Основы функционирования и перспективы развития негосударственных пенсионных фондов как формы коллективного инвестирования в РФ тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Основы функционирования и перспективы развития негосударственных пенсионных фондов как формы коллективного инвестирования в РФ"

003473860 На правах рукописи

Мерзликина Ольга Евгеньевна

Основы функционирования и перспективы развития негосударственных пенсионных фондов как формы коллективного инвестирования в РФ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 8 И ЮН 2909

Санкт-Петербург - 2009

003473860

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Научный руководитель -

кандидат экономических наук, профессор Давиденко Людмила Петровна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Бочаров Владимир Владимирович

доктор экономических наук, профессор Лебедев Олег Тимофеевич

Ведущая организация - Государственное образовательное

учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный технический университет»

Защита состоится « / » 2009 г. в « /3» часов на

заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. 7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский

государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан « 4 » Ш^АЛу 2009 г.

Ученый секретарь /у /

диссертационного совета Евдокимова Н.А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Пенсионная система Российской Федерации является составной частью системы социального обеспечения государства, основной целью которой является обеспечение приемлемого уровня социальной защиты населения.

Сегодня Российская Федерация еще остается страной с относительно невысоким уровнем пенсионного обеспечения. По величине основного показателя эффективности пенсионной системы -коэффициента замещения, рассчитываемого как отношение средней пенсии к средней зарплате, - Россия находится в перечне стран с развивающимися экономиками или переходными экономическими режимами. За последние 15 лет коэффициент замещения по государственному пенсионному обеспечению снизился с 40 до 25 процентов. Вместе с тем, в большинстве стран мира достойный уровень жизни пенсионеров не обеспечивается только за счет государственной пенсионной системы. Как показывает анализ пенсионных систем развитых стран, за счет средств государства компенсируется около 30% коэффициента замещения. Остальная часть, а это порядка 30-40%, -формируется в частных пенсионных системах. Таким образом, западный ориентир ставки замещения 70% невозможен без личного участия граждан в пенсионных накоплениях. Российская пенсионная система ориентирована именно на такую схему.

С 2002 года в России осуществляется пенсионная реформа, направленная на формирование системы пенсионного обеспечения, базирующейся на принципах самостоятельного и ответственного планирования своей будущей пенсии каждым гражданином. Сегодня государство, как и во всех развитых странах, старается обеспечить своим гражданам минимально необходимый уровень пенсионного обеспечения, - некий базис, который даст не менее 40 % утраченной заработной платы для работников со средним уровнем заработной платы и соответствующим периодом уплаты страховых взносов. Достижение более высокого уровня коэффициента замещения является прерогативой будущего пенсионера. Поэтому негосударственным пенсионным фондам отводится важнейшая роль в реализации данной задачи.

Негосударственное пенсионное обеспечение в Российской Федерации развивалось на фоне трансформации распределительной государственной пенсионной системы постсоветского периода в современную пенсионную систему страны и составило ее третий дополнительный уровень. В 2008 году исполнилось 16 лет существования в России частных пенсионных систем, представленных негосударственными пенсионными фондами (НПФ). За это время НПФ, осуществляя добровольное пенсионное обеспечение, а так же участвуя с 2004 года в обязательном пенсионном страховании, стали неотъемлемой

частью пенсионной системы России, важным элементом социальной и экономической инфраструктуры страны.

Деятельность НПФ в масштабе экономики страны пока весьма незначительна. На сегодняшний день негосударственным пенсионным обеспечением охвачено около 10% граждан (в России порядка 70 млн. экономически активных граждан), а в обязательном пенсионом страховании участвует всего 5,8% от общего числа застрахованных лиц, имеющих накопительную часть трудовой пенсии. Исходя из этого, можно констатировать, что негосударственное пенсионное обеспечение в РФ находится на самом начальном этапе развития и имеет значительный потенциал роста.

Помимо важной социальной функции - пенсионного обеспечения граждан, НПФ играют существенную роль в развитии российской экономики, размещая пенсионные резервы и инвестируя пенсионные накопления граждан. Таким образом, НПФ являются коллективными инвесторами, которые не только занимаются пенсионным обеспечением, но и обладают наиболее долгосрочными инвестиционными ресурсами, эффективное использование которых способствует росту экономики страны.

В связи с этим актуальным становится определение перспектив дальнейшего развития НПФ в РФ, что обуславливает необходимость всесторонней оценки этих финансовых институтов.

Степень изученности проблемы. Сущность и характеристика финансового посредничества и его роль в рыночной экономике, анализ основных преимущества коллективного инвестирования изложены в трудах как зарубежных - Л. Дж. Гитмана, Дж. Герли, Дж. Кейнса, Д.С. Кидуэлла, К. Макконнелла, Д. Тобина, У. Шарпа так и российских ученых - А.Е. Абрамова, C.B. Валдайцева, A.B. Воронцовского, В.А. Лялина, В.Д. Миловидова, Е.Ф. Жукова, A.C. Селшцева.

Проблемам пенсионной реформы в РФ и роли НПФ в ее осуществлении посвящены работы A.A. Берга, Г.М. Бродского, Е.Ш. Гонтмахера, О. Е. Кангаса, Е.Т. Гурвича, О.Т. Лебедева, М.Э. Дмитриева, В.И. Мудракова, И.А. Николаева, О.В. Синявской, А.К. Соловьева, В.Д. Ройка, А.И. Федотова и многих других.

Современным процессам развития негосударственного пенсионного обеспечения в РФ посвящены работы Н. Иваницкой, О.М. Колобаева, P.A. Кокорева, М. Костылевой, Н. Кричевского, Е. Обуховой и других.

Характеристика зарубежного опыта пенсионных реформ и вопросы функционирования НПФ в развитых странах мира рассматриваются в исследованиях О. Хмыз, Е. Четыркина, Н. Барра, М. Гора, И. Дэвиса, А. Линдбека, А. Муннелла, М. Палмера, М. Персона, А. Сундена и других.

Особую группу составляют работы, в которых анализируются отдельные аспекты деятельности НПФ. Например, вопросам государственного регулирования деятельности пенсионных фондов посвящены труды М.М. Аранжереева, И.Ю. Горюнова, P.A. Кокорева, М.И Левина, И. Овчаровой, М.Ю. Федорова. Деятельность НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений рассматривается в работах И. Касаткина, П.А. Самиева, К .С. Угрюмова, О.М. Колобаева. Механизмам трансформации ресурсов НПФ в экономику страны посвящены работы М. Алехина, К. Добромыслова, П. Зюбина. Все эти исследования выявляют многоаспектность функционирования пенсионных фондов, которую необходимо учитывать в процессе совершенствования деятельности НПФ в РФ.

Анализ литературы по теме диссертационного исследования показал, что в существующих работах рассмотрен мировой и отечественный опыт реформирования пенсионных систем, освещены проблемы развития пенсионной системы в РФ, а так же вопросы функционирования НПФ в современных условиях.

В то же время российскими учеными и экспертами пока еще глубоко не анализировались особенности деятельности НПФ именно как института коллективного инвестирования, с присущими ему преимуществами перед другими коллективными инвесторами. Также пока еще существует недостаточно работ, в которых деятельность НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению (НПО) и обязательному пенсионному страхованию (ОПС) рассматривается комплексно и всесторонне в контексте проводимой в России пенсионной реформы. В частности, отсутствует подробный анализ развития НПФ в России на основе сравнения с зарубежным опытом функционирования пенсионных фондов и всесторонний анализ факторов, влияющих на деятельность НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений, а также отсутствуют исследования, в которых анализируются результаты деятельности НПФ за время их существования в России.

Необходимость всесторонней характеристики НПФ как института коллективного инвестирования и социального обеспечения и на этой основе выработки предложений, направленных на повышение эффективности использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики обуславливает выбор темы диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в исследовании теоретических основ деятельности НПФ как особой категории коллективных инвесторов, решающих важнейшие социальные проблемы и при этом являющихся мощными институциональными инвесторами со значительным объемом

долгосрочных ресурсов, а также выявления путей повышения инвестиционной привлекательности деятельности НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию.

Для достижения цели диссертационного исследования были сформулированы следующие основные задачи, определившие логику исследования и структуру диссертационной работы:

1. рассмотреть теоретические основы финансового посредничества и исследовать сущность и характерные особенности институтов коллективного инвестирования как особого типа финансовых посредников;

2. определить преимущества НПФ по сравнению с другими институтами коллективного инвестирования посредством выделения специфических особенностей, присущих пенсионным фондам;

3. исследовать и систематизировать основные факторы развития НПФ в России и на этой основе выявить роль и место НПФ в экономике страны и в системе социальной защиты населения;

4. провести сравнительный анализ функционирования НПФ в России и в развитых странах мира с целью выявления положительных аспектов деятельности пенсионных фондов за рубежом для их дальнейшего применения в РФ с учетом российской специфики;

5. проанализировать факторы, влияющие на размещение средств пенсионных резервов и инвестирование средств пенсионных накоплений НПФ, а также в связи с вступлением в силу новых правил размещения средств пенсионных резервов НПФ в 2007 году, проанализировать объекты, разрешенные для их размещения и показать влияние нововведений на дальнейшую деятельность фондов по размещению пенсионных резервов;

6. охарактеризовать современное состояние отрасли российских НПФ и на основе приведенного анализа выработать предложения по повышению инвестиционной привлекательности деятельности НПФ в России.

