Финансовые институты в инвестиционной модели современного экономического роста: теория и методология тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовые институты в инвестиционной модели современного экономического роста: теория и методология"

На правах рукописи

ООЗОЬэЫ (

Шилова Евгения Витальевна

Финансовые институты в инвестиционной модели современного экономического роста: теория и методология

Специальность 08 00 01 - Экономическая теория 1 Общая экономическая теория 1 3 Макроэкономическая теория теория экономического роста

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Саратов 2006

003068745

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Саратовский государственный социально-экономический университет»

Научный консультант - доктор экономических наук, профессор

Блинова Татьяна Викторовна Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор

Калашникова Нина Ивановна доктор экономических наук, профессор Манохина Надежда Васильевна доктор экономических наук, профессор Матвеев Юрий Васильевич

Ведущая организация - Новгородский государственный университет

им Ярослава Мудрого

Защита состоится 20 июня 2006 года в 13 ~ часов на заседании диссертационного совета Д 212 241 02 при ГОУ ВПО «Саратовский государственный социально-экономический университет» по адресу 410003, Саратов, ул Радищева, д 89, ауд. 843

С диссертацией можно ознакомится в библиотеке ГОУ ВПО «Саратовский государственный социально-экономический университет»

Автореферат разослан 18 мая 2006 г

Ученый секретарь диссертационного совета, дэн, профессор

Н С Яшин

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы диссертационного исследования. Переход к устойчивому экономическому росту, будучи на ближайшую перспективу приоритетной задачей, предполагает укрепление рыночных институтов и формирование необходимых финансовых источников Финансовые институты являются важнейшим элементом национальной экономики, связывая финансовые подсистемы в единое целое В условиях глобализации финансовые рынки и те средства, которыми располагают финансовые системы, выступают важнейшими источниками экономического развития, которые еще слабо задействованы в российской экономике Обеспечение долгосрочного экономического роста предполагает формирование «длинных» финансовых ресурсов Важнейшую роль в системе механизмов формирования инвестиционных ресурсов играют современные финансовые институты Эффективно функционирующие финансовые рынки свидетельствуют о высоком уровне экономического развития страны

Повышение конкурентоспособности российской экономики, ее отраслей и регионов, проведение структурных реформ в России, ускорение на этой основе темпов экономического роста и увеличение объемов валового внутреннего продукта требуют значительных инвестиционных ресурсов В последние годы отмечается рост инвестиционной активности в регионах России Наблюдается положительная динамика инвестиций в основной капитал, что позволяет предприятиям обновлять производственный аппарат на основе новых технологий,

В контексте формирования системных предпосылок, факторов и источников устойчивого экономического роста исследование роли современных финансовых институтов является актуальным, теоретически и практически значимым Теоретическое осмысление фундаментальных проблем формирования и функционирования современной инвестиционной модели, исследование сущности, функций и особенностей инвестиционного процесса в российской экономике, обоснование роли и места финансовых институтов позволяет повысить научную обоснованность решений

За годы рыночных преобразований в России произошли количественные и качественные изменения характеристик инвестиционного процесса, сменилась сама инвестиционная стратегия национальной экономики, ее структурные характеристики, механизм функционирования, относительная роль и рыночные позиции субъектов инвестирования Значительное влияние на активизацию инвестиционного процесса оказывает институциональная среда, в том числе, степень развития финансовых институтов Важнейшую роль играют системные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, предполагающие развитие современных финансовых институтов и соответствующей инфраструктуры

В российской экономике инвестиционный процесс осуществляется в немалой степени за счет средств предприятий, доля банковских кредитов и эмиссии акций, хотя и увеличивается, но пока ниже, чем в развитых странах

Это существенно отличает «российскую» инвестиционную модель от «западной», где доминирующую роль играют банковские кредиты и рынок ценных бумаг В экономически развитых странах фондовый рынок выступает важным поставщиком инвестиционных ресурсов в растущие сегменты экономики Трансформация сбережений в инвестиции формирует финансовые предпосылки экономического роста

В России, в отличие от экономически развитых стран, акции пока не служат инструментом масштабного привлечения капиталовложений в реальный сектор экономики, а банковская система не вполне соответствует требованиям корпоративного сектора Анализ институциональных основ инвестиционного процесса, в связи с этим, представляет особый интерес

Исследователи фондового рынка считают, что экономика России располагает такими потенциальными финансовыми ресурсами, которые во много раз превосходят существующие потребности в них В последние годы произошло качественное изменение роли фондового рынка в российской экономике, который все более превращается в реальный механизм инвестирования предприятий и капитализации экономики, обеспечивая трансформацию части сбережений в инвестиции Необходима более активная теоретическая и прикладная разработка этих проблем

В силу указанных причин возрастает актуальность комплексного исследования экономического содержания, структуры, функций финансовых институтов в инвестиционной модели экономического роста Степень научной разработанности проблемы. Теории экономической динамики посвящены труды многих российских и зарубежных ученых Понятие современного экономического роста в научный оборот введено С-Кузнецом, который глубоко проанализировал ключевые его признаки и характеристики Огромный вклад в расширение возможностей теоретического анализа и эконометрического моделирования экономического роста внесли кейнсианские и неоклассические модели роста, институциональные концепции развития Сторонники неоклассической теории разработали и широко применяли в научных исследованиях модель экономического роста с экзогенным технологическим прогрессом. Научный интерес представляют исследования Р Солоу, Я Тинбергена, Р Харрода, Дж Хикса Развитию нового класса моделей посвящены работы П Ромера, Р. Лукаса, К. Эрроу и X Узавы. и многих других исследователей Анализ влияния инвестиций в человеческий капитал продолжает активно разрабатываться современными исследователями Количественные различия в темпах экономического роста были исследованы Эд Денисоном. Большое значение для развития теории экономического роста имели работы Дж М Кейнса, Р Харрода, Е. Домара, Дж Робинсон и др

Сравнительный анализ экономических систем и показателей макроэкономической динамики выполнен А И Колгановым и А В Бузгалиным Вектор экономической динамики России в системе общемировых координат развития исследуется в работах А А

Пороховского Проблемы формирования условий, факторов, источников, предпосылок устойчивого экономического роста в современной России разработаны в трудах академиков А И Анчишкина, Д С. Львова, Л И Абалкина, где рассмотрены общие закономерности, специфические особенности, структурные проблемы российской экономики Региональные, отраслевые, институциональные, аспекты экономического роста исследованы в трудах А Г Гранберга, А И Добрынина, В В Ивантера, В Л Иноземцева, В И. Маевского, В Л Макарова, С М Меньшикова, А Д Некипелова, В Т Рязанова, 10 В Яковца Влияние экономической политики на формирование факторов и источников роста рассмотрено в работах В С Лисина Инвестиционное обеспечение экономического роста исследовано в работах М Ю Маковецкого. Потенциал и факторы экономического роста рассматриваются в научных работах В И. Видяпина, А. Г Грязновой, Г П Журавлевой, Д Е Сорокина, Н П Фигурновой и других авторов Восстановительный рост исследован в экономических работах Е Т Гайдара Противоречия и социальные последствия современной модели экономического роста рассмотрены в работах С 10. Глазьева

Особенности влияния национальных институтов на экономический рост, начиная с В Истерли, исследовали многие зарубежные и отечественные ученые Институциональные преобразования в России и институциональные структуры реальной экономики исследованы в работах А Н Нестеренко, Р М Нуреева А Н Олейника, II В Манохиной, И М Рисованного, А А Пороховского и других авторов

Влияние институтов коллективных инвестиций на экономический рост, а также закономерности формирования и особенности функционирования фондового рынка в России рассматриваются в работах В В. Булатова, в частности, его монографии «Экономический рост и фондовый рынок» Комплекс современных проблем экономического роста исследуется в коллективной монографии «Теория капитала и экономического роста», авторами которой являются ученые Московского университета Проблемам формирования национальной финансовой стратегии России в контексте глобализации посвящены работы В К Сенчагова, Б В Губина, В И Павлова, А А Дерябина, О. И. Лаврушина, А О Шабалина и других авторов Закономерностям и противоречиям становления фондового рынка в России посвящены работы А Б Фельдмана, Л А, Чалдаевой Г А Семеновой, М Ю Маковецкого, В Р Евстигнеева и др. Влияние финансового сектора на экономический рост количественно оценивалось в ряде работ западных экономистов В частности Р Кинг и Р Ливайн на основе эконометрических расчетов показали, что темпы экономического роста зависят от уровня развития финансового сектора Кроме того, они обнаружили статистически значимую корреляцию между исходным уровнем развития финансового сектора и последующим экономическим ростом, накоплением капитала и увеличением производительности труда В результате исследований был сделан вывод о том, что развитие финансового

сектора является важным фактором долгосрочного экономического роста О важной роли финансового сектора и его влиянии на экономический рост говорят и результаты исследований, проведенные У. Тиссеном, который делает вывод, что влияние финансового сектора на экономический рост является существенным

Вместе с тем недостаточно теоретических проработок и исследований, посвященных влиянию финансовых институтов на формирование нового качества экономического роста Очевидна недостаточная разработанность теоретических вопросов институционального развития, а также определения роли финансовых институтов в современных концепциях экономического роста. Сложность задач, связанных с повышением инвестиционной активности предприятий, отраслей и регионов России, а также привлечением эффективных иностранных инвестиций, предполагает системное теоретическое осмысление происходящих социально-экономических преобразований в экономике, как на макроуровне, так и микроуровне

Недостаточная теоретическая разработанность, актуальность и возрастающая значимость проблем, связанных с влиянием финансовых институтов на экономический рост, определили выбор темы диссертационного исследования, его цель и постановку задач Цель и задачи исследования Цель диссертационной работы состоит в разработке концепции развития и функционирования финансовых институтов в инвестиционной модели современного экономического роста В соответствии с поставленной целью, были определены и реализованы следующие задачи

- разработка концептуальных основ анализа финансовых институтов в системе условий и факторов экономического роста;

- теоретико-методологическое обоснование содержания, структуры, функций финансовых институтов и механизма их влияния на формирование инвестиционных ресурсов;

- теоретический анализ инвестиционной модели российской экономики, особенностей и противоречий ее функционирования и развития, целевых функций,

- определение и теоретическое обоснование приоритетных направлений изменений в структуре инвестирования российской экономики в контексте формирования нового качества роста,

- обоснование роли фондового рынка как важнейшего инструмента привлечения инвестиций в реальный сектор экономики;

- эконометрический анализ влияния инвестиционной активности регионов РФ на региональный экономический рост, разработка классификации регионов, анализ региональных особенностей инвестиционного поведения,

- определение роли государственного стимулирования инновационно-инвестиционной активности в российской экономике

Предмет и объект исследования. Объектом исследования в работе выступают процессы формирования современной инвестиционной модели экономического роста Предметом исследования являются экономические

отношения, отражающие развитие и функционирование финансовых институтов в инвестиционной модели экономического роста Методологические, теоретические и информационные основы исследования. Методологическую и теоретическую основу исследования составили труды классиков экономической теории, научные разработки западных и отечественных исследователей При проведении диссертационного исследования были использованы экономико-статистический метод, метод сравнительного экономического анализа и экономико-математического моделирования, системный анализ, корреляционный, регрессионный и рейтинговый анализ Диссертация выполнена на основе изучения соответствующих законодательных и нормативных материалов. Эмпирической базой исследования послужили статистические данные и методические материалы, опубликованные Росстатом, а также результаты проведенных исследований, опубликованные в научных трудах и журналах

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке теоретико-методологических основ развития и функционирования финансовых институтов в инвестиционной модели современного экономического роста, теоретическом обосновании места и роли финансовых институтов в системе условий, источников и факторов долгосрочного экономическою роста В рамках предложенной концепции получены следующие научные результаты диссертационного исследования.

раскрыто экономическое содержание финансовых институтов как многоуровневого понятия в системе экономических отношений экономического роста, которые рассматриваются, во-первых, как элемент инвестиционной модели экономического роста; во-вторых, как подсистема институциональной структуры развития экономики, в-третьих, как компонент рыночной инфраструктуры, формирующей условия и предпосылки экономического роста, в-четвертых, как особый экономический ресурс, в-пятых, как системообразующая категория финансовой системы, в-шестых, как фактор формирования и развития рыночной модели российской экономики,

предложен авторский подход к анализу и концептуальному обоснованию механизмов взаимосвязи финансовых институтов и субъектов инвестиционного рынка, влияющих на экономический рост во-первых, финансовые институты через механизм трансформации сбережений в инвестиции и механизм размещения инвестиционных ресурсов формируют финансовые источники долгосрочного экономического роста, во-вторых, финансовые институты, через механизмы кредитного рынка, стимулируя инвестиционный спрос, потребительские расходы, расширяют границы совокупного спроса, создают дополнительные импульсы развития основных и сопряженных производств в краткосрочном периоде, в-третьих, финансовые институты способствуют экономии транзакционных издержек, в четвертых, финансовые институты выполняют общественно значимые функции институциональной системы информационную, координационную,

сигнальную, снижая степень неопределенности и уровень рисков, в-пятых, финансовые институты, являясь компонентами рыночной инфраструктуры, связывают национальную экономику с мировым рынком,

- разработаны теоретические модели, объясняющие влияние финансовых институтов на экономический рост через механизм развития и механизм функционирования, в первой модели развитие финансовых институтов выступает как дополнительный институциональный фактор экономического роста, создающий стимулы роста, то есть влияние финансовых институтов на экономический рост означает развитие финансовых институтов - развитие институциональной среды - дополнительные стимула роста - экономический рост, во второй модели функционирование современных финансовых институтов выступает в качестве необходимого условия экономического роста, выполняя функции как трансформации сбережений в инвестиции, так и размещения, распределения, перераспределения инвестиционных ресурсов,

выделены следующие инвестиционные функции финансовых институтов сигнальная (влияет на предпочтения индивидов), информационная (информация о «ценах» и «объемах» инвестиционных ресурсов), прогностическая (формирование ожиданий индивидов), поведенческая (рынок через правила, традиции и рутины навязывает индивиду специфические типы поведения), институциональная (как средство принятия инвестиционного решения и способ реализации выбора), экономическая (финансовые инвестиции перераспределяют права собственности на существующие активы от одного субъекта к другому), социальная (формирование социальных активов),

- разграничены краткосрочные и долгосрочные регуляторы экономического роста долгосрочные определяются степенью развития институтов рынка, восприимчивостью экономики к инновациям, Технологической и секторальной структурой экономики, как условий формирования качественно новых источников экономического роста; краткосрочные связаны с увеличением загрузки основного капитала, денежной эмиссией, девальвацией рубля, то есть системой мер, формирующих условия краткосрочного роста,

