Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиций в строительство грузообразующих железнодорожных линий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиций в строительство грузообразующих железнодорожных линий"

На правах рукописи

Е СИПОВ А Екатерина Владимировна

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА РИСКА НЕОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВО ГРУЗООБРАЗУЮЩИХ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНЫХ ЛИНИЙ

Специальность 08.00.05- Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям и сферам деятельности в т.ч.: организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - транспорт)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

- 1 ДЕК 2011

005005157

Санкт-Петербург 2011

005005157

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Петербургский государственный университет путей сообщения» на кафедре «Экономика и менеджмент в строительстве»

Научный руководитель

Официальные оппоненты

доктор технических наук, профессор Опарин Сергей Геннадиевич

доктор экономических наук, профессор Будрина Елена Викторовна

доктор экономических наук, профессор Бабкин Александр Васильевич

Ведущая организация

ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет»

Защита состоится «15» декабря 2011 года в 1430 часов на заседании диссертационного совета ДМ 218.008.07 при ФГБОУ ВПО «Петербургский государственный университет путей сообщения» по адресу: 190031, Санкт-Петербург, Московский пр.,9, ауд. 7-436.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета.

Автореферат разослан « 15 » ноября 2011 года

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат технических наук, доцент

Н.К. Румянцев

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

В сфере железнодорожного строительства инвестиционный процесс характеризуется низкой эффективностью инвестиций, значительной продолжительностью инженерных изысканий, проектирования, строительства, ввода в эксплуатацию и выхода на проектную мощность. Окупаемость инвестиций в объекты железнодорожной инфраструктуры составляет более 20 лет. Показатели, рассчитываемые на этапе обоснования эффективности инвестиций, не подтверждаются результатами реализации проекта. На практике это приводит к тому, что возникает потребность в привлечении дополнительных инвестиций или увеличивается срок окупаемости инвестиционных проектов.

Строительство железнодорожных линий, предназначенных для транспортного обеспечения развития новых месторождений полезных ископаемых и промышленных зон, называемых грузообразующими железнодорожными линиями (далее - ГЖДЛ), способствует процессу вовлечения в экономический оборот перспективных месторождений полезных ископаемых и сырьевых ресурсов. Экономическим результатом их функционирования являются доходы от транспортировки и реализации грузов добывающих и перерабатывающих предприятий.

В настоящее время инвестирование в строительство ГЖДЛ обеспечивается участием Инвестиционного Фонда Российской Федерации, предприятий добывающей и перерабатывающей отраслей. По завершении строительства, основные средства передаются на баланс предприятий РЖД. Сформировавшиеся научные подходы к оценке эффективности инвестиций в железнодорожное строительство не учитывают возможность участия предприятий РЖД в качестве инвестора. Деятельность добывающих и перерабатывающих предприятий не рассматривается в качестве источника повышения эффективности функционирования ГЖДЛ.

На практике это приводит к низкой доходности предприятий РЖД от содержания железнодорожных линий, что сопровождается высоким уровнем амортизационных отчислений и несбалансированной политикой в сфере грузоперевозок.

Существующие методы экономической оценки эффективности инвестиций и действующая нормативно-методическая база в сфере оценки эффективности инвестиций в строительство железнодорожных линий не позволяют в достаточной степени учесть возможность участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе строительства ГЖДЛ и стохастическую природу действующих факторов, включая объем перевозок грузов по новым железнодорожным линиям и своевременность ввода линии в эксплуатацию.

Сложилась проблемная ситуация: с одной стороны, возникает необходимость в оценке эффективности участия предприятий РЖД в

качестве инвестора ГЖДЛ, а с другой стороны отсутствуют методические подходы, позволяющие это сделать с учетом количественных характеристик неопределенности и риска.

В этой связи актуальной задачей в экономике, ожидающей своего научного решения, является оценка экономической эффективности инвестиций в железнодорожное строительство с учетом стохастической природы действующих факторов.

Необходимость развития методов вероятностной оценки экономической эффективности инвестиций в строительство грузообразующих железнодорожных линий по показателю «риск неокупаемости инвестиций» обуславливает актуальность темы диссертационного исследования, ее цель и задачи.

Степень разработанности проблемы. Теоретические основы и практические методы оценки эффективности инвестиций, включая инвестиции в железнодорожное строительство, освещены во многих работах отечественных и зарубежных авторов, а именно: Абалкиным Л.И., Бабкиным A.B., Беловым И.В., Богачевым В.Н., Будриной Е.В., Волковым Б.А., Гибшманом А.Е., Губенко A.B., Дестремом М.Г., Ефановым А.Н., Зайцевым A.A., Краевым В.И., Красовским В.П., Кукель-Краевским С.А., Лапидусом Б.М., Ломоносовым 10., Лившицем В.Н., Лурье А.Л., Мардасом А.Н., Мачеретом Д.А., Новожиловым В.В., Протодьяконовым М.М., Пантиной Т.А., Сокольским В., Хачатуровым Т.С., Цыкановым Г.Е., и др.

Вопросам оценки эффективности функционирования сложных систем и процессов с учетом количественных характеристик неопределенности и риска посвящены научные труды: Дмитриева М.Н., Дуброва А.М., Ершовой С.А., Когана А.Б., Лагоши Б.А., Лапина Г.Н., Матвеева О.В., Недосекина А.О., Нефедова А.О., Опарина С.Г., Поповой Е.В., Панибратова Ю.П., Перепелицы В.А., Тетерина Ю.И., Чепко Е.С., Хьюса С. и др.

Целью диссертационного исследования является обоснование целесообразности участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе строительства ГЖДЛ.

Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании решены следующие основные задачи:

- развитие теоретических положений по оценке окупаемости (неокупаемости) инвестиций в строительство ГЖДЛ;

- моделирование денежных потоков, затрат и результатов при строительстве ГЖДЛ;

- вероятностное описание оценки риска неокупаемости методами имитационного моделирования;

- разработка методики экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ;

- проведение вычислительного эксперимента по экономической оценке риска неокупаемости инвестиций на примере железнодорожной линии «Салехард-Надым».

