Формирование эффективной инвестиционной политики предприятий черной металлургии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование эффективной инвестиционной политики предприятий черной металлургии"

.л .!*> ^

1 ю ОД

На правах рукописи

ля у ^

и

ЯРЕМЕНКО Анатолий Дмитриевич

ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЙ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2000

Работа выполнена на кафедре экономики предпринимательства и управления

народным хозяйством /Академии народного хозяйства при Правительстве

-' 3 4

Российской Федерации. ч\

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук,

профессор

Комков В. В.

доктор экономических наук,

профессор

Данилин В.И.

доктор экономических наук,

профессор

Лебедев Ю.Г.

Ведущая организация - Открытое акционерное общество «Государственный институт по проектированию металлургических заводов» («Гипроыез»),

Защита состоится 21 декабря 2000 г. в 13 часов в ауд. № 512 на заседании диссертационного совета К 157.01.03 по защите диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук в Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации по адресу: 117571, Москва, пр-т Вернадского, 82.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации.

Автореферат разослан 20 ноября 2000 г.

Ученый секретарь диссертационного совета К 157.01.03 к. э. н., доцент

М.К. Николаева

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования

Черная металлургия является одной из базовых отраслей промышленности России, которая обеспечивает 90% внутреннего рынка металлопродукции. Её доля в общероссийском экспорте составляет 10% от валютной выручки. Такая роль в системе народного хозяйства требует особого отношения к инвестиционной политике в ней, в особенности на фоне имеющего место сокращения инвестиций в черной металлургии за последнее десятилетие в 2,5 раза.

В настоящее время процесс инвестирования в значительной степени определяется законами Российской Федерации, Указами Президента и Постановлениями Правительства РФ, что не обеспечивает необходимую направленность и уровень развития черной металлургии соответственно новым экономическим условиям. В связи с этим требуется повышение научной обоснованности и совершенствование практики инвестиций в эту отрасль, отвечающие роли и потребностям черной металлургии не только в общей структуре народного хозяйства, но и в меняющихся общественно-экономических условиях.

Изложенное выше позволяет сделать заключение об актуальности выбранной темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования.

Цель исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании экономического механизма обеспечения условий эффективной инвестиционной политики предприятий черной метатлургии. В соответствии с этой целью поставлены следующие задачи:

анализ и оценка инвестиционной политики металлургических предприятий в условиях рыночных реформ, определение ее ведущих факторов;

выявление и обоснование комплекса условий эффективной инвестиционной политики предприятия, выработка и оценка критериев их адекватности условиям рыночной экономики;

обоснование механизма моделирования инвестиционной политики предприятий черной металлургии;

разработка рекомендаций по формированию эффективной инвестиционной политики предприятий черной металлургии.

Объект исследования - процесс инвестирования па предприятиях черной металлургии.

Предметом исследования является формирование эффективной инвестиционной политики предприятий металлургической отрасли, включающее:

выбор инвестиционной политики в зависимости от типа экономического состояния металлургического предприятия;

анализ и практическое применение современных источников инвестиций, таких как эмиссия ценных бумаг (акций, облигаций) и среднесрочный лизинг оборудования;

оптимизация структуры источников финансирования процесса инвестирования;

моделирование процесса инвестирования в увязке со стратегией производственно-технологической реструктуризации предприятия и отдельных инвестиционных программ;

разработку бюджета инвестиций во взаимосвязи с общим бюджетом предприятия, бизнес-планов по предприятию в целом и отдельным проектам, расчет потоков денежной наличности, а также других сущностных показателей эффективного инвестирования.

Научная новизна выношенного исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании концептуальных основ формирования и экономического механизма обеспечения условий эффективной инвестиционной политики предприятия. Она заключается в уточнении и расширении следующих положений: зависимость инвестиционной политики от типа экономического состояния предприятия; взаимосвязь потребности в инвестициях, обоснованной маркетинговыми и экономическими расчетами, и оценки конкретных источников инвестиций на основе системы бюджетирования; обоснование механизма привлечения новых форм внешних инвестиций; формулировка комплексной системы инвестиционной политики крупных металлургических компаний.

Практическая значимость.

Разработанные методические положения позволяют обоснованно формировать инвестиционную политику предприятий черной металлургии, эффективно привлекать такие внешние источники инвестиций, как выпуски ценных бумаг и лизинг оборудования, осуществлять комплексное вариативное моделирование инвестиционной политики предприятия.

Апробация полученных в ходе диссертационного исследования результатов осуществлялась в ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ЗЛО Инвестиционная Компания «Расчетно-фондовый центр». Основные положения диссертации докладывались на международных конференциях по проблемам привлечения инвестиций в Россию (Москва, Лондон, Нью-Йорк, Вашингтон, Дюссельдорф); на Первом экономическом форуме России по инвестициям и ценным бумагам (Москва); на региональных конференциях профессиональных участников рынка ценных бумаг при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (Челябинск).

Структура работы: диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, состоящего из 63 источников, приложений. Общий объем диссертации составляет 125 стр.

Содержание работы

В первой главе рассмотрены вопросы инвестиционной политики предприятий в условиях рыночной экономики и факторы, ее определяющие.

Показано, что тип экономического состояния предприятия определяет его инвестиционную политику. Это обусловлено тем, что источники, формирующие инвестиционный потенциал предприятия: амортизационные отчисления, прибыль, привлекаемый акционерный капитал и заемные средства, и их соотношение, определяются как общеэкономическими условиями, так и конкретными условиями функционирования каждого акционерного общества.

На основе проведенного исследования предприятия черной металлургии по типу экономического состояния и функционирования можно разделить на три основные группы:

1-я группа - предприятия федерального значения, определяющие производственный потенциал черной металлургии России и обеспечивающие основные потребности внутреннего рыпка, обороноспособность страны и валютные поступления за счет экспортных поставок;

2-я группа - предприятия преимущественно регион&чыюго значения, являющиеся градообразующими и поставляющие металлопродукцию в основном в пределах регионов;

3-я группа - предприятия небольшой мощности, зачастую убыточные и подлежащие, как правило, перепрофилированию.

В силу того, что определяющими в сфере инвестиционной политики являются предприятия первой группы, остановимся на их развернутой характеристике.

В черной металлургии России к основным предприятиям федерального значений можно отнести девять наиболее жизнеспособных металлургических комбинатов: Магнитогорский, Новолипецкий, Череповецкий, Нижне-Тагильский, Орско-Халиловский, Челябинский, Западно-Сибирский, Кузнецкий, Оскольский электрометаллургический.

