Венчурное инвестирование в малые инновационные предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Венчурное инвестирование в малые инновационные предприятия"

На правах рукописи

005045642

-.г

КОЛЕСНИЧЕНКО КОНСТАНТИН ВЛАДИМИРОВИЧ

ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ В МАЛЫЕ ИННОВАЦИОННЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на сонскание ученой степени кандидата экономических наук

- 7 и ¡о:-] 20.2

Королев, 2012

005045642

Официальные оппоненты

Диссертационная работа выполнена на кафедре экономики Государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Московской области «Королёвский институт управления, экономики и социологии»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор,

профессор кафедры экономики ГБОУ ВПО Московской области «Королёвский институт управления, экономики и социологии» Горемыкнн Виктор Андреевич доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры финансов и экономического анализа ГБОУ ВПО Московской области «Королёвский институт управления, экономики и социологии» Бунич Галина Алексеевна доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой менеджмента организации АНО ОУ ВПО «Российская академия предпринимательства» Лясников Николай Васильевич

ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации»

Защита состоится «30» мая 2012 года в 11:00 на заседании диссертационного совета Д 800.030.01 при Государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Московской области «Королёвский институт управления, экономики и социологии» по адресу: 141070, Московская область, г. Королев, ул. Гагарина, д. 42, ауд. №208.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Московской области «Королёвский институт управления, экономики и социологии», с авторефератом -на сайте института: www.kimes.ru.

Автореферат размещен на сайте Королёвского института управления, экономики и социологии http://www.kimes.ru и на сайте ВАК Министерства образования и науки РФ http://vak.ed.gov.ru «30» апреля 2012 года.

Автореферат разослан «27» апреля 2012 г.

Ведущая организация

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 800.030.01, .,

к.э.н. ЬХ '< С.В. Соколов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность исследования. Перед экономикой Российской

Федерации стоит задача динамичной модернизации. Одну из ключевых

ролей в этом процессе занимает венчурное инвестирование, ставшее в 50-х гг.

главным фактором, обеспечившим устойчивое лидерство США в мировой

экономике. Нацеленность венчурного капитала на развитие национальной

инновационной системы, научно-технической деятельности и его высокая

рентабельность являются важнейшими факторами перехода страны на

инновационный тип развития. Венчурный капитал способствовал высоким

технологическим достижениям в XX веке и сохраняет свою позитивную роль

в настоящее время.

Индустрия венчурного финансирования касается как государства и

корпораций, так и малых инновационных предприятий, заинтересованных в

развитии новых технологий, помогающих выстоять в конкурентной борьбе в

условиях рыночной экономики. Государство в лице Российской венчурной

компании (РВК), а также крупные фонды и корпорации активно

финансируют малые инновационные предприятия, осуществляющие научно-

технические разработки; проводят самостоятельные научные исследования в

своих лабораториях и научных центрах. Малые инновационные компании,

заинтересованные участники индустрии, объекты венчурного

финансирования. Сегодня они - малые компании, завтра - мировые лидеры.

Примером этому являются такие современные гиганты, как «Яндекс»,

«Групон», «Майл.ру» и др. Множество малых инновационных компаний

успешно используют свои разработки в инновационной сфере для

продвижения и развития собственного бизнеса. Инновации способствуют

появлению новых сфер и направлений бизнеса, в основе которых

используются традиционные продукты и услуги.

Венчурные предприятия создают новые рабочие места, повышают

конкурентоспособность российской продукции, а доходы от инновационной

деятельности обеспечивают налоговые поступления в бюджеты разных

уровней. Сегодня в России необходимо формирование национальной инновационной системы, способной оптимальным образом развивать и использовать научно-технический потенциал страны.

Очевидно, что национальная инновационная система связана с рациональным распределением инвестиций, что невозможно без венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью существенного развития методической базы венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия, в целях повышения эффективности инвестиций в национальную экономику.

Степень разработанности проблемы.

