Методические основы оценки уровня развития финансовых центров тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методические основы оценки уровня развития финансовых центров"

На правах рукописи

Семенцова Елена Владимировна

МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ УРОВНЯ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВЫХ ЦЕНТРОВ

Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

г \ МАР 2013

Новосибирск 2013

005050879

Работа выполнена на кафедре банковского дела Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Тарасова Галина Михайловна

Официальные оппоненты: Рожков Юрий Владимирович,

доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО «Хабаровская государственная академия экономики и права», кафедра банковского дела, профессор

Казаков Владимир Владимирович,

доктор экономических наук, профессор ФГБОУ ВПО «Национальный исследовательский Томский государственный университет», кафедра финансов и учета, профессор

Ведущая организация: Федеральное государственное бюджетное

образовательное учреждение высшего профессионального образования «Оренбургский государственный университет»

Защита состоится «04» апреля 2013 г. в 11-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.169.03 при ФГБОУ ВПО «НГУЭУ» по адресу: 630099, г. Новосибирск, ул. Каменская, 56, ауд. 29.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «НГУЭУ». Автореферат размещен на официальном сайте ВАК Министерства образования и науки РФ http://vak.ed.gov.ru и на сайте ФГБОУ ВПО «НГУЭУ» http://www.nsuem.ru.

Автореферат разослан «0Х» марта 2013 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета В.В. Остапова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

Актуальность темы исследования. Финансовая глобализация качественно изменила роль международных финансовых центров (МФЦ) в мировой экономической системе за последние 50 лет. Устранение контроля над трансграничным движением капитала, последовавшее за отменой условий Бретгон-Вудского соглашения, обострило диспропорции и ускорило развитие финансовой отрасли. В 2012 г. на десять крупнейших финансовых центров (ФЦ) мира приходилось 88,1 % операций биржевого валютного рынка, 81,1 % оборота рынка акций и 90,3 % объема внешних кредитов коммерческих банков1.

Многие страны (Австралия, Индия, Казахстан, Китай, Малайзия, ОАЭ, Россия, Турция и др.) в ходе международной борьбы за финансовые ресурсы ставят задачи развития национальных финансовых рынков до уровня МФЦ. В МФЦ концентрируются международные финансовые потоки и финансовые услуги, что вносит значительный вклад в ВВП, обеспечивает дополнительные налоговые доходы, притоки инвестиций в страну и в целом является важной составляющей конкурентоспособности национальной экономики. Так, вклад признанного МФЦ - Лондона - в казначейство Великобритании составил 10 млрд фунтов стерлингов или 18,8 % национальных налоговых доходов по состоянию на 2012 г2.

В России задача создания МФЦ впервые была официально поставлена в 2008 г. в «Стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 г.». Для успешной ее реализации федеральные органы государственной власти должны иметь возможность эффективно осуществлять оценку, контроль и управление процессом создания МФЦ. В этой связи необходим научно-обоснованный методический инструментарий, позволяющий производить сравнение ФЦ и определять индикаторы и факторы, которые органам власти следует учитывать при принятии решений, связанных с формированием МФЦ.

1 Оценено по данным Банка международных расчетов (БМР) и Международной федерации бирж (МФБ).

2 По данным Правительства Лондона наконец финансового года, окончившегося 31.03.12.

В настоящее время таким инструментарием является рейтинговая оценка ФЦ. На основе рейтингов оцениваются качественные характеристики, например, конкурентоспособность ФЦ; выделяются типологические группировки ФЦ. Однако используемые методические подходы к оценке ФЦ только начинают формироваться, требуют дальнейшего развития.

В связи с вышеизложенным, уточнение теоретических аспектов и разработка методических основ оценки уровня развития ФЦ представляется актуальной научной задачей.

Степень разработанности научной проблемы. Теоретические исследования, посвященные проблемам развития денежно-кредитной системы и финансового рынка, проводились отечественными и зарубежными учеными-экономистами и представлены трудами A.B. Аникина, Э.А. Баринова, С.М. Борисова, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, В.В. Казакова, JI.H. Красавиной, О.И. Лаврушина, Я.Б. Миркина, С.Р. Моисеева, Н.И. Парусимовой, Г.Б. Поляка, Ю.В. Рожкова, Б.Б. Рубцова, Г.П. Солюса, Дж. Сороса, A.A. Суэтина, Г. М. Тарасовой, МЛ. Хазина, О.В. Хмыз, Б.М. Ческидова, А.И. Шмыревой.

Вопросам исследования сущности и видов МФЦ и мировых городов уделено внимание в работах А. Зорома, М. Индла, В. Н. Карпунина, Й. Кассиса, М. Кастельса, Ч. П. Кинделбергера, М. Майнелли, Г.Г. Матюхина, С. Н. Мирошникова, Т.К. Рида, С. С. Сассена, H.A. Слуки, П. Тейлора, Дж. Фридмана, П. Холла. При этом в условиях финансовой глобализации, накладывающей отпечаток на развитие финансовых рынков, понятийный аппарат исследования ФЦ, их классификации, а также вопросы выявления факторов формирования МФЦ, нуждаются в разработке и уточнении.

