Управление эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода"

На правах рукописи

Мажирина Татьяна Михайловна

ООЗОБааX

** I

УПРАВЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТНОГО ПОДХОДА

Специальность 08 00 05 — Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленность)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иркутск 2007

003069911

Диссертация выполнена на кафедре «Экономика предприятия и предпринимательская деятельность» Байкальского государственного университета экономики и права

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Светник Тамара Васильевна

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Бураков Валерий Иванович

кандидат экономических наук, профессор Баранова Галина Ильинична

Ведущая организация

Ангарская государственная техническая академия

Зашита состоится 24 мая 2007 г в 15-00 часов на заседании Диссертационного совета К 212 070 02 при Байкальском государственном университете экономики и права по адресу. 664003, Иркутск, ул. К. Маркса, 24, корпус 9, зал заседаний Ученого Совета

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Байкальского государственного университета экономики и права по адресу 664003, Иркутск, ул Ленина, 11, корпус 2, ауд. 101.

Автореферат размещен на официальном сайте Байкальского государственного университета экономики и права www isea ru.

Автореферат разослан 23 апреля 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совет0

кандидат экономических наук, доцент

Коложвари

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность гсмы исследования. Традиционная оценка эффективности деятельности компании основана на использовании показателей прибыли и рентабельности На этапе, когда собственник сам управляет компанией, традиционного подхода достаточно, поскольку его интересы связаны с максимизацией текущей прибыли На эти же цели ориентировано управление Задача оценки стоимости компании возникает лишь в ситуации купли-продажи компании, для чего существующих методов вполне достаточно

В России процесс отделения собственности от менеджмента в крупном и среднем бизнесе обозначился в конце 2004 г и в настоящее время приобретает устойчивую тенденцию Собственник, отходя от оперативного управления, вынужден решать новые для себя проблемы как развивать бизнес и достичь успешных результатов деятельности компании в долгосрочной перспективе, на что и как ориентировать менеджмент, как привлекать инвестиции под новые проекты и решения, как разрабатывать и оценивать альтернативные стратегии деятельности компании, как повышать эффективность бизнес-единиц, образующих портфель многопрофильной компании и др Иными словами, собственник сталкивается с необходимостью комплексно решать проблемы оценки и управления эффективностью деятельности компании и ориентировать на это наемных менеджеров, для чего использования показателей прибыли и рентабельности недостаточно Становится необходимым стоимостной подход, в котором данные показатели рассматриваются в составе факторов, формирующих стоимость компании

За рубежом стоимостной подход достаточно известен В рыночных условиях показателем эффективности деятельности компании является прирост ее стоимости, он же определяет направления усилий собственников и менеджеров Но для целей управления стоимостной подход даже в зарубежной практике применяется сравнительно недавно - после нашумевшего кризиса корпорации ENRON Однако до сих пор в зарубежной литературе его характеристика ограничивается описанием показателей стоимости и методов их расчета, чего недостаточно для использования стоимостного подхода в целях управления Отечественные исследования имеют те же ограничения

Управление эффективностью деятельности на основе стоимостного подхода актуально для всех крупных и средних российских компаний, но особо значимо для тех, которые не имеют рыночных котировок акций Для них отсутствие оценки стоимости компании значительно сужает возможности повышения эффективности деятельности Поскольку

данных компаний большинсию на российском рынке, для них, в первую очередь, необходима разработка методических положений, раскрывающих выбор показателей стоимости компании и методов их расчета, способы включения приемов и методов работы с системой факторов стоимости в технологии управления, обоснование управленческих решений по повышению стоимости компании

Сюпень научной разрабошиности проблемы. Исследование и систематизация концепций понятия «стоимость компании» основано на научных трудах зарубежных и российских экономистов А 3 Бобылевой, Р Брейли, С В Валдайцева, В В Григорьева, М Ю Зажаровой, А П Ковалева, Т Коупленда, Ф Модильяни, М Миллера, Ф Ж Гуияра и Д Н Келли, М Скотта, М А Федотовой, У Ф Шарпа, Ф Ч Эванса, Д Хана, У Бернстайна, Ю Бригхэма, Р Каплана и других Теоретические основы диссертационного исследования базируются на их трудах, а также на результатах исследования подходов и методов оценки стоимости компании А Н Рассказовой, С В Балабанова, Г В Булычевой, В Е Есипова, Г А Маховиковой, Л Д Ревуцкого, Т Э Нуфферовой, А Г Грязновой,М А Федотовой

Рассмотрение специфики стоимостного подхода к управлению эффективностью деятельности компании основано на научных работах Т Коупленда, Т Колера, Д Мурина, Д Ф Модильяни, М Миллера, Ю Еленевой, И Ивашковской, К Уолша, О Черемных, М Скотта, Д М Бишопа, О Н Щербаковой, С Кузнецова, С Брега, Ю Бригхэма, С Финкельштейна и других

При разработке методики выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании использованы экономико-математические и статистические методы, обоснование применимости которых базируется на научных исследованиях М И Ба-канова, А Д Шеремета, И И Баранова, Л Е Басовского, А Я Ванин-ского, Б Т Грязнова, К Доугерти, М С Красса, А И Муравьева, В С Анфилатова, Л Д Ревуцкого, В А Прокофьева и других авторов

Однако разработанных методов и приемов не хватает для практической реализации стоимостного подхода именно к управлению эффективностью деятельности компании Отсутствуют методики и алгоритмы работы с факторами стоимости, выявления математических и логических взаимосвязей между ними с целью определения ключевых факторов Поэтому задача разработки комплексной методики управления эффективностью деятельности компании на основе факторов стоимости является актуальной

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических основ и разработке методических положений управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода

Для реализации поставленной цели определены следующие задачи:

• уточнить понятие «стоимость компании» и выделить его основополагающие элементы для целей оценки и управления эффективное I ыо деятельности компании,

• показать, что стоимостные методы являются основой современных управленческих технологий для управления эффективностью деятельности компании,

• обосновать выбор методов оценки стоимости компании, позволяющих осуществлять оценку эффективности деятельности действующей компании как системы, нацеленной на свое сохранение и дальнейшее развитие,

• разработать алгоритм управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостно1 о подхода,

• разработать комплексную методику выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании,

• апробировать разработанную методику в рамках предложенного механизма управления эффективностью деятельности компании на примере действующей компании

Обьск! исследования - эффективность деятельности компании Прсдме1 исследования - совокупность научно-методических и теоретических аспектов управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода

Тсорехической базой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых, посвященных проблеме стоимости компании, процессу управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода, материалы научных конференций в области реализации стоимостного подхода к управлению компанией Теоретическую основу диссертации составили положения экономической теории, экономики предприятия, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента

Мсгодоло!ичсской основой исследования являются такие методы научного исследования как, методы системного и сравнительного анализа, экономико-математического моделирования в области управления компанией и оценки эффективности ее деятельности, методы сгагисти-ческого анализа, методы оценки и управления стоимостью компании

Информационной основой исследования является статистическая база отечественных и зарубежных информационных агентств, информация, содержащаяся в отечественной и зарубежной литературе, периодических изданиях, данные отчетности промышленной компании, данные ресурсов глобальной информационной сети Интернет, материалов обследований независимых аналитических организаций

рсцов11Ь|р рсзул!>та( ы, полученные в процессе исследования

1 Показана необходимость оценки стоимости компании для всех лиц, заинтересованных в её эффективной деятельности Определено, что стоимостной подход к управлению эффективностью деятельности компании заключается в выборе и расчете показателей ее стоимости, формировании на их основе управленческих технологий, позволяющих обеспечить устойчивый рост эффективности деятельности в долгосрочной перспективе Существующие исследования не акцентируют внимания на управленческих технологиях

2 Уточнено понятие «управленческая технология» и выявлены основные элементы современных управленческих технологий, которые могут быть сформированы на основе стоимостного подхода Показано, что управленческие технологии на основе традиционных показателей ориентированы на оценку эффективности отдельных элементов деятельности компании

3 Обоснована целесообразность применения методов доходного подхода к оценке стоимости компании с целью управления эффективностью деятельности компании, нацеленной на свое сохранение и дальнейшее развитие В рамках доходного подхода выбран метод экономической добавленной стоимости (Economic Value Added) как наиболее применимый для управления эффективность деятельности развивающихся компаний, акции которых не имеют рыночных котировок

4 Определены задачи методического обеспечения стоимостного подхода к управлению, на основе которых сформирован механизм управления эффективностью деятельности компании и методики выбора стоимостных критериев управления

5 Осуществлена апробация разработанной методики выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании в промышленной компании

6 Обоснованы управленческие решения по реализации проектов и отдельных действий, повышающих стоимость компании Оценена сравнительная эффективность деятельности деловых единиц в общем бизнес-портфеле многопрофильной компании

Обоснованность и досювсрность полученных выводов и результатов основывается на использовании значительного числа исследований отечественных и зарубежных авторов, занимающихся теорией и пракшкой управления предприятием на основе стоимостного подхода, данных финансовой отчетности промышленного предприятия, увеличивающихся исследований в области поставленной проблемы и подтверждается их внедрением в практику деятельности компаний и учебный процесс

Элемсшы научной новизны заключаются в следующем

— Уточнено понятие «стоимость компании» для целей оценки и управления эффективностью ее деятельности Предложена следующая трактовка стоимость компании - это ее денежная оценка как системы (связанной с внешней средой и направляемой заинтересованными в ней группами лиц), нацеленной на свое сохранение и развитие, характеризующая эффективность деятельности с позиции роста ценности ее капитала

— Развиты положения стоимостного подхода за счет разработки методических вопросов его применения в управлении эффективностью деятельности компании - выбора показателей стоимости с учетом специфики компании и методов их расчета, разработки алгоритма управления на основе факторов стоимости - конкрешых экономических индикаторов деятельности компании на всех ее уровнях Существующие исследования в области стоимостного подхода преимущественно ограничиваются описанием стоимостных показателей и методов их расчета

— Разработана комплексная методика выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании взамен разрозненных методов и приемов оценки отдельных факторов стоимости компании

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в развитии теоретических положений стоимостного подхода, которые могут быть использованы в качестве научной основы для управления эффективностью деятельности российских компаний, реализующими свою стратегию по критерию максимизации стоимости

Практическая значимость исследования заключается в возможности применения полученных результатов для совершенствования управления в развивающихся компаниях и их бизнес-единицах и принятия управленческих решений, обеспечивающих рост стоимости

Апробация рсзулыагов pa6oii>i. Работа выполнена в рамках госбюджетной темы «Адаптация систем управления предприятий к условиям внешней среды», выполняемой в Байкальском государственном университете экономики и права Тема является составной частью целевой комплексной программы научных исследований Байкальского государственного университета экономики и права на 2000 - 2008 гг, раздел 2 Экономический механизм реформ, ч 2 1 Комплексные проблемы реализации реформ в регионе Управление научно-техническим прогрессом в регионе (справка о внедрении)

Практические результаты исследования использованы при разработке и внедрении программы повышения эффективности деятельности группы компаний «Global Ве» - многопрофильной развивающейся промышленной компании (справка о внедрении)

Основные положения и выводы диссертационного исследования использованы при совершенствовании курсов «Экономика предприятия» и «Менеджмент» в Программе подготовки управленческих кадров для организаций народного хозяйства РФ, осуществляемой Межотраслевым Центром повышения квалификации и профессиональной переподготовки государственных, муниципальных служащих и работников народного хозяйства РФ при Байкальском государственном университете экономики и права(справка о внедрении)

Основные выводы и практические результаты диссертационного исследования обсуждались на ежегодных международных научно-практических конференциях «Механизм деятельности хозяйствующих организаций в рыночных условиях» (г. Иркутск, 20 мая 2005 г, 17 мая 2006 г, 18 мая 2007 г), «Управление развитием предприятия стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены» (г Иркутск, 2007 г) Результаты научного исследования отражены в 7 публикациях общим объемом 2,13 печатных листа (из них авторских 2,13)

Сл рукI ура и содержание работы. Цель и задачи исследования определили объем и структуру работы Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 119 источников на русском и английском языках, и 1 приложения Общий объем работы составляет 184 страницы, из них основного текста - 162 страницы, 51 рисунок, 25 таблиц

Во введении обосновывается актуальность темы, степень разработанности проблемы, формулируются цель и задачи, определяются объект и предмет исследования, показаны полученные результаты и научная новизна исследования, показаны теоретическая и практическая значимость работы

В первой гчаве «Теоретические аспекты стоимостного подхода к управлению эффективностью деятельности компании» рассмотрена стоимость компании как характеристика эффективности ее деятельности, уточнено понятие «стоимость компании», показана необходимость использования стоимостных методов в управленческих технологиях для управления эффективностью деятельности компании, систематизированы основные характеристики подходов и методов оценки стоимости компании и обоснован выбор методов доходного подхода для целей управления эффективностью ее деятельности

Во второй г/шве «Методические основы управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода» определены задачи методического обеспечения стоимостного подхода к управлению компанией, разработан алгоритм управления эффективностью деятельности компании, в основе которого лежит система факторов стоимости, раскрыта сущность и алгоритм применения разработанной методики выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании

В третьей главе «Реализация стоимостного подхода к оценке и управлению эффективностью деятельности компании» отражены результаты практического применения предлагаемой автором методики в развивающейся многопрофильной промышленной компании Показаны ее экономические и управленческие проблемы, решение которых возможно с использованием стоимостного подхода Оценена эффективность текущей и прогнозируемой деятельности ее деловых единиц Обоснованы управленческие решения по реализации проектов, способствующих повышению стоимости компании Рассчитана сравнительная эффективность деятельности деловых единиц в общем бизнес-портфеле компании

В заключении сформулированы наиболее значимые выводы, сделанные автором в ходе диссертационного исследования

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ 11А ЗАЩИТУ

1. Определено, чю сюимосшон подход к управлению эффек-швиоегмо деятельноеш компании необходим дли обеспечении сё уеюнчивого рос 1а в долюерочной нсрснскшвс. Для этой цели уючнены понятие «стоимосм, компании» и основные элемешы управленческих 10x110.101 ий, коюрыс могу! бьпь сформированы на основе факюров сюимости.

