Финансово-кредитное регулирование инвестиций в транзитивной экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансово-кредитное регулирование инвестиций в транзитивной экономике"

Актуальность темы исследования обусловлена, прежде всего, тем, что стабилизация и динамичное развитие экономики России невозможны без кардинального улучшения ситуации в сфере инвестиций и создания необходимых условий для повышения инвестиционной активности субъектов инвестиционной деятельности в Российской Федерации.

Анализ основных проблем российской транзитивной экономики позволяет сделать вывод о том, что все они фокусируются в инвестиционной сфере, а продолжающийся глубокий инвестиционный спад стал одной из самых негативных тенденций социально-экономического развития России. Поэтому среди мероприятий по обеспечению структурных преобразований важнейшее место отводится решению проблемы активизации инвестиционного процесса в реальном секторе российской экономики.

С проблемами активизации процессов инвестирования тесно связаны вопросы финансирования инвестиций и совершенствования инструментов, используемых при финансировании инвестиционных проектов. Имеет свою специфику в России и процесс кредитования реальных инвестиций. Не получила пока развития инфраструктура инвестиционной деятельности. Лишь в последние годы стали создаваться инвестиционные фонды, банки и специализированные подразделения по работе с инвестициям в структуре коммерческих банков.

В российской экономике практически не используется современная технология проектного финансирования. Хотя в последнее десятилетие в России и осуществляются довольно крупные инвестиционные проекты, предполагающие лимитированное финансирование, однако эти проекты являются государственно-гарантированными, что в корне отличает их от реального проектного финансирования на основе привлечения свободаых денежных ресурсов на рынке инвестиционных капиталов.

Исследованию методологических аспектов проблемы инвестирования экономики в той или иной степени посвящены труды классиков экономической теории Л.Смита, Д.Рикардо, К.Маркса, Ж.Б.Сэя, Дж.С.Мштля, Дж.М.КеЙнса, А.Маршалла, П.Самуэльсона, Б.Селигмена, Ф.Хайека, И.Шумпетера, М.Фридмена и многих других ученых и экономистов.

В числе наиболее крупных современных специалистов по теории и практике инвестирования следует отметить зарубежных экономистов У.Ф.Шарпа, Г.Дж.Александера, Дж.В.Бэйли, Ю.Блеха, У.Гетце, Л.Дж.Гитмана, М. Д. Джонка, а также российских ученых Л.И.Абалкина, И.Т.Балабанова, Г.Н.Белоглазову И.А.Бланка, В.В.Бочарова, В.В.Бузырева,

A.В.Воронцовского, О.В.Гончарук, В.Е.Есипова, Е.Ф.Жукова,

B.С.Захарова, В.Г.Золотогорова, В.И.Иваницкого, Н.В.Игошина, В.И.Колесникова, Л.П.Кроливецкую, О.И.Лаврушина, В. Е. Леонтьева, В.Д.Миловидова, Е.В.Михайлову, В.Д.Никифорову, Ю.В.Рожкова, М.В.Романовского, В.С.Торкановского и др.

Наличие опубликованных исследований, посвященных проблематике процессов инвестирования в национальной экономике, ни в коей мере не снижает остроты проблемы и не исключает необходимости дальнейшего исследования методологических и теоретических положений и вопросов, а также обобщения имеющегося опыта практической деятельности в исследуемой области. Недостаточно исследовано комплексное влияние макроэкономических, международных, финансовых и денежно-кредитных факторов на сложные процессы инвестирования, происходящие в условиях структурной перестройки экономики России.

Актуальность изложенных выше вопросов, а также недостаточная разработанность теории и практики финансово-кредитного регулирования инвестиций в современных условиях предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие современного научного представления об экономической природе инвестиций, разработка методологических основ функционирования инвестиционного рынка и концептуальных положений государственного регулирования инвестиций в условиях транзитивной экономики.

