Финансовая глобализация и интеграция России в систему мировых финансов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Шутова, Юлия Николаевна
Место защиты
Москва
Год
2005
Шифр ВАК РФ
08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Финансовая глобализация и интеграция России в систему мировых финансов"

У

На правах рукописи

Шутова Юлия Николаевна

Финансовая глобализация и интеграция России в систему мировых финансов

Специальность 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Работа выполнена на кафедре «Финансы и цены» Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова

Научный руководитель -

Официальные оппоненты:

Ведущая организация -

доктор экономических наук, профессор Звонова Елена Анатольевна

- доктор экономических наук, профессор Куликов Александр Георгиевич

- кандидат экономических наук Чекмарева Елена Николаевна

Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации

Защита состоится «25» февраля 2005 г. в 13 час. на заседании диссертационного совета К 212.196.02 в Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова по адресу: 115998, г. Москва, Стремянный переулок, д.Зб

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РЭА им. Г. В. Плеханова Автореферат разослан «25» января 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

к^/оАмнаУ Маршавина Л. Я. 1

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Глобализация мировой экономики стала важнейшим фактором развития международных экономических отношений в конце XX - начале XXI вв., поэтому в настоящее время данный процесс является объектом пристального внимания ученых, политиков и общественных деятелей многих стран. Одной из особенностей развития глобальной экономики в последнее время стал процесс значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового финансового рынка. Можно сказать, что наиболее ярким проявлением экономической глобализации и ее движущей силой является именно глобализация в области финансов. Глобализация финансового рынка, интенсивное развитие и изменение институциональной структуры существенно влияло не только на хозяйственную жизнь отдельных стран и регионов, но и на мировое хозяйство в целом. Все более значимой становится роль мирового финансового рынка в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Глобализация финансов проявляется через создание и функционирование единого мирового финансового рынка. Происходят заметные структурные изменения составляющих мирового финансового рынка, все более глубокое их переплетение и взаимодополнение. Финансовая глобализация, будучи объективным процессом, может оказать и негативное воздействие на отдельные страны, что необходимо учитывать при разработке национальной экономической политики. Финансовая глобализация усилила подвижность и неустойчивость национальных финансовых систем, в первую очередь стран с формирующимися рынками, что ярко продемонстрировал мировой финансовый кризис 1997-1999 гг.

Относительная неисследованность феномена глобализации мировых финансов выражается в отсутствии комплексной теории финансовой глобализации. Существуют и продолжают развиваться теории, относящиеся к отдельным сторонам этого многообразного явления (например, различные теории международной торговли, теории прямых иностранных инвестиций, теории финансовых рынков, концепции, стремящиеся осмыслить феномен ТНК), однако каждая из этих теорий существует сама по себе, в отрыве от остальных, тогда как глобализация - комплексный процесс, требующий единого многоаспектного теоретического подхода.

Поскольку глобализация процесс объективный, он не может не затрагивать Россию как часть мирового хозяйства. Ей следует извлекать выгоду из

усилившейся финансовой глобализации, однако интеграция не должна быть самоцелью. Степень «открытости» России уже весьма велика и в дальнейшем, скорее всего, будет повышаться, а значит состояние мирового финансового рынка будет все больше сказываться на финансовом рынке России. Это достаточно заметно проявилось в конце 1997- начале 1998 гг., когда финансовый кризис в ряде стран Азии негативно отразился на российском финансовом рынке и на экономике в целом. А в августе 1998 г. Россия сама стала центром кризисных потрясений. В этой связи представляется актуальным разобраться в сущности процессов, происходящих в глобальной финансовой системе, увидеть их важнейшие последствия для России. Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью:

• развития понятия финансовой глобализации;

• выявления всех положительных и отрицательных проявлений глобализации финансового рынка;

• разработки комплексного теоретического подхода к анализу глобального финансового рынка через его структуру;

• определения влияния финансовой глобализации на Россию и оценки перспектив ее интеграции в глобальную финансовую систему.

Степень научной разработки. До 1990 г. отдельные аспекты проблем, связанных с финансовым рынком и его сегментами, затрагивались в работах экономистов-международников, занимавшихся изучением финансовых вопросов: М. Ю. Алексеева, Б. И. Алехина, Л. Н. Красавиной, В. Т. Мусатова, В. М. Усоскина, Е. М. Четыркина, В. Н. Шенаева, Р. М. Энтова и других авторов. Не потеряли своей значимости фундаментальные работы академика И. А. Трахтенберга, написанные еще в период после И Мировой войны, в которых вопросам финансового рынка уделялось большое внимание. Тем не менее, можно констатировать, что финансовый рынок не был в центре внимания советских экономистов.

Финансовая глобализация, проявившаяся в последнее десятилетие, особенно заметно способствовала резкому росту интереса отечественных исследователей к проблематике финансового рынка и его сегментов. Этот интерес обусловлен во многом появлением и бурным развитием (до 1998 г.) российского финансового рынка. В 90-е годы в России изданы десятки монографий и учебников, посвященных фондовому, валютному, кредитному рынкам. Стали появляться специальные финансовые журналы, бюллетени аналитических

агентств. Однако такого рода издания специализируются, в основном, на каком-то одном аспекте, или проблеме рынка, являясь фактически аналитическими обзорами еженедельного состояния рынка тех или иных операций, либо учебниками, знакомящими с базовыми понятиями мирового финансового рынка. Фактически существует немного книг на русском языке, всесторонне рассматривающих мировой финансовый рынок и степень вовлеченности России в глобальные финансовые процессы.

Цель работы заключается в исследовании теоретических проблем финансовой глобализации и разработке на их основе целостной концепции развития национального финансового рынка России в направлении его интеграции в глобальную финансовую систему.

В соответствии с указанной целью автором были поставлены и решены следующие задачи:

• разработать теоретическую модель функционирования финансовой глобализации, основанную на анализе и обобщении существующих моделей;

• выявить и проанализировать положительные и негативные последствия финансовой глобализации, а также определить место финансовой глобализации во всеобщей экономической глобализации;

• предложить комплексную модель участия России на глобальном финансовом рынке;

• определить возможные направления интеграции России в глобальную финансовую систему, выявить наиболее реальные направления этой интеграции.

Объектом исследования в работе выступает комплекс отношений, связанных с функционированием мирового финансового рынка в условиях его глобализации.

Предметом исследования служит финансовая глобализация как новая тенденция в развитии мирового финансового рынка, а также степень воздействия финансовой глобализации на национальный финансовый рынок России.

Методологическую и теоретическую основу диссертации составляют фундаментальные положения экономической теории, в первую очередь теории функционирования финансовых рынков. В работе использован диалектический метод исследования экономических процессов, а также системный подход к

изучаемым явлениям. Количественные и качественные задачи решались с помощью статистических и графических методов, а также методов математической логики. Для достижения поставленных задач широко использовался метод сравнительного анализа. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, исторический и экономико-статистический методы. Сочетание различных методов позволило обеспечить необходимую степень глубины и универсальность исследования, обоснованность его выводов.

Основой разработки темы послужили фундаментальные научные труды отечественных и зарубежных авторов. В работе над диссертацией автор опирался на теоретические и практические разработки отечественных экономистов в области теории мировой экономики, международных финансов, кредитно-финансового механизма, фондового, валютного, кредитного рынков: Е. Ф. Авдокушина, И. Т. Балабанова, А. Н. Буренина, В. А. Галанова, А. 3. Дадашева, С. И. Долгова, Е. А. Звоновой, Л. Н. Красавиной, А. Г. Куликова, С. И. Лушина, Ю. И. Львова, Я. М. Миркина, Д. М. Михайлова, А. Г. Мовсесяна, С. Б. Огнивцева, И. Н. Платоновой, Б. Б. Рубцова, В. А. Слепова, Б. М. Смитиенко, В. С. Торкановского, Л. Н. Федякиной, Е. Н. Чекмаревой, Ю. В. Шишкова и других. Вместе с тем в работе использованы труды известных зарубежных исследователей: Д. Блейка, Р. О. Брайна, Э. С. Бредли, Дж. К. Ван Хорна, Д. Джефри, П. В. Дэниэлса, Ф. Сакса, Р. Д. Тьюлза и других.

Эмпирическую основу работы составили:

• законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, определяющие основные направления функционирования национального финансового рынка России и пути его интеграции в глобальный финансовый рынок;

• статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Банка России, Министерства финансов), а также международных валютно-финансовых организаций (Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Международной финансовой корпорации, Международного валютного фонда, Европейского центрального банка);

• публикации в специальной периодической печати России и зарубежных государств;

• документы и публикации из сети Интернет.

Научная новизна работы заключается в следующем:

• развит понятийный аппарат экономической теории в части финансового рынка: углублено понятие «финансовая глобализация», выявлены ее предпосылки, характерные признаки, составляющие, субъекты;

• определено место финансовой глобализации во всеобщей экономической глобализации;

• определены экономические, политические и организационно-технические предпосылки, обусловившие специфический характер развития мирового финансового рынка в условиях его глобализации;

• выявлены положительные и негативные последствия финансовой глобализации для национальных экономик и финансов;

• обобщены и систематизированы теоретические подходы к определению структуры мирового финансового рынка;

• выявлены факторы развития сегментов российского финансового рынка и определена степень их влияния на вовлеченность российских финансов в глобальные;

• обоснован вывод о наибольшей интегрированности в систему глобальных финансов российского кредитного рынка.

Практическая значимость работы состоит в разработке:

• методики расчета индекса глобализации всей мировой экономики или степени интегрированности отдельных стран и регионов в глобальную экономику;

• предложений по определению современной структуры глобального финансового рынка;

• моделей взаимосвязи национального финансового рынка с мировым и еврофинансовым;

• рекомендаций по адекватной государственной политике, направленной на сближение российского фондового рынка с мировым;

• предложений по оценке конкурентных преимуществ России по отношению к другим странам в сегменте мирового рынка прямых иностранных капиталовложений;

• методики расчета степени вовлеченности российского финансового рынка и его сегментов в глобальные финансовые процессы.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы использованы аналитическим отделом ООО КБ «Интеркапитал-банк» при разработке прогнозов динамики валютного курса рубля, а также при оценке перспектив развития сотрудничества с зарубежными банками. Ряд выводов и предложений диссертации позволяют оценить место и перспективы России в системе глобальных финансов и могут быть использованы Банком России при разработке нормативных документов по регулированию валютно-кредитной сферы, Минфином РФ и Минэкономразвития РФ при прогнозировании макроэкономической ситуации, а также операторами российского финансового рынка. Отдельные разделы диссертационного исследования использовались в учебном процессе на кафедре «Финансы и цены» Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова в рамках дисциплин «Финансы, денежное обращение и кредит», «Международные финансы», «Международные финансовые операции», «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения». Кроме того, диссертационная работа может быть использована в высших учебных заведениях при подготовке и проведении занятий по финансовым дисциплинам.

