Управление дебиторской задолженностью на предприятиях Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление дебиторской задолженностью на предприятиях Российской Федерации"

На правах рукописи

КОРЕНЕВА ИРИНА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003 163573

Санкт-Петербург-2008

003163573

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель — заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Романовский Михаил Владимирович Официальные оппоненты — доктор экономических наук, профессор

Скобелева Инна Петровна — доктор экономических наук, профессор 4 Воронова Наталья Степановна Ведущая организация — Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет»

Защита состоится «14» февраля 2008 г в 17 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212 237 04 в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу 191023, г Санкт-Петербург, ул Садовая, д 21,ауд 48

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан «10» января 2008 г

Ученый секретарь диссертационного совета канд экон наук, доцент

Н А Евдокимова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования В связи с усилением конкуренции на внутреннем и международном рынке, вовлечением российской экономики в процесс глобализации и предстоящим вступлением России во Всемирную торговую организацию проблеме эффективного финансового управления в компаниях уделяется все больше внимания

Интересы собственников предприятий направлены не только на получение прибыли, но и на увеличение стоимости принадлежащих им фирм, рост их капитализации, что невозможно без рационального наращивания инвестиций во внеоборотные и оборотные активы, значительную часть которых составляет дебиторская задолженность

В Российской Федерации динамика роста этого актива из года в год опережала темпы роста ВВП По данным федеральной службы государственной статистики РФ на конец 2005г совокупная дебиторская задолженность крупных и средних российских организаций составляла 6,3 триллиона рублей или 29 % ВВП1

Результатом эффективного управления дебиторской задолженностью становится не только укрепление платежеспособности фирмы, но и привлечение новых клиентов, увеличение чистого денежного потока и прибыли Иными словами, дебиторская задолженность является сложным объектом управления, требующим квалифицированного решения не только финансовых, но и правовых, и маркетинговых проблем

Повышение общей культуры финансового менеджмента в России требует проведения специальных исследований в области управления дебиторской задолженностью, особенно специфики использования всех современных методов и инструментов управления этим активом

Все это и определило актуальность темы диссертационного исследования, в котором на основе комплексного обобщения международной и отечественной теории и лучшей практики управления дебиторской задолженностью сформулированы концептуальные положения по повышению эффективности управления этим важнейшим активом

Степень разработанности проблемы В специальной литературе вопросы управления дебиторской задолженностью изложены, как правило, фрагментарно В периодических изданиях чаще всего рассматриваются наиболее общие проблемы отражения и списания дебиторской задолженности в бухгалтерском и налоговом учете и достаточно тради-

'Покдм1сль рассчитан по данным I оскомсгата РФ (Российский статистический ежа о i-нпк С 1 aI со / Гос ком Рос Фечсрации по ciaiHinikc (Госкомстат России) - [Офиц над ] -М Госкомстат России 2006)

ционные методы управления этим активом Целый ряд аспектов эффективного управления дебиторской задолженностью все еще остается недостаточно разработанным

Тем не менее, следует отметить переведенные на русский язык монографии и учебники Р Пайка и Б Нила, Дж Ван Хорна и Д М Вахо-вича, Р Брейли и С Майерса, Р Колба, Ю Бригхема и Л Гапенски, 3 Боди и Р Мертона В них достаточно много внимания уделено общим проблемам управления дебиторской задолженностью

В работах таких современных российских авторов как И А Бланк, В В Бочаров, В В Ковалев, М Н Крейнина, В Е Леонтьев, М В Романовский, Е С Стоянова, И П Скобелева, А Д Шеремет акценты поставлены на теоретическую проработку общих вопросов управления оборотными активами, в том числе дебиторской задолженностью

, Вопросы становления теории управления дебиторской задолженностью в специальной литературе, как правило, не рассматриваются Исключение составляет работа Дж Фреда Вестона2

В советской экономической литературе вопросы управления дебиторской задолженностью как важной составной части оборотных средств не являлись предметом научного рассмотрения, так как ее наличие считалось отрицательным моментом в финансовом управлении предприятия, задолженность покупателей, связанная с осуществлением расчетов между предприятиями, практически автоматически покрывалась ссудами под расчетные документы в пути

Объектом исследования данной научной работы выступает совокупность финансовых отношений в области управления оборотными активами

Предметом исследования являются теоретические и методологические проблемы управления дебиторской задолженностью в современных экономических условиях Российской Федерации

Цель исследования - развитие методологических и методических подходов к управлению дебиторской задолженностью, обобщение практики управления этим активом на зарубежных и отечественных предприятиях для разработки концептуальных положений, направленных на повышение эффективности управления им

Для достижения намеченной цели были поставлены следующие задачи

Идентифицировать такие понятия как «дебиторская задолженность», «эффективное управление дебиторской задолженностью»,

1 Вестом Дж Краткая нсюрпя финансовых идей П Научно-пракшчесмш журнал Финансы и бизнсс 2005 №1

«система управления дебиторской задолженностью», «инструменты управления дебиторской задолженностью» в соответствии с современными тенденциями развития финансовой науки и ее понятийного аппарата,

