Формирование информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг"

РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК

ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ И ПОЛИТИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ

На правах рукописи

СЕВАСТЬЯНОВ АЛЕКСАНДР АЛЕКСАНДРОВИЧ

ФОРМИРОВАНИЕ ИНФОРМАЦИОННОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ: МИРОВОЙ ОПЫТ И РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2003

Работа выполнена в Институте международных экономических и политических исследований российской академии наук

Научный руководитель доктор экономических наук

Шкута А.А.

Официальные оппоненты доктор экономических наук,

профессор Кутовой В.М.

кандидат экономических наук, профессор Дурнев В. А.

Ведущая организация Финансовая академия при

Правительстве РФ

Защита состоится «7^» 2003г. в часов

на заседании Диссертационного Совета К 002.010.01 при Институте международных экономических и политических исследований РАН по адресу: 117418, Москва, Новочеремушкинская, 46.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института международных экономических и политических исследований РАН.

Автореферат разослан » 2003г.

Ученый секретарь Диссертационного Совета К 002.010.01 Кандидат экономических наук С.П. Петухова

а

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Рынок ценных бумаг, в силу своих особенностей, пользуется практически индивидуальной инфраструктурой1, предназначенной только для обслуживания собственных потребностей. В последние годы процесс инфраструктурных преобразований на мировом финансовом рынке резко ускорился. Это связано, прежде всего, с глобализацией финансовых рынков, возросшей конкуренцией между биржами и бурным ростом онлайновых торговых систем.

Идет постепенный переход на унифицированные технологические стандарты в области торгов и расчетов. Происходит унификация финансового законодательства. В техническом плане в настоящее время на российском фондовом рынке реализованы все самые последние технические достижения и технологии.

Объективный процесс эволюции привел современное общество к новому этапу - этапу постиндустриального развития, в котором особое место отведено информации как важнейшему элементу, вокруг которого в недалеком будущем и будет происходить концентрация всех сил и ресурсов человечества.

1 БСЭ: Инфраструктура (от лат. infra - ниже, под и structura -

строение, расположение), комплекс взаимосвязанных

обслуживающих структур (составляющих), обеспечивающих

основу для решения проблемы (задачи). Термин, появившийся в

экономической литературе в конце 40-х гг. 20 в. для обозначения

комплекса отраслей хозяйства, обслуживающих промышленное и

с/х производство (строительство коммуникаций, дорог, портов, энергетическое хозяйство, связь, водоснабжение и т. п.).

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ I БИБЛИвТЕКА ! С. Петербург и \

09 *»5 «т 7/é !

Члены "информационного" общества будут мыслить иными категориями, и обладать иным приоритетом ценностей.

Таким образом, актуальность темы исследования и внимание к рассматриваемой проблеме обусловлено повышением роли рынка ценных бумаг в мировой экономике, усиливающейся ролью информации, международной интеграции и глобализации информационного поля, а также современным этапом научно-технического прогресса.

В ходе научного исследования автором выдвинуты и рассматриваются предположения о существовании "информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг" (далее по тексту - ИИ РЦБ) как отдельной отрасли знания, применения результатов научно-технического прогресса и вложения капитала, а также того факта, что ИИ РЦБ приобрела силу движущей -составляющей развития рынка ценных бумаг и научно-технического прогресса в целом.

В настоящее время необходимо отметить следующие противоречия, имеющие место в экономической науке:

1. Существование указанной отрасли игнорируется при явном ее наличии и безусловном росте воздействия на мировой рынок ценных бумаг;

2. Ввиду отсутствия проводимых исследований по данной теме до сегодняшнего дня не проведен анализ и систематизация составлющих компонентов отрасли;

3. Нет однозначного определения термина "информационная инфраструктура рынка ценных бумаг". Однако само понятие применяется на практике, в том числе и в правоустанавливающих документах Российской Федерации.

Состояние современной ИИ РЦБ на международном уровне составляет объект настоящего исследования. Предметом исследования является выявление главных существенных признаков объекта и причин, приведших к формированию информационной инфраструктуры.

Степень научной разработанности проблемы характеризуется следующим образом. Если вопросы описания и систематизации составных частей современной инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом достаточно подробно изучены в работах известных экономистов различных школ, то рассмотрению проблемы существования отрасли, уделено гораздо меньше внимания. Между тем, изучение ИИ РЦБ с указанной позиции представляет, на наш взгляд, несомненный теоретический и практический интерес.

В отечественной экономической науке тема обособленной отрасли не рассматривалась, однако велись исследования, которые раскрывают ее отдельные аспекты, так необходимо отметить серьезный вклад российских ученых: О.В. Ефимовой, М.В. Мельника, P.C. Сайфулина, А.Д.Шеремета - в развитие финансового анализа; О.Т. Богомолова, А.Д. Никипелова, P.C. Гринберга, Рубцова Б.Б. - в анализ и систематизацию знаний о развитии мировой экономики; государственных деятелей - Ю.С. Сизова, В.А. Тарачева, A.B. Костикова, И.А. Тырышкина, - в развитие системы защиты прав инвесторов и раскрытия информации в России.

В последние годы в экономической литературе появились научно-практические работы, освещающих различные аспекты ИИ РЦБ. Вопросам инфраструктурного (отраслевого) подхода, в

частности посвящены монографии и статьи д.э.н., проф. Я.М. Миркина, д.э.н. В.А. Тарачева, к.э.н. Л.Н. Андриановой.

Основная проблема, по нашему мнению, состоит в необходимости комплексного изучения ИИ РЦБ с целью определения ее влияния на тенденции развития рынка ценных бумаг и устранения противоречий, указанных выше.

Цель работы заключается в том, чтобы 9 рамках диссертационного исследования предложить определение понятия "Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг", описать современное состояние отрасли, изучить причины ее возникновения и обособления, а также спрогнозировать, на основе имеющихся тенденций, поведение отрасли в будущем, выявить и сформулировать объективные доказательства существования ИИ РЦБ как отдельной отрасли на основе изучения международной практики.

Реализация поставленной цели достигается путем решения следующих задач:

1. Установить ключевые аспекты формирования (условия зарождения и возникновения) ИИ РЦБ.

2. Описать составные части ИИ РЦБ на основе анализа международной практики.

3. Выявить закономерности и тенденции развития отрасли на основе обобщения практики зарубежных стран и анализа российского опыта.

Метод исследования осуществлен как логический переход от общих теоретических представлений об инфраструктуре и формах ее существования, экономических

отношениях, выражаемых механизмами рынка ценных бумаг, к обобщению практики формирования информационной инфраструктуры в зарубежных странах и в России, с последующим анализом применяющихся методов и оценки тенденций для формирования достоверного прогноза развития международного рынка.

Исследование строилось с применением принципов системного подхода, приемов сравнительного анализа, моделирования, абстрактно-логического и монографического исследования.

Источники исследования. Диссертация написана на основе материалов о структуре современного рынка ценных бумаг, тенденций глобализации и интернационализации мировой экономики, которые собирались, обобщались и анализировались автором во время службы в Московском региональном, отделении Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации и позднее в Управлении координации экономической политики и контроля за ее реализацией Правительства Москвы.

Основой изучения явились положения экономической теории, научные труды отечественных ученых, практики зарубежных стран. В качестве исходной информации использовались законодательные акты и нормативно-правовые документы органов государственного управления; официальные информационно-статистические данные Госкомстата РФ, Минфина РФ, Минэкономразвития РФ; монографии и статьи российских и зарубежных авторов, экспертные данные.

Настоящее исследование выполнено с учетом действовавшей на момент написания диссертации нормативно-правовой базы регулирования фондового рынка.

