Финансовое обоснование инвестиционных проектов развития спортивно-развлекательных комплексов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовое обоснование инвестиционных проектов развития спортивно-развлекательных комплексов"

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правахрукописи

МАСАЛОВ МИХАИЛ ВАСИЛЬЕВИЧ

Финансовое обоснование инвестиционных проектов развития спортивно-развлекательных комплексов (на примере аквапарков).

Специальность" 08.00.10- Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2004 год

Работа выполнена на кафедре теории кредита и финансового менеджмента экономического факультета Санкт Петербургского Государственного Университета.

Научный руководитель

доктор экономических наук профессор Иванов Виктор Владимирович

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Вострокнутова Александра Ивановна кандидат экономических наук, Иванов Вячеслав Владиславович

Ведущая организация

Санкт-Петербургский Государственный

Университет низкотемпературных и пищевых техпологий

Защита состоится «;

ча

часов на заседании Диссертационного

Совета Д-212.232 36 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу: 191194, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д. 62, Экономический факультет СПбГУ, ауд. 415.

С диссертаций можно ознакомиться в библиотеке им. A.M. Горького Санкт-Петербургского государственного университета.

Автореферат разослан «/¿>» „¿¿/2*сf 2004г.

Ученый секретарь Диссертационного совета, д.э н., профессор

Ковалев В.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Современный этап развития российского общества характеризуется сложностью и глубиной экономических преобразований. Переходный период экономической системы связан со структурной перестройкой экономики, одной из составных частей которой является опережающее развитие сферы услуг, в частности, спортивно-развлекательной индустрии.

Развитие спортивно-развлекательных комплексов в России сдерживается низким уровнем квалификации специалистов занятых в отрасли, отсутствием навыков работы и методик обоснования, принятия управленческих и особенно финансовых решений в сфере развлечений и досуга. Анализ спортивно-развлекательной индустрии позволяет сделать вывод о том, что намечена общая положительная тенденция развития, однако о стабильном росте речи пока не идет.

Одним из самых современных и динамичных направлений развития спортивно-развлекательных комплексов в Европе стали аквапарки. В настоящее время они есть почти во всех крупных городах Европы с населением более 500 000 жителей. На Западе девелоперские аквапроекты считаются одними из самых рентабельных. Средний аквапарк в Европе окупается всего за три - пять лет. Для сравнения: инвестиции в торговый комплекс в крупном европейском городе возвращаются за семь - девять лет. Аквапарки занимают одно из первых мест по количеству посещений в расчете на квадратный метр рабочих площадей. Средняя загрузка аквапарков в Европе составляет около 80%. И это при том, что крытый аквапарк - сооружение по определению дорогое. Стоимость такого комплекса средней величины колеблется от 20 MH.USD до 60 млн. USD

Таким образом, практическая значимость и научная актуальность системного изучения поставленной проблемы обусловили выбор темы настоящего исследования, определив его цели и поэтапные задачи.

Цели, задачи, логика исследования.

Целью настоящей работы является разработка комплексного подхода по финансовому обоснованию инвестиционных проектов развития спортивно-развлекательных комплексов.

Соответствующий выбор цели обуславливает перечень поставленных задач и логику исследования, к которым относятся:

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ!

БИБЛИОТЕКА I С.Петербург frjA 1 О» УЮ^ит

• изучение специфики развития спортивно-развлекательных комплексов (СРК) в России, как динамично развивающейся отрасли;

• комплексная оценка инвестиционной привлекательности развития спортивно-развлекательных комплексов как разновидности предпринимательской деятельности;

• прогноз финансовой перспективы по доходности и рискам предполагаемого инвестирования ;

• разработка алгоритма оценки финансовой целесообразности развития спортивно-развлекательных комплексов;

• определение форм финансирования инвестиционных проектов аквапарков;

• разработка механизма государственной поддержки развития спортивно-развлекательных комплексов, в т.ч. аквапарков;

• определение объема, структуры и источников финансирования создания аквапарков.

Предлагаемый в работе подход позволяет осуществлять инвестиционное финансирование проектов, у которых отсутствуют аналоги. В соответствии с определенными выше задачами, совокупность теоретических, методологических и

практических вопросов финансовой оценки спортивно-развлекательных комплексов является предметом данного исследования.

Объектом исследования выступили инвестиционные проекты спортивно-развлекательных комплексов на примере аквапарков.

Теоретические и методологические основы, эмпирическая база исследования.

В основе диссертационного исследования лежат теоретические и методические разработки, публикации международных организаций International Association of Amusement Parks and Attractions (IAAPA), Themed Entertainment Association (TEA), Amusement Industry Manufacturers and Suppliers (AIMS), World Waterpark Association (WWA), а также научные публикации отечественных специалистов в данной сфере исследований.

Для подготовки практической части настоящего исследования привлекались различные монографии, бухгалтерские и статистические материалы, собранные как из публикаций статистических органов государственного статистического наблюдения РФ, так и из независимых источников в том числе интернета. Кроме этого был проведен ряд

самостоятельных исследований, направленных на сбор информации, которую не удалось установить из иных доступных источников.

Исследование проводилось с применением широкого спектра доступных приемов и подходов к обработке информации, в части анализа, синтеза, группировки и экономико-математического анализа.

Научная новизна диссертационного исследования.

Научная новизна исследования состоит в разработке концептуального подхода к оценке финансовой привлекательности развития спортивно-развлекательных комплексов, с учетом страновой и региональной специфики на примере аквапарка.

Наличием научной новизны или отдельных ее элементов характеризуются следующие результаты исследования:

1. Предложен количественный метод оценки основного доходоприносящего элемента аквапарка на основе расчета номинальной мощности объекта.

2. Обоснована методика построения инвестиционного бюджета аквапарка.

3. Разработана структура финансирования строительства и ввода в эксплуатацию аквапарка.

4. Определены специфические формы государственной поддержки инвестиционных проектов аквапарков.

5. Осуществлена адаптация модели Хаббарта для расчета целевого значения TAR (средней стоимости услуг) как основного доходообразующего показателя аквапарка.

Проведенные исследования систематизированы в виде методики построения финансовой модели спортивно-развлекательного комплекса на примере аквапарка

Достоверность научных выводов

Достоверность научных выводов и положений диссертационного исследования подкрепляется собранным экономическим материалом, использованием экономических статистических и математических методов обработки информации.

Практическая зна чимость

Настоящее исследование в целом имеет прикладную ориентацию, в связи с чем большинство рассмотренных вопросов и обоснованных положений и рекомендаций носят

практический характер и призваны способствовать эффективности обоснования развития спортивно-развлекательных комплексов и аквапарков, а также внедрению стандартных подходов к анализу инвестиционных проектов СРК.

В исследовании подробно рассмотрены существующие вопросы организации системы сбора и предоставления достоверной финансовой информации о результатах операционной деятельности аквапарков и разрабогки форм предоставления соответствующей информации в инвестиционных проектах, основывающейся на мировом опыте предоставления подобной информации, что является крайне актуальным в свете внимания, уделяемого вопросам развития спортивно-развлекательных комплексов в регионе с привлечением как внутренних, так и иностранных инвестиций.

