Международная инвестиционная экспансия банковского капитала на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Международная инвестиционная экспансия банковского капитала на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой"

На правах рукописи

005016651

МАНСИР АЛЕКСАНДР ДУРСУНОВИЧ

Международная инвестиционная экспансия банковского капитала на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой (на примере России)

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

3 МАЙ 2012

Санкт-Петербург — 2012

005016651

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель - Воронин Михаил Сергеевич

кандидат экономических наук, доцент кафедры международных экономических отношений ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Официальные оппоненты: Селшцев Александр Сергеевич

доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой денег и ценных бумаг, ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Фарбер Вера Александровна

кандидат экономических наук, доцент,

заместитель заведующего кафедрой

мировой и региональной экономики НОУ ВПО

«Санкт-Петербургский институт

внешнеэкономических связей, экономики и

права»

Ведущая организация - Федеральное государственное бюджетное

образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный

политехнический университет»

Защита состоится « /6 » 2012 года в /6 часо» на

заседании диссертационного совета Д 212.237.11 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд.^/^Уг

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан «^3 —2012 года.

Учёный секретарь диссертационного совета

Рекорд С.И.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность диссертационного исследования. На современном этапе мировая экономика характеризуется усилением процессов глобализации в финансовой сфере. Интеграция национальных финансовых рынков и устранение барьеров на пути международного движения капитала способствуют росту масштабов зарубежной экспансии финансовых институтов'. В условиях обострения конкуренции в финансовой сфере и замедления темпов экономического роста на глобальном уровне, вызванного развитием современного финансово-экономического кризиса, который в значительной степени изменил расстановку сил на мировом финансовом рынке, прямые зарубежные инвестиции (ПЗИ) становятся приоритетным направлением развития финансовых институтов, ориентированных на достижение долгосрочных стратегических целей. Усиление концентрации капитала и снижение доходности операций на национальных финансовых рынках определили расширение географических направлений международной экспансии современных финансовых институтов.

В последние десятилетия существенный рост объемов прямых инвестиций происходил на рынках развивающихся стран и стран с переходной экономикой, и в особенности стран БРИК2. Это обусловлено высокой динамикой показателей экономического развития, хорошими перспективами движения национальных финансовых рынков и наличием здесь свободных рыночных ниш. ПЗИ в финансовую сферу этих стран, с одной стороны, являются позитивным фактором, поскольку позволяют повысить конкуренцию на локальном рынке и улучшить качество продуктов и услуг, а с другой -сопряжены с рисками проникновения кризисных тенденций с зарубежных финансовых рынков и с проблемами экономической безопасности страны.

В условиях интеграции России в мирохозяйственные процессы изучение вопросов международной инвестиционной экспансии банковского капитала3 на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой (ФРСРЭ)4 приобретает

' В рамках диссертационной работы основной акцент сделан на исследовании инвестиционно-банковских институтов, другие профессиональные участники финансового рынка, в частности страховые компании, автором не рассматриваются.

2 К странам БРИК (англ. BRIC) относятся Бразилия, Россия, Индия, Китай. В феврале 2011 г. в группу стран БРИК вошла Южно-Африканская Республика, в связи с чем блок получил название БРИКС (англ. BRICS). В настоящем исследовании автор рассматривает страны БРИК.

' Категорий «банковский капитал» и «инвестиционно-банковские институты» используются автором в качестве родственных.

4 К финансовым рынкам стран с развивающейся экономикой (англ. financial markets of the developing countries или developing countries financial markets) относятся рынки преимущественно развивающихся стран и стран с переходной экономикой, на которых торгуют финансовыми ресурсами и которые служат каналами по формированию, распределению, перераспределению и конечному использованию денежных средств в мировой экономике. К подобным рынкам автор относит и рынки некоторых развитых стран (например, Израиля, ЮАР).

важное значение. Существующие диспропорции в масштабах потребностей реального сектора российской экономики во внешнем финансировании и в уровне развития отечественного финансового рынка обуславливают необходимость привлечения прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в финансовую сферу России. Между тем, обладая потенциально более высокой конкурентоспособностью, основанной на широком доступе к источникам финансирования на мировых рынках капиталов и управленческом опыте, зарубежные инвестиционно-банковские институты (ИБИ) представляют серьезную угрозу для отечественных финансово-кредитных учреждений. В этой связи изучение опыта ИБИ имеет большую практическую значимость с точки зрения определения перспектив конкурентоспособности российских финансово-кредитных учреждений и выработки подходов к улучшению их позиций на глобальных рынках.

В свете дальнейшего расширения иностранного присутствия на национальном финансовом рынке актуальность выбранной темы подтверждается необходимостью совершенствования механизмов государственного регулирования, привлекаемых в Россию ПИИ и поиска путей для оптимального взаимодействия отечественных и зарубежных ИБИ.

Степень научной разработанности и изученности проблемы. В современной экономической литературе по данной теме существует большое количество работ российских и зарубежных ученых и специалистов. Значимый вклад в разработку вопросов, связанных с развитием мировой экономики и международных экономических отношений, внесли такие отечественные исследователи, как О.Б. Аникин, М.С. Воронин, Н.И. Диденко, С.А. Дятлов,

A.И. Евдокимов, С.Ф. Сутырин, A.C. Селищев, В.В. Круглов, И.П. Фаминский,

B.И. Черенков и другие. Среди зарубежных ученых можно выделить И. Ансоффа, Р. Вернона, Р. Кейвза, П. Кругмана, А. Ругмана, С. Хаймера.

В области концептуальных основ развития международных валютно-финансовых и кредитных отношений, а также международных инвестиций исследование базируется на работах отечественных авторов: JT.H. Красавиной, Н.П. Кузнецовой, C.B. Котелкина, А.Ю. Панибратова, A.A. Суэтина, A.C. Таганова, В.М. Шавшукова и других, а также зарубежных ученых: Ю. Бригхема, А. Бакли, Л. Гапенски, Дж. Даннинга, Ф. Мишкина, О. Уильямсона и других.

Развитию финансовых институтов и характеристике их международной инвестиционной экспансии, в том числе на рынки стран БРИК, посвящены научные труды A.A. Абалкиной, A.B. Верникова, В.В. Волкова, С.Р. Гаврильевой, Ю.А. Данилова, В.Ф. Железовой, Е.Ф. Жукова, В.А. Куликова, Д.М. Михайлова, А.Ю. Николаева, Б.Б. Рубцова, Д.И. Тереладзе, B.C. Торкановского, Е.В. Чередина и других, а также ряда зарубежных авторов: Г. Моргенсона, М. Обстфельда, Р. Раджана, Р. Смита, Д. Стиглица, Ф. Фабоцци,

C. Фишера и других.

Вместе с тем, необходимо отметить, что ряд теоретических и практических вопросов, прежде всего, касающихся четкости определения терминологических категорий, изменения роли процессов международной экспансии в стратегиях

ИБИ, а также перспектив развития мирового финансового рынка остаются дискуссионными. Кроме того, современные тенденции в сфере международной деятельности ИБИ, в особенности на рынках стран с развивающейся экономикой, требуют постоянно возобновляемых и систематических исследований.

Недостаточная теоретическая разработанность указанных проблем и высокая практическая значимость их решения позволили сформулировать цель и задачи диссертационной работы.

Целью диссертационного исследования является анализ современного процесса международной инвестиционной экспансии банковского капитала на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой, и выявление на этой основе актуальных направлений и тенденций данного процесса в финансовой сфере России.

