Управление финансовым капиталом в условиях нестабильной экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление финансовым капиталом в условиях нестабильной экономики"

09-6 1658

На правах рукописи

СУВОРОВ АЛЕКСЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ КАПИТАЛОМ В УСЛОВИЯХ НЕСТАБИЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

(на примере банковского капитала)

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

Диссертация выполнена на кафедре «Менеджмент в туризме и гостиничном хозяйстве» Института туризма и гостеприимства (г. Москва) (филиал) ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса».

Научный руководитель

Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

доктор экономических наук, профессор

Зайцева Наталия Александровна

доктор экономических наук, профессор

Чванов Роберт Александрович

кандидат экономических наук, доцент Белов Александр Викторович

НОУВПО «Московский институт

государственного и корпоративного

управления»

Защита состоится 24 декабря 2009 г. в 16 часов 30 мин, на заседании диссертационного совета Д 212.150.02 при ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса» по адресу: 141221, Московская область, Пушкинский р-н, пос. Черкизово, ул. Главная, 99, ауд. 1209 Зал заседаний Советов.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса».

Автореферат разослан 19 ноября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, д-р экон. наук, профессор

/1е"

В.В.Фирсукова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Финансовый капитал - результат масштабного накопления капитала и длительной его эволюции от «допотопных» форм докапиталистических формаций (ссудного и ростовщического капитала) до банковского и промышленного на этапе монополистического капитализма. Его возникновение относят к последней треги XIX века. Во второй половине XX столетия финансовый капитал сформировался в самостоятельную реальность, а на этапе «государственного монополизма» превратился в доминанту экономических отношений не только на уровне национальных экономик, но и в международном масштабе. Являясь результатом эволюции капитала, он, в свою очередь, обусловливает многие современные трансформационные процессы, которые могут оказывать как позитивное, так и негативное влияние на национальную экономику. Это обусловливает необходимость постоянной актуализации знаний в области финансового капитала.

В новой России становление финансового капитала относят к концу 90-х годов XX века, причем оно сопровождалось восстановительным и трансформационным ростом экономики и происходило на фоне «наложения» системных процессов глобализации, информатизации, сетизации и т.д., а также усиления давления со стороны глобального финансового капитала. Специфика на этапе его возрождения в России усилила природную противоречивость финансового капитала и во многом обусловила масштаб падения отечественного рынка в результате мирового кризиса, начавшегося в 2007 г. При этом падение финансового рынка России было самым сильным среди развивающихся рынков. Это говорит о необходимости разработки адекватного времени механизма формирования и развития финансового капитала, с одной стороны, и о необходимости совершенствования корпоративных финансовых стратегий применительно к условиям экономического спада - с другой.

Масштаб финансового капитала в современной России и его высокая динамика, тенденции, обусловленные действием глобального финансового капитала на национальном рынке, а также недостаток исследований современного финансового капитала свидетельствуют об актуальности темы диссертации.

Состояние научной разработанности проблемы. Основателями учения о финансовом капитале считаются Дж. Гобеон. Р. Гильфердинг, П.И. Ленин. Различные аспекты финансового капитала исследовались учеными советского периода: Зеленевым С.Б., Квасовым Л.Г., Лазаревым С.А., Мотылевым B.Ii.. Черниковым Г.П., Шенаевым В.Н. и другими авторами. Однако большинство работ того периода носило классовый и разоблачительный характер.

Исследование процесса капиталообразования (не в смысле первоначального накопления капитала, а в смысле становления и развития его современных типологий) активизировалось в России с середины 90-х годов XX века. Среди современных российских исследователей можно отметить Азизбаева X., Алексеева В.П., Беляеву И.П.. Бурякова Г.А., Волчкову H.A., Додонову И.В., Землину А.О., Куеочкова Е.А., Миргородскую Е.О., Мовсесяна А.Г., Савельеву Н.Е., Суворову О.Ю., Ходоровского ЕШ. и некоторых других авторов.

Обзор теоретических и прикладных работ в области финансового капитала показал, что в активах российских экономистов очевиден дефицит финансовых исследований теории капитала в целом и финансового капитала п частности, недостаточно изучены особенности возрождения последнего в России и специфика его поведения в условиях подъема и спада .экономики.

Вышесказанное обусловило выбор темы диссертационного исследования, постановку его цели и задач.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в выявлении особенностей современного российского финансового капитала и разработке методического инструментария для совершенствования на этой

основе корпоративного менеджмента в условиях экономической нестабильности.

В соответствии с данной целью в диссертации поставлены следующие задачи:

- исследоиать качественные и количественные трансформации финансового капитала в исторической ретроспективе;

- обобщить существующие интерпретации финансового капитала и сформулировать его расширенную трактовку;

- выявить совокупность противоречий современного финансового капитала, обусловленных природной двойственностью и национальными особенностями;

- исследовать взаимовлияние и переплетение капиталов в современной России и доказать на этой основе наличие масштабного национального финансового капитала;

- аргументировать доминирующую роль банковского капитала в современном российском финансовом капитале;

- выявить особенности в движении финансового (банковского) капитала в России дифференцированно для условий экономического подъема и финансового кри чиса;

- разработать методические подходы к совершенствованию управления финансовым, в том числе банковским, капиталом в условиях нестабильной экономики.

Объектом исследования является финансовый (включая банковский) капитал и особенности его движения на макро- и микроуровне в условиях подъема и спада экономики.

Предмет исследования - совокупность отношений, возникающих в процессе формирования и движения национального финансового капитала.

Теоретико-методологическую основу исследования составили труды зарубежных и отечественных исследователей в области финансового (банковского) капитала. В основе примененной методологии системный анализ как научный метод изучения макро- и микропроцессов

функционирования рынка и его участников. В диссертации использованы приемы и средства статистического, финансово-экономического и логического анализа, включая ретроспективный и трсндовый анализ, а также методы научной абстракции, индукции и дедукции, экспертных оценок, принципы системности и развития.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), Банка России, опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области финансового (банковского) капитала, аналитические материалы, представленные в глобальной сети Internet, информация, размещенная на официальных сайтах крупных российских представителей финансового капитала. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая оценки автора.

Научная новизна диссертации состоит в развитии теоретических знаний в области современного финансового капитала, выявлении его национальных эмпирических особенностей и разработке методического инструментария для совершенствования управления финансовым капиталом в условиях экономической нестабильности.

Основные научные результаты, полученные лично автором:

1. Обоснована правомерность классической (академической) и современной (деловой) интерпретации финансового капитала при проведении макроэкономических исследований прикладного характера. Предложена авторская расширенная трактовка финансового капи тала.

2. Сформулированы системообразующие особенности финансового капитала развитых рынков: непрерывный кругооборот, количественная и качественная эволюция, консолидация в сегменте крупного бизнеса, абсолютное доминирование, высокая мобильность и растущая капитализация, волатильность и перманентная неустойчивость, перераспределение рисков, высокая организация и др.

3. Выявлены противоречия, обусловленные природой финансового капитала, и его страновая специфика в условиях развивающегося российского рынка. В числе особенностей выделены формальный и неформальный дирижизм со стороны государства, высокая динамика и относительно низкая капитализация, институциональная незрелость и доминирование банковской институциональной составляющей, региональная асимметрия и внешняя ориентация, краткосрочное целеполагание и высокий уровень теневых операций.

4. Прослежены взаимосвязь и взаимопереплетение капиталов в крупном российском бизнесе, что подтверждает наличие масштабного финансового капитала в стране; показана доминирующая роль банковского капитала и тенденции его изменения в условиях подъема и спада экономики, а также место и роль кредитных рисков в его сохранении.

Указанные положения соответствуют п. 1.3. Финансовый механизм воспроизводства, обращении и перемещения (вывоза) капитала Паспорта специальности ВАК РФ 08 00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

5. Систематизированы стратегии управления финансовым капиталом. Обоснованы приоритетные стратегии для условий экономического роста и спада. Сформулированы методические рекомендации для реализации стратегии сохранения финансового (банковского) капитала на основе портфельной концепции, включая совершенствование страхования кредитных рисков.

