Определение эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Мансуров, Ренат Шарифович
- Место защиты
- Нижний Новгород
- Год
- 2006
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.05
ДиссертацияАвтореферат диссертации по теме "Определение эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников"
На правах рукоп :с1-
Мансуров Ренат Шарифович
Определение эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников
Специальность 08.00.05-экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Нижний Новгород, 2006
Работа выполнена на кафедре «Экономика и предпринимательство» ГОУ ВПО «Нижегородский государственный технический университет».
Научный руководитель: Заслуженный деятель науки Российской
Федерации, доктор технических наук, профессор Юрлов Феликс Федорович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Дмитриев Михаил Николаевич;
кандидат экономических наук, доцент Магаева Марина Викторовна
Ведущая организация: Санкт-Петербургский государственный
университет технологий и дизайна
Защита состоится 16 июня 2006 года, в 1'2 часов на заседании диссертационного совета Д 212.165.11 при ГОУ ВПО «Нижегородский государственный технический университет» по адресу: 603600, г. Н.Новгород, ул. Минина, 24, ауд. 1258
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Нижегородского государственного технического университета
Автореферат разослан 15 мая 2006 года Ученый секретарь
диссертационного совета
Корнилов Д.Л.
1. Общая характеристика работы. Актуальность темы исследования
В условиях перехода к рыночным методам хозяйствования, возрастает важность проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов и выбора предпочтительных решений.
. В отличии от централизованной экономики, где основные решения принимались на государственном уровне и в качестве основного критерия эффективности использовался критерий минимума совокупных общественных затрат, при рыночных методах хозяйствования, решения принимаются самими участниками инвестиционного процесса.
Каждый участник преследует определенную эффективность от реализации проекта.' Основными видами эффективности являются: коммерческая эффективность, бюджетная эффективность и общественная эффективность. При оценке коммерческой эффективности учитываются финансовые последствия проекта. Бюджетная эффективность отражает его эффективность с точки зрения бюджетов разных уровней. Общественная эффективность предполагает, что все результаты инвестиционного проекта иепбльзуются обществом.
В данных условиях по-новому определяется и решается проблема определения эффективности инвестиционных проектов. Возникает необходимость применения иных принципов, критериев и методов выбора предпочтительных решений, которые существенно отличаются от тех, которые использовались при государственных методах управления. Они должны быть адекватны новым условиям хозяйствования, и учитывать зарубежный опыт.
Одной из важных проблем на сегодняшний день остается проблема определения эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников. Недостаточная разработанность указанной проблемы обусловила выбор и актуальность темы диссертационного исследования. В данной диссертационной работе указанная проблема
решается как в теоретическом, так и прикладном аспекте, применительно к инвестиционным проектам, реализованным в Нижегородской области. Степень разработанности проблемы
Проблемой определения эффективности инвестиционных проектов в последние годы активно занимаются ученые экономисты в нашей стране и за рубежом. Вопросы выбора эффективных инвестиционных проектов рассматривались в работах таких зарубежных авторов как Бирман Г., Шмидт С., Коласс Б., Хелферт Э. и др. К отечественным авторам, можно отнести: Львова Д.С., Аньшина В.М., Ковалева В.В., Шахназарова А.Г., Лившица В.Н., Липсица И.В., Бочарова В.В., Юрлова Ф.Ф., Плеханову А.Ф.
Данной проблеме посвящены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), М. Экономика, 2000.
Указанные рекомендации могут являться базой для выбора эффективных проектов. Однако при решении реальных инвестиционных задач применение рекомендации является недостаточным. Это обусловлено в частности недостатком информации относительно участников инвестиционного процесса. Указанная проблема явно недостаточно рассмотрена в существующей научной экономической литературе, в особенности ее количественной оценке.
Таким образом проблема определения эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников является актуальной и имеет теоретическое и практическое значение.
Несмотря на наличие научных работ, посвященных оценке эффективности инвестиционных проектов, как у зарубежных, так и у отечественных ученых экономистов, требуется развитие теории и практики решения рассматриваемой проблемы.
Современные подходы к оценке эффективности инвестиционны.; проектов базируются на теории денежных потоков. В качестве основных критериев находят применение: чистая текущая стоимость, индекс доходности, внутренняя норма доходности и срок окупаемости. Формальное применение указанных критериев может привести к неверным выводам относительно эффективности инвестиционных проектов. Это относится к выбору предпочтительных решений, когда в инвестиционном процессе принимают участие несколько заинтересованных сторон.
На основании вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости разработки методологических аспектов и инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
Основной целью диссертационной работы является разработка научных и практических подходов к выбору эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников. Для достижения цели поставлены и решены следующие задачи:
1. Проведен анализ проблем инвестиций в реальном секторе экономию! на современном этапе развития страны.
2. Обоснована необходимость развития теории и практики определения эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
3. Определены основные участники инвестиционного процесса на макро - и микроуровне.
4.. Сформулированы характерные задачи, • связанные с выбором эффективного решения.
5. Предложена методика оценки эффективности инвестиционных проектов позволяющая найти компромиссное решение среди участников.
6. Применение полученных научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов в Нижегородской области.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты реализованные в Нижегородской области.
Предметом исследования являются процессы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных ' проектов с участием нескольких заинтересованных сторон.
Информационную базу исследования составили: отечественные и зарубежные источники; нормативные, законодательные и программные документы Российской Федерации и Нижегородской области; материалы научно-практических конференций.