В соответствии с поставленной целью в работе были определены следующие задачи:

• исследовать характер развития мирового финансового рынка в условиях глобализации и определить причины интернационализации банковского капитала;

• на базе анализа основных теоретических подходов в области международного инвестирования установить мотивы проникновения ИБИ на ФРСРЭ;

• раскрыть формы международной инвестиционной экспансии банковского капитала и систематизировать факторы, объясняющие присутствие исследуемых институтов на зарубежных финансовых рынках;

• охарактеризовать и проанализировать стратегии международной инвестиционной экспансии банковского капитала на ФРСРЭ;

• выявить особенности экспансии современных ИБИ на ФРСРЭ (в частности, стран БРИК), с точки зрения количественных и качественных параметров и обозначить ключевые тенденции развития;

• идентифицировать основные этапы инвестиционного проникновения зарубежного банковского капитала на российский финансовый рынок, дать им характеристику в разрезе основных групп участников, динамики развития и сегментов рынка, определить перспективы данных процессов;

• оценить конкурентные позиции отечественных ИБИ и сформировать направления их совершенствования в целях наращивания масштабов и темпов экспансии российского банковского капитала в зарубежные страны.

Объектом диссертационного исследования выступают ключевые международные инвестиционно-банковские институты, находящиеся в процессе интернационализации своей инвестиционной деятельности на финансовых рынках стран с развивающейся экономикой.

Предметом исследования являются направления международной экспансии ведущих участников инвестиционно-банковского сегмента финансовой сферы мира.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых в области мировой экономики и международных экономических отношений, а также работы, рассматривающие практические аспекты функционирования международных ИБИ и особенности процесса их прямого зарубежного инвестирования. Значительное внимание было уделено исследованиям, посвященным современному состоянию и перспективам развития экспансии банковского капитала на финансовые рынки зарубежных стран, а также формам осуществления подобных процессов. Кроме того, автор опирался на теории и концепции представителей как зарубежной, так и российской научной школы.

В процессе работы над диссертацией соискатель исходил из правомерности решения поставленных задач путем рассмотрения доступного статистического и эмпирического материала с применением общенаучных методов исследования. В качестве основных общенаучных методов познания в диссертации использовались научная абстракция, дедукция и индукция, системный и сравнительный анализ и синтез, метод логического моделирования, статистические и графические методы. В частности, применение дедуктивного метода, устанавливающего направленность исследования от общих категорий и понятий к конкретным экономическим явлениям в развитии процессов международной инвестиционной экспансии банковского капитала, было реализовано при определении структуры диссертационной работы, а также формулировании выводов. При исследовании современных тенденций в вышеуказанных процессах использовались приемы системно-структурного и историко-сопоставительного анализа.

Информационная база исследования включает в себя монографии российских и зарубежных ученых; аналитические, статистические и правовые материалы, опубликованные в документах, сборниках и обзорах: международных экономических организаций (Всемирный банк, МВФ, ЮНКТАД, ОЭСР и т.д.); консалтинговых компаний и рейтинговых агентств (KPMG, PriceWaterhouseCoopers, Moody's, Thomson Financial, Investment Dealers Digest, The Banker и т.д.); научно-исследовательских институтов и университетов (МГИМО, СПбГУ, СПбГУЭФ, New York University (Нью-Йоркского университета), The Wharton School (Школы Вартона), The Swiss Banking Institute (Швейцарского банковского института), Turku School of Economics (Школы экономики г. Турку) и другие); национальных и региональных надгосударственных и государственных законодательных и исполнительных органов власти (Федеральная резервная система США (FRS), Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), Ведомство по финансовым услугам Великобритании (FSA), Федеральная служба по финансовым рынкам РФ (ФСФР) и другие); статистических органов (Евростат, Госкомстат РФ, Росстат и другие); наднациональных и национальных центральных банков стран (Банк России, Европейский центральный банк и другие); инвестиционных и коммерческих банков и финансовых корпораций (Citigroup, Deutsche Bank, UBS, Morgan Stanley и другие).

При разработке темы исследования также использовались материалы научно-практических конференций, информационных агентств, отечественной и зарубежной периодической печати по изучаемой проблематике, в том числе опубликованные в сети Интернет.

Научная новизна диссертации заключается в том, что на примере России посредством системного исследования современных тенденций международной инвестиционной экспансии банковского капитала установлены закономерности такой экспансии на глобальном уровне и определены степень и масштабы участия ИБИ на ФРСРЭ.

Наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной и полученные лично соискателем:

• на основе критического анализа теоретических и практических подходов международных, зарубежных и российских организаций и авторов, диссертантом уточнен и расширен понятийно-категориальный аппарат исследования, в частности, введена и обоснована категория «международный ИБИ»;

• систематизированы и структурированы факторы, стимулирующие ИБИ к проникновению на зарубежные финансовые рынки;

• выявлены, описаны и классифицированы стратегии международной экспансии банковского капитала на рассматриваемые рынки;

• разработан авторский подход к оценке масштабов международной экспансии ИБИ, позволяющий сформировать концептуально модифицированную технологию исследования таких процессов;

• осуществлен анализ основных тенденций, проблем и перспектив развития исследуемых процессов на рынках стран с развивающейся экономикой;

• проведено системное исследование роли зарубежного банковского капитала на российском финансовом рынке, определены основные этапы и структурные особенности банков, находящихся под контролем иностранного капитала;

• оценены перспективы развития международных ИБИ в России и даны рекомендации в области повышения их конкурентоспособности с точки зрения институциональных преобразований и законодательных инициатив.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Теоретическая значимость заключается в том, что основные положения и выводы автора вносят вклад в развитие теорий международного движения капитала и интернационализации бизнеса.

Практическая значимость состоит в том, что полученные результаты могут оказать помощь в обосновании необходимости развития национального финансового рынка и в частности, его инвестиционно-банковского сегмента. Кроме того, данное исследование может быть использовано в качестве основы:

- для совершенствования государственного регулирования международной экспансии банковского капитала в финансовую сферу РФ и разработки превентивных мер по предотвращению угроз, связанных с нарушением

экономической безопасности страны из-за возможного доминирования иностранных банков в отечественном бизнесе;

— для поиска путей развития отечественных ИБИ, осуществляющих международную экспансию.

Также отдельные материалы работы могут применяться в учебно-педагогическом процессе при подготовке и чтении таких курсов и спецкурсов, как «Международные экономические отношения», «Международный бизнес», «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения», «Мировые финансовые рынки», «Международный банковский бизнес», «Международный финансовый менеджмент», «Международная инвестиционная деятельность», «Международная инвестиционная экспансия банков на ФРСРЭ».

Апробация работы. Основные результаты и выводы диссертационного исследования обсуждались на различных международных, всероссийских, межвузовских и вузовских научных и научно-практических конференциях и сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов, проходивших в СПбГУЭФ и других научно-исследовательских и высших учебных заведениях в 2007-2012 гг.5

По теме диссертационного исследования автором опубликовано семь научных работ общим объемом 2,4 п.л., включая одну статью в издании, рекомендованном ВАК Министерства образования и науки РФ.

Структура диссертационного исследованняобусловлена целью, задачами и логикой изложения материала. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературыи приложений.

Во введении раскрыта актуальность диссертационной работы, указана степень разработанности проблемы, сформулированы цель и задачи исследования, определены его научная новизна и практическая значимость.

В первой главе «Экспансия банковского капитала на зарубежные рынки в условиях глобализации» рассмотрено содержание финансовой глобализации, проведен критический анализ существующих подходов к определению категорий понятийно-терминологического аппарата исследования и уточнены рассмотренные категории и понятия. Изучены и проанализированы основные теоретические подходы к исследованию мотивов осуществления ПЗИ применительно к объекту диссертацюнного исследования, а также сделаны обоснованные выводы и разработаны направления по их совершенствованию.

