Эволюционная динамика функционирования валютного рынка в транзитивной экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гвоздик, Диана Викторовна

Введение

1 Современный валютный рынок как интегральный элемент мировой валютной системы

1.1 Валютные'рынки: классификация, круг участников, регулирующие институты

1.2 Валютный рынок как модульный элемент включения экономики России в мировую валютную систему

2 Механизм формирования валютного курса рубля

2.1 Валютный курс и его экономическая природа

2.2 Основные факторы, определяющие динамику валютного курса рубля

3 Генезис и ориентиры эволюции валютного рынка России

3.1 Периодизация процесса становления российского валютного рынка

3.2 Особенности современного этапа развития рынка валюты Российской Федерации

3.3 Перспективы развития валютного рынка России и пути совершенствования политики валютного курса рубля

Диссертация: введение по экономике, на тему "Эволюционная динамика функционирования валютного рынка в транзитивной экономике"

Актуальность темы исследования

В настоящее время в России формируется модель рыночных отношений, создаваемая на основе рыночно - трансформационных процессов, исторических традиций страны и современных тенденций развития мирового рынка. В связи с происходящими в России экономическими преобразованиями, развитием акционерного капитала, формированием новых перераспределительных механизмов на финансовом рынке, вопросы функционирования валютного рынка и исследование его роли в становлении системы рыночных отношений приобретают особую значимость. Обострение валютного кризиса и девальвация рубля в августе 1998 г. привлекли внимание многих экономистов к проблемам валютной политики и валютного регулирования, однако за пределами анализа ситуации на внутреннем валютном рынке остаются фундаментальные проблемы его становления, регулирования валютного курса рубля, взаимодействия процессов формирования основных финансово-денежных и валютных потоков, определяющих тенденции развития и структуру внутреннего валютного рынка в условиях транзитивной экономики. Сложность и многосторонность проблематики валютных отношений связана не только с тем, что это проблемы мирового, глобального уровня, но и с тем, что они должны решаться для России в условиях становления рыночной экономики и выведения ее из глубокого системного кризиса. Стратегия развития российской экономики в направлении интеграции в мировой финансовый рынок и мировую валютную систему, а также недостаточная изученность механизма валютного регулирования и функционирования внутреннего валютного рынка в рамках обеспечения финансовой стабилизации экономического роста обусловили актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы

В проблематике валютных отношений в российской экономике анализ процессов формирования и функционирования внутреннего валютного рынка, а также регулирования валютного курса рубля занимает основное место. Однако проблемы эти пока не получили адекватного своей значимости освещения в экономической литературе, многие теоретические и практические аспекты в настоящее время находятся в процессе разработки, требуют пояснений и уточнений. Отдельные вопросы исследуемой тематики отражены в трудах Балабанова И.Т., Борисова С.М., Бункиной М.К., Голосова О.В., Грязновой А.Г., Иванова В.В., Киреева А.П., Красавиной J1.H., Круглова А.В., Максимовой J1.M., Наговицына А.Г., Платоновой И.Н., Сарафанова М.А., Сенчагова В.К., Тумаровой Т.Г. и др.

Механизм функционирования валютного рынка рассматривали в своих работах зарубежные авторы: Кассель Г., Кейнс Дж. М., Маршалл А., Самуэль-сон П., Фишер И., Флемминг Дж., Хиггингс Б.Х. и др.

В настоящее время в современной отечественной экономической литературе недостаточно монографических работ, в которых дается систематическое исследование российского валютного рынка.

Цель и основные задачи исследования

Цель диссертационного исследования состоит в изучении эволюционной динамики функционирования валютного рынка, определении его места и роли в становлении эффективных и цивилизованных рыночных отношений в транзитивной экономике России, выявлении приоритетных направлений регулирования его развития на уровне национального хозяйства.

Динамичный процесс формирования и развития валютного рынка России требует не только осмысления и оценки происходящих на нем изменений в контексте развития мировой валютной системы, но и использования механизма и инструментов мирового валютного рынка в практике его российских участников.