Публикации. Основные положения и выводы диссертации представлены автором в 8 опубликованных научных работах общим объемом 2,0 п.л. Концептуальные основы диссертационной работы докладывались автором на Международных Плехановских чтениях в 2002-2003 гг., а также на межвузовской научно-практической конференции «Российская цивилизация: особенности и пути модернизации» (г. Москва, 17-18 октября 2001 г.).

Логика и структура исследования. Логика исследования определила структуру работы, состоящей из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Структура работы.

Введение

Глава 1: Финансовая глобализация: сущность, место в экономической глобализации, тенденции развития 1.1 Глобализация мирового хозяйства -объективный экономический процесс 1.2 Финансовая глобализация как часть экономической глобализации

Глава 2: Механизм функционирования глобального финансового рынка 2.1 Концептуальный подход к формированию глобального финансового рынка 2.2 Динамика валютного и кредитного рынков в условиях финансовой глобализации 2.3 Международные инвестиционные потоки на глобальном финансовом рынке

Глава 3: Интеграция России в глобальную финансовую систему 3.1 Особенности российского валютного рынка и положение России в мировой кредитной системе в условиях финансовой глобализации 3.2 Российский фондовый рынок и современный процесс прямого иностранного инвестирования в экономику России как структурная составляющая глобальной финансовой системы

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

II. Основное содержание работы В соответствии с целью и задачами диссертации следует выделить основные группы проблем, исследованных в ней.

Первая группа проблем связана с общей характеристикой глобализации мирового хозяйства как объективного экономического процесса и выделением финансов как наиболее глобализированной сферы экономики.

На первый взгляд, процессы глобализации проявляются во многих областях: в технике, в политологии, в науке, в культуре, в образе жизни и др. сферах. И хотя все это происходит параллельно, тут все же просматривается определенная иерархия: в основе всеобщей глобализации лежит экономическая. В определенной степени экономическая глобализация - это объективная эволюция мирового рынка, которая характерна для современного его состояния. В то же время термин «экономическая глобализация» закономерно возник для обозначения нового явления в мировой экономике, весьма значительного по

своему содержанию с далеко идущими последствиями, которые в полной мере пока еще трудно предугадать. Утверждение, что сама по себе глобализация отнюдь не новое явление, отчасти справедливо, но решающее значение имеют не количественные, а качественные параметры. Эти качественно новые черты существенно отличают современную ситуацию от того, что происходило в этой области сто лет тому назад. Международные экономические связи развивались прежде преимущественно в рамках сформировавшихся к тому времени колониальных империй (т.е. по вертикали) и лишь во вторую очередь между самими метрополиями. Современные процессы глобализации разворачиваются, прежде всего, между промышленно развитыми странами (т.е. по горизонтали) и вместе с ними - в группе новых индустриальных стран. Развивающиеся страны (бывшие колонии) участвуют в этом процессе в гораздо меньшей степени, а так называемые наименее развитые страны почти вовсе не участвуют в нем.

Уровень глобализации всей мировой экономики или степень интегрированности отдельных стран и регионов в глобальную экономику можно рассчитать как:

Index = lt *17+ l2 *9+ l3 *7+ Ц *21 + l5 *2+ le *10+ l7 *8+ l8 *13+ l9 *10+ 1ю *3, где

1) It = IP I GGP, где IP - объем интернационализированного

(международного) производства товаров и услуг (ТНК и МНК), GGP - объем общемирового валового продукта;

2) I2 = IMA I ТМА, где IMA - объем международной централизации капитала (в виде межстрановых слияний и поглощений), ТМА - общие данные о централизации капитала (включая внутристрановые слияния и поглощения);

- размеры крупных, комплексных международных инвестиционных проектов (проектное финансирование), TPF -общие масштабы подобных проектов (и внутренних и международных);

4) U = ITg / GGP, где ITq - объем международной торговли товарами;

5) I5 = ITs/ GGP, где ITs - объем международной торговли услугами1;

где IPO - размеры международных операций с патентами, лицензиями, ноу-хау, ТРО - совокупные размеры операций с патентами, лицензиями, ноу-хау (и внутренних и международных);

7) I7 = IKO I ТКО, где IKO - объем международных операций банков и

товары и услуги нужно рассматривать раздельно поскольку интернационализация товарного производства и обращения в силу естественных причин существенно выше, чем в сфере услуг

других кредитных учреждений (Международные финансовые организации и государственное кредитование), ТКО - общий объем кредитного рынка;

- объем международных фондовых рынков (международные портфельные инвестиции), TPI - общие размеры фондовых рынков всех (общие портфельные инвестици);

9) Ig = FEM / IMM, где EM - объем валютного рынка, IMM - общие масштабы денежных рынков;

10) 1-ю = FDI / TI, где FDI - размер прямых иностранных инвестиций, TI -объем всех инвестиций (и внутренних и международных).

Значение каждого их этих показателей неравнозначно, и поэтому целесообразно придать каждому определенный вес, отдавая приоритет финансовой сфере как наиболее подвижной и наиболее поддающейся глобализации, сфере производства, затем сфере обращения и, наконец, научно-технической сфере. Исходя из этих соображений, удельный вес каждого из указанных факторов выглядит следующим образом1:

В работе выделены несколько наиболее важных предпосылок глобализации в финансовой сфере и сделан вывод, что финансовая глобализация, являющаяся составной частью глобализации всего мирового хозяйства и следствием экономической интеграции, интенсивно развивавшейся в течение второй половины прошедшего столетия, - единственная состоявшаяся на сегодняшний день. В диссертационном исследовании она определена как растущая финансовая взаимозависимость стран всего мира в результате возрастающего объема международных финансовых сделок и мировых потоков капитала с использованием многообразия финансовых инструментов, а также в связи с

1 расчеты автора

внедрением современных электронных технологий, средств коммуникации и информатизации. Наиболее наглядным и завершенным примером осуществления общеэкономической и финансовой глобализации на региональном уровне в современной экономике за последние десятилетия, по мнению автора, стали создание и деятельность ЕС.

Сложившийся к 2004 году опыт функционирования глобальной финансовой системы позволяет выделить четыре основных признака финансовой глобализации: 1) свободный и эффективный переток капиталов между странами и регионами мира; 2) функционирование глобального финансового рынка; 3) формирование системы наднационального регулирования международных финансов; 4) реализация глобальной финансовой стратегии ТНК и ТНБ;

В ходе исследования были определены следующие составляющие финансовой глобализации: 1) глобальный финансовый рынок как среда и механизм реализации глобальных процессов; 2) глобальные субъекты, функционирующие на рынках в виде ТНК, ТНБ, финансовых корпораций, правительств и центральных банков государств, международных валютно-финансовых организаций; 3) глобальные финансовые инструменты как объекты купли-продажи на глобальном финансовом рынке (денежные средства, инвестиции, кредиты, ценные бумаги); 4) технологии финансовой глобализации, которые принимают формы глобальных финансовых стратегий корпораций, глобальных электронных финансовых сетей, глобальных систем информационного обеспечения, финансовых инноваций и др.

Финансовая глобализация - сложный и противоречивый процесс. Он приводит как к положительным, так и к отрицательным последствиям, способствует не только ускорению экономического развития, но и увеличивает риски международных финансовых операций, значительно расширяет сферу действия локальных финансовых кризисов. Мировой финансовый кризис 19971999 гг., охвативший страны многих континентов: в полной мере выявил негативные последствия глобализации финансовых рынков. Международные валютно-финансовые организации (в особенности Международный валютный фонд), чья роль существенно возрастает в условиях финансовой глобализации, оказались не в состоянии предотвратить возникновение кризисных ситуаций. В рамках исследования приведен подробный анализ позитивных и негативных сторон финансовой глобализации.

Вторая группа проблем включает критическое осмысление разнообразных концептуальных подходов к формированию структуры мирового финансового рынка, качественный и количественный анализ его сегментов и выявление основных тенденций их развития под влиянием финансовой глобализации.

Мировой финансовый рынок окончательно сложился, четко разделен по субъектам и включает в себя следующие взаимосвязанные сегменты: валютный рынок; фондовый рынок; кредитный рынок; рынок инвестиций; страховой рынок. С точки зрения финансовой глобализации и вовлечения России в данный процесс, наибольший интерес для данного исследования представляют валютный, кредитный, фондовый и инвестиционный рынки. Российский страховой рынок наименее развит и перспективен для выхода на международный, поэтому остается за пределами данного исследования.

Взаимосвязь национального финансового рынка с мировым и еврофинансовым рынком в работе определяется, исходя из того, что глобализация финансов является высшей ступенью интернационализации. Участие национальных финансовых рынков в операциях мирового рынка определяется рядом факторов, которые представлены в виде классификации, состоящей из двух основных групп (рисунок 1).

Анализ мирового финансового рынка был проведен через его структуру. Самым большим по величине сектором финансового рынка является мировой валютный рынок. Его среднедневной оборот в апреле 2004 г. составлял 2,4 трлн. долл.1 Несмотря на тенденцию к глобализации финансов, 59% мировой торговли валютой сосредоточено в трех городах - Лондоне, Нью-Йорке, Токио, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 31% (см. рисунок 2). Что касается самих валют, то более 90% оборота рынка приходится на пять основных: доллар США, японскую иену, английский фунт стерлингов, евро и швейцарский франк. Пока доллар США лидирует, но с каждым годом его доля постепенно снижается, уступая первенство евро. Если говорить о курсовых колебаниях валют, то наиболее важной и заметной тенденцией последнего времени стала девальвация доллара США по отношению ко многим валютам, в частности японской иене и особенно к евро.