Объектом исследования являются предприятия железнодорожного транспорта, участвующие в инвестиционной деятельности строительства ГЖДЛ.

Предмет исследования - риск неокупаемости инвестиций. Научная новизна результатов исследования:

1. Развитие теоретических положений по экономической оценке эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ, обоснование вероятностных показателей и критериев окупаемости (неокупаемости) инвестиций.

2. Модель денежных потоков, затрат и результатов при строительстве ГЖДЛ с учетом доходов от транспортировки и реализации продукции.

3. Стохастическая модель риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ с учетом неопределенности объема грузоперевозок и ввода в эксплуатацию объекта.

4. Методика экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ и ее реализация методами Монте-Карло и интегральных сверток чисел.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теоретических положений и разработке методов экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ с учетом неопределенности объема грузоперевозок и срока ввода в эксплуатацию объекта.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке методики экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ и её реализации в среде Microsoft Excel с использованием методов моделирования Монте-Карло и интегральных сверток числовых последовательностей, а также в разработке предложений по повышению эффективности инвестиций на примере железнодорожной линии «Салехард-Надым».

Достоверность и обоснованность научных положений и выводов, сформулированных в диссертации, обеспечивается глубиной проработки основ и теории экономической эффективности инвестиций в строительство, обобщением отечественного и зарубежного опыта, привлечением для вероятностной оценки окупаемости (неокупаемости) инвестиций инновационного метода интегральных сверток случайных числовых последовательностей, корректным учетом факторов, влияющих на эффективность инвестиций в строительство ГЖДЛ.

Степень достоверности и точности оценок подтверждается результатами вычислительного эксперимента, проведенного на примере

проекта строительства железнодорожной линии «Салехард-Надым», а также сопоставлением их с данными, полученными другими методами. Выводы диссертации не противоречат существующим представлениям об экономической эффективности инвестиций в строительство железнодорожных линий, находящихся на балансе ОАО «РЖД».

Апробация результатов диссертационного исследования.

Результаты диссертационной работы докладывались на международных конференциях «Актуальные проблемы эффективного управления в железнодорожной отрасли» (СПб, ФГОУ ВПО ПГУПС,

2008); «Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2010)» (СПб, СПбГПУ, 2010); «Человек и транспорт», (СПб, ФГОУ ВПО ПГУПС, 2010г.), «Неделя науки СПбГПУ» (СПб, СПбГПУ, 2010), «Транспорт 21-го века» (г. Варшава), а также научно-технических конференциях «Шаг в будущее» (СПб, ФГОУ ВПО ПГУПС, 2007, 2008,

2009).

Основные положения работы доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях кафедры «Экономика и менеджмент в строительстве» СПб ФГБОУ ВПО ПГУПС.

Публикации. Результаты выполненных исследований опубликованы в 12 печатных работах общим объемом 4,7 п.л., лично автора - 3,0 п.л., в том числе 3 работы в рецензируемых изданиях, включенных в перечень ВАК РФ.

Структура и объем диссертации. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы из 126 наименований и 7 приложений. Диссертационная работа изложена на 126 страницах и содержит 27 таблиц и 23 рисунка.

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, сформулированы цель и задачи, объект и предмет исследования.

В первой главе «Окупаемость как основа экономической оценки эффективности инвестиций» раскрыто понятие окупаемости и его значение в современной теории экономической эффективности инвестиций. Рассмотрена роль грузообразующих железнодорожных линий в системе транспортной инфраструктуры Российской Федерации. Выполнен анализ методов экономической оценки эффективности инвестиций с учетом неопределенности и риска. Показана динамическая природа срока окупаемости инвестиций.

Во второй главе «Теоретические основы оценки риска неокупаемости инвестиции в строительство ГЖДЛ» рассмотрены уровни системного исследования эффективности инвестиций в железнодорожное строительство, раскрыты методологические основы экономической оценки риска неокупаемости инвестиций, включая основные понятия и принципы оценки эффективности инвестиций. Основное внимание уделено развитию экономических и математических

основ оценки риска неокупаемости инвестиций. Предложены новые вероятностные показатели эффективности инвестиций: риск неокупаемости инвестиций и гарантированная вероятность окупаемости инвестиций. Выполнен анализ основных факторов, влияющих на окупаемость инвестиций в строительство ГЖДЛ, раскрыта стохастическая природа ввода объекта в эксплуатацию и объема грузоперевозок. Сделана попытка развития математических основ оценки риска неокупаемости инвестиций на базе имитационного моделирования методами Монте-Карло и интегральных сверток чисел.

В третьей главе «Методика экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ» разработана детерминированная модель денежных потоков, затрат и результатов, отражающая специфику грузоперевозок и реализацию продукции добывающих компаний. Рассмотрена возможность участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе, обоснована система параметрических и функциональных ограничений. Разработана вероятностная модель оценки эффективности инвестиций по показателю «риск неокупаемости инвестиций» и представлена блок-схема алгоритма методики оценки риска неокупаемости в детерминированной и вероятностной постановке. В оценках риска неокупаемости инвестиций использованы методы имитационного моделирования Монте-Карло и метод интегральных сверток чисел, обеспечивающих более высокую точность и достоверность получаемых оценок.

В четвертой главе «Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиций на примере строительства ГЖДЛ «Салехард-Надым»» проведен вычислительный эксперимент на примере проекта строительства железнодорожной линии «Салехард-Надым» в детерминированной и вероятностной постановке. Срок окупаемости инвестиций определен исходя из эффективности проекта для предприятий РЖД как участника инвестиционного проекта. Выполнено сравнение оценок эффективности инвестиций с участием и без участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе. Построена функция риска неокупаемости инвестиций. Результаты эксперимента сопоставлены с данными, полученными с использованием метода Монте-Карло и методом поправки на риск.

В заключении раскрыты научная значимость и практическая ценность работы, приведены сведения об апробации выводов и результатов исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Развитие теоретических положений по экономической оценке эффективности инвестиции в строительство ГЖДЛ, обоснование вероятностных показателей и критериев окупаемости (неокупаемости) инвестиций.

