Методика анализа валютных потоков в национальных экономиках тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Методика анализа валютных потоков в национальных экономиках"

0034G0054

На правах рукописи

Попова Екатерина Владимировна

МЕТОДИКА АНАЛИЗА ВАЛЮТНЫХ ПОТОКОВ В НАЦИОНАЛЬНЫХ ЭКОНОМИКАХ

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2008

003460054

Диссертация выполнена на кафедре «Мировая экономика и международные экономические отношения» Дипломатической Академии Министерства иностранных дел Российской Федерации.

Научный руководитель: кандидат экономических наук

Логинов Борис Борисович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Крылов Олег Михайлович кандидат экономических наук Логинов Андрей Николаевич

Ведущая организация: Российский государственный торгово-

экономический университет.

Защита состоится «27» ноября 2008г. в 12-00 часов на заседании Диссертационного совета Д.209.001.02 в Дипломатической академии МИД РФ по адресу: 119021, Москва, ул. Остоженка, 53/2.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической академии МИД РФ.

Автореферат разослан «27» октября 2008г.

В.и.о. Ученого секретаря Диссертационного совета

Кутовой В.М.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования:

Процесс глобализации широко затронул международные финансовые рынки: кредитный, валютный и рынок капиталов. Его основной чертой стало ускорение операций электронных финансовых трансфертов: размещение и перемещение ресурсов. Смена портфелей финансовыми инвесторами стала чрезвычайно легкой и быстрой с точки зрения технических процедур. Многие страны мира, а также международные финансовые организации оказались не готовы к столь стремительному росту скорости обращения финансовых инструментов, что повлекло за собой целый ряд негативных последствий.

Неспособность Международного Валютного Фонда предотвратить и урегулировать финансовые кризисы 1997-1998, 2000-2001, 2007-2008 выявила необходимость реформирования мировой валютно-финансовой системы. Азиатский, российский, латиноамериканский, фондовый кризис развитых стран показали, что МВФ были допущены серьезные ошибки в реализации функции глобального финансового мониторинга и разработке стабилизационных программ. Стало очевидным, что принцип либерализации экономических отношений не может быть универсальным средством решения всех проблем и применяться в различных странах без учета национальной специфики. На Фонд обрушился шквал критики со стороны международного экономического сообщества. В результате был инициирован ряд важных реформ, в частности долгосрочное кредитование уже фактически переведено в сферу деятельности Всемирного банка. Однако до сих пор финансовый контроль со стороны Фонда сконцентрирован в основном на развивающихся странах и странах с переходной экономикой, в то время как ведущие развитые страны невиданными темпами наращивают государственный долг, а крупнейшие транснациональные корпорации и банки, как оказалось, способны нанести серьезный урон экономике не только

чужих, но и своих стран, действуя без должного контроля со стороны международных организаций, исходя из принципа получения прибыли любой ценой.

В современных условиях меняется не только роль международных организаций, но и расстановка сил на мировом валютно-финансовом рынке. До последнего времени нестабильность курса доллара США была основной причиной падения к нему доверия со стороны мирового экономического сообщества. В целях обеспечения устойчивости своей валютно-финансовой системы страны Европы объединились в рамках валютного союза и ввели единую европейскую валюту - евро. Правительства некоторых государств предпринимали меры по диверсификации своих валютных резервов, стремясь уменьшить долю американского доллара в пользу других валют. Отметим и тот факт, что за 2001-2006 гг. значительно выросла цена на золото. Причиной сложившейся ситуации стало ослабление позиций доллара США, рост мировых цен на топливо и нарастание чувства неуверенности в будущем у держателей американской валюты. Доллар постепенно терял статус надежной валюты, а евро не смог полностью заменить его в этом качестве. Все это способствовало укреплению золота в качестве надежного резервного актива. Страны Азии пошли по европейскому пути: в стремлении обезопасить свою экономику от колебаний курса американской валюты они создали свою единую валюты - АСи (по образцу европейской ЭКЮ). В настоящее время она еще не является полноценной денежной единицей и призвана быть своего рода региональным индикатором по отношению к доллару, евро и другим свободно конвертируемым валютам. Однако в будущем возможно, что АСи будет трансформировано в полноценную валюту, которая станет основой Азиатского валютного союза.

Вместе с тем, последние негативные события в мировых финансах показали, что доллар рано сбрасывать со счетов. В условиях глобальных кризисов ликвидности и доверия именно доллар США становится прибежищем для международного капитала. Глобальных инвесторов в этом

резервном активе не смущает даже тот факт, что страна-эмитент данной валюты вошла в полосу глубокой рецессии. Доллар неожиданно стал укрепляться относительно корзины ведущих валют.

Расширение мирохозяйственных связей, глобализация международных экономических отношений в финансовой, валютной и кредитной сфере, построение новой архитектуры мировой валютно-финансовой системы, изменения на мировом валютном рынке - все это обусловило актуальность исследования влияния этих факторов на внешнеэкономическую деятельность различных стран.

Объект исследования — влияние глобализации на динамику и структуру перемещения валюты в национальных экономиках.

Предметом исследования являются основные источники поступления валюты в экономики стран с различным уровнем развития, а также направления их использования.

Целью диссертационного исследования является разработка модели анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках на основе кейнсианской денежной теории и новых факторов и тенденций развития мировой экономики. В соответствии с целью диссертации были поставлены следующие задачи, определившие логику и структуру исследования:

изучить вопросы применения теории денег и денежного обращения для осуществления анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики на основе мотивационной модели; обосновать авторскую модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики с применением денежной теории Кейнса;

на основе разработанной модели провести анализ структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития;

предложить комплекс мер по повышению эффективности валютной политики России.

Теоретической и методологической базой диссертационной работы стали труды основоположников теории денег и денежного обращения, включая работы Дж.М. Кейнса, М.И. Туган-Барановского, Ф. Кэне, Й.А. Шумпетера, А. Смита, К. Каутского, Д. Рикардо, К. Маркса, Н.М. Карамзина, М. Фридмена и других выдающихся экономистов. В подготовке теоретической части также были использованы труды следующих российских авторов: И.И. Агаповой, С.М. Борисова, В.К. Бурлачкова, Ф.С. Быкова, М.Д. Заславской, Н.В. Ивочкина, В.Н. Костюка, JI.H. Красавина, В.К. Ломакина, C.B. Малахова, A.B. Манько, Ф.Я. Полянского, И.С. Потаповой, H.A. Фроловой, Малининой Е.В.

В основе анализа процесса реформирования мировой валютной системы лежат следующие материалы:

аналитические статьи и обзоры Международного валютного фонда, опубликованные как в ежемесячных справочниках, так и на официальном сайте фонда http://www.imf.org: аналитические статьи и обзоры Всемирного банка, опубликованные на официальном сайте банка http://www.worldbank.org:

обзорные данные Фонда «Бюро экономического анализа», БИКИ и Внешнеэкономического бюллетеня; а также аналитические статьи следующих российских авторов: О. В. Буториной, А. Величенкова, Л.Д. Долженковой, В.Р. Евстегнеев, B.C. Кузнецова, А.Г. Мовесесяна, С.Б. Огнивцева, Э.М. Сердинова, Д.В. Смыслова, А. Тихонова.

материалы последних международных саммитов (в Эвиане, Саммит ЕС, международное совещание в Пекине, встреча 20-ги в Вашингтоне), нацеленных на выработку мер по преодолению мирового валютного кризиса и его последствий.

