Формирование рынка ценных бумаг в Грузии в условиях переходной экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Шония, Нана Мегоновна
- Место защиты
- Тбилиси
- Год
- 1997
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.05
Автореферат диссертации по теме "Формирование рынка ценных бумаг в Грузии в условиях переходной экономики"
bjjjôtômyg j^joll ¿JJl'jGl'liJojob ЬУНоЕоЬ^(ОпЬгЛ,}С JfÓllQlb'JJCní) gjciGotfoj'jjCon (ПЛ llOQOj^^í^O .ítÓoáj^JjÜQboll
ba^Gog^n - пПЬфоф-дфс)
» О с л
2 ч МОП ЧЛ t^Gj^fnoli -дек; g bot
-эпбпл аоапь'бь ¿ь'зс?п
■зльпбБО dó«¿KL'ea&ob ЛЛЪГЬПЬ ■зп^.ап^эйл эзпбпэолоъ ¿(ттаг/эо
08. 00. 05 - cTjoCjGbgäo, (j^^Rji^'1! 7171^°^ Эо9
i
J 3 Ô " А 3 3 О А л Ô "
QJOGC')3 OJ^J ¿O ¿ОД bócnó J^íjjnojn^gjob
bóB^QGoQÍnCO Ъ^боЬЪ оЪ Э rïliù^fî^^à^ùco
1997
g joGnOo J-gCno IjOQO^Cl'^fOO ЗбоЙрпдЭдйоЬ
liöBgßGngfon - J3C^33oaîo oBb^n^^^jo
'э п Б o ¿ GÓG¿ aaanB¿b ¿ъ"зс?о
IwSíKSr^OKiUí^MVnO
алтпаоаоъ
08. 00. 05 - ojoGo>Gbgï>o, jíógjoo(8jo, ■jj'gcjob SoBnjjßggö
^ 3 Ô " й 3 3 3 6 J Ô °
gjoGnBoj^íó Sg^Gogíngi^cnó jôGcootoJjjjjob b^äjjQGogfno Ъ^йпЬЪоЬ Э ob.b.ioggàj^Ofo
mân^nbo - 1997
6ù3rtn3a 8otif¡zocfóQ<bi enrtob ЬсЛоод^азп ojnGneajztf-
bôÔQQEocfin ÔopÛot'^oPac» dnoù с33¿rob do
3jr>6ndaj36 ôo^ojloôooo «íí5 rrjQbnrto.
OjtiJürtßo; Ö06Ö00 oojiTÔ Oâfàôab с/о, OjnPoâ^rt Qoo6ocPCfiM>b
çwfôrctfo, Jrtrjg^iiníío. яао^оосд^о лОябсЗ^йдво; 7. fâùfiùbnù пбгхюпб Onbooçob tío, ojndndnjyfí
eo'j6oofíoó¿aCi çrajjjorto, ófín^Qbnfín. 2. Оовцопдсроа 6¿Qxo ¿oo6gob 06cС0»
r^eoj^rt 0036036,30лоо púOyOóCn nfíg,¿£08¿'j0ó ; bù.jô 'istQOQnb 0Q(jCnj6jí>óax> vijopQÖrwü ojùç.
Joojo áCáj^iPC'J Ooö 30^06 ojvüoQnjab обйЦп-Ä734.
eooj5isoaoDü е^зс зогаэз^ Í>97 ¿z^pD 3?
Л
üOOoSo, bàjcrkDoopcib jjn6nQnjob b¿dc>6nb$ñnba¿6 ortb^ôcço 6n0o¿¿.1n ço бта^Ссо"0 ЗЛгаЭсэЗзЗоЬ bcÓQQSojfín-jjQooaa oCb^oQ^do bQbr-ob ojnGejöojjS Íj^ooüfflOP OßüoöjcoEc 00.00 c M bùjcxri-çoPOOora ücöioO 6036 5oj66oQ oöcijtf^Q twçoûortfl^oora b¿&gnb /bdo~ QOöqc&OW 08.30.05 -"доб^ГЪэЗо, ¿rioeo-jn, 5-00^ О^^ООЭ^"/ kbçr>-бобд. 5oüvi3C(5aio 350005, оЗосоЬо, bögfflöOöO
çortôo&j.
QObQtl^onob aO(jEraô»l dobàdçcfiOÇM bùfcrta>30?nb ojoSuQojnb b<ido6ob$6rtbQ¿e СбЬойосo 30 Оп^оссС^ Jßfl&coSoönü
ÖCö£>O0f<,>-j<3Cü5oo'> ofl)(50(3í¿o£) йпдсппо.^Зп.
о ÇKiaaôoyi) "^С." 7 ¿?зе6.
bCQnb0fi¿ÚQOr> bùhSnb b¡?¿X0QO ÔQOQùPO,
OjnSnOojjfí doo6oofío&¿<¡>¿ çnjônfio, ¿ñaQo/bnfa
o.QObboù
/. боЭ^обоО ая раЬаОооядбо
вдбоО Оо^оЯяддолЗо с)Дб1»<'оео8.ЭвДС1-йЭЗбг>обо д^бя-
<9адУо 6оЬ<»дбороб ¿/»бябо^оЗд дороЬдроб Л^лддб- Ь^рпг>8^сп
Эдвд^едйдвоа ^обо^яо.
/Д^-Д^ао, дЗОИ^дп дЗдобдо"д брдодд ¿¿пбпдо^дд ¿Рп&пЬвб «ЗоО^бУ^С 3®>> й^зЬЬб^ ЬМо8Пг> о£чбпдолй8о З^Р^дрОб, боз^об Об ЗороОдооО ^па,-]Ьп бд^ор "ядро, (мбз<1с/соло ро б"«1дос£о6бозпдо6о о^СяЛбро;
богата, ¿ддуобоб (ивовая дЯяодЯаяВоао ро05блдор"дарор о" 300-Лбро пЗдобосУо ао"лЭя ро робоОо^пбдЛо, доЯ,у7«?овор обя^бдро
Ыпбпдп^п «З^яддОвд;
бдЬовд, со "дз^бдапО сУдро"двпа ЗдЗрдрлсо
(ЗдЗооЫ ро «Э^оз^обдасО Оо"пбдаЭг» ^аадобоЭо л^ябябо^д" бпооос" у5о зобдояобдВоо Эляд^ЙрО.
Ьо^оЯвддряЭо бэдро "03" лаод^д^о ро Ьдводс7бд"о «уо^лг^дбоб 306«, ^яйчОол бдзпЯбдвоО Сортов J¿^¡J8,n Зо^Йлвро рос.Э<90б,?п8бо ро 1>0,?боЬ опрбоб рдзодо^о, д^бябо^оЭо ¿"обЦуг^бояоо ро
Зо"ро^ббд8о (ивоборя ллбЛдйов р^обобао ро рордбоябо Элрлзл-Обоп рооздообо. боз<5об /994» рроО аяе^о ро '995 «Зобдлр бо-
еддо^эо ро злрор-оо^дрпбя «зяроволоо зобьяАоод-
сдвоа ¿ипбабплоЬ зобяля^бодвоО ¿¿¿Зп
длобо(убдо РодаЗо п1зобо8ооодс-6оЭо"асд8"оло ро Об'ЪЛбУэсо Л,1£лЛбдВоО ро^зЭо бо^Рддобо Э^яз^дОбо ро бо^яд^бибо^бо Ь^ово-рово^ооб оо^обаддр"3" ^ябдао ЭдЛббо ло0о<?оро15 ЗОрО-
бдбоО бДрУДДЛоОо ро ^г*» обддб^оподаоб ОобдУбдл бАдблобп бя^-0ддп1>оадг>6. 603^06 дО злобоО^бдро ^д"/д"яаоа бддор бя^Зорда^соо. ^доаобоЭо Об^оддаоас" 0"яз"обдао1> родобобОдеоО да^блдсуигсь бо-вбов од«осдалс<>^ ьоаог^я д^бябо^оо пбзЛоо^д^д'Ьо обя^бд^ао,
- t, -
aoölwjjaßjöoe bùbjbbn jôJnQùçnb aü¿¡0bjs¿Q0 ç^mÇOÇ Лобо-
tfOÇDÔjÔO.
oöobaoß, ¿ддзобоЭо b0bjc6pf>5" ОороСбяао О^п,золо80(эооь gü^öo-i?0&oa ço ЗдЬойоАоОо doçgôO^ob босрОДО Зддс/сОёлспо,
"3 i)ov£je''qao(j о^одос siVöoöö.i оаобдс ооро^вплооо ço oo^ye,™ бовооодвО о'' o¿j6Ql¿a j¿<3o$¿Qob bó¿n^r> Gnfljçnûo. об âb"o.i JaayoBoü üjßooßj'co JßnöcoöoÜD ¿ооЛбоо. 50606^0 fíübj^bjóob 3oço oSnJÔjçjôoûoe.ioO nJiioôocj" poßoJoßflfijöt) JJS6oo6 OooJqiw jijbo. Л336П ¿зодбоЬ JofinôjôoOoejol), firaöjpüor* ло^геб^одор 0633b-íoqojSOIj еодобоббдпой 00до pyôlwôo о" ¿ооЛбоо, о^оообо"лйо6 J^n-fljlíoü iö ao66ojjefV)Îjç>o äJ^oecoBo дбро Qoajnob.
овоЫадоЬ, fad bójjvdjóobú ço бдд^бдпбОопвоО W5/?oçoOÔ/w djöSj ÇàpjlSjôjpn ОороЯбядбо ço 5o"âjôo bJdjjVGjn bôJOnôBnbab 306-
ojrtoCvj&JC 506060^0 ßjbjrtlyüoa о^бдО,
одоосдбос'« ÇviÂdofçûû воОообо ôàçôçQQbnb fcoßfiob зп^боЛдбо ço çj6-j0W)6o",l6v>.
ao6(x)jjeßj6oa ЙОвзоОоОЭзс"^ ßt» зобдбядбо, fnfl Coöoßßrt ojoör»-öojoboajnti ОДОГ5С06ЛС° oôsfloO-yî^jrtjônO fljtwjaôjçoç b<\1tfb3Qç»b О" аоолбоо ЫаоБорг) aoôffoçocjûo, ^обадобоо бососаобдово^дплсо éeOU^O' ôofl 50Оообо $¿!S>QQobob iú&fíjtob Jrtjjôojjco ^ddQçoaoàob djbpôjçobù ÇO Ooü АдэбО 6o6o6çjocj3o 36330 b, ■ аобоо^да^обоа çoço 6606363-
çoôo 3603360.
Ooçnôçrc ôofljyjôoûo ço gol)oo6o ¿fotyoePJÖoO boS^oü Эд^вбо о" Sjodçjfio аобйосдсо nJ6jü ¿33360b jjn6ñdnjj^n bobAQOob ao"çojfl6o-ООйОб овясо^Л&ДС^Р- ok Jíútfo60Э0 6o6ço6o"o ojnöraöojjrto "даоСЭд-B0l) пОзОбдрО бОрОСОО, вобоо ДОЬоОбо CJOÇIOCÇOÔOO dndnjQ330bô ço bo-Ôorttfn bobQQOab a,ojâ6o û"»-^» do"o»oç pcrôoJortnôoO pofSnop¿.n6ü Oo-jjartjüoO 0Лодос90"''ябд6ов0 oajß.iC .3Mdê<w6o jjraônâojob ¿обдоао-"лйоОоадой.
b^gnßQn ÔnfitfQdnbC) pi JJJoöocoü Ôo8f5o(j обпзбзсо ÓQ^fíSonáníi ¿ôfiçàjdBodob ¿дпцйбодob QobùÔôdnbôç sjFjQOraGort^Soboœ^joO ¿o/joçq-ôoqoo ófíbQ&níiQob b¿aù6ôQr> bc¡d¿Cie>Q3&rtr)3n ôô&ô. dbnçnç oùq® JoñnÓQ-â&o doodço&à Ьозпбдп dnfitfQbob OBOâô^Sn 30630MÔQànb оЭдро jojnüorKs.