Интерес ученых и практиков к венчурному инвестированию обусловил множество исследований по различным аспектам данного вопроса; создание понятийного аппарата, концепций, положений, сформировавших структуру венчурной инновационной теории.

Различным аспектам венчурной инновационной деятельности посвящено большое количество работ отечественных и зарубежных ученых. Среди которых отметим Аббота С., Архангельского В.Н., Водвенда К., Гапоненко А.Л., Глазьева С.Ю., Голдберга К., Голдмана М., Гросса Б., Кондратьева Н.Д., Линча П., Марковеца Г., Прайгера Дж., Рейла Г., СталкераДж., Фенна Г., Фримена К., Шумпегера Й. и др.

Вместе с тем, следует отметить, что разработка теории инноваций еще далека от завершения, и ее многие аспекты находятся на стадии интенсивного развития. Среди комплекса вопросов, требующих скорейшего решения, в целях улучшения общей национальной инновационной системы, следует выделить аспекты, связанные с венчурным инвестированием в малые инновационные предприятия.

В первую очередь необходимо разработать факторы успешности малых инновационных предприятий. Это обусловлено тем, что инвестиции в малые

инновационные предприятия связаны с большим риском и объемом инвестиций, что может обеспечить в дальнейшем значительную прибыль. Очевидно, что улучшение качества венчурного инвестирования малых инновационных предприятий приведет к снижению риска инвестиций и увеличению объемов венчурного капитала в стране. Необходимо также разработать методы оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом, базирующиеся на разработанных факторах успешности, учитывающие недостатки существующих методов. Значительного развития требует модель сравнения эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом на разных стадиях их развития, т.к. существующие методы не рассматривают данной составляющей. Нерешенные методические проблемы в области венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия обусловили выбор темы исследования и логику изложения материала.

Цель данной работы - разработка теоретических и практических рекомендаций по оптимизации венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия.

Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач:

• определить понятие венчурной инновационной деятельности;

• выявить сущность венчурного инвестирования и механизма его реализации в мировой практике и определить сложившиеся тенденции в этом процессе;

• определить основные направления и инструменты развития венчурного инвестирования, его взаимосвязи с национальной инновационной системой;

• проанализировать известные методы оценки эффективности инновационных предприятий;

• сформулировать факторы успешности малых инновационных

предприятий;

• разработать методы оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом.

Объект исследования - малые инновационные предприятия сферы информационных технологий.

Предмет исследования - система экономических отношений, возникающих в процессе венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия.

Теоретической базой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых в области экономики, теории инноваций, венчурного капитала. Автором учтены результаты исследований в области венчурного микрофинансирования в сфере информационных технологий.

Область исследования соответствует пункту 2.17 «Развитие теории, методологии и методов венчурного инвестирования научно-технического и организационного обновления хозяйственных систем» паспорта специальностей ВАК Минобрнауки РФ 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями.

Методы исследования. В процессе исследования были использованы методы инвестиционного анализа, экономико-статистические методы, основы теории вероятности, экономико-математическое моделирование, экспертные методы и другие общепринятые методические основы и приемы экономических исследований, в т. ч. метод сопоставимых оценок, метод дисконтируемого денежного потока, венчурный метод и метод реальных опционов.

Информационной базой исследования явились официальные статистические данные, материалы, предоставленные Российской ассоциацией прямых и венчурных инвестиций, Российской венчурной компанией; информация государственных органов. В работе использовались также законодательные и нормативные правовые акты, интернет - ресурсы, посвященные венчурной деятельности.

Научная новизна полученных результатов и работы в целом заключается в повышении качества венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия. Акцент исследования направлен на разработку факторов успешности, типологии, оценку эффективности малых инновационных предприятий, обеспечивающую оптимальную точность прогноза в условиях неопределенности и ограниченности данных.