Указанные положения соответствуют п. 1.3 Финансовый механизм воспроизводства, обращения и перемещения (вывоза) капитала и п. 9 17. Совершенствование системы управления рисками российских банков Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований финансового капитала в целях создания эффективного механизма капиталообразования в стране и нейтрализации негативных последствий воздействия глобального финансового капитала на национальную экономику. 11аучные результаты целесообразно

использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодной Международной научно-практической конференции «Наука -сервису» и Всероссийской научной конференции аспирантов и молодых ученых «Современные проблемы туризма и сервиса» в 2007-2009 гг. Результаты исследования внедрены в деятельности ОАО «Банк Возрождение» (филиал) (г. Пушкино), а также в учебном процессе Института туризма и гостеприимства (г. Москва) (филиал) ФГОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса».

Публикации. Автором опубликовано 8 работ, в том числе б работ по теме диссертации объемом 9,7 пл., в т.ч. лично автора 2,1 пл. Из них две публикации в журналах, рекомендованных ВАК.

Структура и содержание диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

В первой главе «Место и роль финансового капитала в современной экономике» исследуется генезис финансового капитала; рассматриваются классические подходы и современные его интерпретации; дается авторская расширенная трактовка финансового капитала и обобщаются его системообразующие признаки; формулируются противоречия, обусловленные природой финансового капитала, и его страновая специфика в условиях развивающегося российского рынка.

Во второй главе «Состояние и тенОепции изменения финансового капитала в России» прослеживается на эмпирическом уровне взаимовлияние и переплетение капиталов в России, что доказывает наличие в стране масштабного финансового капитала; исследуется банковский капитал как доминирующая институциональная составляющая национального финансового капитала; выявляются особенности его движения в условиях экономического подъема и финансового кризиса.

В третьей главе «Методические аспекты управления финансовым (банковским) капиталом в условиях нестабильной экономики)) аргументируется перманентный характер экономической нестабильности вследствие цикличности развития; формулируются дифференцированные стратегии управления финансовым капиталом для условий подъема и спада экономики; разрабатывается методический инструментарий сохранения финансового (банковского) капитала в условиях кризиса.

Н закпючении излагаются основные результаты проведенного исследования, в обобщенном виде приводятся сделанные в диссертации выводы и обусловившие их аргументы.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

I. Финансовый капитал представляет собой результат длительной качественной эволюции различных типологий капитала и его масштабного накопления в национальных экономиках. В классической трактовке он представляет собой результат слияния банковского и промышленного капитала. «Финансовый капитал есть банковский капитал монополистически немногих крупнейших банков, слившийся с капиталом монополистических союзов промышленников»1, При этом он не является их арифметической суммой (за счет эффекта синергий).

В современной трактовке финансовый капитал интерпретируется как интегрированный капитал финансового рынка, представляющий собой совокупность банковского, страхового, пенсионного и инвестиционного капиталов. Подобный подход получил широкое распространение не только в прикладных научных исследованиях, но и в современном деловом обороте.

По мнению автора, классическая трактовка финансового капитала по своему экономическому содержанию, безусловно, корректна. Однако такой подход становится объективным ограничителем в проведении эмпирического исследования, поскольку взаимозависимость и взаимопереплетение

1 Ленин В И Поли собр соч.. 5 над. М I|о.11гппд»т 197* Г 27 С 344. 3»,

капиталов в этом случае удается проследить лишь на уровне индивидуального капитала (и то не всегда). Макроэкономические оценки финансового капитала при таком подходе невозможны в силу особенностей статистического наблюдения, ориентированного на региональный и/или отраслевой ракурсы, а также вследствие недостаточной информационной прозрачности российского рынка. В этих условиях при всей корректности классической трактовки (назовем ее академической), в прикладных исследованиях макроэкономического характера неизбежны допущения и абстракции, которые, по сути, означают обращение к современной (деловой) интерпретации финансового капитала.

Академическая и деловая трактовки финансового капитала, а также иные интерпретации, обобщенные в рамках теоретического исследования, позволили дать его развернутое определение: современный финансовый капитан это.

- интегрированный капитал, являющийся неотъемлемой составляющей совокупного капитана развитых рынков.

- постоянно эволюционирующий капитал: результат множественных количественных и качественных трансформаций в прошлых периодах и потенциальные трансформации в будущем;

- крупный банковский и небанковский капитал, представленный в промышленности и других видах деятельности и имеющий различные временные и пространственные формы,

- высокоорганизованный капитал, выполняющий многие институциональные функции (воспроизводственную, мобилизационную, распределительную, информационную) и обладающий реальной экономической сгаюй н национальных границах и в мировом масштабе.

2. В качестве системообразующих признаков современного финансового капитала в диссертации выделено:

- постоянное движение через непрерывный кругооборот в рамках микроэкономической системы и участие в кругообороте/воспроизводстве совокупного капитала;

- большой масштаб и консолидация в сегменте крупного бизнеса, поскольку само его появление обусловлено монополизацией основных сфер экономической деятельности;

- растущая капитализация как фактор экономического роста и укрепления финансовой устойчивости;

- активное использование эндогенных и экзогенных факторов роста и высокая неустойчивость вследствие опоры на экзогенные (внешние) факторы;

- абсолютное доминирование (в развитых странах его объем в разы превышает объем промышленного капитала) и обусловленная этим трансформация в доминанту современных экономических отношений;

- растущая интернационализация и глобализация, поскольку территориальные и административные границы для его движения и перемещения носят весьма условный характер;

- интеграция (сращивание всех видов капитала и проникновение во все сферы экономики) и диверсификация, позволяющая элиминировать сдерживающие факторы отраслевого характера;

- основные формы его состояния - фондовые активы, ссудный капитал, денежные средства, границы между которыми на развитых рынках нивелированы, что позволяет оптимизировать аллокацию ресурсов;

- относительная автономия, обусловленная внутренней логикой развития и малой степенью зависимости от государства, и относительная самодостаточность, позволяющая развиваться за счет собственных источников роста;

- высокая мобильность как способность менять формы существования и место дислокации для обеспечения переливов капитала в доходные сферы жизнедеятельности;

- высокая волатильность (особенно в краткосрочных периодах) и перманентная неустойчивость (как следствие мобильности), потенциальные диспропорции и риски дисбаланса;

- перераспределение рисков, в результате которого риски отдельных составляющих капитала переносятся и аккумулируются на уровень интегрированного капитала и экономической системы в целом;

- высокая организация как способ нейтрализации природной неустойчивости, потенциально возможных диспропорций и рисков разбалансированности;

- виртуализация в условиях постиндустриального (информационного) общества.

В результате теоретического осмысления процессов, связанных с накоплением капитала и формированием современного финансового капитала в экономической литературе сформулировано несколько фундаментальных концепций (экономического роста, стоимостного управления, капитализации) и теорий, включая гипотезу «большого взрыва» мирового рынка капитала. Это означает, что тенденция количественного роста капитала в целом и финансового капитала в частности, а также его качественные трансформации сохранятся в обозримой перспективе. Это обусловливает необходимость разработки грамотной стратегии управления трансформационными процессами на макро- и микроуровне с тем, чтобы максимизировать полезный эффект от развития финансового капитала и нейтрализовать его природную противоречивость.

3. В диссертации сформулированы противоречия финансового капитала, в числе которых:

- несоответствие финансового и реального капитала, лежащего в основе его существования, вследствие денежной формы интерпретации последнего; эта двойственность обусловливает отрыв рыночной стоимости

от учетной (иногда в разы), а также автономное существование финансового капитала;

- расхождения в оценке капитала и наличие относительно автономной рыночной стоимости насыщают активами фондовый рынок; вместе с тем за счет спекуляций создается иллюзия поступательного развития экономики, однако такое качество экономического роста становится одним из факторов наступления кризиса;

- слияние и переплетение различных по функциональному назначению типологий капитала, как условие возникновения финансового капитала, способствуют нейтрализации отраслевых ограничителей; вместе с тем в процессе такого слияния перманентно возникают структурные диспропорции, которые на фойе масштабного роста капитала могут приобрести критический характер;

- интеграция способствует также уменьшению частных рисков, свойственных мелкому капиталу, однако многие риски не устраняются, а переносятся на более высокий уровень организации; в результате уменьшение частных рисков сопровождается усилением системных рисков, что обусловливает природную неустойчивость финансового капитала;

- растущий масштаб финансового капитала стабилизирует систему, поскольку увеличивает потенциал и создает альтернативы в реализации тактических и стратегических целей, однако опора на экзогенные (внешние) факторы роста усиливает энтропию экономической системы; в результате стабилизирующие факторы сосуществуют с перманентной нестабильностью;

- финансовый капитал - это высокоорганизованный капитал, однако его высокая мобильность и волатильность (изменчивость) не всегда позволяют создать адекватный организационный механизм, нейтрализующий природную неустойчивость; в результате высокая организация постоянно сочетается с дезорганизацией и организационной нестабильностью;

- будучи национальным по происхождению, финансовый капитал носит экстерриториальный характер и стремится к максимальной глобализации; противоречие между его национальным происхождением и интернациональной формой существования крайне актуально в настоящее время в свете процесса формирования международных финансовых центров, в которых страны-нерезиденты со своими капиталами неизбежно превратятся в периферию. Это обусловливает необходимость сохранения национального суверенитета на фоне глобализации капитала;

- одна из макроэкономических функций финансового капитала -информационная, ориентирующая на принятие объективных и оптимальных решений, однако его движение обусловливает большую долю субъективных оценок и даже иррациональность.