На этих предприятиях производится 90% производства проката в России (в 1990 году производилось 78%), а на пяти предприятиях федерального значения - Магнитогорском, Череповецком, Новолипецком, Западно-Сибирском и Челябинском комбинатах - аккумулируется более 80% всей прибыли отрасли.

Главным критерием отнесения предприятий к 1-й группе (наиболее жизнеспособных) является наличие современного оборудования, и, что особенно важно в сложившихся условиях, производство первородного металла (чугуна или металлизированных окатышей в случае с Оскольским комбинатом), на базе которого обеспечивается производство продукции более высокой степени готовности: стальной заготовки и проката.

К этой же группе относятся 8 горнорудных предприятий. ГОКи: Лебединский, Стойленский, Михайловский, Костомукшский, Качканарский, Оленегорский, Ковдор-ский и Коршуновский, - и 7 трубных заводов: Челябинский, Выксунекий, Волжский, Первоуральский, Северский, Синарский, Таганрогский.

В то время как на предприятиях федерального значения снижение производства за 1991-1999 гг. не превысило в основном 1,5 раза, на предприятиях небольшой мощности производство снизилось в 5 - 10 раз и более.

Тип экономического состояния определяет инвестиционную политику каждого предприятия и масштабы инвестиций.

Значительные инвестиции осуществлялись в основном на девяти крупных металлургических комбинатах и нескольких горнорудных предприятиях. На этих предприятиях были введены в действие новые крупные объекты, обеспечивающие достаточно высокий технический и экономический уровень.

Наиболее крупные инвестиции в период 1992-2000 гг. осуществляло ОАО «ММК» - в среднем порядка 100 млн. долл. в год; ОАО «Северсталь», ОАО «НЛМК» и ОАО «ОЭМК» - каждое предприятие около 50-60 млн. долл. в год. Остальные крупные комбинаты федерального значения в среднем 20-30 млн. долл. в год, а некоторые, как ОАО «КМК», еще меньше.

Инвестиционные ресурсы предприятий небольшой мощности составляли в год не более 3-4 млн. долл., а после девальвации 1998 года сократились до 1-2 млн. долл. в год.

Взаимосвязь экономического состояния и инвестиционной политики металлурги-

ческих комбинатов показана на рис. 1.

Рис. 1. Взаимосвязь экономического состояния и инвестиционной политики металлургических предприятий

Инвестиционная ситуация в России за годы'рыпочных реформ коренным образом изменилась и по ряду параметров принципиально ухудшилась.

Резкое ухудшение инвестиционной ситуации выразилось, прежде всего, в примерно трехкратном снижении объемов инвестиций; изменение инвестиционной ситуации - в коренной трансформации соотношения отдельных источников финансирования.

Сокращение инвестиций в черную металлургию происходило примерно в тех же размерах, что и по промышленности России в целом.

Проведенное исследование выявило, что сокращение инвестиций в черную металлургию произошло за счет следующих главных причин:

сокращения объемов производства в черной металлургии примерно на 30%: на этот фактор приходится порядка 20 - 15 % общего снижения инвестиций;

практически полного прекращения прямого бюджетного финансирования, осуществляемого в централизованной системе сверх инвестиционных ресурсов отрасли (за счет перераспределения средств между отраслями народного хозяйства). Этот фактор оценен примерно в 15 - 20%;

увеличения налогового бремени, что уменьшило размер нераспределенной прибыли на 15 -20%;

значительного отвлечения прибыли на оборотные средства.

Значительная часть предприятий отрасли - практически все металлургические предприятия небольшой мощности, трубные, ферросплавные, метизные заводы - в несколько раз снизили объем производства и оказались в таком сложном финансовом состоянии, что их инвестиционный потенциал сократился в несколько раз. И это одна из главных причин общего снижения инвестиций.

Проведенное исследование показало, что если до 1990 года размер инвестиций в черную металлургию России можно было сопоставить с размером инвестиций в черную металлургию США и стран Европейского Союза, то за годы рыночных преобразований это соотношение значительно ухудшилось.

Среднегодовые объемы инвестиций в черную металлургию России в период 19811990 гг. составляли в сопоставимом виде по составу отраслей с черной металлургией Европейского союза и США около 2,0 млрд. долл., в 1991 -1995 гг. 1,1 млрд. долл. И в 1996 - 2000 гг. до 0,65 млрд. долл.

Среднегодовой объем инвестиций в черную металлургию США в период 19811990 гг. составил 2,4 млрд. долл., в 1991-1999 гг. — около 2,3 млрд. долл.; соответственно, среднегодовой объем инвестиций в черную металлургию стран Европейского Союза составил в 1981-1990 гг. около 4,2 - 4,4 млрд. долл. И в период 1991 - 1999 гг. - 3,4 млрд. долл.

В расчете на 1 т стали инвестиции в черной металлургии России (в сопоставимом виде) в 1981-1990 гт. составили около 25 долл., в период .1991 - 1995 гг. - около 20 долл. и в 1996 - 2000 гг. снизились до 14 долл./т.

В странах же Европейского Союза они составляли до 1992 г 35 долл./т, и в последующий период порядка 25 долл./т. В черной металлургии США они составляли в среднем около 30 долл./т.

Проведенные расчеты программно-целевой структуры использования инвестиций в черную металлургию России выявили, что в период до 1990 г. черная металлургия бывшего СССР и его ведущей республики - Российской Федерации (доля РФ: в 1980-85 гг. — 58%, в 1990 г. - 56,5%) шла в значительной части по пути экстенсивного развития.

В результате на прирост производства бьшо направлено около 50% общего объема инвестиций, в странах же Европейского Союза, Японии и США практически все инвестиции направлялись на техническое перевооружение, повышение качества, охрану окружающей среды.

После 1990 года в черной металлургии всех стран все инвестиции направлялись на техническое перевооружение, повышение качества, охрану окружающей среды.

Основным источником инвестиций стали собственные средства предприятий.

Доля бюджетных средств снизилась с 25% в 1986-1990 гг. до 5% в 1990 г. и 0,3% в последние годы.

Структура собственных средств систематически видоизменялась в зависимости от экономической ситуации в стране и отрасли. Так, если в 1986-1990 гг. амортизация составляла 50% в общем объеме финансирования, то в 1991 - 40%, в 1992-1994 гг. она сократилась до 10-15%, а с 1995 г. она снова повысилась до 55-60%.

В 1992-1994 гг. весьма значительным источником инвестиций стал внебюджетный фонд. Эти годы характеризовались достаточно высокой рентабельностью, что определило сравнительно высокую долю нераспределенной прибыли.