Научная новизна результатов, полученных в исследовании, обуславливается тем, что в ходе его проведения решены поставленные задачи и полностью подтверждены практическими примерами выдвинутые автором предположения.

1. Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг впервые рассмотрена в качестве отдельной отрасли. На примерах и с помощью анализа исторических фактов доказана правомерность и необходимость такого обособления, определено ее место в системе инфраструктуры рынка ценных бумаг (см. таблицу №1);

2. Выявлены причины зарождения и формирования информационной инфраструктуры, среди которых можно выделить основные:

2.1.Количественный рост мирового фондового рынка (числа участников, количества инструментов и сделок) повысил требования к оперативному предоставлению достоверной информации для принятия инвестиционного решения, что создало предпослыки для его качественного роста и повышения эффективности.

2.2.Анализ истории мировых кризисов рынков ценных бумаг, а также усиливающаяся роль информации и глобализация международного информационного поля продиктовали необходимость государственного регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг в виде закрепления стандартов эмиссий, объемов и порядка обязательного раскрытия информации,

пресечения манипулятивных стратегий и использования служебной (инсайдерской) информации в торговле.

Таблица №1

"Место лкффмаотжтакикфршфукхфырьмкашкних буттаг"

ИНФРАСТРУКТУРА "•"" ™"."11 ""'""""У -' ...........""

ТОРГОВАЯ СИСТЕМА УЧЕТНАЯ СИСТЕМА ¿л ,, V • ' .....

Брокеры Дегрзятарии

Дилеры Регистраторы

Доверительны» Тра>сфер-улраяляющге агенты

ОФБУ ПИФ Организаторы торгов

2.3.Бурное развитие компьютерных технологий способствовало дальнейшей специализации информационных агентств, созданию электронных сетей, телекоммуникационных систем передачи информации, баз данных, аналитических и экспертных систем.

3. На основе фактологического материала и современной международной практики, автором предложено определение термина "информационная инфраструктура рынка ценных бумаг", как системы взаимосвязанных потоков информации, средств ее обработки, хранения и передачи, а также организационных структур, обеспечивающих функционирование и развитие информационного пространства рынка ценных бумаг;

4. Рассмотрены и систематизированы составные части современной ИИ РЦБ (оперативный информационный поток, системы раскрытия информации и специализированные базы данных, аналитические системы "принятия инвестиционного решения"). По каждому элементу в работе приведены примеры самых передовых достижений в данной предметной области;

5. В условиях современных тенденций развития рынка ценных бумаг, а именно: стремительного роста объемов сделок, вовлеченного капитала, количества участников и инструментов, глобализации международных экономических отношений, составлен прогноз развития информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

6. В работе высказано и обосновано предположение о наличии взаимосвязи ИИ РЦБ и научно-технического прогресса (далее - НТП), а также доказан факт наличия взаимного прямого и обратного влияния ИИ РЦБ и НТП в сфере международных экономических отношений.

Количественный рост рынков повлек необходимость существования такой технологии обработки и предоставления заинтересованным лицам информации, которая, в свою очередь, после внедрения в эксплуатацию позволила выйти на качественно

новые рубежи в привлечении все нового числа инвесторов и капитала;

7. Подробно описаны перспективные подходы к раскрытию, предоставлению и обобщению экономической информации по составным элементам ИИ РЦБ;

8. Одним из практических выводов явилось предложение комплекса мер по повышению информационной прозрачности рынка и, как следствие, улучшения инвестиционного климата в Российской Федерации;

9. Подготовлен ряд выводов и предложений, позволяющих в среднесрочной перспективе обеспечить эволюционный путь развития и формирования цивилизованного рынка ценных бумаг в России.

Практическое значение настоящего исследования состоит в систематизации знаний о структуре и источниках финансовой и экономической информации, а также в выработке подходов к обеспечению равного доступа к ней для всех участников экономических отношений и определению стратегических направлений развития рынка ценных бумаг, что, на наш взгляд, открывает возможности для своевременной переориентации сопровождающего фондовый рынок бизнеса в условиях глобализации мировой экономики.

Апробация работы. Основные положения, разработанные в диссертации, докладывались на семинаре, посвященном проблемам раскрытия информации и технологиям удаленного доступа, в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации (2001г.), коллегии Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России по Центральному федеральному

округу (2002г.), в ходе служебной командировки автора на семинаре в Комиссии по ценным бумагам и биржам г.Торонто (Канада), на заседании Центра исследования промышленной политики ИМЭПИ РАН (2003г.). Основные положения, выводы и рекомендации диссертационного исследования изложены в трех опубликованных работах общим объемом 1,4 п.л.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы из 141 наименования и 4 приложений. Она изложена на 123 страницах основного текста, содержит 7 таблиц, 2 рисунка, 1 график и 1 диаграмму.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫВОДЫ и РЕКОМЕНДАЦИИ

Рынок ценных бумаг продолжает выполнять свою основную макроэкономическую функцию, обеспечивая перелив средств от источников денежного капитала потребителям (заемщикам). В ряде стран его роль даже возросла, этот процесс можно охарактеризовать как "секьютеризация", которая особенно заметно проявляется на международном рынке капиталов.

Если еще в 70-е гг. большую часть финансовых ресурсов (до 90%), направлявшихся в развивающиеся страны из частных источников, составляли банковские кредиты (синдикации), то после долгового кризиса 80-х гг. соотношение начинает быстро меняться в пользу ценных бумаг (см. диаграмму №1).

Мировые рынки капитала: глобальные тенденции Диаграмма №1

Конвертируемые облигации 2*

Андеррайтинг инвестиционных инструмента* в 2001 году. Обилий объем - 6,7 трлндолл.

Источник: Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики, - М., Наука, 2002г.

Одна из особенностей современного этапа развития фондового рынка - его интернационализация. Практически полная отмена дискриминационных ограничений на перемещение капитала в 70-х гг. в развитых странах привела к тому, что рынок ценных бумаг стал в полном смысле международным. Идет постепенный переход на унифицированные технологические стандарты в области торгов и расчетов, в том числе путем продажи технологий. Происходит унификация финансового законодательства.

Глобализация фондовых рынков породила условия, при которых эмитенты и внутренние инвесторы могут использовать для проведения операций различные, в том числе и иностранные торговые системы. Процесс финансирования экономических преобразований национального фондового рынка сегодня поставлен в полную зависимость от иностранных рынков, влияние

на которые ограничено или отсутствует. Кроме того, существенный рост рынков (в денежном выражении) повлек бурный рост количества данных, обработка которых должна была расти лавинообразно, - потребовались новые подходы к структурированию данных и технике, обрабатывающей информационные массивы. Создается инфраструктура, которая сокращает время совершения операций и издержки с ними связанные, тем самым, освобождая ресурсы участников рынка для более эффективной работы.

До последнего времени процессы глобализации мировой экономики затрагивали фондовый рынок в части смены систем торговли, стандартов расчетов на рынке, при неизменности структуры. Однако структурные изменения, которые приведут к совершенствованию расчетных процедур и снижению издержек, неизбежны. В итоге выигрывают участники рынка. Повышение роли самого фондового рынка в мировой экономической системе породило устойчивый спрос на полную, компетентную и оперативно предоставляемую информацию о его субъектах, объектах, их взаимоотношениях и актуальном состоянии.