В рамках поставленной цели было необходимо решить следующие частные задачи:

- уточнить и дополнить существующую классификацию видов валютного рынка и функций, выполняемых им в рыночной экономике;

- определить место валютного рынка в общей системе финансового рынка, обозначить, с одной стороны, границы организационно - институциональной целостности внутреннего валютного рынка и выявить, с другой стороны, его органичную связь со всей воспроизводственной структурой российской экономики переходного периода;

- выявить специфику экономического поведения и действия участников валютного рынка на межбанковском и биржевом его сегментах;

- определить место и значение внутреннего валютного рынка в процессе трансформации российской экономики в рыночную и в обеспечении экономического роста; рассмотреть механизм включения отечественной экономики в мировую валютную систему;

- рассмотреть особенности проведения валютных операций на СПОТ рынке и на срочном валютном рынке;

- провести сравнительный анализ генезиса валютного рынка в странах с развитой рыночной экономикой и в российских условиях становления рыночных отношений;

- провести анализ механизма формирования валютного курса, рассмотреть его виды, выявить факторы, влияющие на его величину, показать значение валютного курса для развития экономики страны;

- проанализировать динамику валютного курса рубля на современном этапе развития валютного рынка;

- исследовать состояние и охарактеризовать особенности функционирования современного валютного рынка в России и факторы, определяющие его объемы и структуру;

- определить главные императивы и хронологию становления российского валютного рынка, дать характеристику периодам его развития, провести анализ позитивных и негативных факторов, влияющих на него, дать оценку качественных сдвигов в ходе его формирования и регулирования валютного курса рубля;

- определить приоритетные направления регулирования развития валютного рынка России, совершенствования политики валютного курса рубля Российской Федерации, необходимые для углубления рыночной трансформации экономики и провести их комплексный анализ.

Объект и предмет исследования

Объектом исследования является валютный рынок, механизм и специфика его функционирования в условиях транзитивной экономики.

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся на валютном рынке по поводу механизма формирования валютного курса рубля в условиях транзитивной экономики России.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, разработки и статьи специалистов по вопросам функционирования валютного рынка. В работе над диссертацией использованы методологические разработки международных финансовых организаций, законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы Банка России.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись на основе принципов диалектического метода познания. На разных этапах исследования применялись графический, экономико-статистический, сценарно-вариантных расчетов, индексный, выборочный, структурный, абстрактно-логический, системного анализа, моделирования, расчетно-конструктивный методы анализа, а также методы многофакторного прогнозирования.

Информационно-эмпирическая база

В процессе исследования использовались монографические и статистические материалы, публикации в средствах экономической, научно-технической и массовой информации, а также собственные заключения автора, работавшего в период с 1995 по 1999 год в отделе валютного регулирования и валютного контроля Главного управления Банка России по Ставропольскому краю, окончившего курсы повышения квалификации по теме: «Валютный рынок и его виды» при Департаменте подготовки персонала Центрального банка Российской Федерации в Главном управлении Банка России по Ростовской области, в Межрегиональном учебном центре Банка России в Главном управлении Банка России по Тульской области.

Положения диссертации, выносимые на защиту: (По специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит)

1. Взаимовлияние различных сегментов экономики и валютного рынка в современных условиях представляется в непосредственном и косвенном виде, поскольку валютный рынок является частью денежного рынка. Процесс движения капиталов между секторами экономики протекает в соответствии с определенными закономерностями. Главным стимулом для привлечения капиталов на тот или иной сегмент рынка является высокий уровень его доходности по соответствующим финансовым инструментам.

2. Важным в процессе изучения валютного рынка является четкое определение его функциональных границ, то есть определение круга операций, совершаемых на нем. Представляется целесообразным включать в сферу валютного рынка операции, связанные с обменом валют на рынке СПОТ и срочном валютном рынке, а также по инвестированию в иностранной валюте, валютному кредитованию, получению доходов по валютным депозитам. В условиях развитых рыночных отношений расширяется спектр функций, выполняемых валютным рынком, что объясняется его гибкостью и способностью адаптироваться к текущим потребностям экономики.

