Организация депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Архипова, Екатерина Владимировна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕПОЗИТАРНОГО ОБСЛУЖИВАНИЯ

ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1. Теоретические аспекты хранения и учета ценных бумаг в депозитариях.

1.2. Особенности клиентских депозитариев в мировой и отечественной практике.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ХРАНЕНИЮ И УЧЕТУ ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1. Виды операций клиентского депозитария.

2.2. Организационная структура кшентсжого депозитария.

• .; ** '• • •. * ••л,*-:;:■•:'•.

2.3. Взаимодействие клиентского депозитария с расчетными депозитариями и реестродержателями.

ГЛАВА 3. ПОНЯТИЕ РИСКОВ ДЕПОЗИТАРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И СИСТЕМА ВНУТРЕННЕГО КОНТРОЛЯ.

3.1. Виды рисков и управление рисками.

3.2. Система внутреннего контроля в клиентском депозитарии.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организация депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг"

Актуальность проблемы депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг обусловлена необходимостью создания в нашей стране эффективно функционирующей инфраструктуры фондового рынка. Развитая и стабильная депозитарная система, являющаяся неотъемлемой составной частью инфраструктуры рынка ценных бумаг, должна гарантировать соблюдение прав инвесторов. Для уполномоченных государством органов деятельность участников депозитарной системы должна позволять осуществлять внешний контроль за выполнением обязательств перед инвесторами и за процессами изменения прав собственности. Ф Наличие четко сформулированных требований к ценным бумагам приводит к тому, что их выпуск и последующее обращение на рынке должно осуществляться посредством соответствующих технологий. Необходимость исследования депозитарной деятельности связана с тем, что по мере развития фондового рынка происходит повсеместный переход к бездокументарной форме существования ценных бумаг и роль депозитариев усиливается, так как именно депозитарная технология (по сравнению с технологией обслуживания ценных бумаг у реестродержателей) обладает значительными преимуществами. Депозитарная технология позволяет вести учет групповых свойств ценных бумаг на счете депо клиента; обеспечивать ^ своевременную поставку ценных бумаг; оказывать инвесторам широкий спектр услуг, начиная от услуг по выплате дивидендов и заканчивая организацией клиринга по ценным бумагам, а также оказывать услуги по хранению, что особенно важно для предъявительских ценных бумаг. Депозитарное обслуживание ориентировано на инвесторов, поэтому именно в депозитариях наилучшим и наиболее полным способом организуется учет прав собственности на ценные бумаги, учет обременения их какими-либо обязательствами.

Проблематике депозитарной деятельности в мировой практике уделяется большое внимание. Учитывая особую роль систем, обеспечивающих заключение, клиринг и исполнение сделок, в марте 1989 года группа международных экспертов по фондовому рынку ("Группа 30-ти") образовала рабочий комитет, который разработал девять рекомендаций по развитию, упорядочиванию и стандартизации национальных и международных рынков ценных бумаг. Данные рекомендации представляют авторитетное мнение лидеров индустрии ценных бумаг и квалифицированных экспертов в этой области по вопросу о лучших практических направлениях развития. Сформулированные в конце 80-ых годов и ориентированные на 1992 г. как на финальный срок исполнения, эти рекомендации не потеряли своей актуальности и сейчас [61]. Рекомендации «Группы 30-ти», которые должны поддерживаться национальными законодательствами, отводят депозитариям основную роль в процессе повышения эффективности функционирования фондовых рынков, уменьшения себестоимости и риска операций.

На современном этапе в России сформировалась децентрализованная система депозитарного обслуживания. Приоритетной задачей эволюционного развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг является переход от децентрализованной системы к централизованно-распределенной системе депозитарного обслуживания. При этом необходимо выделить ряд проблем, решение которых должно способствовать этому переходу. Наиболее существенными проблемами, по нашему мнению, являются:

- отсутствие теоретических основ осуществления депозитарной деятельности с учетом специфики ценных бумаг, эмиттируемых в России. При этом под теоретическими основами понимается определение основополагающих понятий депозитарной деятельности, таких как счет депо, депозитарная операция, цикл депозитарной операции;

- отсутствие разработанных стандартов депозитарной деятельности, включая содержание внутренних документов и учетных регистров, форм первичных и отчетных документов, а также стандартов проведения депозитарных операций;

- недостаточность методических разработок по проблемам депозитарных рисков и системы внутреннего контроля депозитарной деятельности.