В процессе изучения структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития в качестве информационной базы использовались ежегодные и ежемесячные справочники МВФ. При анализе становления и современного развития валютной системы России были использованы статистические материалы Центрального банка РФ, Федеральной службы государственной статистики РФ, Федеральной таможенной службы РФ, а также статьи следующих российских авторов: Д. Бабича, A.B. Ветровой, П.А. Ворожкова, Б.Б. Воронина, А. Зубанова, Е. Иванова, В. Лымарева, Ю.А. Константинова, И. Моисеева, Р. Назиркулова, И. Наумова, И. Петрова, Д.Е. Плисецкого, М. Рубченко, А. Хандруева, С.Г. Щербакова и др.

В процессе исследования автором были использованы следующие методы:

исторический и системный подходы к изучению природы денег и эволюции денежного обращения;

построение модели анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках; диалектический метод исследования; метод сравнительного анализа.

Основная гипотеза исследования заключается в том, что на структуру притока и оттока валюты в экономики различных стран влияют следующие факторы: вовлеченность в международные экономические отношения и в мировую финансовую систему, структура экспорта и импорта продукции, уровень развития кредитной и валютной сферы, а также рынка капиталов, уровень доверия и открытости.

Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что на основе денежной теории Кейнса автором была предложена новая модель анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках. Она базируется на основных мотивах, которыми продиктовано перемещение валютных средств между странами. Автором было выделено четыре основных мотива: трансакционный, инвестиционный, спекулятивный и мотив предосторожности.

Конкретные научные результаты, полученные лично автором:

1. произведено сопоставление основных положений теории денег Кейнса с направлениями поступления и использования валюты в национальных экономиках;

2. на основе проведенного сопоставления автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках;

3. в соответствии с мотивационной моделью автором был проведен анализ притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития;

4. по результатам анализа источников и направлений использования валютных поступлений в экономике России, основанного на мотивационной модели, автором предложены пути повышения эффективности валютной политики страны.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что предложенная автором мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений является вкладом в развитие теории платежного баланса и инвестиций. Практическая значимость работы состоит в том, что содержащиеся в диссертации положения и выводы могут быть полезны в разработке и реализации перспективных направлений валютной политики России, к которым можно отнести:

1. рекомендации по изменению структуры золотовалютных резервов страны;

2. меры по повышению эффективности использования валютных поступлений;

3. меры по увеличению использования российского рубля в качестве резервной валюты и валюты международных расчетов.

Что касается апробации диссертации, то ее отдельные главы были реализованы в процессе подготовки РИСИ научных материалов для заинтересованных ведомств РФ. Материалы исследования, посвященные проблеме обеспечения устойчивости валютной системы России в условиях перехода к полной конвертируемости рубля, были представлены диссертантом на VI Чаяновских чтениях, которые состоялись 16 марта 2006 г. в рамках всероссийской конференции, организованной Российским государственным гуманитарным университетом. В рамках международной научной конференции «Ломоносов-2006», которая проводилась МГУ им. Ломоносова с 12 по 15 апреля 2006 г., были опубликованы тезисы автора на тему «Проблема устойчивости мировой валютно-финансовой системы в современных условиях». Наиболее важные положения диссертационной работы были отражены в публикациях автора в различных научных изданиях (общий объем 6,34 п.л.).

Структура работы и ее содержание подчинены целям и задачам диссертационного исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Объем диссертации составляет 178 страниц машинописного теста, в том числе 16 таблиц, 6 приложений, 130 библиографических источников.

Содержание диссертации:

Введение

Глава 1. Теоретические основы анализа международных валютных отношений

1.1 Использование положений денежной теории в развитии теории международных валютных отношений

1.2 Кейнсианство и монетаризм: два подхода к регулированию валютных систем

1.3 Факторы эволюции мировой валютной системы

Глава 2. Влияние глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальных экономиках

2.1 Особенности процесса глобализации в мировой валютной системе

2.2 Влияние процесса глобализации на реформирование деятельности МВФ

2.3 Специфика структуры притока и оттока валюты в разных типах стран в условиях глобализации

Глава 3. Перспективные направления развития валютной политики России в условиях глобализации

3.1 Особенности валютной системы России

3.2 Источники и направления использования валютных поступлений в экономике России

3.3 Пути повышения эффективности мер валютной политики России в условиях глобализации. Особенности задач на современном этапе Заключение

Список использованной литературы

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы; характеризуется степень изученности проблемы; определяются цели и задачи диссертационного исследования; формулируются основные положения работы.

В рамках первой главы - «Теоретические основы анализа международных валютных отношений» - был проведен комплексный анализ процесса становления современной мировой валютно-финансовой системы в контексте развития теории денег и международных валютных отношений. Особое внимание в работе было уделено денежной теории Кейнса. Положения теории английского экономиста относительно мотивов, побуждающих людей хранить часть денежных средств в форме ликвидных активов, легли в основу построения модели анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках.

На международное движение капиталов напрямую влияет политика стран по валютному регулированию и валютному контролю. Для создания теоретической базы исследования автором были изучены положения кейнсианской и монетаристской школы относительно регулирования платежных балансов. В результате был сделан вывод о том, что положения ни одной из теорий не могут служить универсальным методом определения валютной политики.

В процессе анализа эволюции мировой валютно-финансовой системы в XX веке автором были рассмотрены причинно-следственные факторы, способствовавшие использованию американской валюты в международных расчетах в качестве заменителя золота - мировых денег. В рамках диссертационной работы был изучен процесс становления доллара США в качестве основной резервной валюты и валюты международных расчетов. Проведенный анализ показал, что основы такого положения американской валюты были заложены еще в генуэзской валютной системе.

В процессе исследования бреттонвудской валютной системы основное внимание было сосредоточено на изучении роли золота и доллара США.

Отдельно были рассмотрены вопросы создания и функционирования ведущей мировой валютно-финансовой организации - МВФ. На базе Фонда в международной экономике возник новый кодекс поведения стран, согласившихся придерживаться определенных правил в валютно-финансовой сфере во имя достижения общих целей стабильности, роста и социального благополучия.

Анализ целей и задач МВФ, а также механизмов их реализации позволил автору сделать вывод о том, что в основу бреттонвудской системы изначально были заложены двойственные условия валютной стабильности. С одной стороны, требовалось, чтобы США проводили финансовую политику, направленную на поддержание доверия к фиксированному обменному курсу доллара и цене на золото, выраженную в американской валюте. С другой стороны, страны-участницы должны были поддерживать фиксированные обменные курсы своих валют к доллару США. Мировая валютная система, в основе которой лежит национальная валюта одного государства, в конечном итоге оказалась не жизнеспособной. Крушение бреттонвудской системы было определено следующими основными факторами. Во-первых, все большее количество американских корпораций стало выходить на международный рынок, что привело к резкому увеличению вывоза капитала из США в Западную Европу. Это оказало негативное влияние на состояние платежного баланса страны. Во-вторых, увеличилась конкуренция на мировом рынке со стороны стран Европы и Японии. В-третьих, в конце 60-х -начале 70-х Соединенные Штаты во многом увеличивают закупки энергоносителей, что привело к дефициту торгового баланса в 1971 г. В-четвертых, у США постоянно росли затраты на содержание своего многочисленного воинского контингента за границей. Все это ослабило позиции доллара в качестве опоры мировой валютной системы. Однако США использовали механизмы МВФ, дабы попытаться переложить бремя поддержания доллара на страны Западной Европы и Японию. Отказ от обмена долларов на золото позволил Федеральной Резервной Системе США

осуществлять эмиссию доллара в соответствии со своими целями и, таким образом, получать от всех стран-членов МВФ беспроцентные кредиты. Отсутствие альтернативы доллару США привело к ситуации, когда практически все страны были вынуждены поддерживать его курс, чтобы не обесценились золотовалютные резервы, большая часть которых представлена в американской валюте.

С введение Ямайской системы было окончательно отменено золотое содержание валют. Она узаконила свободно плавающие курсы валют, причем был существенно модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействия на формирование курсовых соотношений. Положения нового устава МВФ, вступившего в силу с апреля 1978 г., открыли для стран возможность гибкого маневрирования в области валютных паритетов и курсов.