3. Круг участников валютного рынка России формируется из трех основных групп: пользователи валютного рынка (участники, которые определяют основной спрос на иностранную валюту и ее предложение), организаторы рынка (коммерческие банки, валютные биржи, брокерские фирмы и т. д.), регулятор валютного рынка - Банк России. Привлечение наличной иностранной валюты, находящейся на руках у населения, в инвестиционную сферу экономики создаст возможность мобилизации внутренних источников для повышения инвестиционной активности в России.

4. Наиболее обоснованной теорией валютного курса в настоящее время представляется теория паритета покупательной способности (ППС) валюты, однако, рыночный валютный курс значительно отличается от этого паритета, причем на протяжении периода длительностью в несколько лет. Изучение ППС в теоретическом аспекте возможно только для исследований динамики валютного курса в сверхдолгосрочном периоде, а в краткосрочном плане не имеет смысла. Рассчитанный по указанному алгоритму валютный курс рубля на основе ППС составляет 13,2 рубля за 1 доллар США.

5. Существует большое количество факторов, оказывающих влияние на формирование валютного курса рубля, однако воздействие большинства из них носит краткосрочный и плохо предсказуемый характер. Существенное влияние на уровень валютного курса рубля оказывает группа фундаментальных макроэкономических факторов (объем ВВП, величина ставки рефинансирования, уровень инфляции, объем денежной массы, состояние платежного баланса).

Политика стабилизации валютного курса должна соответствовать главной цели - снижению инфляции, необходимо поддерживать такие условия деятельности участников внутреннего валютного рынка, при которых формирование обменного курса рубля в наибольшей степени определяется объективными фундаментальными экономическими процессами, а влияние конъюнктурных и спекулятивных факторов минимизируется. Уровень обменного курса рубля должен стимулировать экспорт, но в то же время не носить запретительного характера для импорта и обеспечивать возможность дальнейшего накопления золотовалютных резервов.

6. Общие тенденции становления российского валютного рынка и национальной валютной системы за период с 1991 по 2001 год отражают влияние всего спектра позитивных и негативных элементов, присущих транзитивной экономике. Анализируя качественные изменения валютного рынка России, можно выделить пять основных периодов его становления и развития. Необходимость оценки современного этапа развития рынка валюты Российской Федерации, который продолжается в течение последних полутора лет, обусловлена его спецификой. Основной его чертой является то, что российский валютный рынок в эти годы развивается в условиях воссозданного экономического роста, в то время как предыдущие периоды характеризовались кризисным состоянием и спадом производства.

7. Демократизация валютного рынка, связанная с введением режима единой торговой сессии, призвана сыграть важную роль в стабилизации финансового рынка в целом, в формировании на нем технологических основ, которые обеспечивают максимальное сочетание методов государственного регулирования и саморегулирующих начал рынка. Введение единой торговой сессии на межбанковских валютных биржах (с 29 июня 1999 года) стало шагом в направлении усиления значения биржевой формы организации валютного рынка и его консолидации, восстановило единство валютного рынка.

8. Приоритетными направлениями регулирования развития валютного рынка России, совершенствования политики валютного курса рубля являются:

- развитие межбанковского валютного рынка в стране, усиление регулирующей роли Банка России как участника межбанковских операций и органа контроля;

- формирование системы страхования валютных рисков (хеджирование);

- создание системы гарантирования валютных вкладов населения;

- использование режима плавающего валютного курса с осуществлением интервенций Банка России в разумных пределах, укрепление курса рубля;

- сокращение незаконного оттока капитала и привлечение валюты в страну;

- расширение использования Интернет - технологий на валютном рынке.

По специальности 08.00.14 - мировая экономика)

9. В системе внешнеэкономических связей валютный рынок занимает центральное место, поскольку в условиях существования в каждой из стран национальной валюты, имеющей установленную покупательную и платежную способность только на ее территории, позволяет создать механизм, обеспечивающий обмен денежных единиц этих стран. В этом контексте конструктивной представляется предложенная трактовка валютного рынка как составной части рыночного механизма, объединяющей экономические отношения, возникающие в сфере обмена национальных денег на иностранные и служащей инструментом интеграции национальной экономики в мировое хозяйство.

