Банковский депозитарий как составная часть инфраструктуры рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Банковский депозитарий как составная часть инфраструктуры рынка ценных бумаг"

На правах рукописи УДК 336.714 (043)

ОВЧИННИКОВА ОКСАНА ВИКТОРОВНА

РГК ОД

2 1\ 700!

БАНКОВСКИЙ ДЕПОЗИТАРИЙ КАК СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность: 08.00.10 -"финансы, денежное обращение и кредит"

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2000

II

Работа выполнена на кафедре Теории рыночной экономики и инвестирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент Карликов Евгений Иванович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Алексеев Михаил Юрьевич кандидат экономических наук Якушев Андрей Вячеславович Ведущая организация: АКБ «Международная финансовая компания». Защита диссертации состоится ^¿¿си? 2000 года в 14 часов на заседании совета К 053.19.04 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу: 119501, Москва, ул. Нежинская, д.7

С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке университета

Автореферат разослан « ¿24» 2000 года.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат

экономических наук, а *—— Грачева Е.А.

лц о

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность исследования. Роль, которую играет депозитарная система не только в масштабах рынка ценных бумаг, но и в экономике в целом, постоянно повышается. Осуществляя хранение мирового богатства в одной из его наиболее ликвидных форм и обслуживая перелив капиталов в сфере ценных бумаг как внутри отдельных стран и регионов, так и по всему миру, депозитарии постепенно превращаются в ключевой (хотя внешне не столь заметный) элемент инфраструктуры. И не только в связи с тем, что они призваны решать общепринятые задачи по предоставлению дополнительных гарантий ответственного хранения и подтверждения имущественных прав на ценные бумаги, а также для повышения скорости оборачиваемости ценных бумаг на организованном рынке. Создание мощной депозитарной системы является одним из главных условий формирования в России эффективного финансового рынка, обеспечивающего приток инвестиций и экономический подъем, а также интеграцию в мировое финансовое сообщество.

В настоящее время инфраструктура российского фондового рынка переживает переломный момент. Осознание того, что после августа 1998 года закончился один период развития и наметился другой, породило объективную заинтересованность всех участников рынка в формировании и развитии его инфраструктуры, которая является своего рода каркасом, благодаря которому поддерживается и функционирует такой сложный механизм как рынок ценных бумаг и от технологических возможностей которой во многом зависит его эффективность. Постановка цели и выбор концепции развития являются основополагающими факторами для самоопределения любого участника фондового рынка в силу сохраняющейся кризисной ситуации, а в особенности для системообразующих инфраструктурных организаций, к которым, прежде всего, относятся депозитарии, которые из простых хранителей ценных

0 Г О ГЧГ%Г,0иТ*'50ТТТ1Т» СК22ЫЕ2ЮЩМС тттт>р.^.т10т!ттттгтг СПСХТ"

самых разнообразных услуг, концентрирующими значительные финансовые и информационные ресурсы.

Перспективы развития депозитарной системы в значительной степени связаны со способностью институтов, профессионально причастных к обслуживанию операций с ценными бумагами, наладить депозитарную деятельность на высоком технологическом уровне. Вследствие исторических предпосылок и объективных закономерностей большинство депозитариев являются коммерческими банками, для которых депозитарная деятельность в силу своих особенностей становиться все более привлекательной, тем более в условиях преодоления последствий российского банковского кризиса. И, являясь непосредственной составляющей банковской системы с одной стороны, и профессиональными участниками - с другой, коммерческие банки обладают явными преимуществами для успешного позиционирования в депозитарном бизнесе в условиях обострившейся конкуренции между уцелевшими инфраструктурными институтами.

Степень разработанности проблемы. Несмотря на то, что вопросы создания национальной депозитарной системы приобрели особую остроту, данная тема достаточно слабо освещена в российской литературе. Это объясняется тем, что развитие депозитарной инфраструктуры сразу оказалось в ряду чисто практических задач обеспечения операций на рынке ценных бумаг. В связи с этим, теоретическую проработку депозитарной проблематики в значительной степени опередила именно практика взаимодействия реально действующих депозитариев между собой, а также с профессиональными и непрофессиональными участниками рынка ценных бумаг. Недостаток теоретических знаний частично могут восполнить отдельные публикации п периодической печати, материалы ряда научно-практических конференций и семинаров, посвященные депозитариям и депозитарной деятельности.

Научной разработкой отдельных вопросов развития различных аспектов функционирования депозитариев занимались следующие

отечественные специалисты в области финансового и банковского бизнеса, среди которых следует отметить работы Абрамова А.Е., Аксеновой Г., Алексеева М.Ю., Гудкова Ф.А., Демушкиной Е.С., Овчинникова В.В., Петрова B.C., Черкасского Б.В. Особо следует выделить также методологические разработки различных групп профессионалов, представляющих отдельные инфраструктурные элементы фондового рынка (государственные регулирующие органы, саморегулируемые организации, торговые системы, крупные депозитарии и регистраторы, брокерские и инвестиционные компании, кредитные и некредитные организации -нормативные документы ФКЦБ, Банка России, ПАРТАД, АУВЕР). Цель и задачи исследования. Цель проведенного диссертационного исследования заключается в определенней роли депозитария коммерческого банка на российском рынке ценных бумаг и способов его позиционирования в условиях существующей конкуренции на рынке банковских услуг для получения новых источников доходов.

Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:

• анализ понятия «инфраструктуры» и составляющих ее элементов, а также выявление роли депозитариев как составной части инфраструктуры рынка ценных бумаг;

• рассмотрение существующих на современном рынке схем построения депозитарных систем;

• определение видов и уровней национальной депозитарной инфраструктуры и выявление функций Центрального, расчетного и кастодиального депозитариев для различных рынков ценных бумаг;

• анализ особенностей формирования и функционирования депозитария российского коммерческого банка;

• выделение общих и особенных черт обращения векселей и складских свидетельств на российском рынке ценных бумаг;

• формирование методологической базы для проведения депозитарного учета российских ордерных ценных бумаг в коммерческом банке;

• определение возможностей и условий функционирования российского коммерческого банка в виде склада-хранилища - эмитента складских свидетельств.

Объектом исследования послужила депозитарная деятельность, которая являясь составной частью рынка ценных бумаг, превращается по мере глобализачуи финансовых потоков и развития средств коммуникаций в ключевой вид деятельности при соединении собственников капитала с профессиональными участниками рынка как внутри страны, так и за рубежом.

Предметом исследования явился депозитарий коммерческого банка и его позиционирование как в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг в целом, так и в депозитарной инфраструктуре в частности. Методологической и теоретической основой исследования и информационной базой послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов по вопросам развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, депозитарной и кастодиалыюй деятельности, правил учета и осуществления финансовых и бухгалтерских операций с векселями и со складскими свидетельствами. В процессе диссертационного исследования изучены также российские и зарубежные законодательные акты, монографии и публикации в специальной научной литературе, фактические материалы (годовые отчеты, статистические данные, экспресс-анализы, концептуальные программы и методологические схемы, аналитические исследования и прогнозы), материалы конференций, парламентских слушаний, статей в научных сборниках и периодической печати, источником которых послужили как бумажные носители, так и их электронный вид (сайты в Интернете ведущих информационных агентств, лидеров среди инфраструктурных институтов, органов государственного и саморегулирования, а также отдельные сайты авторитетных специалистов фондового рынка). При решении конкретных задач применялись элементы

теории информационных систем и баз данных, финансового и инвестиционного анализа, моделирования экономических процессов.