выявлен эффект асимметрии в механизме влияния банков на процесс формирования инвестиционных ресурсов экономического роста доказано, что, на данном этапе развития экономики России сохраняется «асимметрия» между объемами и структурой спроса на долгосрочные кредиты, с одной стороны, и ресурсной базой банков, с другой, спрос реального сектора экономики на финансовые ресурсы и предложение, которое формирует банковский сектор, не сбалансированы количественно и структурно, формированию «длинных» кредитов может способствовать изменение структуры ресурсной базы банков, переход от доминирования краткосрочных обязательств к преобладанию «длинных» пассивов, вместе с тем, интенсивная трансформация краткосрочных обязательств в долгосрочные кредиты может инициировать высокие риски ликвидности банковской системы,

- теоретически обоснована расширительная трактовка структуры инвестиций как источников роста доказано, что с позиций устойчивого экономического роста целесообразна расширительная трактовка экономического содержания инвестиций, как вложений в совокупный капитал, имеющих сложную структуру инвестиций, включающих во-первых, физические активы (здания, сооружения, оборудование), во-вторых, запасы (инвестиционные запасы), которые необходимы для создания новых активов и увеличения производственных мощностей страны, в-третьих, финансовые активы (портфельные инвестиции), те затраты на приобретение ценных бумаг, с целью получения прибыли в виде процентов или дивидендов, а также роста их стоимости, в-четвертых, инвестиции в экологическую безопасность и природный капитал; в-пятых инвестиции в человеческий капитал, в-шестых, инвестиции в общественные блага,

разработано «дерево целей» инвестиционной модели экономического роста, в результате сформулированы следующие цели" во-первых, стратегическая, состоящая в определении инвестиционных приоритетов и инвестиционных стратегий; во-вторых, селективная, состоящая в селективном отборе инвестиционных программ (и проектов), предназначенных к реализации, в-трстьих, оценочная, состоящая в оценке качества финансовых инструментов, инвестиционной привлекательности проектов (программ) и т д, в-четвертых, тактическая - (оперативная), состоящая разработке тактики реализации инвестиционных проектов, их бюджетировании, в-пятых, информационная, состоящая в информационном анализе инвестиционной среды, а именно «правового поля», «экономической конъюнктуры» и т д, в-шестых, мониторинговая, состоящая в разработке схемы мониторинга, включая отбор индикаторов и показателей, по которым можно отслеживать объемы, Сроки, этапы и эффективность реализации инвестиционных программ (проектов), в-седьмых, регулирующая, состоящая в контроле за реализацией инвестиционных программ (проектов), принятии оперативных и стратегических решений,

выявлено и введено в научный оборот понятие «феномен деинвестирования», которое трактуется в системе предпосылок экономической рецессии, раскрыто его экономическое содержание и дано авторское толкование, которое рассматривается как уменьшение запаса капитала страны, когда новые инвестиции недостаточно велики, чтобы покрыть выбытие капитала в результате его морального и физического износа,

выявлен проциклический характер поведения компонентов «заемных средств» и «ациклический» характер поведения «собственных средств» предприятий в структуре источников формирования инвестиционных ресурсов в зависимости от фазы экономического цикла- на стадии экономического подъема при общем росте инвестиций доля заемных средств увеличивается более высокими темпами, чем доля собственных средств, на стадии экономического спада при общем сокращении объемов

инвестирования удельный вес собственных средств предприятий увеличивается Это объясняется тем, что в период экономического спада происходит удорожание кредита, уменьшается предложения денег, активизируются факторы, дестимулирующие инвестиционную деятельность, в результате происходит сокращение совокупного инвестиционного потенциала, негативные сдвиги в функциональной, отраслевой и региональной структуре инвестиций, снижение эффективности инвестиционной деятельности, спекулятивный характер формирования финансовых ресурсов на финансовых рынках, отличающихся более высокой доходностью, чем реальный сектор экономики В период экономического роста активизируется деятельность финансовых институтов, расширяется предложение кредитных ресурсов, увеличиваются масштабы и повышается многообразие внешних источников формирования инвестиционных ресурсов,

на основе сравнительного межстранового анализа выявлены два типа моделей инвестиционного поведения, классифицированные на основе качественных различий в пропорциях между внутренними и внешними источниками формирования инвестиционных ресурсов нефинансовых корпораций первая модель основана на самофинансировании и характеризуется доминированием собственных средств в структуре источников финансирования (характерна для США и Великобритании), вторая модель отличается доминированием (высокой долей) привлеченных и заемных средств, то есть внешних источников (характерна для Японии и Германии),

выполнена классификация внешних источников финансовых ресурсов нефинансовых корпораций во взаимосвязи с субъектами инвестирования-открытое размещение акций и облигации корпораций осуществляют инвестиционные банки, другие кредитные институты, открытый рынок, срочные ссуды и кредитные лини, которые предоставляют коммерческие банки и другие кредитные институты, ипотечные обязательства (коммерческие банки и другие кредитные институты, физические лица, открытый рынок), государственное финансирование, которое осуществляют государственные институты развития и органы государственного управления, лизинг (коммерческие банки и лизинговые компании), венчурный капитал (физические лица, государственные и частные фонды венчурного капитала, специализированные инвестиционные компании и банки), ограниченные партнерства (инвестиционные банки, консорциумы, корпоративные партнеры, физические лица), франчайзинг (франчайзодержатели) и др,

- выполнено эконометрическое моделирование взаимосвязи инвестиционной активности и экономического роста- во-первых, проведен корреляционно-регрессионный анализ показателей инвестиций в основной капитал и регионального валового продукта, во-вторых, разработана классификация регионов РФ, выполненная на базе рейтинговой оценки по критерию «инвестиционной активности»; на основе сравнительного анализа выявлены

региональные особенности инвестиционного поведения, выделены пять типов регионов инвестиционно-активные, инвестиционно - нейтральные, инвестиционно-пассивные, максимально активные и максимально пассивные, доказано, что формирование инвестиционных источников роста на региональном уровне зависит не только от макроэкономических факторов, но и от поведения финансового сектора на уровне региона. Теоретическая и практическая значимость работы. Выполненное автором диссертационное исследование развивает мало разработанное отечественной экономической теорией научное направление, расширяет методологический и методический аппарат Выводы, к которым пришел автор, уточняют и дополнят ряд положений по проблемам экономического роста, формирования его источников, факторов и предпосылок, анализа структурных сдвигов в экономике, обоснования приоритетов инвестиционно-инновационной стратегии Основные положения, рекомендации и выводы, сформулированные в диссертации, могут быть применены в экономической теории для дальнейшего исследования влияния финансовых институтов на экономический рост Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе при подготовке учебных курсов «Общая экономическая теория», «Макроэкономика», «Микроэкономика», «Институциональная экономика», а также спецкурсов по экономической теории Выводы и результаты исследования доведены до уровня практических рекомендаций и могут найти применение в деятельности министерств экономического развития регионов РФ при разработке среднесрочных и долгосрочных программ регионального развития

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы нашли отражение в докладах на международных, всероссийских и региональных конференциях В их числе. Международная научно-практическая конференция «Реструктуризация финансовой системы России как условие перехода к экономическому росту» (г Москва, МГУ им М В Ломоносова, 1999 г), Международная научно-практическая конференция «Актуальные вопросы кредитования реального сектора экономики России» (г Москва, Финансовая академия, 2002 г), Международная научно-практическая конференция «Сотрудничество Казахстан и Россия - залог создания ЕВРАЗЭС» (Республика Казахстан, Кокшетау, 2004 г), Всероссийская научная конференция «Сорокинские чтения Будущее России1 стратегии развития» (г Москва, МГУ им МВ Ломоносова, 2005г), Всероссийская научно-практическая конференция «Человеческие ресурсы формирование, использование, развитие» (г Саратов, 2005г), Межрегиональная научно-практическая конференция «Социально-экономические проблемы трансформации аграрных отношений и реформирования агропромышленного комплекса (г Саратов, 2005 г), Региональная научно-практическая конференция «Социально-экономическое развитие России в современных условиях» (г Балаково, 2005г), Межрегиональная научно-практическая конференция «Совершенствование механизма хозяйствования АПК на уровне объединенного муниципального

образования» (г Саратов, 2005 г), Всероссийская школа молодых ученых «Закономерности развития региональных агропродовольственных систем в переходной экономике» (г.Саратов, 2005 г) и др Содержание работы отражено в 31 публикациях соискателя общим объемом около 53 печатных листов

Структура диссертационной работы Работа состоит из введения, пяти глав, включающих тринадцать параграфов, заключения, приложений и библиографического списка

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования современного экономического роста.

1 1. Современный экономический рост концептуальные подходы к анализу источников и факторов

1 2 Теоретические основы исследования и измерения современного экономического роста

1 3 Общие закономерности и специфические особенности формирования нового качестза роста.

Глава 2. Институциональные теории экономического развития в современной науке.

2 1. Становление эмпирического институционализма

2 2 Теория неоинституционализма в экономической науке

2 3 Теории постиндустриальной модернизации и

экономическое развитие России Глава 3. Финансовые институты в структуре современной инвестиционной модели.

3 1 Роль и место финансовых институтов в системе формирования инвестиционных ресурсов

3 2 Инвестиционный потенциал банков в современной экономике Глава 4. Фондовый рынок и новые инструменты привлечения инвестиций.

4 1 Развитие фондовых отношений в российской экономике

4 2 Рынок ценных бумаг как механизм привлечения инвестиционных ресурсов

Глава 5. Влияние инвестиционной модели на экономический рост в современных условиях.

5.1. Инвестиционный процесс в экономической теории

5 2 Особенности российской инвестиционной модели.

5 3 Государственное регулирование и приоритеты инвестиционной активности в российских регионах Заключение

Библиографический список использованной литературы Приложения

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Концептуальные основы исследования финансовых институтов в инвестиционной модели экономического росга.

Интенсивный поиск эффективных моделей экономического роста, его финансовых источников, факторов, условий, предпосылок проводится как зарубежными, так и российскими исследователями Обсуждаемые в научной литературе модели роста служат основой выработки определенной политики государства и формирования экономических стратегий развития стран, регионов, отраслей Инвестиционный потенциал экономического роста, его факторы, особенности, структура, предпосылки формирования ' и эффективного использования исследуются в рамках разных научных школ и теоретических традиций В диссертационной работе выполнен теоретический анализ концептуальных подходов, отражающих влияние инвестиций на экономический рост, разработанных представителями неокейнсианского и неоклассического направлений

Производство, накопление и потребление являются основными формами экономической деятельности, образуя систему взаимозависимых потоков в экономике, которые влияют на характер и темпы экономической динамики Научно-технические изменения, воплощаясь в инвестициях, на которые расходуются финансовые ресурсы, влияют как на гемпы, так и на качество экономического роста Для того, чтобы нововведения были материализованы в современных технологиях и высокопроизводительном оборудовании, необходимы инвестиционные ресурсы .

Как отмечается в диссертации, в теоретических моделях экономического роста, разработанных зарубежными и отечественными учеными, инвестиции играют ключевую роль Во-первых, инвестиции выступают источником экономического роста, увеличение инвестиционных ресурсов повышает экономический потенциал страны и формирует предпосылки ускорения темпов роста. Во-вторых, эффективная структура инвестиций способствует технологическому "обновлению производства, изменению отраслевых и секторальных пропорций, перераспределению ресурсов в пользу перспективных отраслей, прогрессивным сдвигам в экономике, развитию инфраструктуры, что повышает степень сбалансированности экономического роста, увеличивает привлекательность секторов для зарубежных и отечественных инвестиций, сдерживает «отток» капитала за границу

Диссертант указывает, что из теоретических выводов обобщенных в работе моделей экономического роста, для России важным является, с одной стороны, повышение нормы сбережения, с другой стороны, необходимо повышение эффективности функционирования финансовых институтов, обеспечивающих трансформацию сбережений в инвестиционные ресурсы национальной экономики Кроме того, в рыночной экономике важнейшим механизмом привлечения инвестиций и перераспределения капитала является фондовый рынок, инвестиционный потенциал которого еще недостаточно полно использован в российской экономике В индустриально

развитых странах фондовый рынок выступает важным поставщиком инвестиционных ресурсов в «растущие» сегменты экономики. Значительное влияние на инвестиционный процесс оказывает развитие финансовых институтов В экономически развитых странах доминирующую роль играют банковские кредиты и рынок ценных бумаг В России в перспективе акции должны стать инструментом масштабного привлечения капиталовложений в реальный сектор экономики, а банковская система соответствовать потребностям развития корпоративного сектора

В диссертационной работе, на основе обобщения фундаментальных положений экономической теории, влияние финансовых институтов на экономический рост описывается в рамках разных концептуальных подходов, в каждом из которых выделяются наиболее значимые факторы и механизмы во-первых, на базе работ неоклассиков, во-вторых, на основе неокейнсианской традиции, в-третьих, с помощью неоинституциональных обоснований

В соответствии с положениями неоклассической экономической теории, основными факторами, оказывающими прямое и непосредственное воздействие на экономический рост, являются факторы совокупного предложения, а именно капитал, труд, природные ресурсы, технология Исходя из этого, объем и качество капитала, а также структура инвестиций влияют не только на темпы, но и на качество роста В обеспечении долгосрочного экономического роста важнейшую роль играют механизмы формирования инвестиций и «длинных» финансовых ресурсов, что предполагает развитие финансовых институтов

Согласно кейнсианской и неокейнсианской концепции важным фактором стимулирования экономического роста является поддержание эффективного спроса, который, прежде всего, формируют спрос и расходы домохозяйств, инвестиционный спрос предприятий и государственные расходы. Развитие кредитного рынка и кредитных институтов расширяет границы спроса и формирует дополнительные стимулы развития основных и сопряженных производств в краткосрочном периоде Стимулируя инвестиционный спрос и потребительские расходы, используя финансовые институты, можно позитивно воздействовать на экономическую динамику Концепция мультипликатора устанавливает устойчивую положительную зависимость между инвестициями и национальным доходом

Проведенное в диссертационной работе обобщение опыта экономически развитых стран показывает, что долгосрочные темпы экономического роста, наряду с инновациями, технологической структурой экономики и уровнем образования населения, определяются степенью сформированное™ рыночных институтов, в том, числе финансовых институтов В диссертационной работе предложен авторский подход к анализу и концептуальному обоснованию механизмов влияния финансовых институтов на экономический рост в контексте системных условий и факторов роста В диссертации показано, что финансовые институты через механизм трансформации сбережений в инвестиции и механизм размещения

инвестиционных ресурсов формируют финансовые источники долгосрочного экономического роста Кроме того, финансовые институты, через механизмы кредитного рынка, стимулируют инвестиционный спрос, потребительские расходы, расширяют границы совокупного спроса, создают дополнительные импульсы развития основных и сопряженных производств в краткосрочном периоде Финансовые институты способствуют экономии транзакционных издержек, а также выполняют общественно значимые функции институциональной системы информационную, координационную, сигнальную, снижая степень неопределенности и уровень рисков Важно отметить, что финансовые институты, являясь компонентами рыночной инфраструктуры, связывают национальную экономику с мировым рынком

В диссертации представлено теоретическое обоснование (разработаны концептуальные подходы, объясняющие влияние) влияния финансовых институтов на экономический рост, с одной стороны, через механизм развития, с другой, - через механизм функционирования Развитие финансовых институтов создает предпосылки формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов, выступает институциональным фактором создания условий экономического роста Эффективное функционирование финансовых институтов поддерживает работу всех отраслей и секторов национальной экономики в краткосрочном периоде, обеспечивая трансформацию сбережений в инвестиции, размещение, распределение, перераспределение, инвестиционных ресурсов, кредитование фирм и домохозяйств, формируя финансовые источники экономического роста

Развитие и функционирование финансовых институтов в системе формирования инвестиционных ресурсов российской экономики.