^ определить степень влияния типа экономической системы на формирование современной теории управления дебиторской задолженностью и практическое ее применение,

определить принципы, цели и задачи управления дебиторской задолженностью в современных экономических условиях Российской Федерации,

^ выявить факторы, влияющие на уровень и качество дебиторской задолженности,

^ классифицировать и формализовать методы и инструменты управления дебиторской задолженностью и апробировать возможности их применения корпорациями

Теоретическая, методологическая и информационные базы исследования позволили обеспечить необходимую глубину анализа и достоверность полученных автором выводов

Теоретической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории финансов, менеджмента, маркетинга, финансового менеджмента, оценки имущества и бизнеса

Методологической основой диссертационного исследования стали общенаучные методы познания диалектика, системный и логический анализ экономической информации и практического опыта, классификация и группировка, метод графической интерпретации, исторический и экономико-статистический методы, моделирование

Информационной базой послужили законодательные акты РФ, статистические данные ФС ГС РФ, справочные материалы, отчетные данные предприятий и корпораций, внутренние положения и регламенты компаний по управлению дебиторской задолженностью

Научная новизна диссертационной работы определяется тем, что в ней на основе исследования теоретических положений, анализа и обобщения информационной базы и практического опыта построения систем управления дебиторской задолженностью предложены и обоснованы новые концептуальные, методологические и методические положения управления дебиторской задолженностью на предприятиях Российской Федерации

Наиболее существенные научные раулыпаты, полученные автором:

1 Выявлены зависимость и тенденции развития теории управления дебиторской задолженностью и практики ее применения от особенностей экономических систем,

2 На основе обобщения различных трактовок экономического, бухгалтерского и правового содержания дебиторской задолженности и детального анализа механизма ее возникновения предложена авторская трактовка дебиторской задолженности, как производной финансовой категории, оборотного актива и потенциально положительного денежного потока,

3 Определен общий концептуальный подход и принципы современного управления дебиторской задолженностью,

4 Идентифицированы понятия «эффективное управление дебиторской задолженностью», «система управления дебиторской задолженностью», «инструмент управления дебиторской задолженностью»,

5 Раскрыты содержание и границы применения отдельных показателей эффективности управления дебиторской задолженностью, обоснованы показатели оценки качества структуры дебиторской задолженности,

6 Классифицированы методы и инструменты управления дебиторской задолженностью, проведена их формализация,

7 Обоснован авторский алгоритм создания и поддержания системы эффективного управления дебиторской задолженностью,

8 На основе критического анализа применяемых на практике методов оценки стоимости дебиторской задолженности предложены и обоснованы методы ее оценки для различных аспектов управления этим активом

Теоретическая значимость диссертационной работы определена комплексным подходом к исследованию проблем управления дебиторской задолженностью и состоит в развитии теоретических положений в области формирования и финансирования этого актива, в классификации методов и инструментов управления, в анализе и формализации условий их эффективного применения

Практическая значимость диссертационной работы заключается в детальной проработке всех элементов участвующих в построении системы управления дебиторской задолженностью и алгоритма использования современных методов и инструментов управления дебиторской задолженностью, в выявлении проблем использования компаниями инструментария управления дебиторской задолженностью, часть которых

можно решить путем внесения уточнений и дополнений в нормативно-правовые акты РФ

Материалы диссертации могут быть использованы специалистами как методическая разработка при формировании системы управления дебиторской задолженностью, а также при чтении лекций по дисциплинам «финансы предприятий и корпораций», «финансовый менеджмент», при разработке учебно-методических комплексов по этим дисциплинам Апробация работы Основные теоретические и практические результаты работы отражены в 8 публикациях общим объемом 2,08 п л

Результаты научной работы автора были доложены и получили апробацию на научно-практических конференциях

• «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» - V межвузовская конференция, Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет, 7 декабря 2003 года

• «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» - VIII межвузовская конференция, Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет, 12 декабря 2006 года

• «Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке» - II международная научная конференция, Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 29-30 марта 2007г

Структура диссертационной работы отражает логику диссертационного исследования

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и Интернет - источников и приложений по теме исследования, включает 163 страницы основного текста, 20 таблиц, 17 рисунков и 4 приложения

Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, определены объект и предмет исследования, сформулированы цели и задачи, научная новизна, теоретическая и практическая значимость диссертации

В первой главе рассматривается понятие дебиторской задолженности, причины ее возникновения, а также зависимость тенденций развития теории управления дебиторской задолженностью от особенностей экономических систем Уточняются понятия «эффективное управление дебиторской задолженностью», «система управления дебиторской задолженностью», «стоимость дебиторской задолженности» Предлагается общий алгоритм построения системы управления дебиторской задолженностью, обосновываются принципы управления этим активом Рассматривается специфика определения стоимости дебиторской за-

долженности

Во второй главе детально анализируются основные элементы системы управления дебиторской задолженностью Уточняются цели и задачи, обобщаются и предлагаются новые показатели эффективности, анализируются факторы, определяющие качество дебиторской задолженности, проводится классификация методов и инструментов управления дебиторской задолженностью

В третьей главе конкретизируется практическое применение методов и инструментов управления дебиторской задолженностью, обосновываются возможности их использования в практике российских предприятий