Информация имеет ценность лишь при условии ее своевременного предоставления клиенту, так как запаздывание при передаче данных может оказать негативное влияние на принятие решений и исполнение приказов. Это условие и послужило предпосылкой к выделению новой отрасли - информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг 1 - системы

1 Определение автора. Место ИИРЦБ в данном контексте проиллюстрировано в таблице №1. 198-7164

взаимосвязанных потоков информации, средств ее обработки, хранения, передачи и представления, а также организационных структур, обеспечивающих функционирование и развитие информационного пространства рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок превращается в действенный катализатор научно-технического прогресса в реальном секторе, обеспечивая рост производительности труда. Анализ структуры инвестиционной активности за последнее десятилетие XX века свидетельствует, что наибольшим спросом на фондовом рынке пользовались акции компаний, связанных с интернет-технологиями, разрабатывающих современные средства коммуникации и программы обеспечения информационных систем, а также компании таких направлений, как биотехнология, фармацевтика, генная инженерия и т.д.

В свою очередь, изменения реального сектора предъявляют новые требования к финансовому рынку в отношении мобильности капитала, систем управления рисками и регулирования операций. Поэтому нарастают масштабы глобального технологического перевооружения финансовых рынков на основе, например, интеренет-технологий.

Такие технологии не только стирают национальные границы между финансовыми рынками, но и активно способствуют установлению непосредственной связи между инвесторами и эмитентами вне зависимости от национальной принадлежности.

А интенсивное совершенствование технологических систем придает новую остроту конкурентной борьбе на финансовом рынке. В ней доминируют те инструменты рынка, которые способствуют инвестированию значительных финансовых средств в новейшие технологии и созданию на их базе новых инструментов рынка, повышению качества услуг и снижению трансакционных издержек.

Все больше расширяется круг частных инвесторов, заинтересованных в возможности выгодно и достаточно надежно разместить свои сбережения и предпочитающих инвестировать на мировом финансовом рынке, несмотря на факторы риска. Этому в немалой степени способствует отлаженная и четкая система регулирования операций на финансовом рынке, обеспечение прав инвесторов и широкие возможности для размещения средств в банковские вклады, защищенные системой гарантии частных депозитов, в инвестиции в пенсионные, страховые и взаимные фонды, и, наконец, самостоятельная покупка акций, когда инвестор сам принимает на себя весь риск инвестирования.

В результате этого стремительно растут объемы операций. Так, серьезно увеличились объемы вложений в корпоративные ценные бумаги, особенно со стороны частных инвесторов. Это обусловлено тем, что в последние десять лет постоянно снижалась доходность финансовых инструментов и одновременно появлялись новые технологические возможности, обеспечивающие выход на рынок частных инвесторов. В Европе число частных инвесторов увеличилось за это время в пять раз, а в США к концу тысячелетия участниками фондового рынка являлись уже более чем 55% всего населения страны.

За последние несколько лет в инфраструктуре мирового рынка также произошли серьезные изменения, появились новые моменты в его развитии. Активно идут процессы создания биржевых альянсов, слияний и поглощений, направленных на расширение спектра услуг и снижение затрат участников. Консолидация - это сегодня способ выживания в жесткой конкурентной среде, основными целями которого является повышение эффективности и сокращение операционных издержек путем объединения родственных систем бирж (управление, торговые системы, клиринг и др.), а также предоставление расширенных возможностей участникам торгов. Повсеместно традиционная торговля "с голоса" или "открытого выкрика" уступает место электронным системам торговли, при которых сделки осуществляются через терминалы компьютеров. Биржи становятся полностью компьютеризированными, модель электронной биржи становится превалирующей. Широкое распространение получил Интернет-доступ на рынки, вводятся круглосуточные 24-часовые торги.

Существенно изменились взаимоотношения бирж, посредников и инвесторов, и, прежде всего, в направлении демократизации доступа клиентов к биржевым системам. Финансовые посредники сегодня имеют доступ на биржевые площадки разных стран, получают возможность работать в различных регионах мира и различных часовых поясах.

Опыт России, в силу известных событий включившейся в мировой фондовый рынок уже на последнем описанном этапе, можно назвать уникальным, несмотря на то, что западные рынки более организованны, чем российский, и имеют великолепно

развитую инфраструктуру. Особенностью России стало то, что инфраструктура формируется "с нуля" и в значительной степени не отягощена всякого рода архаизмами.

Важнейшей государственной задачей является поддержка развития институтов и технологий трансформации внутренних сбережений предприятий и населения в производственные инвестиции. В результате финансовый рынок может стать центральным звеном в системе перераспределения национальных ресурсов в перспективные производства и необходимую инфраструктуру.

В результате технического прогресса современный рынок ценных бумаг представляет собой сложнейший технологический комплекс целого ряда взаимодействующих систем. Рынок ценных бумаг, в силу своих особенностей, пользуется практически индивидуальной инфраструктурой, предназначенной только для обслуживания потребностей этого рынка. Составными частями ее являются профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры и дилеры, клиринговые организации, организаторы торговли на рынке ценных бумаг, регистраторы и депозитарии, доверительные управляющие. Главная задача - создание необходимых условий для совершения сделок на рынке ценных бумаг с наименьшими издержками.

Для целей настоящего исследования будем в дальнейшем опираться на понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг как совокупности технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованной в различных технических

средствах, институтах (организациях), нормах и правилах1, которые отвечают задачам инфраструктуры и сводятся к двум основным группам:

• управление рисками на рынке ценных бумаг;

• снижение удельной стоимости проведения операций.

На наш взгляд, условно вся инфраструктура рынка ценных бумаг может быть разделена на три сегмента, в противовес заявленной и распространенной точке зрения2, что инфраструктура делится на две крупные системы - торговую и учетную (некоторыми исследователями выделяются также правовая и регулятивная системы, однако, на наш взгляд, эти элементы не подпадают в прямом смысле под определение инфраструктуры, как системы элементов, снижающих трансакционные издержки и риски проведения операций при увеличении скорости их проведения), а именно:

1. Торговая система;

2. Система регистрации и оформления прав собственности (учетная);

3. Система информационного обеспечения (информационная).

1 Базовый курс ФКЦБ России, Часть 1, гл.2.

2 А.Жинкин, М.Калинин, ПЛансков, Как нам реорганизовать учетную инфраструктуру российского фондового рынка. Концептуальные подходы. // Рынок ценных бумаг, №17 (176), 2000г.

Ошибочное, по мнению автора, сужение понятия привело к тому, что из поля зрения полностью "ускользнул" последний сегмент, который стоит в одном ряду с остальными. Первые две системы достаточно полно описаны в литературе и подробно изучены. Поэтому привлекательной темой для научного исследования представляется предположение о существовании "информационной инфраструюуры рынка ценных бумаг" и ее определяющей роли в современных условиях развития мировой экономики.

В ходе исследования стало очевидным, что современная информационная инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из следующих ключевых элементов1:

1. Оперативный информационный поток (новости, общеполитическая, экономическая, биржевая, справочная и аналитическая информация) - объективно основой работы на финансовых, товарных и фондовых рынках является наличие доступа в режиме реального времени к техническим данным (необходимым для проведения технического анализа), а также к деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру;

2. Системы раскрытия информации и специализированные базы данных (государственных

1 Классификация предложена автором в порядке усложнения компонентов системы, однако, необходимо отметить, что исторически информационная инфраструктура в понимании, примененном в настоящем исследовании, начинала формироваться с систем раскрытия информации и создания государственных специализированных баз данных.

регулирующих органов (формируются на базе обязательной отчетности), саморегулируемых организаций и прочие (содержат данные, добровольно предоставляемые раскрывателями)).