Решением указанных проблем, по нашему мнению, явилось бы создание единой теоретической базы деятельности депозитариев на основе стандартизации и унификации существующих систем и технологий, обеспечивающих деятельность по хранению и учету ценных бумаг. В настоящее время работы в этом направлении ведутся в рамках саморегулируемой организации Профессиональной ассоциации Регистраторов, Трансфер-агентов и Депозитариев (ПАРТАД), которая занимается проблемами деятельности специализированных реестродержателей и депозитариев. Однако до настоящего времени стандарты, разработанные данной организацией, пока не охватывают всех возможных направлений депозитарной деятельности. На современном этапе каждый депозитарий затрачивает массу усилий и средств для создания и развития собственных стандартов деятельности, что существенно замедляет процессы интеграции депозитарных организаций и формирования на территории России единого депозитарного пространства.

Анализу организации депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумагам посвящена данная диссертация. Комплексное исследование широкого круга организационных и технологических проблем, связанных с депозитарной деятельностью, в отечественной литературе не получило достаточного развития. В то же время стремительно развивающаяся практика требует научного анализа накопленного опыта, разработки методологических подходов, обоснования рекомендаций по дальнейшему совершенствованию депозитарного обслуживания.

Теоретическим аспектам инфраструктуры фондового рынка и депозитарного обслуживания посвящены исследования Я.М. Миркина (организация и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг), Е.В. Семенковой (особенности проведения операций с ценными бумагами), М.Ю. Алексеева (исследование депозитарной деятельности на макроуровне), А.Е. Абрамова, Г.В. Аксеновой, В.В. Овчинникова, B.C. Петрова (отечественная и зарубежная практика депозитарного обслуживания), О.И. Мартыновой, JI.H. Павловой, Б.В. Черкасского (депозитарная деятельность кредитных организаций в России). Практическая деятельность депозитариев, в том числе клиентских, является предметом многочисленных публикаций в специализированной литературе. Несмотря на широкий круг проблем, затрагиваемых в указанных исследованиях, в условиях меняющейся ситуации на рынке ценных бумаг требуется дальнейшее развитие и конкретизация некоторых теоретических аспектов депозитарного обслуживания (классификация счетов депо, классификация и порядок проведения депозитарных операций, риски депозитарной деятельности и механизмы внутреннего контроля, организационная структура депозитариев, особенности взаимодействия между участниками депозитарной системы). Развитие теоретических аспектов будет способствовать раскрытию депозитарной деятельности как отдельной самостоятельной отрасли экономических знаний в рамках специализации по ценным бумагам и биржевому делу.

Необходимость совершенствования депозитарного обслуживания, а также недостаточное освещение в литературе теоретических аспектов депозитарной деятельности предопределили выбор темы научного исследования, цель и структуру диссертации.

В первой главе диссертации проводится теоретическое исследование субъекта и объекта депозитарного обслуживания, а также функций, выполняемых депозитарными организациями, выявляются особенности депозитарной деятельности в российской практике, обосновываются основные принципы депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг, проводится исследование основной категории депозитарного обслуживания - счета депо.

Во второй главе диссертации раскрывается содержание системы внутреннего документооборота клиентского депозитария, рассматриваются классификации депозитарных операций, обосновывается понятие цикла выполнения депозитарной операции, проводится исследование учетных регистров, используемых в депозитариях, предлагается модель организационной структуры оперативных подразделений депозитария, рассматриваются особенности взаимодействия клиентского депозитария с расчетными депозитариями и реестродержателями.

Третья глава диссертации посвящается анализу рисков депозитарной деятельности и предлагается подход автора к классификации операционных рисков клиентского депозитария. Также рассматривается система внутреннего контроля и предлагается методика осуществления контрольных функций внутренними контролерами клиентских депозитариев.