Поставленная в работе цель потребовала решения следующих задач, определивших внутреннюю логику исследования:

• обобщить, систематизировать и критически переосмыслить взгляды ведущих отечественных и зарубежных ученых на экономическую суть инвестиций и содержание инвестиционного процесса в целом, исследовать их применительно к системе экономических отношений, сложившихся в российской экономике;

• раскрыть методологические основы изучения и функционирования рынка инвестиций и прогнозирования его конъюнктуры в условиях транзитивной экономики;

• дать качественную характеристику и количественную оценку инвестиционной активности российской экономики в период ее трансформации и на этой базе определить место и роль инвестиций в обеспечении экономического роста страны;

• определить место и роль иностранных инвестиций в осуществлении структурных преобразований в России и выявить специфические формы инвестиционной акгивности иностранных инвесторов;

• определить степень влияния финансово - кредитной политики на инвестиционную активность субъектов инвестиционной деятельности и наметить пути усиления регулирующего воздействия государства на темпы и пропорции инвестиций;

• провести анализ основных инструментов финансирования инвестиций в реальном секторе российской экономики и наметить направления их совершенствования;

• провести анализ технологии проектного финансирования и определить пути использования инструментария проектного финансирования в реальном секторе российской экономики;

• определить место и роль коммерческих банков в сфере инвестиций и дать рекомендации по повышению инвестиционной активности банков в современных условиях.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в сфере инвестиций в процессе инвестиционной деятельности, позволяющие усиливать финансово-кредитное воздействие государства на темпы и пропорции инвестиций с целью активизации инвестиционного процесса в условиях транзитивной экономики.

Объектом исследования высту пают макроэкономическая политика России в сфере инвестиций и имеющийся опыт кредитного и финансового регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации в условиях перехода к рыночным отношениям.

Методологической базой исследования послужили теоретические разработки зарубежных и отечественных ученых и экономистов, законодательные и нормативные акты органов государственного управления по регулированию инвестиционной деятельности в Российской Федерации.

В процессе исследования использовались методы математического, логического и сравнительного анализа и синтеза, элементы системного анализа и других общенаучных методов экономических исследований.

Новые научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту, состоят в следующем:

• Предложена и обоснована авторская концепция активизации инвестиционного процесса в транзитивной экономике России на базе усиления финансово-кредитного воздействия на инвестиции и роли государства в инвестиционной сфере, использования современных инструментов финансирования инвестиций.

• На базе проведенного анализа экономического содержания и роли инвестиций в экономике определены конкретные формы их проявления в современных условиях. Раскрыт генезис инвестиций как понятия в экономической науке, уточнена классификация на базе общих признаков, присущих разным видам инвестиций. Конкретизированы в рамках системного подхода определения категории «инвестиции» и связанных с ней понятий; инвестиционная деятельность, инвестиционный процесс, инвестиционная сфера, инвестиционный климат и риск, инвестиционный проект, рынок инвестиций.

• Разработаны методологические основы изучения и функционирования инвестиционного рынка в Российской Федерации с учетом объективной необходимости преодоления обособленного развития финансового рынка и углубления его взаимосвязей с реальным сектором российской экономики.

• Произведен критический анализ базовых концепций государственного регулирования инвестиций, основных форм и методов финансово-кредитного воздействия на сферу инвестиций и на его основе аргументирована необходимость усиления регулирующих функций государства в транзитивной экономике России.

• Проведен комплексный экономический анализ результатов преобразований в сфере инвестиций. Исследованы состояние и перспективы инвестиционной деятельности, намечены пути ее активизации в реальном секторе российской экономики.

• Обоснована целесообразность развития технологии проектного финансирования как одного из перспективных направлений активизации инвестционной деятельности в реальном секторе российской экономики. Предложены рекомендации по применению инструментария проектного финансирования в Российской Федерации.

• Предложены концептуальные походы к разработке политики государства по повышению инвестиционной привлекательности Российской Федерации и привлечению иностранных инвестиций в экономику России, Сформулированы принципы и методы оценки инвестиционного климата в транзитивной экономике.

