Модели и инструментальное обеспечение оптимизации финансирования инвестиционного проекта тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Модели и инструментальное обеспечение оптимизации финансирования инвестиционного проекта"

005009797

На правах рукописи

МОРОЗОВА СВЕТЛАНА АНАТОЛЬЕВНА

МОДЕЛИ И ИНСТРУМЕНТАЛЬНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОПТИМИЗАЦИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

08.00.13 - Математические и инструментальные методы экономики

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 6 0ЕЗ 2012

Самара-2012

005009797

Работа выполнена на кафедре экономики федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С.П. Королёва (национальный исследовательский университет)»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор

Богатырев Владимир Дмитриевич.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Афоничкин Александр Иванович,

кандидат экономических наук, доцент Малафеев Александр Анатольевич.

Ведущая организация - федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Тольятгинский государственный университет» (г. Тольятти).

Защита состоится «2» марта 2012 года в 10 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.215.01, созданного при федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С.П. Королёва (национальный исследовательский университет)» (СГАУ), по адресу: 443086, Самара, Московское шоссе, 34.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке СГАУ.

Автореферат разослан «31» января 2012 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета, доктор экономических наук

М. Г. Сорокина

Актуальность исследования. Одним из главных факторов экономического развития государства является высокая инвестиционная активность, которая способствует повышению уровня и темпов экономического роста, а, следовательно, и повышению благосостояния общества.

Увеличение объемов инвестиций и повышение эффективности управления инвестиционной деятельностью является основополагающим условием модернизации производства и экономического роста предприятий любой отрасли. От оптимального использования инвестиций как на микро-, так и мак-ро- уровне зависит экономическое развитие страны.

С развитием рыночных отношений в российской экономике происходили существенные изменения в характеристике и условиях проведения инвестиционной деятельности. В настоящий момент времени управление инвестиционной деятельностью предприятий является неотъемлемой частью успешного социально-экономического развития общества.

Степень разработанности проблемы. Значительный вклад в исследование проблем управления инвестиционной деятельностью внесли следующие зарубежные ученые: Г.Д. Александер, Г. Бирман, Дж. Бэйли, Дж.М. Кейнс, Дж.К. Ван Хорн, У.Ф. Шарп, С. Шмидт.

Среди отечественных ученых вопросам инвестиционной деятельности и эффективности инвестиций уделяли внимание такие авторы, как: С.А. Баркалов, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, В.Н. Бурков, П.И. Вахрин, П.Л. Виленский,

В.Г. Золотогоров, Л.Л. Игонина, В.В. Ковалев, Б.А. Колтынюк, Э.И. Крылов,

В.И. Лившиц, И.В. Липсиц, Н.М. Мухетдинова, Е.Г. Непомнящий,

A.С. Нешитой, Д.А. Новиков, Г.П. Подшиваленко, МЛ. Разу, В.П. Савчук, Е.Н. Станиславчик, Г.С. Староверова, А.Н. Шабалин, В.Д. Шапиро,

B.В. Шеремет.

Несмотря на большое количество работ, посвященных управлению проектами, в настоящее время отсутствуют исследования, в которых рассматриваются одновременно и во взаимосвязи задачи менеджмента фаз, этапов, операций и финансового менеджмента. То есть, с одной стороны управление инвестиционными проектами исследуется с позиции менеджмента отдельных этапов и операций с целью сокращения времени и сокращения сметных затрат с использованием методов оптимизации на графах. А с другой стороны управление инвестиционными проектами рассматривается с позиции финансового менеджмента, как управление инвестиционными бюджетами через управление притоками и отгоками денежных средств с использованием метода дисконтирования.

Таким образом, актуальной является задача построения системы оптимизации финансирования инвестиционного проекта, основанной на инвестиционном бюджете и графе выполнения работ, оптимизированных с позиции критерия максимума чистой приведенной стоимости при ограничениях на суммы привлекаемых ресурсов и положительности сальдо в каждом из периодов. Такая задача, представляющая собой суперпозицию задач управле-

ния инвестиционными проектами и управления инвестиционными бюджетами, ранее не рассматривалась.

Объект исследования. Инвестиционные проекты с последовательной и параллельной схемой выполнения работ.

Предмет исследования. Модели и инструментальное обеспечение оптимизации финансирования инвестиционного проекта.

Область исследования. Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений (п. 1.4 паспорта специальности).

Разработка систем поддержки принятия решений для рационализации организационных структур и оптимизации управления экономикой на всех уровнях п. 2.3 паспорта специальности).

Цель работы. Повышение эффективности реализации инвестиционных проектов за счет разработки оптимизационных моделей и инструментального обеспечения его финансирования.

Для достижения сформулированной цели в работе решаются следующие задачи:

1. Исследование определений инвестиционного проекта, его классификации и жизненного цикла, инвестиционной программы, эффективности инвестиционного проекта и его основных показателей, денежного потока и его классификации.

2. Анализ структуры финансирования и реализации основных фаз инвестиционного проекта, разработка системы оптимизации финансирования инвестиционного проекта.

