Методические основы развития электросетевой инфраструктуры оптового рынка электроэнергии и мощности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методические основы развития электросетевой инфраструктуры оптового рынка электроэнергии и мощности"

На правах рукописи

Кузнецова Екатерина Юрьевна

МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗВИТИЯ ЭЛЕКТРОСЕТЕВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ ОПТОВОГО РЫНКА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ И МОЩНОСТИ

Специальность 08.00.05 - "Экономика и управление народным хозяйством"

Специализация - "Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)".

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Работа выполнена в Государственном Университете Управления на кафедре «Управление в энергетике».

Научный руководитель:

доктор экономических наук,

профессор Петровский Евгений Сергеевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор кандидат экономических наук, старший научный сотрудник

Афанасьев Валентин Яковлевич Макарова Алла Семеновна

Ведущая организация: Московский Энергетический

Институт (Технический Университет)

Защита состоится «27» октября 2005 г. В 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д212.049.10 в Государственном университете управления, по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, д. 99, зал заседаний Ученого Совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан » сентября 2005 года. Ученый секретарь

Диссертационного совета Д212.049.10,

кандидат экономических наук, доцент -(^дра^/ Фомина В.Н.

/

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Стратегической задачей реформирования электроэнергетики является формирование конкурентного рынка электроэнергии и мощности на территории Российской Федерации. Решение этой задачи предполагает формирование института участников рынка, совершенствование структуры управления в отрасли, создание нормативной и правовой базы регулирующей финансово-экономические отношения между его участниками.

Технологической основой рынка электроэнергии и мощности является электросетевой комплекс, включающий Единую Национальную (общероссийскую) Электрическую Сеть (ЕНЭС) и распределительные электрические сети. ЕНЭС является инфраструктурой оптового рынка электроэнергии и мощности, уровень развития которой во многом определяет состояние и возможности развития рыночных отношений в электроэнергетике. Однако формирование ЕНЭС, как самостоятельного институционального элемента системы взаимодействия генерирующих и электропотребляющих компаний, в настоящее время не обеспечено адекватным экономическим механизмом взаимоотношений с другими участниками энергетического комплекса.

В соответствии с Законом «Об электроэнергетике» передача электрической энергии относится к естественно-монопольному виду деятельности, регулируемой государственными органами. Это обстоятельство во многом определяет потенциальные возможности самофинансирования развития и поддержания в работоспособном состоянии значительной части объектов ЕНЭС, собственником которых является Федеральная сетевая компания (ОАО «ФСК

Инвестиционная деятельность ОАО «ФСК ЕЭС» обусловлена формированием программы технологического развития, направленной на

ЕЭС»),

обновление и повышение эксплуатационных возможностей электросетевых объектов в условиях дефицита источников финансирования.

Рыночные механизмы деятельности компаний электросетевой инфраструктуры предполагают решение в качестве приоритетных задач помимо производственно-технического обоснования возможности получения доходов от оказания услуг по передаче электроэнергии, финансово-экономическую целесообразность их деятельности как юридического лица. Проблема обеспечения финансово устойчивой работы электросетевых компаний на рынке энергоуслуг требует совершенствования подхода к методическому обоснованию формирования их валовой выручки с позиций рыночных индикаторов эффективности вложения средств.

Существующие в настоящее время методические разработки этого процесса охватывают лишь отдельные этапы подготовки и принятия инвестиционных решений в электроэнергетике. Они не в полной мере учитывают специфику электросетевых инвестиционных проектов. В этой связи актуальный характер имеют методические разработки по обеспечению основ финансово сбалансированного развития технической базы электросетевой инфраструктуры оптового рынка электроэнергии и мощности.

В научной литературе представлены методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, как правило, рассматривающие электросетевые объекты в качестве неотъемлемой части энергосистемы в целом. Процесс структурирования рынка энергоуслуг послужил побудительным мотивом проведения теоретических и прикладных разработок в сегментах генерации, передачи и потреблении энергии. В настоящее время разработаны общие методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, а также практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов для объектов генерации. Этим вопросам посвятили свои работы Бобылева Н.В., Волкова Е.А., Волькенау И.М., Горюнов П.В. Денисов В.И., , Лившиц И.В., Лимитовский М.А., Макаров A.A., Макарова А С.,

Малкин П.А., Хабачев Л.Д, Чемоданов В.И. и др.. Однако особенности оценки эффективности электросетевых проектов и определение условий включения их в инвестиционную программу при различных ограничивающих условиях пока не были предметом специальных исследований. Данная проблема недостаточно освещена в специальной литературе, а нормативная база проводимых практических мероприятий не обеспечена в достаточной мере теоретическими разработками. Вышеобозначенные проблемы определили цель диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель диссертационного исследования заключается в разработке комплексного подхода к методическому обоснованию экономической и коммерческой эффективностей электросетевых инвестиционных проектов и определению параметров финансово-экономических взаимоотношений электросетевой компании с сопряженными институциональными участниками оптового рынка электроэнергии и мощности.

Для достижения поставленной цели исследования решены следующие взаимосвязанные задачи:

• проведен анализ современного состояния ЕНЭС с позиций потенциальных возможностей функционирования полноценного конкурентного рынка электроэнергии и мощности на территории страны;

• выявлены организационно-экономические предпосылки функционирования ОАО «ФСК ЕЭС» в условиях реструктуризации отношений собственности в энергетике;

• исследована типология источников инвестиций в электроэнергетике с целью выявления наиболее вероятных из них для привлечения в электросетевой бизнес;

• проведен анализ существующего методического подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов с целью определения целесообразности их использования при оценке эффективности электросетевых инвестиционных проектов;

• определены условия включения электросетевых инвестиционных проектов в инвестиционную программу электросетевой компании;

• выявлены причинно-следственные связи различных типов электросегевых инвестиционных проектов с техническими и экономическими характеристиками функционирования ЕЭС;

• исследованы модели формирования необходимой валовой выручки, являющейся основой реализации инвестиционной программы электросетевой компании;

• обоснована концепция обслуживания долга в условиях привлечения заемного капитала для реализации инвестиционной программы электросетевой компании.