Объектом исследования является деятельность НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию.

Предметом исследования выступает совокупность экономических, социальных и организационных отношений, возникающих в процессе формирования и функционирования НПФ в России и за рубежом.

Теоретическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных специалистов, посвященные анализу функционирования институтов коллективного инвестирования, развитию отрасли пенсионных фондов и различным аспектам деятельности НПФ в России.

Методологической основой исследования послужили системный и эмпирический подходы, общенаучные методы познания: историко-логический метод, сравнительный и структурный анализ, классификация, приемы статистического исследования и обработки данных (группировка, сравнение и обобщение), а также графические методы обработки и обобщения информации.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена публикациями в периодических изданиях по исследуемой проблематике, нормативно-правовыми актами РФ, официальными статистическими и аналитическими данными Федеральной службы государственной статистики РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам России, Министерства здравоохранения и социального развития, Пенсионного Фонда РФ, Национальной ассоциации НПФ, Национальной лиги управляющих, Инспекции НПФ, справочными и аналитическими материалами российских управляющих компаний, НПФ, зарубежных и международных организаций, а также материалами научно-практических конференций, семинаров и ресурсов сети Интернет.

Научная новизна и наиболее значимые результаты исследования заключаются в следующем:

- конкретизированы преимущества, присущие в целом финансовым посредникам (преодоление финансовыми посредниками несовпадений между спросом на финансовые ресурсы и их предложением, а также снижение кредитного риска для инвесторов), в том числе коллективным инвесторам как определенному типу финансовых посредников.

- систематизированы особенности институтов коллективного инвестирования, раскрывающие их преимущества для частных инвесторов;

- выделены отличительные особенности НПФ как института коллективного инвестирования, которые в совокупности характеризуют его сущность НПФ и являются его конкурентными преимуществами перед другими коллективными инвесторами;

- проанализированы основные факторы развития НПФ в России, в составе которых выделены: факторы, связанные с осуществляемой в РФ пенсионной реформой и факторы, связанные с деятельностью НПФ как финансового института;

- выявлены основные особенности деятельности НПФ в России на основе сравнительного анализа с опытом развитых стран по таким критериям как: организационно-правовая форма НПФ, степень открытости НПФ и степень охвата застрахованных лиц, используемые пенсионные схемы;

- обоснована целесообразность выбора гражданами НПФ для управления пенсионными накоплениями посредством выделения

преимуществ НПФ перед управляющими компаниями для застрахованных лиц, решивших использовать услуги частных финансовых институтов для формирования накопительной части трудовой пенсии;

- исследовано влияние новых правил размещения средств пенсионных резервов НПФ, вступивших в силу в РФ в 2007 году, на деятельность фондов по размещению пенсионных резервов;

- проанализировано современное состояние системы НПФ и выделены характерные особенности развития отрасли российских пенсионных фондов.

- разработаны практические рекомендации по увеличению инвестиционной привлекательности деятельности НПФ на российском финансовом рынке; сформулированы основные направления совершенствования инвестиционной деятельности НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений, в составе которых выделены направления: расширение возможностей использования уже существующих инструментов для инвестирования пенсионных резервов и накоплений НПФ и развитие рынка финансовых активов, способных удовлетворять основным требованиям к НПФ в отношении риска и доходности.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость исследования состоит в том, что основные положения и выводы, полученные в результате анализа основных аспектов функционирования НПФ в РФ, углубляют и развивают существующие в литературе представления о деятельности НПФ и тенденциях их развития в РФ.

Результаты работы могут быть использованы при будущих исследованиях, касающихся дальнейшего теоретического изучения различных аспектов функционирования НПФ в РФ. Материалы исследования также могут быть применены при чтении курсов «Деньги, кредит, банки», «Рынок ценных бумаг», а также при разработке методических и учебных пособий по данным курсам.

Практическая значимость проведенного исследования состоит в возможности использования полученных результатов при будущих исследованиях вопросов, касающихся определения перспективных направлений развития НПФ, а также для прогнозирования и оценки динамики развития НПФ в среднесрочной и долгосрочной перспективе. При этом проанализированный в работе зарубежный опыт деятельности пенсионных фондов в совокупности с предложенными рекомендациями по повышению эффективности использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики может быть в дальнейшем применен при построении в России эффективно функционирующей системы пенсионного обеспечения, в полной мере использующей потенциал НПФ.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования обсуждались на научной сессии профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР в 2005 году, на научной сессии профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР в 2008 году, на 1-й международной научной конференции «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики» в 2008 году и 2-й на международной научной конференции «Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке» в 2008 году.

Структура диссертации. Диссертационное исследование изложено на 198 страницах и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 1 приложения, проиллюстрировано 16 таблицами и 35 рисунками.

Во введении обоснована актуальность диссертационного исследования, определены цели и задачи, сформулированы объект и предмет исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе «Роль и место в экономике страны негосударственных пенсионных фондов как особой формы коллективных инвесторов» освящены основные преимущества финансового посредничества и систематизированы существующие особенности институтов коллективного инвестирования. Выделены основные отличительные особенности функционирования НПФ как формы коллективного инвестирования, которые в совокупности характеризуют его сущность и являются конкурентными преимуществами перед другими коллективными инвесторами. Проанализированы факторы развития НПФ в России: рассмотрена пенсионная реформа в РФ и ее роль в развитии деятельности НПФ по обязательному пенсионному страхованию, а также выявлены факторы и условия, способствующие развитию негосударственного пенсионного обеспечения.

Во второй главе «Особенности деятельности негосударственных пенсионных фондов в России» выявлены особенности деятельности НПФ в России на основе сравнительного анализа с зарубежным опытом функционирования пенсионных фондов. Рассмотрены возможности осуществления НПФ деятельности по инвестированию пенсионных средств, а также обоснована целесообразность выбора гражданами НПФ для управления пенсионными накоплениями на основе выделения преимуществ НПФ перед частными управляющими компаниями для застрахованных лиц. Выявлены основные факторы, влияющие на инвестиционную политику НПФ, и в связи с вступлением в силу новых правил размещения средств пенсионных резервов, проанализированы нововведения и их влияние на

дальнейшую деятельность фондов по размещению пенсионных резервов.

В третьей главе «Негосударственные пенсионные фонды в РФ: текущее состояние отрасли и перспективы развития» приведена характеристика современного состояния отрасли НПФ в России на основе анализа деятельности НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию. Исследованы возможности и перспективы использования закрытых паевых инвестиционных фондов, как инструмента размещения пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений НПФ, а также рассмотрены возможности участия НПФ в частно-государственном партнерстве с целью использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики.

В заключении сформулированы основные выводы, полученные автором в соответствии с поставленной целью и задачами.

Публикации по теме диссертации. Основные положения и результаты исследования отражены в 10 научных печатных работах общим объемом 2,3 печатных листа, в числе которых 1 статья, опубликованная в научном рецензируемом журнале, рекомендованном ВАК РФ.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. В работе конкретизированы основные преимущества финансового посредничества и систематизированы существующие особенности институтов коллективного инвестирования.

Преимущества финансового посредничества (в целях конкретизации) имеет смысл разделить на две группы:

1) преодоление финансовыми посредниками несовпадений между спросом на финансовые ресурсы и их предложением за счет деноминации сумм кредитов, конвертации различных валют, трансформации сроков предоставления кредитов, а также повышения ликвидности финансовых требований заемщиков;

2) снижение кредитного риска для инвесторов за счет существенного уменьшения информационной ассиметрии.

Среди различных групп финансовых посредников важное место занимают коллективные инвесторы, которые, аккумулируя средства инвесторов, более активно привлекают их сбережения на финансовый рынок. В экономической литературе приводятся различные аспекты привлекательности коллективных инвесторов, но, как правило, в большинстве трудов вопрос не получил комплексности, так как большинство авторов в основном рассматривают преимущества финансовых посредников и коллективных инвесторов в целом. Вместе с

тем, не все финансовые посредники являются коллективными инвесторами1. Поэтому считаем целесообразным систематизировать существующие особенности институтов коллективного инвестирования, в связи с чем выделяем четыре группы факторов (операционная деятельность, организационная структура, затраты и регулирование деятельности), которые наиболее полно раскрывают преимущества институтов коллективного инвестирования для частных инвесторов. Исходя из выделенных факторов, привлекательность институтов коллективного инвестирования для частных инвесторов обусловлена их следующими особенностями:

1) у институтов коллективного инвестирования, работающих с инвесторами на контрактной основе, в организационной структуре осуществлено разделение функций управления ресурсами и контроля над распоряжением ресурсами между разными организациями;

2) с точки зрения затрат преимущество институтов коллективного инвестирования заключается в минимизации операционных издержек;

3) особенности коллективных инвесторов, связанные с операционной деятельностью, заключаются в том, что инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, заранее осведомлен о направлениях инвестирования его средств, поэтому он имеет возможность выбрать ту форму коллективного инвестирования, которая соответствует его инвестиционным предпочтениям. Полученные от инвестирования доходы распределяются между всеми участниками коллективного инвестирования в соответствии с вложенными долями. В большинстве форм коллективного инвестирования риски, связанные с инвестиционной деятельностью, несут не коллективные инвесторы, а участники, предоставившие свои средства в их распоряжение. Однако средства частных инвесторов объединяются в едином пуле, тем самым инвестиционные риски усредняются. При этом коллективные инвесторы осуществляют диверсификацию вложений между разными объектами, благодаря чему существенно снижают специфические риски инвестиций;

4) большинство коллективных инвесторов имеют полную нормативную базу, регулирующую их деятельность, а государство осуществляет контроль и надзор за их функционированием, что является важным фактором, влияющим на интерес инвесторов к институтам коллективного инвестирования.

