Концептуальные основы макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Концептуальные основы макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики"

На правах рукописи

Бабаджанов Джамшед Пулатович

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ (на примере Республики Таджикистан)

Специальность: 08.00.01 - «Экономическая теория»

(Общая экономическая теория)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Душанбе - 2004

Работа выполнена в Отделе экономической теории Института экономических исследований Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан

Научный руководитель: Каюмов Нуриддин Каюиович

академик АН РТ, доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты: Орипов Абдулло Орипович

доктор экономических наук, профессор

Саидмурадов Лутфулло Хабибуллаевич

кандидат экономических наук, доцент

Ведущая организация: Центр стратегических исследований при

Президенте Республики Таджикистан

Защита состоится « » Ы/^^ /у 1/^2004 г. в заседании

диссертационного совета ДМ 737.008.01 в Институте экономических исследований Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан. Адрес: 734025, Душанбе-25, пр.Рудаки 40.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономических исследований Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан.

Автореферат разослан ^^С/ ¿-^"^^004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор К^у^Г*™ / С.И.Исломов

2004-6 2072

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Проведение государственной экономической политики, направленной на достижение макроэкономической стабилизации в переходный период, требует теоретического переосмысления механизмов и методов госрегулирования, так как такие методы должны отражать специфику периода. При этом сочетание элементов современного рыночного хозяйства и элементов административно-командной системы предопределяет изменчивость переходной экономики, где нестабильность становится одной из самых характерных ее черт.

Процесс макроэкономической стабилизации в условиях перехода к рыночным отношениям во многом определяется тем, какая стратегия экономических реформ принимается на вооружение. Выбор стратегии реформ зависит не только от воли политического руководства страны, но и от комплекса политических, экономических, социальных, исторических и других факторов.

Проблемы макроэкономической стабилизации, ее антиинфляционные аспекты, денежно-кредитное регулирование в переходной экономике, бюджетно-налоговые аспекты, вопросы приватизации были рассмотрены в работах ученых и специалистов стран СНГ, Восточной Европы и др.

Из отечественных авторов, занимающихся экономическими проблемами переходного периода необходимо отметить работы Г.Абдусамадова, М.М.Исмаиловой, Л.Х.Саидмурадова, Х.У.Умарова. Проблемы макроэкономической стабилизации и экономического роста Республики Таджикистан исследованы в работах Н.ККаюмова, Т.Н.Назарова, Р.К.Рахимова. Вместе с тем, недостаточная разработанность теоретических вопросов применительно к переходному состоянию экономики Республики Таджикистан отражается на эффективности проводимой государственной экономической политики и осложняет разработку долгосрочной стратегии. Кроме того, потребность в проведении подобных исследований диктовалась тяжелым экономическим положением Республики Таджикистан, необходимостью нахождения путей активизации рыночных сил, способствующих скорейшему достижению докризисного уровня экономического развития, широким распространением бедности, состоянием денежно-кредитной системы, массовой безработицей, сильным ухудшением внешнеэкономического положения, инфляционными процессами, необходимостью выявления границ применения мирового опыта

и др.

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА (¡.Петербург

Дели и задачи исследования Целью работы являлся анализ теоретических подходов и практических мероприятий в области макроэкономической стабилизации, осуществляемой в Таджикистане на протяжении последних лет и на этой основе теоретическое обоснование использования механизмов государственного регулирования в переходной экономике страны для достижения макроэкономической стабилизации и экономического роста, разработка методических рекомендаций, направленных на повышение эффективности применения основных методов и инструментов регулирования.

В соответствии с поставленной целью были определены следующие основные задачи исследования:

• определение теоретических основ механизмов макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики Таджикистана;

• исследование факторов, определяющих своеобразие денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики и ее воздействие на макроэкономические процессы в Республике Таджикистан, выявление особенностей формирования денежного предложения в Республике Таджикистан;

• анализ основных инструментов денежно-кредитного регулирования и обоснование эффективных методов воздействия со стороны Национального Банка Республики Таджикистан на денежное предложение, адекватных складывающейся макроэкономической ситуации;

• анализ взаимосвязей денежно-кредитной сферы с другими макроэкономическими показателями в части достижения макроэкономической стабилизации и перехода к экономическому росту;

• определение роли институциональных преобразований в переходном периоде.

Предметом исследования являлись макроэкономические процессы Республики Таджикистан, денежно-кредитные, налогово-бюджетные и институциональные процессы национальной экономики, возможности государственного воздействия на их состояние и развитие, их взаимосвязь и влияние на экономическую конъюнктуру, а также цели и инструменты регулирования.

Объект исследования - экономическая политика Республики Таджикистан, институциональные преобразования и переходные процессы в контексте достижения макроэкономической стабилизации и экономического роста.

Методологическими и теоретическими основами диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвящен-

ные теории экономического регулирования и экономическому росту, фундаментальные положения современной теории макроэкономической стабилизации в переходной экономике. В работе применяется функциональный анализ и институциональный подход, традиционно используемые в макроэкономических исследованиях.

В качестве информационной базы использованы статистические материалы Государственного Комитета Статистики при Правительстве Республики Таджикистан, Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан, Национального Банка Республики Таджикистан, Всемирного банка, Европейского Банка Реконструкции и Развития, материалы научных конференций и семинаров.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

• исследованы вопросы макроэкономической стабилизации в Республике Таджикистан, факторы, способствовавшие ее достижению и переходу к экономическому росту, в частности достижение политической стабильности, снижение уровня инфляции и бюджетного дефицита, проведение институциональных преобразований, начало структурной перестройки, проведение дискретной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики;

• впервые определены сферы и методы проведения активной денежно-кредитной политики государства с учетом целей и задач реформирования национальной хозяйственной системы на основе расширения и углубления рыночных преобразований в экономике.;

• впервые исследована структура денежного обращения в Таджикистане с точки зрения ее влияния на макроэкономическую стабилизацию и экономический рост. Отмечено, что для сохранения макроэкономической стабильности необходимо поддержание оптимального соотношения денежных агрегатов;

• проведен анализ эффективности воздействия на денежное предложение основных инструментов и методов монетарной политики, применяемых Национальным Банком Таджикистана, выявлены границы их применения. В диссертации обоснована необходимость развития открытого рынка ценных бумаг в Республике Таджикистан, повышения капитализации банковской системы;

• разработаны рекомендации по совершенствованию используемых и введению новых инструментов денежно-кредитного регулирования в Таджикистане за счет снижения нормы обязательного резервирования, активизации развития вторичного рынка ценных бумаг, развития рынка долговых обязательств, активизации работ по созданию системы страхо-

вания депозитов, повышения нормы сбережений путем увеличения привлекательности банковских услуг, пересмотра требований к минимальному уставному капиталу банков в зависимости от вида деятельности, местонахождения и экономического положения региона, снижения доли наличности в денежном обращении.

Практическая значимость работы состоит в возможности использования полученных автором выводов и рекомендаций для реализации политики, стратегии и тактики госрегулирования, способных обеспечить достижение и фиксацию целей стабилизации и создание условий для достижения экономического и социального прогресса Республики Таджикистан.

Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания по курсам экономической теории, макроэкономики, теории денег, спецкурсам, а также в практической работе политических и экономических ведомств.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором и выносимые на защиту:

• механизмами адаптации государственного регулирования рыночной экономики к условиям переходной экономики Таджикистана являются проведение расширительной монетарной и стимулирующей фискальной политики;

• особенностями формирования денежного предложения в Республике Таджикистан являются высокая доля наличных денег в обращении, неразвитость денежного рынка и рынка капиталов;

• проанализированы основные инструменты денежно-кредитного регулирования Национального Банка Таджикистана и разработаны предложения по их совершенствованию;

• определены методы воздействия со стороны Национального Банка Республики Таджикистан на денежное предложение, адекватные складывающейся экономической ситуации;

• определена роль институциональных преобразований в переходном периоде.

Апробация результатов исследования Основные теоретические и методологические положения диссертационной работы докладывались на Апрельской конференции студентов и преподавателей ТГНУ в 2002 г., обсуждены и одобрены на заседаниях отдела «Экономической теории» Инс гитута экономических исследований Министерства экономики и торговли.

Публикации Результаты выполненных исследований отражены в публикациях автора, общим объемом 3.2 п.л.

Объем и структура работы Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, 15 таблиц и 11 рисунков, общим объемом 160 стр.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, дана оценка степени ее разработанности. Здесь же сформулированы цели, задачи, предмет и объекты исследования, его научная новизна и практичес-кая значимость.

В первой главе «Теоретические вопросы макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики» выделены основные признаки макроэкономической стабилизации, рассмотрены вопросы выбора концепции экономических реформ, проанализировано изменение роли государства в условиях реформирования экономики, изучены процессы приватизации и либерализации в Республике Таджикистан.

В диссертации отмечается, что в начале 90-х годов Республика Таджикистан встала на путь проведения социально-политических и экономических реформ, направленных на переход от социалистической плановой системы хозяйствования к рыночной. В связи с происходившими изменениями, а также по другим причинам, экономика страны была дестабилизирована и испытывала необходимость в достижении макроэкономической стабилизации.

Обзор теоретических концепций перехода к рыночной экономике и макроэкономической стабилизации показывает, что существуют спорные точки зрения на последовательность, скорость и глубину проводимых преобразований, а также на их результаты. Эти точки зрения тяготеют к одному их двух вариантов: необходимо проведение политики «шоковой терапии» или предпочтительней проведение политики «градуализма».

В главе рассмотрены цели и задачи «шоковой терапии», а также ортодоксальный и гетеродоксный варианты ее проведения. Приведена аргументация сторонников «градуалисткого» подхода и их критика «шоковой терапии». Автор приходит к выводу, что до сих пор не дана однозначная оценка типам проводимых в разных странах преобразований в части их влияния на макроэкономические параметры и на социальные аспекты жизни общества. Анализ мирового опыта показал, что и ортодоксальные и гетеродоксные варианты стабилизации оказывались успешными тогда,

когда бюджетный дефицит был минимизирован и финансировался неинфляционными методами.