Во второй главе диссертации - «Влияние глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальных экономиках» - автором были подробно изучены особенности процесса глобализации в мировой валютной системе и его влияние на экономики отдельных стран. Особое внимание уделено деятельности МВФ в 90-х годах XX века. На этот период времени приходится увеличение роли Фонда в мировой финансовой сфере. Ряд национальных экономик испытывали серьезные проблемы, в связи с чем правительства отдельных стран прибегали к масштабному кредитованию со стороны МВФ. Фонд, предоставляя заемные ресурсы, предлагал для этих стран стабилизационные программы, в основу которых легла либеральная модель управления экономики. В условиях усложнения мирохозяйственных связей стандартные методы не отвечали реальному положению вещей в экономиках стран с различными проблемами. Также в МВФ недооценили масштабы усложнения мирохозяйственных связей, особенно в финансовой сфере. В результате Фонд не смог предотвратить развитие кризисных явлений в одних странах и их распространение на другие. Таким образом, автором был сделан вывод, что для каждой страны необходима разработка

программы по реализации эффективной валютной политики, которая включала бы в себя набор мер по валютному регулированию и контролю, призванных решить проблемы отдельно взятого государства.

Валютная политика напрямую влияет на развитие внешнеэкономической деятельности страны. В связи с этим на основе денежной теории Кейнса автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики. Английским экономистом было выделено три мотива, побуждающих людей часть своих средств хранить в виде ликвидных активов: трансакционный (представленный двумя мотивами: коммерческим и инвестиционным), мотив предосторожности и спекулятивный. Каждому из этих мотивов соответствует определенный характер использования денежных средств. Автором было предложено рассмотрение статей платежного баланса с точки зрения мотивов поступления или расходования средств. К трансакционному мотиву относятся сделки по основным статьям счета текущих операций платежного баланса: экспорт/импорт товаров и услуг; трансферты полученные и выплаченные. Статьи счета капитальных операций и резервов, касающиеся получения и погашения кредитов, также были отнесены к этому мотиву, т.к. займы привлекаются с целью развития национальной экономики или вывода ее из кризиса. Инвестиционным мотивом продиктованы сделки по статьям, касающимся прямых инвестиций. Спекулятивным мотивом определяются вложения в портфельные инвестиции и другие виды инвестиций, отраженные в счете финансовых операций. Доходы к получению и выплате, отраженные в счете текущих операций, по определению МВФ, состоят из доходов от прямых, портфельных и иных инвестиций. Поэтому по природе они частично объяснимы инвестиционным мотивом (прямые инвестиции), а частично - спекулятивным (портфельные и иные виды инвестиций). Мотивом предосторожности продиктованы операции, относящиеся к статьям, характеризующим состояние резервов страны, поскольку эти средства выступают в качестве запасов, которые могут

быть использованы в случае возникновения кризисных ситуаций. Для большей наглядности трактовки статей платежного баланса по мотивам представим оценочную модель в виде таблицы (Таблица 1), где Т - это трансакционный мотив, И - инвестиционный, С - спекулятивный, П - мотив предосторожности:

Таблица 1

Статьи платежного баланса с точки зрения мотивационной модели

Мотив Статьи платежного баланса Раздел платежного баланса

(Экспорт (ФОБ) Счет текущих операций

(Импорт (ФОБ)

(Экспорт услуг

Т |Импорт услуг

(Текущие трансферты, Полученные

(Текущие трансферты, Выплаченные

(Получение кредитов Счет капитальных операций

(Погашение кредитов

И/С [Доходы к получению Счет текущих операций

(Доходы к выплате

И (Прямые инвестиции за границу Счет финансовых операций

(Прямые инвестиции в нац.экономику

С Портфельные инвестиции, Активы: Счет финансовых операций

Участие в капитале

Долговые ценные бумаги

Портфельные инвестиции, Пассивы:

Участие в капитале

Долговые ценные бумаги

Финансовые производные, Активы

финансовые производные, Пассивы

Прочие инвестиции, Активы:

Органы денежно-кредитного регулирования

Сектор государственного управления

Банки

Другие сектора

Прочие инвестиции, Пассивы:

Органы денежно-кредитного регулирования

Сектор государственного управления

Банки

Другие сектора

п Резервные активы Резервы и схожие активы

т Использование кредитов и займов МВФ

т Исключительное финансирование

На основе мотивационной модели автором был проведен анализ источников и направлений использования валютных поступлений в странах с различным уровнем экономического развития. Среди развитых стран были рассмотрены США, Великобритания и Япония; среди развивающихся -Китай и Бразилия.

Анализ платежных балансов этих стран с помощью мотивационной модели показал, что источники поступления валютных средств могут быть различными. Характер притока средств напрямую не связан с уровнем развития экономики: будь то развитая страна или развивающаяся. Он зависит от многих факторов: включенности страны в мирохозяйственные связи, зависимости от импорта, уровня развития фондового и финансового рынков. Представим в виде таблицы (Таблица 2), какой характер носят основные источники притока и оттока валютных средств в рассмотренных странах:

Таблица 2

Характер притока и оттока валютных средств (2007 год)

Страна Торговый баланс Характер Характер

притока вал.ср-в оттока вал.ср-в

США Отрицательный Спекулятивный Трансакционный

Великобритания Отрицательный Спекулятивный Спекулятивный

Япония Положительный Трансакционный Спекулятивный

Китай Положительный Трансакционный Трансакционный

Бразилия Положительный Трансакционный Трансакционный

В США основным источником оттока валюты является импорт товаров, который в 2007 году составил 2 017 млрд. дол.1 При этом у других развитых стран, Великобритании и Японии, основным выступает отток валюты по спекулятивному мотиву в виде портфельных и прочих инвестиций. У США и Великобритании из-за большого объема импорта уравновешивание баланса происходит за счет привлечения инвестиций, которые преимущественно носят спекулятивный характер.

Для стран с положительным сальдо торгового баланса уравновешивание может носить различный характер, в зависимости от уровня развития экономики. Так, для Японии основной отток валютных средств осуществляется согласно спекулятивному мотиву, что объяснимо высоким уровнем развития национальной промышленности и желанием инвесторов заработать на зарубежных рынках. Для Китая, относящегося к группе развивающихся стран, основным направлением использования поступивших валютных средств стала закупка импортной техники и оборудования, что продиктовано трансакционным мотивом. В Бразилии, также как и в Китае, основной статьей оттока является импорт товаров. Важным направлением использования валютных поступлений для Бразилии стало погашение кредитов МВФ.

Особенной страной являются Соединенные Штаты, где приток валюты обеспечивается за счет портфельных инвестиций (в основном долговых

1 \УТО, \VORLD Т1Ш)Е ЯЕРСЖТ 2008, р. 12.

17

ценных бумаг), которые по своей природе носят спекулятивный характер. В этом плане США за счет выпуска облигаций является центром, куда стекаются свободные валютные средства со всего мира. Национальные правительства с целью обеспечения сохранности и ликвидности своих валютных резервов продолжают вкладывать в американские ценные бумаги, тем самым фактически предоставляя этой стране беспроцентный кредит.

Также затронуты острые проблемы современного этапа, связанные с мировым финансовым кризисом.

В рамках третьей главы - «Перспективные направления развития валютной политики России в условиях глобализации» - автором были рассмотрены особенности становления валютной системы нашей страны, проанализированы источники и направления использования валютных поступлений, а также предложен комплекс мер по повышению эффективности валютной политики.