На защиту выносятся следующие, полученные лично автором, научные результаты, содержащие элементы новизны:

1) уточнено понятие венчурной инновсп^онной деятельности;

2) сформулированы факторы успешности малых инновационных предприятий;

3) предложена классификация инновационных проектов в сфере информационных технологий с учетом российской специфики;

4) разработан метод оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом;

5) сформирован метод сравнения малых инновационных предприятий использующих венчурный капитал на разных стадиях жизненного цикла.

Практическая значимость исследования состоит в научном обосновании и разработке рекомендаций по оптимизации венчурного инвестирования и его роли в развитии малых инновационных предприятий в Российской Федерации. Материалы данного исследования могут быть использованы при подготовке специалистов в области инновационного и венчурного предпринимательства при создании венчурных фондов и венчурных инкубаторов. Могут представлять интерес в качестве учебного материала для студентов вузов при изучении курсов «Венчурные инвестиции», «Инновационная деятельность предприятия», а так же для слушателей курсов дополнительного образования и повышения квалификации руководителей малых предприятий, осуществляющих инновационную деятельность.

Апробация работы. Полученные в ходе диссертационного исследования результаты использованы в качестве методологических материалов при создании автономной некоммерческой организации «Центр поддержки и развития инновационных идей «Приключение». Выявленные факторы успешности, а так же разработанные методы оценки эффективности малых инновационных предприятий использовались при инвестировании в такие проекты, как «Просто одолжи», «Вайзипокупки», «АйбилдАпп», что подтверждено справками и актами о внедрении.

Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях и круглых столах, получили положительную оценку в Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ в 2011-2012гг., а также в Королевском институте управления, экономики и социологии в 2009-2011гг.

Публикации по теме диссертации. Основные положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в 4 научных работах общим объемом 1,4 п.л. (авт. 1,2 п.л.), из них 3-в изданиях из перечня, рекомендованного ВАК Минобрнауки РФ.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 130 источников, двух приложений. Работа изложена на 123 страницах, включает в себя 40 рисунков (16 рисунков - в Приложении 1) и 12 таблиц (одна таблица - в Приложении 2).

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, раскрывается степень разработанности научной проблемы, определены предмет и объект исследования, поставлена цель и сформулированы задачи исследования, дана оценка степени новизны и практической значимости работы, сформулированы основные результаты, выносимые автором на защиту.

В первой главе «Сущность и содержание венчурной инновационной деятельности» исследованы сущность понятия венчурного финансирования инновационного процесса, его система и механизм; уточнено понятие венчурной инновационной деятельности, значение венчурного инвестирования для современной экономики в условиях мирового экономического кризиса.

Во второй главе «Венчурные фонды и методы оценки эффективности малых инновационных предприятий» освещены основные аспекты организации венчурного фонда; проанализирован венчурный капитал в венчурных фондах и управляющих компаниях в современной России; рассмотрены основные методы оценки эффективности малых инновационных проектов и компаний; выявлены их основные недостатки.

В третьей главе «Оценка эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом» сформулированы факторы успешности малых инновационных предприятий; предложена классификация малых инновационных предприятий в сфере информационных технологий; разработан метод оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом, позволяющий нивелировать недостатки существующих методов; предложен механизм сравнения малых инновационных предприятий использующих венчурный капитал на разных стадиях жизненного цикла; показано практическое применение и рассчитана эффективность разработанной модели и факторов успешности.

В заключение диссертационного исследования сформулированы полученные в ходе исследования основные теоретические обобщения, выводы и рекомендации.

ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ,

ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1. Уточнено понятие венчурной инновационной деятельности Основные составляющие венчурной инновационной деятельности -венчурный капитал, инновация, инновационная деятельность.

Венчурный капитал выступает в качестве ресурсного обеспечения венчурного механизма, осуществляющего процесс управления инновационной деятельностью. Инновацией, в свою очередь, выступает новая возникшая идея. Таким образом, по мнению автора, венчурная инновационная деятельность - это процесс управления венчурным инновационным проектом с момента возникновения идеи до коммерциализации инноваций с целью рыночного производства нового товара и/или услуги для получения прибыли и/или полезного эффекта. Организационный механизм венчурной инновационной деятельности представлен на рисунке 1.

