Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития

Лукша, Наталья Викторовна

Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Лукша, Наталья Викторовна
Место защиты: Москва
Год: 2007
Шифр ВАК РФ: 08.00.01

Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития"

На правах рукописи

Лукша Наталья Викторовна

Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003056580

Работа выполнена в Государственном университете - Высшей школе экономики

Научный руководитель: доктор экономических наук

Нуреев Рустем Махмутовнч

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Хубиев Кайсын Азретовнч

кандидат экономических наук Медведева Анна Михайловна

Ведущая организация: Финансовая академия при Правительстве РФ

Защита состоится «26» апреля 2007 г. в 14:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.048.02 в Государственном университете - Высшей школе экономики по адресу: 101990, Москва, Мясницкая д. 20 , ^ ^ •

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета -Высшей школы экономики

Автореферат разослан марта 2007 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета д.э.н.

/ /

К' /

С.Н. Смирнов

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Начало нового столетия ознаменовалось завершением основных переходных процессов в экономике большинства постсоветских стран. Радикальные реформы не могли не затронуть основные принципы денежно-кредитных отношений. Возникла объективная необходимость проведения ретроспективного анализа эволюции монетарных институтов на посткоммунистическом пространстве.

Неспособность молодых экономик справиться с высокими темпами инфляции, неразвитость институциональной базы денежно-кредитной системы, разочарование в эффективности проводимых экономических реформ в их начальной фазе и, как следствие, потеря доверия населения к национальной денежной единице стимулировали возникновение бимонетарных систем. Защитной реакцией населения в ответ на трудности трансформационного периода стал негласный отказ от национальной валюты как средства накопления, сбережения и меры стоимости и массовый переход на иностранную валюту. Подобная ситуация сложилась и в России, где на протяжении более чем десяти лет американский доллар реализовывал невьшолняемые рублем функции.

С середины 2002 г. позиции доллара заметно пошатнулись1. В то же время евро постепенно теснит доллар в международных экономических отношениях и даже отвоевывает первенство в некоторых сегментах мировой экономики2. Назрел вопрос о том, каким образом страны, в том числе Россия, активно использующие доллар в качестве субститута национальной денежной единицы, смогут справиться с новыми трудностями, связанными теперь уже не с обесценением национальной валюты, а с ослаблением позиций валюты-фаворита.

Нестабильность самой популярной замещающей валюты - американского доллара - и рост доверия к евро обусловили интерес к теме эволюции бимонетарных систем. Ее разработка представляется актуальной для большинства стран с переходной экономикой (в частности для России), которые стоят перед выбором, в каком направлении будет развиваться их монетарная система.

1 С февраля 2002 г. американский доллар обесценился по отношению к двум валютам основных торговых партнеров: к канадскому доллару - на 25%, к евро - на 35% (Rajan R. Global Current Account Imbalances: Hard Landing or Soft Landing. // Crédit Suisse First Boston Conference. Hong Kong. - March 15,2005). 5 К примеру, в евро стала котироваться значительная часть международных долговых ценных бумаг и

производных валютных инструментов (Олейнов А. О перспективах установления фиксированного курса между долларом и евро // Вопросы экономики. - 2006. - №6).

бимонетарной системой планируют (страны Балтии), другие уже стали (Словения) равноправными участниками европейского монетарного союза, официально упразднив национальные валюты. Последние годы также активно обсуждается вопрос о монетарной интеграции России и Белоруссии.

Таким образом, тематика данной диссертационной работы представляется актуальной как с точки зрения теоретического анализа, так и с точки зрения эмпирического исследования путей развития бимонетарных систем в странах с переходной экономикой.

Степень научной разработанности проблемы. Рубеж двух веков был отмечен волной популярности темы замещения национальной валюты иностранной. Вплоть до настоящего времени в экономической литературе активно обсуждались вопросы, связанные с особенностями функционирования бимонетарных систем.

Теоретическими исследованиями по данной тематике занимались как в России: Б. Бродский (2005), С. Моисеев (2002-2003), так и за рубежом: А. Берг и Э. Боренштейн (2000), 3. Боджетик (2000), Г. Кальво 0999), Б. Коэн (2001-2003), X. Фонтейн (2000), С. Ханке (1998), К. Мэк (2003) и К. Шулер (2002)3. Некоторые авторы акцентировали внимание, в основном, на замещении наличности: Дж. Буфман, Л. Ледерман (1993), А. Гьо-ванни, Б. Тертелблум (1992), Л. Гертон, Д. Роупер (1981), А. Мурмурас, С. Рассел (2000), Г. Ортиз (1983), другие - на замещении активов: Э. Федж, Дж. Дин (2002), третьи - на замещении обязательств: Э. Ейати (2003), А. Айз и Э. Ейати (2003)4. Основное внимание в большинстве работ уделяется анализу осповных причин возникновения бимонетарных

3 Бродский Б. Лекции по макроэкономике переходного периода. М.: Издательский дом ГУ-ВШЭ. - 2005; Моисеев С. Взлет и падение монетаризма // Вопросы экономики. - 2002. - №9; Моисеев С. Международные валютно-кредитные отношения. М.: Дело и Сервис. - 2003; Berg A., Borensztein Е. R. The Pros and Cons of Full Dollarization / IMP WP/00/50.- 2000; Bogetic Z. Official or Full Dollarization: Current Experiences and Issues // Cato Journal. - Fall, 2000; Calvo G. A. On Dollarization. University of Maryland. http://www.bsos.urod.edu/econ. - April 20, 1999; Cohen B. Monetary Instability: Are National Currencies Becoming Obsolete? University of California at Santa Barbara. - December, 2001; Cohen B. Geopolitics of Currencies and the Future of International System. University of California at Santa Barbara. - September, 2003; Cohen B. Are Monetary Unions Inevitable? // International Studies Perspectives. - 2003. - №4; Fontaine, J. Official Versus Spontaneous Dollarization. Cato Journal, v. 20, no. 1. - Spring-Summer, 2000; Hanke S. The Case for a Russian Currency Board System. Foreign Policy Briefing No. 49, CATO Institute. - 1998; Mack C. Basics of Dollarization. Joint Economic Committee Staff Report Office of the Chairman. - July, 2003; Schuler K. Dollarization, at the Intersection of Economics and Politics. Based on a luncheon speech at the conference "Euro and Dollarization", Fordham University Graduate School of Business, New York City. - June, 2002.

4 Bufman J., Leiderman L. Currency Substitution Under Nonexpected Utility: Some Empirical Evidence. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 25, No. 3, Part 1. - August, 1993; Giovannini A. and Turtelboom B. Currency Substitution. NBER Working Paper 4232. - December, 1992; Girton L, Roper D. Theory and Implication of Currency Substitution. Journal of Money, Credit and Banking. Vol. 13, No. 1. - February, 1981; Mourmouras A. and Russell S. H. Smuggling, Currency Substitution and Unofficial Dollarization: A Crime-Theoretic Approach. International Monetary Fund Working Paper WP/00/176. - October, 2000; Ortiz G. Currency Substitution in Mexico: Dollarization Problem. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 15, No. 2. - May, 1983; Feige E., Dean I. Dollarization and Euroization in Transition Countries: Currency Substitution, Asset Substitution, Network Externalities and Irreversibility. - 2002, http://129.3.20.41/eps/itfpapers/0205/0205003.pdf; Yeyati E. Financial Dollarization: A Carrot and Stick Approach. Centro de Investigación en Finanzas. - August, 2003; Ize A., Yeyati E. Financial Dollarization. The Journal of International Economics, Elsevier, vol. 59(2). - 2003.

систем, а также исследованию преимуществ и недостатков данного института как для «страны-реципиента», так и для «страны-донора».

Особый интерес представляют работы Г. Кальво, К. Родригеса (1977), Н. Ливята-на (1981), М. Майлза (1978), У. Брэнсона, Д. Хендерсона (1985) и Л. Томаса (1985)5, в них прослеживается последовательная эволюция подходов к моделированию процесса замещения валют и активов. Первое поколение моделей ограничивало возможности валютного замещения только сферой денежного обращения. Более поздние работы (портфельные модели) предусматривали балансировку портфелей, которые могут включать как денежные, так и неденежные активы. Однако их недостатком было невозможность отделить валютное замещение от международной мобильности капитала. Современные динамические оптимизационные модели решают эту проблему.

Существующие работы эмпирического характера можно условно разделить на две группы: исследования развивающихся стран (Г. Кальво (1999), Г. Кальво и К. Вей (1992)), и исследования переходных экономик (Л. Красавина (2002), А. Фридман и А. Вербецкий (2001), С. Дробышевский, А. Козловская (2003), Р. Пионтковский (2003), Г. Энтинолфи и Т. Кейстер (2001), Э. Федж (2002), М. Головнин (2004))6. Из эмпирических работ следует особо отметить статью американских ученых К. Рейнхарта, К. Рогова и М. Савастано (2003), в которой авторы приходят к выводу, противоположному общему мнению, о том, что высокий уровень замещения валют не является препятствием для эффективной фискальной и монетарной политики или способности страны быстро снизить темпы инфляции.

В диссертационной работе исследуются возможные варианты развития неофициальных бимонетарных систем, а именно: укрепление позиций национальной валюты, пе-

' См. Пионтковский Р. В. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках. М: EERC. - 2003; Miles, М. Currency Substitution, Flexible Exchange Rates, and Monetary Independence. American Economic Review, Vol. 68, No. 3. - June, 1978; Thomas, L. Portfolio Theory and Currency Substitution. Journal ofMoney, Credit and Banking, 17. - 1985.

6 Calvo G. A. Testimony on Full Dollarization / http://wsvw.bsos.umd.edu/econ. - April 22, 1999; Calvo G., Vegh C. Currency Substitution in Developing Countries: Ал Introduction. International Monetary Fund Working Paper 92/40. - May, 1992; Reinhert C., RogoffK., Savastano M. Addicted to Dollars. NBER, Working Paper 10015. -October, 2003; Красавина Л. Проблемы денег в экономической науке // Деньги и регулирование денежного обращения. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статистика.

- 2002; Фридман А., Вербецкий А. Замещение валют в России. М.: РПЭИ. - 2001; Пионтковский Р. В. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках. М: EERC.

- 2003; Дробышевский С., Козловская А. и др. Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках. Институт экономики переходного периода. М. - июнь, 2003; Antinolfi G., Keister Т. Dollarization as a Monetary Arrangement for Emerging Market Economies. Federal Reserve Bank of St. Louis. -November/December 2001; Feige E. The Dynamics of Currency Substitution, Asset Substitution and De Facto Dollarization and Euroization in Tranzition Countries. Paper presented at the Conference 'Monetary Policy and Currency Substitution in the Emerging Markets' Organized by the Croatian National Bank. - June 26-29, 2002; Головнин М.Ю. Долларизация в переходных экономиках России и стран Центральной и Восточной Европы. Институт народнохозяйственного прогнозирования Российской Академии Наук. - 2004.

реход к валютному управлению и, наконец, полное замещение национальной валюты иностранной.

Возможные способы укрепления национальной денежной единицы с целью вытеснения иностранной валюты из обращения изложены в научных трудах Л. Херрера, Р. Волдз (2003), С. Хейсен (2005), Г. Ликандро и Дж. Ликандро (2003), Э. Морон, X. Кастро (2003), А. Галиндо, Л. Ледерман (2004) и К. Джеймсон (2003)7. Все они носят эмпирический характер, основаны на реальном опыте отдельных развивающихся стран. Однако в экономической литературе до сих пор нет специальных работ, содержащих полный перечень рекомендаций по вопросу эффективного и быстрого снижения уровня иностранной наличности, активов или обязательств по отношению к внутренним. Автор ставит своей задачей восполнить этот пробел.

Вплоть до настоящего времени работами, наиболее полно описывающими особенности функционирования института валютного управления, остаются докторская диссертация К. Шулера «Валютное управление»8 и его совместная монография со С. Ханке «Валютное управление для развивающихся стран»9. Первый на русском языке труд по данной тематике - это сборник статей ведущих зарубежных авторов «Денежная реформа в постхоммунистических странах»10.

В настоящее время существует два основных похода к анализу функционирования института валютного управления. В раде работ валютное управление представляется как переходный этап между альтернативными монетарными системами (М. Зеленкевич (2002), Р. Коупк (1999), К. Доуд (1995), Р. Аврамов (2000), Ж.-Ф. Понсо (2001))", в других - как самостоятельный монетарный институт, способный на долгосрочное существование (С. Ханке, Л. Йонунг, К. Шулер (1993))'2.

7 Herrera L., Valdes R. Dedollarization, Indexation and Nommalization: The Chilean Experience. Journal of Economic

Literature. - November, 2003; Heyseo S. Dollarization: Controlling Risk is Key. Finance & Development - March,

2005; Licandro G., Licandro J. Building the Dedollarization Agenda: Lessons from the Uruguayan Case. Working Pa-

per of Central Bank of Uruguay. - March, 2003; Moron E., Castro J. De-dollarization the Peruvian Economy: A Portfolio Approach. Journal of Economic Literature. - September 12,2003; Galindo A., Leiderman L. Living with Dollarization and the Route to De-dollarization. Working paper No. 12. - 2004; Jameson K. Is It Possible to De-doIIarize? The Case of Ecuador. University of Utah, Working Paper No: 2003-07. - November, 2003. 1 Schuler К. Currency Boards. Ph. D. dissertation, George Mason University. - 1992. ' Hanke S„ Schüler К. Currency Boards for Developing Countries: A Handbook. ICS Press. - 1994. ,0 «Денежная реформа в посткоммунистических странах» под редакцией Дж. Дорна и P.M. Нуреева, М., Catallaxy. - 1995.

'1 Зеленкевич М. Особенности денежно-кредитной политики в переходных экономиках. Баюсаусю весшк, красавш. - 2002; Kopeke R. Currency Boards: Once and Future Monetary Regimes? New England Economic Review. - May / June 1999; Avramov R. Exit Strategies from Currency Board Arrangements. Presentation at the Seminar on Currency Boards - Experience and Prospects, Bank of Estonia. - 2000; Ponsot J.-F. Le Currency Board, le Carcan de la Convertibilité Integrale au nom de la Stabilité et de la Crédibilité Monetaire. Techniques Financières et Développement, No 61. - 2001.

12 Ханке С., Йонунг Л., Шулер К. Российская валюта и финансы к реформе - через валютный фонд. Рут-

ледж. - 1993.

