Организационно-экономический механизм управления рисками в инвестиционной сфере тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономический механизм управления рисками в инвестиционной сфере"

>укописи

ПЕТРОВСКАЯ Анастасия Александровна - '/ У

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЕ

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами строительство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2007

003069609

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Российский государственный педагогический университет им А И Герцена»

Научный руководитель - кандидат экономических наук, профессор

Линьков Алексей Яковлевич

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор

Чибинев Анатолий Михайлович

доктор экономических наук, профессор Григорьев Юрий Петрович

Ведущая организация - Военная Академия Тыла и Транспорта

Защита состоится 2007 г в $ часов 0О минут на заседа-

нии диссертационного совета Д 212 237 10 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу 191023, Санкт-Петербург, ул Садовая, д 21, ауд 7

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственною образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан ОЛрёЛЛ- гш \

Ученый секретарь

диссертационного совета В Д Морозова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Для решения таких стратегически важных задач, как структурная перестройка народного хозяйства, повышение его эффективности и обеспечение устойчивого экономического роста, российская экономика остро нуждается в капитальных вложениях Одним из значимых направлений инвестиционной деятельности является жилищное строительство

Инвесторы чрезвычайно осторожны при выборе направлений капиталовложений и согласны вкладывать средства в проекты с высокой эффективностью и гарантией запланированной отдачи Вместе с тем существуют факторы риска, которые порождают неуверенность инвесторов в получении ожидаемой отдачи от вложенных средств

Риски возрастают по мере роста многообразных форм производственных связей, усложнения технологических процессов Эффективная деятельность организации в ближайшем будущем, повышение конкурентоспособности и обеспечение высоких темпов их развития в значительной мере определяются масштабом и направлением инвестиционной сферы деятельности. Поэтому при разработке и принятии организацией управленческих решений необходимо, наряду с другими факторами, влияющими на это решение, оценивать риски По мере развития технических средств, используемых в процессе управления, следует совершенствовать формализованные методы оценки рисков

В научной литературе изложены основополагающие принципы принятия решений в условиях неопределенности, однако механизм их практического применения разработан недостаточно полно В частности, не вполне учитывается взаимосвязь категорий "риск" и "доходность", в результате чего не обеспечивается обоснованность решений в области инвестиционного проектирования и снижается достоверность показателей отдачи инвестиционного проекта (ИП)

В связи с этим инвестиционная сфера деятельности организации нуждается в адекватном организационно-экономическом механизме, позволяющем более тщательно учитывать риски и повышать эффективность управленческих решений

Вопросы, посвященные теоретической разработке методов управления инвестиционной сферой в условиях риска и неопределенности, а также проблемам инвестиционного проектирования нашли отражение в работах таких зарубежных авторов, как Ф X Найт, И Фишер, Дж М Кейнсом, Г Марковиц, Дж Данциг, Л Джонсон, Д Стейн, У Шарп, Дж Тобином, Дж. Линтнер и Дж Моссин, Р Дж Хэгстром, Р Ролл, С Росс и других

Из отечественных авторов необходимо выделить А П Альгина, В В Бочарова, В А. Боровкову, И.Т Балабанова, В М Гранатурова, Г Марковича, В С Романова, Е М Четыркина, А Ю Кулика

Параллельно с развитием теории инвестиций в условиях риска исследовались проблемы принятия финансовых решений в условиях неопределенности Разработкой этого спектра проблем в разное время занимались Дж фон Нейман, О Моргенштерн, из отечественных Н Н Воробьев, Л В Канторович, А Н. Колмогоров и другие представители школы теории вероятности

Работы вышеназванных авторов внесли значительный вклад в развитие и становление теории экономического риска Вместе с тем, методологические вопросы учета риска в инвестиционной сфере и методика управления риском в этой области исследованы еще недостаточно

Цель диссертационного исследования - определение видов и факторов риска в принятии инвестиционных решений и разработка инструментария управления инвестиционным риском

Достижение поставленной цели определило необходимость решения следующих задач

- уточнение содержания категории «экономический риск» на основе критической оценки подходов к определению данного понятия, имеющихся в отечественной и зарубежной литературе,

- разработка общего организационного механизма взаимодействия по управлению риском в организации,

- конкретизация общей схемы управления риском применительно к инвестиционной деятельности и к инвестиционным решениям,

