Моделирование и анализ процесса формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Моделирование и анализ процесса формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта"

На правах рукописи

Ефимова Дарья Михайловна

МОДЕЛИРОВАНИЕ И АНАЛИЗ ПРОЦЕССА ФОРМИРОВАНИЯ ЭФФЕКТИВНОГО СОСТАВА УЧАСТНИКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

08.00ЛЗ - Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации па соискание ученой степени кандидата экономических паук

Москва

-2010

004606388

Диссертация выполнена на кафедре прикладной математики Московского государственного университета экономики, статистики и информатики.

Научный руководитель: кандидат физико-математических наук, доцент Зуев Григорий Михайлович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Егорова Наталья Евгеньевна, кандидат экономических наук, доцент Гусев Андрей Алексеевич

Ведущая организация: Государственное научно-исследовательское учреждение при РАН и Министерстве социально-экономического развития и торговли России «Совет по изучению производительных сил» (СОПС)

Защита диссертации состоится/¡¿3. 2010 года ъ!^- на заседании

Диссертационного совета Д 212.151.01 (от 07.12.07) в Московском государственном университете экономики, статистики н информатики (МЭСИ) по адресу: г. Москва, 119501 ул. Нежинская, д. 7.

С текстом диссертации можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики.

Автореферат разослан

гл. 2010 года.

Ученый секретарь .

Диссертационного совета, к.т.н, доцент Мастяева И. Н.

Общая характеристика работы

Инвестиции являются одним из инструментов управления развитием систем, обеспечивающих жизнеспособность государства: социально-экономической, бюджетно-налоговой, социального обеспечения и др. В частности, капитальные вложения предназначены для обеспечения развития мощностей, повышения технологического уровня производства, модернизации реального сектора экономики. Привлечение инвестиций в отечественную экономику является важнейшим источником для создания отечественной конкурентоспособной технической базы производства, формирующей перспективу общего роста экономики России.

Одним из факторов, способствующих повышению реализуемости инвестиционной программы, является формирование проекта. В осуществлении проекта могут принимать участие одна либо несколько организаций. Модификации в составе участников повлекут за собой изменения финансовой, организационной, материальной и других составляющих инвестиционной деятельности, следствием чего будет изменение уровня эффективности. Особое значение задача формирования и координации состава участников инвестиционного проекта в этой связи приобретает при увеличении масштаба проектного решения (крупные проекты), поскольку увеличивается количество задействованных организаций. Успешная реализация подобных проектов обладает высокой народнохозяйственной значимостью и актуальностью для страны в целом, особенно в условиях осложнения конъюнктурной среды, обусловленной кризисной ситуацией и преобразованиями хозяйственной системы.

Имеющаяся методология оценки эффективности и обоснования инвестиционного проекта рассматривает проект заданным, то есть с фиксированными финансовыми и материальными потоками и составом участников. При этом не раскрывается, процесс организации коллектива реализаторов проекта и не учитываются условия (коммерческие и проектные) их сотрудничества. В этой связи основное внимание в работе уделено исследованию проблематики организации состава участников инвестиционного решения, влияющей в итоге на формирование и модификацию его финансовой составляющей и, как следствие, на уровень его эффективности. Для этого проводится совершенствование существующих моделей и методов обоснования инвестиций в части, посвященной анализу процесса формирования проектного решения.

Таким образом, актуальность темы диссертационной работы обусловлена недостаточной разработанностью моделей и методов формирования коллектива участников реализации инвестиционных проектов, согласования условий их делового сотрудничества и доведения результатов исследования до непосредственного практического внедрения. В настоящее время все большее значение приобретают разделы инвестиционного анализа, охватывающие возможности сопоставлять уровни эффективности различных проектных решений, исследовать имеющиеся расхождения плановых (сметных) и фактических значений

финансовых потоков и осуществлять соответствующую управленческую корректировку.

Цель диссертационного исследования - разработка инструментария формирования и управления эффективным составом участников реализации инвестиционного проекта на основе моделирования его различных аспектов.

Для достижения данной цели сформулированы и решены следующие задачи:

• исследовать существующие модели и методы обоснования инвестиций, проектного управления, формирования состава участников и управления финансовыми результатами реализации проектного решения;

• произвести формализованное описание процесса формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта во взаимосвязи с производственной деятельностью и использованием экономико-математических методов;

• осуществить моделирование процесса формирования инвестиционного проекта с учетом коалиционной составляющей на базе динамического программирования;

• провести формализацию связи между групповым выбором инвестиционного решения на основе частных предпочтений и финансовым итогом реализации проекта на базе выводов теории кооперативных игр;

• построить модель рационального поведения субъекта инвестиционной деятельности, с использованием теории полезности и теоретико-игрового моделирования;

• рассчитать экономическую эффективность применения разработанной модели формирования эффективного состава участников реализации проектного решения.

Объект исследования - инвестиционный проект, реализация которого осуществляется коалицией участников.

Предметом рассмотрения является моделирование формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта.

Методы исследования: системный анализ, экономическая теория, линейное и нелинейное программирование, динамическое программирование, теория принятия решений, теория полезности, динамическое непрерывное описание натуральной составляющей производственной деятельности, теория стратегического партнерства участников рынка.

Теоретические и методические основы исследования.

Исследование базируется на трудах отечественных и зарубежных ученых в области;

-общих вопросов экономико-математического моделирования: А.Г. Гранберга, Ю.Н. Иванова, В.А. Колемаева, В.И. Волконского, В.В. Лебедева, Е.Ю. Хрусталева, М. Интриллигатора и др.

- различных аспектов инвестиционного анализа: М.А. Лимитовского, В.Н. Разбегина, В.В. Ковалева, А.Г. Шахназарова, В.Н. Лившица, СЛ. Смоляка, П.Л. Виленского, И.В. Гришиной, Г.М. Зуева, С. Беренса, П. Хавранека, У. Шарпа и др.;

- финансового управления в корпорациях, согласования корпоративных интересов: И.И. Мазура, Н.Е. Егоровой, M.JI. Разу, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге, Е.В. Глущенко, А.А.Гусева, М. Мескона, Ф. Хедоури, Г. Бернарда, П. Дюссожа, Р. Каплапа и др.;

- аналитических управленческих моделей: В.Н. Буркова, М.В. Губко, A.A. Иващенко, Б.Д. Ланды, В.И. Воропаева, А.И. Теймана, H.JI. Карданской, и др.;

- теории игр: Ю.Б. Гермейера, H.H. Воробьева, Д.А. Новикова, Дж. фон Неймана, О. Моргснштерна, Г. Оуэна, Э. Мулена и д.р.

В процессе выполнения диссертационного исследования были использованы источники: нормативные документы, материалы научно-практических конференций, справочно-информационные и энциклопедические материалы, проектная документация успешно реализованных инвестиционных проектов; материалы отечественных и иностранных информационно-аналитических экономических агентств.

Содержание работы соответствует положениям п. 1.4. паспорта специальности 08.00.13 - «Математические и инструментальные методы экономики»: «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений».

Научная новизна исследования

1. Применен новый подход к детализации финансовых потоков инвестиционного проекта, который основывается на комплексном формализованном анализе производственной деятельности с учетом организационно-управленческой составляющей, что в отличие от традиционных методов обоснования инвестиций, позволяет учесть конкретный состав участников и выбирать коммерческие и проектные условия их взаимодействия.

2. Разработан алгоритм организации инвестиционной деятельности на основе модели формирования эффективного состава участников проектного решения. В отличие от традиционных подходов, полагающих проект заданным, данный алгоритм позволяет последовательно его изменять во взаимосвязи с подбором исполнителей и финансовой составляющей.

3. Построена модель рационального поведения лица, принимающего решение об участии в инвестиционном проекте, детализирующая традиционную методологию оценки эффективности инвестиционного проекта для участника и учитывающая возможность активного поведения последнего при выборе своих стратегий.

Основные результаты, полученные личпо автором, содержащие элементы научной новизны, и выносимые на защит}':

1. Осуществлено упорядочение схемы предварительной организационной деятельности по формированию наиболее эффективного состава участников реализации исходного инвестиционного замысла. Данный результат позволил

углубить и систематизировать анализ процесса формирования инвестиционного проекта.

2. Произведено формализованное описание процесса образования коалиции участников, что позволило провести оптимизационную алгоритмизацию процесса формирования инвестиционного проекта на основе применения метода динамического программирования.

3. Разработана модель проектирования инвестиционного решения с учетом формирования коалиции его реализаторов, в основу которой положен алгоритм поэтапного улучшения результатов реализации инвестиционного проекта. Данная модель позволяет оптимизировать затраты, оценивать отклонение фактических показателей от запланированных и осуществлять управление не нарушая.устойчивого состояния коалиции.

4. Установлена зависимость финансового итога реализации инвестиционного решения от формируемого состава его исполнителей. Данный результат позволяет Управляющему центру не только генерировать варианты финансового результата реализации проекта, но и осуществлять соответствующую корректировку.