Проблема полного замещения иностранной валютой национальной валюты неоднозначно оценивается в академической литературе. Преимущественно критиками концепции полного замещения валют являются С. Эдварде (2002), П. Кругман (2000), Дж. Сакс (1999), а преимущественно защитниками - Р. Барро (2001), Р. Дорнбуш (2001), 3. Боджетик (2000), Г. Кальво (1999), С. Ханке (1998), К. Шулер (2002) и Дж. Кордейро (2001)13. Первые оценивают его как «временное отклонение» от института центрального банка, как «смирительную рубашку» для страны, которая не справляется с экономической нестабильностью; вторые - как защиту от непредвиденных, неумелых действий правительства, «наименьшее из зол» в случае, когда другие меры оказались неэффективными. В 2003 г. был опубликован сборник «Дискуссии о долларизации» под редакцией Д. Сальватора, Дж. Дина и Т. Виллета, который стал наиболее полным собранием статей участников международной дискуссии по вопросу официального замещения слабых национальных валют валютами-лидерами на мировом денежном рынке14.

Выбор пути развития бимонетарных систем в диссертационной работе исследуется с позиций теории общественного выбора как результат давления групп специальных интересов. В целом можно констатировать, что как в зарубежной, так и в отечественной литературе до сих пор нет специальных работ, в которых бы эволюция бимонетарных систем рассматривалась с этой точки зрения. Общий анализ групп специальных интересов можно найти в работах классика теории общественного выбора М. Олсона15. В отечественной литературе важные результаты для темы рассматриваемой диссертации содержатся в работах Р. Нуреева16. Интересными работами по изучению влияния малых групп на выбор обменных курсов являются статьи А. Паско-Фон, П. Геззи (2000), Дж. Джарамийо и др. (1999), на выбор монетарного режима - 3. Спиндрел (2004), на проблему стабилизации - Р. Анчак и др. (2003)17.

" Edwards S. The Great Exchange Rate Debate After Argentina. NBER, Working Paper 9257. - October, 2002; Schuler K. Dollarization, at the Intersection of Economics and Politics. Based on a luncheon speech at the conference "Euro and Dollarization", Fordham University Graduate School of Business, New York City. - June, 2002; Bogetic Z. Official or Full Dollarization: Current Experiences and Issues, Cato Journal. - Fall, 2000; Calvo G. Testimony on Full Dollarization. http://www.bsos.umd.edu/econ. - April 22, 1999; Hanke S. The Case for a Russian Currency Board System. Foreign Policy Briefing No. 49, CATO Institute. - 1998; Cordeiro J. Different Monetary Systems: Costs and Benefits to Whom? Revista Venezolana de Analisis de Coyuntura, Vol. IX, No. 1. -2003.

" Salvatore D., Dean J., Willett T. The Dollarization Debate. Oxford University Press, USA. - 2003.

15 Олсон M. Логика коллективных действий: Общественные блага и теория групп: Пер. с англ. / М., Фонд

Экономической Инициативы. - 1995.

" Нуреев P.M. Теория общественного выбора. Курс лекций. Издательский дом ГУ-ВШЭ, М. - 2005. " Pasco-Font A., Ghezzi P. Exchange Rates and Interest Groups in Peru, 1950-1996. Inter-American Development Bank, Research Network Working Paper #R-422. - October, 2000; Jaramillo J., Steiner R., Salazar N. The Political Economy of Exchange Rate Policy in Columbia. Banco Interamericano de Desarrollo, Washington. -April, 1999; Spindler Z. Public Choice Perspectives on Monetary Regimes. South African Journal of Economics. -

Актуальность проблемы эволюции бимонетарных систем и ее недостаточная изученность обусловили выбор темы диссертационной работы, ее целевую направленность и структуру исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является анализ и дополнение сложившегося в экономической литературе представления о бимонетарных системах в переходных экономиках и построение обобщенной модели путей их развития с позиций институциональной теории.

Для достижения поставленной цели предполагается решение следующих взаимосвязанных задач:

• На основе анализа отечественной и зарубежной научной литературы исследовать механизм функционирования бимонетарных систем. Выявить сравнительные преимущества и недостатки данного монетарного института для решения проблем переходного периода.

• Сопоставить альтернативные варианты институциональных изменений бимонетарных систем. Определить предпосылки перехода к ним и границы их применения.

• Показать неустойчивость равновесия бимонетарных систем и неизбежность их трансформации в иные формы монетарных институтов в странах с переходной экономикой.

• Выявить причины выбора того или иного варианта развития бимонетарных систем с точки зрения групп специальных интересов.

• Разработать эволюционную модель выбора монетарных систем в странах с переходной экономикой группами специальных интересов.

• Исследовать опыт альтернативных вариантов развития бимонетарных систем на примере России, стран Балтии, Черногории и Белоруссии.

Объект исследования - бимонетарные системы в странах с переходной экономикой.

Предмет исследования - выбор путей развития бимонетарных систем в странах с переходной экономикой на примере России, Белоруссии, Черногории и стран Балтии и определение условий эффективности перехода к мономонетарным системам с позиций групп специальных интересов.

Теоретическая и практическая значимость. Настоящее исследование может внести существенный вклад в отечественную литературу, посвященную альтернативным

2004; Анчак Р. и др. Сравнительный анализ стабилизационных программ начала 90-х гг. / под. ред. Васильева С. М., Гендальф. - 2003.

денежно-кредитным институтам. Основные материалы и выводы диссертации восполняют пробел в исследовании влияния групп специальных интересов на выбор пути развития монетарных систем в странах с переходной экономикой.

Теоретические схемы и эмпирические результаты исследования могут быть использованы при разработке материалов для учебного процесса в вузах для преподавания курсов «Институциональной экономической теории», «Монетарной экономики» и «Теории общественного выбора».

Методологические основы и источники исследования. Методологической основой диссертационного исследования стали новая политическая экономия, а также синтез новой экономической истории и современного институционального анализа.

На примере стран с переходной экономикой исследуются различные пути развития бимонетарных систем. Эмпирический опыт России, Эстонии, Литвы, Черногории и Белоруссии сопоставляется с выводами теоретического анализа.

Для формализации модели в работе используется аппарат эволюционной теории игр.

Формулирование и обоснование выдвигаемых в диссертации положений потребовало работы с большим кругом отечественной и зарубежной экономической литературы, материалами периодических изданий, конференций и интернет-ресурсов по исследуемой проблеме.

Научная новизна диссертационного исследования. В результате обобщения теоретических выводов и эмпирического опыта стран с переходной экономикой в диссертационной работе подтверждается гипотеза о неизбежности развития бимонетарных систем в мономонетарные либо напрямую, либо опосредованно через временный институт.

Диссертация содержит также следующие новые идеи и результаты:

• В контексте и при помощи аппарата эволюционной теории игр разработана модель выбора монетарного института группами специальных интересов в странах с переходной экономикой. Рассматриваются возможные стратегии поведения населения («использовать национальную валюту», «использовать иностранную валюту») и групп давления («лоббировать политику поддержки национальной валюты», «лобби-

ровать политику поддержки иностранной валюты»). В рамках модели доказывается, что переход к мономонетарным системам является движением в сторону эволюци-онно-стабилъного равновесия.

• Впервые применительно к выбору монетарного института выделяются потенциальные группы давления в странах с переходной экономикой: центральный банк, финансовые группы, промышленные группы (импорто-ориентированные и ориентированные на внутренний рынок, под протекцией государства и без нее), сельскохозяйственные группы (под протекцией государства и без нее). Формулируются мотивы их выбора того или иного варианта развития бимонетарного института.

• Предложен оригинальный подход к выбору монетарного института группами специальных интересов. Продемонстрировано, каким образом «малые группы» влияют на конченый выбор монетарного института и изменяют положение избирателей в зависимости от собственных предпочтений на примере России и Белоруссии. Показано, как богатое меньшинство - определенная группа интересов - может изменять в соответствии с собственными интересами выбор монетарного института методом «простого голосования».

• Впервые проведен сопоставительный анализ альтернативных путей развития неофициальных бимонетарных систем на примере России, Эстонии, Литвы, Черногории и Белоруссии. На опыте России исследованы предпосылки, способствующие укреплению национальной валюты, на примере Эстонии и Литвы проанализирован опыт функционирования валютного управления; а Черногории и Белоруссии - асимметричный монетарный союз

• Предложена классификация различных вариантов развития бимонетарных систем с точки зрения эволюции формальных (хождение официальной валюты страны, эмитируемой центральным банком) и неформальных рамок (хождение нелегальной иностранной валюты).

• На основе анализа исследований отечественных и зарубежных экономистов, посвященных долларизации переходных экономик, уточнено понятие и дано новое обобщенное определение «бимонетарных систем» с учетом его старого толкования.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации нашли отражение в десяти публикациях автора (общим объемом 5 п.л.) и выступлениях на российских и международных конференциях и школах-семинарах: на III научно-практической международной конференции студентов и аспирантов «Экономика и бизнес: позиция молодых ученых» (г. Барнаул, апрель, 2004), международной конферен-

ции «Проблемы современной экономики и институциональная теория» (г. Донецк, Украина, март, 2005), международной научно-практической конференции «Дни Науки-2005» (г. Белгород, апрель, 2005), XXVIII школе-семинаре «Системное моделирование социально-экономических процессов» имени академика С.С. Шаталина (г. Нижний Новгород, октябрь, 2005), V международной конференции «Global Conference on Business & Economics» (г. Кембридж, Великобритания, июль, 2006).

Работа автора «Дедолларизация в России: инструменты и регулирование» стала победителем на конкурсе лучших студенческих и аспирантских работ по экономике в 2005 г., проводимом редакцией журнала «Экономист».

Результаты исследования использовались на семинарах в рамках курса «Институциональная экономика», прочитанного для студентов (2 курса бакалавриата) факультетов менеджмента и логистики ГУ-ВШЭ в 2004-2005 гг.

Логика и структура работы. Логика и структура диссертационного исследования определяется целью работы и задачами исследования. Работа содержит 196 страниц машинописного текста, 18 рисунков и 27 таблиц. Диссертационная работа состоит из введения, 3 глав, заключения, списка использованных источников, включающего 285 наименований, в том числе 215 источников на иностранных языках.

II. Основные положения диссертации

Автором обосновывается использование обобщающего термина «бимонетарные системы», под которым подразумевается любое (официальное и неофициальное) замещение одной или нескольких функций национальной валюты иностранной валютой (см. рис.1). В данный термин вписывается в качестве подмножеств как общепринятое значение «бимонетаряых систем» (которое предполагает использование иностранной валюты наравне с национальной в качестве официального платежного средства), так и значение «неофициальной долларизации» (или неофициальное замещение национальной валюты иностранной).

Б им о нетарная

система (общепринятое значение)

Официальная

Неофициальная

Бимонетарная система

Неофициальная долларизация (общепринятое значение)

Рисунок 1. Бимонетарная система

Необходимость замены термина «неофициальная долларизация» на «неофициальная бимонетарная система» продиктована тем, что в последнее десятилетие XX века

в ряде стран наравне с национальной валютой активно использовались немецкая марка (в Болгарии, Чехии, Венгрии, Словакии, Словении, Хорватии, Боснии и Герцеговине), российский рубль (в бывших республиках СССР), а если обратиться к развивающимся странам - французский франк. В настоящее время параллельной валютой все чаще становится евро. Вследствие этого процесс замещения валют в этих странах более корректно характеризовать как процесс «маркизации», «рублизации», «франкизации» или «ев-роизации». Автор предлагает ввести обобщенный термин, который будет объединять все типы замещения валют. Что касается параллельного использования двух валют в качестве официальных платежных средств, автор предлагает уточнить общепринятый термин «бимонетарные системы» прилагательным «официальные».

В работе подробно раскрываются значение понятий «официальная» и «неофициальная бимонетарная система», причем именно последняя является объектом исследования диссертационной работы. На основе аналитического обзора теоретических и эмпирических работ (российских и зарубежных) автором были выделены основные предпосылки перехода к неофициальной бимонетарной системе: макроэкономические, институциональные и политические (см. табл. 1).

Соискателем представлена эволюция взглядов на процесс моделирования замещения валют, начиная с работ Кальво, Родригеса, Ливятана в 1970-х гг.18, заканчивая работой Бродского в 2005 г.19. В ранних моделях замещения валют предполагался выбор между двумя активами: национальной и иностранной валютами. Более поздние работы относятся к моделям балансировки портфеля. В рамках портфельного анализа допускается замещение как денежных, так и неденежных видов активов. Выделяются два основных подхода: модель последовательной балансировки портфеля и модель сбалансированного портфеля. Современные модели оценки замещения валют относятся к динамическим оптимизационным.

Исследование основных преимуществ и недостатков неофициальных бимонетар-ных систем, как для «страны-реципиента», так и для «страны-донора» основано на трех основных уровнях воздействия монетарного института:

1. Внутригосударственный (затрагивает отдельные элементы экономической системы): уровень домашних хозяйств, уровень предприятий и банков; уровень правительства.

2. Общегосударственный (затрагивает все элементы системы).

3. Межгосударственный.

18 См. Пионтковский Р. В. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках. М: ЕЕЯС. - 2003

" Бродский Б.Е. Лекции по макроэкономике переходного периода. М.: Издательский дом ГУ-ВШЭ. - 2005

Таблица 1

Предпосылки перехода к неофициальной биминетарной системе

1. М а кроэки и омические

Высокая н волатильная Ш1:|:.:,ч Г. Туллио, Н. Иванова (1998), А Мурмурвс, с. Рассел (2ООО), Э. Федж (2003), Ь. Бродский (20(15), Р. Пи-онтковский (2003), А. Фридман, А, Вербецкий (2001), М, Дабровский, V. Рачннский, Л. Роданович (2001)

И нфляциоюше ожила пня Л. Саммерс, А. Гринспеи (1999)

Девальвация / конфискация валюты Э Федж (2003), Р. Пионткояский (2003), Б. Крег, К. Всллер (2000)

Хрупкая банковская система Б. Крег, К. Во;1Лер (2000), М. Дабровский, У. Рачннский, Л. Роданович (2001), М. Монтес, В.Попов (2000)

Вмсохал ДФЛЯ импорта и испорть й 6, Крег, К. Воляер (2000)

Дефииит государственного бюджета М. Дабровский, У. Рачннский, Л. Роданович (2001)

2. И не 1 и 1 уционильные

Слабость институциональной базы кредитно-денежной системы Б.Е. Кродский (2005)

Рост теневой экономики, уход от налогообложения, контрабандная деятельность А. Мурмурас, С. Рассел (2000), Э. Федж (2003), А. Фридман, А. Вербецкий (2001)

Необходимость финансирования структурных реформ А. Мурмурас, С. Рассел (2000)

Статус переходной экономики («о^ша! Б. Ейченгрин, Р. Хаусыэн (2003)

3. Политические

П ол ити чсс кие рис к и Г. Туллио, Н. Иванова (1998)

Анализ преимуществ и недостатков позволил сделать вывод, что для «страны-реципиента» негативные последствия перехода к неофициальной б «монетарной системе а значительной степени перевешивают немногие 1юложнтельные носледстрия (см. табл. 2).

