Аналитическое обеспечение совместной деятельности и вкладов в уставные капиталы организаций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Аналитическое обеспечение совместной деятельности и вкладов в уставные капиталы организаций"

На правах рукописи

и ОД

МЕЗДРИКОВ Юрий Вячеславович

АНАЛИТИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СОВМЕСТНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ВКЛАДОВ В УСТАВНЫЕ КАПИТАЛЫ ОРГАНИЗАЦИЙ

Специальность: 08.00.12 - Бухгалтерский учет, контроль и анализ хозяйственной деятельности

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Саратов - 2000

V

Работа выполнена на кафедре анализа хозяйственной деятельности и аудита Саратовского государственного социально-экономического университета.

Научный руководитель - д-р экон. наук, профессор Бариленко В.И.

Официальные оппоненты - д-р экон. наук, профессор Заварихин Н.М.

- канд. экон. наук, доцент Пасько А.И.

Ведущая организация - Казанский финансово-экономический институт

Защита состоится 16 июня 2000 года в 1500 час. на заседании диссертационного совета К 064.31.01 при Саратовском государственном социально-экономическом университете по адресу:

410600, Саратов, Радищева, 89, Саратовский государственный социально-экономический университет, ауд. 843.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Саратовского государственного социально-экономического университета.

Автореферат разослан 15 мая 2000 года.

Ученый секретарь диссертационного^^/^ |-М5тК7ПЕ^гомолов

совета, канд. экон. наук, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИССЛЕДОВАНИЯ

Актуальность темы диссертационного исследования.

Интеграция экономики России в мировую предполагает коренной пересмотр взглядов на проблемы экономического устройства нашего общества.

По мере перехода к рыночной экономике все возрастающую роль в управлении отдельными организациями стали играть финансовые решения.. Анализ хозяйственной практики свидетельствует, что проблемы аналитического обеспечения принятия финансовых решений являются в настоящее время одними из наиболее острых, от разрешения которых зависит экономическое положение хозяйствующих субъектов. К сожалению, приходится констатировать, что многие отечественные организации в связи с неразвитостью рынка, отсутствием разработанных методик и недостаточностью информационного обеспечения не занимаются всерьез вопросами аналитического обеспечения финансовых решений и, следовательно, упускают возможность повышения эффективности своей деятельности. Поэтому сейчас весьма актуальным является приведение всех элементов системы анализа и оценки эффективности принимаемых финансовых решений в соответствие с новыми экономическими реальностями, а также разработка качественно новых критериев и подходов в изучении и оценке инвестиционной деятельности предприятий.

В настоящее время в условиях реструктуризации российской экономики одной из наиболее актуальных проблем является изучение финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность.

В связи с возросшим уровнем инвестиционной активности назрела потребность в методологическом обеспечении и разработке методики анализа финансовых вложений, которая смогла бы способствовать оптимизации принимаемых решений в данной области.

Для выработки обоснованных финансовых решений необходимо адеква ное информационное обеспечение, важнейшим звеном которого выступает си тема учетно-аналитического обеспечения.

Состояние изученности проблемы. В настоящее время различные а пекты проблем аналитического обеспечения принятия финансовых решеш изложены в работах отечественных ученых: Н.Г. Волкова, О.В. Ефимовой, В.' Ковалева, М.Н. Крейниной, М.А. Лимитовского, В.Ф. Палия, А.Н. Хорина, Л. Шнейдмана и др. Несмотря на то, что в работах вышеназванных авторов дост точно подробно изложены некоторые вопросы учета и анализа финансовых р шений, на наш взгляд, на сегодняшний день необходима дальнейшая теорет ческая разработка проблем информационного обеспечения выработки фина совой политики, внедрение в практику работу функционирующих обществ р комендаций по совершенствованию методики анализа финансовых решений.

Большой интерес в этом отношении вызывает изучение зарубежной пра тики, достижений мировой экономической мысли в области финансового ан лиза и адаптация опыта развитых стран к отечественной практике. Проблем аналитического обеспечения принятия финансовых решений рассматривают в работах зарубежных специалистов в области финансового анализа Г. Але сандера, Л. Бернстайна, Г. Бирмана, Дж. Бэйли, Л.Дж. Гитмана. М.Д. Джош Дж. Риса, У. Шарпа, С. Шмидта, Р. Энтони и др.

Зарубежные методики аналитического обеспечения принятия финанс вых решений разработаны для применения в условиях стабильной рыночш экономики. Российские предприятия в настоящее время в большинстве случа вынуждены принимать финансовые решения в условиях высокой степени ри ка. Это обстоятельство не позволяет использовать западные методики без ! соответствующей адаптации к нынешним специфическим экономическим > ловиям России.

Необходимость приведения системы анализа финансовых решений к с временным условиям рыночной экономики, недостаточная разработанное

теоретических и методических аспектов, а также практическая потребность в осуществлении такого рода исследований предопределили выбор темы диссертации, ее цели и задачи.

Цели и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка методического аппарата для аналитического обоснования принятая финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы и в совместную деятельность, разработка практических рекомендаций по совершенствованию учета, контроля и анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций, с целью наиболее полного удовлетворения требований аналитического обеспечения совместной деятельности и вкладов в уставные капиталы.

Достижение поставленной цели предполагает постановку и решение следующих задач:

1) разработка классификации финансовых решений;

2) определение экономической сущности финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

3) выработка методики оценки зависимости между размером вклада в уставный капитал и совместную деятельность и степенью контроля или влияния, оказываемого на организацию-объект инвестиций;

4) выбор и обоснование критериев оценки эффективности финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

5) разработка методики анализа эффективности финансовых вложений в группу взаимосвязанных организаций и в организацию-эмитент;

6) разработка рекомендаций по оценке фактора риска в инвестиционных расчетах;

7) разработка практических рекомендаций по совершенствованию информационного обеспечения принятия финансовых решений, связанных с

вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятел! ность.

Предметом исследования явилась методика анализа, учета и оценки нансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других орган» заций и в совместную деятельность.

Объектом исследования были выбраны организации, осуществляющей финансовые вложения в уставные капиталы других организаций и принимаю щие или предполагающие свое участие в совместной деятельности. Исследовг ния проводились на основе материалов ряда организаций Саратова, в том чне ле: ОАО "Саратовстеюго", ЗАО "Геотехника-Д", ЗАО "Геотехника-1", ЗА( "Геотехника-М", ОАО "Микрокосм", ООО "Базис-Витара".