/?ЗОбЬ,'боо0 OS ûojoœôoôoû ®odôoSo OQbnafío ¿¿QnQQOQO&ob dQbpô-
ço Qôdn^QÔQd^ odó6¿Q ¿ó6ó3o6r>d¿, ' бод ¿зоубоЬ дп-bMçondôb ÓQQO доззрупа> popo З^Зобрузобоа qô¿finança ÖQnfiQ çoFoSrr-àOÔoO çùôù6ç,jôôdo. ort ¿ô6don6gQb ùbçr> pùôbyOdn jr>-
ÔJ6JOÔOÛ °?rartôortoaer-ii[?8o,30ôo6 ¿fiOQQbdn 3OSbort0OOOO3JC° Sr>-bôbÇQnZob oW%joO ofroprtaojrto додо&зозо&п.
b<iQOboñ¿OQon бодбпвЭо çoOo^poaob дпроб^вэ d30i/6oÔob ¿¿ônQQnçQdob dQb£k>3Ç0a> â^dQOQô^Qnô çôbjjCô, бпв g¿bn¿5o JocpopßObnb áó&ñnb gnfído-ÔQdô 06gçi>Q0j<1 aoajdnb dozdçQdciçnô. gjpoü ¿c^gób^fíQÜnb
Зобпдоддо, 3Cfîe Qton 336 dQdQQàb nJQndàçyfio JnfindQdn doj-
jOSCib ¿(îdoc^oçooffQ (jojrtopr>3rc artBojßaOTöQöob aopjoaùrtoôob, rtnöopog jôOotfôçob dó86nb¿ çô OôgnSçn ôn6.jQônb bùgaôjQçnô. ô6q qÖsci fâma
ч
Of5 дбро ¿ЗЬопвД&збо отбдаоЗо SobSo, ßrcö обдрододЛо
3fír)Q3boáobúa>3ob a>ô6QOyngaçoo dbnçng ÔnjQ33ôgoô6o bQbbQôob jáofíó-$Qb0 аобдоамГ^Зо, OÖ^df^ortop дароО ögciTöocOÖo adfi/?ortjpoO ôOjnôrtQ-öoüüajoü.
g0bn¿6o jùÇùÇQOàob öoSßoü gz¡£jQOr>5nfíoónb bdjdodo OÔÇQGO 36r>-ôçqSù fiódnogfíoj бпд (Sofflo ¿¡ogdp </33.30 dmabcqb QqqüoqÓo ро jnbo Qjn6ndobô0àob срап^б jndJQojbjñ doQnJdoçoànm d^nbbÔQàùb, eo^og &oJ36nç;o ndoorf&jóo Qn8oSjdob Qàdn bôbQbbn ¿oJotfdpoO 3dS-ßotiO ро öoOo Зоборадборо боророб-добпобо Jo:joppoôoù ôoSrtol) 30-6JÖ03 одиЛодро ö^ÖDjoPOaO"30 d3oyj6ôdo eojcoäop MbfênÔb. об öertoj 6ода(5орс?о5оо JofSajac0 dOQÔOQ^-QjnSnQnb^Oàob -д.згазойоо-5,30006, j.ajajc^nc0^» б.^подоб, д. яобйрооьь, o.jojoaoobü, a.áo-
- б -
6^H3ùdo(it ç,ôoôj<58o6où, rt.araacöooü, З.^ОООООО, (5.jojjcooü, a.job-öojßoo, 3.30ÔÛ0ÔJÎîçooù, до. J03030O, о.бэЫэооО, rt.öoüoßooO, 3.630-6odol», ç.Joliàojrtol), 6.bù6aQcs>dnb, 3. &^6ùà0dcpQ0b, oü, в.шд-
erijoSjopoij, a.OÔfrôocbOo, S.bdùçùdnb ço ЬЬзоЬоЬ ЗОбга^ЗРОЗб^о, Готбрд-
dOQ обо шд.об jjeOoe o3j¿faóo6 joJoijopoüo ço gotioo6o ¿7oooppoôo6 ôo-*
srtoO, ooSnaoeraoôoSfù, бодпбро аобддзоь, $acор-болг5зро<эгс ço
go6¿6bjfío bnbfâdob pO 6oôo8f5i? oj<?6r>6ojo0 o6g<5o6(3r5jJt5,3rto£) QOCJOSC bùjooboàb.
обойшоб üoôoôrtra ojra6raÔojo80 зо^робозор JortonçSo böjürtaßQQndn доОообо jàÇàçQOÔnb öoSßoü gnfídnfíQáobó ço ддб^ппбойдаой 3ñnbQ0dQ-ôo bSoQOóQjñn блбпзбододро зобгузр03"0 603060 çCdôço aoööpoßo. Qb jo ôoâoç üoSjßo bùjdQ-i, 6ùÔQo6àçôQ d3CXj6ob ojnßoönjnb осбозрлбо çoçoç ОбоО çôdnjnpQàjQO добообо JopoppoBoü öoSßoü додзопбоо. 3oço добоббдбо fíQb^ÓbQánb öraöocosogooü 0oßoüÖ8j.
öpnßoe ^б зо^дбодЗоб зобоЛобсйо báj30Qognjó()or) SôdfinQnb 03Ö0Ü ofí/íojo.
J3£03t>b во8060 ço обпообдЗо. з^бгузрозоб бшодог5гз бовобоо вобо-Qqq6c>30 b¿&ó8fín Otjnßndojob ¿ofínáQüdn доОообо jú^OQQQdob dodnfyo-30ÜO pO доОпобо Jopoppoânû 3o8f5ob grartôofîoôoùo ço yySjQonßofiQöob j¿5r>58ndoofíc¡boÓnb¿ ço œojoboôjrtoôoSoO 3061730360, Об й.зо^Зо ÔO(j-60QficiQ0 QoçPojQànb dQb^3Q0bc> ço 3068r?aoçoôoû 6 C*33d3oa8o Ô3QO робороропдбобо ço fSojraôûôeooooôob fioôn^oçoôoôo ço боаю 306га-удбоЗo GoJorte^ocoSo добообо Jopopçoôoù ôo8f5ob 3166060S)ob ¿finQQbdn.
poüoöjpo Qo86ob ôoûocpoaoç OoçoOodôooon боЭЛгаббо poüöjpo ço 30ç0ft/,30<5"c"> 0J60 dodçoôn ¿dr>Q¿6oáo:
- bùbQbôc) jo^flopoü öoßßoOo ço öotio rortaof'ço боророб довообо JOÇOÇÇOÔOÛ do&fíob 0Ç30Ç0Û0 ço ßnooü зобдосо^осоро J33-#6oü OTpoçо bùbbftQàna ÔnàOQo8ôrjoobii ço bùQfiang bônSsobiSOQOn gfiao-QÔan&ùa0 gnrtôortoSoO bùjÔQdn;
- аоОообо i^opoccoôoO 3o8f5o6 ЭдброзCO ßciOößrcWoJöoaogo ço
eoôofljçrtnaj aoß.ToeortjöoO jöaoj'ViOo ЛоЭл.уороблЙо;
- bôjtfaQdçfidn 30Оообо JoçMçeoftoO floSoJajjnö ço доОообо Jo-pOççjÔoO So8<5ol> o"0jöjcn dçgpS^.nribob o6oço8o ço аобдоао"дйоО
- 30O0060 JOijocG'rôoO "rjçoO 3060081^0 joJo¿op8¿j 6ojja".iôoû ZSQObob ffnJbc/i^Sôdn, "(70 dônçnç доОообо Jococejöoii çôbGrfjâoa iio-bjçd^os» bôjjartjÔô ao"çooJ36û6o bùùjQmn OoSrcaopojCoao Oojjatfjûoç;
- soüoo6o JoîjoçcoûoO ôoi^oO ^nçoO ço oçaocoO зобООв^дЛо bobjç-Opogn öojjfjfloü Cúífoao^oOo ço ¿jrcönöojoSo l>i"ot«03o;jço Jfir»a"o6ofioli ço5o6o60jao0 p.yoßojSoa двЛ^бдзрупдоЭо;
- «роОообо ¿/opoççnBoû Jortjjçoço ço fl.w"oço йойЛдбоЦ/Оодпбрп ôo-"ôûûot/ "wçoO 306608(7^0 d/шбоО öojrtffjjnöfföojjrto Ъ<500осо8ояоо0 60-СРдзоЭо;
- aoÊOocjçoo OoJo^a^jçnSo 50O0060 ¡joççjftoû öo8"oü «^3060-8oqoo, 3odnjQj3¿, rtjôjço"jÔo ço ÇO çoOOÔjçoo Öoao <Эл-бодорЗо bfljçyn$ob dSjôo;
- poüoöjajöjpoo &шо60Э0 30O0060 JopoppjöoO бов^оО bobjçdpn-snjefiojo "¿jajcoßjöoOO P^ aaoartjajço"jôoO «О^обос^о Эдаобор^боОо ço ЭдОоЗобоОо 0ojo6n6flç,iôcn Ô080O dQjöSob ojQopjÔprtôo.
бод^пвоЬ 6JÜ6OJ".Iсо ОообоодЗо:
- bjjrfagjçnb bnQnôçrf)-Qja6r>dnjzpо Jo^nôjôoOo ço Oo радо On oSn-ÖO6JÖ0Ü зоадороСробдвоо, a^^JiSO'W ОоОлОбл joJoflopoO Ôo8"o0 оЖю ço "про зобдооо^дборо J3jy6jôo0 OoôoSflr» jjr>6ndojJ8j ¿oçoûjpoû JflfffjjOao. SoOpo^poçoO bàbQbbn joJoiopoO SoS^oO аобдроео 380 ÇO eo6o3jçrt(73j зобдоаоАдаоО ЙЗбробоодЗо;
- ЭдО^озроpoo çoOo^çjaoO аобдояо^адс» дЗСУбоЬоЬ 0offrt6çra 5о<%д-önb oojôoобпйо ço «oôntfoçnônS.icoo öoao aoSnopopjöoO jsoySob J^o-JflOjjc GÖ<\3"o3o3o ¿¿дпузбо&оЬ бо8о 63,чряборлЗоО ЗдОовлй po6oçoçj-bjbo;
- s -
- ôJSnjac.'UOOJ L^cjcejôoù Ôo8rtoO fnço ¿зоубоЬ доço COpo fjüycoSo0 önSocoÄooooüo go Оооб^дЬ^ооог» родобоб-ЬдбоЭо;
- а^боровдбдроо 03Qy¿6¿do доОообо JoijopcoBotí ço 0¿y>-fioço ôo86,îôo0 /Ооягабрч Ьо^аоЬ/ oea°C° "про ¿Яга.чбдс0 jjnBndnjob ßtißdfijOQjöOdo, ¿o6üojj0"ú8oa jo ôûj^najnônânjjfio t)(5oSocoSoof>oO
-ô^Swjapjjcioj bôo63jbAOQor> çnôçjÔoO, «уоОообо JoiyOpñTeoü ôo8rto6 Ojrtajobö ço eoçjôft^p^jertôoO böbfijdnb ОобоЛвсдб^озо b^S3^3C0àr>b 5«flÖr>rtj6ob J"wücjSc)B'o см бояо ¿ópo^oti ¿e^öoCi J«6o13J(5joc3''f> оЫд-di^öo;
- fodnyoçobj&iïpoô jcrô^OMeo poôoçoçjôjôo яоОообо Joc?ocPJÖoü bóSfiob зоблово^дбойо ço эдб^оопбо^лвой ЬАзаУпяпЬ öoöoßejpjöoe;
боэПпвэо jacjj'Jb sjeja^ç а^лдялздсоо ÇOÛJ^O, "oa йо^'аз.пс'Эо (Уде«?о(х"»зобо 0jjnßndojob
Q¿Q¿$ü3Qé<i SQSdÇQtjQOCi ffOOообо JopOcejfinO 6oe"o0 ÄOÖOtfOOOÖlöOÜO ÇO вдб^оолбо^обоО з^л^О, ^ndQÇO0 а^Ь&эЬ «^оо^о^оллс" Ьооб-
30bAn(jon JfinePùdQbob ç05o6o6ûoSoû ЭособоОлсбро^лй^одо до~
JSßob дЭбоЭдбдрядобдОо oÖbtJoe.iowöoc.Vo Sj^ÖoSSo.
ôoflfljûcoaoO aonfiojço ço Sjaraercpnaojßo bôgjdjjçoà a¿fodjçfinQQ jjn6nöojj"o ajrjrtoo. боЭ^обЭо J3ÇQ30b ÇOJçjJfojjfi fl,'je«çao6 j^eop aofinaûôoÔjc'W ob^rtf ojçnbù ço pnâojjf^ob, o6ùç>o8olw go Üo6ajío(j Эд-ttoÖjöoO, вдп^одсо ço Jriojfiojjrio ßobo&nöob ¿j6Sn¿jpjóob, 3jço",nôoao обороной ço ÇO/ôjsjôoO ôjaoçjôo.
6o0"r»flo ÇOpjOncoJ U)Ûo8"n jjn6nönjob <1n¿r>rin ¿¿fiasjço, obc Ooi-líaoaб.чбоо ороо^овлсо fljacoaoßjöoü ¿¿вп^зсоза&оь ьо-
83*300*3.
Jrto^ojjc" 0боаябос"0«) •* bJQobytfi^Qon Côd^ndnb J3CJ3ob Bjçjsjào djodcjûô аобиалб^Влсо od6^^ Ä306O ¿/лдуобоЭо jjra6naojyîo f5jsn"Ôj-
боб зобОг^яодрдВоО, ao60ojja^aoa ОоОдОвго joJo^opoO do6<1r>Ui po бобо гс^зобдро 6o¡jopnü, добообо ¿JopopcnBoü BoS^oO дгс^боЯдйоио po 30бдоя0"дЗой «Э"иддО0о.
обооаоб, Oopoiv/^oono боэ^обэо бпядбдрп ро(удбдзой зобл^дбдзо Эдос/рдЗо «$обоб(>дао 6 8е>зоро адгУообо со sjQOb dndnj^Qjnbó ро Удро-íoü робяозробдзоь Ooc.idüf^ jj^üjñoo po бойомаэо.
«ЭдВролоеодВо. оорооУдоаог» 6o5fif»6oü Эдсоьдз зоа^дд^бдадроо д"яо £0360 po raflo 00бдобод"п-0о/7д"боря 6,50*00.