При любом варианте реформ отмечено возрастание роли государства, проявляющееся в установлении новых правил деятельности, обеспечении нормативно-правового пространства, проведении реформ «сверху». При этом страны достигают успеха благодаря не столько имеющимся в наличии факторам, сколько действию уникальных, внедряемых государством институциональных механизмов, стимулирующих наращивание конкурентных преимуществ.

По мнению автора, Республика Таджикистан избрала путь построения либеральной модели экономики с применением как шоковых, так и градуалистких элементов реформ, причем единственным приемлемым вариантом оставалось проведение более быстрых и радикальных реформ, чем в Китае, но более медленными темпами, чем в Польше. Как показал анализ экономических показателей, в результате проводившейся политики первичная макроэкономическая стабилизация в Республике Таджикистан была достигнута в 1997 г.

Как и других переходных странах, стратегия политики макроэкономической стабилизации и перехода к рынку в Республике Таджикистан предусматривала решение трех задач: проведение системных преобразований (институциональных и структурных реформ), либерализацию экономики и достижение финансовой стабилизации.

В главе рассмотрены процессы приватизации и либерализации как элементов структурных реформ. Автор приходит к выводу, что наряду с положительными моментами, имелись и недостатки их практического проведения. Для процесса приватизации в Республике Таджикистан были характерны: нарушение процедур, неравноправный доступ к аукционам, недоступность информации, коррупция, продажа по символическим ценам, отсутствие требований по представлению плана развития приватизируемого предприятия, недостаточная прозрачность, отсутствие практики перевода деятельности госпредприятия в более коммерческое русло с заключением контракта с управляющим. Кроме того, контрольные пакеты акций крупных и средних предприятий доставались правящим в регионах клановым корпорациям вместе с государственными средствами, переведенными различными путями в капитал этих структур. При этом частные средства практически не вкладывались в приватизацию, а контрольные пакеты переходили к номенклатуре, замаскированной под руководство акционерных компаний. Целью приватизации в Таджикистане было также

создание среднего класса собственников и на этой основе повышение эффективности производства, но этого не произошло.

Мировой опыт, а также опыт Таджикистана подтверждают, что быстрая малая приватизация успешно решает проблемы оптовой и розничной торговли; сам процесс приватизации является длительным; приватизация крупных предприятий, как правило, проблематична. Исходя из опыта многих переходных стран, а также опыта Таджикистана, сделаны следующие выводы:

приватизация в республике должна бьггь продолжена (желательно с предварительной реструктуризацией предприятий);

государство должно играть активную роль в управлении приватизированными фирмами, стимулируя улучшение результатов их деятельности.

При этом автор считает, что:

- необходимо допустить в приватизационных схемах участие в администрации представителей зарубежных стран;

- продолжение приватизации в Республике Таджикистан на данном этапе должно осуществляться более низкими темпами;

- процесс разгосударствления средних и крупных предприятий необходимо проводить путем внедрения эффективных норм корпоративного управления, ужесточения бюджетных ограничений, коммерциализации госсектора;

- отдача от приватизации повысится с усилением конкуренции, развитием действенной правовой системы и прав собственности, а также от постприватизационной поддержки.

Процесс либерализации экономики также сопровождался рядом недостатков. Одним из недостатков проведения либерализации цен является то, что она не опиралась на существование института частной собственности (приватизация только начиналась) и не привела к массовым банкротствам, перестройке структуры хозяйства в соответствии с законами рынка. Либерализация цен проходила в условиях диктата производителя над потребителем и привела к усилению структурных перекосов в экономике. В тяжелом положении оказались не только технологически отсталые предприятия, но и все остальные. Либерализация цен оказалась неадекватной экономическим отношениям, сложившимся в Республике Таджикистан в те годы, наблюдалось неорганичное сочетание либерализации цен с либерализацией валютных операций. При новом масштабе цен, когда оборотные средства предприятий реального сектора обесценились в десятки раз, невозможно было осуществлять ни простое, ни рас-

ширенное воспроизводство. Поэтому новый уровень цен оказался шоком для экономики. Следовательно, финансовая стабилизация была достигнута на очень высоком уровне цен, что требовало резкого изменения денежно-кредитной политики государства. Поспешный переход на мировые цены привел к повышению уровня несбалансированности структуры промышленности, создал более благоприятные условия для развития сырьевых отраслей и менее благоприятные - для перерабатывающих (машиностроения, легкой, пищевой).

Либерализация обмена валюты также имела негативные стороны. Валютный механизм часто служил инструментом подчинения внешнеэкономической сферы узким коммерческим интересам негосударственных структур. Открытие доступа резидентов к твердой валюте помогло нелегальной утечке капиталов за границу, что стало дополнительной нагрузкой на платежный баланс. Либерализация обменного курса и внешнеэкономической деятельности существенно повлияла на сокращение инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов.

Автор считает, что в условиях Таджикистана переход на мировые цены должен осуществляться постепенно, по мере модернизации технологий и изменения структуры фондов, переобучения и перераспределения персонала, создания новых предприятий. Либерализация внешней торговли должна сочетаться с разумным протекционизмом.

В отношении либерализации землепользования отмечено, что степень проработанности институциональных вопросов, касающихся организационно-правового статуса хозяйств, их взаимоотношений с государством, прав членов на имущество хозяйств, недостаточна.

Таким образом, автор приходит к выводу, что был достигнут преимущественно безинвестиционный рост ВВП при незаконченности необходимых на данном этапе институциональных преобразований, что чревато возможностями возникновения новых шоков. Поэтому высокие темпы роста экономики не должны стать самоцелью экономической политики, достижения роста необходимо добиваться за счет развития соответствующих институтов, т.е. в переходной системе Республики Таджикистан текущего периода необходимо, прежде всего, обеспечить институциональную основу макроэкономической стабилизации и идти по пути устранения диспропорций в экономике. Автор приводит перечень институтов, развитие которых, по его мнению, необходимо для достижения роста.

Во второй главе «Оценка стартовых условий и тенденции макроэкономической стабилизации в Таджикистане» рассматривается динамика макроэкономических показателей во взаимосвязи с проводимыми рефор-

мами, автор дает свои объяснения изменений показателей и вскрывает некоторые недостатки проведения реформ. В диссертации дается оценка степени устойчивости макроэкономической стабилизации в республике.

Как и в большинстве переходных стран, в Республике Таджикистан наблюдался объективно обусловленный трансформационный спад. Однако масштабы спада имели по многим перечисленным в работе причинам самые катастрофические размеры на всем постсоветском пространстве. Объем ВВП в 1996 г. составил всего 32.6% от уровня 1991 г., безработица по различным данным превысила 30%, за чертой бедности оказалось 8595% населения, ВВП на душу населения сократился до 126.7 долл.США, доходы бюджета составили 11.8% ВВП, объем промышленной продукции от уровня 1990 г. составил 33%, сельскохозяйственной - 64%, инвестиции в основной капитал - 5.9% (от объемов 1991 г.), значительное превышение объемов краткосрочных кредитов над суммой остатков на счетах говорит о том, что многие предприятия испытывали и до сих пор испытывают острый недостаток капитальных и оборотных средств, экономика испытывала высокую инфляцию со вспышками гиперинфляции. При этом республика имела почти самый низкий показатель преобразований, рассчитанный Всемирным банком, и самые низкие социальные расходы на душу населения. Размеры иностранной помощи и прямых иностранных инвестиций также были одними из самых низких среди переходных стран. Внешний долг страны к ВВП достиг почти 100%, расходы по его обслуживанию являются высокими.

Анализируя влияние экономико-политических факторов на .макроэкономические показатели, автор приходит к выводу, что падение доходной части бюджета произошло по следующим причинам: имели место гипертрофированные формы процессов расширения масштабов налоговых льгот, уклонения от уплаты налогов; кризис неплатежей; коррупция; несовершенство законодательства; слабость и несовершенством налоговых органов; опережение скорости изменения структуры ВВП скорости налоговых реформ; резкий переход от налога с оборота к НДС и акцизным сборам; неэффективность таможенного контроля; использование налоговых льгот в качестве альтернативы социальным расходам; трудности с идентификацией налогоплательщиков; широкое распространение схем обналичивания-обезналичивания средств; бартеризация экономики.

Экономика Республики Таджикистан характеризовалась состоянием ригидности, т.е. сохранялись устойчиво высокие издержки производства товаров и услуг. Это означает, что было невозможно их существенно снизить путем эндогенных воздействий на отдельные виды затрат и их об-

щую структуру. Вследствие этого продукция могла продаваться по ценам ниже издержек, а задолженность накапливаться. Применение процедур банкротства было практически невозможным по причине массовости убыточных предприятий. Разрыв покрывался за счет экзогенных воздействий - субсидий, дотаций, налоговых льгот.

В настоящее время сохраняются такие факторы ригидности, как: отсталость технологической структуры экономики, значительность требующихся финансовых затрат на замену основных фондов крупных предприятий, неконкурентоспособность продукции некоторых обрабатывающих отраслей, монополизм, неразвитость горизонтальной инфраструктуры рынка (связь, транспорт, хранение, биржевая система, страховой рынок), низкая мобильность ресурсов и информации, разрыв хозяйственных связей, низкая рентабельность вложений в производство по сравнению с торговыми и финансовыми операциями, низкая ликвидность основных фондов и недостаток инвестиций.

Бартеризация экономики Республики Таджикистан сопровождалась, как и во многих странах, большими объемами неплатежей, разрастанием теневого сектора. К настоящему времени доля теневого сектора в стране существенно снизилась по сравнению с первыми годами преобразований, но все еще остается довольно высокой (по оценке Р.К.Рахимова теневая экономика составляет более 60% ВВП).

Большое влияние на рост неплатежей оказывала поставка электроэнергии неплатежеспособным, неконкурентоспособным предприятиям, что является свидетельством проведения государством косвенной политики в области занятости и поддержки неэффективных отраслей, проявлением политики мягких бюджетных ограничений. Вместе с падением инвестиций в основной капитал, физическим и моральным старением оборудования такие поставки будут и в дальнейшем оказывать влияние на рост энерго- и материалоемкости продукции и на падение ее конкурентоспособности.

