Управление финансовыми рисками лизинговой компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление финансовыми рисками лизинговой компании"

На правах рукописи ¥

175Э13

ПАНТЕШКИНА Анна Александровна

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ

Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

15 НОЯ да1

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2007

003175913

Работа выполнена на кафедре экономики и менеджмента на транспорте ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет»

Научный руководитель

доктор экономических наук, профессор Кудрина Елена Викторовна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Козловская Эра Анатольевна

доктор экономических наук, профессор Медведев Андрей Георгиевич

Ведущая организация.

ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического приборостроения»

Защита состоится «28» ноября 2007 года в 11 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212 219 04 при ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» по адресу 196084, Санкт-Петербург, Московский пр, д 103а, ауд 419

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» по адресу 196084, Санкт-Петербург, Московский пр , д 103а

Автореферат разослан «26» октября 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

Кудаков А С

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. В мировой практике лизинг является одним из способов финансирования обновления основных фондов предприятий В России в настоящее время рынок лизинга развивается быстрыми темпами, с 2001 года демонстрируя ежегодно более чем 50% прирост и опережая темпы роста как практически всех основных секторов финансовой системы России, так и экономики в целом Так, за период с 2001 по 2006 год доля лизинга в ВВП и в инвестициях в основные средства выросла в 3 раза и составила соответственно 1,8% и 8,7% Вместе с тем, возможности российских лизинговых компаний по предоставлению услуг ограничены вследствие дефицита долгосрочных недорогих финансовых ресурсов Негативное влияние на функционирование лизинговых компаний оказывает также слабо развитый вторичный рынок оборудования, отсутствие действенного механизма изъятия лизингового имущества у лизингополучателя в случае неисполнения последним договорных обязательств

В сложившихся условиях одним из способов укрепления рыночных позиций лизинговых компаний является внедрение в практику методов финансового менеджмента, и в частности, управления финансовыми рисками Несмотря на то, что лизинг является низкорисковым видом деятельности, убытки лизинговых компаний от реализации финансовых рисков за всю историю их деятельности составили от 0,1% до 10% лизингового портфеля В то же время, специфической особенностью российского лизинга является то, что для большинства лизинговых компаний даже одна лизинговая сделка, платежи по которой не будут осуществляться, может оказать существенное негативное влияние на ее финансовое состояние, что обусловлено небольшим размером портфеля и собственного капитала лизингодателей

Как показывает проведенное исследование рынка лизинга, в настоящее время отсутствует общепринятая, целостная методика по управлению рисками лизинговых компаний, а применяемые на практике методы минимизации рисков не решают проблемы комплексного управления ими, но ведут к удорожанию сделки, перекладыванию ответственности с одного участника лизинговых отношений на другого

Все это говорит о необходимости создания научно обоснованной системы методических положений и практических рекомендаций в части комплексного управления рисками лизинговых компаний, что определило актуальность темы диссертационного исследования

Степень научной разработанности исследуемой проблемы Анализ опубликованных работ свидетельствует о том, что проблема управления рисками лизинговых компаний в той или иной степени получила отражение в сравнительно небольшом количестве научных трудов В основном это -фундаментальные работы в области финансового менеджмента, теории риска, развития лизинговых отношений

Современные концепции финансового менеджмента представлены в трудах И А Бланка, В В Глущенко, О В Гончарук, М И Кныша, В В Ковалева, Э А Козловской, А Г Медведева, Е С Стояновой и др

Среди исследователей, внесших вклад в развитие теории риска, можно выделить таких ученых, как Дж М Кейнс, Г Марковиц, А Маршалл, О Моргенштейн, Ф Найт, Дж Нейман, Дж Синки мл, А ГГ Альгин, И А Бланк, Б А Райзберг, М А Рогов, В В Черкасов и др

Вопросы развития и особенностей лизинговых отношений, исследования рисков, связанных с деятельностью лизинговых компаний, нашли свое отражение в работах таких авторов, как И Ю Беппиев, В Д Газман, В А Горемыкин, А Н Дулин, Е В Кабатова, В В Ковалев, Л Н Прилуцкий, Е Н Чекмарева, X Шпиттлер, В Штельмах, в диссертационных исследованиях - И В Байкова, Т А Яковлева

В то же время анализ работ по теме исследования, показывает, что большинство имеющихся научных источников посвящено анализу отдельно взятых проблем риска или отдельных рисков, в связи с чем остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов оценки и управления комплексом финансовых рисков лизинговой компании, что определило выбор цели и задач исследования

Цель исследования состоит в систематизации методов управления финансовыми рисками и их адаптации к условиям деятельности лизинговой компании.