1 Triennial Central Bank Survey 2004 of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004, p.13

Рисунок 1. Классификация факторов, определяющих участие национальных финансовых рынков в операциях мирового финансового рынка

Среди прочих заметных тенденций на мировом валютном рынке в диссертационном исследовании отмечено образование блоков вокруг ведущих .валют (зона евро, долларовый блок и возможное возникновение блока вокруг японской иены). Слабость финансовых систем у стран с формирующимися рынками1 и увеличение мобильности капитала как раз и приводят к тому, что многие их них ищут режимы, которые обеспечивали бы стабильность обменного курса и относительный иммунитет к спекулятивным атакам. Выходом в подобной ситуации является привязка национальной валюты к одной из ведущих валют мира, т.е. присоединение развивающихся стран к валютным блокам, или зонам, основанным на нескольких валютах ведущих стран Запада. Как представляется, речь идет о легализации, институционализации разделения национальных валют на две категории - привилегированную мировую «валютную элиту» и зависимую от нее «валютную периферию». Таким образом, динамику и основные тенденции на мировом валютном рынке, как и на финансовом рынке в целом, определяют

1 к ним относятся развивающиеся страны и страны с переходной к рынку экономикой

развитые страны.

100

во

40

80

20

О

■ прочие страны ШЯпония S Еврозона В США

□ Великобритания

1992 1995 1998 2001 2004

Рисунок 2. Доля отдельных стран в обороте мирового валютного рынка в

динамике (в %).

Источник: составлено автором на основе данных Triennial Central Bank Survey 2004 of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004, p.13

Анализ мирового кредитного рынка, проведенный в работе на базе исследования системы внешнего финансирования, указывает на то, что именно долговой характер современной мировой экономики и является одной из основных причин финансовой глобализации. Все больше стран в современном мире, испытывая недостаток в собственных ресурсах, прибегает к внешнему финансированию. Причем по мере либерализации и глобализации мировых финансовых отношений зависимость страны-субъекта этих отношений от внешних заимствований только возрастает. В 80-е гг. XX века страны-заемщики столкнулись с фактом сильно возросшего внешнего долга, при этом старые долги невозможно погасить без привлечения новых иностранных кредитов. Эта невозможность погасить кредиты в обозримые сроки и создала ситуацию, которая характеризовалась как кризис внешней задолженности развивающихся стран. Поскольку профинансировать и урегулировать внешний долг заемщиков стало возможным лишь при совместных кредитных усилиях доноров из промышленно развитых стран, объединенных в международные фонды и банки (которые выступают в роли субъектов финансовой глобализации), то основную роль в

многостороннем государственном финансировании развивающихся стран стали играть Международный валютный фонд и Всемирный банк. Финансирование постоянно увязывалось МВФ с осуществлением странами-должниками глубоких структурных преобразований в экономике, основанных на использовании монетаристской дефляционной политики. Негативным последствием шаблонного использования этой модели, без учета специфики каждой страны стал финансовый кризис, начавшийся в 1994 году с Мексики и перекинувшийся на другие страны. Но, несмотря на все предпринятые и предпринимаемые действия, к настоящему времени долговой кризис в международных кредитных отношениях находится в стадии решения.

В результате исследования мирового фондового рынка автор пришел к выводу, что рынок ценных бумаг имеет большое значение в странах с развитой рыночной экономикой. Там банковский сектор в значительной степени уступает роль механизма перераспределения финансовых средств фондовому рынку. Совсем иная картина на формирующихся рынках, где большая часть финансовых активов приходится на банковские депозиты или накопления наличной иностранной валюты, как в России. На рынке ценных бумаг отмечено усиление процессов концентрации и централизации, которые проявляются в укрупнении организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Важным шагом на пути глобализации фондового рынка является объединение фондовых бирж на межнациональной основе. Важнейшие изменения на фондовом рынке, начиная с 1995 г., определяет всемирная компьютерная сеть Интернет. Компьютеризация обеспечивает как заключение, так и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами и является основой для ряда нововведений на рынке ценных бумаг. Одной из заметных тенденций последних десятилетий стал рост институциональных инвесторов. На фондовом рынке особенно сильно проявляется присущая всем секторам финансового рынка тенденция америкоцентризма: США и несколько других развитых стран уверенно доминируют на этом рынке и фактически определяют тенденции его развития. В конце XX - начале XXI вв. 47% всего мирового фондового рынка приходилось на США, 13% на Японию, а в целом на страны большой пятерки - примерно 75%. Несмотря на быстрый рост в последние два

десятилетия XX в. формирующихся рынков, их доля в совокупном фондовом рынке не превышает 10%. Эти цифры свидетельствуют о том, что потрясения на формирующихся рынках, какими бы серьезными они ни были, едва ли могут пошатнуть глобальный фондовый рынок, который полностью зависит от состояния рынков развитых стран.

На современном этапе все большее количество стран вовлечено в глобальные инвестиционные процессы. С начала 90-х годов стремление привлечь иностранных инвесторов стало одной из важнейших тенденций в международной политике. Несмотря на то, что развивающиеся страны и страны с переходной к рынку экономикой становятся все более привлекательными для иностранных инвесторов, по-прежнему больше половины всего объема прямых капиталовложений приходится на промышленно развитые страны (см. таблицу 1).

Таблица 1.

Приток ПИИ по группам стран в динамике (млрд. долл. США)

1992-1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Развитые страны 180,8 472,5 828,4 1 108,0 571,5 489,9 366,6

Развивающиеся страны 118,6 194,1 231,9 252,5 219,7 157,6 172,0

Всего в мире 310,9 690,9 1 086,8 1 388,0 817,6 678,8 559,6

* среднегодовое значение

Источник: составлено автором на основе данных UNCTAD, World Investment Report 2004: The Shift Towards Services, p.367-370

По накопленному объему инвестиций промышленно развитые страны также значительно опережают страны с формирующимися рынками. Примечательно, что и финансовая глобализация не привела к увеличению удельного веса стран с формирующимися рынками в мировых потоках капитала: произошло обратное - их доля в общих международных инвестициях за десятилетие снизилась, а развитых стран соответственно выросла, следовательно, говорить о формировании в мировом хозяйстве глобального инвестиционного пространства, функционирующего по одинаковым для всех правилам, было бы неверно. Таким

образом, принципиально важным выводом диссертации является то, что происходящий в мире в последние годы XX - начале XXI вв. колоссальный рост масштабов ПИИ был обеспечен почти исключительно за счет взаимного обмена капиталами между развитыми странами. С этих позиций изменения в структуре международных потоков прямых инвестиций можно охарактеризовать таким образом: за последние годы развитые страны на глобальном инвестиционном рынке упрочили свое положение своеобразной «высшей лиги», в рамках которой отношения участников строятся на качественно иной основе, по сравнению с имеющейся в «низших эшелонах». Зачастую результатом финансовой глобализации является не конвергенция или выравнивание доходов, а скорее их поляризация, в результате чего быстроразвивающиеся страны входят в круг богатых государств, а бедные страны все больше отстают от них.

Третья группа проблем связана с интеграцией России в глобальное экономическое и финансовое пространство, приносящей как положительные, так и отрицательные результаты экономике страны.

Финансовая глобализация - это объективная тенденция мирового развития и Россия уже начала втягиваться в этот процесс. Поэтому вопрос заключается уже не в том, участвовать или нет в глобальных процессах, а в том, какую позицию в отношении основных проблем глобализации должна занять Россия и какая модель глобализации для нее приемлема.

Формирование финансового рынка в России началось с валютного рынка. Именно посредством операций на валютном рынке страна стала включаться в глобальные финансовые процессы. Иностранная валюта в России является средством накопления, сбережения и даже обращения из-за слабости национальной валюты и недоверия граждан государству. В условиях, когда рынки ценных бумаг, депозитов и кредитов не развиты или низколиквидны, иностранная валюта выступает одним из немногочисленных ликвидных финансовых активов, позволяющих предотвратить или, по крайней мере, снизить потери от инфляции. Банковские вклады и покупка ценных бумаг вместе взятые проигрывают доллару США, в результате валютный рынок, а точнее наличный его сегмент, в России для основной массы населения занимает место других финансовых рынков как источник финансовых активов. Интегрируясь в глобальное валютное пространство, Россия оказалась в долларовой зоне мировой экономики. Для российского валютного рынка характерно преобладание простых конверсионных

операций, срочный рынок развит слабо и не выполняет в полной мере функций страхования рисков. Его более глубокая интеграция с глобальным рынком возможна лишь по мере устранения таких негативных факторов российского рынка, как неустойчивость экономической и политической конъюнктуры, трудность прогнозирования динамики валютного курса, непроработанность законодательной базы по срочному сегменту валютного рынка. Поддержание текущего курса рубля к ведущим мировым валютам происходит во многом благодаря благоприятной международной конъюнктуре товаров российского экспорта. Таким образом, несмотря на сформировавшуюся валютную систему, которая, в целом, соответствует условиям рыночной экономики и либерализацию валютного законодательства, национальный валютный механизм России нельзя назвать полностью интегрированным в систему глобальных финансов. Несмотря на это, валютный рынок России по сравнению с остальными финансовыми сегментами связан с мировой экономикой в большей степени, уступая лишь участию страны в процессах внешнего финансирования. С этой точки зрения Россия достаточно глубоко интегрирована в глобальные финансовые процессы. Своеобразие позиции России в системе международного финансирования состоит в том, что она является не только крупным должником, но и не менее крупным международным кредитором. Сложность ситуации заключается в том, что большая часть задолженности российских дебиторов практически не имеет перспектив погашения, а значительные суммы уже списаны (в отдельных случаях до 80% обязательств1). Россия же, будучи реципиентом международных кредитов, не добивается списания своей внешней задолженности. К тому же снижение такого показателя, как отношение внешнего долга к ВВП, за последние годы говорит о способности России обслуживать свой долг. Тем не менее, в настоящее время внешняя задолженность оказывает негативное воздействие на развитие национальной экономики. Попытки урегулировать эту проблему с помощью Международных валютно-финансовых организаций не всегда были успешными. 6-летнее участие МВФ в экономической политике России закончилось провалом в августе 1998 г., при этом с его ведома правительство имело возможность раздавать свои лучшие активы по коррумпированным схемам приватизации. Одновременно уровень жизни в России упал более значительно, чем могло быть

Звонова Е.А., Международное внешнее финансирование в современной экономике, - MV Экономика, 2000, с. 312.

оправдано устранением ряда пороков централизованного планирования. Создать устойчивый рыночный механизм для того, чтобы в дальнейшем иметь возможность полноправной интеграции в глобальное финансовой пространство, пока так и не получилось. Для страны, подобной России, никакой внешний кредитор не в состоянии взять на себя весь внутрихозяйственный инвестиционный процесс и решить проблему государственных финансов. Благоприятные тенденции последних лет в российской экономике дают возможность выйти на оптимальный уровень отношений с Международными валютно-финансовыми организациями. Определенности в этих отношениях можно достичь после выхода России на устойчивую траекторию экономического роста.

