Организационно-финансовые аспекты акционирования государственных предприятий (на материалах промышленного комплекса Украины) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Организационно-финансовые аспекты акционирования государственных предприятий (на материалах промышленного комплекса Украины)"

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ УКРАЇНИ КИЇВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

г Л п

! о ОД ■ .

‘ - ’ . . На правах рукопису

ЛІСОВИЙ ВІКТОР ПЕТРОВИЧ

ОРГАНІЗАЦІЙНО-ФІНАНСОВІ АСПЕКТИ АКЦІОНУВАННЯ ДЕРЖАВНИХ ПІДПРИЄМСТВ

(на матеріалах промислового комплексу України)

Спеціальність 08:07.01 економіка промисловості

90.

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

КИЇВ - 1995

Дисертація е рукопис. . '

Робота виконана на кафедрі економіки підприємств Київського державного економічного університету.

Науковий керівник - кандидат економічних наук, професор Швиданенко Генефа Олександрівна.

Офіційні опоненти - доктор економічних наук, професор Гольдберг Макс Абрамович;

- кандидат економічних наук а Борисенко Зоя Миколаївна.

Провідна установа - Міжнародний центр приватизації, інвестицій та менеджменту.

Захист дисертації відбудеться “оус” 1995 р. о 14Г годині на

засіданні спеціалізованої вченої ради К.01.53.05 по присудженню наукового ступеня кандидата економічних наук в . Київському державному економічному університеті за адресою:

252057, м.Київ-57, проспект Перемоги, 54/1, аудиторія 214.

З дисертацією можна ознайомитись в бібліотеці Київського державного економічного університету.

Автореферат розісланий “11:'ли&Ьішмть р.

Вчений секретар ’

Спеціалізованої вченої Ради кандидат економічних наук, доцент ■ Хорунжий, М.Й.

з

І. ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

И.АктуальністьдосліджеинА.

Процеси приватизації, що здійснюються в Україні, не тільки ведуть до зміни структури шшспості, а Й глибоко впливають на структурну перебудову економіки, розвиток фондового ринку, соціально-економічних відносин і створюють необхідні умоаи для здійснення успішного переходу до соціально орієнтованої ринкової економіки. Одним з найважливіших аспектів цих проблем є акціонування державних підприємств.

Науковий інтерес до проблем реформування державного сектору в Приватні форми значно активізувався у світі в 70-80 роки. Найбільший внесок у дослідження цієї проблеми зробили такі відомі північноамериканські та європейські вчені як Є.Савас, Д.Сакс, Д.Лііггон, Л.Елджел, Б.Бойд, Р.Фрідман, А.Рапачинський, Дж.Ерл, Я.Корнаї, Л.Больцерович, Пол Йосков, Х.Хартинг, Дж.Симмонс, У.Мерс. В країнах СНД в опрацюванні теорії і практики приватизації визнання отримали розробки О. Пасхи «ера, В.Ланоиого, В.Рсиенко, А.Чубайса, Д. Васильєва, Г.Швиданенко, Ю.Єханурова, М.Гольцберга. В їх робогах багато уваги приділилось розробці концептуальних засад реформування державної власності, визначення пріоритетів та принципів приватизації, механізму державного регулювання, оцінці соціальних та економічних наслідків роздержавлення. Однак комплексно не досліджувались процеси акціонування для країн з перехідною економікою, де приватний сектор був майже відсутній. Практично кожна країна при реферуванні власності розробляла свою власну модель та методологію проведення приватизації.

Формування стратегії створення оптимальної структури власності в нашій країні повинно базуватися на ефективному використанні світового досвіду з урахуванням стратегічних детермінант розвитку національної економіки. • '

Актуальність дослідження процесів переходу від державної форми власності до акціонерної в Україні аргументується впливом ряду ключових факторів. "

По-перше, акціонування є провідною формою приватизації великих та середніх об”єктів промисловості, які в основному і визначають обличчя сучасної економіки України.

По друге, вітчизняні керівники підприємств, економісти, фінансисти не мають достатнього досвіду, знань та методичних посібників стосовно специфіки трансформування державного підприємства в акціонерне товариство. До цього часу не розроблена система продажу акцій і оцінка її ефективності. В літературі відсутні ообгрунтування стратегії проведення сертифікатних аукціонів, розробка ефективних систем продажу акцій за майнові сертифікати в процесі масової приватизації та створення механізму післяприватизаційної підтримки учасників ринку цінних паперів.

По-третє, ефективність процесу акціонування у значній мірі залежить від широкої участі громадян у приватизаційних процесах і, незважаючи на те, що забезпечення прав акціонерів глибоко вивчається у багатьох країнах світу, доцільність і необхідність подальшого вивчення цих питань обумЬвлена зміною політичної ситуації в Україні, встановленням значних завдань та швидких темпів приватизації, введенням в дію неподільних готівкових приватизаційних майнових сертифікатів та житлових чеків, недостатністю наукового обгрунтовання підходів до розвитку ринку цінних паперів в Україні та впливу приватизаційних процесів на регулювання ринку цінних паперів, відсутністю збалансованих моделей планування та регулювання підготовки підприємств до продажу та розміщення акцій цих підприємств за майнові сертифікати у процесі масової приватизації.

