Формирование системы автоматизированного принятия решений на рынке акций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование системы автоматизированного принятия решений на рынке акций"

На правах рукописи

ШАЛЕК АЛЕКСЕЙ СЕРГЕЕВИЧ

ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ АВТОМАТИЗИРОВАННОГО ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ НА

РЫНКЕ АКЦИЙ

Специальность 08.00.13 Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2003

Работа выполнена на кафедре экономики и управления предпринимательством Балтийского государственного технического университета «ВОЕНМЕХ» им. Д.Ф. Устинова

Научный руководитель Официальные оппоненты

Ведущая организация

- кандидат экономических наук, доцент Запорожан Анатолий Яковлевич

- доктор экономических наук, профессор Медников Михаил Дмитриевич кандидат экономических наук, доцент Поснов Владимир Григорьевич

■ Санкт-Петербургский государственный институт точной механики и оптики (технический университет)

Защита состоится « » 2003 г. в_часов на заседании

диссертационного совета К212.219.01 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических наук в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете по адресу: 191002, Санкт- Петербург, ул. Марата, д.27, ауд. 324.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета по адресу: 196084, Санкт-Петербург, Московский пр., 103-а.

Автореферат разослан « » 2003 г.

Учёный секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, профессор

.М. Корабельников

goog-A

¿¿и

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность проблемы

Сегодня в российской экономике механизм перевода свободных денежных средств в инвестиции функционирует неэффективно. Одним из институтов, обеспечивающих функционирование этого механизма может быть рынок акций: в развитых странах более половины частных реальных инвестиций финансируются за счёт средств, привлечённых на фондовом рынке, а в середине 1990-х годов соотношение между эмиссиями акций и валовыми инвестициями в ЮАР составляло около 50%. Однако в России этот потенциал остаётся нереализованным: на рынке активно обращаются акции менее 1% средних и крупных компаний, примерно в 40% регионов страны практически отсутствует брокерская активность, а годовой оборот отечественного рынка акций уступает обороту рынка акций Турции. Это говорит о том, что большинство хозяйствующих субъектов в России не работают на рынке акций.

Приток новых участников и финансовых средств на отечественный рынок акций может способствовать росту капитализации, повышению интереса к нему со стороны эмитентов, и, следовательно, развитию реального сектора экономики. Потенциальная доходность, которую может получить участник рынка акций, очень высока: так, например, за 1999 год индекс Фондовой биржи РТС (индекс РТС) вырос приблизительно на 200%. Однако для реализации подобных возможностей необходимы соответствующие методики, способные обеспечить контроль риска, ведь за 1998 год тот же индекс РТС упал на 85,2%. В связи с этим понятно, что не участие экономических субъектов в рынке акций говорит о дефиците соответствующих знаний и методик принятия эффективных инвестиционных (торговых) решений, которые могли бы быть легко внедрены в деятельность компаний, в том числе и не располагающих специалистами в области принятия решений на рынке акций. Появлению новых участников на отечественном рынке ценных бумаг может способствовать разработка и внедрение хозяйствующими субъектами применимых в условиях отечественного рынка акций механических торговых систем (МТС), под которыми понимаются системы автоматизированного принятия инвестиционных (торговых) решений при работе на рынке акций.

Специфика выбранной темы исследования определяется дискуссионностью самого вопроса о применимости МТС как системного инструмента подготовки и принятия решений. В научных и научно-практических работах ряда авторов изложены ценные идеи, которые могут оказаться полезными при проведении исследований в рамках рассматриваемой темы и проектировании МТС: С. Акелис, П.А. Ватник, А. Гулый, А .Я. Запорожан, К. Копыркин, М. Королюк, Р.В. Колби, М.Д. Медников, Дж. Дж. Мэрфи, Э.Л. Найман, В.П. Попков, Р.В. Соколов, Дж. Сорос, А. Стеценко, Т. Хартл, Дж. Швагер, Ч. Лебо, К. Ashanti, D. Baker, Т.А. Bierovic, К. Calhoun, J.F. Ehlers, M. Etzkorn, J.- M.

■ '°%кблиотекл ! 1 С-'Л^рбург Л.^Л

\ ОЭ

Harris, D. Meyers, J. Piper, T. Stridsman, C. Terry, B. Warwick, L. Weinger, C. Wilson, B. Yoder и др. Однако вопросы принятия краткосрочных торговых (спекулятивных) решений в условиях отечественного рынка акций исследованы недостаточно, также недостаточно проработаны вопросы методики создания МТС, что требует дальнейших исследований.

Всё это говорит об актуальности выбранной темы исследования как в плане выработки принципов и разработки методики формирования МТС, так и в плане непосредственно разработки МТС как инструмента автоматизированного принятия решений при работе на отечественном рынке акций.

Цель исследования состоит в формировании инструментального средства для автоматизированного принятия решений на отечественном рынке акций.

В соответствии с данной целью в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

• Обоснована возможность эффективного применения механических торговых систем как инструмента принятия решений на отечественном рынке акций.

• Разработана структурная модель механической торговой системы и уточнена классификация механических торговых систем.

• Уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений механической торговой системы.

• Разработана методика создания и проверки устойчивости функционирования механической торговой системы.

• В соответствии с предложенной методикой и принципами разработана механическая торговая система.

• Проведено тестирование и выполнена оценка работоспособности (устойчивости) предложенной механической торговой системы на данных по ликвидным акциям отечественного рынка ценных бумаг и индексу РТС.

• Определено влияние диверсификации на качество работы предложенной механической торговой системы.

Объектом исследования является отечественный рынок ликвидных акций.

Предметом исследования является процесс принятия решений на отечественном рынке ликвидных акций.

Методологической основой исследования послужили научно-практические работы зарубежных и отечественных специалистов в области исследования механизма принятия решений на рынке акций и разработки новых инструментальных средств, повышающих эффективность этой деятельности. В работе был использован системный подход, методы математической статистики, теория проектирования автоматизированных систем и программно-аналитические средства.

В результате проведённого исследования были разработаны теоретические положения и сформулированы рекомендации, совокупность которых определяет научную новизну исследования:

1. Представлено теоретическое обоснование возможности эффективного применения сложных инструментальных средств для подготовки и принятия решений на рынке акций.

2. Уточнён состав элементов и предложена структурная модель механической торговой системы, представляющей собой программно-алгоритмический комплекс.

3. Предложена классификация механических торговых систем, учитывающая особенности алгоритмов принятия решений на рынке акций.

4. Уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений механической торговой системы.

5. Разработана методика создания механических торговых систем и метод проверки их на устойчивость функционирования с использованием инструментов математической статистики.

Практическая значимость исследования состоит в возможности эффективного размещения денежных средств на отечественном рынке акций и производных инструментов для хозяйствующих субъектов, в том числе и не располагающих специалистами-профессионалами по принятию решений на рынке ценных бумаг, но использующих возможности таких инструментальных средств, как МТС.