В основе научной новизны исследования имеют место следующие положения:

■ выявлены уровни депозитарной инфраструктуры национального фондового рынка: а) корпоративный (расчетный) - обслуживающий процедуры выпуска и обращения ценных бумаг эмитентов, а также оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг; б) индивидуальный (кастодиальный), направленный на персонифицированную работу с клиентами; в) специализированный, предоставляющих депозитарные услуги на определенных сегментах финансового рынка;

■ обоснован вывод о необходимости формирования национального Центрального депозитария страны на базе эволюционного объединения корпоративных депозитариев;

■ выделены следующие организационные виды риск-менеджмента при осуществлении депозитарной деятельности коммерческих банков: а) внутренний (при исполнении поручений инициаторов депозитарных операций); б) структурный (по взаимодействию с другими функциональными подразделениями банка), в) внешний (при осуществлении депозитарных операций банка во взаимодействии с другими контрагентами);

■ предложена нормативная и технологическая процедура депозитарного учета, позволяющая коммерческим банкам осуществлять на открытом рынке административные, бухгалтерские, информационные депозитарные операции с коммерческими ценными бумагами в виде векселей и складских свидетельств;

■ впервые для российской практики обоснована возможность и необходимость учетно-инвестиционной функции коммерческого банка, который в современных условиях на рынке ценных бумаг может

выступать в качестве склада-хранилища, выпускающего складские свидетельства.

Теоретическая и практическая значимость полученных результатов. Материалы диссертационного исследования, полученные результаты и сделанные выводы могут быть использованы при разработке концептуальных положений развития российской инфраструктуры рынка ценных бумаг, а также различными категориями участников рынка. Для субъектов рынка, профессионально занимающихся депозитарной деятельностью, сформулированные рекомендации могут быть реализованы при разработке специальных программ, направленных на увеличение перечня предоставляемых услуг, получения дополнительной прибыли, а также для расширения клиентской базы. Для коммерческих банков, которые могут играть различные инфраструктурные роли на рынке ценных бумаг, значимость диссертационного исследования еще более существенна, поскольку позволяет закрепить за собой перспективные направления в финансовом бизнесе.

Достоверность полученных выводов обеспечивается апробацией результатов, их обсуждением на научных конференциях и использованием предложенных рекомендаций в практической деятельности коммерческих банков. Материалы диссертации могут быть использованы при чтении ряда тем курса «Рынок ценных бумаг». Основные положения диссертации отражены в трех научных работах общим объемом - 1,5 п.л.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении раскрыта актуальность проблематики, формулируется цель и задачи исследования, определяется научная новизна и практическая значимость диссертации.

В первой главе «Роль и место депозитария на рынке ценных бумаг» рассматриваются общетеоретические проблемы развития инфраструктуры фондового рынка. Отмечено, что на сегодняшний момент определения

инфраструктуры рынка ценных бумаг на законодательном уровне не существует, а среди профессионалов встречается различное толкование этого понятия. Но, исходя из этого определения применительно к рынку ценных бумаг под инфраструктурой принято понимать организованную среду, состоящую из множества функциональных элементов, созданных для удовлетворения потребностей профессиональных и непрофессиональных участников рынка.

Создание и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг направлено на решение следующих задач: снижение рисков участников рынка и обеспечение инвестиционной безопасности; защита прав и интересов участников; повышение информационной прозрачности рынка; повышение экономической безопасности на РЦБ; развитие и совершенствование нормативно-правовой базы, регулирующей отношения на РЦБ; создание равноправных возможностей и обеспечение здоровой конкуренции при участии государства и саморегулируемых организаций; формирование региональных элементов инфраструктуры.

Этапы формирования российской инфраструктуры демонстрируют объективную обусловленность возникновения и формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг как инструмента минимизации рисков, под которой видится совокупность систем, организаций и технологий, позволяющая участникам рынка повысить эффективность своей деятельности и снизить его риски, возникающие при проведении операций с ценными бумагами. Разные страны по-своему решали проблему депозитарного строительства. Для России большим соблазном является наиболее очевидный путь - взять за основу или полностью скопировать депозитарную систему одной из развитых стран. Рассматривая более подробно модели рынков некоторых стран, можно сделать вывод, что инфраструктура рынка ценных бумаг строится для удовлетворения потребностей каждого из участников рынка и во многом определяется действующим законодательством и традициями рынка. Страны с долгой

историей рынка ценных бумаг не могут не модернизировать свою инфраструктуру с учетом уже сформировавшихся особенностей рынка и законов.

Российский рынок изначально имел отличия, например, от американского рынка, где широкое хождение имеют сертификаты ценных бумаг - отечественные ценные бумаги на 95 % «нематериализованы». Уже одно это может служить поводом для серьезных раздумий о целесообразности внедрения американской модели инфраструктуры. Кроме того, в отличие от стран с развитыми рынками, большинство сделок в России происходит не в системах организованной торговли, а между частными инвесторами - без участия профессиональных посредников: объем операций на организованных рынках по корпоративным бумагам весьма невелик по отношению к объемам операций вне торговых площадок, причем огромную долю составляют сделки с участием иностранного капитала, что пагубно отражается на устойчивости рынков. Видимо, ни одна из существующих в мире систем организации торговли и учета в чистом виде для России не подходит. Но российскому рынку ценных бумаг не требуется тратить силы на преодоление «груза традиций». Развитые рынки вынуждены использовать инфраструктуру, которая создавалась у них в течение многих лет. На развивающихся рынках, в том числе, на российском, имеется возможность ориентироваться на уже существующие модели и тенденции их развития, учитывать их и адаптировать к нашим традициям, к нашим возможностям и нашим условиям.

Можно выделить следующие три уровня депозитарной инфраструктуры, отличие которых между собой диктуется квалифицирующими функциями.

К первому уровню - корпоративному - относятся расчетно-депозитарные организации, группирующиеся вокруг конкретных торговых площадок (Российская Торговая Система ^ Депозитарно-Клнринговая Компания, Московская Межбанковская Валютная Биржа "У Национальный

Депозитарный Центр. Московская Фондовая Биржа Депозитарно-Расчетный Союз, некоторые региональные биржи); ко второму уровню -индивидуальному - относятся клиентские (кастодиальные) депозитарии, ориентированные на клиентское обслуживание. Последний уровень -специализированный - объединяет депозитарии, основное направление работы которых заключается в обслуживании отдельных видов ценных бумаг: вексельный депозитарий, депозитарий складских свидетельств, депозитарий паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и другие.

Таким образом, можно сделать вывод, что представленное выделение депозитарных уровней продиктовано отличием в спектре предоставляемых услуг, спецификой функционирования и стратегическими установками, в том числе тарифной политикой, и место каждого из них определяется этапами развития фондового рынка. Каждый из уровнен занимает свою нишу в депозитарном бизнесе и конкуренция между, депозитариями может происходить только внутри каждого из уровней в качестве борьбы за клиентов - кто предложит более квалифицированные, более дешевые и быстрые услуги.