С 1995 г. снизилась рентабельность и соответственно сократилась доля нераспределенной прпбыли в среднем до 25%. Из-за 4-кратного снижения курса рубля в 1999 году резко повысилась рентабельность экспорта и вырос уровень нераспределенной прибыли в инвестиции - до 45%.

На большинстве предприятий России, имеющих низкий уровень рентабельности или вообще не получивших прибыль, амортизация явилась единственным источником инвестиций.

В условиях резкого снижения размеров инвестиций, коренного изменения структуры источников финансирования кардинально изменилась инвестиционная политика предприятий.

Даже на самых крупных металлургических комбинатах не менее 50% инвестиций направлялось на относительно небольшие мероприятия но замене изношенного оборудования, модернизации в основных и обслуживающих производствах. На большинстве же предприятий небольшой мощности па цели модернизации изношенного оборудования используется практически весь объем инвестиций.

Однако, вследствие значительного сокращения общего размера инвестиций в черной металлургии, масштабы обновления действующих фондов сушественно сократились.

Динамику показателей обновления основных фондов черной металлургии в сопоставлении с аналогичными показателями по промышленности можно проследить на графиках, представленных на рис. 2,3, 4.

6

з

5

4

2

а

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 —•— вся промышленность РФ —а— черная металлургия РФ

Рис. 2. Динамика коэффициентов обновления основных фондов (в сопоставимых ценах), %

60 50 40 30 20 10 0

1990 1992 1994 1996 1998 2000

—♦—вся промышленность РФ —в—черная металлургия РФ

Рис. 3. Динамика показателей степени износа основных фондов основного вида деятельности, %

2,5 2 1.5 1

0,5 О

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1993 1999 2000 —л— вся промышленность РФ —л— черная металлургия РФ

Рис. 4. Динамика коэффициентов выбытия основных фондов (в сопоставимых ценах), %

За период 1991-1998 гг. коэффициент обновления основных фондов отрасли, представляющий собой отношение стоимости введенных в течение года основных фондов к стоимости основных фондов на конец года, снизился более чем в 7 раз (с 3,6% в 1991 г. до 0,5% в 1998 г.), что значительно выше темпов снижения этого показателя по промышленности в целом - с 5,3% в 1991 г. до 1,0% в 1998 г., т. е. более чем в 5 раз. Соответственно коэффициент выбытия по отрасли, представляющий собой отношение ликвидированных основных фондов к их наличию на начало года, за этот период составлял ежегодно около 1% против 1,5% по промышленности в целом.

Степень износа основных фондов отрасли за период 1991-1998 гг. увеличилась на 7,4%, достигнув более 53% в 1998 году. Этот примерно соответствует степени износа по промышленности в целом.

Аналитическая оценка инвестиционной ситуации в условиях перехода с начала 90'Х годов в принципиально новую для них рыночную экономику, резкого сокращения инвестиционного потенциала настоятельно требует выработки концептуальных основ формирования инвестиционной политики.

Концептуальные основы формирования инвестиционной политики рассмотрены и проанализированы на примере двух крупнейших металлургических комбинатов: Кузнецкого и Магнитогорского, построенных в первоначальном составе практически одновременно - в начале 30-х годов.

К началу рыночных реформ значительная часть основных фондов обоих комбинатов оказалась изношенной сверх допустимых пределов.

На обоих комбинатах основная часть стали выплавлялась в мартеновских цехах, оба комбината имели значительные проблемы с обеспечением железорудным сырьем; в прокатном производстве преобладали достаточно устаревшие агрегаты (сортовое и частично листовое производство).

Оба предприятия в условиях централизованного планирования разработали программы коренного технического перевооружения, обосновали их экономически, определили потребность в инвестициях, полагая, что эти программы должны быть профинансированы за счет бюджетных средств.

Но в условиях рыночных реформ реализация этих программ, их корректировка с учетом конкретных условий осуществлялись совершенно по-разному.

По ОАО «КМК» программа технического перевооружения не была подкреплена адекватной политикой формирования инвестиций и не была реализована.

Напротив, ОАО «ММК» последовательно актуализировало концепцию развития и, прежде всего, программу строительства «Стана 2000» холодной прокатки и схему его финансирования с учетом меняющейся общеэкономической и конкретной ситуации на комбинате.

Таблица 1

Изменение концептуальных основ финансировании «Стана 2000» холодной прокатки листа ОАО «ММК»

Годы формирования концепции Схема финансирования Стоимость проекта, млн. долл.

1990-1991 Централизованный бюджет Строительство стана мощностью около 3 млн. тонн в год. Не была реализована. Около 650 млн. долл.

1992-1993 Строительство «под ключ» стана уменьшенной производительности 1,2 млн. тонн холоднокатаного листа по контракту с фирмой «Шлеманн-Зимаг АГ». Источник - средства ОАО «ММК», т.е. самофинансирование, что обеспечивалось высокой рентабельностью производства комбината в тот период - порядка 70 - 80 %, освобождением от экспортной пошлины. В период 1992 - 1994 гг. было затрачено на строительство около 60 млн. долл. Не была реализована. Около 550 млн. долл.

1995-1996 С целью сокращения стоимости строительства отказ от строительства «под ключ», разделение контракта на поставочный и строительный. Переход полностью на кредитную схему финансирования (кредит консорциума немецких банков и Европейского банка реконструкции) в связи с отсутствием необходимых инвестиционных ресурсов. Схема финансирования не была реализована. Стоимость строительства около 480500 млн. долл. (уменьшение за счет отказа от строительства «под ключ»). Проценты за кредит 350 млн. долл. Всего 850 млн. долл.

1999-2000 Актуализация проекта с разделением на 4 этапа. Сокращение объектов нового строительства и включение в общий проект объектов реконструкции действующего производства холоднокатаного листа. Переход на схему финансирования за счет собственных ресурсов примерно 70% стоимости проекта, включение в проект производства оцинкованного листа. Схема последовательно реализуется. Всего около 450 млн. долл.

На основе проведенных разработок установлено, что определяющее значение для выработки концептуальных основ формирования инвестиционной политики предприятия имеет решение трех основных проблем: определение общей стратегии направлений развития и расчет потребности в инвестициях для достижения целей, обоснованных маркетинговыми и экономическими расчетами; оценка собственных инвестиционных возможностей; обоснование конкретных источников инвестиций, включая привлечение внешних источников.

В рыночной экономике оценка предполагаемых источников финансирования является необходимой и основополагающей предпосылкой для принятия любого решения по инвестированию.