Анализ сложившегося р годы реформ российского рынка ценных бумаг демонстрирует, что он имеет множество недостатков и в целом не соответствует потребностям развития национальной экономики. Он имеет преимущественно спекулятивную направленность, незначительные объемы и лишь в отдельных случаях служит механизмом привлечения финансовых ресурсов. Физические лица — российские граждане почти полностью отстранены от рынка корпоративных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг практически не выполняет свою основную функцию по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. Российский фондовый рынок не соответствует размерам экономики, является огносительно меньшим пс размерам, чем рынки - Очевидно, что

размеры экономики позволяют России в будущем занять более крупную рыночную нишу на мировых рынках долевых и долговых ценных бумаг. Несмотря на все негативные моменты, в последние годы российски фондовый рынок показывает позитивную динамику и имеет неплохие перспективы. Но такая динамика основана на акциях нефтяных и газовых соответственно рынок будет

расти до тех пор, пока будут высоки цены а при длительном их падении

возможен кризис. Фондовый рынок, вне связи с реальным

сектором, функционирующий как система, преимущественно для

спекулятивных операций, по своей сухости не может быть устойчивым. Он будет постоянным источником экономики России, особенно в условиях

неблагоприятной конъюнктуры рынка. Поэтому главным условием для

повышения устойчивости рынка и его интеграции в глобальный

является усиление взаимосрзи с реальным сектором экономики.

Изучение процесса прямого иностранного инвестирования в российскую экономику позволило заключить, что удельный вес иностранных инвестиций в общем объеме долгосрочных капиталовложений остается незначительным (1,6% по состоянию на 2003 г1), а доля России в привлечении мировых инвестиционных ресурсов ничтожно мала и составляет 0,4%. Накопленные ПИИ по состоянию на конец 2003 г в экономике России оценивались в 52,5 млрд долл США По мировым масштабам данный показатель весьма невысок (к примеру, Китай привлек прямых иностранных капиталовложений на сумму 501,5 млрд долл США2) и это несмотря на наличие конкурентных преимуществ на данном сегменте по отношению к другим странам Интересен также показатель соотношения накопленных в стране ПИИ к ее ВВП, в 2003 г для России он составил 12,1%, в то время как для стран ЦВЕ в среднем было характерно значение 23,7%, а для Латиноамериканских стран 36,8%3 Из приведенных данных очевидно, что Россия еще очень далека от активного участия в глобальном рынке ПИИ В последние годы прослеживается тенденция к превышению оттока ПИИ из страны над их притоком (рисунок 3)

Рисунок 3 Приток и отток ПИИ в России в динамике (млрд. долл. США)

Источник составлено на основе данных платежного баланса за соответствующие годы

Значительный по масштабу нелегальный отток ресурсов из России стал необходимым условием и следствием интеграции страны в глобальные финансовые процессы С этой точки зрения, можно сказать, что Россия от участия в перемещении глобальных инвестиционных ресурсов потеряла больше, чем приобрела На основе данных об оттоке капитала из России, в диссертации было

1 рассчитано по данным сайтов www cbr.ru и www.gks.ru

2 UNCTAD, World Investment Report 2004 The Shift Towards Services, p 380

3 рассчитано по данным UNCTAD World Investment Report 2004 The Sh ft Towards Services, p 367370

12

10

□ приток ■ отток

сделано предположение, что инвестиции в Россию — это фактически беглый российский капитал, возвращающийся в страну. Поэтому было рекомендовано в , большей степени концентрировать внимание на предотвращении оттока капитала из страны, а не в области льгот иностранным инвесторам.

Анализ деятельности иностранного капитала в России свидетельствует о том, что пока зарубежные капиталовложения не стали катализатором экономического роста даже в тех отраслях и регионах, где его концентрация особенно велика. Сдвиги в структуре поступающего в Россию иностранного капитала можно интерпретировать таким образом: иностранные инвесторы, как и раньше, не доверяют российской экономике и скептически оценивают ее нынешнее состояние и ближайшие перспективы развития (главным образом в качественном, а не количественном плане). Одновременно иностранные инвесторы стали больше верить в финансовую устойчивость и платежеспособность российского государства и российских компаний. Последнее подтверждается повышением кредитных рейтингов России, позволяющих ей привлекать иностранный капитал на несколько более выгодных финансовых условиях, чем прежде. С точки зрения стимулирования долгосрочных иностранных инвестиций, кредитные рейтинги существенного значения не имеют. Для оценки инвестиционного климата в России решающую роль продолжают играть сложившиеся на Западе представления о ней как о стране коррумпированной, криминализированной, институционально и технически отсталой. Иностранных инвесторов настораживают особенности деловой практики и бухгалтерского учета российских корпораций, слабая правовая защищенность предпринимательства и миноритарных акционеров, широкий размах теневой деятельности, выходящий далеко за рамки того, что принято считать допустимым в западных рыночных экономиках. Из этого можно заключить, что с инвестиционной точки зрения Россия крайне слабо интегрирована в структуру мировых инвестиционных потоков.

Для оценки степени интегрированности финансового рынка России в глобальный использованы показатели таблицы 2. Их важность

неравнозначна, поэтому каждому присвоен определенный вес, с приоритетом данным, характеризующим фондовый и валютный сегменты, затем показателю, характеризующему кредитный рынок и, наконец, показателю, отражающему значимость потоков ПИИ. Исходя из проведенных расчетов можно заключить, что

в 2001 г. на Россию приходилось 1,5% глобальных финансовых потоков, а в 2003 г. 1,7%. Несмотря на тенденцию к увеличению, на наш взгляд, это более чем скромный показатель (для США он составил в среднем 31,14%).

Таблица 2.

Показатель Значение показателя Вес (в %)

2001 год 2003 год

Si = FEMp® / FEM„, где FEMP® - среднедневной оборот российского валютного рынка, FEM„ -среднедневной оборот глобального валютного рынка 0,006 0,011 29

Sj = Юр» / IDU, где ЮрФ - объем внешнего долга России, ID„ - объем мировой внешней задолженности 0,05 0,051 24

S3 = FP» / F„, где Fp0 - эмиссия международных ценных бумаг на российском фондовом рынке, F„ -общая эмиссия международных ценных бумаг в мире. 0,0028 0,0041 38

S„ "f""0" = FDIp« преток / FDI„ где FDIP» - приток ПИИ в Россию, FDI„ - глобальные притоки ПИИ 0,003 0,002 4,5

S4°™ = FDIp® °тт°" / FDIM°™, где FDIP„ - отток ПИИ из России, FDI„ - глобальные оттоки ПИИ 0,0035 0,0068 4,5

S™„=29*S, + 24*S2 + 38*S3 + 4,5*S4rp"TC" + 4,5*S,'rTÜ* 1,51 1,74

Анализ положения России в рамках всей международной финансовой системы обнаружил двойственность ее позиции. С одной стороны, Россия -участница «большой восьмерки» и может иметь самое непосредственное отношение к выработке важнейших решений по перестройке международной структуры. С другой стороны, являясь одним из крупнейших в мире заемщиков, интересы России по многим параметрам расходятся с интересами кредиторов, в основном стран «большой семерки». Можно заключить, что финансовая глобализация затронула Россию в основном по части внешнего финансирования, по другим параметрам участие в мировых финансовых процессах и влияние на мировые финансовые рынки не столь очевидно. В России практически отсутствуют субъекты финансовой глобализации в виде мощных отечественных ТНК и финансовых групп, которым государство могло бы делегировать реализацию национальных геоэкономических и геофинансовых интересов. Россия интегрируется в мировую экономику, имея деформированную структуру хозяйства, стремительно стареющий производственный аппарат и основанные на природных ресурсах конкурентные преимущества, участвует в международном

разделении труда в качестве поставщика сырья и потребителя готовой продукции. Эта роль проигрышная и противоречащая логике финансовой глобализации, хотя и приносит стране неплохие дивиденды. Интегрируясь в мировое экономическое пространство, Россия должна демонстрировать осмотрительность, выбирая из условий сотрудничества те, что увеличивают производящий потенциал страны, и уклоняясь от требований, которые могут подорвать его. Выгоды и преимущества интеграции нельзя рассматривать лишь в виде одностороннего движения, умаляя значение противоположного направления. Между тем, именно это происходит, когда, например, проблемы международных кредитных отношений, прямых, портфельных инвестиций и других форм внешнего финансирования рассматриваются исключительно в свете «привлечения иностранных ресурсов». Интеграция России в глобальное финансовое пространство означает необходимость в дальнейшем не только импорта, но и экспорта капитала во всех его формах, причем, не в виде «бегства теневого и криминального капитала», а на цивилизованной основе, выгодной для экономики страны. Рано или поздно однобокая «интеграция» России, при которой она выступает в мировой экономике преимущественно в роли реципиента капиталов и экспортера сырья, подойдет к концу.

Основные положения диссертации изложены в следующих работах:

1. Шутова Ю. Н. «Евро: некоторые перспективы в России». Пятнадцатые международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных работников (23 - 25 апреля 2002 года). - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002,0,1 п.л.

2. Шутова Ю. Н. «Современные тенденции развития глобального финансового рынка». Экономика и технология: Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 14. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002, 0,3 п.л.

3. Шутова Ю. Н. «Some sources of financial globalization». Пятнадцатые международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов на иностранных языках (23-25 апреля 2002 года). - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002, 0,1 п.л.

4. Шутова Ю. Н. «Проблемы интеграции России в международную систему внешнего финансирования». Российская цивилизация: особенности и пути модернизации. Материалы межвузовской научно-практической конференции

(17 - 18 октября 2001 года) / Под общей ред. д. и. н., проф. Я. А. Пляйса. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002 г., 0,4 п.л.

5. Шутова Ю. Н. «Противоречия финансовой глобализации». Экономика и технология: Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 15. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2003, 0,5 п л.

6. Шутова Ю. Н. «Современные тенденции развития мирового валютного рынка». Шестнадцатые международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных работников (2-4 апреля 2003 года). - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2003,0,1 п.л.

7. Шутова Ю. Н. «Прямые иностранные инвестиции в условиях финансовой глобализации». Семнадцатые международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных работников (5-7 апреля 2004 года). - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2004,0,1 п.л.

