формирования и реализации стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс.

Рекомендации по использованию результатов диссертационного исследования. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при разработке и реализации региональных стратегий инвестирования в топливно-энергетический комплекс, а также в процессе преподавания учебных дисциплин, посвященных изучению проблем инвестирования в реальный сектор экономики: «Инвестиционный процесс в регионе», «Основы инвестирования в топливно-энергетический комплекс РФ» и других.

Апробация результатов исследования. Выводы и положения диссертации, рекомендации и предложения практической части обсуждались и получили одобрение на семинарах Администрации Астраханской области, заседаниях кафедры «Экономика бизнеса и финансы» Астраханского государственного технического университета (АГТУ), конференциях профессорско-преподавательского состава АГТУ (2000 —2003 г.г.), на четырнадцатом ежегодном международном форуме-конгрессе по высоким промышленным технологиям (CITOGIC) «Новые высокие технологии газовой, нефтяной промышленности, энергетики и связи» (2004 г., Астрахань), нашли отражение в публикациях автора.

Методические подходы к разработке стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс и сформированная стратегия инвестирования в ТЭК Астраханской области были использованы при разработке программы социально-экономического развития Астраханской области на период до 2008 года и будут учтены при подготовке энергетической стратегии региона до 2010 года.

Основные положения, выносимые на защиту:

• характеристика значения стратегии инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс как самостоятельного направления общегосударственной и региональной экономической стратегии;

• принципы формирования стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс;

• условия формирования эффективной инвестиционной стратегии;

• модель реализации долгосрочных инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе;

• стратегия инвестирования в топливно-энергетический комплекс Астраханской области, сформированная с учетом проведенных теоретических исследований.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав и заключения, содержит 17 таблиц, 5 рисунков, 8 схем, 15 приложений и список использованной литературы на 14 листах, включая наименования публикаций. Работа изложена на 170 листах машинописного текста.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Полянская, Элина Викторовна

Выводы, полученные в результате стратегического анализа должны быть интегрированы в соответствии с принципами SWOT-анализа, который позволяет классифицировать сильные и слабые стороны на те, которые нуждаются в укреплении или перестают быть сильными с учетом внешних угроз. Главная задача стратегического анализа — найти те сильные стороны, которые обеспечат реализацию конкурентных преимуществ с учетом благоприятных возможностей внешней среды.

Стратегический анализ является источником информации о необходимости принятия инвестиционных решений и их вариантах, базируется на традиционном статистическом анализе и факторном анализе. Основной целью проведения стратегического анализа является обоснование стратегических приоритетов инвестирования топливно-энергетического комплекса. Он складывается из следующих этапов и разделов:

- Анализ факторов развития топливно-энергетического комплекса,

- Анализ отраслей, входящих в состав топливно-энергетического комплекса,

- Анализ ключевых экономических субъектов - выявление, классификация и изучение наиболее крупных и важных предприятий комплекса.

1. Анализ факторов развития топливно-энергетического комплекса проводится по следующим направлениям:

1.1. Анализ мировой экономической системы - в рамках этого анализа оценивается стабильность мирового рынка топливно-энергетических ресурсов, анализируются относительные экономические показатели, включая сальдо торгового баланса и обменные курсы иностранных валют.

1.2. основные тенденции социально-экономического развития Российской Федерации, влияющие на топливно-энергетический комплекс Астраханской области

Выполнение данного этапа стратегического анализа основывается на анализе статистических данных об уровне социально-экономического развития государства, опубликованных органами государственной статистики. Для изучения динамики статистических показателей необходимо охватить ретроспективу данных как минимум за последние три года, а в случае неоднозначности трактовки результатов — и за более длительный период.

Исходя из описанных методических подходов проведен анализ всех основных макроэкономических показателей РФ и выявлено их улучшение: рост валового внутреннего продукта по России за последние три года ежегодно составлял в среднем 5,6% в год, объёмы промышленного производства увеличивались на 5,2%, доходы населения росли на 10% в реальном выражении в год, сводный индекс потребительских цен в 2003 году составил 114,9% (в 1997 г. - 117%).

