Технический анализ рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Кузнецов, Михаил Валентинович

Введение

Глава 1. Рынок государственных ценных бумаг как объект технического анализа

1.1.Причины выпуска государственных ценных бумаг и их виды

1.2. Зарубежный опыт выпуска и обращения государственных ценных бумаг

1.3. Специфика современного этапа развития российского рынка государственных ценных бумаг

Глава 2. Технический анализ рынка ГКО/ОФЗ: теоретические основы, исходные принципы, методы

2.1. Определение технического анализа и характеристика условий его применения на рынке ГКО/ОФЗ

2.2. Развитие рынка ГКО/ ОФЗ и усиление потребности в техническом анализе

2.3.Методы технического анализа

2.4. Системный подход к техническому анализу

2.5. Пути совершенствования технического анализа рынка ГКО/ОФЗ

Выводы

Диссертация: введение по экономике, на тему "Технический анализ рынка ценных бумаг"

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью систематического технического анализа российского рынка государственных ценных бумаг, в особенности рынка ГКО/ОФЗ. Рынок государственных ценных бумаг во многом предопределяет развитие фондового рынка как органического целого, стабильность денежно-кредитной и бюджетной систем, а в конечном счете перспективы экономических преобразований. Технический анализ вскрывает тенденции развития рынка и дает возможность прогнозировать его состояние, повышать эффективность эмиссионной и инвестиционной деятельности.

Формируемая в нашей стране новая экономическая система базируется на многообразных формах собственности и формах хозяйствования, основу которых составляют рыночные отношения .Эта система предполагает интенсивное развитие рынка ценных бумаг, в том числе и такого его важного сегмента, как рынок государственных облигаций. За прошедший после 1991 г. период в стране удалось по существу заново создать организованный рынок ценных бумаг, центральное место в котором занимают эмитируемые государством ценные бумаги. Рынок ГКО/ОФЗ в том виде, как он сложился, представляет собой информационно обеспеченное пространство для широкого применения современных методов технического анализа. Однако имеющиеся объективные возможности реализуются участниками рынка в недостаточной степени, что объясняется в первую очередь отставанием научных исследований, недостатком подготовленных специалистов, слабой организацией аналитических служб и, как результат, преобладанием стереотипов рыночного поведения, базирующегося по преимуществу на субъективных оценках, интуиции и накопленном практическом опыте. В период кризисов на мировых фондовых рынках, неизбежно захватывающих своим влиянием и российский рынок государственных ценных бумаг, особенно ощутимо негативное воздействие этого фактора на уровень управляемости рынка, а следовательно, на цену обслуживания государством долга. Отставание организации технического анализа от высокой динамики самого рынка выступает одной из причин недостаточной прозрачности, прогнозируемости и стабильности. Переход на научные основы организации и управления рынком предполагает широкое применение современных методов технического и фундаментального анализа, а также математического моделирования. От успешного решения этой научно - практической задачи зависит достижение рынком высокой степени зрелости и управляемости. В последние годы в стране осуществляются меры по дальнейшему развитию инфраструктуры рынка, формированию правовых основ и организационных структур, необходимых для всестороннего анализа и регулирования рыночных механизмов в обращении ценных бумаг. Однако на этом пути сделаны лишь первые шаги. Практика зарубежных рынков государственных ценных бумаг свидетельствует о том, что технический анализ служит действенным средством поддержания баланса между спросом и предложением, рационализации поведения рыночных сил в процессе обращения государственных ценных бумаг, выбора оптимальных инвестиционных стратегий, а в конечном счете, повышения устойчивости рынка. Организация систематического технического анализа рынка государственных ценных бумаг, разработка его научных основ и методов представляет в связи с этим весьма актуальную научную проблему, имеющую большую практическую значимость. Для ее решения предложена концепция системного применения современных методов технического анализа рынка ГКО/ОФЗ с учетом специфики его современного состояния и макроэкономического воздействия на инвестиционную деятельность в целом.

Концептуальной основой исследования является определение содержания рынка государственных ценных бумаг, во-первых, как неотъемлемой составной части социально ориентированной рыночной экономики; во-вторых, как центрального и интегрирующего звена общероссийского рынка ценных бумаг; в-третьих, как специфического объекта технического анализа, рассматриваемого в качестве важнейшего фактора снижения суммарной стоимости государственного долга и стоимости его обслуживания, а также реализации и регулирования единой государственной денежно - кредитной и бюджетной политики.

Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в том, чтобы обосновать возможность и практическую целесообразность применения методов технического анализа при изучении современной стадии развития российского рынка ГКО/ОФЗ, раскрыть потенциал методов технического анализа, практическое использование которых выступает в качестве важного фактора оптимального управления государственным долгом и эффективного инвестирования и позволяет придать рынку более высокую прозрачность и стабильность.

Указанная цель конкретизирована в следующих основных задачах:

• исследовать причины выпуска и охарактеризовать основные виды государственных ценных бумаг;

• раскрыть зарубежный опыт организации обращения государственных ценных бумаг;

• исследовать специфику современного этапа и перспективы развития рынка

ГКО/ОФЗ;

• на примере отдельных выпусков ГКО/ОФЗ раскрыть содержание и разрешающую способность методов технического анализа;

• обосновать необходимость и раскрыть сущность системного подхода к применению методов технического анализа на рынке ГКО/ОФЗ;

• предложить вариант торговой системы эмитента, комплексно реализующей методы технического анализа;

• сформулировать основные принципы и раскрыть направления совершенствования организации технического анализа рынка ГКО/ОФЗ.

Объектом исследования является рынок ГКО/ОФЗ, финансово-кредитные отношения в условиях его интенсивного формирования и функционирования, а также методы технического анализа данного рынка.

Предметом исследования выступают экономические и информационные условия применения на рынке ГКО/ОФЗ современных методов технического анализа и основанных на них торговых систем.

Методология исследования. Теоретическую и методологическую основу исследования составляет совокупность форм и методов технического анализа, накопленных отечественной и зарубежной наукой, опытом и практикой. Использованы законы и другие нормативные акты по проблемам формирования рынка государственных ценных бумаг, создания его современной инфраструктуры, а также биржевая и статистическая информация о динамике рынка , накопленная за последнее пятилетие (1993 - 1998 гг.). В анализе процесса становления и функционирования рынка ГКО/ОФЗ автор опирался на труды отечественных ученых Б.И. Алехина, В.П. Астахова, В.А. Галанова, З.К.Голды, А.Г. Грязновой, Я.М. Миркина, Б.Е. Пенькова, Б.Б. Рубцова, Е.В .Семенковой, Е.С. Стояновой, В. Н. Шенаева и др., публикации специалистов и организаторов рынка государственных ценных бумаг А.В. Ветрова, Г.М. Гамбарова, Е.С.

Демушкиной, А.О. Другова, А.А. Козлова, К.Н. Корищенко, М. А. Лауфера, Е.Ю. Леоновой, О.И. Мартыновой, П.Д. Нифатова, А.С. Овчинникова, Л. В. Храпченко и др. Методы технического анализа исследовались на базе работ Дж. Бернстейна, Т. Мейерса, Р. Колби,М. Принг, Дж. Мэрфи, Р. Армса, В. Вайлдера, В.Инга и др.1/.

1/.Bernstein Jake, The Compleat Day Trader: Trading Systems, Strategies, Timing Indicators, And Analytical Methods. McGraw-Hill, New York, 1995, 228 p.; Meyers Thomas, The Technical Analysis Course. Probus, 1994, 311 p.;Colby Robert, Meyers Thomas, The Encyclopedia of Technical Market Indicators.Irwin, 1988, 581 p.;Pring Martin, Martin Pring on Market Momentum, Probus, 1993, 335 p.;Pring Martin, Technical Analysis Explained, 3rd edition. New York, Mcgraw-Hill, 1991; Murphy John, Technical Analysis of the Futures Markets, New York, Prentice-Hall, 1986, 548 p.; Arms Richard, Trading without fear, New York, Wiley finance editions, 1996, 228 p.; Arms Richard. Volume Cycles in the Stok Market: Market Timing Through Equivolume Charting. Homewood, Dow-Jones- Irwin, 1985;Wilder Welles, New Concepts in Technical Trading, trend Research, Greensboro,N.C. 1978; Eng William, Trading Rules: Strategies for Success, Dearborn financial Publishing, Inc., 266 p.;Equivolume Charting. Homewood, Dow-Jones- Irwin, 1985.

В работе обоснована методология системного подхода к выбору инструментов и приемов технического анализа.

Научная новизна диссертации состоит в разработке теоретических и методологических основ технического анализа рынка ГКО/ОФЗ, выступающего важнейшим фактором обеспечения его информационной прозрачности, управляемости и стабильности. Конкретные научные результаты, полученные автором в ходе исследования, могут быть сведены к следующему.