Результаты исследования могут быть использованы как девелоперами проектов СРК, так и кредитными институтами, рассматривающими возможность финансирования или другой формы участия в проектах СРК, которые не имеют аналогов, или мало изучены в России, в частности в проектах аквапарков.

Апробациярезультатов исследования.

Основные результаты исследования опубликованы в статьях и сборниках. Отдельные результаты исследования докладывались на международных научных и научно-практических конференциях проводимых Санкт-Петербургским Государственным Университетом 16-18 мая 2002г., 15-17 апреля 2004г.

Научно-исследовательские разработки и рекомендации автора используются в работе аудиторской фирмы «МКД», применяются администрацией и дирекцией «Парка Водных Развлечений» гостиницы «Прибалтийская» в рамках реализации проекта «Аквапарка» на территории ООО ПС «Прибалтийская» (г. Санкт-Петербург).

Структура диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, 13 приложений, 8 таблиц и 9 схем.

Во введении, обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цели и задачи, показана научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

Первая глава диссертации «Спортивно-развлекательный комплекс как сфера инвестиционной деятельности» состоит из двух параграфов, в которых проводится анализ

современных подходов к классификации спортивно-развлекательных комплексов, предлагается их совершенствование с учетом мирового опыта.- Раскрываются финансовые и иные проблемы развития современных СРК и аквапарков в России. Определяется спектр основных задач оценки финансовых результатов реализации проектов аквапарков как первичной проблемы, сдерживающей активное вхождение инвесторов на рынок спортивно-развлекательныхуслуг.

Вторая глава «Особенности инвестиционного проектирования и финансирования развития спортивно - развлекательных комплексов» состоит из трех параграфов, в первом из которых проводится исследование процесса финансового моделирования аквапарка и предлагается структура взаимосвязей в нем- Во втором параграфе- проводится исследование количественных характеристик основных параметров финансовой модели и их взаимосвязей между собой. На основании • преложенной автором методики структурирования аквапарка проводится расчет объемов и динамики инвестиций в проект. В заключительном параграфе второй главы рассматриваются - различные способы финансирования проектов аквапарков, включая отдельные формы лизинга; предлагается ряд форм государственной поддержки развития проектов аквапарков.

В третье главе «Обоснование прогнозов финансовых результатов инвестиционного проекта аквапарка» исследуется два способа построения* прогноза бюджета инвестиционного проекта. На их основе предложена схема построения финансовой модели спортивно-развлекательного комплекса на примере аквапарка. Раскрыты особенности и различные подходы к бюджетированию элементов фипансовой модели. В качестве одного из вариантов для решения- задачи прогнозирования выручки инвестиционного проекта адаптируется модель Хаббарта.

В заключении подведены итоги проделанной работы, сформулирована их значимость в общем контексте, а также определены направления, представляющие интерес для дальнейшего исследования.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Одним из наиболее важных и мало изученных направлений развития социально значимых сфер экономики страны являются спортивно-развлекательные предприятия. Опыт их развития в передовых странах Европы и Америки красноречиво говорит о том, что расширение этого сектора экономики возможно только благодаря приходу частного

инвестиционного капитала. Однако до сих пор на рынке спортивно-развлекательных услуг России, который берет свое начало из эпохи СССР, доминировали крупные отраслевые либо государственные комплексы, которые устарели физически и морально. Современные, наиболее яркие и интересные СРК, такие как аквапарки, практически отсутствуют.

Отставание уровня развития СРК наиболее отчетливо прослеживается в развитии именно аквапарков, как наиболее сложных и капиталоемких предприятий среди других СРК. Причины неудовлетворительной ситуации, сложившейся в отрасли, разнообразны. Это и финансовые проблемы и проблемы нормативно-правового характера, а также отсутствие внятной единой политики государства, направленной * на развитие этой отрасли.

Существующий Федеральный Закон РФ от 10.01.03 NIS-ФЗ «О физической культуре и спорте в Российской Федерации» не дает четкого определения какие предприятия относятся к спортивно-развлекательным, т.к. он не учитывает всего многообразия современных форм предпринимательской деятельности в этой сфере. Существующая система статистического учета не позволяет вести комплексного наблюдения за результатами хозяйственной деятельности СРК, т.к. они не являются конечной единицей статистического учета.

На основании изучения мирового опыта развития спортивно-развлекательных комплексов, в частности аквапарков, в работе предложен подход к описанию структуры объекта и его классификации.

Для целей исследования обоснована, структура доходоприносящих элементов аквапарка, которая положена в основу создания финансовой модели инвестиционного проекта:

«ядро» - развлекательная зона, где расположены основные водные аттракционы, игровые бассейны, выполненные в соответствии с требованиями, предъявляемыми к таким сооружениям; аква- клуб, система общественного питания, включая «сухое» и «мокрое» кафе; салон красоты; фитнес-центр; дополнительные услуги (игровые комнаты, торговые помещения).

На основании изучения тенденций развития аквапарков в развитых европейских странах и в Америке нами были систематизированы аквапарки по типам и размерам.

Под типом аквапарка мы понимаем его технические особенности и выделяем следующие группы:

- крытые аквапарки, как отдельные сооружения;

- крытые аквапарки в составе комплексов;

- открытые аквапарки;

- открытые аквапарки в составе комплексов.

По размерам аквапарки в работе классифицированы по основному кригерию-поминальпая мощность (количество единовременно обслуживаемых клиентов в «ядре» аквапарка), которая является основой для составления прогноза бюджета выручки исследуемого проекта. На основании этого критерия выделено три группы аквапарков: малые аквапарки - номинальная мощность до 300 человек, средние аквапарки — номинальная мощность от 300 до 600 человек, крупные аквапарки - номинальная мощность свыше 600 человек. Наименее изученной остается область финансовых проблем развития подобных проектов, оценки их эффективности на фоне отсутствия опыта реализации и статистической информации, и как следствие, повышенных рисков инвесторов. На наш взгляд, наиболее эффективным способом решения вопросов финансового прогнозирования результатов деятельности аквапарка может стать построение финансовой модели инвестиционного проекта с использованием всего многообразия современных походов к ее созданию

В этой связи нами был определен перечень ключевых исходных параметров, информация о которых необходима для разработки финансовой модели проекта аквапарка. К ним относится:

1. оценка стоимости инфраструктуры (водоснабжение, электроснабжение, теплоснабжение, водоотведение) - с учетом того, что аквапарки являются крайне энергоемкими сооружениями, требовательными к существующей инфраструктуре. Важно правильно оценить стоимость получения необходимых коммунальных услуг, в противном случае, это может привести к резкому удорожанию проекта и, как следствие, снижению эффективности инвестиций;

2. определение требований к месту реализации проекта;

3. расчет номинальной мощности проекта как ключевого критерия, влияющего на объем инвестиций и выручку предприятия;

4. определение оптимального состава подразделений проекта, учитывая низкую гибкость объекта в расчете на диверсификацию услуг;

5. квалификационные требования к управленческому аппарату и обслуживающему персоналу. Ввиду отсутствия проектов-аналогов необходимо рассматривать

привлечение иностранных специалистов на ключевые должности с целью

успешного запуска и эксплуатации проекта.