Кроме алгоритма принятия инвестиционных решений на рынке акций в работе представлена методика создания МТС и проверки их на устойчивость, что может способствовать привлечению новых участников на рынок акций, а также позволит усовершенствовать предложенную и разрабатывать новые МТС.

Апробация работы и внедрение результатов исследования Материалы исследования докладывались на VII Международной научно-практической конференции «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей», проходившей с 22 по 24 октября в Санкт-Петербургском государственном политехническом университете и на II международной научно-практической конференции «Оценочные технологии в экономических процессах», проходившей с 20 по 21 марта 2003 в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете. Результаты исследования внедрены в практику работы ООО «Современный трейдинг» и ООО «СканКар». Структура диссертации

Диссертационная работа состоит из введения, 3 глав, заключения, списка сокращений и обозначений, списка литературы и приложений. Публикации

Основные положения диссертации отражены в шести работах общим объёмом 1,35 п.л.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Выполненное исследование позволило получить обоснованные результаты и сформулировать научно-практические рекомендации по разработке и использованию МТС для автоматизированного принятия решений на отечественном рынке акций. Схематично деятельность участника рынка акций без и с использованием МТС проиллюстрирована на рис. 1.

Участник принимает и исполняет ,,

г Участник делегирует часть решения самостоятельно „

г полномочий по принятию и

исполнению решений системе

Рис. 1. Использование механической торговой системы: У - Участник рынка; МТС - механическая торговая система; РА ■ рынок акций

Среди основных преимуществ использования МТС можно назвать:

• Обеспечение системности и последовательности процесса принятия решений.

• Снижение трудозатрат на принятие решения.

• Возможность экспериментально и объективно проверить работоспособность системы.

• Независимость от разработчика.

• Нивелирование пагубного эффекта психологии лица, принимающего решения.

На защиту выносятся следующие положения и выводы, составляющие, по мнению автора, элементы научного вклада.

1. Представлено теоретическое обоснование возможности эффективного применения сложных инструментальных средств, каким является механическая торговая система, для подготовки я принятия решений на рынке акций с целью систематического извлечения прибыли от курсовой разницы активов.

Принципиальная возможность достижения цели диссертационного исследования обеспечивается подверженностью движения цен на рынке акций тенденциям. Это явление находит теоретическое объяснение в рамках теории рефлексивности Дж. Сороса, который подчёркивает взаимосвязь между несовершенным восприятием участников рынка и их ожиданиями, что приводит к возникновению движений цены - тенденций. Динамику рыночной цены и объёмов торговли акции определяют ожидания участников, которые сформированы на основе восприятия ими

имеющейся информации, в том числе и недоступной другим участникам рынка. Однако точно предсказать результат социально-экономического процесса, каким является динамика котировок акций, невозможно.

Изменчивость (нестационарность) динамики рынка является как причиной неработоспособности отдельных механических торговых систем, так и основным аргументом оппонентов их использования, в результате чего вопрос о применимости автоматизированных систем для принятия решений на рынке акций носит дискуссионный характер.

Однако на взгляд автора, изменчивость динамики рынка не означает невозможность создания устойчиво функционирующих МТС - она лишь предъявляет дополнительное требование к используемому алгоритму принятия решений, который должен быть адаптивным. В МТС должны быть встроены элементы, позволяющие ей определять и подстраиваться под силу ценового движения, которое происходит на рынке, а также под волатильность рынка (нестабильность цены): движение цен на рынке акций подвержено тенденциям, а ряды квадратов периодических доходностей на финансовых рынках показывают значимые коэффициенты автокорреляции, что говорит о том, что характер будущей динамики рынка связан с характером прошлой. Это свидетельствует о некоторой стационарности процесса, что означает принципиальную возможность создания формализованной адаптивной методики для систематического извлечения прибыли от курсовых разниц активов, которая в качестве входной информации будет использовать данные по динамике рынка (по ценам акций и объёмам сделок).

2. Уточнён состав элементов и предложена структурная модель механической торговой системы, представляющей собой программно-алгоритмический комплекс.

Предложенная в диссертации структурная модель МТС представлена на рис. 2.

В/й РЯ, 1 г Е/Н ЕР/Ь

Алг. вх. М Алг. вых. М

вх. вых.

1

Рис. 2. Структурная модель механической торговой системы: Р, V - информация о ценах актива (-ов) и объёмах операций; Алг. вх. - алгоритм входа; программно-алгоритмический комплекс, принимающий решение об открытии позиции (о входе в сделку);

B/S — решение о покупке/продаже; М вх. - механизм исполнения решения о входе;

P/L - прибыль/убыток по открытой позиции (промежуточный финансовый результат сделки);

Алг. вых. - алгоритм выхода; программно- алгоритмический комплекс,

принимающий решение о закрытии позиции (о выходе из сделки);

Е/Н - решение о выходе (закрытии позиции);

М вых. - механизм исполнения решения о выходе;

£ P/L — накопленный финансовый результат рыботы системы;

Алгоритм управления капиталом и контроля риска МТС реализуется в

рамках алгоритма входа и алгоритма выхода

3. Предложена классификация механических торговых систем, учитывающая особенности алгоритмов принятия решений на рынке акций и позволяющая принять обоснованное решение о типе системы на этапе разработки. Одним из важных решений при создании системы для автоматизированного принятия решений на рынке акций является выбор типа МТС, так как именно это решение определяет направление дальнейшей разработки. Предложенная в диссертации классификация представлена в табл.1.

Таблица 1

Классификация механических торговых систем_

Признаки классификации

По алгоритму входа По алгоритму выхода По типу сделок

1. Следующая за трендом. 2. Противотрендовая. 3. Комбинированная. 1. С алгоритмом выхода, основанном на инструментах технического анализа. 2. С алгоритмом выхода основанном на методах контроля риска и управления капиталом. 3. С комбинированным алгоритмом выхода. 1. Покупка и последующая продажа актива. 2. Продажа без покрытия (продажа и последующая покупка). 3. Оба типа сделок.

В литературе МТС обычно подразделяются на следующие за трендом и противотрендовые. Таким образом, классификация МТС фактически сводится к классификации по признаку алгоритма входа.

На взгляд автора, классификация МТС должна позволять принять решение о типе создаваемой системы таким образом, чтобы обеспечить соответствие алгоритма принятия решений явлениям рынка, которые разработчик МТС желает использовать для систематического извлечения прибыли.

4. Уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений механической торговой системы, который состоит из алгоритма входа, алгоритма выхода, алгоритма управления капиталом и контроля риска. В результате анализа и систематизации работ отечественных и зарубежных авторов, посвящённых вопросам систематического извлечения прибыли из торговых операций на бирже, был предложен состав принципов формирования механической торговой системы.

Принцип теоретической обоснованности. Процессы рынка, которые использует МТС, должны иметь прочное теоретическое обоснование. Принцип ограничения убытка по одной позиции (сделке). Если МТС допускает значительный убыток по одной сделке, вероятность катастрофических потерь резко возрастает.