Основные принципы статистических методов многомерного анализа данных, использованные в исследовании, раскрываются в трудах С.А. Айвазяна, В.П. Боровикова, В.В. Глинского, К. Доугерти, Е.С. Енюкова, В.Г. Ионина, Л.Д. Мешалкина, В.М. Симчеры.

Разработкой современных методических основ сравнительной оценки и классификации ФЦ в настоящее время занимаются коммерческие и

некоммерческие исследовательские группы: консалтинговая компания «Z/Yen Group Limited», «Исследовательская группа глобализации и мировых городов» («Globalization and World Cities Study Group»), «MasterCard», компании «Синьхуа» и «Доу-Джонс», консалтинговая компания А.Т. Kearney и исследовательский центр Чикагского Совета по международным отношениям («The Chicago Council on Global Affairs»). При этом в рассмотренных методиках рейтинговой оценки ФЦ существуют определенные недостатки, которые могут привести к принятию неверных решений экономическими субъектами. В частности, отмечается использование тесно коррелированных показателей; повторный учет одних и тех же факторов; субъективизм при определении весов частных показателей; низкая прозрачность применяемых расчетных алгоритмов.

Таким образом, проблема диссертационного исследования находится в стадии активной многоплановой разработки отечественными и зарубежными исследователями, что требует критического анализа существующих методических подходов, создания новых объективных и прозрачных методик оценки ФЦ.

Целью диссертационного исследования является развитие теоретического знания о МФЦ и разработка современных методических основ оценки уровня развития финансовых центров.

Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:

— рассмотреть понятие, признаки и классификации финансовых центров;

— исследовать эволюцию, функции и роль финансовых центров, выявить существенные факторы, влияющие на формирование МФЦ;

— провести критический анализ существующих методических подходов к оценке финансовых центров;

— сформировать авторский методический подход к построению рейтинговой оценки финансовых центров по уровню развития;

— в рамках сформированного методического подхода разработать методику оценки и классификации финансовых центров по уровню развития;

5

- выполнить апробацию разработанной методики на примере финансовых центров ряда стран, включая Россию.

Объектом исследования выступают финансовые центры как элементы глобального финансового рынка.

Предметом исследования являются методические основы оценки уровня развития ФЦ.

Область исследования. Наиболее существенные результаты соответствуют п. 1.11 «Особенности и экономические последствия финансовой глобализации» Паспорта специальности 08.00.10 — «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых в области теории финансового капитала, концепции финансовой глобализации, неоклассической теории международного движения капитала, исследования, посвященные проблемам функционирования международного финансового рынка и МФЦ.

Методологической основой исследования является системный подход как форма приложения диалектического метода познания, рассматривающий МФЦ, с одной стороны, как элемент системы глобального финансового рынка, и с другой - как обособленную систему, объединяющую функциональную и институциональную структуру, подверженную влиянию внешних факторов, главным образом, макроэкономических характеристик страны местонахождения ФЦ.

Методы исследования. Исследование базируется на общенаучных методах познания: наблюдение, группировка, классификация, анализ, синтез, абстракция, дедукция, индукция, метод сравнения, метод аналогий, метод экспертных оценок. Также использованы методы корреляционно-регрессионного и многомерного линейного дискриминантного анализа.

Информационная база исследования — статистические базы Банка международных расчетов (БМР), Международной федерации бирж (МФБ), консалтинговой организации World Gold Council (WGC), Мирового банка (МБ),

6

отчеты международной аудиторской и консалтинговой компании «ПрайсвотерхаусКуперс», Центрального банка Российской Федерации (ЦБ РФ), Международного валютного фонда (МВФ), Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), специализирующегося на анализе рынка драгоценных металлов консультационного агентства Gold Fields Mineral Services (GFMS), данные информационного агентства «Блумберг» и иная информация, что позволило всесторонне исследовать факторы, влияющие на уровень развития ФЦ.

Научная новизна результатов исследования. Наиболее существенные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

- уточнено понятие «международный финансовый центр», которое, в отличие от существующих, трактуется как обособленный элемент глобального финансового рынка, на территории которого концентрируются международные потоки движения капитала, трансграничные валютно-кредитные операции и сосредотачиваются международные финансовые институты;

- предложена группировка финансовых центров с использованием нового классификационного признака - «уровень развития», - позволяющая идентифицировать вид финансового центра;

- выявлены ключевые индикаторы и факторы, влияющие на уровень развития финансовых центров, которые могут быть использованы в разработке стратегий, концепций, программ развития МФЦ;

- разработан методический подход к оценке уровня развития финансовых центров, обеспечивающий адекватную информационно-аналитическую поддержку принятия решений в процессе создания МФЦ, с учетом требований объективности, прозрачности, независимости;

- сформирована методика рейтинговой оценки уровня развития финансовых центров, позволяющая получить наиболее информативные показатели, объективно характеризующие состояние и развитие финансовых центров.