3. Разработка оптимизационной экономико-математической модели финансирования инвестиционного проекта с переносом сроков выполнения работ и алгоритма ее решения, а также практическая их реализация на примере предприятия строительной отрасли.

4. Разработка оптимизационной экономико-математической модели финансирования инвестиционного проекта при частичном финансировании работ и алгоритма ее решения, а также практическая их реализация на примере предприятий строительной и транспортной отраслей.

5. Разработка оптимизационной экономико-математической модели оптимизации финансирования инвестиционного проекта при параллельной схеме выполнении работ и алгоритма ее решения, а также практическая их реализация на примере предприятий транспортной и нефтяной отраслей.

6. Разработка программного обеспечения для оптимизации финансирования инвестиционного проекта.

7. Разработка рекомендаций для лица принимающего решения (ЛПР) по работе с программным обеспечением.

8. Анализ чувствительности получаемых результатов оптимизации финансирования инвестиционного проекта к изменению входных параметров.

Методологическая и теоретическая основа диссертационного исследования. В работе использованы труды отечественных и зарубежных ученых и практиков, посвященные следующим проблемам: управлению инвестиционными проектами; управлению денежными потоками по операционной, финансовой и инвестиционной деятельности; оптимизации финансирования инвестиционных проектов.

При решении поставленных задач в работе использованы общенаучные методы: анализ, прогнозирование, планирование; методы финансового управления: кредитование, инвестирование; а также методы теории оптимизации и экономико-математического моделирования.

Научная новизна. В ходе исследования получены новые научные результаты:

1. Сформирована система финансирования инвестиционного проекта в условиях дефицита денежных ресурсов, основанная на формализованной структуре финансирования проекта и позволяющая оптимизировать его финансирование при последовательной и параллельной схеме выполнения работ.

2. Разработаны оптимизационная экономико-математическая модель финансирования инвестиционного проекта с переносом сроков выполнения работ и алгоритм ее решения, позволяющие реализовывать проекты в условиях приостановления финансирования в отдельные периоды времени с помощью «замораживания» работ и их групп.

3. Разработаны оптимизационная экономико-математическая модель финансирования инвестиционного проекта при частичном финансировании работ и алгоритм ее решения, обеспечивающие реализацию проекта в условиях задержки финансирования работ.

4. Разработаны оптимизационная экономико-математическая модель финансирования инвестиционного проекта при параллельной схеме выполнения работ и алгоритм ее решения, учитывающие привлечение заемных средств и функцию штрафов и позволяющие реализовывать проекты в условиях приостановления финансирования в отдельные периоды времени за счет изменения графика реализации работ проекта.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в развитии теории управления инвестиционными проектами за счет предложенной формализованной структуры финансирования и реализации основных фаз инвестиционного проекта, а также системы оптимизации финансирования, ориентированной на реализацию проекта в условиях дефицита денежных ресурсов.

Разработанная в диссертации система оптимизации финансирования инвестиционного проекта, включающая совокупность оптимизационных экономико-математических моделей и алгоритмов денежных потоков, представлена в виде программного обеспечения, позволяющего на практике оптимизировать притоки и оттоки денежных средств на инвестиционной фазе проекта. сокращая кассовые разрывы и увеличивая совокупную прибыль, генерируемую проектом, за счет перераспределения финансовых потоков во вре-

мени. Разработаны рекомендации для ЛПР по работе с программным обеспечением.

Реализация результатов работы. Материалы исследований применены в ГК «Спектр Недвижимости» в 2008-2010 годах, а также в филиале ОАО «РЖД» «Куйбышевская железная дорога» в 2011 году.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования докладывались на:

1. Третьей международной научно-технической конференции молодых специалистов, аспирантов и студентов «Математическое и компьютерное моделирование естественнонаучных и социальных проблем» (Пенза, 2009 г.).

2. Международной научно-практической конференции «Современные модели исследования социально-экономических процессов: теория и практика» (Саратов, 2009 г.).

3. Четвертой международной научно-практической конференции «Логистика и экономика ресурсосбережения и энергосбережения в промышленности» (Самара, 2009 г.).

4. Всероссийской молодежной научной конференции с международным участием «X Королёвские чтения» (Самара, 2009 г.).

5. Всероссийской научно-практической конференции студентов и молодых ученых «Молодые ученые в решении актуальных проблем науки» (Красноярск, 2009 г.).

6. Шестой Всероссийской научно-практической конференции «Инновационная экономика и промышленная политика региона» (Санкт-Петербург,

2009 г.)

7. Второй международной (четвертой Всероссийской) научнопрактической конференции «Математические модели современных экономических процессов, методы анализа и синтеза экономических механизмов» (Самара, 2009 г.)

8. Всероссийской научно-практической конференции «Проблемы анализа и моделирования региональных социально-экономических процессов» (Казань, 2010 г.).

9. Всероссийской научной конференции с международным участием «Актуальные проблемы современной науки и образования» (Уфа, 2010 г.).

10. Восьмой международной научно-практической конференции «Новые тенденции в экономике и управлении организацией» (Екатеринбург,

2010 г.).