Специфика раскрываемой информации на рынке ценных бумаг, заключается в том, что основными ее потребителями, помимо инвесторов, являются сами раскрыватели - эмитенты, владельцы ценных бумаг, профессиональные участники и органы государственной власти, а само раскрытие информации основано на трех принципах. Во-первых, раскрытие должно быть регулярным. Во-вторых, доступ к информации должен быть равным для всех без исключения пользователей, при этом цель получения информации не должна влиять на объем ее предоставления и не должна запрашиваться. Кроме того, получение информации не может быть обременено условиями. В-третьих, информация должна быть доступной, то есть ее поиск - простым, а расходы на ее получение -минимальными;

3. Аналитические системы "принятия

инвестиционного решения" (системы технического анализа, экспертные системы и средства искусственного интеллекта).

При решении задач, связанных с оперативным анализом больших информационных потоков, стекающихся из каналов оперативной связи и информационных систем необходимо обнаружить характерные признаки грядущих изменений конъюнктуры рынка для принятия определенных инвестиционных решений, т.е. отфильтровать "эффективную" (влияющую на изменение цены) информацию от "шумов".

Решение таких задач основано на обнаружении скрытых закономерностей в происходящих процессах. Эти закономерности

далеко не всегда могут быть выражены в виде формул, набора фраз и навсегда заданных правил и четко определенных инструкций. Зачастую, критериев, явно указывающих на то или иное событие, просто не существует. Методам и существующим технологиям решения указанного круга вопросов посвящен третий параграф второй главы.

Кроме того, приведена систематизация крупнейших поставщиков финансовой информации по направлениям специализации.

Изучение и анализ международной практики позволяет говорить о выделении ИИ РЦБ в отдельную отрасль человеческого знания, применения результатов научно-технического прогресса и вложения капитала, что и доказывается на примере систем раскрытия информации, создаваемых по инициативе государственных регулирующих органов.

Роль информационной инфраструктуры в развитии рынка ценных бумаг Российской Федерации явилась отдельным предметом рассмотрения. Одна из основных функций рынка ценных бумаг состоит в обеспечении точности, правильности и содержательности предоставляемой информации при обеспечении процесса купли-продажи и, конечно, гарантии юридической правильности операций.

В широком смысле под информацией понимается совокупность сведений об окружающем мире, мера устранения неопределенности. Информация в экономике, часто называемая "коммерческой информацией", представляет собой данные, необходимые для анализа положения дел на предприятии или любом другом хозяйствующем субъекте и принятия рациональных решений. Информация в рыночной экономике, базирующейся на

конкуренции, помогает принимать рациональные и обоснованные решения, учитывающие требования рынка и возможности компании, любого хозяйствующего субъекта.

Рынок ценных бумаг живет ожиданиями развития макроэкономических тенденций, политических событий, ожиданиями, связанными с результатами деятельности отдельных компаний, с действиями конкретных персонажей политико-экономической системы. Особую роль играют слухи, так как они могут порождать ожидания и часто основываются на конфиденциальной информации.

Совокупность ожиданий всех участников фондового рынка формирует ценовые тенденции — тренды, долгосрочные и краткосрочные, которые продолжаются от десятилетий до минутных всплесков биржевых котировок. От точности прогноза, выбора определяющих ожиданий на период предполагаемого инвестирования, зависит результат — прибыль инвестора.

Тезисно современная ИИРЦБ характеризуется так: 1. Обеспеченность инвестора своевременной и полной информацией является важнейшим условием выработки успешной инвестиционной стратегии и тактики, формирования качественного аналитического прогноза, выбора объекта инвестирования, а также момента покупки и продажи конкретной ценной бумаги.

2. Информация и советы для инвесторов могут иметь описательный и аналитический характер. Описательная информация содержит фактические сведения о состоянии экономики, рынка или данного финансового инструмента в прошлом. Аналитическая информация содержит текущие сведения, а также подразумевает оценку перспектив и рекомендации о возможностях вложения капитала.

3. Среди источников информации, необходимой для принятия инвестиционных решений, особую практическую ценность представляют фирменные справочники, публикации компаний (годовые отчеты, проекты, монографии, каталоги, рекламные издания), материалы специализированных информационных (рейтинговых) агентств, материалы периодической печати, информационные сайты в Интернет.

4. К основным поставщикам финансовой информации относятся: а) компании, специализирующиеся на сборе, хранении и предоставлении информации по конкретным предприятиям, корпорациям, фирмам и т.п.,

б) информационные агентства;

в) издательские дома, деятельность которых связана с развитием комплекса информационно-аналитических продуктов, охватывающих различные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг.

5. Основой работы на рынках ценных бумаг является наличие доступа в режиме реального времени к данным по различным финансовым инструментам, а также деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру.

Итогом изучения тенденций развития информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг, как фактора глобализации международных финансовых отношений, явился следующий вывод.

Современная информационная инфраструктура организованного рынка ценных бумаг является одной из наиболее динамично развивающихся отраслей. Связано это, в первую очередь с ее "влиянием на" и "зависимостью от" научно-технического прогресса. На наш взгляд, основной особенностью

последних лет явилась международная интеграция и глобализации информационного поля. Информационная инфраструктура приобрела силу движущей систематизирующей составляющей развития рынка ценных бумаг и научно-технического прогресса.

В этих условиях необходимо отметить, что Россия полностью интегрирована в систему мирового фондового рынка и по-своему позиционирована в нем.

Тезисно глобальные результаты проведенного исследования, в полном соответствии с поставленным задачами и целью диссертации вопросами, могут быть сформулированы следующим образом.

1. Предложено определение понятия "информационная инфраструктура рынка ценных бумаг", которое сформулировано на основе выявленных при изучении международной практики объективных доказательств существования ИИ РЦБ как отдельной отрасли.

2. На основе исторического анализа изучены причины возникновения и обособления ИИ РЦБ (раскрыт предмет исследования). Среди основных предпосылок можно выделить: стремительный рост капитализации мирового фондового рынка, количества инструментов, операций и участников, как следствие этого - рост мошенничества и фактов банкротства эмитентов и инвесторов; научно-технический прогресс в области средств связи, информатизации и телекоммуникаций; потребность участников, а также требования государственных регулирующих органов о повышении стандартов раскрытия информации.

3. Раскрыт экономический смысл информационной

инфраструктуры рынка ценных бумаг - это снижение уровня

финансовых и временных затрат, а также рисков профессиональных участников рынка, эмитентов и инвесторов при получении, хранении и обработке, необходимой для принятия инвестиционного решения, информации. Роль информационной инфраструктуры фондового рынка, как системы, направленной на обеспечение эффективности, оценивается по следующим критериям:

минимизация издержек для инвестора (а именно: недополученной прибыли или прямых убытков, в которые включены информационные потери, связанные с возможностью ненадлежащего исполнения или срыва сделки; затрат, связанных с необходимостью проверки и перепроверки используемой информации, а также сверки параметров транзакции (вручную или с использованием высокоавтоматизированных систем)); снижение устраняемых рисков; контроль и смягчение последствий неустраняемых рисков.

4. Описано современное состояние отрасли (рассмотрен объект исследования), в том числе основные продукты и их функциональные возможности, предоставляемые рынку компаниями-лидерами указанного сегмента экономических отношений. Кроме того, исследованы и систематизированы Интернет-ресурсы финансовой информации по ведомственной принадлежности и специализации источников.

На основе выявленных тенденций, спрогнозированы возможные пути развития отрасли в будущем. Эволюция комплекса технологического оборудования и систем

телекоммуникаций информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг неизбежно будет играть ведущую роль в эволюции фондового рынка в целом. Так, например, в свое время появление телефонного аппарата в биржевом зале фактически способствовало появлению целого класса нового вида сделок, связанных с появившейся возможностью территориального арбитража и позволивших привлечь средства нового круга инвесторов.