Принцип следования за тенденцией. В МТС должны быть встроены элементы, гарантирующие участие в значительных движениях рынка в благоприятном для МТС направлении (в зависимости от классификации данной МТС по типу сделок).

Принцип адаптивности. В МТС должны быть встроены элементы, позволяющие ей адаптироваться к изменяющейся (нестационарной) динамике рынка и сохранять устойчивость функционирования на новых данных (на динамике рынка, которая не использовалась при разработке МТС).

5. Разработана методика создания механических торговых систем и метод проверки их на устойчивость функционирования с использованием инструментов математической статистики. Уточнён состав факторов, по отношению к которым следует проводить проверку МТС на устойчивость функционирования.

В работах отечественных и зарубежных авторов понятие «устойчивость механической торговой системы» употребляется достаточно свободно, поэтому возникает необходимость в уточнении состава факторов, по отношению к которым следует проводить проверку МТС на устойчивость. На взгляд автора, понятие «устойчивость механической торговой системы» предполагает сохранение системой работоспособности на новых данных, на данных по другим инструментам и при изменении значений числовых параметров системы в широком диапазоне. Известно, что, взяв некоторый участок данных по прошлой динамике цены акции, почти всегда можно «задним числом» «подогнать» значения параметров МТС таким образом, чтобы она на данном участке демонстрировала положительный результат. Это, очевидно, не даёт оснований полагать, что данная МТС сохранит работоспособность и в будущем. Поэтому следует проверить, обладает ли МТС достаточной адаптивностью - будет ли она функционировать на «незнакомых» данных и при варьировании значений своих числовых параметров.

Схема предложенного алгоритма создания механической торговой системы представлена на рис. 3.

Начало ^

Анализ и отбор процессов и явлений, которые будет использовать система

1

Выбор типа системы 11 ■ "Г" .......— "-

—4" -1- Отбор инструментов и участков данных

1

Определение размеров технических издержек

0 Выбор временного масштаба данных

/ Определение цен сделок и учет задержки исполнения сделки

8 Разработка алгоритма принятия решений

у Программная реализация

Определение первоначального набора значений числовых параметров системы

Конец

Рис. 3. Принципиальная блок-схема алгоритма создания механической торговой системы

Проверку МТС на устойчивость к изменению числовых параметров предлагается проводить в соответствии с разработанным в диссертации методом интервала вероятных значений коэффициента прибыли1.

При этом рекомендуется произвести расчёт нижней границы интервала вероятных значений его десятичного логарифма2 по критерию Стьюдента:

где ан - величина, которая не превышает десятичный логарифм коэффициента прибыли отдельной вариации3 МТС с доверительной вероятностью а; ¡¿(п) - коэффициент Стьюдента, соответствующий данной доверительной вероятности и числу измерений; Бп - средняя квадратичная ошибка отдельного измерения, вычисляемая по формуле:

1

/=1

(2)

П

1

где а, - значение десятичного логарифма коэффициента прибыли отдельной вариации МТС; а - среднее арифметическое значений десятичного логарифма коэффициента прибыли.

Тогда нижняя граница интервала вероятных значений коэффициента прибыли кн может быть определена по очевидной формуле:

к= 10е-

(3)

При варьировании числовых параметров МТС в широком диапазоне в диссертации рекомендуется вычислять к„ для каждых 20-40 вариаций МТС, подобно вычислению скользящего среднего. Условие устойчивости МТС может быть задано следующим образом:

к> 1

(4)

1 Под коэффициентом прибыли МТС подразумевается соотношение сумм доходностей прибыльных и убыточных сделок (соотношение суммарной прибыли и суммарного убытка МТС без учёта реинвестирования).

2 Именно десятичному логарифму коэффициента прибыли свойственно нормальное распределение.

3 В диссертации вариации МТС образованы изменением исходных значений всех числовых параметров системы на одинаковую относительную величину.

То есть, МТС считается устойчивой на данном инструменте рынка (участке данных) в данном диапазоне изменения числовых параметров МТС, если можно утверждать, что она с вероятностью 0,95 не демонстрирует убытка по результатам тестирования. Предложенный метод позволяет провести проверку устойчивости МТС на отдельном инструменте фондового рынка (участке данных). После того, как сделано заключение относительно устойчивости МТС на отдельных инструментах, рекомендуется по критерию Пирсона с уровнем надёжности 0,9 показать, что МТС демонстрирует устойчивость более, чем в 50% случаев (участков данных):

X2- 2

г N

N у ^

V

Л2

(

+

/

V

«у 2

\2

/

(5)

N

где хг ~ расчётное значение критерия Пирсона; Ыу - число участков данных (инструментов), на которых МТС демонстрирует устойчивость; Ыну - число участков данных, на которых МТС не демонстрирует устойчивость; N - число участков данных, на которых была выполнена оценка устойчивости.

Тогда условие применимости МТС можно записать в виде системы неравенств:

2 2

(6)

где у\р - критическое (табличное) значение критерия, которое для уровня надёжности 0,9 составляет 2,71.

Для достижения цели исследования, апробации и эмпирического подтверждения предложенных теоретических положений в диссертации разработана МТС, принимающая решения о покупке и последующей продаже актива, со следующим за тенденцией алгоритмом входа и с основанным на методах управления капиталом алгоритмом выхода. Предложенная МТС принимает решение о покупке ценных бумаг в случае возможного начала восходящей тенденции цен торгуемого актива, и закрывает позицию (продаёт купленные ценные бумаги) - в случае получения сигнала о её возможном прекращении.

Разработанная МТС была подвергнута тестированию с целью определения устойчивости и качества функционирования. Была проведена проверка МТС на устойчивость к: (1) новым ценовым данным того же ряда (инструмента), на котором создавалась МТС; (2) к изменению значений

числовых параметров МТС в значительном диапазоне, что полностью исключает вероятность «подгонки» числовых параметров МТС под существующие данные; (3) к использованию на данных других рядов (на других акциях или инструментах, всего 7 участков исторических данных).

При тестировании ряда вариаций МТС на данных не из образца («новых» для МТС данных) по акциям и индексу РТС были получены удовлетворительные значения количественных показателей результативности (табл. 2).

Таблица 2

Значения количественных показателей результативности системы при тестировании на различных инструментах

Показатель Среднее по результатам тестирования Ошибка среднего (а=0,95) Комментарий

Средний процент прибыльных сделок, % 61,40 4,53 Превышает 50

Отношение средней прибыли по прибыльной сделке и среднего убытка по убыточной 1,88 0,53 Превышает 1

Коэффициент прибыли 3,71 1,83 Превышает 1

По результатам проведённой проверки можно сделать вывод о высокой устойчивости функционирования МТС.