Предметом исследования является методическое обеспечение подходов к оценке эффективности электросетевых инвестиционных проектов при включении затрат на их реализацию в необходимую валовую выручку ОАО «ФСК ЕЭС».

Объектом исследования являются существующие и перспективные технико-экономические проекты развития ЕНЭС.

Методоло! ическая и теоретическая основа диссертационной работы базируется на трудах отечественных и зарубежных ученых экономистов в области проектирования развития энергосистем, инвестиционного и финансового менеджмента, оценки эффективности инвестиционных проектов, а также законодательных и правовых актов Российской Федерации.

Информационной базой исследования явилась официальная информация государственных и коммерческих организаций (Федеральной службы по тарифам РФ, ОАО РАО «ЕЭС России», ОАО «ФСК ЕЭС» и др.), материалы отраслевого института «Энергосетьпроект», статьи отраслевого характера, опубликованные в открытой печати. Обработка данных проводилась с применением программного обеспечения ESCORT, а также разработанной в диссертационном исследовании программы расчета показателей коммерческой эффективности электросетевых объектов.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные автором, заключаются в следующем:

• обоснована необходимость использования принципа комплексности при проектировании развития электросетевой компании согласующего экономическую, коммерческую и финансовую концепции эффективности электросетевых инвестиционных проектов;

• предложены подходы к формированию и ранжированию групп электросетевых инвестиционных проектов на базе финансовых оценок их эффективности;

• специфицированы типовые финансовые модели, устанавливающие эквивалентность сумм обслуживания заемного капитала при рассмотрении различных источников финансирования и условий формирования необходимой валовой выручки;

• обоснована модель формирования необходимой валовой выручки «с фиксированной нормой прибыли», позволяющая в полной мере реализовать инвестиционную программу электросетевой компании;

• обоснованы условия моделирования необходимой валовой выручки «с возвратом на капитал», учитывающие влияние неблагоприятных институциональных сдерживающих риск-факторов;

• доказана возможность формирования эффективного рынка электроэнергии и мощности при методическом подходе, который согласовывает критерии эффективности инвестиционных проектов и объем необходимой валовой выручки электросетевой компании.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации базируется на анализе существующей методической базы и результатов расчета оценки эффективности электросетевых инвестиционных проектов, а также расчета необходимой валовой выручки с использованием различных моделей ее формирования, проведенных в данном диссертационном исследовании.

Научная новизна диссертационной работы заключается в обосновании необходимости использования принципа комплексности при проектировании развития электросетевой компании согласующего экономическую, коммерческую и финансовую концепции эффективности проектов на основе единой информационной базы с включением затрат на их реализацию в необходимую валовую выручку.

Значение полученных результатов для теории и практики. Теоретическая ценность результатов проведенной работы состоит в совершенствовании существующего методического подхода к оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике. В практическом плане предлагаемый комплексный подход целесообразно использовать при обосновании инвестиционной программы и формировании необходимой валовой выручки электросетевой компании.

Сведения о реализации и целесообразности практического

использования результатов. Основные теоретические и методические

«

положения, выводы, полученные результаты и рекомендации могут быть использованы электросетевой компанией при формировании ее необходимой валовой выручки, учитывающей реализацию инвестиционной программы Результаты диссертационного исследования (анализ моделей формирования необходимой валовой выручки электросетевой компании: «с фиксированной нормой прибыли» и «с возвратом на капитал») вошли составной частью в научно-технические отчеты Института «Энергосетьпроект»:

• «Схема развития ЕЭС и ОЭС России на период до 2020 года». (ЭСП, 2004г.);

• «Схема развития Единой национальной электрической сети ЕЭС России напряжением 220 кВ и выше на период 2003 - 2012 гг.» (ЭСП, 2003г.);

• «Прогнозный энергобаланс ЕЭС России и Холдинга на 2005 - 2009 годы» (ОАО РАО «ЕЭС России», 2005г.).

Апробация и реализация результатов исследования. Научная апробация основных положений диссертационной работы была проведена в ходе обсуждения на секции «Управление в отраслях топливно-энергетического комплекса» Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления» (Москва, ГУУ 2003 - 2004 гг.), а также на секции «Управление в энергетике» Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» (Москва, ГУУ 2004 - 2005 гг.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано в печати 6 работ общим объемом 1,54 п.л. в т.ч. принадлежит лично автору 1,4 п.л..

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников (103 наименования) и трех приложений. Основная часть работы изложена на 147 страницах машинописного текста, содержит 19 рисунков, 16 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении диссертации определена тема исследования, обосновывается ее актуальность, сформулирована цель и поставлены основные задачи диссертационного исследования, раскрывается научная новизна и практическая значимость выполненной работы.

В первой главе «Проблемы развития ЕНЭС в рыночных условиях» проведен анализ современного состояния ЕНЭС с позиций обеспечения возможности функционирования конкурентного рынка электроэнергии и мощности на всей территории страны. Отмечено, что основой Единой энергетической системы (ЕЭС) России является ЕНЭС, которая объединяет на параллельную работу генерацию и узлы нагрузки в рамках ОЭС, обеспечивает параллельную работу ЕЭС с энергосистемами других стран. Функционирование и формирование ЕНЭС в настоящее время ведется на основе тех же принципов, что и ЕЭС (самобалансирование в границах ОЭС и необходимость привлечения избыточной мощности регионов Сибири для покрытия ее дефицита в европейской

части страны) В результате установлено, что в настоящее время существуют следующие проблемы функционирования ЕНЭС связанные с недостаточным развитием основной электрической сети:

• наличием «запертой мощности» в ряде ОЭС (Печерская ГРЭС в ОЭС Северо-Запада, Рефтинская ГРЭС в ОЭС Урала, неиспользуемая мощность ГЭС в объеме порядка 4000 МВт в ОЭС Сибири и др.);