Рисунок 1 - Механизм венчурной инновационной деятельности

2. Сформулированы факторы успешности малых инновационных

предприятий

Одна из распространенных проблем предпринимателя на начальном этапе - это весьма противоречивая обратная реакция участников венчурного бизнеса на множество принимаемых им решений. Основная причина этого противоречия заключается в том, что венчурный предприниматель

основывает свою оценку на собственном опыте работы с малым инновационным предприятием и не учитывает его тип и особенности. Классифицировать и упорядочить типы стартапов проблематично. Российских исследований, посвященных данному вопросу относительно немного. Вследствие чего автором были сформулированы факторы успешности. Исследования проводились на основе анализа 3000 российских малых инновационных предприятий в области информационных технологий (далее —база)1.

На основе проведенных исследований сформулированы следующие факторы успешности малых инновационных предприятий.

Онлайн-сервнс позволяет осуществить работу проекта непосредственно через интернет и не зависит от платформы пользователя, вследствие чего нет необходимости устанавливать программное обеспечение, все изменения происходят в режиме реального времени, и поэтому нет привязки пользователя к конкретному месту работы. Простота разработки и низкая стоимость реализации продукта приводит стартап на массовый рынок, который ориентирован на максимально широкий круг потребителей; снижение стоимости конечного продукта и/или услуги происходит из-за уменьшения его стоимости производства и продвижения. Больше не существует различий между бизнес — бизнес (Ь2Ь) и бизнес - клиент (Ь2с) моделями. Инструментами массового рынка являются технологические инновации, в частности использование мобильных технологий позволяет достигнуть легкой расширяемости проекта, а также разработать метод монетизации малых инновационных предприятий. Масштабировать успех гораздо сложнее, чем добиться первых результатов, особенно это актуально для перспективных направлений развития рынков, таких как маркетинг, предпринимательство, туризм, консалтинг; развлечение (медиа/игры), образование, разработка программного обеспечения и мобильных приложений, электронная коммерция и т.д.

1 Использована база данных startuppoint.ni

Успешный малый инновационный проект решает конкретно поставленную задачу либо агрегирует существующие решения.

Простая и успешная монетизация с учетом вышеперечисленных факторов в кратчайшие сроки позволяет проекту выйти на самоокупаемость и обеспечить возврат венчурного капитала.

Команда является важным элементом формулы успеха, однако сам предприниматель является не менее важным. Предприниматель должен быть готов инвестировать собственные средства в проект, чтобы убедить инвестора в серьезности своих намерений. Команда предпринимателя должна доказать, что она способна работать слаженно вместе. Численность команды более 3-х человек позволяет сформировать оптимальный минимум для успешной деятельности проекта. Наличие ментора и/или эксперта в команде - неоспоримое преимущество, позволяющее точно и оперативно влиять на решение вопросов и возникающие проблемы. Таблица 1 - Факторы успешности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом в сфере информационных технологий

Инновационный продую-

решает конкретную задачу

агрегирует существующие решения

имеет успешную модель монетизации

использует инновационные технологии.

Команда (компания)

состоит из 3 и более квалифицированных специалистов

наличие ментора и/или эксперта.

Рынок сбыта

массовый рынок

возраст компании не более 2х лет

компания находится на стадии не старше «расширения»

Источник: таблица составлена автором.

быстрая масштабируемость

онлайн сервис

успешный сегмент

Возраст не более 2-х лет позволяет рассматривать компании, находящиеся на посевной и стартап стадиях; на данных стадиях сконцентрирована основная часть малых инновационных предприятий, которые не требуют больших инвестиции.

На основании исследований сделан вывод, что основными факторами успешности малых инновационных предприятий выступают продукт, команда и рынок сбыта. Факторы успешности малых инновационных предприятий в сфере информационных технологий показаны в таблице 1.