Поставленная цель достигается решением следующих задач - выявление тенденций и перспектив развития лизинговой деятельности

в России,

- уточнение сущности риска, систематизация рисков, присущих деятельности лизинговой компании,

- развитие методических основ оценки и управления финансовыми рисками лизинговых компаний,

- систематизация принципов и методов управления финансовыми рисками лизинговых компаний,

- обобщение теоретических и практических подходов к оценке финансового состояния лизингополучателя и поставщика и разработка методики экспресс-оценки риска лизинговой сделки,

- разработка алгоритма управления финансовыми рисками лизинговой компании на основе портфельного подхода

Объектом исследования выступают лизинговые компании

Предметом исследования является механизм оценки и управления финансовыми рисками лизинговой компании

Теоретическую, методологическую и информационную основу исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, статистические и отчетные данные Федеральной службы государственной статистики РФ, ассоциации лизинговых компаний Рослизинг, концепции и взгляды отечественных и зарубежных экономистов, журнальные статьи, материалы научных семинаров, симпозиумов и конференций, связанные с проблемами развития лизинговых отношений в России, функционирования российских лизинговых компаний, оценки и управления финансовыми рисками В процессе диссертационного исследования применялись элементы системного анализа, статистического метода, метода имитационного моделирования, экспертных оценок

Научная новизна работы состоит в следующем

- предложена уточненная классификация рисков лизинговой компании, разработанная с учетом возможности управления ими,

- предложена оптимизационная модель формирования портфеля активов лизинговой компании,

- разработаны методические рекомендации для экспресс-оценки кредитоспособности лизингополучателя и поставщика, позволяющей присвоить лизинговой сделке класс риска,

- разработан алгоритм управления финансовыми рисками лизинговой

компании на основе портфельного подхода, позволяющего принимать решения о заключении лизинговых договоров с учетом соотношения «риск-доходность» как лизинговой сделки, так и лизингового портфеля,

- предложен адаптированный к современным условиям механизм управления лизинговыми активами на основе объединения элементов накопительной и синтетической секьюритизации

Практическая значимость исследования заключается в том, что его результаты (методические и практические рекомендации) могут быть использованы

- лизинговыми компаниями при разработке и совершенствовании системы управления финансовыми рисками,

- в преподавании ряда экономических дисциплин «Риск-менеджмент», «Финансы предприятия», «Финансовый менеджмент»

Апробация результатов исследования Основные предложения и выводы диссертационной работы были применены при разработке системы управления рисками ГК «НОМОС-лизинг» Основные положения и рекомендации были доложены на VI и VIII Межвузовских конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (2004,2006 гг) Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета, на 8-й Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения теория и практика» (2007 г ) Политехнического университета

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы

Во Введении обоснована актуальность темы, поставлены цель и задачи исследования, отмечается научная новизна и практическая значимость исследования, дана краткая характеристика работы

В первой главе — «Анализ теоретических вопросов лизинговых отношений и связанных с ншт рисков в России» - проанализированы тенденции развития лизинга в России, выявлены перспективы и проблемы развития чизинговых отношений, определены методы управления рисками для лизинговых компаний, обобщены теоретические подходы к определению сущности риска, уточнены и классифицированы риски лизинговых компаний в соответствии с выявленными подходами к

классификации рисков

Во второй главе - «Формирование основ моделирования системы управления финансовыми рисками лизинговой компании» - определены особенности управления рисками лизинговых компаний, проведен анализ возможностей практического использования методов управления рисками, разработаны методические основы оценки финансовых рисков лизинговых компаний, обосновано использование портфельного подхода к управлению финансовыми рисками лизинговой компании, предложена оптимизационная модель формирования лизингового портфеля

В третьей главе - «Совершенствование системы управления рисками лизинговых компаний на основе портфельного подхода» - разработана методика экспресс-оценки кредитных рисков лизинговой сделки, основанная на совмещении скоринговой оценки баланса и качественной оценки бизнеса, определены методические и организационные принципы построения системы управления рисками лизинговой компании, предложен алгоритм управления финансовыми рисками лизинговой компании на основе портфельного подхода, обосновано применение для управления рисками лизинговых компаний адаптированного к современным условиям механизма секьюригизации лизинговых активов

В заключении изложены основные результаты исследования, выводы и рекомендации

Публикации. По теме диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 1,71 п л

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Появившись в России 17 лет назад, лизинг как источник финансирования обновления основных фондов предприятий получил широкое распространение Повторяя западный опыт развития, этот вид экономической деятельности, начиная с 2001 года демонстрирует ежегодный 50% рост, опережающий темпы развития практически всех основных секторов финансовой системы России Проведенный в диссертации сравнительный анализ особенностей, тенденций и перспектив развития лизинга в России и за рубежом, позволил выявить основные тенденции и

перспективы развития лизинговых отношений в России, при этом как основную выделить усиление конкуренции, переход к стратегии массового продвижения услуг лизинговыми компаниями, чго обуславливает изменения в организации лизингового бизнеса, в частности изменение подходов к управлению рисками лизинговых компаний

Анализ отечественных и зарубежных исследований по проблеме экономического содержания риска показал отсутствие однозначного определения На основе анализа и обобщения рассмотренных точек зрения и поставленных в работе задач, автором предложено определять риск-лизинговой компании как величин} возможных потерь от реализации неблагоприятного, порождаемого неопределенностью проявлений внешней и внутренней сред события, при котором существует более одного альтернативного исхода, а также имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата

Рис 1 Системная классификация рисков чизинговой компании

Проведенный в диссертации анализ особенностей функционирования лизинговых компаний в части процесса заключения и реализации лизинговых сделок позволил выявить риски лизинговых компаний, возникающие в результате осуществления ими своей деятельности На основе выполненного исследования существующих подходов к классификации рисков предложена классификация рисков лизинговых компаний, разработанная с целью анализа возможности управления ими (рис 1)

Выполненный в диссертации анализ применяющихся лизинговыми компаниями в настоящее время механизмов минимизации риска (страхование, требование аванса и залога, требование открытия и ведения счета в банке-партнере) показал отсутствие системного подхода к проблеме и позволил сделать вывод о необходимости создания системы комплексного управления рисками

Проведенный в диссертационном исследовании анализ основ формирования системы управления рисками лизинговой компании, а также практики лизинговых компаний позволил сделать вывод о цикличности процесса и выделить основные его этапы В работе выполнен анализ методов управления рисками лизинговой компании (диверсификация, хеджирование, лимитирование, распределение и др), исследованы возможности их применения для современных условий На основании проведенного анализа этапов управления рисками, этап оценки риска выделен автором как ключевой

Кредитный риск определен как наиболее значимый для лизинговой компании, при этом с точки зрения специфики лизинговой деятельности, для целей дальнейшего анализа он условно разделен на следующие подвиды

- риск дефолта лизингополучателя Л;, под которым в рамках диссертационного исследования понимаем невозможность или нежелание лизингополучателя выплачивать лизинговые платежи, дающие лизинговой компании право начать взыскание предмета лизинга,

- риск ликвидности, в рамках исследования выражающийся в несвоевременной оплате лизингополучателем лизинговых платежей, не дающей лизинговой компании право начать взыскание предмета лизинга Л/г,

- риск дефолта поставщика Л/, под которым понимаем невозможность

или нежелание поставщика поставлять лизинговое имущество согласно договорам, по которым оплачены авансовые платежи, превышающие авансовые платежи лизингополучателя

В диссертационной работе показано, что кредитный риск лизинговой компании является величиной, формирующейся как Л, = LGD, * PDt * EAD, и зависящей от

- среднегодовой вероятности дефолта лизингополучателя или поставщика с известной датой расчета PD (Probability of Default),

- среднеожидаемой доли потерь средств в случае дефолта лизингополучателя или поставщика LGD (Loss Given Default),

- величины средств под риском EAD (Exposure at Default) Отвечающие за риск потерь величины по основным кредитным рискам,

которым подвержена лизинговая компания, представлены в табл 1

В числе основных валютных рисков лизинговой компании в диссертационном исследовании были выделены бухгалтерский и экономический, была обоснована необходимость их минимизации в рамках бухгалтерской открытой позиции

Методически наиболее сложной является оценка показателя вероятности дефолта PD В диссертационной работе проведен анализ различных методов оценки PD, предлагаемых в литературе (аналитический подход, основанный на коэффициентах, рассчитанных по финансовой отчетности компании, экспертный подход, основанный на ответах экспертов на специально разработанный список вопросов, основанный на статистических данных о дефолтах, основанный на рыночной стоимости долговых обязательств компании, основанный на рыночной цене акций компании и «опционного» характера лизинговой сделки («структурные модели»), основанный на экзогенных факторах («сокращенные модели») Выполненный анализ возможности использования этих методов российскими лизинговыми компаниями показал, что в связи с неразвитостью фондового рынка, относительной молодостью рынка лизинговых услуг, отсутствием статистической базы о дефолтах лизингополучателей, а также непрозрачностью российской бухгалтерской отчетности, наиболее достоверным подходом к определению PD будет комбинированный подход, основанный на сочетании аналитического и экспертного подходов (табл 1)

Таблица 1

Оценка кредитных рисков лизинговой компании

Показатель--^ Риск дефолта Лизингополучателя Риск ликвидности Риск дефолта поставщика

Величина средств под риском Величина обязательств лизингополучателя перед лизинговой компанией ЕАЦ=^ЛП, сумма неоплаченных лизинговых платежей по /-ой лизинговой сделке Величина текущего лизингового платежа ЕАОн: - ЛПп: ЛПптекущий лизинговый платеж по 1-ой лизинговой сделке Величина обязательств поставщика перед лизинговой компанией ЕАО/ = ДП1 дп - сумма договора поставки по ]-ому договору

Доля потерь средств ЕАО.-Ип.-О.+НР.+З,^ ЕАЛ-Ал.-Ип.-О.