Теоретическую основу исследования составляют основные положени экономической теории. В ходе исследования использовались труды отсчесп венных и зарубежных авторов в области учета, аудита и финансового анализ; законодательные и нормативные акты, регламентирующие отношения хозяйст вующнх субъектов, возникающие при вложении средств в уставные капитал! других организаций и в совместную деятельность, инструктивные материал] по бухгалтерскому учету, международные стандарты по учету и аудиту, данны публикуемой финансовой отчетности Российских организаций, периодически издания и иные материалы.

В качестве инструментария диссертационного исследования использов; лись общенаучные приемы анализа, способы экономического исследована наблюдение и сравнение, группировка данных, бета-анализ, метод экспертны оценок и др.

Научная новизна работы непосредственно обусловлена актуальность) выбранной темы и состоит в теоретическом обосновании и практическом р( шении проблем, связанных с аналитическим обеспечением принятия финанс« вых решений по вкладам в уставные капиталы других организаций и в совмес ную деятельность.

В работе получены и выносятся на защиту следующие научные результаты:

• разработана классификация финансовых решений по направлениям и источникам финансирования. Показаны особая роль и специфика финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

• дана критическая оценка действующих законодательных и нормативных документов, регламентирующих отношения организаций при вложении средств в уставные капиталы и в совместную деятельность и уточнены понятия дочернее и зависимое общество;

• разработаны меры по совершенствованию информационного обеспечения принятия финансовых решений путем создания системы внутреннего контроля за документооборотом группы взаимосвязанных организаций;

• предложена методика оценки зависимости между размером вклада в уставный капитал и в совместную деятельность и степенью контроля или влияния, оказываемого на организацию-объект инвестиций или степенью контроля или влияния, оказываемого организацией-участником совместной деятельности на решение вопросов в рамках договора простого товарищества;

• предложена методика анализа эффективности принимаемых финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность с учетом факторов риска;

• выделены показатели и разработана методика предварительного, текущего и последующего анализа финансового состояния организации-инвестора, потенциального объекта инвестиций (предварительный анализ) и консолидированной группы или простого товарищества (текущий, последующий анализ) для выбора финансовых решений по вкладам в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;.

• разработана методика аналитического обоснования выбора договор ных условий при решении проблем финансирования капитального строительст ва путем финансовых вложений в совместную деятельность.

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическое значен» выводов и рекомендаций, вытекающих из диссертации, заключаются в обосно вании и разработке научного и методического аппарата, предназначенного дл: оценки эффективности принимаемых финансовых решений, связанных с вкла дами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность.

Практическая значимость работы заключается в том, что ее основные вы воды и предложения могут быть использованы для решения проблем аналити ческого обеспечения принятия финансовых решений и совершенствования ме тодики оценки эффективности финансовых вложений в уставные капиталь других организаций и в совместную деятельность.

Практические рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть исполь зованы организациями, предполагающими вкладывать средства в уставные ка питалы других организаций и свое участие в совместной деятельности, инве сторами, банками, деловыми партнерами, налоговыми органами, региональны ми и федеральными органами власти, принимающими решения по выработю финансовой политики, комитетом по статистике, специализированными орга низациями, осуществляющими анализ финансового положения организацш для выбора финансовых решений на профессиональной основе, в учебной работе при подготовке и переподготовке специалистов экономического профиля.

Апробация и внедрение результатов проведенного исследования I практику. В ходе выполнения диссертационного исследования автором использованы следующие формы апробации результатов работы:

1. участие в научно-практических конференциях по вопросам бухгалтерского учета, контроля и экономического анализа (Научно-практические конференции по итогам научно-исследовательских работ Саратовского государственного социально-экономического университета за 1997,1998 годы.);

2. разработанная методика анализа финансового положения организации для выбора финансовых решений о вложении средств в уставные капиталы других организаций и участии в совместной деятельности с учетом факторов риска используется в практической деятельности ОАО "Микрокосм", ОАО "Саратовстекло", ООО "Базис-Витара";

3. разработанная методика аналитического обоснования выбора договорных условий при решении проблем финансирования капитального строительства путем финансовых вложений в совместную деятельность используется в практической деятельности строительных организаций ЗАО "Геотехника", ЗАО "Геотехника-1".

Публикации. Основные результаты диссертационного исследования нашли отражение в 6-ти опубликованных работах общим объемом 2,77 п.л.

Объем и структура работы. Цели и задачи исследования определили структуру диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Работа иллюстрирована схемами, таблицами и формулами.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается выбор темы диссертации, ее актуальность, научная новизна и практическая значимость, определяются цель, объект и основные направления исследования.

Первая глава "Значение и задачи аналитического обеспечения принятия финансовых решений" посвящена вопросам определения понятия и сущности финансовых решений, их роли в хозяйственной деятельности организаций, постановке задач аналитического обеспечения принятия финансовых решений, решения проблем их информационного обеспечения принятия финансовых решений.

На основе изученной специальной литературы в диссертации дано еле дующее определение финансового решения - это вывод о том, за счет каких ис точников следует финансировать деятельность организации, выбор их опта мальной структуры с целью получения прибыли или для достижения друга; целей (социальных, экологических и т.п.) и определение направлений необхо димых для этого инвестиций.

На основании данного определения в работе предлагается классификацю финансовых решений (схема 1).

В диссертации исследуются две составляющие финансовых вложений -вклады в уставные капиталы других организаций и участие в совместной дея тельности.

На основе критического анализа отдельных положений Гражданского ко декса и других законодательных и нормативных документов, регламентирую щих отношения хозяйствующих субъектов при вложении средств в уставньп капиталы и при организации совместной деятельности, было установлено, что зависимости от размера вклада в уставный капитал, в совместную деятельност различна степень контроля, влияния оказываемого инвестором на организацию объект инвестиций или участником простого товарищества на принятие реше ний в рамках договора простого товарищества.

В зависимости от степени контроля или влияния различным может быть; уровень аналитической оценки организаций, в которые осуществляются финак совые вложения (таблица 1).

На основании вышеизложенного, в диссертации делается вывод о тон» что такие виды финансовых вложений, как вклады в уставные капиталы и учг стае в совместной деятельности, предполагают в ряде случаев (доля вклада уставный капитал более 50 %, договор ¿простого товарищества) формировани принципиально новых объектов анализа - консолидированных групп, просты товариществ, как единых хозяйственных образований. Поэтому в работе нре/ латается специальная методика анализа эффективности их деятельносп

Схема 1. Классификация финансовых решений по направлениям и источникам финансирования

Таблица 1

Зависимость между размером вклада в уставный капитал и в совместную деятельность и уровнем аналитической оценки финансового положения организации-объекта инвестиций

Размер вклада в уставный капитал (% от общей суммы уставного капитала) Тип подчиненного предприятия Степень контроля или влияния Уровень аналитической оценки

1 2 3 4

менее 20 % Организация, в которую осуществляются финансовые вложения Длительные отношения при отсутствии значительного влияния, приобретение доли в организации с целью получения дохода Расчет показателей, характеризующих доходность (рентабельность) капитала, курс акций, уровень дивидендов, финансовое состояние

от 20% до 50% Зависимое общество Значительное влияние Анализ структуры активов (пассивов), структуры собственного капитала. Оценка долей "большинства" и "меньшинства". Расчет показателей, характеризующих доходность (рентабельность) капитала, курс акций, уровень дивидендов, финансовое состояние.

