Модели снижения инвестиционного риска при оптимизации управления предприятием тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Модели снижения инвестиционного риска при оптимизации управления предприятием"

На правах рукописи

ВОЛОВНИК Александр Давидович

УДК 336.6(043)

МОДЕЛИ СНИЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА ПРИ ОПТИМИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ

Специальности:

08.00.13- Математические и инструментальные методы экономики (математические методы) 05.02.22 - Организация производства (промышленность)

Авторефератдиссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ижевск-2004

Диссертация выполнена в ГОУ ВПО «Ижевский государственный технический университет» (ИжГТУ) и ОАО «Фондсервисбанк».

Научные руководители:

заслуженный деятель науки Удмуртской Республики, доктор физико-математических наук, профессор Тененев ВЛ.

заслуженный деятель науки Удмуртской Республики, доктор экономических наук, профессор Павлов К.В.

Официальные оппоненты:

заслуженный машиностроитель РФ, Лауреат Государственной премии СССР, доктор технических наук Лялин Е.А. (ИжГТУ)

доктор физико-математических наук, профессор Летчиков А. В. (Удмуртский государственный университет)

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Пермский государственный университет»

Защита состоится 23 декабря 2004 г. в 16 часов

на заседании диссертационного совета Д 212.065.05

в ИжГТУ по адресу: 426069, г. Ижевск, ул. Студенческая, 7, корп.1.

Отзыв на автореферат, заверенный печатью организации, просим выслать по указанному адресу в 2-х экз.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ИжГТУ Автореферат разослан 22 ноября 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

О.М. Абрамова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Прогресс любой экономической системы невозможен без инвестиций, направляемых на расширение производства, на улучшение организации и управления, на совершенствование технологических процессов. Российские и зарубежные исследователи Ковалев В.В., Вал-дайцев СВ., Иванов В.В, Клейнер Г.Б., Шеремет А.Д., Блех Ю., Гетце У., Бирман Г., Крушвиц Л. и др. заложили фундамент теории инвестиций, хозяйственной и финансовой деятельности предприятий. Математическое моделирование в экономике развивается в работах Ашманова С.А., Альбрехта Э.С., Глухова В.В., Дуброва A.M., Емельянова А.А., Колемаева В.А., Лагоши Б.А., Оленева Н.Н., Поспелова И.Г., Черемных Ю.Н., являясь продолжением классических работ.

Инвестиционный процесс является очень сложным для прогнозирования и всегда связан с риском потери вкладываемых средств. Инвестиционный климат в стране, отрасли, регионе, фирме в значительной степени определяется структурой и мерой инвестиционного риска. Снижение инвестиционного риска, с одной стороны, требует наличия обоснованных методов прогнозирования развития и количественных показателей объекта, в который вкладываются денежные средства. С другой стороны, рациональное управление инвестиционным проектом на всех этапах развития, адекватно реагирующее на непредусмотренное изменение внешних факторов, позволяет приблизиться к поставленной цели с минимальными потерями.

Поэтому в теории и практике инвестиционных процессов важными проблемами, требующими решения, являются исследование задач прогнозирования поведения сложных социально-экономических систем и разработка методов оптимального управления в условиях непрерывно изменяющейся обстановки.

Объектом исследования являются предприятия российской экономики, осуществляющие инвестиционные проекты, направленные на развитие производства.

Предмет исследования: методы и модели прогнозирования развития инвестиционных проектов; методики управления, обеспечивающие эффективную организацию производства.

Область исследования: разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, способов оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений (08.00.13); разработка методов и средств эффективного привлечения и использования материально-технических ресурсов и инвестиций в организацию производственных процессов (05.02.22).

Целью диссертационной работы является построение модели поведения субъектов инвестиционных проектов, обеспечивающей снижение рисков, связанных с вложением средств в развитие производства в условиях переходной экономики России.

Для достижения поставленной цели требуется решить следующие задачи: - изучить особенности инвестици<Кру& явдш®«*41Ь1|*<мийской эконо- '

библиотека 09 300 nnr-J J

¡КА I

tm

мике;

- выявить основные факторы, определяющие развитие инвестиционного проекта на товаропроизводящем предприятии;

- разработать методику оптимизации использования кредитов в хозяйственной деятельности предприятия;

- уточнить модель движения оборотных активов на предприятии, обеспечивающую минимальные издержки;

- разработать модель оптимального управления венчурным инвестиционным проектом.

Методы исследования. В работе применялись теоретические методы и методология исследований в экономике, нормативные и законодательные акты Российской Федерации. Для обработки информации и получения количественных результатов использовались методы математической статистики, теория оптимального управления.

Достоверность и обоснованность полученных в работе результатов и выводов подтверждается сопоставительным анализом разработанных и существующих математических моделей и методов, использованием данных, полученных на предприятии - товаропроизводителе.

На защиту выносятся:

- результаты анализа информационного сопровождения инвестиционных проектов;

- результаты моделирования оптимального использования заемных средств;

- модель и результаты расчетов оптимального движения запасов на предприятии в условиях неопределенности и инфляции;

- модель развития венчурного инвестиционного проекта;

- результаты идентификации производственной функции товаропроизводящего предприятия;

- результаты моделирования оптимального управления инвестиционным проектом.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

- уточнена методика оценки эффективности финансового рычага с учетом динамики кредиторской задолженности;

- получены результаты численного моделирования оптимального управления долгосрочным кредитованием;

- получены результаты моделирования оптимального движения запасов на предприятии в условиях неопределенности и инфляции;

- разработана модель венчурного инвестиционного моделирования;

- получены результаты исследования оптимального поведения венчурного инвестора.