Заключение содержит краткое изложение результатов диссертационного исследования

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Управление дебиторской задолженностью, как и вообще управление финансами, требует, прежде всего, уточнения самого объекта управления

Используя методы абстрагирования и моделирования, был изучен механизм формирования дебиторской задолженности и ее воздействие на финансовый цикл предприятия, что позволило нам выявить следующие специфические свойства исследуемого объекта управления

1 В основе дебиторской задолженности лежат общественные отношения в форме контрактов между поставщиками и покупателями по поводу способов и сроков расчетов за поставленные товары, работы, услуги или имущественные права,

2 Дебиторская задолженность является отложенным во времени потенциально положительным денежным потоком Представленные в специальной литературе определения дебиторской задолженности, этих свойств не отражают Большинство специалистов определяют дебиторскую задолженность в зависимости от последствий ее возникновения в экономической, бухгалтерской или юридической среде Определения дебиторской задолженности, сформулированные по этому принципу, а также авторская трактовка дебиторской задолженности представлены в таблице 1

Таблица 1

Определения дебиторской задолженности_

Сфера применения Определение

Экономическая Сумма долгов, причитающихся предприятию от юридических и физических лиц в итоге хозяйственных взаимоотношений с ними

Бухгалтерская Статья активов в бухгалтерском балансе

Юридическая Имущественные права (требования), принадлежащие организации как кредитору по неисполненным денежным обязательствам третьих лиц

Финансовая (авторская трактовка) Производная финансовая категория, отражающая совокупность специфических финансовых отношений по поводу способов и сроков расчетов между поставщиками и покупателями, принимающая форму оборотного актива поставщика - потенциально положительного денежного потока

Исторически появление дебиторской задолженности связано с развитием форм коммерческого кредитования, обусловленным нехваткой свободных денежных средств у предприятий и слабым развитием банковской системы Для увеличения выручки и расширения масштабов деятельности компании отгружают продукцию на условиях переноса платежа на более позднюю дату «под честное слово» покупателя

Исследуя генезис теории управления дебиторской задолженности, мы пришли к выводу, что методология и инструментарий управления дебиторской задолженностью, а также тенденции его развития определяются степенью вмешательства государства в экономику, спецификой финансовой политики государства, отношениями собственности, действующими стандартами учета Однако, несмотря на различия в системах управления дебиторской задолженностью, преследуемые цели и задачи в разных экономических системах по своей сути остаются идентичными

Для командно-административной экономики характерно абсолютное вмешательство государства в экономику посредством установления системы расчетов и кредитования адекватной этому вмешательству и тотальный контроль над состоянием дебиторской задолженности всех предприятий В Советском Союзе более 90 % из них были в государственной собственности, а, следовательно, государство имело полное право контролировать дебиторскую задолженность, как часть государст-

венного имущества, со всеми благоприятными и неблагоприятными последствиями этого вмешательства Термин «дебиторская задолженность» использовался, но под ней понимались не оплаченные вовремя покупателями счета, а также прочая задолженность разных дебиторов, при этом совокупность всех выставленных счетов за отгруженные товары, работы, услуги признавалась «средствами в расчетах», которые не покрывались собственными оборотными средствами в связи с автоматическим использованием кредита под расчетные документы в пути

Предприятия, осуществляющие свою деятельность в условиях рыночной экономики, пользуются полной экономической свободой, которая выражается, прежде всего, в самостоятельном поиске финансовых ресурсов и рынков сбыта В таких условиях формирование методологии и инструментария управления дебиторской задолженностью, тенденции их развития тесно связаны с потребностями менеджмента компаний и уровнем развития рыночной инфраструктуры

В начале 90-х годов российские предприятия использовали инструментарий, сложившийся в командно-административной экономике Советского Союза и перешедший по «наследству» в российскую финансовую практику, что крайне отрицательно сказывалось на финансовом состоянии большинства предприятий, кредитная политика которых перестала соответствовать рыночным условиям В настоящее время многие российские предприятия стали использовать современные подходы к управлению оборотным капиталом

В области управления оборотным капиталом не полностью сформирован понятийный аппарат В частности, термины «система управления дебиторской задолженностью» и «эффективное управление дебиторской задолженностью» используются как синонимы Эти понятия близки друг к другу, но их отождествление не представляется нам обоснованным Опираясь на этимологию ключевых слов определяемых понятий и результаты исследования генезиса теории управления дебиторской задолженностью, нами предложены определения, более полно отражающие содержание этих понятий

Система управления дебиторской задочженностыо - это совокупность целей, задач, норм и показателей, методов и инструментов, программного обеспечения, которая используется при управлении дебиторской задолженностью,

Эффективное управление дебиторской задолженностью - это система принятия и реализации решений относительно величины дебиторской задолженности, приводящая к оптимизации денежных потоков

предприятия при минимизации совокупных затрат по управлению дебиторской задолженностью за определенный период времени3