Качество работы МТС оценивалось по кривым чистой стоимости активов, которые отражают динамику торгуемого посредством МТС капитала с учётом ежемесячного реинвестирования (текущий финансовый результат работы МТС), а также - по так называемым «подводным кривым», которые показывают процентные просадки (падения от максимального уровня) капитала МТС. При диверсификации по нескольким инструментам и нескольким вариациям МТС (тестировании портфеля вариаций МТС на портфеле ликвидных акций) были получены достаточно качественные как кривая чистой стоимости активов, так и подводная кривая (рис. 4, 5). При тестировании на данных по индексу РТС были получены ещё более качественные результаты (рис. 6,7).

Следует отметить, что одна из известных МТС на основе пересечения двух скользящих средних при тестировании на данных по обыкновенным акциям РАО «ЕЭС России» не смогла продемонстрировать приемлемого качества работы, что, по данным зарубежных исследователей, является типичным для подобных широко известных МТС.

5100 ®

<$>• ч4' Ч4'

Месяц и год

Рис. 4. Кривая чистой стоимости активов, полученная при тестировании портфеля вариаций МТС на портфеле ликвидных акций

Месяц и год

СО О) со а> О) О) О) О) 0> со с» О) о о о о о о о о 1— о о т— о о (N1 о

СО о т- ы о 1Л о со о 1— ы о 1Г> о со о V X— см' о 1Л о со о т- (N4 о

0

5« -2 8

1 *

л -8

2 -ю 9 -12

и

а-14 С -16 -18

Рис. 5. Подводная кривая, полученная при тестировании портфеля вариаций МТС на портфеле ликвидных акций

х %

в о а х

Ё л

(5 1

£00000000>0)0)0>0000^т-т-т-смсм 0)а)0>0>слс»а>0)Оооооооооо пвлмоюампюам'пюампо

ООО-^ОООт-ОООт-ОООг-ОО

Месяц и год

Рис. 6. Кривая чистой стоимости активов, полученная при тестировании портфеля вариаций МТС на данных по индексу РТС за период с 06.01.1998 по 15.07.2002

Месяц и год

в}С000ФО)О>ФО) 0)0>00)0>0)0)0)

О О О О то о о о о «(¿(»(мпюомяюамп

ОООт-ОООт-ОООт-О

•г Т- Т- (М N

о о р о о

§о> С\| СО (О

О 1- о о

Рис. 7. Подводная кривая, полученная при тестировании портфеля вариаций МТС на данных по индексу РТС за период с 06.01.1998 по 15.07.2002

По результатам тестирования предложенной в диссертации МТС были получены показатели доходности, которые очевидно превышают доходность, которая может быть получена при размещении средств в долговые ценные бумаги (табл. 3).

Таблица 3

Годовые доходности вариаций МТС, полученные при тестировании

на данных по акциям РАО «ЕЭС России» в %

Вариация МТС' 0% -25% +25% +50%

^^Учёт комиссии Да Нет Да Нет Да Нет Да Нет

Временной4"1--^ интервал

01.03.1998-31.12.1998 151 160 227 246 186 192 86 90

01.01.1999-31.12.1999 161 185 153 194 169 184 143 154

01.01.2000-31.12.2000 81 91 58 74 86 93 103 108

01.01.2001-29.03.2002 (данные не из образца) 130 146 74 96 62 71 23 29

Из таблицы также видно, что издержки (комиссионные) оказывают не очень значительное влияние на результаты тестирования МТС на выбранном временном (часовом) масштабе.

3. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ

Проведённые в диссертации исследования позволяют сделать следующие выводы:

1. Обоснована и эмпирически подтверждена возможность использования МТС для принятия краткосрочных инвестиционных (торговых) решений на отечественном рынке ликвидных акций.

2. Была предложена структурная модель МТС, уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений МТС, уточнена классификация МТС. Разработана методика создания и проверки устойчивости функционирования МТС.

3. Была предложена МТС, результаты тестирования которой подтвердили адекватность предложенных теоретических положений.

4. Значение полученных в диссертации результатов для теории состоит в развитии инструментальных методов принятия краткосрочных и среднесрочных решений на рынке акций.

1 В диссертации вариации МТС образованы изменением исходных значений всех числовых параметров системы на одинаковую относительную величину. Запись «-25%» означает, что первоначальные значения всех числовых параметров МТС были уменьшены на 25%.

5. Значение полученных в диссертации результатов для практики состоит в возможности разработки эффективных инструментальных средств для автоматизированного принятия решений на отечественном рынке ликвидных акций.

4. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Шалек A.C. Причины неучастия российских предпринимателей в рынке акций И Актуальные проблемы российского бизнеса / Сборник научных статей. - СПб: МиФ, 2001.-0,15 п.л.

2. Шалек A.C. Принятие решений при работе с долговыми дисконтными ценными бумагами // Журнал «Современный трейдинг» №5-6. - СПб: 2001.-0,6 п.л.

3. Шалек A.C. Использование механических торговых систем на российском рынке ценных бумаг: основные результаты исследования // Журнал «Современные аспекты экономики» №9 (22) - СПб, 2002. - 0,2 п.л.

4. Шалек A.C. Механические торговые системы // Журнал «Современные аспекты экономики» №9 (22) - СПб, 2002. - 0,13 п.л.

5. Шалек A.C. Применимы ли на отечественном фондовом рынке методы анализа, используемые на мировых финансовых рынках? // Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: VII международная научно - практическая конференция, СПб! 11 У, 22-24 октября 2002 г.: тез. докл. / под ред.: О.Т. Лебедев - СПб: Нестор, 2002. - 0,12 п.л.

6. Шалек A.C. Механические торговые системы: возможность создания и принципы формирования // Оценочные технологии в экономических процессах: II международная научно-практическая конференция, 20-21 марта 2003 г.: тез. докл. / отв. ред.: Е.Б. Смирнов, Д.В. Шопенко - СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - 0,15 п.л.

Подписано в печать ■".о+.вз. Формат 60x84 '/1в. Пет. л. Тираж л» экз. Заказ

ИзПК СПбГИЭУ. 191002, Санкт-Петербург, ул. Марата, 31

£о о?-А

» .6614

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Шалек, Алексей Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА г. НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ УЧАСТНИКА РЫНКА АКЦИЙ.

1.1. Трендовая природа рынка акций, его место и роль в экономике России.

1.2. Механизм принятия решений участников рынка акций и проблемы его функционирования.

1.3. Пути повышения эффективности деятельности участников российского рынка акций.

Выводы по первой главе.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ МЕХАНИЧЕСКОЙ ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ.

2.1. Классификация механических торговых систем и принципы их формирования.

2.2. Методика формирования механической торговой системы. 41 Выводы по второй главе.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА, ТЕСТИРОВАНИЕ, СТАТИСТИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА УСТОЙЧИВОСТИ И КАЧЕСТВА РАБОТЫ МЕХАНИЧЕСКОЙ ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ.