Во второй главе «Страны БРИК как объекты международных инвестиционных стратегий современного банковского капитала) рассмотрены формы проникновения банков на рынки стран с развивающейся экономикой, определены основные экономические и правовые условия экспансии ведущих

5 В частности, в мае 2010 г. автор участвовал в работе IV Международного форума ведущих экономистов России и Китая, организованном СПбГУЭФ при поддержке Народного университета Китая. Также на этом форуме были представлены результаты научных исследований ученых из таких китайских ВУЗов, как Центральный финансово-экономический университет, Шанхайский университет экономики и финансов, университет г. Ухань и других. Кроме того, диссертант апробировал материалы научных исследований на IV и V Международном инвестиционном форуме «Россия», проводимом ЗАО Тройка Диалог и ОАО Сбербанк России (февраль 2011 и февраль 2012 гг.).

ИБИ на рынки стран БРИК, исследована динамика и оценены перспективы развития вышеуказанных процессов. Кроме того, установлены мотшы и масштабы экспансии иностранного банковского капитала на российский финансовый рынок, разработаны авторские предложения по улучшению инвестиционного климата в стране и повышению конкурентоспособности отечественных ИБИ.

В третьей главе «Особенности международной инвестиционной экспансии банковского капитала на рынки стран с развивающейся экономикой на современном этапе» автором рассмотрены особенности развития ФРСРЭ в условиях финансовых стрессов: предложена классификация причин возникновения такого рода явлений и разработан механизм их воздействия на исследуемые рынки, определены изменения темпов и содержание процессов международной инвестиционной экспансии банковского капитала в период современного мирового финансово-экономического кризиса, а также обозначены возможные направления дальнейшего развития.

В заключение работы подведены итоги проведенного исследования, а также рассмотрено соответствие полученных результатов и сделанных выводов поставленной цели и задачам.

В приложении приведен аналитический, расчетный и статистический материал.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА

ЗАЩИТУ

По результатам проведенного диссертационного исследования на защиту выносятся следующие основные положения и выводы автора.

1. Экономическая природа н мотивационная составляющая процессов международной инвестиционной экспансии банковского капитала в условиях финансовой глобализации.

По мнению автора, финансовая глобализация является объективным процессом, связанным с усилением международного переплетения национальных финансовых рынков, сопровождаемым более высокой мобильностью капитала и ростом взаимозависимости между отдельными сегментами этих рынков, результатом которого служит создание единого финансового рынка. Усиление глобализационных процессов сопровождается действием совокупности факторов, среди которых автор выделяет: рост объема финансовых ресурсов на мировых рынках, появление новых профессиональных участников в финансовой сфере, повышенная ориентация финансовых рынков на инвестиционные услуги, рост мобильности капитала и экономической взаимозависимости стран мира.

В работе подчеркивается, что на современном этапе значительное влияние на структуру мирового финансового рынка оказывает развитие многофункциональных информационных технологий и соответствующих ноу-хау в финансовой сфере. В результате в последние десятилетия увеличились постоянные издержки финансовых -посредников по статьям затрат на приобретение и обслуживание информационных систем, изменился характер

операций различных сегментов финансового рынка, усложнился процесс принятия решений и увеличилась значимость фактора времени, повысились входные барьеры в глобальный бизнес.

В условиях глобализации возросла нестабильность мировой экономики, что выражается в увеличении количества экономических кризисов, распространяющихся на все большее количество стран, и возникновении сложных рисковых ситуаций, слабо поддающихся прогнозированию и контролю. Ключевыми факторами указанных изменений, по мнению соискателя, являются либерализация финансовой сферы и слабая регулируемость рассматриваемых рынков на международном уровне. Предполагается, что интернационализация бизнеса, развиваясь более быстрыми темпами, существенно опережает в динамке развитие структур банковского и финансового надзора на национальном уровне и обуславливает низкую эффективность мер по предотвращению рисков на мировых финансовых рынках. В последние десятилетия на интегрирующихся рынках усилилась международная конкуренция и возросла концентрация банковского капитала за пределами географических границ. Стремясь ограничить конкуренцию, банки выходят на рынки стран с развивающейся экономикой, где существует больше возможностей для применения различных инвестиционных стратегий и получения прибыли как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Привлекательность этих рынков для иностранных инвесторов заключается в благоприятных макроэкономических условиях и невысоком уровне развития института финансового посредничества.

На основе критического анализа различных подходов к определению категории «финансовые рынки стран с развивающейся экономикой», автором предложена собственная трактовка. Финансовые рынки стран с развивающейся экономикой — это суверенные или региональные финансовые рынки государств с развивающейся экономикой, являющиеся частью мирового финансового рынка. ФРСРЭ выступают в качестве каналов движения финансовых ресурсов резидентов государств с развивающейся экономикой с учетом интересов их участников.' В целом, по сравнению с развитыми рынками, для рынков стран с развивающейся экономикой характерны следующие основные черты: достаточно высокие темпы индустриализации и экономического роста, большой ресурсный потенциал, растущий средний класс населения, повышенные риски инвестирования, обусловленные регулятивными

6 Более того, ФРСРЭ представляют собой совокупность национальных рынков стран с развивающейся экономикой, каждый из которых обладает определенными собственными особенностями, чертами, самостоятельностью, обособленностью, параметрическими характеристиками. Основными участниками ФРСРЭ являются международные финансово-экономические организации, корпорации и банки (преимущественно международные), финансовые группы, пенсионные, паевые, взаимные, инвестиционные и другие фонды и компании. Функционирование ФРСРЭ происходит на основе определенных правил и процедур проведения трастовых операций и операции купли-продажи финансовых ресурсов, некоторые из которых имеют уникальным и отличительный характер. Автор выделяет следующие ключевые региональные группы ФРСРЭ: азиатские рынки (Южной и Юго-Восточной Азии), латиноамериканские рынки, рынки стран Центральной и Восточной Европы, рынки государств Средиземноморского бассейна. Разумеется, между этими региональными группами существуют определенные особенности. Финансовый рынок конкретной страны с развивающейся экономикой состоит, из внутреннего (внутринационального) и внешнего рынков. В диссертационной работе внимание сосредоточено на международных аспектах исследуемой проблематики.

ограничениями, внутренними инфраструктурными и коррупционными проблемами и более низкой политической стабильностью и т.д.7

Категория «развивающиеся рынки», получившая широкое распространение в международной деловой практике, является эквивалентом англоязычного термина «emerging markets», дословный перевод которого - «возникающие рынки». Между тем, по мнению некоторых исследователей8, более точно суть такого рода рынков раскрывает термин «аварийные (критические) рынки» (от англ. emergency markets).' Исходя из реальной ситуации на международном инвестиционном поле, автор приходит к выводу, что под такими рынками следует понимать рынки, характеризующиеся отсутствием развитой рыночной экономики, высокой степенью инвестиционно-банковских и страновых рисков, слабым развитием нормативно-правовой базы, определенными трудностями, связанными с конвертацией национальной валюты, высоким уровнем коррупции и т.д. Находясь в положении «догоняющих» игроков в системе мировой экономики, данные рынки испытывают острую потребность в социально-экономических и институциональных преобразованиях. В частности, на это указывают международные рейтинги инвестиционного климата. Так, согласно аналитическому исследованию «Doing business», ежегодно публикуемому Всемирным банком, основными факторами, снижающими инвестиционную привлекательность рынков стран с развивающейся экономикой являются высокий уровень издержек, бремя государственного регулирования, низкий уровень стандартов корпоративного управления, а также неэффективность механизмов юридической защиты прав инвесторов (см. табл. 1).