Совокупность противоречий, свойственных финансовому капиталу, приводит к тому, что он, с одной стороны, отражает экономический рост, поддерживает его дальнейший положительный тренд и стабилизирует систему как высокоорганизованная типология капитала; с другой стороны, его природная неустойчивость, структурные диспропорции и накопление рисков обусловливают системные кризисы, в совокупности которых наиболее разрушительными являются финансовые кризисы.

При этом природная противоречивость финансового капитала может усиливаться вследствие особенностей его становления и условий развития па национальном рынке. Противоречивость российского финансового капитала в наиболее общем виде выражается в высокой динамике и системной незрелости, а также в структурных диспропорциях по форме собственности, институциональным составляющим, географии размещения и т.д. На фоне этих противоречий в диссертации дана теоретическая интерпретация основных страновых характеристик современного российского финансового капитала;

- сохранение и весомый удельный вес государственной собственности, обусловленный этим формальный и неформальный дирижизм со стороны государства;

- системная и институциональная незрелость, неразвитость инфраструктуры и финансовых технологий, ограничивающие экономический потенциал национального хозяйства;

- высокая динамика (если на развитых рынках его становление происходило более ста лет, в России он развивается по укороченной схеме -около 10 лет);

- недостаточный масштаб и относительно низкая капитализация (по меркам развитых рынков), в том числе вследствие ограниченного срока накопления капитала;

- доминирование банковской институциональной составляющей, где функция финансирования реальной экономики в определенной мере вытесняется обслуживанием государственного сектора, межбанковских проектов, внешних операций и кредитованием населения;

- высокая концентрация в центре и региональная асимметрия в размещении финансовых посредников и аллокации ресурсов, региональный ре су рс н ы й дм с п ар итет;

- внешняя ориентация: активное внешнее долговое финансирование и обусловленные этим риски массовых дефолтов в частном секторе по накопленным внешним долгам;

- масштабный отток капитала (включая полулегальный), не компенсируемый в полной мере интенсивным импортом финансовых услуг из-за рубежа;

- высокий уровень теневых операций и криминальная «культура», большая роль неформальных правил и процедур в условиях несовершенной правовой защиты собственности и неэффективного инфорсмента;

- низкая ликвидность многих активов, что препятствует их превращению в капитал, вследствие неформальной экономики и отсутствия доверия у ее субъектов (сделки предпочтительнее в узком круге партнеров и знакомых);

- фокусирование интересов на получении краткосрочной прибыли, в том числе за счет спекулятивных операций, что вытесняет долгосрочное целеполагание и эффективное выполнение макроэкономической функции -обеспечение экономики финансовыми ресурсами, поддержание межотраслевого перелива капитала, трансформация сбережений в инвестиции;

- низкая транснационализация национального финансового капитала и его несущественное участие в глобальной экономике (основано преимущественно на внешних заимствованиях).

4. Эмпирическое исследование, проведенное на примере компаний ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», консорциум «Альфа-групп», АФК «Система», Группа «Интеррос», Группа «ОНЭКСИМ», ОАО «Татнефть», Сбербанк России, Группа ВТБ, а также ОАО «Российские железные дороги» (РЖД), показал, что крупнейший российский бизнес - это сфера действия масштабною финансового капитала. Крупные российские компании олицетворяют собой финансовый капитал в его классической трактовке, поскольку в их структуре широко представлены активы промышленного и сервисного характера, а также диверсифицированные финансовые активы. Аккумулированный ими капитал не только масштабен по величине, но и представляет собой взаимопереплетение банковского и промышленного капиталов.

Проведенный анализ также показал, что в компаниях, унаследованных от советского периода, на фоне сращивания и взаимозависимости различных функциональных капиталов сохраняются ярко выраженные профильные активы (табл. I). В частных компаниях постсоветского периода (например, консорциум «Альфа-групп», АФК «Система», Группа «Интеррос», Группа «ОНЭКСИМ») капитал настолько дифференцирован, что выделить профильные активы зачастую невозможно ( табл. 2).

Таблица 1

Финансовый капитал с ярко выраженными профильными активами2

Компании (группа

ОАО «Газпром»

ОАО «РЖД»

Банковский/ небанковский Промышленные интересы (включал сервис)

капитал

Добыча,

UAO «1 ачпромбанк» 11рофилы1ые предприятия ООО «Газпром цеизрремонт» транспортировка и переработка гача Техобслуживание и ремонт

C.K «Сургутстроигаз» Строительство

ОАО «Гачмаш» Машиностроение

ОАО «Газпром нефть» Нефтедобыча и

ОАО «НГК «Славнефть» переработка

ООО ООО «Газпром inept o» Энергетика

«1 азпроминвестходдинг» ОАО «СИБУР-Холдиш » Нефтехимии

ОАО «Га зпромавиа» ........1 11срсво:ш1 н транспортировка

ОАО «btíji! азпромбапк» ООО «Газпром транс»

ООО "Газфлот"

I ачпром Фииапс Ь.В ООО «Газпром связь» Телекоммуникации

ЗАО "1 азгелеком"

ООО «Ипформгаз» П -сервис

ОАО ОРФИ11 ООО «Газпромразвитне» Девелоперская деятельность

ООО «11И И гачз ко ном и ка» Образование

Газпром-Медиа Холдинг,

()( X ) 1 ]роскт Фшшпс включая "НТВ", "TUT", "НТВ-Млюс", "Эхо Москвы", "Семь дней" и др. Масс-медиа

ЗАО Днчинговая компания I [рофильпые предприятия 11ере»очки

" 1 раислиз" ОАО Забайкальская горная Добыча и

компания переработка

11АО ТрансКредитБанк ОАО Забайкалстальиивесг полезных

ОАО Мерная нерудная ископаемых

компания

ЗАО Урал-ТрансТелеКом Телекоммуникации

Г lie Brcakers Investments ЗАО Транстелеком-ДВ

; в v ЗЛО ТрансТелсКом-1 II I

ЗАО СибТраис ГелеКом и лр

()AU Бамипвеет ОАО ТраисВудСервис Деревообработка

ОАО Жслечнодорожиая Торговля

торговая компания

ЗЛ() Забайкальское ЖЛСО ЗАО Футбольный клуб "Локомотив", ОАО Арена-2000 Спорт

ОАО Газета "Гудок" | Масс-медиа

: Исючннк информации. размешенная на официальных сайгах анаиизируемых кпмпинпн

Таблица 2

Финансовый капитал с высокой диверсификацией''

Компания (группа компаний) bill! конский/ небанковский капитал Промышленные интересы (включая сервис)

Консорциум «Альфа-Групп» Банковская группа «Альфа-Банк» _____ УК «Альфа-Капитал» ТНК-НР Компания «Al» 1 1ефтедобыча Прои толстио и продажа сырьевых продуктов

Инвестиционная компания Alfa Capital Partners («АСР») ОАО «ВымпелКом» ОАО «МегаФои» 1 елекоммупикации

Группа «АльфаСтрахование» «СТС Медиа, Инк.», включая каналы СТС, «Домашний» и Д'ГВ Масс-медиа

ГК «Роеводоканал» шш РВК Водоснабжение

Международная и 11 вести i тонная ком пания Altimo Х5 Retail Group N.V («Х5ч), включая сети «1 1ерекрссток», «Пятерочка», «Карусель» Рошичная горипшя