3.1. Пример создания механической торговой системы для работы на отечественном рынке акций. ц 3.2. Проверка устойчивости функционирования механической торговой системы.во

3.3.Оценка качества работы и эффективности механической торговой системы.

Выводы по третьей главе.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование системы автоматизированного принятия решений на рынке акций"

Актуальность проблемы. Сегодня в российской экономике механизм перевода свободных денежных средств в инвестиции функционирует неэффективно. Одним из институтов, обеспечивающих функционирование этого механизма может быть рынок акций: в развитых странах более половины частных реальных инвестиций финансируются за счёт использованием средств, привлечённых на фондовом рынке, а в середине 1990-х годов соотношение между эмиссиями акций и валовыми инвестициями в ЮАР составляло около 50% [152]. Степень развития рынка ценных бумаг США в сочетании с мощью экономики этой страны лишь подчёркивает его важность. Так, в США около 50% домохозяйств владеют акциями [19], около 10 миллионов американцев совершают с ними операции через Интернет [50]. Однако в России этот потенциал остаётся нереализованным: на рынке активно обращаются акции менее 1% средних и крупных компаний, примерно в 40% регионов страны практически отсутствует брокерская активность, а годовой оборот отечественного рынка акций уступает обороту рынка акций Турции [151]. Это говорит о том, что большинство хозяйствующих субъектов в России не работают на рынке акций. При этом удельный вес малых и средних участников на отечественном рынке акций мал; преобладают крупные акционеры [2, 22, 30]. Таким образом, с одной стороны, отечественный фондовый рынок предлагает его участникам лишь очень небольшое число ликвидных (активно торгуемых) акций, в результате чего многие участники могут быть не в состоянии реализовать свои инвестиционные (торговые) предпочтения. С другой стороны, российские компании практически не привлекают капитал на рынке акций: очевидно, что если акции предприятия практически не обращаются на рынке, привлекательность проведения дополнительной эмиссии для него, скорее всего, не будет высокой. Также существует мнение, что руководители предприятий просто не привыкли рассматривать рынок акций как источник привлечения средств [6]. Можно утверждать, что своих функций по

Ь переводу свободных средств в инвестиции отечественный рынок акций не выполняет.

По нашему глубокому убеждению, приток новых участников, а значит, и финансовых средств на отечественный рынок акций может способствовать не только развитию самого рынка и увеличению числа активно торгуемых акций, но и повышению интереса к нему со стороны эмитентов, а, следовательно, и развитию реального сектора экономики. Рынок акций может быть потенциально привлекательным для более широкого спектра участников: в литературе имеются многочисленные свидетельства того, что систематически извлекать прибыль из биржевых торговых операций в принципе возможно [33, 40, 52], а причины проигрыша на бирже часто имеют психологическую природу [10, 56, 123, 133]. Кроме того, технологии принятия решений, благодаря которым можно добиться успеха в торговле на бирже, достаточно просты по своей сути [28, 100, 123]. Потенциальная доходность, которую может получить участник рынка акций, очень высока: так, например, за 1999 год индекс Фондовой биржи РТС (индекс РТС) вырос приблизительно на 200% [5]. Однако для реализации подобных возможностей необходимы соответствующие методики, способные обеспечить контроль риска, ведь за 1998 год тот же индекс РТС упал на 85,2% [5]. В связи с этим понятно, что не участие экономических субъектов в рынке акций говорит о дефиците соответствующих знаний и методик принятия эффективных инвестиционных (торговых) решений, которые могли бы быть легко внедрены в деятельность компаний, в том числе и не располагающих специалистами в области принятия решений на рынке акций.

По нашему мнению, привлечению новых участников на отечественный рынок ценных бумаг может способствовать внедрение хозяйствующими субъектами применимых в условиях отечественного рынка акций механических торговых систем (МТС)1, поскольку:

• Рынок акций, учитывая характерную для него силу ценовых движений, может иметь значительную инвестиционную привлекательность для хозяйствующих субъектов при наличии методики принятия решений, дающей привлекательное соотношение потенциальной доходности и риска.

• Будучи формализованным подходом к принятию инвестиционных решений, МТС может быть разработана и протестирована на исторических (прошлых) данных, а качество и результаты её работы можно оценить при помощи количественных методов.

• МТС даёт возможность экспериментально, в режиме реального времени, объективно и достоверно проверить её работоспособность.

• МТС как чёткий алгоритм принятия решений (программа для ЭВМ) может существовать отдельно от разработчика и использоваться как инструмент управления финансами на предприятии, которое не располагает высококвалифицированными специалистами в области рынка ценных бумаг и принятия инвестиционных (торговых) решений на нём.

• МТС позволяет нивелировать пагубный эффект психологии лица, принимающего решения.

1 Для целей данной диссертационной работы механическая торговая система определяется как система автоматизированного принятия инвестиционных (торговых) решений при работе на рынке акций (производных инструментов).

Специфика выбранной темы определяется дискуссионностью самого вопроса о применимости МТС (формализованных торговых стратегий). Кроме того, как следует из работ Дж. Швагера и J. Piper, качественные МТС их авторами не публикуются [52, 123]. Также многие авторы излагают ценные идеи, которые могут оказаться полезными при проведении исследований в рамках рассматриваемой темы и проектировании МТС: С. Акелис, П.А. Ватник, А. Гулый, А.Я. Запорожан, К. Копыркин, М. Королюк, Р.В. Колби, М.Д. Медников, Дж. Дж. Мэрфи, Э.Л. Найман, В.П. Попков, Р.В. Соколов, Дж. Сорос, А. Стеценко, Т. Хартл, Дж. Швагер, Ч. Лебо, К. Ashanti, D. Baker, Т.А. Bierovic, К. Calhoun, J.F. Ehlers, M. Etzkorn, J. Gopalakrishnan, M. Harris, D. Meyers, J. Piper, T. Stridsman, C. Terry, B. Warwick, L. Weinger, C. Wilson, B. Yoder и др. Однако вопросы принятия краткосрочных торговых (спекулятивных) решений в условиях отечественного рынка акций исследованы недостаточно, также недостаточно проработаны вопросы методики создания МТС, что требует дальнейших исследований.

Всё это говорит об актуальности выбранной темы исследования как в плане выработки принципов и разработки методики формирования МТС, так и в плане непосредственно разработки МТС как инструмента автоматизированного принятия решений при работе на отечественном рынке акций.

Цель исследования состоит в формировании инструментального средства для автоматизированного принятия решений на отечественном рынке акций.

В соответствии с данной целью в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

• Обоснована возможность эффективного применения механических торговых систем как инструмента принятия решений на отечественном рынке акций.

• Разработана структурная модель механической торговой системы и уточнена классификация механических торговых систем.

• Уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений механической торговой системы.

• Разработана методика создания и проверки устойчивости функционирования механической торговой системы.

• В соответствии с предложенной методикой и принципами разработана механическая торговая система.