Становление валютной системы России проходило в крайне тяжелых условиях. Во многом его определили широкомасштабные заимствования у МВФ и стабилизационные программы Фонда, проводившиеся в нашей стране в 1992-1998 гг. В процессе взаимодействия России со своими крупнейшими кредиторами был допущен целый ряд ошибок, которые в итоге привели к экономическому кризису 1998 г. Немаловажным оказалось и влияние азиатского кризиса на российскую экономику. В результате падения доверия мировых инвесторов не только к странам Азии, но и к другим развивающимся странам и государствам с экономикой переходного периода Россия пострадала и от утечки капитала, причем еще до развития событий 1998 года. Экспертное мнение таких международных организаций, как МВФ, очень важно при планировании развития экономики, однако при реализации хозяйственной политики не следует руководствоваться только им. Стабилизационные программы МВФ в России в 1992-1998 годах были основаны на денежном факторе и игнорировали реальные производственные процессы. МВФ настаивал на проведение политики поддержания обменного

курса рубля в условиях хронического бюджетного дефицита и сокращения золотовалютных резервов. Сопоставим меры валютной политики ЦБ и то, как они отражались на курсе российского рубля к доллару США (курс приведен к деномированному рублю) в виде таблицы (Таблица 3):

Таблица 3

Год Курс Меры валютной политики

01.07.92 1,25 Отмена системы параллельных курсов и введение единого курса рубля.

30.12.92 4,15

14.01.94 1,36 ЦБ сдерживает инфляцию за счет валютных резервов, но этого недостаточно - наступает обвал курса рубля.

07.10.94 2,83

12.10.94 3,93

30.12.94 3,55

27.01.95 4,00 ЦБ наращивает валютные резервы, но курс рубля падает. Затем с апреля ЦБ сокращает покупку валюты. В конце года принятие горизонтального валютного коридора.

05.05.95 5,13

02.06.95 4,96

29.12.95 4,64

31.12.96 5,56

02.09.97 5,83

01.11.97 5,89 Снижение золотовалютных резервов за счет операций ЦБ на рынке ГКО.

29.11.97 5,92

30.12.97 5,96 Введение валютного коридора.

31.03.98 6,11 Поддержка валютного курса за счет транша МВФ. Сокращение золотовалютных резервов.

30.06.98 6,20

01.08.98 6,24

18.08.98 6,43 ЦБ прекратил интервенции на валютном рынке.

01.09.98 9,33

31.12.98 20,65

Источник: данные по курсу российского рубля ЦБ РФ

Проведенный анализ показал, что выбор валютной политики и курсового механизма в виде привязки курса рубля к доллару США нельзя назвать удачным. Ориентация на доллар рассматривалась как гарантия того, что девальвации национальной валюты не произойдет. Уверенность в том, что Центральный банк не допустит падения курса рубля, привела к росту заимствований в иностранной валюте. Вместе с тем в условиях недостаточного развития финансового рынка этот тип валютного режима создал условия для спекулятивных атак на национальную валюту страны. Неуверенность инвесторов в способности правительства поддерживать валютный курс сделала страну привлекательной, прежде всего, для

краткосрочных спекулятивных вложений, тем самым понизив ее кредитный рейтинг.

Анализ платежного баланса с помощью разработанной автором мотивационной модели показал, что в 2007 году наибольший приток валюты в страну (354,4 млрд. дол.)2 был обеспечен экспортом товаров, который продиктован трансакционным мотивом. При этом в товарной структуре экспорта более чем на 60% доминируют сырьевые ресурсы: нефть, нефтепродукты и газ.

Наибольший отток валютных средств из России наблюдается по импорту товаров (2007 г. - 223,5 млрд. дол.)3. В структуре импорта преобладает продукция машиностроения и приборостроения (48,2%), также большая доля у продукции химической промышленности (17,9%). Необходимо отметить, что доля импорта продовольственных товаров и сырья для их изготовления сокращается, хотя и очень медленно.4 Таким образом, основной отток валюты из страны осуществляется согласно трансакционному мотиву.

Вторым по объему источником поступления валютных средств в экономику страны стали «прочие инвестиции» (2007 г. - 139,4 млрд. дол.). В соответствии с мотивационной моделью анализа они продиктованы спекулятивным мотивом. Существенно меньше средств поступает согласно инвестиционному мотиву: приток валютных поступлений в виде прямых инвестиций в экономику страны в 2007 году составил лишь 55,1 млрд. дол., а в виде портфельных и того меньше — 16,9 млрд. дол.

По данным Росстата, прямые инвестиции в Россию преимущественно направляются в нефтяную отрасль, банковскую сферу и сектор недвижимости. Западные инвесторы отмечают улучшение инвестиционного климата в России в 2004-2007 гг., которое повышает их интерес, в частности, к российским банкам. Таким образом, в структуре прямых инвестиций в

2 www.cbr.ru

3 там же

экономику России преобладают наиболее высокодоходные отрасли, которые позволяют инвесторам достаточно быстро получать доход на вложенный капитал. В то же время инвестиции в производство и обрабатывающую промышленность не значительны. В целом объемы прямых иностранных инвестиций в экономику России остаются несущественными. Они практически не оказывают влияния на темпы роста национальной экономики. По итогам исследования, проведенного в 2005 году Институтом экономики переходного периода", не было установлено статистически значимой зависимости темпов роста отечественного ВВП и инвестиций в основной капитал от притока инвестиций в нашу страну5. Таким образом, существующие механизмы перетока средств из финансового сектора в реальный не позволяют поступающему в Россию капиталу трансформироваться в инвестиции.

В плане направления использования валютных поступлений в экономику страны преобладает мотив предосторожности: золотовалютные резервы России постоянно увеличиваются в результате покупки Банком России валютной выручки у экспортеров сырьевых ресурсов. В 2007 году на увеличение резервных активов было направлено 148,9 млрд. дол.6

Помимо увеличения объемов золотовалютных резервов сверхдоходы от реализации энергоносителей идут на формирование суверенных фондов. В 2005 году согласно трансакционному мотиву средства фонда (Стабфонда) были направлены на досрочное погашение кредитов МВФ и Парижского клуба кредиторов, а также задолженности перед Внешэкономбанком. Согласно этому же мотиву часть средств была направлена на покрытие дефицита Пенсионного фонда РФ. На сегодняшний день, когда Россия полностью расплатилась с международными финансовыми организациями, средства Фонда национального благосостояния планируется инвестировать в иностранные ценные бумаги, что, согласно мотивационной модели,

4 Данные Федеральной таможенной службы

5 Трунин П. Деньги есть, а роста нет // Профиль. - 31 октября 2005. - С. 52-53.

21

продиктовано спекулятивным мотивом. Эти средства не идут на развитие экономики страны. В этом плане видится необходимым использование опыта других стран по управлению средства резервных фондов.

Вместе с тем, обращено внимание на то, что за последнее время очень существенно (более 550 млрд. долл.) возросла внешняя корпоративная и банковская задолженность РФ.

Для повышения эффективности использования средств Стабилизационного фонда видится необходимым разделить его, по примеру Норвегии, на две части: национальную и глобальную. При этом на первом этапе автором предложено определить их пропорции следующим образом: 10% приходится на национальную часть; 90% - на глобальную. Основная задача инвестирования национальной части ресурсов заключается в стимулировании социально-экономического развития страны. Основными направлениями использования средств национальной части фонда могут стать: национальные программы развития отдельных отраслей или предприятий; поощрение импорта новейших технологий и оборудования, которые не могут производиться в России; осуществление социальных программ (медицина, образование, помощь малоимущим слоям населения); финансирование программ по ликвидации последствий экологических бедствий на территории России.

На основе анализа источников и направлений использования валютных поступлений в России автором были сформулированы основные направления повышения эффективности мер валютной политики России в условиях глобализации:

В области валютной стратегии:

а) в политике определения валютного курса необходимо учитывать мировые котировки доллара США и евро, на основе которых на сегодняшний день осуществляется определение курса рубля. В дальнейшем возможно увеличение доли евро в бивалютной корзине до 0,5. При этом необходимо

6 IMF, International Financial Statistics, Year book 2006, p. 510.

22

учитывать развитие других валют, которые в будущем, возможно, могут приобрести статус резервных.