Проблему развития бизнеса и достижения успешных результатов деятельности компании в долгосрочной перспективе позволяет решать стоимостной подход, в отличие от распространенной ориентации на показатели прибыли и рентабельности, отражающие краткосрочные результаты Показатель стоимости компании учитывает прибыль, рентабельность инвестированного капитала и затраты на его привлечение одновременно, рациональное управление которыми способствует созданию добавленной стоимости, что является критерием эффективности дея гельности компании

Несмотря на возрастающий интерес к проблеме оценки стоимости компании, в экономической литературе до сих пор наблюдается многообразие и неоднозначность интерпретации определения стоимости компании Осуществленная автором систематизация существующих концепций представлена на рис 1

Рис 1 Концепции понятия «стоимость компании»

Рассмотренные концепции учитывают отдельные элементы стоимости компании и чаще всего концентрируются на виде стоимости, что не позволяет их использовать для целей управления эффективностью деятельности компании Для уточнения понятия стоимости компании предлагается учитывать следующие положения

• Для целей управления эффективностью деятельности компании ее стоимость не может рассматриваться как стоимость какого-то одного из ее элементов (например, активов), что требует уточнения объекта оценки В этой связи в качестве объекта оценки автор обосновывает необходимость учета компании как системы.

• Высшей и основополагающей целью существования компании является ее сохранение и успешное развитие, для чего необходимо осуществление эффективной деятельности Для этой цели необходимо оценивать стоимость компании, которая будет выступать характеристикой эффективности ее деятельности

• Инвесторы (собственники) и персонал компании рассматриваются как главные заинтересованный лица и субъекты-носители идеи компа-

нии Для них сюимсхль компании должна являе1ся ориеншром для управления процессами ее дальнейшего роста

• Эффекшвное функционирование и развитие компании досчшае1-ся при сфемлении к максимизации ценности капитала

На основании этих положений иредлш ueic?; следующее определение стоимости компании; Стоимость компании - :но денежная оценка компании как сис^мы (связанной с внешней средой и направляемой заинтересованными в ней фуппами лиц), нацеленной на свое сохранение и развитие, характеризующая эффективное^ дея1ельносги с позиции роста ценности ее капитала

Оишчие предложенного определения от извесшых заключайся в его комнлекснос1И, так как учишвае1 основные элементы, хараюери-зующие cioiiMocib компании объект заишересованные лица, цель, способ оценки стоимости компании Построение управленческой 1ехноло-j ии на основе данного показателя позволяет решать задачу управления эффективностью дея1ельности компании за счет включения в нее разработанного алгоритма расчет ключевых показателей, на основе кою-рых принимаю 1ся управленческие решения, меюдов сбора и обрабопш информации, приемов эффективною воздейс1вия на работников, снсче-мы контроля, методов управленческого воздейсшия на дея!ельнос1Ь компании

2. Обоснована целесообразность применения доходного подхода и метода экономической добавленной стоимости компании (Economic Value Added) для управления эффективностью деятельности развивающихся компаний, акции которых не имеют рыночных котировок.

Для оценки сюимосги компании возможно использование мею-дического инсфументария, основанного на трех ocuoBonojiai ающих подходах (рис 2) В pa6oie обосновано, чю использование меюда экономической добавленной сюимосги (EVA, Economic Value Added) наиболее целесообразно для управления эффективностью дея1ельносж развивающейся компании, акции которой не имею1 рыночных котировок, так как в его расчешх не примешиваются сложное!и учеит сфуктуры капитала компании Величина EVA являе!ся количес!венным критерием эффективной деятельности компании EVA оценивае1 доходы компании и одновременно учитывает капитал, использованный для получения этих доходов [формула (1)]

Рис 2 Сущнос] ь подходов к оценке стоимости компании

LVA,-CAPITAL, , *(ROIC,- WACC) - CAPITAL, , *( NOPLAT> . ^CCJ -

CAPITAL

= NOPLA7, -CAPITAL*WACC„ (1)

где ЛI'/f - экономическая добавленная сюимость, ROIC- рентабельность инвестированного кашналл, NOPLA7 - чистая операционная прибыль ja вычетом скор-рекшровлнных налогов, CAPITAL - инвестированный капитал, WACC - средневзвешенные jaipaibi на инвестированный капитал, t - номер расчетного периода

Положительное значение EVA свидетельствует об увеличении с i ОИМОС1 и компании, и, следова1ельно, об эффективной ее дея!ельно-ciii, а офнцсиельное - о ее снижении В модели показателя EVA сюи-моегь компании равна величине инвестированною капшала плюс текущая и прогнозируемая приведенная экономическая добавленная сюи-MOCI ь

3. Разработан алгоритм управления компанией на основе факторов стоимости — конкретных экономических индикаторов деятельности компании на всех ее уровнях.

В рабою определены задачи методическою обеспечения стоимо-ciHoio подхода к управлению, положенные в основу разработки алго-ршма управления эффективностью деятельности компании на основе флкюров СЮИМОС1И - конкретных экономических индикаюров деятельное in компании на всех ее уровнях (рис 3)

Рис 3 Предлагаемый алгоршм управления эффективносхыо деятельности компании на основе сюимосгною подхода

Алюри1м иллюсгрируе!, как осуществлявlch практическая реализация стоимостного подхода к управлению эффективностью деятельности компании и акцентирует внимание на его ядре — работе с системой факторов стоимости Существующие же публикации по применению стоимостного подхода преимущественно отраничивакнся описанием стоимостных показателей и меюдов их расчеы

4. Разработана комплексная методика выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании взамен разрозненных методов и приемов оценки отдельных факторов стоимости компании.