• недостаточной пропускной способностью линий электропередачи внутри ОЭС (ЛЭП 220 кВ Комиэнерго-Архэнрго в ОЭС Северо-Запада, ЛЭП 500 кВ Калининская АЭС - Череповецкая ГРЭС в ОЭС Центра, электрических связей между Тюменской энергосистемой и центральной частью ОЭС Урала и др.);

• недостаточной пропускной способностью межсистемных связей (ОЭС Урала с ОЭС Средней Волги и ОЭС Центра, что ограничивает как прием мощности из европейской части России на Урал, так и выдачу избытков мощности ОЭС Урала и ОЭС Сибири в направлении ОЭС Средней Волги и Центра). Особенностью функционирования ОЭС Востока является ее изолированная работа от ЕЭС России;

• недостаточным уровнем надежности электроснабжения в ряде ОЭС (ЛЭП 220 кВ Вологда-Архангельск и несоответствие схемы выдачи мощности Ленинградской АЭС нормативным требованиям надежности в ОЭС Северо-Запада, а также мощности Курской АЭС в ОЭС Центра) и др..

Развитие ЕНЭС на перспективу обусловленное ростом электропотребления предполагает необходимость принятия решений по устранению названных проблем. Кроме того, развитие ЕНЭС сопровождается процессом старения оборудования подстанций и линий электропередач, что обуславливает необходимость его модернизации, реконструкции, а в ряде случаев и замены Выше перечисленные проблемы являются сдерживающим фактором формирования конкурентного рынка электроэнергии на всей территории страны.

Поэтому перспективное развитие ЕНЭС должно быть направлено в первую очередь на расширение межсистемных связей с обеспечением ее устойчивого и надежного функционирования, что позволит реализовать основной принцип функционирования единого конкурентного рынка электроэнергии и мощности -равный доступ субъектов рынка к ЕНЭС по всей территории страны.

Решение вышеуказанных проблем требует значительного объема ввода электросетеых объектов, что связано с необходимостью проведения в первую очередь большого объема проектных работ и расчетов по обоснованию эффективности проектов с целью включения их в инвестиционную программу собственника ЕНЭС - ОАО «ФСК ЕЭС».

В диссертации рассмотрены организационно-экономические условия функционирования ОАО «ФСК ЕЭС» на ближайшую перспективу, которые во многом определяют условия ее инвестиционной деятельности Отмечено, что, как любое коммерческое предприятие, эта электросетевая компания в своей деятельности должна руководствоваться критерием получения максимума прибыли в условиях самоокупаемости. Так как основной вид ее деятельности является естественно-монопольным, а, следовательно, регулируется государством, возможности проведения эффективной инвестиционной политики ограничены. Анализ инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС» показывает, что возможности привлечения собственных средств для ее реализации в настоящее время весьма ограничены и составили в 2004 г. 57,5%. Это обстоятельство обуславливает необходимость привлечения значительного объема заемных средств, что требует поиска возможных инвесторов и определение условий их привлечения в электросетевой бизнес.

В работе дана оценка потребностей и источников инвестиций в развитие ЕНЭС. Учитывая ограниченные возможности привлечения собственных средств ОАО «ФСК ЕЭС» для реализации инвестиционной программы, определены наиболее вероятные источники заемных средств. К таковым отнесены: заинтересованные инвесторы в лице оптовых генерирующих компаний (ОГК),

территориальных генерирующих компаний (ТГК), финансово-промышленных групп, крупных промышленных потребителей, региональных сетевых компаний, энергетических компаний зарубежных стран (для экспорта электроэнергии); а также такие финансовые инструменты как выпуск ценных бумаг, кредиты банка, финансовый лизинг.

Во второй главе «Комплексный подход к обоснованию инвестиционной программы развития ЕНЭС» проведен анализ существующих методических разработок по оценке эффективности инвестиционных проектов с позиций возможности их применения в электросетевом комплексе. В результате которого установлено, что существующие в настоящее время методические разработки охватывают лишь отдельные этапы процесса подготовки и принятия инвестиционных решений. Так, институтом «Энергосетьпроект» разработаны методические рекомендаций к оценке экономической (общесистемной) эффективности электросетевых инвестиционных проектов, являющиеся основой формирования «Схемы развития ЕНЭС на период 2012 гг.». В то же время оценка коммерческой эффективности электросетевых инвестиционных проектов ведется на основе общеотраслевых методических рекомендаций. При этом, как правило, эти расчеты проводятся различными проектными и научно-исследовательскими организациями с использованием информационной базы, исходные данные в которых несопоставимы, что влияет на корректность результатов расчетов эффективности проектов. Кроме того, установлено, что отсутствуют методические рекомендации к отбору проектов при их включении в инвестиционную программу электросетевой компании в условиях ограничения средств на ее реализацию.

В диссертации предложен комплексный подход к обоснованию инвестиционной программы электросетевой компании. Обоснована необходимость рассмотрения и увязки параметров инвестиционных проектов объектов ЕНЭС одновременно с двух позиций: экономической - как элемента системы в виде технологической целесообразности и конкурентоспособности по

снижению общесистемных затрат и коммерческой - как самостоятельный конкурентоспособный проект на рынке электроэнергии и мощности. При этом выделяется ряд основных этапов.

Первый этап - оценка экономической эффективности проектов, целью которой является определение экономических выгод от сооружения электросетевого объекта.

При оценке экономической эффективности сооружения объектов ЕНЭС необходимо исходить из того, что она выполняет функции транспортной сети электроэнергии, обеспечивая поставку мощности и электроэнергии от поставщиков - электростанций к потребителям. Схема и пропускные способности ЕНЭС оказывают непосредственное влияние на объемы и режимы поставок мощности электроэнергии для субъектов рынка.

С учетом специфической роли ЕНЭС в рыночной инфраструктуре оценка

экономической эффективности инвестиций в сооружение электросетевых *

объектов состоит в сопоставлении этих инвестиций с величиной получаемого системного эффекта для развития и функционирования энергокомпании, обеспечивающего при правильном выборе минимально возможную перспективную цену электроэнергии на оптовом рынке.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них производится по критерию экономической эффективности с использованием различных показателей, к которым относятся:

максимум экономической эффективности (Ээф); общесистемный индекс доходности (ИДос); общесистемная внутренняя норма доходности (ВНДос)\ общесистемный срок окупаемости капиталовложений (Toc).