Таблица 1

Сравнительная характеристика условий для благоприятного ведения

бизнеса в странах БРИК (2010 г.)

Показатель Место а рейтинге

I'Pttll! 1КЯ Россия iflHl'J". k'llHUIH

Начало бизнес-деятельности 128 ¡08 165 151

11олучснпс разрешений на строительства 11: IS2 177 1S1

Регистрация прав собственности 122 51 94 3S

Кредитование К<) 89 32 65

Защита прав инвесторов 74 93 44 43

Налоги 152 105 164 114

Международная торговля 114 162 100 50

Реализация прав по договору 48 18 182 15

Прекращение бн шее-деятельности 132 103 134 68

Условия для благоприятного ведения бизнеса в стране в целом 127 123 134 79

Составлена автором по данным аналитического отчета Всемирного банка «Doing business, 2011»(Doing business, 2011/ The World Bank. - Washington D.C., 2011. - 255 p.).

7 Распространяется на значительное количество рассматриваемых рынков стран с развивающейся экономикой. Однако есть и исключения. Так, например, политическая система КНР отличается достаточно высокой стабильностью. Правда, отдельные западные эксперты придерживаются противоположной точки зрения, что оставляет этот вопрос дискуссионным.

В значительной степени это подтверждается. В частности, такой позиции придерживается известный специалист, профессор Санкт-Петербургского университета управления и экономики Котелкин СВ.

Для более четкой структуризации понятийно-категориального аппарата автор вводит термин «финансовые рынки стран с развивающейся экономикой».

Между тем в последние годы наблюдается тенденция к улучшению инвестиционного климата в данных странах, где все более активно проводятся реформы в сфере регулирования среды бизнеса10. Наибольших результатов в этом направлении добились Бразилия, Индия и Китай".

Как видно из вышеприведенной таблицы, главными негативными факторами для России являются серьезные ограничения в сфере международной торговли, жесткое регулирование иностранного участия, недостаточные гарантии защиты прав собственности, низкая эффективность государственного управления. Все эти проблемы мешают России воспользоваться своими конкурентными преимуществами, такими, как сравнительно низкий уровень государственного долга и дефицита бюджета, общий динамизм экономики, большой размер рынка и высокий инновационный потенциал. Основным препятствием является отсутствие крупномасштабных реформ, направленных на улучшение условий ведения бизнеса в России12.

Международная инвестиционная экспансия банковского капитала - это инвестиции, направленные в экономики различных стран по принципу наибольшей привлекательности (возможностей роста, преодоления кризисных тенденций, перспектив развития и т.д.) с целью расширения сфер влияния и установления контроля над рынком. Главными субъектами международной инвестиционной экспансии банковского капитала на рынки стран с развивающейся экономикой являются крупнейшие ИБИ. Под международным ИБИ автор понимает финансового посредника, специализирующегося на определенном наборе инвестиционно-банковских услуг, принадлежность которого к данной категории определяется независимо от его организационной структуры - будь то универсальная банковская структура, инвестиционная компания или классический инвестиционный банк (англ. pure investment bank). Инвестицонно-банковские институты - это один из видов финансовых конгломератов. Комплексный подход к обслуживанию клиентов (предложение широкого спектра финансовых продуктов и услуг и использование единых каналов их дистрибуции), а также значительная ресурсная база дают таким объединениям преимущества перед другими профессиональными участниками финансового рынка. В качестве факторов конкурентоспособности вышеназванных структур автор указывает необходимость ориентации на широкие возможности по привлечению партнеров по сделке, знания рыночных условий, существенный исследовательский потенциал.

Активная роль ИБИ в перераспределении финансовых потоков на глобальном уровне объясняется следующими факторами: а) снижением рентабельности операций на рынках развитых стран; б) наличием крупных финансовых активов; в) необходимостью оптимизации издержек и повышения

Так, в 2010 г. подобные реформы были проведены в 66% развивающихся стран и государств с переходной

экономикой, тогда как в 2005 г. только в 34%.

" В частности, начиная с 2005 г. в Китае было проведено 15, а в Индии (9 таких реформ, многие из которых были направлены на упрощение административных процедур и совершенствование технологий.

В последние годы в России было проведено лишь две реформы в ключевых сферах: первая, упрощено получение разрешений на строительство, вторая - приняты нормативные акты для улучшения защиты прав кредиторов и упрощения процедуры банкротства.

эффективности деятельности; г) стремлением к диверсификации рисков и формированию мультинационального клиентского портфеля.

Проведенное в работе исследование основных научных концепций относительно природы процессов международного инвестирования позволило определить две группы мотивов, способствующих выходу банков на зарубежные рынки: микроэкономические и макроэкономические. Первая связана с внутренними, присущими конкретному банку, факторами (например, снижение издержек, повышение конкурентоспособности бизнеса, получение контроля над рынком и т.д.), в том числе стремление развивать на зарубежном рынке имеющиеся и потенциальные специфические преимущества. Вторая группа мотивов определяется внешними факторами, обусловленными конкурентной средой, а также экономическими, политическими, культурными и другими условиями страны-объекта инвестирования.

Кроме того, особое значение при осуществлении международной инвестиционной экспансии банковского капитала на ФРСРЭ имеют поведенческие мотивы. Они связаны с индивидуальными ожиданиями инвесторов в отношении возможностей развития и перспектив конкретного рынка и обусловлены набором психологических факторов (интуиция, выводы на основе аналогичных ситуаций и т.д.). Это объясняется, во-первых, отсутствием четкой проработанности нормативно-правовой базы на исследуемых рынках, а, во-вторых, большей значимостью качественных параметров при реализации подобных инвестиционных решений по сравнению с аналогичными развитыми финансовыми рынками".

Соискателем отмечается, что, несмотря на многообразие теорий в области международного инвестирования, теоретическая база до сих пор является недостаточно развитой и актуальной. Так, большинство из существующих теорий разрабатывались в 1970-1980-х гг. и начале 1990-х гг., а с того времени состояние мировой экономики значительно трансформировалось. Природа этих изменений связана, прежде всего, с ускорением процессов глобализации, формированием интернет-экономики, расширением финансовой сферы и усложнением связанных процессов, развитием высокотехнологичных операционных систем и средств связи и т.д. Это в значительной степени снижает способность каждой отдельной теории объяснить поведение международных ИБП, интернационализирующих свою деятельность.

В качестве основных недостатков существующей теоретической базы исследования автором определены: а) статичное представление процесса интернационализации, не учитывающее возможности и скорость распространения информационных и телекоммуникационных технологий в финансовой сфере; б) недооценка важности неэкономических факторов (языковые барьеры, стереотипы, информационная ассиметрия, способности менеджмента и т.д.); в) преимущественный акцент на поведении отдельно взятых банков и исключение из сферы рассмотрения различных форм делового

13 В соответствии со многими международными классификациями, к развитым финансовым рынкам, как правило, не относятся рынки таких стран, как например, Израиль. ЮАР.

и

партнерства, получивших достаточно широкое распространение в современном мире. Автор приходит к выводу, что в условиях глобализации мировой экономики необходим системный подход к проблеме международного инвестирования, учитывающий весь комплекс экономических и неэкономических условий, а также новую природу международных ИБИ, превратившихся в наднациональные субъекты хозяйства с особыми факторами конкурентоспособности на рынке.

2. Формы и факторы проникновения инвестиционно-банковских институтов на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой.