Корпоративный уровень связан с объемом и количеством и объединяет расчетные депозитарии, которые стали монополистами в сфере обслуживания торговых систем после выхода постановления об ограничении и совмещении различных видов деятельности на рынке ценных бумаг. Сосредоточение 90 % оборота ценных бумаг в рамках одной-двух торговых систем и обслуживание этого оборота расчетными депозитариями является для последних существенным источником доходов в основном от расчета сделок участников рынка, и соответственно финансированием текущей деятельности.

Индивидуальный уровень объединяет клиентские депозитарии, призванные удовлетворить спрос клиентов на широкий спектр услуг, а также уровень обслуживания, которые расчетные депозитарии не имеют возможности им предоставить в силу своей узкой специализации. Что

касается непосредственно самих источников дохода, то их - три. Комиссия за хранение ценных бумаг, которая взимается в виде определенного процента от рыночной стоимости активов. Второй источник - комиссии за совершение операций с ценными бумагами. Третий - комиссия за открытие и ведение счетов депо, или иными словами, - это ежемесячная абонентская плата. Кастодиан, «ушедший» в технологический отрыв, может позволить себе взимать с клиентов более высокую комиссию.

Специализированный уровень - это депозитарии, обслуживающие альтернативные сегменты финансового рынка, зарождение и формирование которых продиктовано объективной реальностью.

Общей проблемой для депозитариев коммерческих банков является определение своего места в депозитарном бизнесе. Прикидки себестоимости услуг, которые делают в депозитариях, показывают, что для мелкого и среднего банка депозитарный бизнес нерентабелен. Отсюда вытекает отношение руководства и сопряженных подразделений (прежде всего брокеров) к депозитарию как к чему-то второстепенному, мешающему работать, требующему дополнительных затрат. Между тем депозитарий, как часть расчетной системы, обеспечивающей поставку ценных бумаг, является звеном, от которого напрямую зависит эффективность операции. Кроме того, депозитарный бизнес имеет привлекательные черты, выгодно отличающие его от брокерского - большую консервативность клиентской базы (разовый перевод всех активов в другой депозитарий стоит дорого), большую устойчивость к коллизиям рынка (при снижении индекса брокеры теряют комиссию за счет переоценки и числа сделок, в то время как комиссия депозитария уменьшается пропорционально только снижению индекса).

Подход кредитной организации к выбору той или иной структуры депозитария, как и структуры самой кредитной организации, зависит, прежде всего, от: размера, наличия филиалов, принципов распределения финансовых ресурсов, приоритетных направлений деятельности,

квалификации персонала коммерческого банка. Поэтому административная структура депозитария индивидуальна в каждом конкретном случае. Определяющим моментом здесь являются: наличие статуса дилера на ОРЦБ, представление брокерских услуг на рынке корпоративных ценных бумаг, наличие филиальной сети. Своеобразие различных депозитарных схем определяется следующим.

Во-первых, это наличие «филиалов» у депозитария. При этом речь идет о «филиалах» депозитария, находящихся в филиалах кредитной организации, поскольку не все филиалы кредитной организации могут быть уполномочены осуществлять депозитарное обслуживание клиентов и депозитарный учет. Во-вторых, это распределение учетных функции при депозитарном обслуживании внутри кредитной организации. Важно, осуществляют ли филиалы ведение счетов депо, или ведение всех счетов депо сосредоточено в одном месте - «учетном центре», например, в головной организации. В-третьих, по отдельному выпуску ценных бумаг в качестве «головного» депозитария может выступать один из филиалов. То есть указанный филиал по решению руководства кредитной организации будет осуществлять взаимодействие с другими кредитными участниками рынка ценных бумаг: организаторами торговли, депозитариями-корреспондентами, реестродержателями. Примером являются именные ценные бумаги, держатель реестра владельцев которых находится где-нибудь в регионе. И кредитной организации, зарегистрированной, например, в Москве, удобней взаимодействовать с реестродержателем через филиал в регионе. Таким образом, депозитарии подразделяются на «филиальные» и «бесфилиальные», с «централизованным» и «распределенным» учетом. По отдельно взятому выпуску ценных бумаг «головным» может выступать филиал депозитария.

Таким образом, в силу того, что на российском рынке большинство крупных депозитариев являются банковскими учреждениями и значительная часть денежных расчетов по операциям с ценными бумагами

осуществляется через их счета, депозитарии - кредитные организации могут осуществлять комплексное (кастодиальное) обслуживание своих клиентов, повышая тем самым эффективность использования полученных ими от клиентов денежных средств. С другой стороны, доверие клиентов к крупной банковской организации, предоставляющей полный комплекс кастодиальных операций и имеющей значительный собственный капитал, несомненно, повышает рейтинг такого депозитария. Создание кастодиана требует значительных затрат на проектирование технологий и систем автоматизации. Специализация же позволяет снизить эти начальные затраты, что является выигрышным моментом при рассмотрении вопросов рентабельности присутствия в депозитарном бизнесе крупных, средних и мелких банков.

Во второй главе «Специфика функционирования банковского депозитария по учету складских свидетельств и векселей» проанализированы возможности функционирования банковского депозитария применительно к новому для России рынку векселей и складских свидетельств. Рынок ценных бумаг - большой, сложный и постоянно изменяющийся организм, который чутко реагирует на внутренние и внешние ситуации, происходящие в стране. Этим можно объяснить повышение за последнее время интереса к таким секторам развивающегося рынка ценных бумаг в России как вексельный рынок и зарождающийся рынок складских свидетельств.

Рынок векселей как уникального инструмента, объединяющего в «одном лице» и ценную бумагу, и средства расчетов, и долговое обязательство, в России играл особую роль в силу тотальных неплатежей. Но помимо векселей, на рынке ценных бумаг существуют и другие виды коммерческих бумаг, с помощью которых можно уменьшить налоговые платежи, используя различные финансовые схемы, обеспечивая реализацию своей товарной продукции или экономя при бартерных операциях.

Сопоставим векселя и СС по некоторым основным критериям:

Критерии Характеристики

Векселя Складские свидетельства

1. Виды Простые и переводные Простые и двойные

2. Обязательные реквизиты - вексельные метки - вексельная сумма - наименование и адрес плательщика - срок платежа - наименование получателя платежа - место платежа - указание места и даты составления векселя - подпись векселедателя - наименование и место товарного склада, принявшего товар на хранение - текущий номер складского свидетельства по реестру склада - наименование и количество принятого на хранение товара: число единиц и\или товарных мест и\илн мера(вес, объем) товара - срок, на который товар принят на хранение - размер вознаграждения за хранение либо тарифы, на основании которых он исчисляется, и порядок оплаты хрзнения - наименование юридического лица или имя гражданина, сдавшего имущество на хранение, а также его место нахождение (место жительства) -только дгя двойного складского свидетельства " дата выдачи складского свидетельства - обе части двойного складского свидетельства должны иметь идентичные подписи уполномоченного от имени склада лкиа и печати товарного склада.