Научная новизна работы заключается в развитии научных и методических подходов к определению эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников. Научные результаты работы состоят в следующем:
1. Определены тенденции отечественных и иностранных инвестиций в реальный сектор экономики за период 1996-2005г. На основе анализа указанных тенденций выявлены основные проблемы инвестиций на современном этапе развития страны. Проанализированы основные положения по оценке эффективности инвестиционных проектов и критерии выбора предпочтительных решений. Проведенный анализ позволил определить основные проблемы теории и практики инвестиционного проектирования. (С.8-49)
2. Обоснована необходимость учета интересов различных участников инвестиционного процесса. К ним относятся: менеджеры, инвесторы, кредиторы, акционеры и т.д. Определены интересы участников инвестиционных проектов на макро- и микроуровне. Сформулированы основные направления решения проблемы выбора предпочтительных решений с учетом интересов различных заинтересованных сторон. (С.51-62)
3. Сформулированы характерные задачи оценки эффективности инвестиционных проектов при наличии нескольких участников.
Рассмотрены следующие основные ситуации, возникающие при этом:
- один участник реализует один проект;
- один участник производит сравнительную оценку нескольких проектов; .
- определение эффективности единственного проекта несколькими участниками;
сравнительная оценка нескольких проектов несколькими участниками. (С. 64-77)
4. Предложена процедура выбора эффективных инвестиционных проектов двумя заинтересованными сторонами. Указанная процедура включает ситуации:
- интересы участников проекта являются полностью совпадающими;
- интересы участников проекта являются частично совпадающими;
- интересы участников являются прямо противоположными. Применение данной процедуры позволяет определить совместную область эффективных решений для обоих участников. (С. 78-86)
5. Разработана методика оценки эффективности инвестиционных проектов при наличии нескольких заинтересованных сторон. Определены основные этапы выбора наиболее предпочтительных инвестиционных решений. Указанная методика позволит определить эффективные решения для каждого участника и найти результирующее компромиссное решение. (С. 87-91)
Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в ней научно-методические подходы могут быть использованы при оценке эффективности инвестиционных проектов и нахождении компромиссного решения между участниками на макро - и микро уровне. Результаты научных исследований могут быть применены в преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при подготовке кадров.
Апробация работы. Основные теоретические и практические положения работы докладывались кг всероссийских научно-практических конференциях. Использовались в учебном процессе Нижегородского Государственного Технического Университета на кафедрах факультета экономики, менеджмента и инноваций. Материалы работы обсуждались и докладывались на заседаниях кафедры «Экономика и предпринимательство». Полученные результаты использовались при оценке реальных инвестиционных проектов на территории Нижегородской области.
Структура и объем диссертации.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Основное содержание работы.
Во введении диссертации обоснована актуальность темы исследования, показана степень разработанности проблемы, определены цель и задачи работы, предмет и объект исследования. Показана научная новизна и практическая значимость разработки.
В перпой главе дан анализ проблемы определения эффективности инвестиционных проектов.
В первом разделе раскрыта проблема инвестиций в реальном секторе экономики на современном этапе развития страны. Дается краткий анализ проблемы инвестирования в Российской Федерации. Из приведенных данных наблюдается некая положительная тенденция в развитии инвестиционных процессов, однако в целом положительная динамика инвестиций представляется неудовлетворительной в виду недостаточных их объемов и крайне нестабильных темпов роста.
Во втором разделе рассмотрены общие положения по оценке эффективности инвестиционных проектов.
В третьем разделе' представлены основные критерии оценки эффективности инвестиций в современных условиях хозяйствования.
Рассмотрены критерий чистой текущей стоимости, индекс доходность, внутренняя норма доходности и срок окупаемости.
Вторая глава посвящена теории определения эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
В первом разделе определены основные участники инвестиционного процесса на макро - и микроуровне и проанализированы их цели.
Во втором разделе проанализированы задачи определения эффективного решения при выборе инвестиционных проектов.
Третий раздел посвящен определению эффективного решения двумя заинтересованными сторонами.
В четвертом разделе предлагается методика выбора эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
В третьей главе диссертации применяются полученные научные результаты при оценке инвестиционных проектов. II. Основные положения диссертации, выносимые на защиту. 1. Определены проблемы инвестиций н реальном секторе экономики на современном этапе развития страны.
На сегодняшний день ситуация в России состоит в том, что период относительной длительной стагнации экономики сменяется пока еще очень неуверенной динамикой роста. В условиях наметившегося оживления экономики, предприятия страны испытывают необходимость в инвестициях. ' "
Основным потребителем инвестиций в основной капитал по-прежнему являются промышленные предприятия. Среди отраслей промышленности большим удельным весом в общей величине анализируемого показателя выделяется топливная промышленность. Инвестиции в эту отрасль являются наибольшей составляющей инвестиций в промышленность. Обращает на себя внимание тот факт, что удельный вес инвестиций в науку и научное обслуживание остается неизменным и очень незначительным 0,4 -0,5%.
Сохранение этого положения может увеличить и без того существенное технологическое отставание нашей экономики от развитых стран и, в конечном счете, поставит под угрозу национальную безопасность страны.
Развитие инвестиционных процессов сдерживается: остающимися высокими рисками инвестирования экономики, недофинансированием Федеральной инвестиционной программы, недостатком собственных средств у предприятий и организаций, низким уровнем реальных денежных доходов населения, значительной степенью изношенности основных фондов в строительном комплексе.
Анализ представленных тенденций развития отраслей промышленности показывает существующую нестабильность происходящих экономических процессов за прошлые годы, что повышает значение фактора риска и неопределенности при принятии решений и управлении экономическими процессами на федеральном и региональном уровнях.
Следует отметить, что в существующей литературе решению данной проблемы уделяется очень мало внимания.