- совершенствование инструментария оценки риска на основе анализа существующих методов оценки рисков ИП,

- применение разработанного автором механизма по управлению риском в практической деятельности по оценке риска инвестиционного решения коммерческого банка в об части ипотечного жилищного кредитования как одного из видов инвестиционной деятельности

Объектом исследования являются ИП и программы предприятий и организаций всех форм собственности

Предметом исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов по анализу, оценке и учету риска в инвестиционной сфере

Информационно-эмпирической базой исследования диссертационной работы послужили статистические, нормативно-правовые и методические документы федерального и регионального уровня по вопросам управления инвестициями и ипотечного жилищного кредитования

Структуру работы, состоящей из введения, трех глав, заключения и библиографии, предопределили цель и задачи диссертационного исследования

II. СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, формулируются цель и задачи исследования, анализируется степень разработанности проблемы, характеризуется научная новизна и практическая значимость диссертационной работы

В первой главе осуществлена систематизация определений понятия риск, приведенных в литературе, обоснована необходимость различения категорий "неопределенность" и "риск", которые многими авторами употребляются как синонимы

Категория «риск» имеет самостоятельное значение и предполагает деятельность, связанную с преодолением неопределенности в ситуации возможного выбора, в процессе которого возможно количественно или качественно оценить вероятность достижения результата Риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать) Иначе говоря, именно необходимость принимать решения (действовать) в условиях неопределенности порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и риска Риск субъективен, а неопределенность объективна Например, объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объеме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников ИП

Риск связан с ожиданиями и решениями субъекта и не существует без них Он предполагает наличие альтернативы, необходимость выбора из двух или нескольких возможных вариантов решений Там, где нет выбора, рискованная ситуация не возникает

В зависимости от размеров и направления организации ее деятельность может включать различные сферы, каждая из которых содержит свои риски В результате систематизации и анализа имеющихся в литературе классификаций рисков диссертант пришел к выводу, что первостепенное значение имеет определение и оценка индивидуального комплекса рисков для каждого направления деятельности компании в отдельности, содержащего все связанные с данным направлением и действиями по его реализации риски

В рамках темы диссертационного исследования рассматривается комплекс рисков инвестиционной деятельности организации и с учетом этого уточняется понятие исследуемых рисков

Инвестиционный риск организации (комплекс рисков организации в инвестиционной сфере) представляет собой деятельность в ситуации возможного выбора организацией ее инвестиционной политики В процессе этого выбора возможно количественно или качественно оценить вероятность достижения результата, которого организация предполагает достичь в результате инвестиций

Важным моментом при классификации рисков в инвестиционной сфере является учет специфики ИП, так как в зависимости от этапа ИП набор комплекса рисков может изменяться Учитывая это, автором разработана универсальная классификация комплекса инвестиционных рисков (См Рис 1), использование которой является необходимым элементом при управлении инвестиционными рисками в организации Такая разбивка необходима для закрепления управления определенными рисками за теми или иными подразделениями организации.

В организации может существовать несколько ИП различного направления, каждый со своим набором рисков Тогда, для комплексного управления инвестиционными рисками и выработки управленческого решения, для подразделения, отвечающего за консолидацию всех данных, может понадобиться другая система, отражающая уже экономический и финансовый аспект при управлении рисками, позволяющая с различных сторон посмотреть на все риски, которым подвергается организация

Рис 1 Признаки классификации инвестиционных рисков (составлено автором)

Механизм управления риском, состоящий из отдельных этапов, является одним из элементов совокупного управления рисками в организации, который осуществляется каждой структурной единицей в своем направлении в зависимости от профиля и функционала этого подразделения

Для осуществления целостного управления инвестиционными рисками в организации необходим общий механизм взаимодействия структурных единиц организации по проблеме управления риском

Управление риском включает ряд этапов

- анализ риска,

- оценка риска,

- выбор методов воздействия на риск,

- принятие управленческого решения,

- воздействие на риск,

- контроль результатов

Особенно важным этапом при управлении риском является оценка риска Это количественный анализ выявленных рисков, в ходе которого определяются такие их характеристики, как вероятность и размер возможного ущерба, а также допустимый уровень риска На основе систематизированного автором многообразия методов оценки рисков, представленных в литературе (Гранатуров В М и др), и для использования в практике организации предложен метод имитационного моделирования, разработанный на основе сценарного анализа, с использованием анализа чувствительности и экспертных оценок