Целью диссертации является развитие современной концепции депозитарного обслуживания в российской практике, включая исследование теоретических основ деятельности по хранению и учету ценных бумаг, уточнение технологии проведения депозитарных операций и апробация научно обоснованных предложений и рекомендаций по совершенствованию депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг. Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи:

- исследовать теоретические основы депозитарного обслуживания, уточнить определения следующих основных понятий: субъект депозитарного обслуживания, объект депозитарного обслуживания, счет депо, депозитарная система;

- расширить классификацию счетов депо, используемых в процессе учета прав собственности на ценные бумаги в депозитариях;

- систематизировать различные подходы к классификации депозитарных операций и предложить пути ее изменения;

- проанализировать существующие подходы к технологии выполнения депозитарных операций;

- обосновать возможности оптимизации организационной структуры клиентского депозитария и предложить модель организационной структуры;

- обобщить накопленный опыт по вопросам взаимодействия клиентского депозитария с расчетными депозитариями и реестродержателями;

- уточнить классификацию операционных и технических рисков депозитарной деятельности и разработать методические рекомендации по совершенствованию механизмов внутреннего контроля участников депозитарной системы в российской практике.

Современное состояние технологий депозитарной деятельности в российской практике характеризуется следующими особенностями:

- постоянно возникает необходимость совершенствования используемых технологий, в том числе в связи увеличением операций, связанных с последствиями финансового кризиса. Растет количество операций, связанных с имущественными отношениями по ценным бумагам (например, в связи с обращением взыскания на ценные бумаги по решению судебных органов), а также операций, связанных со структурными изменениями у эмитентов ценных бумаг (новые эмиссии, дробления, консолидации ценных бумаг).

- существующие технологии депозитарного обслуживания ценных бумаг предъявляют высокие требования к программно-техническому оснащению депозитарной деятельности, включая наличие автоматизированных систем обработки информации; а также к квалификации сотрудников депозитария.

Следует отметить, что в условиях кризиса фондового рынка депозитарии оказались предпочтительнее регистраторов, так как депозитарий, как правило, более устойчив финансово, более удобен по отношению к клиенту, депозитарий может предложить обслуживание гораздо более широкого спектра ценных бумаг, дополнительные услуги и гибкие формы отчетности. Если при этом депозитарий является еще и банковским учреждением, набор услуг может быть расширен за счет традиционно банковских услуг.

Методологической основой диссертационного исследования являлись труды ведущих отечественных ученых и специалистов в области депозитарной деятельности, также были использованы материалы зарубежных организаций и авторов, нормативные документы, методические и инструктивные материалы по регулированию депозитарной деятельности, публикации периодической печати, материалы научных семинаров. При разработке и решении поставленных задач применялись общенаучные методы познания: системный подход, анализ и синтез, методы группировки, методы исторического и логического анализа теоретического и практического материала, обобщения.

Объектом диссертационного исследования является система депозитарного обслуживания в современной российской практике. Предметом исследования является организация депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг.

В диссертации не рассмотрен ряд аспектов, в частности, вопросы формирования тарифной политики депозитария и исследование рентабельности, механизмы осуществления корпоративных действий и организация работы по сбору и анализу корпоративной информации и другие, разработка которых, по мнению автора, также имеет важное теоретическое и практическое значение. Научная новизна исследования заключается в следующих результатах, полученных автором: 1. Усовершенствована классификация счетов депо, используемых для учета прав на ценные бумаги. В основе классификации счетов депо предлагаются следующие классифицирующие признаки: способ учета прав владельцев ценных бумаг; принадлежность учитываемых ценных бумаг; способ отражения состояния ценных бумаг на счетах депо.

2. Уточнена классификация депозитарных операций. В дополнение к традиционным классифицирующим признакам введены новые классифицирующие признаки (количество поручений - оснований, необходимых для проведения операции; количество отчетов, выдаваемых по результатам исполнения операций; сроки и условия исполнения поручений; способы взаимодействия при обработке документов).

3. Создана модель цикла обработки поручения депо, которая универсальна для любых депозитарных операций. Модель единого цикла обработки поручений способствует усилению информационной прозрачности в процессе совершения депозитарных операций и расширению возможностей для применения электронного документооборота.

4. Разработаны методические рекомендации по совершенствованию организационной структуры депозитариев. Модель организационной структуры основана на специализации сотрудников депозитария по этапам обработки поручения депо.

5. Уточнены способы контроля за наличием и движением ценных бумаг в условиях взаимодействия клиентского депозитария с расчетными депозитариями и реестродержателями.