Экономическая эффективность находится как разность между дисконтированным системным эффектом (Э) и дисконтированными затратами (ЗУ

Ээф - Э-3 ni

Общесистемный индекс доходности представляет собой отношение дисконтированного системного эффекта к дисконтированным затратам:

Щос = | (2)

Общесистемный индекс доходности тесно связан с Ээф: если Ээф положителен, то ИДос> 1 и проект эффективен и наоборот.

Одной из важнейших составляющих критериев экономической эффективности является величина системного эффекта, получаемого пользователем ЕНЭС от функционирования обосновываемого сетевого объекта.

Конкретные способы определения системного эффекта, получаемого при сооружении объектов ЕНЭС, зависят от их назначения и использования. Составляющие системного эффекта от сооружения электросетевых объектов представлены в табл. 1.

Комплексная оценка системного эффекта от сооружения объектов основной ЕНЭС проводится с использованием программы, позволяющей оценить величину системного эффекта, возникающего как за счет оптимизации загрузки электростанций, так и за счет повышения надежности электроснабжения потребителей. Величина системного эффекта определяется по формуле: г

Э = £ (до?, + ДСм> + Д См, + Д Ср, )х (1 + р)" (3)

(=0

где: ДСи , - снижение затрат на ввод мощности;

ДСи>, - снижение издержек на выработку и транспорт электроэнергии;

ДСи, - снижение ущерба у потребителей;

ДСр, - дополнительная прибыль от экспорта электроэнергии.

/ - текущие годы эксплуатации объекта;

Т - срок службы объекта;

р - ставка дисконтирования затрат (норма дисконта).

Таблица 1.

Составляющие системного эффекта от сооружения сетевых объектов.

Назначение объекта Цели сооружения электросетевых объектов

Обеспечение баланса мощности ЭЭС Улучшение режимов работы ЭЭС

1. Выдача мощности от электростанций энергокомпаний на оптовый рынок Оценка стоимости дополнительной мощности на оптовом рынке* Оценка снижения топливной составляющей затрат на выработку электроэнергии на оптовом рынке

2. Поставка мощности и электроэнергии энергокомпаниям и крупным потребителям с оптового рынка Оценка стоимости дополнительных поставок мощности и электроэнергии в энергообъединении ** Оценка снижения топливной составляющей затрат на выработку электроэнергии в энергообъединении

3. Резервирование с целью повышения надежности электроснабжения потребителей оптового рынка Определяется экономический ущерб при условии отказа в работе электросетевого объекта

4. Межсистемные связи между ОЭС Оценка стоимости дополнительной мощности на оптовом рынке* Оценка снижения топливной составляющей затрат на выработку электроэнергии на оптовом рынке

5. Экспорт из ЕЭС Определение стоимости поставляемой мощности и электроэнергии по контракту Определение разницы между контрактной стоимостью поставляемой электроэнергии и величиной тарифа на ее генерацию и передачу

* При дефиците мощности на оптовом рынке. ** При дефиците мощности в энергообъединении.

Затраты, связанные с сооружением сетевого объекта определяются как-

з = ^зХ\ + р) =^{к1+и\)х{\ + Р)-' (4)

(=1 1=1

где : I - текущие годы строительства и эксплуатации объекта;

К, - капитальные затраты в год Г;

И', - эксплуатационные издержки в год Г без амортизации.

Основные особенности оценки эффективности инвестиционных проектов развития ЕНЭС состоят не только в разработке корректных методов оценки составляющих экономического эффекта от их сооружения, но и в определении адресов всех получателей этого эффекта как потенциальных участников финансирования инвестиционного проекта.

Инвестиции, осуществляемые электросетевой компанией, которой является ОАО «ФСК ЕЭС», приводят к техническим и экономическим последствиям как для самой электросетевой компании, так и для потребителей ее услуг -генерирующих компаний и потребителей электроэнергии, подключенные к ЕНЭС. В работе сделана попытка установить причинную связь между вышеуказанными последствиями. Результаты представлены на рис.1.

Следует отметить, что размеры экономических последствий электросетевых инвестиционных проектов зависят от причинной связи реализации совокупности либо отдельных инвестиционных проектов и основных экономических параметров работы энергосистемы, влияющих на экономику производителей и потребителей электроэнергии.

Совокупность изменений в топологии схемы электрической сети, а также изменения технических параметров и надежности ее элементов можно соотнести с разными типами электросетевых инвестиционных проектов. В работе представлено это соотношение для основных типов инвестиционных проектов.

Реализация совокупности электросетевых инвестиционных проектов приводит

К техническим последствиям: К экономическим последствиям'

Рис.1 Причинная связь реализации электросетевых инвестиционных проектов.

В работе также приведено соотношение экономических последствий с техническими, а затем экономических последствий с типами инвестиционных проектов. При этом сделан вывод о том, что экономические последствия в отличие от технических практически не привязаны к типам электросетевых проектов. Это означает, что благодаря интегрированное™ энергосистемы (генерация + сеть + потребители), любой тип электросетевого проекта может

привести к экономическим последствиям сразу всех участников оптового рынка (в зависимости от влияния электросетевых инвестиций на установившийся режим работы энергосистемы). Это обстоятельство обуславливает необходимость оценки не только экономической, но и коммерческой эффективности инвестиционных проектов развития ЕНЭС.

Второй этап - оценка коммерческой эффективности проектов, целью которой является определение потенциальной их привлекательности и необходимых условий для поиска инвестора. При этом критериями эффективности проектов являются показатели ЧДД, ИД, ВИД и Ток.

