Функционирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Цыбикова, Валентина Васильевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И РОЛЬ СУБФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БУРЯТИЯ.

1.1. Экономическая сущность субфедеральных и муниципальных облигационных займов.

1.2. Влияние особенностей экономики Республики Бурятия на формирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СУБФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ РЕСПУБЛИКИ БУРЯТИЯ.

2.1. Анализ опыта размещения муниципального облигационного займа.

2.2. Особенности размещения субфедеральных займов в регионе.

ГЛАВА 3. ВОПРОСЫ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ РЕСПУБЛИКИ БУРЯТИЯ.

3.1. Основные направления совершенствования управления облигационными займами.

3.2. Обоснование выпуска межрегиональных облигационных займов

Республики Бурятия и Иркутской области.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Функционирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов"

В последние годы мнения большинства экономистов сходятся в том, что на финансовом рынке происходят процессы, обеспечивающие зарождение и наиболее рациональное движение капитала: денежных средств, кредитов и ценных бумаг; решаются вопросы собственности и кредитные проблемы, пересекаются интересы общества в целом, отраслей и регионов, отдельных хозяйствующих субъектов, юридических и физических лиц.

Сегодня многие субъекты Российской Федерации испытывают острую потребность в финансовых ресурсах, необходимых как для реализации важных региональных проектов, так и для покрытия дефицита бюджета региона и кассовых разрывов. Недостаток собственных средств, высокая стоимость и короткие сроки банковских кредитов вынуждают регионы искать более дешевые финансовые ресурсы, такие как временно свободные средства физических и юридических лиц, что приводит к быстрому развитию рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов и соответствует практике, сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой.

Вопросы функционирования рынка субфедеральных и муниципальных займов исследовались как отечественными, так и зарубежными учеными. Среди отечественных авторов данная проблематика поднимается, прежде всего, в работах Алексеева М.Ю., Алексеевой И.А., Аюшиева А.Д., Баринова В.Т., Каратуева А.Г., Новикова Е., Торкановского B.C., Чижова С. и других, в которых на основе опыта западных стран рассматриваются наиболее общие вопросы функционирования рынка государственных и муниципальных ценных бумаг.

Вместе с тем, практически отсутствует теоретико-прикладной и сравнительный анализ методов и форм эмиссии, оптимизации размещения и погашения государственных и муниципальных облигационных займов, широко применяемых в странах с развитой и развивающейся экономикой рыночного типа. Недостаточность теоретических разработок стала одной из причин кризисного состояния выпусков ценных бумаг, эмитированных отдельными субъектами Российской Федерации.

В связи с этим, представляет интерес и необходимость изучение теории и практического опыта организации субфедеральных и муниципальных облигационных займов, оценка возможностей этого механизма для привлечения средств в бюджеты и как привлекательного инструмента финансового рынка для инвесторов.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является анализ теоретических и прикладных аспектов создания, развития и регулирования российского рынка государственных облигационных займов субъектов Федерации и муниципальных облигационных займов и разработка на его основе комплекса рекомендаций по развитию и совершенствованию регионального рынка ценных бумаг Республики Бурятия.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач, определивших внутреннюю логику и структуру исследования:

- исследование и обобщение опыта функционирования различных государственных и муниципальных облигационных займов, используемых странами с развитой рыночной экономикой и субъектами Российской Федерации, в целях решения конкретных вопросов эмиссии и эффективного обращения аналогичных финансовых инструментов в Республике Бурятия;

- определение реального значения облигационных займов субъектов Российской Федерации и муниципальных образований в экономическом развитии страны и классифицировать их структуру;

- выявление особенностей экономики Республики Бурятия в целях определения основных направлений социально-экономического развития Республики Бурятия, оказывающих непосредственное влияние на процессы становления и развития регионального рынка облигационных займов;

- проведение селективного анализа различных облигационных займов, используемых Республикой Бурятия в целях разработки рекомендаций по повышению эффективности функционирования рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- обоснование выпуска и размещения межрегиональных облигационных займов Республики Бурятия и Иркутской области.