Для выявления, исследования, анализа и прогнозирования факторов стоимости на всех лапах управления эффективностью деятельности компании авюром предлагается следующая схема (рис 4)

1 Ретроспективный анализ факторов стоимости позволяет определить и проанализировав факторы стоимости компании за прошедшие периоды, выявить «вклад» каждого фактора в формирование iei<y-щей стоимости компании, определить закономерности и тенденции в создании стоимости компании на основе динамики факторов стоимости прошлых периодов, выработать адеквашую модель стоимости компании на основании выявленных факторов

Этап! 1 Определение факюров стоимости Данные, полученные в результате представления показателя экономической добавленной стоимости (EVA) в виде функции нескольких неременных - факюров стоимости [(формулы (2), (3)],

hVA(x) = f (NOP LAI, CAPITAL, WACC), (2)

где Г-VA - экономическая добавленная стоимость, NOPLAT - чистая операциошмя прибыль ta вычегом скоррек!иропаиных h.uioíон, CAPITAL - инвестированный капиыл па начало периода, Н'/К'С - средиев тешенные аатрагы на инвестированный капитал

CVA(x) -ДДоход, ВВП] CAPITAL,ставка денежного налога, WACC), (3) где EBIT - прибыль до уп lari.i палоюв и процсшных платежей

отражаются в виде графических моделей - «деревьев» факторов стоимости и таблицах их динамики

Этап 12 Определение ключевых факторов стоимости Рассчитываются частные производные функции EVA для определения ее факторных приращений, на основании чего проводится ее исследование на зависимость от переменных - факюров стоимости [формула (4)]

Расчет текущего показателя экономической добавленной стоимости (EVA)

1.1. Определение факторов стоимости

U

П

Представление модели EVA в виде функции нескольких переменных - фак-топов стоимости

Построение графических моделей («деревьев) факторов стоимости

Построение таблиц динамики факторов стоимости

1 2. Определение ключевых факторов стоимости г-У Исследование функции ЕУА на зависимость от переменных - факторов стоимости - на основе расчета факторных приращений ЕУА

*

1 3 Аиализ эффективности деятельности компании на основе ключевых факторов стоимости U п Графическое представление ключевых факторов стоимости иа основе построения матрицы «Рентабельность капитала - стоимость компании»

Г'

2.1 Анализ возможностей и потенциала выявленных ключевых факторов стоимости

Определение чувствительности фуикц4и EVA по переменным - факторам стоимости на основе расчетов ко (ффициентов их эластичности

i-

Определение «потенциала улучшения» факторов стоимости

Определение волатильности факторов стоимости на основе расчета коэффициентов их вариации

Определение коэффициента стратегической значимости фактора

Определение «коэффициента управляемости» фактором стоимости

2.2. Ранжирование факторов стоимости -1-5"

Составление сводного рейтинга факторов стоимости

Построение матрицы «Эластичность-управляемость факторов стоимости»

2.3. Определение целевых ключевых факторов стоимости ............................+............................

1 Расчет поогнозного показателя БУЛ :

Рис 4 Схема проведения исследования факторов стоимости

A EVA (-WACC* ACAP1TAL) (\* ANOPLAT) (-CAPITAL* AWACC) (4)

Тог фактор, изменение функции EVA по которому будет максимальным, и буде! являться ключевым факюром стоимости

Этап 1 3 Анализ эффективности деятельности компании на основе ключевых факторов стоимости Ключевые факторы стоимости (EVA, рентабельность инвестированного капитала (ROIC), норма возврата на вложенный капитал (ROIC-WACC)) представляются в виде матрицы «Решабельность капитала - стоимость компании», местоположение которых в квадрантах матрицы будет характеризовать эффективность деятельное™ компании (ее бишес единиц, подразделений) в конкретный период времени (рис 5)

2. Перспективный анализ факюров сгоимосш позволяет анализировать возможности и потенциал изучаемых факторов стоимости для прогнозирования и на основе них деятельность компании, обосновывать управленческие решения и оценивать их эффективность

Этап 2 1 Анализ возможностей и потенциала выявленных ключевых факторов Рассчитываются коэффициенты эластичности функции EVA по переменным - факторам стоимости [формулы (5), (6), (7)],

-1-^^(5), /:<...... = (6),

EVA by А

■ тсс

EVA , (7)

[ де П- ко>ффшшии мувсгншельмосгн по переменной - фаю ору стоимости

определяется «потенциал улучшения» фактора (показывает, на сколько процентов может быть в обозримом будущем изменен фактор, определяется экспертным путем), коэффициент стратегической значимости фактора (отражает соответствие фактора стратегии развития компании, определяется экспертным путем по шкале от 1 до 5 баллов), рассчитываются коэффициенты вариации факторов (показывают рисковость деятельности и подверженность ее изменениям во внешней среде) [формула (8)]

Коэффициент вариации ~— , (8)

.г

i де й - стандартное отклонение показателя v за период, х - среднее значение выборки

Этап 2 2 Ранжирование факторов стоимости Формируется сводный рейтинг факторов стоимости по формуле (9)

Сводный рейтинг фактора стоимости = =Модуль коэффициента чувствительности* коэффициент стратегической значимости * *(Потенциал улучшения +коэффициент вариации) (9)

Факторы, получающие максимальный рейтинг, и будут являться ключевыми

В случае недостаточности информации для расчета сводного рейтинга факторов стоимости автором предлагается альтернативный вариант перспективного анализа факторов стоимости

На основании расчетов коэффициентов эластичности функции EVA по переменным - факторам стоимости [формулы (5), (6), (7)], анализа управляемости факторов (показывает степень изменения фактора в ответ на управляющее воздействие, определяется экспертным путем) данные группируются в матрицу «Эластичность — управляемость» факторов стоимости, которая позволяет их ранжировать по степени важности (рис 6) I - зоны повышенного внимания, объединяющие ключевые факторы стоимости, II - зоны периодического отслеживания факторов, в незначительной степени влияющих на стоимость компании, III - зоны минимального внимания, в которых группируются факторы, в минимальной степени влияющие на формирование стоимости Факторы, попавшие в зоны I и II, и будут являться ключевыми

Ранжирование факторов позволяет выявить ключевые факторы стоимости, на основе которых разрабатываются проекты и действия, планируется будущая деятельность компании, проводится прогнозная оценка ее эффективности (расчет прогнозного показателя EVA), на основе чего обосновываются управленческие решения

5. Апробирована разработанная меюдика выбора и обоснования стоимосшых критериев управления эффективностью деятельное i и компании. Обоснованы управленческие решения по реализации проектов и отдельных действий, повышающих стоимость компании.

Апробация методики проведена в группе компаний «Global Be» -интенсивно развивающейся многопрофильной промышленной компании, занимающейся добычей и сбытом гипс-ангидридного камня, производством и реализацией товарного бетона Трансформация компании в многопрофильную, ее интенсивное развитие, требующее инвестиций, уход собственников из оперативного управления определили необходимость использования стоимостного подхода для поиска управленческих решений по повышению эффективности деятельности компании На примере ее бизнес-единиц показана практическая реализация стоимост-

ной оценки эффективности Деятельности на текущий момент, оценена динамика показателя ЕУА (рис. 5).