Особенностью оценки коммерческой эффективности электросетевых инвестиционных проектов является зависимость показателей от величины тарифа на услуги по передаче электроэнергии на ОРЭМ, которая регулируется государством. Это обстоятельство указывает на сложность проблемы формирования инвестиционной программы электросетевой компании, обусловленной необходимостью отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений. С целью определения условий и правил ранжирования проектов в работе проведены расчеты по оценке коммерческой эффективности различных по назначению электросетевых проектов при фиксированном тарифе, а также при определенных параметрах их эффективности. В результате установлено, что возможны случаи несоответствия оценок экономической и коммерческой эффективности.

Учитывая необходимость включения всех типов электросетевых инвестиционных проектов в инвестиционную программу электросетевой компании, возникает необходимость определения таких условий, при которых возможно реализовать это требование. В диссертации предложены условия ранжирования разноэффективных электросетевых инвестиционных проектов на базе финансовых оценок их эффективности. Блок схема предлагаемого комплексного подхода к методическому обоснованию эффективности

электросетевых инвестиционных проектов и определение условий их включения в инвестиционную программу электросетевой компании представлены на рис.2.

В третьей главе диссертационной работы «Методический подход к обоснованию необходимой валовой выручки электросетевой компании» проведен анализ существующего методического подхода к формированию необходимой валовой выручки (НВВ), являющейся одним из важнейших инструментов реализации инвестиционной программы. Установлено, что при формировании НВВ ОАО «ФСК ЕЭС» на 2005 г., не учитывались следующие требования, ус гановленные законодательством, а именно:

1. в состав затрат на услуги по передаче электроэнергии не включена стоимость технологических потерь;

2 принят низкий уровень доходности инвестированного капитала в размере 3,77%;

3 существенно занижена величина налогооблагаемой прибыли вследствие неучета величины заемного капитала.

Очевидно, что вышеперечисленные условия формирования НВВ направлены на сдерживание роста тарифа на услуги по передаче электроэнергии. Такой подход ограничивает финансовые возможности энергокомпании, направленные на развитие электросетевой инфраструктуры рынка электроэнергии и мощности.

С целью определения условий, обеспечивающих наиболее полный объем инвестиционной программы в составе НВВ, в диссертации проведено исследование различных моделей ее формирования: «с фиксированной нормой прибыли» и «с возвратом на капитал», широко используемой в странах с рыночной экономикой.

Результаты проведенных в данной работе расчетов по определению НВВ на основе вышеуказанных моделей на 2010, 2015 и 2020 гг позволяют сделать вывод о том, что наиболее полное включение инвестиционной программы в состав НВВ возможно при использовании модели «с фиксированной нормой прибыли»

Однако ограничения по росту тарифа на передачу электроэнергии, выдвигаемые со стороны регулирующих органов, не позволяют в полной мере реализовать потребности развития ЕНЭС в рамках вышеуказанной модели. В данной ситуации рассмотрение тарифа в качестве единственного источника развития электросетевого комплекса недостаточно. Учитывая, что основной целью управления инвестициями в области передачи электроэнергии является снятие технологических ограничений функционирования оптового рынка электроэнергии, очевидным является необходимость создания специальных финансовых преференций со стороны государства в виде льготного кредитования, долевого финансирования и др., а также создания государственного инвестиционного фонда, средства которого могут быть использованы для стимулирования к финансированию объектов системного значения.

Учитывая значимость заемного капитала при формировании инвестиционной программы электросетевой компании в работе специфицированы финансовые модели обслуживания следующих видов долговых обязательств:

• кредиты банка по следующим основным схемам: с оставлением неуменьшаемого основного долга в случаях: без присоединения и с присоединением процентов к основному долгу; с понижением основного долга.

• облигационный займ: в условиях периодических выплат процентов и погашением основного долга в конце расчетного периода, а также периодических выплат процентов и распределенным во времени погашением оговоренных долей номинала;

• финансовый лизинг.

Необходимость разработки таких моделей обусловлена тем, что все источники финансирования заемных средств предоставляются в разных объемах, на различные сроки, с особыми режимами погашения долга и обеспечением обязательств по ним. Показано, что использование вышеуказанных моделей

может служить финансовым рычагом при формировании НВВ электросетевой компании.

В заключении представлены основные выводы и результаты диссертационного исследования, которые сводятся к следующему:

1. Проведенный анализ современного состояния ЕНЭС свидетельствует о том, что в настоящее время существуют проблемы ее функционирования связанные как с недостаточным развитием основной электрической сети, так и с * процессом старения оборудования подстанций и линий электропередач, что обуславливает необходимость проведения большого объема проектных работ и расчетов по обоснованию эффективности проектов с целью их включения в инвестиционную программу электросетевой компании.

2. Анализ источников инвестиций в развитие электросетевого комплекса в условиях ограниченных возможностей привлечения собственных средств ОАО «ФСК ЕЭС» для реализации инвестиционной программы позволил определить наиболее вероятных инвесторов заемных средств.

3. Показана возможность формирования полноценного конкурентного оптового рынка электроэнергии и мощности при методическом подходе, который согласовывает критерии эффективности инвестиционных проектов и объем необходимой валовой выручки электросетевой компании.

4. Предложен комплексный подход к методическому обоснованию включения электросетевых инвестиционных проектов в инвестиционную программу электросетевой компании, основанный на учете их особенностей при оценке экономической и коммерческой эффективности на основе использования единой информационной базы, с учетом реализации ее при обосновании НВВ.

5. Разработаны условия ранжирования разноэффективных электросетевых . инвестиционных проектов на базе финансовых оценок их эффективности.

6. Доказано, что существующий подход к формированию НВВ с ограниченной нормой доходности на капитал не обеспечивает в должной мере развитие электросетевого хозяйства. В условиях отсутствия рынка капитала,

определяющий эффективность инвестиций в электросетевой бизнес, необходимо участие государства в финансировании развития сетей.

7. Специфицированы типовые финансовые модели обслуживания заемного капитала с целью минимизации величины НВВ электросетевой компании для различных источников финансирования.

Публикации

По теме диссертационного исследования опубликовано 6 печатных работ общим объемом 1,54 печатных листов:

1. Петровский Е.С., Кузнецова Е.Ю. «Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в развитие электросетевых объектов».