Для разработки унифицированной методики количественной оценки инвестиционного риска автором сформулирован ряд предпосылок

1 В основу количественной оценки риска проекта в методике должен бы гь положен возможный ущерб (потери) при наступлении неблагоприятной ситуации, вероятность его появления и влияния на конечные экономические результаты проекта (доход, прибыль, дивиденды и т п )

2 Методика должна содержать полный перечень рисков, которым может подвергаться инвестиционный проект При формировании перечня рисков желательно придерживаться единого методологического подхода к их классификации

3 Риски желательно сгруппировать на основе общности подходов к их количественной оценке Для каждой из групп должны быть приведены конкретные (типовые) методы определения возможных потерь и вероятности их возникновения

4 Критерии, используемые для сравнительной оценки проектов с учетом риска, должны быть едиными и предусматривать использование конечных экономических результатов проектов

Построению системы управления инвестиционными рисками в организации, разработке схем взаимодействия по управлению рисками посвящена вторая глава

Вся инвестиционная деятельность разбивается на три этапа, на каждом из которых могут возникать риски Поэтому управление рисками в области подт-товки и реализации инвестиционных проектов имеет специфику, вызванную рядом особенностей инвестиционных проектов К этим особенностям в первую очередь следует отнести

— значительное время реализации проекта,

— сложный (комбинированный) характер реализации проекта,

— значительное число участников реализации проекта,

— во многих случаях международный характер проекта

Указанные особенности ИП накладывают отпечаток на рассмотренные выше этапы процесса управления рисками на всех фазах осуществления проекта -идентификацию и оценку рисков, выбор методов и мер, направленных на предупреждение и снижение риска, оценку результатов таких мер

С учетом особенностей инвестиционной деятельности, этапности инвестиционного проекта, автором разработана схема управления риском (См Рис 2)

В этой схеме отражены все этапы управления инвестиционным риском на каждой стадии ИП, разработана система оценки возможного риска По мере перехода от одного этапа к другому при необходимости может уточняться потребность в дополнительной информации, осуществляться ее сбор и обработка

Предложенный механизм дает возможность своевременно обнаружить факторы, ведущие к чрезмерному риску и, следовательно, к убыткам

В работе также предложен организационно-экономический механизм управления инвестиционными рисками в организации (рис 3)

Система управления рисками инвестиционной деятельности должна строиться на сочетании структурно-организационного и процессно-функционального подходов, которые учитывают уровень риска, меры управления рисками, основные мероприятия по управлению рисками, процесс управления и организационные структуры управления рисками инвестиционной деятельности и их функции

Рис 3 Организационный механизм взаимодействия подразделений организации по управлению рисками

Функциональные подразделения или внутренние структуры строятся в соответствии с видами предлагаемых продуктов, особенностями отдельных групп клиентов, особенностями регионов и региональной клиентуры Важным элементом механизма управления рисками является система взаимодействия между подразделениями в организации

С учетом особенностей инвестиционного проектирования (См Рис 3 ), описаны процедуры по управлению рисками Процедуры 0, 1, 2 и 3 можно рассмат-

ривать как блоки управления рисками в целостной системе управления рисками в организации

При оценке эффективности функционирования системы управления рисками инвестиционного проекта важно учитывать не только доходы, которые она приносит, но и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта

Автором предложена методика для количественной оценки эффективности отдельных мероприятий по предупреждению или снижению риска

Оценка эффективности осуществляется путем учета следующих составляющих

Д Н - уменьшение потерь, которое обеспечивается мероприятием, Д NPV - увеличение дисконтированных чистых поступлений за счет изменения размера составляющей риска в коэффициенте дисконтирования,

ИЗ - затраты на реализацию мероприятия (если затраты рассредоточены во времени, для приведения их к одному периоду необходимо использовать методы дисконтирования)

Мероприятие, обеспечивающее снижение риска, следует признать эффективным, если выполняется следующее условие

АН + ANP V > ИЗ Эффект от внедрения мероприятий (Э) определяется из выражения

Э = АН + ANPV - ИЗ В случае сравнительной оценки различных мероприятий предпочтение следует отдать тому мероприятию, которое обеспечивает максимум в выражении