5. Показана возможность повышения уровня экономического эффекта от применения предложенной модели формирования эффективного состава участников и управления финансовым результатом инвестиционного проекта.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.

Полученные результаты развивают существующий экономико-математический инструментарий обоснования инвестиций (как в части, касающейся оптимизации финансовых потоков, так и учета активного поведения участников реализации формируемого проекта). Разработанная формализация различных срезов инвестиционного процесса может служить основой для дальнейшего осуществления постановок новых оптимизационных задач. Теоретические выводы органично дополняют учебные программы дисциплин по инвестиционному анализу.

Практическая значимость результатов заключается в повышении уровня эффективности от реализации инвестиционного проекта в результате применения разработанного алгоритма поэтапного формирования эффективного состава участников его реализации. Данный алгоритм допускает изменение самой структуры, финансовых и материально-технических аспектов проектного решения, позволяет управлять уровнем его эффективности. Кроме того, разработанный инструментарий позволяет систематизировать процедуру формирования инвестиционного проекта и детализировать процесс построения бизнес-плана.

Апробация и внедрение результатов. Основные результаты исследования, изложенные в диссертации, представлены и прошли апробацию на научно-практических конференциях: IX всероссийском симпозиуме «Стратегическое планирование и развитие предприятий (2008 г.) ЦЭМИ РАН, научной конференции Российского православного института им. Св. Иоанна Богослова (2008 г.).

Результаты исследования использованы при составлении бизнес-плана и организации сотрудничества между инвесторами девелоперской компании «Александров Девелопмент», что подтверждает акт внедрения.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложений. Включает 22 таблицы и 20 рисунков. Текст диссертации содержит 155 машинописных страниц. Список литературы включает 106 источников.

По теме диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 3,4 п.л., в том числе 2 работы общим объемом 2,5, в т.ч. лично автором - 1,25 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК для опубликования основных научных результатов кандидатских диссертаций

Содержание работы

Во введении обосновываются актуальность и значение выбранной темы, определяются цель и задачи исследования, круг рассматриваемых вопросов, определяется состояние изученности проблемы, дается краткое содержание работы, раскрываются научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Методологические основы формирования коллектива разработчиков сложного инвестиционного проекта» осуществляется рассмотрение методологической базы решения поставленных задач.

Инвестиционный проект, реализацией которого занимается коалиция участников, является многоаспектным объектом исследования, что подразумевает применение адекватной методологической базы системного анализа. В данном случае она включает целостное рассмотрение системных взаимосвязей, развитие специализированного модельного аппарата и т.д.

Наряду с применением классического аппарата оценки эффективности финансовых потоков инвестиционного проекта в работе также используется динамическое непрерывное описание натуральной составляющей инвестиционной деятельности, развитое в ИПУ РАН под руководством профессора Ю.Н. Иванова в 70-90 гг.1 Оно содержит описание различных аспектов производственной деятельности, включая проектирование технологии выпуска продукции, нового строительства, ввода мощностей, задание потоков поставки сырьевых и фондообразующих продуктов, необходимых для выполнения экзогенно заданных объемов производства.

В процессе функционирования каждый выделенный элемент анализируемого инвестиционного процесса производит поток продукции или работ (услуг), далее обозначенных через ?(/), где размерность вектора соответствует перечню видов производимой продукции, на интервале <е[?„,Г], to - обозначает начало производства, Т - его окончание. Часть производимой продукции (работ) потребляемая внутри данного элемента экономики называется внутренним (или промежуточным) продуктом и обозначается как v*(r). Оставшаяся часть

1 Его интерпретационная трактовка применительно к инвестиционным процессам представлена в работах руководителя данного диссертационного исследования.

7

производимой продукции, предназначенной для внешнего потребления называется выходной и обозначается как £"(*) = £(<)-£*(;). Продукты или работы, поставляемые данному элементу другими элементами, называются входными продуктами, обозначаются через \>"(г). Вместе с частью производимых продуктов, используемых на собственные нужды, они образуют поток потребляемых продуктов, обозначенный через:

?"(')+*•(')■(1) Соответствую!""" п <,">*" "^ля^чч^^тт т »а т»/* 1

Рис. 1. Схема функционирования стандартного элемента экономики. Дня обеспечения потока производимой продукции требуются

потоки сырьевых продуктов и затрат труда:

Г{,) = а^Щ) = Щ,1в{,а,Т]. (2)

Вектор сырьевых затрат у'(0= {"ГМ-'-^О)}» компоненты которого

затрачиваемое на

. Поток трудовых

указывают на количество сырьевого продукта д - 1,2, .... О, выпуск !■(?), Л - вектор удельных сырьевых затрат, з = V / у, г =

затрат задается вектором ¿=/£/ ..., 1к} - его компоненты указывают количество человеко-часов специальности г=7, ..., К, обеспечивающих выпуск Удельные затраты а и 7 характеризуют конкретный технологический процесс при выпуске продукции Их изменение во времени означает преобразование данного технологического процесса, обусловленное, например, научно-техническим прогрессом.

Для обеспечения бесперебойного (а также простого, либо расширенного) воспроизводства необходимо разработать программу развития мощностей - К(/0) на основе определения соответствующего потока капитальных вложений:

ш. 'ер«,*„+*;]■ (3)

С точки зрения системного подхода проект может рассматриваться как процесс перехода из исходного состояния в конечное - результат. На рис.2 представлен проект как совокупность последовательных щюцсссов:^

. иияикл^я . ['пличирэвгкие ?

= исполнением ;; I 'номтрз-л* , Г" 1 !

Рис.2. Разложение проекта на процессы. Следуя теории проектного управления любой проект, инвестиционный в том числе, может быть разложен на взаимосвязанные компоненты - работы, осуществление которых обеспечивает перевод объекта инвестирования из

первоначального состояния в конечное. Объем работ в исследовании измеряется стоимостью. Для того чтобы работа была осуществлена назначают лицо, ответственное за ее выполнение - исполнителя. Порученную ему работу участник обязан выполнить в течение определенного промежутка времени и с затратами, покрываемыми в соответствии со схемой финансирования затрат по проекту. Финансирование работ осуществляется за счет поступления денежных средств в проект. Часть из них образуется участниками (инвесторы, кредитные организации и т.д.), а часть за счет реализации проекта в виде выручки.

При рассмотрении задач управления на первый план выступает не просто формальная принадлежность субъекта определенному множеству и, следовательно, определенному уровню иерархии, а то, что эта принадлежность определяет его функции. Автор диссертации полагает, что участники проекта сами себя не организовывают и не выбирают. Между ними подразумевается наличие иерархической зависимости, во главе которой имеется Управляющий Центр (УЦ), который и осуществляет функцию подбора и управления партнерами. В зависимости от выбора схемы управления инвестиционным решением возможно создание многоуровневой иерархической схемы как с прямым подчинением УЦ, так и с косвенным, например, через подрядные организации. В исследовании полагается, что УЦ непосредственно участвует в управлении каждым исполнителем.

Участниками проекта являются люди, организации, коллективы и т.д., обладающие собственными интересам, и для построения адекватной модели системы управления необходимо учесть эти интересы, иными словами необходимо учесть возможность активного поведения партнеров.

Для успешной реализации проекта необходимо, следуя экономико-математическому инструментарию и процедуре принятия (поддержки) решений в инвестиционных проектах, чтобы он был экономически эффективный как в целом, так и для каждого участника в отдельности. В этой связи осуществлена детализация расчетов индивидуальной эффективности инвестиционного решения для каждого партнера, а также проанализирована мотивация инвестора при принятии решения об участии в проекте.

Важнейшей задачей, стоящей перед Управляющим центром, является формирование команды, с которой ему предстоит работать. Иными словами, при известных целях проекта, необходимо решить, кто будет реализовывать эти цели, т.е. необходимо найти исполнителей. Если претендентов на участие в проекте не более одного (например, узкоспециализированное задание может решить только один коллектив или исполнитель), то проблем не возникает. Однако, как правило, желающих участвовать в проекте много.

Таким образом, задача формирования коллектива (коалиции) участников заключается в подборе исполнителей, обеспечивающих выполнение всех работ данного варианта реализации инвестиционного проекта с учетом координации индивидуальных и совокупных затрат при формировании его финансовых потоков, при условии сохранения коалиции в случае изменения как условий делового сотрудничества партнеров, так и ее состава.

Исходными данными для задачи формирования состава исполнителей являются:

1) набор требований к проекту и его результатам (качество и объем работ, ресурсы, сроки, риск и т.д.);

2) множество претендентов (потенциальных исполнителей), каждый из которых характеризуется своими возможностями - какие работы он может выполнить и в какие сроки, каково будет при этом качество, объем затрат и т.д.;

3) правила взаимодействия исполнителей (последовательность работ, технология и т.д.)