• Проведено тестирование и выполнена оценка работоспособности (устойчивости) предложенной механической торговой системы на данных по ликвидным акциям отечественного рынка ценных бумаг и индексу РТС.

• Определено влияние диверсификации на качество работы предложенной механической торговой системы.

Объектом исследования является отечественный рынок ликвидных акций.

Предметом исследования является процесс принятия решений на отечественном рынке ликвидных акций.

Методологической основой исследования послужили научно-практические работы зарубежных и отечественных специалистов в области исследования механизма принятия решений на рынке акций и разработки новых инструментальных средств, повышающих эффективность этой деятельности. В работе был использован системный подход, методы математической статистики, теория проектирования автоматизированных систем и программно- аналитические средства.

Материалы исследования. Программная реализация и тестирование МТС, а также подготовка иллюстраций с ценовыми графиками проводились в программном пакете «Omega Research ProSuite 2000Í» фирмы «Omega Research», США, кроме рис. 1.2, 3.20, 3.21, для подготовки которых был использован программный пакет «Metastock 7.0» фирмы «Equis International», США.

Данные по отечественным акциям были получены с сайта инвестиционной компании «Интерспред» [149] дата доступа - 01.06.2002, в виде данных по сделкам, которые затем были конвертированы в соответствующий формат. Данные имеют незначительные (не более 5%) пропуски, что соответствует, на наш взгляд, нормальному техническому риску.

Данные по индексу РТС были получены с интернет-сайта Фондовой биржи РТС [148], дата доступа - 20.08.2002; конвертированы в соответствующий формат. Все данные получены в режиме свободного доступа, фрагменты исходных данных представлены в Приложении 1.

В результате проведённых исследований были разработаны теоретические положения и сформулированы рекомендации, совокупность которых определяет научную новизну исследования:

1. Представлено теоретическое обоснование возможности эффективного применения сложных инструментальных средств для подготовки и принятия решений на рынке акций.

2. Уточнён состав элементов и предложена структурная модель механической торговой системы, представляющей собой программно-алгоритмический комплекс.

3. Предложена классификация механических торговых систем, учитывающая особенности алгоритмов принятия решений на рынке акций.

4. Уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений механической торговой системы.

5. Разработана методика создания механических торговых систем и метод проверки их на устойчивость функционирования с использованием инструментов математической статистики.

Практическая значимость исследования состоит в возможности эффективного размещения денежных средств на отечественном рынке акций и производных инструментов для хозяйствующих субъектов, в том числе и не располагающих специалистами-профессионалами по принятию решений на рынке ценных бумаг, но использующих возможности таких инструментальных средств, как МТС.

Кроме алгоритма принятия инвестиционных решений на рынке акций в работе представлена методика создания МТС и проверки их на устойчивость, что может способствовать привлечению новых участников на рынок акций, а также позволит усовершенствовать предложенную и разрабатывать новые МТС.

Апробация работы и внедрение результатов исследования

Материалы исследования докладывались на VII Международной научно-практической конференции «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей», проходившей с 22 по 24 октября в Санкт-Петербургском государственном политехническом университете и на II международной научно-практической конференции «Оценочные технологии в экономических процессах», проходившей с 20 по 21 марта 2003 в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете. Результаты исследования внедрены в практику работы ООО «Современный трейдинг» и ООО «СканКар».

Структура диссертации

Диссертационная работа состоит из введения, 3 глав, заключения, списка сокращений и обозначений, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Шалек, Алексей Сергеевич

Выводы по третьей главе

1. Предложенная механическая торговая система демонстрирует высокую устойчивость и высокое качество работы.

2. Предложенная механическая торговая система демонстрирует высокую эффективность работы. Влияние технических издержек сравнительно невелико.

1 В диссертации вариации МТС образованы изменением исходных значений всех числовых параметров системы на одинаковую относительную величину. Запись «0,75» означает, что первоначальные значения всех числовых параметров МТС были уменьшены на 25%.

3. Проведённое для целей сравнения тестирование одной из общеизвестных механических торговых систем на основе пересечения скользящих средних дало неприемлемые результаты.

4. Предложенная механическая торговая система может быть рекомендована для практического использования и является эмпирическим подтверждением предложенных в диссертации теоретических положений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Цель данного исследования предполагала формирование механической торговой системы для автоматизации принятия решений при инвестировании средств в ликвидные акции, обращающиеся на отечественном рынке ценных бумаг.

Однако сам вопрос о применимости МТС и торговых стратегий вообще, как уже говорилось выше, является дискуссионным. Отметим, что многие авторы либо высказывают сомнения, либо отрицают применимость МТС или инвестиционных стратегий (инвестиционных систем) [ 1, 51, 65, 79, 108, 147]. В основном, критика сводится к тому, что системы подают слишком большое число ложных сигналов, оказываются неработоспособными на новых данных, либо оказываются простым подлогом [51, 52]. Также говорится о том, что изменчивость рынка не позволит использовать на нём МТС [ 1 ]. Также из работ Дж. Швагера и J. Piper следует, что качественные МТС просто не публикуются разработчиками [52, 123]. Дж. Швагер, публикуя свои оригинальные МТС, подчёркивает, что он публикует их потому, что качество данных МТС является неприемлемым [52].

В работе было представлено теоретическое обоснование возможности эффективного применения сложных инструментальных средств, каким является механическая торговая система, для подготовки и принятия решений на рынке акций с целью систематического извлечения прибыли от курсовой разницы активов.

Принципиальная возможность достижения цели диссертационного исследования обеспечивается подверженностью движения цен на рынке акций тенденциям. Это явление находит теоретическое объяснение в рамках теории рефлексивности Дж. Сороса [40]. Дж. Сорос подчёркивает взаимосвязь между несовершенным восприятием участников рынка и их ожиданиями, что приводит к возникновению движений цены - тенденций. Динамику рыночной цены и объёмов торговли акции определяют ожидания участников, которые сформированы на основе восприятия ими имеющейся информации, в том числе и недоступной другим участникам рынка. Однако точно предсказать результат социально-экономического процесса, каким является динамика котировок акций, невозможно.

Изменчивость динамики рынка является как причиной неработоспособности отдельных механических торговых систем, так и веским аргументом оппонентов их использования [1, 51], в результате чего вопрос о применимости автоматизированных систем для принятия решений на рынке акций носит дискуссионный характер.

Однако на наш взгляд, изменчивость рынка не означает невозможность создания устойчиво функционирующих МТС - она лишь предъявляет дополнительное требование к используемому алгоритму принятия решений, который должен быть адаптивным. В МТС должны быть встроены элементы, позволяющие ей определять и подстраиваться под масштаб (силу) ценового движения, которое происходит на рынке, а также под волатильность рынка (скорость изменения цены): движение цен на рынке акций подвержено тенденциям, а ряды квадратов периодических доходностей на финансовых рынках показывают значимые коэффициенты автокорреляции [153], что говорит о том, что цена акции не является случайной, а характеристики будущей динамики рынка связаны с прошлой. Это говорит о некоторой стационарности процесса, что означает принципиальную возможность создания методики для систематического извлечения прибыли от курсовых разниц активов.