Э, = АН, + ANPV, - ИЗ, max где / - порядковый номер мероприятия

I акая оценка особенно востребована в случае, когда существует несколько вариантов мероприятий, которые обеспечивают допустимый для инвесторов уровень риска, и необходимо выбрать более целесообразный (эффективный) из них

В третьей главе рассмотрен вариант управления ипотечным риском с помощью процентной ставки и предложен организационно-экономический механизм управления риском инвестирования в программы ипотечного кредитования жилищного строительства в России

В диссертации выделены основные формы вложения инвестиций в недвижимость (в том числе и жилую) по принципу формирования средств, на которые приобретается объект недвижимости

- финансирование на основе только собственного капитала,

- финансирование на основе заемного капитала,

финансирование на основе смешанного капитала - собственного и заемного

Диссертант рассматривает ипотечное кредитование как составную часть инвестиционной деятельности банка Оно, как любой инвестиционный продукт, предусматривает ряд комплексных действий (определенных этапов) и может быть проведена параллель между инвестиционным проектом и ипотечным кредитованием заемщика (табл 1)

Таблица 1

Этапы инвестиционного проекта и ипотечного кредитования

Этап Инвестиционный проект Ипотечное кредитование

1 Предынвестиционный (исследовательский) Анализ заемщика и залога, решение о выдаче кредита

2 Инвестиционный (производственный) Оформление залога, выдача кредита, вложение средств в объект недвижимости, погашение кредита и процентов

3 Завершение проекта (эксплуатационный) Окончательный расчет по кредиту и процентам

Из представленной таблицы видно, что ипотечное кредитование - это деятельность долгосрочного характера, в которой все этапы взаимосвязаны и взаимозависимы друг от друга Первый этап ипотечного кредитования, как и инвестиционного проекта - это этап исследования и анализа объекта будущих инвестиций На втором этапе происходит непосредственно само инвестирование средств с целью дальнейшего развития объекта и возврата произведенных вложений с доходом На последнем этапе происходит завершение работ и окончательный расчет

Проведенный выше анализ позволяет применить полученные в диссертации результаты по управлению рисками инвестиционного проекта к ипотечному кредитованию

Для управления ипотечным риском необходимо классифицировать риски, входящие в него Диссертант выделяет следующие виды рисков

- кредитный риск (СЯ), который возникает в связи с возможностью невозврата кредитов Отказы от платежей вызывают финансовые потери кредитора, которые усугубляются следующими факторами,

- процентный риск (Ш{) - риска снижения прибыли участника ипотечной сделки из-за негативного влияния непредвиденного изменения процентных ставок,

- риск изменения условий мобилизации фондов (ВК) является разновидностью процентного риска и возникает при долгосрочном кредитовании, если процентная надбавка по заемным средствам изменяется (например, общий спад в сфере кредитования, ухудшение финансово-экономического положения конкретного банка),

- риск альтернативного выбора (ОН) связан с возможностью досрочного погашения ипотечного кредита, которое зависит от прогнозируемых цен на недвижимость, а также настоящих и ожидаемых процентных ставок,

- риск ликвидности (ЬК) - это риск потерь, вызванных необходимостью поддержания требуемого уровня ликвидности или стоимости кредитных линий, а также потерь, вызванных продажей ценных бумаг для получения наличных средств,

- административный риск (МС)- это риск уменьшения прибыли банка из-за увеличения предельных затрат по мобилизации средств, выдаче кредитов, обслуживанию этих кредитов, управлению рисками и др.

- валютный риск (ЕЯ) - это риск потерь из-за неблагоприятного изменения валютного курса

Исследовав составляющие процентной ставки по ипотечному кредиту, была получена формула (1), в которой выделена рисковая составляющая

МП(п,<2,1ТУ) = йУ(п) (О/А) + ЕУ(п) (Е/А) + 8(п) f СЩп,¿ТУ) +ВЯ(п) +ВЩп)+ОЩп) +Щ(п) + МС(п,0) + ЕК(п), (1)

рисковая составляющая

где DY(n) - ставка процента по заемным средствам, сложившаяся на рынке, (стоимость заемных средств), EY(n) - ставка дохода на акционерный капитал кредитора , D/A - отношение величины заемных средств, привлекаемых кредитором, к сумме его активов (доля долговых обязательств), Е/А - отношение величины акционерного капитала кредитора к сумме его активов (доля акционерного капитала)