Алгоритм решения задачи сводится к выделению допустимых комбинаций претендентов, а затем выбору наилучшей комбинации. Последняя определяется путем минимизации затрат всей цепочки потенциальных исполнителей совокупности работ по реализации данного проекта. В итоге достигается глобальная оптимизация. В качестве инструментария решения данной оптимизационной постановки выбран метод динамического программирования как наиболее подходящий по его алгоритмической оснащенности.

Изучением характера коалиции, образующейся после выбора участниками своих стратегий и условий, необходимых для ее устойчивого существования, занимается теория кооперативных игр. Характеристическая функция определяет выигрыш, получаемый коалицией 5 при рациональных действиях ее участников. В соответствии с гипотезой рационального поведения лицо, принимающее решение, всегда делает выбор в пользу наилучшего из вариантов. Последние выстраиваются с использованием функции полезности. В результате после осуществления рационального выбора каждым из участников осуществляется формализованная связка группового и индивидуального выбора.

Во второй главе «Моделирование проектирования инвестиционного решения с учетом формирования коллектива его участников» осуществляется построение непрерывной динамической детерминированной модели проектирования инвестиционного решения с учетом формирования коалиции участников.

Реализацию инвестиционной идеи автор связывает с производственным процессом. Для деловой активности элемент экономики требует наличие основных фондов, состав которых определяется технологией производства, законодательством и субъективными пожеланиями управленческого состава. С целью детализации реализуемого решения полагается заданным поток выходной продукции, обозначенный как ?"(<)* размерность вектора совпадает с номенклатурой выходной продукции, производимой на интервале * е[г0,,/0, + ТЦ, где г„, - обозначает начало реализации 1 - ого проекта, т, - его продолжительность, что позволяет наращивать и последовательно выпускать готовую продукцию в течение всего срока его реализации. Обсуждаемый процесс предполагает возможность разработки альтернативных вариантов реализации соответствующей производственной программы, а также и ее корректировку с целью улучшения потенциально достижимых коммерческих результатов. Номер генерируемого

варианта реализации I - ого проекта обозначен через р = 1,2.....Р . В этом случае

поток сырья, необходимый для производства выходной продукции может быть обозначен как '"^"(О-а поток задействованных трудовых ресурсов как ""¿(1)=(,"Ту'((). Объем востребованных основных фондов, записывается в виде е [с0;Г]. гДе индекс обозначает - ьш вариант технологического использования, например, интенсивности производства и амортизационной замены оборудования.

Проект раскладывается на Я, ---.К, взаимосвязанных компонент - работ. На основании подготовленных вариантов вещественного наполнения установленных объемов выпуска у*(/) рассчитывается их финансовая эффективность и заключаются договорные обязательства с потенциальными исполнителями работ по проекту. К исполнителям относятся: проектировщики, подрядчики, поставщики оборудования, прочие деловые партнеры. Множество участников проекта объединяется в коалицию £ = { }, где У-номер участника. Часть из них - принадлежит подмножеству исполнителей работ -

= { }, где У/ - количество участников подмножества 5, с 5. Другие являются лицами, входящими в подмножество участников, финансирующих затраты = {}, где 32 - количество участников подмножества 52 с 5. В исследовании автор рассматривает ситуацию при которой один и тот же участник не может быть одновременно и исполнителем и инвестором (кредитором и т.д.), иными словами подмножества и не пересекаются: 5,и52=0. При этом не отрицается их пересечение на практике.

Разложение проекта на работы с назначением ответственных позволяет генерировать различные комбинации работ и их исполнителей, а, следовательно, и затрат и выбрать оптимальные. Данный аспект рассматривается на примере рис. 3, В столбцах перечисляются работы, в соответствии с рабочим планом проекта, в стоках - субъекты их реализующие. На пересечении строки и столбца дается финансовая оценка выполнения к - й работы у - ым участником 3*(г).

Управляющий центр

Исполнитель Наииен,рг1боты-:;_ 1 2 3 ) Итого за работу

Работа! з'М i Щлп ;

. - _ : . ••• ... V

Райота К 31(0 3п(0 3-ЛО

Итого по исполнителю £ зАо £ о £ £з'ло —

/

Рис.3. Сопоставление стоимостей выполнения работ различными исполнителями. Отбор участника осуществляется на основании следующей оптимизационной схемы:

3](1), / = 1,..л7 = 1.....I ' +7;] (4)

то есть осуществляется выбор наименее затратного для проекта участника при прочих равных условиях.

При этом может быть поставлен вопрос определения уровня качества поставляемых товаров (выполняемых работ). Предполагается, что качество сырьевой продукции задается требованиями к ее существенным параметрам, свойствам и степе пригодности для проекта. На практике данные параметры содержатся в техническом описании. Этот документ является неотъемлемой частью проекта и составляется на этапе проектирования. Тем не менее, возникает проблема добросовестности исполнения сделки партнерами (контроль надлежащего качества выполняемых работ поставляемых товаров, оказываемых услуг). Автор данный аспект не включает в круг задач исследования, однако его решение связывает с применением имеющихся методов, например экспертных оценок.

Для дальнейшего построения задачи определения глобального оптимума на

базе динамического программирования работы а1регируются в этапы: 1,2,1.....Ь.

Финансовое состояние выполнения этапа - 3\ (г) представляется в виде суммы стоимостей работ:

3?(0=£#*)■, < +т'], /=7,...л (5)

ы

где /с- номер работы, выполняемой на этапе / участником}.

Предполагается, что совокупный поток затрат 3,(?) складывается по этапам реализации данного инвестиционного замысла в виде:

ш=1 (6)

(-1

Алгоритм организации проектного решения с учетом производственной и управленческой составляющих состоит из 5 этапов. Выбор участников на предыдущем этапе определяет ход выполнения, финансовое обоснование и выбор исполнителей работ на последующих.

Этап 1. Приобретение основных фондов.

з!(1и) = з„+1г0гу о), (7)

где Зт обозначает первоначальные затраты по проекту а Ц„ - стоимость-

единицы располагаемой производственной мощности.

Этап 2. Заказ и выполнение проектных работ.

Затраты на подготовку проекта ъq-o\iq = 1,2, ...,0, организации - (2>\(0:

з5(г) = Д,го('),9-и....е. (8)

где - динамика затрат на выполнение проекта д - ой организацией,

'с[(2,>'г,+ 7г,]> ■ начало работ по заключению договора с проектной

организацией, Тм - продолжительность второго этапа до сдачи проекта ц - ой

проектной организацией, ? = 1,2,...,{2, где б-количество проектных организаций, у которых может быть заказано инвестиционное решение.

12

Автор полагает, что каждая проектная организация выдает свой один проект, что не исключает ни представления совпадающих проектных решений, ни равенства затрат на его выполнение Ц^'(О.

Этап 3. Выбор подрядчика и согласование выполнения работ по проекту.

Обозначим через 3^(0, /е[/05,/м + 7'3] (где /м - начало третьего этапа, а Г, -его продолжительность) поток затрат, предназначенный для реализации д-ого проектного решения предыдущего этапа, т = /, ...,МЧ, где Л/, - число претендентов (подрядчиков) на его реализацию. С каждым из них согласовывается вопрос об оплате и продолжительности работ при реализации q - ого проектного решения. В результате выбора конкретного варианта определяются потоки фондообразующих продуктов и строительно-монтажных работ. Временной период + может быть предварительно согласован с т - ым подрядчиком по реализации # - ого проекта.

Этап 4. Выбор поставщика.

Формализация процесса отбора поставщика заключается в следующем:

1. Фиксируется временной интервал поставки данного ассортимента необходимой продукции, который может быть как-то связан с другими рассмотренными выше этапами, например, третьим: г е [/а,/и + Т}].

2. Определяется номенклатура поставки на вариантной основе.

Этап 5. Набор персонала.

Пусть имеется И альтернатив отбора необходимых специалистов, которые включают как затраты на их привлечение, так и результаты их деятельности (¡з? = 1,2,. ,.£>). Особый интерес представляет выявление взаимосвязи между применяемой технологией производства, удельными трудовыми затратами, квалификацией специалистов и уровнем их оплаты.

В работе сформулирована задача максимального снижения издержек при фиксированном потоке поступлений в результате реализаций данного инвестиционного проекта на каждом выделанном этапе его реализации. Она заключается, в приведении затрат (либо капитальных вложений) по всем этапам а именно: выбор проектировщика и проекта, подрядчика и поставщика и т.п.:

шш

'I- '¡и

где 3,'(г,) обозначает поток затрат на I - ом этапе реализации проектного решения по каждому варианту формирования вышеперечисленного состава разработчиков, заданный на соответствующем временном интервале т, ={ t'm; t'0/+ Г/], где t'D, - момент начала этапа, Т' - его продолжительность, по каждому варианту формирования вышеперечисленного состава исполнителей; d -ставка дисконтирования.