боЭ"габоО po бгсолрпдо: зобга^дрддо бярообор бпогюдО
бдроб 606J06080 бобдЗр злУ Pü.
ЛДРДДой бо8бдЗбо po обг^обдвбо 3o6oJo"w3o üopoby^ü"" 60Э-finOob Эдбсозо Об^йУо: бдбодоро
яодо /. bJbjbto joJo^opoü ао8о"о-бо0о Опооору-д^бгсбгмУo o"üo po "про зобдозо^дЗорп JójySjdnb jj(i6ndojúdo /, joOo-eopob aoSo"o: "д^яОЛд^одо po 306,-50 яо^дЗоб ф,чбрдбдодво 2. ЬоОдбЬп joJoi?opoü бо8"о0 яодоСоЗдбдВобо зобдоао^дЗор ^дда-бдЗЗо.
аодо П. ffoüообо ¿?o¡jopp,i3oü BoS^oü rcfi3o6o8o0o.jp о й^Д^йУо.ддб^о-дЗо po Oonj^oflort бд^обо8бо
ffJC^P" d^o^opoü роз^лддао-до^оУо joJo^opoí) дл^бо^дЗоО ОоддЗддро
2. добообо с?орорр,1ЙоЬ 3о8"об п"зобо8ооодро ü^j-í^.-Vo ро ддб^одВо
3. Оодгсбр« Зо^суо po 6oín. jjn6r>dnjtflr) бд^обо8бо
зобдоао"дЗдро ¿зоубоЪпЬ Оодгсбргэ Во^дЗо ро боэо 3o6wq-рордЗоб зобпудбдЗоб jyojjj¿o3oao 1ю^о"аддрпЗо оодо ///. доОообо JopOpeiBoO Зо8о"о (jojota ддрпЭо со боОо зобдояо-ЛдВоб «Зд^Ыд^йоддВо
I. twôotflf> ¿jfieo^arcóoao ообо ¿foçiocçjôoti
bùtfiob дз^вбоЬ робойо^оВо
â30H6ob eoJ^nojn6ndnj^o tiiÇoôocoSoooo ço 3060060 ¿?o-C?ocçjôo6 0080^0 3. 5060060 JoçiocçoôoO ôoftfoû Эо^адоОо ço ^збзсо^зЬоЬ O060-rtop^ôrto.'îo ôoSoO sn^ân^nànb bôjnabjôn
qàbjqgqbn ço poeoçoç^ôoôo.
//. боЭ^пбоб ônjçj So6oo"tio
ЭдОодосЗо çolwôja^ôjçoo а;,0о0 о^лос^Во, аобОовидОзроо S08060 ço o6r)ßo6jöo, ftoónyocoñoójpoo боЭОпЗоб ÔjûÔojfi.-jço Ooobçjj-ño ço 0боЭдбдрА0о, бпадЗ^соо Qôdn^QÇQQOb aji'îojço ço
ôjaraçrtçrtaojûo tiosjdacj^o.
eojSo -"bCibobbn joJo^oçob Вово^о- Ô060 lyjftooçjfijjraôn-ôojjflo o^Oo ço rtraço deOd^oàob ojn6n3ojo3o" а^ббосд-
coo joJo^opob &o8"oü зобзоао^ВоО (5j6ço6«ooôo вобоЭдрбязд âojy ОоО^ЭоЗо. ЬоваоМдроо, flreô 0oôo8fra ojo6r)Sojo8j ¿¿çibsçob 6б"о<9,эзоо0 gnieoftQbnb tfciQQbdo ojooçaôocoo S^Opo^çoco п^бдб ôo8-floii o"0n ço aojoûoô.irtû&^ôo, Sobo çoçjôoao ço joß,yngoeo ööof.n.oöo. OJjjo çoboôjajôjc". ""Ö Oodo8fiff jjr/CnOnjú i)3Jc¿¿3 ßo^goj" Sñndúb ço Spoflôwjûçobo ço önSböo^oöQOö bjcOo^oc" Л^чо^опйой ÖaJoßo83oü 9¿)J65o6 aje obbdnüb. ob "ядро ço бЯодосрОйбозпдобо j" водная Во о, ôjçôo^oç "jajco^jôoeo ço аоблозо^Воео 336083600. еоб0(¡ Bo8o"o t)oSj,y!6jf! одВоо^йоВ"^ oj^Gnönjjflo joaao",T&oo «"зобов^ообо ço 306JßOo6o"^6o6 OoSjoç^Boo, "oôjçoa çogjdôjBjpoo аодобддосо çcjo-aod/oçaoû ^nßfioJjdSj.
- Il -
(Узобоволо^р-Ообо^ар,po' bfirijjöJ^V0 fínsnf¡3j6ob ро"зЭо С®»5 ^пз^дОЗо ро âojrtwjjragraflojjrtÔJ W030P080Q003 Ьо^о^адд-рлЭо bOQbôifîjço ЗпЪпЬоЪо dj1d6o júJofóQOb ¿óQn6j&ob 8cp¿/33fobJ ро j^ßcto об^ЬйооодЗоО ОовдУб^п ô",-j6доЭо dnjQjjobJaoob. Зоа"об ¿Jb jjo6oüj6.Tpo $cf>$tf>nboa djjûç Snjtdôçj&jQOù, jßjüößodo iîrtwafloôjôoi) pogo6o6üjSoü дЗ^дблдр^яой боЗбоо одоорлЗлроо 0o3o8ßrj 3jn6ndojobôa3ob poSjôoOooejôjpo n6s'1Jü-'^,Tjt*jr¿nC! Ло<Э<адорп3.зео, аоб~ üojjaß.TBoo bôbjbbn joüoflopoü 0о8"оЪ ро 9о1ю гс^зобдро боро^ой-доО-ообо JopopодЗоб Зо8"о0
0оЗо8"п зо^рободор «Эд^огсрЭо, "и^о d303¿6¿
jjnendojjfifc jrtnSobdo dnoQ3¿, ¿"OjSjco .ij'rôradojo адроро OoÔiAiaoù ejSOQOflb 3o6oopo(j, aoöüojjertjöjpo абоЭдбдрлао дбоЗдбо joJo-(ЧороЪ ЗоЗ^оЬо ро ЭдОоЗоЗоОо ¿btfi^jtizfi оü р^гслрор oönjöjpjSoü, "лв^троо двЯдбддр.чтчб ддроро ЫЭдор.тЗдбоО ojjôjpOqooO ро зоробо-рордЗоО, с^о^ошоро joJoi«opoü д.прпб^ьрп^оöjp ЭлсЛояЗоб, Зл&эбоО Зо-JüoSoíoQO¿b ро д^ачбдр jj^6r>flojo3o nJ^oôopjfio JfnJflflftojöol) роЭ-¿/o"o3où.
joJo^opoü 3o81oü дгсАЗо^Зо ao"ejpjöjpoo oöoü аобп, Jj^oßo oöyrag^ao Qjn6nQn¿f¡ j4n8obdo, Jjxb popo nçjSnônb
O03доро, öojgjfiob QognQOQo ро Угадбдр ¿¡¿rrôrtônjoSo бгаЭрпроо добобОд^о ро üoj^jpо<;п S^öjrcao.
boJorte^jpflSo joJoflopoü SoS^oí) do^oaop Э^пЗрдАоао Scroti Ö0830-üoböjpoo-Ooj^^pojra ро ОообддО^оооо ^ob^bQ&ob QO$OQO*O, 1ngjçr>()
op303b >/>3<го$&о t)0j"«nj6i?r) 3o6oj3jaj3ot) 8<5po0, Ooöjpö^osn ро jrc-
SjfÍQojpo btfíjjQjfiQ&nb Sjjaoßöfljöpnöoü üonSjjö'nyon ро (jojrtjpn^ra «JcpoíojoSo, обздО^яСяо л5рдЛдпоО dçjOQQ 30"об<«ол3о0 o^o^bjönaot». о^оро вобобдр^пдд t)o3o8"r) jjrt6r?Sojoü Jo^nSjôSo jojoflopoti ao8"o0 djdjjnöoe £o"flr>,iüO búbQQdpngnb, Ьо£?о"0плЗо6о ро ÔnbàbcQnbnb о в gjpopo bjñoü роа^СсДЗо, ^оЭдроо ордбоддбо öoa ЗоЗробо^д öraööo-ро .Дорогой ОоОоа öojöo^ajöo ß^dn^öob fi"pob j8fj6ajp6o^ragop.
обоОшоб СдрЭо ¿oJojopob о^дбдроооо ро^бядВЬ доЬообо Jo-
роррдбоь бдЭддгс&оа.
jjJofloooii eo8o"o o^jo доОообо doçôQQQdob, ьоЭдорп po дорообо Удро^оЬо ço Jo"çoJd"o обддЬ*оаодВоЬ Вов^дВор, "пбдраоаоб Лддбо J3Q3Qnb JlriQjbdn ¿oebojja^jdjc nSfio^jbb ордддро доОообо Jo-рОррДвОЬ 608"ob дг^боЯдВоОО ço а^дояо^дЛоЬ ¿"гсВрдбдВоЬ Зд1£одро.
боЭ^гебоЬ 0о<5ддр аодЭо аобЬордроо доЬообо Jopopp,тЗоб bjtflob <5га-po sodßojfto joJo^opob &j6Joooбо^дВоЬ bn&QOb аодо"ягадвоЗо.
gOdon^o joooflopo оЬоОодЬ "дорд"о, бро^бгсдВрл"o joJo^opob ро-yngob, аороборорДбоЬо ço ЭдЯрубоb J^riQjüb, аобо« Sobo О^Сд^У0^ Лобл,уороВд6о po^Ôrvôb Ыбо лУоооро дрдбдбдоЫ>аоб: oJaojñob, jj^dr»
nôpoaO(jooôoOo PO Ьовдрбродя «öpogOrtojöoOoaoö. Coöoßfif» jjnßadnjab аобдояо"д&оЬ ¿доряВовд, Ьдр jgfn бд^о po бд£о joJo^opob бпборовоаоо йрдпо ojoojôoûo po яВроаооодВоЬ дбойоой a8"0« 0> °> о8брдВо goJooj"o joJoflopoü блодряйо. дЬ д^обоЬ^бдро jo аобобдр^одд ûjnônôojjjrto bob^.TÔob Jo^raÔûfiSo ордддЬ Ядорд^о jOJo^opnb öobob 8"pob. йгс.адродд обоЬ аобга, БоЭ^пбЗо aoj.W&jpoo роЬ^дбо: доЬообо Jopoppjôob Во8о"о ро^бяорадбЬ "дорд^ор о^ЬдВдро joJoflopob Bo8o"b.
доЬообо ¿ОроррдВоЬ Вов^оЬ до^бо^дВо дЭдорп ¿одЗо^Зоо бярообя-ВоЗо ОоЬдЬбя joJoôopob Вов^оЬ ддб^аообо^дбоЬяоб. обо^пб aJÖ(,J6PiT доЗо Ьояоборл ораоро родябл об д^обоЬдбдроЬ аоб,чояо",чВоЬ jo6rc6-8«бод"дВояо ЭдОродроЬ.
Ьо^оАаддрлЬоядоЬ аобЬо^я^дВдро ббоЭдбдрлВо дбо&зВо ЬоЬдЬбга jojoöopob Во8"оЬ gj6J(joc>6o<Vi6ob. ;д"-д"яо, боб Ьдро дбро ЭддЯугсЬ ро"блдВоЬ 8"ро6, ¿дд^боЬ Эоабоя joJoflopob бяс^оябоЬ, ддрорп робо-8оадВоЬ б<5обЬдя<5бооооЬ обддьдооодбэо, cWoaopo joJo^opob а^боСрД-ВоО ро бдобод^дс- йд^бо^о боррдддВоЬ ро^бпдбоЭо робд^адоО; бдлбд, ОоОдОО« joJo^opob Во8о"бо ôobo ддгабпбо^о "«ророб аобгсброб.Уд, Ао^о^аддрябо jo^opoSo^ob "яро дбро ЗдоЬ"дряЬ боб.Уоор.Уо ро"-
впзЪоЬ Ьдо^пЬ зобдояо^оЗоЭо, "nÔjQOQ яодоО бб^од, çoôoijôoao gj-COÇf> "jlij" ü¿¡3oü finôçnb аобяодОдаоб ООрлбй бдУбдгсаой jjrtdfl
bajado, b¿bOQÓ$03ab¿ ço 0n(WOcjraÔoOo.
Qjn^O оодЭо ~"g¿bn¿60 jù^ççQènb aoS^oü nrt3¿6o8o0o;jpo "«>» ÇO> 0ог>0д"одол бд^бовбо" з^бьпсдсоо ffOOrw6o Jú^ocp.T-
aoo jortfliAiSoo, nflajöoSoüojco po здб^одаоь oojoaöj-
öo; tiojnôçr» tcfianb аоблоао^аоб rWôçvjôftojao ço aù6<3oai5"ûajco cfocr ySa&ob доопобо jo^ocwaoo aosrtjôoû аобя^росззоо зобпудбдвоо JJ^WJ-âfit>3û a о. böjrfaißQQndn.