При осуществлении инвестиционной экспансии банки руководствуются различными факторами, которые определяют перспективы их деятельности на конкретном страновом рынке. Автором разработана классификация факторов, способствующих проникновению международных ИБИ на ФРСРЭ. Все факторы трансформированы в три группы: факторы-стимулы, факторы развития и факторы вхождения, подробно представленные в табл. 2.

Таблица 2

Факторы, определяющие возможность проникновения международных инвестиционно-банковских институтов на финансовые рынки стран с

развивающейся экономикой

Ф актор ы-стн мулы Факторы развития

(относятся к рынку страны-базирования) (относятся к целевому рынку)

И иднвиду альные1 Общие Индивидуальные'' Общие2

• Снижение • Возрастание • Экономия от масштаба • Макроэкономическая

ликвидности и рыночных рисков деятельности. стабильность и потенциал

доходности (валютные, • Географическая экономического развития

активных операции. процентные. диверсификация бизнеса и страны.

• Увеличение ценовые и т.д.). рисков. • Степень финансовой

операционных • Антимонопольные • Реализация особых либерализации.

рисков (персонала, действия конкурентных преимуществ на • Уровень развития института

процесса, национальных и конкретном страновом рынке. финансового посредничества в

технологии и т.д.). наднациональных • Межстрановые рахчнчия в стране и характеристики

• Рост величины органов власти. стоимости финансовых финансового рынка (размер,

операционных • Ограниченность продуктов и услуг. процентный с пред, уровень

издержек. источников для « Новые источники дохода основных групп

• Расширение роста бизнеса на конкурентных преимуществ, в клиентов и т.д.).

объемов местном рынке. том числе связанные с • Уровень конкуренции в

зарубежных информационными секторе.

операции клиентов. технологиями и более • Политическая ситуация.

• Личные мотивы широкими инвестиционными • Наличие внешнеэкономических

топ -ме нед'яшента возможностями. и культурных связей с

по построению • Следование за клиентом, принимающей страной.

междун ародно ¡1 развивающим свою

финансовой сети. деятельность на данном рынке.

Факторы вхождения (относятся к характеристикам целевого рынка)

• Законодательные барьеры на вход в сектор финансовых услуг для иностранных инвесторов и уровень ограничении их

деятельности на рынке.

• Валютные ограничения.

• Ограничения на вывод капитала.

• Наличие привлекательных объектов для слияний и поглощении на местном рынке.

1 С позиции ИБИ {факторы типа «Inside»). Под факторами типа «inside» автор понимает совокупность индивидуальных характеристик инвестиционно-банковского института, оказывающих влияние на сто финансовую устойчивость (размер и структура ресурсной базы, характер и масштаб деятельности, клиентская база, квалификация персонала к т.д.). " С точки зрения отдельных сегментов региональных финансовых рынков (факторы типа «outside»). Факторы типа «outside» включают факторы окружающей среды бизнеса, прямо или косвенно воздействующие на развитие инвестиционно-банковского института на конкретном страновом рынке (общеэкономическая и социально-политическая ситуация, состояние финансового рынка, степень развития нормативно-правовой базы финансовой деятельности и т.д.). Потенциальные возможности для развития ИБИ на выбранном финансовом рынке.

Разработана автором.

Факторы-стимулы определяют необходимость использования международным ИБИ стратегии экспансии на зарубежные рынки и обусловлены, с одной стороны, динамикой основных показателей его деятельности и целевыми ориентирами развития бизнеса, а с другой -экономической ситуацией в стране-базирования. Факторы развития — макроэкономические, политические и иные условия принимающей страны, которые благоприятным образом могут сказаться на функционировании и развитии ИБИ. Факторы вхождения предполагают характеристики законодательных, институциональных и других условий в принимающей стране, способствующих выбору формы выхода ИБИ на рынок.

Предложенная классификация отражает, с одной стороны, целесообразность ИБИ интернационализироваться, а с другой - возможности для этого на выбранном рынке. По мнению автора, указанные факторы являются наиболее существенными, поскольку позволяют оценить перспективы развития рассматриваемых структур на ФРСРЭ и успех реализации инвестиционных стратегий.

На основе комплекса признаков, характеризующих степень развития и особенности организации бизнеса ИБИ на зарубежных рынках, разработана классификация стратегий международной инвестиционной .экспансии вышеуказанных структур.

Стратегия ускоренной экспансии14 предполагает развитие международного присутствия ИБИ с помощью создания сети зарубежных филиалов и дочерних структур. Проникновение на рынок и завоевание на нем конкурентных позиций происходит форсированными темпами, что обуславливает повышенную активность в поглощениях местных банков и ориентацию на универсальные клиентские и продуктовые сегменты рынка.

Стратегия умеренной экспансии" подразумевает поэтапное расширение международной деятельности ИБИ. В этом случае экспансия на зарубежные рынки рассматривается в качестве поддерживающей деятельности его организационной структуры и нередко возникает в ответ на усиление давления со стороны локальных конкурентов (в первую очередь следующих стратегии ускоренной экспансии). Развитие зарубежной сети отделений осуществляется через организацию бизнеса «с нуля» и приобретение локальных банков. Основное внимание уделяется новым направлениям бизнеса и специализированным клиентским и продуктовым сегментам рынка.

Стратегия упрочившейся экспансии" характеризуется исторически-сложившимися ориентирами ИБИ в обеспечении своего международного присутствия. Экспансия на зарубежные рынки происходит преимущественно через слияния и поглощения. Сфера деятельности таких структур распространяется как на универсальные, так и на специализированные

14 Данной стратегии в различные периоды придерживались ABN Amro (с 2007 г. Royal Bank of Scotland N.V.), ING Bank, Banco Santander, Deutsche Bank, BBVA, UBS.

15 Такая стратегия реализовывалась, в частности, Commerzbank, Credit Agricole, Rabobank, Vereinsbank.

16 Следуя указанной стратегии, свое глобальное присутствие развивали HSBC, Citigroup, BNP Paribas, Société Genérale.

продуктовые и клиентские сегменты. Они одними из первых начинают осваивать новые географические направления деятельности.

Опирающиеся на стратегию отступающей экспансии'7 ИБИ первоначально ориентированы на высокие темпы развития собственного международного присутствия, но вследствие либо неспособности данной структуры поддерживать свою зарубежную активность, либо по причине развития кризисных явлений темпы интернационализации их деятельности замедляются, что в дальнейшем ведет к концентрации на операциях внутреннего национального рынка.

3. Современные тенденции и перспективы развития процессов международной инвестиционной экспансии банковского капитала на финансовые рынки стран БРИК.

Согласно статистическому и аналитическому материалу, приводимому в диссертации, в последнее десятилетие преобладающая часть зарубежных инвестиций крупнейших финансово-кредитных учреждений мира направлялась в инвестиционно-банковскую сферу стран БРИК, а также отдельных стран Латинской Америки (Мексика, Венесуэла), Юго-Восточной Азии (Сингапур), Центральной и Восточной Европы (Польша, Эстония, Чехия, Украина). Международная инвестиционная экспансия банковского капитала протекает здесь с разной скоростью, что обусловлено особенностями процесса эффективного включения национальных экономик этих стран в систему мировой экономики, а также масштабами и темпами проводимой финансовой либерализации.