С помощью изменения значений надбавок за риск в составе MR(T,Q,LTV) может быть обеспечена минимизация ипотечного риска

Для управления надбавкой к рисковой составляющей ставки процента по ипотечному кредиту за строительный риск S(n), исследован метод сетевого планирования и управления (метод Pert) и предложена подробная методика, позволяющая определить время задержки строительства и связанные с этим расходы Его разновидность PERT-time позволяет определить ожидаемые сроки выполнения работ по проекту (Тож), степень неопределенности этой оценки (среднеквад-ратическое отклонение - ст), а также оптимизировать сроки выполнения работ

Используя данные о требуемых (планируемых) и ожидаемых сроках выполнения работ Тпл, Тож и о, можно определить возможные сроки задержки строительства и вероятность их наступления для любых соотношений между планируемыми (требуемыми) и ожидаемыми сроками завершения работ по таблицам для функции плотности вероятности бета-распределения

Аналогичным образом разновидность метода PERT (PERT-cost) позволяет определить ожидаемую стоимость работ и ее возможные отклонения от запланированных

В системе мер по управлению рисками на рынке ипотечного кредитования жилья важное место занимает выбор вида ипотечного кредита Рисками ипотечного кредитования можно управлять в зависимости от подбора программы кредитования Поэтому проведен анализ выбранного вида ипотечного кредитования

Система управления рисками, разработанная для управления рисками инвестиционного проекта, доработана с учетом специфики ипотечного жилищного кредитования (См Рис 4)

При этом, проведение качественного и количественного анализа рисков предполагает разработку модели ипотечного кредита (выбранного вида кредита), удобного для заемщика и наименее рискованного для кредитора

целесообразности

Рис 4 Схема процесса управления ипотечными рисками

В случае ипотечного кредитования снижение риска за счет варьирования показателя LTV невозможно, а его сохранение (самострахование) связано с большими затратами банка В этой ситуации кредитный риск (весь или частями) должен быть передан страховым компаниям, а часть риска посредника и риск процентных ставок - инвесторам ценных бумаг Под страхованием кредитного риска в данном случае понимается личное (жизнь и здоровье заемщика), имущественное и титульное (залог) страхование

Изучение рынка банковских услуг в области ипотечного кредитования показало, что большинство банков страхует свои риски с помощью заемщиков через страховые компании Предложено, исходя из необходимости расширения объемов ипотечного кредитования, введение более низких тарифов при страховании

Все эти составляющие определяют выбор вида ипотечного кредита (в случае, если в коммерческом банке представлен весь спектр или хотя бы есть какой-либо выбор), т е подбирается определенная модель, удобная для заемщика и менее рискованная для кредитора

В заключении диссертационного исследования обобщены основные результаты

1 Понятия «риск» и «неопределенность» являются самостоятельными категориями Неопределенность выступает источником риска, ее следует минимизировать посредством приобретения информации Но в идеале этого сделать не удается, и поэтому, принимая решение в условиях неопределенности, требуется оценить риски, источником которых является эта неопределенность Характерными чертами риска являются наличие ситуации принятия решения субъектом и альтернативы выбора Риск в инвестиционной сфере представляет собой деятельность в ситуации возможного выбора организацией ее инвестиционной политики В процессе этого выбора возможно количественно или качественно оценить вероятность достижения результата, которой организация предполагает достичь в результате инвестиций

2 Для упрощения процедуры количественной оценки риска проекта все риски, присущие данному проекту могут быть объединены в группы - комплекс инвестиционных рисков

Масштаб и характер инвестиций в различных сферах деятельности может различаться, следовательно, будут отличаться и комплексы рисков, и отдельные виды их составляющих Разбивка рисков дает возможность выявить определенный набор рисков для конкретного ИП Такая разбивка необходима для закрепления определенных рисков за подразделением организации, в функции которого входит ведение данного направления

3 Наиболее эффективный результат воздействия на риск достигается при комплексном использовании различных методов снижения риска Комбинируя их друг с другом в различных сочетаниях, можно обеспечить оптимальное соотношение между уровнем снижения риска и необходимыми для этого дополнительными затратами Комплексность подхода вызвана также тем, что инвестиционный риск - это комплекс различных рисков, к снижению каждого из которых необходим свой подход