более 50 % Дочернее общество Решающее влияние, полный контроль Анализ организационной структуры, производственного потенциала, структуры собственного капитала, структуры и состояния активов (пассивов) с учетом специфических особенностей создаваемой организации. Оценка долей "большинства" и "меньшинства". Расчет показателей, характеризующих финансовое состояние организации-эмитента и консолидированной группы в целой.

Размер вклада того иди иного участника определяется договором простого товарищества Простое товарищество Степень контроля или влияния того или иного участника совместной деятельности определяется договором простого товарищества « Анализ организационной структуры, производственного потенциала, структуры и состояния активов (пассивов) с учетом условий договора простого товарищества, Оценка долей участников совместной деятельности. Расчет показателей, характеризующих финансовое состояние организации, возможного участника простого товарищества и простого товарищества в целом

Кроме того, для обоснования целесообразности включения той или иной организации в такую группу предлагается методика предваритель-

ного анализа эффективности деятельности организации-эмитента и организации, возможного участника простого товарищества. Необходимость в разработке такой методики вызвана тем, что инвестор, вкладывая средства в уставный капитал и в совместную деятельность, следствием чего будет создание консолидированной группы или простого товарищества, должен убедиться в надежности и финансовой устойчивости этих организаций.

Проблемы разработки методики анализа финансового состояния организации, - потенциального объекта инвестиций (последующий, предварительный анализ) и консолидированной группы, простого товарищества (предварительный, текущий, последующий анализ) для выбора финансовых решений по вкладам в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность, с выделением показателей, необходимых для проведения такого анализа рассмотрены во второй главе.

В работе рассмотрено информационное обеспечение принятия финансовых решений по вкладам в уставный капитал и в совместную деятельность, основу которого составляет бухгалтерская отчетность организаций - возможных объектов инвестиций и консолидированная бухгалтерская отчетность группы взаимосвязанных организаций (в дальнейшем Группы).

Рассматривая бухгалтерский учет как информационную систему, необходимо отметить, что существует риск искажения бухгалтерской ин-, формации. Риск искажения бухгалтерской информации существовал всегда, но особую актуальность этот вопрос приобрел в последнее время с появлением и развитием у нас в стране холдинговых структур, которые обязаны составлять и представлять консолидированную бухгалтерскую отчетность. В связи с тем, что российские организации лишь недавно стали составлять консолидированную бухгалтерскую отчетность, подготовка бухгалтеров и методическое обеспечение по составлению такого рода отчетности не отвечает современным требованиям. Кроме того, в норма-

тивных документах вопросы консолидации рассмотрены недостаточно полно, поэтому риск искажения бухгалтерской информации о деятельности Группы достаточно высок. Поскольку решения финансового характера точны настолько, насколько объективна информационная база, то пользователь консолидированной отчетности подвержен риску не получить ожидаемый доход от вложения средств в Группу. Для минимизации искажений информации и снижения уровня информационного риска в диссертации разработана система внутреннего контроля за процессом документооборота в Группе. Предложенная система внутреннего контроля ориентирована не только на составление отчетности, но и на упорядочение, систематизацию и приведение в соответствие с действующим законодательством РФ расчетов, начислений и уплаты в бюджет и внебюджетные фонды налогов Группы и отдельных ее членов.

В системе документооборота при расчете и уплате налогов выделены четыре вида документов:

- входящие документы - документы поступающие в систему бухгалтерского учета Группы (к лицу, ответственному за составление отчетности (расчета) по налогу) и служащие основой для заполнения всех реквизитов форм официальной бухгалтерской отчетности;

- исходящие документы - документы передаваемые из системы бухгалтерского учета (от лица, ответственного за составление отчетности (расчета) по налогу) участникам Группы, другим организациям, учреждениям и пользователям. Основными исходящими документами являются формы официальной бухгалтерской отчетности предприятия и расчеты налоговых платежей;

- внуфщруюювые документы - документы, передаваемые внутри Группы;

- дополнительные документы - все остальные документы.

В данной системе документооборота переход от входящих документов к исходящим представляет собой процесс обработки информации внутри Группы в соответствующих центрах ответственности с генерированием необходимых внутригрупповых и дополнительных документов.

Для каждого входящего и исходящего документа в целях обеспечения внутреннего контроля за процессом их составления, а также за полнотой и достоверностью данных, изложенных в них введены обязательные описательные реквизиты:

- адресат;

- наименование документа;

- периодичность составления документа;

- предельный срок составления и передачи документа;

- количество экземпляров документа, составленных в ходе документооборота;

- места хранения документа;

- лицо, ответственное за составление и передачу документа.

Разработка и применение предложенной системы внутреннего контроля за процессом документооборота Группы с целью получения аналитической информации и расчета соответствующих налогов позволяют существенно снизить риск искажения учетной информации, необходимой для выбора финансовых решений.

Во второй главе "Методические проблемы аналитического обеспечения принятия финансовых решений" рассматриваются вопросы разработки методического аппарата, необходимого для аналитического обеспечения принятия финансовых решений.

Необходимость в разработке специальной методики аналитического обеспечения принятия финансовых решений вызвана:

1. потребностями установления уровня надежности инвестиций и проведения анализа эффективности финансовых вложений в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

2. возникновением в ряде случаев (доля вклада более 50 %, простое товарищество) принципиально новых объектов анализа - консолидированных групп, простых товариществ, как единых хозяйственных образований.

Реализация поставленной задачи предполагает проведение анализа финансового состояния организации - потенциального объекта инвестиций и организации-участника консолидированной группы, с выделением показателей необходимых для проведения предварительного, текущего и последующего анализа.

На основании изученных отечественных и зарубежных методик анализа финансового состояния организаций в диссертации предлагается проводить анализ по следующим направлениям:

1) анализ масштаба и характера деятельности организации;

2) анализ организационной структуры и управления;

3) анализ производственного потенциала;

4) анализ финансовой устойчивости, финансовой независимости;

5) анализ платежеспособности.

Поставленные задачи могут быть решены при использовании характерных для каждого направления анализа показателей.