Практическая полезность исследования заключается в возможности применения разработанных методов для оценки эффективности инвестиционных проектов и для оптимизации управления производственными процессами.

Апробация работы. Основные научные положения и практические результаты диссертационной работы обсуждались на: Научно-технической кон-

ференции ИжГТУ, посвященной 50-летию образования ИжГТУ (Ижевск, 2002); Научно-технических конференциях ИжГТУ (Ижевск, 1999, 2001-2003), Отраслевой научно-практической конференции Агенства «Росавиакосмос» по проблемам привлечения финансовых ресурсов от иностранных и российских инвесторов (2001), IV Международной научно-технической конференции «Информа-ционные технологии в инновационных проектах» (Ижевск, 2002), VI Междуна-родном конгрессе по математическому моделированию (Нижний Новгород, 2004); XXXI Международной конференции «Информационные технологии в науке, социологии, экономике и бизнесе» (Украина, Крым, Ялта -Гурзуф, 2004).

Публикации. Результаты работы отражены в 15 научных публикациях, из них: 11 статей в научно-технических журналах и сборниках, 4 тезиса докладов научно-технических конференций.

Структура и объем работы. Диссертация содержит введение, 4 главы и заключение, изложенные на 159с. машинописного текста. В работу включены 62 рис., 3 табл., список литературы из 196 наименований и приложение, включающее акт об использовании результатов работы.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Введение содержит обоснование актуальности темы, формулировку целей работы, основные положения, выносимые на защиту, и определяет содержание и методы выполнения работы.

В первой главе проанализированы особенности инвестиционных процессов в российской экономике в переходный период, классифицированы источники финансирования инвестиционных проектов и система показателей оценки инвестиционных проектов. Проведен анализ этапов инвестиционного процесса в производственно-экономических системах и возможности их информационно-аналитического обеспечения. Для уменьшения инвестиционного риска необходимо спрогнозировать ситуацию и на основе анализа принять некоторое решение. Анализ сложившегося состояния и прогноз на будущее проводятся с использованием методов моделирования, с привлечением опытных экспертов, на интуитивном уровне. В любом случае это использование опыта - накопленных знаний в области деятельности экономической системы. Применение математического моделирования требует подробного описания взаимосвязей элементов рассматриваемой системы, что невозможно без определенного опыта в данной области. Формализация описания, составление математической модели, выбор метода решения задачи также требует опытного специалиста. В случае привлечения экспертов, их опыт реализуется непосредственно.

Эффективным способом использования опыта в предметной области служат интеллектуальные обучающиеся системы, способные заменить экспертов после наполнения их опытными знаниями. На всех этапах инвестиционного проекта целесообразно применять комбинацию из методов прямого математического моделирования (решение систем дифференциальных уравнений, реше-

ние оптимизационных задач и т.п.) и интеллектуальных методов извлечения знаний из данных ("data mining").

На первом этапе развития инвестиционного проекта, связанном с обоснованием объемов и порядка вложения средств, необходимо провести прогнозно-аналитические исследования и определиться с видом проекта, объектом инвестирования, установить уровень и очередность инвестиций. Для оценки инвестиционного проекта целесообразно применять интеллектуальные системы, позволяющие получать знания из данных экономической деятельности, и методы прямого математического моделирования динамических систем.

На этапе капитальных вложений, распределения активов и развития производственных мощностей основной математической задачей является оптимальное распределение и использование ресурсов. Данная задача должна решаться методами математического программирования.

На эксплуатационном этапе анализируются появившиеся результаты производственной деятельности. Важной задачей является оптимальное управление производственным процессом, процессами сбыта и поставок. Для этого этапа формулируется задача оптимального управления. Выбирается некоторый критерий качества, характеризующий динамическую экономическую систему (получение максимального дохода, установление минимальной цены, достижение заданного состояния системы за минимальное время). Принимается модель поведения рассматриваемой системы. На эксплуатационном этапе должна также решаться задача определения оптимального срока использования проекта. Обоснование продолжительности действия проекта можно осуществлять методами оптимального управления проектом, а также с применением методов динамического программирования.

На ликвидационно-аналитическом этапе проекта для ликвидации вредных последствий заканчивающегося проекта целесообразно применять интеллектуальные экспертные системы, обученные на подобных примерах. Задача эффективного использования освободившихся средств и переключении на новый проект соответствует задачам первого этапа.

Установлены направления исследования возможности снижения рисков реальных инвестиций. Инвестиционный проект рассматривается как система, описываемая некоторой моделью вида

где - величина средств инвестора;

X - ожидаемый дисконтированный доход;

А - набор параметров (коэффициентов), определяющих функционирование предприятия, реализующего инвестиционный процесс;

- вектор внешних воздействий;

- управление системой.

Эта математическая модель может описываться системой алгебраических уравнений, системой дифференциальных уравнений, когнитивной картой, описываться набором некоторых правил X. Далее применяется метод статистических испытаний, который основан на изменении влияющих факто-

ров по какому-либо случайному закону с последующим вычислением выходной характеристики X и обработки серии реализаций. В результате, получаются наиболее вероятное значение выхода X и его разбросы, характеризующие уровень риска. Рассмотренные методы оценки инвестиционных проектов и соответствующие инвестиционные риски имеют общую черту: необходимые для расчета величины денежных потоков существенно зависят от изменения внешних влияющих факторов. Неопределенность увеличивается с удлинением сроков реализации инвестиционных проектов. Для повышения достоверности прогнозируемых показателей необходимо привлечение дополнительной информации о закономерностях развития инвестиционных проектов. Эта информация может быть получена путем построения адекватных моделей процесса развития инвестиционных проектов. Одной из возможностей является применение динамических моделей на основе производственных функций.