В целом работа носит прикладной и одновременно общетеоретический характер. Практическое значение настоящего исследования состоит в систематизации знаний о структуре и источниках финансовой и экономической информации, в выработке подходов к обеспечению равного доступа к ней для всех участников экономических отношений, а также определению стратегических направлений развития рынка ценных бумаг, что, на наш взгляд, открывает возможности для своевременной переориентации сопровождающего рынок ценных бумаг бизнеса в условиях глобализации мировой экономики.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Севастьянов A.A., Анализ современного этапа развития рынка ценных бумаг, - Сборник. Новые технологии. Наука и образование .№5, М., МГУДТ, Межвузовский сборник, 2002г., 0,3 п.л.

2. Севастьянов A.A., Элементы информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг, - Вестник научной информации (сборник научных статей) №11, М., ИМЭПИ РАН, 2001, 1 п. л.

3. Севастьянв A.A., Муниципальный опыт (Тяжкая доля московских властей), - @кция.ги №7(14), М., 2002, 0,1 пл.

ДЛЯ ЗАМЕТОК

-29-

Заказ №112/03 Объем 1,2 пл. Тираж 100 экз.

Издательтсво АВТ

»106 38

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Севастьянов, Александр Александрович

Введение.

Глава 1. Ключевые аспекты формирования информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

1.1. Анализ состояния международного рынка ценных бумаг.:.

1.2. Определение и характерные особенности информационной. инфраструктуры рынка ценных бумаг.

1.3. Основные причины и этапы зарождения и выделения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг в отдельную отрасль.

Глава 2. Составные части современной информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

2.1. Оперативный информационный поток (Новости).

2.2. Системы раскрытия информации и специализированные. базы данных.

2.3. Аналитические системы "принятия инвестиционного решения".

Глава 3.Развитие информационной инфраструктуры рынка ценных. бумаг в России.

3.1. Обособление отрасли.

3.2. Роль информационной инфраструктуры в развитии рынка ценных бумаг.

3.3. Основные тенденции развития информационной инфраструктуры. рынка ценных бумаг в России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг"

Рынок ценных бумаг, в силу своих особенностей, пользуется практически индивидуальной инфраструктурой1, предназначенной только для обслуживания собственных потребностей. В последние годы процесс инфраструктурных преобразований на мировом финансовом рынке резко ускорился. Это связано, прежде всего, с глобализацией финансовых рынков, возросшей конкуренцией между биржами и бурным ростом онлайновых торговых систем.

Идет постепенный переход на унифицированные технологические л стандарты в области торгов и расчетов . Происходит унификация финансового законодательства. В техническом плане в настоящее время на Российском фондовом рынке реализованы все самые последние технологические и технические достижения.

Объективный процесс эволюции привел современное общество к новому этапу - этапу постиндустриального развития, в котором особое место отведено информации как важнейшему элементу, вокруг которого в недалеком будущем и будет происходить концентрация всех сил и ресурсов человечества. Члены "информационного" общества будут мыслить иными категориями, и обладать иным приоритетом ценностей.

Таким образом, актуальность темы исследования и внимание к рассматриваемой проблеме обусловлено повышением роли рынка ценных бумаг в мировой экономике, усиливающейся ролью информации, международной интеграции и глобализации информационного поля, а также современным этапом научно-технического прогресса.

1 БСЭ: Инфраструктура (от лат. infra - ниже, под и structure - строение, расположение), комплекс взаимосвязанных обслуживающих структур (составляющих), обеспечивающих основу для решения проблемы (задачи). Термин, появившаяся в экономической литературе в конце 40-х гг. 20 б. для обозначения комплекса -отраслей—Аозяииуа; uut-л? 'liiiiitiKJiiiiiA лромышястшис; и с. а. приилзодет во {хгтриитсльство шиссинныл ~дирог, каналов, портов, мостов, аэродромов, складов, энергетическое хозяйство, ж.-д. транспорт, связь, водоснабжение и канализация, общее и профессиональное образование, расходы на науку, здравоохранение и т. п.).

2 Приложение №2, таблица 1 ' 4 lI • j В ходе научного исследования автором выдвинуты и рассматриваются i 'Ф предположения о существовании "информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг" (далее по тексту - ИИ РЦБ) как отдельной отрасли знания, применения результатов научно-технического прогресса и вложения капитала, а также того факта, что ИИ РЦБ приобрела силу движущей систематизирующей составляющей развития рынка ценных бумаг и научно-технического прогресса в целом.

В настоящее время необходимо отметить следующие противоречия, имеющие место в экономической науке:

1. Существование указанной отрасли игнорируется при явном ее наличии и безусловном росте воздействия на мировой рынок ценных бумаг;

2. Ввиду отсутствия проводимых исследований по данной теме до сегодняшнего дня не проведен анализ и систематизация составлющих компонентов отрасли; ф . 3. Нет однозначного определения "термина" - информационная инфраструктура рынка ценных бумаг. Однако само понятие применяется на практике, в том числе и в правоустанавливающих документах Российской Федерации.

Состояние современной ИИ РЦБ на международном уровне и в России составляет объект настоящего исследования. Предметом исследования является выявление главных существенных признаков объекта и причин, приведших к формированию информационной инфраструктуры.

Степень научной разработанности проблемы характеризуется следующим образом. Если вопросы описания и систематизации составных частей современной инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом достаточно подробно изучены в работах известных экономистов различных школ, то рассмотрению проблемы существования отрасли, уделено гораздо меньше внимания. Между тем, изучение ИИ РЦБ с указанной позиции представляет, на наш взгляд, несомненный теоретический и практический интерес.

В отечественной экономической науке тема обособленной отрасли не ■<4> рассматривалась, однако велись исследования, которые раскрывают ее отдельные аспекты, так необходимо отметить серьезный вклад российских ученых: О.В. Ефимовой, М.В. Мельника, Р.С. Сайфулина, А.Д.Шеремета - в развитие финансового анализа; О.Т. Богомолова, А.Д. Никипелова, Р.С. Гринберга, Рубцова Б.Б. — в анализ и систематизацию знаний о развитии мировой экономики; государственных деятелей — Ю.С. Сизова, В.А. Тарачева, А.В. Костикова, И.А. Тырышкина, — в развитие системы защиты прав инвесторов и раскрытия информации в России.

В последние годы в экономической литературе появились научно-практические работы, освещающие различные аспекты ИИ РЦБ. Вопросам инфраструктурного (отраслевого) подхода, в частности посвящены монографии и статьи д.э.н., проф. Я.М. Миркина, д.э.н. В.А. Тарачева, к.э.н. JI.H. Андриановой.

Основная проблема, по нашему мнению, состоит в необходимости комплексного изучения ИИ РЦБ с целью определения ее влияния на тенденции развития рынка ценных бумаг и устранения противоречий, указанных выше.

Цель работы заключается в том, чтобы в рамках диссертационного исследования предложить определение понятия "Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг", описать современное состояние отрасли, изучить причины ее возникновения и обособления, а также спрогнозировать, на основе имеющихся тенденций, поведение отрасли в будущем, выявить и сформулировать объективные доказательства существования ИИ РЦБ как отдельной отрасли на основе изучения международной практики.

Реализация поставленной цели достигается путем решения следующих задач:

1. Установить ключевые аспекты формирования (условия зарождения и возникновения) ИИ РЦБ.

2. Описать составные части ИИ РЦБ на основе анализа международной v практики.

3. Выявить закономерности и тенденции развития отрасли на основе ft обобщения практики зарубежных стран и анализа российского опыта.