В диссертационное работе финансовые институты рассматриваются в системе экономических отношений экономического роста и трактуются как многоуровневое понятие во-первых, как элемент инвестиционной модели экономического роста, во-вторых, подсистема институциональной структуры развития экономики, в-третьих, компонент рыночной инфраструктуры, формирующей условия и предпосылки экономического роста, в-четвертых, как экономический ресурс, в-иятых, как системообразующая категория финансовой системы, в-шестых, как фактор формирования и развития рыночной модели российской экономики

В условиях современного развития российской экономики, как отмечается в работе, финансовые институты призваны способствовать сокращению транзакционных и трансформационных издержек Являясь элементами институциональной среды, они выступают как общественные блага, выполняющие ряд функций Рост эффективности функционирования финансовых институтов снижает уровень неопределенности в системе рыночных взаимоотношений Информированность субъектов хозяйствования в сфере денежно-кредитных отношений влияет на понижение уровня рисков - финансовых, инвестиционных, экономических Финансовые институты, влияют на принятие финансовых решений, определяют особенности инвестиционного поведения субъектов хозяйствования.

Автор отмечает, что финансовые институты включают учреждения и фирмы, предоставляющие финансовые услуги, финансовые рынки, посредников, то есть те институты, с помощью которых контрагенты рынка реализуют принимаемые ими финансовые решения, в результате чего происходит трансформация сбережений в инвестиции и распределение (перераспределение) финансовых ресурсов

В работе показано, что различные группы финансовых институтов имеют свои специфические особенности, которые проявляются в функционировании механизма аккумулирования и размещения инвестиционных ресурсов Важнейшую роль играют системные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, предполагающие развитие современных финансовых институтов экономического роста и соответствующей инфраструктуры В структуре инвестиционного механизма, по мнению автора, среди наиболее важных финансовых институтов, прежде всего, необходимо выделить совокупность кредитно-финансовых учреждений, посредством которых осуществляется движение заемных средств в сфере национальной экономики и на мировых рынках капитала К этим учреждениям относятся банковская система, небанковские кредитно-финансовые учреждения, биржи, депозитарии и тд Рост производства обусловил увеличение потенциальных заемщиков, в результате чего новый толчок получило банковское кредитование В различных секторах финансового рынка, как показано в диссертационном исследовании, представлены универсальные коммерческие банки (многофункциональные учреждения) и специализированные, ориентированные на долгосрочное кредитование, инвестиционные банки Кредитная система западных стран включает инвестиционные банки, предоставляющие услуги, связанные с торговлей и размещением ценных бумаг, а также выполняющие среднесрочное и долгосрочное кредитование К числу специфических финансовых институтов принадлежат ипотечные банки, которые привлекают и размещают инвестиционные ресурсы под залог недвижимости (земли, строений) на долгосрочной основе Помимо основной деятельности они выполняют ряд дополнительных финансовых услуг, в том числе связанных с выдачей ссуд под залог ценных бумаг, вложением средств в ценные бумаги и др Небанковские финансовые институты включают страховые общества, пенсионные фонды, финансовые компании, кредитные союзы и тд Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих, отчислений фирм, кредитов банков, собственных краткосрочных обязательств (финансовые компании), оплаты паев, выпуска займов (кредитные союзы) и других источников.

По мнению диссертанта, важную роль в структуре инвестиционного механизма российской экономики играют финансовые рынки В работе систематизированы экономические функции, которые они выполняют в качестве инвестиционных институтов Среди основных функций, выделенных в работе, следует назвать во-первых, информационную (передача информации о «ценах» и «объемах» инвестиционных ресурсов),

во-вторых, сигнальную (формируют предпочтения индивидов), прогностическую (формируют ожидания индивидов), поведенческую (рынок через правила, традиции и рутины навязывает индивиду специфические типы поведения), институциональная (как средство выражения и реализации индивидуального выбора)

Результаты диссертационного исследовании показывают что в настоящее время заемный капитал и кредитные отношения являются элементами инвестиционного механизма экономики развитых стран, формируя мощные стимулы роста По мнению автора, задача развития рынка ссудного капитала, эффективно функционирующего и ориентированного на инновационный экономический рост, важна и для России Рынок ссудного капитала функционирует в системе финансового рынка, выступая его структурным компонентом, наряду с рынками ценных бумаг, драгоценных металлов, недвижимости, валютным рынком (Схема 1)

Схема 1. Структура финансового рынка

Как подчеркивается в диссертации, спрос на финансовые ресурсы зависит от спроса на инвестиции, который, в свою очередь, подчинен спросу на товары и услуги В связи с этим, финансовый рынок органически связан,

как с рынками ресурсов, так и товаров и услуг Влияние финансовых институтов на экономику осуществляется, прежде всего, через механизмы перераспределения средств и трансформации сбережений в инвестиции Нарушение механизма трансформации сбережений в инвестиции может привести экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия Исходя из этого, в диссертационной работе особо отмечается, что экономическая политика, направленная на стимулирование экономического роста в России, должна опираться на фундаментальные основы системного развития и функционирования национальной экономики.

Российская инвестиционная модель экономического роста. В диссертационной работе обосновывается, что системообразующим фактором экономического роста выступает инвестиционный механизм. Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов реализуется за счет использования финансовых ресурсов

На основе проведенного в диссертации исследования, на российском финансовом рынке можно выделить следующие группы институтов, которые вовлечены в механизм инвестирования Во-первых, коммерческие банки, стремящиеся диверсифицировать риски, расширяя спектр выполняемых операций и услуг Во-вторых, специализированные банки, ориентированные на инвестиционный бизнес В-третьих, небанковские финансовые институты По мнению автора, в условиях современной российской экономики роль банковских кредитов в формировании инвестиционных ресурсов неоправданно мала, так же как и их доля в структуре привлеченных инвестиционных ресурсов в основной капитал предприятий Удельный вес других привлеченных источников (бюджетных средств, заемных средств других организаций, ресурсов внебюджетных фондов) в структуре инвестиций в основной капитал значительно выше (Рис 1) Причины сложившейся ситуации необходимо искать как на стороне «спроса» на инвестиционные ресурсы, который формирует реальный сектор экономики, так и на стороне их «предложения», которое формируется финансовым сектором Среди таких причин следует назвать и недостаточно высокий уровень развития банковского сектора и фондового рынка в России

В диссертации отмечается, что низкий уровень развития банковского кредитования реальных инвестиций в отличие от инвестиций в финансовые активы, объясняется рядом факторов, основными из которых являются следующие Во-первых, дефицит «длинных» денег в пассивах банков, что объясняется слабым развитие системы страхования банковских депозитов и недоверие вкладчиков к российским банкам Во-вторых, низкая конкурентоспособность предприятий обрабатывающего сектора, высокая доля убыточных предприятий В-третьих, низкая доступность долгосрочных кредитов и высокая их стоимость

Проблема «длинных» кредитов может быть решена в том случае, если в ресурсной базе банков не будут преобладать «короткие» пассивы, как в настоящее время (обязательства со сроком менее одного года) На данном этапе развития экономики России, как показано в работе, сохраняется

«асимметрия» между спросом на долгосрочные кредиты и ресурсной базой банков, где доминируют краткосрочные обязательства.

0 кредиты банков

■ заемные средства других организаций

□ бюджетные средства

□ средства внебюджетных фондов

Рис. 1. Структура привлеченных источников финансировании инвестиций в основной капитал, %, 2004,

Активная трансформация краткосрочных обязательств в долгосрочные кредиты может инициировать высокие риски ликвидности банковской системы. Ассиметричность между спросом со стороны реального сектора экономики и предложением, которое формирует банковский сектор, существует также и по объемам инвестиционных ресурсов. Ресурсная база банков не соответствует потребностям крупнейших компаний ь инвестиционных ресурсах.

Результаты проведенного автором исследования убедительно показывают, что потребность предприятий в финансировании масштабных инвестиционных проектов наталкивается на ограниченные ресурсные возможности банков, которые отличаются низкой капитализацией. Кредитные и инвестиционные возможности даже крупных коммерческих банков ограничены их невысокой в сравнении с банками развитых стран, капитализацией.

Инвестиционная модель российской экономики трактуется в работе как система структурированных параметров, отражающих ключевые характеристики, целевые функции и приоритеты инвестиционной деятельности. В работе определена структура, классифицированы функции инвестиционной модели, выявлены специфические особенности инвестиционного поведения субъектов хозяйствования.

Инвестиции, представляя вложения капитала в определенные активы (экономические, экологические, социальные) имеют сложную структуру и включают: физические активы (здания, сооружения, оборудование; запасы (инвестиционные запасы), которые необходимы для создания новых активов и увеличения производственных мощностей страны; финансовые активы (портфельные инвестиции), т.е. затраты на приобретение ценных бумаг, с

целью получения прибыли в виде процентов или дивидендов, а также роста их стоимости. Финансовые инвестиции перераспределяют права собственности на существующие активы от одного субъекта к другому.

Основными функциями инвестиционной модели являются следующие Информационная функция, отражающая информационные характеристики инвестиционной среды, «правового поля», «экономической конъюнктуры» и тд Стратегическая функция, связана с определением инвестиционных стратегий и инвестиционных приоритетов Оценочная функция проявляется в оценке инвестиционной привлекательности проектов, программ и качества финансовых инструментов. Селективная, состоит в селективном отборе инвестиционных проектов, которые планируется реализовать Оперативная связана с разработкой планов реализации инвестиционных проектов и их бюджетирования, с текущим планированием и оперативным управлением Мониторинговая состоит в разработке программы мониторинга, отборе индикаторов и показателей, по которым можно отслеживать этапы, объемы, сроки и эффективность, реализации инвестиционных проектов Регулирующая функция состоит в общем контроле за реализацией инвестиционных программ и проектов и принятии оперативных и стратегических решений

Как составной элемент совокупного спроса инвестиции влияют на уровень экономической активности в краткосрочном периоде В то же время инвестиции в основной капитал способствуют развитию экономической инфраструктуры, технологическому обновлению и экономическому росту в долгосрочном периоде Расширение инвестиционных вложений в производственную, социальную, финансовую и экологическую инфраструктуру повышает инвестиционную привлекательность регионов для отечественных и зарубежных инвесторов

В диссертационной работе обосновывается, что наряду с понятием инвестиции, необходимо использовать категорию «деинвестиции», которая отражает уменьшение запаса капитала страны, когда новые инвестиции недостаточно велики, чтобы покрыть выбытие капитала в результате его износа

За годы экономических реформ изменилась структура инвестиций Анализ тенденций и структуры инвестиций в основной капитал свидетельствует о том, что доля государства, которая еще в 1993 г составляла более половины, снизилась до 17,5% (2004) В связи с тем, что на первом этапе экономических реформ «уход» государства не компенсировался расширенным участием бизнеса в инвестиционном процессе, произошло сокращение капиталовложений в реальный сектор экономики Возникла ситуация «инвестиционного дефицита» Напротив, доля частных инвестиций выросла с 12% (1993г) до 47,5% (2004 г) Укрепились позиции иностранных инвесторов на российском рынке, увеличился объем иностранных инвестиций

Результаты проведенного диссертантом исследования показывают, что новым моментом современного этапа развития стало расширение участия

привлеченных средств в финансировании инвестиций в основной капитал, что свидетельствует о позитивных изменениях в инвестиционном механизме Выросли кредиты банков, сохраняется положительная динамика прямых иностранных инвестиций В то же время произошло сокращение средств федерального бюджета в финансировании инвестиций (Табл 1)

Таблица 1.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в процентах к итогу)

2001 2002 2003 2004

Инвестиции в основной капитал, всего, в т ч по источникам финансирования 100 100 100 100

Собственные средства 49,4 45,0 45,2 46,8

Привлеченные средства 50,6 55,0 54,8 53,2

из них бюджетные средства 20,4 19,9 19,6 17,4

Источник Россия в цифрах 2005 крат стат сб М , 2005 С 353

На фоне роста общего объема инвестиций в основной капитал, меняется их структура Как видно из таблицы, доля собственных средств (остающаяся в распоряжении предприятий прибыль и амортизация) сократилась с 49,4 % (2001 г) до 46,8% (2004г.) общего объема инвестиций в основной капитал В противоположном направлении менялся удельный вес привлеченных средств, который увеличился с 50,6% до 53,2% за тот же период Доля бюджетных средств в структуре инвестиций понизилась с 20,4% до 17,4% соответственно

В диссертации проанализированы изменения в отраслевой структуре инвестиций, произошедшие в последние годы Отмечено, что доля отраслей материального производства, таких как промышленность, сельское хозяйство, строительство, в объеме капиталовложений (в основной капитал) сократилась, одновременно повысился удельный вес отраслей связи, транспорта, социальной инфраструктуры Несмотря на то, что структуру инвестиционного спроса, в значительной мере по-прежнему формируют отрасли промышленности, доля которых составляет 41%, усиливается позитивная динамика сектора услуг, как отмечается в работе, структурные изменения являются устойчивыми и отражают потребности бизнеса и домохозяйств в развитии инфраструктуры и сектора услуг в то же время доля нефтедобывающей промышленности уменьшилась с 12,7% (2001 г) до 9,7% (2004 г) Изменение структуры инвестиций в пользу отраслей, ориентированных на внутренний рынок, способствует технологическому обновлению и развитию перерабатывающих отраслей, а также расширению сферы услуг

Анализ, проведенный в диссертационной работе, показывает, что в настоящее время повышается инвестиционная активность в отраслях

российского машиностроения, а также лищеиой промышленности. Некоторые российские предприятий ни щей ой промышленности интегрировались и глобальные сети транснациональных корпораций, привлекая иностранные инвестиции. За годы рыночных реформ в России была проведена либерализация условий для притока прямых иностранных инвестиций, установлены правовые нормы для юридической защиты иностранной собственности. Вместе с тем сохраняются ограничения собственности на землю для иностранных граждан.

Выполненное диссертантом исследование эмпирической зависимости структуры источников формирования инвестиционных ресурсов от фазы экономического цикла в российской экономике, Позволило выявить как про циклический, так и ациклический характер взаимосвязи отдельных структурных компонентов инвестиционных ресурсов предприятий реального сектора экономики от фазы экономического цикла. Теоретическое обоснование этой взаимосвязи, выполненное в диссертации, показывает, что на стадии экономического спада доля внутренних источников в структуре инвестиций в основной капитал увеличивается, в то время как в период оживления и экономического подъема доля внутренних источников в структуре инвестиций в основной капитал понижается.