8. Шутова Ю. Н. «Россия в системе внешнего финансирования». Статья в профессиональном журнале «Рынок Ценных бумаг» №5 (260) 2004. - М.: Издательский Дом «РЦБ», 2004, 0,4 п.л.

Принято к исполнению 17/01/2005 Исполнено 19/01/2005

Заказ № 554 Тираж 100 экз

ООО «11-й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 Москва, Балаклавский пр-т, 20-2-93 (095) 747-64-70 (095)318-40-68 www autoreferal ru

t

(

V

í

543

у

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Шутова, Юлия Николаевна

Введение.

Глава 1: Финансовая глобализация: сущность, место в экономической глобализации, тенденции развития.

1.1 Глобализация мирового хозяйства - объективный экономический процесс.

1.2 Финансовая глобализация как часть экономической глобализации.

Глава 2: Механизм функционирования глобального финансового рынка.

2.1 Концептуальный подход к формированию глобального финансового рынка.

2.2 Динамика валютного и кредитного рынков в условиях финансовой глобализации.

2.3 Международные инвестиционные потоки на глобальном финансовом рынке.

Глава 3: Интеграция России в глобальную финансовую систему.

3.1 Особенности российского валютного рынка и положение России в мировой кредитной системе в условиях финансовой глобализации.

3.2 Российский фондовый рынок и современный процесс прямого иностранного инвестирования в экономику России как структурная составляющая глобальной финансовой системы.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовая глобализация и интеграция России в систему мировых финансов"

Актуальность темы исследования. Глобализация мировой экономики стала важнейшим фактором развития международных экономических отношений в конце XX - начале XXI вв., поэтому в настоящее время данный процесс является объектом пристального внимания ученых, политиков и общественных деятелей многих стран. Одной из особенностей развития глобальной экономики в последнее время стал процесс значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового финансового рынка. Можно сказать, что наиболее ярким проявлением экономической глобализации и ее движущей силой является именно глобализация в области финансов. Глобализация финансового рынка, интенсивное развитие и изменение институциональной структуры существенно влияет не только на хозяйственную жизнь отдельных стран и регионов, но и на мировое хозяйство в целом. Все более значимой становится роль мирового финансового рынка в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Глобализация финансов проявляется через создание и функционирование единого мирового финансового рынка. Происходят заметные структурные изменения составляющих мирового финансового рынка, все более глубокое их переплетение и взаимодополнение. Финансовая глобализация, будучи объективным процессом, может оказать и негативное воздействие на отдельные страны, что необходимо учитывать при разработке национальной экономической политики. Финансовая глобализация усилила подвижность и неустойчивость национальных финансовых систем, в первую очередь стран с формирующимися рынками, что ярко продемонстрировал мировой финансовый кризис 1994-2001 гг.

Относительная неисследованность феномена глобализации мировых финансов выражается в отсутствии комплексной теории финансовой глобализации. Существуют и продолжают развиваться теории, относящиеся к отдельным сторонам этого многообразного явления (например, различные теории международной торговли, теории прямых иностранных инвестиций, теории глобальных финансовых рынков, концепции, стремящиеся осмыслить феномен ТНК), однако каждая из этих теорий существует сама по себе, в отрыве от остальных, тогда как глобализация -комплексный процесс, требующий единого многоаспектного теоретического подхода.

Поскольку глобализация процесс объективный, он не может не затрагивать Россию как часть мирового хозяйства. Ей следует извлекать выгоду из усилившейся финансовой глобализации, однако интеграция не должна быть самоцелью. Степень «открытости» России уже весьма велика и в дальнейшем, скорее всего, будет повышаться, а значит состояние мирового финансового рынка будет все больше сказываться на финансовом рынке России. Это достаточно заметно проявилось в конце 1997- начале 1998 гг., когда финансовый кризис в ряде стран Азии негативно отразился на российском финансовом рынке и на экономике в целом. А в августе 1998 г. Россия сама стала центром кризисных потрясений. В этой связи представляется актуальным разобраться в сущности процессов, происходящих в глобальной финансовой системе, увидеть их важнейшие последствия для России. Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью:

• развития понятия финансовой глобализации;

• выявления всех положительных и отрицательных проявлений глобализации финансового рынка;

• разработки комплексного теоретического подхода к анализу глобального финансового рынка через его структуру;

• определения влияния финансовой глобализации на Россию и оценки перспектив ее интеграции в глобальную финансовую систему.

Степень научной разработки. До 1990 г. отдельные аспекты проблем, связанных с финансовым рынком и его сегментами, затрагивались в работах экономистов-международников, занимавшихся изучением финансовых вопросов: М. Ю. Алексеева, Б. И. Алехина, J1. Н. Красавиной, В. Т. Мусатова, В. М. Усоскина, Е. М. Четыркина, В. Н. Шенаева, Р. М. Энтова и других авторов. Не потеряли своей значимости фундаментальные работы академика И. А. Трахтенберга, написанные еще в период после II Мировой войны, в которых вопросам финансового рынка уделялось большое внимание. Тем не менее, можно констатировать, что финансовый рынок не был в центре внимания советских экономистов.

Финансовая глобализация, проявившаяся в последнее десятилетие, особенно заметно способствовала резкому росту интереса отечественных исследователей к проблематике финансового рынка и его сегментов. Этот интерес обусловлен во многом появлением и бурным развитием (до 1998 г.) российского финансового рынка. В 90-е годы в России изданы десятки монографий и учебников, посвященных фондовому, валютному, кредитному рынкам. Стали появляться специальные финансовые журналы, бюллетени аналитических агентств. Однако такого рода издания специализируются, в основном, на каком-то одном аспекте, или проблеме рынка, являясь фактически аналитическими обзорами еженедельного состояния рынка тех или иных операций, либо учебниками, знакомящими с базовыми понятиями мирового финансового рынка. Фактически существует немного книг на русском языке, всесторонне рассматривающих мировой финансовый рынок и степень вовлеченности России в глобальные финансовые процессы.

Цель работы заключается в исследовании теоретических проблем финансовой глобализации и разработке на их основе целостной концепции развития национального финансового рынка России в направлении его интеграции в глобальную финансовую систему.

В соответствии с указанной целью автором были поставлены и решены следующие задачи:

• разработать теоретическую модель функцирнирования финансовой глобализации, основанную на анализе и обобщении существующих моделей;

• выявить и проанализировать положительные и негативные последствия финансовой глобализации, а также определить место финансовой глобализации во всеобщей экономической глобализации;

• предложить комплексную модель участия России на глобальном финансовом рынке;

• определить возможные направления интеграции РФ в глобальную финансовую систему, выявить наиболее реальные направления этой интеграции.

Объектом исследования в работе выступает комплекс отношений, связанных с функционированием мирового финансового рынка в условиях его глобализации.

Предметом исследования служит финансовая глобализация как новая тенденция в развитии мирового финансового рынка, а также степень воздействия финансовой глобализации на национальный финансовый рынок России.

Методологическую и теоретическую основу диссертации составляют фундаментальные положения экономической теории, в первую очередь теории функционирования финансовых рынков. В работе использован диалектический метод исследования экономических процессов, а также системный подход к изучаемым явлениям. Количественные и качественные задачи решались с помощью статистических и графических методов, а также методов математической логики. Для достижения поставленных задач широко использовался метод сравнительного анализа. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, исторический и экономико-статистический методы. Сочетание различных методов позволило обеспечить необходимую степень глубины и универсальность исследования, обоснованность его выводов.

Основой разработки темы послужили фундаментальные научные труды отечественных и зарубежных авторов. В работе над диссертацией автор опирался на теоретические и практические разработки отечественных экономистов в области теории мировой экономики, международных финансов, кредитно-финансового механизма, фондового, валютного, кредитного рынков: Е. Ф. Авдокушина, И. Т. Балабанова, А. Н. Буренина, В. А. Галанова, А. 3. Дадашева, С. И. Долгова, Е. А. Звоновой, Л. Н. Красавиной, А. Г. Куликова, С. И. Лушина, Ю. И. Львова, Я. М. Миркина, Д. М. Михайлова, А. Г. Мовсесяна, С. Б. Огнивцева, И. Н. Платоновой, Б. Б. Рубцова, В. А. Слепова, Б. М. Смитиенко, В. С. Торкановского, Л. Н. Федякиной, Е. Н. Чекмаревой, Ю. В. Шишкова и других. Вместе с тем в работе использованы труды известных зарубежных исследователей: Д. Блейка, Р. О. Брайна, Э. С. Бредли, Дж. К. Ван Хорна, Д. Джефри, П. В. Дэниэлса, Ф. Сакса, Р. Д. Тьюлза и других.

Эмпирическую основу работы составили:

• законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, определяющие основные направления функционирования национального финансового рынка России и пути его интеграции в глобальный финансовый рынок;

• статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Банка России, Министерства финансов), а также международных валютно-финансовых организаций (Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Международной финансовой корпорации, Международного валютного фонда, Европейского центрального банка);

• публикации в специальной периодической печати России и зарубежных государств;

• документы и публикации из сети Интернет.

Научная новизна работы заключается в следующем:

• развит понятийный аппарат экономической теории в части финансового рынка: углублено понятие «финансовая глобализация», выявлены ее предпосылки, характерные признаки, составляющие, субъекты;

• определено место финансовой глобализации во всеобщей экономической глобализации;

• определены экономические, политические и организационно-технические предпосылки, обусловившие специфический характер развития мирового финансового рынка в условиях его глобализации;

• выявлены положительные и негативные последствия финансовой глобализации для национальных экономик и финансов;

• обобщены и систематизированы теоретические подходы к определению структуры мирового финансового рынка;

• выявлены факторы развития сегментов российского финансового рынка и определена степень их влияния на вовлеченность российских финансов в глобальные;

• обоснован вывод о наибольшей интегрированности в систему глобальных финансов российского кредитного рынка.