Проникновение международных ИБИ на указанные рынки происходит в основном через процессы слияний и поглощений. В сравнении с другими формами зарубежной экспансии приобретение готового бизнеса позволяет в сжатые сроки создавать стратегические преимущества на новом рынке за счет присоединения и интегрирования новых элементов в структуру банка. В условиях мирового финансово-экономического кризиса процессы слияний и поглощений приняли антикризисную направленность, которая выражалась в интенсивных распродажах банковских активов, в первую очередь убыточных и непрофильных. С целей развития международной экономической деятельности и усиления конкурентоспособности на глобальном уровне акценты крупнейших игроков инвестиционно-банковской сферы сместились в сторону оптимизации собственной бизнес-модели и поддержания ликвидности. Кроме того, отход от стратегии слияний и поглощений был в значительной мере обусловлен низкой степенью объективной' оценки результатов деятельности данных структур со стороны рейтинговых агентств. В качестве причин автор называет организационную и управленческую структуру, а также имиджевый фундамент таких агентств. На современном этапе посткризисного развития происходит постепенный возврат к прежним экспансионистским планам, но гораздо более медленными темпами.

17 Примером реализации данной стратегии может служить деятельность ряда европейских банков на российском финансовом рынке (Barclays, HSBC, BNP Paribas, Swedbank). С развитием кризиса 2008-2009 гг. они были вынуждены существенно сократить или полностью свернуть свой бизнес в России.

tili

На основе приведенного в работе анализа динамики международных капиталовложений в инвестиционно-банковскую сферу отдельных стран БРИК, представленную {|азрезе основных групп участников, а также тенденций до- и посткризисного развития мировой экономики, автор выделил следующие факторы инвестиционной привлекательности этих рынков: а) динамичное экономическое развитие, гарантирующее возврат вложенных средств и своевременное обслуживание внешнего долга; б) укрепление курса национальных валют по отношению к доллару США'"; в) высокая доходность финансовых операций; г) размер внутренних рынков и доступность потребителей; д) благоприятный инвестиционный климат для нерезидентов.

Не последнюю роль в направлениях международной инвестиционной экспансии банковского капитала играют географическое местоположение и наличие внешнеэкономических связей со страной-объектом инвестирования. Мировая практика показала, что банки более склонны к капиталовложениям в соседние, чем отдаленные страны. Это объясняется внешнеторговым фактором, повышенной информированностью потенциальных инвесторов об условиях ведения бизнеса в географически близких странах, которые нередко сочетаются с отсутствием языковых барьеров, сходной правовой средой, более широкими возможностями трансграничной кооперации и т.д.

Автор отмечает, что в период кризиса 2008-2009 гг. замедление темпов международной инвестиционной экспансии на ФРСРЭ сопровождалось возрастанием роли капитализации полученной прибыли в источниках формирования собственных капиталов банков и активным перераспределением и консолидацией имеющихся активов в руках меньшего числа глобальных участников финансовой сферы. Наряду с этим, в условиях развитых рынков кризис обнаружил естественные пределы роста финансовых конгломератов и несостоятельность современной модели универсальных банков, что, по мнению соискателя, ведет к изменению организационной модели подобных структур в сторону их упрощения. В то же время, на рынках стран с развивающейся экономикой, для которых характерна менее эффективная система разделения рисков, подобные структуры еще имеют достаточный потенциал роста эффективности и прибыли.

Важной современной тенденцией является формирование в ведущих странах с развивающейся экономикой, прежде всего в странах БРИК, крупных банковских групп, осуществляющих трансграничную деятельность и обладающих всеми признаками международных ИБИ. Деятельность таких структур происходит в различных группах стран, где их цели варьируются от банковского обслуживания внешнеэкономической деятельности клиентов до привлечения капитала и проведения операций на международных финансовых рынках. Наиболее активно свои международные позиции в последние годы усиливают банки КНР. Так, по итогам 2010 г. в рейтинг крупнейших корпораций мира Financial Times 500 Global (см. табл. 3) вошло 6 банков США

,н Так, за период с 2005 по 2007 гг. номинальный курс бразильского реала к доллару США повысился на 22%. индийской рупии - на 14%, китайского юаня - на 9%, а российского рубля - на 15% (по данным ЕЦБ: URL: http://www.ecb.int/stats/html/index.en.html. - дата доступа: 15.10.2011).

и 12 банков КНР (включая Гонконг (Сянган), причем китайские банки возглавили список крупнейших банков мира (Industrial & Commercial Bank of China и China Construction Bank).

Таблица 3

Изменение позиций китайских банков в рейтинге крупнейших корпораций

мира Financial Times 500 Global

Название Место в рейтинге на 31.12

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Hang Seng Bank (Сянган) 220 290 326 249 246 287 290

Вое Hong Kong (Сянган) 299 351 348 359 462 310 250

Industrial & Commercial Bank of China - - 9 6 4 4 4

Bank of China - - 23 26 21 26 29

China Construction Bank - - 35 20 13 11 7

China Merchants Bank - - 264 103 122 121 159

Bank of Communications - - 166 105 94 101 _

Shanghai Pudong Development Bank - - - 422 - - _

China Minsheng Banking - - - 419 350 318 401

China CITIC Bank - - - 260 190 185 261

Shanghai Pudong Dev Bank - - - 422 269 255 301

Industrial Bank - - - - 292 282 347

Agricultural Bank of China - - - - - - 34

China Everbright Bank - - - - - - 385

Всего китайских банков 2 2 7 11 11 11 12

Составлена и рассчитана автором по данным рейтингового areHTCTBaFinancial Times.

Укрепление и рост значимости китайских банков в мировой финансовой сфере произошли на фоне значительных убытков, понесенных американскими и европейскими банками в результате финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. Важным фактором устойчивости китайских банков является большая депозитная база", что обеспечивает им дешевое и надежное фондирование. Искусственно заниженная национальным регулятором (Народным банком Китая) депозитная ставка по вкладам2" сокращает естественные риски кредитования для китайских ИБИ и позволяет им получать высокую процентную прибыль. В перспективе можно ожидать дальнейшее увеличение рыночной стоимости вышеназванных институтов и, в первую очередь, по причине того, что среди экономически мощных держав только Китай на современном этапе показывает хороший рост ВВП.

В России международная инвестиционная экспансия банковского капитала приобрела активный характер с середины 2000-х годов с ускорением общего экономического роста в стране и расширением фондового рынка. По прибыльности банковских активов Россия на протяжении пяти докризисных лет лидировала среди крупных стран с развивающимися рынками, а кредитные риски местных банков находились на умеренном уровне. В целом, в докризисный период динамика и прибыльность российского финансового рынка были многократно выше, чем в развитых страна А, что обусловило значительные масштабы присутствия нерезидентов. За период 2003-2008 гг.

" Отношение займов к депозитам у китайских банков одно из лучших в мире и составляет примерно 50%, тогда как у американских и европейских банков аналогичный показатель варьирует«« от 100 до 150%%.

За последнее десятилетие номинальная ставка по кредитам в Китае держалась^'районе 6%, в то время как номинальный рост ВВП составлял 14%.

доля нерезидентов в совокупном зарегистрированном уставном капитале российских финансово-кредитных учреждений увеличилась на 23 п.п. и составила на 1 января 2009 г. 28,49%21. При этом количество действующих финансово-кредитных учреждений с участием иностранного капитала выросло в обозначенный период на 73% (со 128 до 221) (см. табл. 4).

Таблица 4

Динамика изменения показателей, характеризующих участие нерезидентов в финансовой сфере России с 2003 по 2010 гг._

Показатели Данные на 1 января

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Количество действующих российских фннансово-крсдитных учреждении с участием нерезидентов 123 128 131 136 153 202 221 226

Инвестиции нерезидентов в уставные капиталы российских финансово-кредитных учреждений (млн руб) 15 886,8 18 902,6 23 553,0 49 554,5 90 092,8 183 506,3 251 073,3 305 195,6

Темп роста инвестиции нерезидентов в уставные капиталы российских финансово-кредитных учреждении (в % к предыдущему периоду) 114,8' 119,0 124,6 210,4 181,8 203,7 136,8 121,6

Доля нерезидентов в совокупном зарегистрированном уставном капитале российских финансово-кредитных учреждений (%) 5,29 5,22 6,19 11,5 15,9 25,08 28,49 24,53

Рост/снижение доли нерезидентов в совокупном зарегистрированном уставном капитале российских финансово-кредитных учреждений в сравнении с предыдущим периодом (п.п.) 0,012 -0,07 0,97 5,31 4,4 9,18 3,41 -3,96

1 На 01.01.2002 г. рассчитываемый показатель составлял 13 843,6 млн руб.