1965 1998 2004

1-доия собственных средств организаций в инвестиция* в основной капитал, %\

2- доля привлеченных средств организаций п инвестициях в основной капитал, %■

3- доля бюджетных средств (консолидированного бюджета). %.

Рис. 2 Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансировании, %.

Автор показывает, что ациклический характер взаимосвязи объясняется тем, ЧТО в период экономического спада происходит удорожание кредита, уменьшается предложения денег, сокращаются объемы инвестирования, усиление спекулятивного характера использования финансовых ресурсов. В

период экономического роста происходят обратные процессы, оживляется деятельность финансовых институтов, инвестиционная активность увеличивается, расширяется предложение кредитных ресурсов, увеличиваются масштабы и повышается многообразие внешних источников формирования инвестиционных ресурсов. Как видно на рисунке в период экономического спада 11991 -]998гг) доля собственных средств в структуре инвестиционных ресурсов предприятий увеличилась на фоне сокращения их общего объема. В период экономическою роста (1999-2004 гг.) увеличилась доля заемных средств.

Как отмечено в диссертации, экономический спад активизирует факторы, дестимулирующие инвестиционную деятельность, в результате происходит сокращение совокупного инвестиционного потенциала, негативные сдвиги в функциональной, отраслевой и региональной структуре инвестиций, снижение эффективности инвестиционной деятельности, спекулятивный характер формирования финансовых ресурсов на финансовых рынках, отличающихся более высокой доходностью, чем реальный сектор экономики. Динамика валового внутреннего продукта (ВВП) и инвестиций взаимосвязаны, эти макроэкономические показатели окачивают взаимное влияние друг на друга. Высокие темпы роста формируют предпосылки для увеличения масштабов инвестирования и формирования многообразных источников инвестиционных ресурсов. Спад производства выступает фактором сужения инвестиционной деятельности предприятий, поскольку ведет к падению масштабов накопления, что обусловливает сокращение финансовой базы инвестиций.

1935 1996 1997 1398 2000 2002 2003 2004

1 .доля собственных средств организаций к инвестициях в основной капитал, %;

2- доля привлеченных средств организаций в инвестициях в основной капитал, %;

3-Индекс валового внутреннего продукта (в процентах к предыдущему году).

Рис. 3 Зависимость структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования от фазы экономического цикла.

Сокращение масштабов инвестирования приводит к уменьшению объема произведенного продукта, если не повысилась эффективность инвестиций, В диссертации указывается, что в этом случае генерируется модель суженного

производства. В фазе экономического спада в России {1990-1998гг.) объем ВВП уменьшился почти вдвое. В 1998г. ВВП составил 55,1% от уровня 1990г. Инвестиционный спад оказался еще глубже: объем инвестиций в основной капитал в 1998 г. составил 20,9% от уровня 1990г. Наиболее катастрофический спад затронул инвестирование в объекты производственной сферы, этот показатель составил 15,6%{ 1998г.) к уровню 1990г. Этот этап (1990-1994 гг.) является периодом обвального спада производства; в 1994 г, ВВП составил 64,7% к уровню 1990 г) и обвального спада инвестиционной активности ( в 1994 г. инвестиции в основной капитал составили 34% от уровня 1990 г.). В ряде отраслей и предприятий инвестиционный спад перешел пороговые значения, обеспечивающие не только простое, но я суженное воспроизводство, угрожая прекращению производства отдельных видов товаров.

Анализ показал, что в 1995-1998 гг., под влиянием развития эксп о рто ори е ити р о вам н ь] х отраслей на экономику России, произошло замедление темпов спада производства и инвестиционной активности. В 1998 г. разразился финансовый кризис, который негативно повлиял на условия инвестиционной деятельности. В целом за 1990-1998 гг. инвестиционный спад оказался глубже, чем экономический. Норма накопления сократилась с 39% (1991 г.) до 17% (1998 г.). В структуре инвестиций уменьшилась доля вложений в реальный сектор экономики. Фаза подъема (1999-2005 гг) характеризуется следующими особенностями. Оживление в инвестиционной сфер наметилось уже в конце 1998 г. На следующих этапах развития экономики России темпы роста инвестиций в основной капитал стали превышать темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП),

о

1991 1992 1993 1994 1905 1996 1997 1993

-ВВП

- Инвестиции в основной капитал э т.ч. в объекты производственной сферы а объекты

непроизводственной сферы

Рис. 4. Динамика валового внутреннею продукта и инвестиций на стадии экономического спада, %; 1990=100% (в сопоставимых ценах).

Оживление в инвестиционной сфере обеспечила благоприятная макроэкономическая конъюнктура; В 1999-2000гг, были получены ценовые

преимущества импотрозамещения, и отрасли, которые этим воспользовались, увеличили объемы производства. Благоприятная конъюнктура на мировых рынка сырья способствовала росту рентабельности экспорта и снижения рублевых издержек. В лучшую сторону изменились процентные ставки на кредитном рынке. Улучшилось финансовое состояние предприятий. Дополнительным краткосрочным мотивом инвестиционного оживления н рамках кризисного цикла стало вовлечение в хозяйственный оборот незагруженных производственных мощностей в краткосрочном периоде (1999-2001гг.). В диссертационной работе отмечается, что ограниченные возможности этого фактора объясняются высоким физическим и моральный износом оборудования, необходимостью технологического обновления производственного аппарата для производства конкурентоспособной продукции. В дальнейшем произошли изменения в технологической структуре инвестиций, увеличилась доля инвестиций в машины и оборудование. Насыщение рынка кредитными ресурсами, снижение реальных процентных ставок на кредитном рынке также способствовал росту инвестиционной активности.

Рис.5. Динамика ВВП (валового внутреннего продукта) и инвестиций в основной капитал, 1999 г.= 100% (стоимостные показатели в сопоставимых ценах, в процентах к предыдущему году)

Для последних лет характерно опережение темпов роста накопления и инвестиций по сравнению с динамикой валового внутреннего продукта (ВВП). Прирост основного капитала также опережает рост ВВП. Эта положительная тенденция наметилась лишь в последние годы (2003-2005гг,). До этого существовал разрыв между темпами роста инвестиций в основной капитал и темпами прироста валового внутреннего продукта (ВВП), Так, по итогам 2002г. прирост инвестиций в основной капитал составил около 2%, а среднегодовой прирост ВВП за 1999-2001 гг. составил около 7 %. В российской экономике сохраняются противоречия и диспропорции

инвестиционного процесса Низкие объемы инвестиций в национальную экономику России, которые сдерживают процесс технологической модернизации, а также структурные сдвиги, существуют на фоне «избыточных сбережений» российских капиталов, размещенных в банках других стран. В связи с этим препятствия инвестиционного финансирования связаны не только с недостаточно эффективным функционированием банковского и финансового сектора

Межстрановый анализ, выполненный автором диссертации, позволяет выявить два типа моделей инвестиционного поведения, выделенные на основе двух типов пропорций между внутренними и внешними источниками формирования инвестиционных ресурсов нефинансовых корпораций1 первая модель основана на самофинансировании и характеризуется доминированием собственных средств в структуре источников финансирования (США, Великобритания), вторая модель отличается доминированием (высокой долей) привлеченных и заемных средств, то есть внешних источников (Япония, Германия)

Известно, что предприятия развитых стран давно инвестируют в модернизацию производства и тем самым поддерживают экономический рост В России, в отличие от развитых стран Запада, большая часть валовых инвестиций идет на чистые инвестиции для поддержания основного капитала на существующем уровне, что обеспечивает слабые импульсы экономического роста В то время как развитые страны давно обладают современными производственными технологиями, для российской экономики характерен высокий уровень морального и физического износа основного капитала л а значительной части предприятий

Автором диссертации обосновывается та важная роль в инвестиционной модели экономического роста, которую играет формирование региональных инвестиционных стратегий В диссертационной работе проанализированы особенности инвестиционной активности регионов РФ, а также уровень развития банковской деятельности, как показатели, аппроксимирующие развитие финансовых институтов в инвестиционной модели экономического роста Ранжирование регионов России по определенным классам, было выполнено в работе на основе метода рейтинговых оценок Использование рейтинговых технологий позволило автору исследовать региональную структуру инвестиционной активности, рассчитать вклад региональных показателей в формирование единого инвестиционного пространства РФ, разработать типологию территорий в зависимости от специфики инвестиционного поведения

Алгоритм построения рейтинга инвестиционной активности регионов РФ, предложенный в диссертационной работе, включал следующие шаги (1) выбор показателей, характеризующих объект оценивания, (2) определение шкалы измерения, (3) отбор метода построения рейтинга, применимых для данных имеющегося типа, (4) классификацию регионов РФ по определенным параметрам

В результате проведенной диссертантом рейтинговой оценки были выделены пять типов регионов регионы с максимально высоким уровнем инвестиционной активности (максимально инвестиционно- активные); инвестиционно-активные регионы, инвестиционно-нейтральные регионы; инвестиционно-пассивные регионы, регионы с максимально низким уровнем инвестиционной активности (максимально инвестиционно- пассивные)

Таблица 2

Коэффициенты корреляции меясду валовым региональным продуктом (ВРП) и инвестициями в основной капитал.

Pearson Correlation (г)

Y X Sig (1-tailed)

Y 1 0,876* (0,)

X 0,876* 1 (0,)

•уровень значимости 0,01 У - логарифм валового регионального продукта на душу

населения X - логарифм инвестиций в основной капитал на душу населения региона

Выполненная в диссертационной работе количественная оценка степени зависимости между валовым региональным продуктом в расчете на душу населения и инвестициями в основной капитал (на душу населения) показывает высокую значимость инвестиций для обеспечения регионального экономического роста в России

Проведенное автором исследование влияния инвестиций на валовой региональный продукт (ВРП), базировалось на корреляционно-регрессионном анализе, результаты которого представлены в Таблице 2 и обобщены в уравнении регрессии (1) Исходные данные по регионам РФ были переведены в логарифмическую форму Полученное уравнение регрессии имеет вид

У = 5,226 + 0,615Х + Е; И2 = 0,767 (1)

Результаты выполненного в диссертации регрессионного анализа показывают, что значения коэффициента детерминации (Я2) и уровней значимости подтверждают высокую взаимосвязь между зависимой и независимой переменными. На основе теоретического и эконометрического анализа в работе был сделан вывод о необходимости более равномерного размещения инвестиции в регионах России Рост объемов и повышение эффективности использования инвестиционных ресурсов выступает важным фактором регионального роста В то же время, замедление темпов роста инвестиций в регионах РФ может создать угрозу замедления темпов роста валового регионального продукта (ВРП) как в кратко,- так и в среднесрочной перспективе

В работе отмечается, что экономический рост в регионах РФ в последние годы опирался в значительной степени на повышение инвестиционной активности. В период рыночной модернизации экономика российских регионов пережила кардинальные перемены не только в системе межрегионального взаимодействия, произошло изменение роли и места отдельных регионов в системе национального хозяйства и международного разделения труда Сложившаяся в условиях традиционной системы хозяйствования неоднородность экономического пространства, явилась фактором, определяющим различие стартовых условий реформирования и адаптации к рыночным условиям Обострение проблем регионального развития явилось следствием противоречивых тенденций в системе размещения элементов национального богатства и динамичных изменений экономических условий и факторов, формирующих рыночную среду Возникшие по этой причине диспропорции между спросом и предложением не только товаров, услуг, труда, но и капитала на региональном и межрегиональном рынках определяли особенности трансформационных процессов отдельных регионов При сложившемся уровне дифференциации регионов федеральная и региональная социально-экономическая политика являются мощным механизмом повышения инвестиционной активности Территориальное развитие страны предполагает не только активизацию региональной политики федерального центра, но и совершенствование всех правовых, институциональных и экономических механизмов федеративных отношений

На уровне предприятий (микроуровне) также существуют особенности инвестиционного поведения, которые были проанализированы в диссертационной работе На основе проведенного анализа был сделан вывод о целесообразности внесения изменений в систему статистического учета источников финансирования инвестиций в основной капитал нефинансовых корпораций. Вместо двухуровневой градации на собственные и привлеченные средства в диссертации обосновывается необходимость использовать трехуровневую градацию- собственные, привлеченные, заемные В этом случае основные источники формирования инвестиционных ресурсов организаций будут иметь следующую структуру собственные (чистая прибыль, направляемая на инвестиции, амортизационные отчисления, реинвестируемая часть внеоборотных активов, иммобилизуемая в инвестиции часть оборотных активов), привлеченные (эмиссия акций предприятия; инвестиционные взносы в уставной капитал, государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участи, средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на целевое инвестирование), заемные (кредиты банков и других кредитных институтов, эмиссия облигаций фирмы, целевой государственный инвестиционный кредит, инвестиционный лизинг)

Таким образом, структура источников финансирования инвестиций предприятий в соответствии с микроэкономическим подходом включает три группы собственные, привлеченные и заемные источники инвестиционных

ресурсов В составе собственных ресурсов выделяют, прежде всего, прибыль и амортизацию (амортизационные отчисления) При этом прибыль играет ключевую роль, выступая в качестве основной формы чистого дохода предприятия Как известно в состав инвестиционных ресурсов может войти только та часть прибыли, которая остается после уплаты налогов и других обязательных платежей Вторым источников выступает амортизационный фонд, в котором аккумулируются амортизационные отчисления Более активное использование этих средств как инвестиционных ресурсов предполагает повышение нормы амортизации и переход к ускоренной амортизации на основе использования позитивного опыта экономически развитых стран. Помимо названных внутренних источников на цели инвестирования могут быть использованы реинвестируемая путем продажи часть основных фондов, иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов, страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества, другие целевое поступления

В структуре инвестиционных ресурсов микроуровня в работе разграничены привлеченные и заемные средства Если заемные средства получены в ссуду на определенный срок и подлежат возврату (с уплатой процента), то привлеченные предоставляются на постоянной основе и включают средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, целевое государственное финансирование на долевой или безвозмездной основе Выпуск акций как один из механизмов формирования инвестиционных ресурсов возможен в рамках акционерного общества Эмиссия акций всегда связана с определенными издержками на размещение акций, их сбыт и др Способом увеличения капитала акционерного обществ, не требующим подобных затрат, является капитализация части нераспределенной прибыли Часть нераспределенной прибыли, по решению акционеров, инвестируется, вместо того, чтобы ее направить на выплату дивидендов держателям обычных акций Реинвестирование прибыли осуществляется в ожидании роста рыночной стоимости акций в перспективе, а также в надежде увеличения общего дохода по ним. Однако необходимо учитывать и то обстоятельство, что при таком подходе может понизиться курс акций, поскольку рост рыночной стоимости предполагает увеличение доходов по ним