5¿d6r>9do J3QQ30Ü dOQOâàQ a^J.W&JC"^ ço6JJ6O: $оОпобо Joç>oe&3~ ЗоО óoóoJqjjoím ço (w8o"¡jf» bnbfi¿dob gn^do^^dobti ço зобдоа^даой jrtd-jflüf) ctofioaoç poöoJortwaoO ро^бсмрадбО üojjatfjaol) бдЗовд оздадсо ¿ззЛ^ообо jj»6ndnjnb зобдояобдЗо. о^зд Ö0830UÖJC00, finö ыаоб^п 3jra6rcôojob обз^оОлбд^л^об djbojdBjçôç bjforiajjçnb о" 300Л600 Ьоаоборга З^бнорослЭЛ, "oba^nlioß QjnBndojzfioQ дпрпбсдэ ЛЗДОбдЗоЬ SJO0060 ¿o&ÇQjônb ЗовбдЗоО З^блаеосдвой
ЭдОрОдс^ Ç«1 60O Аддбб Ообо0едосоЭо aoära^jÖjBoü зоб0о^а"д3оэ çoço ббоЭзбдс«ао дбо&зЗоб
ffotioo6o JotjocPjao ОобдЫзп з^баодОдвой дба-д^аo do-
"oadço зосообо ^о^селаоб aos^oü eoaoüjejtfjeoü
oü, "оярзбпа^озое bóbjbbn .joJofloek 0{?ДЭолдЗО gnjaojrto joJo-IÎOÇO ço ÖJao бос^олЗо оедб^д^о о^оЬ.
3060J60 Jj£jocC08ot) вово^о oCjojak Ojjrfn.ijraöflöojjßo ОЛовосо-80ooo() 336Janôb. Ôbagçnn Qj^S^nZ^oa j^ano^anà.iàdn Sjçoço joJo-(JOQOÜ лобадб^о^оо ofo"oaoçoç bôbjbbn joJofloeol) gr^doa ро^бгсдЗй /gôbihi60 JOijOcÇjaC об bójdjdo poco длдадбоц/. oßo^rtö
jjjoflop0'1 роз^пядао ббоЭлбдсачобоо аодоОяодор, "«aorttf 306Ü0-ЗозорядаоО dflfJßjOo, о"обдр бадей ^«ел^л йвд ôojrtra-
jjnöoöoj^o &лбо^бдрдЗой одосОоб^обоа. «уобообо JóijocW000 3o8"oü
- Il, -
вдЭздябои, bobjpöpog«1) ti^jdij"^ob Лод^лдрор, Öoöpoöortjraöü öopob jro6oj6ôrt\)()OJ po öobo o6âjb$0Q03ôd0 Ао^адо, "пбрдЗо^ popo djÔnUijQjÔnb блбдобоо. gjoEóü доЬообо JopopçjBob 6080^0 аобдояо-ßjBjpo boBoöjrc-boj^poijn bnböjdob ¿^QdQ 33p djdçjôb Sobo Jn$j6~ QOjrto ЭдЬо'ЗрдВрлВдВоЬ Ь"др ЗОбпзсОбоЬ.
¿ЗЗУбob Sopo добобЬд^о ^зЬ^Ьз&оЬ 0nBop080Q00b0a;30b aoöbojja-"дВдро tfJ^PMBo oioaao доЬообо JOpOppoBob Bo8"ob ¿ддЛ^ооблВоЬ аобЬовидбоЬ. Bo8o"o оВЬярд^ор asjjiooöoo боЭоб, "прдЬоо 6jBob-бод^о доЬообо Jopoppob gobo öobo Ыобзс)Ь$п()п$ ро^а&д-
pjBob (ЧГСрОО.
доЬообо ¿fopopPûBob 6o8"ob ддд^ообпбоЬ зобЬоврд^дЬ обдга^бо-üoob бЯодорЬоЬолбо. обовд, од Згазл'З Ьбдрупдоро обдгс^боооо a^ôa^-Лбоо, ророр ortnO робга^ордВдро Bo8^ob jgojiooönBob bo^obbo.
o6jjb5fj"oBo 333df>n¿6n Вов^ороб оргсрдB006 бп^борд^о Soa.-jBob бо-jjjBob po аодообя nß.ijbfnanjöSj d^ânbôjQjônb блЯборУ* ao6oj¿jjab.
об^обор ОодоровдВдро ОоВов^п jjn6raôojftb Лзд^бдВЭо а^бдоаобд-влс«> добообо JopoppjBob Ooôo tfo"oaopo öo8j"o; Jo^jpopo/offoboBo-"d"/, Ôjrafioço /ЬоВо"<ул/ po Bo"cJOb зо",эЭд /ЗдЛоЦЛ n^o Joßjjco Bo-8o"o QôBbùjjartj&oa jo ^апз^ап&оЬ Ьдз^пдо ¡?¿fi6r>¿-
РЗдбЬ аобобдсЛпзл boBo8firc ¿jjra6nôojo0 дббоЭдбдрл.эоб.эЬ боЬоЬооадВлрЬ.
доЬообо ¿OpoppjBob Jo^jpop Во8о"8д öndnnjßQg^ obopo Bob доЬообо d<içùçç3ào ço дйо^оЛдЬор ро^блдВЬ Ьоао^п-ЬобЛдРддрп jn^A-jfioaooao DBpoaOöOjBob зобаодЬ^Во. bpnfyç 3b лл^п^ОцодВо дЭд-орга jr)6^oJíCJ6b обдо^о&об oö boBo6jro-boj",ipo5o o6b£n&j<5o&ao6, rtnS-рдВоо оЗдбдб боа доЬооб JopoppjBb. оЬд, "об «Зо^здрор Bo8oßb gob-ообо ао^пВоЬоодоЬ о'' 300Л600 bJjQoopjOo ораоро.
З^б^ЗДвдро доЬообо Jopopp.iBob ¿/ордо-зо^орзоЬ a^oôO3^ Ьл^оодррдво доЬообо Joq>opçn3ob бдя^ор Вово^вд, "габдроо я" о 6o¡?o-роЬоаоб бдрзлВо-Ьодобргс Bo^tfobo ро о"оЬоВо"бП ВЗдбдоЬоаоб.
bà$rt5çr> dr/¡¿/jd8j ОоЭдободрга Зэб^цоо&Ь ббпргар 3o"tjo0 рлдЯдЗо 0б"дрд3дб. bnfignb рлУгайод yr>Q3¿-¿¿¿inQ30b nánjjfinó. "ЬоЗtf>$r> op-ÓDpoü" gùbn poöwjopjBjpoo дпхЬпз Со - сор" ВДЗ об аободо"ргедо8л.
ЗОбЬоЗрдбдро о8"оя, доЬообо Jopopp^aoü блгс"оро Во8о"о Оо"ддро-ро 3o8"o0,3j5j(ina5t/¡3&nb одяордЗаро ро6oJo"«aoo. бдп"оро Зо8"о0 бдЭогаВоО opi/TJôop ço ЭдддУбдЗдр doJô6n&Ô8Qù робозордЗдро доЬообо ¿?орород8оЬ pojjoprcBo, д. о. бояо боррвд дроболо"алр ао^орлоЬ Sjüo-СрдВргсЗо.
«уоОообо с/ОроррдЗоб бл<Уор Зо8о"8д об Jopoppoaob .уордо-ао^ордоя роОо^бдЗдрбо of!ooб ¿"«ддСюлборо ЭдободрдЗо -8"пз,у5дао, "ябр^Зоо JJÖ6006 0j0(j"0p гс"зобо8лЗдро бдп"оро 3o8"o(j "дздро"др bojfin^b-Оодгабргс 3o"tfO0.
доЬоОбо ¿ОроррдВоЬ Зо"ддроро ро бдо"оро Зо8"лВо :Уо"ояор(Зо робоорбрддла"одо бгадрдбдЗоо, 9оа"об обоЬяоб д"яор обобо д"обобла6 одбдздб. Д"ЯОД"Я робоорбаэа"0""б'' eoörejордадрдзо зоб<зо"гавд37роо обоа, "гсб обобо доЬообо Jopoppjdoü jo^fôobo ро бобл^дддоО здб-
ч
ÓQOOb ЗдО"дрдаоОоЬ оудбдЗ,1б Эд"ЛддоОо ро "доро8оаооЬ Ыдаоffojjß бдялрдЗО. >Эо"ддрОро 3"дб,ю бпооодЬ Öörcprcp oöopo зобпЭддЗоО доЬооб JopoрадЗЬ, аобЬозда"дЗоа jo Оодо^^-Ооб^л^ддс" ^'^^''оноояо oöprt-aooojöoü зобаодЬдЗоО. обоЬяоб ño"¡jo8j 6ndanjn03¿ ¿33ро ЗобгсЗддЗоО доОообо JopoppjBo.
jjo6oOj6jp ррдЗЗо Оо®лбро acf>6Qbob ®дб^оогсбо"дЗоЗо ЭдобЛБддо аодоОдЗд"о бдбрдб^оо д<у"га о^ордЗо oJo"jBo, Соря пЗрозооодВоЬ
Оддр"ояо popo üobfljöoijflop б(}о"рдЗо.
ьобоаоУпр, пароаооодаоя доз"пзоь оолбдЭо зобоо^да"дадро "яро 0¿ob"oo дойообо JopoppoÔnb 30à"nô0b Зо"зорор 3o8o"0. "0 aJ6o дб-po, oj о^одЗов доУпВоО ао"оаза,тЗо(ч ьрлЗо, боз"об об Ьо^бдЭо Зо%дЗЬ аоробрззз^о "про дбо^дЗо®.
ад 1962 fciçb liOd-nb бярообо дбобоob бгаддрлЗо Здорздбро 64, б
бороо^р ргсро^о, боа oral о 0 : jnrtjo'Voonooo гаВрозооодВой drjQjçn&ô
i ôopoo"po poporo D^ra, önp« о^юдВоО -30,5 бороо"ро pnpo^o. 1992 fijçb доОообо joçùççjbnb дбоОооб ôooppoo 559, 5 бороо"р prapO^ù /oôpoaoftojBo - 1,71,2 6opoortp ргсро"0, ¿.jooQВо -65,3 ôopoo"p propo^û/-д. o. golio^So ¿огуоррдВоО jôobnob Зл<чдрлВо ¿оово^ро 6,5-^^,00» Зп-"oü: гаврозорЛоВоЬ в, oJoojBob -2, 7-$cf>.
оробоЭбпО д"ао 0д4ор Оооб^дСдЪсг ^обгабВябоо"дВо,"о-бдроо Лобпуорпдро <50-ообо ?o.lBoü Здо бобдВЗо go ррдбоа ¿'"'doçQQàù, обзробОО ро Оод^обздаЗо (joôjpôpogo ^пбдВоО до^ял ^одоловоцооО Здрдзор ojoooao popo бороро зородоро рд"ор бдОодда^лао йдрЭо. оЪдао ^дбрдбооо зобгсодддао 90-ообо ррлВоЬ роОор,уо1юроб ¿jrcgopo 0(У дод-daftnb "дОЭдВроддВЫ pj орбпЬодрдя o¿1r>3ob ОпуоороЪ^д" ¿УддабдВЗо.
обоОяоб рододЗо^дВоа, "об Оодгобро Во<%о8л оодообо доОооб Jo-рОррд&О, дЛо^оддОор о^оодВО аорооб, д^аоб бЬ^од, jnOJnOooojBo ро ОодЛдробга-йоВобдо popдЬдВдрдЗдВо, "пбрлВбо« здрвд опаЬгадбо дЛб©з_ Воа, Ôjnrtjb обродоедбо ро ОЬлороОЬдо ге^аобобо^одВо, "пбд-
N
pao Од^дороо эдроро робо8лал&о бпбздВообор рообобргсб, уордревдб дооооб ^ороррдВО, СдВоЬбод^о jQQtfinb Ообддббдл оЬпд^дВоЭо Ьодгабрл Во%оО Ягсро аобоОоврд^лВо о1У)я"одрор ЛобгсуороВдВлро родобоббдВоб о^оопбд^дро боОЗло&лВоа, дойооб ^ороррдВЭо аобаодОдВдро Оо^да"л_ Воб ргсбоа, rsjjfloftooao о^одяВояо ро о^одйоЪо ро яВрозооодВоО, ОпзпЛд joJogopoü зобяодбдВоО nànjjfinb ббоЗдбдрнВоа.
Оодпбро Во^сУдВоЬ ддд^«ообо ддб^оолбо"дйо ророр o"ob робпдор-дВдро боа г^йОбовооодр бпруга Solio ро родобобОд&оО О^д^л^овд. Во%дВо1> DJ-вобор.Уо п^зобовооодро рулво бдобо&бдао брпВоЬ блЭл-ДДВОО ДббоЗдбДрЯДОбДбО ffOJö^OO.
Ъодобргз Bo"¿7oao Inçob бойдрлоа &о%д6о оугадо: бпбооД6Л"зР Р»> ОоройДб^Алр ОоОлдбдбор. бг>бп»дб|5"дро bnbQQdob p^nti оВйг>рд^д"ор
çodo6r/ljôû ¿Pao Bo"jo, "лбдро^ бляодЬдВдроо ¿ззубпЬ бао^о" бодо-
бобЬп Сиро ДОС>0060 ¿?OÇ>Opp/jÔoO рОбоЯЛдбо B08"VlÔ0 "¿¡аолбо-
со'5 ÖOÜOOaO О^О^дадб.