Таким образом, учитывая рассмотренные в первой главе процессы институциональных преобразований, стагфляцию в Таджикистане можно объяснить воздействием на экономику шоков спроса и предложения. Основным из них является изменение производственных отношений в результате проведения приватизации и либерализации. Другими шоками, помимо названных ранее факторов, были политические события, гражданская война, стихийные бедствия, существенное ухудшение условий торговли, инфляция, изменение денежной системы, потеря административных структур, квалифицированного русскоязычного персонала.

Автор считает, что цена реформ для общества могла быть значительно ниже, а траектория значений ВВП могла бы иметь вид пологой параболы, как на рисунке 1. Выход на уровень ВВП до начала преобразований, по мнению автора, должен сопровождаться завершенностью основных институциональных преобразований.

Можно сказать, что экономика Таджикистана на протяжении 6 лет находилась в состоянии стагфляции. Таджикистан имел весьма неблагоприятные стартовые условия для макроэкономической стабилизации, к достижению которой он мог приступить только после подписания

Рис.1 Возможная (желательная) траектория развития в переходном периоде

«Общего соглашения о мире и гражданском согласии» с Объединенной Таджикской Оппозицией в 1997 г. и урегулирования острых политических проблем.

Начиная с 1997 года объем ВВП Республики Таджикистан растет нарастающим темпом. Объем промышленного производства также показывает один из самых высоких показателей по СНГ, (рост ВВП в1998 г. составил 5.3%, в 1999 г. - 3.7%, в 2000 г. - 8.3%, в 2001 г. - 10.2%, в 2002 г. -9.1%, в 2003 - 10.2%; рост промышленного производства в 1998 г. составил 8.2%, в 1999 г. - 5.6%, в 2000 г. - 9.9%, в 2001 г. - 14.8%, в 2002 г. - 8.2%, в 2003 г. - 10.2%, сельского хозяйства соответственно: 1998 г. -1.7%, 2000 г. - 12.9%, 2001 г. - 11.2%, 2002 г. - 15.0%, 2003 г. - 9.6%).

Для оценки устойчивости макроэкономической стабилизации автор анализирует влияющие на нее факторы, и приходит к следующим выводам.

В Республике Таджикистан отсутствует полноценный рынок капитала, рынок ценных бумаг, на котором обращались бы долговые инструменты предприятий. Не выпускаются корпоративные облигации банков и предприятий, а также депозитные сертификаты банков, кроме депозитных сертификатов Национального Банка Таджикистана.

Кроме банковского сектора никто не выполняет функции финансовых посредников. Страховой рынок и пенсионная система не отвечают потребностям республики. Не применяются процедуры банкротства к предприятиям.

Система бухгалтерского учета и отчетности (кроме учета в банках) не соответствует современным требованиям, а это снижает инвестиционную привлекательность предприятий. Не получили должного развития и поддержки лизинговые отношения. Остается слабой собираемость налогов и не проработаны процедуры взыскания задолженности. Налоговые и валютные поступления сильно зависят от изменений мировых цен на основные сырьевые экспортируемые товары (хлопок, алюминий), их снижение создает угрозу падения доходов бюджета. В структуре экспорта доля первичного алюминия и хлопка-волокна практически не меняется (в 2002 г. 57.2% и 18.4%, в 2003 г. - 57.4% и 18.8% соответственно), что позволяет характеризовать экономику Таджикистана как случай «голландской болезни».

Сохраняется тяжелое положение с наукоемкими отраслями промышленности, которые составляют основу экономического роста.

На основании данных ЕБРР (таблица 1) прогресс в области реформ в Таджикистане в сравнении с другими центральноазиатскими странами можно оценить как средний, а по некоторым отраслям - как слабый, уровень реформ остается низким в сравнении со многими переходными странами. Уровень реформ предприятий и банковского сектора не проявляет должной динамики на протяжении последних лет.

На экономику страны существенное влияние оказывает внешний „ дол1, который на начало 2003 г. составил 985 млн.долл США, в отношении к ВВП он был равен 81.9%, а в отношении к экспорту товаров и услуг - 300.3%, обслуживание долга достигло 23.4% от экспорта товаров (исключая алюминий и электроэнергию). Валютные резервы, исключая золото, составили в 2002 г. 1.8 мес. покрытия импорта, что говорит об уязвимости страны перед внешними шоками.

Таблица 1

Уровень реформ в некоторых переходных странах в 2000 и 2003 гг.

Страна Цены Торговля Приватизация Реформа предприятий Реформа баиковск. сектора Реформа инфраструктуры

2000 2003 2000 2003 малая большая 2000 2003 2000 2003 2000 2003

2000 2003 2000 2003

Казахстан 30 4.0 33 3.3 40 40 30 3.0 2.0 2.0 2.3 3.0 20 23

Узбекистан 2.0 2.7 1.0 1.7 3.0 3.0 2.7 2.7 1.7 1.7 1.7 1.7 1.3 1.7

Туркменистан 20 27 1 0 1 0 20 20 17 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0

Кыргызстан 3 0 4 3 40 43 40 40 30 30 20 20 23 23 1 3 1 3

Таджикистан 3.0 3.7 3.3 3.3 3.3 3.7 2.3 2.3 1.7 1.7 1.0 1.7 1.0 1.3

Россия 3.0 4.0 23 3.3 23 4.0 3.3 3.3 2.0 2.3 1.7 2.0 2.0 23

Польша 3.3 43 1.3 4.3 4.3 4.3 3.3 3.3 3.0 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3

Венгрия 43 4.3 43 43 43 43 40 4.0 3.0 33 4.0 40 3.7 37

Составлено по данным: EBRD Transition Report 2001; EBRD Transition Report

2003

Позитивными тенденциями, способствующими макроэкономической стабилизации в настоящее время, являются сравнительно низкие стабильные уровни инфляции, понижение процентных ставок, сохранение стабильности обменного курса.

В третьей главе «Денежно-кредитные инструменты макроэкономической стабилизации» рассматривается денежно-кредитная система экономики Республики Таджикистан, ее развитие, состояние, влияние на макроэкономическую стабильность и пути совершенствования.

С реформированием экономики параллельно формировалась монетарная и банковская системы республики. К 1997 г. были заложены законодательные основы их деятельности и контроля за показателями, к этому периоду денежно-кредитная система Таджикистана в основном сформировалась. Происходил процесс укрупнения банков, ликвидации нежизнеспособных учреждений, концентрации капитала. После 1997 года наблюдается рост объема депозитов юридических и физических лиц, понижение ставки рефинансирования Национального Банка Таджикистана, снижение средних ставок по кредитам, рост денежного мультипликатора, совершенствование системы расчетов, снижение доли наличности в денежном обращении, развитие первичного рынка ценных бумаг, рост объемов кредитования экономики со стороны банковского сектора.

Поэтому на основе анализа мирового опыта и практики Республики Таджикистан автор приходит к выводу, что в Республике Таджикистан, также как и в других странах, макроэкономическая стабильность связана со стабильностью и развитостью банковской системы. С наступлением макроэкономической стабилизации, продвижением по пути либерализации, созданием правовой базы параллельно формируется рыночная инфраструктура и институты кредитной системы. В свою очередь кредитно-банковская система начинает оказывать свое стабилизирующее влияние на экономику: усиливается аккумулирующая роль банков, увеличиваются масштабы кредитования экономики, понижается ставка процента, снижается объем неплатежей, расширяется перечень предоставляемых услуг, поддерживается умеренный уровень инфляции.

Однако, при наличии положительных тенденций, в настоящее время имеются негативные факторы и явления, повышающие уязвимость стабильности банковской системы и экономики в целом. Такой вывод автор делает на основании следующих фактов.

Показатель обеспеченности банковскими услугами рассчитанный как число банковских учреждений на 100 тыс. населения на начало 2004 г. составил 2.5, что является недостаточным, причем показатель варьирует в зависимости от региона. Более обеспечены северная и центральная часть страны, в то время как южная и восточная части испытывают больший недостаток в банковских учреждениях, что ограничивает экономическое развитие этих регионов.

Несмотря на рост депозитов, в балансах банков низка доля обязательств в пассивах, по которым нужно начислять проценты, в то же время как доля бесплатных является подавляющей.

Капитал банковской системы Республики Таджикистан в 2003 г. составил 3.3% ВВП, что явно недостаточно для эффективного обслуживания воспроизводственного процесса.

Очень низка доля долгосрочных ссуд реальному сектору, направленных на развитие экономики (в общем объеме ссуд долгосрочные ссуды составляют на начало 2003 г. в сомони и валюте 1% и 2% соответственно). В 2001 г. соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов было равно 1:15.5. Автор объясняет малые абсолютные и относительные объемы долгосрочных ссуд в основном недокапитализированностью банковской системы, ограниченностью ее ресурсной базы, более высокой прибыльностью краткосрочного кредитования, наличием рисков.

I I

Отношение объема кредита частному сектору к ВВП составило в 2001 г. менее 2%. Высока доля неработающих ссуд- к ноябрю 2003 г. сумма составила 5.2% кредитных вложений.

Недостаточно развита платежная система республики и система электронных платежей. Не нашли широкого применения такие виды безналичных расчетов, как вексельные, аккредитивные, чековые расчеты, банковские акцепты. Очень мало выпущено в обращение пластиковых карт. Не развиты такие виды предоставления розничных банковских услуг, как интернет- и 8М8-банкинг, другие виды дистанционного банковского обслуживания, лизинговые, факторинговые, трастовые и форфейтинговые операции.

Изучение условий функционирования банковской системы приводит к заключению, что норма обязательного резервирования установлена на завышенном уровне (18%), и уже назрела необходимость в ее снижении.

Рассмотрение структуры денежной массы показало, что с начала переходного периода по настоящее время сохраняются большая доля агрегата МО в М2 и низкие значения денежного мультипликатора (см.табл.).