Во второй главе рассмотрены вопросы создания и функционирования экономического механизма обеспечения инвестиционной политики и ее главной составляющей -выбор источников финансирования инвестиций и оценка критериев их адекватности условиям рыночной экономики.

Как показывает проведенное исследование, выбор источников инвестиций в период 1992-1999 гг. определялся в решающей степени систематически меняющейся общеэкономической ситуацией в стране и в очень большой степени конкретными условиями экономической деятельности каждого предприятия и задачами, которые они перед собой ставили.

Однако, независимо от конкретной общеэкономической и инвестиционной ситуации, самофинансирование является определяющим базовым принципом эффективной инвестиционной политики, а реализация этого принципа определяется конкретными условиями каждого предприятия.

Эти положения подтверждаются сопоставлением выбора инвестиционной ноли-тики и источников финансирования на примере трех наиболее благополучных предприятий черной металлургии: ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ОАО «Северсталь» и ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат».

ОАО «ММК» последовательно осуществляло за счет собственных средств задачу коренного обновления и создания нового мощного технологического комплекса по производству листового проката: в отдельные периоды с преобладанием амортизационных отчислений, в отдельные - нераспределенной прибыли и в необходимых случаях - с привлечением кредита.

ОАО «Северсталь» и ОАО «НЛМК», вошедшие в рыночную экономику достаточно новьми предприятиями, не ставили перед собой задач строительства каких-то новых

крупных объектов и ограничивались относительно небольшими объемами инвестиций, формировавшихся в основном за счет амортизационных отчислений с направлением их на повышение технико-экономического уровня производства.

В период 1995-1999 гг. более половины общего объема инвестиций финансировалось за счет амортизационных отчислений - наиболее выгодного и естественного источника инвестиций. Однако абсолютный размер инвестиционных ресурсов, формируемых за счет амортизационных отчислений, был невелик.

Как показывает проведенный анализ, в сложившихся экономических условиях предприятия начисляли амортизацию по минимально возможному, в соответствии с законодательством, размеру. При этом часть начисленных амортизационных отчислений направлялась не на инвестиции, а на пополнение оборотных средств.

Такая амортизационная политика предприятий была обусловлена незаинтересованностью заранее закладывать в учетную политику больший размер амортизационных средств, что можно было сделать либо за счет более высоких нормативов амортизационных отчислений, либо за счет более высокой стоимости основных фондов.

При этом действующее законодательство предоставляет правовые возможности по увеличению амортизационных отчислений путем механизма ускоренной амортизации, переоценки основных фондов п соответствии с рыночными ценами и условиями воспроизводства, способ списания стоимости по сумме лет срока полезного использования и др.

У предприятий не было уверенности, что в условиях нестабильности экономической ситуации в стране заложенные в учетной политике высокие амортизационные отчисления не приведут к убыточности.

Поэтому для начисления амортизации использовался самый «спокойный» способ - линейный, который устанавливается на весь срок службы объекта до достижения им 100-процентного износа.

В результате фактически складывающийся размер направляемых на инвестиции амортизационных отчислений мог обеспечить лишь простое воспроизводство основных фондов: максимум на уровне 1,0-1,5%, при минимально необходимом нормативе 2,5-3%.

Этот вывод сделан, исходя из того, что при средней норме начисленной амортизации - около 3,5%, стоимость оборудования, используемого для замены, была в 2 - 3 раза выше заменяемого.

Выполненные аналитические расчеты на основе материалов консалтинговой фирмы Пейн Вебер (США) показывают, что доля амортизационных отчислений в струк-

туре себестоимости металлопродукции промышленно развитых странах в 2,5-3 раза выше, чем у российских металлопроизводителей (соответственно 10-12% и 3,5-4%).

Это обеспечивается как более высокими нормативами амортизационных отчислений, так и значительно более высокой стоимостью активов.

В черной металлургии промышленно развитых стран для оборудования установлен срок службы от 6 до 12 лет (в зависимости от страны), используется и метод ускоренной амортизации.

В черной же металлургии России нормативный срок службы по машинам и оборудованию установлен около 20 лет, фактически же он составляет около 26-28 лет.

Стоимость основных фондов даже крупных российских металлургических компаний (в расчете на тонну стали) в среднем в 3-4 раза ииже.

Таблица 2

Сопоставление размеров амортизации и стоимости основных фондов

но семи крупным металлургическим компаниям России и США

Металлургические компании России Амортизация на 1 т стали, долл./т Стоимость основных фондов на 1 т стали, лолл./т Металлургические компании США Амортизация на I t стали, лолл./т Стоимость основных фондов на 1 т стали, долл./т

1. Магнитогорский мет-комбинат 6,5 92 1. Bethlehem Steel 66,0 943,1

2. Новолипецкий мет-комбинат 7,0 105 2. LTV Corp. 60,1 858,8

3. Западно-Сибирский меткомбинат 6 85 3. Inland Steel 33,5 478,7

4. Нижне-Тагильский меткомбинат 6,5 92 4. Birmingham Steel 17,8 254,4

5. Мечел (Челябинский меткомбинат) 7,5 141 5.Worthington Industries 29,2 417,2

6. Носта- Орско-Халиловский меткомбинат 7,5 133 6. NS Group 18,8 269,0

7. Оскольский электро-меткомбинат 14,0 222 7. Allegheny Ludlum 28,9 412,8

Меньшая стоимость основных фондов металлургических компаний России в сравнении с металлургическими компаниями США обусловлена двумя главными факторами:

- общей существенно низкой стоимостью оборудования и строительно-монтажных работ, производимых в России;

- большой изношенностью и существенно низким уровнем основных фондов черной металлургии России.

Важнейшим источником инвестиций является нераспределенная прибыль.

Однако, как показывает выполненный анализ, лишь ограниченное число металлургических предприятий имело финансовые возможности для использования этого источника, несмотря на то, что действующим законодательством были созданы для этого необходимые условия: при использовании па инвестиции до 50% прибыли, эта часть прибыли не облагалась налогом.

Наиболее активно шло по этому пути в 1998-1999 гг. ОАО «ММК», по которому доля инвестиций за счет прибыли в 1999 г. составила 75%.

Предусматриваемая новым Налоговым кодексом РФ (ч. !1) отмена этой льготы неправомерна, поскольку существенно сократит инвестиционные возможности прибыльно работающих предприятий.

Проведенные аналитические расчеты показали крайне ограниченные возможности привлечения сколько-нибудь значительных инвестиции за счет продажи или залога акций вследствие их крайне низкой рыночной оценки.