11. Всероссийской научно-технической конференции «Современные сервисные технологии» (Самара, 2011 г.).

Соискатель имеет 24 опубликованные работы, в том числе по теме диссертации 24 работы, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, определенные Высшей аттестационной комиссией - 6.

Объем и структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, перечня использованной литературы и приложения. Содержание диссертации изложено на 160 листах, работа содержит 12 таблиц, 35 рисунков, объем приложений - 4 листа. Список литературы - 122 наименований.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во ввсдешш изложены цель и задачи исследования, обоснована их актуальность, описаны объект и предмет исследования, научная новизна работы.

В первой главе, во-первых, рассмотрено определение термина «инвестиционный проект», приведена классификация инвестиционных проектов в зависимости от ряда признаков. Дано определение «жизненный цикл инвестиционного проекта», а также изучены варианты выделения фаз жизненного цикла. Рассмотрена эффективность и другие основные показатели инвестиционного проекта, сделан вывод о том, что чистый дисконтированный доход является основным критерием оптимальности в задачах оптимизации.

Во-вторых, рассмотрен денежный поток предприятия, дано определение его составляющих: приток денежных средств, отток денежных средств и сальдо денежных средств. Приведена классификация денежных потоков в зависимости от вида деятельности и фазы жизненного цикла инвестиционного проекта. Дано определение «бюджет» предприятия и характеристики основных его видов, проанализировано определение «бюджетирование». Также дается определение понятия «схема движения денежных средств» и ее графическое представление, приведена структура бюджета движения денежных средств. Дано определение источников и методов финансирования инвестиционных проектов, приведена их классификация с учетом использования только механизмов смешанного финансирования.

В-третьих, дано определение понятия «инвестиционная программа», а также рассмотрены существующие экономико-математические модели ее оптимизации. Совокупность существующих моделей в зависимости от количества критериев оптимальности можно разделить на однокритериальные и многокритериальные. Широкое распространение получили однокритериальные экономико-математические модели, которые в зависимости от неизвестных факторов делятся на детерминированные, стохастические и модели с элементами неопределенности. Представленные модели, реализуемые в условиях определенности (детерминированные модели), в зависимости от вида целевой функции подразделяются на линейные, нелинейные, динамические и графические. Наибольшим разнообразием в математическом обеспечении процесса оптимизации отличается группа линейных моделей, которые в свою очередь классифицированы по различным критериям. Сделан вывод о том, что рассмотренные экономико-математические модели не в полной мере соответствуют целям повышения эффективности инвестиционной деятельности. В этой связи актуальной является разработка новой постановки оптимизационной задачи, учитывающей недостатки вышеприведенных моделей.

В-четвертых, разработана структура финансирования основных фаз инвестиционного проекта и их совокупности (см. табл. 1).

Разработана система оптимизации финансирования инвестиционного проекта, использующая авторские экономико-математические модели и алгоритмы, предложенные в диссертации. Предложенная система позволяет оптимизировать финансирование проекта при последовательной и параллельной схеме выполнения работ в условиях дефицита денежных средств.

ного проекта

Прединвести-ционная фаза Инвестиционная фаза Эксплутацион-ная фаза

1 2 3 4 5 6 7 К 8

1 к

Остаток на начало периода 5° Я4 £А-*1

I. Поступление денежных средств (приток')

А. Операционная деятельность

Валовая выручка от реализации продукции и услуг - - л,™

Полученные авансы от покупателей и заказчиков % К2

Итого по операционной деятельности % К ІХ+1

Б. Инвестиционная деятельность

- - .

Итого по инвестиционной деятельности ■ - -

В. Финансовая деятельность

Краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы - н! н?"

Денежные поступления от выпуска акций ні //* н^'

Увеличение уставного капитала ні н; н™

Безвозмездное целевое финансирование НІ н™

Денежные поступления от размещения векселей и облигаций ні я5* н™

Итого по финансовой деятельности І.я: є-2 ±н: і н г Є-1

Всего поступлений денежных средств (общий приток) &ІН°. £*1 к+Ьп £~\ + £.і

II. Расходование денежных средств (отток)

А. Операционная деятельность

Валовые затраты на производство продукции - с™

Авансы поставщикам и подрядчикам С2с С* /1АГ+]

Процентные выплаты по облигациям, кредитам с3° с; с**'

Платежи в бюджет и внебюджетные фонды С<° сі /~*К+1

Итого по операционной деятельности ±с: 1-2 4 1с!- г-2 Xе*4'

1 I 2 13141 5 16171 8

Б. Инвестиционная деятельность

Приобретение долгосрочных активов К я уК*\

Затраты на НИОКР к VI V™

Выкуп собственных акций у акционеров V у,1 уЫ

Итого по инвестиционной деятельности 2>;° г-1 ТК г-1 Туг Г-1

В. Финансовая деятельность

Выплаты основной части краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов - о; С™

Краткосрочные финансовые вложения - $

Погашения векселей, облигаций, закладных обязательств о; с,‘

Выплата дивидендов - - /-’К+1

Итого по финансовой деятельности *>-1

Чистый денежный поток р° рк

Остаток на конец периода я' 5К*2

При последовательном варианте выполнения работ в случае наличия дефицита финансовых средств предлагается переносить сроки выполнения работ на будущие периоды, т.е. «замораживать» этапы и их группы, не затрагивая последовательность их выполнения. Также при данном варианте возможно частичное финансирование, т.е. долевая оплата работ зависит от наличия финансовых средств.