длбпадб^дро боЗоЯдо Оо(**д<ЭоЬ Зозорояоо popo а^олобдоой Ы-зпбро во^о, Оороц /973 ¡?ророб ^пдобуодрбо бп"дда0о барообор pOJ^Alb poSiDjjopjôprcBo ро ргсбробоО Оодгабргс Bo'VnO «уороордЗо 30-брбдб. оборпзоУ ЗрзоЗо^дрВой о^дО орзоро Ьод"обзда0о ро 00J0600-Эо, üopoo Э^пдобоодро Зо^дВо Зо^овобо ро flnjoflO Оо^габргс Во<%дЭои po6o5oi?jSo зойрбдб.
306ü0jj(jf!jöjp брзгабо^дгаВоОшоб здо^дЬ Оо^Зд оЗЭ-Зо. оЭ ¿ддубоО bôônfitfn bobAjdô Jo^nBoaop яд ЗлоЗрдЗо ЛооядоргсЬ bobfi-
дЗор nöoü 3060, rtoS 6oj-oo1jo6 (jo<jra6po Во^добяоб д^яор ÜÖ30 Bo-"öjßoo ^J^JP^OBOO) обо^АдбдЗдб bojöonp 3yofi ОгсвооодЗО. ЗдДоо,
aj 30-50 ficjödn оЗ jjjßjbjG.ipoo Ьззфпао /Упбо oöj^ojjpo än^jänb jfiorcBрод В^дбдоЗо /5? о« ордЭо'дВоро, бО-бО-ооб ррдЗЗо дй боЛдд-бдЗдро 30o8ortpo ЗбоЗдбдродбор ро ¿0 О^пцдб^й оадЭо.*дВо.
бод-ол^об Ьодпбрп ôo^e/oû ЗдЭрдз яодпбо боророя Зди^дй обд^о-joü Оодобро Boßtfo 6o¿j-or>rtj3o, ^гсбдроо öoj-oc/'job Ъодгабро Br/îjjo-ОоэдоЬ "Ооордро Jnco¿r>6nb" gjSJooôb úb^jQjdb. 3o08j í?¿1dn:ii>b ofl jraßJnrtofjooao доЬообо ¿о^оррдВоО jdío^Bo, ^габдаод ^д^ о" Зодррддоoa бод-rxTrtjnü оодлбрп BO^öoü (jfloôportflûBoôpj.
".Чб^борд^о 3ry%jôo, IndçjàoQ JfCjj^jöqooö дрдддб Soj-oaVjnb bôgn6prt Bo^iJOO, оодообао Jra8oßoj6oü 3odpoj<^Bo0 д^а-д^а Sdpo^f боЗдорд&ор ЗооЛбдддб jQbnjVo ^дд^дВобо ро 0о8рдо"зо"дядро jrcöf ЗободВоО 50O0060 Jopoppjaob 3060одйдВоЬ,
«Зпроодб^дро ЬоВо"¡jn bnbtQdob Оо^пВдВЗо ¿?ддуобоЗо Зяодо^о Во-"tfnk ЗЗД"?"? gySjQonúofi.i&b д"ао об "оЗадбоЗд ôbbenço Обдао
Ôp3o3o"onôoo jo6opo3o, бород ¿rAi^oíi Заодо^о 0o"¡joü Ло"ордр;/5ор aj6jfjort6o"aô(i добообо JopoppjBoü Во8"дВо Зпб^дорЗо, "пЗроО блдр-"ояо рябо (ЗзоЦбпЬ Ыдо^зп 3630b 23%-r>¿, доблддд^Зо -9« ро о. 3.
обосяз^"^ ¿sfi'do бообоЬ g"o6jэ'Уйой баодо^о Bo"<job Jo^opjcJ-"op çnjbjççnGgnb, бодбйд6ob ро JoSSj^aob
ño"¿700o. Эддооо^оос?o cobnj^n go^djônb ojfjoooio jnf.nfiQöb (f>a ptfGajüb Qorflnbob, гМбддob, &ô&jQnb, çn&j6nb à a,là 83.
боЭОпбЗо ôojjbjôjcoo роЬлдбо, "«б бд0оОбо,т"о .¿ззцбоЬ доьообо jj рос ада ob во ja ob aos.-jooo^jôo зобоЬогрдЯлао эдбр^зо до^л^даов.-д^пдбдсо Ojraönöojob аобдоао^дВоЬ çr>6oa, ЬоВобзга-Ьо^зроАл ЬоЬ,?д0оЬ0 ço доЬообо Joc^iceoaob д1зб^()оябо''лвоЬ ¿/Ьройодбоа, joJofloeob роз^п-дд8оЬО ро dnbJbçQnànb робовоздВоЬ ргебоа.
gobooöo Joipocejaob Bo8<5obo ÇO Ьодгсбргс ao^jaob Зд;?ббо о" Эдо-с/рД8о 3J6ÖOC-1CO о^бдЬ -j3jy6nb 3jv6ndojj1o bobfjônb а^"р^ббдВоЬо-306 овосо^дадс^Р. ob li^O^O6000 бобробо^л 3j«6o6ojy5o "дзгаАбдбоЬ ""306JC0 боророо.
ббоЭдбдспдобо аодоЬдВУдЗдао аооЛбоо зобдоао^даоро ¿?ддубдаоЬ доЬообо JOpOpPûBob 30 80 ob «угаббо^дВоЬ. 3b ¿7лд,!/бдао çoçop Лобо^Лд-бобб Д^ябябо^ор зобзояо^звлс ¿ЭДУбоВЬ здроро J0¿o<90pob оддбдро-Оооа, Вов^оЬ Ь^д^д^дВоа, ЬЛдоооровдедро boaoôjra-boj^içofl" po¡?0-ЬдЗдрдЗооО JbjQoa, bobjböo j0Jofl0pob Зов^оЬ а^бдооо^дЗоЬ ргсбоя.
бдЬобд аодЭо - "доЬообо ^ороррдЗоЬ Зово^о Ьо^о"аддрпЭо ро ôobo зобдово^двпЬ jyЬЭд^ДоддВо" зобборлроо ЬоВов^га д^аод^аоЗово дпббо"лЗоЬо ро ¿зэуппЬ doyinjjndndojj'io bioöopoSOGOOb 00(?рддоЭо доЬообо Joç>opp33ob во8"ob "про ро ббоЗдбдслЗо; Вов^оЬ бо^адоЬо ро ^ДЗДсо^дВоЬ iMSo^opoafloao 8o8ob Эд^ббоЬ озаосДброЗо ро ob Jfira-60,36360, <ЬбрдВо() ЬосоЬзэрзВоЬ бЬ^ол Ç^ra^c 3орорузд^оЬ бгооаЬгадЬ.
доЬообо Joçoppjaob Bo8o"b, до^од^о ¿oJo^opnb "лоро8о-
(joob бз^обовбЬ, ббоЭзбдсгадобо ""с0 ojob"oo зобдоао^дВоро .jßOUßQÜnb 3jrc6ra6ojoSo, д^гсдбзс0 3jr>6o6ojob Ь^оАлаолсо ¿"оа^обдВоЬ Ьообдд-bflofírm бЬгссгор Jüörj.i''о jojoflopob бпвордо ро Эоро "дЬд^Ьд-
BobopÔo адсз^оро борзпбо ^зд^боЬоадоО bôbojjan ЭдрдздЗоЬ бтбфо60 о" о^бдЗо. bßn^Qp ободпб bojo^rao до^илр зобзозово^гоа яоЬообо
COCMÖoü öo
доЬообо JofOcejSoü ¿¡ôoboo ¿"а-Уао бБоЭ/збдспдобо ôjçSjôftyjao о б (^"¿36,36,500 ¿pciQбдсо jjnßndojob j3Q¿3Í?<}ignjdoao J^n^jbob çoaoço6-bjôjçn зоббоао^ЗоЬо ço JfâyôGôdn Ьбп6ззЬ$оппп ¿JfciQnöob jSljßjjp-boyngoç.
ЬоУяо9п"оЬгс ОодобобЬя «"30608000330 oçoçrc3j6 ¿5JБдоао^дЗор iЗзОУ&ОЬдп бпуо^о 60OÇM30 6no68oçr>6 доЬообо ^ОроседЗоЬ Зо8"оЬ ЛобгаЬо-tfoeosjeçoç. jb jo дпоаЬпзЬ búbOQÓposn Jo6j3oü ¿"озодоводопЬ ^гсод-ЬЭо boojtfoo Ьо8г>зорг>д8оао öjßojdob â^J33jço 6opoçob SjoOao joçjj-$03360b esçnt>3çabàdo ôoçob^cob. боз"об go¿?ooj"o jojofloçob ¿"oooooo ço 0Дб^|"осо8оооой J"rayjbob Злел 30 p Р.Уоро о^ооздоЬ 00360-Уо pjlânjôb обbflofäoon60сУ b0a630(j(4Of)OC) дпбровЗо, "ob 3060«, go_ ¿?0од"о joJo,jopo "ЛдЗо öbrapnp Ьг>поор,з"о Ôo6j,3"o"j8ob "пбдрЬоо аоб о" oöpo^b Ójbojjo/ÍOBO ЬоЗдорл ддбоЬ Лобп^ороадво.
бод^пвдо Оо8зоЬбдроо, "яб Ьо^оЯэддргаЗо о" 6mo:/jB6j8o оробообо, "пбдс^О, ûjnônôojob 6bo"b о" дЗУр^Ь, боз"об Bo8"nb обд"о-
ЛобиуороЗдЗо бообу оздооб^аО. о"оро ^зоцбоЬ 6ôjfir>3jn~ 6ra6ojj"o bflo3opo8ogoobo ро 0,зб(<)"оро8,эЭ;7о-£1о"д^9о,зро bob<«jÔoço6 bo8o8"n УаоУапЗдЗвд ¿ороЬдроЬ ¿"fg.ibo бпоаОпдй Í?o"6nj8ob boSjOpj-адаоЬ, 6rce6o"j3ob ЬозбдЗоЬ, ЬобдЗогс djçnb, jojo^opobo ро дс*"о,зо ^лбдЗоЬ Зо8"дЗоЬ ЛоблуороЗоЗоЬ. Ь"др,уачЬр ЬоЗo8"n ,3jn6nôojobao6 боЗоб fâùdsb Ьо^Зд, "rapjbOy 6301033 Эо8о"о ogj6¿7r»or>6o"j6b ро û"a6o_ бдаЬ 3rc"ob 6ßo(tfn jo;)3o"o oJöjöoa. ообоо об Bo8"¿)8ob gn"6o"¿)Bo ро Уаообо ¿"лдбдро во8"ob Эд^ббо ЗдЬоЗрдВдроо б&«рлр Jo"nôo0-
bo,3n"rao bojja"^3ob б^одордтаЯЗообгабо bojja"j3ob рг>бобо"лВоЬ
}o"n3j83o. "0 aJ6o обсо, дЬ бо"оаоро Jo"n3o одоордЗдроо jojoflopob io8"ob ço dobo о"зобдро 6o¡Jopob-goboo6o ¿?opopçj3ob 3o8"ob gff"3o-íjBob д8"лSajçboyregoçoo, Qb 0jo6ob^бдро 3^0363ço 3jr?6nôojob b.«"o-!630jpo Л"газ"о0д8оЬ родобобЬдЗоЬ баодо^о o"0oo ço ôobo зоб,-зо0о"лЗоЬ |ббобдб,зс"ЗОбоЬо 0jJo6o86o.
бодбдродор nöoüo, д^дбо ßjQO аодоро ^лдаобоЭо боао8"гс д"яо-д"эл>8оао AôdnyoçnÔjành роДудВороб, 603^06 Oobajnb робоЬобооядВдpo oBgljlyjl.Tjfäfij бообп зоб Лобп.уороВро, 60Э06, InçjbùQ ¿7дд,уобоЭо Эд-JÔ6opoo 1100-6ÇJ 6ooJ(joo бовгазоргодВо. добоо60 ¿О^осйДВоб &08O06 CO бобо рд*с(об-бодг>брге öo^öoü gojfln&ßодop о^й^бдапбоб 3060 боо^ооя бо8пзородВоао ддб^олбо^дВо ядоо)робдВо8до ЗоЭддВдро. брг/!др 3b JJn-6p0 ÔÔJQQOQnàôdn бО^О^вДДрсгб ^a&nQQÜfjb QQOù^Q Эддо'Зрбоэ'дб, VriQO 0083066оя орбоббо:
" родоЛ^о"ла добообо ¿?ороррдВоб Вов^об djJÔBob tfnодбо. ob со обя^обо об о"об, "пЭ родоЛ^о^па об бов^об дп^бо^лЗо, дб jo дродлр боЬдрбродлб зоЗрод^дВоб, bôrfbob ддяорррдлВоб ро606 оборрд-Ô06 popo <?д8д"до о^бдВо"'.