• Разработаны методы выбора и формы привлечения финансово-кредитных институтов, в том числе глобальных, к участию в инвестиционных нроекгах российских предприятий с целью хеджирования рисков при реализации крупных проектов.

• Определены место и роль коммерческих банков как основных субъектов инвестиционной деятельности в Российской Федерации, призванных аккумулировать временно свободные денежные средства и инвестировать в реальный сектор экономики России. Даны рекомендации по повышению инвестиционной активности банков в современных условиях.

Практическая значимость исследования заключается в том, что его положения, рекомендации и выводы вносят вклад в развитие экономической теории но государственному регулированию инвестиций, расширяют и углубляют знания о формах и методах финансово-кредитного воздействия на сферу инвестиций. Они могут быть использованы органами государственного управления в качестве методологического обоснования концептуальных положений стратегии государственного регулирования инвестиций в современных условиях.

Апробация и внедрение результатов исследования. Материалы диссертационного исследования опубликованы в семи монографиях, трех препринтах, девяти учебниках и учебных пособиях, а также в ряде научных статей, используются в учебном процессе многих российских ВУЗов. Результаты работы используются банковскими структурами и органами государственного управления в процессе практической деятельности, что подтверждается имеющимися документами.

Основные результаты работы докладывались на итоговых научных конференциях профессорско-преподавательского состава СПбГУЭФ за 1995, 1996, 1997, 1998, 1999 гг., а также более чем на 30 международных, межрегиональных и всероссийских научно-практических конференциях и экономических форумах.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано более 80 работ общим объемом свыше 250 печатных листов (авторские — 78 п.л.).

Наиболее существенные положения и результаты диссертационного исследования нашли свое отражение в 7 монографиях, 3 препринтах, 6 учебных пособиях и 3 учебниках для студентов экономических специальностей ВУЗов России.

Структура и объем диссертации.

Работа состоит из введения, 5 глав основного текста, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Бахматов, Сергей Александрович

Заключение

Анализ проблем финансово-кредитного регулирования инвестиций в условиях транзитивной экономики позволяет сделать общий вывод о том, что на период перехода к рыночным отношениям необходимо усиление регулирующего воздействия и роли государства в сфере инвестиций. Для этого государственные органы должны использовать, как методы прямого участия государства в инвестировании национальной экономики, гак и методы косвенного воздействия на инвестиционный процесс.

Основные усилия государства должны быть направлены на активизацию инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики и повышение качества инвестиций на базе расширения финансово-кредитного воздействия на инвестиции и роли государства в инвестиционной сфере, развития и совершенствования инструментов финансирования инвестиций.

Роль государства в сфере инвестиций в условиях переходного периода заключается, прежде всего, в том, чтобы компенсировать возникшие диспропорции в структуре инвестиций посредством проведения взвешенной инвестиционной политики. Такая политика может осуществляться, во-первых, через прямые государственные инвестиции в реальный сектор экономики страны и, во-вторых, путем создания надежных механизмов, способствующих активизации частных инвестиций, в том числе при помощи предоставления гарантий государства под приоритетные проекты.

Совершенно очевидно, что в силу ограниченности бюджетных инвестиционных ресурсов и необходимости их концентрации, государственная инвестиционная политика должна быть селективной, т.е. предприятия или отдельные программы могут поддерживаться государством лишь избирательно, в силу приоритетности развития того или иного вида производства для стабилизации и роста экономики страны.

Стратегическим приоритетом государственного бюджета следует признать производственное инвестирование. При этом производственные инвестиции необходимо исключить из спекулятивного фондово-биржевого оборота, обеспечив строго целевое, программное и адресное использование с обязательной оценкой их реальной эффективности. Исходя из этого, целесообразно формировать перечень федеральных целевых программ на конкурсной основе, а основным критерием отбора программ и инвестиционных проектов считать народнохозяйственный экономический эффект от выделяемых бюджетных средств.