В виде схемы это можно представить следующим образом (схема 2). Таким образом, для анализа фйнансового положения организаций - возможных участников совместной деятельности и организаций, в уставные капиталы которых предполагаешься внести средс+Ьа более 50 % от общего размера уставного капитала, можно предложить следующий алгоритм:

1) анализ масштаба и характера деятельности организации-объекта инвестиций, организации-ууартЙика койсйлидйрованной группы;

ПОКАЗАТЕЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ОРГАНИЗАЦИИ ДЛЯ ВЫБОРА ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ ПО ВКЛАДАМ В УСТАВНЫЕ КАПИТАЛЫ И В СОВМЕСТНУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

КОЭФФИЦИЕНТ ФИНАНСОВОЙ НЕЗАВИСИМОСТИ

СООТНОШЕНИЕ ЗАЕМНЫХ И СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ

КОЭФФИЦИЕНТ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ СОБСТВЕННЫМИ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ

ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБ НОСТИ

КОЭФФИЦИЕНТ АБСОЛЮТНОЙ ликвидности

ПРОМЕЖУТОЧНЫЙ КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ БАЛАНСА

ПОКАЗАТЕЛИ

РИСКА БАНКРОТСТВА

КОЭФФИЦИЕНТ МАНЕВРЕННОСТИ

КОЭФФИЦИЕНТ АВТОНОМИИ

ПОКАЗАТЕЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ ОРГАНИЗАЦИИ

ПОКАЗАТЕЛИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ

КОЭФФИЦИЕНТ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЙ ПРОИЗВОДСТВЕННУЮ МОЩНОСТЬ

КОЭФФИЦИЕНТ НАКОПЛЕНИЯ ИЗНОСА

_ ФОНДОВООРУЖЕННОСТЬ

ФОНДОЕМКОСТЬ

ФОНДООТДАЧА

СОТНОШЕНИЕ ВЕЛИЧИН I- УСТАВНОГО КАПИТАЛА И ЧИСТЫХ АКТИВОВ БАЛАНСА

Схема 2. Классификация показателей, характеризующих финансовое состояние организации для выбора финансовых решений по вкладам в уставные капиталы и в совместную деятельность

2) анализ организационной структуры и управления;

3) изучение финансовой отчетности организации-объекта инвестиций (Баланс предприятия ф. № 1, Отчет о прибылях и убытках ф. № 2, Движение капитала ф. № 3, Отчет о движении денежных средств ф. № 4, Приложение к балансу предприятия ф. № 5) и консолидированной отчетности Группы;

4) выделение основных показателей, служащих критерием оценки финансового состояния организации-объекта инвестиций, организации-участника консолидированной группы;

5) анализ производственного потенциала организации-объекта инвестиций, организации-участника консолидированной группы и эффективности его использования, на основе расчета финансовых показателей;

6) анализ финансовой устойчивости и финансовой независимости организации-объекта инвестиций, организации-участника консолидированной группы;

7) анализ платежеспособности организации-объекта инвестиций, организации-участника консолидированной группы;

8) сравнение и оценка расчетных значений показателей с нормативными; *

9) отнесение организации-объекта инвестиций, организации-участника консолидированной группы к определенному классу по финансовому положению;

10) вывод о результатах проведенного анализа.

В условиях рыночной экономики все хозяйствующие субъекты действуют в условиях риска. Именно в нашей стране риск наиболее высок, так как период перехода к рынку характеризуется неопределенностью политической и экономической ситуации в стране, постоянно изменяющимся налоговым законодательством, нестабильностью цен, связанной с инфляцией. Это вызвало необходимость в разработке рекомендаций по

оценке факторов риска, методов соизмерения уровня риска и уровня доходности.

С целью решения указанных проблем в работе предложена классификация рисков, характерных для финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность, предложен алгоритм оценки эффективности принимаемых финансовых решений с учетом риска.

В диссертации риски, характерные для финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность предлагается классифицировать по уровню оценки и по причинам возникновения. Риск по уровню оценки подразделяется на: общегосударственный; отраслевой; риск на рынке ценных бумаг; фирменный; риск, связанный с положением отдельного инвестора. Риск по причинам возникновения делится на: информационный; функциональный; процентный; социально-правовой; инфляционный; риск ликвидности; деловой; рыночный; риск, связанный с невыполнением договорных условий; риск, связанный с проведением политики в ущерб держателям акций.

Предлагаемый в работе алгоритм анализа включает в себя этапы:

1) постановка задачи, первоначальная оценка рискованной ситуации;

2) сбор информации, необходимой для оценки уровня риска при, вложении средств в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

3) определение альтернативных вариантов финансовых решений;

4) сравнительная оценка степени риска выбранных альтернатив;

5) разработка мер, направленных на снижение степени риска при вложении средств в уставные капиталы других организаций и при участии в совместной деятельности:

- анализ финансового состояния организаций возможных участников совместной деятельности и анализ финансового положения организации-эмитента, в акции которого предполагается инвестирование средств;

- анализ учредительных документов и договоров простого товарищества;

- использование методов определения эффективности финансовых решений;

- анализ полноты и достоверности информации, используемой для оценки риска финансовых вложений в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

- анализ профессионально-квалификационного уровня руководящего персонала организаций - возможных участников совместной деятельности и организации-эмитента, в акции которого предполагается инвестирование средств;

- анализ внешних факторов, влияющих на риск (социально-политическая ситуация, природно-климатические условия, конъюнктура рынка и т.п.).

На основании проведенного анализа инвестор делает вывод о целесообразности вложения средств в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность с учетом степени риска. Необходимо в случае принятия положительного решения об инвестировании средств проводить и контроль за его исполнением и анализ полученных результатов.

Для решения проблемы соизмерения уровня риска и уровня доходности в диссертационной работе за основу был взят метод бета-анализа, позволяющий оценить, какой должна быть доходность рискованной акции II в зависимости от доходности Иш, сложившейся в настоящий момент на фондовом рынке, и доходности, характерной для вложения с низким уровнем риска Ы1 Расчетные процедуры при этом базируются на формуле:

И = 1«+р*(Кт + Ш),

где Р - коэффициент, отражающий относительную рискованность данной акции по сравнению со среднерыночным уровнем. При этом определен диапазон (5:

1. низкий уровень риска - Р = 0;

2. риск ниже среднерыночного - Р = 0-1;

3. риск на уровне среднего по рынку для данного вида вложений -

Р = 1;

4. риск выше среднерыночного - Р = 1-2.

В работе предлагается определение Р экспертным путем, Для этого его выбирают в диапазоне от 0 до 2 в зависимости от факторов риска. Выбор факторов риска осуществляется в соответствии с рассмотренной выше классификацией рисков, характерных для финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность. Определение р экспертным путем вызвано тем, что более детальное рассмотрение факторов риска позволит получить более точное значение Р, что в свою очередь повлияет на значение II.