С этой целью выполнен анализ теоретических основ оценки экономической эффективности (рис.1.), отражающих современную систему представлений, требований и принципов обеспечения эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ, инструментов достоверной оценки эффективности инвестиций с учетом неопределенности и риска, способов эффективного управления инвестиционными проектами.

Под экономической эффективностью инвестиций в данной работе понимается отношение экономического результата, полученного инвесторами ГЖДЛ от транспортировки и реализации продукции добывающих или перерабатывающих предприятий, к объему инвестиций и эксплуатационньм затратам, обусловившим его достижение.

Экономический смысл эффективности инвестиций заключается в их окупаемости в некоторый установленный инвестором период времени. Поэтому окупаемость относится к основным свойствам инвестиций, а срок окупаемости является показателем эффективности, отражающим способность возврата инвестиций.

Для учета стохастической природы окупаемости инвестиций и неопределенности действующих факторов и риска неокупаемости инвестиций в данной работе предложены новые вероятностные показатели эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ:

гф'Ь = Р^0>0 (1)

рлЬЬ = Р(Т0<0 (2)

»

АЛ Л Л

где г (Уг',1е) - риск неокупаемости инвестиций; Р,ХК'От гарантированная

вероятность окупаемости инвестиций;

т„— расчетное значение срока окупаемости инвестиций;

т0" - заданное (нормативное) значение срока окупаемости или значение, установленное инвестором для данного инвестиционного проекта.

Срок окупаемости в (1),(2) рассматривается как случайная величина, зависящая от объема грузоперевозок V, и срока ввода в эксплуатацию ГЖДЛ 4.

Критерием эффективности инвестиций служит соотношение значений расчетного т0 и нормативного т0" сроков окупаемости в заданных условиях деятельности предприятия и реализации инвестиционного проекта в виде:

Фактические условия и данные

-Функции и роль ГЖДЛ -Особенности структуры и функционирования ГЖДЛ -Особенности и структура предприятий, участвующих в строительстве ГЖДЛ

Анализ опыта и достигнутых результатов

-Состояние общей теории эффективности инвестиций -Вероятностные методы оценки эффективности инвестиций -Методы оценки эффективности инвестиций в сфере ж/д строительства

Методологические основы

-Аксиоматика -Семантика

-Принципы и концепции оценки эффективности инвестиций -Функционально-технологическая схема взаимодействия элементов инвестиционного процесса

Теоретические основы

Экономические основы

-Экономическая сущность эффективности инвестиций -Показатели и критерии эффективности инвестиций: «риск неокупаемости инвестиций», «гарантированная вероятность окупаемости инвестиций» -Классификация факторов риска и неопределенности

Математические основы

-Модель оценки эффективности инвестиций;

-Параметрические и функциональные ограничения

-Аппарат интегральных сверток чисел -Аппарат методов Монте-Карло -Программное обеспечение для реализации методики

Фундаментальные и прикладные теории, результаты которых используются в теории эффективности

Рис. 1.Теоретические основы оценки эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ с учетом неопределенности и риска

Вероятностные критерии эффективности (неэффективности) инвестиций в условиях неопределенности и риска действующих факторов Уг и /„имеют вид:

где К„ и К0— критерий оценки неокупаемости и окупаемости инвестиций соответственно для показателей риск неокупаемости инвестиций и гарантированная вероятность окупаемости инвестиций;

г" и р"— заданные (нормативные) значения риска неокупаемости инвестиций и гарантированной вероятности окупаемости инвестиций соответственно, установленные инвестором для данного инвестиционного проекта.

Применение в оценке эффективности инвестиций критериев в виде (4) и (5) требует привлечения методов имитационного моделирования.

Существующие методы учета случайности и неопределенности, включая метод поправки на риск и метод оценки эффективности с учетом количественных характеристик неопределенности, не позволяют выполнить оценку эффективности инвестиций по данным критериям с требуемой точностью и достоверностью.

Метод поправки на риск заключается в учете в ставке дисконтирования величины поправки на риск. Результатом оценки данного метода является единственное значение срока окупаемости т0. Возможность получения только точечной оценки показателя срока окупаемости инвестиций и низкий уровень доверия к величине поправки на риск ограничивает возможности применения метода. Результатом метода оценки эффективности инвестиций с учетом количественных характеристик неопределенности выступает среднее значение эффективности и величина риска, отражающая сумму вероятностей неэффективных сценариев. Достоверность полученных результатов зависит от заданного количества рассматриваемых сценариев и обоснования вероятностей их реализации.

Ограниченность применения точечных оценок, полученных на основании существующих методов, значительно занижает роль показателя срока окупаемости инвестиций.

Только методы имитационного моделирования позволят раскрыть его динамическую природу и перейти от точечных к распределенным оценкам. В отличие от метода Монте-Карло инновационный метод интегральных сверток чисел обеспечивает возможность получения дискретных моделей, повышающих уровень доверия к полученным результатам.

(4)

(5)

2. Модель денежных потоков, затрат и результатов при строительстве ГЖДЛ с учетом доходов от перевозки и реализации продукции.

Строительство грузообразующих железнодорожных линий обусловлено реализацией инвестиций в добывающие или обрабатывающие отрасли промышленности, обеспечивающие загрузку проектируемой железнодорожной линии.

В данной работе рассматриваются объекты инвестирования в предприятия добывающей отрасли экономики Российской Федерации. В целях обоснования целесообразности участия предприятий РЖД в инвестировании, в детерминированной модели денежных потоков, затрат и результатов принята схема реализации инвестиций с учетом финансирования строительства предприятиями РЖД.

При моделировании денежных потоков (рис. 2.) величина срока окупаемости т0 в каждой реализации определяется как номер шага моделирования, когда сумма дисконтированного дефлированного сальдо на горизонте моделирования (0,7), приведенная к начальному моменту времени, становится неотрицательной.

Результаты

Ш, Р„

[млн. руб.]