1.3. анализ динамики макроэкономических показателей развития Астраханской области

На этом этапе проводится оценка экономики Астраханской области как хозяйственного комплекса и выявляются тенденции основных макроэкономических показателей (валовой региональный продукт, объем промышленного производства, продукция сельского хозяйства, объем инвестиций в основной капитал, грузооборот предприятий транспорта). Для выполнения данного этапа используется информация Астраханского облкомстата и различные аналитические обзоры.

В результате проведенного анализа выявлено, что с 1997 года в области наблюдается рост большинства основных макроэкономических показателей. За период 1997-2003 гг. валовой региональный продукт в области вырос на 58,4% объём промышленного производства - на 86,6%, продукция сельского хозяйства - на 19,7%, объём капиталовложений в область - на 73,1%, грузооборот предприятий транспорта - на 91,3%, доходы населения — на 41% в реальном выражении.

Несмотря на некоторое снижение темпов роста валового регионального продукта в последние годы, в структуре ВРП наблюдаются заметные положительные сдвиги. Так, после снижения доли производства услуг в ВРП, наблюдавшемся в 1997-2000 гг., в 2001 году начался её заметный рост, продолжившейся в последующие годы. Параллельно, в 2001 году началось снижение доли в ВРП чистых налогов на продукты, что говорит о снижении налоговой нагрузки на реальный сектор экономики.

Значительно улучшились за последние годы и производные макроэкономические показатели. Балансовая прибыль предприятий области по сравнению с 1996 годом значительно выросла: в 1996 году получен убыток 112,3 млн. рублей, в 2003 году - прибыль 6157,3 рублей (оценочно).

При этом описываемый прогресс достигнут на фоне серьёзных объективных трудностей в отдельных отраслях экономики области, что говорит об устойчивости сформировавшейся экономической системы и наличии предпосылок для её ускоренного развития.

Лидером экономики области выступает промышленность, составной частью которой является топливно-энергетического комплекса. В ней формируется около 30% валовой добавленной стоимости и 79,1% прибыли прибыльных предприятий. В промышленности сосредоточено 36,9% основных фондов, на промышленных предприятиях занято 14,4% занятых в экономике области, которым выплачивается 26,6% от областного фонда оплаты труда. Промышленный комплекс занимает первое место среди основных отраслей экономики по показателю валовой добавленной стоимости на одного занятого (183,9 тыс. руб. за 2002 год). В течение последних 7 лет в промышленности области наблюдался непрерывный рост объёмов производства со среднегодовым темпом 109,3% (186,6% за 1997-2003 г.).

1.4. анализ экономической политики Российской Федерации

Данный раздел стратегического анализа заключается в проведении анализа государственной экономической политики на макро уровне (оценка влияния фискальной и денежно-кредитной политики на рынок инвестиций, В результате выполнения этой стадии определяется состояние инвестиционного климата в стране и эффективность условий инвестиционной деятельности на различных этапах ее экономического развития.

Относительно условий осуществления инвестиционной деятельности, созданных государством, необходимо отметить, что на сегодняшний день Правительством РФ принят ряд мер по снижению налогового бремени на экономику. В частности: была снижена ставка налога на добавленную стоимость с 20% до 18%, отменён налог с продаж, введён единый налог на вменённый доход для ряда видов деятельности, принято принципиальное решение о снижении ставки единого социального налога. Все это создает условия для активизации инвестиционной деятельности. С 2005 года

Россия снизит налоговую нагрузку на полтора процента ВВП за счет уменьшения ставки единого социального налога. А с 2006 года будет снижена и ставка налога на добавленную стоимость (НДС) - до 16 процентов с действующих 18 процентов.