АФК «Система» ОАО «Московский Банк Реконструкции и Ра-шития» ОАО «Далькомбанк» ОАО«МТС» ОАО «Комстар-ОТС » ОАО «MI ТС» ЗАО «Скай Линк» ОАО «Интеллект' Телеком» ОАО «Система Масс-медиа». включай телекомпанию «СТРИМ» группу «Максима», компанию «Цифровое тел epjy itio Fie и ia н не » BAO «Ишурист» Группа «Детский мир» ОАО "СИТТ'ОНИКС" _ .............. Телекоммуникации Масс-медиа 14 ритм Торговля Мнкро тлекл роцнка

i НПФ «Система» 1 ОАО АНК «Башнефть» 11ефтедобыча

ОАО «Уфанефгехим» ОАО«ПОПОИЛ» ОАО «Уфаор| синте о', ОАО «Уфимский 1II13» 1 ¡ефгепереработка

ОАО «Башкиртперго» 'JuepieiHKa Дратценные и цвежые металлы

Группа «Интеррос» AICH «Росбанк» ГМК «Норильский никель»

медиахолдинг «11рофМедиа», вт.ч ИД «Афиша», радиоканалы «Авторадио». «Юмор 1-М», ((Радио Алла», телеканалы «2x2», «Т'НЛ», «MTV Россия», «VIU Россия». «Рамблер Медиа» Компания «Открытые инвестиции» Масс-медиа 11едвижимосп>

1 Источник информация, рапндиенпаи на официальных саига.х анализируемых компании

| Группа «ОНЭКСИМ»

МФК-Ьанк (быиншн Л1 П'-Банк)

(.'К Сотласие

Л!» Денмн-Креди!"

()ЛО "Банк ЗениС_

лкь 'лк ¡.арс

()А( 1 <Та'1 нефтью

ЗЛО ИФК "Солил"

ЗА<) "I )6ьединенная липни овая компания "Центр - Каптал"

глОСК"Чулпан" ЧАО "Солил Менеджмент"

ГМК Интертео

Полюс Золото (иакег акций)

ОК РУСАЛ (пакет акций)

Продолжение табл. 2

Горнорудная промышленность

ТГК-4 компания ОптоГан

11рофильиые предприятия

ООО "Татнефть - Иефтехнм"

ОАО "Пижнекамскшипа"

ОАО "Нижнекамский стол гехничсскосо углерода" и др.

ОАО "Завод "Эластик"

ЗАО "Ярподммермаш -Татнефть" ООО "Торгонмй дом "Кама" и

__________________.¿Ц'____________________

Энергетика Инновации

Добыча, транспортировка и переработка нефти

Нефтехимия

Кроме того, следует отметить, что в крупном российском бизнесе менее всего диверсифицирован капитал системообразующих банков (Сбербанк России, Группа ВТБ). В их составе - разнообразные финансовые институты, но, как правило, сконцентрированный в них капитал не выходит за пределы финансового рынка. Системообразующие банки интегрируют капитал различных институциональных участников финансового рынка и в этом качестве соответствуют современной деловой трактовке финансового капитала. Промышленные интересы в них представлены главным образом портфельными инвестициями, поскольку они являются активными участниками фондового рынка.

Банковский капитал - важнейшая и неотъемлемая составляющая финансового капитала, независимо от роли (первичной или вторичной) на этапе его возникновения. Активы банковского сектора в процентах к ВВП составляют более 67% (по состоянию на 01.01.2009)", тогда как суммарные активы других институциональных составляющих финансового рынка (негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, а также чистые активы ПИФов) существенно ниже 10%. Это позволяет сделать вывод о том. что банковский капитал - доминанта финансового капитала,

1 Отчет о раиштии пгшкешекш п сскюрл и банкопскот над юра н 2008 году М ЦЬР 2И()(> С

интегрированного на финансовом рынке, и важнейшая институциональная составляющая финансового капитала.

Несмотря на финансовый кризис, основные динамические параметры банковского капитала (активы, собственные средства, кредитный портфель) в новом тысячелетии (2001-2008 гг.) описываются высоким положительным трендом экспоненциального характера (рис. 1). При этом динамика банковскою капитала в разы превышает средние в экономике России темпы роста.

Вместе с тем, высокая динамика его роста сочетается с:

- ярко выраженной региональной асимметрией, что характеризуется параметрами институциональной и финансовой (по активам и объемам кредитов) насыщенности регионов (федеральных округов), индексом развитая сберегательного дела и совокупным индексом обеспеченности банковским капиталом;

- высокой концентрацией с точки зрения сосредоточения капитала в крупных КО (около 94% активов сосредоточено в 200 крупнейших банках, пз них более 46% - в пяти крупнейших банках) и относительно низкой концентрацией ресурсов (активов, кредитов, собственного капитала) в банковской системе в соответствии с Индексом Херфиндаля-Хиршмаиа (ИХХ);

30 ООО 25 ООО 20 ООО 15 ООО 10 ООО 5 000

о

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Рис. I. Динамика основных параметров банковскою капитала'''

5 Российский статистический ежсюлник. М.: России 2008 с* МО.оМ); ламные Нанка России п» ein га а также yks.m.

Q активы кредитных

opl ЗНИЗЗЦИЙ

ш собс гнемные средсит

(капитан) кредитных ! организаций

о кредиты предостшшоннып

П привлеченные банковские вклады (депозиты)

- высокой стоимостью капитала и сто невысокой конкурентоспособностью по сравнению с иностранным;

- недостатком «длинных» денет и высокими рисками плохих долгов.

Риски, подрывающие устойчивость - наиболее уязвимое звено

российского финансового (банковского) капитала. Из основных рисков (кредитный риск, риск ликвидности, рыночный риск, в т.ч. валютный, фондовый, процентный риски, а также достаточность капитала) наиболее проблемным для России является кредитный риск, который оценивается уровнем просроченной задолженности и качеством кредитного портфеля. Отрицательная динамика но этим показателям в сочетании с падением ликвидности и снижением достаточности капитала во втором полугодии 2008 г. были сдержаны в конце 2008 г. мерами надзорного реагирования. Это позволило избежать системного финансового кризиса. Вместе с тем, обозначившиеся проблемы с рисками и финансовой устойчивостью требуют оперативной корректировки корпоративной тактики и стратегии примени тельно к условиям глобального кризиса.

5. Неустойчивость финансового капитала и его высокая мобильность, с одной стороны, приоритеты, неизбежно формирующиеся в условиях экономического подъема, ориентирующие финансовые институты на динамические параметры и, прежде всего, на высокие темпы роста, с другой стороны, провоцируют накопление рисков и «плохих долгов». В условиях экономического спада это приводит к системному кризису, в результате которого в силу взаимопереплетения капиталов большие потери несут предприятия всех секторов экономики. Это обусловило целесообразность систематизации стратегий управления финансовым капиталом. В авторском варианте они классифицированы но восьми критериальным признакам: - пи кчшченым цепям (см. табл. 3):

- стратег-пи роста (стратегии расширения, углубления, обновления),

Таблица 3

Классификация стратегий управления финансовым капиталом по ключевым целям

Ключевые цели (виды с тратегий)

Стратегии роста

Ратновидностн стратегий

Краткие содержание

систематическое повышение целевых показателей в сравнении с _________предшествующим периодом_________

стратегия расширения

стратегия углубления

стратегия обновления

проникновение в смежные (и не только) сегменты рынка______ __________

развитие в освоенном сегменте рынка

существенное изменение масштапа счет новых сфер жизнедеятельности

Стратегии

поддержания

сохранения

удержание достигнутых позиции

стратегия сбалансированности

поддержание целевых пропорции ресурсах и бюджетах, активах пассивах, доходах и рисках и т. д.___

стратегия формирование оптимальной структуры рационализации активов и недощчцение критически стоимости опасного превышения их отдельных составляющих _

стратегия структурной реорганизации или реструктуризации

изменение структуры основного и оборотного капитала для приведешь его в соответствие с меняющимися условиями рынка или выработанным целеполаганием, решиниция стратегии может быть обусловлена мерами post-offer-защиты от недружественного поглощения, что означает избавление от привлекательных активов или приобретение активов, которые создадут антимонопольные проблемы потенциальному захватчику _

Стратегии сокращения

снижение присутствия п том или ином сегменте рынка н целях минимизации рисков, устранения распыленности ресурсов и/или переориентации на другие сегменты рынка

стратегия ликвидации

стратегия лишнего

отсечения

стратегия переориентации

отказ от отдельных видов деятельности, что нередко сопровождается последующей ликвидацией компании отказ от деятельности на определенных сегментах рынка_______

сокращение одних видов деятельности в пользу других_____ _____ J

- стратегии поддержания или сохранения (стратегии сбалансированности, рационализации стоимости, структурной реорганизации или реструктуризации),

- стратегии сокращения (стратегии ликвидации, отсечения лишнего, переориентации);

по способу достижения конкурентного преимуи/ества (стратегии приращения стоимости, капитализации, консолидации, диверсификации, дифференциации, фокусирования и др.);

- по охватываемому временному горизонту (долгосрочная, среднесрочная, краткосро чная стратегии);

- по степени реальности (реалистичная, идеалистичная стратегии): по модели управления (единичная и портфельная стратегии):

- по уровню допустимых рисков (агрессивная, умеренная, консервативная стратегии);

- по темпам преобразовании (революционная, эволюционная стратегии):

- по характеру преобразований (инновационная, инерционная стратегии).