1. Раскрыты причины формирования российского рынка ГКО/ОФЗ, дана характеристика обращающихся на нем финансовых продуктов.

2. Исследована зарубежная практика организации рынка государственных ценных бумаг и дана сравнительная характеристика с российской, сделана оценка роли в стабильном функционировании рынка государственных ценных бумаг информационной прозрачности и технического анализа.

3. Дана характеристика современного этапа развития рынка ГКО/ОФЗ как объекта технического анализа.

4. Применительно к потребностям участников рынка ГКО/ОФЗ раскрыты методы технического анализа и продемонстрирован их потенциал как действенного средства оценки состояния рынка и прогноза его развития. Показана эффективность методов технического анализа на примере отдельных выпусков ГКО/ОФЗ.

5. Обоснована целесообразность системного подхода к техническому анализу рынка ГКО-ОФЗ.

6. Разработан вариант торговой системы эмитента, комплексно реализующей методы технического анализа.

7. Сформулированы основные принципы и показаны направления совершенствования технического анализа рынка ГКО/ОФЗ с учетом перспектив его развития.

Практическая значимость работы состоит в том, что исследование доведено до конкретных рекомендаций по комбинированному применению современных методов технического анализа на рынке ГКО/ОФЗ. Основные диссертационные положения, опубликованные в печати, могут быть использованы организаторами и специалистами рынка ГКО/ОФЗ, работниками управлений и отделов ценных бумаг коммерческих банков и в первую очередь банков - дилеров на рынке ГКО/ОФЗ, а также финансовых организаций, работающих на этом рынке. Ряд положений работы может быть использован исследователями российского рынка государственных ценных бумаг, преподавателями экономических дисциплин высших и средних специальных учебных заведений, учебно -методических центров, центров переподготовки кадров и повышения их квалификации.

Апробация результатов исследования. Теоретические выводы диссертации и практические рекомендации изложены автором в монографических работах, научных статьях и учебной литературе, обсуждены на кафедре биржевого дела Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова, доложены на научно - практических конференциях и семинарах по проблемам становления и функционирования российского рынка государственных ценных бумаг.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Кузнецов, Михаил Валентинович

Выводы

1. В условиях осуществляемых в России глубоких социально - экономических реформ сложившийся в 1991 - 1997 гг. рынок государственных ценных бумаг выполняет исключительно важные функции. Благодаря ему государство решает задачи ликвидации бюджетных разрывов, дефицита бюджета (за 1997 год размер государственного долга по консолидированному бюджету достиг 125 трлн. рублей . Источник: Е. Письменная, «Власти переходят к политике сокращения расходов», «Финансовые известия», 06. 11. 97 , стр. 1.), концентрации средств, необходимых для структурной перестройки экономики. Российский рынок государственных ценных бумаг в настоящее время представляет неотъемлемую часть российской рыночной экономики. Этот рынок сформировался как общероссийский, общегосударственный, имеет единую для всей страны инфраструктуру, представлен разнообразными финансовыми продуктами, его объемы неуклонно возрастают и соизмеримы с объемами аналогичных рынков зарубежных государств. Как часть мирового фондового рынка российский рынок государственных ценных бумаг подвержен в своем развитии заметному воздействию тенденций, определяющих обращение фондовых ценностей на мировом рынке.

2. Для российского рынка государственных ценных бумаг характерно наличие в обороте разнообразных по условиям обращения государственных обязательств (рублевые бумаги - ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и т.п.; валютные - облигации государственных валютных займов). Динамичное развитие российского рынка государственных ценных бумаг сопровождается интенсивным формированием его информационной базы, применением современных технических средств хранения и обработки информации, широким использованием бездокументарной формы выпуска ценных бумаг (ГКО, ОФЗ).Как рынок новый, постоянно развивающийся рынок государственных ценных бумаг России вместе с тем существенно отличается от аналогичных рынков высокоразвитых в экономическом отношении государств. В структуре обращаемых на российском рынке ценных бумаг в связи с высокой инфляцией, имевшей место в недалеком прошлом, и короткими инвестиционными горизонтами преобладающее место занимают государственные краткосрочные долговые обязательства. Реструктуризация рынка в пользу средне- и долгосрочных долговых обязательств осуществляется довольно медленно . Для функционирования российского рынка государственных ценных бумаг характерно также довольно слабое участие средств населения, что объясняется как общим состоянием стагнирующей экономики, так и низким уровнем доходов. Низкая активность населения России на рынке государственных ценных бумаг объясняется также стремлением обезопасить свои сбережения преимущественно вложениями в иностранную валюту. С другой стороны, на рынке достаточно активно представлены нерезиденты, доля которых на конец апреля 1998 г. составила около 30 %.