Проведенная автором классификация источников финансовых ресурсов нефинансовых корпораций во взаимосвязи с институтами (субъектами инвестирования), позволила выделить в диссертационной работе следующие группы Внешними источниками формирования инвестиционных ресурсов являются открытое размещение акций и облигации корпораций, которое осуществляют инвестиционные банки, другие кредитные институты, открытый рынок, срочные ссуды и кредитные лини, которые предоставляют коммерческие банки и другие кредитные институты; ипотечные обязательства (коммерческие банки и другие кредитные институты, физические лица, открытый рынок), государственное финансирование, которое осуществляют государственные институты развития и органы

государственного управления, лизинг (коммерческие банки и лизинговые компании), венчурный капитал (физические лица, государственные и частные фонды венчурного капитала, специализированные инвестиционные компании и банки), ограниченные партнерства (инвестиционные банки, консорциумы, корпоративные партнеры, физические лица), франчайзинг (франчайзодержатели) и др

Автор отмечает Что в структуре заемных источников формирования инвестиционных ресурсов важная роль принадлежит кредитному рынку Инвестиционный кредит является формой долгосрочного банковского кредита и предоставляется при соблюдении принципов целевого использования, возвратности, срочности, платности, обеспеченности Основными формами предоставления инвестиционного кредита являются срочные ссуды (ссуды, предоставляемые на конкретный срок под целевое назначение), возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные (предоставление и погашение кредита в рамках лимита с последующим переоформлением в срочные ссуды),- кредитные линии (предоставление средств на реализацию инвестиционного проекта) Не менее важную роль в формировании инвестиционных ресурсов играют долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости - ипотечный кредит Эта залоговая форма финансирования отличается тем, что, во-первых, выдается на длительный срок, во-вторых, под залог недвижимого имущества Предоставляется ипотечный кредит ипотечными и земельными-банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости и выпуске ипотечных облигаций

Как отмечается в диссертации, в современных условиях важными источниками формирования инвестиционных ресурсов являются также привлеченные дополнительные взносы (паи) инвесторов (внешних и внутренних), которые, позволяют расширить уставный капитал, инвестиционные взносы, лизинг С финансово-экономическои точки зрения лизинг имеет двойственную природу, одновременно выступая формой как производственного инвестирования, так и кредита Для финансирования организаций, функционирующих в области высоких технологий, часто используется венчурное инвестирование, связанное с высокими рисками, которые распределяются между инвесторами и «идеологами» инновационных проектов

Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиционных ресурсов.

Российский фондовый рынок, как показало проведенное исследование, интегрирован в мировой рынок ценных бумаг. В западной экономической литературе термин «фондовый рынок» (stock market) включает как рынки акций (equities market) и облигаций (bonds market), так и производные инструменты (фьючерсы и опционы на акции) В данном исследовании фондовый рынок рассматривается как элемент инвестиционного механизма, способствующий привлечению долгосрочных инвестиционных ресурсов в определенной модели экономического роста В российском законодательстве четкого толкования понятия «фондовый рынок» не прописано В

Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» используется альтернативное понятие «рынок ценных бумаг» В экономической литературе понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок» часто используются как взаимозаменяемые понятия. В диссертационной работе разграничено «широкое» и «узкое» толкование фондового рынка В «широком» смысле под фондовым рынком понимается рынок таких финансовых инструментов как ценные бумаги вообще (включая чеки, векселя и т.д.), в «узком» понимании рассматриваются только акции (чаще всего обыкновенные) и (реже) облигации.

В диссертационной работе понятие «фондовый рынок» автор трактует в «узком» смысле слова, а именно как рынок акций и облигаций, то есть, фондовых ценностей, которые могут быть использованы в качестве инструментов привлечения долгосрочных инвестиций. Другими словами, фондовый рынок рассматривается как финансовый механизм привлечения долгосрочных инвестиций и воспроизводства основного капитала Российский рынок ценных бумаг сформировался в результате массовой приватизации и общего разгосударствления экономики, пройдя несколько стадий в своем развитии

Как относительно самостоятельная подсистема, рынок ценных бумаг имеет сложную структуру, отличается многофункциональностью, выполняя такие функции как формирование эффективных портфелей, страхование макроэкономических рисков, обеспечение кредитной экспансии, привлечение инвестиционных ресурсов, а также информационную и контрольную В рыночной экономике фондовый рынок является важнейшим механизмом привлечения инвестиций и перераспределения капитала В экономически развитых странах фондовый рынок выступает основным поставщиком инвестиционных ресурсов в развивающиеся сегменты экономики Трансформация сбережений в инвестиции формирует финансовые предпосылки экономического роста Занимая важное мест в структуре рынка капитала, а также являясь реципиентом инвестиционных ресурсов предприятий, фондовый рынок формирует долгосрочные инвестиции экономического роста

В последние годы произошло качественное изменение роли фондового рынка в российской экономике, который все более превращается в реальный механизм инвестирования предприятий и капитализации экономики, обеспечивая трансформацию части сбережений в инвестиции В связи с этим анализ современного состояния фондового рынка, направленности его развития на структурные сдвиги в экономике и ускорение на этой основе темпов экономического роста представляет как теоретический, так и практический интерес В ближайшей перспективе в число основных факторов экономического роста выдвигаются инвестиции в наукоемкое производство и развитие информационных технологий. Ключевую роль в капитализации экономики, привлечении средств зарубежных и отечественных инвесторов для целей модернизации предприятий должен сыграть фондовый рынок

Наряду с бюджетной поддержкой, использованием собственных средств предприятий и привлечением прямого кредитования, фондовый рынок формирует альтернативные источники финансирования различных отраслей и секторов национальной экономики Факторами, способствующими интеграции российских финансовых рынков в мировую финансовую систему, являются защита прав собственности, надежность контрактных обязательств, эффективная налоговая система, законодательная база, отсутствие барьеров на пути инвестиционных потоков, качество ценных бумаг Для современного мирового хозяйства характерно свободное движение капитала

В диссертации показано, что в системе механизмов привлечения инвестиционных ресурсов для целей экономического роста, фондовый рынок играет двоякую роль С одной стороны, повышение ликвидности вторичного рынка ценных бумаг за счет привлечения инвесторов способствует росту рыночной стоимости акций и капитализации компаний, но не предполагает поступления дополнительных инвестиций С другой стороны, привлечение инвестиций компаниями осуществляется путем размещения акций или облигаций В ряде стран, например, в Германии, выпуск акций не является главным источником корпоративных инвестиций Основным источником их финансирования являются ссуды банков, которые обеспечивают солидную часть всего финансирования инвестиций

Вместе с тем, по мнению автора, потребность в модернизации отраслей российской экономики может быть в значительной мере обеспечена ускорением развития фондового рынка В диссертации теоретически обосновывается необходимость более широкого использования инвестиционных функции фондового рынка, который, являясь реципиентом инвестиционных ресурсов предприятий, формирует долгосрочные финансовые ресурсы экономического роста Экономика России располагает значительными потенциальными финансовыми ресурсами, которые могут быть использованы для модернизации производства и реализации стратегий инновационного развития через механизм фондового рынка. Государственное регулирование и стимулирование инвестиционного процесса в системе факторов экономического роста.

Теоретически обоснованные в работе ключевые позиции диссертанта в отношении места и роли государственного регулирования и стимулирования инвестиционного процесса в системе факторов экономического роста, сводятся к следующим основным положениям

Функции государства в стимулировании инвестиционного процесса могут быть сосредоточены на следующих основных направлениях правовое регулирование и защита прав собственности, поддержка инвестиционной активности корпоративного сектора, привлечение частного капитала для реализации инфраструктурных проектов и инновационных проектов, определение приоритетов экономического развития и инвестирования

Проведенное в работе критическое обобщение опыта экономически развитых странах, свидетельствует о том, что государство реализует функции

создания наиболее благоприятных условий, стимулирующих привлечение частных инвестиции в развитие определенных секторов экономики В мировой практике известны два типа государственного регулирования инвестиционного механизма ускорения экономического роста, во-первых, поддержка «локомотивных» отраслей экономики со стороны государства в случае проявления «дефектов рынка» (страны Западной Европы и США), во-вторых, превентивная стратегия поддержки через схему приоритетных производств (Япония, новые индустриальные страны) Так, в Японии через Государственную финансовую корпорацию капитал направлялся в базовые отрасли промышленности При этом использовался механизм финансового регулирования, в частности регулирования процента, сфер деятельности, валютный контроль Активная роль государства проявилась и в новых индустриальных странах при формировании инвестиционного механизма ускорения экономического роста Мобилизация капитала осуществлялась также и через систему специализированных банков для оказания финансовой поддержки стратегически'важным отраслям

В России государственное финансирование, как механизм формирования инвестиционных ресурсов, реализуется в рамках государственных программ поддержки приоритетных инвестиционных проектов. Наибольшее развитие получили следующие виды целевое кредитование, выделение дотаций, грантов, предоставление гарантий по кредитам, а также долевое участие

По мнению автора, российская экономика нуждается в формировании эффективного механизма взаимодействия государства, банков, нефинансовых предприятий в совершенствовании сложившихся форм инвестиционной деятельности, повышении эффективности использования финансовых ресурсов и последовательной реализации активной инвестиционно-инновационной стратегии

Ш. Основные публикации по теме диссертации

Монографии, главы в монографиях, брошюры

1 Шилова Е В Влияние инвестиционных процессов на экономический рост - М . МГУ, 2006 - 9,5 п л

2 Шилова Е В Фондовый рынок в современной модели экономического роста - Саратов Изд центр СГСЭУ, 2004 - 9,8 п л

3 Шилова Е В , Шевашкевич М. Г Инвестиционная составляющая интеграции экономических систем - Саратов Йзд центр СГСЭУ, 2004 -15,4 п л (авт 7,7 п л )

4 Шилова Е В., Русановский В А Инвестиционный механизм техноэкономического развития современной рыночной экономики — Саратов Изд центр СГСЭУ, 2006 - 6,7 п л (авт 3,7 п л )

5 Шилова Е В Особенности формирования структуры современного экономического роста в России. - Саратов Изд центр СГСЭУ, 2003.- 5,0 п л

6 Шилова Е В Влияние инвестиций на развитие национальной экономики,-Саратов Издат центр СГСЭУ, 2004 - 3,5 п л

7 Шилова Е В Современная инвестиционная политика и роль банков -Саратов Изд центр СГСЭУ, 2003 - 3,2 п.л

8 Шилова Е В Фондовый рынок как механизм инвестирования российской экономики - Саратов. Изд центр СГСЭУ, 2004 - 3,1 п л

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

9 Шилова Е В Особенности российской инвестиционной модели // Вестник СГСЭУ Вып 1 (12) Саратов , 2006 - 0,4 п л

10 Шилова Е В Роль инвестиций в теоретических моделях экономического роста//Вестник СГТУ Вып 1 Саратов, 2006 г -0,5 пл.

11 Шилова Е В Инвестиционные функции фондового рынка // Известия Самарского научного центра Российской академии наук Специальный выпуск «Актуальные проблемы экономики» Самара, 2005г.- 0,7 п л

12 Шилова Е В , Русановский В А Теоретические модели экономического роста в зарубежных научных школах // Вестник СГСЭУ Вып 1 (12) Саратов , 2006 - 0,5 п л (авт 0,3 п л)

Статьи, тезисы

13 Шилова ЕВ - Проблемы количественного измерения экономического роста / Проблемы развития рыночной экономики в России Сб науч тр Саратов Изд центр СГСЭУ, 2004г - 0,5 л л

14 Шилова ЕВ О разнообразных подходах к концептуальным основам экономического роста / Проблемы и перспективы совершенствования

управления национальным экономическим потенциалом. Саратов Изд центр СГСЭУ, 2006 - 0,3 п.л

15 Шилова ЕВ Фондовый рынок в системе инвестиционных институтов/ Проблемы развития рыночной экономики в России Сб науч тр Саратов-Изд центр СГСЭУ, 2004г - 0,75 п л

16 Шилова ЕВ, Калиниченко ЕН Кредитование реального сектора экономики с использованием привлеченных кредитов от международных организаций / Актуальные вопросы кредитования реального сектора экономики России М Финансовая академия, 2002 - 0,5 (авт 0,4)

17 Шилова ЕВ Инвестиционный фактор регионального развития / Совершенствование механизма хозяйствования АПК на уровне объединенного муниципального образования Тезисы межрегиональной научно-практической конференции, 20-21 июля 2005г Саратов. Типография АВП «Саратовский источник», 2005 - 0,2 п л

18 Шилова Е В Роль кредита в капиталистическом обществе/ Совершенствование планирования и управления интенсификацией общественного производства Сб науч тр М Институт экономики, 1984 - 0,35 п л

19 Шилова Е.В Факторы экономического роста в информационной экономике /Человеческие ресурсы формирование, использование, развитие Сборник научных трудов по материалам Всероссийской научно-практической конференции Саратов «Научная книга», 2005 -0,3 п л

20 Шилова Е В, Калиниченко Е Н Оценка и налогообложение нематериальных активов Ломоносовские чтения М Изд-во МГУ, 2004 -0,3 п.л (авт -0,2)

21 Шилова ЕВ Сценарии развития банковской системы в России. /Социально-экономическое развитие России в современных условиях Материалы научно-практической конференции 13 мая 2005 г Балаково, 2005 -0,3 п л

22 Шилова Е В, Юнаев Ю М Инвестиции в системе организационно-экономического механизма управления регионом Совершенствование механизма хозяйствования АПК на уровне объединенного муниципального образования Тезисы межрегиональной научно-практической конференции, 20-21 июля 2005г Саратов Типография АВП «Саратовский источник», 2005. -0,3 п.л (авт.-0,2 п л)

23 Шилова Е В Рынок ценных бумаг как механизм формирования инвестиционных ресурсов / Межвузовский вестник Научный журнал КокшктауКГУ им Ш Уалиханова, 2005,№ 2 -0,3пл

24.Шилова Е В , Русановский А В , Беляев М С Рейтинговые оценки в социально-экономических исследованиях/ «Сорокинские чтения Будущее России стратегии развития» М., МГУ, 2005г - 0,3 п л (авт — 0,2 п л)

25 Шилова Е В Структура и функции финансовых институтов рыночной экономики / Проблемы трансформации экономики России - Саратов Изд центр СГСЭУ, 2003 - 0,3 п л

26.Шилова Е В, Лапшина О С Роль государства в сфере поддержки инноваций / Социально-экономические проблемы трансформации аграрных отношений и реформирования агропромышленного комплекса Саратов ИАгП РАН, 2005 - 0,2 п л (авт - 0,1 п л )

27 Шилова Е В., Калиниченко Е H Направления изменений денежно-кредитной политики при вступлении России в ВТО/ Денежные реформы в России M Изд-во Росс гос архива, 2004 г - 0,4 п л (авт 0,3 п л )

28 Шилова Е В. Анализ макроэкономических процессов на основе системы национальных счетов /Социально-экономические проблемы трансформации аграрных отношений и реформирования агропромышленного комплекса Саратов ИАгП РАН, 2005 - 0,2 п.л

29 Шилова Е В , Лапшина О С Функционирование аграрного производства в условиях глобализации мировой экономики / Закономерности развития региональных агропродовольственных систем в переходной экономике Материалы Всероссийской школы молодых ученых 24 ноября 2005 г Саратов ИАгП РАН, 2005 - 0,2 п л (авт 0,1 п л )

30 Шилова Е В Перспективы развития фондового рынка/ Реструктуризация финансовой системы России как условие перехода к экономическому росту M Изд-во МГУ, 1999 - 0,2 п л

31 Шилова Е В О кредитной политике банков США в Латинской Америке // Деньги и кредит М., Финансы и статистика, 1988 г , №8 -0, 35 п л

Автореферат

Подписано в печать 16 05.2006 г. Бумага типогр. №1 Печать офсетная Заказ ZI9

Формат 60\84 1/16 Гарнитура «Times» Уч -изд. л 2,2 Тираж 100 экз.