Метод исследования осуществлен как логический переход от общих теоретических представлений об инфраструктуре и формах ее существования, экономических отношениях, выражаемых механизмами рынка ценных бумаг, к обобщению практики формирования информационной инфраструктуры в зарубежных странах и в России, с последующим анализом применяющихся методов и оценки тенденций для формирования достоверного прогноза развития международного рынка.

Исследование строилось с применением принципов системного подхода, приемов сравнительного анализа, моделирования, абстрактно-логического и монографического исследования.

Информационно-статистическая основа. Диссертация написана на основе материалов о структуре современного рынка ценных бумаг, тенденций глобализации и интернационализации мировой экономики, которые собирались, обобщались и анализировались автором во время службы в Московском региональном отделении Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации и позднее в Управлении координации экономической политики и контроля за ее реализацией Правительства Москвы.

Теоретической базой изучения явились положения экономической теории, научные труды отечественных ученых, практики зарубежных стран. В качестве исходной информации использовались законодательные акты и нормативно-правовые документы органов государственного управления; официальные информационно-статистические данные Госкомстата РФ, Минфина РФ, Минэкономразвития РФ; монографии и статьи российских и зарубежных авторов, экспертные данные.

Настоящее исследование выполнено с учетом действовавшей на момент написания диссертации нормативно-правовой базы регулирования фондового рынка.

Научная новизна результатов, полученных в исследовании, обуславливается тем, что в ходе его проведения решены поставленные задачи и полностью подтверждены практическими примерами выдвинутые автором предположения.

1. Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг впервые рассмотрена в качестве отдельной отрасли. На примерах и с помощью анализа исторических фактов доказана правомерность и необходимость такого обособления, определено ее место в системе инфраструктуры рынка ценных бумаг

2. Выявлены причины зарождения и формирования информационной инфраструктуры, среди которых можно выделить основные:

2.1. Количественный рост мирового фондового рынка (числа участников, количества инструментов и сделок) повысил требования к оперативному предоставлению достоверной информации для принятия инвестиционного решения, что создало предпослыки для его качественного роста и повышения эффективности.

2.2. Анализ истории мировых кризисов рынков ценных бумаг, а также усиливающаяся роль информации и глобализация международного информационного поля продиктовали необходимость государственного регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг в виде закрепления стандартов эмиссий, объемов и порядка обязательного раскрытия информации, пресечения манипулятивных стратегий и использования служебной (инсайдерской) информации в торговле.

2.3. Бурное развитие компьютерных технологий способствовало дальнейшей специализации информационных агентств, созданию электронных сетей, телекоммуникационных систем передачи информации, баз данных, аналитических и экспертных систем.

3. На основе фактологического материала и современной международной практики, автором предложено определение понятия

1 См. Приложение №1 информационная инфраструктура рынка ценных бумаг", как системы ^ взаимосвязанных потоков информации, средств ее обработки, хранения и передачи, а также организационных структур, обеспечивающих функционирование и развитие информационного пространства рынка ценных бумаг;

4. Рассмотрены и систематизированы составные части современной ИИ РЦБ (оперативный информационный поток, системы раскрытия информации и специализированные базы данных, аналитические системы "принятия инвестиционного решения"). По каждому элементу в работе приведены примеры самых передовых достижений в данной предметной области;

5. В условиях современных тенденций развития рынка ценных бумаг, а именно: стремительного роста объемов сделок, вовлеченного капитала, количества участников и инструментов, глобализации международных экономических отношений, - составлен прогноз развития информационной

Ф инфраструктуры рынка ценных бумаг;

6. В работе высказано и обосновано предположение о наличии взаимосвязи ИИ РЦБ и научно-технического прогресса (далее — НТП), а также доказан факт наличия взаимного прямого и обратного влияния ИИ РЦБ и НТП в сфере международных экономических отношений.

Количественный рост рынков повлек необходимость существования такой технологии обработки и предоставления заинтересованным лицам информации, которая, в свою очередь, после внедрения в эксплуатацию позволила выйти на качественно новые рубежи в привлечении все нового числа инвесторов и капитала;

7. Подробно описаны перспективные подходы к раскрытию, предоставлению и обобщению экономической информации по составным элементам ИИ РЦБ;

8. Одним из практических выводов явилось предложение комплекса мер по повышению информационной прозрачности рынка и, как следствие,

Xij' улучшения инвестиционного климата в Российской Федерации;

9. Подготовлен ряд выводов и предложений, позволяющих в ^ среднесрочной перспективе обеспечить эволюционный путь развития и формирования цивилизованного рынка ценных бумаг в России.

Практическое значение настоящего исследования состоит в систематизации знаний о структуре и источниках финансовой и экономической информации, а также в выработке подходов к обеспечению равного доступа к ней для всех участников экономических отношений и определению стратегических направлений развития рынка ценных бумаг, что, на наш взгляд, открывает возможности для своевременной переориентации сопровождающего фондовый рынок бизнеса в условиях глобализации мировой экономики.

Апробация работы. Основные положения, разработанные в диссертации, докладывались на семинаре, посвященном проблемам раскрытия информации и технологиям удаленного доступа, в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации (2001г.), коллегии Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России по Центральному федеральному округу (2002г.), в ходе служебной командировки автора на семинаре в Комиссии по ценным бумагам и биржам г.Торонто (Канада), на заседании Центра исследования промышленной политики ИМЭПИ РАН (2002г.).

Основные положения, выводы и рекомендации диссертационного исследования изложены в трех опубликованных работах общим объемом 1,4 п.л.

Orpyicrypa диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы из 141 наименования и 4 приложений. Она изложена на 123 страницах основного текста, содержит 7 таблиц, 2 рисунка, 1 график и 1 диаграмму.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Севастьянов, Александр Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основная макроэкономическая функция рынка ценных бумаг -обеспечение перелива временно свободных средств от источников денежного капитала потребителям (заемщикам) для финансирования различных отраслей экономики. В настоящее время его роль еще больше возросла, после секъюритизациии государственного долга и международного рынка капиталов.

Одна из особенностей современного этапа развития фондового рынка -его интернационализация. Практически полная отмена дискриминационных ограничений на перемещение капитала в 70-х гг. в развитых странах привела к тому, что рынок ценных бумаг стал в полном смысле международным. Идет постепенный переход на унифицированные технологические стандарты в области торгов и расчетов, в том числе путем продажи технологий. Происходит унификация финансового законодательства.

Глобализация фондовых рынков породила условия, при которых эмитенты и внутренние инвесторы могут использовать для проведения операций различные, в том числе и иностранные торговые системы. Процесс финансирования экономических преобразований национального фондового рынка сегодня поставлен в полную зависимость от иностранных рынков, влияние на которые ограничено или отсутствует. Кроме того, существенный рост рынков (в денежном выражении) повлек бурный рост количества данных, обработка которых должна была расти лавинообразно, - потребовались новые подходы к структурированию данных и технике, обрабатывающей информационные массивы. Создается инфраструктура, которая сокращает время совершения операций и издержки с ними связанные, тем самым, освобождая ресурсы участников рынка для более эффективной работы.

До последнего времени процессы глобализации мировой экономики затрагивали фондовый рынок в части смены систем торговли, стандартов расчетов на рынке, при неизменности структуры. Однако структурные изменения, которые приведут к совершенствованию расчетных процедур и снижению издержек, неизбежны. В итоге выигрывают участники рынка. Повышение роли самого фондового рынка в мировой экономической системе породило устойчивый спрос на полную, компетентную и оперативно предоставляемую информацию о его субъектах, объектах, их взаимоотношениях и актуальном состоянии.