При втором варианте в случае наличия дефицита финансовых средств предлагается преобразовывать плановый вариант графика реализации, включающий ветвления с параллельным выполнением этапов работ, с помощью изменений в финансировании этапов проекта, включая перенос финансирования на более поздние сроки, привлечение заемных средств и учет «штрафных» санкций.

Во второй главе разработаны три экономико-матсматичсские модели, являющиеся элементами системы и позволяющие оптимизировать финансирование инвестиционного проекта.

Экономико-математическая модель I. В диссертации сформирована оптимизационная экономико-математическая модель финансирования с переносом сроков выполнения работ для инвестиционного проекта с последовательной схемой выполнения работ.

В данной модели предлагается учитывать два ограничения - на материальный и на финансовый потоки. Первое ограничение учитывает наличие изменений в реализации отдельных этапов инвестиционного проекта, пред-

ставляющих собой сдвиги материальных потоков - задержки в поставке сырья и материалов, либо в выполнений работ и услуг. Оно отражает следующее условие: чтобы сохранялась последовательность работ проекта и поставок в соответствии с сетевым графиком их реализации, необходимо сдвигать затраты каждого последующего этапа на сумму величины сдвигов всех предшествующих этапов, что можно записать следующим образом:

= V/ = 1 ...(К-к) /*</*"'.

Любое предприятие заинтересовано осуществить инвестиционные проекты «в срок», не нарушая свои обязанности перед партнерами, поэтому любое превышение планового срока в соответствии с условиями контрактов приводит к более позднему выпуску продукции, к увеличению процентов по заемным средствам, и, соответственно, к получению меньшей прибыли. В модели это учитывается только косвенно.

Второе ограничение показывает, что на конец каждого из периодов сальдо (остаток) денежных средств должно быть положительным, а также больше либо равно минимального остатка на расчетном счете предприятия

а, который равен 5% от годового оборота предприятия. Так как должно выполняться условие положительности сальдо в, следовательно, величина минимального остатка на расчетном счете предприятия - величина неотрицательная, т.е. 0-2:0.

В качестве целевой функции модели предлагается функция V, рассчитываемая как разность чистого дисконтированного потока, представляющего собой разность дисконтированных притоков и оттоков по операционной деятельности, и функции штрафа.

Потери, вызванные «замораживанием» работ учитываются в модели через «неустойку», которая моделируется функцией «штрафа» х((У) и вычитается из чистого дисконтированного потока МРУ на всех этапах проекта.

Функция штрафа за невыполнение обязательств в срок зависит от времени просрочки и представляет собой дополнительную сумму, вычитаемую из плановых доходов. В общем виде функцию штрафа можно представить следующим образом:

I/ пК

х(3)=1.п

где <2“ -размер неустойки в абсолютном выражении в каждом из рассматриваемых периодов.

Функция У зависит от нескольких переменных: во-первых, от /?' - положительного денежного потока, полученного в результате операционной деятельности от источника поступления денежных средств (п = 1...Ы) на фазе / (I = 0...Т); во-вторых, от С' - отрицательного денежного потока предприятия, израсходованного в результате операционной деятельности на источник выбытия денежных средств (г = 1 ...2) на фазе / (/ = 0...Г); в-третьих, от ^ -налога на прибыль; в-четвертых, от / - продолжительности сдвигов этапов проекта; в-пятых, от р — ставки дисконтирования; в-шестых, от К - числа

основных этапов реализации инвестиционной фазы проекта; в-седьмых, от х(0) ~ функции «штрафа».

В обобщенном виде оптимизационную экономико-математическую модель финансирования инвестиционного проекта с переносом сроков выполнения работ может быть представлена в следующим виде:

У = ЫРУ - %(0) —> шах,

ИРУ-.

(1 + Р)

(1+*Г (1+аГ*

0-7)

К+1к+ 2

(1+р)

*“+1>Л-[Ёс°+1Х0+с? 1-2 Г«1

VЛ: =

-І

ч, г»2 ф=\

> сг, если і = 0,

л2°+2я“|-[2с”+ЕС+0"

£ сг, если / = 1,

у* = (к+Ц...Ж+/‘г) ^ ^2°+Хя^-^с,0+Х^0+с°

4 3 3 ^ ^

“Е > а, если 1 = \,

=1 а—2 у=1 ^

+'2К‘+1Х)-

Ек+5Ж -

<*1 V £=1 )

£•*2

+1 к+5Ж‘ г

г=2 У *=1 V г=1 ) 1^*2 >-=1

£<7, если 1 = т,

Я=1 Г=1 У гг) Г=1

V* = 1... СЛГ -1> V/ = 1... (АГ — Лт) Ік<Ґ\

*(0=1

сг>0.