10. К числу международных финансовых институтов, обеспечивающих межгосударственное регулирование мирового валютного рынка, в порядке их ранжирования по степени воздействия на последний следует отнести Международный валютный фонд, Группу международных организаций Всемирного банка (банк реконструкции и развития - МБРР, ассоциацию развития - MAP, финансовую корпорацию - МФК, многостороннее инвестиционно - гарантийное агентство - МИГА), а также международные клубы стран - кредиторов (Парижский) и банков - кредиторов (Лондонский), международные региональные валютно - биржевые центры (Сиднея, Токио, Гонконга, Сингапура, Москвы, Франкфурта-на-Майне, Цюриха, Лондона, Нью-Йорка, Чикаго, Лос-Анджелеса) и Континентальные банки развития (и реконструкции): Европейский - ЕБРР, Межамериканский - МАБР, Африканский - АФБР и Азиатский - АЗБР. Каждый из них, выполняя специфическую регулирующую функцию, обеспечивает участие в создании целостной системы международного регулирования валютного обмена, взаимодействие звеньев которой проявляется в волнообразном процессе охвата кризисными явлениями региональных международных валютных рынков независимо от места их возникновения. Согласованное действие этих институтов в последние годы позволяет смягчить или уменьшить и даже порой нейтрализовать распространение таких негативных явлений.

11. Построение развитого валютного рынка в России имеет не только национальную, но и международную значимость, поскольку включение страны через этот механизм в мировое финансово - рыночное пространство придает ему экономическую целостность.

Научная новизна исследования

Автором предпринято комплексное исследование проблем, связанных с закономерностями и особенностями развития валютного рынка России в уелои виях реформирования хозяйственных отношений. В результате проведенного исследования в работе обоснован ряд выводов и положений, содержащих элементы научной новизны:

По специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит):

- проведен анализ процесса диверсификации функций, выполняемых валютным рынком в условиях развитых рыночных отношений, за счет расширения спектра валютных услуг, операций, инструментов, технологий, что позволило углубить знание его экономической природы в составе субъектов рынка и определить три основные группы участников: пользователи, организаторы и регулирующие институты;

- выявлены особенности эволюции отечественного валютного рынка, которые состоят в ориентации на принципы построения динамично развивающейся мировой валютной системы, активности развития всех его сегментов в процессе интеграции в мировой рынок, достаточно высокой активности населения страны на валютном рынке, увеличении количества и размеров его валютных вкладов, подтверждающие наличие потенциала его развития в период реформирования национальной экономики; на основе анализа организационных и функциональных изменений, происходящих в процессе его генезиса, определены пять поэтапных периодов становления и развития;

- дана оценка специфики современного этапа эволюции рынка валюты Российской Федерации, который продолжается в течение последних полутора лет и характеризуется: установлением единого механизма валютных торгов в стране, проводимых в режиме реального времени на основе электронной технологии, объединением всех региональных биржевых рынков в единую национальную валютную систему, закреплением функций административного организатора единой торговой сессии за ММВБ, разработкой порядка и правил ее организации и проведения;

- исследованы: причины возникновения и быстрого развития рынка наличных валют в России (неустойчивость рубля, инфляционные ожидания, практически абсолютная ликвидность иностранных валют и др.), структура спроса и предложения на нем, проанализирована динамика объемов ввоза наличной иностранной валюты в Россию и ее продаж населению, намечены меры по снижению ее объема, находящегося на руках у населения, и направлению этих средств в инвестиционную сферу экономики (диверсификация предложений по инвестиционным проектам, страхование инвестиционных рисков, задействование механизмов защиты прав инвесторов и т. д.);