Теоретическая значимость исследования. Обоснованные автором положения в области теории современных МФЦ позволили расширить методические основы оценки уровня развития ФЦ, их классификации и предложить новый методический подход, который может быть использован (в дальнейшем) при разработке и углублении научного исследования данного вопроса.

Полученные теоретические положения и выводы способствуют дальнейшему накоплению теоретического знания о сущности, видах ФЦ и факторах, влияющих на их развитие, в условиях финансовой глобализации.

Практическая значимость исследования заключается в возможности применения разработанного методического подхода в деятельности органов государственной и муниципальной власти, обеспечивающих организацию стратегического планирования и выработку государственной политики по созданию МФЦ, в частности, на территории РФ в Москве. Практическое использование методического подхода к оценке уровня ФЦ возможно и при исследовании тенденций развития глобальной финансовой системы, международного финансового рынка, идентификации географических пунктов концентрации капитала и финансовых услуг транснациональными корпорациями, инвесторами, участниками финансового рынка и другими заинтересованными лицами. Указанные выше теоретические наработки могут быть использованы в учебном процессе студентов специальности 08.01.05 «Финансы и кредит» при чтении курсов «Финансовые рынки и кредитно-финансовые институты» в учреждениях высшего профессионального образования России.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты исследования были освещены в докладах: «Методика оценки международных финансовых центров» — на научно-практической конференции молодых ученых (Новосибирск, ноябрь 2011 г.); «Методический аспект оценки международных финансовых центров» — на Международном банковском форуме (Новосибирск, июль 2011 г.); «Исследование зависимостей между

8

показателями рыночных сегментов МФЦ» — на заочной международной конференции (Новосибирск, март 2012 г.).

Результаты диссертационного исследования применяются в деятельности ООО «Компания БКС» при проведении анализа макроэкономической ситуации на глобальном финансовом рынке и в мировой экономической системе, а также в учебном процессе, что подтверждается соответствующими справками о внедрении.

Публикации. По основному содержанию диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 3,2 печатных листа, 3 из которых — в изданиях, рекомендованных ВАК.

Объем и структура диссертационного исследования

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников, включающего 171 наименование. Диссертация содержит 55 таблиц, 15 рисунков и 7 приложений, дополняющих исследование. Общий объем работы без учета списка использованных источников и приложений составляет 153 страницы.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнение понятия «международный финансовый центр»

Решение задачи оценки финансовых центров требует использования обоснованного определения МФЦ. Анализ предложенных отечественными и зарубежными исследователями определений понятия международного финансового центра позволил выделить и сравнить зафиксированные в данных определениях признаки МФЦ в целях наиболее полного их учета (табл. 1). В зависимости от признаков, положенных в основу рассмотренных определений МФЦ, автор выделяет функциональный, институциональный и функционально-институциональный подходы.

9

Таблица 1 — Подходы различных исследователей к выделению признаков МФЦ

Подход Исследователь Признак

Трансграничный характер операций Концентрация Обособленный элемент рынка капиталов Связь с конкретным местом |

капитала финансовых операций финансовых институтов

Функциональный Э. А. Баринов, О. В. Хмыз • • - • -

П. Гедцес, П. Холл, Дж. Фридман • - - - • |

Г. Г. Матюхин - _ —

А.Зором (МВФ) - 1 1 ; • 1 .....* .....|

Г. К. Рид - • | . ]

Институциональный Л. Н. Красавина - • - • I

Функционально-институциональный В. Н. Карпунин • • • • • •

НАУФОР - - , -

М. Индл, М. Майнелли • - ■ - • |

Автор • ■—I ШШш • * ...............*................

* - обособленный элемент глобального финансового рынка

Сторонники функционального подхода рассматривают МФЦ как

международный рынок финансовых активов. В институциональном подходе МФЦ рассматривается как место концентрации финансовых институтов. Функционально-институциональный подход, учитывающий и

институциональную, и рыночную составляющую, используется в настоящем исследовании, что дает возможность комплексного рассмотрения МФЦ.

По мнению автора, используемый исследователями признак «обособленный элемент рынка капиталов», необходимо уточнить: так как современные МФЦ проводят значительную часть международных операций не только на рынках капитала, но и на других сегментах финансового рынка, то МФЦ следует рассматривать как элемент глобального финансового рынка.

Таким образом, под МФЦ в диссертационном исследовании понимается обособленный элемент глобального финансового рынка, на территории которого концентрируются международные потоки движения капитала, трансграничные валютно-кредитные операции и сосредотачиваются международные финансовые институты.