2 На 01.01.2002 г. рассчитываемый показатель составлял 5,30%. Составлена и рассчитана автором на основе данных Банка России.

На основе анализа данных табл. 4, а также аналитических материалов по исследуемой тематике соискатель приходит к выводу, что в целях обеспечения финансовой безопасности страны оптимальная доля участия иностранного капитала в финансовой сфере России составляет 10-15%. Это позволяет поддерживать конкурентоспособность отечественных финансово-кредитных учреждений на достаточном уровне и ограничивать вывод денежных потоков из России на международные финансовые рынки. С учетом сохраняющегося запрета на открытие филиалов иностранных банков в России в рамках договоренностей по условиям вступления страны в ВТО такой вариант развития мог бы стать наиболее приемлемым для отечественной экономики.

21 Рассчитано автором на основе информационно-аналитических данных с сайта Банка России (URL:

www.cbr.ru).

Для зарубежных ИБИ, внедряющихся на российский рынок (в частности, западноевропейских и североамериканских), характерны: длительный опыт функционирования, сложившаяся репутация на международном рынке, высокий кредитный рейтинг, наличие современных банковских технологий и широкий спектр продуктов и услуг. Это позволяет им сформировать долгосрочные преимущества на отечественном рынке финансово-кредитных услуг. Между тем, банки из стран Восточной Европы, Азии и СНГ в большей степени выигрывают на краткосрочных преимуществах за счет предлагаемых банковских продуктов своим традиционным клиентам и ценовой политики.

В работе выделены следующие особенности консолидационных сделок в России с участием нерезидентов в докризисный период: а) преимущественная ориентация на банки, уже ранее принадлежавшие иностранному капиталу; б) широкое распространение в розничном сегменте банковского бизнеса22; в) высокая конкуренция за небольшое число привлекательных банков; г) значительная премия при покупке (примерно 2,5-3 размера собственного капитала приобретаемой структуры).

Развитие мирового финансово-экономического кризиса обусловило слабую, фактически стагнационную динамику российского финансового рынка. Ухудшилась ситуация с кредитными и рыночными рисками, а также рисками ликвидности. Наряду с этим произошел рост спроса на специфические «кризисные» банковские услуги (вексельное кредитование, взаимозачеты, схемы обналичивания и т.д.), трудные для освоения зарубежными банками. Как следствие, снизились темпы инвестиционной экспансии зарубежного банковского капитала. В 2009 г. они составили 21,6%, тогда как в 2008 г. -36,8%, а в 2007 г. - 103,7%23. Доля нерезидентов в активах отечественных финансово-кредитных учреждений с января 2009 по январь 2010 гг. уменьшилась с 28,49 до 24,53%%24. При этом в период кризиса увеличились уставные капиталы банков с участием иностранного капитала. Так, к 01.04.2009 г. данный показатель достиг исторического максимума - 31,19%. Главным образом, это было связано с тем, что ряд зарубежных материнских банков направлял ресурсы на увеличение уставных капиталов своих дочерних подразделений в России, а также на пополнение их резервов.

Международные ИБИ в условиях кризиса 2008-2009 гг. предпочитали регистрировать новые структуры (например, Goldman Sachs Bank, Hellenik Bank, Вьетнамско-российский банк (Москва) и т.д.), а не приобретать местные банки25. Это объясняется, с одной стороны, изменившейся конъюнктурой на

"" Недостаточно высокий уровень вовлечения в эти процессы российских инвестиционных банков связано, прежде всего, с отсутствием у них серьезных контактов с участниками международного инвестиционного бизнеса, слабым имиджем, низким уровнем квалификации персонала, а также короткой историей работы на рынке, что вызывает недоверие со стороны зарубежных инвесторов.

"3 Оценки проводились экспертами Центрального банка РФ (см.: Бюллетень банковской статистики №4(215)//

ЦБ РФ.-2011.-271 е.).

24 По данным Банка России (www.cbr.ru).

~5 В период кризиса произошло только две сделки по покупке 100%-оп доли в капитале российского банка -Совкомбанк и КБ «Финансовый стандарт». При этом во втором случае решение о приобретении было принято еще в мае 2008 г.

рынке, а с другой - отсутствием объектов для приобретений приемлемых по уровню риска и качеству активов.

Анализ характера и особенностей выхода рассматриваемых структур на отечественный финансовый рынок позволил выделить четыре основных этапа международной инвестиционной экспансии иностранного банковского капитала в Россию2" (см. рис. 1).

1 этап

(до 1998 гЛ

Характеристика

этапа'.

• Стимулы: расширение внешнеэкономнческ их связей России и рост числа работающих в стране

подразделении

зарубежных

компаний,

преимущественно из топливно-энергетической сферы.

• Способ выхода на рынок: открытие представится ьств и дочерних структур.

• Участники: Citigroup, Societe Generate, BNP Paribas, Dresdner Bank, ING Group, ABN Amro, Credit Suisse, Chase Manhattan.

• Направления деятельности: обслуживание и финансирование представительств и дочерних подразделении

2 этап

(после 1998 г. до 20032004 гг.Ч

Характеристика этапа:

• Стимулы: рост привлекательности вложений в российские

финансовые активы; стабилизация динамики обменного курса рубля;

наращивание ресурсной и

капитальной базы банков с участием иностранного капитала после

августовского кризиса 1998 г.

• Способ выхода на рынок: учреждение дочерних структур, участие в капитале российского банка.

• Участники: Raiffeisen Bank, HVB, Bank Austria, Credit Lyonnais.

• Направления деятельности: расчетно-кассовое обслуживание и кредитование корпоративных клиентов.

3 этап

(2005-2006 гг. -середина 2008 ггЛ

Характеристика

этапа:

• Стимулы: увеличение темпов экономического роста в стране; расширение российского фондового рынка; повышение стоимости российских банковских активов.

• Способ выхода на рынок: слияния и поглощения.

• Участники: OTP Bank, Barclays Bank, К ВС Group, Nordea Bank Finland, Hansabank, 1C1CI Bank, Bank of Cyprus, SEB, Sampo Bank.

• Направления деятельности: широкий спектр инвестиционно-банковских операций для корпоративных и частных клиентов.

4 этап

(с начала 2009 г.

по

настоящее время)

Характеристика этапа:

• Снижение темпов инвестиционной экспансии иностранного банковского капитала; перераспределение российских банковских активов между различными группами бан ко в- н ерези денто в.

• Распродажа убыточных или непрофильных активов банками-нерезидентами.

• Фокус на отдельных направлениях деятельности, преимущественно розничной направленности.

Рис. 1. Этапы развития международной инвестиционной экспансии иностранного банковского капитала в Россию. Разработан автором.

Ускоренный рост и быстрое укрепление рыночных позиций в период, предшествующий мировому финансово-экономическому кризису 2008-2009 гг., позволили зарубежным ИБИ занять существенный сегмент российского финансового рынка. Причем предпочтительной формой выхода было

Определение этапов сделано на основе как результатов собственных полевых авторских исследований, так и материалов, разработанных в рамках научно-практических работ представителей ведущих научных школ (МГУ, МГИМО, ГУ-ВШЭ и т.д.).