Авансы от покупателей и заказчиков, а также авансы поставщикам и подрядчикам, в зависимости от учетной политики, принятой на предприятии, могут не являться доходами и расходами, соответственно. Для упрощения разрабатываемых моделей предполагается, что полученные денежные средства совпадают с доходами, а расходы учитываются по завершению работ.

Для реализации предложенной экономико-математической модели в диссертационной работе разработан алгоритм оптимизации финансирования инвестиционного проекта с переносом сроков выполнения работ.

Экономико-математическая модель II. Для инвестиционных проектов с последовательным выполнением работ и дефицитом источников финансирования в диссертации сформирована оптимизационная экономикоматематическая модель финансирования проекта при частичном финансировании работ.

Данная модель является развитием оптимизационной экономикоматематической модели финансирования инвестиционных проектов с помощью сдвигов основных этапов, предложенной ранее. Она позволяет оптимизировать инвестиционные проекты при дефиците денежных средств, изменяя плановый график реализации и финансирования этапов проекта, не затрагивая структуру сетевого графика и не увеличивая срок жизни проекта.

В данной модели предлагается учитывать ограничение на финансовые потоки. Оно показывает, что на конец каждого из периодов сальдо (остаток) денежных средств должно быть положительным, а также не менее минимального остатка на расчетном счете предприятия а. Данное ограничение регламентирует, что в каждый период времени притоки денежных средств превышают оттоки с учетом остатка, переходящего с предыдущего периода.

При формировании целевой функции предлагается использовать критерий чистого приведенного потока N14', представляющего собой разность дисконтированных притоков и оттоков по операционной деятельности.

Так как в формуле ЛУК присутствуют показатели, не влияющие на результат оптимизации этого критерия, то их можно исключить из числа рабочих переменных целевой функции У, подлежащей оптимизации.

В обобщенном виде оптимизационную экономико-математическую модель финансирования инвестиционного проекта при частичном финансировании представлена в формуле (1).

Целевая функция У зависит от нескольких переменных: во-первых, от Я'„

- положительного денежного потока, полученного в результате операционной деятельности от источника поступления денежных средств (п = 1... Л') на фазе I О = 0...Г); во-вторых, от С' - отрицательного денежного потока предприятия, израсходованного в результате операционной деятельности на источник выбытия денежных средств (г = 1...Т) на фазе ( О = 0...Г); в-третьих, от р - ставки дисконтирования; в-четвертых, от к - числа основных этапов реализации инвестиционной фазы проекта; в-пятых, от а* - доли платежа, которую погашает предприятие на этапе к (к = 0...К) инвестиционной фазы проекта; в-шестых, от /?* - доли платежа, которую предприятие оставляет неоплаченной на этапе к (к = 0...К) инвестиционной фазы проекта, перекладывая обязательства на следующий за текущим период.

(1 + Р)

У =

/»° • Хс°

0 + р)

л:

+1

д.

* Х«'<

•2________ г--2

(1 + Р)‘ (1 + р)к

X

Гфк-Ск^

а\Л+1

+ Р) )

Х^-Х^*'-^'

Я=| 2Г.1

О + РГ

XX*1 с1

О + р)

асА,

,0€В

• шах,

#+хяЖ£с.0+5х°+о?

к°+Хя°]-[Хс°+Х^+°з0

V £-2 у \г-2 г=1 >

> <х, если А: = О,

хк'ф/;

к=1 \ £«-1

■ X Хс;+х^;+Хо; к«‘ • х^.*+Х»? + ХЗ

лг-1\*-2 Г-1 ^-1 ) \*=2 г= 1 *■»

£ сг, если к = +И

с=2

4 3

я?+Х*Ж1с°+5Х0+о>в

лг+ХяЛ-

ХС+Х^Г'+Х^

г=2 г-1 #»!

Хс^+Х^'+Хо,

=2 г-1

а' +р' =1,

0 2а'^1, 0 </?' < 1,

сг > О.

Х/гГ+Ел™]-

> сг, если к - (К + 2)

О)

Для реализации предложенной экономико-математической модели в диссертационной работе разработаны алгоритмы оптимизации финансирования инвестиционного проекта при частичном финансировании.

Экономико-математическая модель III. Сформирована оптимизационная экономико-математическая модель финансирования для инвестиционных проектов с параллельной схемой выполнения работ. Данная модель позволяет в условиях дефицита финансовых средств оптимизировать инвестиционные проекты, изменяя плановый вариант графика реализации, включающий ветвления с параллельным выполнением этапов работ. Оптимизация реализуется за счет изменений в финансировании этапов проекта, включая перенос финансирования на более поздние сроки, привлечение заемных средств и учет «штрафных» санкций.

В разрабатываемой модели предлагается учитывать ограничение на финансовые потоки - на конец каждого из периодов сальдо финансовых потоков, рассчитываемое нарастающим итогом, должно быть положительным, а также больше либо равно минимального остатка на расчетном счете предприятия а, то есть в зависимости от периода времени / = 1,...,(Г + £) должно выполняться условие:

£ а.