В настоящее время стоимость акции даже таких самых благополучных металлургических компаний, как ОАО «ММК», ОАО «Северсталь» и др. в 7,5 - 10 раз ниже, чем они должны стоить в нормальных рыночных условиях. Это делает невыгодным привлечение инвестиций путем выпуска акций (вторичной эмиссии).

В сложившихся экономических условиях из-за ограниченности собственных инвестиционных ресурсов, практического отсутствия и высокой стоимости кредитов российских банков одним из наиболее возможных источников инвестиций являются иностранные кредиты.

Однако получение иностранных кредитов при всей их определенной привлекательности, по сравнению с кредитами российских банков, процесс сложный и длительный. И в конечном итоге иностранные кредиты оказываются достаточно дорогостоящими.

Расчет стоимости иностранных кредитов на строительство «Стана 2000 холодной прокатки» на ОАО «ММК» показал, что даже при исключительно благоприятных условиях предоставления этих кредитов, по сравнению с российскими, первоначальная сумма возрастает в 1,5 раза, а средняя реальная стоимость кредита (при ставке Либор 78%, маржа 2%) составляет 13,5 - 14% годовых.

Новыми для российской экономики и перспективными формами привлечения инвестиций является выпуск облигационных займов и лизинг оборудования (рис. 5).

На ОАО «ММК» разработан и задействован механизм привлечения этих источников инвестиций.

Показано, что по облигационным займам целесообразен последовательный переход от дисконтных к процентным бумагам, с переменным купоном с более длительными сроками погашения (12—18 месяцев против выпущенных на 3-6 месяцев).

По лизинговым операциям выработаны методологические рекомендации в области правовых взаимоотношений, налогообложения, валютно-таможенных процедур, содействующие развитию этой формы привлечения инвестиций.

Рис. 5. Схема лизинговой сделки В заключительной части второй главы показано, что реализация значительных инноваций принципиального значения, требующих крупных инвестиций и связанных с высокими рисками, реально возможна лишь за счет заемных инвестиций, включая лизинговые операции.

С учетом большой степени риска для финансирования некоторых наиболее значимых инновационных проектов необходима государственная поддержка, во всяком случае, в ближайшие 5-10 лет.

Эта государственная поддержка может быть осуществлена как в виде прямых инвестиций на разработку особо важных прорывных технологий, так и путем реализации государственных гарантий на кредитные инвестиции.

В третьей главе разработан механизм моделирования инвестиционной политики предприятий черной металлургии.

Моделирование инвестиционной политики перспективного периода включает разработку и проведение вариантных расчетов по комплексу проблем, предопределяющих будущее развитие каждого предприятия.

На первом этапе моделирования необходимо обосновать принципиальные направления производственно-технологической реструктуризации металлургических компаний во взаимосвязи с основными направлениями общеотраслевой структурной перестройки.

На последующих этапах на основе разработки сводного бюджета компании, включающего оценку всех аспектов ее производственно-экономической деятельности, определяются оптимальные с экономических позиций направления инвестиционной политики.

На заключительной стадии, с учетом всех предыдущих этапов, разрабатывается сводная модель инвестиционной политики.

Проблемы моделирования структурной перестройки крупной металлургической компании разработаны на материалах открытого акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат».

Выбор именно этой компании для разработки проблем моделирования структурной перестройки обусловлен тем, что эта крупнейшая компания в черной металлургии вырабатывала и последовательно реализовывала всесторонне обоснованную инвестиционную политику.

В основу системы сводного бюджетирования, составной частью которого является бюджет инвестиций, должны быть положены такие главные принципы, как:

прогнозирование основных экономических показателей итогов производственно-хозяйственной деятельности и финансового состояния;

оптимальное соотношение жесткости бюджета и возможности его оперативной корректировки путем четкой регламентации процедуры формирования и исполнения;

обратная связь при формировании бюджета путем постоянного и сплошного оперативного контроля за использованием бюджета.

Особо следует подчеркнуть, что вся система бюджетирования должна учитывать условия непрерывно меняющейся экономической ситуации в стране: процентную ставку за кредит, уровень инфляции как в черной металлургии, так и в смежных отраслях, различные формы оплаты.

В основу инвестиционной составляющей долгосрочного бюджета развития должна быть положена Программа развития компании, включающая:

разработку концепции долгосрочного развития и инвестиционной программы общества;

разработку программ развития отдельных производств и программы технического развития предприятия в целом; разработку бизнес-плана общества; разработку бизнес-планов по крупным проектам; подготовку технической и технико-экономической документации по отдельным проектам.

На последующем этапе осуществляется комплекс финансово-экономических расчетов, включающий:

расчет денежных потоков предприятия с учетом вариантов развития в долгосрочной перспективе;

расчет экономической эффективности и финансовой состоятельности отдельных проектов, включающий оценку рисков; расчет структуры финансирования проектов; формирование бюджета капитальных вложений.

Важнейшее значение для оптимизации бюджета инвестиций имеет определение стспмсст;: строителе п^шитии (¿шнсщснрииания.

Для определения условий и стоимости строительства, наряду с широко практикуемыми в условиях рыночной экономики подрядными торгами, целесообразно использование и нормативного метода.

Проведена систематизация сметных нормативов, используемых для определения сметной стоимости в строительстве, с подразделением их на федеральные, производственно-отраслевые, территориальные и фирменные сметные нормативы.

Несмотря на всю трудоемкость, расчет стоимости строительства с использованием системы нормативов намного повышает достоверность ее определения.

Важнейшим этапом выработки инвестиционной политики (после определения вариантных направлений реструктуризации, формирования в предварительном порядке бюджета инвестиций) является оценка эффективности инвестиционных проектов.

Наиболее полно эффективность инвестиционного проекта характеризует система показателей, включаемая в «Отчет о движении денежных средств» и дающая оценку источников финансовых ресурсов и их использования.

Инвестиционный проект должен обеспечивать получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния.

Необходимо отметить три основных группы показателей, которые характеризуют эффективность проекта:

показатели рентабельности; оценки использования инвестиций; оценки финансового состояния.

Только в результате формирования сводной модели, учитывающей все аспекты, предприятие может определить свои финансовые возможности, генерировать достаточный поток свободной денежной наличности для реализации проектов за счет собственных средств либо для обслуживания полученных на реализацию инвестиционных проектов кредитов.

При реачизации инвестиционной программы компании в обязательном порядке следует проранжировать предполагаемые к реализации проекта, исходя из их размера, степени приоритетности для компании и имеющихся ресурсов для реализации.