Классификация стратегий управления финансовым капиталом по ключевым целям представляет наибольший интерес в контексте экономической нестабильности. Так. разновидности стратегий роста наиболее приемлемы на этапе экономического подъема. В условиях экономического кризиса применительно к финансовому капиталу эти стратегии в большинстве своем неактуальны. Стратегии поддержания актуальны на этапе экономического подъема применительно к продуктам, находящимся на стадии зрелости. В фазе стагнации они приемлемы для всех продуктов и рынков. В условиях экономического спада для финансового капитала эти стратегии применимы в сочетании со стратегиями сокращения, когда в целях сохранения капитала неизбежен уход с отдельных рынков.

В реальной действительности не может быть одной единственно правильной стратегии для той или иной компании, тем более, типовых рекомендаций для различных хозяйствующих субъектов. Каждая компания -носитель финансового капитана - уникальна и в выборе стратегии

ориентируется на собственные возможности и приоритеты. Это практически всегда означает сочетание нескольких стратегий.

Так, на растущих рынках приоритетными являются все стратегии роста, и, если позволяет ресурсный потенциал, возможна одновременная реализации стратегий расширения, углубления и обновления. При этом, стратегии роста не исключают стратегии поддержания, например, стратегию сбалансированности или стратегию рационализации стоимости. Стратегии в рамках ключевого целеполагания могут:

- осуществляться в агрессивном, умеренном или консервативном варианте;

- сочетаться с различными способами достижения конкурентных преимуществ, включая стратегии диверсификации, консолидации и капитализации;

- реализовываться в среднесрочной и долгосрочной ориентации в рамках реинжиниринга или организационного развития;

- быть в одних направлениях инновационными, в других - инерционными и т.д.

В ситуации экономического спада, тем более кризиса, приоритетны стратегии сокращения па одних рынках и стратегии поддержания на других рынках. Как правило, в силу непредсказуемости внешней среды временные ориентиры смещаются в сторону краткосрочных периодов, возросшие риски требуют придерживаться консервативной стратегии: характер преобразовании становится инерционным, поскольку система в таких условиях не выдерживает дополнительных рисков, а темпы преобразований - эволюционными, если не происходит обвал системы, который сравним с революционной ломкой негативного характера.

В рамках стратегии сохранения капитала в качестве основного инструмента ее реализации в диссертации предложено использовать портфельное управление наиболее проблемными рисками в России -кредитными. 'Это объясняется тем, что в России портфельное управление не получило адекватного времени применения в банковской деятельности (за

исключением операций на фондовом рынке), в то время как банковский капитал, размещенный в кредитных активах, прежде всего, в стандартных кредитных продуктах, может выступать в качестве объекта портфельного управления. Основное требование при портфельном управлении однородность объекта управления. Применительно к кредитному портфелю относительно однородными являются ссуды физическим лицам, а также предприятиям малого и среднего бизнеса, отвечающие следующим критериям: соответствие стандартному кредитному продукту;

незначительность величины ссуды (Банком России в качестве критерия незначительности определено 0,5% от величины собственного капитала кредитной организации);

отсу тствие у заемщика аффилированных взаимосвязей. В качестве инструмента совершенствования риск-менеджмента на основе портфельного управления в диссертации предложены методические рекомендации, включающие особый порядок определения нормы резервирования для различных портфелей, а также совокупность коэффициентов для диагностики переходов ссудной задолженности из одного портфеля в другой. Учитывая, что в структуре российского банковского капитала около 70% составляет кредитный портфель, и проблемная задолженность в нем за небольшой временной интервал увеличилась с 2% до 4,5%, страхование растущего кредитного риска - непременное условие сохранения финансового (банковского) капитала в условиях кризиса.

Основные положения диссертационной работы нашли отражение в следующих публикациях автора:

/. Суворов А.В., Черникова Л.И. Финансовый капитан как составляющая современного национального капитала. // Российское предпринимательство. 2009. N° 9. - 0,2 п.л., в т.ч. лично автора 0,1 пл.

2. Суворов A.B. Особенности изменения и управления банковским капиталом в условиях подъема и спада экономики. // CepeucPLUS. 2009. N° 4. 0,5 п.л.

3. Зайцева H.A., Пешехонов В.Ю., Суворов A.B. Финансовый капитал: генезис, эволюция, современность. // Использование стоимостного подхода в финансовом менеджменте предприятий сервиса и туризма. Монография. - М.: РГУТиС. 2009 г. - 8,3 пл., в т.ч. лично автора ! ,0 п.л.

4. Суворов A.B., Хотинская Г.И. Противоречия финансового капитала и их влияние на экономику. // Финансовый вестник. 2009. № 12. - 0,4 п.л., в т.ч. лично автора 0,2 п.л.

5. Суворов A.B. Финансовый капитал как результат взаимовлияния и взаимопереплетения банковского и промышленного капиталов. // Сборник научных трудов XI Международной научно-практической конференции "Туризм и сервис: подготовка кадров, проблемы и перспективы". - М.: РГУТиС. 2009. 0,3 п.л.

6. Суворов A.B. Влияние финансового кризиса на процесс кредитования туризма. // Материалы XIII международной научно-практической конференции «Наука и сервис» (г. Москва, ноябрь 2008 г.). // Сервис в России и за рубежом. 2009. № 4(14). - 0,2 п.л.

7. Суворов A.B. Оценка надежности потребителей финансовых услуг банка при приобретении туров в кредит. // Сборник статей V всероссийской научно-практической конференции «Проблемы экономики и статистики в общегосударственном и региональном масштабах» (г. Пенза, ноябрь 2008 г.). - Пенза. 2008. - 0,2 п.л.

8. Зайцева H.A., Суворов A.B. Программы кредитования туристов, приобретающих туры по направлению «внутренний туризм». // Современные проблемы сервиса и туризма. 2008. № 2. - 0,3 п.л., в т.ч. лично автора 0,1 п.л.

СУВОРОВ АЛЕКСЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ КАПИТАЛОМ В УСЛОВИЯХ НЕСТАБИЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ (на примере банковского капитала)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Лицензия ИД № 04205 от06.03.2001 г.

Сдано в производство 30.10.09 Тираж 100 экз.

Объем 1,5 п.л. Формат 60x84/16 Изд. №45 Заказ 45

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Российский государственный университет туризма и сервиса» (ФГОУ ВПО «РГУТиС») 141221, Московская обл., Пушкинский р-он, пос. Черкизово, ул. Главная, 99

© ФГОУВПО «РГУТиС», 2009

2007273068

2007273068

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Суворов, Алексей Владимирович

ВВЕДЕНИЕ 3

Глава 1. Место и роль финансового капитала в современной 10-48 экономике

1.1. Эволюция типологий капитала как условие генезиса 10 финансового капитала

1.2. Накопление как фактор формирования и развития 22 финансового капитала (концептуальные основы количественного роста)

1.3. Противоречия финансового капитала и их влияние на 34 экономику

Глава 2. Состояние и тенденции изменения финансового 49капитала в России

2.1. Взаимовлияние и взаимопереплетение банковского и 49 промышленного капитала в России (эмпирический аспект)

2.2. Банковский капитал как институциональная составляющая 67 национального финансового капитала

2.3. Особенности движения финансового (банковского) капитала 80 в условиях спада экономики

Глава 3. Методические аспекты управления финансовым 93банковским), капиталом в условиях нестабильной экономики

3.1. Экономическая нестабильность как фактор дифференциации 93 корпоративных стратегий

3.2. Стратегии управления финансовым капиталом в условиях 103 экономической нестабильности