4 Учитывая особенности инвестиционной деятельности, идентификация и оценка уровня рисков инвестиционных проектов должны быть постоянной функцией, которая реализуется на всех фазах и этапах осуществления проекта Аналогично выбор методов и мер, направленных на предупреждение и снижение риска, также следует рассматривать не как отдельный этап управления риском инвестиционного проекта, а как постоянную функцию субъекта управления В процессе

реализации инвестиционного проекта состав и содержание элементов процесса управления рисками непрерывно изменяется и механизм управления риском инвестиционного проекта, построенный с учетом особенностей ИП, должен предусматривать возможность своевременно обнаружить факторы, ведущие к чрезмерному риску и, следовательно, к убыткам

5 Риск-менеджмент как система управления рисками - это более широкое понятие, чем управление риском Риск-менеджмент включает в себя, кроме собственно управления рисками, разработку способов взаимодействия между подразделениями, в функционал которых входит отслеживание рисков, выявление степени и величины риска, выбор стратегии управления риском, приемов управления риском и способов его снижения, осуществление целенаправленного воздействия на риск Риск-менеджмент является важнейшей составляющей в организации управления организацией и строится, сочетая в себе структурно-организационный и процессно-функциональный подходы. Эти подходы учитывают уровень риска, меры управления рисками, основные мероприятия по управлению рисками, процесс управления и организационные структуры управления рисками инвестиционной деятельности и их функции

Для осуществления целостного управления инвестиционными рисками организация должна иметь общий механизм взаимодействия структурных единиц организации по проблеме управления риском.

6 Ипотечное кредитование как инвестиционная деятельность банка предусматривает ряд комплексных действий (определенных этапов) Учитывая это, можно провести параллель между инвестиционным проектом и ипотечным кредитованием заемщика и, следовательно, применить результаты, полученные для управления рисками ИП, к рискам при ипотечном кредитовании механизм управления риском и систему управления рисками.

7 Процентная ставка по ипотечному кредиту содержит помимо платы за пользование заемными средствами рисковую составляющую И чем значительнее по величине рисковая составляющая, тем выше стоимость ипотечного кредита и тем он менее доступен для населения.

В системе мер по управлению рисками и, в том числе, уровнем процентной ставки, на рынке ипотечного кредитования жилья (ИЖК) важное место занимает выбор инструмента кредитования (вида ипотечного кредита) Каждый вид ипотечного кредита задает свой механизм погашения основного долга и уплаты процентов, определяя тем самым форму организации денежного потока С помощью инструмента кредитования увязываются воедино интересы кредитора и заемщика

Для управления надбавкой к рисковой составляющей ставки процента по ипотечному кредиту за строительный риск, предлагается использовать методику PERT, которая позволяет определить время задержки строительства и расходы, связанные с этим, и, следовательно, дает возможность банку предпринять действия по своевременному управлению рисками на любом этапе ипотечного кредитования

Ill ВКЛАД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Теоретическая значимость исследования, методические рекомендации, содержащиеся в работе, являются результатом самостоятельного исследования автора Конкретное участие автора в получении результатов, изложенных в диссертации, и личный вклад автора в исследовательские проблемы заключаются в следующем

- проанализированы особенности существующих определений рисков на основании существующих,

- для понимания исследуемой категории предложены основные черты, которым должна соответствовать данная,

- проанализированы методы оценки рисков и предложен наиболее оптимальный метод - метод сценарного анализа,

- проработана проблема ипотечного жилищного кредитования, как одной из инвестиционных операций банков,

- выявлены основные риски и методы управления ими,

- предложена методика управления строительным риском с использованием Pert анализа при задержке сроков строительства,

- разработана схема управления инвестиционным риском и риском ипотечного жилищного кредитования

В процессе проведения исследования использовались общенаучные приемы и инструментарные технологии познания количесгвенного финансового и графического анализа, при разработке технологий оценки ИП использованы методы имитационного моделирования (метод Монте-Карло) и вероятностные модели анализа (корреляционный, регрессионный и трендовый анализ)

IV. СТЕПЕНЬ НОВИЗНЫ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Научная новизна работы заключается в разработке методологических принципов учета экономического риска в инвестиционной сфере В диссертации, в частности

