Механизм оценки рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Немченко, Андрей Вячеславович

ВЕДЕНИЕ.

• ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ

ПРЕДПРИЯТИЯ ГОСТИНИЧНОГО БИЗНЕСА.

1.1. Характеристика и основные тенденции развития гостиничной индустрии в России и зарубежом.

1.2. Анализ теоретических подходов к оценке рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ГОСТИНИЧНОГО БИЗНЕСА.

2.1. Методические положения по оценке стоимости предприятия гостиничного бизнеса.

2.2. методические рекомендации оценки стоимости предприятия гостиничного бизнеса на основе затратного и доходного подходов.

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ОЦЕНКИ

РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ ГОСТИНИЧНОГО БИЗНЕСА.

3.1. Состояние и проблемы развития гостиничного

• комплекса Санкт-Петербурга.

3.2. Основные направления деятельности

ГУП «Гостиница «На Садовой», анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

3.3. Оценка бизнеса ГУП «Гостиница «На Садовой» и предложения по принятию управленческих решений собственником.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм оценки рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса"

Актуальность темы исследования. Гостиничный бизнес является Ф важной составной частью сферы услуг, обеспечивая потребности различных отраслей экономики, и в первую очередь, туризма.

В настоящее время в России активно развивается гостиничная индустрия. По оценкам специалистов, в 2005 г. в России количество t действующих гостиниц составляло около 4,5 тыс. и еще столько же специализированных средств размещения общим объемом примерно на 445 тыс. номеров. При этом на рынке явно ощущается недостаток гостиниц всех уровней, что начинает негативно отражаться на развитии туризма в России, Ф замедляя его темпы роста.

Поскольку российский гостиничный бизнес до недавнего времени был низкодоходным, собственники предпочитали перепрофилировать объекты гостиничной индустрии под другие цели, что обусловило дефицит предложения мест размещения. В результате резкого роста спроса на гостиничные услуги доходность этого бизнеса существенно возросла, что определяет повышенный интерес инвесторов к этой сфере вложения капитала.

Объем рынка гостиничных услуг в 2005 г. составил в России около 12 # млрд. долл., из которых около половины приходится на Москву и Санкт

Петербург. На российский рынок вышли или выходят крупные международные сети известных гостиничных брендов. При этом инвесторы, вкладывающие средства в гостиничный бизнес, изначально ориентируются на концепцию управления бизнесом, основанную на стоимостном подходе (Value Based Management), которая предполагает наличие эффективных методов оценки бизнеса.

Способы оценки бизнеса для принятия управленческих решений, предлагаемые западными экономистами, базируются на развитом рынке ценных бумаг. Поскольку в России финансовый рынок развит недостаточно, концепции, способы и методы оценки стоимости предприятий гостиничного бизнеса требуют адаптации с учетом специфики российских условий, что и # определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Теоретические и практические вопросы, связанные с оценкой стоимости предприятий с учетом специфики ( отрасли, являются достаточно новым направлением в российской финансовой науке.

Методы оценки бизнеса в условиях развитых рыночных отношений нашли отражение в трудах таких зарубежных ученых как Р. Брейли, А. Дамодаран, Г. Десмонд, К. Гриффит, Р. Келли, Т. Коллер, Т. Коупленд, С. ф Майерс, С. Мелцзер, М. Миллер, Ф. Модильяни, Д. Моррис,

Дж. Муррин, Ш. Пратт, К. Уолш, Р. Хэмптон, Д. Хей.

С учетом того, что в работах этих авторов рассматриваются вопросы оценки стоимости предприятий на основе рыночных котировок акций и облигаций, предлагаемые подходы не могут быть автоматически перенесены на оценку стоимости российских предприятий.

Отдельным аспектам оценки стоимости предприятий посвящены работы российских ученых и практиков С.В. Валдайцева, П.Л. Виленского, А.Г. Грязновой, Н.Г. Данилочкиной, И.А. Егерева, В.Е. Есипова, ® B.C. Ефремова, В.Н. Лившица, С.А. Мордашова и др. Вместе с тем, предлагаемые ими подходы не позволяют в достаточной степени учесть отраслевую специфику при оценке предприятий гостиничного бизнеса. Кроме того, существуют определенные пробелы и неясности в методиках оценки и критериях принятия управленческих решений в сфере оценки стоимости предприятий гостиничного бизнеса, что и определило цель и задачи диссертационного исследования. Ф Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка научно обоснованных теоретических положений и практических рекомендаций по формированию механизма оценки рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса.

Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие задачи: выявлены существующие проблемы в оценке действующих предприятий гостиничного бизнеса; t обобщен зарубежный и отечественный опыт исследований в области оценки стоимости предприятий; проанализированы существующие подходы и методы оценки; выявлены особенности применения подходов и методов к оценке рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса; предложены критерии принятия менеджерами эффективных инвестиционных решений на основе полученных результатов оценки стоимости предприятия гостиничного бизнеса.

Предметом исследования являются финансово-организационные 4 отношения в сфере оценки стоимости предприятия.

Объектом исследования в диссертационной работе являются предприятия гостиничного бизнеса.

Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых и практиков по теории финансов ^ предприятий, финансового планирования, оценки стоимости бизнеса, финансового анализа, финансового менеджмента, бизнес-планирования. Для решения поставленных задач применялись методы статистических исследований, методы классификаций, структурный анализ, системный подход, обобщение и систематизация. Также применялись общие методы научного познания: наблюдение, сравнение, анализ и синтеза.

В исследовании использовались статистические данные о состоянии и ф развитии гостиничной индустрии в Санкт-Петербурге.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем: систематизированы принципы проведения оценки рыночной стоимости

• предприятий гостиничного бизнеса, состоящие из: принципов, основанных на интересах собственника; принципов, связанных с эксплуатацией самого предприятия и особенностями гостиничного бизнеса; принципов, обуславливаемых действием внешней среды, следование которым необходимо для получения достоверного и обоснованного результата оценки; выделены основные группы финансовых показателей предприятия гостиничного бизнеса для оценки его рыночной стоимости: показатели финансовой устойчивости, ликвидности, рентабельности и деловой активности, что позволяет конкретизировать цель финансового анализа для проведения оценки рыночной стоимости предприятия, упростить процедуру оценки, обеспечить наглядность ее результата; разработаны методические рекомендации по оценке рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса на основе затратного и доходного подходов, учитывающих уровень развития российского финансового рынка, особенности отечественного гостиничного бизнеса, представленного преимущественно средними и малыми предприятиями, ^ являющимися, как правило, закрытыми и непубличными компаниями, что позволяет получать наиболее точные и достоверные результаты оценки с целью проведения их последующего анализа для формирования предложений по принятию управленческих решений собственниками, менеджерами оцениваемого предприятия; разработан алгоритм оценки рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса, включающий в себя: определение цели оценки, ф описание бизнеса, сбор и анализ внутренней и внешней информации, финансовый анализ предприятия, оценку стоимости предприятия с использованием различных подходов и методов, анализ полученных результатов, формирование рекомендаций с учетом полученных результатов оценки; предложены критерии принятия управленческих решений на основе применения результатов оценки, направленные на повышение эффективности использования гостиничного предприятия с целью г максимизации его стоимости и увеличения доходности.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что методические рекомендации и выводы могут быть использованы собственниками и менеджментом предприятий для оценки и управления стоимостью предприятий не только гостиничной индустрии, но и других компаний.

Теоретические положения диссертации используются при проведении занятий по дисциплинам «Финансы организаций (предприятий)», «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса» в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете.

Апробация результатов исследования. Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования были доложены и обсуждены на V и VI межвузовских научно-практических конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и ® банковского дела на современном этапе».

Предлагаемые подходы и рекомендации были использованы в работе I консалтинговой фирмой ООО «Диджиком» и управляющей компанией ЗАО «Газтехносервис».

Структура диссертации включает в себя введение, три главы, заключение, список литературы, приложение.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Немченко, Андрей Вячеславович

Выводы по главе

В этой главе методические положения по механизму оценки рыночной стоимости предприятия гостиничного бизнеса были апробированы, на примере компании гостиничного бизнеса - ГУП «Гостиница «На Садовой».