Для построения финансовой модели проекта предложена методика количественной оценки ключевых факторов, влияющих на финансовую результативность проекта. Суть подхода состоит в том, что инвестор на начальной стадии финансового моделирования задает параметры номинальной мощности объекта как ключевого доходоприносящего параметра будущего предприятия. На основании адаптированной автором методики Projektplanering Architectural AB производится переход от параметра «номинальная мощность» аквапарка к техническим и площадным характеристикам объекта.

Общая площадь «ядра» определяется как сумма площадей развлекательной зоны, дополнительной зоны в «ядре», (данный параметр формируется для выделения в рамках «ядра» специализированных помещений или территорий, площади которых технологически не зависят от развлекательной зоны. Однако только клиенты «ядра» могут в них попасть. К ним относятся: сауны, «мокрое кафе» и т.д ) и площадей технологически необходимых вспомогательных помещений, таких как: душевые, раздевалки, технологически связанные с «ядром». Их площади определяются в соответствии с действующими нормами для аквапарков в соответствии со СанПиН 2.1.21331-03.

На основании площадных характеристик, разбитых по зонам, строится бюджет инвестиций. При формировании структуры совокупных инвестиций предложена оригинальная методика их построения, суть которой состоит в делении всех инвестиций на три группы. Выделение трех групп инвестиций связано с особенностью форм и периодами финансирования каждой группы. Инвестиции сгруппированы таким образом, чтобы подобрать наиболее оптимальную комбинацию финансирования для различных статей затрат. Предложенная методика проиллюстрирована на примере проекта аквапарка, реализуемого на территории ООО «Гостиничный комплекс «Прибалтийская». (Табл. 1)

Таблица 1

Расчет объемов инвестиций в проект аквапарка на 1000 чел.

НАИМЕНОВАНИЕ ЭЛЕМЕНТА РАЗДЕЛЫ СТОИМОСТЬ USD СТОИМОСТЬ 1MJBUSD %. ПО РАЗДЕЛАМ

1-я ГРУППА НАЧАЛЬНЫЕ РАСХОДЫ

1

РАЗРАБОТКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 56 330 4,51 0,46%

- крытые аквапарки в составе комплексов;

- открытые аквапарки;

- открытые аквапарки в составе комплексов.

По размерам аквапарки в работе классифицированы по основному критерию-номинальпая мощность (количество единовременно обслуживаемых клиентов в «ядре» аквапарка), которая является основой для составления прогноза бюджета выручки исследуемого проекта. На основании этого критерия выделено три группы аквапарков: малые аквапарки - номинальная мощность до 300 человек; средние аквапарки - номинальная мощность от 300 до 600 человек; крупные аквапарки - номинальная мощность свыше 600 человек. Наименее изученной остается область финансовых проблем развития подобных проектов, оценки их эффективности на фоне отсутствия опыта реализации и статистической информации, и как следствие, повышенных рисков инвесторов. На наш взгляд, наиболее эффективным способом решения вопросов финансового прогнозирования результатов деятельности аквапарка может стать построение финапсовой модели инвестиционного проекта с использованием всего многообразия современных походов к ее созданию.

В этой связи нами был определен перечень ключевых исходных параметров, информация о которых необходима для разработки финансовой модели проекта аквапарка. К ним относится:

1. оценка стоимости инфраструктуры (водоснабжение, электроснабжение, теплоснабжение, водоотведение) - с учетом того, что аквапарки являются крайне энергоемкими сооружениями, требовательными к существующей инфраструктуре. Важно правильно оценить стоимость получения необходимых коммунальных услуг, в противном случае, это может привести к резкому удорожанию проекта и, как следствие, снижению эффективности инвестиций;

2. определение требований к месту реализации проекта;

3. расчет поминальной мощности проекта как ключевого критерия, влияющего на объем инвестиций и выручку предприятия;

4. определение оптимального состава подразделений проекта, учитывая низкую гибкость объекта в расчете на диверсификацию услуг;

5. квалификационные требования к управленческому аппарату и обслуживающему персоналу. Ввиду отсутствия проектов-аналогов необходимо рассматривать

привлечение иностранных специалистов на ключевые должности с целью

успешного запуска и эксплуатации проекта.

Для построения финансовой модели проекта предложена методика количественной оценки ключевых факторов, влияющих на финансовую результативность проекта. Суть подхода состоит в том, что инвестор на начальной стадии финансового моделирования задает параметры номинальной мощности объекта как ключевого доходоприносящего параметра будущего • предприятия. На основании адаптированной автором методики Projektplanering Architectural AB производится переход от параметра «номинальная мощность» аквапарка к техническим и площадным характеристикам объекта.

Общая площадь «ядра» определяется как сумма площадей развлекательной зоны, дополнительной зоны в «ядре», (данный параметр формируется для выделения в рамках «ядра» специализированных помещений или территорий, площади которых технологически не зависят от развлекательной зоны. Однако только клиенты «ядра» могут в них попасть. К ним относятся: сауны, «мокрое кафе» и т.д.) и площадей технологически необходимых вспомогательных помещений, таких как: душевые, раздевалки, технологически связанные с «ядром». Их площади определяются в соответствии с действующими нормами для аквапарков в соответствии со СанПиН 2.1.21331-03.

На основании площадных характеристик, разбитых по зонам, строится бюджет инвестиций. При формировании структуры совокупных инвестиций предложена оригинальная методика их построения, суть которой состоит в делении всех инвестиций на три группы. Выделение трех групп инвестиций связано с особенностью форм и периодами финансирования каждой группы. Инвестиции сгруппированы таким образом, чтобы подобрать наиболее оптимальную комбинацию финансирования для различных статей затрат. Предложенная методика проиллюстрирована на примере проекта аквапарка, реализуемого на территории ООО «Гостиничный комплекс «Прибалтийская». (Табл. 1)

Таблица 1

Расчет объемов инвестиций в проект аквапарка на 1000 чел.