Затраты

■¿и м, и

[млн. руб.]

Рис. 2. Графическое представление модели денежных потоков, затрат и результатов на строительство ГЖДЛ

Детерминированная модель денежных потоков, затрат и результатов строительства ГЖДЛ по сроку окупаемости инвестиций имеет вид:

Г (Г) = Г

о \ / О

Ьр.ул+ц-г-ц+ъ)-Ьм (6)

Модель вида (6) отражает дискретный характер денежных потоков, динамику результирующего показателя эффективности и включает:

У, - коэффициент инфляции, характеризующий изменение цен в конце 1-го шага по отношению к начальному моменту времени; ./,==//С,, где С,- базисный индекс инфляции; а, - коэффициент дисконтирования на шаге /; /, - инвестиции в строительство ГЖДЛ на шаге V, т0, 1в -срок окупаемости и срок ввода объекта в эксплуатацию, и<т0\ с1чп, - доля чистой прибыли, приходящаяся на инвестирование ГЖДЛ с!т=1/1к; 1К - общий объем инвестиций в комплексный проект; И, - налог на прибыль от перевозки грузов на ¿-ом шаге; <рф1 - сальдо потока финансовой деятельности на шаге (;

Я,, - доходы от транспортировки грузов, включая амортизационные отчисления Л, на шаге V.

т„ М

Я, = £((7)

'=1

где Ь - эксплуатационная длина новой железной дороги; М -количество видов перевозимых грузов; Уг, - объем грузоперевозок г'-го груза; 5,- расчетные доходные ставки на перевозку /-го груза;

2,- эксплуатационные затраты на шаге /;

(8)

^-условно-переменные затраты по выполнению тонно-километровой работы; — условно-постоянные затраты; Л, —

амортизационные отчисления на шаге V,

Р, - чистая прибыль добывающих компаний, связанная с освоением новых месторождений после ввода в эксплуатацию новой железнодорожной линии;

Р = ±Гг,-Сгр, (9)

Уг, - объем реализации продукции добывающей компании на шаге I расчетного периода, в натуральном выражении; С, - средняя цена за единицу продукции добывающей компании на момент расчета; р — отношение чистой прибыли к выручке от продажи продукции;

В отличие от других моделей здесь учитываются не только результаты транспортировки, но и результаты реализации продукции добывающих компаний.

3. Стохастическая модель риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ с учетом неопределенности объема грузоперевозок и ввода в эксплуатацию объекта.

Многообразие внешних факторов оказывает влияние на неопределенность результатов, непосредственно связанных с реализацией проекта:

г„=ЖЛ) (10)

где У, - объем грузоперевозок; - срок ввода в эксплуатацию объекта.

Вероятностная задача получения распределенной оценки риска неокупаемости инвестиций сводится к построению дискретной функции риска неокупаемости инвестиций в виде:

9

В математическом смысле функция риска неокупаемости инвестиций (11) характеризует вероятность того, что случайная величина срока окупаемости т0 окажется больше ожидаемого значения т" на горизонте расчета (0,7). Ожидаемое значение срока окупаемости инвестиций То есть квантиль функции риска (11).

В случае предъявления требований к сроку окупаемости инвестиций в строительство железнодорожной линии решением задачи является степень риска неокупаемости инвестиций в виде:

л

г* = Ян(т0)

(12)

В случае готовности инвестора к определенному (заданному) риску неокупаемости инвестиций г" решением задачи может служить величина срока окупаемости инвестиций в виде:

г * = г

(13)

4. Методика экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ и ее реализация методами Монте-Карло и интегральных сверток чисел.

В постановке задачи (11) разработана методика оценки риска неокупаемости инвестиций, реализованная методом статистического моделирования Монте-Карло (рис. 3) и методом дискретного моделирования с использованием интегральных сверток случайных числовых последовательностей (рис. 4).

На первом этапе алгоритма оценки предусматривается ввод основных исходных данных, описание функциональных и параметрических ограничений. После чего осуществляется переход к построению схемы инвестиционной деятельности предприятия.

При использовании метода Монте-Карло (рис. 3) далее генерируется объем грузоперевозок на шаге ввода в эксплуатацию объекта и срок ввода в эксплуатацию объекта 1е]. На основании детерминированной модели денежных потоков, затрат и результатов, моделируя случайные факторы Л" раз, определяются значения срока окупаемости инвестиций ц.

В качестве ожидаемой величины срока окупаемости инвестиций выступает математическое ожидание тх.

Рис.3. Блок-схема алгоритма оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ методом Монте-Карло

Рис. 4. Блок-схема алгоритма оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ методом интегральных сверток чисел

Среднеквадратическое отклонение <тг используется в качестве характеристики неопределенности и риска:

N N

т r=Sl Руту (14)

/=1у=1

<Ут

N N

N N

1/2

= [m(rO-K)2]1/2, (15)

_/=1 У=1 1=1 у=1

где JV - заданное количество реализаций случайной величины срока окупаемости инвестиций т„ на расчетном периоде Т; p,j — вероятность принятия случайной величиной значения тм; в (/-ой реализации; mfr2) -математическое ожидание квадрата случайной величины срока окупаемости инвестиций г,Д

Величина погрешности при заданном количестве реализаций N:

d*=TN'm< (1б)

При использовании метода интегральных сверток числовых последовательностей определяется вектор возможных значений срока окупаемости инвестиций {г¡},j~l,...,n, на расчетном периоде /, и числовой последовательностью {rj}, каждый элемент которой характеризует вероятность того, что случайная величина г окажется больше значения г, на горизонте [0,t], te[0,TJ. Далее путем многократного применения операции интегральных сверток строится дискретная функция риска неокупаемости инвестиций (11).

Случайная числовая последовательность {г¡} содержит значения дискретной функции риска - безусловные вероятности принятия случайной величиной возможных значений срока окупаемости инвестиций (rj, - и определяется интегральной сверткой числовых последовательностей {ак}, k=l,...,s,u {Ьг},т=1.....о»:

где (17)

если j<s\ (18)

Е„(т) = {г]} = {ак} *{*>,}, г гшп(у»

у=т.Ы},и)

£ аj_r+1 Ъу

+ Г а3Ьу

/=тах(1,и) у= 1

^ / = 1 п = з + ю — 1; и = _/ —5 + 1.