Как было указано ранее, к исходным данным задачи формирования состава исполнителей относится множество претендентов (потенциальных исполнителей). Имеется множество потенциальных исполнителей работ по проекту е[!,...,У,], из которых осуществляется отбор базовых - S' е[1,...,/"], в соответствии с (9). Таким

образом, формируется подмножество базовых участников, образующих оптимальный (базовый) поток затрат - (1 '3,(1). Помимо них имеются альтернативные исполнители, стоимость выполнения работ которых отличается от базового (оптимального) на Ау:

3^-3*. =Л,,у6£, (10)

где Д; - разница в стоимости выполнения работы к участником у, не

принадлежащим подмножеству 5'.

Смена участника (участников) означает создание новой коалиции 5', где г=1,...2 - номер альтернативной коалиции участников. Обозначим затраты, образуемые только участниками подмножества 5*, через <5>3,(г). а альтернативными участниками - ('г)3,(/), тогда соответствующая разница между ними - ДЗДО будет иметь вид:

аз, (о=)з1 со-'^'з, с)=£ Е К 3} (')

».1/.| • и и

Корректировка базового уровня затрат соответствующим образом отразится на достигаемом оптимизацией уровне эффективности проекта Г, Например, показатель ИР V (чистой приведенной стоимости) будет иметь вид:

' к о+т

Автор исходит из предположения, что каждый генерируемый вариант реализации инвестиционной идеи, а именно выбор проектного решения (г), подрядчика (д), поставщика (ш) и организационной процедуры привлечения персонала (с/) приводит к обеспечению определенного уровня продажи продукции размерность вектора совпадает с номенклатурой выходной продукции, а индекс г - номер варианта реализации исходного инвестиционного замысла. Указанная продукция может быть оценена как источник соответствующих поступлений (Р)ЯД0, / е[г0/,7",], т.е. имеет место следующая последовательная взаимосвязь - алгоритм улучшения результата инвестиционной деятельности:

Выбор проектировщика—.¿выбор проектного решения—¿выбор поставщика—¿организация потока труда ¿(г),г = 1,2,..Л —¿поток производственной

продукции '"у*(г) -¿финансовая оценка поступлений '"'ДМ-

Следующей задачей управления инвестиционным проектом является синхронизация моментов входа и выхода участника у из проекта с календарным планом проекта выполнения работ и оплаты его услуг с учетом соблюдения условия финансовой реализуемости. Данная задача решается стандартным для проектного управления способом - составлением графика выполнения работ, совмещенного с осуществляемыми расходами и образуемыми доходами.

В третьей главе {«Экономико-математический анализ формирования оптимального состава участников инвестиционного проекта на основе разработанного инструментария») приводится схема управления финансовыми потоками в инвестиционном проекте и составом участников коалиции 5 на базе существующего описания финансовых потоков инвестиционного проекта, классического аппарата проектного управления и его развития теоретико-игровым моделированием.

Согласно методологии теории кооперативных игр коалиция образуется и находится в равновесном состоянии при условии наличия дележа общего дохода, удовлетворяющего всех участников. Из существующих концепций равновесия выбрано С-ядро, означающее, что игроки из множества дележей выбирают тот, при котором коалиция получает по меньшей мере столько, сколько могли бы получить в сумме входящие в нее игроки, действуя самостоятельно. В тоже время, методология проектного управления указывает, что выполнение каждым участником определенных функций имеет следствием образование различных видов дохода, выплачиваемых через принятую систему управления проектом. В соответствии с введенной классификацией субъектов инвестиционной деятельности на исполнителей работ и финансирующих затраты, выделяются 3 вида доходов: прибыль на вложенный капитал (Л-'(О); оплата исполнителям выполнения ими работ (<"/{/0)); выплата заработной платы сотрудникам (и)Я/(1)).

Для удовлетворения каждого участника своим доходом должны соблюдаться следующие условия равновесного состояния коалиции:

1) Наличие предварительной договоренности о разделе общего дохода В, между членами коалиции J.

Вектор Пс компонентами которого являются суммарные выигрыши каждого участника, называется дележом, где с=1,...,С - обозначает номер дележа в случае наличия нескольких вариантов:

где RJ размер личного выигрыша участника} при его участии в проекте;.

2) Ни один участник проекта не согласится получить меньше, чем он может заработать, действуя независимо - (/?"(/)).Это условие также называется

индивидуальной рациональностью.

ДДО 2: Д^(г) для всех/ = I,... Д (14)

3) Доход делится без остатка. Иными словами, должна соблюдаться групповая рациональность:

J■-S. (15)

Таким образом, каждыйу-й участник, принимая решение о своем вступлении в коалицию, знает предполагаемый размер своего дохода - Л, , условия его

получения.

Механизм распределения совокупного дохода по проекту основывается на определении вида прибыли участника и заключении с ним договорных отношений.

Поскольку эффективность должна соблюдаться для каждого участника, то после достижения согласия относительно размера я.} при соблюдении условия (14) следует провести оценку эффективности проектного решения на двух уровнях -коалиции Б и отдельного участника у. На данном уровне описания рассматриваются лица, осуществляющие вложение денежных средств непосредственно в рассматриваемый проект. Рассмотрение процедуры расчета эффективности инвестиционного проекта для участника у, у 6 Я2 проводится по базовым показателям эффективности. Для этого ограничивается поток затрат инвестора капитальными вложениями (ЛТД/), гдсг = 1,...,ЛГ, у е ). При необходимости, он может быть скорректирован на размер дополнительных затрат, оплачиваемых им. Поток поступлений обозначается через Я ДО, где 1 = 1,...,АГ, У е 52. Показатели рассчитываются на интервале участия - с момента вступления в проект - /0, , и до выбытия - / + т, ■ Расчет показателей, на примере чистой приведенной стоимости будет осуществляться в виде:

ЫРУ\ ___МИ (16)

где ^ - используемый уровень дисконта] -ым участником, у е Бг.

Модель рационального поведения субъекта инвестиционной деятельности.

Для того чтобы коалиция достигла намеченного результата необходимо, чтобы каждый осуществлял рациональный выбор проекта. В работе полагается, что участник способен выбирать стратегии - инвестиционные проекты из множества допустимых путем перебора по номерам I, I = 1, ...Л?. Автор исходит из того, что правило индивидуального рационального выбора определяется построением функции полезности. Критериями полезности выступает система показателей эффективности проекта для участника: Л'Я(л;Р!,; Рй,; ;\ilRR; каждый из которых характеризует только одну из сторон комплексной финансовой оценки, и такие параметры как первоначальные капитальные вложения участника - Кув и размер его личного дохода - Щ. Набор критериев полезности для отдельного проекта может быть выражен в виде вектор - столбца:

Х^РУ^/^Ш-МЩ^К^). (17)

В основу дальнейшего исследования полагается гипотеза о том, что инвестор имеет четкое представление о своих требованиях к проекту и соответствующим образом последовательно выстраивает (ранжирует) для дальнейшего анализа показатели эффективности, помогающие ему сделать окончательный выбор. На основе (17) предполагается наличие целевой функции каждого потенциального участника реализации инвестиционного проекта в виде:

тяхи^Х), у £ (18)

Автор считает, что данная целевая установка (18) известна УЦ и если у каждого участника не будет возможности улучшить свою функцию полезности в результате альтернативных действий, то в этом случае формируемая коалиция 5 будет устойчива.

После осуществления рационального выбора каждым из участников, описывается формализованная связка группового и индивидуального выбора с помощью характеристической функции игры, которая определяет выигрыш получаемый коалицией 5 при рациональных действиях, ее участников и представляется в виде формулы:

= (19)

Ввиду того, что источники доходов подмножества с Я и 5"2 с £ различны автор проводит разграничение значений характеристической функции для них. Так для исполнителей она образуется ввиду оплаты им выполненных работ:

К5,) = 5>,=ЗДг), (20)

м

а суммарный располагаемый доход участников подмножества определяется

показателем НРУ и рассчитывается как разница между доходами - Л,(/) и расходами - 3,(0 на текущий момент времени с учетом дисконтирования:

т,Л')= I .....'еМ. (21)

Тогда характеристическая функция будет иметь запись:

= 2Х=М>К,(0. (22)

Автор полагает, что проект может быть реализован по одному из следующих вариантов:

а) зафиксирован - ¡'; по проекту имеется определенный поток затрат - 3.. (/), а исполнители подбираются на основе приведенной выше схемы организации проектного решения на базе оптимизационной постановки:

у'6 5,. (23)

М /=!„

б) для каждого инвестиционного проекта / подбираются варианты его реализации в количестве Р ре[\,...,Р]. Эти варианты формируются при осуществлении отбора участников по оптимизационной схеме:

I Ч + Г/

(24)

Обозначим поток совокупных затрат при реализации проекта по варианту р через 3}р)(0- Тогда показатель М3^ рассчитывается следующим образом:

, - 1 (25)

& {(1 + 4)'""' {1 + с1)'-"У (25)

В итоге может быть сформулирована оптимизационная постановка, заключающаяся в подборе эффективного варианта реализации проекта, т.е. доставляющего максимальное значение совокупному доходу:

р' = агцтах ХРУ,(1). (26)

В четвертой главе («Применение установленных результатов для обоснования реальных инвестиционных проектов») иллюстрируется соответствие разработанного подхода к процессу формирования инвестиционного проекта с учетом коалиции участников, реальным инвестиционным проектам, реализованным на практике. Данная процедура осуществляется на двух примерах -1. «Александров Девелопмент», 2. Нефтегазопровод «Сковородино - Мохэ».

1. Формирование состава участников реализации инвестиционного проекта анализируется на примере предприятия ООО «Александров Девелопмент». Организация занимается строительством коттеджного поселка в Ярославской области. По ходу осуществления девелоперской деятельности создается поток продаваемой продукции - ?*(/). Его ассортимент обусловливается стадией освоения и состоит из земельного надела, участка земли с минимальным набором коммуникаций и полностью оформленного дачного участка, оформленного в собственность покупателем. Данный аспект обеспечил различные потоки Так в первый год планируются поступления от продаж в размере 3480 тыс. долл., а во второй 3212 тыс. долл. С целью сохранения коммерческой тайны детализация продаваемой продукции не производится, кроме того, фиксация уровня поступлений этого и не требует.

Формирование подмножества - участников, являющихся исполнителями работ по проектному решению

Реализация проекта осуществляется в 3 этапа, каждый из которых состоит из фиксированного перечня работ. На момент рассмотрения проекта бизнес-процесс был сформированным и запущенным. Поэтому автор представляет сравнительный анализ имеющихся результатов и тех, которые могли бы получиться в случае применения разработанной модели формирования эффективного состава участников.

Анализ рыночной конъюнктуры позволил выявить наличие нескольких поставщиков товаров (работ, услуг) одинаковых по содержанию и качеству, однако различных по цене. Данный факт позволяет сформировать альтернативный состав исполнителей работ тому, который был выбран организаторами бизнес - процесса. Полученные данные сведены в табл. 2, в которой отмечаются участники, привлеченные при реализации проекта - базовый состав исполнителей -е [1,3,6,13,14,15,17,20] из множества потенциальных исполнителей 5, е [1,...,21]. Вместо наименования организации мы используем цифровое обозначение. Приведенные финансовые потоки обеспечивают следующие значения показателей эффективности, сведенных в табл. 1:

I коалиции 5"*.

Показатель Затраты ЫРУГ Р1 Ш

Значение 3095 2724 2,16 0,73

Таблица 2 Раскрытие и сопоставление стоимости выполнения работ различными ______исполнителями по проекту «Ачександров Девелопмент», тыс.долл.

Наименование р»Соты/-\» Исполнителя Поставщик Просктиро вщнк Подрядчик

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 ■8 19 20 21

1. Регистрация предприятия ."г- 2.1

2. Приобретение земельного Участка 998 41X10 10000

3. Подготовка генерального плана и выделение земельных участков .......: % 98 98

4. Подготовка лроектно« разрешительной документации гад 300 150

5. Благоустройство участка и маркетинг 40! 40 5

6. Строительство сетей:

7. Асфальтирование внутренних дорог на бетонной подушке ! 4000 м2 ч- работа 0,4 1 в,6

8. Электрификация территории Бензогенератор Е^етапп Н 4401ЕВ£,С 2,7 2,9 2,7

Опоры освещения, линии электропередач марка СЬ 95313 140 шт. + установка 23 21 30

Трансформатор модель КТП ВС + установка 1.4 1,1 1,7

Электрические провода ПС -35.14 км 1 монтаж 8 7,7 9 9

9. Газификация система автономного газоснабжения Gasholder - 20 + работа 43

Ю. Строительство административного здания 1,5 600 650 720

строительный материал 650

Итого но исполнителю 499 1201 35 0,6 43 664,3 2 650

Суммарные затраты 3095

Построение множества альтернативных исполнителей - 51, осуществляется путем отбора из табл.1 эффективных участников в соответствии с (4) и внесение записи в табл.3. Тогда получается следующий состав 5' е [1,3,6,7,11,14,16,18,19]:

Таблица 3 Альтернативный состав исполнителей работ по проекту

Наименование работы/№ Исполнителя Поставщик Проекти ровщик Подря дчик

1 1 з 6 1 и Н 16 19

1. Регистрация предприятия . 2

2. Приобретение земельного участка 998

3. Подготовка генерального плана и выделение земельных участков 96

4. Подготовка проектно-разрешитсльной документации

5. Благоустройство участка и маркетинг 401

6. Строительство сетей:

7. Асфальтирование внутренних дорог на бетонной подушке 14000 м + работа 0.4

8. Электрификация территории: Бензогенератор йветапп Н 4401Е ВЬС XI

Опоры освещения, линии электропередач марка СВ 95-3 В 140 шт, + установка 21

Трансформатор модель КТП ВС + установка Ы

Электрические провода ПС - 35.14 км + монтаж т

9. Газификация система автономного газоснабжения ОзяЬоМег - 20 + работа 43

10. Строительство административного здания ....1:5 . 590

строительные материалы+доставка 650

Итого по исполнителю 499 998 2,7 50 0,4 43 650 151,5 590

Суммарные затраты | 2964,4

Размер отклонения в затратной части на примере работы №7 -«Асфальтирование внутренних дорог» в случае замены базового исполнителя /*= 13 альтернативным / = 11 составляет:

Д„ = 0,4-0,6 = -0,2 тыс. долл. отрицательное значение показателя означает снижение затрат на 200 долларов в случае вступления в проект участника №11 и выбытия №13.

Экономия от проведенной оптимизации составит в соответствии с (10):

А3(Т) = 3095 - 2964,4 = 130,6 тыс. долл. На основе проведенных расчетов вычислены и сведены в табл. 4 в измененные значения показателей эффективности:

Показатель Затраты дак5' Р1 тя

Значение 2964,4 2854,6 2,3 0,78

Приведенные расчеты дают следующие результаты: при переходе от состава исполнителей коалиции 5* к коалиции Б1 чистая приведенная стоимость

I .

I увеличивается на размер сокращения затрат - 130600 долл., рентабельность I возрастает на 140 долл., а внутренняя норма доходности - на 0,26.

Формирование подмножества участников 8?, обеспечивающих | финансирование затрат по проектному решению

1 Для определения субъективной доходности от участия производится расчет

по показателям эффективности на уровне инвестора :

Таблица 5 Расчет финансовых потоков и эффективности проекта инвесторов при _затратах, образуемых участниками коалиции 5*.

Участник тыся ч долл. % личный доход всего личный доход за первый год личный доход за второй год РГ т и

Инвестор 1 1200 68,3 2455,0 1300,8 1154,1 2 963, 3 0,66

Инвестор 2 100 9,0 323,7 171,5 152,2 3, 2 181, 7 1,36

Инвестор 3 400 22,8 818,3 433.6 384,7 2 418, 3 0,66

|| Из табл.5 видна очевидная привлекательность проекта для каждого

| участника. В этой связи все трое согласились принять участие, и таким образом | сформировался состав участников подмножества

| Расчет доходов коллектива участников проекта

| Наличие альтернативных исполнителей работ по проекту позволяет

| рассчитать несколько вариантов размера финансового итога. Первый вариант | формируется коалицией £*, а второй - коалицией 8'.

| Тогда выигрыш и коалиции по вариантам составят в соответствии с (13):

| П1 = (499;1201;35;43;664,3;2;650;2544;323,7;818,3),

| " П2 =(499;998;2,7;30;0,4;43;650;151,5;59(^2544,1;335,5;848).

| При реализации двух вариантов по отдельности всего участники коалиции

[ заработали бы в соответствии с (15) 6692 тыс. долл.

Доходы исполнителей (участники с 5), рассчитываемые по (20) имеют по введенным вариантам следующие значения:

) =3095 тыс. долл. и'2'^) = 2964,4 тыс. долл. | Суммарные располагаемые доходы участников подмножества 52 с 5

определяются в соответствии с (25) и имеют значения: ( и<1)(5'2)= 2724тыс. долл.

I |'(2>(Я2) = 2854,6 тыс. долл.

! Благодаря проведенной оптимизации, в общем доходе сократилась бы часть,

| предназначенная для подмножества 5, с 5, что сделало бы более прибыльным | второй вариант. Изменение значения финансового результата соответствующим [ образом отразится и на субъективной эффективности проекта для инвесторов, что подтверждают расчеты в табл. 6:

Таблица б Расчет финансовых потоков и эффективности проекта для инвесторов при

участник тыс долл. % личный ДОХОД всего личный доход за первый год личный доход гл второй год PI NPV IRR

Инвестор1 1200 68,3 2544,1 1323,0 1221,1 2,1 1011,9 0,7

Инвестор2 100 9,0 335,5 174,5 161,0 3,4 191,7 M

ИнвесторЗ 400 22,8 848,0 441,0 407,0 2,1 337,3 0,7

При сравнении таблиц 5 и 6 становится очевидным тот факт, что личный доход от участия в проекте после оптимизации затрат для инвестора 1 возрастает на 89100долл., для второго - на 11800 долл., а для третьего - на 29700 долл. Значение рентабельности увеличивается соответственно на 100 долл., 200 и 100 долл., №У - на 48600 долл., 10000 и 25200 долл. соответственно.

2.Ретроспективный анализ процесса строительства нефтепровода «Сковородино — Мохэ».

Следующим примером, иллюстрирующим высокую значимость представляемой методики формирования эффективного состава участников для практики является ретроспективный анализ процесса строительства нефтегазопровода «Сковородино - Мохэ».

Выбор проектировщика

Перед началом строительства трубопроводной системы существовало несколько вариантов ее прокладки, предъявляемых различными проектировщиками (см. табл. 7)

Таблица 7 Создаваемая инфраструктура при строительстве трубопровода по

Наименование Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3

Протяженность, км 2506 4250 4819

Количество насосных станций, шт 15 17 30

Таким образом, спроектированная протяженность нефтепровода и количество создаваемых насосных и компрессорных станций прямо зависят от выбираемого варианта.

Помимо создаваемой инфраструктуры, проекты отличаются и потоком выходного продукта - v(t). Как видно из табл. 7 реализация 3-го проекта позволит увеличить объемы транспортировки нефти до 80 млн. т, что вдвое превышает проектируемые объемы перекачки нефти, предусматриваемые вариантом 2.

Таблица 8 Сравнение экономической эффективности от строительства альтернативных вариантов трубопроводного комплекса в Китай за период 2005-2025 гг.3

Экспертный портал http ://www.vstoneft.ra/analit.php?mimbei= 133 ;

"Восточный 22

нефтепровод".

http://www.vstonefl.ru.:

Показатель Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3

Производительность, млн.т. в год 30 50 80

Грузоборот, млрд. т-км 806 3717 6470

Капитальные вложения (К), млрд. долл. 3,93 9,29 10,51

Чистый доход, млрд.долл. 2,54 13,28 22,2

NPV, млрд.долл. -0,01 2,77 5,08

РВ, лет 10 7,5 9

IRR, % 9,9 18,2 20,2

Выбор подрядчика

В соответствии с приведенной моделью следующим этапом формирования проекта является выбор подрядчика. На первом этапе строительства из-за установленных взаимоотношений с недобросовестными подрядчиками увеличились дополнительные финансовые затраты от сотрудничества. Наиболее ярким является пример «Краснодарстройтрансгаза». Общая сумма итоговых претензий оператора ВСЮ к подрядчику составила более 30 млрд. руб. Отказавшись от услуг неэффективных подрядчиков, «Транснефть» создала собственную мощную строительную структуру. Данное стратегическое решение позволило за период 2007-2008гг. сэкономить порядка:

Л3°> = 73.5 млрд. руб.4 В Заключении формулируются основные результаты, полученные по итогам проведенного исследования.

Основные выводы и результаты исследования.

1. Выполнено исследование существующих моделей и методов оптимизации, а также современных подходов к формированию и управлению составом участников инвестиционного проекта. В результате произведена более углубленная, по сравнению с имеющимися методами, систематизация процедуры проектирования инвестиционного решения.

2. Предложена модель формирования эффективного состава участников. Для этого проведена качественно новая детализация процесса формирования финансовых потоков без отрыва от реального развития производственного процесса.

3. Построена модель формирования инвестиционного проекта во взаимосвязи с его коалиционной структурой. Данная модель рассматривает проект с незафиксированным потоком затрат, что делает возможным постановку задачи подбора эффективного варианта реализации проекта.

4. Разработана формализованная связь между групповым выбором инвестиционного решения на основе частных предпочтений и финансовым итогом реализации проекта. Данный результат дополнил методы управления эффективностью проектного решения в части генерирования вариантов формирования финансового итога от реализации инвестиционного проекта.

3 Международный социально-экономический союз. Восточный коридор нефтепроводов: экономическая эффективность вариантов. http://wwTV.seu.ru/projects/tmb3/komcntarii/32.htm. 2003

4 Проект, которому нет равных. Тараторин Д, М.: ООО "ТрансПресс", "Трубопроводный транспорт нефти" №5 2009

5. Разработана модель рационального поведения субъекта, принимающего решение о своем участии в проекте. Данная модель позволяет сформировать устойчивую коалицию реализаторов инвестиционного решения. Кроме того, в ней развиваются экономико-математические методы обоснования инвестиций в части детализации для участника, что позволяет более точно раскрыть финансовую выгоду для него.

6. Доказана возможность повышения экономической эффективности от применения предложенной модели формирования эффективного состава участников.

Публикации по теме диссертации.

Курсивом выделены работы, опубликованные в журналах, рекомендованных ВАК для публикации основных результатов кандидатских диссертаций.

1. Зуев Г.М., Ефимова Д.М. «Элементы стратегического планирования инвестиционного оценивания». - М.: «Финансы и кредит», №2 2008, 1,5 п.л. (в т.ч. 0,75 п.л. лично автором);

2. Зуев Г.М., Ефимова Д.М. «Аналитика процесса формирования эффективного состава участников реализации инвестиционного замысла». - М.: «Аудит и финансовый анализ», № б 2009, 1 п.л. (в т.ч. 0,5 п.л. лично автором);

3. Ефимова Д.М. «Выбор инвестиционного проекта с точки зрения «рационального поведения». Сборник научных трудов. - М.: МЭСИ 2008,0,25 п.л.;

4. Ефимова Д.М. «Оценка инвестиционного проекта с точки зрения теории полезности». Сборник научной конференции Российского православного института им. Св. Иоанна Богослова. Доклад. - М.: Благотворительный фонд Владимира Потанина, 2008,0,25 п.л.;

5. Зуев Г.М. Ефимова Д.М. «Базовые характеристики и направления совершенствования инвестиционного оценивания на корпоративном уровне», в сборнике IX всероссийского симпозиума «Стратегическое планирование и развитие предприятий» - М.: ЦЭМИ РАН 2008, 0,4 п.л. (в т.ч. 0,20 п.л. лично автором).

Подписано к печати 21.05.10

Формат издания 60x84/16 Бум. офсетная №1 Печать офсетная Печ.л. 1,5 Уч.-изд. л. 1,4 Тираж 100 экз.

Заказ № 8467

Типография издательства МЭСИ. 119501, Москва, Нежинская ул., 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Ефимова, Дарья Михайловна

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1 МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ КОЛЛЕКТИВА РАЗРАБОТЧИКОВ СЛОЖНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.- 33

1.1. Системный анализ как метод исследования инвестиционного проекта.- 33

1.2. Анализ процедуры организации инвестиционного проекта.- 36

1.3. Задача формирования коалиции участников инвестиционного проекта на основе выводов теории кооперативных игр.- 64

1.4. Методические принципы анализа процесса проектирования инвестиционного решения с учетом коалиционной составляющей.- 76

1.5. Выводы по Главе 1.- 82

Глава 2 МОДЕЛИРОВАНИЕ ПРОЕКТИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ С УЧЕТОМ ФОРМИРОВАНИЯ КОЛЛЕКТИВА ЕГО УЧАСТНИКОВ.- 83

2.1. Формализованный анализ проектирования инвестиционного решения с учетом коалиционной составляющей.- 83

2.2. Формализованная детализация потока финансовых поступлений по проекту. - 98

2.3. Задача согласования временных характеристик участия в проекте.- 102

2.4. Выводы по Главе 2.- 105

Глава 3 ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ ОПТИМАЛЬНОГО СОСТАВА УЧАСТНИКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА ОСНОВЕ РАЗРАБОТАННОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ.- 106

3.1. Моделирование формирования финансового плана инвестиционного проекта на основе разработанного оптимизационного алгоритма.- 106

3.2. Задача дележа общего дохода от реализации инвестиционного проекта между участниками.- 1103.3. Применение разработанного модельного аппарата при формировании оптимального состава участников инвестиционного проекта.-1183.4. Выводы по Главе 3.- 125

Глава 4 ПРИМЕНЕНИЕ УСТАНОВЛЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЛЯ ОБОСНОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

4.1. Формирование состава участников инвестиционного проекта на предприятии ООО «Александров Девелопмент» на базе разработанного модельного аппарата.

4.2. Поэтапное формирование инвестиционного решения на примере проекта строительства нефтепровода «Сковородино - Мохэ».

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование и анализ процесса формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта"

Актуальность проблемы

Инвестиции являются одним из инструментов управления развитием систем, обеспечивающих жизнеспособность государства: социально-экономической, бюджетно-налоговой, социального обеспечения и др. В частности, капитальные вложения предназначены для обеспечения развития мощностей, повышения технологического уровня производства, модернизации реального сектора экономики. Привлечение инвестиций в экономику является важнейшим источником для создания отечественной конкурентоспособной технической базы производства, формирующей перспективу общего роста экономики России.

Одним из факторов, способствующих повышению реализуемости инвестиционной программы, является формирование проекта. В исполнении проекта могут принимать участие одна либо несколько организаций. Модификации в составе участников повлекут за собой изменения финансовой, организационной, материальной и других составляющих инвестиционной деятельности, следствием чего будет изменение уровня эффективности. Особое значение задача формирования и координации состава участников инвестиционного проекта в этой связи приобретает при увеличении масштаба проектного решения {крупные проекты), поскольку увеличивается количество задействованных организаций. Успешная реализация подобных проектов обладает высокой народнохозяйственной значимостью и актуальностью для страны в целом, особенно в условиях осложнения конъюнктурной среды, обусловленной кризисной ситуацией и преобразованиями хозяйственной системы.

Имеющаяся методология оценки эффективности и обоснования инвестиционного проекта рассматривает проект заданным, то есть с фиксированными финансовыми и материальными потоками и составом участников. При этом не раскрывается, процесс организации коллектива реализаторов проекта и не учитываются условия (коммерческие и проектные) их сотрудничества. В этой связи основное внимание в работе уделено исследованию проблематики организации состава участников инвестиционного решения, 3 влияющей в итоге на формирование и модификацию его финансовой составляющей и, как следствие, на уровень его эффективности. Для этого проводится совершенствование существующих моделей и методов обоснования инвестиций в части, посвященной анализу процесса формирования проектного решения.

Таким образом, актуальность темы диссертационной работы обусловлена недостаточной разработанностью моделей и методов формирования коллектива участников реализации инвестиционных проектов, согласования условий их делового сотрудничества и доведения результатов исследования до непосредственного практического внедрения. В настоящее время все большее значение приобретают разделы инвестиционного анализа, охватывающие возможности сопоставлять уровни эффективности различных проектных решений, исследовать имеющиеся расхождения плановых (сметных) и фактических значений финансовых потоков и осуществлять соответствующую управленческую корректировку.

Цель диссертационного исследования — разработка инструментария формирования и управления эффективным составом участников реализации инвестиционного проекта на основе моделирования его различных аспектов.

Для достижения данной цели сформулированы и решены следующие задачи:

• исследовать существующие модели и методы обоснования инвестиций, проектного управления, формирования состава участников и управления финансовыми результатами реализации проектного решения;

• произвести формализованное описание процесса формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта во взаимосвязи с производственной деятельностью и использованием экономико-математических методов;

• осуществить моделирование процесса формирования инвестиционного проекта с учетом коалиционной составляющей на базе динамического программирования;

• провести формализацию связи между групповым выбором инвестиционного решения на основе частных предпочтений и финансовым итогом реализации проекта на базе выводов теории кооперативных игр;

• построить модель рационального поведения субъекта инвестиционной деятельности, с использованием теории полезности и теоретико-игрового моделирования;

• рассчитать экономическую эффективность применения разработанной модели формирования эффективного состава участников реализации проектного решения.

Объект исследования - инвестиционный проект, реализация которого осуществляется коалицией участников.

Предметом рассмотрения является моделирование формирования эффективного состава участников инвестиционного проекта.

Методы исследования: системный анализ, экономическая теория, линейное и нелинейное программирование, динамическое программирование, теория принятия решений, теория полезности, динамическое непрерывное описание натуральной составляющей производственной деятельности, теория стратегического партнерства участников рынка.

Теоретические и методические основы исследования.

Исследование базируется на трудах отечественных и зарубежных ученых в области:

-общих вопросов экономико-математического моделирования: А.Г. Гранберга, Ю.Н. Иванова, В.А. Колемаева, В.И. Волконского, В.В. Лебедева, Е.Ю. Хрусталева, М. Интриллигатора и др.

- различных аспектов инвестиционного анализа: М.А. Лимитовского, В.Н. Разбегина, В.В. Ковалева, А.Г. Шахназарова, В.Н. Лившица, С.Я. Смоляка, П.Л. Виленского, И.В. Гришиной, Г.М. Зуева, С. Беренса, П. Хавранека, У. Шарпа и др.;

- финансового управления в корпорациях, согласования корпоративных интересов: И.И. Мазура, Н.Е. Егоровой, М.Л. Разу, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге,

Е.В. Глущенко, А.А.Гусева, М. Мескона, Ф. Хедоури, Г. Бернарда, П. Дюссожа, Р. Каплана и др.;

- аналитических управленческих моделей: В.Н. Буркова, М.В. Губко, А.А. Иващенко, Б.Д. Ланды, В.И. Воропаева, А.И. Теймана, H.JI. Карданской, и др.;

- теории игр: Ю.Б. Гермейера, Н.Н. Воробьева, Д.А. Новикова, Дж. фон Неймана, О. Моргенштерна, Г. Оуэна, Э. Мулена и д.р.

В процессе выполнения диссертационного исследования были использованы источники: нормативные документы, материалы научно-практических конференций, справочно-информационные и энциклопедические материалы, проектная документация успешно реализованных инвестиционных проектов; материалы отечественных и иностранных информационно-аналитических экономических агентств.

Содержание работы соответствует положениям п. 1.4. паспорта специальности 08.00.13 — «Математические и инструментальные методы экономики»: «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений».

Научная новизна исследования:

1. Применен новый подход к детализации финансовых потоков инвестиционного проекта, который основывается на комплексном формализованном анализе производственной деятельности с учетом организационно-управленческой составляющей, что в отличие от традиционных методов обоснования инвестиций, позволяет учесть конкретный состав участников и выбирать коммерческие и проектные условия их взаимодействия.

2. Разработан алгоритм организации инвестиционной деятельности на основе модели формирования эффективного состава участников проектного решения. В отличие от традиционных подходов, полагающих проект заданным, данный алгоритм позволяет последовательно его изменять во взаимосвязи с подбором исполнителей и финансовой составляющей.

3. Построена модель рационального поведения лица, принимающего решение об участии в инвестиционном проекте, детализирующая традиционную методологию оценки эффективности инвестиционного проекта для участника и учитывающая возможность активного поведения последнего при выборе своих стратегий.

Основные результаты, полученные лично автором, содержащие элементы научной новизны, и выносимые на защиту:

1. Осуществлено упорядочение схемы предварительной организационной деятельности по формированию наиболее эффективного состава участников реализации исходного инвестиционного замысла. Данный результат позволил углубить и систематизировать анализ процесса формирования инвестиционного проекта.

2. Произведено формализованное описание процесса образования коалиции участников, что позволило провести оптимизационную алгоритмизацию процесса формирования инвестиционного проекта на основе применения метода динамического программирования.

3. Разработана модель проектирования инвестиционного решения с учетом формирования коалиции его реализаторов, в основу которой положен алгоритм поэтапного улучшения результатов реализации инвестиционного проекта. Данная модель позволяет оптимизировать затраты, оценивать отклонение фактических показателей от запланированных и осуществлять управление не нарушая устойчивого состояния коалиции.

4. Установлена зависимость финансового итога реализации инвестиционного решения от формируемого состава его исполнителей. Данный результат позволяет Управляющему центру не только генерировать варианты финансового результата реализации проекта, но и осуществлять соответствующую корректировку.

5. Показана возможность повышения уровня экономического эффекта от применения предложенной модели формирования эффективного состава участников и управления финансовым результатом инвестиционного проекта.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.

Полученные результаты развивают существующий экономико-математический инструментарий обоснования инвестиций (как в части, касающейся оптимизации финансовых потоков, так и учета активного поведения участников реализации формируемого проекта). Разработанная формализация различных срезов инвестиционного процесса может служить основой для дальнейшего осуществления постановок новых оптимизационных задач. Теоретические выводы органично дополняют учебные программы дисциплин по инвестиционному анализу.

Практическая значимость результатов заключается в повышении уровня эффективности от реализации инвестиционного проекта в результате применения разработанного алгоритма поэтапного формирования эффективного состава участников его реализации. Данный алгоритм допускает изменение самой структуры, финансовых и материально-технических аспектов проектного решения, позволяет управлять уровнем его эффективности. Кроме того, разработанный модельный аппарат позволяет систематизировать процедуру формирования инвестиционного проекта и детализировать процесс построения бизнес-плана.

Апробация и внедрение результатов. Основные результаты исследования, изложенные в диссертации, представлены и прошли апробацию на научно-практических конференциях: IX всероссийском симпозиуме «Стратегическое планирование и развитие предприятий (2008 г.) ЦЭМИ РАН, научной конференции Российского православного института им. Св. Иоанна Богослова (2008 г.).