1 В соответствии с комплексной программой мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров утвержденной Указом президента РФ № 408 от 21.03.96., к коллективным инвесторам в России отнесены следующие инвестиционные институты: паевые инвестиционные фонды, акционерные инвестиционные фонды, кредитные союзы, инвестиционные банки и негосударственные пенсионные фонды.

2. В работе выделены отличительные особенности НПФ как института коллективного инвестирования, которые в совокупности характеризуют сущность НПФ и являются его конкурентными преимуществами перед другими коллективными инвесторами.

Действенный способ определить преимущества НПФ перед другими коллективными инвесторами заключается в том, чтобы выделить определенные критерии сравнения и последовательно рассмотреть те основные отличительные особенности функционирования НПФ, которые в совокупности характеризуют его сущность.

Рассматривая деятельность любого коллективного инвестора, можно выделить следующие основные критерии, характеризующие его сущность: цель деятельности, организационно-правовая форма, уровень надежности (гарантии сохранности активов и исполнения обязательств перед участниками), механизм формирования спроса на услуги, стратегия управления инвестициями, продолжительность взаимодействия с инвесторами.

В ходе диссертационного исследования выявлены следующие характерные особенности НПФ, которые отличают его деятельность от других коллективных инвесторов по каждому из перечисленных критериев:

1) получение прибыли от инвестирования пенсионных средств не является главной задачей НПФ, как это наблюдается у большинства коллективных инвесторов, а носит вспомогательный характер по отношению к пенсионному обеспечению граждан и служит исключительно средством для достижения основной цели;

2) НПФ по организационно-правовой форме является юридическим лицом, поэтому все активы находятся не в доверительном управлении у фонда, а принадлежат ему на праве собственности. Таким образом, с точки зрения правовых взаимоотношений НПФ является независимым от УК и вправе выбирать: самостоятельно размещать пенсионные резервы, передать их в доверительное управление УК, либо совместить оба варианта;

3) у НПФ лицо, формирующее спрос на услуги и лицо, пользующееся результатами деятельности, могут быть разными экономическими субъектами, что отражается на мотивации, и, соответственно, влияет на объем аккумулированных средств;

4) несмотря на то, что инвестиционная стратегия НПФ в первую очередь подразумевает не получение прибыли, а сохранение и стабильный прирост пенсионных средств, правила размещения пенсионных резервов предоставляют НПФ более широкий круг инструментов, и, соответственно, больше возможностей для диверсификации по сравнению с большинством коллективных инвесторов, что позволяет сформировать портфель с различным

соотношением уровня риска и доходности и реализовывать гибкую инвестиционную политику, связанную с рыночной конъюнктурой;

5) степень надежности размещения средств в НПФ - одна из самых высоких среди коллективных инвесторов в России, так как НПФ гарантирует исполнение своих обязательств перед участниками и застрахованными лицами и отвечает по всем своим обязательствам имуществом для обеспечения уставной деятельности, размер которого устанавливается законодательно, а также в целях обеспечения устойчивости исполнения обязательств перед участниками создает страховой резерв;

6) Уникальность НПФ проявляется в том, что они имеют возможность инвестировать привлеченные средства на десятки лет, тем самым, являясь коллективным инвестором с самыми долгосрочными инвестиционными ресурсами (средняя продолжительность взаимодействия НПФ с инвесторами - срок действия пенсионного договора составляет 35 лет). При этом отличительной особенностью НПФ является их активное взаимодействие практически со всеми остальными коллективными инвесторами. В связи с чем можно сделать вывод о том, что увеличение спроса на услуги НПФ положительно влияет на деятельность других коллективных инвесторов, а в некоторых случаях является импульсом для их создания и развития (например, закрытые ПИФы);

3. В работе проанализированы основные факторы и условия, под влиянием которых развивается деятельность НПФ в России, в составе которых выделены следующие группы:

- факторы, связанные с проводимой в РФ пенсионной реформой. Пенсионная реформа предоставила НПФ возможность осуществлять деятельность по обязательному пенсионному обеспечению, тем самым сделав потенциальными участниками фондов большинство граждан России. Участие в управлении добровольными пенсионными накоплениями граждан предоставляет НПФ дополнительные возможности для развития этого вида деятельности. А существующие проблемы в пенсионной системе (незначительный размер трудовой пенсии2, существующий на сегодняшний день, возрастающий дефицит бюджета Пенсионного фонда РФ (ПФР) и его постоянная зависимость от федерального бюджета3, увеличение доли пожилого населения, частые изменения параметров пенсионной реформы, а также нестабильность законодательства в социальной сфере) уже сегодня

1 В марте 2009 года средний размер назначенных месячных пенсий составил 4 тыс. 741

рубль - 27,2% средней начисленной зарплаты (в марте 2008 года - 24,1 %).

3 В 2009 году объем средств федерального бюджета, направленных в ПРФ, составит 1,5 трлн. рублей (53,4% средств ПФР). В 2008 году 52 % средств ПФР составляли трансферты из федерального бюджета.

заставляют граждан задумываться об обеспечении после выхода на пенсию и, тем самым, способствуют развитию основной деятельности НПФ - дополнительному пенсионному обеспечению;

- факторы, связанные с деятельностью НПФ как финансового института. Основными факторами, не связанными с пенсионной реформой, но также влияющими на развитие деятельности НПФ, являются достаточно проработанное законодательство НПФ, гарантирующее контроль и регулирование деятельности пенсионных фондов со стороны государства, определенные налоговые льготы, позитивная доходность от размещения сбережений населения при условии минимизации рисков, повышение активности российского бизнеса в пенсионном обеспечении своих работников, а также желание государства повысить финансовую грамотность населения с целью привлечения средств граждан на финансовый рынок.

Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ влияния различных факторов на развитие НПФ позволил сделать вывод о том, что именно пенсионная реформа оказывает первостепенное влияние на развитие НПФ в России. Благодаря пенсионной реформе, НПФ имеют право участвовать в обязательном пенсионном страховании, а ее недостатки и нерешенные вопросы являются существенными факторами, стимулирующими развитие негосударственного пенсионного обеспечения.

4. В работе выявлены основные особенности деятельности НПФ в России на основе сравнительного анализа с опытом функционирования частных пенсионных фондов в развитых странах.

В различных странах НПФ существенно отличаются друг от друга, и в настоящее время в мире не существует единой классификации НПФ. В связи с этим на основе критериев, наиболее широко применяемых в мировой и отечественной практике (организационно-правовая форма НПФ, степень открытости НПФ и степень охвата застрахованных лиц, пенсионная схема), была проанализирована степень развития НПФ в России на основе сравнения с зарубежным опытом функционирования пенсионных фондов и выявлены основные особенности деятельности отечественных НПФ.

Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что по большинству из выделенных критериев НПФ в России развиваются по общемировому пути, однако во многом все еще находятся на более низком уровне развития по сравнению с западными фондами. Во-первых, в ходе исследования было установлено, что в России, как и в большинстве стран мира, в настоящее время преобладают пенсионные схемы с установленными взносами. Во-вторых, по характеру охвата застрахованных лиц в российских НПФ, как и во многих западных фондах, преобладают профессиональные пенсионные системы, в основном представленные корпоративными пенсионными программами

(КПП). При этом по отношению договоров, заключенных НПФ с физическими лицами к общему числу участников, среди отечественных НПФ преобладают именно закрытые, преимущественно кэптивные фонды. Однако индивидуальные пенсионные программы в настоящее время в России не распространены, так как большинство НПФ работают со всеми пенсионными резервами по единой стратегии, существующие отраслевые пенсионные фонды ничем не отличаются от корпоративных, и дополнительные национальные пенсионные системы в России не функционируют в отличие от развитых западных стран. В целом же уровень развития НПФ в России по таким показателям как сохранность накоплений при смене работы, возможность их перевода в другой НПФ, право выбора инвестиционной стратегии, налоговые преференции участникам программ еще не соответствует зарубежным фондам. Учитывая низкий уровень финансовой грамотности большинства россиян и отсутствие опыта управления финансовыми инструментами, наиболее полезным для России, по нашему мнению, может оказаться установление благоприятного налогового режима для всех участников системы НПО, а также предоставление участникам НПФ возможности перевода денег в другой фонд и права забирать пенсионные накопления при увольнении (сейчас есть лишь у некоторых КПП).