б) повышение эффективности управления золотовалютными резервами страны. Учитывая рост цен на золото на протяжении 2001-2006 гг., возможно постепенное увеличение доли золота в составе ЗВР. На сегодняшний день в этом направлении не предпринималось никаких конкретных шагов, доля золота продолжает оставаться на уровне 3%. В этом плане необходимо принятие мер по доведению этого показателя до намеченных Банком России 10%.

в) повышение эффективности использования валютных поступлений в экономику страны. Средства Фонда Национального благосостояния и Резервного, пополнение которых в основном обусловлено высокими мировыми ценами на энергоносители, необходимо использовать не только согласно мотиву предосторожности и спекулятивному мотиву. Важно, чтобы они также вкладывались в развитие национальной промышленности согласно трансакционному мотиву.

2. В области валютного регулирования необходимо обеспечить выполнение следующих задач:

а) Важно создать все условия для формирования экономической базы в виде свободной рыночной экономики, конкурентоспособной по качеству товаров, издержкам производства и ценам, а также обеспечить сбалансированность и стабильность внутренних и внешних факторов производства и обмена.

б) Требуется обеспечить гарантированный приток иностранной валюты в Россию. В плане притока валюты за счет иностранных инвестиций необходимо стимулировать вливание средств в экономику страны, продиктованное инвестиционным, а не спекулятивным мотивом. При этом важно, чтобы инвестиции шли не только в нефтедобывающую, банковскую и строительную сферу, но и в обрабатывающую и легкую промышленность, а также на развитие наукоемких отраслей.

в) Для обеспечения реальной конвертируемости необходимо создать условия благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранного капитала, что и явилось основным посылом для отмены валютных ограничений. Внутренний валютный рынок должен стать составной частью мирового, который является гарантом действительно свободной конвертируемости национальной валюты. Чтобы рубль стал действительно полностью конвертируемым и носил международный статус, он должен котироваться на мировом валютном рынке. Для этого необходимо снять ограничения на использование рублевых счетов, открытых за границей, и открыть фондовые торги, сделки по которым будут организованы специализированным банком.

Проведенное исследование позволяет сделать следующие основные выводы:

1. Сопоставление положений денежной теории Кейнса и источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках показало, что выделенные английским экономистом мотивы, по которым люди хранят часть своих средств в ликвидных активах, могут быть использованы для определения характера поступления валютных средств и их расходования.

2. На основе выделенных Кейнсом мотивов использования свободных денежных средств автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках в условиях расширения мирохозяйственных связей.

3. С помощью разработанной мотивационной модели автором был проведен анализ структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития. На основе проведенного анализа автором был сделан вывод о том, что в мировой экономике растет инвестиционное использование валютных поступлений, которое преимущественно носит спекулятивный характер.

В развивающихся странах, где основной приток валюты обеспечен экспортом товаров, увеличиваются объемы использования средств согласно мотиву предосторожности. Эти страны, в том числе и Россия, нуждаются в разработке мер по повышению эффективности использования валютных поступлений внутри страны. Это достаточно сложная задача. В разработке комплекса мероприятий в этой области необходимо учитывать опыт стран, которые на протяжении многих лет ведут успешное управление своими валютными запасами.

4. На основе анализа источников и направлений использования валютных поступлений в экономике России, проведенного с помощью мотивационной модели, автором были предложены основные направления по повышению эффективности мер валютной политики. Основной задачей видится изменение принципа инвестирования средств Стабилизационного фонда РФ. Ситуация, сложившаяся в сфере использования валютных поступлений, складывается достаточно противоречивая. С одной стороны, в области инвестиций Правительством России делается акцент на привлечении прямых иностранных инвестиций в экономику страны, с другой, - валютные поступления от экспорта энергоресурсов инвестируются не в национальную промышленность, сельское хозяйство, инфраструктуру, социальную сферу, а в экономику других государств, прежде всего США.

Отмечено, что в условиях мирового финансового кризиса возрастает значение государственного воздействия на финансовую в том числе банковскую систему (государственные гарантии, кредиты, целевое финансирование и т.д.).

По теме диссертации были опубликованы следующие работы:

1. Попова Е.В. Кредитное бюро как институт повышения надежности мировой валютно-финансовой системы. Аналитический альманах РИСИ «Россия и глобальная экономика». - 2004. - №2 (16). - 0,84 п.л.

2. Попова Е.В. Основные этапы развития теории денег и денежного обращения. - Деп. в ИНИОН РАН 17.11.2004 № 58960. - 3,3 п.л. Аннотирована в Библиографическом указателе ИНИОН РАН «Депонированные научные работы». - 2005. -№4.

3. Попова Е.В. Проблема реформирования международной валютной системы и интересы России. - Аналитический альманах РИСИ «Россия и глобальная экономика». - 2005. - № 4 (18). - 0,6 п.л.

4. Попова Е.В. Проблема обеспечения устойчивости финансовой системы России в условиях перехода к полной конвертируемости рубля. - Материалы VI Чаяновских чтений, М.: РГТУ. - 16 марта 2006. - 0,3 п.л.

Статьи в изданиях входящих в перечень ВАКа:

5. Пути обеспечения устойчивости валютной системы России. «Экономические науки». - 2006. - №7 (20). - 0,6 п.л.

6. Специфика структуры притока и оттока валюты в разных типах стран в условиях глобализации. - «Экономические науки». - 2008. - № 11 - 0,7 п.л.

Подписано в печать 23.10.2008 г.

Печать трафаретная

Заказ № 1106 Тираж: 100 экз.

Типография «11-й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 www.autorefeiat.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Попова, Екатерина Владимировна

Введение

Глава 1. Теоретические основы анализа международных валютных отношений

1.1 Использование положений денежной теории в развитии теории международных валютных отношений

1.2 Кейнсианство и монетаризм: два подхода к регулированию валютных систем

1.3 Факторы эволюции мировой валютной системы

Глава 2. Влияние глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальных экономиках

2.1 Особенности процесса глобализации в мировой валютной системе

2.2 Влияние процесса глобализации на реформирование деятельности МВФ

2.3 Специфика структуры притока и оттока валюты в разных типах стран в условиях глобализации

Глава 3. Перспективные направления развития валютной политики России в условиях глобализации

3.1 Особенности валютной системы России

3.2 Источники и направления использования валютных поступлений в экономике России

3.3 Пути повышения эффективности мер валютной политики России в условиях глобализации. Особенности задач на современном этапе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методика анализа валютных потоков в национальных экономиках"

Процесс глобализации широко затронул международные финансовые рынки: кредитный, валютный и рынок капиталов. Его основной чертой стало ускорение операций электронных финансовых трансфертов: размещение и перемещение ресурсов. Смена портфелей финансовыми инвесторами стала чрезвычайно легкой и быстрой с точки зрения технических процедур. Многие страны мира, а также международные финансовые организации оказались не готовы к столь стремительному росту скорости обращения финансовых инструментов, что повлекло за собой целый ряд негативных последствий.