1.5. анализ факторов инвестиционной привлекательности Астраханской области и оценка инвестиционного климата региона

Подробный . анализ факторов инвестиционной привлекательности региона и оценка его инвестиционного климата проведена автором в первой главе работы и выявлено, что в области сложился благоприятный инвестиционный климат, за период 1997-2003 годов объёмы ежегодных капиталовложений в экономику области выросли в 1,73 раза. Область также успешно привлекает инвестиции из-за рубежа. В 2003 году в экономику области поступило 56117 тыс. долл. США иностранных инвестиций, что на 75,2% больше уровня 2002 года, причем 97,6% инвестиций составили прямые инвестиции. По данным журнала «Эксперт» область находится на 10 месте среди регионов РФ с наиболее эффективно работающим аппаратом управления.

Что касается анализа законодательной базы в сфере инвестиционной деятельности на территории Астраханской области, то инвестиционное законодательство региона, о котором автор упоминает в первой главе работы, по мнению ряда независимых экспертов, является достаточно детально проработанным по сравнению со многими другими субъектами Российской Федерации и предоставляет широкий спектр видов государственной поддержки инвесторов.

1.6. оценка топливно-энергетических ресурсов Астраханской области

На этом этапе оцениваются сырьевая база топливной промышленности Астраханской области и возможности установленных мощностей станций по выпуску электрической и тепловой энергии.

Как уже было отмечено, Астраханская область располагает богатейшими запасами углеводородов. Что же касается установленных мощностей действующих электростанций, то они значительно изношены (свыше 52%) и не обеспечивают потребности стабильно развивающейся экономики региона в тепловой и электроэнергии.

2. Анализ отраслей, входящих в состав топливно-энергетического комплекса предусматривает проведение анализа статистических данных Астраханского облкомстата в разрезе отраслей — топливной промышленности и электроэнергетики.

В результате анализа выявлено, что лидирующей отраслью промышленности области на протяжении длительного ряда лет оставалась топливная промышленность. В период 1997-2001 гг. темпы роста топливной промышленности существенно опережали средние по области и её доля в объёме промышленного производства неуклонно росла. Это привело к формированию в области моноструктурной экономики и стало серьёзным фактором риска. В 2002 году ситуация коренным образом изменилась. Начиная с 2002 года, опережающий рост производства в других отраслях промышленности (в частности - в машиностроении), привёл к тому, что темпы роста физических объёмов производства в промышленности в целом стали опережать темпы роста в топливной отрасли. Тем не менее, здесь до сих пор формируется 20% валовой добавленной стоимости и 68,5% прибыли прибыльных предприятий области.

Электроэнергетика, доля которой в объёме промышленного производства непрерывно снижалась в период 1997-2000 годов, с 2001 года начала восстанавливать свои позиции. Это было связано, в первую очередь, с изменением тарифной политики государства, так как заметного изменения выработки электроэнергии за это время не произошло (рост объёма производства в отрасли за 2001-2003 год составил 100,8%). На текущий момент покрытие потребностей области в электроэнергии энергией собственного производства составляет 90%.

3. Анализ ключевых предприятий топливно-энергетического комплекса Астраханской области.

Этот раздел стратегического анализа должен включать в себя экономический анализ крупных предприятий, занимающих значительную долю в макроэкономических показателях развития комплекса.

В данном разделе не только анализируется динамика основных показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятий, но и условия их работы в пределах регионального топливно-энергетического комплекса.

Анализ экономических показателей работы ООО «Астраханьгазпром» и ОАО «Астраханьэнерго», как ключевых предприятий ТЭК Астраханской области достаточно подробно представлен автором в первой главе работы.

Вместе с тем для завершения этого раздела в процессе формирования стратегии инвестирования регионального ТЭК необходимо отметить, что данные предприятия являются дочерними предприятиями крупных иногородних или транснациональных компаний и корпораций. Это означает, что деятельность данных предприятий управляется из-за пределов регионального комплекса и их финансово-экономические показатели сильно зависят от политики головных офисов, что необходимо учитывать при формировании и реализации стратегии инвестирования ТЭК Астраханской области.