Проведенный сравнительный анализ функционирования частных пенсионных фондов в России и за рубежом позволил выделить целый ряд принципиальных особенностей деятельности НПФ в России. В ходе исследования было доказано, что:

1) в российских условиях существующая организационно-правовая форма деятельности НПФ (отечественные фонды, будучи юридическими лицами, существенно отличаются от западных) является предпочтительнее, так как позволяет НПФ быть независимым от управляющей компании, а также предоставлять более высокие гарантии сохранности пенсионных средств;

2) отсутствие законодательного разделения НПФ на открытые и закрытые дает пенсионным фондам возможность существенно расширить базу участников за счет привлечения различных вкладчиков;

3) право российских НПФ использовать одновременно как схемы с установленными взносами, так и схемы с установленными выплатами предоставляет больше возможностей как самому фонду, так и его участникам.

5. В работе обоснована целесообразность выбора гражданами НПФ для управления пенсионными накоплениями посредством выделения преимуществ пенсионных фондов перед управляющими компаниями для застрахованных лиц, решивших использовать услуги частных финансовых институтов для формирования накопительной части трудовой пенсии.

В соответствии с ФЗ №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации», пенсионные накопления НПФ обязаны инвестировать только через управляющие компании (УК). Поэтому возникает вопрос о целесообразности выбора гражданами НПФ для управления пенсионными накоплениями, если пенсионные фонды передают их средства частным управляющим. Проанализировав различные аспекты деятельности НПФ и УК по формированию накопительной части трудовой пенсии (НЧТП), мы выделили, в связи с этим, следующие основные преимущества НПФ перед УК для застрахованных лиц:

1) взаимодействие НПФ с клиентами строится на индивидуальном подходе, так как с застрахованным лицом заключается отдельный договор и ему открывается индивидуальный счет;

2) НПФ имеет возможность предоставлять застрахованному лицу больший объем информации и с большей частотой, чем это будет делать ПФР при работе через УК (информация о состоянии пенсионного счета предоставляется УК не чаще одного раза в год);

3) НПФ работает с клиентами не только на этапе формирования пенсионных накоплений, но и на этапе выплаты пенсии. Таким образом, фонд строит долгосрочные и «личные» отношения с будущим пенсионером;

4) НПФ значительно больше «клиентоориентированы»: у них есть наличие опыта работы с гражданами, функционируют клиентские службы, существуют филиальные сети;

5) более высокая надежность НПФ, обусловленная жестким требованиями к размеру имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, страховому резерву, профессиональному опыту, а также контролем за деятельностью фонда со стороны государства;

6) НПФ могут пользоваться услугами нескольких УК для управления пенсионными накоплениями, что усредняет доходность НПФ, а с другой стороны, за счет диверсификации НПФ получаю возможность минимизировать возможные потери. Так же НПФ имеют право добавлять к полученному от инвестирования доходу собственные средства, тем самым увеличивая доходность, и, соответственно, размер будущих пенсий.

В настоящее время анализ статистики доходности пенсионных накоплений показывает, что пенсионные накопления, переданные в НПФ, демонстрируют лучшую доходность, чем те, что переданы УК. За 2005 - 2007 годы средняя доходность от инвестирования НЧТП частными УК была на уровне 15% годовых, средняя доходность НПФ от инвестирования НЧТП за 2003-2007 года составила 16%. По итогам 2008 года средняя доходность от инвестирования пенсионных накоплений УК составила минус 27%, а лучший результат +2,2%.

Некоторые НПФ даже в условиях кризиса зафиксировали положительные результаты и смогли начислить на счета участников минимальную гарантированную доходность (в частности, НПФ «Русь» начислил на счета своих участников 8% годовых, Ханты-Мансийский НПФ - 7%, НПФ «Стальфонд» и НПФ «Нефтегарант» - 4%).

6. В диссертационном исследовании выявлены факторы, влияющие на инвестиционную политику НПФ, основными из которых являются: - взаимоотношения между НПФ и управляющими компаниями. В ходе исследования было установлено, что в настоящее время большинство договоров между НПФ и УК заключаются сроком на один год с возможностью дальнейшей пролонгации, поэтому УК получают в управление активы длиною в год, в результате чего преобразуют долгосрочные ресурсы НПФ в краткосрочные вложения (см. рис.1). А короткий срок не является показательным при оценке эффективности управления и помимо этого, противоречит основной задаче инвестирования пенсионных средств - обеспечению долгосрочной доходности, превышающей уровень инфляции.

менее 3

свыше 1 года; месяцев; 10,76%

Источник; по данным ФСФР

Рис. 1. Структура совокупного портфеля пенсионных резервов по срокам вложений в 2008 году

государственное регулирование деятельности НПФ, заключающееся в законодательно устанавливаемых требованиях к составу и структуре пенсионных резервов и накоплений, а также в правилах их размещения.

Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ новых правил размещения средств пенсионных резервов, введенных в действие в 2007 году4, с целью определения их влияния на дальнейшую деятельность НПФ по размещению пенсионных резервов, позволил сделать вывод, что внесенные изменения будут способствовать структуризации инвестиционной деятельности НПФ, повышению доверия со стороны вкладчиков и участников, а в дальнейшем смогут

4 Об утверждении правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением; постановление Правительства РФ от 01.02.2007 №63

привести к общей прозрачности рынка негосударственного пенсионного обеспечения.

Если до недавнего времени при формировании инвестиционного портфеля НПФ злоупотребляли инвестициями пенсионных резервов в векселя, неликвидные активы, а также в ценные бумаги собственных учредителей, то новые правила установили ряд нововведений, которые с одной стороны увеличили количество активов, разрешенных для размещения средств пенсионных резервов (специализированные пенсионные ПИФы, ипотечные ценные бумаги, ценные бумаги иностранных государств и организаций), тем самым, предоставив больше возможностей доя диверсификации инвестиционного портфеля и снижения риска. А с другой стороны, ввели ряд запретов и ограничений (запрещены вложения НПФ в векселя, ограничены вложения НПФ в ценные бумаги своих вкладчиков, в недвижимость, в ценные бумаги, не включенные в котировальные списки фондовых бирж, в ценные бумаги, впервые размещаемые путем открытой подписки или впервые предлагаемые к публичному обращению). В тоже время финансовый кризис остро выявил проблемы, связанные с деятельностью НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений. Отрицательная доходность от инвестирования пенсионных средств по итогам 2008 года свидетельствует о необходимости расширения перечня инструментов для инвестирования пенсионных накоплений и размещения пенсионных резервов, а также пересмотра пенсионного законодательства в части учета пенсионных средств.

7< Исследовано современное состояние системы НПФ и выделены характерные особенности развития отрасли российских пенсионных фондов.

Анализ современного состояния системы НПФ, являющейся основополагающим элементом негосударственного пенсионного обеспечения в РФ, представленной (по состоянию на 31.12.2008.) 253 НПФ, позволяет констатировать, что с каждым годом возрастает роль НПФ в развитии российской пенсионной системы Численность участников НПФ в 2008 году по сравнению с количеством участников на конец 1998 года возросла практически в 4 раза, за 15 лет НПФ на добровольной основе привлекли больше 6,7 млн. человек (9,6% экономически активного населения). Свыше одного миллиона человек получают пенсии в НПФ, сумма этих выплат в 2008 году превысила 16,5 млрд. рублей. Собственное имущество фондов превышает 580 млрд. рублей, в том числе 462,8 млрд. рублей составляют пенсионные резервы, сформированные НПФ для обеспечения выполнения обязательств по выплате пенсий (см. табл. I)5.

5 Проанализирована деятельность НПФ по НПО за период с 1998 по 2009 год и по ОПС с 2004 года.

Таблица 1

Основные характеристики НПФ

Год Собствен, имущ-во фондов (млн. руб.) ИОУД (млн. руб.) Пеней он.резс рвы (млн. руб.) Сумма пенено нных взносо в (млн. руб.) Колич-в о участник ов (чел.) Колич-во участник ов, получ. негосуд. пенсию (чел.) Сумма пенено нных выплат (млн. руб.)