Все це обумовило вибір теми, цілі, напрямки дослідження та логіко-структурну побудову дисертаційної роботи.

Предметом дослідження є механізм акціонування великих і середніх промислових підприємств і формування недержавного сектора економіки. Об”єктом дослідження є промисловий комплекс України.

1 ХМета і. завдання іослідження.

Метою дисертаційної роботи є розробка теоретико-методичних та практичних підаодів до акціонування державних підприємств у процесі

масової приватизації, обгрунтування та реалізація практичних рекомендацій по створенню ефективної системи продажу акцій за майнові сертифікати та впровадження ключових елементів регулювання ринку цінних паперів з урахуванням особливостей розвитку економіки України. У відповідності до мети дисертаційної роботи були поставлені і розв”язані такі завдання:

♦ визначена сутність поняття “корпоратизація” та її взаємозв'язок з процесом акціонування стосовно до особливостей приватизаційного процесу в Україні;

♦ встановлено мотиви та умови, а також масштаби проходження процесів масової приватизації та досліджено вплив акціонування промислових підприємств на розвиток ринку цінних паперів;

♦ досліджено та систематизовано сучасні напрями акціонування;

♦ розроблена типологія та критерії вибору стратегії акціонування підприємств та методичні рекомендації її здійснення;

♦ проаналізовано механізми, масштаби, динаміку і ключові тенденції масового продажу акцій підприємств, що приватизуються, за майнові сертифікати;

♦ обгрунтована система продажу акцій через національну мережу аукціонних центрів та її трансформація на обслуговування емітентів;

♦ запропоновані методичні основи системи захисту прав інвесторів з

урахуванням тенденцій розвитку вітчизняного ринку цінних паперів та сформульовані основні елементи його регулювання; •

♦ опрацьовано механізм продажу акцій за майнові сертифікати на сертифікати их аукціонах та методологію аналізу ефективності продаж;

♦ викладено основи ведення реєстрів акціонерів. »

1.4. Методологія та методи досліджен ня.

Методологія та методи дослідження були побудовані таким чином, щоб забезпечити об”сктишіе якісне та кількісне вивчення процесів акціонування в реальних економічних умовах ; та виявити діючі взаємодії в формалізованому вигляді. В зв”язку з цим методологічною базою дослідження слугували фундаментальні положення економічної науки (мікро- і макроскономіки, статистики, фінансів промислових підприємств)

про закономірності створення, функціонування і управління акціонерним товариствами в економічних системах змішаного типу.

Дисертація грунтується на використанні методів порівняння експертних оцінок, вибору пріоритетів при комплексному розгляі історичного, структурного, економічного, соціального і логічного аспекті! Інформаційною основою дисертаційної роботи е статистичні дані, звіті органів приватизації, матеріали досліджень іноземних та вітчизняни спеціалістів, а також законодавчі і нормативні документи, діючі в Україні.

.1,5,. Наукова новнша.

Наукову новизну роботи характеризують наступні теоретичні практичні результати: ■

♦ запропоновані методологія корпоратизації підприємств Ті

складанння планів розміщення акцій; ,

♦ обгрунтована нова система продажу акцій за майнові сертифікаті через національну мережу аукціонних центрів та визначені концептуальн основи її використання для обслуговування ринку цінних паперів;

♦ розроблено аналітичний інструментарій розрахунку результаті) конкурсного продажу акцій;

♦ спроектована ефективна система управління процесами конкурсной продажу акцій та взаємодії між органами приватизації, покупцями фінансовими посередниками та емітентами акцій;

♦ сформульовані методологічні принципи оцінки ефективност

продажу акцій на сертифікати их аукціонах; . ’ '

♦ виокремлено елементи регулювання ринку Цінних паперів тг систему захисту інтересів акціонерів у контексті формування нормативно-правової бази сектору акціонованих підприємств.

Достовірність сформульованих автором методологічних та методичнш розробок підтверджується тим, що всі вони базуються на фундаментальний полржеинях економічної науки і виходять . із логіки економічно-статистичного аналізу. Зокрема, всі наведені в дисертації показники коефіцієнти були розраховані на реальних даних оперативної тг статистичної звітності. При цьому оцінювалась не тільки відповідністі

прийнятих вимірників цих показників економічному змісту, але і перевірялись стійкість результатів розрахунків в залежності від зміни параметрів.

Ьб.-Лршшііше лшешш-одержаних лаукошиишісшвкій. і_ириклшших результатів полягає в тому, що вони створюють методологічну основу для здійснення реальної масової приватизації промислових підприємств, реалізації прав громадян України на вкладання майнових сертифікатів. Викладена методика дозволяє логічно здійснювати процеси приватизації, починаючи з етапу перетворення державних підприємств у відкриті акціонерні товариства і закінчуючи продажем акцій та фіксуванням прав інвесторів у реєстрі акціонерів. Розроблена методика оцінки ефективності продажу акцій на сертифікатних аукціонах забезпечує можливість оперативно оцінювати процеси масової приватизації та приймати відповідні управлінські рішення.