Материалы 8-ой международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления - 2003 ». Вып. 6, ГУУ, М.: 2003 г. (0,3 п.л.);

2. Кузнецова Е.Ю. «Проблемы оценки экономической эффективности электросетевых инвестиционных проектов в условиях либерализации рынка электроэнергии». Сборник научных статей. Экономика. Управление. Культура. Вып. 11, часть 2, ГУУ, М.: 2004 г. (0,3 п.л.);

3. Кузнецова Е.Ю. «Принципы ценообразования на услуги по передаче электроэнергии». Материалы 19-ой Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления -2004» Вып. 1, ГУУ, М., 2004 г. (0,17 п.л.);

4. Кузнецова Е.Ю. «Финансово-экономические последствия реализации инвестиций в электросетевые объекты». Материалы 9-ой международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления -2004 ». Вып. 6, ГУУ, М.: 2004 г. (0,3 п.л.);

5. Кузнецова Е.Ю. «Методические подходы к формированию тарифного дохода электросетевой компании». Материалы 20-ой Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления - 2005» Вып. 1, ГУУ, М., 2005 г. (0,17 п.л.);

Кузнецова Е Ю. «Проблемы развития электросетевой инфраструктуры оптового рынка электроэнергии и мощности». Объединенный научный журнал «Экономика и финансы» № 10 М., 2005 г. (0,3 п.л.).

Подп. в печ. 19.09.2005. Формат 60x90/16. Объем 1,5 печ Бумага офисная. Печать цифровая. Тираж 50 экз. Заказ № 868

ГОУВПО "Государственный университет управления" Издательский центр ГОУВПО "ГУУ"

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru

www.guu.ru

>

А

«

î

Р16 5 7 6

РНБ Русский фонд

2006-4 10927

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Кузнецова, Екатерина Юрьевна

Введение

Глава I Проблемы развития ЕНЭС в рыночных условиях

1.1 Роль ЕНЭС в формировании конкурентного рынка ^ электроэнергии и мощности

1.2 Роль ОАО «ФСК ЕЭС» в формировании и развитии ЕНЭС

1.3 Оценка потребностей и источников инвестиций в развитие ЕНЭС

Глава II Комплексный подход к обоснованию инвестиционной программы развития ЕНЭС

2.1 Методические основы оценки экономической эффективности электросетевых объектов

2.2 Особенности оценки коммерческой эффективности электросетевых инвестиционных проектов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методические основы развития электросетевой инфраструктуры оптового рынка электроэнергии и мощности"

Актуальность темы исследования. Стратегической задачей реформирования электроэнергетики является формирование конкурентного рынка электроэнергии и мощности на территории Российской Федерации. Решение этой задачи предполагает формирование института участников рынка, совершенствование структуры управления в отрасли, создание нормативной и правовой базы регулирующей финансово-экономические отношения между его участниками.

Технологической основой рынка электроэнергии и мощности является электросетевой комплекс, включающий Единую Национальную (общероссийскую) Электрическую Сеть (ЕНЭС) и распределительные электрические сети. ЕНЭС является инфраструктурой оптового рынка электроэнергии и мощности, уровень развития которой во многом определяет состояние и возможности развития рыночных отношений в электроэнергетике. Однако формирование ЕНЭС, как самостоятельного институционального элемента системы взаимодействия генерирующих и электропотребляющих компаний, в настоящее время не обеспечено адекватным экономическим механизмом взаимоотношений с другими участниками энергетического комплекса.

В соответствии с Законом «Об электроэнергетике» передача электрической энергии относится к естественно-монопольному виду деятельности, регулируемой государственными органами. Это обстоятельство во многом определяет потенциальные возможности самофинансирования развития и поддержания в работоспособном состоянии значительной части объектов ЕНЭС, собственником которых является Федеральная сетевая компания (ОАО «ФСК ЕЭС»).

Инвестиционная деятельность ОАО «ФСК ЕЭС» обусловлена формированием программы технологического развития, направленной на обновление и повышение эксплуатационных возможностей электросетевых объектов в условиях дефицита источников финансирования.

Рыночные механизмы деятельности компаний электросетевой инфраструктуры предполагают решение в качестве приоритетных задач помимо производственно-технического обоснования возможности получения доходов от оказания услуг по передаче электроэнергии, финансово-экономическую целесообразность их деятельности как юридического лица. Проблема обеспечения финансово устойчивой работы электросетевых компаний на рынке энергоуслуг требует совершенствования подхода к методическому обоснованию формирования их валовой выручки с позиций рыночных индикаторов эффективности вложения средств.

Существующие в настоящее время методические разработки этого процесса охватывают лишь отдельные этапы подготовки и принятия инвестиционных решений в электроэнергетике. Они не в полной мере учитывают специфику электросетевых инвестиционных проектов. В этой связи актуальный характер имеют методические разработки по обеспечению основ финансово сбалансированного развития технической базы электросетевой инфраструктуры оптового рынка электроэнергии и мощности.

В научной литературе представлены методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, как правило, рассматривающие электросетевые объекты в качестве неотъемлемой части энергосистемы в целом. Процесс структурирования рынка энергоуслуг послужил побудительным мотивом проведения теоретических и прикладных разработок в сегментах генерации, передачи и потреблении энергии. В настоящее время разработаны общие методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, а также практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов для объектов генерации. Этим вопросам посвятили свои работы Бобылева Н.В., Волкова Е.А., Волькенау И.М., Горюнов П.В. Денисов В.И., , Лившиц И.В., Лимитовский М.А., Макаров А.А., Макарова А.С.,

Малкин П.А., Хабачев Л.Д, Чемоданов В.И. и др. Однако особенности оценки эффективности электросетевых проектов и определение условий включения их в инвестиционную программу при различных ограничивающих условиях пока не были предметом специальных исследований. Данная проблема недостаточно освещена в специальной литературе, а нормативная база проводимых практических мероприятий не обеспечена в достаточной мере теоретическими разработками. Вышеобозначенные проблемы определили цель диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель диссертационного исследования заключается в разработке комплексного подхода к методическому обоснованию экономической и коммерческой эффективностей электросетевых инвестиционных проектов и определению параметров финансово-экономических взаимоотношений электросетевой компании с сопряженными институциональными участниками оптового рынка электроэнергии и мощности.