Произведенные весьма ориентировочные расчеты на основе укрупненных нормативов удельных капиталовложений показывают, что за счет собственных средств может быть реализовано около 60% минимально необходимой отраслевой инвестиционной программы (около 700-800 млн. долл. в год при минимально необходимых 1,4—1,5 млрд. долл., что обеспечит порядка 22-25 долл. инвестиций на 1 т стали и коэффициент обновления на уровне 3,0-3,5%). Естественно, что каждое акционерное общество может определить необходимый размер инвестиций во взаимосвязи с задачами развития и собственными возможностями.

На рис. 6 показаны основные этапы (составные части) сводного моделирования инвестиционной политики предприятия и оценки ее эффективности.

Расчеты потоков денежной наличности

Рис. 6. Основные этапы сводного моделирования инновационной политики предприятия

Таким образом, лишь в своей совокупности при систематической итерации все этапы моделирования - вариантные расчеты направлений реструктуризации; расчеты по комплексной системе бюджетирования с целью управления финансовыми и материальными потоками и расчеты экономической эффективности инвестиций - формируют сводную модель инвестиционной политики предприятия.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ РАБОТЫ

1. Тип экономического состояния предприятия в решающей степени определяет его инвестиционную политику. Предприятия черной металлургии по типу экономического состояния и функционирования могут бьггь разделены на три основные группы: предприятия федерального значения; предприятия преимущественно регионального значения; предприятия небольшой мощности, зачастую убыточные и подлежащие, как правило, перепрофилированию.

Инвестиционный потенциал крупных металлургических предприятий федерального значения многократно превышает инвестиционные возможности предприятий небольшой мощности.

2. Инвестиционная ситуация в России за годы рыночных реформ изменилась и по ряду параметров принципиально ухудшилась.

Резкое ухудшение выразилось, прежде всего, в примерно трехкратном снижении объемов инвестиций, основные же изменения связаны с коренной трансформацией соотношения отдельных источников финансирования.

Выявлены основные причины сокращения инвестиций и определено их долевое соотношение.

3. Выбор источников инвестиций в период 1992-1999 гг. определялся в решающей степени систематически меняющейся общеэкономической ситуацией в стране и в очень большой степени конкретными условиями экономической деятельности, каждого предприятия и задачами, которые они перед собой ставили.

В целом по отрасли в период 1995-1999 гг. более половины общего объема собственных инвестиций финансировалось за счет прибыли предприятий и амортизационных отчислений - наиболее выгодного и естественного источника инвестиций. Однако абсолютный размер инвестиционных ресурсов, формируемых за счет амортизационных отчислений, был невелик.

Доля амортизации в себестоимости металлопродукции промышленно развитых стран в 3 - 4 раза выше, чем на российских предприятиях.

Это обеспечивается в 2-3 раза более коротким сроком службы оборудования и значительно более высокой стоимостью основных фондов (в расчете на 1 т стали примерно в 3 раза).

Государственные правовые акты и проект второй части Налогового кодекса предоставляют достаточные возможности для увеличения размеров амортизационных от-

числений как за счет более высоких нормативов амортизационных отчислений, так и за счет более высокой стоимости основных фондов.

Однако эти факторы могут бьггь существенно задействованы металлургическими предприятиями лишь при создании стабильных условий, в которых у предприятий будет достаточная рентабельность для покрытия повышенных, за счет более высоких амортизационных отчислений, затрат.

4. Важнейшим источником инвестиций является нераспределенная прибыль. Однако лишь ограниченное число металлургических предприятий (и прежде всего ОАО «ММК») имело финансовые возможности для использования этого источника, несмотря па то, что действующим законодательством были созданы для этого необходимые условия: при использовании на инвестиции до 50% прибыли, эта часть прибыли не облагалась налогом. Предусматриваемая новым Налоговым кодексом (ч. И) отмена этой льготы неправомерна, поскольку существенно сократит инвестиционные возможности прибыли работающих предприятий.

5. Привлечение сколько-нибудь значительных инвестиций за счет продажи или залога акций в настоящее время и в ближайшей перспективе нецелесообразно вследствие их крайне низкой рыночной оценки.

В сложившихся экономических условиях из-за ограниченности собственных инвестиционных ресурсов, практического отсутствия и высокой стоимости кредитов российских банков одним из наиболее возможных источников инвестиций являются иностранные кредиты.

Новыми для российской экономики и перспективными формами привлечения инвестиций является выпуск облигационных займов и лизинг оборудования.

¡»¡слайдам ириелечения этих источников инвестиции разраоотан и задействован на ОАО «ММК». В 2000 г. проведена эмиссия шести выпусков облигаций на общую сумму 300 млн. рублей. В 2001 г. планируется привлечение инвестиций путем выпуска облигаций объемом 5 млн. долларов США.

Вместе с тем необходимо подчеркнуть, что для такой капиталоемкой отрасли, как черпая металлургия, при строительстве особо крупных приоритетных объектов - «Стан 2000» холодной прокатки листа в ОАО «ММК», толстолистовой «Стан 5000» и цех по производству газопроводных труб большого диаметра на одном из предприятий отрасли и др. - требующих инвестиций порядка 400-800 млн. долл. на одной площадке, необходимо использование комплексного механизма привлечения инвестиций при соответствующей государственной поддержке.

6. Разработана схема моделирования инвестиционной политики предприятия на перспективный период, включающая: обоснование принципиальных направлений структурной перестройки технологической реструктуризации металлургической компании в непосредственной взаимосвязи со структурной перестройкой отрасли в целом, разработку сводного бюджета компании, включающего оценку всех аспектов ее производственно-экономической деятельности и, как составной его части, - обоснование источников и оптимальных направлений инвестиционной политики; оценку эффективности инвестиционных проектов.

Лишь в своей совокупности, при систематической итерации, все этапы моделирования: вариантные расчеты направления реструктуризации; комплексная система бюджетирования с целью управления финансовыми и материальными потоками; расчеты экономической эффективности инвестиций - формируют сводную модель инвестиционной политики предприятия.

Основное содержание диссертации представлено в следующих публикациях:

1. Формирование инвестиционной стратегии ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат»// Инвестиционный менеджмент: Сборник научных трудов. - М.: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, 2000. 0,6 п.л.

2. Инвестиционные проблемы технического перевооружения предприятий черной металлургии России. — М.: Черметинформация, 2000 (в соавторстве). 1,2 п.л.

3. Очень ценные бумаги; Новые инструменты повышения инвестиционной привлекательности предприятий// Маркетолог. - 2000. - № 8. 0,5 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Яременко, Анатолий Дмитриевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ ' В РЬШОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ И ФАКТОРЫ, ЕЕ ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ.

