Фундаментальные проблемы оценки и роста эффективности деятельности предприятия (на основе данных РА)

Хуршудян, Арман Гагикович

Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Фундаментальные проблемы оценки и роста эффективности деятельности предприятия (на основе данных РА) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Хуршудян, Арман Гагикович
Место защиты: Ереван
Год: 2004
Шифр ВАК РФ: 08.00.01

Диссертации нет :(

Автореферат диссертации по теме "Фундаментальные проблемы оценки и роста эффективности деятельности предприятия (на основе данных РА)"

ЬРЬЧ11ЪР "lbSUMUli <ÜLrULUUnUTj

lurupzninjiuú Upúiuti Qiuqfilíh

ЭЬПЪЦПМПНЭЗЦЪ ОЛРОПКЬЬПЬВЗиЪ UP03nHjUUdSnKB3Ub QTjIKUSUUTj LTjPU PUPQPUSUUTj <hirUilu\jWUbPC (« Cijnipbpnil)

ü 00.01 «Sbuoil^iuû inûinbuiuqfunnipjniû» útuuúiuqhu-intpjuiúp Süinbuiuq|urirupjuiCi рЬЦСиибпф qfuniu^iuCi шиифЙшСф hmjgúiuG ujLnbüuifununipjiuCj

UbaUUQhP

bpLujCj-2004

UuibCiiulununipjujO pbùiuû hmuuimmijbi t bpLuiùfi 'nbtniuliuiCi <iuúuJiuiupLUúruú

Qfimwl|uiû цЬ^шЦшр'

^u^mnCuu^LuD Qúqqfiúiu|unuübp'

Цпш2Ш1Лшр l^ujqútulibpii|nLpjruú'

« QUU pqpiulihg ujCiquiú, m. q. q." Q. U. Qiup^pjuuCi

ш. q. q., U. U. LTbipniüjmCi in. q. p., <. h. Uqtugiuûjiuti

<iujtuuinuiCi|i ифтшЦшй ¿шршшронфтш^шй hujùiuiuuipiuù

"ЧшгтщшйгиряШо IjLUjtuùiuini t 2004p. ûmjfiufi 21-fiû tfuiúQ 15-hû' ЬрЬшСф щЬшшЦшй Ьшйш1ишршОтй (375009, bpluuù, UpniJjuiù 52) qnpónq « PfK-fi inûinbuiuqhuinipjiuCi 015 úiuuCiuiqjunuiliujCi funphpiyuú:

lUnbCuufununLpjuitiQ ^шрЬф 1бшйпршйщ b'4< qpuiquipiuùmù: Ubriùuiqfipû шошрЦшд t2004p. шщрМ 20-|iù:

ишийикфтииЦшй funphpqji qfiintuljiiib ршршпщшр, in.q.p.'

<. U. ITuipqmmCijuuû

çm|içdubminbo q i]3giufljdm çmbçbqinn } Qijnijhi?i]l| 'OüqQtimuimlnrj çmjidlj qikim üij lqgßmgmhmdij piugmludmh mg } Jiugmcfdu qd lqdLjnmgpiumu ) uiZqpmdqtjm dmpmq gmpinmqmgb gmidiuuiqjimgiuflidm Qmfehuqgiuçdub t)rnfeliut}dmr)uqc

:piuçbqinn ) dqggiuídiuduftmdmgq gmpßmdpdmd i|piuüqi] gmfdiulidmijaqp u5dq)i Ц qüu 'ûdqnnjmç omhmlmhmçdub ijq piujimmydh fuJgüuQZ gmpgpijij ijdqggiufdiudqdmdmq uiqfipmpmdmhdq hSlJp ijdqdpn| кфТдат mqq rjmfdiulidmgaqc :ÖQmpßqbmlii] gmfdiuZudugm gmlimlmlpuZ } piuuinmlrig Qpiufimçqp LfaZhj limümJimnqin ßrjmdg mfnm üm^üq ügubi|duq i]i|fmhimrjmpmp ßQmdq q 'Oq hqbmüij i|lq|im 'dmdmdujiun 'ödqgliudlidqg ImguiJßiuiniJinngL] du ijgmcî "lifm i|6m¡3 :ödfiur]d дтЬтффиф q Zudugm ijmpmhq ôudtjuiqgpmd qmg } риффф buîrjmquiqij gmpßminnnj i|dqgSQmi|mhi dpmpmmho gmMiudqdrnirpmhq gmhmngmgi]«!; 'pbfm innö 'q gmpBmçqp i|aZt] dmdmhmnqm ijdqgliudtjdqg lmt)ut|6iuinilinngi| nqhimhuimi| 'i|üqdqinqqpmd iluZunJ piulmmiJtTimh qmfeliutylmgaqe idmpmq i]mp6mdçdmd q gmpuimqmgb i|piudqg gmfeiiuhdmguqç gqdumqîimgiuiljdm Iqtimum I) mZqpmdqgm mü 'fu|ginigqprmugln :0dqgZi|gm6iu6 gmfimngmgi]<t lqdtimpmq gm3 'Ddqpdm düqr)i]iuMiudu]imümi]q Iqinmqmgb } lidmd tjlqfim mmZ dmdmgmhmqcl :piuinn3quimdgq gmfdiudmtimpbma mbmlnm mdrj 03qpdm gmtimdmfimpbma gmfdiuhdmgaqç lqinmqmgb mm lfiud фибиЭДр gmldiudi|nmgpiiimu i|dqggiufdiudujimdmgi| gmpßmbdmb ijt]m5a|timdi| 'lfm 'ijdli dfiugd gmhmngmgi|(fc unub $ 3inqhi? ijfn :lqamdi|h ïuiqhi } dqgZi|gmijim? ^тфйт1лтртц ijlqlim дтрттцтдЬ gmfdiuinq}imgiullidm ,dmdmqinq> :öomp|iuqm!Tim qmMiudqdmuipmhq 1 gmidiuhmgiungqti piuçmjiinmq mqf]pmpmdmí]dq t|dqggiufdiuhdmgaqç gqgçdmû giufehudlimZiu çqp i|lq}im gdqg?i|dm]imamh du 'oq piulni|inn öym iJaZh dmdmhmnqm i|dqtigu<t gijímhmZudmngqh nqfnmdujimgnmp 'ijdqgliudlidqr) gmhmdmjimpbnm piulmini|lnmt] ijdqggiufdiufidmguqp ildqrjdhdq pmßmbdmb q GgiutíiuJuJngqmgiJ iJdqgßmdgOgdub gmf]mnqmgg

:dpmpdmdm]imd ijilqi(mZ 6tjmdij ijdqgpiuöqinup gi|fmdqhgö<?dub glmçmpmi) 'dpmfdiumqlimgiuílidm i|dqgpbiji]mn|qp gmpliuiZ tjçbmcTdmfi ijdqglmhmçdub .gmfehunqm gmidiulmlimçdub gfmçmpmq 'dpmfeliußhmdqdmdmq i|dqnn)mç gmhmtndqhmpbmli q guijßtimngmdm gmîdiunqin i]dqnn|mç Qui)Btimni]mdm gfmçmprnq 'tiudqgndiunqu кф^тдтрд dpmídiudm}iptJ q irnufbmjibmq 'dufimaqpdm liufiginb fyï11" gmfehudümpmdin 6qqdij qmfdiunqui ildqqndiunqu ofmçmpmq 'örjiufeliußqiibm i|3çmti6iuamh i]mhm?tndqtimpbmli 1 piuduqdmli Ddu 'ÜQiuWiunqm iJdqijoiufdiufidmtjaqç (omfimr}uhim5?)r q (i]mft]i|dqpm)v çmtihm^P ßijpliuh ijijfiun "Л \ tyiuqmpmq Dompèquriup nfm '^udqijrjiufdiuüqddmun q5i|p ilüqrjrpuíeiiuliuümli îulqdujiun q ijdqoQiufeliumpq ijüqQndiunqci QijrmhtJdmp 'iJdqQÍí?m}i6iuamh Qmhmlndqhmpbmh QmidiuaiiJbmnqmoLn ijui|Siuflu^i Qfmpmpmq 'dpmfeliu6qlibm i|dqi]Lndulu QmfdiuqQiuçdub LjdqQQiufeliuhdmoaqp rjq prnjidujirnqmpimhi piurjmfimGpiJq 3i]mdli Qmfdiun!^ omptndqhmpbmh QmfimdqdmQiuIldm Qfmçmpmq -ödqopiußqinup lmfquiqi) Qmfdiudinmßmd i|dqqi}iufeliudqdümm qSijp i|ilqijlimbdmtimp l]mfel^uшq^шl]^ullldm rçmlâiuqrjiuçdub iJdqijQiuldiuhiJmQaqç lq?Q piudmpmq 3Qq inZqpmdqQn :piuamdi|f) qq dqbdmhmpmq ompmmqmob q dqgpiußqinup dqddmrn 'piujirjpijq rjq múfi ijdqr]díiudíjmn|rjmh üqddmm 3r]mdo du 'Jiuaompmbomq QÍm ) çmJiUubmompfmta то :gq piu]idqddmui nqhim!) i]dqi]inqfimnqui ijdqoßudhnl) omhmuii|bmnqmi]Ln dqddmrn dpm(diu?tjam Цбйтц nffi ijmiidmam rjmfdiubuqmuip i^dqijliumubmuiqn dqji ij dqi]i|dmui Opiuuifmqmßmd iJdqQQuçdub omfeliumqlimijiullidm Qmfeliuqgiuçdub iJdqoQiufeliulidmi]üqc idqiufeliuhnnxnmdq q OQiuídiutjmhMbüm gmldiuinubminq>

öüwiüTiej-iUT.d лигип>ьп.а плее1-1ипип1Г1П.Р8Г1

Dbunipuûbpfi hiupujpbpiul)grupjniûQ, |iú¿pujúnil L fiú¿ hiuúuiúLUUúnLpjmúp t ршфиршршй 0ЬоОшр1|П1|Э|шС| hfiùùiuljujû 2UJhuiqpqfin linqtibp^ujhbpf]:

tunphpqujjfiû d|inipjiuü ф[пщ|5шй luprjjnLÚgniú hmjpbüujljiuü àtmûuipljnipjniûûbpQ linpgphgfiü [ipbCig uujmonqùbpfi l úiumiuljujpiiip(ibp[i hfiúútul|Luú úujuq, про huiûqbgpbg mûuiburupjuiû l)iunrugilujöpujjfi£i |uiupuipruúúbpfi: ЪЬрЦицшйи huijujuinuiújuiú inûinburupjujû Ьг^и1|шй huJintjiuónLÚ qnpimq àbnûuip^riLpjniûûbpli úbá úiuuruú ûbpqpiluiô ЩшЬшйрфЩ фп|иЬши1тдшй шщшИпЦпиЗ, lupqjniúpniú

<ш]рЬС1шЦшй óbDümpl)nLR)niüúbpti qbptulßfio йшц] ¿niüf) uJ2tuuimnqûbpfi lupqjnLÚujilbinrupjujü qûiuhiuinùuJû lujüiqfiuh hiuùujljujpqbp, npnûjj ûpuuûg uipôuiûuiqpujô ujpqjniüßübph L фп|и>ншлшдйшй ùfrçli ijin|uujqujpà ljuiiq bû uiuhúLUúruú: Jujpqljiujhû ßbunipuQbp|i [upujûùiuù huiúuiljuJpqbpQ Цшй puiguiljiLijnLÚ bû, Цшй oqmmqnpôi4nn3 bû n¿ humtulj ¿шфшй^йЬрп^ unipjbl|in[iil hiuùiuliujpqbp, npfi щшт&шпЦ iquipqLiuil¿uipúbpfi ¿шфр Цитшфир^ЬЬрп l|tuùujjuil|ujûnpbû bû прпгпиЗ: РйшЦшршр, quu L ui2|uaiirnqûbp[i ишМшйшфи^ Liij[Qûinpiuûgu]jfiû hùiupujilnpnipjnLÛùbpQ àba&iupljnipjujCi Ijnqúfig ¿uipuJ2UJhrnûûbp|i htuúuup и|шршрт hnq t umbqôniû, fiú¿iqbu ûujl ûi|Luqbgûruù t |иршСф£ úh2n9ujont|mbph úljiuinúujúp ui2|uiuunnqûbpfi qqmjnLÜnLp^nLÜQ:

<ш]ши1лшйтй qnpônq ábQÜiuplp.pjniúúbpfi iupqjruûuii(binrupjuj[i qûuihiumùiuû L 1)шпш4шрйшй 1гЛишйЦ]тй(1д шййицш1Лш1)шЬшрйшр t oujuihúuiiuigüuiú [ujium qbinbpúliúujg^ujó únqbiúbph 1фршппи5|], puiû|i пр шо^ш huiùiuùiuuûrupjntûûbpû uiûljuijniû bû U luûiupqjruûiuijbin, rnuinfi, iqbuifi t й2шЦЬ[ шa(шqш quipquigniúübpji iniupujpùnijp ugbûiupûbp: ОршйпЦ МшрЬф t piugujinphi lujû hiuûqiuùiuûgD, пр ЬршдЦЬфгирций йш[иоС|трп1р)шй qpnijpCi mjumbq paipâp t hu4 ищшйшфрйшй hnpfiqnûp' ljuip¿:

<tU24h шпйЬ[пЦ фрпйгм ú^uiiniunnLúübpQ" шЦйишт t qujiîûniù ûbptjujjruùu Ц^ршпЦпг! ùbpnqiupiuûrupjaiû фршйицйшй mùhpiudfa2tnru|3|ruûQ:

<biniuqnmnip¡|Luü ûujiuimuljQ L |uûrtfipûbpQ: <biniuqnmrupjuiû hfiùûiuljiuù ûtqtuinuiljn àbnûiupl)rupjiuû qnpóniübnipjUiCi iupnjniûui4bir>nipjiuû qúiuhiuuririiúg, ршрбршдйшй [бшЦйЬро U |un¿QÚqninúbpo pûnipiuqpnn. Ьшйши]шрфш1{ úntnbgúmú Ú2uiL|nLÚD t: pniji Цтш, ¿шийшЦпршщЬи àbRûmp^nLpjmù ^шпшЦшрйшй

hшúшl^шpqD ЦЬршфп|иЬ1 mjûiqbu, пр lujCi h ijh^^lih шщшЬпЦЬ[ йрш

ЦЬйитйш^пщшй U bLjiuùmuipbprupjujû Qûqniûb[h йшЦшр^ш^ LlbpmpLfimqpùiuû щш]|ЗшййЬр: <binuiqninnipjniÛQ hui^^ûmù t ЬшЬ Ljmmmpbimqnpöbi àbi}ûiupl|nipiLU& шпшСй^ büpшhшL¡шl^шpqbp|^ L йршйд ù|rçl фп[иЬш|5их}пр0ш1|дп1р|шй qûmhuinûmû U 1|шгзш4шр15шй úbtuiuúfiqúübpQ пш2ф шпйЬ^ги^ c^ùmûm^jfiù qnpánüti L 2Шhшqpqt^Iî Ljnqúbph щштЬЬшщшгшп^шй mqqbgnipjniûûbpQ:

Umbútu|ununipjnLüruú fJ^QhP t г)П4Ь[ типиЗйши^рЬ^ âbnûuipljnLpjujû qnpônibbriLpjmû upqjniûmi|buinip)ujû ишИ^шйпиЗйЬрр L inûmbuiuqtiuuuljuiû Cimph qшpqшgúшû ni пшqL¡ШLlшpшl^шû fipnqrupjniûûbpfi фпфл|ишр|П1ййЬр[1 uiqqbgnipjniÛQ qpmûg Црш, mpruntûmilbmnipjntÛQ щш]йшйш1|пргг1 qnpônûûbp|i dbl]ûmpmûnipjniû(jbpQ mrnppbp inûinbuuiqfunuiljtuû quipngûbpfi 2П2шйшЦйЬрпи],

i3uiprçl|ujjhû rcbunipuCibpfi uipinuiqpnqLuljiuürHpjüJÜ L ûbprudfi qÛLuhoiinùujû L [иршСлЗшй lujiQÜmpiuCiguijiiü huiúujljiupqbpQ, пищйшфиршЦшй npn2niúübp|i QûrçruCiiJujû ¿шфшЕфгЬЬрц, ii|iujúiu(iuiqptujtiü luüljiumujprupjuiG tuqpjntpûbpQ, hbinliUjCiECibpQ L rçpuitig hiuqpiuhiupúiuú úbfuuiúfiqúúbpQ, ЦшрЦшСфгЬЬрЬ ¿¡¿uliLjiüuuü qnpôQÙpiugn Li hfiiíúiuluúrtfipCibpQ:

<binuiqninni|ajujü шпшрЦшй It opjbl|iriQ: <birnuqninntpjujû шпшр1)шй âbnùtup^rupjruûObpfi шргигийшЦЬтгирцгиСц] iqtujúiuüiuilnpnq qnpônûûbpû bíi L rçpuiDg qCiuihimnúaiü ni Цшпш^шрйшй úb|uiuütiqúCibpQ:

<bimuqnmnipjiuû opjbl|irQ àbaCiujpl|rupjniÛQ t U Cipiu qnpániúbnipjiuü Црш Luqqnq |iúumfiinnimübpD:

<binuiqninnipjuiCi тЬишйЬрпфиршйшЦшй L тЬ^ЬЦштЦшЦшй hfuißbpp: <binuiqnmnipjujCi hiuúiup тЬиш^шй Ii ùbpnrçiupuiûuiljujû h[ii5ß bCi hiuüqriuiugbt гушиш^шЬ, ^Ьит^ттдЬпйш^итшЦшЬ, ßbjüujujti U бшйшйшЦшЦ^д uníiuibuujqbmCibpli, (ЗшийшфршщЬи Ф. Opiußpfi, О. <шр1лЬ, ß. Мпгиф^йгф, Ф. Lf|i[qpnúfi, ci. Cairinjfi. <■ Umjúnü|i й O. ftthuiuúunüfi uJ2tuujmnLpjniûùbpQ:

<ш] qfnnCiuj^uitiübpfig pbi3mj(iû amú¿4nil hiupgbpnil qpujqijbi bü U. U^jujCiq, IL UqtuCipbluujüQ, P. bqhwquipjiuüQ, U. Uiupl}nujiu(j|], U. IfbifiniùjiuûQ, 3. UniiitupjiuûQ L шдпр:

U2|uiumnipjiuCi haiúiup inbqbljiuinilui^ujCi hfiüß bü htuûr)fiuujgb[ <ujjuiuinujCifi <iuûpujqbinnipjujû U шд ujbmnipjruûùbpfi фйш^шчрш^шй 6LLmiajrup|niCiCibp|i тфШ[йЬро, ¿¡Irçiuqquijliû тшррЬр ^iuqi5iJu4bpujrupjniCiGbp[i mbrçbl^uiqpbpQ U i|inpàaiqfiinui4uj(j bqpuuljiugnipjni.ûCibpQ, ипд[т[пц[1шцшй huipgruúCibpfi L hbiniuqninnipjnLÜDbpti ujpruniûpGljpQ, iniuppbp bpl^pCibph 1)шрЦш0рт| ^рш^шйшдЦшб àbnGtupljnLpjniGGbp|i mprpiûiuilbinnipjujGû umG¿4rui ti5u)fipfi4 hbmtuqninrupjniûûbpQ, « ijiunujilLupnipjiuû u^tuuiuiiuljiuqiîti. « ЗфйшйийЬрЬ I* t^nünúhljujjfi йш|ишршртр)шй, « ЦитшЦшргвдшйй шпрйрЬр huipL|iujfiG щЬиииЦшй ôujmijjnipjujû L щЬтшЦшй qntjßfi ^отшфирйшй ijujp¿nipjui£i U шд qbpmtnbu¿nipjniCitibph GjnipbpQ:

UmbGiu|unumpjUJÛ qfiinuiljujû йпрпциз:

♦ Uuibûm|ununtpjmûnLÙ фпр5 t шрЦЬ[ Gnpnijfi GbpLiuijiugGb[ âbnGiup4nipjiuû iL'pqjniüLUiJbinnLjcjiub umhúiuGúiuG, qGiuhiuinúujG U ЦишшЦшрйшй u^qpniüßübpQ:

♦ Upi[bi bü ф|1йшйиш1<шС| Ui^mfiiJGbpfi L âbnûiupljnipjniGGbp|i qnpánLÛbпtpJшû Ь1|шбшшрЬртр)тйС1 nt BÏiu^uJjûnipjnLÙQ pGnipiuqpnq gnigmü^Cibpfi ИшгЦшр^бшй ùbpnqûbpfi LjiutnLupbiLuqnpôiîiuû imuu2U.'4mpjniúGbp:

♦ Tjbp^jmgilbi t 1)шщ|ипш[|1 giuôp 2шрЛ1^шЦтр)Ш|Зр bpljpGbpmú (npnûg p4|iG t щштЦшйгий GuiL <uijaiuimi(iQ) uupdbpqpbpfi 2тЦш]{1 Ii uipdbpqph i{ujp£uiqóh ijbpintóúiuG, uipdbpqptíph 2ni4iujrui5 übp^jmgilmá pùL|bpnipjmû lupdbpfi qGiuhunnûujG Cinp dbpnrç, npQ hûiuptuijnpnipinLG Ijmuj tiuiqbu ûiîuiqbgGbi urupjbliuifiil nhuljh' ш&шгшдйшй флшйсщ:

♦ "bbpl|ujjtugilb[ bü ábnGiupljfupjujü linriúbpfi dfi2l» 'ЧшрЬтп шр^тйшЦЬттйшй L iul)uitiilGbp[i tumuGàGiuhuimlini.pjUjG uiuinfuSujGh uiuhiîuJûniùGbpfi ijbpui&tiijiSuiCi luniujujpljnipjniGGbp:

♦ U2iul|ilbi t únrjbi, nph ùtiçngnij, hujiíbúiuuiiinil iu2tuuimnqh L àbDûmpljnipimù hiuúujp Ш2[иштш1пЬ^^ дршЦ^т^шй шиш^шййЬрд, Ijmpbifi t npn2b[ ш2|иштш1|шр0|1 U фршйиЦйшй ¿riujuubpfi бшЦшрцшЦйЬрс pi[ujqmjCi

1 UmpjtjLjixifitl nhulJD. ЧШ ЬЬтщш^шйшчрш^й щшшЬЬшщшг^птр^й (oixiuinpLnniûtiqûh) ÛL t, npû

шпш2ш0пи! t, hpp aiprijniCjujilbinrupjujD Црш ш^г)ПГ1 qnpôrainipjniûûbpD jhû limpnq 4ЬршЬиЩЬ[, npfi hta-nLüjjCipntl, ujjrç qnpönfinipjniDCbpü ЬриА|шЬшдйпц шййр, qnpdaiL|uJiD. 1)шрпг1 t йш|иоС|шрЬ1 ûjniuûhpfi h'JJ2i-lhCi рш^шршрЬ!. fip шСйОшЦшй 2<JJhbp.Q:

iniôtfLuCi qbujpmú, qûmhiuinbi Ш2|ишшш1{шрдЬ n.pnijßbpfi U ijbpuihuljúiijü ôiu|uubp|i uiiuppbp qniqni^gruúnq àbnûujpL)nipjruûûbpfi ùiupqliiujfiû

nbunipuûbpfi гшрЛийшЦтйшй фпффгвдшй uiqqbgrupjniûQ, qûiuhuiuibi àbnùuipl^nipjuiû' iniuppbp ¿ujpdr^üiulinipjujúp оЛлЦшб úuupqljiuj|iü ßbunipuübpti [uúpbph hiuúujp L|bpnÛ2jm[ ¿шфшСфгйЬрр:

♦ Líbp 1)ПгцЗ(тд Ú2ml|i[bi t úbpriq, npfi ùtrçngnil ЦшрЬф t ûiu|uujq6bpfi фшрЬрйЬрр ôUujiJnpùiijCi, pjni2binuiilnpiJuJü U ijujp^ujûfàûbpfi Ù2iul)t5iuû рйршдрпиЗ qùiuhaimbi ou)gfinùùbp(i uipdbpQ:

♦ ЪЬр4ш]шдЦЬ[ bû 2Whuipuj(iûimhû jxiiquJjDUi^ujûnipjUJÛ l)iuuiujpb[ujqnpóúujú Cinp ul^qpniû£Cibp, npnùp pnij[ 1|1пшО, úfiiuctiuúujCiiulj, iui|b[fi hiuùuipdbgnpbû Ишгф ainûb[ jnipui£ujb¿jrup piuctûbinfiprrç Ь Û4uiqbgùb[ ЩШ1ЛЬИШЩШ2ШШ1)ШС1 ilujp£uiq¿ti qpuLnpùuiû hùiupuiilnpiupjniûûbpQ:

♦ Unurçhû luúqiuú фпр0Ь1 büß qûiuhujmb[ <uijuiuinuiûniù qnpónq àbnûuiplinipjniûûbpli qnpôruGbruRiuiû ифгцгийшфипгир|гийо L ф^йшйиш^шй

pünipiuqpnq úfi 2шре gnigmù^ûbp' quid inûinbunipjLuû mtîmùâfiû ¿jntqbpti, fiû^mbu ûiuL гшИпцэшЬшр^ qpnußfi фпфп|ипф]шС| йЦштйшйр 2tuhrupuipbp öboüujp^nipjruCiübpfi иЬфш1|шй Цилфтшф ЬЦшйипшрЬргиншй, ui^uifiil&bp|i bljmiJinuipbpnipjiuû L ОЬрцрЦшб ^шифиииф ùfrçfiû 1<2П11Ш0 mpctbßfi qqiujniünipjruCiD:

<bmiuqninnipjujû шргцгий^йЬрр Ü2Uiúiul|nLpjniC¡[], l^fipaiDruüQ L hpiuiqiupurtjniôùbpQ: Unijù hbmujqnmrupjuiû й2ШйшЦгир|П1й[| àbnûu]pl|nip|uiû U ûpiu шг2ш00[)й umnpiupujdiuûniùûbpti lupnjruûiuilbinnLpjiuûû mcú^nq hujpgbpfi Ьш<ЗшЦпг113шС|[1 ruuniúüujufipnipjujü ni Ьшйшщш<лши[ишй umu^iuplirupjniûûbpti ù2uiIji5ujû db§ t:

Umbûuifunurupjiuû прпг qpiujpùbp ßCiCimpl|4bi bû G'T1< SûinbuiuqJunrupjiuû фш^пцтЬтпиЗ Ijiuqúiuljbpiqiliuá qhrnml^uuCi Ljnû$bpiuûuùbpfi 2P2wûiuljûbpnLÙ ùbpl|uijujgi{iiiô qblinijgûbpniù L ûbpumijbi bû D'T1< Sûmbuujq|iiflnipjujû фшЦпцтЬиф <bmuiqninnipjruûûbpti 1» qnpôuipuiprupjiuû Ijbûmpnûfi, Updnijp[i ùfrçiuqquijhû И)113йшг|ршй^ L UUU qujûàiuujbinuipujtiti l|nqúpg huiúuiinbq fipuil^uiûiugilujô «« hiupljiujtiû ршрЬфп|ипи5йЬро U Цшифтшф йЬрдршфЗшЬ lupdbßQ» ópujqpfi ujpqjruûeûbpruù:

usbuiiununnB3uij очгьичиъ ргытлимлиэзпкъй

Шшдшршйпиi hJiCiûuiilnpiluiô t hbmuiqnmiup)uiû ЦшрЬпртнтйр, йщштшЦо L fuûqhpûbpp, ûbpljuijuigiJujô t pbúiuj|i luniupljujjfi U opjbljLnfi niuruúúiuufipúiuü hfiùùiuL|UJD mburupjnLÛûbpQ U йЬргщшршйшЦшй úninbgniúúbpQ, hbmiuqnmrupiujb ^рш^шйшдйшй Oûpiugpniù итшдфий q[nnmquuû шргитй^Ьрр, pûnipmqptjmô t rçpiuCig

ûnpnijpQ U С12шЬшЦшр]П1[]п:

Uaujgtiù qifuniú (9Ьпйшр1{П1р|шй mpqjmCimQbLnnLpimû pûnijpp, qbpb шргф шйтЬишЦшй hm^^pqniú L qûшhшlлúшû йЬрп^шршйшр|П1Ьр) ^р1Лшр1)ЦЬ[ bû 0Ьпйшр1)гир]П1ййЬр[1 mpqjnLÛmi|bmnip^û йш1]шрпшЦЬЬр[1 úfijli inuippbprupjruûûbpfi U ш^р]шрЬЬр|1 йЬ1)йшрш[|П1[Э)П10о тшррЬр inûtnbuiuqhinujljuiû qu{pngûbph