' ЕАй, Ил, - ликвидационная стоимость имущества по 1-ой лизинговой сделке, о,- величина обеспечения по 1-ой лизинговой сделке, ИР- величина накладных расходов по реализации предмета лизинга на вторичном рынке и закрытии сделки, Зг - затраты, которые лизинговая компания понесла бы в случае продолжения реализации сделки и не понесет в случае ее закрытия ' ЕАйн, лпф- сумма фактически произведенной оплаты в счет текущего лизингового платежа по 1-ой сделке п- величина полученных пеней и штрафов за несвоевременную оплату лизинговых платежей за период времени ЕЛО1 Ал - сумма авансового платежа лизингополучателя, приходящаяся на ,)-ый договор поставки, 0 - величина обеспечения по J-ому договору поставки, - стоимость поставленного имущества по ^ому договору поставки

Риск каждого договора Я, = РО, * * ЕЛО, Ян, = РОн, » ЮОн, * ЕАОн, К/ = РО) *1С01 *ЕАО/

Вероятность рискового события РО = Р(х,а) х- основные финансовые отношения (коэффициенты), вычисляемые на основе бухгалтерских и управленческих отчетов, а- вес показателя

В диссертационной работе с целью определения Рй, на основе исследованных подходов, разработана методика, сочетающая в себе элементы экспертного и аналитического метода - расчет 7 финансовых показателей по данным бухгалтерской и финансовой отчетности и ответ на 10 вопросов о финансово-хозяйственной деятельности лизингополучателя (анализ бизнеса), по результатам которого лизингополучателю присваивается рейтинг, при эгом рекомендуется использовать сочетание указанных методов в зависимости от типа проекта, реализуемого посредством лизинговой сделки В диссертации при помощи экспертных оценок выделены пять групп кредитного риска лизингополучателей и поставщиков, а также определены границы этих групп и вероятность наступления дефолта лизингополучателя или поставщика из каждой группы

В результате проведенного автором анализа структур портфелей лизинговых компаний, с учетом тенденций развития рынка лизинговых услуг, была обоснована необходимость и целесообразность портфельного подхода к управлению рисками лизинговых компаний, для реализации которого предложено использовать оптимальный портфель с характеристиками и ограничениями, задаваемыми руководством и собственниками лизинговой компании

Анализ литературы по управлению портфелями позволил автору сделать вывод о том, что определение показателей оптимального лизингового портфеля должно осуществляться с помощью нахождения экстремума целевой функции вида Р(а,Ь,с е) —> ех^етит, критерием которой должна выступать максимизация прибыли, что в рамках диссертационного исследования понимается как величина разницы между суммой средств, полученных от лизингополучателя и суммой средств, уплаченных лизингодателем в процессе реализации данной лизинговой сделки без учета налогов и сборов, полученная лизинговой компанией за определенный период времени (горизонт планирования), но удовлетворяющая определенным ограничениям

Таким образом, оптимизационная модель будет иметь вид

РК' = Е £ -СР,*-с,У- Е 3< - £ тах 7-1 ,.1 1-1

при выполнении условий

^ P(PRu,*y <VaR) = a<a' LGD,*EAD <Limu LGD, * EAD, * PD, < Lim, Л 0 < Z.P, < ¿im,

j^LP,<Limu

V. l'Ru. > 0 где RP;f - прибыль лизингового портфеля,

LPtl - сумма средств, вложенных лизинговой компанией в /-ю

лизинговую сделку, в периоду, СРЧ - сумма средств, привлеченных лизинговой компанией для вложения

в г-ю лизинговую сделку, в период у, /, - ставка лизингового процента по г-й лизинговой сделке, с, - ставка процента по кредиту, привлеченного для финансирования i-

й лизинговой сделки, 3; - расходы лизинговой компании в период j, без направленных на

погашение процентов и тела по привлеченным кредитам, Я, - риск (ожидаемые потери) /-го договора лизинга, VaR - максимально допустимый уровень потерь за период, установленный руководством лизинговой компании В данной модели предлагается задать коэффициент у, 0<у<1, чтобы в исчиспении допустимых потерь привязаться к прибыли, получаемой лизинговой компанией за период, а, а* -вероятность и пороговая вероятность превышения

установленного лимита потерь, Limu - тимит неожиданных потерь по каждому договору лизинга, Lim, - лимит ожидаемых потерь по каждому договору лизинга, Lim, - лимит задолженности на лизинговую сделку, Lim - ограничение на сумму вложенных лизинговой компанией средств При решении данной задачи определяются параметры оптимального чизингового портфеля

Выполненное в диссертации исследование порядка заключения и

структурирования сделок, применяющегося в лизинговых компаниях, позволило сделать вывод о необходимости создания комплексной системы управления финансовыми рисками В диссертационной работе на основе адаптированных к деятельности лизинговой компании методических и организационных принципов разработан алгоритм управления финансовыми рисками лизинговой компании, обеспечивающий рассмотрение рисков лизинговой сделки как на микроуровне, так и на макроуровне, разрешающий противоречие между выбором высокой доходности и отсутствием риска, а также предложен механизм перехода от индивидуального подхода управления рисками лизинговой сделки к комплексному (рис 2)