Диссертант полагает, что страна с неофициальной бимонетарной системой попадает в так называемую «институциональную ловушку», что является неэффективной устойчивой нормой. Это ситуация, когда страна улучшает свое экономическое состояние в краткосрочном периоде, но ухудшает его в долгосрочном. Неэффективность данного института обосновывается на основе качественного сопоставления преимуществ и недостатков. Его устойчивость есть следствие действия «механизма стабилизации» («эффекта сети») и «механизмов закрепления» («эффекта самосовершенствования», «культурной инерции» и «периодов инфляционного ожидания»).

Что касается страны - эмитента, автор показывает, что приобретаемые им преимущества значительно компенсируют риски (см. табл. 3).

Таблица 2

Преимущества и пел остатки неофициальной бимонетарной системы для «страны-реципи ента»

ЯШ1ЯВ8Я ш

В нутри госуд я рствен н ы Й

Домашние хозяйства Появление дополнительного финансового инструмента, Раскраивание инфляционных процессов, сокращение реальных доходов.

Предприятия и Панки Развитие конкуренции со стороны иностранных рынков. Хрупкость банковской системы.

Правительство 1 1 1. Потеря рычагов управления денежно-кредитной и фискальной политиками 2. Затруднение проведения макроЭКОНОМИЧеСКОЙ политики.

Общегосударственный

1, Потеря ссньоража. 2 Повышение риска валютного кризиса,

Межгосударственны й

: I I - Снижение открытости и прозрачности экономики

Во второй главе диссертационной работы представлены возможные пути развития неофициальных оимонетарных систем в странах с переходной экономикой Автор приходит к выводу, что неофициальные бимонетарные системы развиваются в мономонетарные по следующим направлениям (см. рис. 2). Нрямоуголытки подчеркивают устойчивость институтов. Овалами обозначены временные, переходные образовать.

Таблица .1

Преимущества и недостатки неофициальной би монетарной системы для «страны-донора»

£ Ши рч^сйЩ^л

В нутрн госуд а рстве н н ы й

Правительство Гибкость проведения макроэкономической политики 1. Риск потери рычагов управления денежно-кредитной политикой 2. Риск валютного демпинга

Общего суда рств е к н ы й

Приобретение сеньоража

М ежгосуд а рствен н ы Й

Рост международного статуса и расширения

влияния

Исследование опыта ранних и современных валютных управлений позволяет утверждать, что этот институт является неустойчивым и представляет собой переходную ступень к мономонетарному институту. Аналогичные выводы касаются официальных бимоцетарных систем и странах с переходной экономикой.

Неофициальная вичпнетярняй система

Центральный банк

Официальное 1я решение валюты

Рисунок 2. Пути рязпитня неофициальны! бичонетарньи гнетем

Диссертант проводит обобщающий сопоставительный анализ трех монетарных институтов по ряду основополагающих критериев применительно к переходным экономикам (см табл. 4).

Таблчча 4

Сопоставительный анализ ключевых характеристик альтернативных монетарных институтов в странах с переходили экономикой

уШг&Й,^! пгВЗЛ нтше^уйрал-- - Оф йцн а.1 ьиое *зйме- ! Ж ми«.- Ф

Независимость денежно-кредитной политики +

Получение сеньоража + + -

Простота учреждения монетарного института - + +

Независимость от правительства - + +

Наличие функции кредитора в последней инстанции

Регулирование экзогенных шо-хов +

Прозрачность экономики - + +

Доверие населения - + +

1ШК

Налич ис трансакцисню>1Х издержек обмена валют + ;

Риск девальвации + - -

Риск валютного кризиса + - -

Дефицит госбюджета + -

Инфляционный рост +

Проблема временной несостоятельности +

Безусловно, рассматриваемые особенности имеют разные веса как объективно, так и субъективна. Вследствие этого представляется затруднительным выделить единственный предпочтительный вариант эволюции неофициаленых бимонетарных систем

Ав тор приходит к заключению, что выбор пути развития зависит от решения данной конкретной страны, от того какие критерии имеют для нее первостепенное значение.

Однако данный выбор может в значительней степени измениться под влиянием групп специальных интересов. Автор выделяет несколько потенциальных групп давления (см. табл. 5). Предаю чтение «малыми |руинами» того или иного института в основном связано с выгодами или издержками от укрепления или обесценения национальной валюты.

В диссертации разработана классификация основных путей развития неофициальных бимоиетарных систем как особой формы института. В условиях параллельного обращения двух валют монетарная система подчиняется действию как формальных институтов (хождение официальной ьаяклы страны, эмитируемой центральным бликом), гак и неформальных институтов (хождение нелегальной иностранной валюты). Эволюция ёимонетарного института предполагает изменение или возникновение новых формальных правил.

Таблица 5

Выбор монетарного института группами специальных интересов

и страна* с переходной экономикой. _ _

Монетарные &ласги

Цетральный банк

Финансовый сектор

Национальные коммерческие банки | Иностранные коммерческие банки

Заемщики | Кредиторы

Примышленный се»сгор

Промышленность, ориентированная на внутренний , рынок а условиях кдекой государственной протекции Промышленность, ориентированная на внутренний рынок ь условиях »ысокой государственной. яро-текиии

Э кслортно -ори е нти рованв ая промышл е нность Промышленность, основанная на импортном сырье

Сел ьс к о ик* я й стве н и ы й сектор

Сельскохозяйственный сектор ы условиях низкой государственной протекции Сельскохозяйственный сектор в условиях высокой государственной протекции

Выделяются три пуги развитая институтов: эволюционный (генетический), революционный (онтологический) и смешанный. Первый вариант предполагает, что новые формальные институты возникают в процессе трансформации существующих неформальных. Второй вариант заключается в изменении формальных рамок, ориентируясь на уже имеющиеся образцы (исходные условия в расчет не принимаются). Основное отличие двух путей состоит в том, какие именно институциональные рамки изменяются -формальные или неформальные. Однако данная классификация не полностью отражает все возможные пути развития неофициальных бимонетарных институтов. Поэтому автор предлагает выделить, два подтипа эволюционного варианта: эвояюционно-

трансформационный и эволюционно-нетрансформационный, а также два подтипа революционного варианта: прямой и опосредованный.

При эволюционно-трансформационном варианте развития осуществляется переход неформальных институтов в формальные посредством легализации, т.е. официально фиксируется обращение двух валют (переход к официальной бимонетарной системе).

Эволюционно-нетрансформационный вариант подразумевает эволюцию самих формальных институтов через конфликт с неформальным институтом - укрепление позиций и стабилизацию формального института (возврат доверия к национальной валюте), что в перспективе ведет к полному замещению иностранной валюты.

При революционном развитии существующий формальный монетарный институт изменяется не путем легализации неформального, а посредством импорта зарубежного образца. Неформальный институт упраздняется. Прямое революционное развитие бимо-нетарных систем предполагает полное замещение национальной валюты американской (долларизация), европейской («евроизация») или иными стабильными валютами.

Под опосредованным революционным путем понимается последовательная смена двух институтов: частичный импорт иностранного образца, а затем его полный импорт. Установление режима валютного управления, характеризующегося потерей автономности денежно-кредитной политики и жесткой привязкой к иностранной валюте, выступает как частичный импорт института-«образца».

Смешанный вариант развития предполагает частичный импорт института, а затем возврат к формальному институту. То есть это переход к валютному управлению, а затем возврат к центральному банку.

Модель эволюции монетарных институтов в странах с переходной экономикой

В диссертационной работе формализована модель с двумя типами игроков - резидентами страны и группами давления. Стратегиями игроков являются в] = (использовать национальную валюту; использовать иностранную валюту), $2 = (лоббировать политику поддержки национальной валюты; лоббировать политику поддержки иностранной валюты). Матрица выигрышей игроков во взаимодействии изображена в таблице 6.

Основные предпосылки модели:

1. Для упрощения мы полагаем, что множества «население» и «группы давления»

являются не пересекающимися множествами.

2. Принимается следующее соотношение выигрышей:

а > е- £ > с;

Ъ> с1; И > /

Таблица 6

Матрица выигрышей

Группы давления

Лоббировать политику поддержки национальной валюты

Лоббировать политику поддержки иностранной валюты

Население

Национальная валюта

а; Ь

с; <3

Иностранная валюта

В момент времени I доля населения, выбирающая использование национальной валюты, составляет х(1), а использование иностранной валюты, - (1-х(ф. В то же время доля представителей групп давления, поддерживающих проведение политики национальной валюты, составляет у((), а проведение политики иностранной валюты, - (1-у(0).

Выигрыши каждого отдельного резидента страны от выбора национальной валюты будет составлять:

"«к. (национальной валюты) = а*у(!) + с*(1-у(ф инас (иностранной валюты) = е*у(1) + ё*(1-у(0) Средний выигрыш резидента страны будет равен:

Эволюционная динамика поведения резидентов и групп давления описывается уравнениями: йу

— = у(иа (нац-валюта) - и„) = у(1 - у)(х(Ь - с? - / + А) + / - А) ш

ск

— = *(«„„ (нацмалюта) - итс ) = х(1 - х)(у(а -e-c + h) + c-g) ш

У эволюционного процесса, который задает динамику поведения резидентов страны и групп давления, есть 5 равновесных траектории:

и„с=х(0*(а*у(0+с*(1-ут + (1-х(0)*(е*у(1)+ё*(1-у(0) Аналогично, для групп давления:

и^ (поддержка национальной валюты) = Ь*х(1) + /*(1-х(!)) иги (поддержка иностранной валюты) = с1*х(0 + А *(1-х(0) Средний выигрыш группы интересов составит:

иа. = у(1)*(Ь*х(0 +/*(1-х(1))) +(1-у(1))(с1*х(1) + И*(]-х(0))

{

Однако не каждое из данных равновесий является стабильным.

Согласно теореме стабильности, корень динамического уравнения сЫсИ=Р(х) -х*- называется динамически стабильным при выполнении двух условий: с1хЛи=Р(х*)=0 и <1Р(х*)/с1х<0. В этой точке х* имеет место эволюционно-стабильное равновесие20. Другие корни уравнения (1х/с!1=Р(х), не удовлетворяющие этим двум необходимым условиям, являются простыми равновесными состояниями, при малейшем отклонении от которых система начинает движение к стабильному равновесию (см. рис. 3).

У©

У* (О

Х*(0 =

b-d-J+h

Рисунок 3. Фазовая диаграмма игры

Исходя из сделанных предпосылок модели получаем:

х* = О у* = О

Гх* = 0

Ь* = 1

х* = 1

dx dF(y')

dy dF(x*)

dx dF(y*) dy

dF(x*)

dx dF(y*) dy

<0 <0 >0 >0

<0 <0

20 Young P. The Economists of Convention // Journal of Economic Perspectives, Vol. 10, 1996, p. 113. См. также Кузъминов Я., Бендукидзе К., Юдаевич М. Курс институциональной экономики. Издательский дом ГУ-ВШЭ, М. 2006, стр. 72-73.

с!Р(х*)

<к ¿Ну*)

**(0

А-/

>0 >0

b-d-f+h а-е-с+е

¿Р(х*)

сЬс

¿У

= 0 = 0

Вторая, четвертая и пятая траектории не являются эволюционно-стабильными, в то время как первая и третья таковыми являются. Это означает, что имеют место два эволю-ционно-стабильных равновесия: 1) когда 100% населения использует национальную валюту (х=1) и все группы давления выступают за проведение политики поддержки национальной валюты (у=1); 2) 100% населения использует иностранную валюту (х=0) и все группы интересов выступают за проведение политики поддержки иностранной валюты (у=0). Первое равновесие характеризует эволюцию монетарного института к сильному центральному банку с крепкой национальной валютой, второе - к официальному, полному замещению валют. И та, и другая ситуации описывают эволюцию в мономонетарные институты. В какой именно точке мы окажемся, зависит от первоначальных условий.

В диссертационной работе показано, почему с ростом числа людей, использующих единую валюту (национальную или иностранную), остальным также становится выгодно перейти на эту валюту и почему параллельное использование двух валют (ситуация бимонетарной системы) является нестабильным состоянием.

К В : НВ

Рисунок 4. Мономонетарная система

На рисунках 4 и 5 точками обозначены резиденты данной страны, а линиями между точками - взаимодействия (денежные отношения) между ними. Граждане, которые предпочитают использовать иностранную валюту, обозначены буквами ИВ, а национальную валюту - НВ.

Результатом взаимодействия являются три возможных равновесия:

• все используют только национальную валюту (мономонетарная система, см. рис. 4),

• все используют только иностранную валюту (мономонетарная система),

• некоторые используют иностранную, некоторые - национальную (бимонетарная система, см. рис. 5).

Смешанное равновесие (бимонетарная система), когда параллельно обращаются две валюты, возможно, если в обществе существуют четко выделенные несвязанные друг с другом никакого рода отношениями категории населения. Одна из них в основном использует внутреннюю валюту - это, прежде всего, малообеспеченные слои населения, работники бюджетной сферы, пенсионеры. Другая, которая имеет возможность использовать иностранную валюту - это средний и выше среднего слои населения (см. рис. 5а).

. ■■ кВ ив

Рисунок 5а. Бимонетарная система I.

Бимонетарная система также может возникнуть и в том случае, если между разными слоями населения существуют достаточно тесные взаимоотношения (см. рис. 56).

В стране формируются два независимых блока резидентов - один предпочитает национальную валюту, другой - иностранную. Если численный состав этих блоков одинаков, то ни у кого не возникнет желания переключиться на другую валюту, присоединившись к другому блоку.

Однако экзогенные шоки (например, девальвация национальной валюты, банковский кризис и т.п.) могут нарушить смешанное равновесие. На рисунке 56 продемонстрировано, что достаточно решения двух резидентов переключиться на другую валюту, чтобы дестабилизировать равновесие. Если обведенные резиденты перейдут на иностранную валюту, тогда для резидентов, которые находятся выше и ниже их, также будет выгодно переключиться на иностранную валюту. В этом случае по цепной реакции оставшиеся резиденты также перейдут на валюту-субститут.

НВ НБ

НВ НВ

ИВ ИВ • НВ нв

Рисунок 56. Бнмонетарная система XI.

Что касается мономонетарного равновесия, его дестабилизровать значительно труднее. Как показано на рисунке 4, по крайней мере, четыре резидента должны принять решение о переходе на другую валюту (например, резиденты, отмеченные квадратами).

Используя относительно простую модель, диссертант показывает, что мономонетарная система с единой валютой является более стабильной в долгосрочной перспективе в сравнении с бимонетарной системой.

Прикладные аспекты исследуемого вопроса рассматриваются в заключительной главе диссертации. Впервые проводится сопоставительный анализ альтернативных вариантов эволюции бимонетарных систем на примере России, Эстонии, Литвы, Черногории и Республики Белоруссия. Для России исследованы основные предпосылки, способствующие укреплению российской валюты. Установлено, что в нашей стране сформированы благоприятные институциональные предпосылки для дедолларизации (укрепление национальной валюты, националистические настроения в стране, востребованность российской валюты за рубежом и возникновение сложностей с интерпретацией информации), а также предпринят ряд мер в этом отношении со стороны правительства (сокращение темпов инфляции, элиминирование дефицита государственного бюджета, отмена ограничений на ввоз и вывоз капитала, а также ориентир на достижение свободной конвертируемости рубля). Однако данные предпосылки не были подкреплены соответствующими мерами в банковской сфере, что затрудняет процесс замещения иностранной валютой национальной валюты.