3. Эмитенты Юридические и физические лица, как резиденты, так и нерезиденты. Юридические лица, как резиденты, так и нерезиденты.

4. Субъекты правоотношений Векселедатель и векселедержатель- для простого векселя', трассант, трассат, ремитент - для переводного векселя. Хранитель (товарный склад) и поклажедатель, держатель складского свидетельства.

5. «Наполнение» пенной бумаги Денежная форма. Вещи - материальные объекты хозяйственного оборота.

6. Сроки, на которые выпускаются пенные бумаги Кратко-, средне-, долгосрочные векселя. Конечный срок векселя не ограничен. Если срок договором хранения не предусмотрен и не может быть определен из его условий, хранитель обязан хранить вещь до востребования ее поклажедателем.

7. Характер владения, использования, возможность обращения Может быть выписан только на конкретное имя. Является ордерной ценной бумагой, обращается по передаточной надписи. Вместе с тем вексель может быть превращен в ценную бумагу на предъявителя, если он будет передан векселедержателем новому владельцу с индоссаментом (передаточной надписью) на предъявителя. В этом случае обращение векселя и выполнение связанных с ним обязанностей будут осуществляться на основе простого его вручения. Действующим законодательством не определено к именным или ордерным ценным бумагам относятся складские свидетельства. По согласно ст.915 Части 2 ГК РФ складское и залоговое свидетельства могут передаваться вместе и порознь по передаточным надписям. Переуступка г грая, удостоверенных простым складским свидетельством, осуществляется путем простого вручения этой ценной б)-маги другому лицу в силу того, что является пенной бумагой на предъявителя.

8. Законодательное регулирование в РФ Гражданский кодекс РФ, Положение «О переводном и простом векселе» от 07.08.37г., «О переводном и простом векселе» 48-ФЗ от 21.02.97г Гражданский кодекс РФ, Проект ФЗ РФ «О двойных и простых складских свидетельствах». Отдельные положепия различных организаций и органов местного самоуправления.

Таким образом, внедрение в оборот нового финансового инструмента

трансформирует товарный поток в поток ценных бумаг - складских

свидетельств. И для производителя, потребителя товара и посредников

реализация товара через СС имеет очевидные преимущества:

1) Товар, принятый на складское хранение, проходит жесткий контроль соответствия качеству в течение всего срока хранения;

2) Покупатель складского свидетельства может быть уверен не только в наличие товара на складе, но и в его надлежащем качестве, так как хранитель товара несет полную материальную ответственность за товар;

3) В обращении, то есть при передаче ценных бумаг - СС от одного владельца к другому, в отличие от передачи реального товара не возникает НДС;

4) Передача ценной бумаги от одного владельца к другому технически намного проще, чем передача товара;

5) Ценная бумага, обеспеченная ликвидным товаром, хорошо защищена от инфляции и девальвации и поэтому может стать привлекательным объектом для средне- и долгосрочных финансовых инвестиций со стороны финансовых компаний и банков, для которых гораздо удобнее инвестировать средства для спекулятивных операций в ценные бумаги, чем в наличный товар;

6) Коммерческие структуры, не являющиеся конечными потребителями товара, смогут использовать приобретение СС в целях защиты временно свободных средств от инфляции и девальвации, так и в спекуляциях, зачетах и бартере;

7) Ценную бумагу с хорошими инвестиционными качествами гораздо проще вывести на организованный, в том числе биржевой рынок с широким кругом торговцев, чем реальный товар;

8) Цена на СС подвержены сезонным колебаниям цен на лежащий в основе свидетельства товар, что в сочетании с реальной защищенностью складского свидетельства от обесценивания рубля делает складские

свидетельства привлекательным объектом не только для сохранения вложенных средств, но и для получения дополнительной прибыли;

9) У предприятия появляются дополнительные возможности для привлечения оборотного капитала;

10) Выпуск СС практически не требует дополнительных финансовых вложений;

11) Появляются реальные предпосылки для захвата чужих клиентов и рынков, что в условиях сужающегося спроса является необходимым условием выживания фирмы.

Товаропроизводитель при этом выигрывает в том, что получает возможность: погасить кредиторскую задолженность; реализовать товар, не получая платежей «живыми» деньгами; получить кредит под зшюг; получить живые деньги, своего рода предоплату за еще неотгруженный товар, передав СС потенциальному покупателю; имея постоянные складские остатки, перекладывать расходы по их хранению на новых держателей СС, так как складские расходы по хранению находящегося на складе товара несет держатель СС.

Покупатель при этом выигрывает в том, что получает возможность: перепродать складское свидетельство; передать его напрямую в счет погашения своего долга; заложить варрант в банке и получить кредит.

В условиях некоторого оживления вексельного рынка и в связи с выходом Указания ЦБ РФ о депозитарном учете неэмиссионных ценных бумаг участники вексельного обращения, а сегодня это, в первую очередь, коммерческие банки, постоянно сталкиваются с проблемой недостатка своевременной и пригодной для анализа информации об операциях на вексельном рынке, а также с проблемой депозитарного учета вексельных операций в своих организациях.

Рассматривая депозитарный учет векселей как одну из функций бэк-офиса коммерческого банка, необходимо заметить следующее. Предметом разработки технологий депозитарного учете являются операции с

собственными векселями и с векселями сторонних эмитентов, в которых банк в той или иной степени принимал участие. Для собственных векселей это все операции от эмиссии векселя до его погашения в срок и досрочного, для векселей третьих лиц - это такие операции как авалирование (когда банк выступает в роли авалиста), покупка в собственный портфель или по поручению, домицилирование, ответственное или депозитарное хранение и другие. Поэтому важнейшей задачей здесь является создание такой депозитарной системы, которая позволила бы полностью отразить все аспекты операций с векселями и обеспечить заинтересованные подразделения банка, а также депонентов актуальной и полной информацией об этих операциях.

Особенность векселя как объекта депозитарного учета состоит прежде всего в том, что это неэмиссионная ценная бумага. Вексель является штучной ценной бумагой, что, впрочем, не отменяет наличие у векселя некоторых групповых характеристик, например, котировок. Еще одна особенность векселя состоит в том, что практически все параметры, отражающие операции, производимые с векселем, оформляются записью на самом векселе. Если назвать все параметры векселя, которые определяются при эмиссии векселя и больше не меняются в процессе его обращения, как первичные, то остальные параметры, которые в общем случае появляются после эмиссии, можно назвать процессинговыми. К первичным параметрам относятся дата и место выдачи векселя, векселедатель, первый векселедержатель, сумма векселя, параметры срока погашения векселя, проценты годовых (для процентных векселей), место погашения, а также данные о домицилировании, если есть. К процессинговым параметрам относятся данные об акцепте, авале, предъявлении векселя к погашению, протесте, залоге, инкассо и, естественно, индоссаментах, в том числе зачеркнутых.

Минимальная задача, которую должна решать система депозитарного учета, - это позволять вводить информацию как о первичных, так и о

процессинговых параметрах векселя, а также предоставлять эту информацию пользователям в виде отчетов, выписок и др. К этой задаче тесно примыкают задачи поддержки фронт-офиса (ведение клиентской базы, создание документов и другие) и миддл-офиса (отслеживание лимитов на вексельные операции).