Информация имеет ценность лишь при условии ее своевременного предоставления клиенту, так как запаздывание при передаче данных может оказать негативное влияние на принятие решений и исполнение приказов. Это условие и послужило предпосылкой к выделению новой отрасли -информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг 1 - системы взаимосвязанных потоков информации, средств ее обработки, хранения, передачи и представления, а также организационных структур, обеспечивающих функционирование и развитие информационного пространства рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок превращается в действенный катализатор научно-технического прогресса ,в реальном секторе, обеспечивая рост производительности труда. Анализ структуры инвестиционной активности за последнее десятилетие XX века свидетельствует, что наибольшим спросом на фондовом рынке пользовались акции компаний, связанных с интернет-технологиями, разрабатывающих современные средства коммуникации и программы обеспечения информационных систем, а также компании таких направлений, как биотехнология, фармацевтика, генная инженерия и т.д.

В свою очередь, изменения реального сектора предъявляют новые требования к финансовому рынку в отношении мобильности капитала, систем управления рисками и регулирования операций. Поэтому нарастают масштабы глобального технологического перевооружения финансовых рынков на основе, например, интеренет-технологий. Такие технологии не только стирают национальные границы между финансовыми рынками, но и активно способствуют установлению непосредственной связи между инвесторами и

1 Определение автора. Место ИИРЦБ в данном контексте проиллюстрировано в Приложении №1. эмитентами вне зависимости от национальной принадленжности. А интенсивное совершенствование технологических систем придает новую остроту конкурентной борьбе на финансовом рынке. В ней доминируют те инструменты рынка, которые способствуют инвестированию значительных финансовых средств в новейшие технологии и созданию на их базе новых инструментов рынка, повышению качества услуг и снижению трансакционных издержек. Все больше расширяется круг частных инвесторов, заинтересованных в возможности выгодно и достаточно надежно разместить свои сбережения и предпочитающих инвестировать на мировом финансовом рынке, несмотря на факторы риска. Этому в немалой степени способствует отлаженная и четкая система регулирования операций на финансовом рынке, обеспечение прав инвесторов и широкие возможности для размещения средств в банковские вклады, защищенные системой гарантии частных депозитов, в инвестиции в пенсионные, страховые и взимные фонды, и, наконец, самостоятельная покупка акций, когда инвестор сам принимает на себя весь риск инвестирования.

В результате этого стремительно растут объемы операций. Так, серьезно увеличились объемы вложений в корпоративные ценные бумаги, особенно со стороны частных инвесторов. Это обусловлено тем, что в последние десять лет постоянно снижалась доходность финансовых инструментов и одновременно появлялись новые технологические возможности, обеспечиающие выход на рынок частных инвесторов. В Европе число частных инвесторов увеличилось за это время в пять раз, а в США к концу тысячелетия участниками фондового рынка являлись уже более чем 55% всего населения страны.

За последние несколько лет в инфраструктуре мирового рынка также произошли серьезные изменения, появились новые моменты в его развитии. Активно идут процессы создания биржевых альянсов, слияний и поглощений, направленных на расширение спектра услуг и снижение затрат участников.

Консолидация - это сегодня способ выживания в жесткой конкурентной среде, основными целями которого является повышение эффективности и сокращение операционных издержек путем объединения родственных систем бирж ^ (управление, торговые системы, клиринг и др.), а также предоставление расширенных возможностей участникам торгов. Повсеместно традиционная торговля "с голоса" или "открытого выкрика" уступает место электронным системам торговли, при которых сделки осуществляются через терминалы компьютеров. Биржи становятся полностью компьютеризированными, модель электронной биржи становится превалирующей. Широкое распространение получил Интернет-доступ на рынки, вводятся круглосуточные 24-часовые торги.

Существенно изменились взаимоотношения бирж, посредников и инвесторов, и, прежде всего, в направлении демократизации доступа клиентов к биржевым системам. Финансовые посредники сегодня имеют доступ на биржевые площадки разных стран, получают возможность работать в различных регионах мира и различных часовых поясах.

Опыт России, в силу известных событий включившейся в мировой фондовый рынок уже на последнем описанном этапе, можно назвать уникальным, несмотря на то, что западные рынки более организованны, чем российский, и имеют великолепно развитую инфраструктуру. Особенностью России стало то, что инфраструктура формируется "с нуля" и в значительной степени не отягощена всякого рода архаизмами.

Важнейшей государственной задачей являяется поддержка развития институтов и технологий трансформации внутренних сбережений предприятий и населения в производственные инвестиции. В результате финансовый рынок может стать центральным звеном в системе перераспределения национальных ресурсов в перспективные производства и необходимую инфраструктуру.

В результате технического прогресса современный рынок ценных бумаг представляет собой сложнейший технологический комплекс целого ряда взаимодействующих систем. Рынок ценных бумаг, в силу своих особенностей, пользуется практически индивидуальной инфраструктурой, предназначенной ф, только для обслуживания потребностей этого рынка. Составными частями ее являются профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры и дилеры, клиринговые организации, организаторы торговли на рынке ценных бумаг, регистраторы и депозитарии, доверительные управляющие. Главная задача - создание необходимых условий для совершения сделок на рынке ценных бумаг с нименыними издержками.

На наш взгляд вся инфраструктура организованного рынка ценных бумаг разделена на три сегмента1, а именно:

1. Торговая система;

2. Система регистрации и оформления прав собственности (учетная);

3. Система информационного обеспечения (информационная система).

Ошибочное, по мнению автора, сужение понятия привело к тому, что из поля зрения полностью "ускользнул" последний сегмент, который стоит в одном ряду с остальными. Первые две системы достаточно полно описаны в литературе и подробно изучены. Поэтому привлекательной темой для научного исследования представляется предположение о существовании информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг" и ее определяющей роли в современных условиях развития мировой экономики.

В ходе исследования стало очевидным, что современная информационная инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из следующих

2. ключевых элементов :

1. Оперативный информационный поток (новости, общеполитическая, экономическая, биржевая, справочная и аналитическая информация) -объективно основой работы на финансовых, товарных и фондовых рынках является наличие доступа в режиме реального времени к техническим данным (необходимым для проведения технического анализа), а также к деловым,

1 В противовес распространенной точке зрения, что инфраструктура делится на две крупные системы торговую и учетную.^

2 Классификация предложена автором в порядке усложнения компонентов системы, однако, необходимо отметить, что исторически информационная инфраструктура в понимании, примененном в настоящем исследовании, начинала формироваться с систем раскрытия информации и создания государственных специализированных баз данных. экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру;

2. Системы раскрытия информации и специализированные базы данных (государственных регулирующих органов, саморегулируемых организаций и прочие).

Специфика раскрываемой, информации на рынке ценных бумаг, заключается в том, что основными ее потребителями, помимо инвесторов, являются сами раскрыватели — эмитенты, владельцы ценных бумаг, профессиональные участники и органы государственной власти, а само раскрытие информации основано на трех принципах. Во-первых, раскрытие должно быть регулярным. Во-вторых, доступ к информации должен быть равным для всех без исключения пользователей, при этом цель получения информации не должна влиять на объем ее предоставления и не должна запрашиваться. Кроме того, получение информации не может быть обременено условиями. В-третьих, информация должна быть доступной, то есть ее поиск — простым, а расходы на ее получение — минимальными;

3. Аналитические системы "принятия инвестиционного решения" (системы технического анализа, экспертные системы и средства искусственного интеллекта).

При решении задач, связанных с оперативным анализом больших информационных потоков, стекающихся из каналов оперативной связи и информационных систем необходимо обнаружить характерные признаки грядущих изменений конъюнктуры рынка для принятия определенных инвестиционных решений, т.е. отфильтровать "эффективную" (влияющую на изменение цены) информацию от "шумов".