Заметим, большинство западных авторов считают целесообразным дать базовые представления об элементах системы управления дебиторской задолженностью Российские же авторы стремятся дать полное представление об управлении дебиторской задолженностью, для этого они предлагают следовать определенным алгоритмам Однако, по нашему мнению, большинство из них вряд ли позволит эффективно управлять дебиторской задолженностью Они не в полной мере соответствуют современным тенденциям развития финансовой науки, состоянию российской экономики и рыночной инфраструктуры и потребностям финансистов-практиков в области методологии управления дебиторской задолженностью Учитывая все это, на основе обобщения лучшей мировой практики в диссертационном исследовании предложен и обоснован алгоритм управления дебиторской задолженностью Его содержание схематично показано на рисунке 1

Управление дебиторской задолженностью, по нашему мнению, необходимо начинать с формирования целей и задач управления этим активом, при этом они не должны противоречить общей финансовой и маркетинговой стратегии Следующим этапом управления дебиторской задолженностью является анализ исходной ситуации и возможности программного обеспечения Далее, ориентируясь на ресурсы компании, необходимо выбрать методы и инструменты, которые в большей степени будет соответствовать целям и задачам управления дебиторской задолженностью Достаточно много внимания следует уделить созданию внутренних положений и регламентов, учитывающих многовариантность хозяйственных ситуаций, это позволит определить меру ответственности и порядок действий маркетинговой службы, службы продаж, финансового отдела и их сотрудников, участвующим в управлении дебиторской задолженностью Результат управления этим активом во многом зависит от единообразия принимаемых на предприятии решений относительно дебиторской задолженности Кроме того, управление дебиторской задолженностью требует систематического контроля и анализа достигнутых результатов, корректировки целей и задач, изуче-

^В определении используется понятие «оптимальный» что означав! наилучший наиболее соответствующий определенным условиям п задачам По нашем) мнению на определенной стадии развития фирмы общая стратегия, финансовая и маркетинговая политика ориентированы на различные цели » задачи, в гом числе ишсмспвпость денежного потока, например, стабилизацию денежною потока увеличение денежного потока, завоевание определенного сектора рынка с допуском убытков п отрицательного денежною потока на первоначальном этапе и т д

ния и использования менеджерами адекватных экономической ситуации методов и инструментов, учета влияния на дебиторскую задолженность различных факторов

Рис 1 алгоритм эффективного управления дебиторской задолженностью

Анализируя представленный выше алгоритм управления дебиторской задолженностью, мы пришли к выводу, что такое управление должно осуществляться на базе четко сформулированных принципов Однако в современной финансовой науке концептуальные вопросы управления дебиторской задолженностью еще не рассматривались С

целью восполнения этого пробела, нами на основе постулатов финансового менеджмента и практического опыта применения отдельных элементов системы управления дебиторской задолженностью, в диссертационном исследовании были предложены и обоснованы следующие принципы

1 Принцип единства,

2 Принцип взаимодействия,

3 Принцип последовательности,

4 Принцип сопоставимости и рациональности,

5 Принцип гибкости,

6 Принцип информационной доступности

Проведенный нами опрос ученых-экономистов и практикующих финансистов, показал, что существует множество мнений о том, что именно влияет на качество дебиторской задолженности, т е ее величину и степень ее ликвидности Используя логический и системный анализ доступной теоретической и информационной базы, мы уточнили этот перечень, разделив факторы на две группы, эндогенные и экзогенные

Наиболее существенными эндогенными факторами являются

1 Степень принятия менеджментом различных рисков,

2 Структура источников финансирования,

3 Структура затрат,

4 Использование современных методов и инструментов управления дебиторской задолженностью,

5 Дисциплина сотрудников, связанных с управлением дебиторской задолженностью (соблюдение принципов, регламентов и тд при управлении дебиторской задолженностью)

На экзогенные факторы менеджер практически не может повлиять, но учитывать их при управлении дебиторской задолженностью необходимо, к таким факторам относятся

1 Общее состояние экономики, в том числе финансовой инфраструктуры,

2 Специфика денежно-кредитной политики государства,

3 Рыночная конъюнктура,

4 Платежная дисциплина контрагентов,

5 Нормативно-правовое регулирование и налогообложение операций с дебиторской задолженностью

Невнимательное отношение к последствиям влияния на дебиторскую задолженность эндогенных и экзогенных факторов приводит к дисбалансу денежных потоков, к снижению ликвидности компании В связи с недостатком денежных средств, поступающих в счет погашения

дебиторской задолженности, компания не в полной мере может осуществлять свои текущие платежи, но при этом часто согласно финансовой отчетности она не является убыточной Секрет таких финансовых явлений всем известен согласно нормативно-правовым актам, международным стандартам выручка отражается по методу начисления, те в момент физической отгрузки, а денежные средства поступают в оборот компании, когда заплатит дебитор

В диссертационном исследовании была предложена и обоснована гипотеза о том, что на российских предприятиях управление дебиторской задолженностью чаще всего осуществляется только после того, как она в значительной степени «стихийно» сформируется Кроме того, российские финансовые менеджеры, учитывая свой опыт взыскания дебиторской задолженности, придерживаются той точки зрения, согласно которой дебиторская задолженность признается низко ликвидным, нежелательным активом на балансе предприятия Они сталкиваются с низкой платежной дисциплиной дебиторов, противоречивостью и неоднозначностью норм налогового права, регламентирующих операции с дебиторской задолженностью, спецификой российского контрактного права, с недостаточным развитием финансовой инфраструктуры