Кроме того, в зависимости от цели, которую преследует инвестор, вкладывая средства в уставный капитал другой организации (приобретая его акции), соискателем предлагается рассчитывать доходность Кт тремя способами:

1) Если инвестор вкладывает средства в уставный капитал другого предприятия с целью получения дивидендов и не влияет на принятие финансовых решений, то Яш определяется по формуле:

дивидендный доход на акцию

Нш = -

цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная)

2) Если инвестор вкладывает средства в акции с целью их перепродажи по цене выше цены приобретения, то:

рыночная (курсовая) цена - цена приобретения акции

К га = -

цена приобретения акции

3) Если инвестор вкладывает средства в уставный капитал другой организации с целью оказывать влияние на принятие управленческих решений и получения доходов от деятельности этой организации:

чистая прибыль

Кга = -

количество акций в обращении

Рассчитанное значение К будет характеризовать минимальную доходность исследуемого вида акций, при котором инвестирование средств в эти акции будет являться привлекательным.

В третьей главе "Использование результатов анализа в процессе управления финансовой деятельностью" проводится апробация результатов исследования в практической деятельности.

Одним из характерных случаев, когда необходим выбор финансовых решений, является капитальное строительство, требующее привлечения значительных финансовых ресурсов. Для решения проблемы финансирования капитального строительства в работе предлагается аналитическое обоснование выбора договорных условий, а именно, обосновывается возможность замены договора подряда на капитальное строительство договором простого товарищества, выявляются преимущества того или иного договора, разрабатывается методика, определяются критерии сравнительной оценки эффективности договора подряда и договора простого товарищества.

В работе рассматривается также организация методики анализа финансового состояния организации-объекта инвестиций (предварительный анализ), Группы (последующий, текущий анализ) для выбора финансовых решений по вкладам в уставные капиталы и в совместную деятельность.

В заключении диссертации подводятся итоги исследования, которые свидетельствуют о достижении поставленных в работе цели и задач.

Основные положения диссертации изложены в следующих работах автора.

1. Анализ риска. В сб.: Социально-экономические проблемы развития общества в переходный период к рынку. - Саратов: Издательский центр СГЭА, 1996, с.177-182. - 0,37 п.л.

2. Проблемы информациошгого обеспечения выбора финансовых решений. В сб.: Социально-экономическое развитие России: проблемы, поиски, решения. - Саратов: Издательский центр СГЭА, 1997, с.183-187. -0,5 п.л.

3. Информационное обеспечение выбора финансовых решений по вкладам в уставные капиталы других предприятий. В сб.: Совершенствование учета и анализа хозяйственной деятельности в условиях рыночной экономики. - Саратов: Издательский центр СГЭА, 1998, сЗ-7. - 0,35 п.л.

4. Опыт применения договоров о совместной деятельности в строительстве. Информационный листок № 150-99. - Саратов: ЦНТИ, 1999. -0,25 пл.

5. Аналитическое обоснование выбора договорных условий при решении проблем финансирования капитального строительства. - Саратов: Электронный Ыегпе^журнал "Поволжский гуманитарный журнал", 2000. - 0,5 п.л.

6. Проблемы анализа финансового риска. - Саратов: Электронный Гг^егпеЬжурнал "Поволжский гуманитарный журнал", 2000. - 0,8 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Мездриков, Юрий Вячеславович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I.

ЗНАЧЕНИЕ И ЗАДАЧИ АНАЛИТИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ ПО ВКЛАДАМ В УСТАВНЫЙ КАПИТАЛ И В СОВМЕСТНУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ.

1.1. Финансовые решения и их роль в хозяйственной деятельности организаций.

1.2. Задачи аналитического обеспечения принятия финансовых решений по вкладам в уставные капиталы и в совместную деятельность.

1.3. Проблемы информационного обеспечения принятия финансовых решений.

1.4. Правовое регулирование совместной деятельности организаций.

ГЛАВА II.

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ АНАЛИТИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ.

2.1. Оценка эффективности финансовых вложений в уставные капиталы организаций и в совместную деятельность.

2.2. Инвестиционная привлекательность организации-эмитента.

2.3. Проблемы анализа финансового риска.

ГЛАВА III.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ АНАЛИЗА В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ.

3.1. Анализ финансового положения организации для выбора финансового решения.

3.2. Аналитическое обоснование выбора договорных условий при решении проблем финансирования капитального строительства.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Аналитическое обеспечение совместной деятельности и вкладов в уставные капиталы организаций"

Интеграция экономики России в мировую предполагает коренной пересмотр взглядов на проблемы экономического и политического устройства нашего общества. Эволюция традиционных взглядов на проблему собственности и проведение в соответствии с новой концепцией развития экономики крупномасштабной приватизации государственных и муниципальных предприятий, приводит к возрождению давно забытых в нашей стране форм собственности и возникающих в связи с этим отношений.

По мере перехода к рыночной экономике все возрастающую роль в управлении отдельными организациями стали играть финансовые решения. Изучение хозяйственной практики свидетельствует, что проблемы аналитического обеспечения принятия финансовых решений являются в настоящее время одними из наиболее острых, от решения которых зависит экономическое положение хозяйствующих субъектов. К сожалению, приходится констатировать, что многие отечественные организации по объективным причинам не занимаются всерьез вопросами аналитического обеспечения принятия финансовых решений и, следовательно, упускают возможность повышения эффективности своей деятельности. Поэтому сейчас весьма актуальным является приведение всех элементов системы анализа и оценки эффективности принимаемых финансовых решений в соответствие с новыми экономическими реальностями, а также разработка качественно новых критериев и подходов к изучению и оценке инвестиционной деятельности организаций.

В настоящее время в условиях реструктуризации российской экономики одной из наиболее актуальных проблем является обоснование и изучение финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность.

В связи с возросшим уровнем инвестиционной активности назрела потребность в теоретическом обосновании и разработке методики анализа и оценки финансовых вложений, которая смогла бы способствовать оптимизации финансовых решений в данной области. О перспективах инвестиционной активности свидетельствует высокая потребность многих организаций в финансовых ресурсах, широкий выбор объектов инвестирования, большой объем законодательных и подзаконных актов, призванных регулировать систему отношений, возникающих между инвесторами и профессиональными участниками на рынке. В свою очередь, значительное число субъектов, занимающихся нормотворчеством, повлияло на противоречивый характер многих документов, а также на уровень разработок отдельных теоретических и практических аспектов методологии бухгалтерского учета финансовых вложений и их отражения в отчетности.