самостоятельное развитие бизнеса, без привлечения российских партнеров для участия в создании дочерних структур. Подобному развитию во многом способствовали значительные финансовые ресурсы, получаемые ими от материнских банков в рамках программ финансирования дочерних подразделений по всему миру. С началом кризиса и возникшими проблемами снижения финансовой устойчивости отечественных корпоративных заемщиков объемы бизнеса зарубежных ИБП в России заметно сократились. Это связано, в первую очередь, с особенностями их продуктовой стратегии, подразумевающей выполнение ими посреднических функций между российским и зарубежными финансовыми рынками.

На основе проведенного исследования автором определены перспективы международной инвестиционной экспансии банковского капитала в Россию и даны рекомендации по повышению конкурентоспособности отечественных финансово-кредитных учреждений. В частности, по мнению автора, приоритетом должно стать инвестирование в новые технологии и обучение сотрудников; снижение издержек; повышение качества сервиса и расширение использования современных низкозатратных каналов продаж; внедрение новых систем управления, обеспечивающих рост производительности. Предполагается, что создание Международного финансового центра в Москве будет способствовать модернизации национальной финансовой сферы и наращиванию инвестиционного потенциала российских банков.

4. Влияние финансовых стрессов на страны с развивающейся экономикой.

Финансовая глобализация способствовала возрастанию уровня финансовых и инвестиционных рисков и привела к повышенной уязвимости национальных экономик перед глобальными кризисными явлениями. Современный финансово-экономический кризис является следствием совокупного действия трех групп причин: фундаментальных, функциональных и поведенческих.

Фундаментальные причины связаны с национальными особенностями моделей экономических систем, которые заключаются в роли государства и его собственности в экономике, а также в значимости приоритетов и интересов различных участников экономических процессов. Комплекс функциональных причин характеризует особенные черты механизма функционирования национальной экономики и, прежде всего, ее финансового рынка, и инструментальное обеспечение процессов, опосредующих этот механизм (например, налоги, валютный курс, процентные ставки и т.д.). Поведенческие причины подразумевают мотивы действий участников экономической системы. В частности, реальный процесс принятия инвестиционных решений в значительной степени зависит от субъективных психологических факторов, которые определяют тактику и стратегию международной инвестиционной экспансии современного банковского капитала, и не всегда ведут к оптимизации деятельности ИБП.

Общий уровень стресса, испытываемого страной в связи с развитием кризисных ситуаций, зависит от экономической значимости пораженного стрессом финансового рынка. Под финансовым стрессом (на

макроэкономическом уровне) соискатель понимает реакцию финансовой системы на возникающие и накопленные дисбалансы, результатом которых являются негативные изменения в ее функционировании. Применительно к объекту исследования финансовый стресс определяется как проявление резких отрицательных отклонений в показателях деятельности международного ИБП, вызванных негативным движением индикаторов состояния валютного, межбанковского и долгового сегментов финансового рынка, а также фондового рынка.

Высокая корреляция динамики стрессов между странами с развивающейся экономикой в период мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. указывает на то, что в них играют роль общие факторы (см. рис. 2).

Общие факторы

Глобальные

• Уровень процентных ставок;

• Объем производства;

• Цены на сырьевые товары и т.д. Сняншные

• Финансовые стрессы в развитых странах;

• Финансовые стрессы в других странах

Л/"

УК

Специфические страиовые факторы Модель н особые черты экономической системы; Уровень развития финансовой системы; Внешнеэкономические связи; Частота и направленность финансовых связей с внешним миром и географическая структура; Политические приоритеты и т.д.

Рис. 2. Схема формирования финансовых стрессов на рынках стран с развивающейся экономикой.

Разработан автором.

Одним из наиболее важных факторов является финансовый стресс в странах с развитой экономикой, что подтверждают события кризиса. Автором выделены следующие каналы передачи финансовых потрясений: а) отток капитала с рынков стран с развивающейся экономикой по инициативе инвесторов из стран с развитой экономикой; б) убытки по активам стран с развивающейся экономикой, инвестированным на рынках развитых стран; в) падение спроса в развитых странах и снижение курсов валют.

Специфические страновые факторы обуславливают различную степень воздействия финансовых стрессов на ФРСРЭ. В частности, особенности экономического устройства, политика государства, направления торговых и финансовых связей с внешним миром, структура экспорта и импорта и т.д.

Как показал кризис 2008-2009 гг., наиболее уязвимым звеном экономической системы является фондовый рынок. Приоритетное значение частных интересов и стремление финансовых спекулянтов к максимизации своей прибыли в ущерб стабильности фондового ранка привели к уменьшению надежности финансовых механизмов. В итоге, надежность финансовых механизмов оказалась ниже того уровня, на который рассчитывали лидеры государств стран мира. Более того, автор убежден, что современные кризисные тенденции являются проявлением зревшего прошедшие десятилетия кризиса общества и экономики в целом. Это, в свою очередь, должно способствовать пересмотру многих ключевых элементов структуры, функций и мотивации действий экономических субъектов и в особенности финансовой сферы.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что международная инвестиционная экспансия банковского капитала на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой является важным вектором развития мировой экономики на современном этапе. Проникновение ИБП на указанные рынки способствует диверсификации финансовых рисков на глобальном уровне, а также дальнейшему развитию и совершенствованию института финансового посредничества в целом. По мнению автора, в обозримом будущем страны БРИК сохранят свои сравнительные преимущества. При этом устойчивость высоких темпов роста их экономик будет зависеть от нескольких критически важных факторов: разумной и стабильной макроэкономической политики и политики развития, формирования надежных и эффективных институтов, развития интеллектуального потенциала и повышения степени открытости.

III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Манснр А.Д. Проблемы развития иностранных финансовых институтов на рынках капиталов // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2009. - № 3. - 0,5 п.л.

2. Мансир А.Д. Экспансия международного банковского капитала в России // Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке: Сборник научных трудов. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008. - 0,4 п.л.

3. Мансир А.Д. Особенности функционирования международных финансовых институтов на глобальных рынках капиталов // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России: Сборник научных трудов. - СПб.: Изд-во «Инфо-да», 2009. - Вып. № 12. - 0,3 п.л.

4. Мансир А.Д. Особенности привлечения прямых иностранных инвестиций на развивающиеся рынки // IV Международный форум ведущих экономистов России и Китая. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 0,2 п.л.

5. Мансир А.Д. Факторы стимулирования прямых иностранных инвестиций в РФ // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России: Сборник научных трудов. - СПб.: Изд-во «Инфо-да», 2009. - Вып. № 12. - 0,3 п.л.

6. Мансир А.Д. Специфика развития иностранных финансовых институтов на международных рынках капиталов // Экономика и управление: Сборник научных трудов. Ч.Н. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 0,4 пл.

7. Мансир А.Д. Условия расширения трансграничного присутствия инвестиционно-банковских институтов // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России: Сборник научных трудов: Выпуск №15 // Под ред. A.C. Селищева, Л.П. Давиденко, И.П. Леонтьевой. - СПб.: Изд-во «Инфо-да», 2012. - С. 112-116. - 0,3 п.л.

Подписано в печать 13.04.2012. Формат 60x84/16. Печать цифровая. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100. Заказ 9096Ь.

Отпечатано с готового оригинал-макета, предоставленного автором, в типографии Издательства Политехнического университета. 195251, Санкт-Петербург, Политехническая ул., 29. Тел.: (812)550-40-14 Тел./факс: (812) 297-57-76