В то же время, дебиторская задолженность в западной практике и отечественной теории анализа хозяйственной деятельности рассматривается как высоколиквидный актив, а инвестиции в него - высокорентабельными

Таким образом, в зависимости от эффективности управления дебиторской задолженности, она может рассматриваться и как высоколиквидный актив и как нежелательное последствие хозяйственной деятельности предприятия

Показатели эффективного управления дебиторской задолженностью можно разделить на качественные и количественные Качественные показатели характеризуют степень достижения поставленных целей и выполнения задач Их основным недостатком является то, что они не позволяют в полной мере оценить управление дебиторской задолженностью в разные периоды или сравнить результаты с другими предприятиями Это позволяют сделать количественные показатели

Самым распространенным количественным показателем эффективности управления дебиторской задолженности является ее оборачиваемость или средний период получения платежей Если рассматривать дебиторскую задолженность как инвестиции приносящие доход, то этот показатель, с незначительной корректировкой, можно расценивать как период окупаемости Математическая формула 1 позволит представить

это более точно

~RA С

ВР = — *Т* — (1)

S Р

Где BP - период окупаемости, RA (receivable accounts)- средняя величина дебиторской задолженности в рассматриваемом периоде, S (sales) - выручка в рассматриваемом периоде, Т - количество дней в рассматриваемом пес

риоде, — - доля себестоимости (постоянных и переменных расходов) в цене

товара, работы или услуги

Этот показатель прост в расчетах и интерпретации, может служить надежным ориентиром для неспециалистов в области финансов при решении вопросов инвестирования денежных средств в дебиторскую задолженность, разработки кредитной политики

Среди российских финансовых специалистов, одним из важнейших показателей признается коэффициент возвратности, он характеризует процент погашения дебиторской задолженности за рассматриваемый период и, как правило, рассчитывается по следующей формуле 2

М-1

Где К - коэффициент возвратности, RA - поступления в счет погашения дебиторской задолженности в рассматриваемом периоде,

RAt_| - дебиторская задолженность на начало периода,

Коэффициент возвратности часто приравнивают к коэффициенту инкассации По нашему мнению, несмотря на схожесть, эти показатели значительно различаются между собой Коэффициент возвратности используется для оценки эффективности управления дебиторской задолженности А коэффициент инкассации - для прогнозирования уровня дебиторской задолженности, т к он показывает, какая часть продаж оплачивается в первом месяце, во втором и т д после реализации

Для предприятий, функционирующих в экономике, характеризующейся определенными перекосами в области денежно-кредитной политики (например, значительным удельным весом векселей и взаимозачетов в расчетах между предприятиями) важным показателем эффективности управления дебиторской задолженности является коэффициент, показывающий долю денежных средств в общей сумме погашенной дебиторской задолженности Чем выше значение этого показателя, тем эффективнее менеджмент компании управляет дебиторской задолжен-

ностью в условиях нестабильной экономики

Широко используется финансовыми специалистами на практике такой показатель эффективности управления дебиторской задолженности как показатель среднедневной маржинальной прибыли Этот показатель рассчитывается по формуле 3

_ Р

Р = —Ш— (3)

шэ {)

Где Рт - среднедневная маржинальная прибыль, Рт- маржинальная прибыль, полученная за период обращения дебиторской задолженности, ОБО - период обращения дебиторской задолженности, в днях

Для торговых компаний и дистрибьюторских центров важным показателем эффективности работы с дебиторами является показатель соотношения маржинальной прибыли и периода просрочки платежей Расчет показателя представлен формулой 4 Рт

К =--(4)

Р^^О\}р0ср0чеш1ып

где К - коэффициент эффективности управления дебиторской задолженностью, Рт - маржинальная прибыль за анализируемы период, ВБО шыи - период обращения просроченной дебиторской задолженности

Чем выше показатель, тем эффективней мероприятия по инкассации задолженности

Однако все выше приведенные показатели имеют один общий недостаток полученный результат не соотносится с расходами, связанными с их получением Для эффективного управления дебиторской задолженностью необходимо рассчитывать показатель рентабельности мероприятий по управлению дебиторской задолженностью по формуле 5. Для принятия управленческих решений целесообразно отследить влияние изменения расходов, вызванных мероприятиями по управлению дебиторской задолженностью, на маржинальную прибыль Рт

= — (5)

^ НА

Где ЯНА - рентабельность мероприятий по управлению дебиторской задолженностью, Рш - маржинальная прибыль за рассматривае-

мый период, СКА - расходы на мероприятия по управлению дебиторской задолженностью

Приведенные выше показатели достаточно точно позволяю оценить качество управления дебиторской задолженностью Однако они не полностью отражают современные тенденции развития экономической науки, финансового менеджмента и особенно финансовой инфраструктуры Поэтому в диссертационном исследовании мы предложили и обосновали возможности использования для оценки качества управления дебиторской задолженностью показатели, построенные на базе индексов Тобина и Херфиндаля-Хиршмана, которые изначально разработаны для принятия обоснованных решений на фондовом рынке