Для достижения поставленной цели исследования решены следующие взаимосвязанные задачи:

• проведен анализ современного состояния ЕНЭС с позиций потенциальных возможностей функционирования полноценного конкурентного рынка электроэнергии и мощности на территории страны;

• выявлены организационно-экономические предпосылки функционирования ОАО «ФСК ЕЭС» в условиях реструктуризации отношений собственности в энергетике;

• исследована типология источников инвестиций в электроэнергетике с целью выявления наиболее вероятных из них для привлечения в электросетевой бизнес;

• проведен анализ существующего методического подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов с целью определения целесообразности их использования при оценке эффективности электросетевых инвестиционных проектов;

• определены условия включения электросетевых инвестиционных проектов в инвестиционную программу электросетевой компании;

• выявлены причинно-следственные связи различных типов электросетевых инвестиционных проектов с техническими и экономическими характеристиками функционирования ЕЭС;

• исследованы модели формирования необходимой валовой выручки, являющейся основой реализации инвестиционной программы электросетевой компании;

• обоснована концепция обслуживания долга в условиях привлечения заемного капитала для реализации инвестиционной программы электросетевой компании.

Предметом исследования является методическое обеспечение подходов к оценке эффективности электросетевых инвестиционных проектов при включении затрат на их реализацию в необходимую валовую выручку ОАО «ФСК ЕЭС».

Объектом исследования являются существующие и перспективные технико-экономические проекты развития ЕНЭС.

Методологическая и теоретическая основа диссертационной работы базируется на трудах отечественных и зарубежных ученых экономистов в области проектирования развития энергосистем, инвестиционного и финансового менеджмента, оценки эффективности инвестиционных проектов, а также законодательных и правовых актов Российской Федерации.

Информационной базой исследования явилась официальная информация государственных и коммерческих организаций (Федеральной службы по тарифам РФ, ОАО РАО «ЕЭС России», ОАО «ФСК ЕЭС» и др.), материалы отраслевого института «Энергосетьпроект», статьи отраслевого характера, опубликованные в открытой печати. Обработка данных проводилась с применением программного обеспечения ESCORT, а также разработанной в диссертационном исследовании программы расчета показателей коммерческой эффективности электросетевых объектов.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные автором, заключаются в следующем:

• обоснована необходимость использования принципа комплексности при проектировании развития электросетевой компании согласующего экономическую, коммерческую и финансовую концепции эффективности электросетевых инвестиционных проектов;

• предложены подходы к формированию и ранжированию групп электросетевых инвестиционных проектов на базе финансовых оценок их эффективности;

• специфицированы типовые финансовые модели, устанавливающие эквивалентность сумм обслуживания заемного капитала при рассмотрении различных источников финансирования и условий формирования необходимой валовой выручки;

• обоснована модель формирования необходимой валовой выручки «с фиксированной нормой прибыли», позволяющая в полной мере реализовать инвестиционную программу электросетевой компании;

• обоснованы условия моделирования необходимой валовой выручки «с возвратом на капитал», учитывающие влияние неблагоприятных институциональных сдерживающих риск-факторов;

• доказана возможность формирования эффективного рынка электроэнергии и мощности при методическом подходе, который согласовывает критерии эффективности инвестиционных проектов и объем необходимой валовой выручки электросетевой компании.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации базируется на анализе существующей методической базы и результатов расчета оценки эффективности электросетевых инвестиционных проектов, а также расчета необходимой валовой выручки с использованием различных моделей ее формирования, проведенных в данном диссертационном исследовании.

Научная новизна диссертационной работы заключается в обосновании необходимости использования принципа комплексности при проектировании развития электросетевой компании согласующего экономическую, коммерческую и финансовую концепции эффективности проектов на основе единой информационной базы с включением затрат на их реализацию в необходимую валовую выручку.

Значение полученных результатов для теории и практики. Теоретическая ценность результатов проведенной работы состоит в совершенствовании существующего методического подхода к оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике. В практическом плане предлагаемый комплексный подход целесообразно использовать при обосновании инвестиционной программы и формировании необходимой валовой выручки электросетевой компании.

Сведения о реализации и целесообразности практического использования результатов. Основные теоретические и методические положения, выводы, полученные результаты и рекомендации могут быть использованы электросетевой компанией при формировании ее необходимой валовой выручки, учитывающей реализацию инвестиционной программы. Результаты диссертационного исследования (анализ моделей формирования необходимой валовой выручки электросетевой компании: «с фиксированной нормой прибыли» и «с возвратом на капитал») вошли составной частью в научно-технические отчеты Института «Энергосетьпроект»:

• «Схема развития ЕЭС и ОЭС России на период до 2020 года». (ЭСП, 2004г.);

• «Схема развития Единой национальной электрической сети ЕЭС России напряжением 220 кВ и выше на период 2003 - 2012 гг.» (ЭСП, 2003г.);

• «Прогнозный энергобаланс ЕЭС России и Холдинга на 2005 - 2009 годы» (ОАО РАО «ЕЭС России», 2005г.).

Апробация и реализация результатов исследования. Научная апробация основных положений диссертационной работы была проведена в ходе обсуждения на секции «Управление в отраслях топливно-энергетического комплекса» Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления» (Москва, ГУУ 2003 - 2004 гг.), а также на секции «Управление в энергетике» Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» (Москва, ГУУ 2004 - 2005 гг.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано в печати 6 работ общим объемом 1,54 пл. в т.ч. принадлежит лично автору 1,4 пл.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников (103 наименования) и трех приложений. Основная часть работы изложена на 147 страницах машинописного текста, содержит 19 рисунков, 16 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кузнецова, Екатерина Юрьевна

Заключение

Результаты диссертационного исследования позволяют сделать следующие выводы:

1. Основными направлениями реформирования электроэнергетики РФ предусмотрено формирование конкурентного рынка электроэнергии и мощности. Это предполагает выделение сегментов рынка, среди которых важное место занимает ЕНЭС, являющаяся технологической основой оптового рынка электроэнергии и мощности.