В этой главе диссертант также тестирует гипотезу других авторов о том, что эффективность выбранного пути эволюции зависит от особенностей самой страны и ее взаимоотношений со «страной-донором», а именно, от размера и открытости экономики, корреляции бизнес-циклов со «страной-донором», низкой степени диверсификации торговли, внешнеторговой зависимости от «страны-донора», доминирования сырья и продуктов первичной переработки в структуре экспорта, высокой степени политической интеграции, долгосроч-

ных политических ориентиров на сближение со страной-эмитентом, высокой степени культурной интеграции, сильной банковской системы и доверия правительству21.

Исследование опыта России, Белоруссии, Черногории и стран Балтии, а также анализ причин кризиса в Аргентине (единственной страны в истории существования валютных управлений, потерпевшей кризис) позволили сделать вывод о том, что ключевым условием эффективного перехода к институту валютного управления и официальному замещению валют является размер и открытость экономики. Несоблюдение странами тех или иных условий не имело большого значения с точки зрения результатов проводимой политики. Все рассмотренные страны соответствовали в большей или меньшей степени выделенным «идеальным» условиям (см. табл. 7), и, несмотря на это, все они характеризовались сопоставимыми макроэкономическими результатами. При этом требования малости и открытости соблюдалось во всех странах. Напротив, Аргентина, перенесшая глубокий кризис, является крупной закрытой экономикой. Это важнейшее отличие, по мнению автора, способствовало развитию кризиса в стране.

Автор также исследует на примере России и Белоруссии выбор монетарного института с позиций групп специальных интересов. Для России анализируется перспективы упразднения центрального банка и перехода к валютному управлепию, что не раз предлагалось в 1998 г. Эта ситуация рассматривается с точки зрения влияния особых групп интересов: центрального банка - президентской группировки, отраслевых и финансовых групп интересов, а также несельскохозяйственного и сельскохозяйственного населения. Автор показывает, что в тот период Парето-оптималъпым являлся выбор центрального банка, и этот же вариант был бы выбран в случае проведения всенародного референдума.

Для Белоруссии анализируется выбор между сохранением национальной валюты и переходом к российской валюте. Рассматриваются следующие группы интересов: центральный банк и президентская группировка, отраслевые группы интересов, сельскохозяйственное и несельскохозяйственное население. В отличие от российской действительности, в Белоруссии Парето-эффективный исход и выбор монетарного института путем простого голосования без проведения агитации и пропаганды, не совпадают. В случае если лоббирование возможно, влияние групп интересов может привести к обще-

21 Gilson М-Т. An Institutional Framework for Comparing Emerging Market Currency Boards. IMF Working Paper WP/04/180, September 2004; Монтес М.Ф., Попов В.В., «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М., «Дело», 2000; Edwards S. The Great Exchange Rate Debate After Argentina. NBER, Working Paper 9257, October 2002; Alesina A. and Barro R. Dollarization. American Economic Review, v. 91, no. 2, May: 381-85, 2001; Gurtner F. 1. Currency Board and Debt Trap: Evidence from Argentina and Relevance for Estonia. Centre for Economic Reform and Transformation, Edinburgh, February 2002; Моисеев С. Международные валютно-кредитные отношения. М., Дело и Сервис, 2003.

стаеняому Варето-оптимуму, В работе, показано, что богатое меньшинство - определенная группа интересов - может влиять и изменять в соответствии с собст венными предпочтениями Кбнечяый вариант выбари йоиетарносо института.

Таблица 7

Условии эффективности перехода к официальному замещению валют

1. Малость и открытость экономики ♦ + + +

2. Корреляция бизнес-циклов со «страной-донором» + -/+

3, Низкая степень диверсификации торговли по странам, внешнеторговая зависимость от «страны-донора» +»* - + +t -

4. Домиииройание сырь* и продуктов первичной переработки ö структуре экспорта +

5. Высокая политическая интеграция - -

6. Долгосрочные политические ориентиры на сближение со страной- эм ите нтом + + + +

7. Высокая культурная интеграция + - + •

8. Сильная банковская система - - -

9. Доверие к правительству н. д. и. д. + +

Ит ак, проведенное диссертантом исследование позволяет сделать несколько выводов Неофициальные бимонетэрные системы представляют собой своего рода «институциональные ;швушки», Возможными способами преодоления неэффективности неофициальных бимонетарных систем являются: (1) полное замещение национальной валюты иностранной и (2) укрепление позиций национальной валюты. Бимонетарные системы являются нестабильными и эволюционируют в мономонетарные.

Выбор варианта развития бимонетарных систем зависит от предпочтений данной конкретной страны, от того, насколько на.шчие или отсутствие тех или иных особенностей монетарного института имеет для нее первостепенное значение. Критическим условием эффективного перехода к валютному управлению шш официальному замещению валют яв-;1яется малый размер и открытость экономики. Существуют, кроме того, потенциальные группы давления, которые оказывают воздействие на окончательный выбор пути развития бимонет#рных систем Центральный банк, национальные коммерческие банки, промышленность, ориентированная на внутренний рынок и условия* низкой государственной протекции, экспортно-ориентированная промышленность и сельскохозяйственный сектор в условиях низкой государственной протекции будут поддерживать сохранение института цен-

трального банка и укрепление национальной валюты. В то время как, иностранные коммерческие банки, промышленность, ориентированная на внутренний рынок в условиях высокой государственной протекции, промышленность, основанная на импортном сырье, а также сельскохозяйственный сектор в условиях высокой государственной протекции будут более склонны поддерживать варианты валютного управления и полного замещения валют.

Влияние интересов малых групп на выбор монетарного института проанализировано на примере России 1998 г. и Белоруссии 2004 г. Как показало исследование, для России Парето-эффективным исходом являлось сохранение национального монетарного института и укрепление внутренней валюты. Напротив, для Белоруссии Парето-оптимумом, соответствующим максимуму общественной выгоды, бьито официальное замещение валют.

Основное содержаппе диссертации раскрыто автором в следующих работах:

Работы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научных изданиях и журналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

1. Бимонетарные системы на постсоветском пространстве и валютное управление при ее развитии. //Проблемы современной экономики. - 2005. - №1/2 (13/14) (0,5 пл.).

2. Дедолларизация в России: инструменты и регулирование. // Экономист. - 2005. - №8 (0,4 п.л,).

3. Проблемы эволюции бимонетарных систем в странах с переходной экономикой. // Вопросы экономики. - 2005. - №3 (0,7 пл.).

4. Альтернативные монетарные институты: выбор с точки зрения групп специальных интересов (на примере России и Белоруссии). // Экономический вестник Ростовского государственного университета, том 4, №3, Ростов-на-Дону. - 2006 (0,8 пл.).

Другие работы, опубликованные автором по теме кандидатской диссертации.

5. Валютное управление как способ преодоления экономических кризисов. // Экономика и бизнес: позиция молодых ученых. Материалы международной конференции. - Барнаул: Изд-во Аз Бука. - 2004 (0,2 пл.).

6. Дедолларизация в России; проблемы и подходы. // Дш науки -2005. Матер!алы международной науково-практично1 конференцн. Том 12, Державне регулювання економжою. Дншропетровськ, Наука 1 освгга. - 2005 (0,25 пл.)

7. Институциональные аспекты эволюции бимонетарных систем в странах с переходной экономикой. // Вестник ДонГУ. - 2005 (0,5 пл.).

8. Модели эволюции биметаллизма и бимонетарных систем в переходных экономиках: сравнительный анализ. // Системное моделирование социально - экономических процес-

сов. Международная научная школа-семинар имени С.С. Шаталина. Труды школы-семинара, М., ЦЭМИ. - 2006 (0,23 пл.).

9. Альтернативные монетарные институты: выбор с точки зрения групп специальных интересов (на примере России и Белоруссии). В кн. Постсоветский институционализм -2006. Власть и бизнес. Монография / под ред. Р.М.Нуреева. Ростов-на-Дону, Наука-Пресс. - 2006 (0,8 пл.).

10. Bimonetary System in Transition Economies: Evolution Theory. // 5Ш Global Conference on Business and Economics, Cambridge University, UK. - July, 2006 (0,7 пл.).

Лицензия ЛР № 020832 от 15 октября 1993 г. Подписано в печать » марта 2007 г. Формат 60x84/16 Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,2 Тираж 100 экз. Заказ №2^

Типография издательства ГУ - ВШЭ, 125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д. 3

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Лукша, Наталья Викторовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. НЕОФИЦИАЛЬНЫЕ БИМОНЕТАРНЫЕ СИСТЕМЫ В СТРАНАХ С ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКОЙ: ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ.

1.1. Неофициальная бимонетарная система как институт.

1.2. Особенности неофициальных бимонетарных систем и причины перехода к ним.

1.3. Преимущества и недостатки неофициальных бимонетарных систем.

1.4. Ретроспективный анализ неофициальных бимонетарных систем.

ГЛАВА 2. ПУТИ РАЗВИТИЯ НЕОФИЦИАЛЬНЫХ БИМОНЕТАРНЫХ СИСТЕМ

2.1. Переход к мономонетариым системам.

2.2. Переход к институту валютного управления и официальным бимонетарным системам.

2.3. Классификация путей развития неофициальных бимонетарных систем с позиций институциональной теории.

2.4. Условия трансформации неофициальных бимонетарных систем в альтернативные монетарные системы.

2.5. Модель выбора пути развития бимонетарных систем с позиций групп специальных интересов.

ГЛАВА 3. ОПЫТ ЭВОЛЮЦИИ НЕОФИЦИАЛЬНЫХ БИМОНЕТАРНЫХ СИСТЕМ НА ПРИМЕРЕ СТРАН С ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКОЙ.

3.1. Вытеснение иностранной валюты из обращения и укрепление позиций национальной валюты (на примере России).

3.2. Официальное замещение национальных валют в Белоруссии и Черногории.

3.3. Опыт перехода к валютному управлению (на примере стран Балтии).

3.4. Влияние групп специальных интересов на выбор пути развития бимонетарных систем на примере России и Белоруссии.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития"

С середины 2002 г. позиции доллара заметно пошатнулись1. В то же время евро постепенно теснит доллар в международных экономических отношени2 ях и даже отвоевывает первенство в некоторых сегментах мировои экономики . Назрел вопрос о том, каким образом страны, в том числе Россия, активно использующие доллар в качестве субститута национальной денежной единицы, смогут справиться с новыми трудностями, связанными теперь уже не с обесценением национальной валюты, а с ослаблением позиций валюты-фаворита.

1 С февраля 2002 г. по февраль 2005 г. американский доллар обесценился по отношению к двум валютам основных торговых партнеров: к канадскому доллару - на 25%, к евро - на 35% [236].

2 К примеру, в евро стала котироваться значительная часть международных долговых ценных бумаг и производных валютных инструментов [53].

Нестабильность самой популярной замещающей валюты - американского доллара - и рост доверия к евро обусловили интерес к теме эволюции бимоне-тарных систем. Ее разработка представляется актуальной для большинства стран с переходной экономикой (в частности для России), которые стоят перед выбором, в каком направлении будет развиваться их монетарная система.

Определенный интерес вызывает смена тенденции к дезинтеграции монетарных союзов в постсоветских странах (в СССР, Югославии и Чехословакии) в начале 1990-х гг. противоположной тенденцией к объединению в начале нового столетия. Ряд стран с бимонетарной системой планируют (страны Балтии), другие уже стали (Словения) равноправными участниками европейского монетарного союза, официально упразднив национальные валюты. Последние годы также активно обсуждается вопрос о монетарной интеграции России и Белоруссии.

Теоретическими исследованиями по данной тематике занимались как в России: Б. Бродский (2005), С. Моисеев (2002-2003), так и за рубежом: А. Берг и Э. Боренштейн (2000); 3. Боджетик (2000); Г. Кальво (1999); Б. Коэн (20012003); X. Фонтейн (2000); С. Ханке (1998), К. Мэк (2003) и К. Шулер (2002) [17; 41; 43; 105; 108; 114; 123; 124; 125; 154; 207; 246]. Некоторые авторы акцентировали внимание, в основном, на замещении наличности: Дж. Буфман, JI. Jle-дерман (1993), А. Гьованни, Б. Тертелблум (1992), JI. Гертон, Д. Роупер (1981), А. Мурмурас, С. Рассел (2000), Г. Ортиз (1983), другие - на замещении активов: Э. Федж, Дж. Дин (2002), третьи - на замещении обязательств: Э. Ейати (2003),

А. Айз и Э. Ейати (2003) [111; 147; 165; 166; 190; 218; 227; 283]. Основное внимание в большинстве работ уделяется анализу основных причин появления би-монетарных систем, а также исследованию преимуществ и недостатков данного института как для «страны-реципиента», так и для «страны-донора».

Особый интерес представляют работы Г. Кальво, К. Родригеса (1977), Н. Ливятана (1981), М. Майлза (1978); У. Брэнсона, Д. Хендерсона (1985) и Л. Томаса (1985) [57; 214; 268], в них прослеживается последовательная эволюция подходов к моделированию процесса замещения валют и активов. Первое поколение моделей ограничивало возможности валютного замещения только сферой денежного обращения. Более поздние работы (портфельные модели) предусматривали балансировку портфелей, которые могут включать как денежные, так и неденежные активы. Однако их недостатком было невозможность отделить процесс валютного замещения от международной мобильности капитала. Современные динамические оптимизационные модели решают эту проблему.

2002), А. Фридман и А. Вербецкий (2001), С. Дробышевский, А. Козловская

2003), Р. Пионтковский (2003), Г. Энтинолфи и Т. Кейстер (2001), Э. Федж

2002), М. Головнин (2004), Э Федж, М. Фоленд и В. Сонье (2000)) [21; 24; 34; 57; 79; 98; 115; 119; 146; 148; 237]. Из эмпирических работ следует особо отметить статью американских ученых К. Рейнхарта, К. Рогова и М. Савастано

2003), в которой авторы приходят к выводу, противоположному общему мнению о том, что высокий уровень замещения валют не является препятствием для эффективной фискальной и монетарной политики или способности страны быстро снизить темпы инфляции.

В диссертационной работе исследуются возможные варианты развития неофициальных бимонетарных систем - укрепление позиций национальной валюты, переход к валютному управлению и, наконец, полное замещение национальной валюты иностранной.