410003, Саратов, ул. Радищева, 89, СГСЭУ.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Шилова, Евгения Витальевна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования современного экономического роста.

1.1. Современный экономический рост: концептуальные подходы к анализу источников и факторов.

1.2. Теоретические основы исследования и измерения современного экономического роста.

1.3. Общие закономерности и специфические особенности формирования нового качества роста.

Глава 2. Институциональные теории экономического развития в современной науке.

2.1. Становление эмпирического институционализма.

2.2. Теория неоинституционализма в экономической науке.

2.3. Теории постиндустриальной модернизации и экономическое развитие России.

Глава 3. Финансовые институты в структуре современной инвестиционной модели.

3.1. Роль и место финансовых институтов в системе формирования инвестиционных ресурсов.

3.2. Инвестиционный потенциал банков в современной экономике.

Глава 4. Фондовый рынок и новые инструменты привлечения инвестиций.

4.1. Развитие фондовых отношений в российской экономике.

4.2. Рынок ценных бумаг как механизм привлечения инвестиционных ресурсов.

Глава 5. Влияние инвестиционной модели на экономический рост в современных условиях.

5.1. Инвестиционный процесс в экономической теории.

5.2. Особенности российской инвестиционной модели.

5.3. Государственное регулирование и приоритеты инвестиционной активности в российских регионах.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовые институты в инвестиционной модели современного экономического роста: теория и методология"

Актуальность темы диссертационного исследования. Переход к устойчивому экономическому росту, будучи на ближайшую перспективу приоритетной задачей, предполагает укрепление рыночных институтов и формирование необходимых финансовых источников. Финансовые институты являются важнейшим элементом национальной экономики, связывая финансовые подсистемы в единое целое. В условиях глобализации финансовые рынки и те средства, которыми располагают финансовые системы, выступают важнейшими источниками экономического развития, которые еще слабо задействованы в российской экономике. Обеспечение долгосрочного экономического роста предполагает формирование «длинных» финансовых ресурсов. Важнейшую роль в системе механизмов формирования инвестиционных ресурсов играют современные финансовые институты. Эффективно функционирующие финансовые рынки свидетельствуют о высоком уровне экономического развития страны.

Повышение конкурентоспособности российской экономики, ее отраслей и регионов, проведение структурных реформ в России, ускорение на этой основе темпов экономического роста и увеличение объемов валового внутреннего продукта требуют значительных инвестиционных ресурсов. В последние годы отмечается рост инвестиционной активности в регионах России. Наблюдается положительная динамика инвестиций в основной капитал, что позволяет предприятиям обновлять производственный аппарат на основе новых технологий.

В контексте формирования системных предпосылок, факторов и источников устойчивого экономического роста исследование роли современных финансовых институтов является актуальным, теоретически и практически значимым. Теоретическое осмысление фундаментальных проблем формирования и функционирования современной инвестиционной модели, исследование сущности, функций и особенностей инвестиционного процесса в российской экономике, обоснование роли и места финансовых институтов позволяет повысить научную обоснованность решений.

За годы рыночных преобразований в России произошли количественные и качественные изменения характеристик инвестиционного процесса, сменилась сама инвестиционная стратегия национальной экономики, ее структурные характеристики, механизм функционирования, относительная роль и рыночные позиции субъектов инвестирования. Значительное влияние на активизацию инвестиционного процесса оказывает институциональная среда, в том числе, степень развития финансовых институтов. Важнейшую роль играют системные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, предполагающие развитие современных финансовых институтов и соответствующей инфраструктуры.

В российской экономике инвестиционный процесс осуществляется в немалой степени за счет средств предприятий, доля банковских кредитов и эмиссии акций, хотя и увеличивается, но пока ниже, чем в развитых странах. Это существенно отличает «российскую» инвестиционную модель от «западной», где доминирующую роль играют банковские кредиты и рынок ценных бумаг. В экономически развитых странах фондовый рынок выступает важным поставщиком инвестиционных ресурсов в растущие сегменты экономики. Трансформация сбережений в инвестиции формирует финансовые предпосылки экономического роста.

В России, в отличие от экономически развитых стран, акции пока не служат инструментом масштабного привлечения капиталовложений в реальный сектор экономики, а банковская система не вполне соответствует требованиям корпоративного сектора. Анализ институциональных основ инвестиционного процесса, в связи с этим, представляет особый интерес.

Исследователи фондового рынка считают, что экономика России располагает такими потенциальными финансовыми ресурсами, которые во много раз превосходят существующие потребности в них. В последние годы произошло качественное изменение роли фондового рынка в российской экономике, который все более превращается в реальный механизм инвестирования предприятий и капитализации экономики, обеспечивая трансформацию части сбережений в инвестиции. Необходима более активная теоретическая и прикладная разработка этих проблем.

В силу указанных причин возрастает актуальность комплексного исследования экономического содержания, структуры, функций финансовых институтов в инвестиционной модели экономического роста. Степень научной разработанности проблемы. Теории экономической динамики посвящены труды многих российских и зарубежных ученых. Понятие современного экономического роста в научный оборот введено С. Кузнецом, который глубоко проанализировал ключевые его признаки и характеристики. Огромный вклад в расширение возможностей теоретического анализа и эконометрического моделирования экономического роста внесли кейнсианские и неоклассические модели роста, институциональные концепции развития. Сторонники неоклассической теории разработали и широко применяли в научных исследованиях модель экономического роста с экзогенным технологическим прогрессом. Научный интерес представляют исследования Р. Солоу, Я. Тинбергена, Р. Харрода, Дж. Хикса. Развитию нового класса моделей посвящены работы П. Ромера, Р. Лукаса, К. Эрроу и X. Узавы. и многих других исследователей. Анализ влияния инвестиций в человеческий капитал продолжает активно разрабатываться современными исследователями. Количественные различия в темпах экономического роста были исследованы Эд. Денисоном. Большое значение для развития теории экономического роста имели работы Дж. М. Кейнса, Р. Харрода, Е. Домара, Дж. Робинсон и др.

Сравнительный анализ экономических систем и показателей макроэкономической динамики выполнен А. И. Колгановым и А. В. Бузгалиным. Вектор экономической динамики России в системе общемировых координат развития исследуется в работах А. А.

Пороховского. Проблемы формирования условий, факторов, источников, предпосылок устойчивого экономического роста в современной России разработаны в трудах академиков А. И. Анчишкина, Д. С. Львова, JI. И. Абалкина, где рассмотрены общие закономерности, специфические особенности, структурные проблемы российской экономики. Региональные, отраслевые, институциональные, аспекты экономического роста исследованы в трудах А. Г. Гранберга, А. И. Добрынина, В. В. Ивантера, В. JT. Иноземцева, В. И. Маевского, В. JL Макарова, С. М. Меньшикова, А. Д. Некипелова, В. Т. Рязанова, Ю. В. Яковца. Влияние экономической политики на формирование факторов и источников роста рассмотрено в работах В. С. Лисина. Инвестиционное обеспечение экономического роста исследовано в работах М. Ю. Маковецкого. Потенциал и факторы экономического роста рассматриваются в научных работах В. И. Видяпина, А. Г. Грязновой, Г. П. Журавлевой, Д. Е. Сорокина, Н. П. Фигурновой и других авторов. Восстановительный рост исследован в экономических работах Е. Т. Гайдара. Противоречия и социальные последствия современной модели экономического роста рассмотрены в работах С. Ю. Глазьева.

Особенности влияния национальных институтов на экономический рост, начиная с В. Истерли, исследовали многие зарубежные и отечественные ученые. Институциональные преобразования в России и институциональные структуры реальной экономики исследованы в работах А. Н. Нестеренко, Р. М. Нуреева А. Н. Олейника, Н. В. Манохиной, И. М. Рисованного, А. А. Пороховского и других авторов.

Влияние институтов коллективных инвестиций на экономический рост, а также закономерности формирования и особенности функционирования фондового рынка в России рассматриваются в работах В. В. Булатова, в частности, его монографии «Экономический рост и фондовый рынок». Комплекс современных проблем экономического роста исследуется в коллективной монографии «Теория капитала и экономического роста», авторами которой являются ученые Московского университета. Проблемам формирования национальной финансовой стратегии России в контексте глобализации посвящены работы В. К. Сенчагова, Б. В. Губина, В. И. Павлова, А. А. Дерябина, О. И. Лаврушина, А. О. Шабалина и других авторов. Закономерностям и противоречиям становления фондового рынка в России посвящены работы А. Б. Фельдмана, JI. А.^ Чалдаевой, Г. А. Семеновой, М.Ю. Маковецкого, В.Р. Евстигнеева и др. Влияние финансового сектора на экономический рост количественно оценивалось в ряде работ западных экономистов. В частности Р. Кинг и Р. Ливайн на основе эконометрических расчетов показали, что темпы экономического роста зависят от уровня развития финансового сектора. Кроме того, они обнаружили статистически значимую корреляцию между исходным уровнем развития финансового сектора и последующим экономическим ростом, накоплением капитала и увеличением производительности труда. В результате исследований был сделан вывод о том, что развитие финансового сектора является важным фактором долгосрочного экономического роста. О важной роли финансового сектора и его влиянии на экономический рост говорят и результаты исследований, проведенные У. Тиссеном, который делает вывод, что влияние финансового сектора на экономический рост является существенным.

Вместе с тем недостаточно теоретических проработок и исследований, посвященных влиянию финансовых институтов на формирование нового качества экономического роста. Очевидна недостаточная разработанность теоретических вопросов институционального развития, а также определения роли финансовых институтов в современных концепциях экономического роста. Сложность задач, связанных с повышением инвестиционной активности предприятий, отраслей и регионов России, а также привлечением эффективных иностранных инвестиций, предполагает системное теоретическое осмысление происходящих социально-экономических преобразований в экономике, как на макроуровне, так и микроуровне.

Недостаточная теоретическая разработанность, актуальность и возрастающая значимость проблем, связанных с влиянием финансовых институтов на экономический рост, определили выбор темы диссертационного исследования, его цель и постановку задач. Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в разработке концепции развития и функционирования финансовых институтов в инвестиционной модели современного экономического роста. В соответствии с поставленной целью, были определены и реализованы следующие задачи:

- разработка концептуальных основ анализа финансовых институтов в системе условий и факторов экономического роста;

- теоретико-методологическое обоснование содержания, структуры, функций финансовых институтов и механизма их влияния на формирование инвестиционных ресурсов;

- теоретический анализ инвестиционной модели российской экономики, особенностей и противоречий ее функционирования и развития, целевых функций;

- определение и теоретическое обоснование приоритетных направлений изменений в структуре инвестирования российской экономики в контексте формирования нового качества роста;

- обоснование роли фондового рынка как важнейшего инструмента привлечения инвестиций в реальный сектор экономики;

- эконометрический анализ влияния инвестиционной активности регионов РФ на региональный экономический рост; разработка классификации регионов, анализ региональных особенностей инвестиционного поведения;

- определение роли государственного стимулирования инновационно-инвестиционной активности в российской экономике.

Предмет и объект исследования. Объектом исследования в работе выступают процессы формирования современной инвестиционной модели экономического роста. Предметом исследования являются экономические отношения, отражающие развитие и функционирование финансовых институтов в инвестиционной модели экономического роста. Методологические, теоретические и информационные основы исследования. Методологическую и теоретическую основу исследования составили труды классиков экономической теории, научные разработки западных и отечественных исследователей. При проведении диссертационного исследования были использованы экономико-статистический метод, метод сравнительного экономического анализа и экономико-математического моделирования, системный анализ, корреляционный, регрессионный и рейтинговый анализ. Диссертация выполнена на основе изучения соответствующих законодательных и нормативных материалов. Эмпирической базой исследования послужили статистические данные и методические материалы, опубликованные Росстатом, а также результаты проведенных исследований, опубликованные в научных трудах и журналах.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке теоретико-методологических основ развития и функционирования финансовых институтов в инвестиционной модели современного экономического роста, теоретическом обосновании места и роли финансовых институтов в системе условий, источников и факторов долгосрочного экономического роста. В рамках предложенной концепции получены следующие научные результаты диссертационного исследования: раскрыто экономическое содержание финансовых институтов как многоуровневого понятия в системе экономических отношений экономического роста, которые рассматриваются, во-первых, как элемент инвестиционной модели экономического роста; во-вторых, как подсистема институциональной структуры развития экономики; в-третьих, как компонент рыночной инфраструктуры, формирующей условия и предпосылки экономического роста; в-четвертых, как особый экономический ресурс; в-пятых, как системообразующая категория финансовой системы; вшестых, как фактор формирования и развития рыночной модели российской экономики; предложен авторский подход к анализу и концептуальному обоснованию механизмов взаимосвязи финансовых институтов и субъектов инвестиционного рынка, влияющих на экономический рост: во-первых, финансовые институты через механизм трансформации сбережений в инвестиции и механизм размещения инвестиционных ресурсов формируют финансовые источники долгосрочного экономического роста; во-вторых, финансовые институты, через механизмы кредитного рынка, стимулируя инвестиционный спрос, потребительские расходы, расширяют границы совокупного спроса, создают дополнительные импульсы развития основных и сопряженных производств в краткосрочном периоде; в-третьих, финансовые институты способствуют экономии транзакционных издержек; в четвертых, финансовые институты выполняют общественно значимые функции институциональной системы: информационную, координационную, сигнальную, снижая степень неопределенности и уровень рисков; в-пятых, финансовые институты, являясь компонентами рыночной инфраструктуры, связывают национальную экономику с мировым рынком; - разработаны теоретические модели, объясняющие влияние финансовых институтов на экономический рост через механизм развития и механизм функционирования; в первой модели развитие финансовых институтов выступает как дополнительный институциональный фактор экономического роста, создающий стимулы роста, то есть влияние финансовых институтов на экономический рост означает: развитие финансовых институтов - развитие институциональной среды - дополнительные стимула роста - экономический рост; во второй модели функционирование современных финансовых институтов выступает в качестве необходимого условия экономического роста, выполняя функции как трансформации сбережений в инвестиции, так и размещения, распределения, перераспределения инвестиционных ресурсов;