Ubpintdi^bi bû $>fiûuiûuujliiuû lul^infii|ûbpfi L àbnûaipl)nipjnLCiCibpfi wûgjtu[ qnpàntûbnipjuuCt bljujûiniupbpnipjniûCi ni n|iu4iu]ûnipjniûQ pùrupoiqpnq hfulûuu^ujû gnLgujCifaCibpli huj24ujplji!aiCi tiiupbiîuiLnJiLituljujû tfbpnqGbpp, ¡jjfiûiuûuiuljiuû tu^ui^ti DÎwllwjûnipjiuû L Cibpqpûiuû cfunîuiCiujliuujhû hnpfiqnûh lîfrçU IjiuiqQ' lp|uijujô iutjm|iilh pûnijpfig: hû^fi hfrâUJû 4piu, qptuûg l|uiinujpbiujqnpôi5ujû ujoiugujljnipjniûûbp bû Obpl)uijujgi[bi:

Sboûiupljntpjujû wpqjniûujtjbinnipjujû qûiuhuimtliuû tnbuwûltfniûfig ^ujpLnp t |ii3ujCiiu[ pb npfiLuûn4 t Ciiu ntûiulj [ipwljujûiugûbi fifi lunçL qpiltuô ûiqtuinuil)ûbpQ: Ujq fiulj iquiin/Siuonil Dbp4iujiugiJbi bû âboûiupljnipjniûûbpli tujiQÛmpujûeujjhû uJiîiUEbintpjniûûbpfï hJiûûtuiinpniûtibpD U qptuûg qnp6ûuiL|uiû l^puroiiuiû uujhiliuûtuijiuiljnLÛûbpQ:

libp IjiupififinLl, gujûljiugujô ûnmbgnid, npQ hurçtjfi t tuoûniiJ ûfiwjû i3h Mnqiîh, pbljniq U l^tupUnp (optiûiulf uiquinnriti LjiuiS pujdûbuifipn2) 2WhbpQ, iuûni2iuqpnip|ujû t ûiuinùniû àbutiajpl)nipjuiû i5jniu qnpôQÛljbptibpfi iuûpw4wpuipiliu&nLpjuiû iquiiniiuunil ujRiujujgnq luûhtuiJiuuiupujl^nnLpjujû uuqqbgnipjniûQ qnpàni.ûbnipjujû hb&iuûl|iupfi ilpiu: OQqntûbinij âbDùuipl|nipjiuù jnipLUguiOynip 2whuiqpqfin iMûfi IjLupLinpnipjniûQ' iqbinB t QOqniCibi ûiuL qpujûg lîlrçU htuiltuuiupuilfênnipjuiû aiiîiugûiuhbppnipjniûQ ûpiuûgtig npUt LSbLih 2whbp|i puii{ujptupnii5[} lîuipujiùfiquugûbini ûljujinûujiSp:

SûinbuujLjaiû L)iuqdujljbpu)nif3jujû ipgnpbû niunii50Luu|ipduiû gLuûljiugtuô ifinpà ii|bing t hai24h tutîûfi (iû^u|bu uuihdujûLuifiuj^ nujglinOiuinipjiuû, uijûu|bu tl ujaiLnbhumjuJ2innipjmû L tuljmtiilûbpti lunuiûâûujhuiuiljnipjuiû qnpârnûfi hujdujqpntpjujû ujOiiruSumnil ai&urçiugnq bplinijpûbpQ:2 Tjbp^iujnidu huJjmuLnujûjuiii àbnûuip^nipjniûûbph qnpôniûbnipjuiû lipai uiju |un£Dûqninûbpti uiqqbgnipjruûp juitJiujqujûg ptupôp t, ujjq fiut| ujuiuiiainnit ûbûfi htup^ bûg huuCiuipb[ hiuuinilj ni2iuqpnip|niû qiupâùbi ujiupiniiJi|npnLpjnLÛûbpti l^ujuiiupnidQ L ÔbDùaipl^nLpjujû hfii5ûujLiujQ 2<juhiuqpqtin ^nqûbpfi 2tuhbp(i ûbpâbgniûû iuiqiuhni|nq i5btuiuûhqi3ûbp|i ûbpljuijiugtiiuûQ' Ijuiplinpbinit LupruniûujilbLnnipjuJÛ piupâpuigdujù inbuuiûl(jniûfig qpiuûg û2uiûui^ni.p|niû[]:

flujqtiaiiiujpLU^LUù |ipnqntpjniûûbp|i i|intjin[unLpjniûûbpti L inûinbuiuqïiintul^ujû Ciinpti quipquugûuiû ujpqjniûfinnJ i|inîui|nii51 QujU âbnûiupl^nipjniûûbpti aij^Cimpujûguujîiù iuniupbinipjnLûûbp[i huipujpbpujliujû ^lupLnpnipjniûQ, niuinfi, ujûhpiuctb2innipjntû t umiugiuûniti 4bpiuûujjbi ôbuùujpljnipjuiû qnpôniûbnipjiuû lupqjntûui^binnipjaiû uaihiliuûnLiîûbpi] L qûiuhuiintiiuû i3b[uiuû|iqi5ûbpQ:

\juj|uL)tiûniû cûqniûiluiô tp 2Uihnijp}i CuigutiiSuiiUigniiSQ huiûujpty âbnûujplinipjaiû ujDtugûuihbpp ûa|ujmujL| ^ujûqpuiqainCiujinLl 4bp2hûfiu luouiûâûujhuunljnipjniûûbpliû, luji Ljbpaj LuuiLii lujû qfiuib[ni{ fippU «uli ujpL|q»: Qboûuipljntpjiuû mbunipjiuû qujpquigtiujû QûpujggnttS npmbu âbnûiup4nLpjuiû iuRUi^j[ntp|niû qbpfi2|unq qiupôiuij pujrfûbuibpbpji hiuûtup uraujiibiiuqnijû ujpdtjpfi uunbqôniûQ, U hiuiaifu, uunuJ2&npqi|binL| qnpôLu^m[nipjujû inbunipjujû uujhûmûniiîûbpni|, lujû qtiun^n^ t npujbu ujiujiSiuCiujqpbph hiudLuqpnipinLÛ: "bbpl|iujnniu ujCihpujdb2in t piucfûbinbpbpli hiuiîujp wpdbgfi uinbqôiîujû iîiupu[n3|iqujgi3uiû Ciu^aiiniuL)^ ûl<ujinCiiui3p lunurçûiuhbppnipjniOQ uiuui ÔbDûuip4nipjiuû qnpôniûbnip|iiii3p 2ujhujqpqfin ljnqiîbp}i3 huiûiup uupdbfifi i5ui£uhi3hqujgiîuJÙD. fiulj

2 Williamson O.E., Hie Economic Institutions of Capitalism, The Free Press, New York, 1985. en Hirigoyen G., "Brève histoire de l'évolution de la pensée financière scientifique" in Coll. Histoire, Gestion et Organisation, Presses de l'Université des Sciences Sociales de Toulouse, Toulouse, n'1, p. 10,1993.

3 ipuiûubpbD UJÛilwCintûû t parties prenantes, uiGqibpbtit?' stakeholders:

rgiufdiutfiqlimijiufliüm ipqrçmhmimtn nqhulu lqrçmjibûrrttl Orjiufdiuömhinmq ImßrjuUqfi ) iJ1qdini)ün|mij fSilgiulhijmnqm rjmplmflQO Qm^miUudprn lqjimam QmfthuqijiuçtJub QmMiutiiimoaqp 'fiujilçdmfi üqf| :ürmJm|vrid jimf) ^lqijiutiijO '^lqrjmnmq 'tflqgmtrojmJn IqijmpbOmtl } i)lqümh ijfm mhnm 'rçilqrnl-imçm eiqeureisns ) jnufniqdmüq]i ?tji| 'iiiuBmijmfimüt} pmti piuynrffig 'piuörimbrmJqb 'ijiuídiuptJljm&nam 'piu6mliTirt|5mam nqfnilu Iqjirjmjibümd $ Iwümfi rjfm [iiuinn3quimdgq rçntf]mint|bmnqmr)mi umd tnnmpi)pbmd üt]mf)mrub souetxuopsd 'nqtnmügmqligo :aouBuuopsd BHEUiepns ,öijqüq1bt)m 'ejqcuacos eoueuuojjed Ц rçrnurjmtitjm ijqüqnf)md<t отИшбш^птц nff),

liuçb ijdqggiufdiudutirmndmtn çm]i6ûqji dpmpuimhg ßgmdg q i|3nuq gmtimpmdü irnub 'üpiudmirimh ijdqggiufdiudulimindmtn gi|fmnuhum íu gtjfmhdmq q ijdqgpiugmqnmp guijßmbijindupm q?gi|p 'gmfdiuhdmguqç } üuqümh ijlq]im dmpmij ßgmdg 'i]mmu :рш|1ицт1пт 1 giufeliudqdmmpmhq ?gij gfm qd q çmfidlidqg piugiufdiuqgiuçdub gmhmgpijq 5 gnmp du ijdqgliijuihm gmfdiuhdmguqç qd 'piud3d3mmqq l|? 1} gmffgfm ßgmdg mhnm 'gijdqgbudlidqg gijffmmdm } jnujidqdmdqji ?gq :QZi|gmßiuß gmfdiudqdmmpmhq i)lmini|himli çmjidtiiJqi] liuuimijmgb Ogiufehuinq|imgiullJdm gmpçdubmmbo iJlmuHjhmifi çmjidlidqg piugiufdiuqgiuçdub gmí)mgpiji| gmîehuhdmgaqç gmfl *}? duqdmh nm^mtn üZiJgmßiuß gmfdiudqdminpmliq i|lminiJlTimh gmhrmjiqn ßijgiufhgmnqm ijdqdquiqgpmd qm(diuhdmgaqç 'fnjgfmgqpmiugín

:dpmpirimh|g

ijdqggiufdiuhdmgaqç pm]i6mfmh|üqr] piuímhiuZ ijdqdlidqpdm pmBmbdmb gínrujp } ijlqamdi|h OZijgmfiiuß nfm gfmhmn lödqgdmhgmuqq íu gdqgpiuymfig gmídiulidmguqp lmíjun piuinmiimgb !| nqfn?gi| gmtiiu? qd 5 piumfmijmmdm q 'DdqgZi|gm6iu6 çmîitidmîid Odq|i çmBmgp gmí 'piudfj } dfiugd hijpmgt|li ijlq|im gift :giurdiudqdmdrmj ijdqgàqpdm glifmaZtiqitfmtj 1 gmhmfmhiuZ gmfdiutidmgaqç nqhidu } piuJilidmjiZmq g-b i|t]i|diig :mdji i|Umürmnfmi| qmg } piuübm qqdut]mfimô^pQm gäijmtißiuumh gmhmngmgij<t ршШтщЬ nfm du ijgmcf 'nijlqhdmJiZm4 QZijQnißiuß gmfehudqdmmpmhq ijlminijfrimfj gmhnr^qn } piujiduqdmh nqhmhtnmq mt, :0dqg3giuflJdm gmfdiuqgiupdub gmhmgpijq Tu gq piulibm mil]! i|dqgZi|gmfiiuß ImfZgudqfi '?g^gfn :OgiuldiuinqlimgiuIlidm gmfchuqgiuçdub gmhmgpijg gmfdiuhdmgaqç lqinmqmgb пфтш ^ lfiud 'liudqgpiuqmtnmdqli Zudu 'QZiIgmßiuß gmfdiudqdminpmhq jlminijhimh pmjidljdqq.

:Ddqggiufdiudutimdmgq gmpbçmmqq ^JdqlJg^uídludu^mLndmh^ gilfmhdmq lulqgom ф^тц íu mü]i ßgmdü ögiufdiußqtibm gmfdiuqgiuçdub gmhmgpijq ?u 1Гт pmßmtigmß q gmfimngmgij<t limpmq iulqrjßm3ubq? rjq piufimdbZ? ödqggiuldiudu]immdmhi gijfmhdmq hrngmpmp gmphdmtiZmq ijdfiuqmZ gmhmgumçdub irnub ßijgiufdiuqgiugdub gmhmgpi|> фибиЙ1|р gmpdqdmdmq ijlmiiH|lnmti çmiidiidqg q ijdfiuqmZ gmlimgumçdub rniub BijgiuMiuqgiUQdub gm(imgpi|4 1 piu^hdmtiZmq Ogiufdiudqdminpmhq ijlminijhimh çmlnJbdqr\

:DdqgiufdiuLudmh ijdqgûqtigflçdub iulqgßqbm]ig ßgmum Iqdtimuidmdqji ümdmüqddmfn ^ фqdm^l g(m qdq ^lqgmhnjmhn ^ piu|t?uli ötimtidmhmp ímfjim gmfdiuuiqíimgiulÍJdfi :Qbdmhmßqfmq flmkhuinqfimr)lufüüm (fíqijmfmimtn çm|i?u(] nqfrinfm ,lqfipiupdqg ^ йтфтЪтЬ dug piubqdmhfinm gmfd^uчmtnm^гml^ gmhm?ümlimamh q gmphnqmdq]i gmpdm|imamli gmfdiuf)dmgaqç ndqSdq^i :üdqgZi|gmßiuß b iJgijdUQ 'gmfeiiudqdmLnpmhq ijlmuii|hmh gmt]n^qn 'gmfdiudqdmmpmfiq ildqg]ii|uihm qmg gq piutiamdilh öZi|gmßiuß gmfeliudqdmuipmtiq ijlminijhimh çmfidlidqg lqçdubmuibo ^ prnjigiubgD lqbmam npiufmhdqg dmpmq gmpuimqmgb gmidiurnqjimgiufbdm gmfdiuqgiuçdub gmfdiuiidmguqc

■.1р|1п|ифиф piufmbmunqq gq budmh q gq dqddmm Qdqggubi]duq gi|fmhmgmpmp Lulinquimnjgmti QmfdiuBhmçdubmpmq Bgmdg uiqq gmfdiuhdmgaqç du 'lqgum ijliZmq í 3mqhn 'piudu ligo igiufdiudbmprnq ijdqgpiudlidqg hiummgrngpgnom pml] t|dqgdqhgôçdub Km 'ijUqiibrngmpfmhi nqhidu qd ?u Iqgmpqmn Qgiufdiuhdmgaqç

чхюг

'¿8I"98I 'вяжэои 'sHirairgeiiriX п втэйо :¡nm>invox иаоииолд "жу ныШдо 'X daia-o^ 'х виятЛо^

'OgiuIdiuinZqpmdqgm r¡mfdiuhimr)iuBüp gilfmqdmnlZmpmq 'ййцог)1иЙ1ип)ифиф gmpnJZmd i|tnpmt]q liufigijdogm 'piudqgdhdq gmßmbdmb Opiuhgm gmfehuijlqgç nqhimlimmq 'lqduqdmh } cîmqhi Éxjdqggiufdiukidi| gmhmdmjimpbma dur\