Было показано, что ликвидность некоторых акций российского рынка достаточна для использования на нём МТС.

Понятно, что задача формирования МТС требует проработки отдельных её элементов. В связи с этим был уточнён состав элементов и предложена структурная модель механической торговой системы. Также была предложена классификация механических торговых систем, учитывающая особенности алгоритмов принятия решений на рынке акций и позволяющая принять обоснованное решение о типе системы на этапе разработки. В качестве классификационных признаков были выбраны алгоритм входа, алгоритм выхода и тип сделок.

В результате анализа и систематизации работ отечественных и зарубежных авторов, посвященных вопросам систематического извлечения прибыли из торговых операций на бирже, был предложен состав принципов формирования механической торговой системы. По нашему мнению, при формировании алгоритма принятия решений следует придерживаться следующих принципов:

1. Принцип теоретической обоснованности.

2. Принцип ограничения убытка по одной сделке.

3. Принцип следования за трендом.

4. Принцип адаптивности.

Мы не встретили в литературе МТС, алгоритм которой, по нашему мнению, соответствовал бы данным принципам.

Особо следует отметить последний принцип - принцип адаптивности: в МТС должны быть встроены элементы, позволяющие ей адаптироваться к изменяющейся (нестационарной) динамике рынка и сохранять устойчивость функционирования на новых данных (на динамике рынка, которая не использовалась при разработке МТС).

Для реализации цели исследования была разработана методика создания механических торговых систем и метод проверки их на устойчивость функционирования с использованием инструментов математической статистики. Уточнён состав факторов, по отношению к которым следует проводить проверку МТС на устойчивость функционирования.

По нашему мнению, указания по созданию и тестированию МТС, которые можно встретить в литературе, являются достаточно ценными, но недостаточно подробными. Особенно слабо проработаны вопросы проверки устойчивости МТС и проверки статистической значимости полученных результатов.

В соответствии с предложенной подробной методикой создания МТС, была разработана механическая торговая система.

Разработанная МТС является системой, предназначенной для отработки восходящих движений отечественного рынка ликвидных акций длительностью порядка единиц недель, то есть, предназначена для извлечения прибыли из кратко- и среднесрочных торговых операций. Предложенная МТС принимает решения об открытии так называемых «длинных» (long) позиций (покупка и последующая продажа ценных бумаг).

Теоретическим обоснованием предложенной МТС является теория рефлексивности, предложенная известным финансистом Дж. Соросом [40]. Данная теория говорит о подверженности рынка тенденциям - или самоусиливающимся процессам. Однако из описания механизма возникновения, развития и окончания самоусиливающегося процесса, предложенного Дж. Соросом [40], следует, что:

1. Самоусиливающийся процесс (тенденция) может не преодолеть колебания, свойственные для его начала.

2. Заранее определить силу развивающегося самоусиливающегося процесса и момент его окончания невозможно.

Таким образом, разработанная нами МТС открывает позицию при возможном начале восходящего тренда (самоусиливающегося процесса) и закрывает её при получении сигнала о его возможном прекращении.

В первом случае в качестве основного средства обнаружения самоусиливающегося процесса используется значительно предложенного К. Копыркиным, были внесены принципиальные изменения. Усовершенствованный индикатор позволяет эффективно выделять тенденции рынка соответствующего масштаба. При усовершенствовании индикатора был также использован индикатор волатильности (изменчивости) рынка -стандартное отклонение цен закрытия, рассчитанное за некоторый период. Использование полученного индикатора позволяет говорить об адаптивности стратегии входа МТС к волатильности (изменчивости) рынка.

В качестве вспомогательного правила входа нами использовалось явление прорыва ценового канала. Данное правило гарантирует участие МТС в сильных движениях рынка.

В качестве правила выхода используется комбинация защитной остановки (остановки убытка, не допускающей получения большого убытка по одной позиции) и нескольких следящих остановок, допускающих потерю части прибыли. При этом жёсткость следящих остановок возрастает по мере роста прибыли по открытой позиции. Стратегия выхода МТС также способна адаптироваться к условиям рынка: в качестве меры ценовых движений в ней используется процент потерянной прибыли по открытой позиции и средний истинный диапазон - индикатор волатильности, который описан в литературе [29].

Таким образом, используемые стратегии входа и выхода позволяют МТС, эффективно выявляя возможное начало самоусиливающегося процесса, следовать за ним, адаптируясь к волатильности рынка и силе тенденции. Это позволяет в значительной степени нивелировать теоретическую невозможность заранее определить силу (масштабность) развивающегося самоусиливающегося процесса и момент его окончания.

Алгоритм принятия решений созданной МТС полностью соответствует принципам, предложенным в работе.

Разработанная МТС была подвергнута тестированию, как на данных, использовавшихся при её разработке, так и на новых данных при варьировании числовых параметров МТС в широком диапазоне.

Для разработки и отладки МТС был использован участок исторических данных (образец) по обыкновенным акциям РАО «ЕЭС России» за период с 06.01.1998 по 31.12.2000; для данной МТС нами был выбран часовой временной масштаб. Для тестирования МТС использовались также данные не из образца, включая данные по обыкновенным акциям РАО «ЕЭС России» за период с 01.01.2001 по 29.03.2002, данные по портфелю ликвидных отечественных акций и два участка данных по индексу РТС.

При определении устойчивости МТС производилось одновременное изменение всех её числовых параметров на одинаковую относительную величину, в связи с чем было введено понятие «коэффициента варьирования» МТС, который является множителем, связывающим числовые параметры исходной и производной вариаций МТС.

В соответствии с разработанной методикой проверки МТС на устойчивость по всем инструментам была построена зависимость коэффициента прибыли МТС и нижней границы интервала вероятных (а=0,95) значений коэффициента прибыли от коэффициента варьирования, что показало высокую степень устойчивости МТС на всех инструментах, по которым проводилось тестирование.

Для оценки качества работы МТС по всем инструментам были построены кривые ЧСА и подводные кривые для различных вариаций МТС. И хотя некоторые вариации МТС в отдельные периоды времени показали значительные просадки, эти явления удалось нивелировать посредством диверсификации. Так, при диверсификации по нескольким инструментам и нескольким вариациям МТС (тестировании портфеля вариаций МТС на портфеле ликвидных акций) были получены более качественные кривые — кривая капитала и подводная кривая, чем при тестировании отдельных вариаций МТС на данных отдельных эмитентов. Также улучшению качества работы МТС способствовало использование данных индекса рынка вместо данных по отдельным активам.

Были получены показатели доходности, которые очевидно превышают доходность, которая может быть получена при размещении средств в долговые ценные бумаги (табл. 3.3).