.....— ^ <

ПОЮ'ПЖС, 'А

О ГАИ * Бетон

Рис. 5. Матрица ^ Рентабельность капитала стоимости» компании»

II результате перспективного исследования факторов стоимости и их ранжирования, выявлены ключевые факторы (рис. 6).

«ГЛП»

а.

Эжпмяь ф;1КП1])я

1 |смА

< м

11р<1ДЙЖ.

ссбсс 14)11

ЫОич> продукции

СрСДШЯ

i

СКИЯ

кредиторская чадоижги-иоси

II

('гитмкп, 'ЮШСНГ!

пичкая

II

Стон-

ШС 11 ОС"! [01)113:1

средст Е!

ш Опсращ

ОНимС

¡■I

кБЕТОИ»

л

'пластичность фактора

ВЫСОКАЯ

I

Дебнтор-

екая задолженность, стоимость основных

I

0§1.ем продаж, I |си;1

II

Себестоимость прп-__ лукцип

срсдняя

I

Операционные

расколы

iii

иизкая

ii

Кре^игшр-

СОЯ "задолженность

iii

СтонмК?!

iii

Рис. 6. Матрица «Эластичность-управляемость факторов стоимости»

На их основе предложен комплекс проектов и отдельных; действий, повышающих стоимость компании (рис. 7).

11аименованне Проекты Действия

1 2 3

■ 2 1 2 а 5 •я ~ X о ГЛ Фактор стоимости «Расширение деятельности в направлении произволе гвя и транспортировки товарного бетона в I -Ирку гскс» «Орган та- «Риф ция цемент- местор< пых складов и орт'ai с запасом том'и оси он НО 1'0 роПо'ГК материал и но-| ра цемента» еж >бОТК1 ЖПСПН1 Упс-.'Ш-нгкщкя •теине ir пере- отпуек- 1 [IVC4A- И нинной №>ММ fli» Действия но снижение деП н юрской 311-должец- IIOCTII

1 Ofi'NüM продаж "'Л'.'Л' ш

Стоимость ос* ионных средств . .v»*«v '.'3 щ шш |§§|||

Дебиторская задолженность ¡¡¡¡III

Цена — _____I _ liei

II Себестоимость продукции III

Операционные расходы ¡§j§¡ 111

Кредиторская задолженность

Организация поной деловом единицы «Не-руд 11ые матер| i ал м» II 11

Рис. 7. Проекты и действия для повышения эффективности деятельности деловой единицы «Бетон» и прогнозном периоде

Па базе данных проектов и действий Спрогнозирована деятельность бизнес-единиц компании, включая её новую единицу «Нерудные материалы», и оценена их прогнозная Эффективность. Положительная величина EVA свидетельствует, что в результате реализации указанных проектов и действий, все деловые единицы будут создавать экономическую добавленную стоимость, что повышает стоимость компании и является критерием эффективности их деятельности. На основе этих исследований были обоснованы управленческие решения по осуществлению данных проектов и действий.

На основе ключевых факторов стоимости деловых единиц на конец прогнозного периода (табл. I) проведена сравнительная оценка эффективности их деятельности в общем бизнес-портфеле многопрофильной компании в прогнозном периоде. Выявлено на основе ключевых факторов стоимости, что единица «Кетой» имеет самую низкую норму возврата на инвестированный капитал при самой большой его величине, на основании чего принято управленческое решение о смене ее деловой стратегии.

Таблица 1

Сравнительная оценка эффективности деятельности бизнес единиц компании «Global Ве» на конец прогнозного периода

Наименование бизнес-единицы Рентабельность инвест ирошшно-10 капитала (ROIC), % Норма возврата на инвестированный кагш-1ал (ROIC-WACC), % Экономическая добавленная стоимость, созданная в про-1позиом периоде (£PVEV/1, ), 1ыс руб

1 2 3 4

Гипс-аш идридный камень 28,37 7,11 ^ 7,7

Бетон 17,35 2 0,372

Нерудные материалы 22,75 13 20,2

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Мажирина Т М Управление ростом эффективности деятельности предприятия на основе стоимостного подхода //Известия Иркутской государственной экономической академии (Байкальский государственный университет экономики и права) - №4 (49) - 2006 - С 34-37 (0,30 п л)

2. Мажирина Т М Методические основы выбора и обоснования стоимостных критериев управления предприятием // Механизм деятельности хозяйствующих организаций в рыночных условиях материалы междунар науч -практ конф , 17 мая 2006 г - Иркутск Изд-во БГУЭП, 2006 - С 51-55 (0,28 п л)

3 Мажирина Т М Развитие и специфика концепции экономической добавленной стоимости как управленческой технологии на современном предприятии // Совершенствование механизма хозяйствования состояние и проблемы сб науч тр / Под науч ред А Ф Щуплецова - Иркутск Изд-во БГУЭП, 2006 - С 195-199 (0,31 п л)

4 Мажирина Т М Предприятие как субъект экономических отношений и носитель стоимости // Экономика и управление предприятием, фирмой сб науч тр / Под науч ред А Ф Щуплецова - Иркутск Изд-во БГУЭП, 2007 - С 126-130 (0,31 п л)

5 Мажирина Т М Стоимостной подход к оценке эффективности деятельности развивающегося предприятия // Экономика и управление предприятием, фирмой сб науч тр / Под науч ред А Ф Щуплецова -Иркутск Изд-во БГУЭП, 2007 - С 90-94 (0,31 п л)

6 Мажирина Т М Механизм оценки и управления процессами, определяющими стоимость предприятия // Управление развитием предприятия стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены сб науч тр по материалам конференции /Под науч ред А Ф Щуплецова -Иркутск Изд-во БГУЭП, 2007 - С 35-39 (0,31 п л)

7 Мажирина Т М Система факторов стоимости как основа управления эффективностью деятельности предприятия И Механизм деятельности хозяйствующих организаций в рыночных условиях материалы междунар науч -практ конф , 18 мая 2007 г - Иркутск Изд-во БГУЭП, 2007 - С 51-55 (0,31 п л)

Мажирина Татьяна Михайловна

АВТОРЕФЕРАТ

УПРАВЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТНОГО ПОДХОДА

ИД№ 06318 от 26 11 01 Подписано в печать 19 04 2007 Формат 60x90 1/16. Бумага офсетная Печать трафаретная Уел печ л 1,31 Уч-изд л 1,17 Тираж 100 экз Заказ № 5009

Отпечатано в ИПО БГУЭП 664003, Иркутск, ул Лапина, 1

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Мажирина, Татьяна Михайловна

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СТОИМОСТНОГО ПОДХОДА К

УПРАВЛЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

1.1. Стоимость компании как характеристика эффективности её деятельности.