2. Классификация финансовых центров по уровню развития

Исследование подходов к классификации финансовых центров показало, что ФЦ классифицируются по разным основаниям (табл. 2).

Однако данные классификационные признаки не вполне применимы при разработке научно-методического обеспечения деятельности по управлению процессом создания МФЦ. Поскольку многие страны стремятся развить свои национальные финансовые рынки до международного или даже глобального уровня, необходимо решить задачу определения границы между центрами, достигшими международного уровня, и центрами, его не достигшими.

Таблица 2 — Классификации ФЦ

Автор Классификационный признак Виды ФЦ

Г. Г. Матюхин природа возникновения - на базе национальных рынков капитала - на базе международных рынков капитала (оффшорные)

Дюфей - традиционные - оффшорные

С.Н. Мирошников геополитический, геоэкономический - глобальные города - субглобальные города - крупные региональные центры

Г.Трифт - глобальные центры - зональные центры - региональные центры

Дж. Якобе - альфа - бета - гамма

П. Тейлор, группа Оа\УС интенсивность взаимосвязей между глобальными городами - альфа (ведущие) - бета (главные) - гамма (второстепенные) - дельта (формирующиеся)

Дж. Фридман значимость и степень интеграции в мировую экономику - ФЦ стран Центра, первичные - ФЦ стран Центра, вторичные - ФЦ стран Полупериферии, первичные - ФЦ стран Полупериферии, вторичные

Парк Юн направление используемого капитала для рынка, обслуживаемого ФЦ - первичные (primary) - привлекающие капитал (collection) - предоставляющие капитал (funding) - регистрационные (booking)

Г. К. Рид широта спектра оказываемых услуг - глобальные ФЦ первого порядка - глобальные ФЦ второго порядка - международные ФЦ первого порядка - международные ФЦ второго порядка

Индекс глобальных ФЦ - глобальные - региональные - локальные - нишевые (оффшорные)

МВФ - международные - региональные - оффшорные

Министерство Финансов Индии - глобальные - региональные - национальные - локальные

Автор исследования уровень развития - достигшие международного уровня: глобальные, международные — не достигшие международного уровня: национальные, локальные

В связи с этим была предложена группировка финансовых центров с использованием нового классификационного признака — «уровень развития», -позволяющая идентифицировать вид финансового центра. Уровень развития определяется степенью интеграции ФЦ в глобальный финансовый рынок.

Разработанная классификация ФЦ по уровню развития включает следующие группы:

- ФЦ, достигшие международного уровня (глобальные и международные);

- ФЦ, не достигшие международного уровня (национальные и локальные).

Введение нового классификационного признака используется при разработке методического подхода к сравнительной оценке финансовых центров. Для количественной оценки уровня развития ФЦ необходимо, в частности, выявить факторы, влияющие на данную характеристику.

3. Факторы, определяющие уровень развития финансовых центров, и показатели, их описывающие

Важной составляющей оценки уровня развития ФЦ является предметно-содержательный анализ и количественное описание исходных факторов оценки. В ходе исследования было установлено, что уровень развития финансового центра определяет совокупность внутренних и внешних факторов, проистекающих из сущности МФЦ (табл. 3).

Внутренние факторы включают в себя наличие развитой функциональной, институциональной структуры, развитой обеспечивающей инфраструктуры -транспорта и связи, участие страны местонахождения МФЦ в международном движении капитала.

К внешним факторам относится макроэкономическое состояние страны базирования ФЦ.

Каждый из факторов может быть описан с помощью совокупности количественных макроэкономических показателей (табл. 3).

Функциональная структура МФЦ представляет собой совокупность рынков различных активов, которые делятся на следующие сегменты: рынки

валют, акций, облигаций, золота, сырьевых товаров (нефть), кредиты, деривативы, денежный рынок. Данные сегменты описываются с помощью показателей капитализации и объема торгов.

Таблица 3 — Факторы и показатели оценки уровня развития ФЦ

Факторы Показатель, млрд долл. США (если не указано иное)

1. Функциональн ая структура - суммарный среднедневной оборот биржевого валютного рынка в апреле; - биржевой оборот рынка акций (внутренних и иностранных); - капитализация внутреннего рынка акций; - распределение оборотов глобального биржевого валютного рынка по видам валют; - официальные резервы в золоте

2. Институциона льная структура - внешние кредиты банков во всех валютах по отношению ко всем секторам; - внешние депозиты банков во всех валютах по отношению ко всем секторам; - отделения коммерческих банков (на 100 ООО чел.); - внутренний кредит, предоставленный банковским сектором (% от ВВП)

3. Участие в международном движении капитала - объем прямых иностранных инвестиций, нетто; - прямые иностранные инвестиции, чистый приток (% от ВВП); - прямые иностранные инвестиции, чистый приток; - страховые и финансовые услуги (в % от экспорта коммерческих услуг); - счет операций с капиталом; - портфель акций, чистый приток; - потоки частного капитала, всего (% от ВВП); - потоки частного капитала, общий