Числовая последовательность {ак} содержит условные вероятности распределения случайной величины срока окупаемости т, получаемые на основе детерминированной модели денежных потоков (6) с учетом неопределенности и случайности моделируемого фактора риска X, (объем

если j>s\ (19)

грузоперевозок на шаге ввода в эксплуатацию объекта ГЖДЛ), для которого известны статистические данные или построена гистограмма распределения.

Числовая последовательность {Ьт} содержит вероятности принятия случайной величиной Х2 (срок ввода в эксплуатацию объекта ГЖДЛ), характеризующей другой моделируемый фактор, своих возможных значений по известным статистическим данным или гистограмме распределения так, что:

Ьт=Р{х2>г<Х2<х2>т_1}, 1ьг= 1. (20)

т=\

Интегральная свертка (17) применяется (г-1) раз для г случайных факторов риска в вероятностной оценке эффективности инвестиций. Важным условием применения свертки является постоянная длительность шага моделирования /,=сопз^ при которой для всех ]=!,..„п справедливо равенство: т,+гуг,= ту-т7.;.

Пример оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство железнодорожной линии «Салехард-Надым».

Категория железнодорожной линии «Салехард-Надым» согласно СНиП32-01-95 - II. Эксплуатационная дина - 353,4 км. Весовая норма груженого маршрута - 6000 т. Тепловозная тяга локомотива 1,5х2ТЭ116. Основной транзитный грузопоток по железнодорожной линии в западном направлении будет представлен перевозками жидких углеводородов (далее - ЖУ) для экспорта компанией ОАО «Новатэк» в страны Европы и в Америку через морские порты Северо-Запада. В восточном направлении пойдут грузы, необходимые для обустройства и эксплуатации нефтегазовых месторождений.

Расчетный период моделирования денежных потоков 45 лет. Срок строительства 5 лет. Норма дисконта принята по ставке рефинансирования ЦБ РФ на январь 2010г. в размере 8,75%. Норма инфляции в год по данным Минэкономразвития в 2010г. составляет 8,8%. Шаг расчетного периода 1 месяц. Средняя цена на ЖУ принята в ценах на 01.01.2010г. ОАО «Новатэк» размере 12967 руб./т. Доля чистой прибыли в объеме выручки с продажи ЖУ 35%. Распределение прибыли пропорционально размерам вкладов инвесторов. Объем инвестиций составляет 61,7 млрд. руб., в т.ч. предприятиями РЖД - 18,5 млрд. руб.

Известно дискретное распределение объемов перевозок нефтегрузов по железнодорожной линии «Салехард-Надым» в течение квартала с момента ввода в эксплуатацию объекта:

фактор X), 1=(1,8)

V,, 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2 2,25

р. 0,03 0,14 0,28 0,51 0,88 0,94 0,97 1

Известно также дискретное распределение случайной величины ввода в эксплуатацию линии:

фактор Х2, )-(}< 13)

t.J 01.01 /2015 01.02 /2015 01.03 /2015 01.04 /2015 01.05 /2015 01.06 /2015 01.07 /2015 01.08 /2015 01.09 /2015 01.10 /2015 01.11 /2015 01.12 /2015 01.01 /2016

0,03 0,41 3,46 19,11 68,74 161,3 247,0 247,0 161,3 68,74 19,11 3,46 0,41

Оценка эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ «Салехард-Надым» выполнена для схемы инвестирования с учетом и без учета участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе.

На основании известных дискретных распределений объемов грузоперевозок для метода Монте-Карло рассчитаны вероятностные характеристики: туг= 1,3 млн.т и ак=0,36 млн. т. нефтегрузов в месяц. Также получены вероятностные характеристики случайной величины ввода ГЖДЛ в эксплуатацию, в отличие от планируемого срока: тю=6,5 месяцев; <г,в =1,53 месяца. Многократно моделируя случайные факторы, определяются значения срока окупаемости инвестиций тц. В качестве ожидаемой величины срока окупаемости инвестиций получено mT, а характеристика неопределенности и риска - ах (рис.5).

Метод интегральных сверток чисел реализован на основании приведенных выше дискретных распределений случайных величин и построения условных дискретных распределений т„. Применяя интегральную свертку числовых последовательностей (17) получен график функции риска неокупаемости инвестиций РЖД R„(т„) (рис. 5).

В целях обоснования точности и достоверности получаемых оценок методом интегральных сверток числовых последовательностей и методом Монте-Карло результаты сопоставлены с данными, полученными методом поправки на риск р: 1) pi=5% - на объем перевозок нефтегрузов в течение квартала после ввода объекта в эксплуатацию; 2) р2=5% - на своевременность срока ввода объекта в эксплуатацию.

Проведен вычислительный эксперимент на ПЭВМ с применением программного комплекса на базе Microsoft Excel.

В случае участия предприятий РЖД в инвестировании чистая приведенная стоимость составляет 17,3 млрд. руб., срок окупаемости инвестиций РЖД - 116 месяцев (9,7 лет). В случае неучастия предприятий РЖД в инвестиционном процессе, результат отрицателен: -1,1 млрд. руб. Убыточность деятельности предприятий РЖД связано с высокой долей амортизационных отчислений в составе тарифов на грузоперевозку.

Результатом оценки эффективности инвестиций с учетом риска и неопределенности методом Монте-Карло является среднее значение срока окупаемости шг = 125 месяцев и среднеквадратическое отклонение <тг=4,22 месяца. Результатом оценки методом интегральных сверток чисел -дискретная функция риска неокупаемости инвестиций, 50% риска соответствует 124 месяцам.