:öqp qmfdiuinqtimrjiuíüdm gmfehuqgiuçdub f)i|ßmdgO Iq^drnfiZmq } dmpdmijmhminmhig ü?gt| 'OdqggiufdiuduJimdmgM rjmpBmdçdmd i|timdpmij dmdmqinqq 4 'i|i)b omhmfmhpuZ ijilqelljdqpdm milt] ]ii|iji]ugZ gmfèhuqgiuçilub inqfimgiuHidm gmfdiuhdmgaqç piuçmtunmqmhmgmpmp luinqjiZmq qmg lqgum t|tiZmi| } ffinqb

s:Q5qpüm i||imdpmij

gmfdiuhdmguqç lqgam iftiZmq } 3inqtn Umpmq gmpinmi|mgb gmfehuuiqfimgiullidm gmpçdubminbo i|dqgßu3i|p ijdqgliudbdqg 'gfmtynn :lqligminmin tyudinh ) liudmh gfm tiuums/mmhi liüqoUmj^mqbümtn çmîidminmti limgmpmp 4dqgpiufodqfimpbmlimdqji 'Q3qpüm (lüimdpmqjgmfeliuhmgijliqq gmfeliuhdmguqç lqgmq Bijgiufdiuçqp gmnlnmmmtnmpmq ijlmini|hfimti } cfuiqln dmpmq ompcnfmqmßmd i|dqgpiuini|p q gmpunmpqpmq ijdqgagiulldm ijdqggiufdiuhdmgaqç du MqZg } hdmq 'nqlnmSdqb

:mü}i t/fmi/6f¡oiu£ qi¡ímpiudiidqq dif piuùbm i// grmJ6/]0!U4 omt¡mhucimtnn i¡hudUdqr¡ du 7 piufidûmdgq 'Umpmq gmidiubdmhi 'bqinnfn -Oq luídiudqdminpmtiq qL¡ími]mLmut¡ yi/öi/p tjdqgßuöijp çmfidùdqrj piuçmfunmqmfjmqmpmp ¿bu qmfâwqqiuçdub qijfmpiudùUqq ОЦ .qSqi/nfm 'piufmbmfnm Odqqqiuídiudufimdmqq qmpqmhnqmb müü q üt¡mtiUml]mp i¡3qpdm lufiçbqwn бтрф ijdufimifp LjdqijßuSQp çmfiUùdqo di] i¡d3d3minqq } ffwqtn '5udijmqr/pmd qi/ddqq Qißmum 7 yhudüdqq diuí?qm3mdiue :f]mmmlnqmq3qij Цг)ф J duiqtn? 'fiutjmiidwljmp iftiniju qmnjnmmmtnmpmq çmpmdbp 'Opwßmdpdmd pmfj йрюбт/трфЗтр qmídiudqddmui qâi/p L/dqnn/mç qi¡ímqmpqmn pmt] çmfioZt] qifSí/p iflminijhimt] 7 ßqmdü 'ßqmdü du "\ gfm m ti 'nillqqßmqmfymdij dqq/j îukliuç luldqf) fiudqqZijqmßiuß nfm \ piujinqmgm ijüu 'öpiuamuimhg üiPidmh idu5m> hdmq lulqdmmmh dqgpiumdbZy grnpg piu?ijdmpm4 'OdqggiufdiumqJimgiufljdm gmhmdqdmdmq i|dqglimdqddnun gmpçdubmmbo gjfm3gmdingölfm L|dqgjii|int]m lqinmpqpmij } inZqpmdqijm ddq 'r^lqmmqmgb ögiufdiumq]imgiufüdm gmfdiuqgiuijdub gmfdiuhdmgaqç fiijgiuíf|gmnqin Mmmpduq :nmqp pmf] dfiuifm? çmfidùdqqmdqfi nqtndu fiulquii/ü âqmdù ö?i]ümpm4 Лгпо lqmübZy fiuhnüqfi i]mn|nmmmtnmpniq ^ mZqpmdqijm mtom 'piujiocim Qq L||iZm4 piudmdmmfmq Odqgijiufeiiun|i^i^ ijíqpüm gmtimfmhiuZ ijdqgfitjLnlim qdq 'piuatnqli gmpinmqmgb gmtdiudqdminpmhq 1)6тшптф gmldiuhdmgaqc :lmgmSmum dqgpiubnj ijlmbb gq liudrnh piuctßmdgQ ijfimgmpmp iSt|p iJUqgîqpdm gi|finüZliqbZmq 4 gmhmimhiuZ iJüqg|ii)Lnhm Zudy :md|i gmfdiußqtiqdmd (ijdqdqmqgpmd hmgijdo) i]hqp ^üu fk|6gmdg pmh ijdqpliuh üijbdbmqmZ gmhmgpijq gmfdiufidmgaqç Ogiufdiußqiibm ^]dqggшH1unjuфuф ijpbmh q ijdqgb i|dqg|iijinhm 'Ц?шдЬ IqhdmbZmq gqduaqpdmpmq } 3uiqhn nфq9dubmlлbo 6gmdg piu^ßmdgQ ildqgpmlunmqmhmgmpmp dm^dq mtiim 'gq dqggiufdiuçqp gmlimdqdmdmq çmtigpijq md]i ijdqgçmjitiuq gl|fmaZ^|q^Zmч GdqgZiJgmßiuß gmfdiudqdimnpmliq i|lmunjhimh gmf|nu|iqn ч gmfehudqdminpmhq ijdqg|iij|mhm 'gmrdiudqdmmpmliq ijlmuiijhimh çmyidtidqg du ijgma

:|iu6u3i|p gmphdm}iZmq

Tiunç çmZmmhi ijüqggiutóiuduyimindmhn gijímnuhiuin ?u q gmp6m3ubq? i^üqgágiulljdqi ßuamindrn ,lqg6mdçdmd ^ ijlqdmh Dgiufdiugmhm?ßiußmfmhdqg iJdqgZiJgmßiuß íuhdq lmfZgudqfi 'bfm ínfima :0giufdiuüqdmLnpm(iq bufinmhin i|dqggiuídiudujimindníiln dmpmq ilçmjiLnmqm^mgmpmp çmf]gD gqmfn gmpdmp dpmfdiuSliudpm ijdqggiufdiudu]immdmfn q?gi|p hnil 'ögiufdiußtimdqdmdmL| i|dqi]ümy|innnuhuin butidmj?b

qinpiuiuigiliuä mCiinbunipjiuCi Li ßiuqLupiu^ujü uiuhûtuûûbpfi mpnhútuú úpjL uiánq miupiuiJfiinnLÚQ, hbmuhujqnpqiuljgni.|3iujci ünp mbfuCirunqfiuiûbpfi b inbqbl)tuuiilnip|iu£i ЦЬрифйиштшфпрйиШ йгшйшЦшррШо:

bplfpnpr) Qifuniú (3biîCiuiplfiipjuiû qnpóniCibnipjiuú lupnjniûpCibpfi, Cibprudfi L ^шпш^шрйшй Ьшйш1|шрд[1 1|штшрЬцщпр0|Зш[1 дЬшЬшшйшй h|iüüiu|u[iqtipúbpü ni ¿шфшй^йЬро) £ûûuipl|i|bL t âbnCiiupljnipiiuCi Qbpnidp qCiujhiumúmti bqiuùuiljûhpQ, ôbrîûmpljnipjmù 2^hmqpqhß Ijnqúbpp qfitiujúfilj hiuiJuiuujpujlßßiliuCi úbtuuiúfiqúübpQ U qpui uiqqbgnipiruùQ üpiuüg ùfrçL htuûiuqnpôuiljgniRjujû ^büuniüujljnipjujú ni шргцшйш11ьшп1|э|шй фш, üLupq^jhti nbunipuCibph lupqjnLûiJUilbinnipjniûQ, ûbiîùujp^nipjiuù $|iCiujCiuiu[jbpqpniúujj|iCi j)ujqiugujl(ujcinipjruû[] L ЦшрЦшСфгйЬр^ ú2iul|úmú qnpôpûpujgû ni hhüüu]|uüqhpCibpo:

ЪЬрЦищшдЦЩ t 1^ши)[ипшф дшйр 2UipctniCiiul|nLpjaiúp ЬрЦрйЬрпиЗ (npnùg pilfiû t iqiuinljiuCiniû üiuL <iujiuuuiiuü[i) lupdbpqpbpfi b lupdbpqpfi iliuppiuqô|i

i^bpimírüuiú, iupdbpqpbp|i ¿nil^iujniú йЬр^иушдфид ßCiljbpmpjiuü ujpdbp|i qClшhшшúшClI Ьшт^шицЬи ouuupúiuü Ijuiú ijbpujljujqùiiilibpuiisujû qbiqßniü, ûnp úbpnq:

líbpnqniú oqmujqnpöilnq h|ii3liujliujû дгидшСф2й ЬшгфирЦЦпиЗ t hbmbjuii Ijbpu).

npunbq' t_ hbppmljUJû qnpöuipßCi t, t =ti,l2,t3,......U гшррпиЗ qnpóiupgCibpQ qfiinplitiniiï

bû qpiuCig Ijùgùiuù №рршЦшйшр]шС10 hbmuiqtupà hiugnpqiuLiuiünipiuJúp'

hbinmhtujLug.

ti_ 4bp2hû qnpÖLupßü t,

Vn _ m-pq( hbLnujhiujuig) qnpöuipßü t,

Vt=Qt*Pt_t-pq qnpóujpgfi йиифцй t rçptuùuiljûJù Lupuiujhiujinntpiiuúp, Pt_ t-pq qnpóuupgniú úbl| iupdbpqp[i q(iùû t, Qt_ t-pq qnpóujppnLÚ oqmiuqnpöilnq uipdbpqpbp|i gujûiuljCi t, A_ pnqmpl)i|mô (шЬг[шрш2|иЦш0) ujpdbpqpfi giuCuuljú t,

»-tbpinLÔnLpjujû ИшЦшиифтрций илцшИпфЗшй hiuúiup ujbinp t tuúpuiqphi úiiujquiqnijü дшйшйшЦшЬш^лЦшбйЬр L r|fiuiUjpMbi luju дшдшй^Ь qhÛLUi5|iljuiû. Иш^шпшЦ qbiqpniú, bpb niqruú büß ¿bqnpiugûbi inbfuûfiljiiiliujû фЧР^шЬ uiqqbgnipjniüQ, шйИршс№21П l|lfiûh uujiuubi итшдЦшд ujpqjruûpûbpfi piuqúiul|fi llpllûnipjujCiQ:

3bßüiupl)nLpjUJCi гт^шЦшй liipdbßQ qûuihuonbini qbiqpruú шфф йцциллшЦшЬшрйшр t oqinuiqnpôbi ujju gniguiûfi20 qfimmp^bini{ pnqiupljiJiLiö (шЬ^шрш2|иЦш0) pninp piudCibmniiubpfi htuúiuiqiumuiu|uujú gntgtuü|i2Cibp|i U ú|ibCinijú qtuuji рпг1шр1|Цш0 I41UÚ iS|-iuijCi ЬПшдЦш0 Ь ф^шрфий lupdbpqpbpfi jjiJuCiiuljnipjnLDûbpfi iupiniuqpjiU[Dbph qniúiupQ,8 piuû übpljiujruúij oqinuiqnpóilnq «Цилфтшцидйшй» gnigiuû|i20: ^ щиуйшйиЩпрЦшй t йршСтф пр ijbpsliCiu hurçilh t ujßCiniü ú|iujjD úhú¿ duutüiuGujl|UJhuJinilujó|i шфиртр l|ûpi[ujô ijbpghû qnpótupgniú шрсШрг!р[1 qfiüQ, npQ

' СйЦЬпгир1шЬ puidtibmnúubpti i[bpmhul|h2 фшрЬрЬ iiipdbpti прпгйшй ifhuipnid |1йшиш niCifi фспшр1|Ь1 йш^Ь ЬршЦшй£ imlrui Цшй ш^и^фйЬЬпЬ фп[ишр1ц4пг1 рикйифИ шрс№ртц9Ьр[1 Ьшйшр Ьш2ишп4ш0 qniüujpc' pmqi3o(LLfiiinljbin4 (0.5+1/ГА) шршшЬщ|1лтр]шйр, пршЬц фтшрЦЦпц ргцпр í)Luubpfi шр<Лрг1рЬр(1 рпг1шр^(3ш£| Цшй íSfiujjü ^ршдйшЬ бшЦш^ЬрЬ qniiimpü fc:

(1)

¡ZQ,<A,fiQt>A

:lqfiimjli piuhom gmfehuijlqji6müi| } builmh EmdijClbiub ijijym omrdiufiijinfim •piu3lriqlj u|l»]qÜLn Uubrnfir] i]Qb tfellidqpUm hmq^Uo 'ifbr¡m3 'uiqq QmfdiuLjlqfi6mÜL| 1ц«1ифг 1 3inqhn? r]fn L

.mü]i ijdqgpiuu'Hjp rjmpßmbdmb ßomdli fldqqgiuidiußqtibm Uu^mümoq дтЙ1ип|ифиф ijdqqgiufdiuliudil gmfimUmJimpbma q Qüqr)3t)iudbhn gmpfiiuamh 'ödqrjpbilgmnjqp rjmpdmqmdlimii iJdqgQiufdiudqd q öüqtjrjiuHiulqbmiim Qmhmmmpqijmq ЦйцЬйт^тртц dqddmin om^ni|mdq{i q ijmpgmdnJ '[jmpmmqmqb gmfdiuinqtimgiufUUm ijdqrçndiunqu rjiJfmhlJiimp дтИшЬйтдгщр gq lqfidijnmgpiumu

:müji i|dqgígiufüdm çm}idqd <Jaqp piudqghmgmödZ i|dqggiufehunqin gmpdufimmmpUm q i|üqnn|mp (gui|filimngmdm)gi|fmïdmçdub "gmfdiulmhmçdub JiulqJigpiJq Qdqgpbijgmnjqp liujiuqmhnm gpiudminmli tjdqggiurdiudutimindmhi q gpiußqpdqp q&Jp i|üqqhmuimhir| ijdqpbuh ui|bdbmnmZ gmfdiuf]dmgaqç gq lqJihiJmgga

:ögiu(diuuiq]imgiullidm gmpçiul ijdqgdijljgnj lmfZgudq]i lqgßmdpdmd q öüqqgiutdiuüujimilmrjLi gmpfimSmam il^mjü |ii)inhqtóiun lqgßqbmjig nqhmn!) pmf] lqumßmd пфтт 1 giufdiudu]imdmgi) 'i|dqgiJiidqp çmtigptjq md)i gmpfimlmimjlnmh gmhmfmhiuZ gmfeliulidmgijqi? giuidiudqddmui i) 'Qliudqp nfn