1.2. Необходимость использования стоимостных методов в управленческих технологиях.

1.3. Проблема выбора подхода и методов оценки стоимости компании для целей управления эффективностью её деятельности.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТНОГО ПОДХОДА.

2.1. Задачи методического обеспечения стоимостного подхода к управлению.

2.2. Методические аспекты формирования механизма управления эффективностью деятельности компании.

2.3. Методика выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании.

ГЛАВА 3. РЕАЛИЗАЦИЯ СТОИМОСТНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ И УПРАВЛЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

3.1. Оценка эффективности деятельности группы компаний «Global Ве» на основе стоимостного подхода.

3.2. Апробация методики выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании.

3.3. Обоснование управленческих решений по повышению стоимости компании.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода"

Актуальность темы исследования. Традиционная оценка эффективности деятельности компании основана на использовании показателей прибыли и рентабельности. На этапе, когда собственник сам управляет компанией, традиционного подхода достаточно, поскольку его интересы связаны с максимизацией текущей прибыли. На эти же цели ориентировано управление. Задача оценки стоимости компании возникает лишь в ситуации купли-продажи компании, для чего существующих методов вполне достаточно.

В России процесс отделения собственности от менеджмента в крупном и среднем бизнесе обозначился в конце 2004 г. и в настоящее время приобретает устойчивую тенденцию. Собственник, отходя от оперативного управления, вынужден решать новые для себя проблемы: как развивать бизнес и достичь успешных результатов деятельности компании в долгосрочной перспективе; на что и как ориентировать менеджмент; как привлекать инвестиции под новые проекты и решения; как разрабатывать и оценивать альтернативные стратегии деятельности компании; как повышать эффективность бизнес-единиц, образующих портфель многопрофильной компании и др. Иными словами, собственник сталкивается с необходимостью комплексно решать проблемы оценки и управления эффективностью деятельности компании и ориентировать на это наемных менеджеров, для чего использования показателей прибыли и рентабельности недостаточно. Становится необходимым стоимостной подход, в котором данные показатели рассматриваются в составе факторов, формирующих стоимость компании.

За рубежом стоимостной подход достаточно известен. В рыночных условиях показателем эффективности деятельности компании является прирост её стоимости, он же определяет направления усилий собственников и менеджеров. Но для целей управления стоимостной подход даже в зарубежной практике применяется сравнительно недавно - после нашумевшего кризиса корпорации ENRON. Однако до сих пор в зарубежной литературе его характеристика ограничивается описанием показателей стоимости и методов их расчета, чего недостаточно для использования стоимостного подхода в целях управления. Отечественные исследования имеют те же ограничения.

Управление эффективностью деятельности на основе стоимостного подхода актуально для всех крупных и средних российских компаний, но особо значимо для тех, которые не имеют рыночных котировок акций. Для них отсутствие оценки стоимости компании значительно сужает возможности повышения эффективности деятельности. Поскольку данных компаний большинство на российском рынке, для них, в первую очередь, необходима разработка методических положений, раскрывающих выбор показателей стоимости компании и методов их расчета, способы включения приемов и методов работы с системой факторов стоимости в технологии управления, обоснование управленческих решений по повышению стоимости компании.

Степень научной разработанности проблемы. Исследование и систематизация концепций понятия «стоимость компании» основано на научных трудах зарубежных и российских экономистов: А. 3. Бобылевой, Р. Брейли, С.В. Валдайцева, В. В. Григорьева, М. Ю. Зажаровой, А. П. Ковалева, Т. Коупленда, Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Ж. Гуияра и Д. Н. Келли, М. Скотта, М.А. Федотовой, У.Ф. Шарпа, Ф. Ч. Эванса, Д. Хана, У. Бернстайна, 10. Бригхэма, Р. Каплана и других. Теоретические основы диссертационного исследования базируются на их трудах, а также на результатах исследования подходов и методов оценки стоимости компании А. Н. Рассказовой, С. В. Балабанова, Г. В. Булычевой, В. Е. Есипова, Г. А. Маховиковой, JI. Д. Ревуцкого, Т. Э. Нуфферовой, А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой.

Рассмотрение специфики стоимостного подхода к управлению эффективностью деятельности компании основано на научных работах Т. Коупленда, Т. Колера, Д. Мурина, Д. Ф. Модильяни, М. Миллера, Ю. Еленевой, И. Ивашков-ской, К. Уолша, О. Черемных, М. Скотта, Д. М. Бишопа, О. Н. Щербаковой, С. Кузнецова, С. Брега, Ю. Бригхэма, С. Финкельштейна и других.

При разработке методики выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании использованы экономико-математические и статистические методы, обоснование применимости которых базируется на научных исследованиях М. И. Баканова, А. Д. Шеремета, И. И. Баранова, JT. Е. Басовского, А. Я. Ванинского, Б. Т. Грязнова, К. Доугерти, М. С. Красса, А. И. Муравьева, В. С. Анфилатова, Л. Д. Ревуцкого, В. А. Прокофьева и других авторов.

Однако разработанных методов и приемов не хватает для практической реализации стоимостного подхода именно к управлению эффективностью деятельности компании. Отсутствуют методики и алгоритмы работы с факторами стоимости, выявления математических и логических взаимосвязей между ними с целью определения ключевых факторов. Поэтому задача разработки комплексной методики управления эффективностью деятельности компании на основе факторов стоимости является актуальной.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических основ и разработке методических положений управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода.

Для реализации поставленной цели определены следующие задачи:

• уточнить понятие «стоимость компании» и выделить его основополагающие элементы для целей оценки и управления эффективностью деятельности компании;

• показать, что стоимостные методы являются основой современных управленческих технологий для управления эффективностью деятельности компании;

• обосновать выбор методов оценки стоимости компании, позволяющих осуществлять оценку эффективности деятельности действующей компании как системы, нацеленной на свое сохранение и дальнейшее развитие;

• разработать алгоритм управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода;

• разработать комплексную методику выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании;

• апробировать разработанную методику в рамках предложенного механизма управления эффективностью деятельности компании на примере действующей компании.

Объект исследования - эффективность деятельности компании. Предмет исследования - совокупность научно-методических и теоретических аспектов управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода.

Теоретической базой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых, посвященных проблеме стоимости компании, процессу управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода; материалы научных конференций в области реализации стоимостного подхода к управлению компанией. Теоретическую основу диссертации составили положения экономической теории, экономики предприятия, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента.