Возможные способы укрепления национальной денежной единицы с целью вытеснения иностранной валюты из обращения изложены в научных трудах JI. Херрера, Р. Волдз (2003); Э. Ейати (2003), С. Хейсен (2005), Г. Ликандро и Дж. Ликандро (2003), Э. Морон, X. Кастро (2003), А. Галиндо, Л. Ледерман (2004), К. Джеймсон (2003) [159; 187; 188; 192; 205; 217; 283]. Все они носят эмпирический характер, основаны на реальном опыте отдельных развивающихся стран. Однако в экономической литературе до сих пор нет специальных работ, содержащих общий перечень рекомендаций по вопросу эффективного и быстрого снижения уровня иностранной наличности, активов или обязательств по отношению к внутренним. Автор ставит своей задачей восполнить этот пробел.

Вплоть до настоящего времени работами, наиболее полно описывающими особенности функционирования института валютного управления, остаются докторская диссертация К. Шулера «Валютное управление» [245] и его совместная монография со С. Ханке «Валютное управление для развивающихся стран» [184]. Первый на русском языке труд по данной тематике -сборник статей ведущих зарубежных авторов «Денежная реформа в посткоммунистических странах» [23].

В настоящее время ссуществует два основных похода к анализу функционирования института валютного управления. В ряде работ валютное управление представляется как переходный этап между альтернативными монетарными системами (М. Зеленкевич (2002), Р. Коупк (1999), К. Доуд (1995), Р. Ав-рамов (2000), Ж.-Ф. Понсо (2001)) [28; 99; 199; 232]; в других - как самостоятельный монетарный институт, способный на долгосрочное существование (С. Ханке, Л. Йонунг, К. Шулер (1993)) [81].

Кордейро (2001) [108; 115; 126; 138; 181; 246]. Первые его оценивают как «временное отклонение» от института центрального банка, как «смирительную рубашку» для страны, которая не справляется с экономической нестабильностью; вторые - как защиту от непредвиденных, неумелых действий правительства, «наименьшее из зол» в случае, когда другие меры оказались неэффективными. В 2003 г. был опубликован сборник «Дискуссии о долларизации» под редакцией Д. Сальватора, Дж. Дина и Т. Виллета, который стал наиболее полным собранием статей участников международной дискуссии по вопросу официального замещения слабых национальных валют валютами-лидерами на мировом денежном рынке [243].

Выбор пути развития бимонетарных систем в диссертационной работе исследуется с позиций теории общественного выбора как результат давления групп специальных интересов. В целом можно констатировать, что как в зарубежной, так и в отечественной литературе до сих пор нет специальных работ, в которых бы эволюция бимонетарных систем рассматривалась с этой точки зрения. Общий анализ групп специальных интересов можно найти в работах классика теории общественного выбора М. Олсона [54]. В отечественной литературе важные результаты для рассматриваемой диссертации содержатся в работах Р. М. Нуреева [51]. Интересными работами по изучению влияния малых групп на выбор обменных курсов являются статьи Дж. Фридн, П. Геззи (1999), А. Паско-Фон, П. Геззи (2000), Дж. Джарамийо и др. (1999), на выбор монетарного режима - 3. Спиндрел (2004), на проблему стабилизации - Р. Анчак и др. (2003) [74; 156; 193; 229; 260].

Актуальность проблемы эволюции бимонетарных систем и недостаточная ее изученность обусловили выбор темы диссертационной работы, ее целевую направленность и структуру исследования.

Для достижения поставленной цели предполагается решение следующих взаимосвязанных задач:

Объект исследования - бимонетарные системы в странах с переходной экономикой.

Теоретическая и практическая значимость. Настоящее исследование может внести существенный вклад в отечественную литературу, посвященную альтернативным денежно-кредитным институтам. Основные материалы и выводы диссертации заполняют пробел в исследовании влияния групп специальных интересов на выбор пути развития монетарных систем в странах с переходной экономикой.

Для формализации модели в работе используется аппарат эволюционной теории игр.

Научная новизна диссертационного исследования. В результате обобщения теоретических выводов и эмпирического опыта стран с переходной экономикой в диссертационной работе подтверждена гипотеза о неизбежности развития бимонетарных систем в мономонетарные либо напрямую, либо опосредованно через временный институт (валютное управление).

Диссертация содержит также следующие новые идеи и результаты:

• Впервые в отечественной научной литературе выдвинута и обоснована гипотеза о том, что неофициальные бимонетарные системы представляют собой «институциональные ловушки». Продемонстрировано, каким образом механизм стабилизации» («сетевой эффект») и «механизмы закрепления» («эффект обучения», «культурная инерция», «периоды инфляционной адаптации») делают бимонетарные системы устойчивыми. Впервые применительно к выбору монетарного института выделяются потенциальные группы давления в странах с переходной экономикой: центральный банк, финансовые группы, промышленные группы (импорто-ориентированные и ориентированные на внутренний рынок, под протекцией государства и без нее), сельскохозяйственные группы (под протекцией государства и без нее). Формулируются мотивы их выбора того или иного варианта развития бимонетарного института.

В контексте и при помощи аппарата эволюционной теории игр разработана модель выбора монетарного института группами специальных интересов в странах с переходной экономикой. Рассматриваются возможные стратегии поведения населения («использовать национальную валюту», «использовать иностранную валюту») и групп давления («поддерживать политику национальной валюты», «поддерживать политику иностранной валюты»). В рамках модели доказывается, что переход к мономонетарным системам является движением в сторону эволюционно-стабильного равновесия. Предложена классификация различных вариантов развития бимонетарных систем с точки зрения эволюции формальных (хождение официальной валюты страны, эмитируемой центральным банком) и неформальных рамок (хождение нелегальной иностранной валюты).

Впервые проведен сопоставительный анализ альтернативных механизмов путей развития неофициальных бимонетарных систем на примере России, Эстонии, Литвы, Черногории и Республики Беларусь. На опыте России исследованы предпосылки, способствующие укреплению национальной валюты, на примере Эстонии и Литвы проанализирован опыт функционирования валютного управления; а Черногории и Белоруссии - ассиметричный монетарный союз.

• Показано, как богатое меньшинство - определенная группа интересов - может изменять в соответствии с собственными интересами выбор монетарного института методом «простого голосования».

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Лукша, Наталья Викторовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Данная диссертационная работа посвящена анализу становления и путей развития неофициальных бимонетарных систем в странах с переходной экономикой.

В работе обосновывается использование унифицирующего понятия «би-монетарные системы» в двух формах - официальных и неофициальных - для обозначения, соответственно, официального параллельного обращения иностранной и национальной валют (в общепринятой терминологии - «полуофициальная долларизация» или «бимонетарные системы») и неофициального замещения валют (в общепринятой терминологии - «долларизация»). Объектом исследования диссертации являются неофициальные бимонетарные системы -системы, характеризующиеся замещением национальной валюты как меры стоимости и/или средства обращения и/или средства сбережения.

В работе обобщаются основные предпосылки, с которыми связано появление неофициальных бимонетарных систем в странах с переходной экономикой, а именно: 1) макроэкономические (высокая и волатильная инфляция, инфляционные ожидания, девальвация или конфискация валюты, хрупкая банковская система, высокая доля импорта и экспорта к ВВП, дефицит государственного бюджета); 2) институциональные (слабость институциональной базы кредитно-денежной системы, рост теневой экономики, уход от налогообложения, контрабандная деятельность, необходимость финансирования структурных реформ, статус переходной экономики («original sin») и 3) политические (политические риски).

На основе анализа отечественной и зарубежной научной литературы выявлены сравнительные преимущества и недостатки неофициальных бимонетарных систем для «страны-реципиента» и «страны-донора». Показано, что распространение валюты за пределами страны выгодно «стране-донору»: преимущества (дополнительные политические дивиденды, рост международного статуса страны и ее валюты - переход из национальных денег в наднациональные, рост гибкости макроэкономической политики) в значительной степени превосходят недостатки (риск валютного демпинга и резкого падения курса валюты).

Автором выдвинута и обоснована гипотеза о том, что неофициальные бимонетарные системы представляют собой «неэффективную устойчивую норму» или «институциональную ловушку». Это ситуация, когда страна улучшает свое экономическое состояние в краткосрочном периоде, но ухудшает его в долгосрочном. «Неэффективность» данного института выводится из качественного анализа, который продемонстрировал, что для «страны-реципиента» негативные последствия (раскручивание инфляционных процессов, ослабление банковской системы, потеря рычагов управления денежно-кредитной, фискальной и макроэкономической политикой, снижение открытости и прозрачности экономики, потеря сеньоража) значительно превышают позитивные (развитие конкуренции со стороны иностранных рынков и появление дополнительного финансового инструменты). «Устойчивость ловушки» обосновывается «механизмом стабилизации» («сетевым эффектом») и «механизмом закрепления» («эффектом обучения», «культурной инерцией» и «периодами инфляционной адаптации»).

Диссертант выдвигает гипотезу о том, что неофициальные бимонетарные системы эволюционируют в мономонетарные системы, и возможными способами преодоления их неэффективности являются: (1) полное замещение национальной валюты иностранной и (2) укрепление позиций национальной валюты. Оба варианта предполагают вытеснение одной из валют (национальной или иностранной) и переход к мономонетарной системе. Валютное управление и официальная бимонетарная система рассматриваются как временные институты, которые эволюционируют в вышеупомянутые мономонетарные институты.

Обобщающий сопоставительный анализ альтернативных монетарных институтов по ряду основополагающих критериев применительно к переходным экономикам (независимость денежно-кредитной политики, получение сеньоража, простота учреждения монетарного института, независимость от правительства, наличие функции кредитора последней инстанции, регулирование экзогенных шоков, прозрачность экономики, доверие населения, наличие трансакционных издержек обмена валют, риск девальвации, риск валютного кризиса, дефицит госбюджета, инфляционный рост и проблема временной несостоятельности) позволяет сделать вывод о том, что выбор варианта развития зависит от предпочтений страны, от того, насколько наличие или отсутствие тех или иных критериев имеет для нее первостепенное значение.

В диссертационной работе тестируется гипотеза других авторов (М. Даб-ровского, С. Эдвардза, Б. Коэна, Ж-Ф. Понсо, М. Монтеса и др.) о том, что эффективность выбранного пути эволюции будет во многом зависеть от особенностей самой страны и ее взаимоотношений со «страной-донором»: от размера и открытости экономики, наличия корреляции бизнес-циклов со «страной-донором», степени диверсификации торговли, уровня внешнеторговой зависимости от «страны-донора», структуры экспорта, степени политической и культурной интеграции, политических ориентиров, состояния банковской системы и отношения населения к правительству. Эмпирическое исследование валютных управлений в странах Балтии и полного замещения валют в Черногории и Белоруссии, а также анализ основных причин кризиса в Аргентине (единственной стране, потерпевшей кризис в истории существования валютных управлений) позволили сделать вывод о том, что критическим из условий эффективного перехода к монетарным институтам является размер и открытость экономики. Остальные условия являются в большей степени желательными, нежели необходимыми.

В диссертационной работе впервые анализируется выбор того или иного варианта развития не с точки зрения максимизатора общественного благосостояния (неоклассической теории), а с позиции групп специальных интересов (теории общественного выбора). Автором были выделены потенциальные группы давления: центральный банк, коммерческие банки, промышленные и сельскохозяйственные группы. Обосновывается, что центральный банк, национальные коммерческие банки, промышленность, ориентированная на внутренний рынок в условиях низкой государственной протекции, экспортно-ориентированная промышленность и сельскохозяйственный сектор в условиях низкой государственной протекции будут поддерживать сохранение института центрального банка и укрепление национальной валюты. В то время как, иностранные коммерческие банки, промышленность, ориентированная на внутренний рынок в условиях высокой государственной протекции и промышленность, основанная на импортном сырье, а также сельскохозяйственный сектор в условиях высокой государственной протекции будут склонны к вариантам валютного управления или полного замещения валют.

С помощью аппарата эволюционной теории игр автором разработана модель выбора монетарного института группами специальных интересов. Показано, что у эволюционного процесса имеется пять равновесных траекторий, из которых только две являются эволюционно-стабильными - укрепление и полное замещение национальной валюты иностранной или официальное замещение национальной валюты иностранной. Разработанная модель подтверждает выдвинутую гипотезу об эволюции бимонетарных систем в мономонетарные.

На основе классификации институциональных изменений А. Олейника в диссертационной работе разработана классификация основных путей развития неофициальных бимонетарных систем как особой формы института. При неофициальной бимонетарной системе формальные (официальный монетарный институт и обращение национальной денежной единицы) и неформальные правила (неофициальное обращение иностранной валюты) сосуществуют. В связи с этим были выделены три возможных варианта развития неофициальной бимонетарной системы: эволюционный, революционный и смешанный.

Эволюционный вариант развития институтов предполагает, что новые формальные институты возникают в процессе трансформации существующих неформальных. Эволюционный тип развития был подразделен на два подтипа: эволюционно-трансформационный и эволюционно-нетрансформационный. К эволюционно-трансформационному относится трансформация неформальных институтов в формальные посредством легализации, т.е. трансформация неофициальной бимонетарной системы в официальную бимонетарную систему. Среди переходных экономик такого рода институт непродолжительное время существовал в Черногории, где параллельно с национальной денежной единицей обращалась немецкая марка, которой суждено было вытеснить югославский динар.

Под эволюционно-нетрансформационным вариантом развития понимается эволюция самих формальных институтов через конфликт с неформальным институтом. Страна сохраняет институт центрального банка, проходя через стадию неофициальной бимонетарной системы. Такой путь эволюции предпочла в свое время Россия и ряд других постсоветских стран - Казахстан, Украины, Венгрия, Чехия, Польша. Они сохранили и укрепили позиции национального центрального банка, проводя политику инфляционного таргетирования.

Революционный вариант заключается в попытках изменить формальные рамки, ориентируясь на уже имеющиеся «институты-образцы». Были введены подтипы революционного пути развития: прямой революционный и опосредованный революционный.

Прямое революционное развитие бимонетарных систем предполагает непосредственное полное замещение национальной валюты, а вместе с ней и всей монетарной системы и воспроизводство американской (долларизация), европейской (евроизация) и иных моделей монетарной политики. Возможность замещения национальной валюты иностранной (белорусского рубля российским рублем) обсуждаются в настоящее время в Белоруссии.

Под опосредованным путем понимается последовательная смена двух институтов: частичный импорт иностранной модели, а затем полный импорт. Под частичным импортом имеется ввиду переход к институту валютного управления, а под полным импортом - дальнейший отказ от национальной денежной единицы и монетарного института и переход к иностранному. Исследование опыта эволюции монетарных институтов в странах Балтии, а именно в Эстонии и Литве показал, что он соответствует этому пути развития.

Смешанный вариант развития предполагает частичный импорт института, а затем возврат к формальному институту. Это означает переход к валютному управлению, а затем возврат к центральному банку. Подобная ситуация, по большей части, является гипотетической. В настоящее время порядка 10 стран используют режим валютного управления. Однако на сегодняшний момент ни одна из этих стран не вернулась к национальной денежной единице и институту центрального банка. Это, тем не менее, не опровергает выдвинутую гипотезу, так как в истории «ранних» валютных управлений середины XIX - начала XX вв. валютные комитеты в таких странах, как, например, Ирландия, Цейлон, Бирма, прекратили свое существование к середине 1950-х гг. и были реструктурированы в центральные банки.