1,00 0,90 0,80 0,70 0,60

г*

r 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00

114 116 118 120 122 124 126 128 130 132 134 136 138 140 т/ тф месяцев

Рис. 5. Реализация функции риска неокупаемости инвестиций РЖД Rh{т0) в сравнении с методом Моите-Карло и методом поправки на риск

Результат метода поправки на риск - единственное значение срока окупаемости инвестиций, учитывающее в среднем неопределенность случайных факторов - 118 месяцев. Точность результата метода поправки на риск 5%, о достоверности оценки судить невозможно. Точность результатов средней оценки методом Монте-Карло достигает 0,8%, достоверность составляет ±13 месяцев, погрешность для 25 тыс. реализаций менее одного месяца. Результаты сравнения методов вероятностной оценки эффективности свидетельствуют о том, что метод интегральных сверток числовых последовательностей позволяет оценивать риск наиболее точно и достоверно не только для среднего, но и на концах распределения.

При таком подходе эффективным оказывается такое проектное решение, которое вызывает доверие и имеет допустимый риск реализации инвестиционного проекта в условиях неопределенности и случайности рассматриваемых факторов риска.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

В результате диссертационного исследования установлено, что в сравнении с финансовыми показателями срок окупаемости наиболее полно раскрывает экономическую природу эффективности инвестиций и отражает экономическую сущность соотношения затрат и результатов.

Проведение экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ требует предварительных исследований,

Функция риска неокупаемости инвестиций РЖД (ИСЧ) Риск неокупаемости г* при заданной величине тон Функция риска (Монте-Карло)

Мат. ожидание (Монте-Карло)

Срок окупаемости инвестиций с поправкой на риск

обоснования применяемых исходных данных. Но только распределенная оценка, основанная на процессном подходе и методе интегральных сверток чисел, позволяет получить точные и достоверные результаты.

В целях повышений эффективности инвестиций и обоснования целесообразности участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе строительства ГЖДЛ в диссертационном исследовании решены следующие задачи:

1. Раскрыта сущность окупаемости. Выявлены недостатки применяемых методов вероятностной оценки эффективности инвестиций. Предложены новые стохастические показатели эффективности инвестиций - риск неокупаемости инвестиций и гарантированная вероятность окупаемости инвестиций, а также математические методы оценки риска, основанные на базе имитационного моделирования.

2. Построена детерминированная модель денежных потоков, затрат и результатов ГЖДЛ с учетом транспортировки и реализации продукции добывающих компаний. Разработана система функциональных и параметрических ограничений модели.

3. Выполнено вероятностное описание оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ на основании метода Монте-Карло и метода интегральных сверток чисел.

4. Разработана методика экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ. Разработаны блок-схемы алгоритма оценки риска неокупаемости инвестиций для метода Монте-Карло и метода интегральных сверток чисел.

5. Поставлен и проведен вычислительный эксперимент на примере проекта строительства железнодорожной линии «Салехард-Надым». Сопоставлены результаты деятельности предприятий РЖД с участием и без участия в инвестировании ГЖДЛ. Полученные численные данные сопоставлены с результатами метода поправки на риск. Проведенный сравнительный анализ свидетельствуют о высокой чувствительности применяемых моделей, хорошей работоспособности метода, точности и достоверности оценок.

Результаты исследования отражают эффективность участия предприятий РЖД в инвестировании строительства ГЖДЛ. Показана возможность достижения приемлемых для практики сроков окупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ, обеспечения доходности предприятий РЖД по эксплуатации ГЖДЛ, соответствия тарифов на транспортировку грузов и восстановительной стоимости ГЖДЛ.

Основные методические положения и выводы диссертационного исследования целесообразно использовать для принятия управленческих решений на этапе обоснования и реализации инвестиций в строительство ГЖДЛ.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи, опубликованные в рекомендованных ВАК изданиях:

1.Еснпова Е.В., Опарин С.Г., Гурова Ю.Е. Оценка эффективности инвестиций в транспортное строительство с учетом неопределенности и риска//Научно-технические ведомости СПбГПУ - № 4 (102) 2010, ISSN 1994-2354-С. 60-65.

2. Есипова Е.В., Наумкова К.В. Эффективность государственно-частных инвестиций в железнодорожное строительство// Научно-технические ведомости СПбГПУ - № 2 2011, ISSN 1994-2354 - С.144-149.

3. Есипова Е.В. Оценка риска неокупаемости инвестиций в строительство грузообразующей железнодорожной линии// Известия Петербургского университета путей сообщения, Санкт-Петербург, ПГУПС, 2011.-Вып. 2(27), ISSN 1815-588Х-С. 169- 178.

Статьи, опубликованные в прочих научных изданиях:

4. Есипова Е.В., Игнатьева И.В., Чамаев А.Н., Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиционного строительного проекта методом имитационного моделирования денежных потоков// Шаг в будущее. Неделя науки-2007. Материалы научно-технической конференции, - СПб.: ПГУПС, 2007-С. 176-179.

5. Есипова Е.В., Опарин С.Г., Чамаев А.Н. Вероятностно-статистическая оценка риска неокупаемости инвестиционных строительных проектов методом Монте-Карло, - Сборник статей международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы эффективного управления в железнодорожной отрасли» », -СПб.: ПГУПС, 2008 - с.210-215.

6. Есипова Е.В., Игнатьева И.В., Чамаев А.Н., Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиционного строительного проекта методом имитационного моделирования денежных потоков// Шаг в будущее. Неделя науки-2008. Материалы научно-технической конференции, - СПб.: ПГУПС, 2008 - С.190-194.

7. Есипова Е.В., Гурова Ю.Е. Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиционного строительного проекта методом Монте-Карло Материалы научно-технической конференции «Шаг в будущее». Санкт-Петербург, ПГУПС, 2009. - С. 191-194.

8. Есипова Е.В., Опарин С.Г., Вероятностно-статистическая оценка риска неокупаемости инвестиционного строительного проекта методом Монте-Карло// Сборник научных трудов «Актуальные вопросы современной науки». Выпуск 6. Книга 2, - Новосибирск: ЦРНС, 2009 -с.128-134.