- уточнен круг факторов, оказывающих влияние на формирование валютного курса рубля, среди которых выделена группа макроэкономических факторов, определяющих долгосрочную стратегию курсовой политики (объем ВВП, величина ставки рефинансирования Банка России, объем денежной массы, уровень инфляции, состояние платежного баланса) и плохопредсказуемые, кратко действенные, зачастую не экономического характера, но оказывающие существенное воздействие на механизм курсообразования (политическая ситуация в стране и в регионах, ажиотажный спрос на иностранную валюту и т.д.), изучена степень их влияния на курс рубля в динамике в 1999-2001 годах;

- на основе изученных тенденций определены приоритетные направления развития валютного рынка России, совершенствования политики валютного курса рубля Российской Федерации, намечены экономические меры их действенного регулирования, среди которых наиболее значимы: развитие межбанковского валютного рынка под контролем Банка России, формирование системы страхования валютных рисков (хеджирование), создание системы гарантирования валютных вкладов населения, использование режима плавающего валютного курса при укреплении курса рубля и конструктивной интервенции Банка России, сокращение несанкционированного оттока капиталов и привлечение валюты в страну, расширение сферы использования на валютном рынке Интернет - технологий;

По специальности 08.00.14 - мировая экономика):

- предложена углубленная классификация мировой системы валютных рынков, новизна которой состоит в том, что в ее основу положен комплекс типологических признаков: степень охвата территории, объем и характер операций, количество обмениваемых видов валют, отношение к валютным ограничениям, виды валютных курсов, институциональная организованность, виды операций, территориальная дислокация, срочность сделок, субъекты валютных операций, статус европейских финансовых инструментов в валютных операциях на регионально - континентальном рынке, отношение к нормативно - правовой базе, что позволило более многогранно и целостно раскрыть сущностную и субъектную определенность, функциональные возможности мировой системы валютного обмена и дать характеристику ее отдельных параметров и элементов;

- определен состав и функциональные роли институтов рыночной инфраструктуры, обслуживающих межстрановой валютный обмен, регулирующих валютно-расчетные отношения на мировом финансовом рынке и входящих в его многоуровневую систему регионально-континентальных, национальных и локальных валютно-финансовых рынков и центров;

- обобщены и систематизированы теоретические подходы к выявлению экономической природы валютного курса и измерению его стоимостной основы путем установления межстранового паритета покупательной способности национальных валют, уточнена роль реального валютного курса в развитии международных валютных отношений.

Теоретическая значимость работы заключается в том, что результаты исследования могут быть использованы для дальнейшего развития концептуальных положений о валютном рынке, его влиянии на процесс становления рыночных отношений.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что полученные выводы и результаты могут быть использованы при дальнейшем формировании валютного рынка в России. Положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе в ходе преподавания экономических дисциплин, в частности, курсов: «Финансы, денежное обращение и кредит», «Мировая экономика», «Международные валютно-кредитные отношения» и спецкурса «Валютный рынок». Проведенные автором исследования эволюционной динамики функционирования валютного рынка используются при формировании концепции валютной политики Федерального Депозитного банка (г. Москва), определении направлений внешнеэкономической деятельности общества с ограниченной ответственностью «АЛОГОС» (г. Москва), осуществляющего внешнеторговые операции, а также при обучении и повышении квалификации специалистов Федерального Депозитного банка, работающих с иностранной валютой.

Апробация работы

Основные положения и результаты диссертации апробированы на второй научно-практической конференции Белгородского университета потребительской кооперации, сорок пятой научно-методической конференции «Университетская наука - региону», первой научной конференции Северо-Кавказского гуманитарно-технического института, тридцать первой научно-технической конференции Северо-Кавказского государственного технического университета, второй межрегиональной научной конференции "Студенческая наука - экономике России" в г. Ставрополе. По теме диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 2,3 п. л.

Структура и объем работы В структурном отношении диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных литературных источников, восьми приложений. Работа выполнена на 193 листах, основное содержание работы составляет 163 листа, включает 19 таблиц и 24 рисунка.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гвоздик, Диана Викторовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В комплексе сложнейших проблем переходного периода российской экономики становление валютного рынка - одна из наименее исследованных, однако по масштабности, глубине и значимости своего влияния на развитие экономики, финансовую стабилизацию и устойчивость национальной валюты -одна из наиболее ключевых.