Депозитарная деятельность с векселями и депозитарная деятельность со СС имеют много общего в силу идентичности характера обращения, но имеют место и существенные различия.

СС все больше привлекают внимание участников вексельного рынка. Совместное применение векселей и СС открывает широкие возможности для мобилизации внутренних и внешних финансовых ресурсов отечественных промышленных предприятий и прочих участников рынка. Но по сравнению с вексельным рынок СС находится в зачатом состоянии. Приходится констатировать, что в настоящий момент полностью отсутствуют какие-либо специальные нормативные акты, регулирующие обращение этих бумаг. Представляется, что внедрение СС сдерживается двумя факторами. Первый - это отсутствие знаний об этих ценных бумагах и второй, главный - это отсутствие специальной нормативно-правовой базы. По мнению специалистов АУВЕР необходимость создания специальной нормативно-правовой базы, регулирующей выпуск и обращение СС, вызвана следующими предпосылками:

1) В связи с намерением многих хозяйствующих субъектов в ближайшее время приступить к использованию в своей практике СС, необходимо предотвратить «полиморфизм» в толковании их правового содержания и в толковании относительно порядка осуществления прав, удостоверенных этими бумагами.

2) Необходимо предотвратить возможные мошенничества и прочие финансовые преступления, обусловленные неразвитостью правовой базы и не допустить конфликтов, которые могут возникнуть в этой связи на рынке ценных бумаг.

3) Создание специальной нормативно-правовой базы, регулирующей выпуск и обращение СС, необходимо в целях эффективной защиты, как интересов государства, так и интересов прочих субъектов ценных бумаг. Это касается и защиты нарушенных прав участников рынка.

Роль коммерческих банков на рынке СС может быть следующей:

1) Банки выступают в роли кредиторов в отношениях с промышленными предприятиями, предоставляя им денежные кредитные ресурсы. Здесь один из основных вопросов - это вопрос обеспечения исполнения обязательств по возврату указанных кредитов и займов. Залоговое обеспечение кредита может быть организовано с помощью залоговых свидетельств (варрантов), отделенных от ДСС, или путем передачи в залог СС как ценных бумаг.

2) Коммерческие банки, выступая в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также в качестве инвесторов (покупателей, продавцов) для этих ценных бумаг, смогли бы быть важнейшим звеном рынка, поддерживающим ликвидность данных ценных бумаг. Участие банков в этом качестве возможно как через организованные торговые площадки, так и на внебиржевом рынке.

3) Коммерческие банки смогли бы выступать в роли профессиональных хранителей, выпускающих СС, если товарное наполнение этих ценных бумаг, в соответствии с законодательством, может быть помещено на хранение в коммерческий банк (например, драгоценные металлы, драгоценные камни).

4) Коммерческие банки, выступая в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг, могут предоставлять услуги по депозитарному и расчетному обслуживанию, так как имеют возможность депонировать денежные средства и ценные бумаги в целях исполнения сделок.

Таким образом, банк становится как бы стержнем первичного рынка СС, особенно ДСС. Он открывает счета всем участникам местного рынка СС, проводит по этим счетам все операции по купле-продаже СС на биржевом и внебиржевом рынках, хранит СС в своем депозитарии, выдает

кредиты под залог СС, по поручению он может вести реестр выданных товарными складами СС, организует и эксплуатирует единую информационно-поисковую систему, включающую данные о товарных складах, выданных ими СС, о фактах утраты, подделки, неисполнения обязательств с СС, о биржевых и внебиржевых торговых сделках с СС и другое.

Деятельность на первичном рынке СС сулит банку бесспорные выгоды, а именно: расширение клиентуры, увеличение активов и прибыли банка за счет операций со СС, то есть за счет комиссионных, налоговые выгоды (операции со СС не облагаются НДС и налогом с продаж) и расширение филиальной сети, привлекательное для многих развивающихся банков. В случае же интенсивного роста операций со СС и накопления в банковских депозитариях значительных портфелей этих ценных бумаг банк может приступить к выпуску собственных краткосрочных обязательств, опирающихся на сформированный им портфель СС, подобно тому, как это делают кредитно-инвестиционные институты на Западе. Торговые операции с этими, уже эмиссионными ценными бумагами, могут осуществляться в крупных масштабах на фондовых биржах и внебиржевом рынке, что сможет принести банку еще более ощутимые прибыли. Следовательно, интерес банков к работе со СС существенно возрастет с развитием вторичного рынка этих финансовых инструментов и с учетом перспективы эмиссии банковских ценных бумаг на основе портфелей СС.

В предлагаемых практикой схемах обращения СС, практически нигде не предусмотрена функция российского коммерческого банка как товарного склада по приему товаров на хранение и выдаче СС.

Безусловно, объектами хранения в хранилищах банков могут являться не все, а только специфические товары, например, драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий) и драгоценные камни (алмазы, бриллианты, жемчуг, изумруды, рубины, сапфиры, александриты). С появлением задачи сохранения драгоценных металлов и драгоценных

камней, появляется необходимость изыскания способов их купли\продажи или заклада таким образом, чтобы их не изымать всякий раз из хранилища или сейфа, то есть так, чтобы права на приобретенные ценности возникали без их фактической передачи правообладателю. Это возможно достичь путем передачи ключа от сейфа покупателю, либо учитывать права собственников на «металлических» счетах, которые, по сути дела, являются счетами депо, на которых вместо прав на ценные бумаги учитываются права на металл, а можно прибегнуть к СС.

На текущий момент нормативными актами достаточно четко прописаны правила выдачи ЦБ РФ коммерческими банкам лицензии на проведение операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями, где прописана деятельность коммерческого банка в виде кладовой (хранилища). Более того, кредитные организации, независимо от наличия соответствующей лицензии (разрешения) вправе предоставлять кредиты под залог, предметом которого являются драгоценные металлы, драгоценные камни, а также ювелирные изделия. При этом в случае передачи предмета залога залогодержателю хранение заложенных ценностей возможно в кредитной организации лишь при наличии у нее лицензии (разрешения) на совершение операций с указанными объектами имущественного оборота (далее — «уполномоченный банк»). В отсутствии у кредитной организации - залогодержателя лицензии (разрешения) на осуществление операций с драгоценными металлами (драгоценными камнями) хранение заложенных ценностей производится в уполномоченном банке, определенном сторонами кредитного договора, на основании договора хранения, заключаемого кредитной организацией-залогодержателем с уполномоченным банком.