Неспособность Международного Валютного Фонда предотвратить и урегулировать финансовые кризисы 1997-1998, 2000-2001, 2007-2008 гг. выявила необходимость реформирования мировой валютно-финансовой системы. Азиатский, российский, латиноамериканский, банковский и фондовый кризисы развитых стран показали, что МВФ были допущены серьезные ошибки в реализации функции глобального финансового мониторинга и разработке стабилизационных программ. Стало очевидным, что принцип либерализации экономических отношений не может быть универсальным средством решения всех проблем и применяться в различных странах без учета национальной специфики. На Фонд обрушился шквал критики со стороны международного экономического сообщества. В результате был инициирован ряд важных реформ, в частности долгосрочное кредитование уже фактически переведено в сферу деятельности Всемирного банка. Однако до сих пор финансовый контроль со стороны Фонда сконцентрирован в основном на развивающихся странах и странах с переходной экономикой, в то время как ведущие развитые страны невиданными темпами наращивают государственный долг, а крупнейшие транснациональные корпорации и банки, как оказалось, способны нанести серьезный урон экономике не только чужих, но и своих стран, действуя без должного контроля со стороны международных организаций, исходя из принципа получения прибыли любой ценой.

В современных условиях меняется не только роль международных организаций, но и расстановка сил на мировом валютно-финансовом рынке. До последнего времени нестабильность курса доллара США была основной причиной падения к нему доверия со стороны мирового экономического сообщества. В целях обеспечения устойчивости своей валютно-финансовой системы страны Европы объединились в рамках валютного союза и ввели единую европейскую валюту - евро. Правительства некоторых государств предпринимали меры по диверсификации своих валютных резервов, стремясь уменьшить долю американского доллара в пользу других валют. Отметим и тот факт, что за 2001-2007 гг. значительно выросла цена на золото. Причиной сложившейся ситуации стало ослабление позиций доллара США, рост мировых цен на топливо и нарастание чувства неуверенности в будущем у держателей американской валюты. Доллар постепенно терял статус надежной валюты, а евро не смог полностью заменить его в этом качестве. Все это способствовало укреплению золота в качестве надежного резервного актива. Страны Азии пошли по европейскому пути: в стремлении обезопасить свою экономику от колебаний курса американской валюты они создали свою единую валюты - АСи (по образцу европейской ЭКЮ). В настоящее время она еще не является полноценной денежной единицей и призвана быть своего рода региональным индикатором по отношению к доллару, евро и другим свободно конвертируемым валютам. Однако в будущем возможно, что АСи будет трансформировано в полноценную валюту, которая станет основой Азиатского валютного союза.

Вместе с тем, последние негативные события в мировых финансах показали, что доллар рано сбрасывать со счетов. В условиях глобальных кризисов ликвидности и доверия именно доллар США становится прибежищем для международного капитала. Глобальных инвесторов в этом резервном активе не смущает даже тот факт, что страна-эмитент данной валюты вошла в полосу рецессии. Доллар неожиданно стал укрепляться относительно корзины ведущих валют.

Расширение мирохозяйственных связей, глобализация международных экономических отношений в финансовой, валютной и кредитной сфере, построение новой архитектуры мировой валютно-финансовой системы, изменения на мировом валютном рынке - все это обусловило актуальность исследования влияния этих факторов на внешнеэкономическую деятельность различных стран.

Объект исследования — влияние глобализации на динамику и структуру перемещения валюты в национальных экономиках.

Предметом исследования являются основные источники поступления валюты в экономики стран с различным уровнем развития, а также направления их использования.

Целью диссертационного исследования является разработка модели анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках на основе кейнсианской денежной теории и новых факторов и тенденций развития мировой экономики. В соответствии с целью диссертации были поставлены следующие задачи, определившие логику и структуру исследования: изучить вопросы применения теории денег и денежного обращения для осуществления анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики на основе мотивационной модели; обосновать авторскую модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики с применением денежной теории Кейнса; на основе разработанной модели провести анализ структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития; предложить комплекс мер по повышению эффективности валютной политики России.

Теоретической и методологической базой диссертационной работы стали труды основоположников теории денег и денежного обращения, включая работы Дж.М. Кейнса, М.И. Туган-Барановского, Ф. Кэне, И.А. Шумпетера, А. Смита, К. Каутского, Д. Рикардо, К. Маркса, Н.М. Карамзина, М. Фридмена и других выдающихся экономистов. В подготовке теоретической части также были использованы труды следующих российских авторов: И.И. Агаповой, С.М. Борисова, В.К. Бурлачкова, Ф.С. Быкова, М.Д. Заславской, Н.В. Ивочкина, В.Н. Костюка, JI.H. Красавина, В.К. Ломакина, C.B. Малахова, A.B. Манько, Ф.Я. Полянского, И.С. Потаповой, H.A. Фроловой, Малининой Е.В.

В основе анализа процесса реформирования мировой валютной системы лежат следующие материалы: аналитические статьи и обзоры Международного валютного фонда, опубликованные как в ежемесячных справочниках, так и на официальном сайте фонда http://www.imf.org;; аналитические статьи и обзоры Всемирного банка, опубликованные на официальном сайте банка http://www.worldbank.org; обзорные данные Фонда «Бюро экономического анализа», БИКИ и Внешнеэкономического бюллетеня; а также аналитические статьи следующих российских авторов: О. В. Буториной, А. Величенкова, Л.Д. Долженковой, В.Р. Евстегнеев, B.C. Кузнецова, А.Г. Мовесесяна, С.Б. Огнивцева, Э.М. Сердинова, Д.В. Смыслова, А. Тихонова, материалы последних международных саммитов (в Эвиане, Саммит ЕС, международное совещание в Пекине, встреча 20-ти в Вашингтоне), нацеленных на выработку мер по преодолению мирового валютного кризиса и его последствий.

В процессе изучения структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития в качестве информационной базы использовались ежегодные и ежемесячные справочники МВФ. При анализе становления и современного развития валютной системы России были использованы статистические материалы Центрального банка РФ, Федеральной службы государственной статистики РФ, Федеральной таможенной службы РФ, а также статьи следующих российских авторов: Д. Бабича, A.B. Ветровой, П.А. Ворожкова, Б.Б. Воронина, А. Зубанова, Е. Иванова, В. Лымарева, Ю.А. Константинова, И. Моисеева, Р. Назиркулова, И. Наумова, И. Петрова, Д.Е. Плисецкого, М. Рубченко, А. Хандруева, С.Г. Щербакова и др.

В процессе исследования автором были использованы следующие методы: исторический и системный подходы к изучению природы денег и эволюции денежного обращения; построение модели анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках; диалектический метод исследования; метод сравнительного анализа.

Основная гипотеза исследования заключается в том, что на структуру притока и оттока валюты в экономики различных стран влияют следующие факторы: вовлеченность в международные экономические отношения и в мировую финансовую систему, структура экспорта и импорта продукции, уровень развития кредитной и валютной сферы, а также рынка капиталов, уровень доверия и открытости.

Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что на основе денежной теории Кейнса автором была предложена новая модель анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках. Она базируется на основных мотивах, которыми продиктовано перемещение валютных средств между странами. Автором было выделено четыре основных мотива: трансакционный, инвестиционным, спекулятивным и мотив предосторожности.

Конкретные научные результаты, полученные лично автором:

1. произведено сопоставление основных положений теории денег Кейнса с направлениями поступления и использования валюты в национальных экономиках;

2. на основе проведенного сопоставления автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках;

3. в соответствии с мотивационной моделью автором был проведен анализ притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития;

4. по результатам анализа источников и направлений использования валютных поступлений в экономике России, основанного на мотивационной модели, автором предложены пути повышения эффективности валютной политики страны.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что предложенная автором мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений является вкладом в развитие теории платежного баланса и инвестиций. Практическая значимость работы состоит в том, что содержащиеся в диссертации положения и выводы могут быть полезны в разработке и реализации перспективных направлений валютной политики России, к которым можно отнести:

1. рекомендации по изменению структуры золотовалютных резервов страны;

2. меры по повышению эффективности использования валютных поступлений;

3. меры по увеличению использования российского рубля в качестве резервной валюты и валюты международных расчетов.