9. Есипова Е.В., Опарин С.Г., Гурова Ю.Е. Вероятностная оценка эффективности инвестиций в транспортное строительство с учетом неопределенности и риска методом интегральных сверток числовых

последовательностей/Международная научная конференция «Транспорт 21-го века». Варшава, 2010. - 10 с.

10. Есипова Е.В. Гарантированная вероятность окупаемости по сроку инвестиций в строительство железнодорожной линии // Материалы I Международной научно-практической конференции «Человек и транспорт», 14-16 сентября Санкт-Петербург, 2010г. с.40-45.

11. Есипова Е.В. Оценка риска неокупаемости инвестиций в строительство железной дороги с учетом неопределенности грузоперевозок // Материалы VIII международной научно-практической конференции «Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2010)». Санкт-Петербург, СПбГПУ, 2010 - С.166 -177

12. Есипова Е.В., Егоров C.B., Петрова H.H. Вероятностная оценка эффективности инвестиций с учетом внешних экономических эффектов проекта строительства грузообразующей железнодорожной линии// Материалы международной научно-практической конференции XXXIX «Неделя науки СПбГПУ» 6-11 декабря 2010г. - С.288 - 290.

Подписано к печати 11.11.2011 г. Печат.л. - 1,25

Печать - ризография. Бумага для множит, апп. Формат 60x84 1/16

_Тираж 100 экз. Зак. 1005._

Тип. ПГУПС 190031, г. С-Петербург, Московский пр.,9

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Есипова, Екатерина Владимировна

ОГЛАВЛЕНИЕ.

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОКУПАЕМОСТЬ КАК ОСНОВА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ.

1.1 .Понятие окупаемости и его место в современной теории экономической эффективности инвестиций.

1.2.Грузообразующие железнодорожные линии как объект транспортной инфраструктуры Российской Федерации.

1.3.Анализ методов экономической оценки эффективности инвестиций с учетом неопределенности и риска.

ГЛАВА 2.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РИСКА

НЕОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВО ГЖДЛ.

2.1 .Уровни системного исследования эффективности инвестиций.

2.2.Методо логические основы оценкифиска неокупаемости инвестиций.

2.3 .Экономические основы оценки риска неокупаемости инвестиций.

2.4.Математические основы оценки риска неокупаемости инвестиций'.

ГЛАВА 3. МЕТОДИКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ РИСКА НЕОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В' СТРОИТЕЛЬСТВО ГЖДЛ.

3.1.Детерминированная модель денежных потоков, затрат и результатов при строительстве ГЖДЛ.

3.2.Вероятностная модель оценки риска неокупаемости инвестиций,в строительство ГЖДЛ. 3.3.Оценка риска неокупаемости инвестиций методом Монте-Карло.

3.4.0ценка риска неокупаемости инвестиций методом интегральных сверток числовых последовательностей.

ГЛАВА 4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА РИСКА НЕОКУПАЕМОСТИ

ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРИМЕРЕ СТРОИТЕЛЬСТВА ГЖДЛ «САЛЕХАРД

НАДЫМ»

4.1. Исходные данные проекта строительства ГЖДЛ «Салехард-Надым»

4.2. Детерминированная оценка эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ «Салехард-Надым» по показателю срок окупаемости.

4.3. Пример экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ «Салехард-Надым» методом Монте-Карло.

4.4. Пример экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ «Салехард-Надым» методом интегральных сверток числовых последовательностей.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая оценка риска неокупаемости инвестиций в строительство грузообразующих железнодорожных линий"

Актуальность темы исследования.

Стране нужна новая волна индустриализации, действующая на принципах свободного конкурентного рынка, основанного на таких базовых экономических понятиях как эффективность, рентабельность, рыночный спрос, окупаемость инвестиций»,- заявил премьер-министр РФ В.В. Путин, 11 мая 2011г. на съезде Союза машиностроителей России [110].

В сфере железнодорожного строительства инвестиционный процесс характеризуется низкой эффективностью инвестиций, значительной продолжительностью инженерных изысканий, проектирования, строительства, ввода в эксплуатацию и выхода на проектную мощность. Окупаемость инвестиций в объекты железнодорожной инфраструктуры составляет более 20 лет. Показатели, рассчитываемые на этапе обоснования« эффективности инвестиций, не' подтверждаются ¡результатами реализации проекта. На практике это приводит к тому, что возникает потребность в привлечении дополнительных инвестиций или увеличивается 4 срок окупаемости инвестиционных проектов.

Строительство железнодорожных линий; предназначенных для транспортного обеспечения, развития новых месторождений полезных ископаемых и промышленных зон, называемых грузообразующими железнодорожными линиями (далее - ГЖДЛ), способствует процессу вовлечения в экономический I оборот перспективных месторождений полезных ископаемых и сырьевых ресурсов. Экономическим результатом их функционирования являются доходы от транспортировки и реализации грузов добывающих и перерабатывающих предприятий.

В настоящее время инвестирование в строительство ГЖДЛ обеспечивается участием Инвестиционного Фонда Российской Федерации, предприятий добывающей и перерабатывающей отраслей. По завершении строительства, основные средства передаются на баланс предприятий РЖД.

Сформировавшиеся научные подходы к оценке эффективности инвестиций в железнодорожное строительство не учитывают возможность участия предприятий РЖД в качестве инвестора. Деятельность добывающих и перерабатывающих предприятий не рассматривается в качестве источника повышения эффективности функционирования ГЖДЛ.

На практике это приводит к неэффективности и низкой доходности предприятий РЖД по обслуживанию железнодорожных линий, что обусловлено высоким уровнем амортизационных отчислений и несбалансированной политики в сфере грузоперевозок.

Существующие методы экономической оценки эффективности инвестиций и действующая? нормативно-методическая, база в сфере оценки эффективности инвестиций в строительство железнодорожных линий не позволяют в достаточной степени учесть возможность участия предприятий РЖД5 в инвестиционном процессе строительства ГЖДЛ и стохастическую природу действующих факторов, включая объем перевозок грузов по новым железнодорожным линиям и своевременность ввода линии в эксплуатацию.