3. Предложена классификация инновационных проектов в сфере информационных технологий с учетом российской специфики

В процессе анализа базы было выявлено 4 основные группы малых инновационных предприятий с различным поведением относительно работы с клиентами, продуктами, рынками и командами. Классификация2 сфокусирована на том, как учредители ищут и апробируют расширяемую стратегию привлечения клиентов с учетом российских реалий.

Тип 1 — «автономный» наименее капиталоёмкий тип проектов из всех существующих. Сконцентрирован на автоматизации процессов, выполняемых вручную, при этом самостоятельно привлекает клиентов. Основной акцент сделан на продукте, что позволяет с легкостью завоевывать нужный сегмент рынка и обеспечить быструю расширяемость. Команда специалистов представлена техническими специальностями. Основными сегментами рынка по данному типу выступают: развлечения (30%); сервисные услуги (28%); предпринимательство (17%); образование (13%); к данному типу относятся такие проекты как «Ой! Реклама одном кликом», «еЛама», «ИТмозг», «АйбнлдАпп», «СаЕк», «КомандСор», «Единая Национальная Служба «Бюро Находок», «iii.ni», «ДОКС», «Спорро», «АймСннк», «Мой тариф»3 и т.д.

2 Название типов инновационных проектов aHaiiora4HbiStart-up Genome project

3 Названия проектов, рассмотренных автором

Тип 2 - «социальный» создаёт новые способы взаимоотношений, что ведет к неуправляемому росту числа пользователей. Как правило, лидер захватывает весь рынок, в то же время новые проекты легко захватывают другие сегменты рынка. Успешность продукта обеспечивается сложным и многофункциональным пользовательским интерфейсом, а также сетевыми эффектами. Команда сбалансированная. Вышеупомянутая характеристика больше всего подходит таким проектам как «Треда.ру», «моясвадьба.ру», «Авиаскидки», «Annapamop», «Просто одолжи», «ЛингвоЛео», «СтриитДжорнал», «Джизо», «КиноКруг», «Юдо», «ГлавЮрист» и т.д.

Тип 3 - «агрегирующий» объединяет существующие инновационные решения, что позволяет четко определить круг потенциальных потребителей и обеспечить раннюю монетизацию. Команда сбалансированная. Захват существующих рынков происходит путем создания наиболее дешевого продукта. Основные сегменты рынка по данному типу: мультимедиа и игры (29%); программное обеспечение (15%); мобильные приложения (18%); электронная коммерция (10%); сервисные услуги (9%); образование (7%); предпринимательство (12%); что нашло отражение в «Вайзи покупки», «Майка», «ИнТаго», «Мобиети», «Ёлки», «Тоозла», «Вайт.ми» и т.д,

Тип 4 - «бросающий вызов» самый капиталоёмкий тип, что обуславливается большим объемом инвестиций. Сконцентрирован на продажах крупным предприятиям; высокая зависимость от клиентов и государственной поддержки, повторяющийся процесс продаж; в 7-10 раз превышает долю рынка всех остальных типов, что позволяет монетизировать большую часть пользователей. Команда сбалансированная и требует значительного увеличения на этапе расширения. Основные сегменты рынка по данному типу: мультимедиа и игры (35%); программное обеспечение (19%); мобильные приложения (26%); электронная коммерция (12%). Данный тип лучше всего классифицирует такие малые инновационные проекты как «Краф,я ERP», «роскадр», «говориттер», «церебро»,«рекрутёр», «Марсоход», «время начинать» и т.д.

Все стартапы в одинаковой степени считают технологию, команду и интеллектуальную собственность конкурентными преимуществами.

Таблица 2 - Ключевые показатели типов малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом

Количество месяцев до стадии расширения Ключевой сервис Оценка рынка млн. р Средний V инвестиций, тыс р. Рост пользователей Размер команды Процент монетизации

Тип 1 17 Пользовательский интерфейс, расширение базы данных. 1300 700 16% 3-7 9%

Тип 2 27 Пользовательский интерфейс, расширение базы данных. 1700 2100 32% 3-6 11%

Тип 3 13 Продажи, развитие бизнеса РЛ 6000 730 13% 4-8 23%

Тип 4 54 Продажи, развитие бизнеса РЛ 68000 9000 38% 10-.. 29%

Источник: таблица составлена автором.