бо^о'ЗяддргаЭо ррдб H30Q¿ Ло"оВо о^бдбоВб добпобо ¿ороррдВоб Bo-8"o6e¿ бод"ялр, joJo*opo6 6o8"o0 гп^бо^дВобо ро ддб^цолбо^дВобо-адоб. яУ-д^сно, «З^одо^оводооб pooAJo^o бдбодд(/5дао ддбоб Лобедо-роВдбо,^ "DÖpjöo» дряВдб "jopj" ¿ябдбоб ро ûjr)6fflôojj"op робяддорд-ЗрдВо оПооб ро бдя<7д, брл^др ддлблбодд^ор роболдпрчадс бдбодда^ддб! зоолбоов Во8о"8д 6одо^л зо^оадаояо çoçjôob дбо^о.
обобаоб добообо Jopoppjaoü Вов^об ддб^ооябо^дбоб одоордЭдро чЗоОл&оо од^ородро бя^болодро çnjjdjE^j&nb Эд^ббо. об бобо^ядрдбоя d33¿)á5Cidо ЬдрЭдбойдВо рябобсУодВдВоб з^ь^подр.твоо jo о" pop^jBjpo, fioöon 3o6oJo"r>6o д^лдбдр ддлблбодоЭо яодобддоро ддроро бо(5б"дВ06 dnànço6ôQ00bô ро бобо 033j*oô6a ¿ôdnyjSjànb j^jjoojc д"оод"ялВдао-Öpj роудобо. зоблоодоро бблрлр добообо ¿?ороррдВоб Вов^об ддб^оябо АдВоЗо дбро ддс'дВяа. об Bo8rto6 дга^бо^дбо Эдро^даоа "ядро ^"йДбоо. d3ûâ<i6ôb обоб O^OJôoj.ipo зобпорордбо о« 300Л600, ^ддярдоообрдс ",т" бдяоб обЭд^ооЭо дб Во8о"о бдбфор oiyn зобдояо^дВдсо, brapn 6oBJnao ЬдробддрдВоб «Зо^пВдВЗо бобо ддб^опбо^дбоб лВод^д"о Эо^оадВо о'' оЯ^^Вро,
/ -"бо^аддряб ^дб^двродо", 2 бд^ЛдбВдЧо, Í99? рдсо.
-21 -.
об баодо" до^дг^дВй Эга^оЬ, "пбрдВвдроо ророр о^оО роб^ордВдро доОообо JopopРДЗоЬ Вов^об 3j6jQnn6n<ljôô, д^а-д^ао ббоЭдбдргсдобоо Ôn(J6nçn, nrtoogjöjrtooGo 6o3o6jrc {jo^jÔoû дддс?<*ообо бо.^бообгсЗо. ядброу odoflnS, jnöjrtfjojpo Зоб^дЗоО зобдоооЯдЗдро JbjpoOo ро Wjyoopo-8дЗлс° ¿"oOoôoÔjn Оо^Дтро^гс обО^о^дВой о^ЬдЗгаао ¿/ддаобоЗо доОообо JopoppjSoü Ôo8"ot) д^а-д^ао баодо^о р обо Jocoso о.
Оо^О^эддрюЗо доЬообо ^ороррдЙоО Вов^оО дсг^бо^дбо фо 306-
доао"дВо (jo3o6jra Эо^длобзоО gomara öoüSfloBooßo ро ддд^лообо зобо^д-бдЗоО робоЗо^лВоО JJ660Ü OoBoöjra Оо^бообгаВоЬ оОда bgjlndo, ^п^оу доОгюво JopoppjôoO Ыд'ЪдодЭоо, 3060ojja"jSoa бОобддЬ^оаол йл^о^д-300Ü Jolnöjödn. OoSoß^n ддобгсбо^овд зо" рободоро Лд^огсроО йо^о^адд-рпЗо ¿обд^одро Воб^дВоЪ boJ6oo6nôo дбро ро"обо"сотО;
/. joJo^opol) Здбо^ЛдбдЗоЫ ço зобЛодрдВоЬ д8<1дбддр1>0,уод0р;
2. оОдао доОообо ^ороррд&оС) ЭдЬос/дбор, "гсбрдабоо бобгс^дддоЭо Эдос^дЗо борро ддро Эдодорпб;
>3. >до(юобо ^ОрОррдВпб Здо'дбоя рддопо^У Л^прд^дВаоб pd dndbô-бд^дбоОяоб роЭддВоО робоОо^оВдВоО ЭдОо^ббдрор;
3^3Cj6otj Ьдд^одВоО 3030"аодЗобо ро Uijjßfijöob зороборордбоО дЗОдбддрОоапдор;
5. foSfîob вобро^дВоСоядоО.
доОообо ^ороррдВоО àôS^ob Эд^ббоа jnö^QOjpn Зоб^дЗо бой д"я-д"а вводов боборордр брдЗооб, ^пбдроо дробрлЗо о^о ôo^iro 0ö/?opo0b/?o Ooöoü доЪообо ^ороредЭоб /¿Jaojàob, çjJn&nfirfo ро ЗдЗбоЬддро bj6$rr-gojOtfjSoO, аобоОд^дЗоО/ ро"зЭо Воб^ЭоО ОодбоОоо о^оддЗоа. Воб^дййо дб?о зобойгаб^одрпб бдо^ор Ьодобрп ао8о"8д доОообо ^ороррдВоО уо-рдо-боуордо. до^ягадрдЗо ejJrj8ot»a"o ро ^обйдд^оздбйУо ОоЗоб^гс Оо^бообгаЗоО ро <я"оМдро гсЭд^ОоодВой ошдойдЗо.
Рдбо, ^ддуобоЭо агаб.Уоодро ЗобддВой рорбо бо£?орбо ooßßoo
jöajjfiböcrfn Вобjob dnçjço, "rcöojeoo« ¿00ЛСо0 o"oüo,goGo66r) Q¿¡?jbj~ бдсдбооо ùjvnjzob öüöaoco з^Элбп^абдс"^ О&дороыэзо ooboo
ortoOoBo6jr> Ьодобоббга обйдоблйдпоя ро ое«"оозсл60 боа 6о^бообпао8з
доОооб'о jo¡jocp36o(j 6о6о"8з jna^oojqo ao6j33o0 ßocoü зос/роз"з6оь 6aoqo "030 ро 60 ôc'c^jar). дэо^ззсзь ângçnbà, 00,-70^33006 ¿обгаббрзбрлбоа jraö^oojpo 6o6j3bo розззвдооо добообо joç>oop36oû ■узосйз^" зобьп^оодрдаоояоб ¿"oçoooeo 0o6o6jra п3л"о{зодаой
боcopo эд<5пб0дс"^бг)00 Zö6jjöb OoSjocjöoü ос'сзз^ з^бедоб (jnpoçjoo go6o6oy¡o <130^6360 orto бо^п 6ojp3ôop эдбсобозоообо oöoco Ooboü 6o8o6jr> бобйоьудеоoo 06003063800?, особое бодгабрл aoßrtoü обз^оол^^ j"o6 ©«"боплеобяоб pojo^so^jajco «з^газ^заоб рободобобЛдбсор. ро-ipçnb, aoöjoü 603" лоблаосоадвлсо п"зобп8ооодс-1?л^бо^уо ро (jojota go"orc dbjcn зороо^здб боб добообо Joç>o-cpjöoü &o8"ol> бпборорзрл
Sojöjpojop oOjao ро боао 6630360 ôyiQdQdpynào ôn^nbQànb 333^роа о"6звпвзб бедро "030 ciboojflzfin ро Одпод^дд^о ОобооаоО 6036380, "обрдВоо обдй<5,3^3636 jnô^oojpo 6o6j36o6 O0JÔ0060806 добообо Joç>oc-рдвоб ¿/орзо-зоуорзобаоб ро^озЭо^за^с nJjlùQojôdo. боа "006,36 Ô03-Лдадбдао; об бдд^пЭо боб^зВоО бо^бообпВоО ддд^ообгаВобо ро 60806-эзробоспаоо tfaôç.iôjôo, bùjo6r>60ç,ndc^>, •nf'ôo6o80(303c-^.tj6ojjf'o ро gbajnçn30У0 ^яВсдбд&о,
bogrsßpo бо^дбвд бдобо&^зао бггббоЬд^збоб ЬддЧгоЭо 606J360U с*о-"oaoço gj6Jc)03ôo Эдос/сдВо оОд Лобгодо^осоВпа:
JCpdn бдобоб^ддеобо ро добообо .^ooocpjöoü б^ор.-ур-зоб^орзз-СДбоОовзоб 6o6j3ôo Об"доОбдб бг>б008ордВдс ро 6ojn66;X'<<}>5ü'>,,> ЭДб^ООДбб. aoöjjao яозооба ^озблзао-бзобоа"ззаб ¿¿3363636 добооб jopoppjaso боыДэвоб ровобрзвзаоо 3800. ообо^ обобо зсодб^двб "Лддоб о^рзззб роЬоруойЭо 60JÇ3Ô0P brfnbjо 00°0336300 блоОробоб, ©збрззЭо jo-po-
BoçoôOjSjço da^QOQO "oOjo бдобоВ^дао обеодоедосУо обфУдОдВоО 30-o&içnbpoбдбоа;
2. доОообо JoçoççjBoa зоУпЭобо ^гаЭд^^одс" 3o6jjeo0 ao6(jojje-"дбоя ббоЭдб^созобо йдб^ооо ço Во"с?оО drrfob ûoSjoôo^çrt 836Jqo¿, Об dQdabQ03¿dn oüoCo aoônçoo6 jnöobnnßj^jöob Ooöoa jpojö-ЗЛвобоядоб Зоб^дЗо добооб àb ос^бдб, "oooq обобо б^болдя^дао ojftoa ро"бг?з,зг>ездВгх>б. аоб^дао оега^одсдазб лродбдоб СОЗОсдЗоя добообо Joçoçço3o6 30^0Ç3060q;
3. Bo6jo&o бдйор Э^обофодор бгаббой^двоб дрозооб "пзг>"ц боВо-"¿W В^дбдоЗо, oüj добообо Jopopp^Bob dndn¿QQ3¿do. боя дбро çoobo"o-Обяб добообо ¿/орорадво oopj-QOpjj, ço ял 3 рол В обо, зобоаддобпб (joJ^fffl.nßfl™ ÇO Оородо^дбрга аобблЗо, бгсоЬробпб бояоборгч Злсос^дро ЛоборУдво;
o"o6ojpj3 bjfonSjp бО,?ЭообгаЗоб 3Р33006 jraô./'yojço 3o6jj3o добообо JopopKJBoü Э36003060 ço 60^0306 bùjdj3o;
добообо JopoсрдЗоб Зо8"об зобзояо"зЗобоязоб 03300383000 306060-8рУлб dortoaoço бобо"яэмЗз&о ço ftosntfopoôçjb С^ойоаоо. oôaoôoç робдЭодэЗоЬ бфорооЭоо добообо Joç>ocÇ3&o6 зобзояо"зЗоб .Э"г>з"обо.
добообо ^ороррзвоб 3о8"об do"oaoço бобо"ядрзЗзЗобо ço Woßj-3006 о^о^ЦзвоЗобо ço "j3jço"j3o0 6jJo6o8öo6 д^гсбргсВоб Эдрдзо о,уо 90-ообо ßcjöob Jofí300 бЬЬз^Зп bО^о^аззрпЭо o"ojo6rc6o3"o бо^об^г» ndj"oöOj3o ço добообо ^O(joççj3oû ЬЗззз^003^0 joJoíopoO 3"дбзо.
обоб 3o6oJo"r>3o ооззроЗоп 6oSo6jn çop36j3jpj333o6 aojo^jBo ço 6oo6o6"jeo "аос/о"оло".
бообяобфоооя ¿"подбзЗоб 0j(5o3080(jo0(j0 ço бгабобсопЗоб £0608^33-Воб çoo3oû обдУобзВороб зобпбрпбо"з, 6oi*"o6ío ndjfioaojBoOo ço добообо JocOçç^Boû dndr¡do33¿ 6j0ûrtoç j6ço о"л¿3çcf>nb ОоЬдсбродпб. boQobjgpj3o 603OC30 ço6j"3o0 добообо ^орорвдаоб ao8o"8j аобобоб oüjao £363Зо, "гсбрзВод 306га"оа(3000ббдз0|«оУ бгалрзбзЭб ço jjo бобдаб,
- -
"ооо oü бгаЫбрдлВо po бд<?о"бддЗо, "пбдряо^ goliooö ¿?ороррдВЭо oj.^a роЗобрдвдро ддроро ОоОО^дЗо, ро"£бдбрбдб Ооддао"о joJo<«opo6 б"роЭо. ДО jo боЗоб бооррддо, добообо ^ороррдЗоО алуордороб ЗдблЬдро
аоббдВо бо0о"адро о^бд&о "дордЛо Ьообдд6*ог)оо ¿"пд^лдЗоЬ роОодобоб-ОдВрор.
доЬообо Jopopp.-jôol) 6о8^о0 ро^болдвоя ддб^огобо^дЗойоадоО д"о-д^ао бяодо^о po6oi3o"nöoo блЬоЬрдгсВоЬ бяод^гсВоЬорбо брлвоб оррадбо.