Таким образом, сложилась, проблемная ситуация: с одной стороны возникает необходимость в оценке эффективности участия предприятий РЖД в* качестве инвестора ГЖДЛ, а с другой стороны отсутствуют методические подходы, позволяющие это сделать с учетом количественных характеристик неопределенности и риска.

В этой связи актуальной задачей в экономике, ожидающей своего научного решения, является^оценка экономической эффективности инвестиций в железнодорожное строительство с учетом стохастической природы действующих факторов.

Необходимость развития методов вероятностной оценки экономической эффективности инвестиций в строительство грузообразующих железнодорожных линий по показателю «риск неокупаемости инвестиций» обуславливает актуальность темы диссертационного исследования, ее цель и задачи.

Степень разработанности проблемы. Теоретические основы и практические методы оценки эффективности инвестиций, включая инвестиции в железнодорожное строительство, освещены во многих работах отечественных и зарубежных авторов, а именно: Абалкиным Л.И., Бабкиным A.B., Беловым И.В., Богачевым В.Н., Будриной Е.В., Волковым Б.А., Гибшманом А.Е., Губенко A.B., Дестремом М.Г., Ефановым A.HI, Зайцевым A.A., Краевым В.И., Красовским В.П., Кукель-Краевским С.А., Лапидусом Б.М., Ломоносовым Ю., Лившицем В.Н., Лурье А.Л., Мардасом.А.Н., Мачеретом Д.А., Новожиловым В.В., Протодьяконовым М.М., Пантиной Т.А., Сокольским В., Хачатуровым Т.С., Цыкановым Г.Е., и др.

Вопросам оценки эффективности функционирования сложных систем и процессов с учетом количественных характеристик неопределенности и риска посвящены научные труды: Дмитриева М.Н., Дуброва A.M., Ершовой С.А., Когана А.Б., Лагоши Б.А., Лапина Г.Н., Матвеева О.В., Недосекина А.О., Нефедова А.О., Опарина С.Г., Поповой Е.В., Панибратова Ю.П., Перепелицы В.А., Тетерина Ю.И., Чепко Е.С., Хьюса С. и др.

Целью диссертационного ^ исследования является обоснование целесообразности, участия предприятий РЖД в инвестиционном процессе строительства ГЖДЛ.

Для достижения поставленной, цели в диссертационном исследовании решены следующие основные задачи:

- развитие теоретических положений по оценке окупаемости (неокупаемости) инвестиций в строительство ГЖДЛ;

- моделирование денежных потоков, затрат и результатов при строительстве ГЖДЛ;

- вероятностное описание оценки риска неокупаемости инвестиций на основании методов имитационного моделирования;

- разработка методики экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ;

- проведение вычислительного эксперимента по экономической оценке риска неокупаемости инвестиций на примере железнодорожной линии «Салехард-Надым».

Объектом исследования являются предприятия железнодорожного транспорта, участвующие в инвестиционной деятельности строительства ГЖДЛ.

Предмет исследования - риск неокупаемости инвестиций. Научная новизна результатов исследования:

1. Развитие теоретических положений по экономической оценке эффективности инвестиций в строительство ГЖДЛ, обоснование вероятностных показателей и критериев окупаемости (неокупаемости) инвестиций.

2. Модель денежных потоков, затрат и результатов при строительстве ГЖДЛ с учетом» доходов от транспортировки и реализации продукции.

3. Стохастическая модель риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ, с учетом неопределенности^ объема грузоперевозок и ввода в эксплуатацию объекта.

4. Методика экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ и ее реализация методами Монте-Карло и интегральных сверток чисел.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теоретических положений и разработке методов экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ с учетом неопределенности объема грузоперевозок и срока ввода в эксплуатацию объекта.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке методики экономической оценки риска неокупаемости инвестиций в строительство ГЖДЛ и её реализации в среде Microsoft Excel с использованием методов моделирования Монте-Карло и интегральных сверток числовых последовательностей, а также в разработке предложений по повышению эффективности инвестиций на примере железнодорожной линии «Салехард-Надым».

Достоверность и обоснованность научных положений и выводов, сформулированных в диссертации, обеспечивается глубиной проработки основ и теории экономической эффективности инвестиций в строительство, обобщением отечественного и зарубежного опыта, привлечением для вероятностной оценки окупаемости (неокупаемости) инвестиций инновационного метода интегральных сверток случайных числовых последовательностей, корректным учетом факторов, влияющих на эффективность инвестиций в строительство ГЖДЛ.

Степень достоверности неточности оценок подтверждается результатами вычислительного эксперимента, проведенного на примере проекта строительства железнодорожной линии «Салехард-Надым», а также сопоставлением их с данными, полученными другими методами. Выводы диссертации не противоречат существующим представлениям об экономической эффективности инвестиций в строительство железнодорожных линий, находящихся на балансе ОАО «РЖД».

Апробация результатов диссертационного исследования.

Результаты диссертационной работы докладывались на международных конференциях «Актуальные проблемы- эффективного управления в железнодорожной отрасли» (СПб, ФГОУ ВПО ПГУПС, 2008); «Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2010)» (СПб, СПбГПУ, 2010); «Человек и транспорт», (СПб, ФГОУ ВПО ПГУПС, 2010г.), «Неделя науки СПбГПУ» (СПб, СПбГПУ, 2010), «Транспорт 21-го века» (г. Варшава), а также научно-технических конференциях «Шаг в будущее» (СПб, ФГОУ ВПО ПГУПС, 2007, 2008, 2009).

Основные положения работы доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях кафедры «Экономика и менеджмент в строительстве» СПб ФГБОУ

ВПО ПГУПС.

Публикации. Результаты выполненных исследований опубликованы в 12 печатных работах общим объемом 4,7 п.л., лично автора — 3,0 п.л., в том числе 3 работы в рецензируемых изданиях, включенных в перечень ВАК РФ.

Структура и объем диссертации. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы из 126 наименований и 7 приложений. Диссертационная работа изложена на 126 страницах и содержит 27 таблиц и 23 рисунка.