- выделены следующие инвестиционные функции финансовых институтов: сигнальная (влияет на предпочтения индивидов); информационная (информация о «ценах» и «объемах» инвестиционных ресурсов); прогностическая (формирование ожиданий индивидов); поведенческая (рынок через правила, традиции и рутины навязывает индивиду специфические типы поведения); институциональная (как средство принятия инвестиционного решения и способ реализации выбора); экономическая (финансовые инвестиции перераспределяют права собственности на существующие активы от одного субъекта к другому); социальная (формирование социальных активов);

- разграничены краткосрочные и долгосрочные регуляторы экономического роста: долгосрочные определяются степенью развития институтов рынка, восприимчивостью экономики к инновациям, технологической и секторальной структурой экономики, как условий формирования качественно новых источников экономического роста; краткосрочные связаны с увеличением загрузки основного капитала, денежной эмиссией, девальвацией рубля, то есть системой мер, формирующих условия краткосрочного роста; выявлен эффект асимметрии в механизме влияния банков на процесс формирования инвестиционных ресурсов экономического роста: доказано, что, на данном этапе развития экономики России сохраняется «асимметрия» между объемами и структурой спроса на долгосрочные кредиты, с одной стороны, и ресурсной базой банков, с другой; спрос реального сектора экономики на финансовые ресурсы и предложение, которое формирует банковский сектор, не сбалансированы количественно и структурно; формированию «длинных» кредитов может способствовать изменение структуры ресурсной базы банков, переход от доминирования краткосрочных обязательств к преобладанию «длинных» пассивов; вместе с тем, интенсивная трансформация краткосрочных обязательств в долгосрочные кредиты может инициировать высокие риски ликвидности банковской системы;

- теоретически обоснована расширительная трактовка структуры инвестиций как источников роста: доказано, что с позиций устойчивого экономического роста целесообразна расширительная трактовка экономического содержания инвестиций, как вложений в совокупный капитал, имеющих сложную структуру инвестиций, включающих: во-первых, физические активы (здания, сооружения, оборудование), во-вторых, запасы (инвестиционные запасы), которые необходимы для создания новых активов и увеличения производственных мощностей страны; в-третьих, финансовые активы (портфельные инвестиции), т.е. затраты на приобретение ценных бумаг, с целью получения прибыли в виде процентов или дивидендов, а также роста их стоимости; в-четвертых, инвестиции в экологическую безопасность и природный капитал; в-пятых инвестиции в человеческий капитал; в-шестых, инвестиции в общественные блага; разработано «дерево целей» инвестиционной модели экономического роста, в результате сформулированы следующие цели: во-первых, стратегическая, состоящая в определении инвестиционных приоритетов и инвестиционных стратегий; во-вторых, селективная, состоящая в селективном отборе инвестиционных программ (и проектов), предназначенных к реализации; в-третьих, оценочная, состоящая в оценке качества финансовых инструментов, инвестиционной привлекательности проектов (программ) и т.д.; в-четвертых, тактическая (оперативная), состоящая разработке тактики реализации инвестиционных проектов, их бюджетировании; в-пятых, информационная, состоящая в информационном анализе инвестиционной среды, а именно «правового поля», «экономической конъюнктуры» и т.д.; в-шестых, мониторинговая, состоящая в разработке схемы мониторинга, включая отбор индикаторов и показателей, по которым можно отслеживать объемы, сроки, этапы и эффективность реализации инвестиционных программ (проектов); вседьмых, регулирующая, состоящая в контроле за реализацией инвестиционных программ (проектов), принятии оперативных и стратегических решений; выявлено и введено в научный оборот понятие «феномен деинвестирования», которое трактуется в системе предпосылок экономической рецессии; раскрыто его экономическое содержание и дано авторское толкование, которое рассматривается как уменьшение запаса капитала страны, когда новые инвестиции недостаточно велики, чтобы покрыть выбытие капитала в результате его морального и физического износа; выявлен проциклический характер поведения компонентов «заемных средств» и «ациклический» характер поведения «собственных средств» предприятий в структуре источников формирования инвестиционных ресурсов в зависимости от фазы экономического цикла: на стадии экономического подъема при общем росте инвестиций доля заемных средств увеличивается более высокими темпами, чем доля собственных средств; на стадии экономического спада при общем сокращении объемов инвестирования удельный вес собственных средств предприятий увеличивается. Это объясняется тем, что в период экономического спада происходит удорожание кредита, уменьшается предложения денег, активизируются факторы, дестимулирующие инвестиционную деятельность, в результате происходит сокращение совокупного инвестиционного потенциала, негативные сдвиги в функциональной, отраслевой и региональной структуре инвестиций, снижение эффективности инвестиционной деятельности, спекулятивный характер формирования финансовых ресурсов на финансовых рынках, отличающихся более высокой доходностью, чем реальный сектор экономики. В период экономического роста активизируется деятельность финансовых институтов, расширяется предложение кредитных ресурсов, увеличиваются масштабы и повышается многообразие внешних источников формирования инвестиционных ресурсов; на основе сравнительного межстранового анализа выявлены два типа моделей инвестиционного поведения, классифицированные на основе качественных различий в пропорциях между внутренними и внешними источниками формирования инвестиционных ресурсов нефинансовых корпораций: первая модель основана на самофинансировании и характеризуется доминированием собственных средств в структуре источников финансирования (характерна для США и Великобритании); вторая модель отличается доминированием (высокой долей) привлеченных и заемных средств, то есть внешних источников (характерна для Японии и Германии); выполнена классификация внешних источников финансовых ресурсов нефинансовых корпораций во взаимосвязи с субъектами инвестирования: открытое размещение акций и облигации корпораций осуществляют инвестиционные банки, другие кредитные институты, открытый рынок; срочные ссуды и кредитные лини, которые предоставляют коммерческие банки и другие кредитные институты; ипотечные обязательства (коммерческие банки и другие кредитные институты, физические лица, открытый рынок), государственное финансирование, которое осуществляют государственные институты развития и органы государственного управления; лизинг (коммерческие банки и лизинговые компании); венчурный капитал (физические лица, государственные и частные фонды венчурного капитала, специализированные инвестиционные компании и банки); ограниченные партнерства (инвестиционные банки, консорциумы, корпоративные партнеры, физические лица), франчайзинг (франчайзодержатели) и др.;

- выполнено эконометрическое моделирование взаимосвязи инвестиционной активности и экономического роста: во-первых, проведен корреляционно-регрессионный анализ показателей инвестиций в основной капитал и регионального валового продукта; во-вторых, разработана классификация регионов РФ, выполненная на базе рейтинговой оценки по критерию «инвестиционной активности»; на основе сравнительного анализа выявлены региональные особенности инвестиционного поведения, выделены пять типов регионов: инвестиционно-активные; инвестиционно - нейтральные; инвестиционно-пассивные; максимально активные и максимально пассивные; доказано, что формирование инвестиционных источников роста на региональном уровне зависит не только от макроэкономических факторов, но и от поведения финансового сектора на уровне региона. Теоретическая и практическая значимость работы. Выполненное автором диссертационное исследование развивает мало разработанное отечественной экономической теорией научное направление, расширяет методологический и методический аппарат. Выводы, к которым пришел автор, уточняют и дополнят ряд положений по проблемам экономического роста, формирования его источников, факторов и предпосылок, анализа структурных сдвигов в экономике, обоснования приоритетов инвестиционно-инновационной стратегии. Основные положения, рекомендации и выводы, сформулированные в диссертации, могут быть применены в экономической теории для дальнейшего исследования влияния финансовых институтов на экономический рост. Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе при подготовке учебных курсов: «Общая экономическая теория», «Макроэкономика», «Микроэкономика», «Институциональная экономика», а также спецкурсов по экономической теории. Выводы и результаты исследования доведены до уровня практических рекомендаций и могут найти применение в деятельности министерств экономического развития регионов РФ при разработке среднесрочных и долгосрочных программ регионального развития.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы нашли отражение в докладах на международных, всероссийских и региональных конференциях. В их числе: Международная научно-практическая конференция «Реструктуризация финансовой системы России как условие перехода к экономическому росту» (г. Москва, МГУ им. М. В. Ломоносова, 1999 г.); Международная научно-практическая конференция «Актуальные вопросы кредитования реального сектора экономики России» (г. Москва, Финансовая академия, 2002 г.); Международная научно-практическая конференция «Сотрудничество Казахстан и Россия - залог создания ЕВРАЗЭС» (Республика Казахстан, Кокшетау, 2004 г.); Всероссийская научная конференция «Сорокинские чтения: Будущее России: стратегии развития» (г. Москва, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2005г.); Всероссийская научно-практическая конференция «Человеческие ресурсы: формирование, использование, развитие» (г. Саратов, 2005г.); Межрегиональная научно-практическая конференция «Социально-экономические проблемы трансформации аграрных отношений и реформирования агропромышленного комплекса (г. Саратов, 2005 г.); Региональная научно-практическая конференция «Социально-экономическое развитие России в современных условиях» (г. Балаково, 2005г.); Межрегиональная научно-практическая конференция «Совершенствование механизма хозяйствования АПК на уровне объединенного муниципального образования» (г. Саратов, 2005 г.); Всероссийская школа молодых ученых «Закономерности развития региональных агропродовольственных систем в переходной экономике». (г.Саратов, 2005 г.) и др.Содержание работы отражено в 31 публикациях соискателя общим объемом около 53 печатных листов.

Структура диссертационной работы. Работа состоит из введения, пяти глав, включающих тринадцать параграфов, заключения, приложений и библиографического списка.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Шилова, Евгения Витальевна

Заключение

Финансовые институты являются важнейшим элементом национальной экономики, связывая финансовые потоки и подсистемы в единое целое. Эффективно функционирующие финансовые рынки свидетельствуют о высоком уровне экономического развития страны. Для обеспечения долгосрочного экономического роста необходимо формирование «длинных» финансовых ресурсов, или «длинных денег». Важнейшую роль играют современные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, предполагающие развитие финансовых институтов. Повышение конкурентоспособности экономики, проведение структурных реформ в России, ускорение на этой основе темпов экономического роста и увеличение объемов валового внутреннего продукта (ВВП) требуют значительных инвестиционных ресурсов. Масштабные инвестиции необходимы также для создания современной инфраструктуры, которая в настоящее время не отвечает мировым стандартам. В последние годы отмечается рост инвестиционной активности в регионах России. Наблюдается положительная динамика инвестиций в основной капитал, что позволяет предприятиям обновлять производственный аппарат на основе новых технологий.

В диссертационной работе финансовые институты рассматриваются как многоуровневое понятие в системе экономических отношений экономического роста и трактуются, во-первых, как элемент инвестиционной модели экономического роста, во-вторых, как подсистема институциональной структуры развития экономики, в-третьих, как компонент рыночной инфраструктуры, формирующей условия и предпосылки экономического роста, в-четвертых, как особый экономический ресурс, в-пятых, как системообразующая категория финансовой системы, в-шестых, как фактор формирования и развития рыночной модели российской экономики.

Проведенное в диссертационной работе обобщение опыта экономически развитых стран показывает, что долгосрочные темпы экономического роста, наряду с инновациями, технологической структурой экономики и уровнем образования населения, определяются степенью сформированности рыночных институтов, в том числе финансовых институтов. В диссертационной работе предложен авторский подход к анализу и концептуальному обоснованию механизмов влияния финансовых институтов на экономический рост в контексте системных условий и факторов роста. В диссертации показано, что финансовые институты через механизм трансформации сбережений в инвестиции и механизм размещения инвестиционных ресурсов формируют финансовые источники долгосрочного экономического роста. Кроме того, финансовые институты, через механизмы кредитного рынка, стимулируют инвестиционный спрос, потребительские расходы, расширяют границы совокупного спроса, создают дополнительные импульсы развития основных и сопряженных производств в краткосрочном периоде. Финансовые институты способствуют экономии транзакционных издержек, а также выполняют общественно значимые функции институциональной системы: информационную, координационную, сигнальную, снижая степень неопределенности и уровень рисков. Важно отметить, что финансовые институты, являясь компонентами рыночной инфраструктуры, связывают национальную экономику с мировым рынком.

В диссертации представлено теоретическое обоснование (разработаны концептуальные подходы, объясняющие влияние) влияния финансовых институтов на экономический рост, с одной стороны, через механизм развития, с другой, - через механизм функционирования. Развитие финансовых институтов создает предпосылки формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов, выступает институциональным фактором создания условий экономического роста. Эффективное функционирование финансовых институтов поддерживает работу всех отраслей и секторов национальной экономики в краткосрочном периоде, обеспечивая трансформацию сбережений в инвестиции, размещение, распределение, перераспределение, инвестиционных ресурсов, кредитование фирм и домохозяйств, формируя финансовые источники экономического роста.

Технологическое обновление в соответствие с мировыми стандартами требует огромных финансовых вложений. В связи с этим, одним из важнейших источников экономического роста, постоянно его поддерживающих, является инвестиционный процесс. Для его эффективной реализации необходимы определенные условия, среди которых: достаточные сбережения населения; развитые финансовые институты; эффективность инвестиций. Однако в России на пути мобилизации внутренних сбережений и трансформации их в инвестиционные проекты лежит немало препятствий. Во-первых, низкие доходы людей, которые получают заработную плату и пенсии меньше, на уровне или несколько выше прожиточного уровня, сдерживают активизацию самого механизма сбережения. Во-вторых, недоверие к государству и банкам, однажды обесценившим вклады населения, противодействует эффективному функционированию механизма трансформации сбережений (накоплений) населения в инвестиции. В-третьих, сохраняется низкая инвестиционная привлекательность отраслей и регионов российской экономики вне «ресурсного сектора».

Влияние финансовых институтов на экономический рост может быть описано в рамках трех концептуальных подходов, в каждом из которых выделяются наиболее значимые факторы и механизмы.

Во-первых, в рамках концепции неоклассиков. Согласно неоклассической экономической теории, основными факторами, оказывающими прямое и непосредственное воздействие на экономический рост, являются факторы совокупного предложения, а именно: труд, капитал, природные ресурсы, технология. Исходя из этого, объем и качество капитала, а также структура инвестиций влияют не только на темпы, но и на качество роста. Для обеспечения долгосрочного экономического роста необходимо формирование «длинных» финансовых ресурсов, или «длинных денег».

Важнейшую роль играют современные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, что, в свою очередь, предполагает развитие финансовых институтов экономического роста.

Во-вторых, в рамках кейнсианской и неокейнсианской концепций, согласно которой основным фактором стимулирования экономического роста является совокупный спрос. В структуру компонентов совокупного спроса входят: спрос и расходы домохозяйств; инвестиционный спрос предприятий; государственные расходы и чистый экспорт. Развитие кредитного рынка и кредитных институтов расширяет границы спроса и формирует дополнительные импульсы развитию основных и сопряженных производств в краткосрочном периоде.