Во второй главе рассмотрены вопросы организации движения финансовых ресурсов предприятия. Определены необходимые финансовые характеристики производственной деятельности предприятия. Финансовое состояние предприятия необходимо оценивать при оценке участия в инвестиционном проекте, при кредитовании предприятия. Показатели должны быть объективными и основаны на официальных, подлежащих проверке материалах. Основным источником информации о хозяйственной деятельности предприятия является бухгалтерская отчетность.

При выделении средств на развитие предприятия кредитор должен быть уверен в их правильном распределении с тем, чтобы свести к минимуму риск невозврата платежей. Субъект-инвестор также заинтересован в эффективном использовании вкладываемых в предприятие денежных средств. Для этого необходимо провести оценку эффективности инвестируемого производства. Важную роль при оценке деятельности играет правильное и эффективное управление предприятием. Во-первых, кредитор или инвестор должен иметь информацию об экономическом положении предприятия и о стратегиях развития. Во-вторых, желательно иметь объективную оценку эффективности управленческих решений. Одной из задач управления является правильное распределение заемных средств. Привлечение заемных средств сопряжено с определенным риском, но без него трудно обеспечить рост производства. Показателем использования заемных средств может служить эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага выражается в том, что рентабельность собственных средств предприятия увеличивается при привлечении займов.

Проведено уточнение методики оценки эффективности финансового рычага с учетом динамики кредиторской задолженности. В качестве целевой функции рассматривается суммарное значение эффекта финансового рычага за рассмотренный период времени

Х0,Хх,...,Х1,а0,а^...,а1 - величины кредитов взятых в моменты времени 0,1,...,/ и доли этих средств, направляемых на погашение кредиторской задолженности в данные моменты времени Ограничения на переменные имеют вид:

Х,>0,а,>0,я,<1,

О 2 4 * 0 2 4 г

Рис. I. Распределение кредитов во времени Рис.2 Эффект финансового рычага

На рис. 1 приведены результаты решения данной задачи. Там же, нанесено значение -Л",, =0.4, полученное из решения задачи без учета погашения долгов.

Величины эффекта финансового рычага с учетом погашения кредиторской задолженности {Егор1) и без этого учета (Ер-П = 2.33)приведены на рис. 2. Штриховой линией показано среднее значение эффекта финансового рычага с учетом погашения кредиторской задолженности Егт= 5.34.

На основе теории производственных функций составлена модель развития производства в условиях эндогенного научно-технического прогресса.

Начальное состояние:

где у - средняя производительность труда; к - фондовооруженность труда; q - научно-техническая обеспеченность труда; ,5 - норма потребления; Ц - коэффициент амортизации;

- норма накопления; тк, г?- инвестиционные лаги для расширения производства и совершенствования технологического процесса;

а,а,у - эмпирические коэффициенты.

Рассматривается задача достижения максимального объема производственных фондов за фиксированное время

Численное решение сводится к задаче нелинейного программирования, решаемой градиентным методом.

О 0.2 0.4 0.6 0.8 1 г

Рис. 3. Оптимальное управление системой с запаздыванием

Оптимальное управление заключается (рис. 3) в том, что до момента времени ? = 0.2 все средства направляются на подготовку к улучшению производства. После достижения уровня вложений в улучшение производства д = 0.14 все средства направляются на расширение производства. Величина производственных фондов снижается из-за амортизации до значения 0.98, а затем монотонно растет до А(7*) = 1.52.

В третьей главе исследована возможность оптимизации движения оборотных активов на предприятии. Проанализировано влияние движения оборотных активов, в частности производственных запасов, на эффективность работы предприятия. Оптимальное управление движения производственными запасами играет определяющую роль в эффективности организации производства.

Нехватка материальных запасов приводит к уменьшению выпуска продукции и к потере прибыли. При неритмичной работе возникают потери при

оплате простоев. Для компенсации выпуска продукции возникают дополнительные затраты на оплату сверхурочного труда.

Неритмичная работа, как правило, приводит к потере качества товарной продукции. С другой стороны, избыток складских запасов означает лишние затраты на хранение материальных ценностей. Кроме того, лишние запасы снижают показатели ликвидности оборотных активов. При длительном хранении возможно ухудшение качества складируемых материалов, что снижает качество выпускаемой продукции и прибыль.

Дополнительными факторами, затрудняющими управление запасами и организацию производства, являются вешние воздействия. К ним могут относиться изменения в стоимости энергетических и других ресурсов, резкие колебания курса валют и ценных бумаг, политические изменения в стране и мире, стихийные бедствия и т.д.

При неблагоприятном воздействии внешних факторов возможно сужение рынка сбыта и уменьшение требуемых поставок сырья и материалов. Рассмотрены известные модели управления производственными запасами. Проведено уточнение моделей управления производственными запасами в переходных условиях развития экономики.

Критерий эффективности системы материально-технического снабжения состоит из нескольких частей:

л1-*

>0 Ы

,к = \,п - расходы на хранение;

к I

с порчей хранимого материала;

И = - издержки, связанные

Л3=ВД 2|Ч 0 ■+Зс)'\- £ 1к 0+*сУ1 и=и ■ ™за за"ас";

^О1- -1 («1 у=0 Л)

/к ~ Рк I К ~ X ^л I " ИЗДеРЖКИ' вызванные нехваткой материалов при

Ч /-о } производстве;

¡1 + -(1 + <5с) = величина прибыли с

обратным знаком, получаемая на ценовой разности материалов.

Здесь с/;4 £ = 1,и; _/ = 0,к - количество материалов, предоставляемое для

производства в к-м периоде, из партии материалов, поставленных в _/ -х временных периодах;

Ук,к = 1,п планируемая потребность в материалах в к-м периоде; £>¿,¿ = 1,« • фактическое предоставление материалов для производства в к-м временном периоде;

- материальные запасы (остатки на окончание к-го временного

периода);

Хк,к = \,п - объем поставок материалов на предприятие в к-м периоде;

- удельная плата за хранение материалов;

- цена материала, приобретенного в к-м временном периоде;

- коэффициент, учитывающий снижение производственной полезности материала при хранении в течение одного временного периода;

- удельные затраты, связанные с невыполнением потребности в материалах в к-м временном периоде;

- ставки налогов на прибыль и имущество; - средний темп инфляции. Полный показатель эффективности системы материально-технического снабжения:

X* - ограничение на величину поставок.

Расчеты показали, что при высоких темпах инфляции становится выгодным получать дополнительную прибыль из разности стоимостей материалов (рис. 4). Ограничение на размер поставляемой партии материала приводит к существенному росту затрат (рис. 5).

Сформулирована задача оптимизации работы системы материально-технического снабжения в условиях неопределенности действия внешних факторов. Принимается, что планируемое предоставление материалов и ограничения на размер партии поставляемого материала изменяются по закону

где - случайные величины, распределенные по равно-

вероятному закону; - величины, определяющие диапазон измене-

ния случайной составляющей.

05 10 1530 Ю 15 20 25'

Рис 4 Зависимость затрат от величины коэф- Рис. 5. Зависимость затрат от вели-фициента инфляции чины ограничения на поставки

материала

Принимается, что планируемое предоставление материалов и ограничения на размер партии поставляемого материала изменяются по закону

где - случайные величины, распределенные по равно-

вероятному закону; - величины, определяющие диапазон измене-

ния случайной составляющей.

Задача решалась методом статистических испытаний до установления среднего значения целевой функции (рис. 6).

Осредненные и детерминированные величины поставок отличаются незначительно, а величины запасов для случая стохастической модели выше в полтора раза. Большие значения запасов приводят к дополнительным затратам на хранение. Такая ситуация возникает при наличии достаточно жестких огра-

ничений на размер поставляемой партии материала .

Для того, чтобы обезопасить систему материально-технического снабжения от невыполнения плана по материалам и создаются излишние запасы. При увеличении верхней границы на размер партии материала излишние запасы становятся ненужными.

Рис. 6. Зависимость среднего значения целевой функции от количества реализаций

Четвертая глава содержит результаты исследования модели управления инвестиционными проектами с венчурным финансированием.

Венчурное финансирование инвестиционных проектов имеет свои отличительные особенности, выделяющие его из общего класса проектного финансирования. За счет направляемых на расширение уставного капитала средств финансируются самые ранние и, следовательно, самые рискованные стадии инвестиционного проекта. Инвестор, предоставляющий свои финансовые, а иногда и материальные средства, с самого начала предполагает последующую продажу своей доли в предприятии в тот момент, когда он сочтет это необходимым по своим экономическим соображениям.

Инновационные проекты, способные привлечь внимание венчурного инвестора, связаны с передовыми технологиями и новейшими достижениями научно-технического прогресса, учреждается новая компания.

Как инициатор инвестиционного проекта (учредитель), так и венчурный инвестор (соучредитель) заинтересованы в быстром росте стоимости созданной компании. Так как венчурные инвестиционные проекты направлены на освоение новой продукции, использование передовых технологий, то стоимость бизнеса начинает возрастать при выходе первых партий продукции на рынок. При этом принципиально важно привлечь внимание участников фондового рынка к успехам данного предприятия.

С учетом прогноза перспективы развития инвестиционного проекта, акции компании, размещенные на фондовом рынке, могут существенно вырасти в цене. Если цели венчурного инвестора по достижению желаемой прибыли от данного проекта оправдываются, то на том этапе он может продать свою долю

в предприятии и прекратить свое участие в проекте

На основе схемы венчурного финансирования инвестиционных проектов получена формализованная модель развития венчурного инвестиционного про-

где - время на освоение нового технологического процесса до выпуска первых образцов;

■70

- средства венчурного инвестора, привлекаемые в проект;

7°

- собственные средства инициатора проекта на начальном этапе;

- собственные средства, создаваемого под проект предпри-

С((,Т,) - величина кредита, взятого в момент времени I на срок Т,;

I

- суммарные выплаты по кредитным обязательствам;

ДС(/„ Г) = СО,, Т )(1 + АЛ Ас. 2_ заработная плата. 1 ' ' (1 + Дс)'-1

Основной интерес на фондовом рынке представляет рыночная цена акций, интересующая венчурного инвестора. Для оценки акции принимается, что ее рыночная стоимость складывается из балансовой цены, цены выпускаемой продукции и стоимости полученных дивидендов.

Задача получения максимальной прибыли проекта в фиксированный мо-

екта:

ятия;

мент времени дает критерии

Получение заданной величины прибыли за минимально возможное время соответствует критерию

Полученная задача оптимального управления также решается численным методом.

На основе предложенной модели проанализирован бизнес-план на выпуск контрольно-измерительной техники, имеющей технические и качественные показатели европейского уровня при более низкой себестоимости. Проведена идентификация производственной функции предприятия, являющегося учредителем проекта. Решена задача организации управления инвестиционным проектом для получения максимальной прибыли за заданное время и для получения заданной прибыли в кратчайшие сроки.

Результаты расчетов основных характеристик и предполагаемой стоимости инвестиционного проекта приведены на рис. 7. Первоначальная стоимость бизнеса в первые моменты времени Ит^, снижается. Цена акций определяется балансовой стоимостью.

После времени начала выпуска продукции , происходит скачкообразное возрастание стоимости бизнеса. Это связано как с выходом на рынок новой продукции, так и с первой выплатой дивидендов по акциям. Затем наблюдается период относительно спокойного увеличения стоимости предприятия. Перед временем выхода венчурного инвестора из проекта, благодаря его управленческой политики, снова происходит резкое возрастание цены акций венчурного инвестиционного проекта. Тем самым венчурный инвестор добился своей цели получения максимальной прибыли и норма полученной прибыли для него составила примерно 60% годовых.

Ра

3.5

0123456789 101 0123456789 10

а)

б)

Рис. 7. Оптимальное развитие основных характеристик

инвестиционного проекта

Инициаторы проекта также оказались в выигрыше. Во-первых, на момент разделения предприятия создана материально-техническая база для выпуска новой продукции. Во-вторых, налажен устойчивый выпуск пользующейся спросом продукции. В-третьих, произошло существенное увеличение вложения средств в научно-техническое обеспечение производства, что позволяет ему быть конкурентоспособным В-четвертых, величина приведенной стоимости инвестиционного проекта для инициаюра также является положительной.

На основе построенной модели проведены оценки риска венчурного инвестирования. Величина инвестиционного риска определяется как разница между ожидаемым значением прибыли и ее фактическим значением.

Венчурные инвестиционные проекты относятся к рисковому типу. Целесообразное управление инвестиционным проектом может принести венчурному инвестору значительные прибыли за достаточно короткий срок. Но возможность больших прибылей связана с большими рисками.

Действенным средством снижения риска в экономических проектах является уменьшение неопределенности с оценкой будущего состояния рассматриваемой системы. Проводится оценка производственного риска осуществления венчурного инвестиционного проекта.

При реализации инвестиционного проекта, связанного с подготовкой производства для выпуска новой продукции, могут возникнуть непредвиденные трудности на микроэкономическом уровне. Могут быть сорваны сроки строительства и реконструкции производственных помещений. Возможно изменение сроков поставок нового оборудования и его монтажа. Могут произойти какие-либо события, увеличивающие срок освоения нового технологического процесса и сдвигающие время начала выпуска новой продукции . Этот временной параметр является определяющим при реализации венчурного инвестиционного проекта.

Показатели чистой приведенной стоимости для инвестиционного проекта представлены на рис. 8.

2 18 16 14 12 1 08 Об 04 02 0

2

3

4

Рис 8 Зависимость чистой приведенной стоимости от времени освоения технологического процесса

Как видим, оптимальное управление проектом обеспечивает положительную величину МРУ. Инвестиционный риск снижается в случае оптимального управления примерно на 30%, что является достаточно значимой величиной.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ И ВЫВОДЫ

В результате проведенного в работе исследования решены следующие задачи: изучены особенности инвестиционных процессов в российской экономике; выявлены основные факторы, определяющие развитие инвестиционного проекта на товаропроизводящем предприятии; разработана методика оптимизации использования кредитов в хозяйственной деятельности предприятия; уточнена модель движения оборотных активов на предприятии, обеспечивающая минимальные издержки; разработана модель оптимального управления венчурным инвестиционным проектом.

В ходе решения поставленных задач: уточнена методика оценки эффективности финансового рычага с учетом динамики кредиторской задолженности; получены результаты численного моделирования оптимального управления долгосрочным кредитованием; получены результаты моделирования оптимального движения запасов на предприятии в условиях неопределенности и инфляции; разработана модель венчурного инвестиционного моделирования; получены результаты исследования оптимального поведения венчурного инвестора.

Из результатов проведенных исследований следуют выводы:

1. На всех этапах инвестиционного проекта для повышения эффективности его реализации целесообразно применять комбинацию из методов прямого математического моделирования и интеллектуальных методов извлечения знаний из данных, дающую дополнительной информации о закономерностях развития инвестиционных проектов и снижающую инвестиционный риск.

2. Анализ известных моделей оценки эффективности финансового рычага показал, что необходим учет динамики погашения кредиторской задолженности. Учет динамики погашения задолженности приводит к увеличению эффекта финансового рычага в 2.3 раза.

3. Построенная модель развития предприятия с инвестиционными лагами при направлении инвестиций на расширение и улучшение производства позволяет проводить оценку эффективности долгосрочных кредитов, уточняя уровень развития основных средств примерно на 7%.

4. Уточненная модель управления запасами позволяет извлекать прибыль, основанную на разнице в текущих и предшествующих ценах на материалы в условиях быстрого роста индекса цен и неопределенности внешних факторов. Суммарные затраты начинают снижаться при темпе инфляции более 11%, а при 17% -м темпе эффект становится положительным при оптимальном управлении производственными запасами.

5. При наличии жестких ограничений на размер поставляемой партии материалов необходимо применять стохастическую модель системы материально-

технического снабжения. В этом случае модель оптимального управления обеспечивает необходимое для бесперебойной работы предприятия количество запасов материалов.

6. Анализ описанной в экономической литературе схемы венчурного инвестирования показал, что основные элементы процесса выполнения инвестиционного проекта могут быть формализованы, что позволило разработать математическую модель реализации венчурного инвестиционного проекта.

7. В зависимости от целей венчурного инвестора (достижение максимальной прибыли за фиксированной промежуток времени или получение фиксированной прибыли за кратчайшее время) разработаны два критерия эффективности, позволившие построить две модели управления инвестиционными проектами.

8. Проведенная идентификация параметров модели на основе имеющихся данных по инвестиционному проекту, связанному с выпуском новой техники, позволила получить количественные оценки основных характеристик модели.

9. Основу рационального управления венчурным инвестиционным проектом составляет направление средств на развитие и совершенствование производственного процесса с переменной нормой накопления. Норма накопления должна быть снижена на 50% после времени начала выпуска новой продукции для выплаты дивидендов и выделения дополнительных средств на научно-техническое совершенствование технологического процесса. Дивиденды также необходимо начинать выплачивать в период, предшествующий времени выхода венчурного инвестора из проекта.

10. При оптимальном управлении предприятием стратегические цели венчурного инвестора и инициатора проекта совпадают.

11. Рациональное управление венчурным инвестиционным проектом позволяет снизить величину инвестиционного риска на 30% для рассмотренных условий производства.

НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Воловник А.Д., Рагозин Л.Н. Оценка финансовых рисков при кредитовании ОАО «Ижевский радиозавод» с учетом его финансово-хозяйственной деятельности в условиях посттрансформационной экономики/ Тез. докл. 31 Научно-технической конференции ИжГТУ. - Ижевск: ИжГТУ, 1999. - С. 6769.

2. Воловник АД. Инвестиционная политика банка «Фондсервисбанк» при финансировании перспективных проектов предприятий // Отраслевая научно-практическая конференция Агенства «Росавиакосмос» по проблемам привлечения финансовых ресурсов от иностранных и российских инвесторов / Сборник тезисов докладов. - Мытищи: Изд-во Московского госуниверситета леса, 2001.-С. 23-25.

3. Воловник АД., Тененев В.А. Инвестиционная политика кредитование венчурных проектов Информационные технологии в инновационных проектах: Труды Международной научно-технической конференции (Ижевск, 2003). -

Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2003.- С. 73-76.

4. Dedov L.A., Shibaev I. V, Volovnik A.D. On one problem of economics //

VI International congress on mathematical modeling / Сборник тезисов докладов. - Нижний Новгород: Изд-во Нижегородского госуниверситета, 2004. -С.401.

5. Silkin A. Y., Lyalin V.E., Volovnik A.D. The specified model of automatic

fuzzy clusterization of contractors // VI International congress on mathematical modeling / Сборник тезисов докладов. - Нижний Новгород: Изд-во Нижегородского госуниверситета, 2004. - С.435.

6. Воловник А.Д. Оптимальная стратегия использования заемных средств на предприятии // Математические модели и информационные технологии в экономике: Тематический сб. науч. тр.-2004. - №1. -Екатеринбург - Ижевск: Изд-во Института Экономики УрО РАН, 2004. - С. 45-48.

7. Воловник А.Д. Управление производственно-экономической системой с запаздывающими параметрами // Математические модели и информационные технологии в экономике: Тематический сб. науч. тр.-2004. - №1. -Екатеринбург - Ижевск: Изд-во Института Экономики УрО РАН, 2004. - С. 49-53.

8. Воловник АД. Информационно-аналитическое сопровождение инвестиционных проектов // Математические модели и информационные технологии в экономике: Тематический сб. науч. тр.-2004. - №1. -Екатеринбург -Ижевск: Изд-во Института Экономики УрО РАН, 2004. - С. 54-57.

9. Воловник АД. Управление производственными запасами предприятия в условиях инфляции // Информационные технологии в науке, социологии, экономике и бизнесе: Материалы 31 Междн. конф. - Украина, Крым, Ялта - Гурзуф: Ж. «Открытое образование», М. - С. 123-124.

10. Воловник АД, Лялин В.Е. Оптимизация кредитной политики предприятия // Информационные технологии в науке, социологии, экономике и бизнесе: Материалы 31 Междн. конф. - Украина, Крым, Ялта - Гурзуф: Ж. «Открытое образование»,- С. 125-126.

11. Воловник АД, Лялин В.Е. Оптимальное управление производством при наличии инвестиционных лагов // Информационные технологии в науке, социологии, экономике и бизнесе: Материалы 31 Междн. конф. - Украина, Крым, Ялта- Гурзуф: Ж. «Открытое образование». - С. 127-128.

12. Воловник АД., Тененев В.А. Оптимизация движения производственных запасов на предприятии // Интеллектуальные системы в производстве: Сб. науч. тр. ИжГТУ. - 2004. - № 2. - Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2004. - С. 5357.

13. Воловник АД. Функционирование системы материально-технического снабжения предприятия // Математические модели и информационные технологии в экономике: Тематический сб. науч. тр.-2004. - №2. -Екатеринбург -Ижевск: Изд-во Института Экономики УрО РАН, 2004. - С.24-25.

14. Воловник АД. Модель оценки эффективности финансового рычага // Математические модели и информационные технологии в экономике: Тематический сб. науч. тр.-2004. - №2. -Екатеринбург - Ижевск: Изд-во Института Экономики УрО РАН, 2004. - С.26-27.

¡124 9 0 5

15. Половник А.Д. Агрегированная модель производственно-технической системы // Математические модели и информационные технологии в экономике: Тематический сб. науч. тр.-2004. - №2. -Екатеринбург - Ижевск: Изд-во Института Экономики УрО РАН, 2004. - С.28-29.

Лицензия ЛР №020764 от 29,04.98 г.

Подписано в печать 2111.2004. Формат 60x84 1/16. Отпечатано на ризографе. Уч.-изд.л. 1,51. Усл. печ.л. 1,16. Тираж 100 экз. Заказ № 236/3.

620014, г. Екатеринбург, ул. Московская - 29 Издательство Института экономики УрО РАН

А.Д. Воловник

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Воловник, Александр Давидович

Введение.

Глава 1. Инвестиционные процессы в российской экономике в переходный период.

1.1. Источники финансирования инвестиционных проектов.

1.2. Система показателей оценки инвестиционных проектов.

1.3. Этапы инвестиционного процесса в производственно-экономических системах.

1.4. Возможности снижения рисков реальных инвестиций.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Модели снижения инвестиционного риска при оптимизации управления предприятием"

Актуальность темы исследования. Прогресс любой экономической системы невозможен без инвестиций, направляемых на расширение производства, на улучшение организации и управления, на совершенствование технологических процессов. Инвестиционный процесс является очень сложным для прогнозирования и всегда связан с риском потери вкладываемых средств. Инвестиционный климат в стране, отрасли, регионе, фирме в значительной степени определяется структурой и мерой инвестиционного риска. Снижение инвестиционного риска, с одной стороны, требует наличия обоснованных методов прогнозирования развития и количественных показателей объекта, в который вкладываются денежные средства. С другой стороны, рациональное управление инвестиционным проектом на всех этапах развития, адекватно реагирующее на непредусмотренное изменение внешних факторов, позволяет приблизиться к поставленной цели с минимальными потерями. Поэтому в теории и практике инвестиционных процессов важными проблемами, требующими решения, являются исследование задач прогнозирования поведения сложных социально-экономических систем и разработка методов оптимального управления в условиях непрерывно изменяющейся обстановки.

Стабильное развитие субъектов реформируемой российской экономики -предприятий всех форм собственности, невозможно без устойчивого потока инвестируемых средств. Для привлечения реальных инвестиций, как инициатор проекта, так и инвестор должны уметь дать обоснованную оценку будущим результатам деятельности с учетом возможного риска. На этапе реализации инвестиционного проекта необходимо руководствоваться методами управления и организации производства, обеспечивающими эффективное распределение имеющихся материально-технических, трудовых ресурсов, финансовых средств.

В настоящее время российскими и зарубежными учеными в области экономики проделан огромный объем работы в области теоретических построений и практической реализации результатов исследований инвестиционных процессов. Российские исследователи Ковалев В.В., Валдайцев С.В., Иванов В.В, Клейнер Г.Б., Шеремет А.Д. и др., зарубежные Блех Ю., Гетце У., Бирман Г., Крушвиц JI. заложили мощный фундамент теории инвестиций, хозяйственной и финансовой деятельности предприятий. Математическое моделирование в экономике развивается в работах Ашманова С.А., Альбрехта Э.С., Глухова В.В., Дуброва A.M., Емельянова А.А., Колемаева В.А., Лагоши Б.А., Оленева Н.Н., Поспелова И.Г., Черемных Ю.Н., являясь продолжением классических работ Беллмана Р., Гейла Д., Самуэльсон П., Хикса Д. Большое количество публикаций на тему инвестиций, увеличивающееся с каждым годом, свидетельствует об огромном интересе к этой области знаний. Развитые методологические основы инвестиционных процессов, созданные модели производственных процессов необходимо довести до уровня использования в практической хозяйственной деятельности предприятий, банков в виде необходимых информационных технологий.

Объектом исследования являются предприятия российской экономики, осуществляющие инвестиционные проекты, направленные на развитие производства.

Предмет исследования: методы и модели прогнозирования развития инвестиционных проектов; методики управления, обеспечивающие эффективную организацию производства.

Область исследования:

- разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, способов оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений (08.00.13);

- разработка методов и средств эффективного привлечения и использования материально-технических ресурсов и инвестиций в организацию производственных процессов (05.02.22).

Целью диссертационной работы является построение модели поведения субъектов инвестиционных проектов, обеспечивающей снижение рисков, связанных с вложением средств в развитие производства в условиях переходной экономики России.

Для достижения поставленной цели требуется решить следующие задачи:

- изучить особенности инвестиционных процессов в российской экономике;

- выявить основные факторы, определяющие развитие инвестиционного проекта на товаропроизводящем предприятии;

- разработать методику оптимизации использования кредитов в хозяйственной деятельности предприятия;

- уточнить модель движения оборотных активов на предприятии, обеспечивающую минимальные издержки;

- разработать модель оптимального управления венчурным инвестиционным проектом.

Методы исследования. В работе применялись теоретические методы и методологические исследования в экономике, нормативные и законодательные акты Российской Федерации. Для обработки информации и получения количественных результатов использовались методы математической статистики, теория оптимального управления.

Достоверность и обоснованность полученных в работе результатов и выводов подтверждается сопоставительным анализом разработанных и существующих математических моделей и методов, использованием данных, полученных на предприятии - товаропроизводителе.

Математические модели и методы, применяющиеся в диссертационной работе, основаны на теории оптимального управления, теории вероятностей, теории исследования операций.