Таким образом, работа схемы, в которой коммерческий банк выступает в качестве склада (хранилища), видится в следующем. На основании договора хранения банк принимает от поклажедателя драгоценные металлы и драгоценные камни и в подтверждение принятия на хранение ценностей

выдает ПСС или ДСС, которые могут стать в последствие объектом эиржевой и внебиржевой торговли. Если СС будут использоваться для .{елей взаиморасчетов как инструмент, заменяющий деньга, то зостребование ценностей из хранилища не потребуется, и оно может (раниться там длительное время. Если поклажедатель изъявит желание голучить кредит под сданные на хранение ценности, ДСС будет разделено и ¡алоговая часть остается у банка, а складская часть - у поклажедателя. В :лучае неисполнения (ненадлежащего исполнения) заемщиком >бязательств, кредитная организация-кредитор вправе реализовать залог в торядке, установленном действующим законодательством. Банк на >сновании договора о залоге, заключенного между кредитной фганизацией-залогодержателем и залогодателем, зачисляет средства, врученные от реализации предмета залога, на свой счет после удержания остановленного сторонами вознаграждения. Оставшаяся часть шречисляется залогодателю на его расчетный (текущий, юрреспондентский) счет.

Получить ценности из хранилища можно только при предъявлении ПСС, I в случае с ДСС - по предъявлении обеих его частей, либо складского :видетельства и квитанции, подтверждающей погашение основного долга с юблюдением непрерывного ряда передаточных надписей. При этом >ешается вопрос правомерности внесения денежных средств самому банку :ак хранилищу в счет уплаты основного долга, которые затем будут [еречислеиы владельцу залогового свидетельства, что в случае с обычным оварным складом невозможно, так как последний не является кредитным чреждением и полученные денежные средства будут расцениваться как |рибыль со всеми вытекающими налоговыми последствиями.

Такое обращение банковских СС позволяет осуществлять движение :рагоценных металлов и драгоценных камней без их реального физического [еремещения, связанного с дорогостоящей инкассацией. Данная схема акже позволит значительно облегчить совершение сделок с драгоценными

металлами и камнями, а значит, увеличить их количество и, как следствие, значительно повысить ликвидность данного финансового инструмента. Принятие же СС на драгоценные металлы и камни в качестве залога позволяет минимизировать риски, а его продажа при невозврате кредита помогает получить дополнительную прибыль.

В заключение диссертационной работы изложены результаты проведенного исследования, сформулированы основные выводы и рекомендации. Основные положения диссертационной работы изложены в следующих статьях:

1. Депозитарная система: российский вариант. Закономерности функционирования рыночного хозяйства: Сборник научных трудов (Московский государственный Университет экономики, статистики и информатики). -М.: 1999.-С. 112-134.

2. Сходства и различия складских свидетельств и векселей//Консультации на фондовом рынке. Информационный бюллетень. - 1999. - № 3. (в соавторстве) - 0,4 п.л.

3. Уровни депозитарной инфраструктуры. Финансовый капитал и финансовый рынок. Сборник научных трудов (Самарская государственная экономическая академия).- Самара.: 2000 (в производстве) - 0,6 п.л.

Лицензия Л Р № 020563 от 07.07.97 Подписано к печати

Формат издания 60x84/16 Пум.офсет. № Печать офссгная Печ.л. 1.5" Уч.-пчд.л. (.0 Тираж |00 экз.

Заказ № Ч(.?Ч

Типография издательства МЭСП. 119501, Москва, Нежинская ул., 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Овчинникова, Оксана Викторовна

Введение.

Глава 1. Роль и место депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

1.1. Инфраструктура рынка денных бумаг.

1.2. Уровни депозитарной системы.

1.3. Коммерческий банк как профессиональный участник депозитарной деятельности на фондовом рынке.

Глава 2. Специфика функционирования банковского депозитария по учету складских свидетельств и векселей.;.

2.1. Сходства и различия векселей и складских свидетельств.

2.2. Специфика депозитарного учета векселей.112.

2.3. Специфика депозитарного учета складских свидетельств.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Банковский депозитарий как составная часть инфраструктуры рынка ценных бумаг"

Актуальность темы. В настоящее время инфраструктура российского фондового рынка переживает переломный момент. Осознание того, что после августа 1998 года закончился один период развития и наметился другой, породило объективную заинтересованность всех участников рынка в формировании и развитии его инфраструктуры, которая является своего рода скрытым каркасом, благодаря которому поддерживается и функционирует такой сложный механизм как рынок ценных бумаг и от возможностей которой во многом зависит эффективность его работы.

Решение данных вопросов можно считать необходимым шагом на пути повышения привлекательности российского рынка ценных бумаг для всех категорий национальных и иностранных инвесторов. И одним из основных элементов инфраструктуры является система учета прав на ценные бумаги, а, следовательно, и институт депозитариев, поэтому построение и совершенствование депозитарной системы - это неотъемлемая часть решения инфраструктурных вопросов, целью которой выступают повышение гарантий прав собственности инвесторов на ценные бумаги, включая обеспечение их надежного хранения, оперативный доступ и перерегистрацию прав собственности с минимальным риском для владельца, что в рамках завоевания доверия инвесторов заново в условиях восстановления российского рынка ценных бумаг видится первостепенным и безотлагательным.

Перспективы развития депозитарной системы в значительной степени связаны со способностью институтов, профессионально причастных к обслуживанию операций с ценными бумагами, наладить депозитарную деятельность на должном уровне. Вследствие исторических предпосылок и объективных закономерностей большинство депозитариев являются коммерческими банками, для которых депозитарная деятельность в силу своих особенностей становиться все более привлекательной, тем более в условиях преодоления последствий банковского кризиса и кризиса российского фондового рынка. И, являясь непосредственной составляющей банковской системы с одной стороны, и профессиональными участниками - с другой, коммерческие банки обладают явными преимуществами для успешного позиционирования в депозитарном бизнесе в условиях обострившейся конкуренции между уцелевшими инфраструктурными институтами.

Постановка цели и выбор концепции развития являются основополагающими факторами для самоопределения любого участника фондового рынка в силу сохраняющейся кризисной ситуации, а в особенности для системообразующих инфраструктурных организаций, к которым, прежде всего, относятся депозитарии, которые из простых хранителей ценных бумаг превращаются в организации, оказывающие широчайший спектр самых разнообразных услуг, концентрирующими значительные финансовые и информационные ресурсы.

Проблемы депозитарной составляющей инфраструктуры российского рынка ценных бумаг за последнее время привлекла внимание высших государственных чиновников России, и это является показателем того, что из числа узкоспециальных проблем практика и регулирование деятельности депозитариев становиться в ряд принципиальных вопросов экономической политики Российской Федерации.

Степень разработанности проблемы. Несмотря на то, что вопросы создания национальной депозитарной системы приобрели особую остроту, данная тема достаточно слабо освещена в российской литературе. Это объясняется тем, что, во-первых, отечественный рынок ценных бумаг характеризуется небольшим сроком существования и непрерывным развитием своей инфраструктуры, во-вторых, нормативно-правовая база сегодня не успевает отвечать растущим требованиям рынка и постоянно находится в стадии разработки, в-третьих, эта тема сразу оказалась в ряду чисто практических задач обеспечения операций на рынке ценных бумаг, и, в-четвертых, кризисы и их последствия, а также другие неблагоприятные потрясения вносят свои коррективы в расстановку сил на рынке ценных бумаг, диктуют свои законы развития, вызывая пересмотр и трансформацию уже сложившихся связей. В связи с этим, теоретическую проработку депозитарной проблематики в значительной степени опередила именно практика взаимодействия расчетных и кастодиальных депозитариев между собой, а также с профессиональными и непрофессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Недостаток теоретических знаний частично восполняют отдельные публикации в периодической печати, материалы ряда научно-практических конференций и семинаров, посвященные депозитариям и депозитарной деятельности.