Важнейшим направлением инвестиционной политики государства должно стать обеспечение необходимых условий для создания и финансирования инфраструктурных элементов экономики, а также «локомотивных» производств, которые в наибольшей степени стимулируют ускоренное развитие народнохозяйственных комплексов, способствуют активизации процессов инвестирования. При этом следует отделять государственные инвестиции от государственных субсидий, субвенций и иных затрат бюджета, направленных на покрытие общественно необходимых издержек и убытков, таких как социальные выплаты или компенсации отраслям и регионам, находящимся в худших условиях.

Бюджетное инвестирование следует осуществляй) только на основе государственных инвестиционных программ. При этом следует иметь в виду, что общенациональная программа государственных инвестиций является инструментом прямого воздействия государства на инвестиционный процесс, поэтому ее разработка должна быть увязана с разработкой бюджета развития как составной части государственного бюджета. В этой связи необходимо принять пакет нормативных документов по определению условий размещения ресурсов госбюджета на конкурсной основе по каждому из направлений расходования средств бюджета развития.

Инвестиционные возможности бюджета целесообразно использовать для создания страховых и гарантийных фондов, предназначенных для хеджирования инвестиционных рисков и повышения надежности частных инвестиций, т.е. для создания фондов, обеспечивающих базу для привлечения более масштабных инвестиций.

Важнейшее значение для стимулирования и активизации инвестиционного процесса в реальном секторе российской экономики имеет упорядочение законодательных норм и нормативов, регламентирующих этот процесс. При этом речь должна идти, как о защите прав собственности, так и о развитии инвестиционного законодательства

При оказании прямой государственной инвестиционной поддержки предприятиям нужно полнее использовать принцип разделения рисков с частными инвесторами, для чего необходимо исключить возможности предоставления бюджетных ресурсов предприятиям без одновременного использования собственных средств частных инвесторов.

Необходимо ужесточить требования по погашению задолженности предприятий в бюджет, активно использовать для этих целей процедуры банкротства или санации предприятий. В перспективе целесообразно осуществить переход к инвестиционной поддержке предприятий преимущественно в форме государственных гарантий

Для обеспечения комплексности и согласованности мер государственной поддержки на уровне конкретных предприятий необходимо сокращение сроков принятия решений, четкая фиксация их последовательности и временных рамок. В этой связи целесообразно создание эффективной системы мониторинга всех форм государственной инвестиционной поддержки, обеспечивающей возможность оценки бюджетной эффективности поддержки конкретного предприятия или инвестиционного проекта на заданном временном интервале.

Следует кардинально изменить практику внешнего заимствования, которая должна иметь производственно-инвестиционную направленность и обеспечивать импорт самых передовых технологий и наукоемких комплексов с тем, чтобы в кратчайшие сроки сформировать конкурентоспособный сектор в экономике России.

Вместе с тем, государственная инвестиционная политика должна быть направлена и на создание необходимых предпосылок для улучшения инвестиционного климата страны, способствуя, таким образом, притоку частных и иностранных инвестиций.

В целях предотвращения процесса обесценивания инвестиционных вложений и доходов российских и зарубежных инвесторов необходимы:

• общегосударственная эмиссионная программа, устанавливающая пропорции увеличения денежной массы с ориентиром на товарную долю ВВП, а не на долю услуг;

• система государственных банков развития для реализации и кредитования стратегически важных инвестиционных программ;

• специальная антиинфляционная ценовая политика, поддерживающая цены с минимальной рентабельностью (относительно нормативных издержек) для продукции и услуг предприятий государственного сектора;

• переход от налога на добавленную стоимость к налогу с оборота продукции и услуг конечного потребления (чем снимается искусственное сокращение промежуточного спроса и расширяется конечный спрос);

• установление критерия эффективности бюджетного финансирования инвестиций в виде, например, прироста доходов государственного бюджета на основе увеличения поступлений от налога с оборота товаров и услуг широкого потребления, чем обеспечивается надежное товарное покрытие, как самого бюджета, так и денежной массы в системе денежного обращения страны;