1.7. Апробація . ..та _ иик_ористаиіія _ рс зультахш_досліджешш. Наукові результати дисертаційної роботи знайшли практичне застосування при Підготовці Указу Президента України “Про заходи щодо забезпечення прав громадян на використання приватизаційних майнових сертифікатів” (листопад 1994 року). Методичні підходи до розробки порядку підготовки підприємств до акціонування використані при обгрунтуванні основних положень Програми приватизації на 1994 та 1996 роки, а окремі результати дисертаційного дослідження - при підготовці аналітичних матеріалів і доповідних записок Фонду державного майна України, Адміністрації Президента, Верховній Раді України.

Основні положення дисертаційної роботи доповідались на міжнародній науково-практичній конференції “Приватизація як ключовий елемент економічної реформи в Україні” та семінарах.

Ці, Структура роботи, '

Дисертація складається із вступу, 3 розділів, висновків, списку використаної літератури і додатків. ‘

Робота виконана на 151 сторінці, містить 12 таблиць та 25 рисунків.

І'і'-49го •

19^І1ублікаиа.за темою люсліджсішя.

За результатами проведених досліджень опубліковано 9 робіт загальним обсягом 6,1 друкованого аркуша.

II. ОСНОВНІ ПОЛОЖЕННЯ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

2.1. Поняття акціонування підприємств охоплює комплекс питань, пов”язаних з процесом трансформування цілісних майнових комплексів з державної форМи власності в акціонерну.

Концептуальні підходи до процесу акціонування підприємств в Україні з урахуванням досвіду Східної Європи базуються на певних етапах здійснення цього процесу.

Перший етап - це перетворення державних підприємств у відкриті акціонерні товариства, частка держави в яких становить 100% акцій. ПрИ цьому створюються умови для прийняття рішень по реструктуризації та підготовки до продажу. Другий - здійснення продажу та створення . недержавного корпоративного' сектору економіки. Аналіз особливостей першого етапу Та економічні умови України показують, що необхідно вибрати стратегію швидкої приватизації, ініціатором якої Повинна бути держава в особі органів приватизації. Що стосується визначення моменту акціонування, то враховуючи досвід Чехії, Угорщини, Росії В Україні необхідно організувати періодичне акціонування груп підприємств, виходячи з завдань Державної програми приватизації. КорпораТизаціЯ групи підприємств однієї галузі дозволить врахувати галузеві особливості. Вказаний варіант надає можливість огранам приватизації швидко набути досвіду.

Проведено аналіз світового досвіду в Процесах акціонування та адаптовано цей досвід до соціально-політичної ситуації в Україні. Визначено наступне: - .

. ♦ необхідно доручити виключно органам приватизації здійснювати корпоратизацію та-акціонування підприємств;

♦ Україні доцільно вибрати стратегію швидкої приватизації, ініціатором якої повинна бути держава в особі органів приватизації, а не

різні органи, уповноважені управляти майном державних підприємств чи самих підприємств;

♦ акціонуиання варто проводити періодично, групами. Акціонування групи підприємств однієї галузі дозволить врахувати галузеві особливості та забезпечити швидкі темпи перетворень;

♦ прийняття рішення про реструктуризацію підприємства повинне застосовуватися виключно до обмеженого кола підприємств-монополістів та об'єднань підприємств, а також до тих підприємств, де виділення окремих структурних підрозділів може призвести до значних інвестицій.

2.2. Дослідження впливу акціонування на розвиток ринку цінних паперів дозволяє обірунтувати такі висновки:

територіально випуск акцій сконцентровано в Києві. Це пояснюється тим, що переважна більшість основних емітентів, якими є банки, зосереджена саме в Києві;

структура випуску акцій, головними емітентами яких є комерційні банки (82%), зміниться в бік збільшення обсягів випуску акцій промислових підприємств, акціонування яких інтенсивно розпочалося з другої половини 1995 року;

випуск векселів (57% від загального обсягу випуску цінних паперів), впроваджений як механізм погашення взаємозаборгованості суб”єктів підприємницької діяльності, може негативно вплинути на процеси масової приватизації; за майнові сертифікати громадяни придбають лише борги, а майно через механізм банкрутства може продаватися повторно для задоволення вимог кредиторів; .

проведення низки сертифікати)« аукціонів активізувало діяльність фінансових посередників, більше 300 яких мають ліцензії на право роботи з приватизаційними паперами. Обсяг операцій з приватизаційними сертифікатами досяг 5903 млрд.крб.;

між учасниками українського ринку цінних паперів не складися стаді відносини, виник розрив між рівнем розвитку ринку та нормативним забезпеченням регулювання процесів на ньому, що потребує термінових узгоджених дій різних державних установ. ' ;

р ■ ■

.. ю ■■■■' ; V ■'

2.3. У дослідженні викладено сутність поняття корпоратизації та ддійснена наукова класифікація її напрямів.