3. Практическая применимость к российскому рынку государственных ценных бумаг методов технического анализа выступает в настоящее время в качестве важнейшего направления придания этому рынку качества завершенности, постепенного превращения его в высокоорганизованный, регулируемый, прозрачный рынок с предсказуемыми результатами .Развитие технического анализа российского рынка государственных ценных бумаг как в плане расширения масштабов применения его участниками на основных торговых площадках уже апробированных на рынках зарубежных стран методов , так и в плане поиска новых методов исследования состояния рынка представляет собой основу для более эффективного и уверенного инвестирования. Технический анализ российского рынка государственных ценных бумаг по своему содержанию и методам принципиально не отличается от технического анализа рынков государственных ценных бумаг высокоразвитых в экономическом отношении стран.

4. В работе дается определение технического анализа как совокупности методов анализа динамики котировок отдельных ценных бумаг и всего рынка в целом, позволяющих определить состояния господствующего тренда и моменты его изменений. Важное преимущество технического анализа состоит в том, что на практике он может быть применен к любым инвестиционным горизонтам. Технический анализ позволяет исследовать весь набор обращающихся на рынке ценных бумаг (облигаций, акций, фьючерсов и т.д.) с целью определения необходимости их покупки или продажи. Однако эта возможность должна подкрепляться наличием и функционированием соответствующей системы доступа к необходимой информации, без которой невозможно отслеживать ежедневные, недельные, месячные и более длительные изменения цен и объемов. Именно по этой причине, как показано в работе, технический анализ в российских условиях наиболее применим к рынку ГКО и ОФЗ, где информационная поддержка принятия решений является , без всякого сомнения, наиболее качественной .

5. Выявление зависимостей между ценовыми изменениями прошлого и будущего , определение степени и формы этой зависимости и возможности предсказания на ее основе роста или падения курса как отдельных ценных бумаг, так и всего рынка в целом осуществляется методом построения «картин» движения цен. В исследовании состояния российского рынка государственных ценных бумаг вполне применимы такие технические средства, как биржевые графики, линейные графики цены закрытия, точечные диаграммы, построение подсвечников и др. Независимо от того, какой график используется, продолжительность изучаемого периода должна определяться продолжительностью инвестиционных горизонтов.

6. В работе рассмотрены различные методы технического анализа как с позиций общего применения, так и на примере рынка ГКО/ОФЗ. Среди рассмотренных методов технического анализа необходимо особо отметить такие, как индикатор момента, скользящие средние, японские подсвечники и обратные модели. В связи с тем, что рыночные цены движутся в соответствии с определенными трендами, для которых характерны определенная продолжительность и направление, в техническом анализе Целесообразно фиксировать повторяющиеся ценовые ситуации, обладающие стандартными характеристиками и имеющие одинаковое значение. Такие ценовые ситуации в подавляющем большинстве случаев встречаются при изменении одного тренда на другой с обратным направлением (обратные модели). Обратные модели рассмотрены в работе на примере японских подсвечников.

7. В работе обосновано применение системного подхода к техническому анализу, означающего построение и дальнейшую оптимизацию различных по своим целям торговых систем. Раскрыты основные компоненты торговых систем (торговая стратегия, тестирование, управление риском и денежными средствами и проч.) показана их взаимообусловленность.

8. В исследовании предложен вариант построения торговой системы, ориентированной на операции, проводимые эмитентом на рынке, показаны основные черты этой системы как в части торговой стратегии (правил входа и выхода, используемых фильтров в виде доходности и соотношения спроса/предложения) , так и в части управления денежными средствами (объемов выручки от доразмещения и расходов на выкуп).

9. В работе определены основные направления совершенствования технического анализа рынка ГКО/ОФЗ с учетом присущей ему специфических черт, таких как постоянное изменение объекта анализа в части введения новых инструментов, проведения новых видов операций, достижения новых количественных характеристик. Так, среди направлений улучшения особо выделяются:

- создание, пополнение и улучшение информационной базы о рынке;

- разработка новых методов технического анализа, ранее не применявшихся на практике;

- создание новых и улучшение(оптимизация) работы старых торговых систем;

- внедрение и создание новых аналитических программ и пакетов;

- повышение профессионального уровня специалистов.