Объектом исследования являются финансовые отношения участников рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов Республики Бурятия и Иркутской области: эмитентов, инвестиционных институтов, частных и институциональных инвесторов.

Предметом исследования в настоящей работе является механизм функционирования рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов Российской Федерации.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы являются научные труды зарубежных и отечественных авторов, посвященные рассматриваемой теме. В процессе написания диссертационной работы автор руководствовался законодательными и нормативными актами Российской Федерации, Республики Бурятия и Иркутской области по вопросам организации и функционирования рынка ценных бумаг, использовались методические и справочные материалы правительства Республики Бурятия, данные специализированных и периодических изданий, справочников и статистических сборников России, Республики Бурятия, Иркутской области.

При решении поставленных задач использовались методы системного, сравнительного, факторного и структурного анализа, статистического прогнозирования.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

- выявлена экономическая сущность облигационных займов субъектов Российской Федерации в экономическом развитии страны, которая заключена в возможности решать проблемы недостаточности финансовых ресурсов, необходимых как для реализации важных региональных проектов, так и для покрытия дефицита бюджета региона и кассовых разрывов;

- предложена классификация субфедеральных займов на основе факторного анализа, включающая следующие признаки: по целям привлечения и размещения, по территории обращения, форме и срокам выпуска, по условиям погашения;

- систематизированы особенности региональной экономики, оказывающие непосредственное влияние на процессы становления и развития регионального рынка облигационных займов в целях погашения дефицита бюджета Республики Бурятия, финансирования инвестиционных программ, повышения инвестиционной привлекательности региона;

- разработаны рекомендации по повышению эффективности функционирования рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов Республики Бурятия, способствующие улучшению социально-экономической ситуации в регионе;

- обоснована необходимость выпуска и размещения межрегионального облигационного займа Республики Бурятия и Иркутской области, разработана концепция их выпуска, размещения, обращения и погашения.

Практическая значимость работы заключается в том, что она представляет собой самостоятельное завершенное научное исследование одной из актуальных проблем формирования рыночного механизма экономики Республики Бурятия: процесса становления, развития и регулирования регионального рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов. Результаты исследования могут способствовать созданию и внедрению более эффективных финансовых инструментов рынка % ценных бумаг и технологий их размещения, использование которых позволит правительству Республики Бурятия и муниципальным образованиям, регулирующим рынок, придать ему роль, соответствующую современным экономическим требованиям. Отдельные теоретические и практические предложения диссертационной работы могут способствовать пересмотру позиции правительства Республики Бурятия и администраций районов в привлечении финансовых ресурсов, а так же обеспечить выбор перспективных направлений развития экономики республики и ее территориальных образований.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертации рекомендованы для использования в учебных целях в качестве учебного пособия для студентов, изучающих финансовые дисциплины.

Отдельные теоретические выводы и результаты использованы на уровне республики при подготовке Комитетом по бюджетной политике, налогам и банкам Народного Хурала Республики Бурятия раздела "Государственный долг Республики Бурятия" Закона о республиканском бюджете на 1999 г., Министерством финансов Республики Бурятия раздела "Развитие рынка ценных бумаг" Соглашения Правительства Республики Бурятия и Администрации Иркутской области от 9 января 1998 г. "О социально-экономическом сотрудничестве между Правительством Республики Бурятия и Администрацией Иркутской области на 1998-2000 гг."

Результаты диссертации представлялись и докладывались на следующих конференциях:

1. Научно-практической конференции преподавателей, научных работников и аспирантов ВСТИ, апрель 1995 г.

2. Байкальской межрегиональной научно-практической конференции "Возрастающая роль Сибирских и Дальневосточных регионов во внешнеэкономической деятельности", октябрь 1996 г.