НАИМЕНОВАНИЕ ЭЛЕМЕНТА РАЗДЕЛЫ СТОИМОСТЬ USD СТОИМОСТЬ 1М3 В USD %, ПО РАЗДЕЛАМ

1-я ГРУППА НАЧАЛЬНЫЕ РАСХОДЫ

1

РАЗРАБОТКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 56 330 441 0,46%

ЗЕМЛЕОТВЕДЕНИЕ 375 000 30,00 3,09%

1 ИТОГО 431 330 34,51

2-я ГРУППА СТРОИТЕЛЬНЫЕ РАСХОДЫ

НАЧАЛЬНЫЕ 98 578 7,89 0,81%

СТРОИТЕЛЬНЫЕ РАБОТЫ 2 872 832 229,83 23,68%

ИНЖЕНЕРНЫЕ СИСТЕМЫ 1 957 469 156,60 16,13%

НАРУЖНЫЕ СЕТИ 352 063 28,17 2,90%

ЛИФТЫ 28 165 2,25 0,23%

ВНУТРЕННЯЯ ОТДЕЛКА 971 693 77,74 8,01%

РАЗВЛЕКАТЕЛЬНАЯ ЗОНА 1 126601 90,13 9,29%

БЛАГОУСТРОЙСТВО 56 330 4,51 0,46%

ОБОРУДОВАНИЕ ПОМЕЩЕНИЙ 281 650 22,53 2,32%

итого 7 745 381 619,63 63,84%

3- я ГРУППА ОТДЕЛЬНЫЕ ПАКЕТЫ РАБОТ

ПРОЕКТИРОВАНИЕ 633 713 50,70 5,22%

НАДЗОР 28 165 2,25 0,23%

УПРАВЛЕНИЕ ПРОЬКI ОМ 211238 16,90 1,74%

РАЗРЕШЕНИЯ И СОГЛАСОВАНИЯ 41 121 3,29 0,34%

РЕКЛАМА И МАРКЕТИНГ 281 650 22,53 2,32%

ПОДБОР ПЕРСОНАЛА 112 660 9,01 0,93%

ЗАПУСК 378115 30,25 3,12%

итого 1686 662 134,93 13,90%

ВСЕГО ПО РАЗДЕЛАМ 9 863373 789,07 8130%

НЕПРЕДВИДЕННЫЕ ЗАТРАТЫ 246 584 19,73 2,03%

НДС-18% 1 1 819 792 145,58 15,25%

ИТОГО ИНВЕСТИЦИИ 12 131 949 11929 750 954,38

Предложенная методика расчета объемов инвестиций в проект аквапарка позволяет разработать различные комбинации их финансирования. Для указанного выше инвестиционного проекта наиболее вероятное сочетание источников финансирование выглядит как 50% финансирование за счет собственных средств и 50% за счет заемных средств. Для такой комбинации источников инвестиций рассмотрены различные формы привлечения заемных средств. В Табл. 2 приведено сравнение трех возможных форм привлечения заемного финансирования. Расчеты показали, что при использовании возвратного лизинга чистая приведенная стоимость проекта через пять лет при прочих равных условиях будет самой высокой. Возвратный лизинг позволяет сократить сроки возврата средств инвесторов и, как следствие, повысить привлекательность подобных проектов.

Таблица 2

Расчет дисконтированных денежных потоков при различных формах привлеченного финансирования в аквапарк на 1000 человек.

1 1- вариант. Использование кредита 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год

1 Дисконтированный денежный поток при ставке дисконта 12% после уплаты обязательств 501 796 633 2 270 1 989

Чистая приведенная стоимость проекта при ставке дисконта 12% (5 ЛЕТ) 6190

2- вариант. Оперативный лизинг

Дисконтированный денежный поток при ставке дисконта 12% после уплаты обязательств 1416 1821 1 562 2 808 2 509

Чистая приведенная стоимость проекта при ставке дисконта 12% (5 ЛЕТ) 10116

3- вариант. Возвратный финансовый лизинг

Дисконтированный денежный поток при ставке дисконта 12% после уплаты обязательств 2 804 1 398 1220 3 301 2 883

Чистая приведенная стоимость проекта при ставке дисконта 12% (5 ЛЕТ) 11 606

За счет собственных средств финансируются начальные и наиболее рискованные части проектных затрат. В свою очередь, за счет заемных средств финансируется та часть затрат, которая позволяет использовать лизинг в качестве формы финансирования. После запуска проекта девелопер продает свою долю предприятия финансовому институту и затем берет весь объект в лизинг уже как действующее предприятие. Данный подход наиболее интересен при создании аквапарков в связи с тем, что в структуре затрат доля оборудования которая может быть взята в лизинг, составляет порядка 50%.

Такой подход позволяет снизить риски финансовых институтов, инвестирующих средства в проект и, как следствие, упростить поиск партнеров. В минимально короткие сроки удается вернуть средства инвестора, вложенные в проект, и свести к минимуму расходы, связанные с уплатой налогов и аналогичные по своей сути затраты, что повышает инвестиционную привлекательность проекта. Особенность данного подхода состоит в уникальной возможности применения лизинга как формы финансирования для приобретения инженерно-технического оборудования, стоимость которого составляет до 50% от размеров инвестиций.

При рассмотрении различных форм финансирования особое внимание в исследовании уделено возможным способам поддержки подобных проектов со стороны государства как полноправного участника инвестиционного процесса.

• Первым из предложенных направлений взаимодействия представляется необходимость упрощения процедуры предоставления земельного участка для реализации проектов спортивно- развлекательных комплексов- и снижение стоимости арендной платы за использование земли. Учитывая высокую социальную значимость реализации подобных проектов необходимо применять упрощенную систему получения земли в аренду.

• Вторым направлением поддержки развития спортивно- развлекательных комплексов и, в особенности, аквапарков должна стать программа содействия в решении задач обеспечения аквапарков коммунальной инфраструктурой. Проблема получения лимитов на энергоснабжение, водоснабжение и водоотведение аквапарков, на фоне устаревшего коммунального хозяйства городов, особенно остра. Суть проблемы состоит в огромной, по сравнению с другими общественными сооружениями, потребности аквапарков в энергии на отопление и поддержание заданной температуры воды, а также водоиотребление и водоотведение. В среднем потребление тепла и электроэнергии в типовом крытом аквапарке в 4,5 раза больше, чем в аналогичной по площади- гостинице. Вопрос о предоставлении коммунальных услуг необходимо решать в двух направлениях: снижения стоимости подключения2 и систематизации тарифов за использование коммунальных услуг.

Специфические аспекты подготовки финансовой модели аквапарка, важны для реальной оценки целесообразности инициации инвестиционного проекта. Только достоверное доказательство возможности получения прибыли на вложенный капитал не ниже рыночного уровня при аналогичных рисках позволит привлечь частные инвестиции в этот сектор СРК.

На схемах 1,2 представлены алгоритмы построения финансовой модели аквапарка, а также подготовки, разработки и утверждения проектов бюджетов.

2 Термин «стоимость подключения» характеризует единовременные затраты потребителя на получение права подключиться к источнику энергии. Этот платеж фактически носит форму косвенного налогообложения псевдо «энергетического налога», т.к. эти средства не используются для единовременных выполнения работ по подключению потребителя к источнику энергии или расширения мощностей энергоносителя.

Схема 1

Последовательность разработки финансовой модели позволяет комплексно представить процесс подготовки и утверждения как операционных бюджетов структурных элементов аквапарка, так и инвестиционного бюджета проекта.