При диверсификации по различным инструментам и вариациям МТС демонстрирует достаточно небольшие по сравнению с получаемой прибылью просадки капитала, является устойчивой как к новым данным, так и к изменению числовых параметров в широком диапазоне и теоретически обоснована. Таким образом, можно рекомендовать её использование для принятия инвестиционных (торговых) решений при работе на отечественном рынке акций и производных инструментов.

Следует отметить, что одна из известных МТС на основе пересечения двух скользящих средних при тестировании на данных по обыкновенным акциям РАО «ЕЭС России» продемонстрировала просадку капитала, превышающую 50%, то есть, фактически является неприменимой. Цель исследования можно считать достигнутой.

Как видно из рис. 3.4-3.11, нетрудно увидеть очень большой разброс значений коэффициента прибыли на многих графиках. Видно, что даже при очень небольшом, порядка единиц или долей процентов, изменении значений параметров МТС значения коэффициента прибыли системы часто могут изменяться крайне значительно - вплоть до двух и более раз. Из этого можно сделать следующие выводы практического и теоретического характера:

1. Судить о работоспособности той или иной вариации МТС на том или ином рынке не следует по одному измерению. Необходимы статистические методы оценки работоспособности, один из которых был предложен в данной работе. В доступной нам литературе, хотя и говорится о целесообразности тестирования на новых данных (на данных не из образца) [52, 116, 118], нестабильность результатов МТС при изменении числовых параметров и, как следствие, необходимость применения статистических методик, во внимание не принимается.

2. Учитывая значительный разброс коэффициента прибыли МТС, который может наблюдаться даже при небольшом варьировании её параметров, имеет смысл ввести понятие «составная вариация механической торговой системы». Под этим понятием подразумевается совокупность нескольких (порядка единиц) вариаций МТС, числовые параметры которых незначительно отличаются друг от друга (на величину порядка долей или единиц процентов). Использование нескольких составных вариаций МТС вместо нескольких простых, должна позволить получить более стабильные результаты торговли. Кроме того, такой подход позволит облегчить исполнение сделок за счёт уменьшения размера одной трансакции. При этом сопровождение, скажем трёх составных вариаций МТС, будет не намного сложнее сопровождения трёх простых, так как оператор и в том и в другом случае сможет заранее примерно определять ценовые уровни, по достижении которых возможно поступление сигналов от той или иной составной вариации.

При проверке МТС на устойчивость мы одновременно изменяли значения всех её числовых параметров (изменяли коэффициент варьирования МТС). Но очевидно, что для следующей за трендом (по стратегии входа) МТС увеличение одновременно всех параметров равносильно увеличению масштабности трендовых движений, на работу с которыми ориентирована МТС. Таким образом, устойчивость МТС на большом участке изменения параметров является одновременно и характеристикой адаптивности МТС. То есть, это даёт нам основания полагать, что даже если характерный масштаб трендовых движений рынка в будущем изменится, МТС всё равно сохранит свою работоспособность.

Особо следует отметить, что, как видно из табл. 3.3, комиссионные издержки, размер которых был установлен на уровне 0,3% (0,6% при покупке и 0% при продаже бумаг) не оказывают очень сильного влияния на результаты работы МТС. Это объясняется тем, что МТС отрабатывает достаточно крупные (длительные) ценовые движения и, как следствие, совершает сделки сравнительно редко. Это позволяет, с одной стороны, отработать все сильные движения рынка, а с другой - облегчает процесс эксплуатации МТС и снижает отрицательный эффект, который может вызвать рост торговых издержек по сравнению с расчётными. С практической точки зрения, это позволяет заменить торговлю акциями операциями с фьючерсными контрактами. Так как размер гарантийного обеспечения, необходимого для совершения операций с фьючерсными контрактами, значительно ниже (в разы) стоимости эквивалентного количества акций, это позволяет очень значительно сократить объём связанных денежных средств, что имеет очевидные преимущества.

На данном этапе в разработанной МТС не предусмотрена возможность распознавания моделей поведения цены, в частности, МТС подаёт сигналы вне зависимости от установившегося ценового диапазона, формирования ценовых моделей, которые могут говорить о смене направления развития рыночной тенденции.

Учитывая это, а также хорошие результаты, продемонстрированные МТС, можно рекомендовать её использование либо как самостоятельного и самодостаточного средства принятия торговых решений, так и совместно с другими техниками анализа, которые могут быть либо формализованы и встроены в данную МТС, либо в силу сложности их программной реализации применяться (рассчитываться) вручную. В частности, можно рекомендовать воздержаться от отработки сигнала, поданного МТС в случае наличия поблизости сильного уровня сопротивления либо линии тренда до его или её Преодоления рынком. Это, вероятно, может способствовать увеличению Показателей МТС, но требует определённой квалификации лица, принимающего решения. В случае достаточно высокой компетентности лица, принимающего решения, можно рекомендовать метод использования торговых систем, который предложил трейдер J. Piper; суть этого метода заключается в том, что в зависимости от складывающейся на рынке ситуации экспертным путём принимается решение об использовании той или иной системы [123]. В частности, можно рекомендовать использование данной МТС в качестве основного и единственного средства принятия торговых решений в случае значительного периода консолидации рынка в узком диапазоне, а также в условиях установившегося долгосрочного восходящего тренда. В условиях высокой волатильности, формирования на рынке широкого торгового диапазона с частыми и достаточно сильными разнонаправленными движениями цены, формирования таких моделей, как «треугольник» длительностью порядка единиц месяцев на часовом масштабе данных, при наличии достаточной квалификации может иметь смысл использовать преодоление соответствующих уровня сопротивления или линии тренда в качестве подтверждений сигналов, поданных данной МТС, воздержавшись от её использования в качестве основного инструмента принятия решений о покупке ценных бумаг.

Проведённая исследовательская работа позволяет сделать следующие выводы:

1. Обоснована и эмпирически подтверждена возможность использования МТС для принятия краткосрочных инвестиционных (торговых) решений на отечественном рынке ликвидных акций.

2. Была предложена структурная модель МТС, уточнён состав принципов формирования алгоритма принятия решений МТС, уточнена классификация МТС. Разработана методика создания и проверки устойчивости функционирования МТС.

4. Значение полученных в диссертации результатов для теории состоит в развитии инструментальных методов принятия краткосрочных и среднесрочных решений на рынке акций.

5. Значение полученных в диссертации результатов для практики состоит в возможности разработки эффективных инструментальных средств для автоматизированного принятия решений на отечественном рынке ликвидных акций.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ СОКРАЩЕНИЙ И ОБОЗНАЧЕНИЙ а — доверительная вероятность

АИТ — адаптивный индикатор тенденции

Ден. ед. — денежная единица

КЗСО - комбинация защитной и скользящих остановок МТС - механическая торговая система

НГКП - нижняя граница интервала вероятных значений коэффициента прибыли

СИД - средний истинный диапазон

СтОЦЗ - стандартное отклонение цен закрытия

ЧСА - чистая стоимость активов