Индекс Тобина рассчитывается как отношение рыночной стоимости активов фирмы к номинальной или восстановленной стоимости этих активов, таким образом, чем выше будет индекс Тобина, рассчитанный в целях оценки эффективности управления дебиторской задолженности, тем выше оценка эффективности мероприятий по управлению дебиторской задолженностью Индекс Тобина рассчитывается по формуле 6

ЯА

тг рыночная

К = --(6)

М

где

К - индекс Тобина

В-Арыштшн ' рыночная стоимость дебиторской задолженности,

ЯА - номинальная стоимость дебиторской задолженности Однако у этого метода оценки управления дебиторской задолженностью есть недостаток При определении рыночной стоимости дебиторской задолженности специалисты сталкиваются с проблемой выбора корректной методики оценки стоимости В литературе по оценке имущества и обязательств, вся информация сводится к необходимости использовать три основных подхода к оценке затратный, доходный и сравнительный Затем предлагается рассчитать средневзвешенное значение получившихся стоимостей При этом затратный подход, для данного актива неприемлем, так как его применение теоретически даст оценку задолженности равную ее балансовому значению Рыночный или сравнительный подход, основанный на информации по аналогичным продажам, достаточно затруднен из-за отсутствия именно такой информации В целом, все изученные автором методики оценки дебиторской задолженности можно разделить на две группы

I Методики оценки с использованием коэффициента оставшейся

стоимости задолженности после учета определенных методикой факторов влияющих на стоимость (коэффициента дисконтирования),

2 Методики, предполагающие расчет величин будущих поступлений с помощью коэффициентов возвратности с их последующим приведением к настоящей стоимости

Заметим, эти методы оценки дебиторской задолженности не применяются при формировании финансовой отчетности предприятий Иными словами, такая финансовая отчетность не дает заинтересованным пользователям достоверной информации о качестве дебиторской задолженности

В последнее время все больший интерес представляет для финансистов так называемая амортизационная стоимость, определяемая через механизм дисконтирования всех будущих поступлений в счет погашения обязательства Согласно МСФО эта стоимость рассчитывается для отражения в финансовой отчетности предоставленных займов и не распространяется на дебиторскую задолженность покупателей Но, по мнению ряда специалистов, этот механизм следует распространить на дебиторскую задолженность, отражаемую в финансовой отчетности российских предприятий По нашему мнению, такое решение будет преждевременным, и не только потому, что нет единого подхода к определению ставки дисконтирования Этот метод трудоемок и недоступен большинству бухгалтеров

Для оценки структуры дебиторской задолженности, исходя из ее полезности для предприятия, мы предлагаем использовать показатель Херфиндаля-Хиршмана В его основе произведение соотношения задолженности по сроку возникновения к общей сумме задолженности в процентах и понижающего коэффициента от 1 до 0 для конкретного срока возникновения, определенного исходя из принципа его полезности Математически это представлено в формуле 7

К - показатель эффективности управления дебиторской задолженностью, к, - понижающий коэффициент от 1 до 0 для каждого срока

возникновения, определенного из принципа его полезности, - соотношение задолженности по сроку возникновения к общей сумме задолженности в процентах, I - количество периодов допустимых сроков задолженности

п

(7)

где

Этот коэффициент прост в расчетах и интерпретации Однако к недостаткам этого метода можно отнести сложность определения корректных значений понижающих коэффициентов

Заметим, что с помощью показателя эффективности, построенного на индексе Херфиндаля-Хиршмана можно

^ оценивать структуру дебиторской задолженности не только по срокам возникновения, но и по клиентам, менеджерам по продажам и т д,

^ определять рыночную стоимость дебиторской задолженности в целях оценки бизнеса

Естественно, практическое использование этих показателей может быть только в общей системе эффективного управления финансами компании, основанной на системе управленческого учета и контролин-га, а также системы сбалансированных показателей Применительно к управлению дебиторской задолженностью предприятие должно иметь ряд целевых показателей по этому активу, вытекающих из общей стратегии развития компании Успех любого мероприятия зависит от профессионализма сотрудников компании Поэтому менеджменту компании, учитывая специфику ее деятельности, целесообразно разработать свою систему оценки эффективности управления дебиторской задолженности

Аналогичного принципа следует придерживаться и при выборе методов и инструментов управления дебиторской задолженностью Для этого необходимы собственный практический опыт и знания возможностей их применения

В результате изучения теоретических положений по управлению дебиторской задолженностью выявлено, что в литературе не представлены классификации современных методов и инструментов управления дебиторской задолженностью Восполняя этот пробел, мы предлагаем свое видение классификации, где в качестве основного критерия использовали функциональный признак, те назначение этого метода или инструмента в системе управления дебиторской задолженностью

Обратим внимание, что понятие «инструмент» остается актуальным научно-теоретическим вопросом, но в целях создания концептуальных основ управления дебиторской задолженностью, мы определили «инструмент» как договор или особый регламент, в результате исполнения которого будет изменяться состояние дебиторской задолженности