31.12.98 8 210 2 128 4 240 1 093,2 1 824 200 174 100 253,5

31.12.99 17 029 4 734 10 525 1 910,6 2 390 922 259 304 370,2

31.12.00 23 331 5 898 15 642 4 092,1 3 341 066 281 000 593,3

31.12.01 45 104 10 328 33 640 6 694 3 968 730 330506 1 025,3

31.12.02 63 162 10314 51417 11 558,4 4 365 264 351 123 1 987,6

31.12.03 125 818 37 629 89 557 22 274,9 5 194 426 428 804 3 317,6

31.12.04 215 804 42 472 169 792 33 350 5 530 851 500606 4 961,4

31.12.05 344 346 59 640 277365 44 609,4 6 059 152 704 781 7 557,8

31.12.06 514 785 91387 405 229 47 697,7 6420 712 865 457 10056,0

31.12.07 603 079 96493 472 889 56 397,2 6 757 122 1 026 200 13 843,0

31.03.08 628 460 95 834 485 058 59 078,8 6 649 252 1 040 262 3 881,0

31.12.08 579429 78 348 462 898 57 024,3 6 746 269 1 131 423 17 515,0

Источник: по данным ФСФР, инспекции НПФ, НЛУ

Активно развивается и деятельность НПФ по обязательному пенсионному страхованию. Если в начале пенсионной реформы в 2004 году число застрахованных лиц в НПФ составляло 236,9 тыс. человек, а пенсионные накопления всего 1135 млн. руб., то в начале 2009 года количество застрахованных лиц, передавших накопительную часть трудовой пенсии под управление НПФ, превысило 3,6 млн. человек, а пенсионные накопления возросли до 35,5 млн. руб.

Проведенный в ходе исследования анализ позволил выделить характерные особенности отрасли российских НПФ и сделать следующие выводы:

1) негосударственное пенсионное обеспечение в РФ находится на начальном этапе развития, что проявляется в превышении пенсионных взносов над выплатами и количества участников над получающими пенсию;

2) роль НПФ в российской экономике в 2008 году не может быть признана значительной, так как собственное имущество НПФ составляет менее 2% от ВВП (для сравнения в большинстве развитых стран этот показатель превышает 50%, а в некоторых сопоставим с объемом ВВП) и всего около 3% от совокупных активов российских финансовых посредников. На сегодняшний день НПФ охватили лишь около 10% потенциального рынка, а динамика их развития в

значительной степени определяется опережающим ростом наиболее крупных фондов;

3) основными особенностями развития российских НПФ можно считать неравномерностью расположения фондов на территории страны, слабый уровень развития филиальных сетей (НПФ расположены в 47 субъектах РФ, с учетом филиальной сети НПФ действуют в 61 регионе России), а также высокую концентрацию пенсионных средств и участников в нескольких крупнейших фондах: в настоящее время на рынке функционирует большое количество мелких НПФ и 34 фонда (собственное имущество более 1 млрд. руб.), в которых сосредоточено 90% участников и более 90% активов всех НПФ. Безусловным и постоянным лидером является НПФ «ГАЗФОНД», пенсионные резервы которого превышают 50% суммарных резервов всех НПФ. В тоже время проведенный в исследовании анализ показал, что постепенно происходит снижение доли крупнейших НПФ в сегменте добровольного пенсионного обеспечения (крупные корпоративные фонды, которые в течение последних 5-7 лет демонстрировали устойчивый рост, уже практически исчерпали свои ресурсы, поскольку любая КПП предприятия рано или поздно достигает насыщения и в дальнейшем в основном только поддерживается), что свидетельствует, по нашему мнению, о том, что сегодня рынок НПО находится на переходном этапе от кэптивно-корпоративного пенсионного обеспечения работников крупных корпораций к развитию розничной деятельности и индивидуальному обслуживанию физических лиц.

Степень концентрации деятельности фондов по обязательному пенсионному страхованию несколько ниже, чем по НПО и с каждым годом доля крупнейших игроков медленно снижается: 90% пенсионных накоплений сосредоточено в 26 НПФ (24,5% от числа фондов, имеющих договоры по ОПС). НПФ, у которых более 1 млрд. руб. средств обязательного пенсионного страхования - всего 6. При этом в данном сегменте рынка нет доминирования НПФ «ГАЗФОНД» (сумма пенсионных накоплений, переведенных в НПФ «ГАЗФОНД» за 4 года составляет около 2,5 млн. руб. или 0,58 % от пенсионных накоплений всех НПФ). Это свидетельствует о том, что не только крупные кэптивные фонды, которые, как правило, привлекают в систему ОПС уже существующих в рамках НПО участников, но и открытые НПФ начинают активно участвовать в обязательном пенсионном страховании;

4) анализ источников пенсионных взносов в НПФ показывает, что для российских НПФ характерно существенное преобладание взносов юридических лиц. А это, в первую очередь, свидетельствует о том, что НПО в России развивается преимущественно в форме корпоративных пенсионных программ (см. рис. 2).

50000000

35000000

10000000 5000000

2005

2006

2007

Взносы юридич. лиц Взносы физич. лиц

2008

Источник: по данным ФСФР, НАПФ

Рис. 2. Динамика и структура пенсионных взносов в НПФ

Вместе с тем в настоящее время наблюдается устойчивый рост доверия граждан к программам негосударственного пенсионного обеспечения, доказательством чему служит тот факт, что если по сравнению с 2002 годом общая сумма пенсионных взносов в КПП выросла в 4,88 раза, то сумма взносов физических лиц (работников) выросла за тот же период в 13,8 раза, а их доля в общей сумме взносов достигла к середине 2008 года 19 %. При этом, если по сравнению с 2002 годом общая сумма взносов в НПФ увеличилась почти в 5 раза, то сумма взносов физических лиц - более чем в 14 раз (см. рис. 3).

40,0%

Источник: по данным ФСФР, НАПФ

Рис. 3. Доля взносов физических лиц в общей сумме пенсионных взносов

Эти данные свидетельствуют о развитии в России КПП с паритетным финансированием, а также о повышении доверия граждан к НПФ, в результате чего граждане начинают самостоятельно формировать негосударственную пенсию в открытых НПФ. А это уже своеобразный шаг к восприятию и развитию индивидуального пенсионного обеспечения, которое еще не столь востребовано в России.

В тоже время, по нашему мнению, наряду с явной поступательной динамикой развития НПФ, имеется ряд проблем, преодоление которых окажет благоприятное влияние на дальнейшее развитие пенсионных фондов в РФ. Основными среди них являются: снижение уровня доходности от размещения пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений в 2007 и 2008 годах, а также тот факт, что в настоящее время пенсионные деньги практически не используются в качестве долгосрочных инвестиционных ресурсов и не способствуют развитию реального сектора России.

8. Разработаны практические рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности деятельности НПФ в России.

В работе рассмотрены основные направления совершенствования инвестиционной деятельности НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений, в составе которых выделены следующие направления: расширение возможностей использования уже существующих инструментов для инвестирования пенсионных резервов и накоплений НПФ и развитие рынка финансовых активов, способных удовлетворять основным требованиям к НПФ в отношении риска и доходности.

В ходе диссертационного исследования доказано, что закрытые ПИФы практически полностью отвечают всем принципам размещения пенсионных резервов: надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. В связи с этим, в работе исследованы возможности и перспективы использования закрытых ПИФов российскими НПФ (особенно в условиях финансового кризиса), а также как инструмента частно-государственного партнерства, позволяющего НПФ не только выгодно размещать пенсионные средства на длительные сроки, но и решать важные социальные задачи, а также способствовать экономическому развитию страны.

В работе обоснована актуальность использования конструкции ЗПИФов, позволяющая инвестировать пенсионные средства не только в ценные бумаги, но и в инструменты, связанные с реальным сектором экономики, что особенно важно в условиях высокой волатильности российского фондового рынка и его зависимости от внешних факторов. В ходе исследования установлено, что полностью использовать возможности ЗПИФов для инвестирования пенсионных средств НПФ не позволяют законодательные препятствия (НПФ может размещать пенсионные резервы в паи закрытых ПИФов только при условии, что: 1) на это будет направлено в сумме не более 30% резервов, 2) УК будет размещать пенсионные резервы в паи фонда, которым управляет конкурирующая компания и 3) НПФ согласится с тем, что инвестиции пенсионных резервов должны быть долгосрочными). Поэтому, по нашему мнению, для совершенствования инвестиционной деятельности НПФ необходимо расширить возможности использования ЗПИФов для

инвестирования пенсионных средств, а именно: разрешить НПФ самостоятельно приобретать паи ЗПИФов, изменить максимально допустимые для размещения пенсионных резервов доли паев ЗПИФов, установив не суммарные ограничения, а отдельные ограничения по каждой категории фондов, а также включить в список разрешенных для инвестирования пенсионных накоплений инструментов инвестиционные паи ЗПИФов недвижимости и ипотечных фондов.

Формирование накопительной

: Части государственной пенсии : *

НПФ Управляющие к

—► компании 1

i Формивованн« НВГОСУДЛВСТВанИОЙ пенсии : Взнос

[: КПП Индивидуальные

договоры

Государственный облигационный займ Акции и облигации предприятий

Депозиты банков

Паи ЗПИФ недвижимости и ипотечного и слециализировгии ых ПИФов

Национальные Проекты

. Доход

участникойи застрахованных лиц

Рис. 4. Участие НПФ в реализации Национальных проектов

Для использования инвестиционных ресурсов НПФ в реальном секторе экономики целесообразно развивать рынок финансовых активов, способных удовлетворять основным требованиям к НПФ в отношении риска и доходности. По нашему мнению, такими инструментами могут стать государственные долгосрочные облигации с гарантированной доходностью не ниже уровня инфляции, выпускаемые под конкретные инвестиционные проекты. Возможности использования ЗПИФов, а также государственных пенсионных ценных бумаг с фиксированной доходностью будут способствовать участию НПФ в осуществлении проектов частно-государственного партнерства, что позволит использовать значительные и долгосрочные средства НПФ для развития российской экономики, а НПФ обеспечивать сохранность и прирост пенсионных средств граждан (см. рис. 4).