4. Общеэкономи ческие характеристики страны местонахождения МФЦ - ВРП ФЦ на душу населения города (финансового центра), млн. долл. США; - ВИД на душу населения страны местонахождения ФЦ (% годовых); - валовые внутренние сбережения страны местонахождения ФЦ (% от ВВП); - инфляция потребительских цен страны местонахождения ФЦ (% годовых); - ВРП ФЦ, млн. долл. США; -ВВП страны местонахождения ФЦ

5. Наличие развитой инфраструктуры (транспорт, связь, ИТ) - услуги связи, компьютеры и т.д. (в % от экспорта услуг, ПБ); - количество абонентов фиксированного широкополосного доступа в Интернет (чел.); - количество абонентов фиксированного широкополосного доступа в Интернет (100 чел.); - высокотехнологичный экспорт (% от экспорта промышленных товаров); - количество пользователей Интернета (чел.); - количество пользователей Интернета (на 100 чел.); - количество абонентов подвижной сотовой связи (чел.); - количество абонентов подвижной сотовой связи (на 100 чел.); - количество телефонных линий; - количество телефонных линий (на 100 человек); - количество пассажиров, перевезенных воздушным транспортом

Институциональная структура МФЦ представляет собой совокупность

участников финансового рынка, действующих в МФЦ - банки, финансовые компании, ТНК, государство. О развитости институциональной структуры свидетельствует количество финансовых институтов, показатели, характеризующие величину зарубежных активов банков.

Сформированная система показателей может быть использована в качестве исходной системы гипотетических показателей при разработке методики оценки уровня развития ФЦ.

4. Авторский методический подход к оценке уровня развития финансовых центров

Автором сформирован методический подход к оценке уровня развития финансовых центров, который дает возможность получать информационно-аналитическую поддержку для выработки управленческих решений в процессе создания МФЦ.

Разработанный методический подход учитывает требования объективности, прозрачности и независимости и позволяет:

— оценить уровень развития финансовых центров;

— ранжировать финансовые центры по интегральной характеристике - уровню

развития;

-определять принадлежность ФЦ к одному из двух классов - «достигшие международного уровня» и «не достигшие международного уровня»;

— выявлять ключевые факторы, на которые следует воздействовать в целях достижения финансовым центром международного уровня.

Блок-схема авторского методического подхода приведена на рис. 1.

Этап 1. Постановка цели оценки уровня развития ФЦ

1

Этап 2. Определение состава факторов, влияющих на уровень развития ФЦ, перечня оцениваемых ФЦ и даты оценки

1

Этап 3. Сбор, агрегирование и аналитическая обработка исходной информации

Этап 4. Формирование обучающей выборки и проверка выполнения условий дискриминантного анализа

1

Этап 5. Построение интегрального показателя оценки уровня развития ФЦ с помощью метода дискриминантного анализа

методика оценки уровня развития

Этап 6. Составление итогового рейтинга ФЦ, их классификация, определение наиболее значимых показателей для достижения уровня МФЦ

1

Этап 7. Разработка рекомендаций по созданию МФЦ

Рисунок 1 - Блок-схема методического подхода к оценке уровня развития ФЦ

14

Согласно разработанному методическому подходу, оценка уровня развития ФЦ осуществляется на основании построения рейтингов. Рейтинги предусматривают отнесение финансового центра к определяемому классу уровня развития в зависимости от влияния внешних и внутренних факторов на степень интеграции ФЦ в глобальный финансовый рынок. Факторы влияния на уровень развития ФЦ описываются с помощью количественных характеристик.

На первом этапе осуществляется определение цели оценки, например: планирование и разработка стратегии развития ФЦ; мониторинг и контроль результатов, достигнутых в ходе создания МФЦ; определение международных позиций анализируемого финансового центра в сравнении с центрами других стран и др. Постановка цели оказывает влияние на момент оценки, состав оцениваемых финансовых центров и обучающей выборки, т.е. определяет дальнейшие этапы методического подхода.

На втором этапе на основе предметно-содержательного анализа и с учетом действующих мировых практик сравнительной оценки ФЦ определяется состав индикаторов и факторов уровня развития финансовых центров. Также определяется совокупность финансовых центров, подлежащих оценке, и дата оценки.

На третьем этапе осуществляется сбор, агрегирование, перегруппировка ретроспективных показателей макроэкономической статистики. Данный этап осложняется тем, что межстрановые показатели зачастую представляются со значительным запозданием, отличаются неполнотой и трудно сопоставимы из-за использования странами разных методик расчета.

Четвертый и пятый этапы представляют собой методику оценки уровня развития ФЦ и подробно описаны ниже.

На шестом этапе классифицируются финансовые центры, не вошедшие в обучающую выборку, составляется итоговый рейтинг и перечень ключевых показателей, влияющих на уровень развития.