Практическая значимость работы состоит в разработке:

• методики расчета индекса глобализации всей мировой экономики или степени интегрированности отдельных стран и регионов в глобальную экономику;

• предложений по определению современной структуры глобального финансового рынка;

• моделей взаимосвязи национального финансового рынка с мировым и еврофинансовым;

• рекомендаций по адекватной государственной политике, направленной на сближение российского фондового рынка с мировым;

• предложений по оценке конкурентных преимуществ России по отношению к другим странам в сегменте мирового рынка прямых иностранных капиталовложений;

• методики расчета степени вовлеченности российского финансового рынка и его сегментов в глобальные финансовые процессы.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы использованы аналитическим отделом КБ «Интеркапитал-банк» при разработке прогнозов динамики валютного курса рубля, а также при оценке перспектив развития сотрудничества с зарубежными банками. Ряд выводов и предложений диссертации позволяют оценить место и перспективы России в системе глобальных финансов и могут быть использованы Банком России при разработке нормативных документов по регулированию валютно-кредитной сферы, Минфином РФ и Минэкономразвития РФ при прогнозировании макроэкономической ситуации, а также операторами российского финансового рынка. Отдельные

разделы диссертационного исследования использовались в учебном процессе на кафедре «Финансы и цены» Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова в рамках дисциплин «Финансы, денежное обращение и кредит», «Международные финансы», «Международные финансовые операции», «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения».

Публикации. Основные положения и выводы диссертации представлены автором в 8 опубликованных научных работах общим объемом 2,0 п.л. Концептуальные основы диссертационной работы докладывались автором на Международных Плехановских чтениях в 2002-2003 гг., а также на межвузовской научно-практической конференции «Российская цивилизация: особенности и пути модернизации» (г. Москва, 17-18 октября 2001 г.).

Логика и структура исследования. Логика исследования определила структуру работы, состоящей из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Шутова, Юлия Николаевна

Выводы по третьей главе работы:

1) Наиболее вовлеченной в глобальные финансовые отношения Россия оказалась на кредитном сегменте рынка: на нее приходится 5 % мировой внешней задолженности. Своеобразие позиции России на мировом кредитном рынке состоит в том, что она является не только крупным должником, но и не менее крупным международным кредитором, при этом большая часть задолженности российских дебиторов практически не имеет нормальных перспектив погашения, а значительные суммы уже списаны. Россия же, будучи реципиентом международных кредитов, не добивается списания своей внешней задолженности, несмотря на то негативное воздействие, которое она оказывает на развитие национальной экономики. Попытки урегулировать эту проблему с помощью МВФО не были успешными: 6-летнее участие Фонда в экономике страны закончилось провалом в августе 1998 г., при этом уровень жизни в России упал более значительно, чем могло бы быть оправдано устранением ряда пороков централизованного планирования. В обозримой перспективе отношения России с Бреттон-Вудскими кредиторами будут развиваться, т.к. в них заинтересованы обе стороны. Россия -важный участник глобального кредитного рынка и должна активно отстаивать свои интересы при урегулировании внешнедолговых проблем, к тому же благоприятные тенденции последних двух лет в российской экономике дают возможность выйти на оптимальный уровень отношений с МВФО.

2) Второе место по степени интегрированности в мировое финансовое пространство занимает российский валютный рынок: его обороты составляют 1 % от мировых. Именно посредством операций на валютном рынке страна стала включаться в глобальные финансовые процессы. Если на Западе нет лучшего инструмента для сохранения капитала, чем государственные ценные бумаги, то в России из-за недоверия граждан к государству роль гаранта сохранности сбережений выполняет иностранная валюта. Банковские вклады и покупка ценных бумаг вместе взятые проигрывают иностранной валюте, в результате валютный рынок в России, а точнее наличный его сегмент, для основной массы населения занимает место других финансовых рынков как источник финансовых активов. Для валютного рынка России характерно преобладание простых конверсионных операций, срочный же рынок пока развит слабо. Его сближение с глобальным валютным рынком возможно, на наш взгляд, лишь по мере устранения таких негативных факторов, как неустойчивость экономической и политической конъюнктуры, трудность прогнозирования динамики валютного курса, непроработанность законодательной базы по срочному сегменту валютного рынка. Поддержание текущего курса рубля к ведущим мировым валютам происходит во многом благодаря благоприятной международной конъюнктуре товаров российского экспорта. Таким образом, несмотря на сформировавшуюся валютную систему, которая, в целом, соответствует условиям рыночной экономики и либерализацию валютного законодательства, национальный валютный механизм России нельзя назвать полноценно интегрированным в систему глобальных финансов.

3) Сложившийся в годы реформ российский рынок ценных бумаг имеет множество недостатков и в целом не соответствует потребностям развития экономики и ее интеграции в мировую глобальную финансовую систему. Его капитализация составляет всего лишь 0,09% от мировой, а доля в совокупной эмиссии международных ценных бумаг колеблется в пределах 0,35%. Очевиден разрыв связей между фондовым рынком и реальным сектором: в период кризиса в реальном секторе (1992—1997 гг.) рынок ценных бумаг развивался быстрыми темпами, а в период оживления производства (1999—2003 гг.) фондовый рынок находился в состоянии стагнации. Он имеет преимущественно спекулятивную направленность, высокий уровень риска, незначительные объемы и лишь в отдельных случаях служит механизмом привлечения финансовых ресурсов, физические лица — российские граждане почти полностью отстранены от рынка ценных бумаг, он практически не выполняет свою основную функцию по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. Можно сделать вывод о том, что российский рынок ценных бумаг не соответствует размерам экономики, является относительно меньшим по размерам, чем рынки - конкуренты. Корреляция российских фондовых индексов с индексами других стран не является, на наш взгляд, доказательством полноценной интегрированности России в глобальную финансовую систему. Несмотря на все негативные моменты, следует отметить, что в последние годы российский фондовый рынок показывает позитивную динамику и имеет неплохие перспективы. Но на наш взгляд, такая динамика основана на акциях нефтяных и газовых компаний.

4) Удельный вес ПИИ в общем объеме долгосрочных капиталовложений в российскую экономику остается незначительным (1,5% в 2003 г.), а доля страны в привлечении прямых мировых инвестиционных ресурсов ничтожно мала и составляет 0,3-0,4%. По мировым масштабам показатель накопленного иностранного капитала в экономике России невысок, к примеру Китай привлек прямых иностранных капиталовложений на сумму в десять раз большую. Россия на данный момент находится вне цивилизованного глобального инвестиционного пространства, отчасти в силу отсутствия в стране субъектов финансовой глобализации в виде мощных отечественных ТНК и финансовых групп, которым государство могло бы делегировать реализацию национальных интересов. Можно предположить, что иностранные инвестиции — это фактически беглый российский капитал, возвращающийся в страну. Значительный по масштабу нелегальный отток ресурсов из России стал необходимым условием и следствием интеграции страны в глобальные финансовые процессы. С этой точки зрения, Россия от участия в перемещении глобальных инвестиционных ресурсов потеряла больше, чем приобрела. Поэтому, по нашему мнению, стоит в большей степени концентрировать внимание на предотвращении оттока капитала из страны, а не в области льгот иностранным инвесторам. Сдвиги в структуре поступающего в Россию иностранного капитала можно интерпретировать таким образом: иностранные инвесторы, как и раньше, не доверяют российской экономике и скептически оценивают ее нынешнее состояние и ближайшие перспективы развития (главным образом в качественном, а не количественном плане). Одновременно они стали больше верить в финансовую устойчивость и платежеспособность российского государства и компаний, что подтверждается повышением кредитных рейтингов страны. Для оценки российского инвестиционного климата решающую роль продолжают играть сложившиеся на Западе представления о ней как о стране коррумпированной, криминализированной, институционально и технически отсталой. Иностранных инвесторов настораживают особенности деловой практики и бухгалтерского учета российских корпораций, слабая правовая защищенность предпринимательства, миноритарных акционеров, широкий размах теневой деятельности, выходящий далеко за рамки того, что принято считать допустимым в западных рыночных экономиках. Очевидно, что полноправная интеграция страны в глобальное финансовое пространство, посредством цивилизованного обмена капиталами с внешним миром, в ближайшей перспективе крайне затруднительна.

5) Влияние финансовой глобализации на экономику страны можно проследить через структуру финансового рынка: каждый его сегмент в разной степени вовлечен в глобальные финансовые процессы. Для оценки степени интегрированности финансового рынка России в глобальный (БРФМ) воспользуемся показателями таблицы 25. Значение этих показателей неравнозначно, поэтому целесообразно, на наш взгляд, придать каждому определенный вес, отдавая приоритет данным, характеризующим фондовый и валютный сегменты, затем показателю, характеризующему кредитный рынок и, наконец, показателю, отражающему значимость потоков ПИИ. Исходя из проведенных расчетов можем заключить, что в 2001 г. на Россию приходилось 1,5% глобальных финансовых потоков, а в 2003 г. 1,7%. Несмотря на тенденцию к увеличению, на наш взгляд, это более чем скромный показатель (для США он составил в среднем 31,14%).

Заключение

Проведенное диссертационное исследование на тему «Финансовая глобализация и интеграция России в систему мировых финансов» позволяет сделать следующие выводы:

1) Финансовая глобализация является составной частью глобализации всего мирового хозяйства и следствием экономической интеграции, интенсивно развивавшейся в течение второй половины прошедшего столетия. На сегодняшний день финансы - наиболее глобализированная сфера экономики. Финансовая глобализация - сложный и противоречивый процесс. Он приводит, как к положительным, так и к отрицательным последствиям, способствует не только ускорению экономического развития, но и увеличивает риски международных финансовых операций, значительно расширяет сферу влияния локальных финансовых кризисов, вызывает инфляционные тенденции, сдерживает рост реального ВВП, доминирование спекулятивных финансовых операций деформирует использование капитальных и трудовых ресурсов.

2) Мировой финансовый рынок на данный момент окончательно сложился, четко разделен по субъектам и структурирован, как представляется, следующим образом (включает в себя следующие взаимосвязанные сегменты): валютный рынок, кредитный рынок, фондовый рынок, рынок инвестиций и страховой рынок.

3) Несмотря на глобализацию валютного рынка и вовлечение в него большого количества стран, 59% мировой торговли валютой сосредоточено в трех городах - Лондоне, Нью-Йорке, Токио, а более 90% оборота рынка приходится на пять валют: доллар США, японскую иену, английский фунт стерлингов, евро и швейцарский франк. Заметной тенденцией на мировом валютном рынке является образование блоков вокруг ведущих валют (это зона евро, долларовый блок и возможное возникновение блока вокруг японской иены). По сути дела, речь идет о легализации, институционализации разделения национальных валют на две категории - привилегированную мировую «валютную элиту» и зависимую от нее «валютную периферию». Таким образом, динамику и основные тенденции на мировом валютном рынке, как и на финансовом рынке в целом, определяют развитые страны.