Для принятия заинтересованными лицами адекватных решений относительно инвестирования средств в конкретные финансовые проекты и оценки конъюнктуры рынка финансовых вложений в целом существенное значение имеет информация о состоянии финансовых вложений, формирующаяся на базе учетных данных конкретных организаций. Однако система показателей отчетности не позволяет получать информацию о финансовых вложениях в объеме и виде необходимых для анализа и прогнозирования ситуации. Поэтому необходимо разработать предложения по повышению информативности отчетности. В частности, создание системы внутреннего контроля за документооборотом, составление прогнозных балансов, усовершенствование форм бухгалтерской отчетности и системы показателей, рассчитываемых по ее данным.

В последние годы вырос уровень иностранных инвестиций в российскую экономику. Однако необходимо отметить, что многие интересные инвестиционные предложения отвергаются западными партнерами из-за нестабильности политической ситуации в нашей стране, из-за рискованности финансовых вложений в нашу экономику, а также из-за использования различных подходов в оценке эффективности финансовых вложений и их риска.

Изучение подходов западных экономистов к оценке риска и эффективности финансовых вложений с целью их адаптации к отечественным условиям, поможет решить проблему создания условий для более широкого привлечения в российскую экономику иностранных инвестиций.

Таким образом, необходимость приведения системы анализа финансовых решений к современным условиям рыночной экономики, недостаточная разработанность теоретических и методических аспектов, а также практическая потребность в осуществлении такого рода исследований предопределили выбор темы диссертации, ее цели и задачи.

Основной целью диссертационного исследования является создание конкретного методического аппарата для аналитического обоснования принятия финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность, разработка практических рекомендаций по совершенствованию учета, контроля и анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций, с целью наиболее полного удовлетворения потребностей аналитического обеспечения финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность.

Достижение поставленной цели предполагает постановку и решение следующих задач:

- разработка классификации финансовых решений;

- определение экономической сущности финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

- выработка методики оценки зависимости между размером вклада в уставный капитал другой организации или в совместную деятельность и степенью влияния или контроля, оказываемого на организацию-объект инвестиций;

- выбор и обоснование критериев оценки эффективности финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

- разработка методики анализа эффективности финансовых вложений в группу взаимосвязанных организаций и в организацию-эмитент, с выделением показателей, необходимых для проведения такого анализа;

- разработка рекомендаций по оценке фактора риска в инвестиционных расчетах;

- разработка практических рекомендаций по совершенствованию информационного обеспечения принятия финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность;

Предметом исследования явилась методика анализа, учета и оценки финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность. В качестве объектов исследования были выбраны организации, осуществляющие финансовые вложения в уставные капиталы других организаций и принимающие или предполагающие свое участие в совместной деятельности. Исследования проводились на основе материалов ряда организаций Саратова, в том числе: ОАО «Саратов-стекло», ЗАО «Геотехника-1», ЗАО «Геотехника-Д», ЗАО «Геотехника-М», ОАО «Микрокосм», ООО «Базис-Витара».

В настоящее время различные варианты решения отдельных проблем аналитического обеспечения принятия финансовых решений изложены в работах отечественных ученых: Н.Г. Волкова, О.В. Ефимовой, В.В. Ковалева, М.Н. Крейниной, М.А. Лимитовского, В.Ф. Палия, Л.З. Шнейдмана и др. Несмотря на то, что в работах вышеназванных авторов достаточно подробно изложены некоторые вопросы учета и анализа финансовых решений, на наш взгляд, на сегодняшний день необходима дальнейшая теоретическая разработка проблем информационного обеспечения принятия финансовых решений, внедрение в практику работу функционирующих обществ рекомендаций по совершенствованию методики анализа финансовых решений.

Большой интерес в этом отношении вызывает изучение зарубежной практики, достижений мировой экономической мысли в области финансового анализа и адаптации опыта развитых стран к отечественной практике. Проблемы аналитического обеспечения принятия финансовых решений рассматриваются в работах зарубежных специалистов в области финансового анализа Г. Александера, Л. Бернстайна, Г.Бирмана, Дж. Бэйли, Л.Дж. Гитма-на, М.Д. Джонка, Дж. Риса, У. Шарпа, С. Шмидта, Р. Энтони и других.

Зарубежные методики аналитического обеспечения принятия финансовых решений разработаны для применения в условиях стабильной рыночной экономики. Российские организации в настоящее время в большинстве случаев вынуждены принимать финансовые решения в условиях высокой степени риска, поэтому их необходимо адаптировать для нынешних специфических экономических условий России.

Научная новизна диссертационной работы заключается в выполнении комплексного исследования экономической сущности финансовых решений по осуществлению совместной деятельности и вкладов в уставные капиталы других организаций, а также в постановке, теоретическом обосновании и практическом решении проблем, связанных с аналитическим обеспечением принятия подобных финансовых решений. Это позволит инвесторам и другим участникам рыночных отношений получать необходимую информацию для принятия обоснованных финансовых решений по управлению финансовыми ресурсами.

Практическая значимость работы заключается в том, что ее основные выводы и предложения могут быть использованы для решения проблем аналитического обеспечения принятия финансовых решений и совершенствования методики оценки эффективности финансовых вложений в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельность, в учебном процессе.

Диссертация: заключение по теме "Бухгалтерский учет, статистика", Мездриков, Юрий Вячеславович

выводы о перспективности вложения средств в предприятия данной отрасли и о риске, который несет инвестор, вкладывая свои средства в предприятия, занимающиеся данным видом деятельности.

Риск инвестирования денег в ценные бумаги - это вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от операций с ценными бумагами (52, с. 204).

Риск на уровне отдельно взятой фирмы оценивается при анализе финансового состояния компании-эмитента ценных бумаг и компаний-участников совместной деятельности, организационных условий и позиции инвестора на рынке и в компании.

Последовательность анализа может быть следующей:

1 - анализ масштаба и характера деятельности фирмы;

2 - анализ основного вида деятельности (конкурентоспособность);

3 - анализ организационной структуры и управления;

4 - анализ финансового состояния на основе расчета основных финансовых коэффициентов.

Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора анализируется в основном по следующим направлениям:

- права, предоставляемые инвестору, - уровень дивидендов, сколько раз выплачиваются, имеет ли инвестор право голоса при решении важнейших вопросов управления, приоритетность его требований по отношению к держателям других ценных бумаг данной компании;

- рыночная позиция данной акции - ее рейтинг, объем выпуска, дополнительные и последующие выпуски, история обращения на рынке;

- права, предоставляемые инвестору-участнику совместной деятельности по договору о совместной деятельности.

По результатам комплексного анализа делаются выводы об инвестиционной привлекательности данного вида вложений в сравнении с альтернативными вариантами вложений с позиции отраслевого, внутрифирменного риска и индивидуального риска инвестора. Подобный анализ используется при решении стратегических вопросов инвестирования (например, при приобретении контроля над акционерным обществом, рейтинговой оценке).