Схема 2

Алгоритм подготовки, разработки и утверждения проектов бюджетов.

Сбор исходной информации*

1.Прогноз средних цен на входные билеты

2.Прогноз объемов реализации билетов и количества клиентов.

3. Прогноз объемов реализации доп. услуг.

4.Г1рогноз себестоимости услуг

5.Прогноз прочих операционных расходов

6. Прогноз инвестиционного бюджета.

Разработка финансовой модели СРК

Проверка соответствия финансовой модели С?К необходимой норме рентабельности 1ЛЯ

да

нет

Критическая оценка

_прогноза средних цен

реализации и объемов продажи

I да

Утверждение ироегтов бюджетов

уделяется особенностям формирования затратных частей бюджетов, в которых раскрыты ряд особенностей, связанных с взаимосвязью затратных частей различных подразделений между собой. Отмечена достаточно низкая доля переменных затрат в составе затратной части бюджетов.

При построении бюджетов «сверху-вниз» важно сделать правильный прогноз возможного уровня выручки проекта. В локальном виде данная задача может быть решена путем построения модели Хаббарта, которая представляет собой формализированный алгоритм определения целевого уровня средней цены услуги (AR) с учетом планируемого коэффициента объемов продаж. Применительно к задаче определения целевого уровня значения средней стоимости билета (TAR) модель Хаббарта может быть представлена в виде следующей схемы.

Схема 3

Блок-схема алгоритма расчета целевого значения TAR в соответствии с моделью Хаббарта.

Net Profit

РВТ= Net Profit *(1-Т) FC + MF UOE

DI(aqua)=DI fitnest"dlfjtb+diclub +...

DIaqua = PBT+ FC + MF + UOE - DI (aqua)

REV aqua — DI aqua+ DDOE aqua i

TAR = REV aqua/T sold,где T sold = LOCKER a vlb * OCC% » R locker

Последовательность разработки финансовой модели позволяет комплексно представить процесс подготовки и утверждения как операционных бюджетов структурных элементов аквапарка, так и инвестиционного бюджета проекта.

Схема 2

Алгоритм подготовки, разработки и утверждения проектов бюджетов.

Сбор исходной информации: 1 .Прогноз средних пен на входные билеты

2.Прогноз объемов реализации билетов и количества клиентов

3. Прогноз объемов реализации доп. услуг.

4.Прогназ себестоимости услуг

5.Прогноз прочих операционных расходов 6 Прогноз инвестиционного бюджета.

Разработка финансовой модели СРК

Проверка соответствия финансовой модели СРК необходимой норме рентабельности ШЯ

да

нет ^

Критическая оценка

__прогноза средних цен

N. реализации и объемов

продажи

I да

Утверждение проектов бюджетов

уделяется особенностям формирования затратных частей бюджетов, в которых раскрыты ряд особенностей, связанных с взаимосвязью затратных частей различных подразделений между собой. Отмечена достаточно низкая доля переменных затрат в составе затратной части бюджетов.

При построении бюджетов «сверху-вниз» важно сделать правильный прогноз возможного уровня выручки проекта. В локальном виде данная задача может быть решена путем построения модели Хаббарта, которая представляет собой формализированный алгоритм определения целевого уровня средней цены услуги (AR) с учетом планируемого коэффициента объемов продаж. Применительно к задаче определения целевого уровня значения средней стоимости билета (TAR) модель Хаббарта может быть представлена в виде следующей схемы.

Схема 3

Блок-схема алгоритма расчета целевого значения TAR в соответствии с моделью Хаббарта.

Net Profit

РВТ=Net Profit * (1-Т) FC + MF UOE

DI(aqua>=DI fitnesHMfüb +DI club +...

DI aqua = PBT + FC + MF + UOE - DI (aqua)

REV aqua = DI aqua+ DDOE aqua

TAR = REV aqua/T sold,где T sold = LOCKER avlb * OCC% * R locker

где:

фактическая ставка налога на прибыль (Г) - внешний параметр, представляющий собой оценку фактического уровня налогообложения, как процента от прибыли до вычета налогообложения (РВТ);

постоянные затраты (FC) - внутренний параметр, представляющий собой оценку уровня постоянных затрат аквапарка в денежном исчислении; вознаграждение управляющего (MF) - внешний параметр модели, представляющий собой размер суммарного вознаграждения управляющего (рассчитанного в соответствии с условиями контракта на управление); общехозяйственные нераспределенные затраты (UOE) — переменная, представляющая собой оценку уровня общехозяйственных нераспределенных затрат аквапарка в денежном исчислении;

(Ш^^Яяй. - внутренний параметр, представляющий • собой суммы прибыли (убытка) всех операционных подразделений аквапарка за исключением «ядра»; прибыль/убыток «ядра» (DIAQUA ) - расчетная - величина, используемая для удобства представления результатов модели;

прямые затраты развлекательной зоны аквапарка (DDOEjquJ - переменная, представляющая собой оценку непосредственных затрат развлекательной зоны, связанных с получением планируемой прибыли;

доход ядра аквапарка (REVAQUA) — расчетная величина, представляющая собой план (бюджет) доходов от продажи билетов;

количество ящиков раздевалки в эксплуатации - (LOKERAVLB) - внутренний параметр, представляющий собой, количество ящиков в раздевалке и характеризующий номинальную мощность СРК;

коэффициент загрузки (ОСС%) - переменная, представляющая собой оценку уровня загрузки раздевалок; рассчитываемого как отношение количества проданных входных билетов к количеству раздевалок;

коэффициент оборачиваемости- раздевалок (RLOCKER) - переменная, характеризующая сколько раз в день продается раздевалка клиенту, т.е. сколько всего продается сеансов;

количество проданных входных билетов (ISOLD) - расчетная величина,

используемая для удобства представления результатов модели;

средняя фактическая стоимость билета (ГАК) — целевое значение модели.

В то же время, применение данного алгоритма не дает однозначно обоснованного решения о величине бюджета по причине того, что:

алгоритм не учитывает взаимосвязи между доходом развлекательной зопы и доходами прочих операционных подразделений, бюджет которых топ-менеджерами непосредственно задается как определенный процент от дохода развлекательной зоны;

определение размера вознаграждения управляющего до того, как определен размер планируемого дохода, не представляется корректным;

алгоритм не учитывает взаимосвязи между уровнем заполняемости и оборачиваемости, и средней фактической ставки за билет, т.е. эластичность спроса;

не учитывается фактор «практической достижимости» соответствующего уровня TAR посредством сравнения с конкурентами и исторической ретроспективы.

В связи с этим мы предлагаем расширить постановку модели Хаббарта с учетом сформулированных выше недостатков классической модели, а также сформировать параметр TAR таким образом, чтобы перейти к сетке тарифов в упрощенном варианте.

При этом тарифная сетка должна формироваться таким образом, чтобы достигался требуемый уровень REVPT (выручка с одного ящика).