В эмпирической части диссертационной работы проводится сопоставительный анализ различных вариантов развития неофициальных бимонетарных систем на примере России (укрепление национальной валюты), Эстонии и Литвы (валютное управление), Черногории и Белоруссии (полное замещение валют). Для России исследованы основные предпосылки, способствующие укреплению российской валюты. Установлено, что в нашей стране сформированы благоприятные институциональные предпосылки для дедолларизации (ослабление позиций валюты-субститута, укрепление национальной валюты, националистические настроения в стране, сложности с интерпретацией информации и востребованность российской валюты за рубежом), а также предпринят ряд мер со стороны Правительства (сокращение темпов инфляции, профицит государственного бюджета, отмена ограничений на ввоз и вывоз капитала, а также ориентир на достижение свободной конвертируемости рубля). Однако данные предпосылки не были подкреплены соответствующими мерами в банковской сфере, что затрудняет процесс замещения национальной валютой иностранной валюты.

Влияние интересов малых групп на выбор монетарного института было проанализировано на примере России 1998 г. и Белоруссии 2004 г. Как показало исследование, для России Парето-эффективным исходом являлось сохранение национального монетарного института и укрепление внутренней валюты.

Напротив, для Белоруссии Парето-оптимумом, соответствующим максимуму общественной выгоды, является официальное замещение валют.

Отметим несколько направлений для дальнейшего развития исследования.

Представляется интересным провести анализ влияния групп специальных интересов на выбор монетарного института для других переходных экономик, в которых имеет место параллельное использование валют.

По мере завершения переходного периода в странах на постсоветском пространстве появится возможность провести сравнительный страновой количественный анализ для подтверждения выдвинутой в диссертационной работе гипотезы об эволюции бимонетарных систем в мономонетарные.

К вопросу эволюции бимонетарных систем можно подойти с точки зрения традиционной неоклассической теории - выбора максимизатора общественного благосостояния. Интересно проверить схожесть результатов неоклассической теории с подходом теории общественного выбора.

Было заявлено, что объектом исследования в диссертации являются неофициальные бимонетарные системы. На взгляд автора, расширение рамок исследования возможно за счет исследования другого типа бимонетарных систем, а именно - официальных.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Лукша, Наталья Викторовна, Москва

1. Статистические материалы

2. База данных Атесо (Ежегодная макроэкономическая база данных). Электрон, ресурс. Режим доступа: http://ec.europa.eu/economy fmance/indicators/annual macro economic database/am eco en.htm

3. Бюллетени банковской статистики Электрон, ресурс. / Банк России. 20002006. - Режим доступа: http://www.cbr.ru

4. Департамент статистики Литвы Электрон, ресурс. Режим доступа: http://www.std.lt/lt

5. Информационный сайт Голландии Электрон, ресурс. Режим доступа: http ://www.rusnet.nl/

6. Межгосударственный статистический комитет Содружества Независимых Государств Электрон, ресурс. Режим доступа: http://www.cisstat.com/

7. Министерство экономики Аргентины Электрон, ресурс. Режим доступа: http://www.mecon.gov.ar/

8. Мировой Валютный Фонд Электрон, ресурс. Режим доступа: www.imf.org

9. Статистика Банка России Электрон, ресурс. Режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics/credit statistics/

10. Страница Центрального банка Аргентины. Электрон, ресурс. Режим доступа: http://www.bcra.gov.ar/

11. O.Republic of Belarus / Staff Report // IMF Country Report No.04/141. April, 2004.

12. Republic of Estonia. Selected Issues and Statistical Appendix / Staff Report // IMF Country Report No. 02/133 July, 2002.

13. Russian Federation: Selected Issues. / Staff Report // IMF Country Report No.04/316. September, 2004.

14. Литература на русском языке

15. Абакумов, Д. Германия и Великобритания: некоторые итоги введения единой европейской валюты / Д. Абакумов '// Вестник МГУ, Экономика. -2001,-№2.

16. М.Антипенко, О. Лицо белорусской торговли / О. Антипенко // Информационно-аналитический еженедельник «Экспресс-НОВОСТИ». -2004.

17. Бендукидзе, К. Трава сквозь асфальт / К. Бендукидзе // Эксперт. 1998. -№13.

18. Братко, А.Г. Банковское право. Теория и практика: учеб. пособие. / А.Г. Братко. М.: Приор, 2001.

19. Бродский, Б.Е. Лекции по макроэкономике переходного периода / Б.Е. Бродский. М.: Издательский дом ГУ-ВШЭ, 2005.

20. Валовая, Т. Д. Единая валюты предпочтительнее параллельной: уроки евро для СНГ / Т. Д. Валовая // Деньги и регулирование денежного обращения: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статистика, 2002.

21. Верещагин, В. Организованные группы интересов в реформируемой России. В. Верещагин // Материалы конференции «Гражданское общество: историко-философские корни, реальная практика, перспективы». Кеннан, Книжный дом Университет. - 1999.

22. Гайдук, К. Белорусская экономика на перепутье / К. Гайдук и др. // Эко-вест. 2003. -№3.

23. Дело не в шоке, а в терапии // Эксперт. 1999. - №8.

24. Денежная реформа в посткоммунистических странах / Под ред. Дж. А. Дорна и Р. М. Нуреева. М.: Catallaxy, 1995.

25. Дробышевский, С. Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках / С. Дробышевский и др.. М.: Институт экономики переходного периода, 2003.

26. Думная, Н.Н. Риски финансовой глобализации / Н.Н. Думная // Бизнес академия. 2002. - №7(17).

27. Евро дитя Манделла? Теория оптимальных валютных зон: сборник статей // Сост. А. Семенова - М.: Дело, 2002.

28. Ивантер, А. На полпути к оживлению / А. Ивантер // Эксперт. 1998. - №46.

29. Илларионов, А. Инфляция денежное явление / А. Илларионов // Вопросы экономики. - 1997. - № 12.

30. Карова, Н. Агропродовольственная политика и международная торговля: российский аспект / Н. Карова и др.. М.: ИЭПП, 2001.

31. Кертман, Г. Доллар в России / Г. Кертман // База данных ФОМ. Проекты. Доминанты. Поле мнений. Выпуск 1-2. 2007.

32. Кирдина, С. Институциональные матрицы и развитие России / С. Кирдина. -Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2001.

33. Красавина, JL Проблемы денег в экономической науке. // JI. Красавина // Деньги и регулирование денежного обращения: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.:Финансы и статистика, 2002.

34. Краткая характеристика текущего состояния Сербии и Черногории Электрон, ресурс. Информационно-поисковая система «Экспортные возможности России». - Режим доступа: http://www.exportsupport.ru/l :ru/law.tv?n$docid=195141

35. Кузнецов, Н. Либерализация денежного обращения: проблемы и подходы / Н. Кузнецов // Вопросы экономики. 1996. -№ 8.

36. Кузьминов, Я. Курс институциональной экономики / Я. Кузьминов, К. Бендукидзе, М. Юдкевич. М.: Издательский дом ГУ-ВШЭ, 2006.

37. Мартынов, В.А. Переходная экономика: теоретические аспекты, российский проблемы, мировой опыт / В.А. Мартынов, B.C. Автономов, И.М. Осадчая. -М.: Экономика, 2004.

38. Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков / Ф. Мишкин. М.: Аспект Пресс, 1999.

39. Моисеев, С. Взлет и падение монетаризма / С. Моисеев // Вопросы экономики. 2002. - №9.

40. Моисеев, С. Дискреционная денежно-кредитная политика против долларизации / С. Моисеев // Финансы и кредит. 2002. - №20.

41. Моисеев, С. Международные валютно-кредитные отношения / С. Моисеев. -М.: Дело и Сервис, 2003.

42. Монтес, М.Ф. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах / М.Ф. Монтес, В.В. Попов. М.: Дело, 2000.

43. Независимость центрального банка: международный опыт в историческом аспекте. / О.И. Ананьин, В.М. Усоскин, Г.Д. Главели. М.: ГУ-ВШЭ, 1998.

44. Некоторые проблемы денежно-кредитной политики в переходной экономике: сборник статей // Под ред. С.Синельникова, Р.Энтова. М.: ИЭПП, 2001

45. Николаев, И. Дедолларизация: новый этап? / И. Николаев // Ваш налоговый адвокат. 2006. - №3(39).

46. Норт, Д. Институциональные изменения: рамки анализа / Д. Норт // Вопросы экономики. -1997.- №3.

47. Нумизматическая библиотека Электрон, ресурс. Режим доступа: http://www.coinsportal.ru/Biblioteka.php

48. Панова, Г. Теория денег и практические вопросы денежно-кредитного регулирования в России / Г. Панова // Деньги и регулирование денежного обращения. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. -М.: Финансы и статистика, 2002.

49. Пионтковский, Р. В. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках / Р. В. Пионтковский. // М.: EERC, 2003.

50. Полтерович, В.М. Институциональные ловушки и экономические реформы / В.М. Полтерович // Экономика и математические методы. 1999. - №2.

51. Полтерович, В.М. Институциональные ловушки: есть ли выход? / В.М. Полтерович // Научный симпозиум «20 лет исследования QWERTY-эффектов и зависимости от предшествующего развития». М., 2005.

52. Полтерович, В.М. Пределы расширенного порядка. / Истоки: Экономика в контексте истории и культуры / Ред. кол.: Я. И. Кузьминов, B.C. Автономов, О.И. Ананьин. М.: ГУ-ВШЭ, 2004.

53. Поморцев, А. Белград прощен / А. Поморцев // Новые известия от 13.04.05.

54. Попов, В. Вывоз сырья это не стыдно / В. Попов // Эксперт. - 1998. - №41.

55. Рафаилович, Jl. Что говорят против биметаллизма / Л. Рафаилович. С-Петербург: Типография Князя В.П. Мещерского, 1896.

56. Режим валютного управления / Фонд «Бюро экономического анализа». Ноябрь, 1998.

57. Россия в меняющемся мире / Институт экономического анализа. М., 1997

58. Ротбард, М. История денежного обращения и банковского дела в США. От колониального периода до Второй мировой войны. / М. Ротбард. Челябинск: СОЦИУМ, 2005.

59. Рубченко, М. Налоги в рассрочку / М Рубченко // Эксперт. 1998. - №32.

60. Рябов, Б. Введение единой валюты в союзе России и Белоруссии: проблемы и перспективы / Б. Рябов // Вопросы экономики. 2004. - №10.

61. Саммерс, Л. Руководство по долларизации для населения Электрон, ресурс. / Л. Саммерс, А. Гринспен и др. 1999.- Режим доступа: http.7/4uth.gov.ua/usa/russian/economy/dollar.htm

62. Свиридова, А. Корзина либерализации / А. Свиридова // Мнение эксперта. -2005. №6 (20).

63. Симонян, Р. Страны Балтии: общее и особенное (социально-экономический аспект) / Р. Симонян // Вопросы экономики. 2002. - №9.

64. Соколинский, В.М. Глобализация. Портрет в финансовом интерьере / В.М. Соколинский, И.О. Фаризов // Вестник Финансовой академии. 2004. - №4.

65. Соколинский, В.М. Контрасты менталитета: или готовы ли россияне к рынку? / В.М. Соколинский, И.О. Фаризов // Вестник Финансовой академии. -2002.-№2.

66. Сравнительный анализ стабилизационных программ начала 90-х гг. / Под ред. С. М. Васильева. Гендальф, 2003.

67. Сырмолотов, Д. Экономические реформы в Аргентине / Д. Сырмолотов // Вопросы экономики. 2000. - №9.

68. Тамбовцев, В.Л. Институциональные изменения. / Институциональная экономика. Новая институциональная экономическая теория. Под общ. ред. А.А. Аузана. М.: ИНФРА-М, 2005.

69. Фетисов, Г. Условия достижения полной конвертируемости рубля / Г. Фетисов // Вопросы экономики. 2006. - №6.

70. Фишер, И. Покупательная способность денег / И. Фишер. М.: Дело, 2001.

71. Фридман, А. Замещение валют в России / А. Фридман, А. Вербецкий // М.: РПЭИ, 2001.

72. Хайек, Ф. Частные деньги / Ф. Хайек. М.: Институт национальной модели экономики, 1996.

73. Ханке, С. Российская валюта и финансы к реформе через валютный фонд / С. Ханке, JL Ионунг, К. Шулер. - Рутледж, 1993.

74. Харрис, Л. Денежная теория / Л. Харрис. М.: Прогресс, 1990.

75. Ходжсон, Дж. Экономическая теория и институты / Дж. Ходжсон. Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации. - М.: Дело, 2003.

76. Хубиев, К.А. О количестве и качестве роли государства в трансформационной экономике / В кн. Формирование российской модели рыночной экономики: противоречия и перспективы / Под ред. К. А. Хубиева. М.: ТЕИС, 2003.

77. Чаплыгин, В. Генезис валютно-финансовой интеграции / В. Чаплыгин // Вестник ОГУ. 2003. - №6.

78. Черноокий, В. Приспособление к асимметричным шокам и валютные союзы. Пример Беларуси и России / В. Черноокий // EERC, 2005.

79. Чечевишников, А. Феномен Лукашенко и российско-белорусский рубль / А. Чечевишников // Журнал теории международных отношений и мировой политики. 2005. - Том 3. Номер 1(7).

80. Шаститко, А. Новая институциональная экономическая теория / А. Шастит-ко. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002.

81. Шмелев, Н. Монетарная политика и структурные реформы в экономике постсоветской России / Н. Шмелев // Вопросы экономики. 2002. - №5.

82. Эстония. Общий обзор экономики. // Внешнеэкономические справочники. Европа. Эстония.4,2003.

83. Этот изменчивый обменный курс. Сборник статей / Сост. А. Семенова. М.: Дело, 2001.

84. Ярыгина, И. 3. Проблема параллельной валюты в России и проект «евро-рубль» / И. 3. Ярыгина / Деньги и регулирование денежного обращения. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статистика, 2002.

85. Ясин, Е.Г. Российская экономика: Истоки и панорама рыночных реформ: Учеб. Пособие / Е.Г. Ясин. 2-е изд. - М.: ГУ ВШЭ, 2003.

86. Литература на иностранных языках

87. Alesina, A. Dollarization / A. Alesina, R. Barro // American Economic Review, Vol. 91, No. 2.-May, 2001.

88. Alesina, A. One Country, One Currency? / In A. Alesina and R. Barro (eds.). -Currency Unions. Hoover Institution Press Publication. - 2000.