Публикации. Основные положения диссертационной работы 4 изложены в пяти научных публикациях:

1. Роль государственных ценных бумаг в мобилизации и перераспределении денежных средств/ЛГезисы докладов научно-практической конференции преподавателей, научных работников и аспирантов института с участием специалистов проектных и производственных организаций. - ВСТИ, г. Улан-Удэ, 1993. - 0,2 п.л.

2. К вопросу о государственном регулировании ценных бумаг//Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 3, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1996. - С.78. - 0,2 пл.

3. Механизм государственного регулирования фондовых рынков// Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 4, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1997. - С. 154. - 0,2 пл.

4. Некоторые вопросы, связанные с обеспечением (гарантии), доходности и погашения займов//Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 4, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1997. - С.210. - 0,1 пл.

5. К вопросу о развитии долговых обязательств Республики Бурятия//Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 5, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1998. - 0,4 пл.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Цыбикова, Валентина Васильевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Автором проведен анализ зарубежного и российского опыта выпуска и размещения облигаций, позволивший определить экономическую сущность и значение выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг. При этом экономическая сущность субфедеральных и муниципальных займов заключается в том, что субъекты Федерации либо муниципальные образования, выпускающие ценные бумаги как заемщики, мобилизуют денежные ресурсы, в основном частного сектора экономики на заемной основе.

Выпуск субфедеральных и муниципальных займов, по мнению автора, позволяет решать следующие проблемы:

- смягчение последствий нерегулярности финансовых поступлений в бюджет;

- привлечение финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на предприятия региона;

- финансирование проектов на территории региона;

- отработку элементов долгосрочной эмиссионной программы и технологии выпуска, размещения и обращения ценных бумаг в Республике Бурятия;

- стимулирование становления современного фондового рынка в регионе и его интеграции в федеральный и международный рынок капиталов.

2. В работе проведен специально ориентированный на решение прикладных финансовых задач анализ рынка субфедеральных и муниципальных займов по юридической природе, по целям осуществления, по характеру направления и использования полученных средств, по территории и сфере размещения, по характеру льгот, по особенностям размещения и погашения. Разработанная в диссертации классификация субфедеральных и муниципальных займов, может быть активно использована для эффективного и рационального выбора варианта условий эмиссии и обращения облигационных займов субъектов Федерации и муниципальных образований, на основе которой представилось возможным определение предложений по рационализации процесса эмиссии и обращения субфедеральных и муниципальных займов.

3. В диссертационной работе проанализированы особенности экономики Республики Бурятия, на основе которых подчеркивается необходимость при проведении структурной перестройки экономики региона, реализации высокоэффективных инвестиционных программ и ослаблении зависимости Республики Бурятия от дотаций федеральных органов власти, ускоренного развития рынка республиканских облигационных займов.

4. Анализ использования муниципальных заимствований в республике показал, что применение облигационных займов более эффективно, так как эмиссия облигаций позволяет снижать процентные ставки по заемным ресурсам, мобилизуя не задействованные в полной мере на финансовом рынке средства нерезидентов, физических лиц и небанковских организаций для покрытия дефицитов и временных кассовых разрывов местных бюджетов, финансирования сезонных работ.

Особое внимание в ходе исследований уделено методам размещения республиканского займа.

Наиболее привлекательным вариантом является организация обращения облигаций субфедеральных и муниципальных займов через инфраструктуру, обслуживающую рынок ГКО-ОФЗ (депозитарий ММВБ и подключенные к нему региональные межбанковские валютные биржи). Реализация этого предложения позволит принципиально повысить ликвидность рынка субфедеральных и муниципальных облигаций, сделав его доступным и привлекательным для наиболее широкого круга инвесторов. Создание единой интегрированной общероссийской торговой и расчетно-депозитарной системы в целях повышения ликвидности субфедеральных и муниципальных облигаций способно перевести их рынок в качественно новое состояние, сделав по ряду показателей соизмеримым с рынком государственных долговых обязательств. В настоящее время при снижении доходности ГКО-ОФЗ становится возможным обеспечить переток на рынок муниципальных облигационных займов значительной части финансовых ресурсов, обслуживающих рынок государственных (федеральных) ценных бумаг. В работе предлагается применять инфраструктуру московских бирж.