• развитие институтов коллективного инвестирования, доступных основной массе физических лиц и защищающих их вклады от инфляции (паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний и др.);

• осуществление контроля за вывозом капитала за рубеж, решение на государственном уровне проблемы возврата незаконно вывезенных капиталов и активизация процесса дедолларизации экономики при одновременном стимулировании ввоза в страну иностранного капитала;

• дальнейшее сокращение темпов инфляции и на этой основе - снижение реальной банковской процентной ставки и доходности других финансовых инструментов до уровня, соответствующего рентабельности вложений в реальный сектор и темпам экономического роста;

• развитие системы правового и коммерческого гарантирования эффективных инвестиционных проектов, создание системы гарантийно-залоговых фондов,

Необходимо также, на наш взгляд, активно развивать систему государственных гарантий под высокоэффективные проекты для привлечения капитала кредитно-финансовых институтов (в том числе зарубежных) и других инвесторов. С этой целью государству целесообразно принять на себя часть инвестиционных рисков, в том числе их диверсификацию.

Значительные инвестиционные ресурсы могут быть мобилизованы в результате регулярной индексации производственных фондов и соответствующей переоценки величины амортизационных отчислений. Возможно аккумулирование этих отчислений на специальных амортизационных банковских счетах. Вместе с тем, во избежание замораживания средств на амортизационных счетах представляется целесообразной передача этих средств в трастовое управление "объединенным фондам амортизации" при условии их полного освобождения от налогообложения.

Помимо переоценки основных фондов и банковского кредитования, значительные инвестиционные возможности открываются для предприятий в связи с дальнейшим развитием российского фондового рынка.

Все большее распространение получают в России схемы привлечения инвестиций с помощью эмиссии ценных бумаг, В последнее время в связи с неустойчивостью инфляционной динамики и кризисом неплатежей особую роль приобретает использование векселей как формы неинфляционного финансирования и способа решения проблемы взаиморасчетов. Кроме векселей, важными направлениями антиинфляционного финансирования может стать предоставление кредитов под залог акций и эмиссия ценных бумаг, гарантирующих получение дивидендов и процентов» превышающих темпы инфляции.

Наряду с использованием рассмотренных выше рыночных методов привлечения капитала в реальный сектор экономики России, пополнение внутренних инвестиционных ресурсов государства возможно и с помощью регулирования принадлежащей ему доли акционерного капитала.

Довольно перспективными направлением финансирования и активизации инвестиционного процесса в реальном секторе российской экономики является, на наш взгляд, интеграция банковского и промышленного капитала и образование на этой основе финансово-промышленных групп.

Значительных масштабов в мобилизации инвестиционных ресурсов достигли в последние годы инвестиционные конкурсы. В то же время, в системе инвестициошшх конкурсов, на наш взгляд, должны учитываться гарантии реализации инвестиционных программ.

Проблема инвестиционных гарантий при осуществлении реальных инвестиций, как нам представляется, находит довольно удачное практическое решение в рамках лизинговых операций, а также при использовании современной технологии проектного финансирования. л

Одной из важнейших задач в обеспечении внешнего финансирования производственного сектора России должен стать переход от предоставления кредитов под суверенную гарантию к проектному финансированию.

Благодаря использованию общеупотребительной в мировой практике технологии проектного финансирования Россия уже в скором времени сможет всерьез снизить инвестиционные риски, тормозящие приток иностранных финансовых ресурсов. Возникающая в связи с этим перспектива расширения кредитных предложений производственному комплексу страны, в значительной мере будет способствовать привлечению иностранных инвестиций в реальный сектор экономики Российской Федерации.

Оптимальные способы привлечения ПИИ, на наш взгляд, напрямую связаны с использованием современных инструментов привлечения внешних инвестиционных ресурсов в экономику России в рамках технологии проектного финансирования, договоров о разделе продукции, лизинговых операций и участия иностранных корпораций в акционерном капитале приватизированных российских предприятий. л т л ч/4