На завершающем этапе на основе проведенного анализа разрабатываются рекомендации по совершенствованию процесса управления развитием ФЦ.

15

Необходимо отметить, что разработанный методический подход предназначен не столько для непосредственного встраивания в управленческую технологию создания МФЦ, сколько для целей прогнозно-аналитических расчетов, обоснования стратегий и планов развития финансовых центров.

5. Методика рейтинговой оценки уровня развития финансовых центров

Разработанная автором методика оценки уровня развития финансовых центров представляет собой расчетно-аналитическую процедуру построения рейтинга и классификации ФЦ. Действующие методики сравнительной оценки ФЦ используют значительное количество показателей, достигающее 86, что порождает значительные вычислительные и интерпретационные трудности.

Авторская методика оценки уровня развития финансовых центров основана на применении статистического метода классификации многомерных наблюдений и снижения размерностей - многомерного дискриминантного анализа. Использование дискриминантного анализа позволяет уменьшить число исходных показателей и предполагает построение обучающей выборки.

При формировании обучающей выборки финансовые центры разделяются на два класса - «достигшие международного уровня» и «не достигшие международного уровня». Для этого используются результаты наиболее распространенных классификаций и выбираются финансовые центры, в отношении которых позиции исследователей идентичны.

Затем выполняется проверка условий дискриминантного анализа. Она включает в себя обязательную проверку на отсутствие тесной линейной связи между показателями, проверку допустимого количества дискриминантных переменных и др. В ходе проверки показатели, не удовлетворяющие данным условиям, исключаются из анализа.

Расчет коэффициентов дискриминантной функции и границы дискриминации производится в соответствии с алгоритмом дискриминантного анализа с применением пакетов прикладных программ «БТАТКИСА 6.0» и

«MS Excel». В ходе выполнения расчетов моделируется линейная дискриминантная функция, которая имеет вид: f=aix, + a1xi+ -+a„x„ = c^ где а. _

коэффициенты дискриминантной функции, Xi - частные показатели оценки уровня развития ФЦ, С - дискриминант.

Рейтинг определяется путем подстановки показателей ФЦ в дискриминантную функцию и равен ее расчетному значению.

Классификация осуществляется следующим образом: расчетное значение дискриминантной функции сравнивается с границей дискриминации, в результате чего устанавливается, достиг ли оцениваемый ФЦ международного уровня или нет.

Разработанная методика позволяет проводить оценку уровня развития ФЦ по состоянию на определенную дату с использованием относительно небольшого количества наиболее информативных исходных показателей, что дает возможность лаконичного объяснения процесса формирования МФЦ.

6. Апробация методики оценки уровня развития финансовых центров

В результате апробации авторской методики был построен интегральный показатель уровня оценки ФЦ, измеряемый значением дискриминантной функции вида:

I2010 =*1 -0,214+ij —0,004+JT6 —0,124+JC, --0,398+х, —2,81+*,, —0,033+*23 -3,502+ дг28 ■ 1,983+лг30 —1,325+х32 —1,12 где Ьою- индекс уровня развития финансовых центров по состоянию на 2010 г.;

показатели дискриминантной функции, расположенные в порядке убывания

значимости:

х6 - внешние кредиты банков во всех валютах по отношению ко всем секторам, млрд. долл. США;

X! - суммарный среднедневной оборот биржевого валютного рынка в апреле, млрд. долл. США;

Х2 - биржевой оборот рынка акций (внутренних и иностранных), млрд. долл. США;

хд - отделения коммерческих банков (на 100000 человек);

х8 - внутренний кредит, предоставленный банковским сектором (% от ВВП);

х2з - валовые внутренние сбережения (% от ВВП);

Х19 - валовой региональный продукт, млн. долл. США;

х28 - высокотехнологичный экспорт (% от экспорта промышленных товаров);

х30 - количество пользователей Интернета (на 100 человек);

х32 - количество абонентов подвижной сотовой связи (на 100 человек);

Граница дискриминации 12ою находится на уровне 353;

При проведении классификации ФЦ, для которых значение дискриминантной функции больше или равно 353, следует отнести к группе «достигших международного уровня»; ФЦ, для которых значение дискриминантной функции меньше 353, необходимо отнести к группе «ФЦ, не достигших международного уровня».