Согласно выбранному критерию, методы и инструменты управления дебиторской задолженностью можно разделить на три большие группы инвестиционно-кредитные, инкассационные и методы и инст-

рументы рефинансирования

Инвестиционно-кредитные методы и инструменты позволяют формировать оптимальные, те соответствующие целям и задачам управления дебиторской задолженностью, параметры вложения оборотного капитала в дебиторскую задолженность

С помощью инкассационных методов и инструментов обеспечивается своевременность исполнения дебиторами обязательств по предоставленному коммерческому кредиту

Методы и инструменты рефинансирования дебиторской задолженности позволяют компании не только получить денежные средства, инвестированные в дебиторскую задолженность, но и, передавая дебиторскую задолженность третьим лицам, управлять качеством этого актива Эта последняя группа методов и инструментов, по сути дела, является эффективным инструментарием и стоимостного управления капиталом, т к полное отсутствие или хорошее качество дебиторской задолженности положительно влияет на стоимостную оценку предприятия

Распределение методов и инструментов управления дебиторской задолженностью по группам классификации представлено в диссертационном исследовании

Некоторые из методов и инструментов достаточно хорошо знакомы финансовым менеджерам, поэтому рассмотрим только новые методы и инструменты управления дебиторской задолженностью

При использовании инвестиционно-кредитных методов и инструментов финансовые менеджеры опираются, прежде всего, на маркетинговую информацию сложившийся спрос и предложение товаров (работ, услуг), долю рынка, возможности ее увеличения или выхода на новые рынки, агрессивность конкурентов и т д

Кроме того, финансовый менеджер, использующий инвестиционно-кредитные методы, работает с ожидаемыми (вероятными) показателями Это обстоятельство учтено в методе определения оптимального объема инвестиций в дебиторскую задочженность на основе вероятности погашении долга Осуществляя продажи на условии отсрочки платежа, компания должна инвестировать в дебиторскую задолженность /рублей Кроме того, компания теряет процентный доход г на эту сумму за каждый день предоставленной отсрочки платежа, и 5 денежный поток от реализации товаров (работ, услуг) за определенный период времени зависит от р- вероятности погашения денежного обязательства дебиторами в этот период, которая определяется по формуле 8

1 + ^г) (В)

О JOJ

Согласно этой формуле компании следует отказать в предоставлении коммерческого кредита потенциальному покупателю, если вероятность своевременного погашения ниже рассчитанной величины Из этой же формулы следует, что компании с высоким уровнем прибыли, как правило, реализуют менее жесткую кредитную политику Кредитная политика напрямую зависит от возможности компании финансировать инвестиции в дебиторскую задолженность

Достаточно редко применяется в практике финансовых менеджеров метод определения объема вложений в дебиторскую задолженность, построенный на базе метода чистой приведенной стоимости Этот метод позволяет, учитывая временную стоимость денег, определить максимально допустимый объем вложений в дебиторскую задолженность для данной организации Формализация этого метода отражена формулой 9

---)

(1+ -)"'" т

Т

m = — (

td<t<T, (9)

где S - выручка от реализации на условии отсрочки платежа за период Т, рублей, г - Требуемая норма доходности, % годовых, Т -г прогнозный период, дней, п - прогнозный период, лет, / - период отсрочки платежа, предоставляемый компанией, дней, td - период отсрочки платежа в котором заинтересован покупатель на рынке или период предоставляемой отсрочки платежа конкурентами, 7) - период пользования компанией заемным капиталом

Заметим, основная сложность использования этого метода связана с проблемой выбора требуемой нормы доходности Она может равняться доходности краткосрочных государственных бумаг или банковского депозита на срок равный периоду прогноза, средневзвешенной стоимости капитала или стоимости собственного или заемного капитала в зависимости от источника финансирования дебиторской задолженности, рентабельности бизнеса При этом, необходимо учитывать влияние та-

ких важных параметров, как уровень инфляции, рыночный риск и риск ликвидности

Самым надежным из рассматриваемой инвестиционно- кредитной группы методов и инструментов управления дебиторской задолженностью по нашему мнению является метод сценариев

Исходной информацией для этого метода могут служить фактические значения прибыли и параметров авансирования капитала в дебиторскую задолженность или величина прибыли при осуществлении продаж на условиях полной предоплаты Затем для различных сочетаний параметров вложений капитала в дебиторскую задолженность определяются прибыль от изменения объемов продаж, планируется сумма дебиторской задолженности, методом прямого счета определяется объем инвестиций в эту дебиторскую задолженность, а также явные и неявные издержки, вызванные изменением объема инвестиций в дебиторскую задолженность После этого, сравнивая прибыль от дополнительных объемов продаж с явными или неявными издержками, выбирают оптимальное сочетание параметров инвестирования в рассматриваемый актив

Этот метод позволяет также решить проблему выбора оптимального периода предоставления коммерческого кредита На практике, как показало исследование, чаще всего этот параметр инвестирования определяется компромиссным путем

Вторую классификационную группу составляют инкассационные методы и инструменты Большинство из них не является новым для российских финансистов, они широко представлены в учебной и периодической литературе и не нуждаются в дополнительных разъяснениях Кроме того, что ряд авторов особое внимание уделяют техническим факторам и работе с персоналом Однако почти всем практикующим финансистам хорошо известны определенные тонкости своевременной инкассации дебиторской задолженности