Проблемой определения эффективности инвестиций в последние годы активно занимаются ученые экономисты в нашей стране и за рубежом. Проблеме оценке эффективности инвестиций посвящены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), М. Экономика, 2000, которые включают в себя следующие положении:
- расчет показателей общественной эффективности;
- расчет показателей коммерческой эффективности;
- эффективность участия в проекте для оценки предприятий и акционеров;
- оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня;
- оценка бюджетной эффективности;
- учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов;
- учет неопределенности и риска при оценке эффективности.
Ю
Проанализированы основные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. К ним относятся:
- чистая текущая стоимость,
- индекс доходности,
- внутренняя норма доходности,
- срок окупаемости.
2. Обоснована необходимость учета интересов различных участников инвестиционного процесса на макро - и микроуровне.
Первый уровень микросреда. В микросреду включаются участники ближнего окружения проекта.
К ним можно отнести: менеджеров, поставщиков, посредников, потребителей, конкурентов, акционеров, инвесторов, кредиторов, персонал и т.д.
В свою очередь каждый участник микросреды действует в рамках более обширного уровня макросреды.
Макросреда слагается из: демографической среды, экономической среды, природной среды, научно-технической среды, политической среды, культурной среды.
Следует отметить, что каждый участник инвестиционного процесса преследует определенные цели от реализации проекта, поэтому есть необходимость нахождения компромиссного решения между ними.
3. Сформулированы и проанализированы характерные задачи оценки эффективности инвестиционных проектов при наличии нескольких участников.
Рассмотрены следующие основные ситуации, возникающие при этом:
- один участник реализует один проект;
Данная ситуация представляется рисунком 1.
Рис. 1. Оценка эффективности проекта одним участником. В данном случае определяется эффективность единственного проекта. При этом сложности, которые имеют место при сравнении нескольких альтернатив, отсутствуют.
- один участник производит сравнительную оценку нескольких проектов; Ситуация может быть представлена блок-схемой на рисунке 2.
Рис. 2. Сравнительная оценка эффективности нескольких проектов одним участником.
Каждый из анализируемых проектов характеризуется набором показателей.
Кп = {Юи},1 = ТЛ;
Все показатели, которыми характеризуются" инвестиционные проекты можно свернуть к трем группам: экономические, технические и социальные. .
Находятся компромиссные решения для' каждой группы показателей, принадлежащих тому или иному проекту.
'
Находятся компромиссные решения с учетом всех групп показателей для каждого проекта.
хп £ = >х пг!•••• хПп ) >
Далее выбирается" проект, обеспечивающий наиболее эффективное решение.
- определение эффективности единственного проекта несколькими участниками;
Данную ситуацию можно представить в виде блок-схемы на рисунке 3.
Рис. 3. Определения эффективности единственного проекта несколькими участниками.
При решении данной задачи требуется учесть различные интересы участников.
В данной ситуации возможны два вида противоречий:
1. Противоречия между показателями, принадлежащими к одной группе
2. Противоречия между показателями, принадлежащими к разным группам Таким образом, при решении данной задачи потребуется поиск компромиссных решений.
- сравнительная Оценка нескольких проектов несколькими участниками. Данная ситуация представляет собой наиболее общую задачу из рассмотренных в данном разделе.
Представим ее на рисунке 4.
Рис. 4. Сравнительная оценка нескольких проектов несколькими участниками.
С обеих сторон встает задача оптимизации выбора, что возможно лишь при комплексном подходе.
При решении данной задачи возможны следующие виды компромиссов:
- Компромисс между показателями отдельного проекта;
- Компромисс между показателями каждой заинтересованной стороны;
- Компромисс между всеми заинтересованными сторонами.
4. Предложена процедура выбора эффективных инвестиционных проектов двумя заинтересованными сторонами. Указанная процедура включает:
- интересы участников проекта являются полностью совпадающими; При полном совпадении интересов эффективное итоговое множество полностью совпадает с. индивидуальным эффективным множеством каждого участника. Поэтому, указанные варианты в дальнейшем рассмотрении не нуждаются.
- интересы участников проекта являются частично совпадающими;
Ситуация 1.
В данном случае один из участников оценивает ситуацию с позиции максимизации обоих показателей, а другой - с позиции минимизации показателя К1 и максимизации показателя К2.
Покажем данную ситуацию на рисунке 5.
Рис. 5. Совместное решение в ситуациях частичного совпадения интересов. Ситуация 2.
В данном случае один из участников оценивает ситуацию с позиции максимизации обоих показателей, а другой - с позиции максимизации показателя К1 и минимизации показателя К2. Покажем данную ситуацию на рисунке 6.
Рис. 6. Совместное решение в ситуации 2 Ситуация 3.
В данном случае один из участников оценивает ситуацию с позиции минимизации обоих показателей, а другой участник - с позиции минимизации показателя К1 и максимизации показателя К2.
Для иллюстрации воспользуемся примером:
Рис. 7. Совместное решение в ситуации 3.
Ситуация 4.
В данном случае один из участников оценивает ситуацию с позиции минимизации обоих показателей, а другой - с позиции максимизации показателя К1 и минимизации показателя К2. Проиллюстрируем данную ситуацию рисунком 8
Рис. 8. Совместное решение в ситуации 4.
Представленные решения, полученные посредством пересечения указанных множеств и выделенные согласно методике, полностью совпадают.
- интересы участников являются прямо противоположными. В случаях противоположных интересов участников как при однонаправленных, так и разнонаправленных показателях, на начальном этапе анализа совместной области эффективных решений не существует и совместные эффективные решения отсутствуют. Покажем данные ситуации на примерах:
Рис. 9. Совместные решения в ситуациях однонаправленных и разнонаправленных показателей.
Рис. 10. Совместные решения в ситуациях однонаправленных и разнонаправленных показателей.
Данное обстоятельство позволяет сделать вывод, что в отличии от случаев полного и частичного совпадения интересов заинтересованных сторон, в ситуациях противоположных интересов совместные области допустимых значений показателей и совместные эффективные решения существуют не всегда.
4. Предложена методика оценки' эффективности инвестиционных проектов при наличии нескольких заинтересованных сторон.
Предлагаемая методика содержит семь основных этапов.
1. Определение основных целей от реализации инвестиционного проекта.
Цхс={Ц™0Д=и.
В качестве целей Ц« ; могут выступать", экономические, социальные, экологические или какие-то другие цели.
2. Определение основных участников инвестиционного процесса. Участников представляют:
- акционеры;
- менеджер; -инвесторы;
-кредиторы; -персонал; -поставщики; -потребители;
- государственные учреждения;
- профсоюзы;
- общество в целом.
3. Формирование показателей интересующих каждого из участников:
4. Выбор принципов эффективности принимаемых решений:
С = {«,}, ¡=1,1.
В качестве <3, могут быть применены следующие принципы:
- доминирования, -Парето,
- удовлетворения потребностей и др.
5. Определение эффективных проектов каждым участником с помощью выбранных .... принципов эффективности. Набор эффективных решений х° = {х 1°, х * * * х п°}, где х ¡° - оптимальное решения ¡-го участника.
6. Определение области совпадения (или несовпадения) интересов участников.
Область совпадения интересов обозначается следующим образом:
Хс0= { XI С°>Х2С°>-■-ХтС° } •
Область несовпадения интересов участников:
тгО /уО V0 Vй 1 ЛН =*\Ь\Н<л1Н>—лтН\'
7. Поиск компромиссного решения удовлетворяющего каждого участника: хк°= {Х|к°, хгк0.- -Х|к°}.
Указанная методика позволяет определять эффективные решения для каждого участника и найти результирующее компромиссное решение. 6. Применение полученных научных результатов при оценке эффективности проекта реконструкции системы уличного освещения г. Дзержинска Нижегородской области.
Анализируемый проект оценивался по следующим основным принципам, применимым к любым типам проектов:
1. Проект, рассматривается на протяжении всего расчетного периода начиная от проведения прединвестиционных исследований до полного прекращения проекта.
Расчетный период данного проекта составляет 15 лет.
2. Моделирование денежных потоков.
В качестве основных денежных потоков, используемых при оценке эффективности инвестиционного проекта, принимались:
20
- Экономия затрат на электроэнергию;
- инвестиции.
3. Учет наиболее существенных последствий проекта.
К экономическим показателям можно отнести: экономию затрат на электроэнергию и обслуживание, срок окупаемости капитальных вложений, чистую текущую стоимость и др.
К техническим показателям относится: повыщение срока службы ламп в 1,5-2 раза.
Социальные показатели представляют: увеличение освещенности на улицах города, освоение местного производства энергоэффективных светильников.
Экологические составляющие эффективности инвестиционного проекта представляют: снижение выбросов парниковых газов на электростанциях региона за счет снижения объема использования топлива.
4. Учет наличия разных участников проекта и несовпадения их интересов. В качестве участников инвестиционного проекта выступают:
- Администрация г. Дзержинска, Россия;
- Нижегородский региональный центр энергосбережения (НИЦЭ), Россия;
- Муниципальное предприятие «Благоустройство», Россия;
- Фирма «Хасконинг», Нидерланды;
- Фирма «Индустрия», Нидерланды.
5. Учет фактора времени.
При этом использовалась теория дисконтирования денежных потоков.
6. Учет влияния инфляции.
7. Учет влияния неопределенностей и рисков.
8. Принцип положительности и максимума эффекта.
В данной работе рассматриваемый принцип реализовывался при оценке экономической эффективности представленного проекта. В качестве основных критериев оценки выступают:
- Чистая текущая стоимость (ЧТС=5612000);
- индекс доходности (ИД= 1,65);
- внутренняя норма доходности (ВНД=39,09);
- срок окупаемости (Ток=5 лет).
Расчетные значения приведенных эффектов проекта оказались положительными, следовательно, проект является эффективными. Одним из участников инвестиционного проекта является администрация города Дзержинска. Она инвестирует в данный проект-30% денежных средств от общего объема инвестиций и заинтересована в бюджетной эффективности от реализации проекта.
Основным показателем .бюджетной эффективности являются: ЧТСб,
ВНДб, ИДб и Токб.
ЧТСб=14758982;
ИДб=5,71;
ВНДб=103,7;
Токб=2 года.
Расчетные значения бюджетных показателей проекта оказались положительными, следовательно, проект с точки зрения бюджета является эффективными.
В заключении диссертации сформулированы следующие выводы:
1. С переходом к рыночным методам хозяйствования проблема оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников является актуальной и имеется необходимость дальнейшей разработки методологических аспектов и инструментария решения данной проблемы.
2. Задачи определения эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников являются важной составляющей общей проблемы выбора эффективных решений.
3. В качестве базовой теории определения эффективности инвестиционных, проектов целесообразно использовать теорию денежных; потоков с учетом интересов различных заинтересованных сторон. При этом целесообразно
комплексное применение критериев: чистая текущая стоимость, индекс доходности, внутренняя норма доходности и срок окупаемости.
4. При рыночных методах управления роль и значимость проблемы выбора предпочтительных решений с учетом интересов различных хозяйствующих субъектов возрастает. При этом требуется определение основных направлений ее решения.
5. В качестве наиболее характерных задач при определении эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников, выступают задачи нахождения компромиссного решения между инвесторами, менеджерами, кредиторами и т.д.
6. Предложенная процедура позволяет определить область эффективных решений удовлетворяющих каждого из участников инвестиционного процесса.
7. Полученные научные результаты могут быть использованы при определении эффективных инвестиционных проектов в различных отраслях промышленности и в учебном процессе.
Список работ, опубликованных по теме диссертации.
1. Маркитанов М.Ю., Мансуров Р. Ш. К вопросу об эффективности структурных изменений на предприятии. // Сборник научных трудов. Инновационные технологии управления организационными изменениями. Под ред. В. М. Матиашвили: - Н.Новгород, изд. Нижегородской государственной медицинской академии, 2004. — С. 213.
2. Мансуров Р. Ш. Анализ критериев оценки инвестиционных проектов. // Труды VI Всероссийской научно-практической конференции. Экономическая безопасность — региональные проблемы: — Н.Новгород, изд. НГТУ, 2005. - С. 218.
3. Мансуров Р. Ш Сравнение проекта по критериям чистой текущей стоимости и индекса доходности. // Труды VI Всероссийской научно-
практической конференции. Экономическая безопасность — региональные проблемы: - Н.Новгород, изд. НГТУ, 2005. - С. 221.
4. Мансуров Р. Ш Сравнение проекта по критериям чистой текущей стоимости и срока окупаемости. // Труды VI Всероссийской научно-практической конференции. Экономическая безопасность — региональные проблемы: - Н.Новгород, изд. НГТУ, 2005. - С. 220.
5. Мансуров Р. 1LI. Сущность инвестиционного процесса в современных условиях хозяйствования. // Тезисы докл. IV Международной молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки» -Н.Новгород, изд. НГТУ, 2005. - С. 294.
6. Мансуров Р.Ш. Внедрение CALS-технологий, как способ повышения бизнес-процессов. Сборник научных трудов «Актуальные проблемы использования и развития новых информационных и коммуникационных технологий в России», - Н.Новгород, изд. НГТУ, 2005.- С. 33.
7. Мансуров Р.Ш. Определение эффективного • решения при выборе социально-значимых проектов. X Нижегородская сессия молодых ученых. Гуманитарные науки: Материалы докладов.- Н.Новгород: Изд. Гладкова О.В.,2006. - С.277.
Подписано в печать 15.05.2006. Формат 60x84 '/16. Бумага офсетная. Печать офсетная. Уч.-изд. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ 411.'
Нижегородский государственный технический университет. Типография НГТУ. 603600, Нижний Новгород, ул. Минина, 24.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Мансуров, Ренат Шарифович
Введение
Глава I. Анализ проблемы оценки эффективности инвестиций.
1.1 Проблемы инвестиций в реальном секторе экономики на современном этапе развития экономики страны.
1.2 Общие положения по оценке эффективности И.П.
1.3 Критерии эффективности инвестиций.
Глава II. Определение эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
2.1 Определение основных участников инвестиционного процесса.
2.2 Постановка и анализ задач определения эффективного решения при выборе инвестиционных проектов.
2.3 Методика выбора эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
2.4 Определение эффективного решения двумя заинтересованными сторонами.
Глава III. Применение полученных в диссертации научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов.
3.1 Государственная поддержка инвестиционных проектов в Нижегородской области.
3.2 Выбор объекта исследования.
3.3 Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта «Энергоэффективное уличное освещение г. Дзержинска».
3.4 Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
3.5 Выбор эффективного инвестиционного проекта двумя заинтересованными сторонами. 118 Заключение. 125 Список литературы. 127 Приложения.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Определение эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников"
В условиях перехода к рыночным методам хозяйствования, возрастает важность проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов и выбора предпочтительных решений.
В отличии от централизованной экономики, где основные решения принимались на государственном уровне и в качестве основного критерия эффективности использовался критерий минимума совокупных общественных затрат, при рыночных методах хозяйствования, решения принимаются самими участниками инвестиционного процесса.
Каждый участник преследует определенную эффективность от реализации проекта. Основными видами эффективности являются: коммерческая эффективность, бюджетная эффективность и общественная эффективность. При оценке коммерческой эффективности учитываются финансовые последствия проекта. Бюджетная эффективность отражает его эффективность с точки зрения бюджетов разных уровней. Общественная эффективность предполагает, что все результаты инвестиционного проекта используются обществом.
В данных условиях по-новому определяется и решается проблема определения эффективности инвестиционных проектов. Возникает необходимость применения иных принципов, критериев и методов выбора предпочтительных решений, которые существенно отличаются от тех, которые использовались при государственных методах управления. Они должны быть адекватны новым условиям хозяйствования, и учитывать зарубежный опыт.
Одной из важных проблем на сегодняшний день остается проблема определения эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников. Недостаточная разработанность указанной проблемы обусловила выбор и актуальность темы диссертационного исследования. В данной диссертационной работе указанная проблема решается как в теоретическом, так и прикладном аспекте, применительно к энергоэффективным инвестиционным проектам, реализованным в Нижегородской области. Степень разработанности проблемы.
Проблемой определения эффективных инвестиционных проектов в последние годы активно занимаются ученые экономисты в нашей стране и за рубежом. Вопросы выбора эффективных инвестиционных проектов рассматривались в работах таких зарубежных авторов как Бирман Г., Шмидт С., Коласс Б., Хелферт Э. и др. К отечественным авторам, можно отнести: Львова Д.С., Аныиина В.М., Ковалева В.В., Шахназарова А.Г., Лившица В.Н., Липсица И.В., Бочарова В.В., Юрлова Ф.Ф., Плеханову А.Ф.
Данной проблеме посвящены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), М. Экономика, 2000.
Указанные рекомендации могут являться базой для выбора эффективных проектов. Однако при решении реальных инвестиционных задач применение рекомендации является недостаточным. Это обусловлено в частности недостатком информации относительно участников инвестиционного процесса. Указанная проблема явно недостаточно рассмотрена в существующей научной экономической литературе, в особенности ее количественной оценке.
Таким образом проблема определения эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников является актуальной и имеет теоретическое и практическое значение.
Несмотря на наличие научных работ, посвященных оценке эффективности инвестиционных проектов, как у зарубежных, так и у отечественных ученых экономистов, требуется развитие теории и практики решения рассматриваемой проблемы.
Современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов базируются на теории денежных потоков. В качестве основных критериев находят применение: чистая текущая стоимость, индекс доходности, внутренняя норма доходности и срок окупаемости. Формальное применение указанных критериев может привести к неверным выводам относительно эффективности инвестиционных проектов. Это относится к выбору предпочтительных решений, когда в инвестиционном процессе принимают участие несколько заинтересованных сторон.
На основании вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости разработки методологических аспектов и инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
Основной целью диссертационной работы является разработка научных и практических подходов к выбору эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников. Для достижения цели поставлены и решены следующие задачи:
1. Проведен анализ проблемы инвестиций в реальном секторе экономики на современном этапе развития страны.
2. Обоснована необходимость развития теории и практики определения эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
3. Определены основные участники инвестиционного процесса на макро и микроуровне.
4. Сформулированы характерные задачи, связанные с выбором эффективного решения.
5. Предложена методика оценки эффективности инвестиционных проектов позволяющая найти компромиссное решение среди участников.
6. Применение полученных научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов в Нижегородской области.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты реализованные в Нижегородской области.
Предметом исследования являются процессы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов с участием нескольких заинтересованных сторон.
Информационную базу исследования составили: отечественные и зарубежные источники; нормативные, законодательные и программные документы Российской Федерации и Нижегородской области; материалы научно-практических конференций.
Научная новизна работы заключается в развитии научных и методических подходов к определению эффективных инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников. Научные результаты работы состоят в следующем:
1. Определены тенденции отечественных и иностранных инвестиций в реальный сектор экономики за период 1996-2005г. На основе анализа указанных тенденций выявлены основные проблемы инвестиций на современном этапе развития страны. Проанализированы основные положения по оценке эффективности инвестиционных проектов и критерии выбора предпочтительных решений. Проведенный анализ позволил определить основные проблемы теории и практики инвестиционного проектирования. (С.7-49)
2. Обоснована необходимость учета интересов различных участников инвестиционного процесса. К ним относятся: менеджеры, инвесторы, кредиторы, акционеры и т.д. Определены интересы участников инвестиционных проектов на макро - и микроуровне. Сформулированы основные направления решения проблемы выбора предпочтительных решений с учетом интересов различных заинтересованных сторон. (С.51-62)
3. Сформулированы характерные задачи оценки эффективности инвестиционных проектов при наличии нескольких участников.
Рассмотрены следующие основные ситуации, возникающие при этом:
- один участник реализует один проект;
- один участник производит сравнительную оценку нескольких проектов;
- определение эффективности единственного проекта несколькими участниками; сравнительная оценка нескольких проектов несколькими участниками. (С. 63-76)
4. Предложена процедура выбора эффективных инвестиционных проектов двумя заинтересованными сторонами. Указанная процедура включает ситуации:
- интересы участников проекта являются полностью совпадающими;
- интересы участников проекта являются частично совпадающими;
- интересы участников являются прямо противоположными. Применение данной процедуры позволяет определить совместную область допустимых решений для обоих участников. (С. 77-85)
5. Разработана методика оценки эффективности инвестиционных проектов при наличии нескольких заинтересованных сторон. Определены основные этапы выбора наиболее предпочтительных инвестиционных решений. Указанная методика позволит определить эффективные решения для каждого участника и найти результирующее компромиссное решение. (С. 86-90)
Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в ней научно-методические подходы могут быть использованы при оценке эффективности инвестиционных проектов и нахождения компромиссного решения между участниками на макро и микро уровне. Результаты научных исследований могут быть применены в преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при подготовке кадров.
Апробация работы. Основные теоретические и практические положения работы докладывались на всероссийских научно-практических конференциях. Использовались в учебном процессе Нижегородского Государственного Технического Университета на кафедрах факультета экономики, менеджмента и инноваций. Материалы работы обсуждались и докладывались на заседаниях кафедры «Экономика и предпринимательство». Полученные результаты использовались при оценке реальных инвестиционных проектов на территории Нижегородской области.
Структура и объем диссертации.
Диссертация изложена на 138 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений, содержит 11 таблиц и 28 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мансуров, Ренат Шарифович
Выводы к третьей главе.
1. Применение предложенной методики позволяет определить область эффективных решений для каждого участника и найти итоговое компромиссное решение между ними.
2. В качестве принципа нахождения итогового компромиссного решения использовался принцип Парето.
3. В результате использования методики на примере реальных инвестиционных проектов показало целесообразность и адекватность использования изложенных подходов для определения эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
Заключение.
1. С переходом к рыночным методам хозяйствования проблема определения эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников становится актуальной и имеется необходимость дальнейшей разработки методологических аспектов и инструментария.