Динамика, соотношение денежных агрегатов и _денежный мультипликатор_

На начало месяца М2 МО Рост М2 ча год Рост МО за год Ден. мультипликатор

всего в % кМ2 % раз % раз

Июль 95 Декабрь 95 2495 7814 1238 4947 49.6 63.3 213.2 3.13 299.6 4 1.48

Январь 96 Декабрь 96 9962 20186 5524 13269 55.5 65 7 102 6 2 02 140 2 24 1.51

Январь 97 Декабрь 97 22612 48937 15711 34703 69 5 70.9 1164 2 16 120 9 22 1 30

Январь 98 Декабрь 98 47911 55004 37336 42075 77.9 76 5 14 8 1 14 12 7 1.13 1 20

Январь 99 Декабрь 99 55690 66501 46622 57326 83.7 86 2 19.4 1.19 23 1 23 1 14

Январь 00 Декабрь 00 76093 82957 62029 67105 81.5 80.9 90 1.09 8.2 1 08 1.15

Январь 01 Декабрь 01 99220 120167 79481 82597 801 68 7 21 1 1 21 3 9 1 04 1.25

Январь 02 Декабрь 02 140564 190824 103631 134020 73 7 70 2 35 8 1 36 29 3 1 29 1 33

Январь 03 Декабрь 03 202192 261354 135988 179536 67 3 68 7 29 3 1.29 32 1.32 1.39

Высокий процент наличных вместе с большой скоростью обращения денег и малым денежным мультипликатором сокращают возможности роста, так как в этих условиях понижается степень финансового посредничества, ограничиваются возможности денежно-кредитной политики, снижается монетизация экономики. Через банковскую систему проходит только малая часть выпущенной в обращение наличности, основной на-лично-денежный оборот происходит вне банковской системы, что ограничивает ресурсы банков и возможности роста экономики.

Хотя снижение соотношения наличных и безналичных денег С/Г) начиная с 2001 г. говорит о расширении масштаба депозитов и способствует росту агрегата М2, росту монетизации ВВП (в 2001 г. коэффициент монетизации по нашим расчетам составил 5.6%, в 2002 г. - 6%, в 2003 г. -6.5%), этого явно недостаточно. Расчет значений денежного мультипликатора показывает его медленный рост с 1999 г.

В Республике Таджикистан пока не создана система страхования депозитов. Не развит вторичный рынок ценных бумаг, а объемы торгов на первичном рынке, представленном только депозитными сертификатами Национального банка, пока недостаточны.

Исследование взаимосвязи между объемом денег и уровнем инфляции привело к следующим результатам. Подтвердились закономерности, подмеченные российским ученым Е.Гайдаром, что для всех постсоциалистических стран темпы роста цен более 40% жестко определяются предшествующими темпами роста денежной массы, а рост начинается через 1,5-2 года после снижения инфляции ниже 50%. Первая закономерность проявляется в высокой корреляции между объемом М2 и ИПЦ, особенно при анализе годовых интервалов. Вследствие небольших размеров страны лаги между ростом денежной массы и уровнем цен были небольшими. Вычисление коэффициента корреляции между показателем уровня цен, вычисленного как произведение месячных десятичных ИПЦ и показателем, выражающим во сколько раз вырос объем М2, дало значение 0.96. Такое же значение имеет коэффициент корреляции между уровнем цен и непосредственно М2. Еще более тесная связь имеется между уровнем цен и объемом наличности МО - 0.97.

Поэтому получено линейное регрессионное уравнение связи уровня цен и агрегата М2:

У, = 8.14 -)- 0.0006Х,, где У, - уровень цен, X, - агрегат М2

Уровень цен в Таджикистане оказался также сильно зависимым от курса обмена нацвалюты к доллару США. Коэффициент корреляции между месячными значениями уровня цен и обменным курсом за период с

декабря 1995 года по декабрь 2002 года равен 0.99. Автор считает, что такая зависимость объясняется большой долей импорта в ВВП и зависимостью цен на импортированные товары от обменного курса.

Если обозначить уровень цен как У„ а курс обмена - как Хь то вычисление коэффициентов регрессии дает следующее соотношение:

У, = 4.06+ 34.6Х,

Наглядно связь уровня цен и М2 видна на графике (рис. 2):

.................уровень цен,--кратность увеличения М2

Рис.2. Связь уровня цен и объема денежной массы

В качестве мер, способствующих преодолению вышеперечисленных негативных факторов, автор видит следующие.

С целью повышения капитализации банков необходимо внести в законодательство изменения, предусматривающие освобождение от налога прибыли, направляемой на капитализацию. Желательно также расширение участия государства в капиталах отдельных банков для расширения их работы с реальным сектором и направления кредитных ресурсов в жизненно важные отрасли экономики.

Необходимо ускорить создание системы страхования депозитов (ССД). Создание ССД должно сопровождаться совершенствованием и упорядочением процедур реструктуризации финансовых институтов, испытывающих трудности.

ипотечных ценных бумаг) и факторинговые операции для клиентов банка. В настоящее время на фоне роста глобального спроса факторинг с регрессом представляется более предпочтительным, чем обычное кредитование и открытие аккредитивов.

Для развития вторичного рынка ценных бумаг (ЦБ) можно предпринять следующие меры:

обеспечить выпуск разнообразных ЦБ, способных удовлетворить все группы потенциальных инвесторов;

составлять и публиковать график эмиссии ЦБ, позволяющий спланировать финансовые вложения;

развивать систему первичных дилеров, принимающих на себя обязательства по поддержанию и первичного, и вторичного рынков;

обеспечить разнообразие способов первичного размещения (рыночных и нерыночных) - подписка, свободная продажа, аукцион и т.д.;

развивать инфраструктуру для торговли государственными ценными бумагами (биржевые и внебиржевые торговые структуры, депозитарии, дилерскую и брокерскую сети, расчетно-клиринговые центры, распространение информации и рекламы);

усилить систему гарантий исполнения обязательств по государственным ценным бумагам (ГЦБ);

проработать необходимые вопросы о возможностях, степени и формах участия иностранных инвесторов на рынке ГЦБ;

определять и публиковать международный и внутренний рейтинг ГЦБ, предлагаемых инвесторам.

Необходимо также способствовать созданию и развитию паевых фондов денежного рынка, негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, так как они также играют большую роль в аккумуляции временно свободных денежных ресурсов и их перераспределении.

Дальнейшего снижения отношения СЛ) необходимо добиваться пу-1ем роста благосостояния, роста реальной ставки по депозитным счетам, уменьшением вероятности банковской паники (созданием ССД), снижением обьема нелегальной деятельности, снижением подоходного налога, совершенствованием системы безналичных расчетов, развитием карточных технологий. Существенного, реально достижимого в среднесрочном периоде полуторакратного увеличения мультипликатора т при существующей норме резервирования можно добиться доведением соотношения наличных денег к депозитам хотя бы до 30/70. При норме 10% увеличение будет двукратным.

наличных денег к депозитам хотя бы до 30/70. При норме 10% увеличение будет двукратным.

Денежный мультипликатор

«X—18 «"«О»««* Х-10 1

Рис.2 Рост денежного мультипликатора при снижении нормы резервирования и доли наличности в обращении

Представляется целесообразным ввести дифференцированный в зависимости от местонахождения и вида полученной лицензии подход к вновь открываемым банкам в отношении капитала и совершенствовать методику оценки его качества.

В диссертации обоснована необходимость расширения использования косвенных методов регулирования и интенсивного развития финансовых рынков.

В заключении автор обобщает результаты и выводы, сделанные в работе, выделяет общие закономерности функционирования экономики Республики Таджикистан, а также особенности ее реформирования.

1. Почти все стратегии политики макроэкономической стабилизации предусматривали решение трех задач: проведение системных преобразований, либерализация экономики и достижение финансовой стабилизации. Крайними вариантами реформ являются политика «шоковой терапии» и «градуализм». В результате анализа различных программ стабилизации стран с переходной экономикой установлено, что выбор стратегии и ее реализация в каждой конкретной стране зависят от экономических и политических условий. При любом варианте реформ возрастает роль государства, меняется состав и природа его функций.

том виде в Таджикистане не могли быть и не были реализованы. Страну скорее можно отнести к группе инфляционного градуализма. Решение трех вышеупомянутых задач отличалось своей спецификой, в этом процессе были допущены ошибки и недостатки практического характера.

3. Анализ данных показал, что стартовые условия для перехода к рыночной экономике и условия для макроэкономической стабилизации в Республике Таджикистан были одними из самых тяжелых и неблагоприятных в сравнении с другими переходными странами. Многие экономические показатели Республики Таджикистан были хуже предельно критических.

Рассмотрение признаков макроэкономической стабилизации показало, что ее начало приходится на 1997-й год. Таджикистан подтвердил международный опыт, согласно которому успешная макроэкономическая стабилизация невозможна без политической стабильности, в условиях институционального хаоса. Другими закономерностями, подтвердившимися в ходе реформ, являются следующие: низкий прогресс в области реформ сопровождался низкими экономическими показателями, отсутствовала зависимость между процессом приватизации и налоговыми поступлениями, в условиях нестабильной национальной валюты усиливается долларизация экономики, при росте безработицы падение ВВП подчиняется закону Оукена. Как и во многих странах, в Таджикистане стабилизация и экономический рост начались после падения инфляции до уровня ниже 50% в год. Подтверждается и такая закономерность: сначала стабилизируется и начинает расти производство потребительских товаров, далее следует оживление производства продукции промежуточного назначения, и затем - инвестиционного комплекса.

4. Высокие темпы инфляции в большой мере обусловливались быстрым ростом денежной массы, т.е., как и в других странах, рост денежного предложения в отрыве от роста производства определял уровень цен. Высокая корреляция уровня цен и денежных агрегатов указывает на существование линейной зависимости между ними. Уровень цен также линейно зависел от обменного курса. Большой бюджетный дефицит в Республике Таджикистан был вызван необходимостью финансировать государственные расходы, связанные с военно-политическим противостоянием, социальной политикой, преодолением последствий стихийных бедствий и др., и покрывался за счет денежной эмиссии.

Как показало исследование, важнейшими факторами макроэкономической стабилизации являются монетарная политика, стабильность банковской системы и преодоление большого дефицита госбюджета. В свою

Как показало исследование, важнейшими факторами макроэкономической стабилизации являются монетарная политика, стабильность банковской системы и преодоление большого дефицита госбюджета. В свою очередь сохранение макроэкономической стабилизации является условием обеспечения успешного продолжения рыночных реформ и экономического роста в Республике Таджикистан.