3.3. Методический инструментарий сохранения финансового 113 (банковского) капитала в условиях экономического спада ЗАКЛЮЧЕНИЕ 129

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление финансовым капиталом в условиях нестабильной экономики"

Актуальность исследования. Финансовый капитал — результат масштабного накопления капитала и длительной его эволюции от «допотопных» форм докапиталистических формаций (ссудного и ростовщического капитала) до банковского и промышленного на этапе монополистического капитализма. Его возникновение относят к последней трети XIX века. Во второй половине XX столетия финансовый капитал сформировался в самостоятельную реальность, а на этапе «государственного монополизма» превратился в доминанту экономических отношений не только на уровне национальных экономик, но и в международном масштабе. Являясь результатом эволюции капитала, он, в свою очередь, обусловливает многие современные трансформационные процессы, которые могут оказывать как позитивное, так и негативное влияние на национальную экономику. Это обусловливает необходимость постоянной актуализации знаний в области финансового капитала.,

В новой России становление финансового капитала относят к концу 90-х годов XX века, причем оно сопровождалось восстановительным и трансформационным ростом экономики и происходило на фоне «наложения» системных процессов глобализации, информатизации, сетизации и т.д., а также усиления давления со стороны глобального финансового капитала. Специфика на этапе его возрождения в России усилила,природную противоречивость финансового капитала и во многом обусловила масштаб падения- отечественного рынка в результате мирового кризиса, начавшегося в 2007 г., При. этом падение финансового рынка России было самым сильным среди развивающихся рынков. Это говорит о необходимости разработки адекватного времени механизма формирования^ и развития- финансового капитала,, с одной стороны, и о необходимости совершенствования корпоративных финансовых стратегий применительно к условиям экономического'спада, с другой стороны.

Масштаб финансового капитала в современной России и его высокая динамика, тенденции, обусловленные действием глобального финансового капитала на национальном рынке, а также недостаток исследований современного финансового капитала свидетельствуют об актуальности темы диссертации.

Степень разработанности проблемы. Основателями учения о финансовом капитале считаются Дж. Гобсон, Р. Гильфердинг, В.И. Ленин. Различные аспекты финансового капитала исследовались учеными советского периода: Зеленевым С.Б., Квасовым А.Г., Лазаревым С.А., Мотылевым В.Е., Черниковым Г.П., Шенаевым В.Н. и другими авторами. Однако большинство работ того периода носило классовый и разоблачительный характер.

Исследование процесса капиталообразования (не в смысле первоначального накопления капитала, а в смысле становления и развития его современных типологий) активизировалось в России с середины 90-х годов XX века. Среди современных российских исследователей можно отметить Азизбаева X., Алексеева В.Н., Беляеву И.Н., Бурякова Г.А., Волчкову Н.А., Додонову И.В., Землину А.О., Кусочкова Е.А., Миргородскую Е.О., Мовсесяна А.Г., Савельеву Н.Е., Суворову О.Ю., Ходоровского Е.П. и некоторых других авторов.

Обзор теоретических и прикладных работ в области финансового капитала показал, что в активах российских экономистов очевиден дефицит финансовых исследований теории капитала в, целом и финансового капитала в частности, недостаточно изучены особенности возрождения последнего в России и специфика его поведения в условиях подъема и спада экономики.

Вышесказанное обусловило выбор темы диссертационного исследования, постановку его цели и задач.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в выявлении особенностей современного российского финансового капитала и разработке методического инструментария для совершенствования на этой основе корпоративного менеджмента в условиях экономической нестабильности.

В соответствии с данной целью в диссертации поставлены следующие задачи:

- исследовать качественные и количественные трансформации финансового капитала в исторической ретроспективе;

- обобщить существующие интерпретации финансового капитала и сформулировать его расширенную трактовку;

- выявить совокупность противоречий современного финансового капитала, обусловленных природной двойственностью и национальными особенностями;

- исследовать взаимовлияние и переплетение капиталов в современной России и доказать на этой основе наличие масштабного национального финансового капитала;

- аргументировать доминирующую роль банковского капитала в современном российском финансовом капитале;

- выявить особенности в движении финансового (банковского) капитала в России'дифференцированно для условий экономического подъема и финансового кризиса;

- разработать методические подходы к совершенствованию управления финансовым, в том числе банковским, капиталом -в условиях нестабильной экономики.

Предмет исследования — совокупность отношений, возникающих в процессе формирования и движения национального финансового капитала.

Объектом* исследования является финансовый (включая банковский) капитал и* особенности его движения на макро- и микроуровне в условиях подъема и спада экономики.

Теоретико-методологическую базу исследования- составили труды зарубежных и отечественных исследователей' в области финансового (банковского) капитала. В основе примененной методологии — системный анализ как научный метод изучения' макро- и микропроцессов функционирования рынка и его участников. В диссертации использованы приемы и средства статистического, финансово-экономического и логического анализа, включая ретроспективный и трендовый анализ, а также методы научной абстракции, индукции и дедукции, экспертных оценок, принципы системности и развития.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), Банка России, опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области финансового (банковского) капитала, аналитические материалы, представленные в глобальной сети Internet, информация, размещенная на официальных сайтах крупных российских представителей финансового капитала. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая оценки автора.

Научная новизна диссертации состоит в развитии теоретических знаний в области современного финансового капитала, выявлении его национальных эмпирических особенностей и разработке методического инструментария для совершенствования управления финансовым капиталом в условиях экономической нестабильности.

Наиболее значимые элементы научной новизны, выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Обоснована правомерность классической (академической) и современной (деловой) интерпретации финансового капитала при проведении макроэкономических исследований прикладного характера. Предложена авторская расширенная трактовка финансового капитала.

2. Сформулированы системообразующие особенности финансового капитала развитых рынков: непрерывный кругооборот, количественная и качественная эволюция, консолидация в сегменте крупного бизнеса, абсолютное • доминирование, высокая мобильность и растущая1 капитализация, волатильность и перманентная неустойчивость, перераспределение рисков, высокая организация и др.

3. Выявлены противоречия, обусловленные природой финансового капитала, и его страновая специфика в условиях развивающегося российского рынка. В числе особенностей выделены формальный и неформальный дирижизм со стороны государства, высокая динамика и относительно низкая капитализация, институциональная незрелость и доминирование банковской институциональной составляющей, региональная асимметрия и внешняя ориентация, краткосрочное целеполагание и высокий уровень теневых операций.

4. Прослежены взаимосвязь и взаимопереплетение капиталов в крупном российском бизнесе, что подтверждает наличие масштабного финансового капитала в стране; показана доминирующая роль банковского капитала и тенденции его изменения в условиях подъема и спада экономики, а также место и роль кредитных рисков в его сохранении.

Указанные положения соответствуют п. 1.3. Финансовый механизм воспроизводства, обращения и перемещения (вывоза) капитала Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

5. Систематизированы стратегии управления финансовым капиталом. Обоснованы приоритетные стратегии для условий экономического роста и спада. Сформулированы методические рекомендации для реализации стратегии сохранения финансового (банковского) капитала на основе портфельной концепции, включая совершенствование страхования кредитных рисков.

Указанные положения соответствуют п. 1.3. Финансовый механизм воспроизводства, обращения и перемещения (вывоза) капитала и п. 9.17. Совершенствование системы управления рисками российских банков> Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований финансового капитала в целях создания эффективного механизма капиталообразования в стране и нейтрализации негативных последствий воздействия глобального финансового капитала на национальную экономику. Научные результаты целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодной Международной научно-практической конференции «Наука-сервису» и Всероссийской научной конференции аспирантов и молодых ученых «Современные проблемы туризма и сервиса» в 2007-2009 гг. Результаты исследования внедрены в деятельности ОАО «Банк Возрождение» (филиал г. Пушкино), а также в учебном процессе ФГОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса» (филиал г. Москва).

Публикации. Автором опубликовано 8 работ, в том числе 6 работ по теме диссертации объемом 9,7 п.л., в т.ч. лично автора 2,1 п.л. Из них две публикации в журналах, рекомендованных ВАК.

Структура и содержание диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Суворов, Алексей Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый капитал - результат масштабного накопления капитала и длительной его эволюции от «допотопных» форм докапиталистических формаций (ссудного и ростовщического капитала) до банковского и промышленного на этапе монополистического капитализма. Его возникновение относят к последней трети XIX века, и в начале XX века он еще носил подчиненный характер по отношению к оперирующему в национальных масштабах промышленному капиталу. В середине столетия финансовый капитал сформировался в самостоятельную реальность, а в последние десятилетия прошлого века (на этапе «государственного монополизма») превратился в доминанту экономических отношений не только на уровне национальных экономик, но и в международном масштабе.