4. Разработан метод оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом.

Суть метода оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом состоит в представлении финансовых показателей с помощью программного обеспечения к функции. Функция: ВД - неразрывна и имеет первую и вторую производную.

прибыль

т.)

'(<кр.)

убыток

Рисунок 2 - Возможные варианты развития малого инвестиционного проекта Условные обозначения к рисунку2:

^ — критическое время (минимум функции в момент времени 0;

- значение функции в момент рассмотрения финансовых

показателей;

То- точка самоокупаемости проекта;

- точка возврата вложенных инвестиций венчурным фондом или венчурным капиталистом;

V - объем инвестиций в проект; Классифика1(ия возможных проектов:

убыточный проект 1-го рода: (1) существуют локальные минимумы функции, однако через некоторое время проект снова убывает; риск > 70%;

убыточный проект 2-го рода: (2) динамика проекта слишком мала, чтобы обеспечить возврат капитала. Риск >50%,в основном временный;

перспективный проект: (3) полученный объем денежных средств У2 во много раз превышает объем инвестиций V!. Критерий прибыльности проектов:

(î.i)

где и д2- коэффициенты привлекательности венчурного проекта. Опытным путём установлено, что оптимальные значения для 0,5 и д2< 0,5.-см. (1).

В случае убыточных проектов первого рода вложенного типа gL > 0,5 и д2 >0,5 см. (1.1).

Кривая минимально допустимого проекта (далее - КМДП) - функция g(t), что g (t.) = f(t.), gl и 52удовлетворяют критериям (1) и (1.1).

Функции g(t)- это функция, определяющая «эталонный» проект. Проект, в котором объем инвестиций V и/или время окупаемости проекта Т выше «эталонного», нерентабелен, ниже «эталонного» -рентабелен.

Пусть g'(t) = ae~^t (для некоторого упрощения выкладок обозначим t.=0) где по-прежнему а = д'{О) = f'(O), а р - некоторое положительное число, лишь немногим большее нуля. Таким образом, первоначальная динамика роста прямолинейна (влияние экспоненты ничтожно мало), однако с течением времени второй множитель постепенно замедляет рост, на бесконечности рост прекращается.

Из явного выражения для tBbIX следует; ^^ > -1, т.ез(0) > В

противном случае проект относится к убыточных проектам второго рода. Объем инвестиций:

-V = £я"дШт+ Ко) = /¿-(жо) ¿&К 0) + J)in(i + ML>,

Время окупаемости:

Критерий оценки венчурных инвестиций в проект с учетом денежных и временных весов:

где Я,- — весовые коэффициенты объёма средств и времени соотв етственно.

По формулам (2) и (3) рассчитываются объем инвестиций в малый инновационный проект, а также время окупаемости инвестиций соответственно. Особенность венчурного инвестирования малых инновационных предприятий заключается в том, что инвестор в основном заостряет своё внимание на размере необходимого капитала и в меньшей степени — на сроке окупаемости инвестиций. По формуле (4) венчурный капиталист может рассматривать венчурное финансирование с учетом баланса объема инвестиций и, срока его окупаемости, что дает более качественный подход к венчурной инновационной деятельности.

ЛгУ +Л2Г <1, - ^дШт = V, = о.