5. На основе теоретических исследований, выполненных в первом разделе диссертационной работы, разработан комплекс предложений и рекомендаций, направленных на повышение инвестиционного доверия к выпускаемым облигационным займам Республики Бурятия, обеспечение возможности получения краткой и объективной информации, характеризующей экономическое, финансовое и социальное состояние эмитента, как физическим, так и юридическим лицам. К числу способов решения указанной задачи относится применение маркетинговых исследований.

6. Выпуск республиканского облигационного займа как средство привлечения инвестиций в регион, является сравнительно новым и, в связи с этим, центральным моментом проведения займа, способствующим повышению его ликвидности, является создание инфраструктуры рынка облигаций займа. Развитие институтов и инфраструктуры рынка муниципальных займов в республике должно обеспечить ускоренное создание и дальнейшее развитие регионального фондового рынка. В целом практика размещения облигаций муниципальных займов показывает, что реализация направлений повышения ликвидности облигаций возможна лишь при условии привлечения к выпуску и обслуживанию муниципальных займов профессиональных участников фондового рынка, способных квалифицированно разработать как сами условия выпуска муниципального займа, так и наиболее оптимальные схемы размещения его облигаций.

7. Анализ функционирования республиканского рынка ценных бумаг показал, что необходимо объединение усилий и интересов банковского и небанковского секторов в развитии регионального рынка ценных бумаг, разработку технологий функционирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников, организации их взаимоотношений. Только мощный собственный потенциал позволит решать задачи, масштабы которых по мобилизации финансовых и интеллектуальных ресурсов несоизмеримо увеличиваются. Сильные финансовые компании - один из признаков экономического роста и стабильности в регионе.

8. В ходе исследований разработаны предложения по внедрению в рыночную эмиссионную практику Республики Бурятия технологических схем выпуска новых инструментов с целью повышения ликвидности республиканских облигаций:

1) выпуск опционов по досрочному выкупу облигаций займа;

2) продажа фьючерсных контрактов на облигации займа;

3) проведение сделок "peno". При проведении сделок "peno" продавец облигации дает обязательство в случае возникновения у инвестора такой необходимости выкупить у него облигацию через определенный период времени по согласованной с инвестором цене, что является привлекательным для инвестора и повышает ликвидность данных облигаций. Данные сделки считаются одними из наиболее перспективных на современном фондовом рынке;

4) выдача кредитов под залог муниципальных облигаций. Возможность получения владельцами облигаций муниципального займа ссуд под залог облигаций обусловлена государственным статусом облигаций муниципальных займов и высокой надежностью возвратности по ним средств. Практика показывает, что обеспечение выдачи ссуд государственными ценными бумагами является для банков одной из самых надежных форм залога. В первую очередь ссуды под залог облигаций займа могут предоставлять банки, находящиеся на территории эмитента, хотя не исключена привлекательность их залога и для банков других регионов.

9. В прикладном разделе диссертации изложены основные моменты предложенной автором инвестиционной разработки - выпуск межрегионального облигационного займа Иркутской области и Республики Бурятия в рамках экономического сотрудничества регионов в целях финансирования совместных инвестиционных проектов в рамках Соглашений о социально-экономическом сотрудничестве между Республикой Бурятия, Иркутской области от 09.01.1998 г.

Основной целью данного выпуска является: финансирование межрегиональных инвестиционных проектов посредством создания надежного долгосрочного финансового инструмента, способного не только аккумулировать значительные денежные суммы частных и институциональных инвесторов, но и существенным образом оживить циркуляционные процессы на рынке облигаций Иркутской области и Республики Бурятия.