Методологической основой исследования являются такие методы научного исследования как, методы системного и сравнительного анализа, экономико-математического моделирования в области управления компанией и оценки эффективности её деятельности, методы статистического анализа, методы оценки и управления стоимостью компании.

Информационной основой исследования является статистическая база отечественных и зарубежных информационных агентств, информация, содержащаяся в отечественной и зарубежной литературе, периодических изданиях, данные отчетности промышленной компании, данные ресурсов глобальной информационной сети Интернет, материалов обследований независимых аналитических организаций.

Основные результаты, полученные в процессе исследования:

1. Показана необходимость оценки стоимости компании для всех лиц, заинтересованных в её эффективной деятельности. Определено, что стоимостной подход к управлению эффективностью деятельности компании заключается в выборе и расчете показателей ее стоимости, формировании на их основе управленческих технологий, позволяющих обеспечить устойчивый рост эффективности деятельности в долгосрочной перспективе. Существующие исследования не акцентируют внимания на управленческих технологиях.

2. Уточнено понятие «управленческая технология» и выявлены основные элементы современных управленческих технологий, которые могут быть сформированы на основе стоимостного подхода. Показано, что управленческие технологии на основе традиционных показателей ориентированы на оценку эффективности отдельных элементов деятельности компании.

3. Обоснована целесообразность применения методов доходного подхода к оценке стоимости компании с целью управления эффективностью деятельности компании, нацеленной на свое сохранение и дальнейшее развитие. В рамках доходного подхода выбран метод экономической добавленной стоимости (Economic Value Added) как наиболее применимый для управления эффективность деятельности развивающихся компаний, акции которых не имеют рыночных котировок.

4. Определены задачи методического обеспечения стоимостного подхода к управлению, на основе которых сформирован механизм управления эффективностью деятельности компании и методики выбора стоимостных критериев управления.

5. Осуществлена апробация разработанной методики выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании в промышленной компании.

6. Обоснованы управленческие решения по реализации проектов и отдельных действий, повышающих стоимость компании. Оценена сравнительная эффективность деятельности деловых единиц в общем бизнес-портфеле многопрофильной компании.

Обоснованность и достоверность полученных выводов и результатов основывается на использовании значительного числа исследований отечественных и зарубежных авторов, занимающихся теорией и практикой управления предприятием на основе стоимостного подхода, данных финансовой отчетности промышленного предприятия, увеличивающихся исследований в области поставленной проблемы и подтверждается их внедрением в практику деятельности компаний и учебный процесс.

Элементы научной новизны заключаются в следующем:

- Уточнено понятие «стоимость компании» для целей оценки и управления эффективностью её деятельности. Предложена следующая трактовка: стоимость компании - это её денежная оценка как системы (связанной с внешней средой и направляемой заинтересованными в ней группами лиц), нацеленной на свое сохранение и развитие, характеризующая эффективность деятельности с позиции роста ценности её капитала.

- Развиты положения стоимостного подхода за счет разработки методических вопросов его применения в управлении эффективностью деятельности компании - выбора показателей стоимости с учетом специфики компании и методов их расчета; разработки алгоритма управления на основе факторов стоимости - конкретных экономических индикаторов деятельности компании на всех её уровнях. Существующие исследования в области стоимостного подхода преимущественно ограничиваются описанием стоимостных показателей и методов их расчета.

- Разработана комплексная методика выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании взамен разрозненных методов и приемов оценки отдельных факторов стоимости компании.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в развитии теоретических положений стоимостного подхода, которые могут быть использованы в качестве научной основы для управления эффективностью деятельности российских компаний, реализующими свою стратегию по критерию максимизации стоимости.

Практическая значимость исследования заключается в возможности применения полученных результатов для совершенствования управления в развивающихся компаниях и их бизнес-единицах и принятия управленческих решений, обеспечивающих рост стоимости.

Апробация результатов работы. Работа выполнена в рамках госбюджетной темы «Адаптация систем управления предприятий к условиям внешней среды», выполняемой в Байкальском государственном университете экономики и права. Тема является составной частью целевой комплексной программы научных исследований Байкальского государственного университета экономики и права на 2000 - 2008 гг., раздел 2. Экономический механизм реформ, ч. 2.1. Комплексные проблемы реализации реформ в регионе. Управление научно-техническим прогрессом в регионе (справка о внедрении).

Практические результаты исследования использованы при разработке и внедрении программы повышения эффективности деятельности группы компаний «Global Ве» - многопрофильной развивающейся промышленной компании (справка о внедрении).

Основные положения и выводы диссертационного исследования использованы при совершенствовании курсов «Экономика предприятия» и «Менеджмент» в Программе подготовки управленческих кадров для организаций народного хозяйства РФ, осуществляемой Межотраслевым Центром повышения квалификации и профессиональной переподготовки государственных, муниципальных служащих и работников народного хозяйства РФ при Байкальском государственном университете экономики и права (справка о внедрении).

Основные выводы и практические результаты диссертационного исследования обсуждались на ежегодных международных научно-практических конференциях «Механизм деятельности хозяйствующих организаций в рыночных условиях» (г. Иркутск, 20 мая 2005 г., 17 мая 2006 г., 18 мая 2007 г.), «Управление развитием предприятия: стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены» (г. Иркутск, 2007 г.).

Результаты научного исследования отражены в 7 публикациях общим объемом 2,13 печатных листа (из них авторских 2,13).

Структура и содержание работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 119 источников, и 1 приложения. Общий объем работы составляет 182 страницы, из них основного текста - 161 страница, 51 рисунок, 25 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мажирина, Татьяна Михайловна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Настоящая работа посвящена исследованию актуальных на сегодняшний момент проблем одного из современных подходов к управлению эффективностью деятельности компании в рыночных условиях - стоимостного подхода. Знание и понимание стоимости компании в рыночных условиях необходимо и важно для его собственников и инвесторов, так как её положительная динамика является критерием эффективности деятельности компании и предопределяет долгосрочное устойчивое её функционирование.

В виду отсутствия в настоящий момент разработанного методического инструментария данного подхода, возникает серьезная проблема для его адаптации и реализации к практике российских современных компаний. Поэтому основной проблемой данной работы является развитие теоретических основ и разработка научно-методических положений управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода.

Ее решение потребовало обоснования многих вопросов, без которых невозможно было подойти к многостороннему определению искомого понятия. Отсюда вытекает многоступенчатость исследования, базирующаяся на объективной последовательности разработки избранной темы.

Сначала были рассмотрены существующие концепции понятия стоимости компании, определена его сущность для настоящего исследования, а именно, для целей оценки эффективности деятельности компании. Она заключается в том, что в качестве объекта оценки стоимости была определена компания как система, нацеленная на свое сохранение и дальнейшее развитие.