4) Долговой характер современной мировой экономики - одна из основных причин финансовой глобализации. Все больше стран в современном мире прибегают к внешнему финансированию, причем по мере глобализации мировых финансовых отношений зависимость страны-субъекта этих отношений от внешних заимствований только возрастает.

5) На мировом фондовом рынке особенно сильно проявляется присущая всем секторам глобального финансового рынка тенденция америкоцентризма: США и несколько других развитых стран уверенно доминируют на этих рынках и фактически определяют тенденции его развития. В конце XX - начале XXI вв. на страны большой семерки приходилось примерно 75% мирового фондового рынка. Несмотря на быстрый рост в последние два десятилетия XX в. формирующихся рынков, к которым относятся развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, их доля в совокупном фондовом рынке не превышает 10%. Это значит, что даже в силу своих масштабов, потрясения на формирующихся рынках, вряд ли смогут пошатнуть глобальный фондовый рынок, который всецело зависит от состояния рынков богатейших стран.

6) Происходящий в мире в последние годы XX - начале XXI вв. колоссальный рост масштабов ПИИ был обеспечен почти исключительно за счет взаимного обмена капиталами между развитыми странами. Примечательно, что и финансовая глобализация не привела к увеличению удельного веса стран с формирующимися рынками в мировых потоках капитала: произошло обратное - их доля в глобальных инвестициях за десятилетие снизилась, а развитых стран соответственно выросла, следовательно, говорить о формировании в мировом хозяйстве глобального инвестиционного пространства, функционирующего по одинаковым для всех правилам, было бы неверно.

7) Современные процессы финансовой глобализации разворачиваются, прежде всего, между промышленно развитыми странами и вместе с ними в группе новых индустриальных стран. Развивающиеся страны участвуют в этом процессе в гораздо меньшей степени, а наименее развитые страны почти вовсе не участвуют в нем. Результатом финансовой глобализации является не конвергенция или выравнивание доходов, а скорее их поляризация. В результате чего быстроразвивающиеся страны входят в круг богатых государств, а бедные страны все больше отстают от них. Поэтому представляется целесообразным рассматривать данное явление, прежде всего, применительно к развитым странам. Несмотря на данные, свидетельствующие о растущей интеграции, мировые финансы все еще далеки от полной глобализации, сохраняются немалые экономические массивы, ограниченные преимущественно национальными рамками и не связанные (или лишь отдаленно связанные) с глобальными процессами.

8) Несмотря на сформировавшуюся в России валютную систему, которая, в целом, соответствует условиям рыночной экономики и либерализацию валютного законодательства, национальный валютный механизм России нельзя назвать полноценно интегрированным в систему глобальных финансов. Обороты российского валютного рынка составляют 1% от мировых. Поддержание текущего курса рубля к ведущим мировым валютам происходит во многом благодаря благоприятной международной конъюнктуре товаров российского экспорта. Сближение с глобальным рынком возможно, на наш взгляд, по мере устранения таких негативных факторов, как неустойчивость экономической и политической конъюнктуры, трудность прогнозирования динамики валютного курса, непроработанность законодательной базы по срочному сегменту валютного рынка.

9) Финансовая глобализация затронула Россию в основном по части внешнего финансирования, по другим параметрам участие в мировых финансовых процессах и влияние на мировые финансовые рынки не столь очевидно. Своеобразие позиции России на мировом кредитном рынке состоит в том, что она является не только крупным должником (на Россию приходится 5% мировой внешней задолженности), но и не менее крупным международным кредитором, при этом большая часть задолженности российских дебиторов практически не имеет нормальных перспектив погашения, а значительные суммы уже списаны. Россия же, будучи реципиентом международных кредитов, не добивается списания своей внешней задолженности, а снижение такого показателя как отношение внешнего долга к ВВП за последние годы говорит о способности обслуживать свой долг.

10) Сложившийся в годы реформ российский рынок ценных бумаг имеет множество недостатков и в целом не соответствует потребностям развития экономики и ее интеграции в глобальную финансовую систему, является относительно меньшим по размерам, чем рынки - конкуренты. Его капитализация составляет всего 0,09% от мировой. Ясно, что размеры экономики позволяют России в будущем занять более крупную рыночную нишу на мировых рынках долевых и долговых ценных бумаг, но а в краткосрочной перспективе полноценная интеграция с глобальным фондовым рынком не представляется возможной. Позитивная динамика российского рынка последних лет основана, на наш взгляд, на акциях нефтяных и газовых компаний, соответственно рынок будет расти до тех пор, пока будут высоки цены на нефть, а при их длительном падении возможен кризис.

11) Россия на данный момент находится вне цивилизованного глобального инвестиционного пространства. Удельный вес иностранных инвестиций в общем объеме долгосрочных капиталовложений в российскую экономику остается незначительным, а доля России в привлечении мировых инвестиционных ресурсов ничтожно мала и составляет 0,3-0,4%. Значительный по масштабу нелегальный отток ресурсов из страны стал необходимым условием и следствием ее интеграции в глобальные финансовые процессы. Иностранные инвесторы, как и раньше, не доверяют российской экономике и скептически оценивают ее нынешнее состояние и ближайшие перспективы развития (главным образом в качественном, а не количественном плане), одновременно они стали больше верить в финансовую устойчивость и платежеспособность российского государства и компаний.

12) Очевидна двойственность положения России в рамках всей международной финансовой системы. С одной стороны, Россия - участница «большой восьмерки» и может иметь самое непосредственное отношение к выработке важнейших решений по перестройке глобальной финансовой структуры. В период перехода к рынку Россия не должна повторить просчета Советского Союза, который устранился в 1944 г. от создания Бреттон-Вудской системы. С другой стороны, Россия является одним из крупнейших в мире заемщиков, и ее интересы по многим параметрам расходятся с интересами кредиторов, в основном стран «большой семерки». Однако, несмотря на объективные расхождения, взгляды России и ведущих стран Запада совпадают в таких важных вопросах, как повышение эффективности финансовой помощи, предотвращение негативных последствий масштабной миграции краткосрочных капиталов и международных валютно-финансовых спекуляций.

13) На Россию приходится всего лишь 1,7% глобальных финансовых потоков. В стране практически отсутствуют мощные отечественные ТНК и финансовые группы, которым государство могло бы делегировать реализацию национальных геоэкономических и геофинансовых интересов. Россия интегрируется в мировую экономику, имея деформированную структуру хозяйства, стремительно стареющий производственный аппарат и основанные на природных ресурсах конкурентные преимущества, участвует в международном разделении труда в качестве поставщика сырья и потребителя готовой продукции. Эта роль проигрышная, хотя и приносит стране неплохие дивиденды. Интегрируясь в мировое экономическое пространство Россия должна демонстрировать осмотрительность, выбирая из условий сотрудничества те, что увеличивают производящий потенциал страны, и уклоняясь от требований, которые могут подорвать его.

14) Выгоды и преимущества интеграции в глобальную финансовую систему Россия не должна рассматривать лишь в виде одностороннего движения, умаляя значение противоположного направления. Между тем, именно это происходит, когда, например, проблемы международных кредитных отношений, прямых и портфельных инвестиций и других форм внешнего финансирования рассматриваются исключительно в свете «привлечения иностранных ресурсов». Логика финансовой глобализации, подтвержденная опытом многих стран, показывает необходимость и неизбежность для России в дальнейшем не только импорта, но и экспорта капитала во всех его формах, причем, конечно не в виде «бегства теневого и криминального капитала», а на цивилизованной основе, выгодной для экономики страны. Рано или поздно «односторонняя» интеграция России, при которой она выступает в мировой экономике преимущественно в роли реципиента капиталов и экспортера сырья, подойдет к концу (хотя бы потому, что появляются все новые претенденты на такую же роль, - в конце 1997 г. ими неожиданно стали считавшиеся много лет благополучными страны ЮВА и в начале 1999 г. Бразилия). Поэтому иметь в виду полноценную, по всем направлениям «двустороннюю» интеграцию и готовиться, делать какие-то шаги к ней необходимо уже в настоящее время, потому что в противном случае можно оказаться лицом перед упущенными возможностями.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Шутова, Юлия Николаевна, Москва

1. Нормативные документы:

2. Указ Президента РСФСР от 15.11.1991 г. №213 «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР»

3. Закон РФ от 09.10.1992 г. №3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле» (с изм. от 29 декабря 1998 г., 5 июля 1999 г., 31 мая 2001 г.)

4. Закон РСФСР "Об иностранных инвестициях в РСФСР" (ВВС. 1991. №29.Ст.Ю08) с изменениями и дополнениями, внесенными федеральным законом от 19 июня 1995 (СЗ РФ. 1995. №26.Ст.2397).

5. Постановление Правительства Российской Федерации «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединёнными в Лондонский клуб кредиторов» от 23.06.2000, № 478

6. Приказ Министерства Финансов Российской Федерации «Об утверждении стандартов эмиссии внешних облигационных займов органов исполнительной власти г. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области» то 08.041997, № 32н.1. Статистические сборники:

7. CPSS Payment systems in Russia, 20038. BIS 73rd Annual Report

8. BIS Papers No 11 "Recent trends in bond markets"10. BIS Papers No 17

9. BIS Quarterly Review, September 2003

10. BIS Quarterly Review, June 2004

11. Emerging Market Investor/, December 1998/January 1999

12. European Central Bank Monthly Bulletin, Nov. 2003

13. FIBV Annual Reports 1995-2000, FIBV Statistics 2001

14. Global Financial Stability Report, IMF, Sept.2002

15. International Financial Statistics, Wash., Apr.2001

16. World Economic Outlook, IMF, Sept.2002

17. OECD International Direct Investment Database

18. The Economist.2000.Sept.30

19. The Wall Street Journal Europe.2000.Nov.1

20. Triennial С entral Вank S urvey 2 004 of Foreign Exchange a nd D erivatives Market Activity in April 2004

21. UNCTAD, World Investment Report 2002: Transnational Corporations and Export Competitiveness

22. UWCTAD, World Investment Report 2004: The Shift Towards Services1. Монографии и учебники:

23. Алексеев М. Ю., Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и Статистика, 1992.