Риск по причинам возникновения подразделяется на: информационный; функциональный; процентный; риск ликвидности; социально-правовой; инфляционный; рыночный; деловой; риск, невыполнения договорных условий; риск, связанный с проведением политики в ущерб держателям ценных бумаг.

Информационный риск - это риск, связанный с использованием при принятии финансового решения неверной или некачественной информации, что повлечет за собой снижение ожидаемых доходов или получение убытков.

Информационный риск можно подразделить на три составляющие: риск потери информации, риск нормативного искажения, риск искажения информации, связанного с ошибками бухгалтерского персонала.

Информационный риск можно подразделить на три составляющие: риск потери информации, риск нормативного искажения, риск искажения информации, связанного с ошибками бухгалтерского персонала.

Риск потери - величина опасности, что не все данные об экономических действиях и событиях отражены в бухгалтерской отчетности.

Риск нормативного искажения - величина опасности искаженного отражения объективных хозяйственных процессов, связанная с нормативными и государственными актами, регламентирующими тот или иной порядок формирования отчетности.

Риск искажения информации, связанного с ошибками бухгалтерского персонала зависит от уровня квалификации бухгалтеров данного предприятия.

Функциональный риск связан с неправильным предвидением цен и издержек, ошибками в управлении портфелями инвестиций.

Процентный риск - это степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок; с ростом процентных ставок курсы ценных бумаг снижаются и наоборот.

Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке и реализацией продукции, созданной в результате выполнения условий договора по совместной деятельности. Инвестор должен быть уверен, что при необходимости он может продать свою ценную бумагу, реализовать продукцию и обратить инвестированный капитал в наличные деньги.

Социально-правовой риск связан с нестабильностью, возникающей на рынке - налогообложение, политическая ситуация, законодательные гарантии.

Невыполнение или не качественное выполнение, если производится определенный вид продукции, одним из участников совместной деятельности договорных условий, подвергает остальных участников риску недополучения доходов. Поэтому необходимо проводить анализ финансового состояния организаций, будущих участников совместной деятельности и их структуру управления.

Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные бумаги подвержены убыткам. Этот вид риска существует во всех странах, т.е. инфляция - общемировая тенденция, различен только ее ежегодный уровень в различных странах. На западе считается нормальным уровень инфляции в 3 % (52, с. 206). У нас темпы инфляции настолько высоки, что сбережения, представляющие реальный капитал 2-3 года назад, сейчас практически равны нулю. Отсюда отказ инвестора от долгосрочных финансовых вложений в пользу приобретения потребительских товаров.

Рыночный риск - это риск изменения доходов от инвестиций, возникающий в результате факторов, независимых от данной ценной бумаги, или продукции, созданной в результате выполнения условий договора по совместной деятельности. Например, падение спроса на данный вид ценных бумаг или продукцию, которая является объектом инвестирования.

Деловой риск - это степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами, предоставившими средства.

Кроме того, необходимо отметить, что инвестор, вкладывающий средства в уставный капитал другой организации, может быть подвергнут риску проведения владельцами основного пакета акций политики, направленной в ущерб другим держателям акций данной организации, что приведет к недополучению ожидаемых доходов владельцами данных ценных бумаг.

Оценив каждый из указанных видов риска, можно в целом составить представление о перспективах инвестора на данном рынке.

Одним из важных вопросов является оценка эффективности принимаемых финансовых решений с учетом риска. С целью решения данной задачи можно предложить следующий алгоритм:

1) постановка задачи, первоначальная оценка рискованной ситуации;

2) оценка уровня риска при вложении средств в уставные капиталы других организаций и при участии в совместной деятельности;

3) сбор информации, необходимой для оценки уровня риска при вложении средств в уставные капиталы других организаций и при участии в совместной деятельности;

4) определение альтернативных вариантов финансовых решений;

5) оценка степени риска выбранных альтернатив;

6) рассмотрение факторов, не поддающихся учету;

7) разработка мер, направленных на снижение степени риска при вложении средств в уставные капиталы других организаций и при участии в совместной деятельности:

- анализ финансового состояния организаций возможных участников совместной деятельности и анализ финансового положения организации-эмитента, в акции которого предполагается инвестирование средств;

- анализ учредительных документов и договоров о совместной деятельности;

- использование современных методов определения экономической эффективности финансовых решений;

- прогнозирование с использованием комплекса моделей;

- анализ полноты и достоверности информации, используемой для оценки риска финансовых вложений в уставные капиталы других организаций и при участии в совместной деятельности;

- анализ профессионально-квалификационного уровня руководящего персонала предприятий возможных участников совместной деятельности и организации-эмитента, в акции которого предполагается инвестирование средств;

- страхование финансового риска;

- создание фондов риска;

- диверсификация финансовых активов;

8) принятие финансового решения о вложении средств в уставные капиталы других организаций и в совместную деятельностью с учетом степени риска;

9) контроль за исполнением;

10) анализ результатов.

Как было сказано выше, под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Следовательно, риск и доход рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Таким образом, принимая финансовое решение, перед предпринимателем встает задача соизмерения уровня риска и уровень доходности.

Одно из фундаментальных положений инвестиционного анализа состоит в том, что более высокий риск должен компенсироваться более высокой ставкой доходности.

Для решения этой проблемы в данной диссертационной работе за основу был взят метод бета-анализ (79, с. 114), позволяющий оценить, какой должна быть доходность рисковой акции Я в зависимости от доходности (Лш), сложившейся в настоящий момент на фондовом рынке, и доходности, характерной для вложения с низким уровнем риска

В качестве Ш" в мировой практике обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым ценным бумагам. Поскольку большинство оценок бизнеса в России рассчитываются в долларах, то и ставка, с низким уровнем риска также может иметь валютный базис. Ею могут быть: ставка доходности по ОГВВЗ (облигации государственного внутреннего валютного займа), доходность по еврооблигациям РФ, ставка по валютным депозитам в Сбербанке.