В монетарной сфере Республики Таджикистан наряду с положительными моментами сохраняется довольно сложное положение в банковской системе, что подтверждается следующими фактами:

а) в балансах банков низка доля обязательств в пассивах, по которым нужно начислять проценты. В то же время доля бесплатных обязательств является высокой;

б) количество банковских учреждений является недостаточным;

в) капитал банковской системы Таджикистана недостаточен для эффективного обслуживания воспроизводственного процесса;

г) банки второго уровня слабо выполняют свою функцию в части привлечения вкладов населения;

д) низка доля долгосрочных ссуд реальному сектору экономики. Соотношение долгосрочного и краткосрочного кредитования в Республике Таджикистан несопоставимо с международным показателем. Отношение объема кредита частному сектору к ВВП также ниже (в 2001 г. - менее 2%), чем в развивающихся и развитых странах (от 55% до 170%). Сложной остается ситуация и в плане просроченных ссуд;

е) возможности роста сокращаются вследствие преобладания налич-но-денежного оборота в денежном обращении, большой скорости обращения денег и малого денежного мультипликатора;

ж) норма обязательного резервирования является завышенной и не отвечает требованиям текущего состояния экономики Республики Таджикистан.

5. Анализ и обобщение процесса стабилизации экономики Республики Таджикистан дают основание утверждать, что Таджикистан по большей части индикаторов можно характеризовать как сохраняющий макроэкономическую стабильность и имеющий потенциалы роста. Однако, принимая во внимание недокапитализированность банковской системы, недостаточность банковских учреждений, высокую долю неработающих ссуд, высокий процент налично-денежного оборота, высокую норму обязательного резервирования, неразвитость рынка ценных бумаг, слабое применение косвенных инструментов, сильную зависимость ИПЦ от объема денег и валютного курса, низкую диверсификацию ресурсной базы

образований, плохую динамику притока ПИИ, высокий уровень налогообложения, низкую диверсификацию экономики, высокий уровень внешнего долга и отрицательное сальдо торгового баланса, неразвитость институциональных инвесторов (страховой и пенсионной систем), можно утверждать, что макроэкономическая стабильность экономики в настоящее время остается уязвимой.

6. Исследование динамики макроэкономических показателей дают основание утверждать, что приватизация должна проводиться в сочетании с такими мерами, как повышение конкуренции на рынках, укрепление институтов собственности, развитие банков и других институтов роста, т.е. углублением институциональных реформ. При этом повышение роли государства в управлении приватизированными предприятиями и стимулировании улучшения результатов их деятельности может явиться дополнительным положительным фактором. Институциональные реформы в части земельных реформ могут предполагать введение земли в свободный оборот.

7. В фискальной сфере, по нашему мнению, ситуация требует дальнейшего снижения ставок налогов и применения налоговых льгот в реальном секторе. Необходимы льготы также и финансовым посредникам при условии кредитования ими промышленных предприятий, при проведении лизинговых операций. Для повышения инвестиционной привлекательности экономически отсталых регионов республики было бы желательным начать проработку вопроса об оффшорных зонах. Действенным средством по легализации доходов и стимулированию промышленного предпринимательства может, на наш взгляд, стать установление уровня необлагаемой прибыли, льгот для вновь создаваемых предприятий, поддержка инноваций, предоставление государственных заказов в рамках программы содействия получению госконтрактов, предоставление инвестиционных налоговых кредитов.

Для снижения остроты внешнего долга, сглаживания нагрузки на бюджеты, эффективной мобилизации и перераспределения средств, содействия коммерции и торговле, экономического роста необходимо развитие рынка государственных ценных бумаг, кредитных институтов долгосрочного кредитования и финансирования (пенсионной системы, страховой системы, банков развития, обществ взаимных вложений, кредитных товариществ и т.д.). Одним из стимулов развития страхования в Таджикистане мы считаем разрешение допуска нерезидентов на страховой рынок республики. Постепенный переход к накопительной пенсионной

жикистане мы считаем разрешение допуска нерезидентов на страховой рынок республики Постепенный переход к накопительной пенсионной системе будет стимулировать повышение нормы сбережений и заинтересованность населения в росте пенсионного обеспечения

8. Республика нуждается в укреплении и дальнейшем развитии банковской системы, усилении ее связи с реальным сектором, развитии рынков заемных средств и совершенствовании денежно-кредитных инструментов монетарной политики.

Нам представляется, что содействовать развитию и диверсификации банковской системы будет введение дифференцированного в зависимости от местонахождения и вида полученной лицензии подхода к вновь открываемым банкам в отношении капитала и совершенствование методики оценки его качества.

Одним из способов повышения капитализации банков может стать внесение в законодательство изменений, предусматривающих освобождение от налога прибыли, направляемой на капитализацию а также разрешение включения расходов на формирование резервов на возможные потери по ссудам в себестоимость банковских услуг.

Способствовать повышению качества финансовых институтов (и их услуг), финансовой устойчивости, снижению системных рисков, формированию конкурентной среды и доступности кредитных ресурсов может также ослабление ограничений на допуск банков-нерезидентов к осуществлению деятельности в республике.

Для дальнейшего повышения доверия к нацвалюте, увеличения предельной склонности к сбережениям, увеличения суммы привлеченных банками средств, повышения стабильности финансовой системы, обеспечения защиты владельцев депозитов, по нашему мнению, необходимо ускорить развитие системы страхования депозитов.

Расширение масштабов кредитования экономики со стороны банковской системы, увеличение денежного мультипликатора, мы считаем, может произойти в результате снижения нормы обязательного резервирования, а также дифференциации ее ставки по видам и срокам обязательств, их происхождению, валюте.

Прекращение практики выдачи целевых кредитов, применение наряду с используемыми косвенными инструментами валютных свопов, валютных форвардов, прямой купли-продажи, операций РЕПО, продаж государственных ценных бумаг на первичном рынке, позволит усилить мобилизацию сбережений, расширить финансовое посредничество, уменьшить спред процентных ставок, сократить изменчивость денежного муль-

по сравнению с прямыми инструментами, регулировать краткосрочную ликвидность.

9. Как нами было высказано выше, назрела необходимость в развитии первичного рынка ценных бумаг. Наряду с этим требуется активная работа по развитию вторичного рынка ценных бумаг, связанная с мерами, перечисленными в работе, которая позволит повысить эффективность распределения и использования средств, частично заместить внешний долг внутренним, даст дополнительный инструмент управления устойчивостью обменного курса, возможности гибкой регуляции уровня ликвидности банковского сектора и процентных ставок, повысит контроль за денежной базой, диверсифицирует индустриальную базу страны и уменьшит зависимость от внешних конъюнктурных факторов.

На наш взгляд, развитие гибких форм кредитования товарного оборота, реализация механизмов преобразования неплатежей в собственность кредитора или в ценные бумаги дебитора (векселя), развитие вексельного, аккредитивного, чекового обращения, ломбардное и овердрафтное кредитование коммерческих банков, являются путями дальнейшего совершенствования денежной системы и рынка заемных средств.

10. Как отмечено в работе, высокая доля наличности в денежном обращении имеет негативное влияние на экономику. Поэтому необходимо ее снижение. Это позволит увеличить денежный мультипликатор, расширить возможности роста за счет увеличения возможностей монетарной политики, редуцирования объема бартерных операций, повышения собираемости налогов и сокращения теневого сектора.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Некоторые аспекты денежно-кредитной системы Таджикистана. Экономика Таджикистана: стратегия развития. №1, 2001 г., 0.9 пл.

2. Развитие и проблемы денежно-кредитной системы в Таджикистане. Материалы республиканской научно-практ. конф. «Учет, финансы и международные экономические отношения в переходном периоде». -Душанбе: 2001, 1 пл. (соавтор).

3. Тезисы к докладу «Инфляция в Таджикистане в 1995-2000 гг.» на апрельской конференции студентов и преподавателей 2002 г., 0.1 пл.

4. Денежно-кредитная политика и макроэкономическая стабильность. Экономика Таджикистана: стратегия развития. №2, 2004, 1.2 пл.

Подписано к печати 21.10.2004 г. Объем 1.0 п.л. Формат 60x84/16. Бумага офс. №1. Тираж 100 экз. Отпечатано в ООО РИА «Статус», 734002 г.Душанбе, ул.Шотемура 54, тел.: (992372)21 19 32,21 56 76

РНБ Русский фонд

2004-6 2072

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Бабаджанов, Джамшед Пулатович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Теоретические вопросы макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики.

1.1. Основные признаки макроэкономической стабилизации.

1.2. Выбор концепции экономических реформ.

1.3. Изменение роли государства в условиях реформирования экономики.

1.4. Приватизация и либерализация как основы институциональных преобразований в экономике.

Глава 2. Оценка стартовых условий и тенденций макроэкономической стабилизации в Таджикистане.

2.1. Трансформационные процессы и макроэкономические показатели Республики Таджикистан.

2.2. Устойчивость макроэкономической стабилизации в Республике Таджикистан.

Глава 3. Денежно-кредитные инструменты макроэкономической стабилизации.

3.1. Взаимосвязь банковской системы и макроэкономической стабилизации.

3.2. Развитие рынка ценных бумаг и совершенствование денежного обращения как факторы макроэкономической стабилизации.

3.3. Денежно-кредитные инструменты реализации монетарной политики.

3.4. Антиинфляционные меры обеспечения макроэкономической стабилизации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Концептуальные основы макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики"

Проведение государственной экономической политики, направленной на достижение макроэкономической стабилизации в переходный период, требует теоретического переосмысления механизмов и методов госрегулирования, так как такие методы должны отражать специфику периода (глубокие экономические и политические преобразования, спад производства и инвестиционной активности, разрушение хозяйственных связей между предприятиями, кризис финансовой системы, ухудшение в денежно-кредитной сфере, сочетание госуправления и рыночных законов, отсутствие выравнивания норм прибыли в отраслях, разрыв процентных ставок и норм прибыли, и т.д.). При этом сочетание элементов современного рыночного хозяйства и элементов административно-командной системы предопределяет изменчивость переходной экономики, нестабильность становится одной из самых характерных ее черт.