Водной Pjgoyotfoli родобобОдВой д8^дбддр6оу«дор Ообдрбродга ЬдО-Öofc доррдбэрдВояо зоблЭддЗой бовобЭдрлборгсВоО робоВдядЗоОоядой од-Оордйдроо ОбОбо-зобб^АдЗоио бдЭооЗоО ÄoW^Bo. bcgolnô, "об dnbo-ЙрдгаВоб О0гардй Оойдрбродга jraöj^^pop ^оОодоО ордЗО ЬдОЬО, Оор бледдбдай-Ьо^дВой «о боророб роЫдобобОдЗрор. Ьо-
йдрбродга ЬдробддрдВоб дбро зобоов^д^пб ор^обрдро ЬоЬлрбродга доррдЗд-рдЗдЗоЬ -/990 РдрО yngop üt^ додЗо"Эо а*)бпЭддадро бовбгаЗ^одо рк> /992 fijçb бо^о^аддрпО баод"пЗоО Зобоаобо бпбздвообо nôpoaOô°j3oO ,
Д0РД0О.
добообо ^ороррдЗоб Зо8^о0 рооЗ^ боОЗо бгаборорд ЗДДро Зо^обоядоб cfo^oeopo (wjooboó, ^ораоб оао обддО^ою брбдбобо ро р0б0/д"дЗргаВ01)
Ыддс/ддрО. яд обддОлг^дво ро^бдбдЗдрбо о^ооб; "габ Bo8rtob роб^одо ОоО^дбо Ообо^ярообоо, обобо доОооб ^ороррдбЭо рообобрдЗдб яодообя jojoflopü.
бо^о^аддргаЭо добообо ¿?ороррдВой Вов^оО ддб^опбо"д0оО oüoft одд-"бдЗО, "лб оао дЛо"о<9д0ор рпдорд"о öoOooooOoo ро о8яро"дВдроо ао^д üoó^jrtr»Ш»аоб. oöoli Эдрдаоо oü, "об ¿?дд,убоО об/здО^гс^дЗобоядоО gojjjiv-3"одор ЭддЗрдЗдроо Ъе^о с?ддубдВоО бобворддро добообо ^ороррдЗоЬ Зд-Ьдбо.
J.Wßoü доОообо ^ороррдвой üó&finb бдЪдддйяоядоО бяодУоо обоб аовдовубгаЗодЯдВо, ^пб уддраоб ро ^лддрядой доОообо ¿?ор0ррдво0 Вовкой do"oaopo обгаообоо-аоЬрдО "дЪд^ОдЗой а^борордЗоО бд^обовбо,
"оно SпЬрдО об ЛдОд^ОдÔoO a^poO^rapo д^одбдро ojr>6ndojnb "дорд" bjJ^nrtdo ob jo Эддс^дадроо (joö.lC"9pngra доОообо ¿/ороррдВоО зобоЭддôob ЗО^дЭд. t>30s obOQ дбро зодоядороОробия, r-nQ бодОдродор обоОо, доОообо ^ОрОррдбоО зобяодОдВоО обд зоборордбпО рдОо ООдороООдо с/дд-уобоЭо ООдороОО.тоо, Snaojfoo Ооаоддряоо öoОоояоО pjbo aooijâob У33-р306 зобгсоддбдао. aboajà00;
^"оро^одро дпбол^додpo £>00o; Лдбрд^о обд од^цолбо; Во8"о0 бгабОойд^дЗоО jspqù; дд^оЬ зобяодОдбо; ''дздро'Ъро дбоОодао.
0оВо8"rt jjnßndojob Jo"пбдбЭо ЗоОядоО робоОоОооядбдро обд"оО-ÇO аобОоддя^дбоя Oogr>бргс Ôo"tjoO обга^бдртбоО бо8боя Оо-¿7о"я,эдргсО добобОяо ОобобоО^пОяоб Эдо^ббо доОообо ^ороррдвоОо ро Оодпбрл bcfitHQbob Ообдрбродгс обОЭд^ооо. обОЭд^оооОаоб Эд^ббороо доОообо 6o8flo0 д^ОЭд^ао ОодлбОдрфОоогс OoBJn.
¿l>030 o6WjJüooOяоб Эд^ббороо доОообо ¿7ос>оррд3о0 |Узобо8дадро бов^оО обродордорд^о бгаборороО Оо"гсдбдро роодбвооО бордВоО добро-рО^дбоО Ооо^додооол дгсбоОоо, "г>ЭдрбО(} блдрд ОдОопроО бобЗорвд /00-брд дойодд" Эо^О доОообо ¿?ороррд6о0 Во8о"8д бдЗогабоО ддрдбо, ^оС» Оо-добоббяо ОобобоОА^габ боя8д ро^дбводбо 30(^0. добобОяо йобобо6.*"г)йяоб о^ОдВдрбо обЫд^ооб бгаобворо доОообо ¿?ОрОррдВоО Зов^оО Лобп^ороЭдЗоОо ро зобдояоАдЗоО дпбо.тдоооб Jfn-
"габдрод ¿7дд#обоЗо goOообо JopopвдЗоО Зов^оО зобдояо^дЗоО Oo-bQQÔpogn О^пз^обоО ЭдбдЭоддЗоО ОоддсУддро зоЬроЗо.
об бовбоя, обОЛд^ооб "фоОоОоО" бодрддорообо ¿"од^оО 3^äQ3~ йдп jQbr>3Q ОЭдооороО^дЗаоб д"аор бпобворо роОддбдбо ОоЬдpôfîowr» bJbjbbn ДОррдВдрдЗдбоО зобпЭддЗоО боЗобЭд^обордЗоО ЭдОовдЗ. /997 ¡?дрО "fiobobob" д^яррообо Jfír>3jfiob зобЬлОг,одрдао poofryra, об ¿д^огс-рЭо 08оррд5о Зо8"о0 бо^дадро^дйдро бгУбо'одро рпддбдбфдЗо. Одр борд Qbngçon Вобдо д8"дбддр#лд0 Oojo"аддроЭо доОообо ¿орОррдЗоО Зов^оО зобдояо^даоО аПздрдорообо ¿fír>3jflob родобобОдбоО.
боЭ^обЭо роОобдадбдроо, "об ¿/ддуобоЗо доОообо ^ороррдбоО бо8"оО
öo^ajobo ço ^OôJQO^j&ob bojo6rc60çoBç>f» oJ^jBob jôopcjbo J"o6qo.3o j6ço ¿obçob nßjjbfinljöob çoqдо, "обадоОоц 6o"tJo8j ообобоЬ objao PObjÔn дбро Âoôrcyoçoôçob, "гсб So6 jJobjönb обззЬл^заоЬо О5"" («jßflOöoü бпябгадблбО, ôo6l)0j3a"j00ffl ЬоВо%га jj"bob sw"6o"j3ob ¿©¿J-ЗообоВоЬо ,ço ao"<job çnjgoçnôob бобо^ядолВоя. jb jo, яодоЬ Ôt^oj, блоаЬлдЬ Oobjc^ogra 8jgú66jpj¿¡cr>0ob ßjbjöob Зд^ббобо ço Sobo ¿ó6j-С"дс?ое djlf>3Q0ànb bojo6ra6SçjûcD аоАоб^одбоЬ зоядосоС^обдйоЬ.
доЬообо ¿fopopçjBob eo8"ob Jüjjob pjbj&ob Лобо^ороЗдао ço Ь"др-¿/^30, блзО(5од"о бпзрзбоЗоЬ яодороб Oqopjûob poÖobcfojBjBo ço boöo-"cjo aQoa^côSO^obnb o"a06080Q00b oôrajôjpjao jOönööpjaprtBoa дбро oJÖjb 3066flj0ûjô,ico.
аобобдрЛпза доЬообо JopoppjBob Bo8"ob бо^адо ЭздбрдВдроо ¿"иоо-бо ¿Opjjoöjöojoftoyo Ьозпбрп bobfïQÔob aortjSa. обозов Ьо^о^вддглЭо Ьозгсбргс ôo^cjob snlôoljônb Jo^opjpj"oç j6ço oJ6jb jSßjöjjp.yrcsopo яо-6oÔoçrtc»3j Ьообзп"бооо« ía?6ojobo go фд^бгароаодЗоЬ çoôjftago.
çôbjjSjôo ço po6oçoe9ôjôo ро^бгарадбороо bojôlajjçodo ffoOnoCo Jopoppjaob &oS"ob 3o"Ôo"jÔobo ço а^б.чояопдЗоЬ ядо^олро ço Jficjflo-J3po ббобдбдспВоЬ djñCj QO&.TQjbQ&ooi, "ojo6j6çOrtOjBooi ço O^Oj^njjQO poÔoçoçjBjBoa, "nâçjBoa о>о"ояорор oobobo оз^ззУодЗо.
b0Ç0bj"60QOD 6o9"raôob dofloaoço çjBjçjBjBo obobjpoo çobj"fio6aob 6j003ô 306nJaj<y6jô^ç боЭ"пбдВЭо:
/. доЬообо ^ОроррдЗоЬ 3o8"ob бд^ббо-ддб^оопбо^лВоЬ З^пВсдбдбоЬ SjbOÖjB, ¿?дяОоbob oj. рУляроЬ ЬойОрпЗоЬ Ьоедоброзгс дбодУЬо^ойоЬ бооб&л, /996. /0,3 ЁоВлЗро ооВоЙо/.
доЬообо JoçOpçoBob Bo8"ob зп"бо"д0оЬ bojoaôjôo Ьо^аздогсбо, Jjfloobob Ojft'pjrtjflçob boOjçnôob Ьобдсброзга дбозУЬойлйоЬ аобпбод-брлЗо, /997, /3,2 6oBjàço яоЗоЬо/;
3. доЬообо Jotr-oççoôob 3o8ßob дабдоßoBobo ço rt3¿0po<'o3"b бдсга-çnçraaojrto Ob¿0j$0&n, "¿jjn6rcöojO" h'5-7, 7997p. /0,7 боЗо^ро OOBOÖO/
- 27 -
4. ûogn6çr> bcflgob ojr>(>ndojrf¡n ЭобоУбо ço ббоЗдбдсгабо OoôO-&{¡n jjnßndoj,i8j Jo"гсбддЭо, ¿n^ob Ooöjpöpogra jjr>6ridnj^n
o6b¿n$rióob Ообдабод^п jo6gj",i6ooob ôolwejôo, a"""! '992, /0, I 6ôdo$ço aoôobo/.
ШОШШ НАНА МЕГОНОВНА
ФОРМИРОВАНИЕ ШКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ГРУЗИИ В УС ЛОВ.ИХ
ПЕРЕХОДНОЙ ЗК0Н0МИКЛ
АВТОРЕФЕРАТ
<
диссертации на соискание учена; степени кандида га экономических наук
РЕЗЮМЕ
Переход Грузии от централизовались плановой эконошши к принципиально новой, рыночной экономике требует воссоздания б отране рынка ссудного капитала со всвил обслухпващими его ин-стигутами. Эха задача сложна .1 масштабна. В Грузии по существу не было ни ринка капитала, ни его инфраструктуры в виде частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п.
Рыночные методы ведения хозяйства требуют использования потенциальных возможностей рынка ссудного капитала преяде всего для обеспечения всестороннего роста экономики в целях наиболее полного удовлетворения разнообразных потребностей человека. Большая часть этих потребностей цокот о'ыть удовлетворена только в условиях демократического общества.
В нашей стране становление и разлитие рынка ценных буиаг происходит в довольно сложных экономических условиях, которые характеризуются финансовой нестабильностью, огромной взаимной задолженностью предприятий, спадом производства и дефицитом государственного бюджета. Эти факторы сдеркивают создание цивилизованного рынка ценных бумаг.
При достаточной лзученносгл многих вопросов кредитно-финансовых систем лроишленно развитых стран организация рынка ценных
»
бумаг и такого его вахне^кего механизма, ¡.ait фондовая барка до начала 90-х годов не получала должного освещения в наше;! экономической литературе. Причем операции с ценными бумагами рассматривались экономистами лишь попутно, при анализе современной кредлт-но-финансрвоМ системы рыночной экономики. Эти вопросы исследовались, в частности, в работах гаках авторов, как Ф.Гогичалшвиля, П.Гугушвили, Н.Коява, З.Чантладзе, А.Какабадзе, Г.Чануквадзе, Л.Хабурзания, Р.Гогохня, Г.Хелая, Р.Какулпя, Ш.Кистаури, л.Квача-хия, Я.Месхия, Н.Сантоладзе, Р.Басарпя, В.Зураблшвили, Л.Кистаури, Д,Лзнвладза, Т.Ахобадзе, Н.Хиаладза и др.
Однако все еще слабо изучен опыт функционирования механизма рынка ценных бумаг и всех его составных элементов, как легочника финансирования национальной экономики. А ыекду те« знание этого .чыеет важное значение для становления и развития рынка ценных бумаг Грузли.
В целях определения ролл и места рынка ценных бумаг в совре-
ч
манной экономике диссертант рассматривает процесс появления ценных бумаг, или так называемого фиктивного капитала, отношение последнего к денежному и ссудному капиталам, особенности процесса накопления капитала в виде ценных бумаг в сопоставлении с другими формами аккумуляции в ведуаих странах Запада.