Крупных обобщающих работ по данной теме крайне мало. Из существующих трудов отечественным фундаментальным курсом по депозитарной деятельности является монография Алексеева М.Ю. Научной разработкой отдельных вопросов также занимались специалисты в области финансового, банковского и юридического права, среди которых следует отметить Абрамова А.Е., Аксенову Г., Гудкова Ф.А., Демушкину Е.С., Овчинникова В.В., Петрова B.C., Черкасского Б.В., а также группы профессионалов, представляющих отдельные инфраструктурные элементы (государственные регулирующие органы, саморегулируемые организации, торговые системы, крупные депозитарии и регистраторы, брокерские и инвестиционные компании, кредитные и некредитные организации).

Цель и задачи исследования. Цель проведения диссертационного исследования заключалась в выявлении приоритетных направлений в развитии инфраструктуры отечественного рынка ценных бумаг, особенностей построения национальной депозитарной системы, определения роли и места в ней депозитария коммерческого банка, а также способы его позиционирования в условиях существующей конкуренции и с учетом поиска новых источников доходов как в традиционных областях финансового рынка, так и за его пределами.

Для реализации поставленной цели были поставлены следующие задачи:

• анализ понятия «инфраструктуры» и элементов ее составляющих, а также обусловленности появления каждого из них;

• изучение моделей фондовых рынков различных стран и присутствия на них коммерческих банков;

• рассмотрение существующих в мире схем построения депозитарных сетей;

• определение роли и функций Центрального депозитария, расчетного и кастодиального для различных рынков ценных бумаг;

• рассмотрение особенностей функционирования депозитария российского коммерческого банка;

• анализ влияния кризиса 1998 года на деятельность коммерческих банков;

• изучение альтернативных сегментов финансового рынка и новых финансовых инструментов.

Объектом исследования послужила депозитарная деятельность, которая постепенно превращается в ключевую инфраструктурную функцию, на первый взгляд не столь заметную и, в то же время, все более значимую не только в масштабах рынка ценных бумаг и экономики отдельной страны, но и по всему миру.

Предметом исследования явился депозитарий коммерческого банка и его позиционирование как в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг в целом, так и в депозитарной инфраструктуре в частности.

Методологической и теоретической основой исследования и информационной базой послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов по вопросам рынка ценных бумаг, депозитарной и кастодиальной деятельности, а также национальных особенностей и исторических предпосылок, текущего состояния и перспектив развития.

В процессе диссертационного исследования изучены также российские и зарубежные законодательные акты, монографии и публикации в специальной научной литературе, фактические материалы (годовые отчеты, статистические данные, экспресс-анализы, концептуальные программы и методологические схемы, аналитические исследования и прогнозы), материалы конференций, парламентских слушаний, статей в научных сборниках и периодической печати, источником которых послужили как бумажные носители, так и их электронный вид (сайты в Интернете ведущих информационных агентств (www.rbc.ru), передовых издательств (www.rcb.ru), лидеров среди инфраструктурных институтов (www.rts.ru. www.ndc.ru), органов государственного (www.minfm.ru, www.cbr.ru.www.fedcom.ru) и саморегулированияЛуц'и'.бг/А'ег.пл www.partad.ru•), а также отдельные сайты авторитетных специалистов фондового рынка (www, alekseev. ru. www.petrov.ru).

Научная новизна исследования заключаются в следующем:

• уточнено и расширено понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг, чем преодолено смешение функций профессиональных участников и организаций, выполняющих данные функции;

• выявлены уровни депозитарной инфраструктуры, отражающие вызванное объективной реальностью расслоение внутри института депозитариев;

• проведен сравнительный анализ векселей и складских свидетельств и описаны особенности депозитарного учета данных финансовых инструментов;

• коммерческий банк рассмотрен в качестве склада (хранилища), имеющего права выдавать складские свидетельства под сданный на хранение товар. Теоретическая и практическая значимость полученных результатов. Материалы диссертационного исследования, полученные результаты и сделанные выводы могут быть использованы различными категориями участников рынка ценных бумаг: как профессиональных, так и непрофессинальных.

Для субъектов рынка, профессионально занимающихся депозитарной деятельностью, сформулированные рекомендации могут быть реализованы при разработке специальных программ, направленных на увеличение перечня предоставляемых услуг, получения дополнительных прибылей, а также расширение клиентской базы и освоение новых рынков, что в условиях существующей конкуренции является чрезвычайно важным.

Для других профессиональных участников рынка, не занимающихся депозитарной деятельностью, но пользующихся услугами депозитариев и кастодианов, затронутые вопросы и поставленные задачи нацелены на инициирование с их стороны разработки и участия в различных проектах в рамках депозитарного строительства, направленного на снижение стоимости и рисков обслуживания, а также - на повышение скорости и качества предоставляемых услуг.

При этом появление новых финансовых инструментов и расширение сферы деятельности открывает ряд неиспользованных возможностей для их дальнейшего перспективного развития.

Для субъектов рынка, профессионально не занимающихся операциями на рынке ценных бумаг, а выступающих на нем в качестве эмитента или инвестора, существует объективная заинтересованность в эволюционном развитие инфраструктурных институтов, которое, позволяя пользоваться инфраструктурными благами, способствует реализации их скрытого потенциала.

Для коммерческих банков, которые могут играть различные инфраструктурные роли на рынке ценных бумаг, значимость диссертационного исследования еще более существенна, и, в целом, не только для успешного выхода из кризиса на текущий момент, но и для определения и закрепления за собой той ниши, которая предполагает дальнейшее перспективное позиционирование в сфере бизнесе.

При этом проведенное исследование предполагает необходимость законотворчества в области рынка ценных бумаг в целом, депозитарной деятельности в частности, а также в банковской и правовой сфере, что в комплексе с разработанными документами профессиональных участников приблизит деятельность каждого из них к уровню мировых стандартов.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Овчинникова, Оксана Викторовна

Заключение

В проведенном исследовании сделана попытка обосновать концептуальные подходы при организации депозитарного бизнеса российских коммерческих банков в условиях реструктуризации банковской системы. При этом были получены следующие результаты.

Развитие российского финансового рынка и его инфраструктуры привело к образовапнию трех уровней депозитарных институтов, отличие которых между собой диктуется квалифицирующими функциями.

К первому уровню - корпоративному - относятся расчетно-депозитарные организации, группирующиеся вокруг конкретных торговых площадок (Российская Торговая Система 4 Депозитарно-Клиринговая Компания. Московская Межбанковская Валютная Биржа 4 Национальный Депозитарный Центр. Московская Фондовая Биржа 4 Депозитарно-Расчетный Союз, некоторые региональные биржи); ко второму уровню -индивидуальному - относятся клиентские (кастодиальные) депозитарии, ориентированные на клиентское обслуживание. Последний уровень специализированный - объединяет депозитарии, основное направление работы которых заключается в обслуживании отдельных видов ценных бумаг: вексельный депозитарий, депозитарий складских свидетельств, депозитарий паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и другие.