Процесс макроэкономической стабилизации в переходный период к рыночным отношениям во многом предопределяется тем, по какому пути экономических преобразований (реформ) пойдет страна с переходной экономикой или какую стратегию экономических реформ она принимает на вооружение. Выбор стратегии реформ зависит не только от воли политического руководства страны, но и от комплекса политических, экономических, социальных, исторических и других факторов.

Учеными предлагались различные варианты проведения экономических реформ. Выделились два крайних теоретических варианта стратегии перехода к рыночной экономике. Одним из них является политика «шоковой терапии», другим - политика постепенных институциональных преобразований (эволюционный путь, градуализм). Выбор склоняется в пользу эволюционного перехода, если имеется в наличии довольно развитое сельское хозяйство и кустарное производство, невысок удельный вес тяжелой промышленности и особенно военно-промышленного комплекса, стабильна финансовая система, среди политической и хозяйственной элиты преобладают слои, заинтересованные в проведении реформ. «Шоковый» вариант обычно является вынужденным выбором, связанным с необходимостью преодоления крайне тяжелого финансового положения, острого товарного дефицита, глубоких структурных диспропорций. Обоим вариантам проведения реформ присущи как положительные, так и отрицательные качества и общие результаты зависят как от начальных условий, так и от того, насколько последовательно и глубоко проводятся преобразования.

Одно из различий этих вариантов состоит в промежутке времени, необходимом для остановки трансформационного спада и создания новых условий хозяйствования. Однако более раннее или позднее достижение макроэкономической стабилизации в смысле экономических показателей страны мало что говорит о дальнейшем развитии событий в экономической сфере. Опыт показывает, что после достижения макроэкономической стабилизации важна проблема активизации экономического роста. Без экономического роста страна может остановиться в стадии стагфляции или даже вновь столкнуться с кризисом. Поэтому, применяя в нашем исследовании метод единства логического и исторического анализа, мы попытались определить макроэкономическую стабилизацию как основу для устойчивого экономического роста в переходной экономике.

Теоретические исследования влияния различных методов госрегулирования на макроэкономические показатели в условиях сформировавшейся рыночной экономики широко проводились западными учеными (Кейнс, 1993; Самуэльсон, 2000; Дж.Тобин, 1991; Friedman, 1982; Fisher, 1987, et al. 1996, et al. 1998; Нордхаус, 2000; Lucas, et al. 1969, 1988; Barro, 1981, 1981a, 1986).

Дж.М.Кейнс первым показал, что экономика страны не может быть адекватно описана в терминах простых рыночных отношений. Он открыл, что факторы, управляющие большой экономикой не являются просто увеличенными версиями факторов, управляющими поведением ее малых частей. Различие между макро- и микроэкономическими системами предопределяет разницу в методах анализа. Согласно кейнсианской теории стимулятором производства является спрос. Задача состоит в том, чтобы заставить работать сберегаемую часть национального дохода, сбережения должны превращаться в составную часть эффективного спроса. Поэтому необходимо участие государства с его фискальной и монетарной политикой. Сторонники кейнсианской теории исходят из негибкости (жесткости) цен и заработной платы в краткосрочном периоде. Одним из объяснений негибкости цен неокейнсианцы считают наличие внешнего эффекта совокупного спроса Другим объяснением является запаздывание цен и зарплаты. Также приводится аргумент наличия провалов координации. Негибкость цен создает основу для успешного использования бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики в целях стабилизации экономики в краткосрочном периоде. По мнению неокейнсианцев кривая совокупного предложения не является вертикальной линией. Кейнсианцы ставят объем потребления домохозяйств в зависимость от величины располагаемого дохода, а объем инвестиций - в первую очередь от предельной эффективности капитала. В кейнсианской концепции ставка процента есть цена денег, которая обеспечивает равновесие величин запаса (имущества), оптимизируя структуру портфеля. Кейнсианцы исходят из наличия многих несовершенств рынка: власть монополий; административное установление цен; осуществление сделок на основе долгосрочных договоров, неопределенность экономических параметров, определяющих решения экономических агентов. Также утверждается о непостоянстве скорости обращения денег и проблеме расширения денежного предложения в результате увеличения резервов коммерческих банков (центральный банк (ЦБ) может вынудить коммерческие банки (КБ) сузить активные операции, См.,например, Mankiw G., Romer D. (eds.) New Keynesian Economics. - Cambridge, Mass.: MIT Press, 1991. -430 p. но не может заставить расширить их). Предпочтение в способе стабилизации экономики кейнсианцы все же отдают фискальной политике.

Оппонентами кейнсианцев выступают монетаристы. Теория монетаристов, разработанная М.Фридменом, не содержит рецептов экономического роста и полной занятости. Основная цель монетаризма -обеспечение стабильности путем оздоровления денежного обращения, создание атмосферы экономической свободы и риска. Центр тяжести их теоретических и практических исследований переносится в сферу денежно-кредитных отношений. Используя наработки психологической школы в экономике, монетаристы анализируют мотивы поведения хозяйствующих агентов, их ожидания, оценки, степень информированности. Монетаристы призывают к ограничению вмешательства государства в экономику, так как они считают, что ни одно правительство не может быть мудрее рынка. Их аргументация усиливается вследствие наличия длительных (часто и неопределенных) внутренних и внешних лагов стабилизационной политики, из-за чего использование дискретной монетарной политики может усиливать циклические колебания. Монетаристы видят источник всех крупных экономических колебаний в колебаниях предложения денег, поэтому они считают, что поддержание устойчивого роста денежной массы (монетарное правило) позволило бы стабилизировать объем производства и занятости, при этом утверждается, что необходимо отказаться от стабилизации процентной ставки. Заметим, что такой вариант проведения политики требует постоянства скорости обращения денег. Монетаристы ставят объемы потребления и инвестиций в зависимость от ставки процента. Ставка процента в их теории является предельной производительностью капитала и уравновешивает потоки сбережений и инвестиций, определяя и то и другое. Роль денег связана с одним из положений теории - «законом Сэя», в соответствии с которым предложение создает себе спрос. Монетаристы изучают экономику в предположении наличия совершенной конкуренции, их выводы относятся к функционированию системы в долгосрочном периоде.

Следует отметить, что монетаризм оказался успешным в экономической политике многих стран и является действенным инструментом в валютном прогнозировании. Однако по мнению В.Маевского и О.Роговой, монетаристкие ориентиры учитывают только индикаторы сдерживания инфляции, минимизации бюджетного дефицита, стабилизации валютного курса и не учитывают, прежде всего, необходимость поддержания в отраслях производящей сферы такого уровня рентабельности, который бы обеспечивал привлечение финансового капитала2.

Подход сторонников неоклассической теории состоит в применении теории реального экономического цикла. В отличие от кейнсианцев неоклассики считают зарплаты и цены в краткосрочном периоде гибкими. Исходной предпосылкой их исследований является классическая дихотомия, а изменения реальных показателей объясняются реальными сдвигами в экономике, такими как смена фискальной политики или технологические сдвиги. Сторонники теории реального экономического цикла считают, что даже если и возможно стабилизировать экономику, то делать этого все равно не следует. Например, проведение кредитно-денежной политики, направленной на снижение инфляции, не окажет влияния на величину совокупного выпуска.

Теория общественного выбора, созданная Д.М.Бьюкененом ставит проблему выбора пропорции между государственным и частным секторами производства, между индивидуальным, групповым и общественным использованием товаров и услуг. Работами «Исчисление согласия: логические основания конституционной демократии» (совм.с Г.Таллоком), «Власть налогов», «Свобода, рынок и государство: политическая экономия в 1980-х» и др. Бьюкенен создал концепцию политической системы как процесса обмена с целью достижения взаимной выгоды, исследовал договорные и конституционные основы принятия экологических и политических решений 3.

2 Маевский В., Рогова О. Об активизации кредитования производства // Вопросы экономики. -1995. №8. -С.41-51.

3 Хрестоматия по экономической теории / Сост. Е.Ф.Борисов. -М.: Юристъ, 2000. -С.461-463.

Проблема выбора пропорции между государственным и частным секторами экономики в настоящее время решается по-разному в странах, находящихся на схожем уровне экономического развития, и в каждом случае масштабы госсектора определяются как требованиями производства, так и страновой оценкой экономических и социальных выгод от расширения госсектора. В переходной экономике демонтаж системы всеобъемлющего регулирования при переходе к рынку сопровождается созданием новой системы микрорегулирования, при этом решение задачи определения соотношения государственного и частного в переходной экономике гораздо сложнее. Согласно мировому опыту разделение благ на общественные, чисто рыночные и смешанные происходит в пропорциях, которые в зависимости от страны склоняются в ту или иную сторону. Строительство сельских дорог, профилактическое здравоохранение, оборона, правопорядок, начальное образование обычно являются чисто государственными функциями. Телекоммуникации, производство электроэнергии, платные дороги развиваются частным сектором. Лечебное здравоохранение, малая ирригация распределяются поровну. Высшее образование в большем объеме дается частным сектором. Среднее образование, крупные ирригационные сооружения обеспечиваются больше госсектором. Однако каждая переходная страна будет определять соотношение государственного и частного исходя из своих возможностей, социальных условий, исторического опыта и текущих целей. Например, в первые годы реформ может не быть предпосылок и условий для частного сектора развивать телекоммуникации, и государство берет на себя эту задачу.

Другим альтернативным направлением макроэкономической мысли является теория рациональных ожиданий. Хотя не все положения этой теории получили подтверждения, многие из них оказались верными и в настоящее время широко используются для прогнозирования поведения экономических агентов. Согласно этой теории проведение антиинфляционной политики при наличии доверия населения не обязательно приведет к спаду. Теория рациональных ожиданий по многим положениям стала соединяться с неокейнсианским направлением экономической теории.

Проблемы макроэкономической стабилизации, ее антиинфляционные аспекты и денежно-кредитное регулирование в переходной экономике были рассмотрены в работах А.Илларионова, Ф.Лопеса и др. Бюджетно-налоговые аспекты и вопросы приватизации рассмотрены в трудах С.Алексашенко, О.Богачева, Е.Гайдара, Я.Корнаи, А.Ослунда, Г.Россера, Л.Саймона, А.Чисти и др. Общетеоретические аспекты кризиса социалистической системы и проблемы переходной экономики рассматривались в работах Л.Абалкина, А.Илларионова, А.Лившица, Д.Липтона, Н.Мюррела, Дж.Сакса, С.Фишера, и др.