1.1. Тип экономического состояния как несущая конструкция инвестиционной политики предприятия. 1.2. Оценка инвестиционной ситуации в России за годы рыночных преобразований и проблема выбора адекватной инвестиционной политики предприятия.

1.3. Концептуальные основы формирования инвестиционной политики предприятия.

Выводы. j

ГЛАВА 2. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ОБЕСПЕЧЕНИЯ I ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

I 2.1. Проблема выбора источников финансирования инвестиций и

I критерии их адекватности в рыночных условиях.

2.2. Самофинансирование как базовый принцип эффективной инвестиционной политики предприятия и проблемы его реализации в современной российской политике.

I 2.3. Проблема привлечения внешних инвестиций.

2.4. Инновационная составляющая в инвестиционной политике металлургических компаний.

Выводы.

ГЛАВА 3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЙ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ.

3.1. Структурный аспект инвестиционной политики предприятия.

3.2. Формирование бюджета инвестиций.

3.3. Сводная модель инвестиционной политики предприятия и контроль ее реализации.

Выводы.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование эффективной инвестиционной политики предприятий черной металлургии"

Актуальность исследования

Черная металлургия является одной из базовых отраслей промышленности России, которая обеспечивает 90% внутреннего рынка металлопродукции Её доля в общероссийском экспорте составляет 10% от валютной выручки. Такая роль в системе народного хозяйства требует особого отношения к инвестиционной политике в ней, в особенности на фоне имеющего место сокращения инвестиций в черной металлургии за последнее десятилетие в 2,5 раза.

В настоящее время процесс инвестирования в значительной степени определяется законами Российской Федерации, Указами Президента и Постановлениями Правительства РФ, что не обеспечивает необходимую направленность и уровень развития черной металлургии соответственно с новыми экономическими условиями. В связи с этим требуется повышение научной обоснованности и совершенствование практики инвестиций в эту отрасль, отвечающие роли и потребностям черной металлургии не только в общей структуре народного хозяйства, но и в меняющихся общественно-экономических условиях.

Изложенное выше позволяет сделать заключение об актуальности выбранной темы диссертационного исследования.

Цель я задачи исследования.

Цель исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании экономического механизма обеспечения условий эффективной инвестиционной политики предприятий черной металлургии. В соответствии с этой целью поставлены следующие задачи: анализ и оценка инвестиционной политики металлургических предприятий в условиях рыночных реформ, определение ее ведущих факторов; выявление и обоснование комплекса условий эффективной инвестиционной политики предприятия, выработка и оценка критериев их адекватности условиям рыночной экономики;

- обоснование механизма моделирования инвестиционной политики предприятий черной металлургии;

- разработка рекомендаций по формированию эффективной инвестиционной политики предприятий черной металлургии.

Объект исследования - процесс инвестирования на предприятиях черной металлургии.

Предметом исследования является формирование эффективной инвестиционной политики предприятий металлургической отрасли, включающее:

- выбор инвестиционной политики в зависимости от типа экономического состояния металлургического предприятия;

- анализ и практическое применение современных источников инвестиций, таких как эмиссия ценных бумаг (акций, облигаций) и среднесрочный лизинг оборудования;

- оптимизация структуры источников финансирования процесса инвестирования;

- моделирование процесса инвестирования в увязке со стратегией производственно-технологической реструктуризации предприятия и отдельных инвестиционных программ;

- разработку бюджета инвестиций во взаимосвязи с общим бюджетом предприятия, бизнес-планов по предприятию в целом и отдельным проектам, расчет потоков денежной наличности, а также других сущностных показателей эффективного инвестирования.

Научная новизна выполненного исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании концептуальных основ формирования и экономического механизма обеспечения условий эффективной инвестиционной политики предприятия. Она заключается в уточнении и расширении следующих положений: зависимость инвестиционной политики от типа экономического состояния предприятия; взаимосвязь потребности в инвестициях, обоснованной маркетинговыми и экономическими расчетами, и оценки конкретных источников инвестиций на основе системы бюджетирования; обоснование механизма привлечения новых форм внешних инвестиций; формулировка комплексной системы инвестиционной политики крупных металлургических компаний.

Практическая значимость.

Разработанные методические положения позволяют обосновано формировать инвестиционную политику предприятий черной металлургии, эффективно привлекать такие внешние источники инвестиций как выпуски ценных бумаг и лизинг оборудования, осуществлять комплексное вариативное моделирование инвестиционной политики предприятия.

Апробация полученных в ходе диссертационного исследования результатов осуществлялась в ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ЗАО Инвестиционная Компания «Расчетно-фондовый центр». Основные положения диссертации докладывались на международных конференциях по проблемам привлечения инвестиций в Россию (Москва, Лондон, Нью-Йорк, Вашингтон, Дюссельдорф); на Первом экономическом форуме России по инвестициям и ценным бумагам (Москва); на региональных конференциях профессиональных участников рынка ценных бумаг при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (Челябинск).

Структура работы: диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, состоящего из 63 источников, приложения. Общий объем диссертации составляет 125 стр.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Яременко, Анатолий Дмитриевич

выводы

1. Моделирование инвестиционной политики на перспективный период включает разработку и проведение вариантных расчетов по комплексу проблем, предопределяющих будущее развитие отрасли.

На первом этапе моделирования инвестиционной политики необходимо обосновать принципиальные направления производственно-технической реструктуризации целью повышения конкурентоспособности продукции, что особенно важно для ряда предприятий отрасли, значительная часть основных фондов которых в большей степени изношена.

При этом программу и направления реструктуризации каждой конкретной металлургической компании целесообразно разрабатывать в непосредственной взаимосвязи с принципиальными направлениями структурной перестройки отрасли в целом.

На последующих этапах на основе разработки сводного бюджета компании, включающего оценку всех аспектов ее производственно-экономической деятельности, выявить оптимальные с экономических позиций направления инвестиционной политики и источники инвестиций.

На заключительной стадии, с учетом всех предыдущих этапов, разрабатывается сводная модель инвестиционной политики.

Вопросы моделирования инвестиционной политики разработаны применительно к крупнейшей металлургической компании ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат».

С целью актуализации инвестиционная программа систематически должна корректироваться с выделением приоритетных направлений, но с сохранением генеральной линии развития.

Общий подход формирования инвестиционной программы состоит в том, чтобы реализовать в соответствии с финансовыми возможностями компании приоритетные проекты нового строительства и проекты, направленные на модернизацию существующих производственных мощностей с целью организации современного и эффективного производства.