6. Разработана методика осуществления контроля депозитарных операций, учитывающая совокупность рисков, возникающих на различных этапах цикла обработки поручения депо. В основе данной методики предлагается составление баланса первичных документов, характеризующего процесс обработки поручений, поступающих в депозитарий.

Практическая значимость и апробация результатов исследования. Отдельные положения диссертационного исследования, в частности касающиеся типологии счетов депо и классификации депозитарных операций использованы в депозитарии Некоммерческого партнерства «Национальный Депозитарный Центр» (НДЦ); также методики работы, предложенные для осуществления внутреннего аудита депозитарных операций, используются контролирующими подразделениями НП НДЦ. Теоретические положения диссертации использованы автором в преподавании дисциплины «Ценные бумаги и биржевое дело» на кафедре «Ценные бумаги и биржевое дело» в Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации. Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в соответствии с Единым заказ-нарядом (грантом) на тему: «Проблемы перехода России к рынку» (проект № 1.1.96Ф).

Основные положения работы отражены в опубликованных статьях:

1. Акции в безналичной форме: учет и переоформление //Рынок ценных бумаг. - 1994.-№ 2;

2. Некоторые вопросы организации депозитарной деятельности //Банковские услуги. - 1997. - № 2;

3. Совершенствование системы кредитования ценными бумагами в Германии// Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 14 (149);

4. Некоторые аспекты анализа депозитарных операций// Вестник Финансовой академии. М.: 1999. - № 3.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, содержит приложения и библиографию.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Архипова, Екатерина Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование охватило вопросы, решение которых, по мнению автора, способствует совершенствованию депозитарной деятельности и развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг:

- рассмотрение теоретических и практических аспектов проведения депозитарных операций;

- оценка современного состояния депозитарной системы в России и пути ее совершенствования;

- моделирование депозитарной деятельности клиентского депозитария в технологическом и организационном аспекте, а также во взаимодействии с другими участниками учетной системы;

- разработка классификации депозитарных рисков и функционально-организационной структуры системы внутреннего контроля депозитарной деятельности, включая практические аспекты осуществления контрольных функций внутренними контролерами депозитариев.

Обобщая результаты исследования можно сделать следующие выводы.

1. Критически проанализированы различные точки зрения и выделены дискуссионные вопросы, связанные с типологией счетов депо, идентификацией выпусков ценных бумаг, управлением счетами депо. Автором введены понятия аналитической и синтетической конструкции счета депо, а также приведена наиболее развернутая, по нашему мнению, классификация счетов депо. В основе классификации счетов депо, предлагаемой автором, предлагаются следующие классифицирующие признаки:

- 172- по способу учета прав владельцев ценных бумаг (юридические и бухгалтерские счета депо);

- в зависимости от принадлежности учитываемых ценных бумаг (по владельцам - пассивные счета депо, по местам хранения - активные счета депо);

- по способу отражения состояния ценных бумаг, учитываемых на счетах депо (аналитические и синтетические счета депо).

Проведенное исследование классификаций счетов депо, используемых при выполнении депозитариями своих функций, позволяет сделать вывод о перспективности переориентации с развития теоретических основ «депозитарного счетоводства» к развитию технологии различных депозитарных операций. Стандартизация технологии проведения депозитарных операций является наиболее актуальным для российской практики, так как различные подходы к выполнению операций усложняют процесс взаимодействия участников депозитарной системы друг с другом. 2. В диссертации обобщены существующие классификации депозитарных операций и введены новые параметры классификации депозитарных операций, что позволяет наиболее полно отразить сущность проводимых операций. В дополнение к традиционным классифицирующим признакам введены новые классифицирующие признаки (количество поручений -оснований, необходимых для проведения операции; количество отчетов, выдаваемых по результатам исполнения операций; сроки и условия исполнения поручений; способы взаимодействия при обработке документов).

По нашему мнению предлагаемая классификация имеет не только теоретическое, но и практическое значение. Она может быть использована при совершенствовании существующих и внедрении новых информационных технологий, например, при конструировании новых депозитарных операций.

3. В диссертации обосновано понятие цикла обработки поручения депо, которое является основанием для исполнения любой депозитарной операции. Указанный цикл представляет собой ряд последовательно выполняемых этапов, единых для различных депозитарных операций. Нарушение цикла обработки поручения депо способствует увеличению операционных рисков. Обеспечение замкнутого цикла обработки поручения является основной задачей руководства и персонала депозитария при формировании технологии и при осуществлении операций, а также предметом проверок со стороны контролирующих подразделений депозитария. Модель единого цикла обработки поручений способствует усилению информационной прозрачности в процессе совершения депозитарных операций и расширению возможностей для применения электронного документооборота.