(4)

прибыль

/

убыток

V - объем инвестиций

--линейный рост

с момента t

*

Рисунок 3 — Определение объема и времени инвестиций

Пусть я'(0 =/'(*.) = О. Тогдад(0 = а(С-^)+/(0. То есть прибыль развивается прямолинейно, соответственно КМПД принимает вид прямой. Главная задача - определить соотношения между углом наклона (определяемого производной) и значением в начальной точке функции g, чтобы прямая была не ниже КМДП. Данная задача линейная и легко решается геометрически без привлечения интегрального и дифференциального исчисления. Отсюда:

= т.е.V =

2 а 1

Получаем: + Л2Т - 1 < 0. Подставляем: Т = -^/((О) :

(5)

Однако при данном подходе прибыль растёт до бесконечности, что не

соответствует действительности. Для корректной весовой оценки времени

окупаемости и объема инвестиций необходимо рассчитывать их по критерию

(2) и (З).Результаты расчета основных показателей для проектов «Просто

одолжи», «Вайзипокупки» и «АйбилдАпп» представлены в таблице 3

Таблица 3 - Основные показатели для инвестированных малых инновационных проектов

«Просто одолжи»

«Вайзи покупки»

«АйбилдАпп»

V тыс. $

3,5

25

10

Т дней

235

282

320

0,083

Источник: таблица составлена автором

0,302

51

0,50

0,33

0,23

31

0.44

0,2

0.17

Предложенный автором метод оценки эффективности малых инновационных предприятий можно использовать не только на ранних стадиях развития проекта, но и при оценке эффективности в условиях многоступенчатых инвестиций, осуществляемых поэтапно; для этого

необходимо и достаточно определить полиноминальную функцию (КМДП) для инновационного проекта и рассчитать основные показатели по формулам (1)-(5).

Убывающий прибыльный проект. Возникает вопрос о целесообразности продолжения инвестиций в такой проект. В некоторый момент времени он начинает убывать, и в момент t = 0 необходимо принять решение о продолжении или прекращении финансирования. Для этого необходимо выяснить, насколько прибыльным является данный проект по отношению к остальным (см. рис 4). Прибыль с i-того проекта за некоторое контрольное время t. Pt = /'/iCOdr.

прибыль

убыток

Рисунок 4 - Убывающий прибыльный проект

Введём понятие средней прибыли за время t по формуле

Тогда для нашего проекта g(t) сформулируем критерий: если за время г убывающий проект % приносит больший доход, чем средний проект, то выгодно продолжать финансирование. Если нет, то закрыть проект. Условие продолжения инвестирования:

/о 5 О) Л > Р. (7)

Таким образом, предложенный автором метод оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом позволяет:

• осуществлять оценку эффективности малых инновационных предприятий в условиях многоступенчатых инвестиций;

• оценивать объем венчурных инвестиций и их временную составляющую;

• «сигнализировать» о досрочном прекращении инвестиций и завершении проекта.

5. Сформирован метод сравнения малых инновационных предприятий использующих венчурный капитал на разных стадиях

жизненного цикла.

Венчурному капиталисту иногда необходимо не только оценить эффективность перспективного проекта, но и сравнить его с другими, а так же выбрать оптимальную стратегию венчурного инвестирования в условиях ограниченности ресурсов, Общий объём инвестиций и время окупаемости проектов вычисляются по формулам:

У>У1+У2; 1 = тах( 1ок1, Ьок2) (8)

где У,,У2- необходимый объем инвестиций за время V,

£0к1' Ьокг ~ время окупаемости проектов.

На рисунке 5 представлена динамика двух малых инновационных предприятий (А и Б). В момент времени Т, венчурный капиталист принимает решение об инвестировании в тот или иной проект.

Рисунок 5 - Сравнение нескольких проектов на разных этапах инвестирования

Для оценки эффективности малых инновационных предприятий строится их КМДП и по формулам (1) - (З)рассчитываются основные показатели. В результате полученные данные сравниваются по формуле (8), при выполнении неравенства инвестор может финансировать предложенные проекты, иначе выбирается проект с наилучшими показателями по формуле (5).

Центр поддержки и развития инновационных идей «Приключение», был готов инвестировать до 100 тыс. $ на срок не более 3 лет. На основании проведенного анализа малых инновационных проектов (табл. 3), общий объем инвестиций составил 38,5 тыс. $, а срок окупаемости 320 дней, что полностью совпадает со стратегией венчурного инвестирования данного бизнес-инкубатора.