При принятии решения о включении в портфель новой сделки, необходимо идентифицировать риски, возникающие в процессе ее реализации, а также провести их анализ, с вычислением показателей, характеризующих риск данной сделки Затем необходимо провести анализ влияния рисков рассматриваемой сделки на портфель в целом Одновременно, на постоянной основе лизинговая компания должна осуществлять мониторинг и анализ рисков портфеля лизинговых договоров, формирующегося, исходя из определенных руководством целей, учитывающих стратегические цели лизинговой компании в целом Кроме того, с учетом означенных целей, формируются показатели риска оптимального для достижения указанных целей портфеля На основании рассчитанных показателей риска как отдельной лизинговой сделки, так и лизингового портфеля, принимается управленческое решение, касающееся метода воздействия на риск Подобную процедуру должны проходить лизинговые сделки в случае инициации лизингополучателем или лизинговой компанией каких-либо изменений условий сделки

Поскольку основной идеей портфельного подхода к управлению рисками является рассмотрение индивидуальных рисков не изолированно, а с точки зрения влияния на изменение риска и доходности всего портфеля, для оценки риска портфеля лизинговых договоров предлагается использовать такие показатели, как величина ожидаемых потерь по портфелю, распределение величины неожиданных потерь по портфелю, для нахождения которого автор предлагает метод имитационного моделирования Монте-Карло

"о к

С!

>41 £

а 5

о а

9 ь

й- I

О 5

ЕГ ^

Й 5с * _

а §

х

ЛИЗИНГОВЫЙ ПОРТФЕЛЬ

п

п

Г

= 8

£ 1 о

к 2 "1

Ч чз

о »

а з х

а х х

КС -

п>

■в-^

0 у "а Й

1 л

з °

а

•§ ¡1 й 5 «С

5* Л»

►е- * *

1 й

§« Сс

Я я О

Й 3

п» —

ВС

■о н

Н оэ

■в- Я

в га

и в

о

0 2

2 л

1 з

Кредитный

Процентны

Валютный

= >

Й а

Я "О

АНАЛИЗ РИСКА И ДОХОДНОСТИ СДЕЛКИ ПО СРАВНЕНИЮ С РИСКОМ И доходностью ППРТФКПЯ И ЦЕЛЯМИ \'ПРА П/ТРНИЯ РИСКАМИ

г!

С целью развития методов комплексного управления портфелями лизинговых компаний, которые способствуют не только минимизации рисков, но и привлечению дополнительного финансирования, было предложено использовать секьюритизацию лизинговых активов Поскольку этот механизм в настоящее время в России используется лизинговыми компаниями крайне ограниченно, в диссертационной работе проанализированы применяющиеся схемы и их недостатки, которые сдерживают развитие секьюритизации лизинговых активов

- небольшие объемы единичных сделок, что снижает экономическую эффективность сделки,

- неприемлемость для классической схемы всех кластеров активов, для которых требуется регистрация, поскольку перерегистрация в значительной мере снизит ее экономический эффект,

- проведение трансграничных сделок с учреждением БРУ за пределами России, поскольку его создание на территории РФ в настоящее время затруднительно, и как следствие - привлечение финансирования под валютные активы, в то время как у лизинговых компаний назрела потребность секьюритизировать скорее рублевые активы, что невозможно без принятия новых законодательных актов,

- отсутствие автоматической защиты от банкротства задолженности по лизинговым платежам, переданной БРУ,

- использование зарубежных торговых площадок, что связано с неразвитостью отечественного фондового рынка

Автор предлагает использовать адаптированный к современным условиям механизм управления лизинговыми активами на основе объединения элементов накопительной и синтетической секьюритизации (рис 3), что позволит решить следующие проблемы

- ограничение минимального секьюритизируемого лизингового портфеля для достижения его экономической эффективности,

- ограничение по кластерам активов,

- полное обособление сделки от возможности банкротства лизинговой компании

Рис. 3. Адаптированный механизм секыоритизацаи лизинговых активов

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статья, опубликованная в рекомендованных ВАК изданиях

1 Паптешкина А А Портфельный подход к управлению рисками лизинговой компании // Вестник ИНЖЭКОНа Сер Экономика 2007 - Вып 3 (16) Стр 284-288-0,31 п л

Статьи, опубликованные в прочих научных изданиях

2 Пантешкина А А Лизинг как инновационно-инвестиционный механизм // Инновации в науке, образовании и производстве Сборник трудов СПбГПУ - СПб Изд-во СПбГПУ, 2002 - 0,40 п л

3 Пантешкина А А Развитие представлений об экономической категории «риск» в науке // Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством Сб науч ст асп СПбГИЭУ Вып 14 - СПб СПбГИЭУ, 2005 - 0,18 п л

4 Пантешкина А А Риски для участников лизинговых операций // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VI межвуз конф асп и докт 8 дек 2004 г - СПб СПбГИЭУ, 2004 - 0,10 п л

5 Пантешкина А А Проблемы управления рисками лизинговой деятельности в России // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VIII межвуз конф асп и докт 12 дек 2006 г Секции 4-8 - СПб СПбГИЭУ, 2006 - 0,20 п л

6 Пантешкина А А Управление рисками лизинговой компании // Финансовые проблемы РФ и пути их решения теория и практика Труды 8-й международной науч -практ конф Ч 2 СПб Изд-во Политехи ун-та, 2007 -0,10 п л

7 Пантешкина А А Риски лизинговых компаний - минимизация или управление1? // Лизинг-ревю - 2007 - №3-4 - 0,26 п л

8 Пантешкина А А Классификация рисков лизинговых компаний // Современные проблемы экономики, социологии и права Сб науч ст асп СПбГИЭУ Вып 2 - СПб . СПбГИЭУ, 2007 - 0,16 п л

Подписано в печать so Формат 60x84 '/|6 Печ л Тираж *с>1> экз Заказ

ИзПК СПбГИЭУ 191002, Санкт-Петербург, ул Марата, 31

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Пантешкина, Анна Александровна

Введение

1. Анализ теоретических вопросов лизинговых отношений и связанных с ними рисков в России

1.1. Лизинг в России, исследование тенденций и перспектив его развития

1.2. Риски лизинговых операций, исследование проблем управления рисками в российском лизинге

1.3. Классификация рисков лизинговых операций

2. Формирование основ моделирования системы управления финансовыми рисками лизинговой компании

2.1. Основы формирования системы управления рисками лизинговой компании

2.2. Методы оценки финансовых рисков лизинговой компании

2.3. Исследование методов оценки и управления кредитным риском лизинговой компании на основе оптимизации формирования ее портфеля

3. Совершенствование системы управления рисками лизинговых компаний на основе портфельного подхода

3.1. Рекомендации по совершенствованию методов оценки кредитных рисков отдельной сделки, проводимой лизинговой компанией

3.2. Рекомендации по разработке и организации системы управления финансовыми рисками лизинговой компании на основе методов управления портфелем

3.3. Использование метода секьюритизации для управления портфелем лизинговой компании

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление финансовыми рисками лизинговой компании"

Актуальность темы. В мировой практике лизинг является одним из способов финансирования обновления основных фондов предприятий. В России в настоящее время рынок лизинга развивается быстрыми темпами, с 2001 года демонстрируя ежегодно более чем 50% прирост и опережая темпы роста как практически всех основных секторов финансовой системы России, так и экономики в целом. Так, за период с 2001 по 2006 год доля лизинга в ВВП и в инвестициях в основные средства выросла в 3 раза и составила соответственно 1,8% и 8,7%). Вместе с тем, возможности российских лизинговых компаний по предоставлению услуг ограничены вследствие дефицита долгосрочных недорогих финансовых ресурсов. Негативное влияние на функционирование лизинговых компаний оказывает также слабо развитый вторичный рынок оборудования, отсутствие действенного механизма изъятия лизингового имущества у лизингополучателя в случае неисполнения последним договорных обязательств.

В сложившихся условиях одним из способов укрепления рыночных позиций лизинговых компаний является внедрение в практику методов финансового менеджмента, и в частности, управления финансовыми рисками. Несмотря на то, что лизинг является низкорисковым видом деятельности, убытки лизинговых компаний от реализации финансовых рисков за всю историю их деятельности составили от 0,1% до 10% лизингового портфеля. В то же время, специфической особенностью российского лизинга является то, что для большинства лизинговых компаний даже одна лизинговая сделка, платежи по которой не будут осуществляться, может оказать существенное негативное влияние на ее финансовое состояние, что обусловлено небольшим размером портфеля и собственного капитала лизингодателей.

Как показывает проведенное исследование рынка лизинга, в настоящее время отсутствует общепринятая, целостная методика по управлению рисками лизинговых компаний, а применяемые на практике методы минимизации рисков не решают проблемы комплексного управления ими, но ведут к удорожанию сделки, перекладыванию ответственности с одного участника лизинговых отношений на другого.

Все это говорит о необходимости создания научно обоснованной системы методических положений и практических рекомендаций в части комплексного управления рисками лизинговых компаний, что определило актуальность темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности исследуемой проблемы. Анализ опубликованных работ свидетельствует о том, что проблема управления рисками лизинговых компаний в той или иной степени получила отражение в сравнительно небольшом количестве научных трудов. В основном это -фундаментальные работы в области финансового менеджмента, теории риска, развития лизинговых отношений.

Современные концепции финансового менеджмента представлены в трудах И. А. Бланка, В. В. Глущенко, О. В. Гончарук, М. И. Кныша, В. В. Ковалева, Э. А. Козловской, И. В. Ли, А. Г. Медведева, Е. С. Стояновой и др.

Среди исследователей, внесших вклад в развитие теории риска, можно выделить таких ученых, как Дж. М. Кейнс, Г. Маркович, А. Маршалл, О. Моргенштейн, Ф. Найт, Дж. Нейман, Дж. Синки мл., А. П. Альгин, И. А. Бланк, Б. А. Райзберг, М. А. Рогов, В. В. Черкасов и др.

Вопросы развития и особенностей лизинговых отношений, исследования рисков, связанных с деятельностью лизинговых компаний, нашли свое отражение в работах таких авторов, как И. Ю. Беппиев, В. Д. Газман, В. А. Горемыкин, А. Н. Дулин, Е. В. Кабатова, В. В. Ковалев, Л. Н. Прилуцкий, Е. Н. Чекмарева, X. Шпиттлер, В. Штельмах; в диссертационных исследованиях - И. В. Байкова, Т. А. Яковлева.

В то же время анализ работ по теме исследования, показывает, что большинство имеющихся научных источников посвящено анализу отдельно взятых проблем риска или отдельных рисков, в связи с чем остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов оценки и управления комплексом финансовых рисков лизинговой компании, что определило выбор цели и задач исследования.

Цель исследования состоит в систематизации методов управления финансовыми рисками и их адаптации к условиям деятельности лизинговой компании.

Поставленная цель достигается решением следующих задач:

- выявление тенденций и перспектив развития лизинговой деятельности в России;

- уточнение сущности риска; систематизация рисков, присущих деятельности лизинговой компании;

- развитие методических основ оценки и управления финансовыми рисками лизинговых компаний;

- систематизация принципов и методов управления финансовыми рисками лизинговых компаний;

- обобщение теоретических и практических подходов к оценке финансового состояния лизингополучателя и поставщика и разработка методики экспресс-оценки риска лизинговой сделки;

- разработка алгоритма управления финансовыми рисками лизинговой компании на основе портфельного подхода.

Объектом исследования выступают лизинговые компании.

Предметом исследования является механизм оценки и управления финансовыми рисками лизинговой компании.

Теоретическую, методологическую и информационную основу исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, статистические и отчетные данные Федеральной службы государственной статистики РФ, ассоциации лизинговых компаний Рослизинг, концепции и взгляды отечественных и зарубежных экономистов, журнальные статьи, материалы научных семинаров, симпозиумов и конференций, связанные с проблемами развития лизинговых отношений в России, функционирования российских лизинговых компаний, оценки и управления финансовыми рисками. В процессе диссертационного исследования применялись элементы системного анализа, статистического метода, метода имитационного моделирования, экспертных оценок.

Научная новизна работы состоит в следующем:

- предложена уточненная классификация рисков лизинговой компании, разработанная с учетом возможности управления ими;

- предложена оптимизационная модель формирования портфеля активов лизинговой компании;

- разработаны методические рекомендации для экспресс-оценки кредитоспособности лизингополучателя и поставщика, позволяющей присвоить лизинговой сделке класс риска;

- разработан алгоритм управления финансовыми рисками лизинговой компании на основе портфельного подхода, позволяющего принимать решения о заключении лизинговых договоров с учетом соотношения «риск-доходность» как лизинговой сделки, так и лизингового портфеля;

- предложен адаптированный к современным условиям механизм управления лизинговыми активами на основе объединения элементов накопительной и синтетической секьюритизации.

Практическая значимость исследования заключается в том, что его результаты (методические и практические рекомендации) могут быть использованы:

- лизинговыми компаниями при разработке и совершенствовании системы управления финансовыми рисками;

- в преподавании ряда экономических дисциплин: «Риск-менеджмент», «Финансы предприятия», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные предложения и выводы диссертационной работы были применены при разработке системы управления рисками ГК «НОМОС-лизинг». Основные положения и рекомендации были доложены на VI и VIII Межвузовских конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (2004,2006 гг.) Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета, на 8-й Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» (2007 г.) Политехнического университета.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы; содержит 152 страницы текста, 12 рисунков, 22 таблицы, 50 формул, 4 приложения.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Пантешкина, Анна Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выполненное диссертационное исследование имело своей целью систематизацию методов управления финансовыми рисками и их адаптацию к условиям деятельности лизинговой компании.

Выполненный в диссертации сравнительный анализ особенностей развития лизинга в России и за рубежом, выявил следующие тенденции и перспективы развития российского рынка лизинга:

- бурный рост рынка, опережающий темпы роста как основных отраслей, так и экономики в целом;

- диверсификация кластеров передаваемого в лизинг имущества;

- усиление ценовой и неценовой конкуренции, поиск лизинговыми компаниями новых ниш.

На основании указанного анализа, нами выявлен переход лизинговых компаний от стратегии индивидуального обслуживания к массовому продвижению своих услуг, и обоснована необходимость изменений в организации лизингового бизнеса, и в частности в управлении рисками.

В диссертационном исследовании на основе исследованных подходов ученых и специалистов к проблеме уточнена природа и сущность риска, а также с учетом поставленных в исследовании задач, определено, что риск - величина возможных потерь от реализации неблагоприятного, порождаемого неопределенностью проявлений внешней и внутренней сред события, при котором существует более одного альтернативного исхода, а также имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата.

На основании выполненного в диссертации анализа рисков, возникающих в процессе заключения и реализации лизинговой сделки, а также исследования научных подходов к проблематике классификации рисков, нами выделены риски лизинговых компаний, и составлены многокритериальная обзорная и системная классификации.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ подходов к минимизации рисков (страхование, требование аванса и залога, требование открытия и ведения счета в банке-партнере), применяемых в настоящее время лизинговыми компаниями, показал, что ни один из них, ни все они комплексно не решают проблемы эффективного управления рисками в лизинговой деятельности; на этом основании сделан вывод о необходимости создания системы комплексного управления рисками лизинговых компаний.

Выполненное в диссертации исследование основ формирования системы управления рисками, а также особенностей функционирования лизинговых компаний позволил определить основные этапы процесса управления рисками лизинговой компании, а также задачи, стоящие на каждом этапе и пути их решения, и сделать вывод о цикличности процесса. На основании проведенного в диссертации анализа существующих и применяющихся на практике методов воздействия на риски, нами были определены методы воздействия для каждого вида риска, которым подвержена лизинговая компания.

На основании проведенного исследования особенностей функционирования лизинговых компаний, в числе основного финансового риска лизинговой компании был выделен кредитный, который для целей дальнейшего анализа мы предложили разделить на следующие подвиды: риск дефолта лизингополучателя, риск ликвидности, риск дефолта поставщика.

В диссертации обосновано, что ожидаемые потери лизинговой компании вследствие реализации кредитного риска определяются как сумма потерь по индивидуальным лизинговым сделкам, которые в свою очередь зависят от вероятности наступления неблагоприятного события, суммы средств под риском, доли потерь средств в случае наступления рискового события, а также предложен механизм расчета этих показателей.

В числе валютных рисков лизинговой компании нами были выделены бухгалтерский и экономический риски, предложен механизм их расчета, однако ввиду большой неопределенности в динамике курсов валют, а также несколько субъективного характера бухгалтерских валютных рисков, был сделан вывод о необходимости их минимизации в рамках бухгалтерской открытой позиции.

На основании анализа факторов, оказывающих влияние на процентные риски лизинговой компании, которые аккумулируются как сумма риска от изменения ставки лизингового и кредитного процента, риск от изменения ставки лизингового процента был выделен как основной, а также обоснован подход для его оценки, основанный на обратной зависимости от изменения вероятности дефолта лизингополучателя.

В результате проведенного анализа структур портфелей лизинговых компаний, с учетом выявленных тенденций развития рынка лизинговых услуг, была обоснована необходимость и целесообразность портфельного подхода к управлению рисками лизинговых компаний, который заключается в принятии решений по заключению или незаключению договора лизинга на основании влияния рассматриваемой сделки на общую доходность лизингового портфеля и величину суммарного риска, принятого на себя лизинговой компанией.

Для реализации портфельного подхода к управлению рисками лизинговой компании нами предложено использовать оптимальный лизинговый портфель, с характеристиками, задаваемыми руководством и собственниками лизинговой компании, определенный в результате решения оптимизационной задачи с определенным набором ограничений, а для нахождения распределения потерь по лизинговому портфелю - метод имитационного моделирования Монте-Карло.

На основе анализа существующих подходов к определению вероятности неблагоприятного события (в нашем случае - дефолта), было выявлено, что наиболее обоснованным для применения в современных российских условиях является комбинированный метод экспресс-оценки, сочетающий в себе элементы коэффициентного анализа баланса и качественного экспертного метода.

В диссертации рекомендуется использовать сочетание указанных методов в зависимости от типа проекта, реализуемого в лизинговой сделке. В рекомендуемой нами методике экспресс-оценки производится расчет 7 финансовых показателей по данным бухгалтерской и финансовой отчетности и ответ на 10 вопросов о финансово-хозяйственной деятельности лизингополучателя, по результатам которого лизингополучателю присваивается рейтинг.

Выполненное в диссертации исследование порядка заключения и структурирования сделок, применяющегося в лизинговых компаниях, позволило сделать вывод о необходимости создания комплексной системы управления рисками, заключающейся в управлении рисками на микро- и макроуровнях, для разработки и внедрения которой изученные принципы управления рисками адаптированы к лизинговой компании в виде методологических и организационных принципов.

В диссертации предложен алгоритм управления финансовыми рисками компании, учитывающий принятие решений на основании соотношения «риск-доходность» как индивидуальной лизинговой сделки, так и лизингового портфеля в целом, а также механизм перехода от индивидуального к портфельному подходу в управлении.

С целью совершенствования методов воздействия на риски портфеля лизинговых компаний, нами была выделена секьюритизация как механизм комплексного воздействия на портфель лизинговой компании, решающий как задачу управления рисками, так и задачу привлечения денежных средств.

Анализ особенностей сделок с участием российских оригинаторов позволил сделать вывод о ряде недостатков этого механизма; с целью преодоления их был предложен адаптированный к лизинговой деятельности механизм, объединяющий в себе черты синтетической и накопительной секьюритизации.

Реализация разработанных в диссертационном исследовании методик и практических рекомендаций позволит лизинговой компании создать и внедрить систему управления финансовыми рисками, что повысит эффективность управления рисками и лизинговой компанией в целом. Следствием внедренной системы управления рисками будет ускорение процедур рассмотрения заявок от потенциальных лизингополучателей, принятие более обоснованного решения о заключении лизинговой сделки либо отказе от ее реализации, обоснование размера формируемого резерва, снижение ставки лизингового процента, что обеспечит стабильное функционирование лизинговой компании и позволит ей успешно работать на рынке.