Предлагаемый цикл обработки поручения депо проанализирован с точки зрения учетных регистров, определенных нормативными документами ФКЦБ России и Банка России и используемых в практической деятельности клиентских депозитариев. Показано назначение и содержание используемых учетных регистров. Важное практическое значение, по нашему мнению, имеет установленная взаимосвязь цикла обработки поручения депо с учетными регистрами, так как последовательное отражение депозитарных операций во внутренних документах является неотъемлемой составной частью депозитарной деятельности.

- 1744. Дана оценка существующих подходов к организационной структуре депозитариев и выявлены их недостатки. Предлагаемая автором модель организационной структуры основана на специализации сотрудников депозитария по этапам обработки поручения депо и состоит из трех основных блоков: по приему-выдаче документов; по обработке документов; по контролю за исполнением операций. Использование предложенной модели в практической деятельности, по мнению автора, позволит оптимизировать работу сотрудников депозитария и минимизировать операционные риски.

5. В диссертационном исследовании проведен анализ формирования системы депозитарного обслуживания в российской практике и дана оценка современного состояния системы депозитарного обслуживания в Российской Федерации и путей ее совершенствования. Автор разделяет современные подходы к формированию депозитарной системы в России, заключающиеся в том, что наиболее приемлемой для российского фондового рынка является централизованно-распределенная система депозитарного обслуживания. На основе проведенного анализа систем взаимодействия на рынке государственных ценных бумаг, а также корпоративных ценных бумаг, субфедеральных и муниципальных займов, независимо от способа взаимодействия клиентского депозитария с вышестоящим депозитарием или с реестродержателем, в диссертации обоснована необходимость разработки способов контроля за наличием и движением ценных бумаг в условиях взаимодействия клиентского депозитария с расчетными депозитариями и реестродержателями. В диссертации предлагается технология осуществления контроля за наличием и движением ценных бумаг, основанная на следующих основных принципах: обеспечение регулярного поступления отчетов об исполнении операций в клиентский депозитарий из расчетного депозитария и реестродержателя; осуществление проводок в клиентском депозитарии исключительно после поступления документов из вышестоящего депозитария (реестра). Практическая значимость разработки способов контроля за наличием и движением ценных бумаг заключается в повышении надежности депозитарной деятельности, направленной на обеспечение гарантий сохранности ценных бумаг инвесторов.

6. Проанализированы известные подходы и классификации рисков, которым подвержены профессиональные участники рынка ценных бумаг и специфические риски депозитариев. Некоторые виды рисков, характерные для профессиональных участников, для депозитариев имеют свои особенности. Автором предлагается подход к классификации операционных рисков депозитариев, основанный на цикле обработки поручения депо. В предлагаемой классификации операционные риски группируются в зависимости от стадии цикла обработки поручения депо: риски, возникающие при приеме поручений, риски, возникающие при исполнении поручений, риски, возникающие при передаче информации клиенту.

7. В диссертации исследована система внутреннего контроля депозитария, которая представляет собой совокупность взаимосвязанных факторов: функции внутренних контролеров, организационная структура системы внутреннего контроля, совокупность направлений, форм и способов осуществления контроля. Представлена методика осуществления контроля депозитарных операций, основанная цикле обработки поручения депо. В основе данной методики предлагается ежедневное составление баланса первичных документов, характеризующего процесс обработки поручений, поступающих в депозитарий. Баланс первичных документов принципиально отличается от форм отчетности, используемых регулирующими органами (ФКЦБ России и Банком России), так как его задача непосредственно обеспечить исполнение обязательств депозитария в части обработки документов в соответствии с договорами, заключенными с депонентами.

Проведенный анализ депозитарных технологий не претендует на охват всех возможных аспектов, существующих в данной области. Необходимо отметить, что тема исследования достаточно широка, и предлагаемая работа является одним из немногих исследований в данной области. Настоящее исследование является научно-обоснованным, экономически целесообразным для реализации в области совершенствования и развития технологий депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг.