Моделирование механизма облигационных займов при инвестировании в нефтяной комплекс тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гречищева, Елена Витальевна

ВВЕДЕНИЕ.

1. ОБЛИГАЦИОННЫЕ ЗАЙМЫ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ

ИНВЕСТИЦИЙ.

1.1. Механизм функционирования рынка корпоративных облигаций

1.2. Особенности инвестиционных проектов нефтяных компаний.

1.3. Принятие инвестиционных решений в условиях риска.

1.4. Анализ существующих методов принятия инвестиционных решений с учетом риска.

1.5. Моделирование процесса инвестирования в нефтяные компании посредством облигационных займов.

2. ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ

ИССЛЕДОВАНИЯ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В

НЕФТЯНОМ КОМПЛЕКСЕ.

2.1. Многоэтапная процедура принятия решений о вложении средств в облигационные займы

2.2. Применение имитационного моделирования для расчета вероятности риска и рентабельности вложений.

2.3. Исследование функциональных зависимостей для вероятности риска и рентабельности вложений.

2.4. Методика поддержки принятия инвестиционных решений с использованием дерева решений.

3. ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ МЕТОДИКИ ПОДДЕРЖКИ

ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.

3.1. Информационная модель управления процессом инвестирования в облигации нефтяных компаний.

3.2. Процедура реализации методики поддержки принятия инвестиционных решений.

3.3. Технология выпуска и обращения облигаций на биржевом рынке.

3.4. Практический пример реализации методики поддержки щ принятия инвестиционных решений.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование механизма облигационных займов при инвестировании в нефтяной комплекс"

Актуальность темы диссертации

В настоящее время российские предприятия испытывают острую необходимость в инвестициях на обновление основных фондов и расширение производства, внедрение новых технологий и другие капиталоемкие проекты. Основные фонды нефтяной отрасли также в значительной степени изношены, особенно велика степень их износа в нефтепереработке. Перспективы оживления деятельности нефтяного комплекса зависят от возможностей отрасли резко повысить уровень инвестиций, который в настоящее время остается крайне низким.

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента [84].

Выпуск облигационных займов — это действенный инструмент, позволяющий, не изменяя и не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечивать предприятиям доступ к капиталам. Облигационный выпуск для заемщика выгоднее, чем получение им банковского кредита, так как позволяет обратиться к широкому кругу различных кредиторов (банков, пенсионных и паевых фондов, частных лиц и т.д.) и привлечь значительные денежные ресурсы на длительный срок. Владелец облигации получает прибыль, но не имеет права голоса, не участвует в собрании акционеров, не принимает участия в управлении обществом. Таким образом, выпуск облигаций позволяет привлекать средства для развития предприятия, не внося существенных изменений в распределение прав на участие в управлении и, тем самым, не подвергая права акционеров большому риску. Для инвесторов преимущество облигаций заключается в возможности получения стабильного дохода по более высокой, по сравнению с банковским вкладом, ставке.

В настоящее время рынок корпоративных облигаций быстро растет.

Чтобы избежать вложения средств в предприятия, которые в будущем не смогут выполнять долговые обязательства, необходимы глубокий анализ и оценка инвестиционных рисков при выборе эмитентов и конкретных выпусков ценных бумаг для инвестирования. Снижение вероятности риска и одновременно получение достаточно высокого дохода могут быть достигнуты с помощью разработки и практического использования методик оценки эффективности финансовых вложений, которые позволят принимать взвешенные и математически обоснованные решения. Отмеченные особенности инвестирования в нефтяную отрасль посредством облигационных займов и отсутствие соответствующих методик указывают на актуальность диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертации

Целью диссертационного исследования является создание методики поддержки принятия инвестиционных решений при осуществлении финансовых вложений в облигации нефтяных компаний, включающей оценку эффективности данных вложений и параметров инвестиционного риска.

Для достижения сформулированной цели решается следующая основная задача исследования: моделирование процесса инвестирования в нефтяные компании посредством облигационных займов.

В рамках решения поставленной задачи можно выделить следующие подзадачи:

9 выявление и анализ факторов, влияющих на инвестиционный риск финансирования проектов нефтяных компаний при использовании облигационных займов в качестве инструмента инвестирования;

• разработка имитационной модели для расчета параметров инвестирования: вероятности возникновения просрочки при выплате процентов и основной суммы долга, рентабельности вложенных средств, сумм ожидаемой прибыли и ожидаемого ущерба; разработка регрессионной модели, описывающей зависимости вероятности риска просрочки и рентабельности от выбранных параметров риска;

• создание методики поддержки многоэтапной процедуры принятия инвестиционных решений с помощью дерева решений;

• проектирование информационной модели, обеспечивающей практическую реализацию методики поддержки принятия инвестиционных решений и определения параметров инвестирования;

• разработка практических рекомендаций для получения наиболее высокой эффективности от вложений в облигации нефтяных компаний.

Объект и предмет исследования

Объектом диссертационного исследования является процесс инвестирования средств с помощью механизма облигационных займов.

Предметом диссертационного исследования выступает управление данным процессом инвестирования с учетом параметров риска.

Методика исследования

Исследование базируется на методологии научного познания, положениях диалектической логики и системного подхода. В работе использовались такие общенаучные методы исследования, как анализ и синтез, сравнение и группировка, методы конкретных отраслей математического знания: аналитическое, экономико-математическое и имитационное моделирование.

В качестве источников, составивших базу исследования, использованы российская и зарубежная монографическая литература; публикации в периодической печати; методическая, аналитическая и отчетная документация отраслевого характера; материалы российских банков и инвестиционных компаний.

Научная новизна

В диссертации осуществлено новое решение актуальной задачи создания методики поддержки принятия инвестиционных решений и оценки эффективности финансовых вложений в облигации нефтяных компаний с учетом параметров риска.

В рамках решения данной задачи получены следующие результаты, обладающие научной новизной:

1. разработана имитационная модель для расчета параметров инвестирования (вероятности риска просрочки выплат, рентабельности вложений, сумм ожидаемого ущерба и ожидаемой прибыли);

2. выявлены закономерности изменения значений вероятности риска просрочки выплат по облигациям и рентабельности вложенных средств от параметров риска, определены области значений данных параметров, обеспечивающие приемлемые показатели вероятности риска и рентабельности;

3. разработан экономико-математический инструментарий для получения многофакторных функциональных зависимостей параметров инвестиционной привлекательности облигаций от исходных данных с учетом выбранной инвестиционной стратегии, основанный на применении математической теории планирования экспериментов и регрессионного анализа;

4. на основе дерева решений создана методика, предоставляющая возможность выбора определенной стратегии поведения на рынке облигаций в зависимости от политики, проводимой инвестором, и обеспечивающая процедуру принятия сложных многоэтапных решений в условиях риска;

5. создана информационная модель управления процессом инвестирования, обеспечивающая процедуру анализа и выбора оптимального объекта и параметров инвестирования.

Практическая значимость

Основные положения, выводы и рекомендации диссертации могут быть использованы в работе банков и инвестиционных компаний, действующих в качестве самостоятельных инвесторов, а также оказывающих брокерские, финансовые и консалтинговые услуги на рынке корпоративных облигаций. Также результаты исследования могут представлять интерес для андеррайтеров облигационных выпусков и непосредственно для самих эмитентов - нефтяных компаний.

Полученная методика может быть полезна для предварительного анализа облигационного займа конкретного эмитента при работе на первичном рынке, а также для проведения мониторинга облигационного портфеля и принятия инвестиционных решений при работе на вторичном рынке облигаций.

Разработанные модели и процедуры принятия решений ориентированы на использование в рамках современных информационных технологий. Самостоятельное значение для применения имеют:

• имитационная модель, позволяющая рассчитать параметры, актуальные для инвестора;

• регрессионная модель, которая отражает изменения вероятности риска и рентабельности в зависимости от параметров, задаваемых инвестором, и дает возможность провести экспресс-анализ облигационного выпуска конкретного эмитента;

• дерево решений, предоставляющее возможность выбора определенной стратегии поведения на рынке облигаций в зависимости от политики, проводимой инвестором.

• информационная модель, реализующая механизм практического использования методики поддержки принятия инвестиционных решений при осуществлении вложений в облигации нефтяных компаний.

Реализация результатов проводилась в ООО «Биккар» и Московском филиале ОАО «МЕТКОМБАНК».

Апробация работы. Апробация результатов исследования проводилась при обсуждении основных положений диссертации в МФ ОАО «МЕТКОМБАНК», а также на научных конференциях и семинарах МЭСИ.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в четырех публикациях (одна в соавторстве). Автору принадлежат 1,2 печатных листа.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов по главам, заключения, рисунков, таблиц, списка литературы (90 наименований) и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Гречищева, Елена Витальевна

Выводы по третьей главе диссертации:

1. Разработана информационная модель управления процессом инвестирования в облигации нефтяных компаний, которая реализует механизм практического использования методики поддержки принятия инвестиционных решений.

2. Разработана процедура реализации методики поддержки принятия инвестиционных решений.

3. Рассмотрена технология выпуска и обращения облигаций на биржевом рынке, раскрыты механизм и место практического использования разработанного экономико-математического инструментария, указаны его основные пользователи.

4. На конкретном примере реализована методика принятия инвестиционных решений о покупке облигаций, доказана адекватность и практическая значимость результатов моделирования.

123

Заключение

В результате диссертационного исследования была создана методика поддержки принятия инвестиционных решений и оценки эффективности финансовых вложений в облигации нефтяных компаний с учетом фактора риска, раскрыты основные направления ее практического применения.

В ходе исследования были получены следующие научные результаты:

1. Обоснован выбор механизма облигационных займов в качестве источника инвестиций нефтяных компаний и приемлемой инвестиционной стратегии. Выявлены основные факторы, влияющие на инвестиционный риск.

2. Разработана имитационная модель, которая описывает весь процесс инвестирования средств с помощью механизма облигационных займов, позволяет рассчитать набор параметров, актуальных для инвестора (вероятность риска просрочки выплат, рентабельность вложений, суммы ожидаемого ущерба и ожидаемой прибыли) и дает возможность прогнозировать отдачу от вложения финансовых средств в долгосрочной перспективе. На конкретных примерах доказана адекватность и практическая значимость результатов исследования.

3. На основе результатов моделирования выявлены закономерности изменения значений вероятности риска просрочки выплат по облигационным займам и рентабельности вложенных средств от процентной ставки, цены покупки облигации, суммы вложений инвестора, срока погашения облигации, периодичности выплат процентов, наличия корректировки суммы процентов и основного долга с учетом курса доллара. Исследование зависимостей от процентной ставки и цены покупки облигации позволило выявить области значений этих параметров, обеспечивающие приемлемые значения вероятности риска и рентабельности.

4. На основе математической теории ортогонального планирования экспериментов с применением регрессионного анализа построена модель для поддержки принятия инвестиционных решений, описывающая зависимости вероятности риска и рентабельности от процентной ставки и цены покупки облигаций. С помощью F-критерия доказано, что полученные зависимости достаточно точно описываются уравнениями регрессии второго порядка.

5. С использованием дерева решений создана методика, предоставляющая возможность выбора определенной стратегии поведения на рынке облигаций в зависимости от политики, проводимой инвестором, и обеспечивающая процедуру принятия сложных многоэтапных решений в условиях риска. Данная методика позволит математически обоснованно проводить выбор оптимального объекта и условий инвестирования при осуществлении финансовых вложений в облигации нефтяных компаний.

6. Разработана информационная модель управления процессом инвестирования в облигации нефтяных компаний, которая реализует механизм практического использования методики поддержки принятия инвестиционных решений.

7. Результаты диссертационного исследования апробированы и внедрены в топливной компании ООО «Биккар» и Московском филиале ОАО «МЕТКОМБАНК».

Одним из направлений дальнейших исследований является использование разработанного инструментария для создания системы управления облигационным портфелем, в том числе получения методики поддержки принятия решений на вторичном рынке. Для достижения этой цели необходимо включить соответствующие блоки в информационную модель системы, задействовать неиспользуемые возможности имитационной модели. Полученный инструментарий позволит:

• Регулярно проводить мониторинг инвестиционного портфеля, отбирать облигации, инвестиционные характеристики которых ухудшились, определять оптимальные параметры сделок при продаже облигаций на вторичном рынке.

• Определять параметры инвестирования и осуществлять покупку облигаций на вторичном рынке в соответствии с выбранной стратегией поведения.

Таким образом, полученный методический аппарат позволит осуществить комплексный анализ инвестиционных операций на первичном и вторичном рынках облигаций, повысит эффективность финансовых вложений инвестора и улучшит качество принимаемых решений.

126