Что касается апробации диссертации, то ее отдельные главы были реализованы в процессе подготовки РИСИ научных материалов для заинтересованных ведомств РФ. Материалы исследования, посвященные проблеме обеспечения устойчивости валютной системы России в условиях перехода к полной конвертируемости рубля, были представлены диссертантом на VI Чаяновских чтениях, которые состоялись 16 марта 2006г. в рамках всероссийской конференции, организованной Российским государственным гуманитарным университетом. В рамках международной научной конференции «Ломоносов-2006», которая проводилась МГУ им. Ломоносова с 12 по 15 апреля 2006 г., были опубликованы тезисы автора на тему «Проблема устойчивости мировой валютно-финансовой системы в современных условиях». Наиболее важные положения диссертационной работы были отражены в публикациях автора в различных научных изданиях (общий объем 5,64 п.л.).

В соответствии с поставленной целью и сформулированными задачами исследования диссертационная работа была разбита на три главы. Первая глава «Теоретические основы анализа международных валютных отношений» посвящена изучению процесса становления современной мировой валютной системы в контексте развития теории денег и международных экономических отношений, эволюции денежных систем от древних времен до наших дней.

Во второй главе диссертации - «Влияние глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальные экономики» - выявлены основные факторы, влияющие на структуру платежных балансов стран с различным уровнем развития экономики. В первом параграфе сформулированы особенности процесса глобализации мировой валютной системы, которые, помимо прочих причин, оказывают влияние на внешнеэкономическую деятельность стран. Второй параграф посвящен проблеме реформирования Международного Валютного Фонда, которое вызвано расширением и усложнением мирохозяйственных связей. Необходимость преобразования деятельности Фонда продиктована следующими основными причинами: неспособностью МВФ предсказать и предотвратить финансовый кризис 1997-1998 гг., неудачными действия Фонда по его урегулированию, несоответствием МВФ современным условиям. Особое внимание в этом разделе уделено развитию мировой валютной системы в начале 90-х годов, которое проходило под знаком неолиберальных идей, получивших концентрированное выражение в так называемом «Вашингтонском консенсусе». Третья часть главы посвящена разработке мотивационной модели анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики. В ее основу была положена денежная теория Кейнса, а именно трактовка английским автором основных мотивов, побуждающих людей хранить по крайней мере часть их богатства в форме ликвидных денежных активов. Кейнсом было выделено три таких мотива: трансакционный (представленный двумя мотивами: коммерческим и инвестиционным), мотив предосторожности и спекулятивный. Каждому из этих мотивов соответствует определенный характер использования денежных средств. На базе теории Кейнса в основу новой модели анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики были положены мотивы, определяющие источники поступления и расходования валютных средств. С помощью разработанной модели автором был проведен анализ как развитых (на примере США, Великобритании и Японии), так и развивающихся стран (на примере Китая и Бразилии).

Практическая часть исследования отражена в третьей главе диссертации, посвященной разработке основных перспективных направлений развития валютной политики России в условиях глобализации. В первом параграфе были проанализированы особенности процесса становления валютной системы России. Затем на основе мотивационной модели автором проведена оценка источников и направлений использования валютных поступлений в экономику страны. В результате были выявлены основные черты характерные для притока и оттока валюты. В отношении использования валютных поступлений были рассмотрены как позитивные, так и негативные моменты. В этой части работы предложены меры по повышению эффективности использования валютных запасов страны для социально-экономического развития страны. В третьей, заключительной части этой главы автором предложены основные направления повышения эффективности мер валютной политики в условиях глобализации мирохозяйственных связей, к которым можно отнести меры по: диверсификации золотовалютных резервов; политике определения валютного курса; валютному регулированию и контролю; обеспечению полной конвертируемости российского рубля.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Попова, Екатерина Владимировна

Заключение

На развитие экономик отдельных стран все большее влияние оказывает расширение и усложнение мирохозяйственных связей. Государства становятся все более вовлеченными в мировую экономику. Потоки финансовых средств между странами постоянно ускоряются и увеличиваются в объемах. В исследовательской работе автором была предпринята попытка построения модели анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики в условиях глобализации.

Для достижения поставленной цели в рамках первой главы был проведен комплексный анализ процесса становления современной мировой валютно-финансовой системы в контексте развития теории денег и международных валютных отношений. Особое внимание в работе было уделено денежной теории Кейнса. Положения теории английского экономиста относительно мотивов, побуждающих людей хранить часть денежных средств в форме ликвидных активов, легли в основу построения модели анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках. На международное движение капиталов напрямую влияет политика стран по валютному регулированию и валютному контролю. Для создания теоретической базы исследования автором были изучены положения кейнсианской и монетаристской школы относительно регулирования платежных балансов. В результате был сделан вывод о том, что положения ни одной из теорий не могут служить универсальным методом определения валютной политики.

На практике это было доказано несостоятельностью рекомендаций МВФ, которые были предложены в рамках стабилизационных программ. Во второй главе автором были подробно изучены особенности процесса глобализации в мировой валютной системе и его влияние на экономики отдельных стран. Особое внимание уделено деятельности МВФ в 90-х годах XX века. На этот период времени приходится увеличение роли Фонда в мировой финансовой сфере. Ряд национальных экономик испытывали серьезные проблемы, в связи с чем правительства отдельных стран прибегали к масштабному кредитованию со стороны МВФ. Фонд, предоставляя заемные ресурсы, предлагал для этих стран стабилизационные программы, в основу которых легла либеральная модель управления экономики. В условиях усложнения мирохозяйственных связей стандартные методы не отвечали реальному положению вещей в экономиках стран с различными проблемами. Также в МВФ недооценили масштабы усложнения мирохозяйственных связей, особенно в финансовой сфере. В результате Фонд не смог предотвратить развитие кризисных явлений в одних странах и их распространение на другие. Таким образом, автором был сделан вывод, что для каждой страны необходима разработка программы по реализации эффективной валютной политики, которая включала бы в себя набор мер по валютному регулированию и контролю, призванных решить проблемы отдельно взятого государства:

Валютная политика напрямую влияет на развитие внешнеэкономической деятельности страны. В связи с этим на основе денежной теории Кейнса автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики. В основу модели легли мотивы, определяющие характер притока и оттока валюты: трансакционный, инвестиционный, спекулятивный и мотив предосторожности. Автором было предложено рассмотрение статей платежного баланса с точки зрения мотивов поступления или расходования средств. К трансакционному мотиву относятся сделки по основным статьям счета текущих операций платежного баланса: экспорт/импорт товаров и услуг; трансферты полученные и выплаченные. Статьи счета капитальных операций и резервов, касающиеся получения и погашения кредитов, также были отнесены к этому мотиву, т.к. займы привлекаются с целью развития национальной экономики или вывода ее из кризиса. Инвестиционным мотивом продиктованы сделки по статьям, касающимся прямых инвестиций. Спекулятивным мотивом определяются вложения в портфельные инвестиции и другие виды инвестиций, отраженные в счете финансовых операций. Доходы к получению и выплате, отраженные в счете текущих операций, по определению МВФ, состоят из доходов от прямых, портфельных и иных инвестиций. Поэтому по природе они частично объяснимы инвестиционным мотивом (прямые инвестиции), а частично — спекулятивным (портфельные и иные виды инвестиций). Мотивом предосторожности продиктованы операции, относящиеся к статьям, характеризующим состояние резервов страны, поскольку эти средства выступают в качестве запасов, которые могут быть использованы в случае возникновения кризисных ситуаций.

На основе мотивационной модели автором был проведен анализ источников и направлений использования валютных поступлений в странах с различным уровнем экономического развития. Среди развитых стран были рассмотрены США, Великобритания и Япония; среди развивающихся -Китай и Бразилия. В результате автором был сделан вывод о том, что источники и направления использования валютных поступлений могут быть различными. Характер притока и оттока средств напрямую не связан с уровнем развития экономики: будь то развитая страна или развивающаяся. Он зависит от многих факторов: включенности страны в мирохозяйственные связи, зависимости от импорта, уровня развития фондового и финансового рынков.