Из отечественных авторов, занимающихся экономическими проблемами переходного периода необходимо отметить работы Г.Абдусамадова, М.М.Исмаиловой, Н.К.Каюмова, Р.К.Мирзоева, Т.Н.Назарова, Р.К.Рахимова, Л.Х.Саидмурадова, Х.У.Умарова. Проблемы макроэкономической стабилизации и экономического роста Республики Таджикистан исследованы только в работах Н.К.Каюмова, Р.К.Рахимова, Х.У.Умарова. Поэтому вследствие немногочисленности исследований достаточное количество теоретических вопросов применительно к переходному состоянию экономики Республики Таджикистан еще остается не проработанным, что отражается на эффективности проводимой государственной экономической политики и осложняет разработку долгосрочной стратегии. Своеобразие и недостаточная изученность механизма денежно-кредитного, фискального и других видов регулирования в постплановой экономике Таджикистана, недостаток исследований развития и объяснения экономических процессов в переходном периоде, а также важная роль, которая принадлежит им в обеспечении стабилизации и роста, обуславливают актуальность темы диссертационной работы. Макроэкономическая стабилизация является очень сложным процессом, на который влияет большое множество факторов. Так как охватить все процессы не представляется возможным, мы сделали акцент в основном на изучении монетарных аспектов макроэкономической стабилизации.

Цели и задачи исследования. Целью данной работы является анализ теоретических подходов и практических мероприятий в области макроэкономической стабилизации, осуществляемой в Таджикистане на протяжении последних лет и на этой основе теоретически обосновать использование механизмов денежно-кредитного регулирования в переходной экономике Таджикистана для достижения макроэкономической стабилизации и экономического роста, разработать методические рекомендации, направленные на повышение эффективности применения их основных методов и инструментов.

В соответствии с поставленной целью были определены следующие основные задачи исследования:

• определение теоретических основ механизмов макроэкономической стабилизации в условиях переходной экономики Таджикистана;

• исследование факторов, определяющих своеобразие денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики и ее воздействие на макроэкономические процессы в РТ, выявление особенностей формирования денежного предложения в РТ;

• анализ основных инструментов денежно-кредитного регулирования Национального Банка Таджикистана и обоснование эффективных методов воздействия со стороны Национального Банка РТ на денежное предложение, адекватных складывающейся макроэкономической ситуации;

• анализ взаимосвязей денежно-кредитной сферы с другими макропоказателями в части достижения макроэкономической стабилизации и перехода к экономическому росту;

• определение роли институциональных преобразований в переходном периоде.

Предметом исследования являются макроэкономические процессы Республики Таджикистан, денежно-кредитные, налогово-бюджетные и институциональные процессы национальной экономики, возможности государственного воздействия на их состояние и развитие, их взаимосвязь и влияние на экономическую конъюнктуру, а также цели и инструменты регулирования.

Объект исследования - экономическая политика Республики Таджикистан, институциональные преобразования и переходные процессы в контексте достижения макроэкономической стабилизации и экономического роста.

Методологическими и теоретическими основами диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные теории экономического регулирования и экономическому росту, фундаментальные положения современной теории макроэкономической стабилизации в переходной экономике. В работе применяется функциональный анализ и институциональный подход, традиционно используемые в макроэкономических исследованиях.

В качестве информационной базы использованы статистические материалы Государственного Статистического Агентства, Министерства экономики и торговли Республики Таджикистан, Национального Банка, Всемирного банка, материалы научных конференций и семинаров.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

• исследованы вопросы макроэкономической стабилизации в

Республике Таджикистан, а также факторы, способствовавшие ее достижению и переходу к экономическому росту, в частности достижение политической стабильности, снижение уровня инфляции и бюджетного дефицита, проведение институциональных преобразований, начало структурной перестройки, проведение дискретной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики;

• определены сферы и методы проведения активной денежно-кредитной политики государства с учетом целей и задач реформирования национальной хозяйственной системы на основе расширения и углубления рыночных преобразований в экономике. В диссертации отмечается, что для стабильной экономики необходимы устойчивая банковская система, развитый рынок ценных бумаг, развитие таких институциональных инвесторов, как пенсионные и страховые фонды, развитое безналичное обращение, институты микрокредитования, допуск нерезидентов в банковскую систему, совершенствование системы надзора за банковской системой;

• исследована структура денежного обращения в Таджикистане с точки зрения ее влияния на макроэкономическую стабилизацию и экономический рост. Отмечено, что для сохранения макроэкономической стабильности необходимо поддержание оптимального соотношения денежных агрегатов;

• проведен анализ эффективности воздействия на денежное предложение основных инструментов и методов монетарной политики, применяемых Национальным Банком, выявлены границы их применения. В диссертации подчеркнута необходимость развития открытого рынка ценных бумаг, повышения капитализации банковской системы;

• разработаны рекомендации по совершенствованию используемых и введению новых инструментов денежно-кредитного регулирования в Таджикистане за счет снижения нормы обязательного резервирования, активизации развития вторичного рынка ценных бумаг, развития рынка долговых обязательств, системы пенсионных фондов и страховых компаний, активизации работ по созданию системы страхования депозитов, повышения нормы сбережений путем увеличения привлекательности банковских услуг, пересмотра требований к минимальному уставному капиталу банков в зависимости от вида деятельности, местонахождения и экономического положения региона, снижения доли наличности в денежном обращении.

Практическая значимость работы состоит в возможности использования полученных автором выводов и рекомендаций для реализации политики, стратегии и тактики госрегулирования, способных обеспечить достижение и фиксацию целей стабилизации и создание условий для достижения экономического и социального прогресса Республики Таджикистан.

Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания по курсам макроэкономики, теории денег, спецкурсам, а также в практической работе политических и экономических ведомств.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором и выносимые на защиту:

• механизмами адаптации государственного регулирования рыночной экономики к условиям переходной экономики Таджикистана являются проведение расширительной монетарной и стимулирующей фискальной политики;

• особенностями формирования денежного предложения в Республике Таджикистан являются высокая доля наличных денег в обращении, неразвитость денежного рынка и рынка капиталов;

• проанализированы основные инструменты денежно-кредитного регулирования Национального Банка Таджикистана и разработаны предложения по их совершенствованию;

• определены методы воздействия со стороны Национального Банка Республики Таджикистан на денежное предложение, адекватные складывающейся экономической ситуации;

• определена роль институциональных преобразований в переходном периоде;

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и методологические положения диссертационной работы докладывались на Апрельской конференции студентов и преподавателей ТГНУ в 2002 г., обсуждены и одобрены на заседаниях отдела «Экономической теории» Института экономических исследований Министерства экономики и торговли.

Публикации. Результаты выполненных исследований отражены в публикациях автора, общим объемом 3.2 п.л.

Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, таблиц и 11 рисунков. Общий объем работы 160 стр.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Бабаджанов, Джамшед Пулатович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное нами исследование процесса макроэкономической стабилизации позволило выделить общие закономерности функционирования экономики Республике Таджикистан, а также особенности ее реформирования.

1. Как известно, к началу 90-х годов перед большинством стран соцлагеря встала проблема перехода от социалистической системы хозяйствования к рыночной. В связи с этим разрабатывались различные стратегии макроэкономической стабилизации, так как практически все страны столкнулись с трансформационным спадом. Почти все стратегии политики макроэкономической стабилизации предусматривали решение трех задач: проведение системных преобразований, либерализация экономики и достижение финансовой стабилизации. Было предложено, в основном, два варианта стратегии перехода к рыночной экономике. Одним из них является политика «шоковой терапии», другим - политика постепенных преобразований или «градуализм». В результате анализа различных программ стабилизации стран с переходной экономикой установлено, что выбор стратегии и ее реализация в каждой конкретной стране зависят от экономических и политических условий. При любом варианте реформ возрастает роль государства, меняется набор и природа его функций.

2. Республика Таджикистан избрала путь построения либеральной модели с применением как шоковых, так и градуалистких элементов реформ. Как показывает анализ, «шоковая терапия», как и «градуализм», в чистом виде в Таджикистане не могли быть и не были реализованы. По классификации А.Илларионова страну можно скорее отнести к группе инфляционного градуализма. Решение же трех вышеупомянутых задач отличалось своей спецификой, в этом процессе были допущены ошибки и недостатки практического характера. Например, либерализация цен оказалась неадекватной экономическим отношениям, сложившимся в Республике Таджикистан в те годы, новый уровень цен оказался шоком для экономики, усилились структурные перекосы в экономике. Либерализация обмена валюты наряду с некоторыми позитивными последствиями имела и много негативных, как, например, сокращение инвестиционной активности хозяйствующих субъектов, ухудшение платежного баланса. Нами отмечены также и недостатки проведения приватизации.

3. Анализ данных показал, что стартовые условия для перехода к рыночной экономике и условия для макроэкономической стабилизации в Республике Таджикистан были одними из самых тяжелых и неблагоприятных в сравнении с другими переходными странами. В республике в 1992-1996 гг. по многим отмеченным в работе причинам произошло колоссальное падение ВВП, сопровождавшееся длительной инфляцией с неоднократными вспышками гиперинфляции, разрушением финансовой системы, обесценением сбережений и депозитов, деиндустриализацией. Многие экономические показатели Республики Таджикистан стали хуже предельно критических, внешний долг превысил объем ВВП.

Рассмотрение признаков макроэкономической стабилизации показало, что она наступила в 1997 г. Таджикистан подтвердил международный опыт, согласно которому успешная макроэкономическая стабилизация невозможна без политической стабильности, в условиях институционального хаоса. Другими закономерностями, подтвердившимися в ходе реформ, являются следующие: низкий прогресс в области реформ сопровождался низкими экономическими показателями, отсутствовала зависимость между процессом приватизации и налоговыми поступлениями, в условиях нестабильной национальной валюты усиливается долларизация экономики, при росте безработицы падение ВВП подчиняется закону Оукена. Как и во многих странах в Таджикистане стабилизация и экономический рост начались после падения инфляции до уровня ниже 50% в год. Также подтверждается следующая закономерность: сначала стабилизируется и начинает расти производство потребительских товаров, далее следует оживление производства продукции промежуточного назначения, и затем - инвестиционного комплекса.