:Офт?

gmfdiußqbbm ßgmüb mdji ijíqpüm ijdqggujfdiuhdmgiiqç q i|dqdbdqpUm gi|çgmam iu gmfdiuçmbn|mhn|i^ iJdqgmliiuZ i|üqdljdqpdm lqinmi)mgb 'dqgmJZti gmnjnmmmlnmpmq jiulqdbmdqb <?пгфп|т^ ßi|tiZf] ijdbdqpdm piun3qliqi| liudbmdmhQ glm "tiudminZnmp (ijbdmhmpmq gtjfmdinqam pmty i|fmhiuZ qmg lq^dminiji ijlqdmt] öZi^gmßius :piulyTtpitt>miJij pmßmtigmß ögiufeliumqlimgiuilidm gmldiuçiuldqti } piujiuqmhim qüu 'gtldqggiufdiuhinmqmgçgrnam ijfmüiulnfirjiufuh gmhmímí)iuZ 1лфп|ифиф ûtiudqp lqgßqdmpdmq piujigaqçrjû } giufehudujimdmgq 'ôdqgpiunliujimqç üqddmin i|Zi]gmfiiuß у finij 'piudqgmhiuZ UuümUmfimd gi|dqgZiJgmijim? «iJfmf]iuZ mqfimgiufüdm» gfmijp lqamd^f] i|giu mnmpij gZi|gm6iu6 gmpßm1mmi|ftiiTili 'hmdmnmitan

:qmi]Bmnquuh

q5i|p ijdqgcîqpdm çmfilidm|iZmq dmpmq ilçmJiinmqmlimrjmpiTip limfi фq]^m 4Zi|gmfiiuß ^qdu budbmehurjd Орпфттц gmhmüij gmidiunquigun q iJZiJgmßiuß nfm lqdijnmqpiumu } i^lqdmh 'dmpmq QmpßmgmhrruhJ ijdqqpiunqinmnjgmfi 'hmgijdo 'Odqgpiuuiijp gmhmfmhiuZ lqdqdmginfmq пфтт } Ifiud •

¿'örpufdiujiijmiim

gmf]mfmhiuZ ijdlidqpdm lqmmqmgb 1 ijlqdmh Gçmjiuimqmhmgmpmp inZqpmdqgm dmpmq gmpdutimqç i]Zt|gmßiuß fiulqlidrnmijli •

'lqgßmgmhmdi)

UqoQiurdiuçiuldqji ^тппфтц q lqhmZp bdmhmpmq çmtiçdubmlqdmuimti ijlqjim ildqgZijgmliiimli пфтт } ïïiud .qilddqq di| gvlu 'hmgmpmp lulqZudu ödqpdm gmfcliutidmgciqç '64giuídiu6qbbm i|dqi]piunmZmdm? giJfmQb 1цфттип] nijlmin \ Ihud 'Zi|gm6iu6 giutnmmnmq dmdminmpqpmq fiulqgij] •

• Odqqijiuldiulqîimum

Imfqmqq iJqiu gZi|gmßiu6 » dpmpmmhö i|Zi|gmßiuß «gmp6mlminijhimh»

:gi|3qpdm

gmhmfmhiuZ mhdqq Ogmpßqgmn|nminmhimq ijîqpdm gmhmpmmhi iJüqQfitJinhnn rjmfdiuhdmqaqç í piuinnmhig ôpiuçdubminbo i|ZiJgm6iuß nfn :Qpiu6mdçdmd gmhmmnqqdm ijdqpdm gmfdiuhdmgaqç }iudqgddmçdub dduф r)ijçt)m£im ï piuamßmd 'ödqob i|dqdbdqpdm öüu Jiulqrjam фгтц ßmfmqmmqq 'ÖZiJgmßiuß »

müü giufdiudqdümm g :lmtn 5i|liqin ildqgpiuqmZmdm? liudml] q qL|dql]g^uId^un|uфuф фтрф gmldiuhdmgûqç piuîgmbmçdm gqduíqpümpmq í hiqlimfibrnq gím ijbgm3 'í gmhm?ßiußmfmhdqi] ?ij3 dmdmdujiun piudqgmfiiuZ dprnHiufiiJinhm dçm6

Ubp 4nqúfig й2ш^ш0 йгщЬф úfigngnil ЦшрЬф t, hiutfbúujinbintl iu2|uuiumqfi L âbnbuipljrnpjuiû hiuúiup Ш2|ишшшшЬ^|1 qpuiq¿rupjiub шиш^шййЬрр, прпгЬ[ ш2|ишшш14шр0{1 L 4ЬршЬи1цЗшй ôuutuubpMjuuipbrupjiJUû pujgmhuujiniüiuCi ИшфийшЦшЬгиишСО йш1|шрг}шЦС1Ьрр luiiiiuqnijû iniôùiuû qbiqpruú, qûuihiuunb[ ÖbßbiupljnipjtuCi ÜLiipr}L|iuj|i[i r?bunipuDbpti uiuippbp 2Wpdni(iujljrupjiui5p (мЛлЦшй tuúpbpfi huiúuup 4bpnÙ2JUJi ¿шфшСфгЬЬр^ uipdbßbbpQ, qCiiuhuiinbi шшррЬр iu2|uiumiui|uipâ|i qpnijpbpfi L фршЬи1)йшй ôui|uubph hiuúiuqpmpjntúübpruj ôbnCimpl)nipjniùCibpfi úfigL úiupqljujjfiú Dbuntpuûbpfi 2Uipdnibuil)nipjujb luqqbgrupjmüQ ЦЬрпЬгщ ¿шфшй|12йЬр|1 ujpdbpübp|i 4piu:

-í_Í-►

М,Р

ЦЬршЬи^йшй óui|uubpQ L (ишрЬгвдшй piugiuhuijmúujCi hwi[ujúiul|Uj(inLpjnLü[i

Qóuiujiuinljbp 1: и2|иштшфирд(1 qpmjßbpfi Ь ijbpiuhuljùiuû йш[ииЬрр uipqjniüujilbm hujiiujqprupjnLÜ(ibp|i 4ui|uilurônipjnibQ úiupqljiujfiú nburupuùbp|i 2uipdnibu]l|nipjujü шй|тд: <npfiqnûuiljujD шсшЬд$] gnijg t тшфи ЦЬршЬиЦйшЬ 0ш[ииЬр|1 úiutiiupqujLiQ L [uujpbnipjiuû piuguihujjintfiuû hunJiubuiliujbrupjnitiQ, риЦ niqquihujjujg шяшйдрр uj2[uuiinau|ujpàti qpriLjpQ: FljnpQ gnijg t тшфи 0Ьпйшр1<П1р|шЬ ш2[иш1лш1|шр0(1 qpnijgfi L i[bpujhul|iíujü ЦЬршИиДОииЬ óui[uubp|i úujljuipqujljfi uiuhûtubùiuû lujipûinpiuùpiujfiû [luiliuqnijù huJúiuqpnipjnLÚübpp, ujju l^bmbpfig jrupiu£uib¿jruph Dbuipnipjmû qbuj£niú ôboûiup^nipjujû qnpöruübrupjuib uu|iuui|nq upqjniüßübpp ¿bb фп|иЦ[1, LUjufiCißü' Ьрш luüiniuppbpnipjiub Ijnpû t: F^a, Ippp grujg t тшфи úuipql|iuj|i6 nbunipuûbpfi шйр lupqjniCipruú qpuiûg

фпфп|ип1р|гиЬЬЬро: Übq npruú, Fljnpg Щиипфий t W>ljbm[i 2™P2. h&¿Q Ь2шйш1)гий t. np uiju Ijbinfig uig-CibppL uibqiuliujjiluiô àbDûujpbnipjniûûbpti úiupqljujjfib obumpuübpfi ú(i úujuq inbqimfinfuLlruú t tuja Ijbinfig 0ш[и-фрЬ mbqujl|uij4ujô âbrîûmpljmpiniùCibp: Ai Ь Аг Mnpbpo gnijg bb тшфи, hLuúiuupjiniuutuuibujpiiip't„ц Ijbinfig ujg-ûbppb Ь дш|и-qbpU inbqm^mjqmö àbDûmpl|nLpjniùÎjbpp m2tumuinqbbpti mbuajù^jniûfig ш2|иштш4шрд|1 qpnijßfi Ь ЦЬршйи1|йшй 0ш|ииЬр|1 úuljmpqm^h ишМшййшЬ шдрйщршйрифЬ ituijmqnijü Ьшйш^ртнтййЬрр, mju l)hmbp}ig ]тршрш[:утр|1

Qûinpru$ijuû qbiqpniú 0Ьггйшр1(П1|Э)шй qnpôniûbnipjuiCi uu|iuu4nq ujpnjniGpCibpQ ¿bCi фп[иф. uijiifiúpCi' ûptu uiCiiniuppbpnipjtuû Ijnpû t: Qôunqujm^bpfig p|unii5 t, np ùuipql)uij|iCi nbunipuûbph гшрЛийшЦгирциЬ qbiqpntú t^ ijhui^g urç-CibpBU mbqiuljujjiliiiô ôbDûiupljnipiniQCibpD lqbinp t pujpâpujgûbCi h^ujbu ui2|uuuinuj4iupà|i qpnijpfi. lujûtqbu tl' i|bpiuhul|ûiiiù óujjuubph ùiuljiupqiuljùbpQ, hulJ 0ш|и-4ЬрЬ uibquil|iujiltuà âbnCiiupljnipjniCiûbpo uqbmß t huiljumuili 1)Ьр1ЦпЦ ЦшрЦЬй: 1Гшийщф1раицЬи, ubt\úi|ni\ ninpuiûbp|i àbcûUjp4nipjniCitibpQ Цшрге\ bCi úfiuujCi t^*, 4Ьш[тд шг-йЬррЬ inbqiu^uj^uiö fiü¿ü tl puigiumpniú fc ШJU ninpunübpniú

ijbpiuhuljdiuü óui|uubpfi i5uiljujpqiul|ti piupápuigúiuCi iuúhpuJdb2mnipjniüQ:

U2|uiuinrucf[i 2шп^П1Ьш1^п1|3)шС| oiäq Цшрпц t IjiuujiIluô фйЬ^ (1ршЦш^шй liluijúujüübpti L úfiqpuigfinü р(щшрш1^шС|Гир|шй ршрЬцифЗшй, qinpujifiqiugfiiujti, qfiunbihpCibpfi Ii iuCihpuidb2ui niûuiljnipjniûCibpfi ôbrcp рЬрйшй úiuin¿b[|impjujú pujpàptugùujû, Cinp inb|uûninqfiiuCibp|i ûbpqpùiuû 2Ûnphfi4 uroljui niûm^nipiniCiCibph iuj[Qùinpuiûpiujtiû oqiniuqnpúiuü hûiupiui{npnLpjriLûCibp[i QûôbBûùiuû U ощСф hbin:

bpb дЬ12йшр^ш(Э|шС| l|iuqi3iii^bpiqiuljujCi ^иттдфидртй 2шиг> Ьй ujjûiqfiufi iquyinnütibpQ, пр qdijuip t npnzbi, pb ИшишЬвшдтдшЦтй Cipiuûg|ig npû I; шЦЬф ршр0р quuuiul|ujpqi(nu5, шщш uiuhúujüh[nil фийпуй piuquijhû tU2fuujmiut4ujpûQ uuiIjlujû тшррЬрш^Цшд ш2|иштшйрш^й iquijäujüCibp' Quin щштшфшйштЦтрций, ш2|иштшй|>ш||1й ЛшЗшСниЦшдпудЬ, iqiupqLiuuiptfiuû, mpLnnûmpjnLÛCibpfi L шдСф, ^шрЬф t ршрйршдШ[ LLrçJuujinnqiibpfi, ùbpimjuui' Цшпш^шр^йЬр^, (ирифпшйшй U тшррЬр и|Ш21ЛпС|йЬр|1 1лЬцшфп|и|5шй й|т2пдшггпиЗйЬр(п uipryniCiiuijbinnLpjniüQ, ршСф пр СиЗшй 1ЦШ2тпС|йЬр[1 uinL|ii]jntpjniüQ ûi[iuqbgCinii5 t qpmüg qbiJ qfiùiuqpntpjujû hbin uiqqbgnipjujü öiu|ußbpQ: Ор^йш^ fipbûg щшршшЦшйтитййЬро щштгшй tybpiqnil ^рш1)шйшдршд Цшй шшрЬд u^fuuiimqCibptiCi ЦшрЬф t; inbqunjm|ubi Gijiuq щшииифшйшит L Иршицтр^ щшгиппййЬр швшйд ûpiuûg hbqhùiuljnipjLuCiQ úbá ijûiuuCibp ЬшидС|Ь[ш: IffiuKfiuùujùiuli, ^шрЬф t puipâpLugûbi i[iupàujmpnLpjuiû úbp uiiupqLiuinpnidûbpfi тЬиш1|шршр M2h&D. Cit{uiqujqnijû ¿шфпЦ ujûiupqLupnipjiuCi qqujgdniüp шпшдшдйЬрЩ u|iupqLiumprui5übp ¿uunuuguuôCibpfi tlnin, Ii puipàpujg[ib|n4 u|iupqLujmp4iu¿rCibp|i 2ш^шдрд1|ш0П1|з)П1йо: Pujgfi uijq, úpgtulíhgúbpfi hiuúiup qrfijujpiuûnuî t qCiuuhuiinbi äbßüujpljnipjuiü úujpql]iujfiü ubunipuübpti Цшраштрйшй huiúiuljuipqi] L iuùhpiudfa2innipjiuû gbiqgniú fipbüg únin hiuúiupdbp фпфп|итр|п1ййьр lîtngûbi, npiqbuqfi иЬфш^шй àbnùujplinipjniCiûbpQ ЬшйЬйштш^шйпрЬй mi|b[fi qpmi{h¿ qmpâQbû lujû ¿шрд1)Ш](пС| nbunipuûbp|i дши^ hmümp, npnûg ^шр^рй niübü U, й^шсКтЗшйш^, |итишфЬй milbinpq ötu|uubp Цш1яшрь[тд: hû^ luprpiúprnú 0Ьпйшр1(П1р]П1йр Cii|mqbgúnLú t úupqljmjfiü nbunipuCibpfi jnLpmpmü¿]nLp шпшф1 шртшдрп^ш^шй йЬрЦш]шдп1д^йЬр}1 шршшЬпирд L |Зрдш1||1дйЬр|1д ûbpqpmilbt hP hmiimp шйИршдЬгт DbuntpuCibpQ û^4шqшqnLJC^ 6ш|ирЬрпф DCiqhmûnip шпйшйр, рш ршрбршдйпиЗ t Öbßüujp^nipjujii йшрд^^й nbunipuübp[i (хцлшдпрййшй L фп^Ишттдйшй hmiîmtjmpqfi ¿LfmúmpjmüQ:

úflçшqqшJ(^û, Ьшш1(ша|Ьи 1лшршйш2р2шйш]^[| Иш13шщштши[ишй gnigiuûfi2Ûbp[i L qшpqшgnLúûbp|^ hbin:

riiunii5bmu(ip4bi bCi $}iüiuOuu]úbpqpnii5u¡jtiti ршдшрш^шОтр^й ni ^pl)iuú¡i2Cibp|i ú2iul)úujü ¿шфшй^йЬро L h|ii3Ciiu|uûqfipCibp[}:

Lfbp ^nqûfig Ú2iul|4iuír ¿ЬЦ ujji i5bpnq[i ùtrçngni^ Miupbih t шшррЬр diuúl^bmujjCirapjiuúp ûuJ|uuiqôbpfi QCiLnpnipjiiiù, qpiuüg фшрЬрОЬр[1 ¿ЬшЦпрйшй pjruçbinunInpiiujCi L 11шрЦшй{12ЬЬр[1 ¿¡гшЦйшй рйршдртй qCiiahtuuibi йршйд L¡nqiJ[ig

Qûôbcûijnn. omgfinûùbpji lupcteßQ: Ubpnqp qbpá t ujju ОщшшшЦйЬрЬ hiuúuip Dbp^jniúu oqiniuqnpôilnq úbparjCihpfi úfi ¿шрр иш1и5ш(дифш1|гш1йЬр|тд, lujú Ишгф t umûnuS àboûiupljntpjuiû qnpöniübrupjtuü Црш luqqnq qnpônûûbp|i qh^tuilfi^Ci L qpuiünil iqujjùujûujiinpiliuô ил[Ьф ЦшрЙилпЬ ûujtuiuqûfi lui^uiquj Ишфуш! lupdbp umbqôbinL Dbpnidp: Ifignip, qujpàjuj[ AU В üui|üuiqübph inUnqnipjniûCibpQ Ijiuqúniú bû Ьшйшщшшши|ишйшршр /L j шшр^, Qûr\ npmú, /</. ЬрЦт ûui|uuicySbpti ЧфйшйишЦшй gnigiuüf^übpfi úfigL hmúoiqpbihrupjiuú uiiqujhnilùiuû huiúiup hui24h t шпйЦпиЗ шф^ ЦшрЙштЬ Cimfuiuqöfi ^ршЦшйшдйшй шфирифд úfiú¿U újniu úuj[uujqóft ш^шршй Dúl|iuó дшйшйш^шЬштЦшйпиЗ Cibpnidmjhü oqnimDbpo: <Ш24шр1|йЬро ^штшрЦпи] bû 0ишфп[и||ш& bl|aiÚLnuupbpnipjiuú CibpgfiCi qprujpfi übpnqfi {M/RR) L|Lulü bliúiniupbprupjiuQ fiCiqbßufi(WJ ùfrçngnil:

г>\ = (Ц---е~^_1уегЛН) 5 (2)

COFt ■ e ~tn

er¡(J-'}

ICIF,

= --e~tn-1, (3)

COFt. г

npinbq C/Ft_ qpuiùiutjujû ùbphnupû t ¿РП inmpniú,

COF(_ цршйшЦшй ujpmuihnupû I /-pq uuupniú,

Га_ A ùui|uiuqfi|iû pünpn2 Rfiu^iujûnipjujùi] hiuúuipdbp û4aiqtuqrujû Qûqruûbiti bljiuúiniupbpnipjniüú t /е_ В üuj|uuiqóhú pûnpri2 rcfiuljiujCinipjujûQ hiuúuipdbp Cn[iuqiuqnijù jjûqniûbih

bliimJmaipbprupjnitib t, Гр,= rt,+r0F rñ+ r,+ ru

nptnbq' Гр,_ A Qm[uujqôfi uinbqôiuô haii|b[juji iupdbp|i ùfrçhù ûbpruchtijfiû Ь^ш^шшрЬртитйй (r^) t (ifi duiùuiûiul^ujhuiuiilujôniù, Гц /ЧЩ iniuprnú Ipiniupijnri Cibpqpniùûbpfi bljuiùinujpbprupjniCiû t Гс_ |1ршдЦЬ[^тр|шй Ciiu|u[]Ciinpntpjiuû (rjj U huipljujj|iû pbnfi pbpUujgùiuù (/¡) rtfiüiug ujuipqltuiijóijupfi qpnijpü t. ШJU дтдшСфго ljuipb[fi t qh^bi npujbu A ûuutuujqôfi шфирифд úfiCi^L В ûui|uuiqô[i шЦшрищ hunïbuuii ¿qni&nipjniühg oqmilbinL hCtujpujilnprupjiuü qfitîmg ujujpqLuj4¿wp[i qpnijp:

^йЬйштЦпиЗ bû (2) L (3) pujCiiuâLbpfig umujgijujó /др Ь /до 2ШЬп1ршрЬршр|шй qpnijßübpQ, Qüinpilmú t ujjCi ùiuluiuqhÔQ, npû шЦЬф piupàp qprujp niCiji: Uju puiCiuiàLbpQ Ийшршцпрп1р|п1й Ьй QDäbßniiü qüuihtuinbi шщик}ш ИшЦЬуш[ lupdbpfi Црш ünp (( g) ¿шйшйш^шЬштЦшй^) übpqpntúCibpti bljiuúmuipbprupjiuú U 0bpqpm4Î[rvi Цилфшшф ujpdbgti uiqqbgnipjniüQ:

итЬйш{ипишр]П1С|пи] йьр1]ш]шд4ш0 bû йшЬ uju úbpnqfi Црш Ь[и5йЦш0 Ьш|и1Щ0Ьр[1 iuji{iuqrujù фшрЬрС|Ьр[1 йЬил^пр^шй ¿шфшй^йЬр:

bppnprj щ/итй (йш^рптйтЬишЦшй qnpônûûbp|i mqqbgnipjniûQ 0ЬпйшрЦшр|Шй ujpruniûtuilbinrupjujû ijpuj) П1ишййши^1р4Ь1 t ш(1шЬип1|Э|шй [гйиифтгидГтйиц шргушйшЦЬшшр|шй mqqbgnLpjniûo ôbRDmp^ntpjnLûûbpfi qnpôniûbnipjmù t|puu, << mûmbunipjmû Ьрш^шй ИштЦшдтй шр0шСиш}рЦш0 шргутйрйЬр^

Sûinbuntpjuiû tiúuinhmmgfinüiut lupqjniCni^bmnLpjniûQ пшпи5йилфрф1 bCi шЬ^ЬЦшшЦш^шй hiui5iuljii]pq|i, ^^йшйиш^шй hiutîuuljiupqfi L щшртшфргингиййЬр!! l|iuuuupniúti uiujiuhr^nq ûbfuiuùfiqùùbpp uipqjniùu^binnipjiuù qCimhiuunúuiü й^пдпф ЦЬр1т6ф[ t << inûmhuntpjiuG (ipiuljujü Ьштфибгий ujpâiuûujqp4iu& LupqjmûgCibpQ Ii âbnCiujpL|nipjniCi£ibpfi qnpôniûbrupjiuû фш hCiuin|iœng|inûuiL uipqjntûu^bmnLpjuiû mqqhgnLpjmü[¡: ишийшфршщЬи, пшпи5йши[1рф[ t tuujuiuuiuiûjiuû ÔbRCiuip4nipjruûûbp[i qnpónLCibrnpjruCiQ L ЗфйшйишЦшй ptmlpшqpnq дтдшй^йЬрр, Зфйшйишфрйшй úb|uiuüíiqi5Cibp[!,

2iuhnipujhujp4h qpnijßfi фпффгир^й йЦштЛшйр ¿uihnipujpbp âbnûiuplirupinLûCibpfi иЬфшЦшй Цилфтшф b^iuúmuipbpnipjujú, iul|infiipjpfi bljiuúmujpbpnLpjiuü L Cibpqptiiuö ^шифтшф üjigfiü 1|2Р1[ш6 ujpdbjafi qqiujniürupjriLCiQ:

\jbpl|iujnu]u hiujuiumiuDjiuCi inûinburupjuiti fipiu^iuü hiutr^uióniú qnpônq ÓbnCiLup^rupjnLÜCibpfi ùbô útuuniú Gbpqpijmô lituiqtimujiQ u|iuhiu(^nq ффЬиллгндпиЗ ¿[i илщиИпфиЗ, lupqjniüeniú' iupctbqp4niúü шС|[ипшшфЬф t, Ewûfi qbr? йршОд гшЬтршрЬртротСц] ¿fi hwubi lípguj^giujfiú úuiljujpqujl||i: Ujq âbnûmp^nipjnLûCibpQ n¿ Cifiujjû Ишфиш[ ujpdbg ¿bû uinbqöniiJ, шдЬ Ifluiûruù bû ludljui tupdbefi ¿fi úluuq: <tujinûfi t, np ИшйршщЬтедгиСти! Цшифтшф qqui[fi úluuq фйтрпйшдшб t фпрршр[и| luûâiuûg öbußmü: Ош û^uuqbgûnnî t hiuúpuii5iuin¿b[fi mbqbljiuir^nipjiuü Цшр(1£0. "PD 2rul|uijh фш Ьр^шф t tuqqruü: ипфршршр qiu hujûqbgûniiî t 4ш1фтшФ 2LupdruûujL|nipjuiû ûilujqbgùiuû, npCi (ip hbppfiCi úí|iuqbgünn5 t ^ршфйшф фпфп[игирЯ1ййЬр[1 lupqimúpniíS [unuinniúCimifig qiupâiuô ùnp ninpinùbp(i Лийшйшфй ЗфСнийишфрйшй hiuijui[iui4ujùnipjniDQ, npù fip hbppfiû ûiqujuinnid I; mQuibunipjnitiniú Cibpqpitmô Цшифтиф bljuitSuuupbprupjujQ дрфлЭДп ишфй- hb¿4bu d^Äjniqmj^Ci, ujjûiqbu tf 15Ь2<^Ш11шйшЦш]|1С|: Ош haiûqbgCiniù t àbi?ûuipljnLp|iuû qnpôruûbrupjiuû фш шqqnq qnpônûQbpfi IßfircCibpfi ЬшЙш|ишф фпфп[итр]шй, npfi hbmbuiüßnil 4uiti|uuiinbumú£tip|i diuúuiüuil) Оф1щтй t итшдрпйшр tqpngbuCibp|i, luùgjiui qnpôruûbnipjuiù tupqjiuCiEûbpfi L ti3ix|fipfiL| gnigiuCifi2ûbp|i qbpp: <bmLaipiup, àbcùiup^nipjnLÛCibpïi U йршйд шпшйгфй iupdbpqpbp(i ЦшрЦшСфгЬрЬ ^гшЦйшй qbujgniú, шфф Ä|ruü ûbpnqùbph фршпйшй tquihuiCig t шпшдшйпиЗ:

b^iuúinuipbpmpjuiCi úfi2¿jniqmj|iú L úJigdmúmúwMmjliCi miuuuuüruúúbpi] úbduiiluiuiuúp щш]йшйшфр4шд bû àboûujpljnipiuiû qnpônLCibnipjtuû lupqiniCiiL^binnipjLuù фии п£ И^йш^шй qnpôniûbnipjniûfig итшдЦшй шргцтйЕ^ L Lupuuupïiû qnpônûûbpfi puipâp Luqqbgrupjujúp: <[1йС)ш1|шС| qnpôniûbnipjmCi Lupqiruini^binrupjnLÙQ pùriLpuiqpnq gntgmû|i2ûbp|i ^шррд ИшйЬйштшршр шф[)1 Ijiujniû L 1)шС||ишшЬиЬ1Ь i; (uibu qótuujiumljbp 2):

25 20 15 10 5 О -5 -10 -15 -20

Ойшщштфр 2: <JiúüiuI|uj[i qnpómübrupjuiíi гшЬтршрЬртрцтйц:8

Ьршф^ш^й t pшpqшgйnlú 1)прщпршш}и{ mpdbpqpbp[i bpljpnpqmjfiü

2niljmjfi шйшрт^йшфтг^гнйо: Uju 2n*-L(Ujj|i aJpqJntGшфlл qnpônLÛbnipjniûû

* <Ш21|шр1)ЬЬпО ^рш^шС|шд11Ь[ t¡ü « Uqqiujfiü inurajujnipjujù ir^iûbph Ь(1йшй Црш:

- SCjinhurupjruù

- UfirijnitiiupbpmpjnLù

CtiOœpwnnipjniù -Spmùuainpui

- Фпит U tjuiuj

uiühpuidt¡2in ciiu|uuji[jujjúijuci I; hiuûqhuuiûniù ЦприцпршифЦ ЦшсшЦшрйшй IjuijiugúLuú hiuúiup: ßuiüfi np iupdbpqpbp|i 2nitjiuju]l)uiû qfiüp ûùixiû u|iujúuj[iúbpniú hiuqiJujqbuj t hiuúuipdbg lupàiuqtuûpniù öbßüiupljnipjuiü qnpüniCibnipiujCi lupqjntûpCibpfi фпфп[ит|Э|шС10, ujjû Ijnpgùmù t hP nLqqnpqfa qbpp ùbpqpnqûbpfi L ЦшпшЦшрр^йЬр)! hiuiîiup:

UbpnÙ2Jiui h|nùùmfuCirt}ipCjbnh tuqqbgnipjiuúp t iL|LujúLUÚUi4np4uió, np ршдйЬштЗиЬрр 2nLMLUJh Ьинц^шшф^шдЬшО giuàp t, lupinnüjiui pmcKibinnúubp|i toND [upuin дшбр t, |iul| 1|при|лрш1л|11[ ujujinujinnúubp[i гш^шй oûqhiuûpimjbu ршдшЦиупиЗ t: <iujiuuinuiCijiuû àbrcCiuipLjrupjnitiûbpfi huiúaip lupin uupfiü фЬйшйишЦпрйшй qpbpb fipuiljiuCi luqpjmpû lunbmpuijhû ршйЦЬрЬ ЦшрЦиуДО ûbpqpniiJCibpCi bù (inbu qóuiiquimlibpCtop 3 L4):