В построенной модели используется 10 показателей, в отличие от существующих методик, построенных на значительно большем количестве показателей, число которых достигает 86. Для проверки адекватности модели важно рассмотреть изменение интегрального показателя в динамике. В этой связи дискриминантная функция была построена для 2007 г.:

12007 = *1 ' 0,0114 + х2 • -0,0001 + х6 ■ -0,0259 + хц ■ -0,0603 + хд ■ 0,0951 + х,д ■ -0,0109 + *23 ■ 0,4478 + + х28 •-0,1570 +*30 - 0,0548 + х32 - 0,0830

где 12оо7 - индекс уровня развития финансовых центров по состоянию на 2007 г.; граница дискриминации равна 37; обозначение показателей совпадает с 12ою-

На рис. 2 представлены ранги 16 ФЦ в 2007 и 2010 гг., позволяющие оценить динамику развития ФЦ за исследуемый период. Рейтинг возглавляют ФЦ наиболее развитых стран: Нью-Йорк, Токио, Лондон, Париж, Цюрих и Гонконг. Из рис. 2 видно, что позиции Москвы за рассматриваемый период существенно укрепились: с 13 до 8 места из 16 возможных.

Токио Нью-Йорк Париж Лондон Цюрих Гонконг Франкфурт Сидней Сеул Буэнос-Айрес ' Йоханнесбург | Сан-Паулу ( Москва ' Мумбаи 1 Мехико Торонто I

Ы.

т

о

12010

• 2007

12

II

10

ДО,

111

7Т

13

134

15

16 16

10 12 14 16 18 Ранг финансово го центра в рейтинге

Рисунок 2 — Изменение рангов уровня развития ФЦ, рассчитанных по авторской методике,

за период 2007-2010 г.

Как показано на рис. 3, применение разработанной методики позволило выделить 6 абсолютных лидеров из 38 оцениваемых финансовых центров: Париж, Лондон, Нью-Йорк, Токио и Франкфурт. Москва в общем рейтинге заняла 21 место из 38, обогнав такие крупные исторически сложившиеся центры как Варшава, Буэнос-Айрес, Йоханнесбург, Сеул, Торонто, Мумбаи и Стокгольм.

50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 рейтинг уровня развития финансового центра, 2010 г

Стокгольм Стамбул Осло Мехико Хельсинки Сан-Паулу Мумбаи Торонто Сидней Будапешт Вена Сантьяго Джакарта Сеул Йоханнесбург Буэнос-Айрес Варшава Москва Амстердам Копенгаген Брюссель Манила Мадрид Лима

Дублин Бангкок Эр-Рияд Сингапур Шанхай Рим

Гонконг Лиссабон Франкфурт Нью-Йорк Лондон Цюрих Токио Париж

Рисунок 3 — Рейтинг уровня развития ФЦ, рассчитанный по авторской методике по состоянию на конец 2010 г.

Адекватность разработанной методики была проверена путем сопоставления рейтингов уровня развития ФЦ, определенных по авторской методике, с результатами, полученными известными авторитетными исследователями - Синьхуа-Доу-Джонс на 2010 г. (табл. 4).

Таблица 4 — Сопоставление рейтингов и рангов ФЦ, полученных в результате расчета по авторской методике и по методике Синьхуа-Доу-Джонс по состоянию на 2010 г._

ФЦ Рейтинг, рассчитанный по авторской методике Рейтинг, рассчитанный по методике Синьхуа-Доу-Джонс Ранг по авторской методике Ранг по методике Синьхуа-Доу-Джонс

Париж 454,23 72,77 1 5

Токио 453,38 85,55 2 3

Цюрих 453,16 59,37 3 11

Лондон 452,54 87,66 4 2

Нью-Йорк 451,40 88,43 5 1

Франкфурт 449,73 64,37 6 7

Лиссабон 442,27 24,15 7 44

Гонконг 430,27 81,01 8 4

Рим 423,35 34,47 9 34

Шанхай 408,25 63,75 10 8

Сингапур 370,82 70,06 11 6

Эр-Рияд 354,59 - 12 -

Бангкок 339,78 - 13 -

Дублин 336,06 33,46 14 37

Лима 325,60 - 15 -

Мадрид 320,79 34,76 16 32

Манила 308,46 - 17 -

Брюссель 307,69 40,53 18 23

Копенгаген 304,83 41,04 19 20

Амстердам 299,73 53,00 20 15

Москва 295,84 34,19 21 35

Варшава 292,72 - 22 -

Буэнос-Айрес 277,83 25,59 23 42

Йоханнесбург 276,58 22,47 24 45

Сеул 274,26 35,02 25 31

Джакарта 272,11 - 26 -

Сантьяго 269,12 - 27 -

Вена 266,81 37,13 28 27

Будапешт 264,30 25,46 29 43

Сидней 258,48 59,47 30 10

Торонто 246,97 46,46 31 18

Мумбаи 245,99 31,52 32 40

Сан-Паулу 240,08 32,17 33 39

Хельсинки 236,84 37,07 34 28

Мехико 236,02 - 35 -

Осло 177,95 35,96 36 29

Стамбул 175,85 - 37 -

Стокгольм 172,34 39,33 38 25

Коэффициент корреляции между значениями интегральных рейтинговых

оценок составил 66,17%. Несовпадение данных оценок может быть объяснено использованием в методике Синьхуа-Доу-Джонс коррелированных и производных показателей.