Анализ финансово-хозяйственной деятельности гостиничного предприятия и разработка финансового плана по двум вариантам развития показали, что существующий имущественный комплекс и сфера деятельности предприятия позволяют постоянно получать значительную прибыль, чего не происходит по причине недостатков менеджмента и отсутствия необходимого экономического контроля, в том числе со стороны представителей собственника.

По результатам проведенной оценки собственнику было предложено решение рассмотреть два варианта:

• возможность акционирования и продажи 100% акций данного предприятия в текущем состоянии;

• проведение ремонта и сохранение профиля деятельности предприятия.

В диссертационной работе была проведена оценка будущей рыночной стоимости предприятия для каждого из вариантов развития, и на основе полученных результатов оценки разработаны рекомендации для собственника.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Гостиничный бизнес занимает значимое место в мировой экономике. В настоящее время после десятилетнего спада гостиничная индустрия в России переживает подъем, в результате чего, резко возросшая доходность этого направления бизнеса привлекает все новых инвесторов. Гостиничный бизнес в России становится сферой прямых интересов не только международных гостиничных сетей, которые активно выходят на рынок, но и многих российских компаний, что отражается в их стремлении к развитию и диверсификации своей деятельности. В связи с этим актуальность проблемы оценки предприятий гостиничного бизнеса в целях управления их стоимостью значительно возрастает.

Проведенный в диссертации анализ подходов к оценке гостиничного бизнеса позволил выявить следующие недостатки: большинство авторов рассматривают оценку стоимости компании применительно к крупным акционерным компаниям, акции которых представлены на рынке ценных бумаг, и уделяют мало внимания предприятиям малого и среднего бизнеса, которыми и являются преимущественно гостиничные предприятия; применение данных подходов к управлению непубличными, закрытыми компаниями затруднительно по причине закрытости информации об их финансово-хозяйственном положении, сложности сопоставления с аналогичными предприятиями гостиничного бизнеса; существуют определенные пробелы и неясности в методиках оценки стоимости предприятий и критериях принятия управленческих решений по результатам оценки.

В диссертации на основе анализа существующих методических положений по оценке стоимости бизнеса с учетом отраслевой специфики были выделены и систематизированы основополагающие принципы проведения оценки рыночной стоимости предприятий гостиничного бизнеса, состоящие из: принципов, основанных на интересах собственника; принципов, связанных с особенностями гостиничного бизнеса и эксплуатацией самого предприятия; принципов, обуславливаемых действием внешней среды.

В диссертационной работе предложен алгоритм оценки предприятий гостиничного бизнеса:

• определение цели оценки бизнеса;

• описание бизнеса, сбор и анализ внутренней и внешней информации;

• финансовый анализ предприятия;

• оценка стоимости предприятия с использованием различных подходов и методов;

• анализ полученных результатов оценки;

• разработка рекомендаций по результатам проведенной оценки.

В диссертации сделан вывод, что цель проведения оценки рыночной стоимости предприятия гостиничного бизнеса определяет направление оценки, объем анализируемой информации и данные о деятельности предприятия.

Проведенное в диссертации исследование такого элемента алгоритма оценки, как описание бизнеса, сбор, анализ внутренней и внешней информации выявило следующие особенности для гостиничного бизнеса:

• в блоке внешней информации важное значение имеет описание условий функционирования гостиничного предприятия в отраслевом и региональном разрезах, основными из которых являются макроэкономические и отраслевые факторы, уровень инфляции, темпы экономического развития региона, страны, условия конкуренции в отрасли, условия взаимодействия с производственно-хозяйственными структурами, с органами государственными управления и регулирования, с финансово-кредитными институтами.

• в блоке внутренней информации должны быть отражены особенности оцениваемого предприятия гостиничного бизнеса, которые раскрываются на основании полученных максимально полных, точных и достоверных данных (состав объектов недвижимости, их местоположение, описание, состояние, износ, оснащенность, специализация предприятия, сервис, услуги).

В диссертации обосновано, что основной целью финансового анализа предприятия гостиничного бизнеса для проведения оценки является получение конечного числа ключевых, наиболее информативных параметров, позволяющих дать объективную и точную картину финансового состояния предприятия, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

В диссертационной работе для проведения оценки рыночной стоимости предприятия гостиничного бизнеса выделено 4 группы основных финансовых показателей: финансовая устойчивость, ликвидность, рентабельность, деловая активность.