Проведение стратегического анализа топливно-энергетического комплекса должно завершаться выявлением сложившихся позитивных факторов развития, незадействованных ресурсов развития, имеющихся и потенциально-возможных негативных факторов, а также степени их влияния на дальнейшее инвестирование регионального комплекса.

1. Обозначим основные действующие позитивные факторы ТЭК Астраханской области, а именно:

1.1. Продолжительный период экономического роста, начавшийся ещё в 1997 году. За этот период рост валового внутреннего продукта составил 158,3%, объёмы промышленного производства выросли на 86,6%, доходы населения - на 41% в реальном выражении.

1.2. Благоприятный инвестиционный климат.

1.3. Положительная динамика развития топливно-энергетического комплекса.

1.4. Значительная доля экспортируемой продукции в общих объемах производства.

2. Ресурсы развития регионального топливно-энергетического комплекса включают в себя:

2.1. Значительные запасы полезных ископаемых, прежде всего газа и нефти.

2.2. Высокие мировые цены на нефть, газ и производные от них продукты создают резерв финансовых ресурсов для инвестирования.

2.3. Значительная доля собственных средств в источниках финансирования инвестиций.

2.4. Спрос областного рынка на ТЭР удовлетворяется в основном за счет собственного производства.

3. Действующие негативные факторы состоят в следующем:

3.1. Высокая степень износа основных фондов.

3.2. Замедление технологической переоснащенности топливной промышленности.

3.3. Отставание темпов развития электроэнергетики от других отраслей ТЭК.

3.4. Технологическая отсталость электроэнергетики.

3.5. Зависимость региональных предприятий ТЭК от головных компаний вертикально - интегрированных комплексов.

3.6. Высокий уровень издержек производства и, как следствие, низкая рентабельность в нефте- газодобыче и электроэнергетике.

3.7. Дефицит инвестиций, особенно острый в условиях прогрессирующего старения и высокой изношенности основных фондов, приводящий к не компенсируемому выбытию производственных мощностей и сокращающий возможности не только расширенного, но и простого воспроизводства.

3.8. Ухудшение процессов воспроизводства сырьевой базы комплекса, вызванное резким сокращением объемов геологоразведочных работ .

3.9. Высокая капиталоемкость отраслей ТЭК.

3.10. Недостаток генерирующих мощностей электроэнергетической системы области.

3.11. Избыток добычи и производства товарного газа.

3.12. Низкий процент реализации произведенной серы, затоваривание хранилищ комовой серой при требовании рынка производства гранулированной и жидкой.

При анализе влияния действующих негативных факторов на развитие ТЭК и препятствующих инвестированию в него предлагается использовать матрицу, разработанную на основе типовой матрицы угроз, применяемой в SWOT-анализе, путем проведения экспертных оценок. Негативный эффект от реализации негативных факторов целесообразно рассматривать в долгосрочной перспективе (до 15 лет).

При оценке возможного негативного эффекта автором предлагается использование следующих параметров:

- снижение объемов промышленного производства,

- снижение прибыльности,

- негативное воздействие на смежные отрасли,

- снижение налоговых поступлений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Представленные результаты диссертационного исследования не претендуют на исчерпывающее решение такой многогранной и сложной проблемы, как планирование инвестиционной деятельности регионального топливно-энергетического комплекса. Вместе с тем, в работе на основе изучения научных подходов к решению данной проблемы, теоретического и практического анализа предпринята попытка обоснования методологии стратегического планирования через осуществление стратегии инвестирования ТЭК в целях обеспечения его стабильного функционирования и эффективного использования энергетического потенциала, являющегося основой подъема российской экономики и экономической безопасности страны. В соответствии с данным подходом решения исследуемой проблемы можно сделать следующие выводы.