Были исследованы управленческие технологии на основе стоимостных методов: рассмотрена их эволюция, сущность и содержание, выявлены их особенности, основные преимущества перед другими методами, систематизированы цели использования. Данное исследование позволило доказать, что стоимостные методы могут выступать как основа современных управленческих технологий в целях оценки и управления эффективностью деятельности компании, так как обладают основополагающими характеристиками современных управленческих технологий: разработанные описания и алгоритмы расчета показателей стоимости, на основе которых принимаются управленческие решения; методы сбора и обработки информации; приемы эффективного воздействия на работников и систему контроля; методы управленческого воздействия на всю систему компании через постановку общей цели и систему универсальных показателей для всех уровней компании.

Рассмотрение существующих подходов (затратного, сравнительного и доходного) и методов оценки стоимости компании, их анализ, сравнение, сопоставление их характеристик позволило обосновать выбор методов доходного подхода к оценке стоимости компании. Будучи динамическими, только данные методы позволяют осуществлять оценку эффективности действующей компании как системы, нацеленной на свое сохранение и дальнейшее развитие, так как в основе них лежит способность компании приносить доход в будущем -то, ради чего она создавалась и функционирует.

Исследование особенностей управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода позволило показать необходимость его внедрения в практику не только крупных акционерных, но и неакционерных интенсивно развивающихся компаний. Такая необходимость вызвана естественными законами развития компании: обеспечить привлечение инвестиций для дальнейшего его развития, сбалансировать интересы различных участников, вовлеченных в её деятельность; разрабатывать планы и стратегии его дальнейшего развития, обеспечивающие повышения стоимости компании в будущем; оценить эффективность деятельности многопрофильного компании.

Анализ особенностей управления эффективностью деятельности компании на основе стоимостного подхода позволил задачи методического обеспечения стоимостного подхода. Сделан важный вывод о том, что кроме методов оценки стоимости компании подход должен включать систему анализа и выявления факторов, «движущих» стоимость компании, управленческие системы и процессы для осуществления деятельности на основании таких факторов. Данный вывод и был положен в основу разработки механизма управления эффективностью деятельности компании и методики работы с системой факторов стоимости.

Теоретическое и методологическое осмысление поставленных в исследовании вопросов позволило сделать ряд научных выводов и предложений.

Было уточнено понятие «стоимость компании» именно для целей оценки эффективности деятельности компании. Стоимость компании - это её денежная оценка как социально-технической системы (связанной с внешней средой и заинтересованными в ней группами людей), нацеленной на свое сохранение и развитие, характеризующая эффективность деятельности с позиции роста ценности её капитала.

Развиты положения стоимостного подхода за счет разработки методических вопросов его применения в управлении эффективностью деятельности компании - выбора показателей стоимости с учетом специфики компании и методов их расчета; разработки алгоритма управления на основе факторов стоимости - конкретных экономических индикаторов деятельности компании на всех её уровнях. Существующие исследования в области стоимостного подхода преимущественно ограничиваются описанием стоимостных показателей и методов их расчета.

Для реализации стоимостного подхода в практике российских компаний разработана комплексная методика выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании на основе декомпозиции показателя её стоимости и выявления ключевых факторов стоимости. Данная методика включает: - декомпозицию показателя стоимости компании на основе её представления в виде функции нескольких переменных - факторов стоимости - и их графического представления в виде моделей («деревьев») факторов стоимости и таблиц их динамики; - выявление ключевых факторов стоимости на основе исследования функции EVA на зависимость от переменных - факторов стоимости - на основе расчета факторных приращений EVA; -анализ эффективности деятельности компании на основе ключевых факторов на основе их графического представления в виде матрицы «Рентабельность капитала - стоимость компании»; - анализ возможностей и потенциала выявленных ключевых факторов стоимости на основе расчетов коэффициентов их эластичности, определения «потенциала улучшения» факторов, волатилыюсти, стратегической значимости и «коэффициентов управляемости»; -ранжирование факторов на основе составления их сводного рейтинга и построения матрицы «Эластичность-управляемость факторов стоимости»; -определение целевых прогнозных ключевых факторов стоимости.

Кроме того, данная методика адаптирована к предложенному механизму управления эффективностью деятельности компании, так как обеспечивает методический и аналитический инструментарий для исследования системы факторов стоимости на всех его этапах.

Разработанная методика выбора и обоснования стоимостных критериев управления эффективностью деятельности компании на основе декомпозиции показателя её стоимости и выявлению ключевых факторов стоимости апробирована на примере многопрофильной развивающейся промышленной компании - группы компаний «Global Ве». Основной результат её применения: выявление факторов - конкретных показателей деятельности компании, влияющих на стоимость компании; выявления математических и логических взаимосвязей между факторами стоимости, с целью выявления ключевых факторов стоимости; изучение и определение возможностей и потенциала ключевых факторов стоимости компании; учет «вклада» каждого фактора в формирование общего показателя стоимости компании; организация процесса оценки эффективности деятельности компании в соответствии с ключевыми факторами стоимости; учет «вклада» каждого вида деятельности компании на основании ключевых факторов стоимости в формирование общего показателя её стоимости.

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в том, что основные положения предложенного подхода могут быть использованы в качестве научной основы при разработке и внедрении системы управления эффективностью деятельности российских компаний, реализующими свою стратегию по критерию максимизации стоимости.

В ходе проведения диссертационного исследования за его рамками осталось еще много недостаточно исследованных проблем стоимостного подхода, представляющих научный интерес:

- Оценка альтернативных стратегий компаний и конкретных программ в рамках этих стратегий на основе стоимостного подхода. Подобные стратегии предполагают такие инициативы, как разработка и внедрение нового продукта, осуществление инвестиций, создание совместных компаний и освоение новых рынков.

- Оценка процессов преобразования организаций (слияние, поглощение, расформирование, структурная перестройка, выкуп акций и др.).

- Применение методов управления на основе стоимости для анализа и выработки целевых нормативов эффективности деловых операций. Очень важно знать не только, в какой степени компания способна наращивать стоимость, но и какие оперативные меры оказывают наибольшее воздействие на стоимость и способны привести к её увеличению. Данный анализ способствует эффективному распределению ресурсов по видам деятельности на основе учета издержек и оценки уровня обслуживания.

- Реализация стоимостного подхода для портфельного анализа как методика анализа деятельности многопрофильного компании, основанная на расчленении корпоративного тела на дискретный набор бизнесов, которые сопоставляются с высшими финансовыми целями компании, чтобы определить их экономическую ценность.

- Применение методов стоимостного подхода к управлению персоналом и построению современной системы мотивации и другие.

Указанные проблемы свидетельствуют о возможности использования стоимостного подхода к анализу, оценке и управлению различных аспектов деятельности компаний и порождают новые актуальные научные задачи, требующие дальнейшего исследования.