Это задача решается в работе следующим образом:

в качестве объекта исследования взята так называемая пара показателей — TAR и ОСС%, что позволяет учесть их взаимосвязь;

R l о с к E R рассматривается как константа, т.к. имеет низкую эластичность для аналогичных объектов, принимается в размере 2;

вместо однозначного определения объекта исследования через параметры и факторы используется итерационный алгоритм поиска устойчивого значения TAR и ОСС%;

Использование итерационного алгоритма позволяет проводить анализ, когда доходы прочих подразделений и вознаграждение управляющего непосредственно связаны с доходами развлекательной зоны.

Процесс построения и исследования модели предлагается структурировать в пять этапов:

1 этап - определение исходных данных,

2 этап - определение параметров модели,

3 этап - поиск устойчивого значения TAR при заданном уровне ОСС%

4 этап - выбор наилучшей пары TAR/ ОСС% по качественным критериям,

5 этап - корректировка параметров и исходных данных по результатам выбора пары TAR и ОСС%.

Схема 4

Алгоритм расчета целевого значения TAR в соответствии с моделью Хаббарта в расширенной постановке.

Полученное значение TAR может быть использовано для формирования тарифной сетки входных билетов аквапарка. Таким образом, можно сделать вывод, что использование модели Хаббарта для планирования результатов деятельности аквапарка ограничено. С практической точки зрения моделирование имеет смысл только при его использовании в рамках построения финансовой модели аквапарка, которая позволяет с большей степенью детализации планировать и прогнозировать хозяйственную деятельность предприятия.

На основании проведенных исследований и разработанных методик построения финансовой модели аквапарка автор осуществил практические расчеты эффективности реализации конкретного инвестиционного проекта аквапарка на 1000 человек, реализуемого в Санкт-Петербурге.

В заключении следует отметить, что эффективное развитие спортивно-развлекательных комплексов зависит от всестороннего изучения совокупности финансовых проблем затронутых в этой работе. Результат их успешного решения зависит от консолидации усилий как специалистов и предпринимателей, так и государства.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНО В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ:

1. Масалов М.В., Прогнозирование параметров финансового моделирования аквапарков как разновидности спортивно-развлекательных комплексов «Современные аспекты экономики», - СПб.: 2004г. - С. 24-40.

2. Масалов М.В., Практические особенности финансово-экономической оценки инвестиционных проектов. Сборник научных трудов «Наука молодая», - СПб.: 2003. -

С. 118-119.

3. Масалов М.В., Использование комбинации показателей EVA и BSC в планировании развития предприятия. //Межвузовский сборник научных трудов, - СПб.: Издательство СП6ГУ.2003.-С.253-258.

4. Масалов М.В., Управление стоимостью проекта. // Сборник тезисов «Современные проблемы финансового мира»., -СПб.: 2004г. - С. 38.

5. Масалов М.В., Гнездилов Е. А., Экономическая безопасность и инвестиционный климат региона. Проблемы региональной экономической безопасности Дальнего Востока России в условиях перехода к рынку - Владивосток: ДВГАЭУ, 1999. - С. 8082.

Подписано в печать 07.05.2004. Формат 60х84у16. Печать ризографическая Заказ № 445. Объем 1,16 п л. Тираж 100 экз.

Издательский центр экономического факультета СПбГУ 191123, С.-Петербург, ул Чайковского, 62

о*

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Масалов, Михаил Васильевич

Введение.

Глава 1.Спортивно-развлекательный комплекс как сфера инвестиционной деятельности.

1.1. Сущность, характеристика и классификация спортивно-развлекательных комплексов.

1.2. Финансовые проблемы развития аквапарков в России.

Глава 2.0собенности инвестиционного проектирования и финансирования развития спортивно - развлекательных комплексов.

2.1. Цели, задачи и направления инвестиционного проектирования развития спортивно-развлекательных комплексов.

2.2. Разработка и реализация проекта аквапарка как разновидности спортивно- развлекательного комплекса.

2.3. Подходы к формированию источников финансирования проектов аквапарков.

Глава З.Обоснование прогнозов финансовых результатов инвестиционного проекта аквапарка.

3.1. Прогнозирование параметров финансового моделирования аквапарка как разновидности спортивно-развлекательного комплекса.

3.2. Финансовое моделирование и прогнозирование результатов деятельности аквапарка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовое обоснование инвестиционных проектов развития спортивно-развлекательных комплексов"

Актуальность темы исследования.

Современный этап развития российского общества характеризуется сложностью и глубиной экономических преобразований. Переходный период экономической системы связан со структурной перестройкой экономики, одной из составных частей которой является опережающее развитие сферы услуг, в частности, спортивно-развлекательной индустрии. На протяжении советского периода индустрия досуга и активного отдыха развивалась не удовлетворительными темпами, ее значение сознательно недооценивалось.

Современное развитие спортивно-развлекательных комплексов в России сдерживается рядом факторов, основными из которых являются: низкий уровень квалификации специалистов, занятых в отрасли, отсутствие навыков работы и методик обоснования, принятия управленческих и особенно финансовых решений в сфере развлечений и досуга. Анализ направлений развития спортивно-развлекательной индустрии позволяет сделать вывод о том, что намечена общая положительная тенденция, однако о стабильном росте речи пока не идет.

Одним из самых современных и динамичных направлений развития спортивно-развлекательных комплексов в Европе стали аквапарки. В настоящее время аквапарки функционируют почти во всех крупных городах Европы с населением более 500 ООО жителей. В США на один муниципальный или частный бассейн приходится 240 человек, а на один аквапарк - 330 ООО человек, тогда как в России - 20 000 человек и на 50 млн1 соответственно. На Западе девелоперские аквапроекты считаются одними из самых рентабельных. Период окупаемости аквапарка в Европе составляет от трех до пяти лет. Для сравнения: инвестиции в торговый комплекс в крупном европейском городе возвращаются за семь - девять лет. Аквапарки занимают одно из первых мест по количеству посещений в расчете на квадратный метр

1 Ольга Говердовская /Аттракционы для инвесторов/, «Компания» Журнал от 17.11.2003. рабочих площадей. Средняя загрузка аквапарков в Европе составляет около 80%. И это при том, что крытый аквапарк - сооружение по определению дорогое. Стоимость такого комплекса средней величины колеблется от 15 млн.ШБ до 25 млн. USD

После катастрофы, произошедшей в московском аквапарке «Трансвааль» ситуация в двух крупнейших городах страны в Москве и Санкт-Петербурге стала идентичной: в настоящее время в них нет полноценного аквапарка, поэтому оценки могут носить только сравнительный или косвенный характер. По мнению же инженера-консультанта по вопросам строительства аквапарков Валерия Горегляда, окупаемость подобного проекта в России составит не более трех - трех с половиной лет.

В проблематике оценки инвестиционной привлекательности развития спортивно-развлекательной индустрии наиболее важно определить какие именно предприятия относятся к данному виду предпринимательской деятельности. Вместе с тем, из-за отсутствия общепринятых стандартов классификации в этой области, а также исчерпывающих статистических исследований о значимости отрасли как для экономики региона, так и в целом для России, это не представляется возможным. В связи с этим актуальность темы не вызывает сомнений.

Таким образом, практическая значимость и научная актуальность системного изучения поставленной проблемы обусловили выбор темы настоящего исследования, определив его цели и поэтапные задачи.

Цели, задачи, логика исследования.

Целью настоящей работы является разработка комплексного подхода по финансовому обоснованию инвестиционных проектов развития спортивно-развлекательных комплексов.

Соответствующий выбор цели обуславливает перечень поставленных задач и логику исследования, к которым относятся: изучение специфики развития спортивно-развлекательных комплексов (СРК) в России, как динамично развивающейся отрасли; комплексная оценка инвестиционной привлекательности развития спортивно-развлекательных комплексов как разновидности предпринимательской деятельности; прогноз финансовой перспективы по доходности и рискам предполагаемого инвестирования; разработка алгоритма оценки финансовой целесообразности развития спортивно-развлекательных комплексов; определение форм финансирования инвестиционных проектов аквапарков; разработка механизма государственной поддержки развития спортивно-развлекательных комплексов, в т.ч. аквапарков; определение объема, структуры и источников финансирования создания аквапарков.

Предлагаемый в работе подход позволяет осуществлять инвестиционное финансирование проектов, у которых отсутствуют аналоги. В соответствии с определенными выше задачами, совокупность теоретических, методологических и практических вопросов финансовой оценки спортивно-развлекательных комплексов является предметом данного исследования.

Объектом исследования выступили инвестиционные проекты спортивно-развлекательных комплексов на примере аквапарков.

Теоретические и методологические основы, эмпирическая база исследования.

В основе диссертационного исследования лежат теоретические и методические разработки, публикации международных организаций International Association of Amusement Parks and Attractions (IAAPA), Themed

Entertainment Association (TEA), Amusement Industry Manufacturers and Suppliers (AIMS), World Waterpark Association (WWA), а также научные публикации отечественных специалистов в данной сфере исследований.

Научная новизна диссертационного исследования.

Научная новизна исследования состоит в разработке концептуального подхода к оценке финансовой привлекательности развития спортивно-развлекательных комплексов, с учетом страновой и региональной специфики на примере аквапарка.

Наличием научной новизны или отдельных ее элементов характеризуются следующие результаты исследования:

1. Предложен количественный метод оценки основного доходоприносящего элемента аквапарка на основе расчета номинальной мощности объекта.

2. Обоснована методика построения инвестиционного бюджета аквапарка.

3. Разработана структура финансирования строительства и ввода в эксплуатацию аквапарка.

4. Определены специфические формы государственной поддержки инвестиционных проектов аквапарков.

5. Осуществлена адаптация модели Хаббарта для расчета целевого значения TAR (средней стоимости услуг) как основного доходообразующего показателя аквапарка.

Проведенные исследования систематизированы в виде методики построения финансовой модели спортивно-развлекательного комплекса на примере аквапарка.

Достоверность научных выводов

Достоверность научных выводов и положений диссертационного исследования подкрепляется собранным экономическим материалом, использованием экономических статистических и математических методов обработки информации.

Теоретическая значимость исследования

Состоит в выработке системного подхода к оценке финансовой эффективности принятия решения об инвестировании в спортивно-развлекательные комплексы, с учетом особенностей реализации подобных проектов.

Теоретические выводы исследования могут применяться в учебном процессе с целью совершенствования программ учебных курсов, связанных с изучением особенностей инвестиционного проектирования в современных условиях в России с учетом мирового опыта.

Практическая значимость

Настоящее исследование в целом имеет прикладную ориентацию, в связи с чем большинство рассмотренных вопросов и обоснованных положений и рекомендаций носят практический характер и призваны способствовать эффективности финансовой оценки инвестиций в спортивно-развлекательные проекты, а также к внедрению стандартных подходов к анализу инвестиционных проектов СРК.

В работе рассмотрены вопросы сбора, оценки и систематизации информации об аквапарках, с целью создания аналитической базы для оценки новых инвестиционных проектов, что является крайне актуальным в связи с необходимостью развития этой отрасли услуг. Результаты исследования могут быть использованы как девелоперами проектов СРК, так и кредитными институтами, рассматривающими возможность финансирования или другой формы участия в проектах СРК, которые не имеют аналогов, или мало изучены в России, в частности в проектах аквапарков.

Апробация результатов исследования.

Основные результаты исследования опубликованы в статьях и сборниках. Результаты исследования докладывались на научных и научно-практических конференциях.

Научно-исследовательские разработки и рекомендации автора используются в работе аудиторской фирмы «МКД», применяются администрацией и дирекцией «Парка Водных Развлечений» гостиницы «Прибалтийская» в рамках реализации проекта «Аквапарка» на территории ООО ГК «Прибалтийская» (г. Санкт-Петербург).

Структура диссертации

Отражает процесс решения поставленных вопросов и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, 16 приложений, 8 таблиц и 9 схем.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Масалов, Михаил Васильевич

Заключение

Развитие спортивно-развлекательных комплексов является одним из наиболее перспективных направлений развития предпринимательской инициативы в России в целом и, в частности, в Санкт-Петербурге. С одной стороны, положительная динамика развития региона определяется благоприятными тенденциями развития экономики страны. С другой стороны, анализ инвестиционной привлекательности аквапарка позволяет сделать вывод о том, что его основные показатели приемлемы для потенциальных инвесторов.

Формирование среднего класса в стране позволяет говорить о создании предпосылок развития спортивно-развлекательных комплексов. Результаты их деятельности вносят вклад в прирост валового регионального продукта, увеличивают объем налоговых отчислений субъекта РФ, обеспечивают положительный социальный эффект, как от собственной деятельности, так и за счет формирования средств фондов пенсионного и социального обеспечения населения, что определяет необходимость выработки программы их государственной поддержки.

Ввиду ряда объективных причин уровень и темпы развития СРК и, в частности, аквапарков в России значительно отстают от мировых показателей. Это выражено как в показателях предоставляемых услуг на душу населения, так и в их качестве. Наиболее вероятным способом развития СРК и, в частности, аквапарков может стать привлечение институциональных или частных инвесторов. Однако, для их привлечения необходимо решение широкого спектра технических, но, в первую очередь, экономических и финансовых проблем. Создание эффективной системы комплексной финансовой оценки инвестиционных проектов аквапарков служит для формирования правильного понимания внутренних особенностей финансового проектирования и эксплуатации аквапарков, снижения рисков инвестирования, принятия правильных решений, связанных с особенностями финансирования проекта на всех стадиях и максимизации прибыли в результате реализации проекта.