Під корпоратизацією слід розуміти процес перетворення у відкриті акціонерні товариства (АТ) державних підприємств, закритих акціонерних товариств, де є частка держави, виробничих і науково-виробничих об”єднань, підприємств зі змішаною формою власності, в яких є державне майно, з метою реформування управління державним сектором економіки та підготовки до приватизації.

Визначено три основні напрями Проведення корпоратизації. До першого віднесено процес перетворення у відкриті АТ державних підприємств у процесі їх приватизації (рис.І). '

До другого - Перетворення у відкриті закритих АТ, виробничих і науково-виробничих об'єднань органами, уповноваженими управляти майном державних підприємств (рис.2). До третього - перетворення у відкриті АТ державних підприємств та їх структурних підрозділів, Переданих в оренду, а також підприємств зі змішаною формою власності (рис.З).

Процедуру корпоратизації по кожному напряму автором запропоновано здійснювати поетапно, а саме у чотири етапи: .

Перший етап - початкова стадія робіт.. На цьому етапі вирішуються наступні питання: можливість приватизації підприємства чи окремих структурних підрозділів; визначення державного органу, уповноваженого здійснювати корпоратизацію; врахування галузевих та інших особливостей, вибір напряму корпоратизації; фіксування вибраного напряму відповідними рішеннями в органах державного управління.

На другому етапі проводиться фінансово-економічний аналіз підприємства та розраховується вартість цілісного майнового комплексу. При цьому визначається склад майна, що підлягає приватизації, майна, яке має особливий режим або ж не підлягає приватизації. Встановлюється частка Майна, що належить недержавним власникам та Підлягає включенню до складу майна майбутнього АТ, і визначається розмір статутного фонду АТ.' /V ‘ ■' ' : . ; '■ - ■ '

На третьому етапі проводиться організаційно-правове перетворення підприємства у відкрите акціонерне товариство, виходячи з відносин власності у майні цілісного майнового комплексу. .

втиї-ї-е

■ Рнс.1. Схема корпоратизації державних підприємств в процесі приватизації (перший напрям)

Рнс.2 Схема перетворення у відкриті АТ закритих АТ, виробничих і науково-виробничих об'єднань (другий напрям)

Четвертий етап - це створення комісії по продажу акцій та підготовка до здійснення приватизації через продаж акцій.

І ЕТАП

II ЕТАП

Одержання згодн орендаря на приватизацію майна, переданого в оренду

1 ■

Прийняття державним органом приватизації рішення про приватизацію

Утворення державним органом приватизації комісії з приватизації

Проведення інвентаризації майї майна, розробка прое іа підприємства й оцінка вартості кту плану приватизації

III ЕТАП

Прийняття організацією орендарів та державним органом приватизації спільного рішення про створення відкритого АТ, затвердження установчого договору (спільного рішення) та статуту відкритого АТ

і-

Розірвання д оговору оренди Державна реєстрація АТ

г- - 1 '

Припинен орендного ня діяльності підприємства Перереєстрація вип>ску акцій та інформації про їх випуск у фінансовому органі

IV ЕТАП

Утворення комісії з продажу акцій

Розподіл акцій між членами організації орендарів Видача акцій, що належать організації орендарів .

1

Ліквідація організації орендарів Продаж акцій, шо належать державі

Рис. 3. Схема корпоратизації цілісних майнових комплексів,

переданих в оренду (третій напрям)

2.4. Особливості перехідного періоду до ринкової економіки, дослідження та узагальнення світового досвіду дозволили обгрунтувати поетапну підготовку підприємств до проведення корпоратизації,

акціонування та визначення вибору стратегії (табл.1).

Вибір даної методології; обумовлений нестабільністю законодавчих основ економічної діяльності промислових підприємств та умов здійснення приватизації, відсутністю у керівництва більшості підприємств достатнього досвіду для здійснення процесу реформування та управління акціонованим

Таблицяі

ЕТАПИ підготовки ПІДПРИЄМСТВ ДО ПРОЦЕСІ а КОРІІОРАТШЛЦІЇ ТА ПРИВАТИЗАЦІЇ

Егапи Характеристики Результати

і Збір інформації а) офіційні зиітні дані про роботу підприємства ти Його юридично» правоаий статус б) експрес-аналіз стану підприємств* виходячи з методу '■PORTFOLIO*4 Чіткість поставлених умов дає можливість без великих затрат часу та коштів визначити стратегію реформування.

її Поглиблена діагностика та розгляд фінансового стану підприємства Система показників фінансово-економічного положення підприємства дозволяє визначити сфери першочергових та довгострокових дій лрн пролажу акцій державного пакету

НІ Розгляд проблем, що супроводжують процеси реформування підприємств: ♦ стан навколишнього середониша ♦ склад обпсктів соціальної сфери ♦ монопольне положення на ринках ♦ соціальне відношеним до приватизації Спінсташіещш вплину показників, визначених на Н етапі, з параметрами впливу факторів, не нов"язаних безпосередньо з основною діяльністю підприємстві», дозволяє відпрацьовувані стратегію балансування інтересів при приватизації підприємств

IV Узагальнення висновків 1-111 етапів ті) внесення змін в план розмішений акцій Вводиться система визначення пріоритетів, яка базується на висновках, зроблених на І-ІІІ етапах. Пріоритети визначаються шляхом проведення експертних висновків по напрямах: стратегія, реорганізація структури, маркетинг,'фінасовиЙ аналіз. .

V Планування термінових заходів та застосування методів приватизації для початку виходу підприємств 3 кризового стану Точна діагностика проблем та вибір із альтернативних варіантів концепції санування за рахунок методів приватизації, схеми першочергових заходів; впровадження механізму проведення конкурсного продажу акцій державного пакету при врахуванні таких факторів як розмір витрат на утримання соціальної сферн> ' захист навколишнього середовища, ін.

VI Довгострокові заходи п процесі реорганізації підприємств, які передбачають створення умов стабільної роботи підприємств. Вирішення стратегічних завдань по розвитку підприємств в перехідний період за рахунок: , ♦ залучення стратегічних інвесторів * ♦ додаткового випуску акцій чи інших цінних паперів ♦ реструктуризації :

з*

і підприємством, необхідністю швидкої адаптації до ринкових відносин з

і метою виживання в умовах жорсткої конкуренції на міжнародному рівні. .

• В процесі реалізації поетапних заходів доцільно розглядати ряд основних напрямів, що впливатимуть на прийняття рішення, а саме:виробницт,во, соціальні проблеми, проблеми захисту навколишнього середовища. .

2.5. Аналіз процесу приватизації у територіальному та галузевому аспектах, за способами та групами об”єктів, а також участю громадян України у масовій приватизації дозволив визначити наступні основні тенденції на макроекономічному рівні (табл. 2):

• процес приватизації відбувається нерівномірно, з відставанням від запланованого рівня і не може найближчим часом обумовити кардинальних змін у побудові високоефективної економіки;

• територіально темпи приватизації задовільні в основному в промислових регіонах, зокрема в Одеській, Донецькій, Львівській областях та м.Києві;

• найбільш привабливими є акції підприємств у легкій і переробній промисловості, будівництві та на транспорті. Однак намітились тенденції гальмування акціонування на транспорті, в енергетиці, галузях, де

створюються державні холдингові компанії;

• корпоратизація підприємств міністерствами та іншими органами, уповноваженими управляти майном державних підприємств, здійснена зі значним відставанням, але відіграла значну роль по наданню процесам акціонування незворотного характеру;

• збільшилась питома вага такого конкурентного. способу приватизації, , як продаж акцій відкритих акціонерних товариств. По об”єктах великої приватизації цей спосіб став основним (частка його

• складає близько 90%); .

• запровадження приватизаційних майнових сертифікатів у готівковій формі сприяло більш широкому залученню громадян України до участі у масовій приватизації, але й одночасно призвело до розпилення акцій, що є негативною тенденцією з точки зору управління підприємствами;

Таблиця 2.

Виконання програм приватизації по державній (загальнодержавна та комунальна) власності за 1992-1994 рр., 1995 (І півріччя) по

областях України (кількість рб”ектів)

№ Області Всього 1992- 1994рр. •Завдання на 1995р. Приватизовано за І півріччя 1995р. Виконання (%) Всього 19921994 РР. 1995 (1 півр.)

мала велика всього мала велика гр Д мала велика

1 Вінницька 237 271 315 132 80 52 29.5 16.5 -369

1 Волинська 321 174 147 83 57 25 1 32.8 17.0 404

3 Дніпропетровська 641 632 526 260 189 71 29.9 13.5 901

4 Донецька 1350 802 1068 428 341 87 42.5 8.1 1778

5 Житомирська 324 219 ' 239 98 41 . 57 18.7 23.8 422

6 Закарпатська 100 106 116 95 72 23 67.9 19.8 195

7 Запорізька ' 509 277 303 123 81 42 29.2 13.9 632

8 Івано-Франківська 423 297 231 99 80 19 26.9 8.2 522

9..-. Київська 613* 468 175 89 56 33 12.0 18.9 704

10' Кіровоградська 178 318 101 - 76 33 40 3 104 40.1 254

11 Луганська 569 457 261 106 69 36 1 15.1 13.8 675

12 Львівська 1125 547 273 188 125 63 22.9 23.1 1313

13 Миколаївська 407 330 228 58 20 38 6.1 16.7 465

14 Одеська 386 391 360 416 290 113 13 74.2 31.4 802

15 Полтавська 268 275 203 54 23 31 8.4 15.3 322

16 Рівненська 342 255 123 77 41 36 16.1 29.3 419

17 Сумська 316 321 196 45 '23 22 7.2 11.2 361

' 18 Тернопільська 238 211 109 ' 67 32’ 35 15.2 32.5 305

19 Харківська 734 . 599 452 81 17 64 2.8 14.2 815 '

20 Херсонська 258' 366 271 32 8 24 2.2 8.9 290

21 Хмельницька 678 265 447 44 19 24 1 7.2 5.4 722

22 Черкаська 257 246 229 104 76 28 30.9 12.2 361

23 Чернівецька 243 264 149 46 24 22 9.1 14.8 289

24 Чернігівська 153 324 208 34 19 15 5.9 7.2 187

25 м.Київ 849 943 716 404 345 59 36.6 8.2 1253

26 м.Севастополь 48 38 31 ІЗ 5 8 13.2 25.8 61

27 Автономна Республіка Крим 34, 260 430 1 - 1 0.2 35

Всього 11603 9656 800 3253 2166 1068 19 22.4 13.4 14856

• продаж акцій акціонованих підприємств дає найбільші надходження до позабюджетного державного фонду приватизації і відрахування до. державного бюджету.