На защиту выносятся:

- результаты анализа информационного сопровождения инвестиционных проектов;

- результаты моделирования оптимального использования заемных средств;

- модель и результаты расчетов оптимального движения запасов на предприятии в условиях неопределенности и инфляции;

- модель развития венчурного инвестиционного проекта;

- результаты идентификации производственной функции товаропроизводящего предприятия;

- результаты моделирования оптимального управления инвестиционным проектом.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

- уточнена методика оценки эффективности финансового рычага с учетом динамики кредиторской задолженности;

- получены результаты численного моделирования оптимального управления долгосрочным кредитованием;

- получены результаты моделирования оптимального движения запасов на предприятии в условиях неопределенности и инфляции;

- разработана модель венчурного инвестиционного моделирования;

- получены результаты исследования оптимального поведения венчурного инвестора.

Практическая полезность исследования заключается в возможности применения разработанных методов для оценки эффективности инвестиционных проектов и для оптимизации управления производственными процессами.

Апробация работы. Основные научные положения и практические результаты диссертационной работы обсуждались на: Научно-технической конференции ИжГТУ, посвященной 50-летию образования ИжГТУ (Ижевск, 2002); Научно-технических конференциях ИжГТУ (Ижевск, 1999, 2001-2003); 3-й межд. НТК «Информационные технологии в инновационных проектах» (Ижевск, 2001); Отраслевой научно-практической конференции Агенства «Росавиакосмос» по проблемам привлечения финансовых ресурсов от иностранных и российских инвесторов (2001), IV Международной научно-технической конференции «Информационные технологии в инновационных проектах» (Ижевск, 2002), VI Международном конгрессе по математическому моделированию (Нижний Новгород, 2004); XXXI Международной конференции «Информационные технологии в науке, социологии, экономике и бизнесе» (Украина, Крым, Ялта - Гурзуф, 2004).

Публикации. Результаты работы отражены в 16 научных публикациях, из них: 11 статей в научно-технических журналах и сборниках, 5 тезисов докладов научно-технических конференций.

Структура и объем работы. Диссертация содержит введение, 4 главы и заключение, изложенные на 156с. машинописного текста. В работу включены 62 рисунка, 3 таблицы, список литературы из 202 наименований и приложение, включающее акт об использовании результатов работы.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Воловник, Александр Давидович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного в работе исследования решены следующие задачи: изучены особенности инвестиционных процессов в российской экономике; выявлены основные факторы, определяющие развитие инвестиционного проекта на товаропроизводящем предприятии; разработана методика оптимизации использования кредитов в хозяйственной деятельности предприятия; уточнена модель движения оборотных активов на предприятии, обеспечивающая минимальные издержки; разработана модель оптимального управления венчурным инвестиционным проектом.

В ходе решения поставленных задач: уточнена методика оценки эффективности финансового рычага с учетом динамики кредиторской задолженности; получены результаты численного моделирования оптимального управления долгосрочным кредитованием; получены результаты моделирования оптимального движения запасов на предприятии в условиях неопределенности и инфляции; разработана модель венчурного инвестиционного моделирования; получены результаты исследования оптимального поведения венчурного инвестора.

Из результатов проведенных исследований следуют выводы:

1. На всех этапах инвестиционного проекта для повышения эффективности его реализации целесообразно применять комбинацию из методов прямого математического моделирования и интеллектуальных методов извлечения знаний из данных, дающую дополнительной информации о закономерностях развития инвестиционных проектов и снижающую инвестиционный риск.

2. Анализ известных моделей оценки эффективности финансового рычага показал, что необходим учет динамики погашения кредиторской задолженности. Учет динамики погашения задолженности приводит к увеличению эффекта финансового рычага в 2.3 раза.

3. Построенная модель развития предприятия с инвестиционными лагами при направлении инвестиций на расширение и улучшение производства позволяет проводить оценку эффективности долгосрочных кредитов, уточняя уровень развития основных средств примерно на 7%.

4. Уточненная модель управления запасами позволяет извлекать прибыль, основанную на разнице в текущих и предшествующих ценах на материалы в условиях быстрого роста индекса цен и неопределенности внешних факторов. Суммарные затраты начинают снижаться при темпе инфляции более 11%, а при 17% -м темпе эффект становится положительным при оптимальном управлении производственными запасами.

5. При наличии жестких ограничений на размер поставляемой партии материалов необходимо применять стохастическую модель системы материально-технического снабжения. В этом случае модель оптимального управления обеспечивает необходимое для бесперебойной работы предприятия количество запасов материалов.

6. Анализ описанной в экономической литературе схемы венчурного инвестирования показал, что основные элементы процесса выполнения инвестиционного проекта могут быть формализованы, что позволило разработать математическую модель реализации венчурного инвестиционного проекта.

7. В зависимости от целей венчурного инвестора (достижение максимальной прибыли за фиксированной промежуток времени или получение фиксированной прибыли за кратчайшее время) разработаны два критерия эффективности, позволившие построить две модели управления инвестиционными проектами.

8. Проведенная идентификация параметров модели на основе имеющихся данных по инвестиционному проекту, связанному с выпуском новой техники, позволила получить количественные оценки основных характеристик модели.

9. Основу рационального управления венчурным инвестиционным проектом составляет направление средств на развитие и совершенствование производственного процесса с переменной нормой накопления. Норма накопления должна быть снижена на 50% после времени начала выпуска новой продукции для выплаты дивидендов и выделения дополнительных средств на научно-техническое совершенствование технологического процесса. Дивиденды также необходимо начинать выплачивать в период, предшествующий времени выхода венчурного инвестора из проекта.

10. При оптимальном управлении предприятием стратегические цели венчурного инвестора и инициатора проекта совпадают.

И. Рациональное управление венчурным инвестиционным проектом позволяет снизить величину инвестиционного риска на 30% для рассмотренных условий производства.