2. Проведенный анализ отечественного и зарубежного опыта показал, что в существующей научной экономической литературе проблема определения эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных заинтересованных сторон рассмотрена явно недостаточно в особенности ее количественной оценке.
3. В качестве основных критериев определения эффективности инвестиционных проектов использовались: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости.
4. При определении эффективности инвестиционных проектов возникает проблема учета интересов различных заинтересованных сторон. Для решения указанной проблемы может быть использована разработанная в диссертации методика нахождения компромиссного решения.
5. При современных методах управления необходимо учитывать интересы различных участников на макро - и микроуровне.
6. В диссертации с целью нахождения итогового компромиссного решения были сформулированы и проанализированы характерные задачи ситуации. К ним относятся:
- оценка эффективности проекта одним участником;
- сравнительная оценка эффективности нескольких проектов одним участником.
- определение эффективности единственного проекта несколькими участниками.
Сравнительная оценка нескольких проектов несколькими участниками.
7. Базовым принципом нахождения компромиссного решения между различными заинтересованными сторонами является принцип Парето.
8. Разработанная в диссертации методика может быть использована для нахождения компромиссного решения, когда в инвестиционном процессе принимают участие несколько заинтересованных сторон.
9. Применение методики позволило выявить наиболее эффективный инвестиционный проект, удовлетворяющий всех участников.
10. Разработанные теоретические и практические положения на примере «Энергоэффективной реконструкции системы уличного освещения г. Дзержинска» показали целесообразность и адекватность использования изложенных подходов для выбора эффективных инвестиционных проектов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Мансуров, Ренат Шарифович, Нижний Новгород
1. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989520с.
2. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.- практ. пособие. -2-е изд. испр. М.: Дело, 2002. - 280 с.
3. Аукуционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1998. №8.
4. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. -М.: «Экзамен», 2000.
5. Бауер Р. Управление инвестиционным проектом. М.: ИНФРА-М, 1996.-480с.
6. Беренс В., Ховранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. М.: АОЗТ «Интерэксперт», ИНФРА-М, 1995. -527с.
7. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 631 с. - (Серия «Зарубежный учебник»).
8. Бирюков А.А. Формирование условий проявления инвестиционной активности (зарубежный опыт и российские особенности). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1999
9. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. К.: Эль-га-Н, Ника-Центр, 2001. - 536 с. - (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 7);
10. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. - 512 с. - (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 7);
11. В. Бурцев Инвестировать ли в информационные системы управления // Управление компанией. 2003, №9 (28).
12. Ведев А., Котляр 3. Сравнительный анализ предложений зарубежных экспертов по разработке государственных инвестиционныхпрограмм //Вопросы экономики. 1993. - Вып. 4.
13. Виленский П.Л., Смолян С.А. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. М.: Информ Электре, 1996.
14. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарики, 2002. - 296 с.
15. Водянов А., Смирнов А. Инвестиционная политика: каким методам госрегулирования отдать предпочтения? // Российский экономический журнал, №11-12,2001.
16. Водянов А., Смирнов А. Шанс па инвестиционный подъем и трудности его реализации, № 11 -12, 2000.
17. Волков П.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. М.: Финансы и статистика, 1994.- 126с.
18. Вопросы измерения эффективности капитальных вложений: (Мат. симпозиума) / Отв. ред. Т.С. Хачатуров. М.: Наука, 1968. - 320 с.
19. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности ИП // Финансовая газета. 1993, №49-52; 1994. №1-4, 24-25.
20. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: АЛАНС, 1995.-225 с.
21. Вчерашний Р.П. и др. Инвестиционный проект и бизнес-план: на значение и структура // Инвестиции в России, 1995, №1.
22. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭПТ, 1993.-176с.
23. Гарнер Д., Оуен Р., Конвест Р. Пособие Эрнс & Янг. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Сааз, 1995. - 475 с.
24. Гитман Л.Дж., Джон к М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.
25. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.; Финстатинформ. 1997.
26. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса //
27. Вопросы экономики, №11,2000.
28. Гусаков Б.И. Экономическая эффективность инвестиций собственника. Минск: НПЖ «Финансы, учет, аудит», 1998. - 216 с.
29. Д. Аакер Стратегическое рыночное управление / Пер. с англ., под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб: Питер, 2002. - 554 е.: ил.
30. Давыдов С.Б. Об оценке инвестиционного риска // Бухгалтерский учет.- 1993.-№8. с. 15-19.
31. Дасковский В.Б., Киселев В.Б. Регулирование инвестиционной деятельности // Пищевая промышленность, №7-8, 2003.
32. Деева А.И. Инвестиции. М.: Изд-во «Экзамен», 2005.- 222 с.
33. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Методология и методика. Воронеж: Изд-во ВГУ, 1998.-288 с.
34. Ендовицкий Д.А., Коробейникова Л.С., Сысоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу: Учеб. пособие. / Под ред. Д.А. Ендовицкого. Воронеж: Изд-во ВГУ, 1999. - 224 с.
35. Закс И.Б. Принципы инвестиционной политики // Экономика и организация промышленного производства. 1993. -№12. с.49-54.
36. Завлин П.П., Васильев А.В., Кноль А.Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). -СПб.: Наука, 1998.
37. Зуб А.Т., Локтионов М.В. Системный стратегический менеджмент: методология и практика. М.: Генезис, 2001. - 752 е.: ил.
38. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Pro-Invest Consulting, 1995.
39. Изряднова О. Инвестиционные процессы в реальном секторе экономики / Российская экономика: тенденции и перспективы. Институт экономики переходного периода, июнь 1997.