На основе проведенного анализа автором был сделан вывод о том, что в мировой экономике растет инвестиционное использование валютных поступлений, которое преимущественно носит спекулятивный характер. В развивающихся странах, где основной приток валюты обеспечен экспортом товаров, увеличиваются объемы использования средств согласно мотиву предосторожности. Правительства этих стран наращивают золотовалютные резервы и создают стабилизационные или иные резервные фонды. С одной стороны, это продиктовано стремлением обезопасить национальные экономики от снижения мировых цен на экспортируемые товары. При этом инвестирование валютных резервов осуществляется согласно спекулятивному мотиву, т.е. преимущественно в иностранные ценные бумаги. Ставки по такого рода инвестициям невысоки, однако они позволяют обеспечить сохранность инвестируемых средств. С другой стороны, эти страны нуждаются в разработке мер по повышению эффективности использования валютных поступлений внутри страны. Это достаточно сложная задача. В разработке комплекса мероприятий в этой области необходимо учитывать опыт стран, которые на протяжении многих лет ведут успешное управление своими валютными запасами.

В третьей главе автором сформулированы основные перспективные направления развития валютной политики в России. В процессе работы были проанализированы условия включения нашей страны в систему мирохозяйственных связей, которые во многом были определены сотрудничеством России с МВФ. В условиях нехватки средств для реформирования экономики страны российское правительство прибегло к финансовой помощи Фонда. Анализ стабилизационных программ МВФ в России в 1992-1998 гг. показал, что рекомендации Фонда не всегда соответствовали реалиям времени. В большинстве случаев выполнение требований МВФ влекло за собой негативные последствия для экономики нашей страны. Это было обусловлено тем, что стабилизационные программы были основаны на денежном факторе и игнорировали реальные производственные процессы. Существенная доля траншей МВФ была направлена на поддержание курса российского рубля. Ошибки в валютной политике, среди прочих причин, стали катализатором развития финансового кризиса. Опыт взаимодействия России с МВФ позволяет сделать вывод о том, что в планировании и осуществлении тех или иных преобразований, прежде всего, следует руководствоваться национальными интересами страны. При разработке тех или иных программ в валютной сфере важно учитывать экспертную оценку Центрального банка, Министерства финансов, Министерства экономического развития и торговли и других российских экономических ведомств, поскольку именно они обладают наиболее полной информацией о состоянии того или иного сектора народного хозяйства. Наличие такой информации, постоянный анализ денежно-кредитной, валютной и других сфер экономики позволяют специалистам дать наиболее точную оценку текущей ситуации и спрогнозировать ее развитие на ближайшую перспективу. При этом точка зрения международных финансовых организаций может быть использована в качестве экспертной,, но не основной, при составлении тех или иных программ развития национальной экономики в целом, и валютной системы в частности.

Далее автором был проведен анализ источников и направлений использования валютных поступлений в экономику России на основе мотивационной модели. Было выявлено, что основной источник валютных поступлений в экономику страны - экспорт товаров - носит трансакционный характер. При этом более 60% притока средств по этому направлению обеспечено реализацией энергоресурсов на мировом рынке. Основной отток валюты из страны также продиктован трасакционным мотивом и направлен на покупку импортных товаров.

Второй по объему источник поступления - прочие инвестиции - носит спекулятивный характер. Приток инвестиций в экономику страны, продиктованный инвестиционным мотивом (прямые инвестиции), значительно меньше и уступает спекулятивному.

Основным направлением использования валютных поступлений в российскую экономику является увеличение золотовалютных резервов и средств Стабилизационного фонда. Увеличение объемов ЗВР было обусловлено обязательной продажей экспортерами валютной выручки. С 1 июля 2006 года эта мера была отменена и в дальнейшем рост золотовалютных резервов страны, возможно, будет уже не таким значительным как ранее.

Если золотовалютные резервы являются запасом на случай возникновения кризисных ситуаций, то Стабилизационный фонд России был создан для аккумуляции средств, полученных от сверхдоходов по экспорту энергоресурсов. В 2005 году часть его средств была использована согласно трансакционному мотиву: на досрочное погашение кредитов МВФ и Парижского клуба кредиторов, а также задолженностей перед Внешторгбанком и на покрытие дефицита Пенсионного фонда РФ. На сегодняшний день Россия полностью расплатилась по кредитам международных финансовых организаций и средства Стабилизационного фонда практически не используются внутри страны, а тезаврируются на счетах Минфина в ЦБ и инвестируются в иностранные ценные бумаги, что продиктовано спекулятивным мотивом. На основе анализа опыта других стран, в частности Норвегии, автором были предложены пути повышения эффективности использования средств фонда внутри страны. Одной из мер может стать разделение его валютных запасов на две части: глобальную и национальную. Средства глобальной части предлагается инвестировать в иностранные ценные бумаги (как это и происходит в настоящее время), а национальной части - в экономику страны. Пропорции между двумя частями фонда на первом этапе могли бы выглядеть следующим образом: 90% -глобальная, 10% - национальная. При этом важно, чтобы инвестирование средств второй части осуществлялось преимущественно согласно инвестиционному, а не спекулятивному мотиву. Основными направления инвестирования могут стать национальные программы развития отдельных отраслей или предприятий; поощрение импорта новейших технологий и оборудования, которые не могут производиться в России; осуществление социальных программ: медицина, образование, помощь малоимущим слоям населения. Также важно помнить о том, что на территории Российской Федерации существует большой комплекс проблем, связанных с загрязнением окружающей среды. В связи с этим одним из направлений использования средств Стабилизационного фонда должно стать финансирование программ по ликвидации последствий экологических катастроф на территории России.

Помимо рекомендаций по увеличению использования валютных поступлений внутри экономики России в диссертационной работе был предложен комплекс мер по повышению эффективности валютной политики страны. В области валютной стратегии автором были предложены рекомендации в области определения валютного курса и диверсификации золотовалютных резервов. В составе бивалютной корзины доля евро может быть увеличена до 0,5. В дальнейшем формирование корзины должно соответствовать мировым тенденциям развития резервных валют. В связи с этим корзина может быть расширена до трех и более валют.

В области диверсификации золотовалютных резервов страны автором предложено увеличение в их составе доли золота до 10%. Данное предположение было высказано на основе всестороннего анализа динамики мировых цен на этот металл и места золота в структуре золотовалютных резервов различных стран. Банком России были обозначены ориентиры по пересмотру структуры ЗВР в плане увеличения доли золота, однако эти меры еще не вступили в стадию практической реализации.

В области валютного регулирования автором был сделан вывод о том, что для достижения полной конвертируемости российского рубля не достаточно принятия и вступления в силу закона «О валютном регулировании и валютном контроле». В России еще сохраняются барьеры для увеличения использования рубля в международных расчетах. Решением этой проблемы может быть отмена сохранившихся ограничений на использование рублевых счетов, открытых за границей, и открытие фондовых торгов, сделки по которым будут организованы специализированным банком.

В целом решение проблемы повышения конвертируемости российского рубля выглядит достаточно сложным и долгосрочным процессом. В этом плане правительству необходимо, с одной стороны, создать условия для формирования благоприятного инвестиционного климата, а с другой, -обеспечить сильные позиции рубля, постепенно повысив его курс в меру роста производительности российской промышленности. Мировой опыт показывает, что сильная национальная валюта служит для иностранного капитала стимулом к вложению в экономику других стран. При этом важно, чтобы на правительственном уровне стимулировались вложения в российскую экономику, продиктованные инвестиционным, а не спекулятивным мотивом.