1. В условиях истощения производственного потенциала ТЭК, являющегося на сегодняшний день базовой отраслью экономики страны, генератором экономического роста могут стать только инвестиции в основные производственные фонды топливно-энергетического комплекса. Поэтому на первый план выходят решение проблемы нехватки инвестиционных ресурсов для поддержания нормального воспроизводственного процесса в топливно-энергетическом комплексе.

В силу этого, стратегия инвестирования в региональный топливно-энергетический комплекс представляет собой самостоятельное направление государственной и региональной стратегии.

2. Формирование эффективной стратегии инвестирования, должно исходить из:

- определения системы факторов, характеризующих состояние инвестиционного рынка, проведении анализа, оценки состояния и прогнозирования инвестиционного рынка, составляющих информационную базу для разработки инвестиционного стратегии на макро- и микро уровне,

- оценки инвестиционного процесса, определяющими факторами которого являются инвестиционный потенциал, инвестиционные риски и институциональная среда для инвесторов,

- соблюдения системы принципов инвестирования, обеспечивающих эффективность инвестиционной деятельности на всех уровнях экономической системы.

3. Разработка стратегии инвестирования в топливно-энергетический комплекс региона, должна быть основана на следующих положениях:

- необходимо использовать методические подходы стратегического планирования, являющегося основой инвестиционного планирования, опираясь при этом на следующие принципы формирования стратегии инвестирования, заключающиеся в: а) рассмотрении ТЭК региона как единой экономической системы, б) единстве планирования стратегии инвестирования с системой стратегического планирования социально-экономического развития региона, в) альтернативности стратегических решений, принимаемых для реализации стратегии инвестирования, г) непрерывности формирования стратегии инвестирования и ее последующей реализации, д) учете риска и неопределенности при функционировании регионального топливно-энергетического комплекса.

- важно учитывать исходные условия инвестирования комплекса, задаваемые траекторией его развития, используя для этого стратегический анализ, базирующийся на традиционном статистическом анализе и факторном анализе. следует принимать во внимание, что процесс стратегического планирования и стратегического управления (как реализации стратегического плана в реальном масштабе времени) является циклическим, гибким и непрерывным процессом, в который в любой момент времени в зависимости от результатов стратегического анализа внешней и внутренней среды могут вноситься соответствующие изменения в цели и способы их достижения. Поэтому после оценки результатов реализации стратегии на каждом из промежуточных стадий выполнения программных мероприятий и мониторинга с помощью системы обратной связи необходим контроль эффективности осуществления отдельных этапов процесса стратегического управления и, при необходимости, их корректировка.

4. Невозможность использования для инвестирования в топливно-энергетический комплекс бюджетного финансирования государства и корпоративного финансирования предприятий ТЭК оставляет для применения в широких масштабах метод проектного финансирования при реализации инвестиционных проектов в топливно-энергетическом комплексе.

Использование проектного финансирования при разработке и реализации крупных инвестиционных проектов позволяет использовать весь спектр доступных финансовых инструментов и привлекать солидные объемы инвестиций.

При использовании предложенной в работе модели реализации инвестиционного проекта с применением принципов финансового проектирования, оценку эффективности инвестиционного проекта необходимо проводить в следующей последовательности: оценка непосредственно проекта; оценка прогнозного финансового состояния предприятия, созданного для реализации проекта.

Подход к оценке инвестиционного проекта с использованием реальных опционов является инструментом принятия решения и оценки для руководителя в процессе управления инвестициями, отражающим эффективное управление проектом и обеспечивающим наивысшую рыночную стоимость стратегии при принятии управленческих решений.

5. Стратегия инвестирования топливно-энергетического комплекса Астраханской области, сформированная с учетом проведенных теоретических исследований, включает в себя стратегическую цель инвестирования, приоритетные направления инвестирования, обеспечивающие достижение долговременного экономического эффекта, перечень конкретных инвестиционных проектов, реализация которых будет осуществляться при условии выполнения комплекса мер государственного воздействия и привлечения необходимых инвестиционных ресурсов, сформированных с учетом принципов инвестирования и разработанных методов формирования инвестиционных ресурсов.