Данное ограничение обозначает, что в каждый период времени сумма притоков денежных средств превышает сумму оттоков, причем остаток денежных средств предыдущего периода добавляется к последующему.

В качестве целевой функции модели предлагается использовать чистый дисконтированный поток (МРУ), рассчитываемый как разность дисконтированных притоков и оттоков.

В обобщенном виде оптимизационную экономико-математическую модель финансирования инвестиционного проекта при параллельной схеме выполнения работ можно представить следующим образом:

ИРУ--

(1+рУ

ы(1 + РГ

•*,*>»"-д-5Х

>с,

1е!9,П'еП'“

У( = 1,...,(Г+1) >0,

Г=1

V; = если I, <ТР, <0, тогда у\ = 0,

VI если Тр!<1:, тогда у^ = 1,

Г(0 = Т—£—,

£=£(г,-г^>у(,

£»"=о,

1=1

сг > 0.

Целевая функция МР V зависит от нескольких переменных: во-первых, от Д' - денежных средств, полученных в момент времени I (/ = 1...7’); во-вторых, от С1: - денежных средств, необходимых для оплаты работы / (/ = 1в-третьих, от /(*,)- функции зависимости времени окончания работ от финансирования проекта; в-четвертых, от X, = (х‘,...х',.х]) - вектора

финансирования /-ой работы; в-пятых, от I - запаздывания инвестиционно-14

го проекта; в-шестых, от х(Я) - функции штрафа за запаздывание инвестиционного проекта; в-седьмых, от Ш' - платежей по кредиту в момент времени / (/ = 1... Т); в-восьмых, от р - процентной ставки кредита; в-девятых, от р - ставки дисконтирования; в-десятых, от ^ - налога на прибыль.

На основе вышеприведенной экономико-математической модели в диссертационной работе разработан алгоритм оптимизации финансирования инвестиционного проекта при параллельной схеме выполнения работ.

Разработанные экономико-математические модели и алгоритмы являются универсальными, а также актуальными, так как в условиях массового дефицита денежных средств они позволяют «развиваться» предприятиям за счет реализации инвестиционных проектов.

В третьей главе приведено описание программного обеспечения, разработанного на основе предложенной автором системы оптимизации финансирования инвестиционного проекта (см. рис. 1). Разработаны рекомендации для лица ЛПР по работе программного обеспечения.

Данное программное обеспечение использовалось для оптимизации финансирования инвестиционных проектов на примере предприятий строительной, нефтяной и транспортной отраслей.

Во-первых, с использованием разработанного программного обеспечения произведена реализация модели и алгоритма оптимизации финансирования инвестиционного проекта с переносом сроков выполнения работ на примере предприятия строительной отрасли. Увеличение чистого дисконтированного потока от внедрения данной экономико-математической модели и алгоритма в ГК «Спектр недвижимости» (г. Самара) в абсолютном и относительном выражении приведено в таблице 2.

Таблица 2 - Абсолютное и сравнительное изменение чистого дисконтированного потока инвестиционного проекта_________________________________________ ___________

Инвестиционный проект Инициатор инвестиционного проекта Изменение чистого дисконтированного потока в абсолютном выражении Изменение чистого дисконтированного потока в относительном выражении

Проект №1 ГК «Спектр Недвижимости» (г. Самара) 15344,62 тыс.руб. 13%

Проект №2 ОАО «РЖД» 1110,81 млн.руб. 15%

Проект ЛУ ОАО «РЖД», ОАО «Татнефть» 25398,95 млн.руб. .. 18%

Во-вторых, произведена реализация модели и алгоритма оптимизации финансирования инвестиционного проекта при частичном финансировании работ на примере предприятий строительной и транспортной отраслей. Увеличение чистого дисконтированного потока от внедрения данной экономикоматематической модели и алгоритма в ОАО «РЖД» в абсолютном и относительном выражении приведено в таблице 2.

Рисунок 1 -Алгоритм инструментального обеспечения оптимизации финансирования инве-

стиционного проекта

В-третьих, модель и алгоритм оптимизации финансирования при параллельной схеме выполнения работ реализованы на примере инвестиционного проекта предприятий нефтяной и транспортной отраслей. Увеличение чистого дисконтированного потока от внедрения данной экономико-

математической модели и алгоритма в ОАО «РЖД» и ОАО «Татнефть» в абсолютном и относительном выражении приведено в таблице 2.

В результате работы программного обеспечения сделан вывод об эффективности разработанных моделей и инструментального обеспечения оптимизации финансирования инвестиционного проекта, так как их применение позволяют максимизировать прибыль при условии отсутствия кассовых разрывов.

Проведен анализ чувствительности полученных данных к изменению входных параметров. Сделан вывод о том, что наибольшее влияние на изменение чистого дисконтированного потока оказывает ставка дисконтирования и налог на прибыль.

РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ

В диссертационной работе получены результаты и сделаны следующие выводы:

1. В первой главе уточнены определения инвестиционного проекта и его денежных потоков, а также методов их оптимизации, в результате проведенного анализа сделан вывод об актуальности новой постановки оптимизационной задачи, учитывающей недостатки рассмотренных моделей.