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Мерзликина O.E. Анализ и оценка новых правил инвестирования средств пенсионных резервов негосударственных

пенсионных фондов // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2008. - №1 (53). - С. 216 - 220. - 0,36 п.л.

2. Мерзликина O.E. Использование методов оценки бизнеса для определения инвестиционных качеств ценных бумаг российских предприятий // Тенденции развития финансово-кредитных и международных экономических отношений в условиях глобализации экономики. Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2004 года. Март -апрель 2005 года. Факультет финансовых, кредитных и международных экономических отношений: Сборник докладов/ Под. ред. д-ра экон. наук, проф. Е.С. Вылковой, канд. экон. наук, проф. Л.П. Давиденко. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005. - С. 210-204 - 0,2 пл.

3. Мерзликина O.E. Преимущества создания и проблемы формирования корпоративных пенсионных программ в российских компаниях // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики: Материалы 1-й международной научной конференции, 28-29 января 2008 г.: Сборник докладов: [в 2 т.] Т.2 / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.Е. Леонтьева, д-ра экон. наук, проф. Н.П. Радковской. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008. -С. 174- 177-0,2 п.л.

4. Мерзликина O.E. Кредитные союзы в России: реалии и перспективы дальнейшего развития // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики: Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2007 года. Март -апрель 2008 года. Факультет финансовых, кредитных и международных экономических отношений / Под ред. д-ра экон. наук, проф. И.А. Максимцева, д-ра экон. наук, проф. Е.С. Вылковой, канд. экон. наук, проф. Л.П. Давиденко. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008. - С. 174 -177.-0,2 п.л.

5. Мерзликина O.E. Пенсия попала в Бермудский треугольник [Электронный ресурс] / Финанс. - 2009. - Режим доступа: http://www.finansmag.ru/arlicles/6869 - 0,3 п.л.

6. Мерзликина O.E. Как налоги множат пенсию [Электронный ресурс] / Финанс. - 2009. - Режим доступа: http://www.rinansmag.ru/arlicles/12546 - 0,24 п.л.

7. Мерзликина O.E. Свобода НПФ дорого обойдется управляющим // Финанс. - 2009. - №9 (292). - С. 59. - 0,1 п.л.

8. Мерзликина O.E. Бумажные дрожжи пенсионных фондов // Финанс. - 2009. - №11 (294). - С. 59. - 0,1 пл.

9. Мерзликина O.E. Будущие пенсионеры спасут экономику // Профиль. - 2009. - №13 (616). - С. 48 - 50. - 0,4 пл.

10. Мерзликина O.E. Пенсионная доходность // Наши деньги. -2009. - №5 (62). - С. 20. - 22. - 0,2 пл.

МЕРЗЛИКИНА ОЛЬГА ЕВГЕНЬЕВНА

АВТОРЕФЕРАТ

Подписано в печать 28.05.2009 г. Бумага офсетная. Печать цифровая. Тираж 70 экз. Отпечатано ЦОП Копи-Медиа. 199061, С-Петербург, 6 линия ВО, д.29.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Мерзликина, Ольга Евгеньевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. РОЛЬ И МЕСТО В ЭКОНОМИКЕНЫ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ КАК ОСОБОЙ ФОРМЫ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТОРОВ.

1.1. Характеристика и основные преимущества форм коллективного инвестирования.

1.1.1. Финансовое посредничество.

1.1.2. Сущность и характерные особенности институтов коллективного инвестирования.

1.2. Негосударственные пенсионные фонды как форма коллективных инвестиций.

1.2.1. Институты коллективного инвестирования в России.

1.2.2. Преимущества НПФ перед другими коллективными инвесторами.

1.3. Факторы развития НПФ в РФ и их роль в решении задач социально-экономического развития страны.

1.3.1. Пенсионная реформа в РФ и ее роль в развитии деятельности НПФ по обязательному пенсионному страхованию.

1.3.2. Основные факторы развития деятельности НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению.

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ

ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ В РОССИИ.

2.1. Анализ развития НПФ в РФ на основе сравнения с зарубежным опытом функционирования пенсионных фондов.

2.1.1. Организационно-правовые особенности деятельности НПФ в России.

2.1.2. Анализ степени открытости и охвата застрахованных лиц российских НПФ.

2.1.3. Характерные особенности взаимоотношений НПФ с участниками

2.2. Анализ факторов, влияющих на размещение средств пенсионных резервов и инвестирование средств пенсионных накоплений негосударственными пенсионными фондами.

2.2.1. Деятельность НПФ по размещению средств пенсионных резервов и инвестированию средств пенсионных накоплений.

2.2.2. Факторы, влияющие на инвестиционную политику НПФ.

2.2.3. Анализ объектов размещения пенсионных резервов НПФ.

ГЛАВА 3. НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ В РФ: ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ ОТРАСЛИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ.

3.1. Анализ практики функционирования негосударственных пенсионных фондов в России.

3.1.1. Анализ состояния развития отрасли НПФ в РФ.

3.1.2. Деятельность НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению.

3.1.2. Деятельность НПФ по обязательному пенсионному страхованию.

3.2. Предложения по повышению инвестиционной привлекательности деятельности негосударственных пенсионных фондов.

3.2.1. Возможности и перспективы использования закрытых паевых инвестиционных фондов как инструмента размещения пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений НПФ.

3.2.2. Способы использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Основы функционирования и перспективы развития негосударственных пенсионных фондов как формы коллективного инвестирования в РФ"

Актуальность исследования. Пенсионная система Российской Федерации является составной частью системы социальной обеспечения государства, основной целью которой является обеспечение приемлемого уровня социальной защиты населения.

Сегодня Российская Федерация еще остается страной с относительно невысоким уровнем пенсионного обеспечения. По величине основного показателя эффективности пенсионной системы — коэффициента замещения, рассчитываемого как отношение средней пенсии к средней зарплате, - Россия находится в перечне стран с развивающимися экономиками или переходными экономическими режимами. За последние 15 лет коэффициент замещения по государственному пенсионному обеспечению снизился с 40 до 25 процентов. Вместе с тем, в большинстве стран мира достойный уровень жизни пенсионеров не обеспечивается только за счет государственной пенсионной системы. Как показывает анализ пенсионных систем развитых стран, за счет средств государства компенсируется около 30% коэффициента замещения. Остальная часть, а это порядка 30-40%, - формируется в частных пенсионных системах. Таким образом, западный ориентир ставки замещения 70% невозможен без личного участия граждан в пенсионных накоплениях. Российская пенсионная система ориентирована именно на такую схему.

С 2002 года в России осуществляется пенсионная реформа, направленная на формирование системы пенсионного обеспечения, базирующейся на принципах самостоятельного и ответственного планирования своей будущей пенсии каждым гражданином. Сегодня государство, как и во всех развитых странах, старается обеспечить своим гражданам минимально необходимый уровень пенсионного обеспечения, - некий базис, который даст не менее 40 % утраченной заработной платы для работников со средним уровнем заработной платы и соответствующим периодом уплаты страховых взносов. Достижение более высокого уровня коэффициента замещения является прерогативой будущего пенсионера. Поэтому негосударственным пенсионным фондам отводится важнейшая роль в реализации данной задачи.

Негосударственное пенсионное обеспечение в Российской Федерации развивалось на фоне трансформации распределительной государственной пенсионной системы послесоветского периода в современную пенсионную систему страны и составило ее третий дополнительный уровень. В 2008 году исполнилось 16 лет существования в России частных пенсионных систем, представленных негосударственными пенсионными фондами (НПФ). За это время НПФ, осуществляя добровольное пенсионное обеспечение, а так же участвуя с 2004 года в обязательном пенсионном страховании, стали неотъемлемой частью пенсионной системы России, важным элементом социальной и экономической инфраструктуры страны.

В настоящее время отрасль негосударственного пенсионного обеспечения (далее НПО) активно развивается. Численность участников НПФ по сравнению с концом 1998 года возросла практически в 4 раза. Значительно более высокими темпами росли пенсионные резервы НПФ. Если в конце 1998 года они составляли только 4,2 млрд. руб., то в середине 2008 года они превысили 480 млрд. руб., увеличившись в 114 раз. За 15 лет НПФ на добровольной основе привлекли больше 6,6 млн. человек, а количество участников, получающих негосударственную пенсию, за это время возросло почти в 6 раз.

Активно развивается и деятельность НПФ по обязательному пенсионному страхованию. Если в начале пенсионной реформы в 2004 году число застрахованных лиц в НПФ составляло 236,9 тыс. человек, а пенсионные накопления всего 1135 млн. руб., то в нсередине 2008 года количество застрахованных лиц, передавших накопительную часть трудовой пенсии под управление-НПФ, превысило 3,6 млн. человек, а пенсионные накопления возросли до 42,5 млн. руб.