89. Alonso-Gamo, P. Lithuania: History and Future of the Currency Boards Arrangement / P. Alonso-Gamo, S. Fabrizio, V. Kramarenko, Q. Wang // IMF Working Paper, WP/02/127. August, 2002

90. Alston, L. Evolution and Revolution in the Argentine Banking System under Convertibility; the Roles of Crises and Path Dependence / L. Alston, A. Gallo // NBER Working Paper 8008. November 2000.

91. Antinolfi, G. Dollarization as a Monetary Arrangement for Emerging Market Economies / G. Antinolfi, T. Keister // Federal Reserve Bank of St. Louis. November/December 2001.

92. Avramov, R. Exit Strategies from Currency Board Arrangements / R. Avramov // Presentation at the Seminar on Currency Boards Experience and Prospects. -Bank of Estonia. - 2000.

93. Balino, T. Monetary Policy in Dollarized Economies / T. Balino, A. Bennet, E. Borensztein // IMF Occasional Papers No. 171. 1999.

94. Batiz, R. L. Currency Boards, Credibility, and Macroeconomic Behavior / R. L. Batiz, A. N. Sy // IMF, WP/00/97. June 2000.

95. Becker, G. Fragile Economies and Floating Currencies Don't Mix / G. Becker // Business Week. September 8,1997.

96. Bems, R. Monetary Transmission Mechanisms: a Look at the Baltic Economies / R. Bems // Transition Newsletter. The World Bank. - 2002.

97. Bennet, A. Currency Boards: Issues and Experiences/ A. Bennet // Finance & Development. September, 1995.

98. Berg, A. The Choice of Exchange Rate Regime and the Monetary Target in Highly Dollarized Economies / A. Berg, E. Borensztein // International Monetary Fund WP/00/29. February, 2000.

99. Berg, A. The Pros and Cons of Full Dollarization / A. Berg, E. Borensztein // IMF WP/00/50.- 2000.

100. Binmore, K. Fun & Games: A Text on Game Theory / K. Binmore. D.C. Health and Company. - Lexington, Massachusetts, Toronto. - 1992.

101. Bogetic, Z. Official or Full Dollarization: Current Experiences and Issues / Z. Bogetic // Cato Journal. Fall, 2000.

102. Bordo, M. The Performance and Stability of Banking Systems under "Self Regulation": Theory and Evidence / M. Bordo, A. Schwartz // Cato Institute. -Cato Journal, Vol. 14, No. 3. 1995.

103. Branson, W. The Specification and Influence of Asset Markets / W. Branson, D. Henderson // NBER Working Paper № 1283. 1984.

104. Bufman, J. Currency Substitution Under Nonexpected Utility: Some Empirical Evidence / J. Bufman, L. Leiderman // Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 25, No. 3, Part 1. August 1993.

105. Buiter, W. Central Banking and the Choice of Currency Regime in Accession Countries / W. Buiter, C. Grafe // European Bank of Reconstruction and Development. January, 2001.

106. Burns, A. Measuring Business Cycles / A. Burns, W. Mitchell // New York: NBER. 1946.

107. Calvo, G. On Dollarization Электрон, ресурс. / G. Calvo // University of Maryland. April 20,1999. - Режим доступа: http://www.bsos.umd.edu/econ

108. Calvo, G. Testimony on Full Dollarization Электрон, ресурс. / G. Calvo. -April 22, 1999. Режим доступа: http://www.bsos.umd.edu/econ

109. Calvo, G. Rational Contagion and the Globalization of Securities Markets / G. Calvo, E. Mendoza // Journal of International Economics. June, 2000.

110. Calvo, G. The Mirage of Exchange Rate Regimes for Emerging Market Countries / G. Calvo, F. Mishkin // The Journal of Economic Perspectives, Vol. 17, No. 4. Autumn, 2003.

111. Calvo, G. A Model of Exchange Rate Determination under Currency Substitution and Rational Expectation / G. Calvo, C. Rodriguez // Journal of Political Economics 85. 1977.

112. Calvo, G. A. Currency Substitution in Developing Countries: An Introduction / G. Calvo, C. Vegh // International Monetary Fund Working Paper 92/40. May, 1992.

113. Carrera, J. Dollarization As An Assymetric Monetary Union. The Case of Argentina / J. E. Carrera et al. // Journal of Economic Litterateur. 2000.

114. Cioclea, S. Poland: Ten Years of Transition / S. Cioclea // Conjoncture. June, 1999.

115. Cohen, B. America's Interest in Dollarization / B. Cohen // Journal of Economic Literature. 2003.

116. Cohen, B. Are Monetary Unions Inevitable? / B. Cohen // International Studies Perspectives 2003. - № 4.

117. Cohen, B. Geopolitics of Currencies and the Future of International System / B. Cohen // University of California at Santa Barbara. September, 2003.

118. Cohen, B. Monetary Instability: Are National Currencies Becoming Obsolete? / B. Cohen // University of California at Santa Barbara. December, 2001.

119. Cordeiro, J. Different Monetary Systems: Costs and Benefits to Whom? / J. Cordeiro // Revista Venezolana de Analisis de Coyuntura, Vol. IX, No.l. 2003.

120. Courchene, T. From Fixing to Monetary Union: Options for North American Currency Integration / T. Courchene, R. Harris. CD Howe Institute Commentary. - 1999.

121. Craig, В. Dual-Currency Economies as Multiple-Payment Systems / B. Craig, C. Waller // Economic Review. Federal Reserve Bank of Cleveland, issue Q I. -2000.

122. Cuddington, J. Currency Substitution, Capital Mobility and the Demand fro Domestic Money / J. Cuddington // Journal of International Money and Finance. -1983.

123. Dabrowski, M. Inflation and Monetary Policy in Russia: Transition Experience and Future Recommendations / M. Dabrowski, W. Paczynski, L. Rawdanowicz // Russian-European Center for Economic Policy. July, 2001.

124. Dean, J. Should Latin America Legalize its Common Law Marriage to the US Dollar? Should Canada? / J. Dean // Journal of Policy Modeling. April, 2001.

125. Delong, J.B. Should We Fear Deflation? / J.B. Delong, Ch. Sims // Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1999, No. 1. 1999.

126. Dornbusch, R. Extreme Inflation: Dynamics and Stabilization / R. Dornbusch et al. // Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1990, No. 2. 1990.

127. Dornbusch, R. Fewer Monies, Better Monies / R. Dornbusch // NBER Working Paper 832.-June, 2001.

128. Dowd, K. Currency Competition, Network Externalities and Switching Costs: Towards an Alternative View of Optimum Currency Areas / K. Dowd, D. Greenaway // The American Economic Review, Vol. 103, Issue 420. 1993.

129. Dowd, K. The State and the Monetary System / K. Dowd. N.-Y. - 1989.

130. Edwards, S. Dollarization: Myths and Realities / S. Edwards // University of California. Los Angeles and National Bureau of Economic Research. - February, 2001.

131. Edwards, S. The Great Exchange Rate Debate after Argentina / S. Edwards // NBER, Working Paper 9257. October, 2002.

132. Edwards, S. A Currency of One's Own? An Empirical Investigation on Dollarization and Independent Currency Unions / S. Edwards, I. Magendzo // NBER, Working Paper 9514. February 2003.

133. Edwards, S. Dollarization, Inflation and Growth / S. Edwards, I. Magendzo // University of California. Los Angeles and NBER. - November, 2001.

134. Eggertsson, T. Economic Behavior and Institutions / T. Eggertsson. Cambridge University Press. - 1997.

135. Eichengreen, B. When to Dollarize / B. Eichengreen // Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 34, No. 1. February, 2002.

136. Eichengreen, B. Other People's Money: Debt Denomination and Financial Instability in Emerging Market Economies / B. Eichengreen, R. Hausmann (eds.). -Chicago: University of Chicago Press. 2005.

137. Engineer, M. Currency Transaction Costs and Competing Fiat Currencies / M. Engineer // Journal of International Economics, Vol. 52, Number 1. October, 2000.

138. Fabris, N. Economic Policy in Dollarized Economies with a Special Review of Montenegro / N. Fabris et al. // The Central Bank of Montenegro, Working Paper 1. Podgorica. - 2004.

139. Fiess, N. Business Cycle Synchronization and Regional Integration: A Case Study for Central America / N. Fiess // World Bank. 2003.

140. Fischer, S. Exchange Rate Regimes: Is the Bipolar View Correct? / S. Fischer // Paper prepared for delivery as the Distinguished Lecture on Economics in Government. New Orleans. - January, 2001.

141. Fischer, S. Seigniorage and the Case for National Money / S. Fischer // Journal of Political Economy Vol. 90, No. 2. April, 1982.

142. Fischer, S. The Transition Economies after Ten Years / S. Fischer, R. Sahay // NBER, Working Paper 7664. April, 2000.

143. Fleming, A. Banking Crises in the Baltics / A. Fleming, L. Chu, M.-R. Bakker // Finance & Development. March, 1997.

144. Fontaine, J. A. Official Versus Spontaneous Dollarization / J. A. Fontaine // Cato Journal, v. 20, no. 1. Spring-Summer: 35-42, 2000.

145. Frankel, J. No Single Currency Regime is Right for All Countries or at all Times / J. Frankel // NBER, Working Paper 7338. September, 1999.

146. Frieden, J. The Political Economy of Exchange Rate Policy in Latin America Электрон, ресурс. / J. Frieden, P. Ghezzi, E. Stein. March, 1999. - Режим доступа: http://www.yale.edu/leitner/pdf/frieden.pdf

147. Friedman, M. Bimetallism Revisited / M. Friedman // Journal of Economic Perspectives, Vol. 4, No.4. Autumn, 1990.

148. Friedman, M. The Role of Monetary Policy / M. Friedman // American Economic Review, Vol. LVIII, No. 1. 1968.

149. Galindo, A. Living with Dollarization and the Route to De-dollarization / A. Galindo, L. Leiderman // Working Paper No. 12-2004. May, 2004.

150. Garcia-Herrero, A. Banking Crises in Latin America in the 1990s: Lessons from Argentina, Paraguay, and Venezuela / A. Garcia-Herrero // International Monetary Fund Working Paper WP/97/140. October, 1997.

151. Gardner, R. Games for Business and Economics / Gardner, R. New York, Chichester, Brisbane, Toronto, Singapore: John Wiley & Sons, Inc. - 1995.

152. Ghironi, F. Monetary Rules for Emerging Market Economies / F. Ghironi, A. Rebucci // Boston College, IMF. August, 2001

153. Ghosh, A. R. Currency Boards: the Ultimate Fix? / A. R. Ghosh, A-M. Guide H.C. Wolf// IMF. January, 1998.

154. Gilson, M-T. An Institutional Framework for Comparing Emerging Market Currency Boards / M-T. Gilson // IMF Working Paper WP/04/180. September, 2004.

155. Giovannini, A. Currency Substitution / A. Giovannini, B. Turtelboom // NBER Working Paper 4232. December, 1992.

156. Girton, L. Theory and Implication of Currency Substitution / L. Girton, D. Roper // Journal of Money, Credit and Banking. Vol. 13, No. 1. February, 1981.

157. Gogoski, R. Currency Board and the Transition Countries / R. Gogoski // Bulletin / Ministry of Finance. February, 2002.

158. Goldberg, L. Is Optimum Currency Area Theory Irrelevant for Economies in Transition? / L. Goldberg / In R.J. Sweeney, C. Wihlborg, T.D. Willett, (eds.) Exchange Rate Policies for Emerging Market Economies, Westview Press. 1999.

159. Goldfrain, I. Is Adopting Full Dollarization the Solution? Looking at the Evidence /1. Goldfrain, G. Olivares // Pontificia Universidade Catolica do Rio de Janeiro Working Paper. February, 2000

160. Goodhart, Ch. The Evolution of Central Banks / Ch. Goodhart. Cambridge: The MIT Press, 1990.

161. Gregorio, J. Global Imbalances and the Effects on Latin America. / J. Gregorio // Central Bank of Chili. April, 2006.

162. Guide, A-M. A Common Currency for Belarus and Russia? / A-M. Guide, E. Jafarov, V. Prokopenko // IMF Working Paper. December, 2004.

163. Guide, A-M. Pros and Cons of Currency Board Arrangements in the Lead-up to EU Accession and Participation in the Euro Zone / A-M. Guide, J. Kahkonen, P. Keller // IMF, PDP/00/1. January, 2000.

164. Gurtner, F. J. Currency Board and Debt Trap: Evidence from Argentina and Relevance for Estonia / F. J. Gurtner // Centre for Economic Reform and Transformation, Edinburgh. February, 2002.

165. Haan, J. How to Reduce Inflation: An Independent Central Bank or a Currency Board? The Experience of the Baltic Countries / J. Haan, H. Berger, E. Fraassen // LICOS Discussion Papers 96/2001. January, 2001.

166. Hanke, S. Argentine Endgame. Couple Dollarization with Free Banking / S. Hanke // Foreign Policy Briefing No. 49. Cato Institute. - 2001.

167. Hanke, S. Currency Board Critics Cite Selective Facts / S. Hanke // National Post. June 7,2000.

168. Hanke, S. Money and the Rule of Law in Ecuador / S. Hanke // Policy Reform, Vol. 6 (3). 2003.

169. Hanke, S. On Dollarization and Currency Boards: Error and Deception / S. Hanke // Policy Reform, Vol. 5(4). 2002.

170. Hanke, S. The Beauty of a Parallel Currency Электрон, ресурс. / S. Hanke // Cato Institute. January, 2000. - Режим доступа: http://www.cato.Org/dailys/01 -14-00.html

171. Hanke, S. The Case for a Russian Currency Board System / S. Hanke // Foreign Policy Briefing No. 49, Cato Institute. 1998.

172. Hanke, S. The Disregard for Currency Board Realities / S. Hanke // Cato Journal, Vol. 20, No. 1. 2000.

173. Hanke, S. A Monetary Constitution for Argentina: Rules for Dollarization / S. Hanke, K. Schuler// Cato Journal, Vol. 18, No. 3. Winter, 1994.

174. Hanke, S. Currency Boards for Developing Countries: A Handbook / S. Hanke, K. Schuler. ICS Press, 1994.

175. Haussman, R. Financial Turmoil and the Choice of Exchange rate Regime / R. Haussman et al. // Inter-American Development Bank, Working Paper № 400. -1999.

176. Hayek, F. Choice in Currency / F. Hayek. London: Institute for Economic Affairs, 1979.

177. Herrera, L. Dedollarization, Indexation and Nominalization: The Chilean Experience / L. Herrera, R. Valdes // Journal of Economic Literature. November, 2003.

178. Heysen, S. Dollarization: Controlling Risk is Key / S. Heysen // Finance & Development. March, 2005.

179. Humpage, O. An Introduction to Currency Boards / O. Humpage, M. Jean // Federal Reserve Bank of Cleveland. 1994.

180. Ize, A. Financial dollarization / A. Ize, E. Yeyati // Journal of International Economics, Elsevier, vol. 59(2). 2003.

181. Jameson, K. Dollarization in Latin America: Wave to the Future of Fight to the Past? / K. Jameson // Journal of Economic Issues. September, 2003.