2. Формализована структура финансирования и реализации основных фаз инвестиционного проекта. На ее основе предложена система оптимизации финансирования инвестиционного проекта в условиях дефицита денежных средств.

3. Разработана оптимизационная экономико-математическая модель финансирования инвестиционного проекта с переносом сроков выполнения работ и алгоритм ее решения, оптимизирующие финансирование проекта за счет изменений в плане его реализации. Произведено внедрение разработанной модели и алгоритма на предприятии строительной отрасли.

4. Разработана оптимизационная экономико-математическая модель финансирования инвестиционного проекта при частичном финансировании работ и алгоритм ее решения, оптимизирующие финансирование проекта, не затрагивая структуру его сетевого графика и не увеличивая срок жизни проекта. Произведена реализация разработанной модели и алгоритма на предприятиях строительной и транспортной отраслей.

5. Разработана оптимизационная экономико-математическая модель финансирования инвестиционного проекта при параллельной схеме выполнения работ и алгоритм ее решения, которые позволяют в условиях дефицита денежных средств оптимизировать финансирование проектов с учетом функции штрафов. Произведена реализация разработанной модели и алгоритма на предприятиях нефтяной и транспортной отраслей.

6. В третьей главе предложен алгоритм инструментального обеспечения оптимизации финансирования инвестиционного проекта, реализованный в виде авторского программного обеспечения, позволяющего оптимизировать финансирование инвестиционных проектов в условиях дефицита денежных средств.

7. Разработаны рекомендации для ЛПР по работе с программным обеспечением.

8. Проведен анализ чувствительности полученных данных к изменению входных параметров.

Материалы исследований внедрены в ГК «Спектр Недвижимости» в 2008-2010 годах, а также в филиале ОАО «РЖД» «Куйбышевская железная дорога» в 2011 году.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, определенных Высшей аттестационной комиссией:

1. Морозова, С.А. Оптимизационная экономико-математическая модель инвестиционной программы [Текст] / С.А. Морозова // Вестник Самарского государственного университета путей сообщений. №5 (17). 2009. С. 55-65. -0,50 пл.

2. Морозова, С.А. Оптимизационная модель интеграции материальных и финансовых потоков инвестиционных проектов [Текст] / С.А. Морозова, О.В. Есипова // Экономические науки. №8 (69). 2010. С. 228-233. -0,31/0,16 пл.

3. Морозова, С.А. Экономико-математическая модель оптимизации графика финансирования с учетом сдвигов этапов инвестиционного проекта [Текст] / С.А. Морозова, В.Д. Богатырев // Вестник Самарского государственного университета путей сообщений. №3 (9). 2010. С. 76-84. - 0,38/0,19 пл.

4. Морозова, С.А. Модель и методика оптимизации графика финансирования инвестиционных проектов [Текст] С.А. Морозова // Вестник Самарского государственного аэрокосмического университета имени академика С.П. Королёва (национального исследовательского университета). №3 (23).

2010. С. 82-93.-0,49 п.л.

5. Морозова, С.А. Модель и методика решения задачи оптимизации графика финансирования инвестиционного проекта на графах работ [Текст] /

С.А. Морозова, В.Д. Богатырев // Управление большими системами. №34.

2011. С. 130-145.-0,50/0,25 пл.

6. Морозова, С.А. Оптимизация бюджета финансирования инвестиционного проекта на графах работ для нефтяной и транспортной отраслей [Текст]

С.А. Морозова // Вестник Самарского государственного аэрокосмического университета имени академика С.П. Королёва (национального исследовательского университета). №4 (28). 2011. С. 104-113. - 0,35 п.л.

Публикации в других изданиях, материалы конференций:

7. Гриценко, С.А. Разработка алгоритма отбора проектов в инвестиционную программу на примере строительной компании [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев И Управление организационно-экономическими системами: моделирование взаимодействий, принятие решений: Сб. науч. ст. Вып. 6.

- Самара: Изд-во Самар, гос. аэрокосм, ун-та, 2009. С. 5-11.

8. Гриценко, С.А. Математические модели оптимизации инвестиционной программы в капитальном строительстве [Текст] / С.А. Гриценко,

B.Д. Богатырев // Математическое и компьютерное моделирование естественнонаучных и социальных проблем: сб. ст. III Международ. науч.-тех. конф. молодых спец., аспирантов и студентов. - Пенза: Приволжский дом знаний, 2009. С. 52-54.

9. Гриценко, С.А. Управление инвестиционными программами в капитальном строительстве [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев // Современные модели исследования социально-экономических процессов: Теория и Практика: матер. Международ. науч.-практ.. конф. - Саратов: Издательство «Научная книга», 2009. С. 72-77.

10. Гриценко, С.А. Моделирование риска инвестиционных проектов на примере ГК «Спектр Недвижимости» [Текст] / С.А. Гриценко // Матер. ХЬУП Межцунар. науч. студ. конф. «Студент и научно-технический прогресс»: Экономика. - Новосибирск: Новосиб. гос. ун-т, 2009. С. 36.