1) уточнено содержание понятия «экономический риск» с учетом основных особенностей данного явления (деятельность субъекта, альтернатива выбора, возможность вероятностной оценки) и различий категорий «риск» и «неопределенность», предложено авторское определение «инвестиционного риска организации (комплекса рисков организации в инвестиционной сфере, включающего валютный, процентный, кредитный, операционный и другие риски)», уточняющее состав исследуемого объекта,

2) выявлены принципы классификации рисков, входящих в комплекс инвестиционных рисков, в том числе классификация должна соответствовать конкретным целям, проводиться с позиций системного подхода, учитывать, что одна и та же рискованная ситуация может содержать различные риски, выделять такие характерные признаки этого явления, как источник риска, объект, несущий риск,

субъект, воспринимающий риск, предложена классификация рисков для различных направлений деятельности организации,

3) уточнено содержание понятия «риск-менеджмент (система управления рисками)», которое сочетает в себе структурно-организационный и процессно-функциональный подходы, предложен организационный механизм взаимодействия подразделений организации по управлению рисками,

4) разработаны схемы процесса управления риском ИП и риском ипотечного жилищного кредитования с учетом особенностей инвестиционной деятельности в этой области (упрощенная базовая схема управления риском доработана блоками, содержащими соответственно этапы ИП и ипотечного жилищного кредитования),

5) предложен способ управления процентной ставкой как инструментом управления рисками при инвестировании средств на приобретение жилья, для каждой рисковой составляющей предложен свой индивидуальный подход, учитывающий выбор инструмента кредитования с присущими ему особенностями погашения основной суммы долга и процентов по нему,

6) для оценки одной из рисковых составляющих (строительного риска) предложена методика использования метода Pert для анализа влияния задержки сроков строительства на величину дополнительных расходов, показана возможность определения вероятности задержки сроков строительства и, следовательно, вероятности риска понести дополнительные расходы с помощью бета-функции

Практическая значимость результатов диссертационного исследования Основные положения диссертации могут быть использованы организациями, которые выступают как в качестве инвесторов, оценивающих эффективность инвестиционного проекта с точки зрения уровня риска, так и реципиентов денежных средств, осуществляющих проектирование инвестиционного проекта (финансовых организаций, коммерческих банков, фондов и др )

Основные положения работы докладывались на трех международных научных конференциях Международная научная конференция "Предпринимательство в России и Германии тенденции и перспективы", г Санкт-Петербург, СПбГУЭиФ, 2004 г, Международная научно-практическая конференция "Воспроизводственный потенциал peí иона", г Уфа, РИО БашГУ, 2004 г, Международная научная конференция "Национальная экономика в условиях глобализации государство и бизнес", г Санкт-Петербург, РГПУ им А И Герцена, 2004 г

По теме диссертации опубликованы следующие работы

1 Петровская А А Анализ инвестиционных рисков // Сборник докладов участников международной конференции "Предпринимательство в России и Германии тенденции и перспективы" часть II - СПб СПбГУЭиФ, 2004 - 0,46 пл

2 Петровская А А Методы оценки инвестиционных рисков // Материалы Международной научно-практической конференции "Воспроизводственный потенциал региона" Т 1 - Уфа РИО БашГУ, 2004 -0,18пл

3 Петровская А А Проблема выбора измерителя инвестиционных рисков // Материалы международной научной конференции "Национальная экономика в

условиях глобализации государство и бизнес" - СПб . РГПУ им А И Герцена, 2004 - 0,44 пл.

4. Петровская А А , Гальченко М И. Применение методов теории нечетких множеств для получения значения объема рынка // Маркетинг и маркетинговые исследования - 2005 - № (56) 2 - 0,78 пл (вклад автора - 0,45 п л )

5. Петровская А А. Проблема оценки эффективности мер по снижению риска//Современные аспекты экономики -2005 -№21(88) -0,16 пл.

6 Петровская А А Управление риском ипотечного кредитования с помощью процентной ставки //Современные аспекты экономики. - 2005 - № 21 (88) -0,21 пл

7. Петровская А.А. Система управления рисками ипотечного кредитования // Известия Российского государственного педагогического университета им. А И. Герцена. Аспирантские тетради. - 2006. - № 1(18). - 0,24 пл.

Подписано в печать 18 04 2007 г Формат 60x84/16 Уел печ л 1,13 Тираж 100 экз Заказ № 33 Типография ЦСИ 190020, Санкт-Петербург, ул Циолковского, 11