Таким образом, можно сделать вывод, что представленное выделение депозитарных уровней продиктовано отличием в спектре предоставляемых услуг, спецификой функционирования и стратегическими установками, в том числе тарифной политикой, и место каждого из них определяется этапами развития фондового рынка. Каждый из уровней занимает свою нишу в депозитарном бизнесе и конкуренция между депозитариями может происходить только внутри каждого из уровней в качестве борьбы за клиентов - кто предложит более квалифицированные, более дешевые и быстрые услуги.

В силу того, что на российском рынке большинство крупных депозитариев являются банковскими учреждениями и значительная часть денежных расчетов по операциям с ценными бумагами осуществляется через их счета, депозитарии - кредитные организации могут осуществлять комплексное (кастодиальное) обслуживание своих клиентов, повышая тем самым эффективность использования полученных ими от клиентов денежных средств. С другой стороны, доверие клиентов к крупной банковской организации, предоставляющей полный комплекс кастодиальных операций и имеющей значительный собственный капитал, несомненно, повышает рейтинг такого депозитария. Создание кастодиана требует значительных затрат на проектирование технологий и систем автоматизации. Специализация же позволяет снизить эти начальные затраты, что является выигрышным моментом при рассмотрении вопросов рентабельности присутствия в депозитарном бизнесе крупных, средних и мелких банков.

Резкое падение доходности операций в традиционных областях финансового рынка вынуждают его участников искать другие секторы, способные обеспечить желаемую доходность. Среди новых секторов, имеющих перспективы, можно выделить сектор долговых и расчетных инструментов и сектор инструментов с реальным покрытием. Инфраструктура данных сегментов рынка ценных бумаг может быть «встроенной» в рамки уже существующих технической, торговой, депозитарной, расчетно-клиринговой и информационной систем, вместе с тем возникают определенные особенности, связанные с природой данных финансовых инструментов и требующие адаптации указанных систем. Особое значение при этом, по нашему мнению, является внедрение в экономический оборот такого вида ценных бумаг как складские свиедетельства (СС). И для производителя, потребителя товара и посредников реализация товара через СС имеет очевидные преимущества:

1) Товар, принятый на складское хранение, проходит жесткий контроль соответствия качеству в течение всего срока хранения;

2) Покупатель складского свидетельства может быть уверен не только в наличие товара на складе, но и в его надлежащем качестве, так как хранитель товара несет полную материальную ответственность за товар;

3) В обращении, то есть при передаче ценных бумаг - СС от одного владельца к другому, в отличие от передачи реального товара не возникает НДС;

4) Передача ценной бумаги от одного владельца к другому технически намного проще, чем передача товара;

5) Ценная бумага, обеспеченная ликвидным товаром, хорошо защищена от инфляции и девальвации и поэтому может стать привлекательным объектом для средне- и долгосрочных финансовых инвестиций со стороны финансовых компаний и банков, для которых гораздо удобнее инвестировать средства для спекулятивных операций в ценные бумаги, чем в наличный товар;

6) Коммерческие структуры, не являющиеся конечными потребителями товара, смогут использовать приобретение СС в целях защиты временно свободных средств от инфляции и девальвации, так и в спекуляциях, зачетах и бартере;

7) Ценную бумагу с хорошими инвестиционными качествами гораздо проще вывести на организованный, в том числе биржевой рынок с широким кругом торговцев, чем реальный товар;

8) Цена на СС подвержены сезонным колебаниям цен на лежащий в основе свидетельства товар, что в сочетании с реальной защищенностью складского свидетельства от обесценивания рубля делает складские свидетельства привлекательным объектом не только для сохранения вложенных средств, но и для получения дополнительной прибыли;

9) У предприятия появляются дополнительные возможности для привлечения оборотного капитала;

10) Выпуск СС практически не требует дополнительных финансовых вложений;

11) Появляются реальные предпосылки для захвата чужих клиентов и рынков, что в условиях сужающегося спроса является необходимым условием выживания фирмы.

Депозитарная деятельность с векселями и депозитарная деятельность со СС имеют много общего в силу идентичности характера обращения, но имеют место и существенные различия.

СС все больше привлекают внимание участников вексельного рынка. Совместное применение векселей и СС открывает широкме возможности для мобилизации внутренних и внешних финансовых ресурсов отечественных промышленных предприятий и прочих участников рынка. Но по сравнению с вексельным рынок СС находится в зачатом состоянии. Приходится констатировать, что в настоящий момент полностью отсутствуют какие-либо специальные нормативные акты, регулирующие обращение этих бумаг. Представляется, что внедрение СС сдерживается двумя факторами. Первый - это отсутствие знаний об этих ценных бумагах и второй, главный -это отсутствие специальной нормативно-правовой базы.

Роль коммерческих банков на рынке СС может быть следующей: 1) Банки выступают в роли кредиторов в отношениях с промышленными предприятиями, предоставляя им денежные кредитные ресурсы. Здесь один из основных вопросов - это вопрос обеспечения исполнения обязательств по возврату указанных кредитов и займов. Залоговое обеспечение кредита может быть организовано с помощью залоговых свидетельств (варрантов), отделенных от ДСС, или путем передачи в залог СС как ценных бумаг.

2) Коммерческие банки, выступая в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также в качестве инвесторов (покупателей, продавцов) для этих ценных бумаг, смогли бы быть важнейшим звеном рынка, поддерживающим ликвидность данных ценных бумаг. Участие банков в этом качестве возможно как через организованные торговые площадки, так и на внебиржевом рынке.

3) Коммерческие банки смогли бы выступать в роли профессиональных хранителей, выпускающих СС, если товарное наполнение этих ценных бумаг, в соответствии с законодательством, может быть помещено на хранение в коммерческий банк (например, драгоценные металлы, драгоценные камни).

4) Коммерческие банки, выступая в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг, могут предоставлять услуги по депозитарному и расчетному обслуживанию, так как имеют возможность депонировать денежные средства и ценные бумаги в целях исполнения сделок.

В предлагаемых практикой схемах обращения СС, практически нигде не предусмотрена функция российского коммерческого банка как товарного склада по приему товаров на хранение и выдаче СС. Коммерческий банк, имея соответствующие лицензии, может оказывать своим клиентам услуги доверительного управления, брокерские услуги по купле/продаже СС, а также их депозитарное обслуживание. И как депозитарий по обслуживанию СС банк может предложить следующие услуги: физического хранения СС в виде обособленных бланков ценных бумаг;

- учета и идентификации держателей СС;

- учета прав держателей СС на СС, принятые депозитарием на обслуживание, включая случаи обеменения депонированных СС обязательствами;

- удостоверения прав держателей СС в отношении СС, принятых депозитарием на обслуживание (для учета и хранения);

- учета передачи СС;

- удостоверения факта передачи СС.

Таким образом, на российском рынке депозитарных услуг может и должен появиться новый вид бизнеса, связанный с депозитарным учетом складских свидетельств, что в значительной степени будет способствовать развитию, как всего российского финансового рынка, так и коммеречских банков, составляющих его важнейшую часть.