11. Гриценко, С.А. Математические методы оптимизации инвестиционной программы [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев // Логистика и экономика ресурсосбережения и энергосбережения в промышленности (МНПК «ЛЭРЭП-4-2009»): Сб. тр. по матер. 4-й междунар. науч.-практ. конф. - Самара: Изд-во Самар, гос. аэрокосм, ун-та, 2009. С. 38-40.

12. Гриценко, С.А. Разработка экономико-математической модели и методики оптимизации инвестиционной программы строительной компании [Текст] / С.А. Гриценко // X Королёвские чтения: Всерос. молод., науч. конф. с междунар. участ. - Самара: Изд-во Самар, гос. аэрокосм, ун-та, 2009.

C. 344.

13. Гриценко, С.А. Моделирование риска инвестиционных проектов ИК «Спектр Недвижимости» [Текст] / С.А. Гриценко // Тезисы докладов XXXV Самарской облает, студен, науч. конф. - Самара, 2009. С.241.

14. Гриценко, С.А. Формирование инвестиционной программы с учетом риска инвестиционных проектов на примере строительной компании [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев // Молодые ученые в решении актуальных проблем науки: Всерос. науч.-практ. конф. студентов и молодых ученых. Т. 3. - Красноярск: СибГТУ, 2009. С. 8-13.

15. Гриценко, С.А. Методика оптимизации инвестиционной программы строительной компании [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев // Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2009): Труды VII Всерос. науч.-практ. конф. Т.2. - СПб.: Изд-во Политехи, ун-та, 2009. С. 237-241.

16. Гриценко, С.А. Статистическое моделирование риска инвестиционных проектов и формирование инвестиционных программ в капитальном строительстве [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев // Математические модели современных экономических процессов, методы анализа и синтеза экономических механизмов. Сб. ст. И-й Междунар. (IV Всерос.) науч.-нракт. конф. Вып. 4. - Самара: Изд-во Самар, гос. аэрокосм, ун-т, 2009. С. 17-23.

17. Гриценко, С.А. Оптимизация инвестиционной программы строительной компании [Текст] / С.А. Гриценко, В.Д. Богатырев // Теория активных систем. Труды междунар. науч.-практ. мультиконф. Т. 2. - М.: ИПУ-РАН, 2009. С. 21-24.

18. Морозова, С.А. Экономико-математические методы управления инвестиционными программами в строительстве [Текст] / С.А. Морозова // Управление организационно-экономическими системами: Сб. труд. науч. сем. студентов и аспирантов фак. экономики и управления. Вып. 10. - Самара: Сам. гос. аэрокосм, ун-т, 2010. С. 44-48.

19. Морозова, С.А. Экономико-математическая модель оптимизации инвестиционной программы при особенностях бюджетирования строительных компаний [Текст] / С.А. Морозова// Казанская наука. №1.2010. - Казань: Казанский Издательский Дом, 2010. С. 208-214.

20. Морозова, С.А. Оптимизационная модель управления инвестиционными программами [Текст] / С.А. Морозова, В.Д. Богатырев // Проблемы анализа и моделирования региональных социально-экономических процессов. Матер, доклад. Всерос. науч.-практ. конф. - Казань: КГФЭИ, 2010. С. 5659.

21. Морозова, С.А. Оптимизационная экономико-математическая модель инвестиционной программы при бюджетировании строительной компании [Текст] / С.А. Морозова, В.Д. Богатырев // Актуальные проблемы современной науки и образования. Экономические науки: Матер. Всерос. науч. конф. с междунар. участ. Т. IV. - Уфа: РИЦ БашГУ, 2010. С. 383-388.

22. Морозова, С.А. Математические методы управления инвестиционными программами [Текст] / С.А. Морозова, В.Д. Богатырев // Новые тенденции в экономике и управлении организацией: сб. науч. труд. VIII Между-народ. науч.-практ. конф. - Екатеринбург: УГТУ-УПИ, 2010. С. 12-15.

23.Морозова, С.А. Экономико-математическая модель оптимизации графика финансирования инвестиционного проекта в условиях дефицита денежных средств [Текст] / С.А. Морозова // Математические модели современных экономических процессов, методы анализа и синтеза экономических механизмов. Сб. ст. VI Всерос. науч.-практ. конф. Вып. 6. - Самара: Самар, гос. аэрокосм, ун-т, 2011. С. 62-67.

24. Морозова, С.А. Оптимизация графика финансирования инвестиционного проекта [Текст] / С.А. Морозова // Современные сервисные технологии. Науч. Исслед. аспирантов и молодых ученых. Матер. Всерос. науч.-тех. конф. / Министерство образования и науки, Филиал ФГБОУ ВПО «РГУТиС» в г. Самаре. - Самара: Изд-во «Инсома-Пресс», 2011. С. 3-10.

Подписано в печать «24» января 2012 г.

Тираж 100 экз. Отпечатано с готового оригинал-макета. СГАУ, 443086, Самара, Московское шоссе, 34.