Таким образом, предложенный автором метод оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом позволяет:

• проводить сравнения малых инновационных предприятий использующих венчурный капитал на разных стадиях жизненного цикла;

• обеспечивать выбор оптимизированного инновационного проекта.

ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

• Уточнено понятие венчурной инновационной деятельности как процесса управления венчурным инновационным проектом, с момента возникновения идеи до коммерциализации инноваций с целью рыночного производства нового товара и/или услуги для получения прибыли и/или полезного эффекта.

• Сформулированы основные факторы успешности малых инновационных предприятий: инновационный продукт должен отвечать современным требованиям информационных технологий: решать ряд задач или агрегировать существующие решения, а также иметь понятную, простую, а, главное, эффективную модель монетизации; желательный размер команды предпринимателя состоит из 3 квалифицированных специалистов с участием ментора или эксперта в области разрабатываемой продукции; возраст компании не должен превышать 2-х лет, а проект - находиться на стадии не старше «расширения», что позволяет выявить малые инновационные предприятия. Для успешности инновационного проекта необходимо определить, кто будет потребителем данного товара, перспективный сегмент рынка, отвечает ли проект основным условиям массовости, быстрой расширяемости и доступностью.

• Предложена классификация, разделяющая малые инновационные предприятия в сфере информационных технологий на четыре основных типа с различным поведением относительно работы с клиентами, продукта, рынка и команд: (.(.автономный», «социальный», «агрегирующий» и «бросающий вызов».

• Отслежена динамика 100 российских стартапов, на основании которых были отобраны 10 потенциально интересных для венчурного инвестирования, 3 из которых были предложны бизнес инкубатору для финансирования.

• Разработан метод оценки эффективности малых инновационных

предприятий с привлеченным венчурным капиталом, учитывающий существующие недостатки современных методов и способный давать оценку в условиях многоступенчатых инвестиций; рассчитывать объём венчурных инвестиций и времени окупаемости.

• Разработан метод сравнительного анализа и определения наиболее привлекательного проекта; при этом разработанный метод прост, и легко применим ко всем типам малых инновационных предприятий.

• Метод оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом использован при отборе малых инновационных предприятий для инвестирования. Центр поддержки и развития инновационных идей «Приключение» подтвердил эффективность разработанных в ходе выполнения диссертационных исследований.

• Показано, что успешность инвестиций в малые инновационные предприятия за счет применения разработанных факторов успешности и методов оценки эффективности малых инновационных предприятий с привлеченным венчурным капиталом в среднем увеличилась на 40%.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Статьи в научных изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ:

1. Колесниченко К.В., Рыжкова Т.В. Венчурное предпринимательство в системе инновационного развития экономики //Вестник Московского государственного университета леса, № 2 (71), 2010-С. 164-169 (авт. - 0,3п.л.)

2. Колесниченко К.В., Рыжкова Т.В. Методы оценки венчурных предприятий //Вестник Московского государственного университета леса, № 6(82),2011 - — С.161-164 (авт. — 0,2п.л.)

3. Колесниченко К.В. Основные моменты организации и проблемы регистрации венчурного фонда // Вопросы региональной экономики, № 2 (07), - 2011 г. С.51 -64 (авт. - 0,5 п.л.)

Статьи в других изданиях

4. Колесниченко К.В. Метод оценки венчурного капитала в развитии малых инновационных предприятий //Теоретические и практические аспекты развития современной науки: материалы III международной научно-практической конференции, г. Москва, 27-28 марта 2012 г. / Науч. - инф. издат. центр «Институт стратегических исследований». - М.: Изд-во «Спецкнига», 2012, С. 196-199 (авт. - 0,2 п.л.)

Подписано в печать 20.04.2012. Формат 60x90x1/16. Отпечатано в типографии КИУЭС Тираж 100 экз.

141070, Моск. область, г. Королев, ул. Гагарина, 42, тел. 8 (495) 516-99-29 vvww.kimes.ru E-mail: kimes@kimes.rn.