В диссертации показано влияние результатов финансового анализа деятельности предприятия гостиничного бизнеса на оценку прогнозируемых доходов и расходов предприятия, на определение приведенной стоимости будущих денежных потоков.

Проведенный в диссертационной работе анализ существующих в международной и российской практике подходов и методов оценки позволил сделать вывод о том, что для оценки стоимости предприятий гостиничного бизнеса наиболее применимы затратный и доходный подходы, каждый из которых имеет свои особенности.

В диссертации определены следующие особенности применения затратного подхода для оценки стоимости предприятия гостиничного бизнеса:

• позволяет выявлять и производить стоимостную оценку всех активов и обязательств предприятия гостиничного бизнеса;

• эффективен при оценке некотирующихся на рынке ценных бумаг k компаний, чаще всего зарегистрированных в форме обществ с ограниченной ответственностью, закрытых акционерных обществ, государственных унитарных предприятий, балансовая оценка имущественных активов которых ниже их реальной рыночной стоимости;

• наиболее полно учитывает стоимость специализированных недвижимых активов гостиничного предприятия (состав объектов, их местоположение, состояние, износ, оснащенность и юридическую чистоту прав на них);

• позволяет видеть изменения стоимости предприятия гостиничного бизнеса во времени при регулярно проводимой (не реже 1 раза в год) переоценке имущества.

В диссертационной работе выявлены следующие особенности применения доходного подхода в оценке стоимости предприятия гостиничного бизнеса: ® • основан на теоретическом положении о том, что текущая стоимость имущества равна приведенной стоимости ожидаемых в будущем доходов от t его эксплуатации и/или продажи;

• является наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия понимается не стоимость набора активов, а оценка потока будущих доходов;

• основным методом доходного подхода действующего предприятия ^ гостиничного бизнеса является метод дисконтирования денежных потоков;

• применение данного подхода наиболее обосновано для оценки предприятий гостиничного бизнеса, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии стабильного экономического развития;

• подход в меньшей степени применим к оценке предприятий гостиничного бизнеса, терпящих систематические убытки, хотя отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений;

• необходимо также осторожно применять этот подход для оценки новых предприятий гостиничного бизнеса, так как отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

В диссертационной работе обосновано, что указанные подходы и методы оценки предполагают их совместное использование. Анализ различий в выводах о величине стоимости, полученных при использовании доходного и затратного подходов, позволяет получить информацию, которая может быть основанием для принятия управленческого решения относительно предприятия гостиничного бизнеса: о продаже, передаче в доверительное управление, перепрофилировании.

Проведенный в диссертационной работе анализ показал, что природа различий в результатах оценки, получаемых при использовании разных подходов, изучена в российской практике недостаточно полно, и зачастую истоки этих различий видятся либо в недостатке информации, либо в ошибках при использовании того или иного подхода. Сравнение результатов оценки разными подходами становится аргументом в пользу того или иного управленческого решения. Если затратный подход дает результат больший, чем доходный, то из этого следует, что вложенные средства в гостиничное предприятие не дают адекватной отдачи, и от такого предприятия нужно либо отказаться, либо перепрофилировать.

Разработанные в диссертации методические положения по оценке рыночной стоимости были апробированы на примере гостиничного предприятия.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности гостиничного предприятия и разработка финансового плана по двум вариантам развития показали, что существующий имущественный комплекс и сфера деятельности предприятия позволяют постоянно получать значительную прибыль, чего не происходит по причине недостатков менеджмента и отсутствия необходимого экономического контроля, в том числе со стороны представителей собственника.

По результатам проведенной оценки собственнику было предложено решение рассмотреть два варианта:

• возможность акционирования и продажи 100% акций данного предприятия в текущем состоянии;

• проведение ремонта и сохранение профиля деятельности предприятия.

В диссертационной работе была проведена оценка будущей рыночной стоимости предприятия для каждого из вариантов развития, и на основе полученных результатов оценки разработаны рекомендации для собственника.

Реализация предложенных в диссертационной работе методических положений и практических рекомендаций позволит повысить эффективность оценки с целью управления стоимостью предприятий не только гостиничного бизнеса, но и других предприятий сферы услуг.