40. Ильдеменов С.И. Как привлечь инвестора, получить инвестиции. // Экономика и жизнь. 1994. - №28.
41. Инвестиционная политика в России. М.: Торгово-промышленная палата РФ. 1996.
42. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / Под ред. С.И. Шумилина. М.: АО «Финстагинформ», 1995. - 237 с.
43. Истман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: «Дело».1997.
44. Кайшев В., Серегин С. Пищевая промышленность в 2003 г.: итоги, перспектива // Экономист. №6,2004.
45. Канторович Л.В. Экономический расчет наилучшего использования ресурсов. М.: Изд-во АН СССР, 1960. - 347 с.
46. Кашина Н. Инвестиции условия развития области // Экономист, №2,2004.
47. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М: Прогресс, 1978.
48. Кныш М.И. Перекатов Б.А., Тютиков ЮЛ1. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. / СПб.: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 1998. 315 с.
49. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.
50. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью. М.: Юнити, 1997.-576с.
51. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. СПб.: ИКФ «Альт», 1993.
52. Кочетков А.И. Управление проектами. Зарубежный опыт. -СПб.: Два ТрИ, 1992.-215 с.
53. Кредиты. Инвестиции. М.: ПРИОР, 1994. - 144 с.
54. Крейнина М.Н. Анализ финансовою состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ впромышленности, строительстве и торговле. М.: АО «ДИС», «МВ-Центр», 1994. - 256 с.
55. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов его учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы, 1995. - Т.31.
56. Кузнецов Ю. Инвестиционный кризис в" России с позиций австрийской школы // Вопросы экономики. 1998. №12.
57. Лапаев Д.Н. Методологические аспекты и инструментарий определения экономического состояния промышленных предприятий с учетом заинтересованных сторон // Диссер. на соиск. уч. степени канд. экон. наук, Н.Новгород, 2003.
58. Лившиц В.Н. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчетах. М.: Экономика, 1971. - 255 с.
59. Липсиц И.В., Косов В,В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. М.: Издательство БЕК, 1996.- 304 с.
60. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. / Под ред. А.Г. Шахназарова. М.: Информэлектро, 1994.
61. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (вторая редакция). М.: Официальное издание, 2000. - 421 с.
62. Методы и практика определения эффективности капитальных вложений и новой техники: Сб. статей. / Под ред. Т.С. Хачатурова. М.: Наука, 1971.-175 с.
63. Мишин А. Инвестиционная поддержка малого бизнеса // Российский экономический журнал. 1998. №5.
64. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Экономика, 1967. -376 с.
65. Оценка эффективности децентрализованного теплоснабжения:
66. Монография / М.Г. Большаков, А.Ф. Плеханова, Ф.Ф. Юрлов; НГТУ. Н.Новгород, 1999. 127с.
67. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор предпочтительных решений: Учеб. пособие / Ф.Ф. Юрлов, А.Ф. Плеханова, Н.А.Зайцева, Д.А, Корнилов; НГТУ. Нижний Новгород, 2003. 132 с.
68. Плеханова А.Ф. Анализ проблем сопоставимости и многокритериальности решений, принимаемых в экономике: Монография / НГТУ, Н.Новгород, 1999. 135с.
69. Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: ЮНИДО, 1979. - 1015с.
70. Практическое пособие по обоснованию инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений. М.: Центринвестпроект, 1995.
71. Пранович Л.Л. Стратегия управления инновационно -инвестиционной деятельностью в современных условиях. М: Изд-во Рос. экон. акад., 2001.
72. Пучкова С.И. Об учете инвестиций' в консолидированной отчетности // Бух. учет. 1995. - №4.
73. Рамилова JI. Прямые иностранные инвестиции как объект государственного регулирования (материалы к лекциям и семинарам) // Российский экономический журнал, №7, 2000.
74. Рейнгольд Е.А. Категория «инвестиции» в процессе смены экономической парадигмы // Экономическая теория на пороге XXI века / Под ред. Ю.М. Осипова, E.G. Зотовой. М.: Юрист, 2000.
75. Роэенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. -М.: ИНФРА-М, 1997.-400 с.
76. Синицин О. Инвестиционный анализ. Теория выбора / Инвестиции в России. №1-2,1997.
77. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выборэффективных решений в экономике в условиях неопределенности: Монография. Нижний Новгород: Издательство ННГУ, 1998. 140 с.
78. Управление инвестициями: в 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.
79. Филатов В. Проблемы инвестиционной политики в переходной экономике / Вопросы экономики. 1994, №4.
80. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. - М.: Аудит ЮНИТИ, 1996. - 663 с.
81. Холт Р.П., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. / Пер. с англ. М.: Дело ЛТД, 1994.-120 с.
82. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАIIА, 2003. - \ 58 с.
83. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: Два ТрИ, 1996. -610с.
84. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. Пер. с англ. -М.: Инфра-М, 1997.- 1024с.
85. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Управление инвестициями: в 2-х т. М.: Высшая школа, 1998.
86. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс // Коммерсант. 1994. -№30.
87. Юрлов Ф.Ф. Принятие оптимальных организационно-экономических решений,- Учеб. пособие.- Горький: Изд-во ГПИ, 1990. -57с.
88. Юрлов Ф.Ф., Плеханова А.Ф. Проблема сопоставимости принимаемых решений в экономике и направления ее решения. -Монография. Н.Новгород: Изд-во ИНГУ, 1999.
89. Яшин С.П. Оценка экономической эффективности управления научно-техническими проектами. Н.Новгород: Нижегородский государственный технический университет, 1999. 154с.