2.6. Методологія складання плану розміщення акцій у процесі акціонування базується на процедурі обгрунтування наступних основних розділів: ' •

перший - передача пакету акцій на суму вартості майна, що було недержавною власністю на момент перетворення підприємства;

другий визначення необхідності та в разі такої - розміру пакету акцій, який необхідно залишити у державній власності на певний термін;

третій - розрахунок кількості акцій, які необхідно запропонувати для пільгового продажу;

. четвертий - визначення квоти дня конкурсного продажу акцій за майнові сертифікати,’ . ■ .

п”ятий - планування продажу пакетів акцій за грошові кошти через проведення конкурсів та аукціонів.

Різноспрямованість інтересів учасників процесу акціонування та недосконалість законодавчої , бази призводить ДО виникнення незбалансованої системи корпоративного управління підприємствами. Це обумовлює необхідність уже на сучасному етапі прогнозувати потребу подальшого перерозподілу власності через купівлю-продаж -акцій на вторинному ринку цінних паперів.

При складанні плану розміщення акцій має бути врахована зацікавленість різних суб”єктів господарювання і управління. Окремі з них вимагають:

міністерства - залишення у держави контрольних пакетів акцій більшості підприємств; . .

трудові колективи на чолі з дирекціями - додаткових, не визначених законода-зтвом пільг на придбання акцій та зменшення пакетів акцій для продажу інвесторам за межі підприємства;

місцеві органи влади - обмеження кода покупців виключно жителями регіону; • ■

органи приватизації - максимального збільшення пакету акцій, які будуть продаватися за приватизаційні папери.

2.7. Дослідження виявило ключові тенденції масового продажу акцій Корпоратизованих підприємств за майнові сертифікати та недоліки кожного етапу, які наведені у табл.З.

Проведений поетапний аналіз процесів акціонування та масового продажу акцій (рис.4) дозволяє констатувати наступне: спостерігається дисбаланс попиту і пропозиції на акції підприємств, що приватизуються; .Механізм та темпи створення відкритих АТ не забезпечили виконання встановлених Державною програмою приватизації завдань; запровадження майнових сертифікатів у готівковій формі в 1995 році та масштабність вирішуваних завдань викликали необхідність створення нового механізму здійснення продажу акцій корпоратизованих підприємств.

2.8. Для виконання завдань по масовій приватизації, в ході якої значна

кількість корпоратизованих підприємств продаються приватним власникам за майнові сертифікати в стислі строки, автором запропонована нова система продажу акцій через національну мережу аукціонних центрів та визначені концептуальні основи її використання для обслуговування ринку цінних паперів. '

Система базується на юридично самостійних, центрах по обслуговуванню конкурсного продажу з розвинутою мережею пунктів по роботі з населенням. Центри є юридичними особами та не ставлять за мету отримання прибутку. До системи входять Український центр сертифікатних аукціонів (УЦСА), регіональні центри сертифікатних аукціонів (РЦСА) та мережа пунктів прийому заяв (ППЗ).

Нова система забезпечує: широке інформування населення, єдиний . скоординований підхід до проведення сертифікатної приватизації, зменшення витрат підприємств на проведення продажу акцій, контроль за ходом продажу, автоматизацію всіх процесів та впровадження комп'ютерних технологій, В майбутньому, коли система виконає свою роль у сертифікатній приватизації, вона може використовуватись для

Таблиця З

ХАРАКТЕРИСТИКА НЕДОЛІКІВ МАСОВОГО ПРОДАЖУ АКЦІЙ

Етап и Сутність Недоліки •

І Організація збору інформації, перевірки та проведення інформування покуп-ців про об”єкти приватизації та умов продажу у засобах . масової інформації. => населення України не знало своїх прав щодо використання депозитного рахунку; => вузьке інформування через друковані органи про об”єкти приватизації та порядок участі громадян у приватизації; => непрофесійна робота комісій по продажу акцій. .

II Збір заяв та визначення конкурс-ної ціни => заяви, які надсилалися поштою, або і губилися або були заповнені з помилками, ідо ' було формальною ознакою для відмови у приватизації; => занадто довгий процес збору заяв (4 міс.); => принципи визначення конкурсної ціни, виходячи з намірів, зафіксованих у заяві, не відповідали вимогам балансування попиту і пропозиції.

III Розрахунки за придбані акції => платіжні доручення, за якими проводилось перерахування коштів, мають обмежений Термін дії, що призводило до багато разового повтору їх видачі; => значна кількість платежів губилась при перерахунку з установ Ощадбанку на рахунки позабюджетного Державного фонду; => для завершення оплат необхідно до півроку.

IV Проведення прогсду-ри . фіксування прав власності покупців за сплачені акції => процедура фіксування прав власності не регламентується; => акції в вигляді цінних паперів не випускаються і не вкладаються.

5 І-

К и

І

Pue A.

Динаміки стиорсішя акціонерних тоиаристн та видачі ліцензій фінансовим посередникам

обслуговування учасників ринку цінних паперів як незалежний реєстратор чи як система позабіржової торгівлі акціями. .

Розроблена організаційна структура управління системою центрів сертифікатних аукціонів, яка разом з системами планування процесу та регулювання їх проведення складають організаційно-економічний механізм реалізації акцій.

Система забезпечує комплекс підготовчих робіт по акціонуванню через видачу графіків, планомірність подачі певних пакетів акцій об”єктів до продажу та балансування попиту-пропозиції, яке виходить з темпів видачі сертифікатів громадянам України, що може розцінюватися як рівень попиту та розміру пакетів акцій, доведення необхідної інформації до покупців в усіх регіонах України через створену національну мережу центрів разом з пунктами прийому заяв(рис.5). ■ '

Розроблено новий алгоритм визначення аукціонної ціни, який реалізується на основі комп'ютерних технологій та передбачає:

♦ забезпечення продажу цілого числа акцій на один приватизаційний майновий сертифікат;

♦ продаж не менше 90% встановленого пакету акцій;

♦ забезпечення законодавчо встановленого обмеження на продаж акцій за майнові сертифікати інвестиційним фондам та інвестиційним компаніям;

♦ встановлення однакової ціни продажу всім учасникам аукціону.

Запропонований організаційно-економічний механізм продажу акцій

корпоратизоваиих підприємств є універсальним і дозволяє проводити продаж акцій також за інші засоби платежу.

2.9. Підходи до створенню системи захисту прав інвесторів та акціонерів під час акціонування підприємств та окремі механізми регулювання ринку цінних паперів повинні базуватися на наступних принципах:

♦ іі'дкритості та “прозорості” торгівлі через національну систему аукціонних центрів;

♦ широкого розповсюдження інформації про акціонерні товариства та про ціни, які складаються в результаті проведення сертифікатних аукціонів;

♦ розкриття інформації про фінансових посередників, які беруть

участь у сертифікатних аукціонах; * ,

♦ встановлення правил ведення реєстру акціонерів.

Особливе місце займає створення системи ведення реєстру акціонерів як сукупність документів та дій, спрямованих на забезпечення внесення до реєстру виключно сумлінних покупців акцій і контролю за діяльністю реєстратора з боку акціонерного товариства та державних установ. •

2.10. Організаційна схема фіксування та передачі прав власності на акції корпоратизованих підприємств визначена через основні принципи функціонування депозитарних та реєстраторних систем.

В умовах сучасної економіко-цравової ситуації на Україні в сфері розвитку ринку цінних паперів та темпів акціонування пропонується паралельно розвивати та застосовувати два основні механізми.

Перший - ведення реєстру акціонерів самим емітентом під контролем державних установ чи за їх дорученням - незалежним реєстратором. На сучасному перехідному етапі, коли велика кількість акціонованих підприємств не здатна самостійно вести реєстри, а також при відсутності незалежних реєстраторів тимчасово функцію ведення реєстрів передбачено передати центрам сертифікатних аукціонів, які нагромаджують необхідні дані в процесі масового продажу акцій за приватизаційні папери. Разом з тим, коли великі пакети акцій продаються для громадян України через довірчі товариства, які використовують депозитарії для ведення рахунків сво'іх дрвірителів, доцільно передавати їм ведення частини рєстру з використанням депозитарних технологій-

Другий - використання Центрального депозитарію при Українській фондовій біржі чи інших депозитарних систем (однією з них може ртати Національна система аукціонних центрів) для оформлення всього обсягу випуску цінних паперів. '

2.11 Якісні показники, іцо характеризують динаміку, структуру розміщення акцій, співвідношення попиту і пропозиції на цінні папери, результативність сертифікатних аукціонів, визначаються на основі запропонованих нами методичних засад структурно-вартісного аналізу.

Сутність такого аналізу базується на використанні розробленої системи показників. Наведемо характеристику основних.

Показник валового доходу г-го сертифікатного аукціону

розміщувались через сертифікаті аукціони

відповідно номінальна та аукціонна ціна акцій і-го АТ на

1-му аукціоні; /^ > /^;

Кількісне визначення валового доходу дозволяє з”ясувати, наскільки сертифікаті аукціони відбулись як явища процесу приватизації та становлення фондового ринку. Валовий доход сертифікатного аукціону! розглядається через порівняння коштів, отриманих державою від продажу акцій АТ на сертифікатному аукціоні із загальною номінальною вартістю пакетів АТ, що виставлені на аукціон. Для держави важливо знати наскільки вона може “компенсувати” свої витрати, пов”язані із заснуванням та діяльністю державних підприємств і, крім того, отримати чистий доход від приватизації.