Третья классификационная группа - группа рефинансирования, содержит такие методы и инструменты, которые менее знакомы широкому кругу финансистов При этом, как показал проведенный нами опрос, более 50 % практикующих финансовых менеджеров крупных и средних предприятий совсем незнакомы с такими инструментами как секьюри-тизация и деривативы Поэтому кратко рассмотрим вопросы их использования в Российской практике

Секыоритизация предполагает создание новой компании, которая выпускает ценные бумаги и деривативы обеспеченные дебиторской задолженностью принадлежащей учредителю Таким образом, улучшается структура баланса предприятия - учредителя, он становится более

привлекательным для инвесторов и акционеров Кроме того, деятельность вновь созданной компании прозрачна, стоимость активов не зависит от бизнеса компании-кредитора, что определяет высокую котировку выпускаемых ее бумаг и позволяет сохранить генерируемые денежные потоки в компании

Деривативы (производные ценные бумаги), используемые в управлении дебиторской задолженностью, - это финансовые контракты (например, опционы, свопы и др) предметом которых являются определенные события, связанные с дебиторской задолженностью Например, «своп на кредитный дефолт», согласно которому одна из сторон оплачивает фиксированные периодические купоны за срочность (продолжительность) сделки, а другая сторона не осуществляет платежей до тех пор, пока не случиться какое-либо оговоренное сторонами событие (Например, не оплата дебиторской задолженности в срок) Если оно состоится, вторая сторона по контракту осуществляет платеж первой стороне, и сделка «свопа на кредитный дефолт» прекращается

Основным фактором использования компаниями методов и инструментов рефинансирования дебиторской задолженности является степень развития и совершенствования рыночной инфраструктуры (фондовых рынков, банковской системы, арбитражных операций вне фондового рынка и тд), формирования соответствующей договорной практики, рост деловой квалификации финансовых работников компаний

Основным критерием применения в управлении дебиторской задолженностью того или иного метода или инструмента является соотношение прогнозируемого увеличения прибыли от продаж и затрат, связанных с вложениями в дебиторскую задолженность и мероприятиями по ее инкассации

В заключение отметим, что поскольку проблематика управления дебиторской задолженностью относится к оперативной работе, то она практически не рассматривается в литературе по стоимостному управлению капиталом, в том числе оборотным активам Но в долгосрочном и даже среднесрочном периоде эффективное управление дебиторской задолженностью позволяет увеличить потенциальную глобальную прибыль данного предприятия, т е выполнить основную цель финансового менеджмента - повысить уровень благосостояния собственника компании

Основные положения диссертационного исследования изложены в следующих публикациях:

1. Коренева И Н. Современные методы и инструменты управления дебиторской задолженностью // Известия Санкт-

Петербургского университета экономики и финансов. - 2007. -№ 1(49).-0,38 п.л.

2 Коренева И Н Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности // Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке Материалы 2-ой международной научной конференции 29-30 марта 2007 года Том 1/ Подред проф ВЕ Леонтьева, проф Н П Радковской - СПб Изд-во СПбГУЭФ, 2007 - 0,32 п л

3 Коренева И Н , Романовский М В / Финансы и кредит учебник / под ред проф М В Романовского, проф Г Н Белоглазовой -2-ое изд, перераб и доп - М Высшее образование, 2007 -0,5 п л (вклад автора -0,32 п л)

4 Коренева И Н Влияние рисков, сопутствующих деятельности компании, на управление дебиторской задолженностью // Современные аспекты экономики - 2006 -№ 19 (112) - 0,19 п л

5 Коренева И Н Генезис современной теории управления дебиторской задолженностью // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VIII межвуз конф аспирантов и докторантов 12 дек 2006 г Секции 4-8/Под ред А И Михайлушкина, Н А Савинской - СПб СПбГИЭУ, 2006 - 0,25 п л

6 Коренева И Н. Эффективное управление дебиторской задолженностью // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VII межвуз конф аспирантов и докторантов 07 дек 2005 г Секции 4-8 / Под ред А И Михайлушкина, Н А Савинской -СПб СПбГИЭУ,2005 -0,12 п л

7 Коренева И Н Эффективное управление дебиторской задолженностью// Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2003г, факультет ФК и МЭО, Сборник докладов, том 1/ под ред проф В Е Леонтьева - СПб Изд-во СПбГУЭФ, 2004г - 0,33 п л

8 Коренева И Н Управление дебиторской задолженностью как макроэкономическая проблема // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы V межвуз конф аспирантов и докторантов 07 дек 2003 г Секции 4-8 / Под ред А И Михайлушкина, НА Савинской - СПб СПбГИЭУ, 2003 -0,17 пл

КОРЕНЕВА ИРИНА НИКОЛАЕВНА АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия ЛР № 020412 от 12 02 97

Подписано в печать 25 12 07 Формат 60x84 1/16 Бум офсетная Печ л 1,5 Бум л 0,75 РТП изд-ва СПбГУЭФ Тираж 70 экз Заказ 793

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул , д 21