24. Балабанов И. Т., Финансовый менеджмент М.: Финансы и статистика,1997

25. Баринов Э. А., Хмыз О. В., Рынки: валютный и ценных бумаг. М.: Экзамен, 2001

26. Буренин А. Н., Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра-М, 1996

27. Дадашев А. 3., Черник Д. Г., Финансовая система России М.: Инфра-М,1997

28. Дж. К. Ван Хорн, Основы управления финансами М.: Финансы и статистика, 1996

29. Дж. Тьюлз, Фондовый рынок М.: Инфра-М, 1999

30. Джеффри Д., Сакс Ф., Ларрен Б., Макроэкономика. Глобальный подход -М.: Дело, 1996

31. Долгов С. И., Глобализация экономики и ее значение для России. М.:1999

32. Загудаев И. Н., Внешние заимствования стран с развивающимися рынками капитала в условиях глобализации международных отношений. М.: 2000

33. Звонова Е. А., Международный валютный фонд в мировых финансово-экономических отношениях. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000

34. Звонова Е. А., Международное внешнее финансирование в современной экономике. М.: Экономика, 2000

35. Золотарев А. Н., Интеграция России в мировую финансовую систему в процессе интернационализации финансовой деятельности. С-Пб., 1999

36. Килячков А. А., Чалдаева П. А., Рынок ценных бумаг и биржевое дело, Учеб. пособие, М.: Юристъ, 2002.

37. Львов Ю. И., Банки и финансовый рынок. С-Пб.: Культ-Информ Пресс,1995

38. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Учебник под ред. Л. Н. Красавиной. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000

39. Миркин Я. М., Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002

40. Михайлов Д. М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. -М.: Экзамен, 2000.

41. Мовсесян А. Г., Огнивцев С. Б., Мировая экономика М.: Финансы и статистика, 2001

42. Рубцов Б. Б., Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. -М.: Инфра-М, 1996

43. Рубцов Б. Б., Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.

44. Рубцов Б. Б., Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000

45. Рынок ценных бумаг: Учебник под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001.

46. Торкановский В. С., Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. СПб.: АО «Комплект», 1994

47. Трахтенберг И. А., Денежное обращение и кредит при капитализме. М.: Изд-воАН СССР, 1962.

48. Федякина Л. Н., Мировая внешняя задолженность: теория и практика урегулирования. М.: Дело и сервис, 1998

49. Финансы, налоги и кредит. Учебник под ред. Емельянова А. М., Мацкуляк И. Д., Пенькова Б. Е. М.: РАГС, 2001

50. Финансы: Учебник под ред. проф. С. И. Лушина, В. А. Слепова. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000

51. Шарп У. Александер Г., Бейли Дж., Инвестиции. М.: Инфра - М,1997.

52. Шенаев В. Н., Международный рынок ссудных капиталов. М.: Финансы и статистика, 1985.

53. Статьи периодических изданий:

54. Абалкин Л., Вступление в ВТО составная часть стратегии реформирования России // Проблемы теории и практики управления, №3, 2002

55. Абрамов А., Российский фондовый рынок бег вверх по идущему вниз эскалатору // Рынок ценных бумаг №8, 2001.

56. Алехин Б., Есть ли в России рынок ценных бумаг? // Рынок ценных бумаг, №23, 2001.

57. Альшанский Л., Гонка доллар евро. Ставим на евро? // Рынок ценных бумаг №16, 2002.

58. Аугусто Лопес-Карлос, МВФ нуждается в реформировании // Проблемы теории и практики управления, №5, 2002.

59. Афонцев С., Внешняя задолженность России // Мировая экономика международные отношения, №7,1998

60. Бабанова К., Мицкевич В., Фондовые рынки стран Восточной Европы: опыт, полезный для России // Рынок ценных бумаг, №13, 2001.

61. Бажанов Е., Глобализация как обьективный процесс // Независимая газета 13.02.2002

62. Беленькая О., Оценка оттока капитала за 1997-2001 гг. // Рынок ценных бумаг, №5, 200264. БИКИ 06.01.2001

63. Браудер У. Ф., Перспективы привлечения портфельных инвестиций на российский рынок ценных бумаг // Рынок ценных бумаг №11, 2001.

64. Вавилов А., Ковалишин Е., Проблемы реструктуризации внешнего долга России: теория и практика // Вопросы экономики, №5, 1999

65. Вестник Банка России. № 66-67 от 13.11.2001

66. Глинкина С., Расширение ЕС: взгляд из России // Проблемы теории и практики управления, №2, 2003.

67. Горегляд В., Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес №2, 2001

68. Гришин П., Петров В., Emerging markets: новое проявление конфликта МВФ и частных кредиторов // Рынок ценных бумаг, №1, 2003.

69. Давтян М. А., О глобализации и перспективах развития мирохозяйственных связей России // Вестник ФА №3-4 (23), 2002

70. Джозеф Стиглиц, В тени глобализации // Проблемы теории и практики управления, №2, 2003.

71. Долженкова Л., Роль экстренного кредитования в стабилизации международной валютно-кредитной системы // Рынок ценных бумаг №17, 2002.

72. Доронин И., Финансовые рынки в 1998 году // Мировая экономика и международные отношения, № 8, 1999

73. Дороти Дж. Розинберг, Расширение Европейского союза на восток: проблемы конвергенции // Проблемы теории и практики управления, №1, 2002.

74. Журба В., Мировые рынки: тенденции и проблемы // Рынок ценных бумаг, №18, 2003.

75. Заботкин А., Стратегический обзор рынка акций // Рынок ценных бумаг, №5, 2002

76. Иштван Магаш, Мировая экономика конца тысячелетия (движущие силы глобализации) // Проблемы теории и практики управления, №3, 2001

77. Костин А. Л., Глобализация и мировые тенденции укрупнения капитала // Финансы и кредит, №5, 2001

78. Крылова В., Храпченко Л., Российские еврооблигации: есть ли перспективы дальнейшего роста // Рынок ценных бумаг, №2, 2002

79. Кудрин А., Рынок долговых обязательств // Рынок ценных бумаг, №14,2002

80. Мартынов А., Валютный рынок: ближайшая макроперспектива // Рынок ценных бумаг №13, 2002.

81. Миркин Я., Долговое измерение экономики // Рынок ценных бумаг, №5,2001.

82. Миркин Я. М., Среднесрочная конъюнктура фондового рынка // Рынок ценных бумаг №8, 2001.

83. Миркин Я.М., Добашина И.В., Что ждет Россию в будущем (макроэкономика и фондовый рынок)? // Эквивалент, №1, 2002.

84. Мировая экономика и международные отношения №2, 2003

85. Митрофанова Э., Назаренко Б., Кузьменко А., Переоформление задолженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах // Рынок ценных бумаг, №11, 2000.

86. Михайлов Д., Финансовая глобализация и ее последствия для финансовой системы развивающихся и «переходных» стран // Финансовый рынок, №1,2000.

87. Михали Шимаи, Глобализация как источник международных конфликтов и обострения конкуренции // Проблемы теории и практики управления, №1, 1999.

88. Мовсесян А., Либман А., Современные тенденции в развитии и управлении ТНК// Проблемы теории и практики управления, №1, 2001

89. Некипелов А., Влияние глобализации на реаллокацию ресурсов в переходных экономиках // Проблемы теории и практики управления, №2, 2003

90. Пензин К, Основные международные тенденции в развитии бирж // Рынок ценных бумаг, №21, 2003.

91. Петер Хавлик, Европейский Союз и Россия: современные аспекты взаимоотношений // Проблемы теории и практики управления, №6, 2002

92. Петраков Н., Вступление в ВТО в контексте общей экономической политики.// Проблемы теории и практики управления, №4, 2002

93. Петров В., Стоянов А., Глобальные фондовые рынки стагнация заканчивается? // Рынок ценных бумаг №12, 2003.

94. Подвинская Е.С., Об управлении внешним долгом // Финансы, №3, 2002

95. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии). М.: ФКЦБ России, Издательский дом «РЦБ», 2000.

96. Российские рейтинги пора догонять Тайланд? // Рынок ценных бумаг №5, 2002.

97. Рубцов Б. Б., Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг №12, 2000.

98. Рубцов Б. Б., Мировые финансовые рынки: основные тенденции развития в 2001-2003 гг. // Финансовый аналитик, №1, 2003, стр.26

99. Рудольф Мааг, Изменение в макроэкономике и европейской финансовой системе после введения евро // Проблемы теории и практики управления, №2, 2002

100. Саркисянц А. Г., Россия в системе мирового долга. // Вопросы экономики, №5, 1999, с. 94-108.

101. Смирнов П. С., Актуальные вопросы участия России в МФО //Деньги и кредит, №4, 2000

102. Смитиенко Б.М., ВТО в мировой экономике и перспективы вступления России в ВТО // Вестник Финансовой Академии 1(21) 2002

103. Соловьев Д., Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг// Рынок ценных бумаг №21, 2003.

104. Суверов С. А., Россия' 2002 акции «покупать, облигации - «держать» // Рынок ценных бумаг, №3, 2002

105. Суверов С., Год 2003-й период скромного роста, прогноз индекса РТС на конец года - 440 пунктов // Рынок ценных бумаг, №1, 2003.

106. Татьянников В., Рамки неопределенности российского фондового рынка начинают сужаться // Рынок ценных бумаг, №4, 2002.

107. Татьянников В., Фондовый рынок: новый этап развития? // Рынок ценных бумаг, №6, 2003.

108. Тимченко М. Н., История введения единой европейской валюты и ее последствия // Финансовый менеджмент, №1, 2001

109. Ткачев В., Глобализация мировых финансовых рынков // Страховое дело, №8, 2000

110. Томлянович С., Перспективы развития российского, фондового рынка в 2002-2003 г. // Рынок ценных бумаг, №9, 2002

111. Третьяков А., Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг №15, 2001.

112. Уваров К., Тройников A., FOREX: рулетка или серьезный бизнес? (теоретический и практический аспекты операций на международном валютном рынке) // Мир денег, №1, 1999

113. Уифер Кристофер, Стратегический обзор рынка // Рынок ценных бумаг № 11, 2002.

114. Фитуни Л. Л., Финансовая глобализация и бегство капитала из России // Россия в окружающем мире: 2000, М.: Изд-во МНЭПУ, 2000.

115. Яврян Р., Преимущества от вступления в ВТО многократно превысят неизбежные потери. // Проблемы теории и практики управления, №3, 2002

116. Литература на иностранном языке:

117. Blake D., Financial Market Analysis, McGraw, USA, 1996.

118. Mahony S. Eurobonds, IFR Publishing,1996.

119. Ohmae K., The Bordless World, Power and Strategy in the Interlinked Economy; Fontana, 1990.