Решение таких задач основано на обнаружении скрытых закономерностей в происходящих процессах. Эти закономерности далеко не всегда могут быть выражены з виде формул, набора фраз и навсегда заданных правил и четко определенных инструкций. Зачастую, критериев, явно указывающих на то или иное событие, просто не существует. Методам и существующим технологиям решения указанного круга вопросов посвящен третий параграф второй главы.

Кроме того, приведена систематизация крупнейших поставщиков финансовой информации по направлениям специализации.

Изучение и анализ международной практики позволяет говорить о выделении ИИ РЦБ в отдельную отрасль человеческого знания, применения результатов научно-технического прогресса и вложения капитала, что и доказывается на примере систем раскрытия информации, создаваемых по инициативе государственных регулирующих органов.

Роль информационной инфраструктуры в развитии рынка ценных бумаг Российской Федерации явилась отдельным предметом рассмотрения. Одна из основных функций рынка ценных бумаг состоит в обеспечении точности, правильности и содержательности предоставляемой информации при обеспечении процесса купли-продажи и, конечно, гарантии юридической правильности операций.

В широком смысле под информацией понимается совокупность сведений об окружающем мире, мера устранения неопределенности. Информация в экономике, часто называемая "коммерческой информацией", представляет собой данные, необходимые для анализа положения дел на предприятии или любом другом хозяйствующем субъекте и принятия рациональных решений. Информация в рыночной экономике, базирующейся на конкуренции, помогает принимать рациональные и обоснованные решения, учитывающие требования рынка и возможности компании, любого хозяйствующего субъекта. Рынок ценных бумаг живет ожиданиями развития макроэкономических тенденций, политических событий, ожиданиями, связанными с результатами деятельности отдельных компаний, с действиями конкретных персонажей политико-экономической системы. Особую роль играют слухи, так как они могут порождать ожидания и часто основываются на конфиденциальной информации^——

Совокупность ожиданий всех участников фондового рынка формирует ценовые тенденции — тренды, долгосрочные и краткосрочные, которые

121 * 1 " продолжаются от десятилетий до минутных всплесков биржевых котировок. От точности прогноза, выбора определяющих ожиданий на период предполагаемого инвестирования, зависит результат — прибыль инвестора.

Тезисно современная ИИРЦБ характеризуется так:

1. Обеспеченность инвестора своевременной и полной информацией является важнейшим условием выработки успешной инвестиционной стратегии и тактики, формирования качественного аналитического прогноза, выбора объекта инвестирования, а также момента покупки и продажи конкретной ценной бумаги.

2. Информация и советы для инвесторов могут иметь описательный и аналитический характер. Описательная информация содержит фактические сведения о состоянии экономики, рынка или данного финансового инструмента в прошлом. Аналитическая информация содержит текущие сведения, а также подразумевает оценку перспектив и рекомендации о возможностях вложения капитала.

3. Среди источников информации, необходимой для принятия инвестиционных решений, особую практическую ценность представляют фирменные справочники, публикации компаний (годовые отчеты, проекты, монографии, каталоги, рекламные издания), материалы специализированных информационных (рейтинговых) агентств, материалы периодической печати, информационные сайты в Интернет.

4. К основным поставщикам финансовой информации относятся: а) компании, специализирующиеся на сборе, хранении и предоставлении информации по конкретным предприятиям, корпорациям, фирмам и т.п., б) информационные агентства; в) издательские дома, деятельность которых связана с развитием комплекса информационно-аналитических продуктов, охватывающих различные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг.

5. Основой работы на рынках ценных бумаг является наличие доступа в режиме реального времени к данным по различным финансовым

- 122 инструментам, а также деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру.

Итогом изучения тенденций развития информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг, как фактора глобализации международных финансовых отношений, явился следующий вывод.

Современная информационная инфраструктура организованного рынка ценных бумаг является одной из наиболее динамично развивающихся отраслей. Связано это, в первую очередь с ее "влиянием на" и "зависимостью от" научно-технического прогресса. На наш взгляд, основной особенностью последних лет явилась международная интеграция и глобализации информационного поля. Информационная инфраструктура приобрела силу движущей составляющей развития рынка ценных бумаг и научно-технического прогресса в области информатизации.

В этих условиях необходимо отметить, что Россия полностью интегрирована в систему мирового фондового рынка и по-своему позиционирована в нем.

Тезисно глобальные результаты проведенного исследования, в полном соответствии с поставленным задачами и целью диссертации вопросами, могут быть сформулированы следующим образом.

1. Предложено определение понятия "информационная инфраструктура рынка ценных бумаг", которое сформулировано на основе выявленных при изучении международной практики объективных доказательств существования ИИ РЦБ как отдельной отрасли.

2. На основе исторического анализа изучены причины возникновения и обособления ИИ РЦБ (раскрыт предмет исследования). Среди основных предпосылок можно выделить: стремительный рост капитализации мирового фондового рынка, количества инструментов, операций и участников, как следствие этого - рост мошенничества и фактов банкротства эмитентов и инвесторов;няучнп-технический прогресс в области средств связи, информатизации и телекоммуникаций; потребность участников, а также требования государственных регулирующих органов о повышении стандартов раскрытия информации.

3. Раскрыт экономический смысл информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг — это снижение уровня финансовых и временных затрат, а также рисков профессиональных участников рынка, эмитентов и инвесторов при получении, хранении и обработке, необходимой для принятия инвестиционного решения, информации. Роль информационной инфраструктуры фондового рынка, как системы, направленной на обеспечение эффективности, оценивается по следующим критериям:

- минимизация издержек для инвестора (а именно: недополученной прибыли или прямых убытков, в которые включены информационные потери, связанные с возможностью ненадлежащего исполнения или срыва сделки; затрат, связанных с необходимостью проверки и перепроверки используемой информации, а также сверки параметров транзакции (вручную или с, использованием высокоавтоматизированных систем));

- снижение устраняемых рисков;

- контроль и смягчение последствий неустраняемых рисков.

4. Проанализированно современное состояние отрасли (рассмотрен объект исследования), в том числе основные продукты и их функциональные возможности, предоставляемые рынку компаниями-лидерами указанного сегмента экономических отношений. Кроме того, исследованы и систематизированы Интернет-ресурсы финансовой информации по ведомственной принадлежности и специализации источников.

5. На основе выявленных тенденций, спрогнозированы возможные пути развития отрасли в будущем. Эволюция комплекса технологического оборудования и систем телекоммуникаций информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг неизбежно будет играть ведущую роль в эволюции фондового рынка в целом. Так, например, в свое время появление телефонного аппарата в биржевом зале фактически способствовало появлению целого класса нового вида сделок, связанных с появившейся возможностью территориального арбитража и позволивших привлечь средства нового круга инвесторов.

Работа носит прикладной и одновременно общетеоретический характер. Результаты настоящего исследования могут быть предложены для практического применения в части систематизации знаний о структуре и источниках финансовой и экономической информации, в выработке подходов к обеспечению равного доступа к ней для всех участников экономических отношений, а также определению стратегических направлений развития рынка ценных бумаг, что, на наш взгляд, открывает возможности для своевременной переориентации и диверсификации сопровождающего рынок ценных бумаг бизнеса в условиях глобализации мировой экономики.

Кроме того, предложенный термин и систематизация составляющих компонентов информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг могут быть использованы в методическом обеспечении дисциплин, изучающих проблемы мировой экономики, международного рынка ценных бумаг и информатизации.