Данная диссертация является попыткой ликвидации пробела в сфере комплексного изучения эволюционной динамики функционирования валютного рынка в транзитивной экономике.

1. В теоретическом аспекте уточнено содержание категории «валютный рынок» как составной части рыночного механизма, объединяющей экономические отношения, возникающие в сфере обмена национальных денег на иностранные, и служащей инструментом интеграции национальной экономики в мировое хозяйство.

Валютный рынок рассмотрен с функциональной, институционной, организационно - технологической точек зрения.

2. Разработана оригинальная трактовка классификации валютных рынков, основанная на задействовании комплекса следующих критериев:

- степень охвата территории, объем и характер операций, количество валют;

- отношение к валютным ограничениям;

- виды валютных курсов;

- степень организованности;

- виды операций;

- территориальная дислокация;

- срочность сделок;

- субъекты, оперирующие с валютой;

- операции, осуществляемые в валюте стран Западной Европы;

- отношение к нормативно-правовой базе.

3. Определен ряд тенденций, характеризующих развитие валютного рынка в современных условиях:

- формирование российского валютного рынка с учетом структурных принципов организации мировой валютной системы;

- достаточно быстрое развитие всех сегментов валютного рынка при интеграции в мировой рынок;

- высокая активность на российском валютном рынке населения;

- увеличение размеров валютных вкладов населения;

- динамичное развитие инструментов валютного рынка Российской Федерации.

4. Уточнены основные источники предложения валюты на рынке и основные направления ее использования. Показана необходимость продолжить работу по совершенствованию экспортно-импортного контроля с целью предотвращения утечки капиталов за границу и увеличения поступлений валютной выручки в страну, что будет способствовать увеличению емкости отечественного валютного рынка. Результаты исследования показали, что внутреннему валютному рынку России в настоящее время присущи черты развивающихся рынков. В ходе проведенного анализа уточнено место, которое валютный рынок занимает на финансовом рынке страны. Валютный рынок среди сегментов денежного рынка России обладает наибольшей ликвидностью, что определяет его ключевое место на денежном рынке и обусловливает развитие в условиях экономической и политической нестабильности в стране. Исследованы основные тенденции развития рынка наличной валюты в России, структура спроса и предложения на нем. В современных условиях валютные сбережения населения являются потенциальным источником накопления и инвестиций в России. Обоснована необходимость принятия мер по снижению объема наличной валюты, находящейся на руках у населения, и привлечению этих средств в реальный сектор экономики посредством финансово-кредитных институтов и соответствующих инструментов регулирования валютного оборота. Главным условием выполнения таких мер должно служить принятие законов о страховании банковских валютных депозитов населения, создание специальных страховых фондов, развитие сети паевых взаимных фондов, гарантирующих сохранность вложенных средств. Одним из решений данной проблемы может стать поддержание реальных процентных ставок по валютным депозитам на достаточно высоком мотивационном уровне или поддержание реальных процентных ставок по рублевым вкладам на уровне, превышающем темпы роста курса доллара.

5. Проблемы валютного курса изучены в диссертации в связи с необходимостью выражения цены рубля в других валютах, и возникающих в рамках этого вопросов котировки, установления его номинального и реального курса. Анализ условий, оказывающих влияние на формирование валютного курса рубля, позволил выделить группу важнейших факторов, оказывающих долгосрочное воздействие (объем ВВП, величина ставки рефинансирования Банка России, уровень инфляции, объем денежной массы, состояние платежного баланса). Действие этих факторов наиболее ярко проявляется в периоды относительной стабилизации как на валютном, так и на всем финансовом рынке страны. На валютном рынке, подверженном кризисным колебаниям, преобладающее влияние на механизм курсообразования оказывают многочисленные крат-кодейственные, плохо предсказуемые факторы, зачастую политического и психологического характера. Взаимодействие ряда таких факторов привело к глубокому валютному кризису в августе 1998 года, в результате которого рубль обесценился в 3 раза. Среди его причин можно выделить политический кризис в России, социальное напряжение, высокие инфляционные ожидания участников рынка и др. Несмотря на слабость национальной валюты, Правительство и Банк России предпринимали попытки удерживать рубль от падения, используя для этого не самые дешевые источники финансирования (доразмещение ГКО и выпуск в мае - июне 1998 года евробондов, доходность по которым из-за снижения кредитного рейтинга России поднялась до высокого уровня, мощная валютная интервенция ЦБ РФ).