В-третьих, в рамках институциональных и неоинституциональных концепций финансовые институты можно обозначить, с одной стороны, как особый экономический ресурс, способствующий росту посредством сокращения транзакционных и трансформационных издержек, с другой стороны, как элементы институциональной среды. В этом контексте финансовые институты выступают как общественные блага, выполняющие ряд общественно значимых функций. Прежде всего, рост эффективности функционирования финансовых институтов снижает уровень неопределенности в системе рыночных взаимоотношений (функция распределения рисков - финансовых, инвестиционных, экономических). Кроме того, повышается степень информированности субъектов хозяйствования в сфере денежно-кредитных отношений (информационная функция). Финансовые институты, как элементы институциональной среды, выполняют и координационную функцию, влияя на принятие финансовых решений и инвестиционное поведение субъектов хозяйствования.

Финансовые институты являются важнейшим элементом национальной экономики, связывая финансовые подсистемы в единое целое. Эффективно функционирующие финансовые рынки свидетельствуют о высоком уровне экономического развития страны. В условиях глобализации финансовые рынки и те средства, которыми располагают финансовые системы, выступают важнейшими источниками экономического развития.

Финансовые институты, включая фирмы, предоставляющие финансовые услуги, рынки, посредников, с помощью которых контрагенты рынка реализуют принимаемые финансовые решения, выполняют экономические функции. Среди наиболее важных следует назвать: информационную (передача информации о «ценах» и «объемах» инвестиционных ресурсов); сигнальную (формируют предпочтения индивидов); прогностическую (формируют ожидания индивидов); поведенческую (рынок через правила, традиции и рутины навязывает индивиду специфические типы поведения); институциональная (как средство выражения и реализации индивидуального выбора). Влияние финансовой подсистемы на экономику осуществляется, прежде всего, через механизмы перераспределения средств и трансформации сбережений в инвестиции. В экономически развитых странах политика, направленная на стимулирование роста опирается на фундаментальные основы системного функционирования национальной экономики. При этом бюджетные приоритеты являются решающими. Значительная часть денежных средств эмитирована на основе долгосрочных бюджетных инструментов. Инвестиционный потенциал таких инструментов мультиплицируется в дальнейшем по мере привлечения частного сектора. Сам характер базовой структуры формируемых ресурсов (денежной массы) стимулирует инвестиционную активность.

Современный этап развития обнаруживает более высокую готовность предприятий к приему инвестиций на цели модернизации, чем в предшествующие годы. Это обусловлено сокращением доли убыточных предприятий, масштабов взаимозачетов и бартерных операций, укреплением позиций рыночного сектора и ослаблением влияния нерыночных отношений. На российском финансовом рынке можно выделить три группы институтов, которые вовлечены в механизм инвестирования. Во-первых, коммерческие банки, расширяя спектр выполняемых операций и услуг, они стремятся диверсифицировать риски. Во-вторых, специализированные банки, ориентированные на инвестиционный бизнес. В- третьих, небанковские институты.

В настоящее время наступает новая фаза в развитии российской банковской системы, связанная с необходимостью ее коренной модернизации в соответствии с потребностями экономического роста и повышения конкурентоспособности всей экономики.

В рыночной экономике фондовый рынок является важнейшим механизмом привлечения инвестиций и перераспределения капитала. В экономически развитых странах фондовый рынок выступает основным поставщиком инвестиционных ресурсов в развивающиеся сегменты экономики. Трансформация сбережений в инвестиции формирует финансовые предпосылки экономического роста. Занимая важное мест в структуре рынка капитала, а также являясь реципиентом инвестиционных ресурсов предприятий, фондовый рынок формирует долгосрочные инвестиции экономического роста.

России располагает такими потенциальными финансовыми ресурсами, которые во много раз превосходят существующие потребности в них. В последние годы произошло качественное изменение роли фондового рынка в российской экономике, который все более превращается в реальный механизм инвестирования предприятий и капитализации экономики, обеспечивая трансформацию части сбережений в инвестиции. В связи с этим анализ современного состояния фондового рынка, направленности его развития на структурные сдвиги в экономике и ускорение на этой основе темпов экономического роста представляет как теоретический, так и практический интерес. В ближайшей перспективе в число основных факторов экономического роста выдвигаются инвестиции в наукоемкое производство и развитие информационных технологий. Ключевую роль в капитализации экономики, привлечении средств зарубежных и отечественных инвесторов для целей модернизации предприятий должен сыграть фондовый рынок.

Финансовую базу инвестиции составляют валовые сбережения, источниками которых являются сбережения домохозяйств, предприятий, государства, выступающие в форме неиспользуемой части доходов частных бюджетов, амортизационных отчислений, прибыли предприятий, налоговых поступлений, направляемых на капиталовложения. Чистые инвестиции в расширение и модернизацию производства способствуют росту производительности труда и увеличению темпов роста валового внутреннего продукта (ВВП). За годы рыночных реформ в России изменилась структура инвестиций по формам собственности, отраслевому, функциональному и секторальному составу. Произошли изменения в источниках финансирования инвестиций. Новым моментом современного этапа развития стало расширение участия привлеченных средств в финансировании инвестиций в основной капитал, что свидетельствует о позитивных изменениях в инвестиционном механизме. Выросли кредиты банков, сохраняется положительная динамика прямых иностранных инвестиций. В то же время произошло сокращение средств федерального бюджета в финансировании инвестиций.

Произошли изменения в отраслевой структуре инвестиций. Доля отраслей материального производства, таких как промышленность, сельское хозяйство, строительство, в общем объеме капиталовложений (в основной капитал) сократилась, одновременно повысился удельный вес отраслей связи, транспорта, социальной инфраструктуры. За годы рыночных реформ в России была проведена либерализация условий для притока прямых иностранных инвестиций, установлены правовые нормы для юридической защиты иностранной собственности. Вместе с тем сохраняются ограничения собственности на землю для иностранных граждан.

Исследование эмпирической зависимости структуры источников формирования инвестиционных ресурсов от фазы экономического цикла в экономике России позволяет выявить проциклический характер взаимосвязи удельного веса заемных и привлеченных инвестиционных ресурсов предприятий реального сектора экономики от фазы экономического цикла, Теоретическое обоснование этой взаимосвязи показывает, что на стадии экономического спада доля внутренних источников в структуре инвестиций в основной капитал увеличивается, в то время как в период оживления и экономического подъема доля внутренних источников в структуре инвестиций в основной капитал понижается. Проциклический характер взаимосвязи объясняется тем, что в период экономического спада происходит удорожание кредита, уменьшается предложения денег, сокращаются объемы инвестирования, усиление спекулятивного характера использования финансовых ресурсов. В период экономического роста происходят обратные процессы, оживляется деятельность финансовых институтов, инвестиционная активность увеличивается, расширяется предложение кредитных ресурсов, увеличиваются масштабы и повышается многообразие внешних источников формирования инвестиционных ресурсов.

Для последних лет характерно опережение темпов роста накопления и инвестиций по сравнению с динамикой валового внутреннего продукта (ВВП). Прирост основного капитала также опережает рост ВВП. Эта положительная тенденция наметилась лишь в последние годы. До этого существовал разрыв между темпами роста инвестиций в основной капитал и темпами прироста ВВП.

Факторами, определяющие динамику инвестиционного процесса, являются: фаза экономического цикла, динамика валовых национальных сбережений, уровень инфляции, устойчивость национальной валюты, инвестиционные расходы бюджета, финансовое положение предприятий, отраслей, регионов, динамика иностранных инвестиций, приоритеты инвестиционной политики, законодательство, институциональная среда.

Российская инвестиционная модель имеет отличительные особенности.

Если для других стран с переходной экономикой, в частности государств Центральной и Восточной Европы (стран ЦВЕ) норма накоплений превышала норму сбережений, в связи с чем было необходимо изыскание дополнительных инвестиционных ресурсов, то в экономике России до сих пор сохраняется превышение сбережений над инвестициями. В связи с этим определенным резервом экономического роста выступает сокращение разрыва между сбережениями и накоплением. Разница между этими показателями составляет резерв, который не используется внутри страны ни на цели потребления, ни на накопление. Эффективное размещение имеющихся ресурсов также необходимо как и привлечение иностранного капитала.

Важной проблемой, которая требует своего решения, является формирование эффективной финансовой инфраструктуры, способной трансформировать сбережения в инвестиции. Из-за недостаточно эффективного функционирования банковского сектора механизм посредничества между вкладчиками и инвесторами, трансформирующий сбережения в инвестиции, нарушен. Препятствия инвестиционного финансирования связаны не только с недостаточно эффективным функционированием банковского и финансового сектора. В российской экономике сохраняются диспропорции инвестиционного процесса. Низкие объемы инвестиций в национальную экономику России, которые сдерживают процесс технологической модернизации, а также структурные сдвиги, существуют на фоне «избыточных сбережений» российских капиталов, размещенных в банках других стран.

Известно, что предприятия развитых стран давно инвестируют в модернизацию производства и тем самым поддерживают экономический рост. В России, в отличие от развитых стран Запада, большая часть валовых инвестиций идет на чистые инвестиции для поддержания основного капитала на существующем уровне, что обеспечивает слабые импульсы экономического роста. В то время как развитые страны давно обладают современными производственными технологиями, для российской экономики характерен высокий уровень морального и физического износа основного капитала на значительной части предприятий.

Для отраслевой структуры российских инвестиций по-прежнему характерна высокая доля сырьевых отраслей, что противоречит глобальным тенденциям экономического развития. Поскольку топливная промышленность не отличается широкими межотраслевыми связями, мультипликационный эффект ее влияния на другие отрасли национальной экономики ограничен. Вместе с инвестиционным подъемом (1999-2004гг) увеличиваются расходы на капитальный ремонт, что связано с высоким износом техники и значительной долей устаревшего оборудования. Поскольку сырьевые отрасли являются капиталоемкими, они «оттягивают» инвестиционные ресурсы у других отраслей, в определенной мере сдерживая развитие последних.

Приоритеты в инвестировании должны получить отрасли обрабатывающих отраслей, наукоемкое производство, сектор услуг, инфраструктура. Промышленная политика экономически развитых стран, прежде всего, направлена на вытеснение отсталых технологических укладов, модернизацию предприятий и отраслей, развитие внутренних рынков. В российской экономике сдвиг в структуре инвестиций в пользу обрабатывающего сектора, сферы услуг, строительства, развития инфраструктуры крайне необходим. Ванным является повышение «уровня наукоемкости» как добывающих отраслей, так и обрабатывающей промышленности. Для этого необходима модернизации предприятий, производящих промежуточный продукт, значительные вложения в наукоемкие структуры, возрастающая роль нового строительства менее капиталоемких, но более высокотехнологичных предприятий, выпускающих конечную продукцию.

Особенностью российской модели является усиление концентрации инвестиций в экономически развитых регионах, что неуклонно ведет к нарастанию существенных различий между ними и остальными территориями России.

Особенностью российской модели является слабая межотраслевая и межрегиональныя мобильность капитала. В результате чего усиливаются существующие и формируются новые нежелательные межрегиональные диспропорции, в частности, по объемам инвестиций в основной капитал и финансовой обеспеченности территорий.

Эта опасная тенденция может привести к новому витку усиления неравномерности экономического и социального развития регионов России. Одной из причин медленного межотраслевого перелива капитала и недостаточного инвестиционного оживления (роста) экономики регионов России является слабость рыночных институтов.

В региональной структуре инвестиций произошел сдвиг в сторону таких крупных мегаполисов как Москва и Санкт-Петербург, которые отличаются наиболее развитой инфраструктурой, а также в регионы сырьевой ориентации.

Привлечение иностранных инвестиций как положительные, так и отрицательные стороны, которые необходимо учитывать. Участие иностранного капитала во многом определяется особенностями специализации и финансового состояния предприятий и отраслей, степенью защиты прав собственности и интеграции в мировую экономику. В отраслях, имеющих значительные структурные диспропорции (к примеру, таких как черная металлургия), присутствие иностранного капитала менее значительно. Сравнительные оценки и сопоставления позволяют сделать вывод, что производительность и оплата труда, также как и конкурентные преимущества производимой продукции на предприятиях с участием иностранного капитала выше, чем на остальных предприятиях региона. Важно при этом создать условия для диффузии нововведений и использования региональными фирмами позитивных результатов иностранного участия. В этом случае иностранный капитал позволяет повысить конкурентоспособность не только отдельных фирм и отраслей, но экономики региона, в определенной степени реализовать структурные перемены. Однако недопустимо монопольное положение корпораций с доминированием зарубежного капитала, превращения их в особые экономические «анклавы», ориентированные исключительно на внешние рынки. Иностранные инвестиции вносят определенный вклад в модернизацию российской экономики. Для притока иностранных инвестиций необходимы благоприятные исходные условия и привлекательный инвестиционный климат. Вместе с тем основную нагрузку должны нести внутренние инвестиции. Без заметного увеличения доли внутренних инвестиций невозможно достичь увеличения темпов экономического роста.

Значительное влияние на инвестиционный процесс оказывает институциональная среда, степень развития финансовых институтов. В российской экономике доля банковских кредитов или эмиссии акций невелика. Это существенно отличает российскую инвестиционную модель от западной, где доминирующую роль играют банковские кредиты и рынок ценных бумаг. В России, в отличие от экономически развитых стран, акции пока не служат инструментом масштабного привлечения капиталовложений в реальный сектор экономики, а банковская система не соответствует структуре корпоративного сектора.

Важную роль играет формирование региональных инвестиционных стратегий. Региональная инвестиционная стратегия должна рассматриваться как составная часть и подсистема общей стратегии экономического роста.

Функции государства в стимулировании инвестиционного процесса могут быть сосредоточены на следующих основных направлениях: правовое регулирование и защита прав собственности, поддержка инвестиционной активности корпоративного сектора, привлечение частного капитала для реализации инфраструктурных проектов и инновационных проектов, определение приоритетов экономического развития и инвестирования.

Проведенное в работе критическое обобщение опыта экономически развитых странах, свидетельствует о том, что государство реализует функции создания наиболее благоприятных условий, стимулирующих привлечение частных инвестиции в развитие определенных секторов экономики. В мировой практике известны два типа государственного регулирования инвестиционного механизма ускорения экономического роста: во-первых, поддержка «локомотивных» отраслей экономики со стороны государства в случае проявления «дефектов рынка», во-вторых, превентивная стратегия поддержки через схему приоритетных производств. Активная роль государства должна проявляться и при формировании инвестиционного механизма ускорения экономического роста. Мобилизация капитала может осуществляться и через систему специализированных банков для оказания финансовой поддержки стратегически важным отраслям.

Государственное финансирование, как механизм формирования инвестиционных ресурсов, реализуется в рамках государственных программ поддержки приоритетных инвестиционных проектов. Российская экономика нуждается в формировании эффективного механизма взаимодействия государства, банков, нефинансовых предприятий в совершенствовании сложившихся форм инвестиционной деятельности, повышении эффективности использования финансовых ресурсов и последовательной реализации активной инвестиционно-инновационной стратегии.