Моделирование влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Моделирование влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий"

На правах рукописи

Тихонов Дмитрий Анатольевич

МОДЕЛИРОВАНИЕ ВЛИЯНИИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ

специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,

комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2003

Работа выполнена на кафедре экономики и менеджмента в машиностроении Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета.

Научный руководитель

доктор экономических наук, профессор Ли Игорь Васильевич

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Кобзев Владимир Васильевич

Ведущая организация

кандидат экономических наук, доцент Кустарев Валерий Павлович

Санкт-Петербургский государственный университет низкотемпературных и пищевых технологий

Защита состоится «3» июня 2003г. в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.219.03 при Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете по адресу: 191002, г.Санкт-Петербург, ул. Марата д.27, ауд. 324.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета по адресу: 196084, Санкт-Петербург, Московский пр., д. 103а.

Автореферат разослан «29» апреля 2003 г.

\

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

Т.А. Фомина

2.РОЗ-Й

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий требуют сегодня эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью позволяет обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности в стране и переход предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях. Среди ведущих факторов, влияющих на инвестиционную активность выделяются объемы, новационность (наукоемкость), эффективность (результативность), риск использования инвестиционных ресурсов предприятия и его финансовое состояние.

Научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиционной активности, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия и т.п.

Анализ экономической ситуации на предприятии, вариантов финансирования инвестиционного проекта и глубокая финансовая оценка инвестиционных ресурсов предприятия ставит перед финансовыми менеджерами трудную задачу выбора оптимального варианта финансирования в момент принятия решения и дальнейшей его «оперативной» корректировки на время существования проекта. Изначально вариант финансирования создает предпосылки, влияющие на уровень инвестиционной активности предприятия. Существующие на сегодняшний день методы оценки инвестиционной активности, хотя и учитывают её многофакторную природу, но весьма сложны и малоприменимы на практике. Таким образом, актуальным становится определение зависимости инвестиционной активности от финансирования.

Состояние научной разработанности темы. В экономической литературе использование термина «инвестиционная активность» неразрывно связано с такими понятиями, как «инвестиционная деятельность», «рост инвестиционной деятельности», «объемы инвестиционной деятельности», «инвестиционный процесс», «активизация инвестиционных процессов» и т.д. Нами было рассмотрено большое количество трудов ученых, затронувших в своих исследованиях отдельные аспекты инвестиционной активности. В работах большинства экономистов прослеживается связь между инвестиционной активностью и инвестиционной деятельностью, но отсутствует четкое определение термина «инвестиционная активность». В зарубежной литературе термин «инвестиционная активное. НАЦИОНАЛЬНАЯ | БИБЛИОТЕКА I СПете^ург ^ I

ность» не применяется, в экономических словарях формулировка или перевод данного понятия на сегодняшний день отсутствует.

Цель диссертационного исследования заключается в дополнении теоретических и методических разработок экономической сущности инвестиционной активности предприятий и важнейших факторов ее определяющих с последующей их оценкой; в выявлении особенностей влияния финансирования на инвестиционную активность с последующей разработкой экономической модели полученной зависимости. Для достижения поставленных целей были поставлены и решены следующие задачи:

• уточнен и дополнен понятийный аппарат термина «инвестиционная активность»;

• выявлены основные факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятий в российских условиях;

• обоснован состав факторов, ьфитериев и показателей, влияющих на инвестиционную активность;

• на основе теоретических и методических разработок и анализа имеющихся моделей расчётов инвестиционной активности предприятий предложена модель оценки влияния финансирования на инвестиционную активность в определенный момент времени.

Объектом исследования выступают промышленные предприятия инвестирующие финансовые ресурсы в реальный сектор экономики.

Предметом исследования является изучение влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий в условиях российского инвестиционного климата.

Теоретико-методологической базой исследования получили идеи и концепции, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, посвященных проблемам инвестирования предприятий. В процессе осуществления исследования применялись общенаучные методы анализа, синтеза, сравнения, аналогии, системный подход и т.д. Для решения поставленных в работе задач были использованы метод экспертной оценки, а также метод моделирования.

Научная новизна диссертационной работы характеризуется следующими основными положениями:

• уточнено определения понятия «инвестиционная активность», выявлены его основные характеристики;

• выделены микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность;

• классифицированы методы оценки инвестиционной активности предприятий;

• обоснованы показатели, участвующие в оценке инвестиционной активности предприятий;

• определена зависимость инвестиционной активности предприятий от финансирования;

• предложена применимая на практике экономическая модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность предприятия.

Практическая значимость работы. Теоретические и методические положения диссертационной работы могут послужить основой для дальнейшей разработки, уточнения и моделирования инвестиционной деятельности предприятия в российских условиях. Предложенная модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность может быть использована предприятием для принятия стратегических финансовых решений.

Апробация результатов диссертационного исследования. Положения и результаты диссертационной работы были доложены, обсуждены и одобрены на IV и VI научно-практических конференциях студентов и аспирантов СПбГИЭУ (г. Санкт-Петербург). Теоретические и методические положения диссертационной работы были использованы предприятиями г. Санкт-Петербурга: ОАО «Техприбор», ЗАО «Вариант», ООО «Синтез», что подтверждено соответствующими документами. По теме диссертации опубликованы 4 научные работы общим объемом 1,1 печ. л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, степень разработанности проблемы, определяются цели, задачи. Излагаются методологические основы исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе «Экономическое содержание и сущность инвестиционной активности предприятия» даются характеристики инвестиционной активности, ее определение и классификация. Выделены микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность, проведен анализ современных проблем инвестиционной активности российских промышленных предприятий, определены уровни управления инвестиционной активностью.

Во второй главе "Методы оценки инвестиционной активности предприятий" проанализированы существующие методы оценки инве-

стиционной активности предприятий (балансовый, структурно-индексный, ранговый, экспертный); проведён анализ факторов, влияющих на инвестиционную активность; разработана классификация инвестиционных ресурсов предприятия и выявлены принципы их формирования; произведена оценка вариантов финансирования реальных инвестиционных проектов; определены источники финансирования, обеспечивающие высокую инвестиционную активность; разработана схема управления инвестиционной активностью на разных уровнях, дающая возможность бизнесу более быстро и гибко адаптироваться к изменяющимся условиям рынка; предложена матрица системы управления инвестиционной активностью предприятия.

В третьей главе «Моделирование инвестиционной активности предприятий» предложена модель расчёта инвестиционной активности предприятия; разработаны рекомендации по совершенствованию оценки инвестиционной активности предприятий; разработаны направления по повышению инвестиционной активности предприятий.

В заключении изложены основные результаты исследования.

Список литературы включает 85 наименований.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ

ОБОСНОВАНИЕ

1. Понятие — «инвестиционная активность».

Обзор наиболее существенных характеристик инвестиций предприятия показал насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является экономическая категория «инвестиционная активность». С другой стороны, мы пришли к мнению, что инвестиционная активность непосредственно связана с реальными инвестициями, фондовый же рынок играет роль балансирующего инструмента, благодаря которому, капитал перетекает, под воздействием внешних факторов, из одной отрасли в другую. Можно подчеркнуть, что инвестиционная активность отражает качественные и количественные стороны инвестиционной деятельности, фактически принятые инвестиционные решения, а рассчитанная в динамике выступает своеобразным векторным индикатором состояния инвестиционной сферы и, следовательно, реальной экономики. С учетом анализа предложенных характеристик считаем что:

Инвестиционная активность предприятия - это интенсивность инвестиционной деятельности предприятия, связанная с достижением поставленных целей.

2. Выделены основные классификационные признаки инвестиционной активности, а также влияющие на нее ф.акторы.

В первую очередь, мы выделили основные классификационные признаки, определяющие инвестиционную активность предприятия. В разрезе предлагаемых классификационных признаков, мы даем собственную классификацию видов инвестиционной активности предприятия.

Далее, проведенный анализ отдельных факторов, влияющих на инвестиционную активность предприятия показал, что практически не исследованными остались микроэкономические факторы, важнейшие из которых представлены в табл. 1.

Таблица № 1.

Основные микроэкономические факторы, влияющие на инвестици-

онную активность предприятия

1) Объемы инвестиций в реальный сектор экономики

5) Инновационность инвестиций Микроэкономические факторы инвестиционной активности предприятия 2) Коммерческий инвестиционный риск

4) Финансовое состояние организаций промышленности 3) Результативность инвестиционных проектов

В диссертации сделан анализ современной российской ситуации показавший, что основной формой государственного регулирования инвестиционной деятельности, как способа системного применения конкретных методов, действующих на инвестиционную сферу, была только форма тактического регулирования инвестиционной активности. Для данной формы характерно осуществление мероприятий по кратковременному стимулированию повышения нормы прибыли; по стимулированию роста производства и занятости в текущем периоде; краткосрочные целевые программы развития. Таким образом, форма стратегического регулирования инвестиционной активности практически не затрагивалась российскими реформаторами. Ключевая роль в выходе из кризиса принадлежит

инвестиционной сфере. Инвестиционная активность, отражая качественные и количественные стороны инвестиционной деятельности и реализуемые инвестиционные решения, выступает своеобразным векторным индикатором состояния инвестиционной сферы.

Анализ современных проблем инвестиционной активности промышленных предприятий в России позволил нам обнаружить основные элементы управления инвестиционной активностью на разных уровнях (на государственном, на уровне отдельного региона и предприятия). Следует отметить, что между элементами данной схемы существует взаимосвязь, и каждый элемент внутри схемы имеет подчиненное состояние к окружающим.

Основными элементами являются:

- инвестиционная политика;

- финансовое состояние;

- баланс между собственным и привлеченным капиталом.

Предложенная нами схема управления инвестиционной активностью, как на уровне государства, так и на уровне предприятия (региона), дает нам возможность говорить о первостепенности государственной инвестиционной политики, но не главенстве над другими элементами схемы.

3. Наиболее результативным методом для оценки инвестиционной активности является балансовый метод оценки с экспертной интерпретацией результатов.

Анализ литературы, касающейся данной тематики, позволил выделить и классифицировать методы оценки инвестиционной активности относительно степени глубины исследования взаимосвязей микро- и макроэкономики. В работе дан подробный анализ рассмотренных методов. Соответственно, возникает ключевой вопрос по формализованному описанию, по количественной оценке величин инвестиционной активности. Инвестиционная активность определяется не только наличием инвесторов и определенных средств у них, но и зависит от инвестиционной инфраструктуры, от других участников инвестиционного процесса, от промышленного потенциала организации. Кроме того, динамика инвестиционной активности также зависит от неких факторов, которые, в свою очередь, тоже подвержены влиянию других причин, анализ которых в комплексе с анализом важных сторон и числовых значений инвестиционных процессов <

смог бы дать конкретные предложения по оживлению инвестиционной активности организаций промышленности. Можно утверждать, что множественность показателей, разноуровневость и многофакторность инвестиционной активности серьезно усложняет оценку и проведение экономических расчетов. Хочется отметить попытку оценки инвестиционной актив-

ности экспертным методом российских ученых-экономистов С.О. Аширо-ва и К.В. Рзаева. Их определение инвестиционной активности производится на основе системы показателей промышленной организации, требующее предварительной классификации и экспертной оценки. Различные показатели отражают разные стороны ключевых компонентов. Прежде всего, ученые выделили следующие блоки инвестиционной активности, отражающие: Объемность (объемы инвестиций в реальном секторе); Иннова-ционность (характеризуют инновационную направленность инвестиционной деятельности); Эффективность (показывают эффективность осуществляемых и завершенных инвестиционных проектов); Финансовое состояние (характеризует финансовое состояние участников инвестиционного процесса). Предложенная С.О. Ашировым и К.В. Рзаевым «разбивка» факторов, отражающих инвестиционную активность, на блоки, делает возможным оценку каждого блока с помощью экономико-математических методов и, в итоге, числовое определение результирующего показателя.

Однако возможность применения их метода оценки на практике ставится нами под сомнение в связи с тем, что, во-первых, потребуется не мало времени на сбор и оценку статистических данных, во-вторых, роль эксперта выводится на первый план, что само по себе ставит вопрос смысловой значимости расчетов. Поэтому мы разработали собственную модель оценки инвестиционной активности наиболее простым для осознания балансовым методом, где эксперт только интерпретирует полученный результат.

4. Разработана модель расчёта инвестиционной активности предприятия, определяющая влияние финансирования на инвестиционную активность и учитывающая ее многофакторную природу.

Наше понимание инвестиционной активности как многофакторного показателя, позволяет представить ее в виде функции:

да = дедг) (и

И3 - инвестиционные затраты;

Б - объем продаж предприятия;

Т - рассматриваемый временной период, количество лет;

При чем в'нашем исследовании необходимо вьмснить зависимость инвестиционной активности от финансирования. Таким образом, на наш взгляд, показатель инвестиционной активности - это относительный показатель, рассчитываемый как отношение объема инвестиционных затрат к объему продаж в определенный момент времени, а рассмотренный в динамике характеризует интенсивность инвестиционной деятельности. Следует отметить, что данная модель имеет ряд ограничений, характеризую-

щих каждое конкретное предприятие в определенный момент времени, а именно: размеры активов; структура капитала; рентабельность бизнеса; стоимость заемного капитала; отсутствие лага между инвестиционными затратами и получением результата. Шее перечисленные ограничения характеризуют текущие инвестиционныёвозможности предприятия в части использования собственного и привлечения заемного капитала, косвенно эти возможности характеризуются эффектом финансового левериджа.

Изменение объема продаж предприятия связано с различными факторами, как внутреннего, так и внешнего характера. К внешним факторам относятся сезонные колебания спроса на продукцию, активность предприятий конкурентов, жизненный цикл товара, количество поставщиков и т.п. К факторам внутреннего характера относятся производственный потенциал предприятия, активность менеджеров по продажам, инвестиционная политика предприятия и т.д. Данный показатель измеряется в рублях и рассчитывается по общеизвестной формуле:

8 = 1ЦхО, (2)

Где Ц — цена ¡-го изделия (руб.)

О, - объем продаж (производства) 1-го изделия (шт.)

Ясно, что изменение объема продаж возможно при изменение хотя бы одного из составляющих формулы. Введем два допущения, что связь между объемом продаж и объемом производства прямо-пропорциональная, а цена 5-го изделия постоянна. Поэтому для удовлетворения одной из главных целей предприятия, а именно, максимизация показателя рентабельности активов требуется максимальная загрузка производства, так как минимизируется доля постоянных издержек, тогда О, => тах

Объем инвестиционных затрат также зависит ряда факторов, с одной стороны, от производственных потребностей и целей, с другой стороны, от финансовых возможностей предприятия. В качестве производственных целей и потребностей можно выделить следующие:

- приобретение необходимого оборудования;

- изменение материальных запасов;

- ремонт и обновление существующих основных фондов;

затраты на НИОКР в целях снижения себестоимости и т.п.;

Постановка главной цели исследования объясняет необходимость подробного анализа источников и стоимости инвестиционных затрат предприятия. Известно, что источниками инвестиционных затрат предприятия служат собственные и заемные средства, то есть:

Из = Иск + Изк (3)

ИСк - инвестиционные затраты за счет собственного капитала (руб);

Изк - инвестиционные затраты за счет заемного капитала (руб);

Собственные ресурсы характеризуют общую стоимость средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным ресурсам относятся:

- Капитал частных инвесторов, вкладываемых в уставной;

- Капитал инвесторов, привлекаемых путем подписки на акции;

- Прибыль предприятия;

На основе анализа источников финансирования инвестиционной деятельности и их стоимости можно сделать промежуточные выводы:

> использование дорогих источников является необходимым условием для привлечения более дешевых;

> собственные источники являются самыми дорогими по отношению к заемным;

> привлечение заемных источников требует определенного времени и удовлетворения установленных параметров;

> стоимость различных заемных источников подвержена влиянию факторов как внутреннего, так и внешнего характера;

Общеизвестно, что предприятия в рыночных условиях стремятся к снижению затрат, а это требует удовлетворение условия минимизации средней стоимости капитала (WACC), то есть:

ЖАСС=Р„лсхД, +РиззкхД. -»min, (4)

при чем Рш „ х Д, min ; Р„ л х Д, -> шах

Считается, что оптимальное соотношение собственных и заемных источников складывается исходя из пропорции 1:1. Это связано с тем, что стоимость необеспеченных заемных источников резко возрастает и привлечение заемных источников более 50% от общего капитала становится не выгодным. Сторонние инвесторы не будут вкладывать в проекты с низким процентом доходности и высоким риском.

На основании выше изложенного можно сказать, что руководство предприятия должно планировать объем инвестиционных затрат с учетом минимальной средневзвешенной стоимости капитала и предельной загрузки производства, что в принципе можно достигнуть за определенный промежуток времени при удовлетворении условия ИА' ИА-. Данный проме-

жуток времени определяется, с одной стороны, желанием и возможностями акционеров, с другой, развитостью финансового, товарного и др. рынков.

В качестве резюме мы предлагает собственный подход к оценке инвестиционной активности в определенный период времени. Для ее мате- ' матической интерпретации используем следующие обозначения, где:

Е - величина собственного капитала предприятия, руб.;

Д - величина заемного капитала предприятия, руб.;

К - отношение заемного и собственного капитала, дробь;

Рг - прибыль предприятия, руб.;

Т - налог на прибыль, выражен дробью;

уд - доля дивидендных выплат;

I - процент, выплачиваемый предприятием за заемный капитал; ^

ДЕа - дополнительный акционерный (собственный) капитал за счет 1

эмиссии ценных бумаг, руб.; [

I

АД - дополнительный заемный капитал, руб.;

pSt - рентабельность продаж, которая определяется отношением при- 1

были предприятия к объему продаж;

St - объем продаж, руб. t

И так, мы ставили перед собой задачу смоделировать влияние фи- 1

нансирования на инвестиционную активность (Ht) в определенный момент времени, что требует описания математическим языком, а именно:

и,=щ+щ (5)

где величина собственного капитала предприятия складывается из трех основных составляющих: !

- размер собственного капитала в момент времени t-1 (Ем);

- изменение размера собственного капитала за счет эмиссии ценных |

бумаг в момент времени t (ДЕМ); '

- размер накопленной прибыли t-ro года (Pr,-fltxl); 1

Таким образом, выразим исчисление собственного капитала как: •

Е, = + АЕа1 + (Рг, - Д, х /) х (1 - Т) х (1 + уд ), (6)

тогда

Е, - Е,_х =АЕ,= АЕа1 + (Рг, - Д, х I) х (1 - Г) х (1 - у д) (7)

Понятно, что Д,=КхЕ, и Дм=КхЕ,_^ тогда ЬД,=К* ЛЕ() на осно. вании чего изменение размера заемного капитала также зависит от:

- размера заемного капитала в момент времени Ы (Дм);

- изменение размера заемного капитала в момент времени I (АД);

- размера накопленной прибыли к моменту времени уменьшенной на стоимость привлечения заемного капитала (Рг^^хТ);

Поэтому оценку изменения заемного капитала можно так же представить как:

Д, - Дм (ЛЕ0( + (Рг,- Д, х/)X(1 -Т)X(1-гд))XК (8)

Подставим полученные оценки изменения собственного и заемного капитала в ранее выведенную формулу:

И, = (1 + К) х (АЕШ + (Рг, - Д, х /) х (1 - Г) х (1 - уд )) (9)

П _ р

а так как м' ',то:

И, = (1 + К) х (АЕа1 + (Рг, - Я х Я, х /) х (1 - Г) х (1 - уд)) (ю)

Мы считаем, что показатель инвестиционной активности определяется как отношение объема инвестиционных затрат предприятия к объему продаж в определенный момент времени с учетом рентабельности продукции, стоимости заемного капитала, налогового бремени и желания собственников, то есть:

Необходимо отметить определенные ограничения данной модели:

- Постоянные активы соответственно равны сумме заемного долгосрочного и собственного капитала (РА=Д+Е);

- Текущие активы равны текущим обязательствам (СА=СЬ);

- Спрос на продукцию неограничен;

- Предприятие стремится поддерживать оптимальную структуру капитала;

- Объем продаж имеет функциональную зависимость от инвестиционных затрат.

Хочется отметить, что нами был проведен анализ влияния каждого из элементов формулы в отдельности на показатель инвестиционной активности предприятия, на основании чего мы сделали промежуточные выводы:

- Изменение структуры финансирования при соотношении заемного капитала к собственному 1:1, негативно влияет на величину инвестиционной активности, то есть она падает;

- Простой прирост капитала (собственного и заемного) означает снижение инвестиционной активности, уменьшение размера привлеченного капитала - наоборот, рост инвестиционной активности;

- Изменение объема продаж в любую из сторон означает изменение инвестиционной активности в том же направлении, при чем небольшой рост объема продаж означает очень незначительный рост инвестиционной активности по сравнению с таким же падением;

- Изменение величин налога на прибыль и (или) дивидендных выплат имеет одинаковое обратное влияние на показатель инвестиционной активности;

- Прямое сильно выраженное, по сравнению с другими элементами формулы, влияние на инвестиционную активность оказывает изменение акционерного капитала, причем это влияние имеет также равнозначный характер;

- Увеличение (снижение) величины средневзвешенного процента уплачиваемого предприятием за заемный капитал оказывает обратное влияние на показатель инвестиционной активности, показатель рентабельности продаж оказывает, наоборот, прямое влияние на показатель инвестиционной активности;

Таким образом, анализируя влияния каждого элемента нашей модели, мы пришли к выводу, что, во-первых, их воздействие на показатель инвестиционной активности носит разносторонний и неодинаковый характер, во-вторых, на практике изменяются значения нескольких элементов модели и негативное влияние одного из них может быть нивелировано другими, тогда даже возможно, что показатель инвестиционной активности вообще не изменится. Поэтому, мы считаем, что правильная и своевременная оценка показателя инвестиционной активности необходима для принятия обоснованных решений руководством предприятия.

В качестве доказательства необходимости своевременной оценки инвестиционной активности на рисунке 1 приведен график изменения инвестиционной активности при многовариантной структуре и стоимости источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия.

( Рис. 1. Варианты показателя инвестиционной активности при одновре-

менном и многовариантном изменении величин элементов модели

Графически наглядно изображено, что увеличение размеров финансирования далеко не предполагает однозначный рост инвестиционной активности. Изучение и оценка влияния элементов модели на показатель инвестиционной активности необходима, так как поддержание его на требуемом уровне означает формирование предприятием конкурентных преимуществ, а это создает предпосылки для долгосрочного развития в рыночной среде. Данная формула, по сути, позволяет производить расчёты влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий в определенный момент времени. Предложенная нами оценка позволяет руководителям предприятий принимать грамотные и своевременные решения по поддержанию инвестиционной активности на заданном уровне за счет осознанного регулирования выявленных параметров.

Таким образом, выполненное исследование и полученные результаты позволяют сделать следующие выводы:

1. В динамике инвестиционной деятельности инвестиционная активность отражает объемы, наукоемкость, эффективность, риск использования инвестиционных ресурсов, финансовое состояние предприятия и выступает своеобразным векторным индикатором состояния инвестиционной сферы и реальной экономики в целом.

2. На инвестиционную активность воздействуют микро- и макроэкономические факторы. Воздействие данных факторов на инвестиционную активность имеет структурную иерархическую взаимосвязь.

3. Одним из важнейших факторов, влияющих на инвестиционную активность предприятия является финансирование. Зависимость инвеста-

ционной активности от финансирования мы представили в виде имета-ционной модели. Данная модель позволяет производить расчёты влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий в определенный момент времени.

4. В условиях рыночной экономики предпринимательство играет неоспоримо важную роль в повышении эффективности народного хозяйства. Оно создает условия для эффективного использования резервов предприятия и его динамического развития на основе поддержания требуемого уровня инвестиционной активности. Отсюда большой научный и практический интерес вызывает решение вопросов исследования инвестиционной активности предприятий, с целью выявления аспектов, от которых зависит конечный успех предприятия. Предприятия, которые сумеют правильно выявить свой уровень инвестиционной активности, научиться правильно управлять им, смогут адаптироваться не только к неопределенности и нестабильности внешней среды, но и обеспечить такую способность на длительный период.

5. ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ

РАБОТЫ

1. Тихонов Д. А. Возможность моделирования затрат предприятий при изменении финансовых потоков// Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей: IV научно-практическая конференция студентов и аспирантов СПбГИЭУ 24-25 апреля 2001г.: Тез. докл. - СПб.: СПбГИ-ЭУ, 2001.-0,25 п.л.

2. Тихонов Д.А. Роль инвестиционной активности предприятий в условиях рыночной экономики// Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством: Сборник научных статей аспирантов СПбГИЭУ. Вып. 9. - СПб.: СПбГИЭУ, 2002 - 0,3 п.л.

3. Тихонов Д.А. Влияние дефицита финансовых ресурсов на инвестиционную активность предприятия// Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством: Сборник научных статей аспирантов СПбГИЭУ. Вып. 10. - СПб.: СПбГИЭУ, 2003 - 0,3 п.л.

4. Тихонов Д.А. Моделирование влияния финансирования на инвестиционную активность предприятия// Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей: VI научно-практическая конференция студентов и аспирантов СПбГИЭУ 22-23 апреля 2003г.: Тез. докл. - СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - 0,25 п.л.

Подписано в печать ¿9-04- 0$. Формат 60x84 %е Печ. л. /, О. Тираж -/00 экз. Заказ ¿03.

ИзПК СПбГИЭУ. 191002, Санкт-Петербург, ул. Марата, 31

%=>оЗ -д

£

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Тихонов, Дмитрий Анатольевич

Введение.

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1. Сущность инвестиционной активности предприятий и ее виды.

1.1.1. Концептуальные основы инвестиционного менеджмента и понятие инвестиционной активности.

1.1.2. Основные сущностные характеристики категории «инвестиционная активность».

1.1.3. Классификация инвестиционной активности предприятия.

1.2. Факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятий.

1.2.1. Макроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятия.

1.2.2. Микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятия.

1.3. Современные проблемы инвестиционной активности предприятий.

ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕТОДЫ ЕЕ ОЦЕНКИ.

2.1. Анализ существующих методов оценки инвестиционной активности предприятий.

2.1.1. Балансовый метод оценки инвестиционной активности предприятия

2.1.2. Структурно-индексный метод оценки инвестиционной активности предприятия.

2.1.3. Ранговый метод оценки инвестиционной активности предприятия

2.1.4. Экспертный метод оценки инвестиционной активности предприятия.

2.2. Влияние структуры финансирования реальных инвестиционных проектов на инвестиционную активность предприятия.

2.2.1. Классификация инвестиционных ресурсов предприятия и принципы их формирования.

2.2.2. Варианты финансирования реальных инвестиционных проектов.

2.2.3. Выбор источников финансирования, обеспечивающих высокую инвестиционную активность предприятия.

2.3. Особенности управления инвестиционной активностью предприятия на разных уровнях.

2.3.1. Иерархическая взаимосвязь элементов управления инвестиционной активностью предприятия.

2.3.2. Системное исследование функций и задач управления инвестиционной деятельностью в реальном секторе экономике.

ГЛАВА 3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ.

3.1.Экономическая модель расчета инвестиционной активности предприятия.

3.1.1. Показатели оценки инвестиционной активности предприятий.

3.1.2. Математическая модель расчёта инвестиционной активности.

3.2. Моделирование влияния финансирования на показатель инвестиционной активности предприятия.

3.2.1. Апробация модели расчета влияния финансирования на инвестиционную активность.

3.2.2. Анализ вариантов показателя инвестиционной активности при одновременном изменении величин нескольких элементов модели.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий"

Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в условиях перехода к рыночной экономике в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности предприятия, требует достаточно глубоких знаний теории и практических навыков принятия управленческих решений в области обоснования инвестиционной стратегии, выбора эффективных ее направлений и форм, разработки целенаправленной программы реального инвестирования и формирования сбалансированного портфеля финансовых инвестиций. Этот комплекс вопросов является предметом специализированного направления знаний, получившего название "инвестиционный менеджмент". Круг вопросов, решаемых этим видом функционального управления предприятием, довольно обширен, так как инвестиционные решения неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми стадиями его жизненного цикла, формируют его перспективную организационную структуру и инвестиционную культуру.

Формирование благоприятного II инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют инвестиционным менеджерам обширное поле деятельности для принятия эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью позволяет обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности в стране и переход предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

Основной круг вопросов, позволяющих комплексно представить содержание процессов управления инвестиционной активностью предприятия в современных условиях, обеспечивающих выработку эффективных управленческих решений по отдельным аспектам этой деятельности на сегодняшний день является приоритетным направлением для научного осмысления.

Сущность инвестиционной активности предприятий и ее виды до сих пор не получила своего конечного определения. Современные методы оценки инвестиционной активности до сих пор не привели к построению модели, позволяющей выразить зависимость инвестиционной активности предприятий от комплекса воздействующих на нее факторов с учётом российского инвестиционного климата, в котором каждое отдельное предприятие осуществляет свою деятельность. Особое внимание требуется для обоснования эффективных схем финансирования различных форм инвестиционной деятельности предприятия, формирование собственных и заемных инвестиционных ресурсов из различных источников, а также механизм оптимизации их структуры.

Научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиционной активности, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия и т.п.

Анализ экономической ситуации на предприятии, вариантов финансирования инвестиционного проекта и глубокая финансовая оценка инвестиционных ресурсов предприятия ставит перед финансовыми менеджерами трудную задачу выбора оптимального варианта финансирования в момент принятия решения и дальнейшей его «оперативной» корректировки на время существования проекта. Изначально вариант финансирования создает предпосылки, влияющие на уровень инвестиционной активности предприятия. Существующие на сегодняшний день методы оценки инвестиционной активности, хотя и учитывают её многофакторную природу, но весьма сложны и малоприменимы на практике. Инвестиционная активность, отражая инвестиционный климат, объемы, динамику и эффективность инвестиционной деятельности, выступает, в конечном счете, главным индикатором состояния экономики в целом, ее производственной сферы. Суть понимания инвестиционной активности заключается в восприятии ее как результирующего вектора влияния экономических факторов на макро- и микро- уровнях, определяющих состояние всей инвестиционной сферы в виде зависимой (результативной) переменной. Среди ведущих факторов, влияющих на инвестиционную активность выделяются объемы, но-вационность (наукоемкостъ), эффективность (результативность), риск использования инвестиционных ресурсов предприятия и его финансовое состояние. Следовательно, экономическую сущность инвестиционной активности можно представить как многофакторный показатель в виде зависимой (результативной) переменной. Поэтому возможно формализованное описание, представление в числовом виде и расчет показателя «инвестиционная активность». Таким образом, актуальным становится определение зависимости инвестиционной активности от финансирования.

Цель диссертационного исследования заключается в дополнении теоретических и методических разработок экономической сущности инвестиционной активности предприятий и важнейших факторов ее определяющих с последующей их оценкой; в выявлении особенностей влияния финансирования на инвестиционную активность с последующей разработкой экономической модели полученной зависимости.

Для достижения поставленных целей были поставлены и решены следующие задачи:

• уточнить и дополнить понятийный аппарат термина «инвестиционная активность»;

• выявить основные факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятий в российских условиях;

• обосновать состав факторов, критериев и показателей, влияющих на инвестиционную активность;

• на основе теоретических и методических разработок и анализа имеющихся моделей расчётов инвестиционной активности предприятий предложить модель оценки влияния финансирования на инвестиционную активность в долгосрочном периоде.

Объектом исследования выступают промышленные предприятия инвестирующие финансовые ресурсы в реальный сектор экономики.

Предметом исследования является изучение влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий в условиях российского инвестиционного климата.

Теоретико-методологической базой исследования получили идеи и концепции, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, по-свящённых проблемам инвестирования предприятий. В процессе осуществления исследования применялись общенаучные методы анализа, синтеза, сравнения, аналогии, системный подход и т.д. Для решения поставленных в работе задач были использованы метод экспертной оценки, а также метод моделирования.

Научная новизна диссертационной работы характеризуется следующими основными положениями:

• уточнено определение понятия «инвестиционная активность», выявлены его основные характеристики;

• проанализированы существующие методы оценки инвестиционной активности предприятий на макро- и микро- уровнях;

• обоснованы оценочные показатели, участвующих в оценке инвестиционной активности предприятий;

• выделены микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность;

• определена зависимость инвестиционной активности предприятий от финансирования;

• предложена применимая на практике экономическая модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность предприятия.

Теоретические и методические положения диссертационной работы могут послужить основой для дальнейшей разработки, уточнения и моделирования инвестиционной деятельности предприятия в российских условиях. Предложенная модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность может быть использована предприятием для принятия стратегических финансовых решений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Тихонов, Дмитрий Анатольевич

Заключение

Анализ научной литературы позволил определить, что в большинстве работ рассматриваются лишь отдельные элементы процедуры привлечения инвестиций, здесь проработаны лишь частные конкретные вопросы, а не вся процедура в целом. Даже в том случае, если проводимые меры направлены на повышение инвестиционной активности, то оценивается не сама инвестиционная активность, а лишь отдельные факторы, её определяющие. При безусловной полезности подобных работ, всем им присущ один недостаток: они не носят прикладного характера. Без подробного описанной факторов, влияющих на инвестиционную активность, на наш взгляд, совершается значительное количество ошибок в процессе оценки инвестиционной активности, что нередко ведет к отрицательным результатам и снижает адекватность прогнозируемых показателей, а, следовательно, развитие предприятий. Кроме того, большинство авторов рассматривают инвестиционный процесс в отрыве от инновационных технологий. Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося коммерческого предприятия, руководство которого отдаёт приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы.

Все коммерческие предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. При оценке инвестиционной активности рассматриваются в основном: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения. Однако существуют причины, которые всё же обусловливают необходимость инвестиций и они могут быть различными, хотя в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объёмов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. При этом степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Но для того, чтобы узнать, эффективным или же неэффективным будет принятие того или иного решения и как оно повлияет на инвестиционную активность необходимо предварительно оценить "все за и против" того или иного инвестиционного проекта. При этом принятие решений инвестиционного характера основывается на использовании различных методов, как формализованных, так неформализованных. В отечественной и зарубежной практике известен ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в некоторой степени условные, легче принимать окончательные решения. Но при этом необходимо учесть как можно больше факторов, которые в будущем смогут повлиять на эффективность инвестиционного процесса.

Одной из наиболее актуальных проблем, разрабатываемых в экономической литературе, является оценка эффективности реальных (капиталообра-зующих) инвестиционных проектов, так как именно в этой сфере лежат действенные мероприятия по выходу из глубокого экономического кризиса, переживаемого нашей страной. Финансовая стабилизация и рост промышленного производства будут обеспечиваться лишь при условии, что произойдёт увеличение инвестиций в реальный сектор. Но любой благоразумный инвестор свои денежные средства будет вкладывать в какое-либо дело, если он будет убеждён в том, что он получит свои денежные средства обратно, да к тому же ещё получит и прибыль. Для того чтобы убедиться в эффективности инвестиционного проекта необходимо оценить его. Но, к сожалению, не так то просто получить достоверную оценку. Отсутствие достоверной оценки эффективности объясняется тем, что у разработчиков и оценщиков инвестиционных проектов на сегодняшний день нет универсальной модели оценки инвестиционных проектов с точки зрения их влияния на инвестиционную активность.

Да, действительно, очень сложно решать такие задачи, как оценка реализуемости проекта, т.е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера; оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов; оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными, т.е. оценка сравнительной эффективности проекта; оценка наиболее эффективной совокупности проектов из заданного их множества, - эта задача даёт возможность выбора наиболее эффективной программы инвестиций.

Новые подходы к пониманию места и значения инвестиционной активности в общем инвестиционном процессе, наиболее адекватные методы расчета инвестиционной активности позволят облегчить регулирование инвестиционными процессами, а также использовать эти оценки для методов повышения инвестиционной активности.

Характеристики инвестиционного процесса в настоящее время весьма разноплановы. Уровень инвестиционной активности выше на предприятиях с лучшими производственно-хозяйственными показателями, поэтому главным тормозом инвестиционной деятельности является нехватка финансовых средств. В условиях рыночной экономики осуществление инвестиций нельзя рассматривать как «произвольную» форму деятельности предприятия в том смысле, что оно может проводить или не проводить подобного рода операции. Неосуществление инвестирования неизбежно ведет к потерям конкурентных позиций.

Развитие инвестиционной деятельности в нашей стране связано с необходимостью преодоления ряда трудностей и проблем. Комплекс проблем, связанных с осуществлением предприятием инвестиций в различных формах, требует для своей реализации использования апробированных методов теории и практики управленческих решений в области выбора эффективных направлений инвестирования, формирования предприятием целенаправленного, сбалансированного инвестиционного портфеля, всесторонней экспертизы объектов предполагаемого инвестирования. Решение этого комплекса проблем на сегодняшний день перекладывается на предприятия.

С момента прихода на место главы государства В.В. Путина произошли качественные изменения в отношении проводимой экономической политики, она стала более осознанной, планируемой, более «прозрачной» и поддерживаемой Правительством РФ на протяжении установленного периода. Сегодня мы можем комментировать, что обозначенные приоритеты в проводимой политике «командой» В.В. Путина сделали возможным развитие «честного» бизнеса (с приоритетом на малый) и экономических отношений на демократической основе. Новые подходы оценки инвестиционной активности, могут использоваться для оценки состояния и динамики инвестиционной активности одной или нескольких промышленных организаций, выявлять влияние основных факторов на инвестиционную активность. Это представляет несомненный интерес для инвесторов (в т.ч. потенциальных), деловых партнеров и менеджмента самой промышленной организации, а также и для административных органов власти. Наглядные рейтинговые оценки вполне могут пополнить информационную базу биржевых, банковских и правительственных аналитиков. Формирование гибкого и объективного подхода к налогообложению прибыли от производственной деятельности, разумное использование механизмов поддержки промышленных организаций, поддержка инновационной активности, обеспечение выгодной нормы доходности на вложенный капитал - все это реально позволит оживить инвестиционную сферу, создать новые воспроизводственные цепочки, реально привлечь частный капитал в промышленные организации. Сегодня без серьезной и качественно продуманной корректировки государственной инвестиционной и промышленной политики решить насущные экономические (также, как и политические, социальные и прочие) проблемы невозможно.

Мы считаем, что предложенная нами модель представляют собой ни что иное, как попытку моделирования результатов финансирования на показатель инвестиционной активности с целью выявления благоприятных параметров стимулирования инвестиционной деятельности на предприятиях. Мы считаем, что наши наработки могут быть использованы экономистами в научных разработках по данной тематике.

1. Агентов Д.М Эконометрические модели инвестиционной интенсивности и финансовой зависимости российских предприятий // Математические методы в экономике. - Тезисы научно-практ. конф., Новосибирск, 2002

2. Аширов С.О. Инвестиционная активность, методы ее определения и пути оживления в организациях промышленности - М.: ГУУ, 1999.-107 с

3. Аширов С.О., Рзаев К.В. Оценка инвестиционной активности в организациях промышленности - М.: ГУУ, 2000.-56с.

4. Балацкий Е. Прямые иностранные инвестиции и внутренняя инвестиционная активность/ Мировая экономика и международные отношения. - М., 1999. -№11. - с.83-89

5. Бард B.C. Финасово- инвестиционный комплекс: Теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.,1998.

6. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1 - К.: Эльга-Н, Ника-центр, 2001.-536 с.

7. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. - К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. - 512с. - (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып.

7)

8. Блохин А.А. Институциональные условия и факторы модернизации российской экономики. Автореф. на соиск. уч. степ, докрора. эконом, наук. М.,2002.

9. Большой экономический словарь/ Под ред. А.Н. Азрилияна. - 4-е изд. доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 1999. - 1248 с.

Ю.Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - СПб.: Издательство «Питер», 2000.- 160с.

П.Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий — М.: Финансы и статистика, 1998

12.Бочаров В.В. Финансовый анализ. - СПб: Питер, 2001. - 240с.

И.Бузулукская В.А. Активизация инвестиционной деятельности предприятий сельскохозяйственного производства. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом. наук. М.,2002.

14.Быкадыров B.JI. Финансово-экономическое состояние предприятия: практическое пособие. М.,1999.

15.Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций. М.,2000.

16.ВиленскийВ.А., Лившиц О.М. Оценка эффективности инвестиционного проекта.М.,1998.

17.Гильяно А.А. Институциональная структура инвестиционного климата региона. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Ростов-на-Дону,2002.

18.Гусенов М.А. Управление рисками инвестиционно-строительной деятельности. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Махачкала,2002.

19.Деньги. Кредит. Банки. М.,1998.

20.Друбецкий Я.Н. Управление инвестиционными проектами промышленных предприятий с учетом риска. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

21.Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.,1998.

22.Зелтынь А.С. Инвестиционная активность и структурная политика/ ЭКО: экономика и организация промышленного производства. - Новосибирск, 1999. -№6.-с.83-100

23.Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999

24.Инвестиционная активность и структурная политика/ ЭКО: Экономика и организация промышленного производства. - Новосибирск, 1999. - №6. - с. 83100

2 5.Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. Под ред. С.Д.Ильенковой.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

26.Исса Басель A.M. Эффективность инвестиций в развитие портов Йеменской республики. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. СПб,2002.

27.Кидрасов Ю.Ф. Теоретико-методические основы исследования инвестиционной сферы. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Уфа,2002.

28.Климов И.М. Формирование инвестиционного потенциала предприятий в современных условиях Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. СПб,2002.

29.Кныш М. Стратегическое планирование инвестиций.М.,1996.

30.Ковалев А.И. Анализ финансового состояния предприятия. М.,1999.

31.Ковалёв В. В. Методы оценки инвестиционных проектов.М.,1999.

32.Ковалева A.M. Финансы фирмы. М.,2000.

33.Корнев Е.Г. Управление инвестиционной деятельностью в реальном секторе экономики. Автореф. дисс. на соиск.уч.ст. канд.эк.н. М.,2002, с.9.

34.Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. М.,1997.

35.Колосов А.Ф. Актуальная монография/ Экономика строительства - М., 1998 - №1 с.40-45 (Рецензия на кн.: Повышение инвестиционной активности в экономике России и развитие строительного комплекса)

36.Крутик А.Б. Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. - СПб.: Издательство «Лань», 2000. - 544с.

37.Кузина С.В. Формирование механизма привлечения инвестиций в условиях становления рыночных отношений. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом. наук. Тверь,2002.

38.Кучарина Е.А. Экономический анализ эффективности инвестиционных проектов. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. СПб, 2002.

39.Кэмбел Р. Макконелл, Стенли Л. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. - М.: Республика, 1992.-399с.

40.Лисковский Д.В. Пути повышения эффективности использования финансов предприятий золотодобывающей промышленности. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Иркутск,2002.

41.Литвинов А.Н, Совершенствование инвестиционной политики государства в производственных комплексах российской экономики. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

42.Лукасевич И.Я. анализ финансовых операций. М.,1998.

43.Маршак А.В., Маршак В.Д. Условия инвестиционной активности региона/ Регион: экономика и социология - Новосибирск, 1999. - №4. - с. 130-142

44.Маслюк В. Проблемы инвестиционной политики в Украине// БИЗНЕСИН-ФОРМ. 1998,№ 17-18, с.49.

45.Методика разработки бизнес - плана. Состав инвестиционного проекта// Российский экономический журнал. 1994, № 4.

46.Методические рекомендации по составлению бизнес - плана. Киев, 1994.

47.Морозов Г.В. Совершенствование механизма государственного регулирования финансовых ресурсов. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

48.Муравьев А.С. Управление риском прямых инвестиций на уровне предприятия. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

49.Нагоев А.Б. Региональные аспекты формирования инвестиционного процесса. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Нальчик,2002.

50.Неплюев С.Н. Интенсификация инновационных процессов как основа эффективного функционирования предприятия. Автореф. на соиск. уч. степ, канд. эконом, наук. Ростов -на - Дону,2002.

51 .Особенности и возможности роста инвестиционной активности в регионе/ Экономика Северо-запада: проблемы и перспективы развития. - Спб., 1999. -№1. - с. 71-76

52.Пастухова В. Стратегическое планирование на предприятии // Экономика Украины. 1997, № 6,с.36.

53.Пащенко Т. Оценка инвестиционного потенциала предприятия //БИЗНЕ-СИНФОРМ. - 1998, № 6,с.75.

54.Полосова О.И. Альтернативная оценка динамики промышленного производства в России в 1996-2000 гг. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Новосибирск,2002.

55.Радичкин А.В. Управление инвестиционной деятельностью в сфере гостиничного бизнеса (на примере г. Москвы). Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

56.Рекомендации по повышению инвестиционной активности перерабатывающих предприятий АПК/ ВНИИЭИН, под ред. Ккузнецова В.В. - Ростов н/Д, 1998.-52 с.

57.Ройзман И., Гришина И. Сложившаяся и перспективная инвестиционная привлекательность крупнейших отраслей отечественной промышленности / Инвестиции в России, 1998, №1, с.37-39

58.Российский статистический ежегодник: Статистический сборник - М.: Госкомстат России, 1998

59.Российский статистический ежегодник: Статистический сборник - М.: Госкомстат России, 1999

60.Сажина М.А., Амброзевич Т.Е. Финансово-промышленные группы как фактор повышения инвестиционной активности Российской экономики/ Финансы. - М., 2000. - №1. - с.25-28

61.Санто Б. Инновация как средство экономического развития: пер. с венгер. -М.: Прогресс, 1990

62.Саргаев А.В. Инновации как фактор экономической устойчивости развития предприятий промышленного комплекса. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

63.Сергеев И.В. Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 272с.

64.Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. Пособие. - М.: Инфра-М, 2000.-272 с.

65.Скибарь М.Д. Особенности и возможности роста инвестиционной активности в регионе/ Экономика Северо-запада; проблемы и перспективы развития. -СПб., 1999.-№1.-с.71-76

66.Смертин О.С. Методология формирования и реализации стратегии управления инновационными процессами в угольной отрасли России. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Кемерово,2002.

67.Столярова Н.С. Совершенствование управления инновационной деятельностью на предприятиях металлургического комплекса. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, наук. Екатеринбург,2002.

68.Структурная перестройка и экономический рост. Среднесрочная программа Правительства РФ на 1997-2000 гг. Декабрь 2001г.

69.Сыпченко С. Классификация инвестиций / Инвестиции в России, 1998. - №8. - с.22-23

70.Сыч В. Формирование инновационной стратегии предприятия // БИЗНЕ-СИНФОРМ. 1997, №22, с.42

71.Турчин И.Л. Развитие торговли на основе активизации инвестиционной деятельности. Автореф. Дисс. на соиск. уч. ст. канд. эконом, наук. Новосибирск, 2002.

72.Управление организацией: учебник / под ред. А.Г. Поршнева. - М.: Инфра-М, 1999

73.Факторы инвестиционной активности в Российской экономике/ ИНИОР, под ред. Е.Т.Гайдар - М,1997

74.ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999г. №39-Ф3

75.Финансовый и банковский менеджмент: опыт и проблемы. Тезисы докладов и выступлений на 111 международной научной конференции студентов и молодых учёных. Донецк, 2001.

76.Финансовый менеджмент. М.1993.

77.Хобта В. М. Управление инвестиционными рисками. Донецк, 1996.

78.Хобта В. М. Управление инвестициями. Механизм, принципы, методы. Донецк, 1996.

79.Черкасов М.Н. Разработка механизма выбора эффективных инновационно-инвестиционных проектов в промышленном производстве. Автореф. на со-иск. уч. степ. канд. эконом, наук. М.,2002.

80.Чумаченко Н. Направления инвестиционной политики в промышленности// Экономика Украины. 1998, № 4, с. 12

81.Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: Ин-фра-М, 1998

82.Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами Учеб. Пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 208с.

83.Шеремет А.Д. Сайфулин Р.С. Финансы предприятия. -М.: Инфра-М, 1999г.

84.Шумпетер Й. Теория экономического развития - М., 1982.

85.Эрдниев Э.С. Эффективность инвестиционной деятельности как фактор ста билизации и роста экономики. Автореф. на соиск. уч. степ. канд. эконом, на ук. М.,2002