182. Jameson, K. Is It Possible to De-dollarize? The Case of Ecuador / K. Jameson // University of Utah, Working Paper No: 2003-07. November, 2003.

183. Jaramillo, J. The Political Economy of Exchange Rate Policy in Columbia / J. Jaramillo, R. Steiner, N. Salazar // Banco Interamericano de Desarrollo, Washington. April, 1999.

184. Jones, R. W. Monetary and Fiscal Policy for an Economy with Fixed Exchange Rates / R. W. Jones // Journal of Political Economy, Vol. 76, Issue 4, Part 2: Issues in Monetary Research. 1967.

185. Kam, Hon Chu. Is Free Banking More Prone to Bank Failures than Regulated Banking? / Hon Chu Kam // Cato Institute. Cato Journal, Vol. 16, No. 1. 1996.

186. Kaufman, G. Bank Failures, Systemic Risk, and Bank Regulation / G. Kaufman // Cato Institute. Cato Journal, Vol. 16, No. 1. 1999.

187. Klein, M. Dollarization and Trade / M. Klein // NBER Working paper 8879. -April, 2002.

188. Knoble, A. The Estonian Currency Boards: Its Introduction and Role in the Early Success of Estonia's Transition to a Market Economy / A. Knoble, A. Sutt, B. Zavoico // IMF Working Paper, WP/02/96. May, 2002.

189. Kopcke, R. Currency Boards: Once and Future Monetary Regimes? / R. Kop-cke // New England Economic Review. May / June, 1999.

190. Korhonen, I. Currency Boards in the Baltic Countries: What Have We Learned? /1. Korhonen // BOFIT, No. 6. 1999,

191. Kydland, F. E. Alternative Monetary Constitutions and the Quest for Price Stability / F. E. Kydland, M. A. Wynne // Economic & Financial Policy Review, Vol. 1, No. 1.-2002.

192. Lattemae, R. Monetary Transmission Mechanism in Estonia Some Theoretical Considerations and Stylized Aspects / R. Lattemae // Working Paper of Eesti Pank, No. 4. - 2001.

193. Levasseur, S. Why not Euroisation? / S. Levasseur // Revue de L'OFCE, New European Union Enlargement. Avril, 2004.

194. Licandro, G. Building the Dedollarization Agenda: Lessons from the Uruguayan Case / G. Licandro, J. Licandro // Working Paper of Central Bank of Uruguay. March, 2003

195. Lohmus, P. From Fixed to Fixed the Case of Estonia / P. Lohmus // Speaking notes at the Conference "Exchange Rate Regimes: Hard Peg or Free Floating?" -Washington D.C. - March, 2001.

196. Mack, C. Basics of Dollarization / C. Mack // Joint Economic Committee Staff Report Office of the Chairman. January, 2000.

197. Mankiw, G. Let's Pass the Buck to Russia / G. Mankiw // Fortune issue. November 9, 1998.

198. Matkowski, Z. Real Economic Convergence in the EU Accession Countries / Z. Matkowski, M. Prochniak // International Journal of Applied Econometrics and Quantitative Studies, Vol. 1. 2004.

199. Mattoso, J. The Argentine and Brazilian Crises and Sao Paulo City / J. Mattoso // Valor Economico. August 13, 2001.

200. Mendoza, E. Why Should Emerging Economies Give up National Currencies? A Case for Institutions Substitutions / E. Mendoza // Inter-American Development Bank. University of Maryland. July, 2002.

201. Menger, К. On the Origin of Money / K. Menger // Economic Journal, Vol. 2, Issue 6,- 1892.

202. Mikelson, J. Central Bank vs Currency Boards Monetary Systems: the Baltic Experience / J. Mikelson, V. Stebunov, S. Zaicev // University of Latvia, Euro-faculty, Riga. 1998.

203. Miles, M. Currency Substitution, Flexible Exchange Rates, and Monetary Independence / M. Miles // American Economic Review, Vol. 68, No. 3. June, 1978.

204. Mishkin, F. Strategies for Controlling Inflation \ F. Mishkin \\ NBER Working Paper No. W6122. 1997.

205. Moreno-Villalz, J. L. Lessons from the Monetary Experience of Panama: a Dollar Economy with Financial Integration / J. L. Moreno-Villalz // Cato Journal, Vol. 18, No. 3.-Winter, 1999.

206. Moron, E. De-dollarization the Peruvian Economy: A Portfolio Approach / E. Moron, J. Castro // Journal of Economic Literature. September 12,2003.

207. Mourmouras, A. Smuggling, Currency Substitution and Unofficial Dollarization: A Crime-Theoretic Approach / A. Mourmouras, S. H. Russell // IMF Working Paper WP/00/176. October, 2000.

208. Mundell, R. A Theory of Optimum Currency Areas / R. Mundell // American Economic Review, Vol. 51, Issue 4.-1961.

209. Mundell, R. Currency Areas, Common Currencies, and EMU / R. Mundell // The American Economic Review, Vol. 87, Issue 2. 1997.

210. Murray, J. Dollarization in Canada: An Update / J. Murray, J. Powell // Bank of Canada Review. Summer, 2003.

211. Niskanen, W. Dollarization for Latin America? / W. Niskanen // Cato Journal, Vol. 20, No. 1. Spring-Summer, 2000.

212. Nuti, M. Costs and Benefits of «Euroization» in Central and Eastern Europe / M. Nuti // Transition Newsletter. The World Bank. 2002.

213. Odling-Smee, J. Monetary Union between Belarus and Russia: An IMF Perspective / J. Odling-Smee // International Monetary Fund. September, 2003.

214. Oomes, N. Network Externalities and Dollarization Hysteresis: The Case of Russia / N. Oomes // IMF Working Paper. May, 2003.

215. Oppers, S. Dual Currency Boards: A Proposal for Currency Stability / S. Op-pers // IMF, WP/00/199. December, 2000.

216. Ortiz, G. Currency Substitution in Mexico: Dollarization Problem / G. Ortiz // Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 15, No. 2. May, 1983.

217. Paolera, G. Gaucho Banking Redux / G. Paolera // NBER, Working Paper No 9457.-2003.

218. Pasco-Font, A. Exchange Rates and Interest Groups in Peru, 1950-1996 / A. Pasco-Font, P. Ghezzi // Inter-American Development Bank, Research Network Working Paper R-422. October, 2000.

219. Pikkani, R. The Monetary Sector under a Currency Board Arrangement: Specification and Estimation of a Model with Estonian Data / R. Pikkani // BOFIT, No 10.-2000.

220. Poirson, H. How Do Countries Choose Their Exchange Rate Regime? / H. Poirson // International Monetary Fund Working Paper WP/01/46. April, 2001.

221. Ponsot, J.-F. La Dollarisation des Economies Emergentes / J.-F. Ponsot // CEMF-LATEC/Universite de Bourgogne. 2002.

222. Ponsot, J.-F. Le Currency Board, le Carcan de la Convertibilite Integrale au nom de la Stabilite et de la Credibilite Monetaire / J.-F. Ponsot // Techniques Fi-nancieres et Developpement, No 61. 2001.

223. Prohaska, M. Social Consequences of the Implementation of a Currency Board in Bulgaria / M. Prohaska et al. // SOCO Project Paper No.66, Vienna. 1999.

224. Rajan, R. Global Current Account Imbalances: Hard Landing or Soft Landing / R. Rajan // Credit Suisse First Boston Conference. Hong Kong. March 15,2005.

225. Reinhert, С. Addicted to Dollars / C. Reinhert, K. Rogoff, M. Savastano // NBER, Working Paper 10015. October, 2003.

226. Responding to Global Crises: Dollarization in Latin America. Электрон, ресурс. Federal Reserve Bank of Atlanta. - July 2002. - Режим доступа: http://www.frbatlanta.org

227. Rose, A. National Money as a Barrier to Trade: The Real Case for Currency Union / A. Rose, E. Wincoop // American Economic Review. May, 2001.

228. Rothbard, M. Fractional Reserve Banking / M. Rothbard // Freeman, Vol. 45, No. 10.- 1995.

229. Roubini, N. The Case against Currency Boards: Debunking 10 Myths about the Benefits of Currency Boards / N. Roubini // Stern School of Business, New York University. 1998.

230. Sachs, J. D. Economic Transition and the Exchange-Rate Regime / J. D. Sachs // American Economic Review, Vol. 86, Issue 2. January 5-7, 1996.

231. Salvatore, D. The Dollarization Debate / D. Salvatore, J. Dean, T. Willett. -Oxford University Press, USA. 2003.

232. Saxton, J. Why Currency Crises Happen / J. Saxton // Joint Economic Committee, United States Congress. January, 2002.

233. Schuler, K. Currency Boards / K. Schuler // Ph. D. dissertation, George Mason University. 1992.

234. Schuler, K. Dollarization at the Intersection of Economics and Politics / K. Schuler // Based on a luncheon speech at the conference "Euro and Dollarization", Fordham University Graduate School of Business, New York City. June, 2002.

235. Schuler, K. Fixing Argentina / K. Schuler // Cato Institute. Working Paper. -April 26, 2002.

236. Schuler, K. Some Theory and History of Dollarization / K. Schuler // Cato Institute Working Paper. April, 2005.

237. Schuler, K. The Problem with Pegged Exchange Rates / K. Schuler // Kyklos 52(1).- 1999.

238. Schuler, К. What Use is Monetary Sovereignty? / K. Schuler // Draft of a chapter of a forthcoming book on Dollarization edited by Prof. J. Dean of Simon Fra-ser University in British Columbia. August 2000.

239. Schuler, K. Why Currency Crises Happen / K. Schuler // Joint Economic Committee of the United States Congress. 2002.

240. Schuler, K. Replacing Potemkin Capitalism. Russia's Need for a Free-Market Financial System / K. Schuler, G. A. Selgin // Policy Analyses. June 7, 1999.

241. Selgin, G. Currency Privatization as a Substitute for Currency Boards and Dollarization / G. Selgin // Cato Journal, Vol. 25, No. 1. Winter, 2005.

242. Selgin, G. The Case for Free Banking: Then and Now. / G. Selgin // Cato Institute. Policy Analysis. No. 60. October, 1985.

243. Selgin, G. The Theory of Free Banking. Money Supply under Competitive Note Issue / G. Selgin. Rowman & Littlefield Publishers, 1998.

244. Sepp, U. The Sustainability of the Estonian Currency Board Arrangement / U. Sepp, M. Randveer// Bank of Estonia. September, 2001.

245. Shiller, R. Indexed Units of Account: Theory and Assessment of Historical Experience / R. Shiller // Revised version of a paper presented at the 1997 International Conference of the Central Bank Chile. 1998.

246. Sickle, J. Legal and Policy Choices in Official Dollarization / J. Sickle // Harvard Law School. Program on International Financial Systems. 2001.

247. Smith, V. The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative / V. Smith. Indianapolis: Liberty Press, 1990.

248. Spindler, Z. Public Choice Perspectives on Monetary Regimes / Z. Spindler // South African Journal of Economics. 2004.

249. Stone, M. A New Taxonomy of Monetary Regimes / M. Stone, A. Bhundia // IMF Working Paper, WP/04/191. 2004.

250. Sturzenegger, F. Hyperinflation with Currency Substitution: Introducing an Indexed Currency / F. Sturzenegger // Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 25, No.3, Part 1. August, 1994.

251. Sulling, A. Should Estonia Eurosise? / A. Sulling // Draft of PhD Theses. -Paris. October, 2000.

252. Tan, A. Currency Board System: Quick Fix for Currency Turmoil? / A. Tan // Strait Times, 15.- 1998.

253. Tenreyro, S. Economic Effects of Currency Unions / S. Tenreyro, R. Barro // Federal Reserve Bank of Boston. 2002.

254. Terrones, M. Determinants of Dollarization The Banking Side / M. Terrones, L. Catao // IMF Working Paper WP/00/146. - August, 2000.

255. Thom, R. The Effect of a Currency Union on Trade: Lessons from the Irish Experience / R. Thom, B. Walsh // European Economic Review, 46: 1111-23. -2002.

256. Thomas, L. Portfolio Theory and Currency Substitution / L. Thomas //Journal of Money, Credit and Banking, 17. 1985.

257. Timberlake, R. Monetary Policy in the United States. An Intellectual and Institutional History / R. Timberlake. Chicago: The University of Chicago Press, 1993.

258. To Float or not to Float? Exchange Rate Regimes and Shocks Электрон, ресурс. FRBSR Economic Letter №1. - January, 2005. - Режим доступа: http://www.frbsf.org/publications/economics/letter/2005/el20Q5-01.pdf

259. Tobin, J. Financial Globalization: Can National Currencies survive? / J. Tobin // Paper prepared for the Annual World Bank Conference on Development Economics, Washington, D.C. April 20-21,1998.

260. Treadgold, M. Deflationary Bias in Currency Boards: A Brief History of an Idea / M. Treadgold // University of New England. 2003.

261. Tullio, G. The Demand for Money and Currency Substitution in Russia During and After Hyperinflation: 1992-1996 / G. Tullio, N. Ivanova // Экономический журнал ВШЭ. 1998. - №2.

262. Velde, F. A Model of Bimetallism / F. Velde, W. Weber // Journal of Economic Economy, Vol. 108, No. 6. December, 2000.

263. Vetlov, I. Monetary Transmission Mechanism in Lithuania /1. Vetlov // Bank of Lithuania, Vilnius. 2004.

264. Walters, A. Sterling in Danger: The Economic Consequences of Pegged Exchange Rates / A. Walters. FONTANA/Collins, 1990.

265. What Monetary Regime for Post-War Iraq Электрон, ресурс. FRBSF Economic Letter. - May, 2003. - Режим доступа: http://www.frbsf.org/publications/economics/letter/2003/el20Q3-13.pdf

266. White, L. Competition and Currency. Essays on Free Banking and Money / L. White New York University Press, 1989.

267. Williamson, J. What Role for Currency Boards? / J. Williamson // Policy Analyses in International Economics 40. September, 1995.

268. Winkler, A. Official Dollarization / Euroisation: Motives, Features and Policy Implications of Current Cases / A. Winkler, F. Mazzaferro // European Central Bank. Occasional Paper Series. No 11.- February, 2004.

269. Wood, G. Central Bank Independence: What Is It and What Will It Do For Us? / G. Wood et al. // Current Controversies, No. 4, Institute of Economic Affairs. -1993.

270. Yeyati, E. Financial Dollarization: A Carrot and Stick Approach / E. Yeyati // Centro de Investigacion en Finanzas. August, 2003.

271. Young, P. The Economists of Convention / P. Young // Journal of Economic Perspectives, Vol. 10. 1996.

272. Zoryan, H. The Measurement of Co-Circulation of Currencies and Dollarization in the Republic of Armenia / H. Zoryan // European Journal of Comparative Economics. Vol. 2, No. 1. 2004.