Разработанная методика может быть использована для определения ключевых показателей, позволяющих принимать эффективные управленческие решения, связанные с развитием ФЦ. Например, для достижения цели, поставленной Президентом РФ по превращению г. Москва в МФЦ, согласно

результатам применения авторской методики, необходимо уделить повышенное внимание индикаторам, представленным в табл. 5.

Таблица 5 — Ключевые показатели, влияющие на формирование МФЦ в РФ

Описание значения Наименование показателя Индекс уровня развития ФЦ, 2010 г. Группа

Внешние кредиты банков во всех валютах ко всем секторам, млрд. долл. США Внутренний кредит, предоставленный банковским сектором (% от ВВП) Отделения коммерческих банков (на 100000 чел.) ВРП, млрд. долл. США Валовые внутренние сбережения (% от ВВП) Высокотехнологичный экспорт (% от экспорта промышленн ых товаров)

Исходное значение 136 39 2 294 31 9 296 НМ

Последовательно измененные значения 600 39 2 294 31 9 353 М

136 2» 2 294 31 9 360 м

136 39 25 294 31 9 360 м

136 39 2 2 100 31 9 356 м

136 39 2 294 50 9 362 м

136 39 2 294 31 40 358 м

Целевое значение 600 200 25 294 50 40 600 м

Изменение, % 342% 418% 1037% 614% 60% 352% - -

Условные обозначения: «НМ» - ФЦ классифицируется как «не достигший международного уровня»; «М» - ФЦ классифицируется как ^достигший международного уровня»

Показатели и значения индекса уровня развития финансовых центров, представленные в табл. 5, получены с помощью поочередного варьирования одной из переменных дискриминантной функции при фиксированных значениях остальных.

В результате применения разработанной методики для оценки уровня развития г. Москва установлено, что для создания МФЦ в РФ, в первую очередь, необходимо увеличить следующие показатели: на 60 % - долю валовых внутренних сбережений в ВВП; на 342 % - внешние кредиты банков; на 352 % - долю высокотехнологичного экспорта в экспорте промышленных товаров; на 418 % - долю в ВВП внутреннего кредита, предоставленного банковским сектором.

Разработанные автором методические решения позволяют получить прозрачные, независимые и достоверные результаты и могут применяться органами государственной власти при разработке концепций, программ и планов развития МФЦ.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ

1. Семенцова, Е. В. Исследование некоторых характеристик международных финансовых центров / Е. В. Семенцова // Вестн. НГУЭУ. — 2012. — № 4. — С. 79-91.-0,84 п.л.

2. Семенцова, Е. В. Анализ подходов к определению и классификации международных финансовых центров / Е. В. Семенцова // Сибирская финансовая школа. — 2012. — № 5. — С. 41-46. — 0,49 п.л.

3. Семенцова, Е. В. Оценка уровня развития финансовых центров с применением методов многомерного дискриминантного анализа / Е. В. Семенцова//Финансы и Кредит, 2013. —№2(530). — С. 59-70,— 0,91 п.л.

Публикации в других изданиях

4. Семенцова, Е. В. Методика оценки международных финансовых центров / Е. В. Семенцова // Социально-экономическая модернизация России и стран СНГ: 20 лет на постсоветском пространстве : сб. тезисов докладов междунар. научно-практ. конф. молодых ученых. — Новосибирск : Прайс-Курьер, 2011. — С. 49-52. — 0,08 пл.

5. Семенцова, Е. В. Методика оценки международных финансовых центров / Е. В. Семенцова // Исследования молодых ученых: отраслевая и региональная экономика, инновации, финансы и социология / под ред. В. Е. Селиверстова, Н. Ю. Самсонова, В. М. Гильмундинова, А. А. Горюшкина, И. О. Семыкиной ; ИЭОПП СО РАН. — Новосибирск, 2012. — С. 136-145. — 0,40 п.л.

6. Семенцова, Е. В. Исследование зависимостей между показателями рыночных сегментов международных финансовых центров / Е. В. Семенцова // Финансово-банковская наука : материалы Заоч. Междунар. Конференции / под ред. Г. М. Тарасовой ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. — Новосибирск : НГУЭУ, 2012. — С. 107-114. — 0,27 пл.

7. Семенцова, Е. В. Методический аспект оценки международных финансовых центров / Е. В. Семенцова // Проблемы российского финансового рынка : межкаф. сб. науч. ст. аспирантов / отв. ред. А. И. Шмырева ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. — Новосибирск: НГУЭУ, 2012. — С. 48-54. — 0,27 пл.

23

Семенцова Елена Владимировна

Методические основы оценки уровня развития финансовых центров

Автореферат

Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Подписано в печать 28.02.2013 г. Формат 60x84 1/16. Тираж 100 экз. Гарнитура Times New Roman. Усл. печ. л. 1,25 Новосибирский Государственный университет экономики и управления 630099, г. Новосибирск, ул. Каменская, 56