2. ОАО «ФСК ЕЭС», являясь собственником значительной части объектов ЕНЭС, решает проблемы не только ее развития, реконструкции и модернизации, но и как любое коммерческое предприятие в своей деятельности руководствуется критерием получения максимума прибыли в условиях самоокупаемости. Однако в условиях отсутствия финансовой поддержки и регулирования инвестиционной деятельности со стороны государства возможности развития ЕНЭС ограничены.

3. Результаты анализа современного состояния ЕНЭС свидетельствуют о том, что в связи с недостаточным развитием основной электрической сети в настоящее время существуют проблемы ее функционирования, а именно: наличие «запертой» мощности в ряде ОЭС, недостаточная пропускная способность линий электропередачи внутри ОЭС, недостаточная пропускная способность межсистемных связей, недостаточный уровнень надежности электроснабжения в ряде ОЭС.

Развитие ЕНЭС на перспективу обусловленное ростом электропотребления предполагает необходимость принятия решений по устранению названных проблем, связанных с ее функционированием и развитием. Следует отметить, что развитие ЕНЭС одновременно сопровождается процессом старения оборудования подстанций и ЛЭП. Это обстоятельство обуславливает необходимость модернизации, реконструкции, а в ряде случаев и его замены. Вышеуказанные условия функционирования и развития электросетевого комплекса легли в основу определения необходимых размеров ввода линий электропередач напряжением 220 - 1150 кВ на период с 2003 — 2012 г.г. для оптимистического и умеренного вариантов развития энергетики в объеме 42873,3 км и 38834,4 км соответственно; а также вводов трансформаторной мощности напряжением 220 — 1150 кВ на этот же период в размере 123798 и 109280 кВА соответственно.

Столь значительные объемы ввода электросетевых объектов обуславливают необходимость проведения большого объема проектных работ и расчетов по обоснованию эффективности их проектов с целью включения их в инвестиционную программу ОАО «ФСК ЕЭС».

4. На основе анализа возможных источников инвестиций в развитие электросетевого комплекса России с учетом ограниченных возможностей привлечения собственных средств ОАО «ФСК ЕЭС» для реализации ее инвестиционной программы, определены наиболее вероятные источники заемных средств. К таковым отнесены: заинтересованные инвесторы в лице оптовых генерирующих компаний (ОГК), территориальных генерирующих компаний (ПК), независимых производителей, финансово-промышленных групп, крупных промышленных потребителей, региональных сетевых компаний, энергетических компаний зарубежных стран (для экспорта электроэнергии.

5. В диссертации проведен анализ существующего методического подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов с позиций возможности его применения в электросетевом комплексе, а так же условий их включения в НВВ электросетевой компании. В результате установлено, что расчеты по оценке экономической и коммерческой эффективности инвестиционных проектов ведутся на основе различных информационных баз при отсутствии условий их ранжирования и программы, обеспечивающей полное включение средств на их реализацию.

6. Предлагается использовать комплексный подход к обоснованию инвестиционной программы электросетевой компании, включающий следующие основные этапы:

• оценка экономической (общесистемной) эффективности проектов, целью которой является определение экономического эффекта от сооружения электросетевого объекта. Выделены составляющие системного эффекта по отдельным типам электросетевых проектов;

• оценка коммерческой эффективности проектов для определения их потенциальной привлекательности и необходимых условий для привлечения инвесторов;

• ранжирование проектов;

• включение затрат связанных с реализацией проектов в НВВ электросетевой компании.

7. Учитывая необходимость включения всех типов электросетевых инвестиционных проектов в инвестиционную программу электросетевой компании, предложены условия их ранжирования.

8. С целью определения условий, обеспечивающих наиболее полный объем инвестиционной программы в составе НВВ электросетевой компании, в диссертации проведено исследование различных моделей ее формирования: «с фиксированной нормой прибыли» и «с возвратом на капитал», используемых в странах с рыночной экономикой.

9. Результаты расчетов НВВ ОАО «ФСК ЕЭС» на 2010, 2015 и 2020 г.г. позволяют считать, что наиболее полное включение инвестиционной программы в состав НВВ возможно при использовании модели «с фиксированной нормой прибыли». Однако ограничения по росту тарифов на передачу электроэнергии, выдвигаемые со стороны регулирующих органов, не позволяют в полной мере реализовать потребности развития ЕНЭС в рамках вышеуказанных моделей. В данной ситуации рассмотрение тарифа в качестве единственного источника развития электросетевого комплекса недостаточно. Учитывая, что основной целью управления инвестициями в области передачи электроэнергии, относящейся к сфере естественно-монопольной деятельности, является снятие технологических ограничений функционирования оптового рынка электроэнергии и мощности очевидным является необходимость создания специальных финансовых преференций со стороны государства в виде льготного кредитования, долевого финансирования, предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федерации), а также за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации и др.

10. Учитывая значимость заемного капитала при определении источников финансирования инвестиционной программы электросетевой компании в диссертационной работе специфизированы финансовые модели обслуживания следующих видов долговых обязательств:

• кредиты банка по следующим основным схемам:

- с оставлением неуменьшаемого основного долга в случаях: а) без присоединения процентов к основному долгу; б) с присоединением процентов к основному долгу.

- с понижением основного долга.

• облигационный займ:

- в условиях периодических выплат процентов и погашением основного долга в конце расчетного периода;

- периодических выплат процентов и распределенным во времени погашением оговоренных долей номинала;

• финансовый лизинг;

• целевые средства заинтересованных инвесторов.

Использование вышеуказанных моделей может служить финансовым рычагом при формировании НВВ электросетевой компании. Так как все источники финансирования заемных средств предоставляются в разных объемах, на разные сроки, с различными режимами погашения долга и обеспечением обязательств по ним, то необходимо рассматривать систему согласования критериев эффективности проектов.