6. Непоследовательность экономической политики и периодически возникающие обострения затяжного экономического кризиса, приобретшего системный характер, определили общий макроэкономический фон резких перепадов динамики формирования валютного рынка и курса рубля по отношению к доллару, а на этой основе развился процесс дестабилизации в целом национальной денежной системы. С учетом качественных изменений в эволюции валютного рынка выделено пять периодов, каждый из которых привносил существенные изменения в процесс его формирования и динамику валютного курса рубля. Обозначен спектр позитивных и негативных условий и факторов, определивших переломные моменты в становлении валютного рынка и меры распространенности иностранной валюты во внутреннем денежном обращении страны. Выделение периодов в эволюции валютного рынка и динамике валютного курса рубля связывается с изменениями валютной политики и существенными сдвигами в его организационно - институциональной структуре, которые, в свою очередь, определялись периодами изменений ситуации в сферах финансовых и денежных отношений с 1991 по 2001 год.

7. Более десяти лет существования валютного рынка в России обеспечили формирование его инфраструктуры, внедрение современных технологий, освоение основных инструментов и видов валютных операций, подготовку квалифицированных кадров. Однако состояние валютного рынка пока весьма проблематично. Сделан вывод, что межбанковский валютный рынок находится под воздействием ряда факторов, которые можно разделить на три группы:

- факторы, определяемые ситуацией на макроуровне;

- факторы, связанные с влиянием регулирующих органов;

- факторы, связанные с воздействием экономической среды микроуровня.

8. В развитие авторской концепции разработаны приоритетные направления стимулирования развития валютного рынка России и его регулирования, дано их обоснование. Перспективы развития российского валютного рынка обусловлены восстановлением банковской системы, одним из способов модернизации которой может стать либерализация условий для иностранных инвестиций в банковскую сферу. Положительное влияние на развитие валютного рынка сможет оказать усиление регулирующей роли Банка России как участиика межбанковских операций и органа контроля. Представляются стратегическими такие направления, как развитие конкуренции, формирование системы страхования валютных рисков (хеджирование), создание системы гарантирования валютных вкладов населения, использование режима плавающего валютного курса с осуществлением интервенций Банка России в разумных пределах, укрепление курса рубля, сокращение незаконного оттока капитала и привлечение валюты в страну, расширение использования Интернет - технологий на валютном рынке, создание равных условий деятельности инвесторов, капитализация банковской системы.

9. Обоснована необходимость поддержания таких условий деятельности участников внутреннего валютного рынка, при которых формирование обменного курса рубля в наибольшей степени определяется объективными фундаментальными экономическими процессами, а влияние конъюнктурных и спекулятивных факторов на процесс курсообразования минимизируется. Уровень обменного курса рубля должен стимулировать экспорт, но в то же время не носить запретительного характера для импорта и обеспечивать возможность дальнейшего накопления золотовалютных резервов.

10. При определении перспектив развития валютного рынка России важно исходить из сохраняющейся неопределенности темпов экономического роста, связанной с высокими рисками возможного изменения мировых цен на основные товары российского экспорта. Определяющую роль в динамике валютного курса рубля в 2001 году и последующие годы будет играть состояние платежного баланса. Представляется, что, несмотря на стабилизацию в настоящее время политической ситуации в России, успешные результаты правительственной программы по выходу из кризиса и развитие национальной экономики в 1999 - 2001 годах, снижение номинального курса рубля в ближайшем будущем будет продолжаться. Это подтверждает сделанный вывод о том, что на современном этапе развития российской экономики, динамика валютного курса рубля во многом определяется краткосрочными факторами, предсказать которые практически невозможно.