В классическом варианте бета-анализ учитывается только вариационный систематический риск, и эта зависимость выглядит следующим образом: й = Ш + (3 * (Иш-Ш), (1) где (3 - коэффициент, отражающий относительную рискованность данной акции по сравнению со среднерыночным уровнем. Параметр Р может быть оценен экспертным или статистическим путем. При этом значение (3 при низком уровне риска равно нулю, для реальных ценных бумаг его рекомендуют принимать в диапазоне 0,5-2, в зависимости от субъективной оценки рискованности, причем если рискованность вложения в акции оценивается на уровне среднерыночной для данного вида инвестиций, то Р равно 1 (таблица 2.3.1):

Диапазон значений «бета»

Степень риска 13

Низкий уровень риска 0

Риск ниже среднерыночного 0-1

Риск на уровне среднего по рынку для данного вида вложений 1

Риск выше среднерыночного 1-2

Кроме того, необходимо отметить, что в зависимости от цели, которую преследует инвестор, вкладывая средства в уставный капитал другого предприятия (приобретая его акции), доходность Яш может определяться разными способами:

1) Если инвестор вкладывает средства в уставный капитал другого предприятия с целью получения дивидендов и не влияет на принятие финансовых решений, то Кт определяется по формуле: дивидендный доход

Шп= цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная)

2) Если инвестор вкладывает средства в акции с целью их перепродажи по цене выше цены приобретения, то: рыночная (курсовая) цена - цена приобретения акции

Ят= цена приобретения акции

3) Если инвестор вкладывает средства в уставный капитал другого предприятия с целью оказывать влияние на принятие управленческих решений и получения доходов от деятельности этого предприятия: чистая прибыль

Ит = количество акций в обращении

Рассмотрим использование бета-анализа на примере данных инвестиционной компании, осуществляющей услуги связи. Ставка по государственным долговым ценным бумагам составила - 20 %, средняя доходность акций компании в текущем году составила 29,7 %, вложения в акции компании, оказывающей услуги связи оценивается как риск на уровне среднего по рынку, (3 принята на уровне 1. Тогда минимальная доходность данного вида акций, при котором вложение является привлекательным, равна: Я = И!-+ р * (Кш - 1Ц) = 20 + 1 * (29,7 - 20) = 29,7 %.

Исходя из этой ставки можно рассчитать и ориентировочную цену, по которой данную акцию имело бы смысл покупать. Согласно дивидендной модели курс акции равен отношению ожидаемого годового дивиденда к процентной ставке альтернативного вложения с аналогичным уровнем риска. Дивиденд по другим акциям в будущем году ожидается на уровне 0,217 $ на одну акцию и в дальнейшем будет постоянным по величине. Тогда курс составит:

0,217$

Р =-= 0,73 $

0,297

Наиболее привлекательным по нашему мнению является определение (3 экспертным путем. Проведение анализа экспертным путем позволит более детально рассмотреть факторы, влияющие на уровень риска, а, следовательно, более точно его оценить. Кроме того, необходимо отметить, что в настоящий момент в России практически не существует органов представительной статистики и экспертов, определяющих значение (3. В качестве эксперта для определения (3 в России могли бы выступать фондовые биржи. В связи с недостаточной развитостью на отечественном рынке оказания такого рода консультационных и экспертных услуг это позволит им получать дополнительный доход.

В случае определения параметра (3 экспертным путем его выбирают в диапазоне от 0 до 2 в зависимости от факторов риска. Оценка факторов риска, характерных для финансовых вложений в уставные капиталы других предприятий экспертным путем может производиться по итогам анализа общеэкономического, отраслевого риска, риска на рынке ценных бумаг, риска, связанного с положением отдельного инвестора, финансового состояния эмитента и его деятельности. На основании вышеизложенного можно составить следующую таблицу (таблица 2.3.2).

Рассмотрим использование данного метода на практическом примере. Инвестор предполагает вложить средства в уставный капитал нефтеперерабатывающей компании ОАО "Лукойл" (Тюменская область) с целью оказания влияния на принятие управленческих решений и на получение прибыли от деятельности данной компании. Ставка по государственным долговым ценным бумагам составляет - 20 %, средняя доходность акций компании в текущем году составила 56,8 %. Ожидаемый дивиденд по другим акциям в будущем году - 0,435 $ на одну акцию. Тогда таблица 2.3.2 примет следующий вид:

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Качественное аналитическое обеспечение принятия финансовых решений является важным условием повышения эффективности большинства отечественных предприятий. Проводимое исследование имело своей целью найти решение некоторых связанных с этим проблем.

В первой главе раскрыта сущность понятия «финансовые решения», предложена классификация финансовых решений, определены задачи стоящие перед аналитическим обеспечением принятия финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других предприятий и в совместную деятельность, и намечены пути их решения, что служит теоретической базой проведенного исследования.

Глава 1 посвящена также проблемам информационного обеспечения принятия финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других предприятий и в совместную деятельность. В ходе проводимого исследования предлагается система внутреннего контроля за документооборотом консолидированной группы. Предложенная система ориентирована на упорядочение, систематизацию и приведение в соответствие с действующим законодательством РФ расчет, начисление и уплату в бюджет и внебюджетные фонды налогов консолидированной группы. Это позволит снизить риск искажения бухгалтерской информации о деятельности консолидированной группы, как для внутренних, так и для внешних пользователей.

Глава 2 посвящена проблемам разработки методического аппарата необходимого для аналитического обеспечения финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других предприятий и в совместную деятельность.

В ходе проводимого исследования разработаны рекомендации по оценке факторов риска, методов соизмерения уровня риска и уровня доходности.

С целью решения указанных проблем в работе предлагается классификация рисков, характерных для финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других предприятий и в совместную деятельность, а также алгоритм оценки эффективности принимаемых финансовых решений с учетом риска.

Большое внимание уделено проблеме соизмерения уровня риска и уровня доходности. Для этого в работе предложен метод бета-анализа, позволяющий оценить какой должна быть доходность рискованной акции в зависимости от доходности, сложившейся в настоящий момент на фондовом рынке, и доходности, характерной для вложения с низким уровнем риска.

В работе установлена зависимость между размером вклада в уставный капитал другого предприятия и в совместную деятельность и степенью аналитической оценки эффективности деятельности предприятия. На основании этой зависимости разработаны методика анализа инвестиционной привлекательности предприятия-эмитента и методика анализа эффективности деятельности предприятия-участника консолидированной группы, с выделением показателей необходимых для оценки эффективности деятельности таких предприятий. Многие из выдвинутых в данной главе предложений нашли свое применение в хозяйственной деятельности предприятий города Саратова.

В третьей главе работы рассматривается использование результатов анализа в процессе управления финансовой деятельностью.

В целом разработанные в ходе проведенного исследования рекомендации в области учета, контроля и анализа позволяют, по нашему мнению, повысить эффективность принимаемых финансовых решений, связанных с вкладами в уставные капиталы других предприятий и в совместную деятельность.

Следует также отметить что на современной стадии развития рынка в России вряд ли целесообразно слепо копировать опыт других экономически развитых стран, в которых этап становления национальной рыночной экономики давно пройден. Поэтому предложенные в диссертации методы совершенствования учета, контроля и анализа финансово-хозяйственной деятельности акционерных обществ разработаны с учетом специфики отечественной экономики.