Важным аспектом исследования является анализ первичного рынка и фондовой барии как вторичного рынка ценных бумаг, результаты этого анализа должны быть учтены при организации рынка ценных бумаг и фондовой биржи в Грузии. Фондовая бирка в развитых странах Запада служит объективным барометром экономической жизни, поэтому ее создание и функционирование в нашей республике в конечном итоге должны привести к такому ке отражении ее экономической деятельности.
В первой главе - "Рынок ссудного капитала - социально-экономическая сущность н его роль в экономике развивающихся стран" рассматриваются сущность и функции рынка цепких бумаг, анализируются законы рыночной экономики ¡1 механизм рыночных отношений с точки зрения мобилизации денежных ресурсов и обращения ценных бумаг.Сделана попытка осуществления системного подхода к анализу рынка ценных бумаг.
В работе раскрывается экономическое содержание рыночных отношений, особенно лрл формировании ринка ссудного капитала, обосновывается их объективная необходимость в условиях рыночной экономики, определяются функции, исследуются вопросы создания ссудного фонда и его демополизации и т.д.
На основе анализа современных рыночных отношений, в диссертации сделано заключение о тон, что изменение эконом [ческой ориентации в Грузии реально поставило вопрос о переходе от ссудного фонда к формированию рынка ссудных капиталов и ценных бумаг. Показано, чт5 при переходе к рыночным отношениям возможности государственного влияния на распределение иатериалышх и финансовых ресурсов ограничены, соответственно поиск и аккумулирование инвестиционных ресурсов должны осуществлять сама предприятия. В этих условиях формирование и функционирование рынка ценных бумаг объективно необходимо.
Однако невысокая ликвидность ценных бумаг на вторичном ринке, их высокий номинал, негарантированное^ получения доходов в ближайшее время служат препятствием для более широкого размещения этих ценных бумаг.
Во второй главе - "Организационная структура, функции и операционный механизм рынка ценных бумаг", как видно ис самого названия, рассматривается организационная структура, механизм организа-
ции, обращения, регулирования и обеспечения ринка ценных бумаг.
В условиях рыночной экономики рынок ценных бумаг приобретает особое значение. Посредством этого рынка привлекаются денежные средства предприятий, корпораций, государства, физических лиц, превышающие их текущие потребности, и в качестве кредитных средств, направляющиеся на развитие производства и других сфер экономики.В руках кредитора капитал находится з виде ценных бумаг. Соответственно основными видами операций на рынке ценных бумаг являются их купля и продажа.
Рынок ценных бумаг - ото сфера формирования спроса и предложения ценных бумаг, т.е. документов, удостоверяющих, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права и право на получение определенного дохода.
Спрос формируется предприятиями, государством, которым не хватает собственных доходов на финансирование инвестиций. Чистыми кредиторами являются частные лица, предприятия и государство.
Рынок ценных бумаг - система экономических от ношений ие.хду теми, кто выпускает л продает ценные бумаги,и томи, кто покупает их. Участниками ринка ценны;: иумаг являйте я эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты.
Эмитенты - это юридические лица, которые выпускают и продают ценные бумаги, В качестве эмитентов мо>:ет выступать государство.
Эмитенты получают от продажи ценных бумаг заемные средства, которые используются для осуществления коммерческой деятельности.
Предприятия, государство, физические лица, покупающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, становятся инвесторами.Для осуществления посреднической деятельности при купле-продаже ценных бумаг используются инвестиционные) институты.
Инструментами рынка ценных бумаг являются ценные бумаги - ак-
ции, облигации, векселя, чеки, депозитные л сберегательные сертификаты, коносаменты, опционы, фьюченые контракты и др.
Все инвесторы (индивидуальные л институциональные), помещая свои сбережения в те или шше виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей. Основными целями инвесторов являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность зло.'.2НИИ.
Реализация основной задачи ринка ценных бумаг зависит от того, насколько четко разработан- механизм его организации, обращения, регулирования и обеспечения.
С одной стороны, существующий рынок ценных бумаг представляет собой мноавство самостоятельных, не связанных мехду собой рынков ценных бумаг. Обеспечение их связи потребует создания соответствующих инфраструктур (депозитариев, клиринговых центров и др.). С другой стороны, но все ценные бумаги эмитентов пользуются одинаковым спросом у инвесторов.
Единый рынок ценных бумаг мо;;ет иметь три уровня - межрегиональный биржевой, региональный бирщво.'; и местный внебиржевой.
Механизм обращения ценных бумаг предполагает создание ликвидного рынка ценных бумаг, в чем заинтересован и эмитент, и инвестор. На первичном рынке ценных бумаг продаются новые выпущенные ценные бумаги. Первичное размещение цепных буыаг мотет осуществляться путем подписки, аукциона и открытой продали. На первичном рынке осуществляется .выпуск и размещение акций приватизированных государственных предприятий и институциональных инвесторов. Е нашей стране
основной формой продааа акции являлись специализированные чековые аукционы.
Основная задача вторичного рынка ценных бумаг - формирование фондовой бирэсп, на которой ценные бумаги перепродаются и покупаются ухо после того, как они ранее были первично размещены среди инвесторов.
Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость,по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой мо.?:ет быть получен различными способами. К ним относятся: фиксированный процента плате;:.; ступенчатая процентная ставка; плавающая ставка процентного дохода; доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценно- бумаги; доход в форме выигрыша по займу; дивиденд.
Вторичный рынок ценных бумаг делится на организованный (фондовая бир:*са) и внебиржевой рынок.
Механизм вторичного рынка ценных бумаг включает в себя формирование предложения со стороны продавца, организацию фондовой биржевой деятельности, а так::е формирование спроса со стороны покупателя с его объемамл покупок и определенна': ценой спроса.
Основная задача механизма регулирования рынка ценных бумаг -обеспечение развития конкуренции на финансогом рынке, макроэкономического равновесия, правовой и экономической защиты инвесторов.
Государственное регулирование, устанавливая обязательность регистрации как для эмитентов, так и для посредников, обеспечивает дополнительные гарантии инвесторам.
Для реализации механизма организации, обращения, регулирования рынка ценных бумаг должна быть создана информационно-техническая основа этого рынка, включающая в себя: информационное обеспечение, средства вычислительной техники, программное обеспечение.
В работе подчеркивается, что организованный рынок ценных бумаг является необходимой частью рыночного механизма. Это обосновывается следующими причинами:
I. Фондовый рынок облегчает правительству и частным лредприя-
хияи получение кредита. Предоставляя кредит правительству и частным предприятиям путей покупки их ценных бумаг, инвесторы хотят быть уверены в том, что эти ценные бумаги в случае нзобходлмости можно быстро продать;
2. Рыночные специалисты сглаживают краткосрочные колебания курса ценных бумаг.
3. Фондовый рынок предоставляет широкой публике информацию о ценах;
4. Фондовый рынок служит защлтоп от некомпетентности и обмана;
5. Фондовый рынок позволяет накапливать капитал посредством выпуска ценных бумаг;
6. Фондовая бирка слунит индикатором перспектив экономического развития страны.
Логическим завершением диссертационной работы является третья глава о формировании и развили рынка ценных бумаг к его роли в обеспечении макроэкономической стабилизации в Грузии. При этом обосновывается объективная необходимость создания предпосылок становления рынка ценных бумаг, выявляются трудности при его сформировании и намечаются перспективы дальнейшего развития.
В рамках централизованно управляецых экономических систем, которые до недавнего времени существовали, в нашей стране, распределение материальных и финансовых ресурсов совершалось преимущественно государственными органами разных уровне»;. В Советском Союзе отсутствовал рынок государственных долговых обязательств в том виде, в которой он существует в странах с развитой рыночной вкоиоткоИ. Мекду тем в отдельные периоды государство прибегало к размещению облигаций среди предприятии н населения с целью изыскания денежных ресурсов для финансирования бюджетных расходов. Так, в 192с году в
обращение были выпущены облигация б^-ого выигрышного государственного займа на сумму 100 млн.рублей. В середине 20-х годов в СССР
выпускался государственны» 8;>ий заем, в ценные бумаги которого госпредприятия обязаны были помещать но менее 60/j своих резервных и запасных капиталов.
Всего в 20-ых годах било вылущено государственного закыа. В последующем, вплоть до 1957 года, выпуск займов, размещаемых среди населения, происходил на регулярной основе. В-общей сложности с начала 30-х годов по 1957 г. было размещено 34 гос.эалма. В довоенное время гособлигацш. было продано на сумму 50 млрд.рублей. После войны, в I94S году параллельно с денегло:; рейорт1; била проведена конверсия займов, распространенных среди населения в период с 1936 по 1946 гг., з облигации государственного двухпроцентного займа 1948 г. Параллельно с этим шло размещение новых займов.
При крайне низком уровне оплаты труда население не располагало временно свободными денежными средствами, которые оно могло бы направить на приобретение государственных долговых обязательств. Размещение займов среди населения фактически носило принудительный характер.
В таких условиях 19 апреля 1957 года было принято беспрецедентное решение об отсрочке начальной даты выплат по облигациям на двадцать лет - до 1977 года. Эта мэра подорвала доверие населения к способности государства выполнять свои обязательства и по существу означала прекращение выпуска государственных..займов ка длительное время.
В настоящее время в Грузии рынок ценных бумаг развивается в условиях различных противоречив. Как свидетельствует опыт стран с рыночной экономикой, на фондовых рынках все большее значение приобретает коллективный инвестор в лице различных иредитно-банковских институтов.
Главный недостаток рынка ценных бумаг в Грузии заключается в том, что он характеризуется недостаточным наполнением ценными бу-
магаш, .презде всего акциями и облигациями компании и предприятии, а поэтому не дает мобилизационного эффекта для увеличения инвестиций в промышленность л, следовательно, па отвечает тем задачам,которые ставились перед ним пр., иго создании.
По существу отсутствует связь ринка ценных бумаг с производством. При падении производства курс ценных бумаг должен снижаться, однако в ряде случаев он растет, что мо^но объяснить созданием искусственного спекулятивного буш на фондовой бирыз. Второй этап приватизации государственно!: собственности не за чеки, а за деньги, начатый в 1996 году, должен способствовать развитию ринка ценных бумаг, наполнив его большим объемом различных ценных бумаг предприятий и компаний.
ОдноИ из особенносте). развития ринка ценных бумаг в Грузии являлся иассовыи выпуск цешшх бумаг нового вида - государственных приватизационных чекоз-ваучеров, рассчитанных на все населенно страны. Цель этих ценных буиаг, вкладываемых в акции акционируемых
ч
предприятий, заключалась в том, чтобы все население превратить в собственников, которые в дальнейшей получат дивиденды на вложенные акции. Однако сам выпуск этих ценных бумаг и цель, поставленная перед ними, носили противоречивы!! характер. Преаде всего, эти ценные бумаги не отражали полно!) стоимости национального имущества, так как их выпуск был осуществлен после либерализации цен, которая привела к раскручиванию инфляционной спирали. Лменно это обстоятельство заставило большую часть населения Грузии не вкладывать чеки в акции, а реализовать их на рынке значительно нихсе номинальной стоимости.
В работе отмечается, что конвертирование чеков в акции предприятий происходило медленно, так как сама приватизация оказалась неподготовленной и перед владельцами ваучеров был довольно ограниченны!; круг акционированных предприятий.
По мнению диссертанта, е корне неправильно положение о том, что все население на базе чеков должно стать собственником. 3 западной рыночной экономике владельцем ценных бумаг, в частности акций, является не более трети населения. Не все желают и не все могут быть'ими. Как известно, ценные бумаги олицетворяют не только собственность, но и форму дохода.
Таким образом, процесс приватизации, с одноИ стороны, способствует появлению на рынке нового вида ценных бумаг - ваучеров, а с другое - становлению акционерных обществ в качестве ведущий организационно-правовой формы предприятия. Это является причиной эмиссии не только новых акц.ь. и облигаций, но и производных от них. видов ценных бумаг, ускоряет обращение корпоративных ценных бумаг. Следовательно, приватизация - это начальный этап возрождения рынка ценных бумаг в Грузии, превращения их в финансозьн: инструмент, доступш.Ш широким слоям население.
В конце работы доказывается, что в условиях современного кри-
V
зисного состояния экономики в Грузил не мо:-.ет быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень развития этого рынка во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения - главный фактор возрождения рынка ценных бумаг в республике.
Основные положения диссертационной работы отра^оны в следующих работах диссертанта:
1. Вопросы формирования рынка ценных бумаг в Грузин. "Моаио'е", Издательство Кутаисского госунизорситета им. Ак.Церетели, 1997, 0,3 п.л.
2. О проблемах создания и санкционирования рынка ценных бумаг. Лзвестия Кутаисского госуниверситзта им. Ак.Церетели, 1996, 3,2 п.л.
3. ызгодологичэскио аспект формирования и регулирования ринка ценных бумаг. Журн. "Экономика", й 5-7, 1997, 0,7 п.л.
4. Экономическое содержание л значение фондов о!! биряи в условиях перехода на рыночную экономику. Материалы научной конференции Горииского'государсгвенного экономического института, Гори, 1992, 0,1 п.л.
Ч