Показник, що. характеризує середнє співвідношення попиту і пропозиції на 1-му сертифікатному аукціоні:

де:

1= 1 - номери аукціонів

і=І,...,т - шифри акціонерних товариств (АТ), акції' яких

6*,’б*,- кількість акцій, відповідно запропонованих до продажу на N му аукціоні та реалізованих за ціною аукціону ;

де N - номінальна вартість приватизаційного майнового сертифікату; . ф - загальна кількість заявлених сертифікатів на 1-й аукціон;

' загальна номінальна вартість всіх акцій, виставлених на Ьй аукціон . •

Розрахунки частки участі фінансових посередників у сертифікатних аукціонах може здійснюватись двома шляхами:

1.1. Як відношення загальної кількості сертифікатів, заявленої на аукціон від фінансових посередників .(£ Кіі'), до загальної кількості

сертифікатів, заявленої на аукціон Кі'): *

1.2. Як відношення загальної кількості задоволених сертифікатів, заявленої на аукціон від фінансових посередників^ Ж/) до загальної

кількості задоволених сертифікатів на аукціоні ]Г ЇМ/):

Запропонована методика опробована в процесі проведення перших аукціонів та використовується Фондом державного майна України.

Основні положення дисертації викладено в таких наукових працях:

1.Лісовий В. П. Методичні основи формування плану розміщення акцій в процесі розробки планів приватизації//ДІБП.-1993.-№7, 0,2 д.а.

2-Лісовий В.П. Напрями корпоратизації та їх особливості//ДІБП.-1993.-№11, 0,4 д.а.

3.Лісовий В.П. (у співпраці). Збірник методичних матеріалів, законодавчої та економічної документації по приватизації майна підприємств загальнодержавної та комунальної власності. Одеса,-1993, 5 д.а., персонально 0,5 д.а.

4,Лісовий В.П. Масова приватизація: темпи, методи та механізми „здійснення. Тези міжнародної конфернції “Приватизація як ключовий

ёлемент економічної реформи в Україні”. Київ. 1994. 0,1 д.а.

5-Лісовий В.П. Система центрів сертифікатних аукціонів. Київ. Міжнародний центр приватизації, інвестицій та менеджменту, 1995, 1,5 д.а.

6-Лісовий В.П. Елементи захисту прав інвесторів та акціонерів в процесі приватизації промислових підприємств. Київ, Міжнародний центр приватизації, інвестицій та менеджменту, 1995, Ід.а.

7.Лісовий В.П. Акціонування підприємств та розвиток ринку цінних паперів в Україні. Київ: Міжнародний центр приватизації інвестицій та менеджменту, 1995, 1,5д.а.

8.Лісовий В.П. Питання приватизації великих і середніх підприємств

в Україні. Київ: Міжнародний центр приватизації, інвестицій та

менеджменту, 1995, 0.4д.а. •

9Лісовий В.П. Реструктуризація та розробка післяприватизаційної' стратегії акціонерного товариства. Київ, Міжнародний центр приватизації, інвестицій та менеджменту, 1994, 0.2д.а.

В.П. ЛІСОВИЙ

Организационно-финансовые аспекты акционирования государственных предприятий (наматериалах промышленного комплекса Украины).

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.07.01 • экономика промышленности. Киевский государственный экономический университет, Киев, 1995г.

Рассмотрена и изучена сущность процессов корпоратизации и акционирования в промышленном комплексе Украины. Обоснован выбор направлений и основные принципы стратегии акционирования. Разработана система продажи акций корпоратизированных предприятий через национальную сеть центров сертификатных аукционов, сформированы основные элементы механизма регулирования рынка ценных бумаг с учетом особенностей развития экономики Украины. Предложена методика структурно-стоимостного анализа эффективности процессов сертификатной приватизации.

Ключові слова: корпоратизація, акціонування, сертифікатний аукціон, масова приватизація, ринок цінних паперів.

V.P. LISOVOY.

Hie organisational and financial aspects of converting the enterprises into joint-stock companies (based on the data for the industrial complex of Ukraine).

Dissertation for the Degree of Candidate of Economics in economy of industrial enterprises - 08.07.01. Kiev State University of Economics, Kiev, 1995.

The essence of the processes of the corporatization and conversion into the joint stock companies for the enterprises belonging to the industrial complex of Ukraine has been studied and analysed. The foundations for the determining of the directions and basic strategic principles for the conversion into JSC has been provided. The system for the sale of shares of the corporatized enterprises through the national network of the certificate auction centers has been developed. The basic components for the securities market mechanism has been proposed, which take into consideration the peculiarities of the Ukrainian economy’s development. The methodology for the structural-cost analysis of the effectiveness of the property certificate privatisation processes have been proposed.

The V-y words: corporatization,, conversion into a joint stock company,

certificate auction, mass privatisation, securities market.

Шдп. ДО друку 20, ФОфМЛГ С№Х84Є/'№

. ПапірДрук. Л 2 . Спосіб Друку офсетний. Умом, дАр*. /,0 , Умови, фарбо-відб. ¿О . Обл-вид. арк-«ОД? *

, Тираж ЮО . Зам. Л 5 ЧЯ& -

Фірма «ВІПОЛ»

252161, КнІв, вул. Волинська, ЩЛ.