На сегодняшний день негосударственным пенсионным обеспечением охвачено около 10% граждан (в России порядка 70 млн. экономически активных граждан), а в обязательном пенсионом страховании участвует всего

5,8% от общего числа застрахованных лиц, имеющих накопительную часть трудовой пенсии. Исходя из этого, можно констатировать, что негосударственное пенсионное обеспечение в РФ находится на самом начальном этапе развития и имеет значительный потенциал роста.

Помимо важной социальной функции - пенсионного обеспечения граждан, НПФ, играют существенную роль и в развитии российской экономики, размещая пенсионные резервы и инвестируя пенсионные накопления граждан. Таким образом, НПФ являются коллективными инвесторами, которые не только занимаются пенсионным обеспечением, но и обладают самыми долгосрочными инвестиционными ресурсами, эффективное использование которых способствует росту экономики страны.

В связи с этим особо актуальным становится определение перспектив дальнейшего развития НПФ в РФ, что обуславливает необходимость всесторонней оценки этих финансовых институтов.

Степень научной разработанности темы. Сущность и характеристика финансового посредничества и его роль в рыночной экономике, анализ основных преимущества коллективного инвестирования изложены в трудах как зарубежных - JL Дж. Гитмана, Дж. Герли, Дж. Кейнса, Д.С. Кидуэлла, К. Макконнелла, Д. Тобина, У. Шарпа так и российских ученых - А.Е. Абрамова, С.В. Валдайцева, А.В. Воронцовского, В.А. Лялина, В.Д. Миловидова, Е.Ф. Жукова, А.С. Селищева.

Проблемам пенсионной реформы в РФ и роли НПФ в ее осуществлении посвящены работы А.А. Берга, Г.М. Бродского, Е.Ш. Гонтмахера, О. Е. Кангаса, Е.Т. Гурвича, О.Т. Лебедева, М.Э. Дмитриева, В.И. Мудракова, И.А. Николаева, О.В. Синявской, А.К. Соловьева, В.Д. Ройка, А.И. Федотова и многих других.

Современным процессам развития негосударственного пенсионного обеспечения в РФ посвящены работы Н. Иваницкой, О.М. Колобаева, Р.А. Кокорева, М. Костылевой, Н. Кричевского, Е. Обуховой, С.А. Трухачева и других.

Характеристика зарубежного опыта пенсионных реформ и вопросы функционирования НПФ в развитых странах мира рассматриваются в исследованиях О. Хмыз, Е. Четыркина, Н. Барра, М. Гора, И. Дэвиса, А. Линдбека, А. Муннелла, М. Палмера, М. Персона, А. Сундена и других.

Особую группу составляют работы, в которых анализируются отдельные аспекты деятельности НПФ. Например, вопросам государственного регулирования деятельности пенсионных фондов посвящены труды М.М. Аранжереева, И.Ю. Горюнова, Р.А. Кокорева, М.И Левина, И. Овчаровой, М.Ю. Федорова. Деятельность НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений рассматривается в работах И. Касаткина, П.А. Самиева, К.С. Угрюмова. Механизмам трансформации ресурсов НПФ в экономику страны посвящены работы М. Алехина, К. Добромыслова, П. Зюбина. Все эти исследования выявляют многоаспектность функционирования пенсионных фондов, которую необходимо учитывать в процессе совершенствования деятельности НПФ в РФ.

Анализ литературы по теме диссертационного исследования показал, что в существующих работах рассмотрен мировой и отечественный опыт реформирования пенсионных систем, освещены проблемы развития пенсионной системы в РФ, а так же вопросы функционирования НПФ в современных условиях.

В то же время российскими учеными и экспертами пока еще глубоко не анализировались особенности деятельности НПФ именно как института коллективного инвестирования, с присущими ему преимуществами перед другими коллективными инвесторами. Также пока еще существует недостаточно работ, в которых деятельность НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению (НПО) и обязательному пенсионному страхованию (ОПС) рассматривается комплексно и всесторонне в контексте проводимой в России пенсионной реформы. В частности, отсутствует подробный анализ развития НПФ в России на основе сравнения с зарубежным опытом функционирования пенсионных фондов и всесторонний анализ факторов, влияющих на деятельность НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений, а также отсутствуют исследования, в которых анализируются результаты деятельности НПФ за время их существования в России.

Необходимость всесторонней характеристики НПФ как института коллективного инвестирования и социального обеспечения, и на этой основе выработки предложений, направленных на повышение эффективности использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики, обуславливает выбор темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в исследовании теоретических основ деятельности НПФ как особой категории коллективных инвесторов, решающих важнейшие социальные проблемы и при этом являющихся мощными институциональными инвесторами со значительным объемом долгосрочных ресурсов, а также выявления путей повышения инвестиционной привлекательности деятельности НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию.

Для достижения цели диссертационного исследования были сформулированы следующие основные задачи, определившие логику исследования и структуру диссертационной работы:

1. рассмотреть теоретические основы финансового посредничества и исследовать сущность и характерные особенности институтов коллективного инвестирования как особого типа финансовых посредников;

2. определить преимущества НПФ по сравнению с другими институтами коллективного инвестирования посредством выделения специфических особенностей, присущих пенсионным фондам; 1

3. исследовать и систематизировать основные факторы развития НПФ в России и на этой основе выявить роль и место НПФ в экономике страны и в системе социальной защиты населения;

4. провести сравнительный анализ функционирования НПФ в России и в развитых странах мира с целью выявления положительных аспектов деятельности пенсионных фондов за рубежом для их дальнейшего применения в РФ с учетом российской специфики;

5. проанализировать факторы, влияющие на размещение средств пенсионных резервов и инвестирование средств пенсионных накоплений НПФ, а также в связи с вступлением в силу новых правил размещения средств пенсионных резервов НПФ в 2007 году, проанализировать объекты, разрешенные для их размещения и показать влияние нововведений на дальнейшую деятельность фондов по размещению пенсионных резервов;

6. охарактеризовать современное состояние отрасли российских НПФ и на основе приведенного анализа выработать предложения по повышению инвестиционной привлекательности деятельности НПФ в России.

Объектом исследования является деятельность НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию.

Предметом исследования выступает совокупность экономических, социальных и организационных отношений, возникающих в процессе формирования и функционирования НПФ в России и за рубежом.

Теоретическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных специалистов, посвященные анализу функционирования институтов коллективного инвестирования, развитию отрасли пенсионных фондов и различным аспектам деятельности НПФ в России.

Методологической основой исследования послужили системный и эмпирический подходы, общенаучные методы познания: историко-логический метод, сравнительный и структурный анализ, классификация, приемы статистического исследования и обработки данных (группировка, сравнение и обобщение), а также графические методы обработки и обобщения информации.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена публикациями в периодических изданиях по исследуемой проблематике, нормативно-правовыми актами РФ, официальными статистическими и аналитическими данными Федеральной службы государственной статистики РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам России, Министерства здравоохранения и социального развития, Пенсионного Фонда РФ, Национальной ассоциации НПФ, Национальной лиги управляющих, Инспекции НПФ, справочными и аналитическими материалами российских управляющих компаний, НПФ, зарубежных и международных организаций, а также материалами научно-практических конференций, семинаров и ресурсов сети Интернет.

Научная новизна и наиболее значимые результаты исследования заключаются в следующем:

• конкретизированы преимущества, присущие в целом финансовым посредникам (преодоление финансовыми посредниками несовпадений между спросом на финансовые ресурсы и их предложением, а также снижение кредитного риска для инвесторов), в том числе коллективным инвесторам как определенному типу финансовых посредников.

• систематизированы особенности институтов коллективного инвестирования, раскрывающие их преимущества для частных инвесторов;

• выделены отличительные особенности НПФ как института коллективного инвестирования, которые в совокупности характеризуют его сущность НПФ и являются его конкурентными преимуществами перед другими коллективными инвесторами;

• проанализированы основные факторы развития НПФ в России, в составе которых выделены: факторы, связанные с осуществляемой в РФ пенсионной реформой и факторы, связанные с деятельностью НПФ как финансового института;

• - выявлены основные особенности деятельности НПФ в России на основе сравнительного анализа с опытом развитых стран по таким критериям как: организационно-правовая форма НПФ, степень открытости НПФ и степень охвата застрахованных лиц, используемые пенсионные схемы;

• обоснована целесообразность выбора гражданами НПФ для управления пенсионными накоплениями посредством выделения преимуществ НПФ перед управляющими компаниями для застрахованных лиц, решивших использовать услуги частных финансовых институтов для формирования накопительной части трудовой пенсии;

• исследовано влияние новых правил размещения средств пенсионных резервов НПФ, вступивших в силу в РФ 2007 году, на деятельность фондов по размещению пенсионных резервов;

• проанализировано современное состояние системы НПФ и выделены характерные особенности развития отрасли российских пенсионных фондов.