Одной из первых задач, требующих решения в рамках развития СРК в России является их формализация с законодательной точки зрения. На основе проведенных исследований мы предложили объединить СРК в качестве одной единицы статистического учета, а не учитывать в четырех разных, как это делается сейчас в системе статистического наблюдения России (ОКВЭД). В исследовании уточнено определение аквапарка, их классификация по видам и по размерам. На основании уточнений сформулирован исчерпывающий перечень доходоприносящих элементов аквапарка: «ядро»; аква-клуб; система общественного питания; салон красоты; фитнес-центр.

Для оценки возможности реализации аквапарка на ранней стадии инвестиционного проектирования подготовлена сводная таблица, содержащая ключевые исходные параметры необходимые для реализации проекта. В ней содержится ряд вопросов, характеризующих технические, климатические и маркетинговые условия реализации проекта. На основании предложенных нами рекомендаций по интерпретации полученных данных, инвестор на ранней стадии проектирования может сделать выводы о продолжении проекта или его сворачивании, а также о типе аквапарка (крытый либо открытый).

Рассмотрен вопрос об особенностях формирования доходной составляющей основных элементов аквапарка. Так, в частности, предложена методика количественной оценки номинальной мощности «ядра» проектируемого аквапарка, как основного доходообразующего элемента. Предложенная нами методика позволяет перейти от прогнозируемого числа клиентов, которое, в свою очередь, ложится в качестве основы для расчета выручки «ядра», к техническим характеристикам сооружения, а от них к прогнозу инвестиций в проект. Таким образом, данный подход позволяет связать прогнозируемую инвестором выручку с необходимым объемом инвестиций.

Предложена методика для расчета объемов инвестиций в аквапарк с учетом особенностей инвестиционного проекта. Суть подхода состоит в группировке всех инвестиций в три связанные группы и применение различных подходов к расчету их объемов и форм финансирования. Путем построения примера динамики использования инвестиционных ресурсов в проект показано отклонение объемов инвестиций в аквапарк от классически принятой динамики инвестиций в строительные проекты. Существенное различие состоит в увеличении инвестиций в последней четверти строительного этапа, причем основная доля расходов предполагает финансирование наличными средствами (лизинг не применим).

Для периода реализации проекта предложена методика контроля стоимости реализации проекта, которая путем мониторинга трех показателей BCWS, ACWP, BCWP позволяет своевременно определять отклонения по стоимости и срокам реализации.

На основе специфики затрат в аквапарк и с учетом требований к контролю за стоимостью реализации проекта нами предложена особая структура финансирования проекта с использованием собственных и привлеченных средств, позволяющая снизить вложения инвесторов в проект и в кратчайшие сроки вернуть вложенные средства. Одной из эффективных форм финансирования проектов аквапарков мы считаем лизинг и, в частности, одну из его форм - возвратный лизинг. Использование данного подхода совместно с предложенной и обоснованной нами динамикой инвестиций позволяет вернуть вложенные в проект средства сразу после ввода объекта в эксплуатацию, тем самым, повышая его привлекательность для девелоперов.

На основе изучения российского опыта развития аквапарков выделены три основные группы проблем, сдерживающих дальнейшее развитие как СРК в целом, так и аквапарков, в частности.

Первая группа финансовых проблем:

- прогнозирование объемов инвестиций;

- методика легитимной оценки финансовой эффективности реализации проектов;

- статистическая информация о результатах реализации аквапроектов;

- методика оценки рисков в рамках проекта.

Вторая группа проблем нормативно-правового характера регламентирует нормы строительства и требования, предъявляемые к подобным сооружениям. Сложность заключается в отсутствии современных строительных норм, специалистов, способных опираясь на действующие нормы, проектировать и возводить такие сооружения.

Третья группа проблем может в целом быть определена как -необходимость государственной поддержки СРК и, в частности, аквапарков с учетом их специфических особенностей. В этой связи мы бы хотели выделить следующие перспективные формы поддержки со стороны правительства. Государственные органы либо на федеральном уровне, либо на уровне всех субъектов федерации должны определить единую позицию по отношению к развитию СРК и конкретизировать их по определенным направлениям, в частности, снижение стоимости коммунальных услуг, предоставление льгот на приобретение либо аренду земли. Все эти шаги должны быть реализованы в виде программы действий. Так, к примеру, в Москве предприняты шаги по развитию аквапарков в рамках «семейно-досуговых центров». Однако, если программа поддержки не получит федерального уровня, то развитие столь популярных во всем мире проектов будет доступно лишь самым развитым регионам страны, что, на наш взгляд, не является социально справедливым.

На основе проведенных нами исследований в области построения финансовой модели аквапарка были подробно изучены и описаны структурные элементы проекта, логика и особенности их работы, предложены методики расчета затратной составляющей проекта. Опираясь на полученную информацию, для построения комплексной финансовой модели, как результата исследования, необходимо было разработать методику построения прогноза бюджета проекта, в которой интегрируются ранее полученные результаты, плюс к ним добавляется прогноз доходов по проекту, а также другие необходимые показатели операционной деятельности проекта. В рамках решения этой задачи нами были предложены два подхода. Первый подход «сверху-вниз» предполагает рассмотрение уровня дохода как заданной величины, и, следовательно, оптимизацию затрат, связанных с его получением и методом достижения целевого уровня чистой прибыли. Альтернативный подход «снизу-вверх» предполагает определение целевого уровня рентабельности и затрат, связанных с его достижением как переменных и расчетную выручку (объем продаж) как целевую функцию. Используя полученные нами ранее данные по объемам инвестиционных и операционных затрат мы адаптировали модель Хаббарта для расчета целевого уровня выручки. Предложенная нами расширенная постановка позволяет учесть ряд изначальных недостатков модели, в частности, в соответствии с предложенными нами алгоритмом, происходит поиск устойчивого (достижимого) значения пары показателей TAR и ОСС%. В частности, значения ОСС% можно сравнивать с таким же показателем в зарубежных проектах аналогах. Таким образом, на наш взгляд, решением будет являться подбор устойчивого значения этой пары показателей. Для расширения практического применения этого метода нами предложен не просто поиск устойчивого значения пары показателей TAR и ОСС%, а переход от TAR к тарифной сетке, так как само значение TAR практически мало применимо при эксплуатации объекта и может быть использовано либо при финансовом моделировании, либо при оценке финансовых результатов деятельности аквапарка.

На наш взгляд, наиболее достоверные результаты достигаются при комплексном применении традиционного инвестиционного проектирования и модели Хаббарта для прогнозирования инвестиционной привлекательности аквапарка. Применение модели Хаббарта в расширенной постановке позволяет определить целевой уровень средней ставки за входной билет и сформировать тарифную сетку аквапарка, определяющих его деятельность, запланировать уровень и объем продаж.

Методы и алгоритмы формализованного принятия инвестиционных решений по новым проектам представляют собой не только теоретическую, но и практическую задачу, т.к. создание предпосылок для расширения притока инвестиций в индустрию, характеризующиеся высокой степенью вовлечения высокотехнологичного оборудования, передовых инженерных систем, является ключевым условием динамичного развития научного потенциала, являющегося неотъемлемым компонентом рыночного общества.