0.70 o.eo

050 0.40 аэо 0.20 о.ю ooo

— '-ttiqililujViй йЬдоршййЬр /44.U

LL jli;J'.!iu* il ï. р

ОбшщшшЦЬр 3: Pmdübinnúubpti 2ni4uij|i Цилфиицшдйшй, puiûljbpfi iluipljtujtiü Cibpqpniüúbpfi ЬшршрЬрш^дш^шйц U <bU-nu5 ùpiuûg тЬиш1|шршр L|2tœCibpQ 1998-2001 pp.:9

Umbqftttuió fipuiqpntpjnLÛQ 1|ши|4ш0 t úji 2Uipp qnpónüCihpfi hbrn. шйпрп2шр|шЬ piupàp úiut]iupr]Lul{h. иЬфш^шйшгСтрМшй pûmjpp, lunujgujpl^nq lupdbpqpbpfi иодшт шЬиш1)шйт, йЬпЬшр^тншй ЦитшфирйшОр йшиЬшЦдЩш àqmùuiiip Ь ищй:

<iujiuuLniuCiniú puitfùbmppuj^ujû Qûl|bpnLpjniûùbp[i hfiúCiiulíiuü йшф htuiîiup qpbpb ujCihüiup t $fiDmCiumitnpilbi piudtibmnúubp pnqiuplíbini ùtiçngnil, piuûfi np hbnuiti^iupujjhü PPD-Cibpf> Itffroû ШС1С12ШС1 t: ипЦпршршр Qûljbpnipjniûûbpû ЬршЦшйшдйтй Ьй iSJilujD umuigfib (ЬЬ15йшп.|1р) pnquipljniü: Pujgiunnipjniû bû limqúnLÚ pbpbu ршйЦЬро:

□ ишифииц^Ф-ызЬш ;

■ bbpr,pruúiíbp I

1998

1999

2000

2001

дйшщштЬЬп 4: Piudíibmnúubpfi 2niqiujh b шоЫлршДО

pmíiLjhpfi фир^шфй Obpqpniúübpti qfi(jujt5|-iljtijù 1998-2001 pp.:10

9 <Ш24шр1)С|Ьр[| fipujljiuCiLugiJb[ Ьй « UqqLU]fiù i[fi¿iiiljUíC)piiJljiuD ôuirjuijrupjiuû, « ^ЬйшрпйшЦшй ршйф b « ujpdttíripbpfi huiCiätiujdririni|fi LnQjiu[ûbpfi hfitfuJÛ ilpuj: 16

<ui]phtiuj^iu£i6bnbujp4ntpjmCiûbp|i huitSuip qquuitinpbü тшррЬрфпй bù ^шифтшф йЬрчршфЗшй Li Cibpqpiluiö ((WACC) mbu qöuiuiuiuiljbpübp 5 L 6)

lupdbpübpQ: Oui щицйшСниЦпрфий t CipuiCiniJ, np 4bp$(iCitiu, ЬшгЦшр^шй ijpiu tuiujbu uiqqnid t С1ш|и1фСти5 Cibpqpijuió 1риц|ипшф CîhônipjniCip, npp, ОДицЬи ûj^bg, ¿niljtuDbph Ljnpumh, Цилц[игшф guióp 2UJpdnLÚiul)nLpjiuü U inûinbunipjuA 4iunnigt{uu<ißuij|ici [ufiuui [ишршрйшй hbmbtuûpnij, ujûhpuicft^ фп|иЬшттдпи] ¿fi шщшИпЦпиЗ: £iuûfi np ¿IjtuD puiqfiinuiifi 2Ujp(tniûuiljnLpjni.ûù uitquitimjnri lupqjniCiiuiJbui ûb|uiu(j[iqi5ùbp, uijCi ишиЬдЦшб üünul t ЦйшишрЬр ájniqbpniú, прй шй|тишфЬфпрЬй hiuCiqbgüniú t uipdbqpljùuiû, uipqjnitißniü, 1рифиииф Cibpqpuiiliîiuû L йЬрдрфий Цшифтшф Uipdbpùbpfi úfigli tuiljujCi ¿bqpijuiöß t luntujuiüniú: Oui uiljCihuijm t qiunüniú, bpb lunLinpuijliù ршй^Ьр^ ^nqúfig mpiuüuiqpijiuö ЦшрЦЬр^ ûjiçfiù uinljnuiuqpnijpübpQ11 huiúbúiumbCip qímiiqtuinlibp 5-fi тфш1йЬр[1 hbin:

►—SùinhuntHniCi I ^-UpnjriLÛujpbprufîiiuû i

CfiCiiupujpnipjruCi е-- SpuiCiuainpLn

6— Фпит U l)UIU|

1997

1998

1999

2000

2001

Qáuitqtuirfybp 5: ЪЬрдрфий Ipujfiinuiifi uuûi{uiûiuljuiù шрсНзрд:

.12

-SÜirt¡UnL[9)nlO

- иргцтйшрЬртнтй ChtiuipujpnipjnLÛ -SpujQuuinpm -Фпиш Ь 1|ШЧ|

айшщшт1|Ьр 6: Lbpqp^uiö 1|шщ[илшф fipiul|uiû uupdtagp:

.13

10 UripjrupûbpQ' « l)bCiuipnCiujl)UiCi puiül| U « lupdbpripbpti huiûiDuj<tnrini{:

" « rjpLUúnj, 1 BO-fig ûfiûjLi 360 op Цшй úbl| шшртд uiqbifi chutfljbmnii трилЗшг^рфлЛ: Urujnpuipiup iui[bifi ljuipi chuûljbinntt тршйшгщ^пг! 1{шр1)Ьр(1 innl|nuujrçpmjjjCibpû ииВД1 ршрйр Ьй [púntú, lujrçbu t t3f]b[ Ciuili nturui3ûiLiufipi|rq tkuúuiCiujljujhujinilujómú:

"UiSujû tqtujûiuûûbpruù ûbpqpi(ujô Цшщ[ипшф uipdbfí} ¿h Ijiupnq qbq¿iuqpnijg huiüqfiuujüiui qiupqiugnri ôbnûujpl^nipjujû qnpàniûbnipjiuû шргцшйрйЬр^ qûiuhuimùiuû 1)Ш|5 Gnp Ciui[uiuqóbpfi QúmpnipimCi huJihup, ßiuüfi np ûnp ûbpqpui^ijnq 1)илц(илшф hiuüuip uijL qprujß t щшИшйдЦпиЗ: ПрщЬи uujqinhufiû Ijujpnq t ôuiniujbi Цилфтшф ûbpqpuj4ûiuû U ûbpqpijujô ^шщ^пшф uipdbpübpfi hiuúLuqpnipjruüQ: Rpinbq duiúiuúujlih Qüpiugpmú l|Luu)fimiui|i ¿uupdniCiiulirupjujIj puipáptugúuiúQ qni.qQûpiug Ojhmp t puipâpujgcibi 1)Ш1Ц[11Ш]ф ûbpqpunlùiuû Lupdbpfi тЬиш^шршр tofaQ: öpb hùiupiuijnp t |1рш9ффп1р|шй iiiu|uQûtnpnipjuJû qpnijßh phi pb 2ШШ ЬРш,лЬиш4шй qûiuhLuuuuljuiû umujûuii, шицш ujûhpuicib2in t ujjû Ишг^Ь wnûb| Ijiuú qbq¿iuqprujpti, l)tui5 qpiui5ujl)tijû hnußbpfi

hú¿ ilbpuipbpniú t ^шифтшф ûbpqpuitlùiuû ujpdbßhü, шщш ujjû hhi5ûiuljujûni.ù прпгфнй t QCipuighM L tuuiujqiujniü ищшиф1Г1 qnpónCiübpfi ujqqbgnipjujû ûbppn, hbinlaupuip, ujjû qûtuhmmbini hiuúujp iuûhpujdb2in t Цшиц hiuumujmbi шп1ллрифй piuùljbpb Цшр^ш^й ûbpqpniùùbpfi mnljnuiJuqpnijßh. ПРШ uujiuuilnq фпфп[игир)шй, àbnûuipljnipjujû фшрщйшЦшр^шй, ийшйЦшдйшй hLUijuiûujliujûnipjiuû L фр2№и ùfrçL:14

Sûinbunipjujû ljmanig4LUÖ£UJjfiL ùbô luujpujpniùûbp|i qbiqpniú ú^iuqnLÚ t фрйшйиш^шО mpqjnLÚmiibuinipjniÜQ, fi^D üi|uuqbgúntú I; innl^nuiuqpnijpfi

ül|ujinúujúp úbpqpniúúbph qqiujniúrupjniúQ, uijû fip hbppfiû ûiltuqbgûniù t CibpqpniúCibpfi tupuniuúqüujú ¿фЬЦшо: Oui qpuiliiuû t uiûqpujquiiîûniù hiupljujjtrti ptuquipiuljuiùnipjiuù 4рш L CiilmqbgCiniú t ûnp qujuujl)iuû úninbgruúúbpfi Црш hfu5ûi(iuô ùfrçnguicniûûbpfi uipqjnLúiu4bmnipjruúQ: иЬшдшйшйш!^, ujhßbih ¿шфЬр|1 hujuûnq uin4bpiuj[iü mûunbunipjuiû \х l)rmnimg|iwjfi iqujyúiuüúbpniú hiupliuijfiü puiqmgiuljiuûnipjnibti fiOpQ Ijiupnq t йщшишЬ! [ишршртййЬр)! iquihiquiûiSujûû ni [ипршдйшйр:

Ubquiúniú 2^hnipiuhiupl)h qpnijp[i ümjCipul^ ЦтрпЩ фпфп[игир|п1ййьрй шййгшй luqqbgnipjruû Ijuipnq bû pnqûbi àbnûuupljnipjniûûbpruCi ûbpqpiluiô 1|шщ[ипшф ujpdbpti Црш: ú|i 2ШРЁ qnpônûûbpnij t ujtujùiuûuj4np4ujô: »-lûujuiupbp öbnCimpL|mpjniüijbpfi ûbàr тЬишЦшршр l)2r¡h, 2whrupujpbpnipjujü guióp йш1)шраш1ф L ûbpqpijmâ Цишфищшй щшртшфргир)гиОйЬр)1 úb6 тЬишЦшршр l(2nji uiuiináuunnil 2Luhnipiuhujptj|i rçpnijpfi ûntjûtiuLj 2Uiin úbá фпффгир^йСЬрц, ôbnûLupljnipjniûûbpfi Ljnqúhg 2UJhnijpûbp|i piugiuhiujmúuiü ^uiinpiuumuiijujùnipjijuû iqiuhu)ujûùujû qbiqpriLÚ, úbpqp^wó Цшщ{1шшф hhinhuup4uujfiCi mpdboO шйфпфп[и Ljilùmp, шфф гшИтршИтрф ш^рй qnLqjiCipug mjû IjtuJtuqbp , pmjg mjùpuû qшClqшq inbúujbpnil, np qui 1)шрЬ[[11 шйшЬиЬ^:

Ujuiqbu, <ш1шитшй(1 шСилЬишр]шС| Ишйшр, 1997-2001 pp. цйЦшй дшйшйш^шИшшЦшбпи], 2ш^П1ршЬшр1||1 qpnijpfi úblj innLjnumj|iû ЦЬтпЦ фпфп|итр)шС| dfisfiü ûbpnLduujfiCi шqqbgn^pJnlClD иЬфшЦшй Цшсц^тшф

ÛqpiuQuignipjni úúbfrni ú L шпшдшр^т/э/т ûûbpni ú шйфпфЦшд bû hbmmqnmnLpjmû lupqjnLÛpùbpp L ЬшфрЙ ¿иш1|Ьрщ4ш0 bû pbùmj[iû

u Quipfipimû Q., luranînirviuiû U., Мшвфшщ)! 2шрЛийшЦп1р)шО LuqribgmpjniûQ huuipbCiai^mCi âbDCimpL|mpjnLtiljbrti qnpöniübnipjuiCi Црш. <iiijujumajü. JjfiDuüüuübp L tl|n[inúfil|ui, #4-5, t2 102-105, 2003: ls 'Vu шЬф t ruübtiniú шр np uibuibuntpjnLCinLÚ úp2Ui qnjmpjniCi пШЬй 2ш^тршрЬр

¿ЬпСшр1(гир)П1[1С1Ьр, npnOgnid шр ^йЦшф, |~iuL| ЦйишшрЬр бЬкЬшр^гирртЬйЬргий w¡ü ш[|фпфп|и LiúCilu:

umü¿4nq hujpgbpfi hiuqpujhujpdujC] шошф[ йацштшЦпр niqfiûbph Cilu|uujÜ2üiuüq ljn¿ijiuó шпш2шрЬшр|П1йС|Ьр:

Obnüiupljiupjijuü qnpfriLÙbnipjiuû ujpqjntCiiuilbinrHpjiuCi qCiuihuiuiúujQ hiuiîujp wûhpmdbjin t niuniúüuiu|ipbi pb npgiuùnij t йш l)uipnqiuûniiJ fipiuljuJüiugCibi hp ujrijL qpijiuô йщштшЦйЬро, fiû£iqfiu|iû t uinbqôiluiâf uipqjniÛEfi b oqinujqnpöiJujö nbumpuùbpji hmpwpbpmlignipjriiCiQ, |iCi¿gujCmiJ L f\6¿ huiüuiúuiuúiupjuiúp t ршфиршргий Ôbnûiupl|rupjiuû h[ii3ûiut|iii[i ¿^hmqpqfir? Ijnqilbph 2ш|1Ьр[3. иуи £im|iujùfi2Ûbp|i utquuilnq úbónipjntüDbph L qpшClg i[piu uiqqbiru ióujl|úbp|i фпфп [urn pjru Ciüb pp :

ttuiiíüjüiuljfi дйршдртй фп|иЦпи5 t ôbuCiuip^nipjniûûbpfi ujflQCiinpiuügujjfiü Oiquimiul^ûbpli ИшршрЬршЦшй IjiupbnprupjniDn, пшиф, uiùhpuic^^niRjniû t umiu2iuüniú qbpmümjbi ÔbnCiLup^ntpjujù qnpóniübmpjiuCi tupqjnLÛiui|bmrupjuj[j uuihúuiüniilCibpQ Ь qtiuihuimúiuú úbtuuuüfiqúúbpQ". Мшпш^шр^йЬро ит^ицфиФ Ьй ид^Ьф úbó ni2UiqpnLpjniCi qujpôùb[ ЬрЦшршЛи^Ьт ИштфийпиЗ àbnùtupL|nip|ujO ^bQuniûmlinipjmCi Ь b^iuúimupbprupjujü илцшЬпфЗшйр: <ЬтЬшршр' ujpqintüiuijbuintpjujci qCiuJhujijnCiujû ¿шфииСфгйЬро iqbing i; pniji тшй puugiuhujjaibi ^шгзшЦшр^ЬЬрр qnpônqrupjniCiùbpfi mqqbgmpjniûD àbnûiupqrupjujù bbpnidfi Црш:

"ЧЬтр t hm2L[h uißDbi ûbnûiupljnipiUJCi qnpftQtiljbpCjbpfi шйршЦшршрЦшйтррй uiqqbgrupjnLCiQ àbnOiup^nLpjuiû qnpóniübrupjiuCi ИЬвшС(Цшр|1 ijpiu: OûqruDbinq ûbnûuipl(iupjuiû jnipiUEUUûynip 2uuhuiqpqfir} l(nqú|i IjUjplinpnipjniCiQ" iqbinp t QüqniCibi üiub qpiuüg ùlrçb huui{ujuuipujli2nni.p|iuCi umurçtiUJhbppmpjfnCiQ йршйд|тд npbt úbLgfi 2UJhbp[i ршЦшршрпиЗр dmgufiúhqujgúbini úijujinúujúp:

UCihpiuctt¡2m t lupqjruCiiuilbuinipjLuCi qùuihujuiùiuCi иуСифиЬ huijbguj^iupq Ijhn^bt, про Ишгф 1; umCiruú n¿ úfitujfi шpqbtl àbrcp рЬрфив úiuqaipquilfl], шдЬ4 tutqujqujjniú lujù ЦЬпшритш^рЬ[П1 hCiiupuJilnprupjruCiQbpQ, qpш[lg фпфп[ип1р]п1ййьрц Ь Ьшпшфирйшй lôiuliûbpp:

ЪЬрЦицгийи hiujiuuiniuûjiuO àbnûuipltrupjniûCibpti qnpóniCibmpjuiCi фш ¿шфи^шйд piupàp t 2Whuiqpqfirî Ijnqúbpfi Lquiinbhuuu|iiJ2iniiil|ui(j qiuppujqôp uuqqbgnipjruÜQ:

<uijujuiniuûjujû àbnûtup^nipirutiCibpJi úbó tirnumú Cibpqpqmá Цидфтшиз u|uuhiuti24nq фгфЛтлгидпиЗ ¿fi tuujujhnqniú, ujpqiniÚEniú' tupcfbqpl|niúD шй|ипшшфЬф t, ршС|р qbn йршйд 2ш,1П1ршрЬрпф]П1йп ^ hujubi брдшЦдш^Ь úiu^iupqiuljti:

ЭЬпйшр4пф]шй qnpöniübrupjiuCi Црш mqqnq qnpônûûbpji l^frcûbph hiu¿ui[uujljti фпфп|игир|шС| hbmbujüßmj ÖbßümpL|nip)nLÜübpfi 4mpL|UJÜ|i2übp[i iÍ2iul|iJiuü qbLqgntú, шЦЬф ótiniü úbpnqtibpfi L||ipumúuj[i ujiuhiuû? t итш$шйпи5:

2шрйтйш^п1р]П1й[] hfiiîûuiljujûniù щш]|5шс1ш11пр1[ш0 t г^Ц^Ь ^

иС|шС|1|шдйшй hûumhinniinfi lufiuin шй1)ш1лшрп1р)ш13р:

<iujiuuinuiCijujù ôbRûmp^riLpjniCiCibpi], ¿тйЬйш1пЦ рш^шршр ЦЙ1ирП1С|ш1)П1р)Ш|Зр Liuiumnqiu^uiCi гпЩш, oqmшqлpónllЗ bû hpbûg lupinujqpiuljmù hûmpm4npnipjniCitjbp[i йшир Jiùiti uipqinLtißnLü |ипгпр ôbDûmpljnipjniùCibpD h|\i5Qwl)mCimü шпшдшрЦ^ [jnph Ciijiuqnq пштЦшйпиЗ Ьй qnpámü:

Ubp 0Ьийшр^пфЯ1ййЬр[1 Ирштш1Ч h¡nt3üujfuünhnbbnti9 t hшйqfluшünLl5 ОшЬ ^рЬг)(илпрш4шС| 1цшрш£[1 ùbô шЬишЦшршр Itfhnû QйqhшClnф b (ЛфшЦшй jmiqhinminLd, qiu ршр0ршдйпч51 щшршшЦпрп^гиййЬр^ ¿Ьштшрйшй nfiu^Q-"

ог

'OZ-89

51 '2003 'е г# 'mtiUpuouhí 1 dqgngmg4q; -|]т1лптГт> 'giufdiuilqdmehuqmZ

gijímpiudqg q piummpqpmM ijdqçbmrtjmq dprnidiuburpi dqdUms > '99-РЯ 5í 4002 '9# 'mhilpuQuhí 1 dqgngmgi|<e gminnmfm> 'piudmjimumh q piummqmgb iJ3qpdm gmldiuiJqfigïl Uiçdub gi|fmlimdmhirTid> g

'26-98 '0002 'Ш 'îiiudmlimamti q dqgmi|bulugn|qui ijmtimtunmhqliqs 'budqp gi|fm3gmdtngölfm gmpuimijmgb iJlmtyiuZ tjdqdbdqpdm т tjSqpdm gmldiudqligö 'i|dbdqpdn Z

'99-S9

Si 7661- 'i|dqgnqbgmij «ijgmdmrilmprmj tjgmqdq liqdgmd» л «djbmfiqbqin qmhmuult)» çmfilq]im> —>u,q 'Ddqgt]mprmfrimn|mr] gmhmîfndqlimpbmh q duqbuq «i|3Zmdi( gmhmnqmgui» 4fmi|quh"imy ijdqggmlimlid rjmhm-oz-09 ' i-

■piudqggiufdiuinmn|Zm lmlqmqq gq Iqjihmdmlrimdq öüqrjaijiuflitlm gmhmgpijii gmfdiunun|mgqinn

:md]i ijdqg3qpdm i|üqgZiJgrT^m? lmfZgudqli ögiufdiufiqbbm gmfdiuhmgiupdmZ i|piuinmn|Zm iSiJp ijdqggiufdiuhdmguqç fiudqggiufdiudiimpmq i|dq3n|mç gmphnqmdqîi q ijdqííiudü i|çdmfimmmn|Zm dqddmin iquimqmgb 'Qdqghmbdmhmp gfiubmjiml ijdq3n|mç gmpfinqmdqli q i|çdm}imtnmn|Zm lqZuüu 'fldqggmyijinnm gmfdiu?}imdb iJbqunnuimnlZm drrtpmq gmídiutiilmgaq? q iJbuuirrm)Zm |iulqinmpqprmj '1 ijiqümh }rußu5i|p ijlqbup çmtilimZp ßijpbuh dqf|

:Ddfiudi|in i|dqr]3qpdm i|6hmçdub (muiqd)? buübmdiugd Bijgiufdiulju4in cl^ijmíl-i mdg ögiufdiugiufmbb ifob iJgutJßlTio qmg lqfmgmdqti 3gq piuhdmSmuri :¡Mqpdm ijdqggui|6hTO liu]igaqçgô ßtjpliuh ßgmdg lquimqmgb piu3ßmdgö gmpdujimuiqSiuíd 1 gmpdujimqp i|dqgdqdjT^ ßgmdb 'gmídiudingO i|dqçbmn]mg dpmfdiugfmmqhpmp dqddmin } ijlqdmh {шбиЗф i]budqp lfm h4P pmb^mZp ßi|pliuh| dqfi

lqtihmZp budqp ßi]pbuh Uqp dmpmq "piu3hiqü gmphidqhmpbmfimdqji prnh gmpdmmo nqtnmhuimq 'gmpuimqmgb ijaqpüm qmldiudqhgö çmtiBmfmfidqt] piuím^iuZ ijdqdlidqpdm 'gmpçiuldqti ijçbm^dmti ildlidqpdm q i|fmíiiuZ iJdqdWqpdm 'Ogminnmím> img piugmhmmfti 1 giflid ßgudu 'piudqgdtidq dpmfdiuhmgiupdmZ dpmß i|lmim|himh

rjiuaZh dmümhmnqin çqp ijdqggiufdiudujimindmtn piulmim|tnmh çmjidbdqg 1 gmfidiunquigm gi|fmdqjiinn 'i|dqggiufdiuliiJmgaqç üqdmnmgli 'fiuhmbUmhmp dçmfi gmfdiudqdmdiuqmZ 1 omfidujimgmpímhri jnugmhmgpiJn mt, :mdti i|dqg3giuíbdm gmhmngmgi|(fc gmfdiuqgiuçdub i|dqqgiufdiuyidmgaqç lqgliud gq liudmh giuídiuBqbbm gmZggm gl]qgg^uГdlun|uфuф çqp inmZ hnijgriug ijfffiuüli ijtidmqindiuqmZ piugmbqfi

:gijdqgZiJgmßiuß budbmdiugd Dgiurdiumq|imgiullidm gmfdiuqgiuçdub gmhmgpijq ijdqggiufdiutidmgaqç lqgçûmti giufdiudbmZiu çqp i|lqlim \ dmpdmqmhmmmhirx

:piuZuüu gq gqdugmlimfmpmti Gdqg?ijdmlimumh Офт? 4dqgdmy|imqtxJmhi tiuamyuimhi i|üu 'tiudqgZi|gmibm? hminnq ?u gq piutiçdubmmbo pmli 'gq piufmhmßmd pmh QUqbdmhmpmq gmpgmdn| ijdqgndiunqa gilfrnhbdmn :piugmpqmn gq hrimh q6i|p i|üqg3giu(lidm çmdbrngmçdm 4 gmpiluimqbdmln ßgmdg ègudu 'dqbdmtimpmq ilrujtngfm дтрштцтдЬ gmfeliuinq]imgiu(liUm iJdqglJummnJZm ijgiu? ünmp ütJZhmdqb i|dqggiu(diufidmgaqp gmfimliqs

5. <uipl|iupjnt2tiinuuj[iCi puiqijupujljijuürupiuiü luqqbgntpjnLÛp äbnüujpljmpjniüCibp|i $fiüiuüuiuljujü LupqjruCiECibpfi фш, <ш]шишшй. 3)[iûuiûuùbp U ^пйпадш, #4-5, 2003, t? 158-161,

6. Чидфтшф 2iuptfnitiujl|rupjujû uiqqbgntpjniÛQ hujjpbüuil)mü âbnCimpl)nLpjniûObp|i qnpôniCibnipjmù фш, <uijujumujü. ÎfiCiiuCiutibp L ^пйтВДш, #4-5, t2 102-105,2003 (Q. U. iLupripjuiGfi hiuútuhbqfiúuj^nipiujúp),

7. ifiCiiuüuui^iuCi ш1цл[и|ЬЬр|1 bl|uiiJuuupbpnipjuiD L гфиЦиуйгирций tffçLi huipiupbpuiljgnipjiuû ljiu|iiiliu¿rrup)niüQ diuútuCiiuljuijjiú qnpönüfig. ùbpnqœpmûntpjniCiQ L (1рш1|шй quipquigniùûbpQ, <иушитшй. ЗфйшйийЬр U (1|пйп|3|11|ш. #10-11, 2003, ts 62-69 (Q. U. ItupfipjUJÜfi hiuiSiuhbqfiúiul^nipjLuúp),

8. Qbnûujp^nipjujû 2Luhujqpq[in ljnriúbp|i rpfiürnüfili ИшЦшишрш^ггтйд. Ьш|3шчпр6ш1)дтишй l)bûuruûin^ntR)niQ[] L iupnjruCiiuilbinrupjniíi[], <ш]шишшС|. íbfiúluCiuübp U tl)nCini5filjw, #14-15,2003, t2 42-45 (Q. U. luipfipjiuCifi hiuúiuhbqliúujlinipjiuúp),

9. ÍJbnCiiuplimpjtuü шдпйтршйршфй imiupbinipjniùCibpïi IjiupLnprupjiuCi фш rcujqúujilujpuiljujCi tipnqnipjniCiCibpli L múinbuiuqfiinujljiuü úinpti qiupqiugdiuû luqqbgrupjruÜQ, Puiûpbp öpLtuüfi (ишЗшщшршСф, #3, 2003, t2 23-29 (Q. U. liuptipjujCiji huiúuihbqhüwljnipjuiúp):

Хуршудян Армап Гагнкович

"Фундаментальные нровлемы оценки и роста эффективности деятельности предприятия (на основе данных РА)" Диссертация па соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.01_ 'Теоретическая экономика".

Защита состоится 21 мая 2004г., в 15 ч., по адресу: 375009, г. Ереван, ул. Аьовяпа 52 в спецсовете 015 ВАК РА, действующего в Ереванском Государственном Университете.

Диссертация посвящена одному из ключевых вопросов экономической теории -эффективности деятельности предприятия.

Основной целью диссертации является разработка всеобъемлющего подхода к оценке и определения детрмипантов роста эффективности деятельности предприятия.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

• предложены новые принципы определения, оценки и управления эффективности деятельности предприятия;

• рассмотрена взаимосвязь между соотношением риск/рентавельность финансовых активов и фактором времени;

• разравотанна модель, с помощью которого можно, сравнивая привлекательность равоты для рабочего и предприятия, определить оптимальные соотношения ставки заработной платы и уровня контроля, а также влияние на соответствующие параметры резличных предприятий изменения мобильности человеческих рессурсов;

• с помощью разработанного нами метода можно исследовать рынок ценных Бумаг, отдельные ценные Бумаги, рыночную стоимость предприятий, особенно приватизируемых, эффективности человеческих рессурсов предприятия и определить соответсвующие премии в условиях низкой мобильности капитала;

• другой метод предложенный нами позволяет учитывать стоимость опционов, предоставляемых альтернативными проектами с различными сроками реализации, н найти оптимальные решения задач управления инвестиционного портфеля, Бюджетирования и максимизации отдачи от использования финансовых средств за определенный период времени;

• проанализировано влияние институциональной эффективности на поведение основных партнеров предприятия;

• изучены финансовые показатели предприятий реального сектора экономики РА;

• проведен анализ чувствительности показателей ревтавельности активов, собственного капитала и средневзвешенной стоимости капитала отечественных рентабельных предприятий к изменениям в налоговой политики РА.

РЕЗЮМЕ

Фундаментальные проблемы оценки и роста эффективности деятельности предприятия (на основе данных РА) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Фундаментальные проблемы оценки и роста эффективности деятельности предприятия (на основе данных РА)"

Похожие диссертации

Каталог диссертаций