В классической трактовке финансовый капитал представляет собой результат слияния банковского и промышленного капитала, при этом не является их арифметической суммой (за счет эффекта синергий). В современной трактовке финансовый капитал интерпретируется как интегрированный капитал финансового рынка, представляющий собой совокупность банковского, страхового, пенсионного и инвестиционного капиталов. Этот подход получил широкое распространение не только в прикладных научных исследованиях, но и в деловом обороте.

По мнению автора, классическая трактовка финансового капитала по своему экономическому содержанию, безусловно, корректна. Однако такой подход становится- объективным ограничителем в проведении эмпирического исследования, поскольку взаимозависимость и взаимопереплетение капиталов в этом случае удается проследить-лишь на уровне индивидуального капитала (и то не всегда). Макроэкономические оценки финансового капитала при таком подходе невозможны в силу особенностей статистического наблюдения, ориентированного на региональный и/или отраслевой ракурсы, а также вследствие недостаточной информационной прозрачности российского рынка. В этих условиях при всей корректности классической трактовки (назовем ее академической), в прикладных исследованиях макроэкономического характера неизбежны допущения и абстракции, которые, по сути, означают обращение к современной (деловой) интерпретации финансового капитала.

Академическая и деловая трактовки финансового капитала, а также иные интерпретации, обобщенные в рамках теоретического исследования, позволили дать его развернутое определение: современный финансовый капитал — это интегрированный капитал, являющийся неотъемлемой составляющей совокупного капитала развитых рынков, постоянно эволюционирующий капитал: результат множественных количественных и качественных трансформаций в прошлых периодах и потенциальные трансформации в будущем, крупный банковский и небанковский капитал, представленный в промыишенности и других видах деятельности и имеющий различные временные и пространственные формы, высокоорганизованный капитал, выполняющий многие институциональные функции (воспроизводственную, мобилизационную, распределительную, информационную) и обладающий реальной экономической силой в национальных границах и в мировом масштабе.

В' качестве системообразующих признаков современного» финансового капитала в диссертации выделено:

- постоянное, движение через- непрерывный кругооборот в рамках микроэкономической системы и участие в кругообороте/воспроизводстве совокупного капитала;

- большой, масштаб- и консолидация в сегменте крупного бизнеса, поскольку само его появление обусловлено монополизацией основных сфер экономической деятельности; растущая капитализация как фактор экономического роста и укрепления финансовой устойчивости; активное использование эндогенных и экзогенных факторов роста и высокая энтропия вследствие опоры на экзогенные (внешние) факторы; абсолютное доминирование (в развитых странах его объем в разы превышает объем промышленного капитала) и обусловленная этим трансформация в доминанту современных экономических отношений; растущая интернационализация: и глобализация, поскольку территориальные и административные границы для его движения и перемещения носят весьма условный характер; интеграция (сращивание всех видов капитала и проникновение во все сферы экономики) и диверсификация, позволяющая элиминировать сдерживающие факторы отраслевого характера; основные формы его состояния - фондовые активы, ссудный капитал, денежные средства, границы между которыми на развитых рынках нивелированы, что позволяет оптимизировать аллокацию ресурсов; относительная автономия, обусловленная внутренней логикой развития и малой степенью зависимости от государства, и относительная самодостаточность, позволяющая развиваться за счет собственных источников роста; высокая мобильность как способность менять формы существования и место дислокации для-, обеспечения переливов капитала, в доходные, сферы жизнедеятельности; высокая волатильность (особенно в- краткосрочных периодах) и перманентная неустойчивость (как: следствие5 мобильности), потенциальные диспропорции ириски дисбаланса; перераспределение: рисков;' в результате которого риски; отдельных составляющих капитала;, переносятся, и аккумулируются? на уровень, интегрированного капитала и экономической^ системы в целом;

- высокая организация как способ нейтрализации природной неустойчивости, потенциально возможных диспропорций и рисков разбалансированности;

- виртуализация в условиях постиндустриального (информационного) общества.

В результате теоретического осмысления процессов, связанных с накоплением капитала и формированием современного финансового капитала в экономической литературе сформулировано несколько фундаментальных концепций (экономического роста, стоимостного управления, капитализации) и теорий, включая гипотезу «большого взрыва» мирового рынка капитала. Это означает, что тенденция количественного роста капитала в целом и финансового капитала в частности, а также его качественные трансформации сохранятся в обозримой перспективе. Это обусловливает необходимость разработки грамотной стратегии управления трансформационными процессами на макро- и микроуровне с тем, чтобы максимизировать полезный эффект от развития финансового капитала и нейтрализовать его природную противоречивость.

В диссертации сформулированы противоречия финансового капитала, в числе которых:

- несоответствие финансового и реального капитала, лежащего в основе его существования, вследствие денежной формы интерпретации; эта двойственность обусловило отрыв рыночной стоимости от учетной и их дистанцирование (иногда в разы);

- расхождения в оценке капитала, наличие рыночной стоимости повышает ликвидность фондового рынка; вместе с тем за счет спекуляций создается иллюзия поступательного развития экономики, однако такое качество экономического роста становится одним из факторов наступления кризиса;

- интеграция как условие возникновение финансового капитала способствует нейтрализации отраслевых ограничителей; вместе с тем, в процессе интеграции перманентно возникают структурные диспропорции, которые на фоне масштабного роста капитала они могут приобрести критический характер;

- интеграция способствует также уменьшению частных рисков, свойственных мелкому капиталу, однако многие риски не устраняются, а переносятся на более высокий уровень организации; в результате уменьшение частных рисков сопровождается усилением системных рисков, что обусловливает природную неустойчивость финансового капитала;

- растущий масштаб финансового капитала стабилизирует систему, поскольку увеличивает потенциал и создает альтернативы в реализации тактических и стратегических целей, однако опора на экзогенные (внешние) факторы роста усиливает энтропию экономической системы; в результате стабилизирующие факторы сосуществуют с перманентной нестабильностью;

- финансовый капитал — это высокоорганизованный капитал, однако его высокая мобильность и волатильность (изменчивость) не всегда позволяют создать адекватный организационный механизм, нейтрализующий природную неустойчивость; в результате высокая организация постоянно сочетается с дезорганизацией и организационной нестабильностью;

- будучи национальным по происхождению, финансовый капитал носит экстерриториальный характер и стремится к максимальной глобализации; противоречие между его национальным происхождением и интернациональной формой существования крайне актуально в настоящее время в свете процесса формирования международных финансовых центров, в которых страны-нерезиденты со своими капиталами неизбежно превратятся в периферию; это обусловливает необходимость сохранения национального суверенитета на фоне глобализации капитала;

- одна из макроэкономических функций финансового капитала -информационная, ориентирующая на принятие объективных и оптимальных решений, однако его движение обусловливает большую долю субъективных оценок и даже иррациональность.

Совокупность противоречий, свойственных финансовому капиталу, приводит к тому, что он, с одной стороны, отражает экономический рост, поддерживает его дальнейший положительный тренд и стабилизирует систему как высокоорганизованная типология капитала, с другой стороны, его природная неустойчивость, структурные диспропорции и накопление рисков обусловливают системные кризисы, в совокупности которых наиболее разрушительными являются финансовые кризисы.