Результаты исследования использованы при составлении бизнес-плана и организации сотрудничества между инвесторами девелоперской компании «Александров Девелопмент», что подтверждает акт внедрения.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав,

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Ефимова, Дарья Михайловна

3.4. Выводы по Главе 3.

1. Разработан алгоритм улучшения результата инвестиционной деятельности на основе формирования эффективного состава участников проекта;

2. Осуществлено формализованное раскрытие зависимости финансового итога реализации инвестиционного решения от состава его участников;

3. Построен механизм распределения совокупного дохода между участниками реализации инвестиционного проекта;

4. Произведена формализованная детализация показателей эффективности инвестиционной деятельности на уровне участника;

5. Введено понятие и построена функция полезности инвестиционного проекта для субъекта инвестиционной деятельности;

6. Построен алгоритм рационального поведения лица, принимающего решение о своем участии в инвестиционном проекте;

Глава 4 ПРИМЕНЕНИЕ УСТАНОВЛЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЛЯ ОБОСНОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

4.1. Формирование состава участников инвестиционного проекта на предприятии ООО «Александров Девелопмент» на базе разработанного модельного аппарата

С целью сохранения коммерческой тайны, приведенные данные являются измененными, что не искажает механизма функционирования результатов.

Для разработки инструментальной поддержки диссертационного исследования используется программная среда Microsoft Excel.

4.1.1. Описание деятельности

Девелопмент - система управления инвестиционной деятельностью по повышению доходности объектов недвижимости. В настоящее время подходом к организации данного вида деятельности является не строительство объекта, а его выгодное приобретение и дальнейшее повышение рыночной стоимости.

Девелопер заинтересован в том, чтобы созданный объект приносил как можно больше прибыли в течение как можно более длительного времени и поэтому он активно развивает его в соответствии с меняющейся рыночной конъюнктурой.

Реализация проекта осуществляется в 3 этапа, каждый из которых состоит из фиксированного перечня работ, схематично представленных на рис. 12.

Этап 1. Приобретение земельного участка.

Состав работ: Регистрация инвестиционной компании, приобретение земельного участка

Этап 2. Подготовка участков.

Состав работ: Подготовка генерального лана и межевание 280 участков, оформление проектно-разрешительной документации, благоустройство и маркетинг '

Этап 3. Продажа участков, строительство. i I

Состав работ: продажа земельных участков, строительство сетей и | административных сооружений, строительство домов j

V.)

Рисунок 12 Распределение работ по этапам реализации проектного решения

1. Объем финансирования и доли

1.1. Объем инвестиций составляет $1 700 ООО. $1 ООО ООО — стоимость приобретения земельного участка. $700 000 - инвестиции в подготовку проектно-разрешительной документации, предпродажную подготовку участка, маркетинг. (Этап 2)

1.2. Вклады сторон:

В соответствии с договоренностью сторон, пайщики осуществляют вложение денежных средств в проект в следующих размерах:

Инвестор 1 вкладывает 1200.000 долл.

Инвестор 2 вкладывает 100.000 долл.

Инвестор 3 вкладывает 400.000 долл.

1.3. Определение долей участников.

При определении долей участников учитывается вознаграждение Инвестора 2 за принесенный проект и гарантии наличной стороны сделки — процент его инвестиций больше фактически вложенных денег (требуется определение премиального процента, приведенные ниже расчеты исходят из премии в 3,12% общей доли).

Увеличение процента Инвестора 2 осуществляется пропорционально за счет долей Инвестора 1 и Инвестора 3.

Доли участников определяются следующим образом:

Инвестор 1 -68,25%.

Инвестор 2 -9,00%.

Инвестор 3 -22,75%.

1.4. Изменения долей участников в результате изменения объема финансирования проекта.

Доля инвесторов, покрывающих возможное превышение сметы по Этапу 2 над первоначальной величиной $700 ООО увеличивается в соответствии с объемом вносимых денежных средств.

1.5. Указанные доли являются единственным основанием для распределения доходов в рамках проекта.

1.6. Размещение неиспользуемые на первом этапе $ 700 000.

1.7. Сроки внесения денежных средств. Денежные средства вносятся в полном объеме в соответствии с планом-графиком, утвержденным инвесторами.

2. Взаимоотношения сторон.

2.1. Для организации проекта инвесторы учреждают Инвестиционную компанию с распределением долей пропорционально участию в капитале.

2.2. Для приобретения земельного участка инвесторы учреждают Дачное некоммерческое товарищество с распределением долей пропорционально участию в капитале.

2.3. Гарантом изменения разрешенного использования по земельному участку является Инвестор 2. Он гарантирует возврат наличных денежных средств в полном объеме, предназначенных для оплаты изменения разрешенного использования в случае невыполнения им этого обязательства.

2.4. После разделения участка на 280 участков в среднем по 20 соток последние становятся собственностью физических лиц инвесторов (или их представителей) пропорционально участию.

128

Все доходы от продажи участков от имени физических лиц поступают в распоряжение инвестиционной компании.

2.5. Инвестиционная компания выступает генеральным подрядчиком по строительству домов на участках. Для строительства привлекаются субподрядчики - строительные компании.

2.6. Все доходы от проекта аккумулируются в инвестиционной компании. Прибыль распределяется между участниками пропорционально долям в проекте.

3. Управляющий и управление.

3.1. Управляющий осуществляет все текущее управление проектом. Существенные сделки утверждаются советом участников Инвестиционной компании.

3.2. Вознаграждение управляющего составляет 20% прибыли до налогообложения.

Организационные основы механизма распределения дохода

Поступающая выручка зачисляется на расчетный счет предприятия и подлежит последующему распределению на:

1. оплату дальнейших расходов;

2. выплату прибыли участников.

Учет в данном расчете временной составляющей позволяет участникам распределять промежуточный доход между собой уже после прохождения проектом точки безубыточности.

Исполнители работ получают оплату своих услуг (товаров, работ) в соответствии с приведенным в таблице 9 графиком.

Распределение дохода участники осуществляют по схеме долевого участия. Иными словами, вносимый инвестором объем инвестиций определяет его долю в процентах в общем потоке капитальных вложений, как это графически представлено на рис. 11 раздела 2.3.

4.1.2. Применение разработанного модельного аппарата к описываемому бизнеспроцессу.

Бизнес-процесс осуществляется путем полного самофинансирования и требуемые затраты являются фиксированными, то требуется формирование соответствующего состава инвесторов. В этой связи было введено минимальное значение размера вносимых инвестором денежных средств - К™". В натуральном выражении он составил 10 участков земли — минимальный надел, выкупаемый инвестором для вступления в проект.

Учитывая стоимость одной сотки на момент март 2008 равную 296$, нижний порог финансового вклада составляет 59200$.

Входным продуктом v"(f) является земельный надел, разделенный на 280 участков, с суммарной общей площадью 56 га.

По ходу осуществления девелоперской деятельности создается поток продаваемой продукции - у*it). Его ассортимент обусловливается стадией освоения благоустройства, строительства). Например, в первый год осуществления проекта планировалось реализовывать благоустроенные участки земли, в соответствии с утвержденным планом, а уже начиная с 4 квартала второго года, находящиеся на различных стадиях строительства коттеджи. Данный аспект обеспечивает и различные потоки Ri(t) , описанные в финансовом плане инвестиционного предложения. Так в первый год планируются поступления от продаж в размере 3480 тыс. долл., а во второй 3212 тыс. долл.

По имеющейся информации может быть составлен следующий финансовый план реализации проекта на основе разработанной табл. 11 раздела 2.3., совмещающей финансовые и временные характеристики:

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе получены следующие результаты:

1. Выполнено исследование существующих моделей и методов оптимизации, а также современных подходов к формированию и управлению составом участников инвестиционного проекта. В результате проведенной работы был представлен модельный аппарат, обладающий значительной прикладной значимостью и аналитическим потенциалом альтернативных направлений проработки исследуемой проблемы.

2. Предложена качественно новая детализация процесса формирования финансовых потоков. Данный результат позволил в дальнейшем построить оптимизационные алгоритмы формирования эффективного состава участников без отрыва от реального развития производственного процесса.

3. Разработана формализованная связь между групповым выбором инвестиционного решения на основе частных предпочтений и финансовым итогом реализации проекта. Данный результат дополнил механизм управления эффективностью проектного решения в части генерирования вариантов формирования финансового итога от реализации и обеспечения устойчивого состояния коалиции инвестиционного проекта.

4. Проведена детализация двухуровневой схемы оценивания эффективности проекта, что позволило разработать алгоритм рационального поведения субъекта, принимающего решение о своем участии в проекте.

5. Произведен комплексный иерархический анализ финансового результата реализации проекта и его коалиционной структуры.

6. Доказана возможность повышения экономической эффективности от применения предложенной модели формирования эффективного состава участников.