4. Поскольку достижение приемлемого уровня инфляции является одним из условий макроэкономической стабилизации, нами была предпринята попытка на примере Республики Таджикистан определить какие факторы в ^ оказали на нее наибольшее влияние. Вычисленные нами и оказавшиеся близкими к единице коэффициенты корреляции между уровнем цен и денежными агрегатами подтвердили, что высокие темпы инфляции в большой мере обусловливаются быстрым ростом денежной массы, т.е. как и в других странах рост денежного предложения в отрыве от роста производства определял уровень цен. Высокая корреляция уровня цен и денежных агрегатов указывает на существование линейной зависимости между ними. Уровень цен также линейно зависел от обменного курса, что, по нашему мнению, объясняется ^ высокой долей импорта в ВВП и розничной торговле. Использование уравнения обмена количественной теории приводит к выводам, что темп инфляции представляет собой также возрастающую функцию бюджетного дефицита и скорости обращения денег, и что инфляция может быть сокращена не только путем сокращения дефицита бюджета, но и путем уменьшения прироста денежной массы, сопровождаемого компенсирующим увеличением объема внешнего и внутреннего долга. Большой бюджетный дефицит в Республике / Таджикистан был вызван необходимостью финансировать государственные расходы, связанные с военно-политическим противостоянием, социальной политикой, преодолением последствий стихийных бедствий и др., и покрывался за счет денежной эмиссии.

Как показало исследование, важнейшими факторами макроэкономической стабилизации являются монетарная политика, стабильность банковской

-< системы и преодоление большого дефицита госбюджета. В свою очередь сохранение макроэкономической стабилизации является условием обеспечения успешного продолжения рыночных реформ и экономического роста в Республике Таджикистан. Степень стабилизации определяется совокупностью индикаторов, к которым можно отнести: уровень и темпы инфляции, сбалансированность бюджета, состояние финансов всех секторов экономики, устойчивость национальной валюты, объем государственного внутреннего и внешнего долга, состояние расчетов и своевременность всех видов платежей, структура и качество денежной массы, рациональность и эффективность налоговой системы, глубина институциональных реформ, темпы притока ПИИ.

В монетарной сфере Республики Таджикистан наряду с положительными моментами сохраняется довольно сложное положение в банковской системе. Данное заключение подтверждается следующими показателями, характеризующими состояние банковской системы: а) в балансах банков низка доля обязательств в пассивах, по которым нужно начислять проценты. В то же время доля бесплатных обязательств является подавляющей; б) показатель количества банковских учреждений на 100 тыс. населения равен 2.5, что, на наш взгляд, является совершенно недостаточным; в) капитал банковской системы Таджикистана недостаточен для эффективного обслуживания воспроизводственного процесса; г) банки второго уровня слабо выполняют свою функцию в части привлечения вкладов населения; д) низка доля долгосрочных ссуд реальному сектору экономики. Соотношение долгосрочного и краткосрочного кредитования в Республике Таджикистан несопоставимо с международным показателем. Отношение объема кредита частному сектору к ВВП также ниже (в 2001 г. - менее 2%), чем в развивающихся и развитых странах, где оно колеблется от 55% до 170%. Сложной остается ситуация и в плане просроченных ссуд; е) в денежном обращении преобладает налично-денежный оборот. Это вместе с большой скоростью обращения денег и малым денежным мультипликатором сокращает возможности роста, так как в этих условиях понижается степень финансового посредничества, и ограничиваются возможности денежно-кредитной политики, снижается монетизация экономики; ж) норма обязательного резервирования является завышенной и не отвечает требованиям текущего состояния экономики Республики Таджикистан.

5. Анализ и обобщение процесса стабилизации экономики Республики Таджикистан дают основание утверждать, что Таджикистан по большей части индикаторов можно характеризовать как сохраняющий макроэкономическую стабильность и имеющий потенциалы роста. Однако, принимая во внимание недокапитализированность банковской системы, недостаточность банковских учреждений, высокую долю неработающих ссуд, высокий процент налично-денежного оборота, высокую норму обязательного резервирования, неразвитость рынка ценных бумаг, слабое применение косвенных инструментов, сильную зависимость ИПЦ от объема денег и валютного курса, низкую диверсификацию ресурсной базы банков, низкий прогресс в области реформ банковского сектора и предприятий, сохранение некоторых факторов ригидности, недостаток собственных средств предприятий, недостаточность институциональных преобразований, плохую динамику притока ПИИ, высокий уровень налогообложения, низкую диверсификацию экономики, высокий уровень внешнего долга и отрицательное сальдо торгового баланса, неразвитость институциональных инвесторов (страховой и пенсионной систем), можно утверждать, что стабильность экономики в настоящее время остается уязвимой.

6. Исследование динамики макроэкономических показателей дает основание утверждать, что приватизация должна проводиться в сочетании с такими мерами, как повышение конкуренции на рынках, укрепление институтов собственности, развитие банков и других институтов роста, т.е. углублением институциональных реформ. При этом повышение роли государства в управлении приватизированными предприятиями и стимулировании улучшения результатов их деятельности может явиться дополнительным положительным фактором. Институциональные преобразования в части земельных реформ могут предполагать введение земли в свободный оборот. Такая мера, на наш взгляд, усилит стимулы сельских товаропроизводителей и увеличит совокупное национальное богатство.

7. В фискальной сфере, по нашему мнению, ситуация требует дальнейшего снижения ставок налогов и применения налоговых льгот в реальном секторе. Необходимы льготы также и финансовым посредникам при условии кредитования ими промышленных предприятий или при проведении лизинговых операций. Для повышения инвестиционной привлекательности экономически отсталых регионов республики было бы желательным начать проработку вопроса об оффшорных зонах. Действенным средством по легализации доходов и стимулированию промышленного предпринимательства может, на наш взгляд, стать установление уровня необлагаемой прибыли, льгот для вновь создаваемых предприятий, поддержка инноваций, предоставление государственных заказов в рамках программы содействия получению госконтрактов, предоставление инвестиционных налоговых кредитов.

Для снижения остроты внешнего долга, сглаживания нагрузки на бюджеты, эффективной мобилизации и перераспределения средств, содействия коммерции и торговле, экономического роста необходимо развитие рынка государственных ценных бумаг, кредитных институтов долгосрочного кредитования и финансирования (пенсионной системы, страховой системы, банков развития, обществ взаимных вложений, кредитных товариществ и т.д.). Одним из стимулов развития страхования в Таджикистане мы считаем разрешение допуска нерезидентов на страховой рынок республики. Постепенный переход к накопительной пенсионной системе будет стимулировать повышение нормы сбережений и заинтересованность населения в росте пенсионного обеспечения.

8. Как показало исследование некоторых аспектов денежно-кредитной сферы, республика нуждается в укреплении и дальнейшем развитии банковской системы, усилении ее связи с реальным сектором, развитии рынков заемных средств и совершенствовании денежно-кредитных инструментов монетарной политики.

Нам представляется, что содействовать развитию и диверсификации банковской системы будет введение дифференцированного в зависимости от местонахождения и вида полученной лицензии подхода к вновь открываемым банкам в отношении капитала и совершенствование методики оценки его качества.

Одним из способов повышения капитализации банков может стать внесение в законодательство изменений, предусматривающих освобождение от налога прибыли, направляемой на капитализацию а также разрешение включения расходов на формирование резервов на возможные потери по ссудам в себестоимость банковских услуг.

Способствовать повышению качества финансовых институтов (и их услуг), финансовой устойчивости, снижению системных рисков, формированию конкурентной среды и доступности кредитных ресурсов может также ослабление ограничений на допуск банков-нерезидентов к осуществлению деятельности в республике.

Для дальнейшего повышения доверия к нацвалюте, увеличения предельной склонности к сбережениям и, таким образом, увеличения суммы привлеченных банками средств, повышения стабильности финансовой системы, обеспечения защиты владельцев депозитов, по нашему мнению, необходимо ускорить разработку и внедрение системы страхования депозитов.

Расширение масштабов кредитования экономики со стороны банковской системы, увеличение денежного мультипликатора, мы считаем может произойти в результате снижения нормы обязательного резервирования, а также дифференциации ее ставки по видам и срокам обязательств, их происхождению, валюте.

Прекращение практики выдачи целевых кредитов, применение наряду с используемыми косвенными инструментами валютных свопов, валютных форвардов, прямой купли-продажи, операций РЕПО, продаж государственных ценных бумаг на первичном рынке, позволит усилить мобилизацию сбережений, расширить финансовое посредничество, уменьшить спред процентных ставок, сократить изменчивость денежного мультипликатора, устанавливать более широкий выбор целевых показателей по сравнению с прямыми инструментами, регулировать краткосрочную ликвидность.

9. Как нами было высказано выше, назрела необходимость в развитии первичного рынка ценных бумаг. Наряду с этим требуется активная работа по развитию вторичного рынка ценных бумаг, связанная с мерами, перечисленными в работе, которая позволит повысить эффективность распределения и использования средств, частично заместить внешний долг внутренним, даст дополнительный инструмент управления устойчивостью обменного курса, возможности гибкой регуляции уровня ликвидности банковского сектора и процентных ставок, повысит контроль за денежной базой, диверсифицирует индустриальную базу страны и уменьшит зависимость от внешних конъюнктурных факторов.

На наш взгляд, развитие гибких форм кредитования товарного оборота, реализация механизмов преобразования неплатежей в собственность кредитора или в ценные бумаги дебитора (векселя), развитие вексельного, аккредитивного, чекового обращения, ломбардное и овердрафтное кредитование коммерческих банков, являются путями дальнейшего совершенствования денежной системы и рынка заемных средств.

10. Как отмечено в работе, высокая доля наличности в денежном обращении имеет негативное влияние на экономику. Поэтому необходимо ее снижение. Это позволит увеличить денежный мультипликатор, расширить возможности роста за счет увеличения возможностей монетарной политики, редуцирования объема бартерных операций, повышения собираемости налогов и сокращения теневого сектора.