При этом природная противоречивость финансового капитала может усиливаться вследствие особенностей его становления и условий развития на национальном рынке. Противоречивость российского финансового капитала в наиболее общем виде выражается в высокой динамике и системной незрелости, а также в структурных диспропорциях по форме собственности, институциональным составляющим, географии размещения и т.д. На фоне этих противоречий в диссертации дана теоретическая интерпретация основных страновых характеристик современного российского финансового капитала:

- сохранение и весомый удельный вес государственной собственности, обусловленный этим формальный и неформальный дирижизм со стороны государства;

- системная и институциональная незрелость, неразвитость инфраструктуры и финансовых технологий, ограничивающие экономический потенциал национального хозяйства;

- высокая динамика (если на развитых рынках его становление происходило более ста лет, в России он развивается по укороченной схеме - около 10 лет);

- недостаточный масштаб и относительно низкая капитализация (по меркам развитых рынков), в том числе вследствие ограниченного срока накопления капитала;

- доминирование банковской институциональной составляющей, где функция финансирования реальной экономики в определенной мере вытесняется обслуживанием государственного сектора, межбанковских проектов, внешних операций и кредитованием населения;

- высокая концентрация в центре и региональная асимметрия в размещении финансовых посредников и аллокации ресурсов, региональный ресурсный диспаритет;

- внешняя ориентация: активное внешнее долговое финансирование и обусловленные этим риски массовых дефолтов в частном секторе по накопленным внешним долгам;

- масштабный отток капитала (включая полулегальный), не компенсируемый в полной мере интенсивным импортом финансовых услуг из-за рубежа;

- высокий уровень теневых операций и криминальная «культура», большая роль неформальных правил и процедур в условиях несовершенной правовой защиты собственности и неэффективного инфорсмента;

- низкая ликвидность многих активов, что препятствует их превращению в капитал, вследствие неформальной экономики и отсутствия доверия у ее субъектов (сделки предпочтительнее в узком круге партнеров и знакомых);

- фокусирование интересов на получении краткосрочной прибыли, в том числе за счет спекулятивных операций, что вытесняет долгосрочное целеполагание и эффективное выполнение макроэкономической функции - обеспечение экономики финансовыми ресурсами, поддержание межотраслевого перелива капитала, трансформация сбережений в инвестиции; - низкая транснационализация национального финансового капитала и его несущественное участие в глобальной экономике (основано преимущественно на внешних заимствованиях).

Совокупность противоречий финансового капитала, усиленная национальными особенностями его становления в современной России, во многом обусловила масштаб падения отечественного рынка в результате мирового кризиса, начавшегося в 2007 г. При этом падение финансового рынка России было самым сильным среди развивающихся рынков. Это говорит о необходимости разработки адекватного времени механизма национального капиталообразования, с одной стороны, и о необходимости совершенствования корпоративной стратегии применительно к условиям экономического спада, с другой стороны.

Анализ, проведенный на примере компаний ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», консорциум «Альфа-групп», АФК «Система», Группа «Интеррос», Группа «ОНЭКСИМ», ОАО «Татнефть», Сбербанк России, Группа ВТБ, а также ОАО «Российские железные дороги» (РЖД), показал, что крупнейший российский бизнес - это сфера действия масштабного финансового капитала. Крупные российские компании олицетворяют собой финансовый капитал в его классической трактовке, поскольку в их структуре широко представлены активы промышленного и сервисного характера; а также диверсифицированные финансовые активы. Аккумулированный ими* капитал не только масштабен по величине, но и представляет собой взаимопереплетение банковского и промышленного капиталов.

Проведенный анализ также показал, что в компаниях, унаследованных от советского периода, на фоне сращивания и взаимозависимости различных функциональных капиталов сохраняются ярко выраженные профильные активы. В частных компаниях постсоветского периода (например, консорциум «Альфа-групп», АФК «Система», Группа «Интеррос», Группа «ОНЭКСИМ») капитал настолько дифференцирован, что выделить профильные активы зачастую невозможно.

Кроме того, следует отметить, что в крупном российском бизнесе менее всего диверсифицирован капитал системообразующих банков (Сбербанк России, Группа ВТБ), в составе которых разнообразные финансовые институты, но, как правило, сконцентрированный в них капитал не выходит за пределы финансового рынка. Системообразующие банки интегрируют капитал различных институциональных участников финансового рынка, и в этом качестве соответствуют современной деловой трактовке финансового капитала. Промышленные интересы в них представлены главным образом портфельными инвестициями, поскольку они являются активными участниками фондового рынка.

Банковский капитал - важнейшая и неотъемлемая- составляющая финансового капитала, независимо от роли (первичной или вторичной) на этапе его возникновения. Активы банковского сектора в процентах к ВВП составляют более 67% (по состоянию на 01.01.2009), тогда как суммарные активы других институциональных составляющих финансового рынка (негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, а также чистые активы ПИФов) существенно ниже 10%. Это позволяет сделать вывод о-том,, что банковский капитал — доминанта финансового капитала, интегрированного на финансовом рынке, и важнейшая институциональная составляющая,финансового капитала."

Несмотря^ на финансовый кризис, основные динамические параметры банковского1 капитала (активы, собственные средства, кредитный, портфель)' в- новом тысячелетии (2001-2008 гг.) описываются высоким положительным трендом экспоненциального характера. По основным динамическим: характеристикам, банковский капитал в разы превышает средние по экономике России темпы роста. Вместе с тем, высокая динамика роста банковского капитала сочетается с:

- ярко выраженной региональной асимметрией, что характеризуется параметрами институциональной и финансовой (по активам и объемам кредитов) насыщенности регионов (федеральных округов), индексом развития сберегательного дела и совокупным индексом обеспеченности банковским капиталом;

- высокой концентрацией с точки зрения сосредоточения капитала в крупных КО (около 94% активов сосредоточено в 200 крупнейших банках, из них более 46% - в пяти крупнейших банках) и относительно низкой концентрацией ресурсов (активов, кредитов, собственного капитала) в банковской системе в соответствии с Индексом Херфиндаля-Хиршмана (ИХХ);

- высокой стоимостью денег и невысокой конкурентоспособностью по сравнению с иностранным капиталом;

- недостатком «длинных» денег и высокими рисками плохих долгов.

Природная неустойчивость финансового капитала и его высокая мобильность, с одной стороны, приоритеты, неизбежно формирующиеся в условиях экономического подъема и ориентирующие финансовые институты на динамические параметры и, прежде всего, высокие темпы роста, с другой стороны, провоцируют накопление рисков и «плохих долгов». В условиях экономического спада это приводит к системному кризису и обвалу финансового рынка, в результате которого в силу взаимопереплетения капиталов большие потери несут предприятия всех секторов экономики.

Проведенное исследование показало, что нелинейная траектория развития объективно присуща рыночной экономике. В диссертации этот тезис аргументируется с позиции:

- теорий циклического развития,

- гипотезы финансовой нестабильности,

- особенностей экономического развития России постсоветского периода.

Нелинейный характер развития делает экономику в национальном и глобальном масштабе перманентно нестабильной, сочетающей как фазы экономического подъема, так и периоды экономического спада. Это обусловливает вариабельность корпоративных стратегий, их дифференциацию для различных стадий экономического цикла, необходимость своевременной адаптации корпоративного менеджмента компаний - носителей финансового капитала к ситуации на рынке и фазе экономического цикла.

Адаптация корпоративной стратегии к условиям перманентной нестабильности и стадии циклического развития особенно необходима российскому финансовому капиталу, который вполне успешно приспосабливается к условиям экономического подъема, когда реализуются стратегии роста активов, портфелей, стоимости (хотя и с невысокой эффективностью по сравнению с иностранным капиталом), однако в условиях экономического спада, тем более кризиса потенциал его выживания невысок. Избежать системного кризиса в 2008-2009 гг. удалось лишь благодаря мерам надзорного реагирования, принятым Правительством и Банком России.

В рамках систематизации стратегий управления финансовым капиталом в диссертации дифференцированы корпоративные стратегии для условий экономического роста и финансового кризиса (классификация по ключевым целям), а также классифицированы стратегии по ряду других критериальных признаков:

- по'способу достижения конкурентного преимущества,

- по охватываемому временному горизонту,

- по степени реальности,

- по модели управления,

- по уровню допустимых рисков,

- по темпам преобразований,

- по характеру преобразований.

Каждая компания — носитель финансового капитала уникальна и в выборе стратегии ориентируется на собственные возможности и приоритеты. Это практически всегда означает сочетание нескольких стратегий. В диссертации предложены варианты сочетания стратегий для растущих рынков и ситуации экономического спада.

Систематизация множества стратегий, применяемых в процессе управления финансовым капиталом, позволяет совершенствовать методический инструментарий в наиболее проблемных областях. В условиях финансового кризиса 2008-2009 гг. такой областью стало критичное накопление кредитных рисков. Проблемы с кредитными рисками требуют оперативной корректировки корпоративной тактики и стратегии применительно к условиям глобального кризиса. В диссертации такая корректировка иллюстрируется в рамках систематизированных стратегий и концепции портфельного управления. В этих целях сформулированы методические рекомендации для совершенствования риск-менеджмента применительно к кредитным портфелям, включающий особый порядок определения нормы резервирования для различных портфелей, а также совокупность коэффициентов для диагностики переходов ссудной задолженности из одного портфеля в другой.