При определении инвестиционных приоритетов компании необходимо выделять основные стратегические объекты и прочие объекты, обеспечивающие нормальное функционирование компании.

2. В основу системы бюджетирования должны быть положены следующие главные принципы:

Схема лизинговой сделки

- Тесная взаимосвязь планов и бюджетов во времени: краткосрочных и долгосрочных.

- Сбалансированность доходной (приходной) и расходной частей бюджета при прогнозировании основных экономических показателей производственно-хозяйственной деятельности и финансового состояния во взаимосвязи с формированием источников инвестирования и погашения кредитов.

- Обратная связь при формировании бюджета путем постоянного и сплошного оперативного контроля за использованием бюджета.

Особо следует подчеркнуть, что вся система бюджетирования должна учитывать условия непрерывно меняющейся экономической ситуации в стране: процентную ставку за кредит, уровень инфляции как в черной металлургии, так и смежных отраслях, различные формы оплаты.

При формировании бюджета инвестиций для определения стоимости строительства целесообразно шире использовать систему сметных нормативов (федеральных, производственно-отраслевых, территориальных и фирменных), на базе и с использованием которых формируются свободные рыночные цены.

На основе ряда разрозненных сметных норм сформулирована в сводном виде такая система.

3. Заключительным этапом выработки инвестиционной политики (после определения вариантных направлений реструктуризации, формирования в предварительном порядке бюджета инвестиций) является оценка эффективности инвестиционных проектов.

В совокупности, при систематической итерации, все этапы моделирования: вариантные расчеты направления реструктуризации; расчеты по комплексной системе бюджетирования с целью управления финансовыми и материальными потоками и расчеты экономической эффективности инвестиций - формулируют сводную модель инвестиционной политики предприятия.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. В соответствии с проведенным исследованием тип экономического состояния предприятия в решающей степени определяет его инвестиционную политику. Предприятия черной металлургии по типу экономического состояния и функционирования могут быть разделены на три основные группы: предприятия федерального значения; предприятия преимущественно регионального значения; предприятия небольшой мощности, зачастую убыточные и подлежащие, как правило, перепрофилированию.

Инвестиционный потенциал крупных металлургических предприятий федерального значения многократно превышает инвестиционные возможности предприятий небольшой мощности.

2. Анализ инвестиционной ситуации в России за годы рыночных реформ показал, что она коренным образом изменилась и по ряду параметров принципиально ухудшилась.

Резкое ухудшение выразилось, прежде всего, в примерно трехкратном снижении объемов инвестиций; основные же изменения связаны с коренной трансформацией соотношения отдельных источников финансирования.

Выявлены основные причины сокращения инвестиций и определено их долевое соотношение.

3. Выбор источников инвестиций в период 1992-1999 гг. определялся в решающей степени систематически меняющейся общеэкономической ситуацией в стране и в очень большой степени конкретными условиями экономической деятельности каждого предприятия и задачами, которые они перед собой ставили.

В целом по отрасли в период 1995-1999 гг. более половины общего объема собственных инвестиций финансировалось за счет амортизационных отчислений -наиболее выгодного и естественного источника инвестиций. Однако абсолютный размер инвестиционных ресурсов, формируемых за счет амортизационных отчислений, был невелик.

Доля амортизации в себестоимости металлопродукции промышленно развитых стран в 3 раза выше, чем на российских предприятиях.

Это обеспечивается практически в 2-3 раза более коротким сроком службы оборудования и значительно более высокой стоимостью основных фондов (в расчете на 1 т стали примерно в 3 раза).

Выявлено, что государственные правовые акты и проект второй части Налогового кодекса предоставляют достаточные возможности для увеличения размеров амортизационных отчислений как за счет более высоких нормативов амортизационных отчислений, так и за счет более высокой стоимости основных фондов.

Однако эти факторы могут быть существенно задействованы металлургическими предприятиями лишь при создании стабильных условий для работы, в которых у предприятий будет достаточная рентабельность для покрытия ** повышенных за счет более высоких амортизационных отчислений затрат.

Важнейшим источником инвестиций является нераспределенная прибыль. Однако лишь ограниченное число металлургических предприятий (и прежде всего ОАО «ММК») имело финансовые возможности для использования этого источника, несмотря на то, что действующим законодательством были созданы для этого необходимые условия: при использовании на инвестиции до 50% прибыли эта часть прибыли не облагалась налогом. Предусматриваемая новым Налоговым кодексом (ч. И) отмена этой льготы неправомерна, поскольку существенно сократит инвестиционные возможности прибыли работающих предприятий.

Привлечение сколько-нибудь значительных инвестиций за счет продажи или залога акций в настоящее время и в ближайшей перспективе нецелесообразно вследствие их крайне низкой рыночной оценки, ф В сложившихся экономических условиях, из-за ограниченности собственных инвестиционных ресурсов, практического отсутствия и высокой стоимости кредитов российских банков одним из наиболее возможных источников инвестиций являются иностранные кредиты.

Новыми для российской экономики и перспективными формами привлечения инвестиций являются выпуск облигационных займов и лизинг оборудования.

Механизм привлечения этих источников инвестиций разработан и задействован в ОАО «ММК» с нашим непосредственным участием.

Вместе с тем, необходимо подчеркнуть, что для такой капиталоемкой отрасли как черная металлургия, при строительстве особо крупных приоритетных объектов -стан «2000» холодной прокатки листа в ОАО «ММК», толстолистовой стан «5000» и цех по производству газопроводных труб большого диаметра на одном из предприятий отрасли и др., требующих инвестиций порядка 400-800 млн. долл. на одной площадке, необходимо использование комплексного механизма привлечения инвестиций при соответствующей государственной поддержке.

4. Разработана схема моделирования инвестиционной политики предприятия на перспективный период, включающая: на первом этапе - обоснование принципиальных направлений производственно-технологической реструктуризации металлургической компании в непосредственной взаимосвязи с принципиальными направлениями структурной перестройки отрасли в целом; на последующих этапах - на основе разработки сводного бюджета компании, включающего оценку всех аспектов ее производственно-экономической деятельности, обоснование оптимальных с экономических позиций направлений инвестиционной политики; на заключительной стадии - разработка сводной модели оценки эффективности инвестиционных проектов.

В заключение следует подчеркнуть, что лишь в своей совокупности, при систематической итерации все этапы моделирования: вариантные расчеты направления реструктуризации; расчеты по комплексной системе бюджетирования с целью управления финансовыми и материальными потоками; расчеты экономической эффективности инвестиций - формулируют сводную модель инвестиционной политики предприятия.