• разработаны практические рекомендации по увеличению инвестиционной привлекательности деятельности НПФ на российском финансовом рынке; сформулированы основные направления совершенствования инвестиционной деятельности НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений, в составе которых выделены направления: расширение возможностей использования уже существующих инструментов для инвестирования пенсионных резервов и накоплений НПФ и развитие рынка финансовых активов, способных удовлетворять основным требованиям к НПФ в отношении риска и доходности.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость исследования состоит в том, что основные положения и выводы, полученные в результате анализа основных аспектов функционирования НПФ в РФ, углубляют и развивают существующие в литературе представления о деятельности НПФ и тенденциях их развития в РФ.

Результаты работы могут быть использованы при будущих исследованиях, касающихся дальнейшего теоретического изучения различных аспектов функционирования НПФ в РФ. Материалы исследования также могут быть применены при чтении курсов «Деньги, кредит, банки», «Рынок ценных бумаг», а также при разработке методических и учебных пособий по данным курсам.

Практическая значимость проведенного исследования состоит в возможности использования полученных результатов при будущих исследованиях вопросов, касающихся определения перспективных направлений развития НПФ, а также для прогнозирования и оценки динамики развития НПФ в среднесрочной и долгосрочной перспективе. При этом проанализированный в работе зарубежный опыт деятельности пенсионных фондов в совокупности с предложенными рекомендациями по повышению эффективности использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики может быть в дальнейшем применен при построении в России эффективно функционирующей системы пенсионного обеспечения, в полной мере использующей потенциал НПФ.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования обсуждались на научной сессии профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР в 2005 году, на научной сессии профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР в 2008 году, на 1-й международной научной конференции «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики» в 2008 году и 2-й на международной научной конференции «Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке» в 2008 году.

Структура диссертации. Диссертационное исследование изложено на 198 страницах и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 1 приложения, проиллюстрировано 16 таблицами и 35 рисунками.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Мерзликина, Ольга Евгеньевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Цель настоящего диссертационного исследования состояла в том, чтобы всесторонне исследовать деятельность НПФ как особой категории коллективных инвесторов, решающих важнейшие социальные проблемы и при этом являющихся мощными институциональными инвесторами со значительным объемом долгосрочных ресурсов, а также выявить пути использования инвестиционных ресурсов НПФ для развития российской экономики и повышения инвестиционной привлекательности деятельности НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию.

Результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

I*

1. В работе конкретизированы основные преимущества финансового посредничества и систематизированы существующие особенности институтов коллективного инвестирования.

Основными преимуществами институтов финансового посредничества для кредиторов и заемщиков признаны: преодоление финансовыми посредниками несовпадений между спросом на финансовые ресурсы и их предложением, а также снижение кредитного риска для инвесторов.

Среди различных типов финансовых посредников важное место занимают коллективные инвесторы, которые, аккумулируя средства индивидуальных граждан, более активно привлекают сбережения населения на финансовый рынок. Для систематизации существующих особенностей институтов коллективного инвестирования были выделены четыре группы факторов (операционная деятельность, организационная структура, затраты и регулирование деятельности), которые наиболее полно раскрывают их преимущества для частных инвесторов. Исходя из выделенных факторов, привлекательность институтов коллективного инвестирования для частных инвесторов обусловлена их следующими особенностями: 1) у институтов коллективного инвестирования, которые работают с инвесторами на контрактной основе, в организационной структуре осуществлено разделение функций управления ресурсами и контроля над распоряжением ресурсами между разными организациями; 2) с точки зрения затрат преимущество институтов коллективного инвестирования заключается в минимизации операционных издержек; 3) особенности коллективных инвесторов, связанные с операционной деятельностью, заключаются в том, что индивидуальный инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, заранее осведомлен о направлениях инвестирования его средств, поэтому он имеет возможность выбрать ту форму коллективного инвестирования, которая соответствует его инвестиционным предпочтениям. Полученные от инвестирования доходы распределяются между всеми участниками коллективного инвестирования, в соответствии с вложенными долями. В большинстве форм коллективного инвестирования риски, связанные с инвестиционной деятельностью, несут не коллективные инвесторы, а граждане, предоставившие свои средства в их распоряжение. Однако средства индивидуальных инвесторов объединяются в едином пуле, тем самым усредняются риски связанные с инвестированием. При этом коллективные инвесторы осуществляют диверсификацию вложений между разными объектами, благодаря чему существенно снижают специфические риски инвестиций; 4) большинство коллективных инвесторов имеют полную нормативную базу, регулирующую их деятельность, а осуществление государственный контроль и надзор за их деятельностью является важным фактором, влияющим на интерес инвесторов к институтам коллективного инвестирования.

2. Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ позволил выявить отличительные особенности функционирования НПФ как института коллективного инвестирования, которые в совокупности характеризуют его сущность и являются конкурентными преимуществами пенсионных фондов перед другими коллективными инвесторами, среди которых выделены следующие: 1) получение прибыли от инвестирования пенсионных средств не является главной задачей НПФ, как у большинства коллективных инвесторов, а носит вспомогательный характер по отношению к пенсионному обеспечению граждан, и служит исключительно средством для достижения основной цели; 2) НПФ, будучи юридическим лицом, является независимым (все активы находятся не в доверительном управлении у фонда, а принадлежат ему на праве собственности) от УК, поэтому может осуществлять размещение пенсионных резервов с ее помощью или самостоятельно; 3) степень надежности размещения средств в НПФ одна из самых высоких среди коллективных инвесторов в России, так как НПФ гарантирует исполнение своих обязательств перед участниками и застрахованными лицами и отвечает по всем своим обязательствам имуществом для обеспечения уставной деятельности, размер которого устанавливается законодательно, а также в целях обеспечения устойчивости исполнения обязательств перед участниками НПФ создает страховой резерв; 4) у НПФ лицо, формирующее спрос на услуги и лицо, пользующееся результатами деятельности, могут быть разными экономическими субъектами, что отражается на мотивации, и соответственно влияет на объем аккумулированных средств; 5) несмотря на консервативную инвестиционную стратегию, подразумевающую сохранение и преумножение пенсионных средств, правила размещения пенсионных резервов предоставляют НПФ более широкий круг инструментов и, соответственно, больше возможностей для диверсификации по сравнению с большинством коллективных инвесторов; 6) НПФ имеют возможность инвестировать привлеченные средства на десятки лет, тем самым, являясь коллективным инвестором с самыми долгосрочными инвестиционными ресурсами;

3. В работе проанализированы основные факторы и условия, под влиянием которых развивается деятельность НПФ в России, в составе которых выделены следующие группы:

- факторы, связанные с осуществляемой в РФ пенсионной реформой. Пенсионная реформа предоставила НПФ возможность осуществлять деятельность по обязательному пенсионному обеспечению, тем самым, сделав потенциальными вкладчиками фондов большинство граждан. Участие в управлении добровольными пенсионными накоплениями граждан предоставляет НПФ дополнительные возможности для развития этого вида деятельности. А существенные проблемы в пенсионной системе (основными из которых можно считать неудовлетворительный размер трудовой пенсии, существующий на сегодняшний день, возрастающий дефицит бюджета Пенсионного фонда РФ и его постоянная зависимость от федерального бюджета, увеличение доли пожилого населения, частые изменения параметров пенсионной реформы, а также нестабильность законодательства в социальной сфере) уже сейчас заставляют граждан задумываться об обеспечении после выхода на пенсию и, тем самым, способствуют развитию основной деятельности НПФ - дополнительному пенсионному обеспечению.

- факторы, связанные с деятельностью НПФ как финансового института. Основными факторами, не связанными с пенсионной реформой, но также влияющими на развитие деятельности НПФ, являются достаточно проработанное законодательство НПФ, гарантирующее контроль и регулирование деятельности пенсионных фондов со стороны государства, определенные налоговые льготы, позитивная доходность от размещения сбережений населения при условии минимизации рисков, повышение активности российского бизнеса в пенсионном обеспечении своих работников, а также желание государства повысить финансовую грамотность населения, для привлечения средств граждан на финансовый рынок.

Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ влияния различных факторов на развитие НПФ позволил сделать вывод о том, что именно пенсионная реформа оказывает первостепенное влияние на развитие НПФ в России. Так как, благодаря пенсионной реформе НПФ имеют право участвовать в обязательном пенсионном страховании, а ее недостатки и нерешенные вопросы, являются существенными плюсами для развития негосударственного пенсионного обеспечения.

4. В работе выявлены основные особенности деятельности НПФ в России на основе сравнительного анализа с опытом функционирования частных пенсионных фондов в развитых странах.

Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что по большинству из выделенных критериев (организационно-правовая форма НПФ, степень открытости НПФ и степень охвата застрахованных лиц, пенсионная схема) НПФ в России развиваются по общемировому пути, однако во многом все еще находятся на более низком уровне развития по сравнению с западными фондами. Во-первых, в ходе исследования было установлено, что в России, как и в большинстве стран мира, в настоящее время преобладают пенсионные схемы с установленными взносами. Во-вторых, по характеру охвата застрахованных лиц в российских НПФ, как и во многих западных фондах, преобладают профессиональные пенсионные системы, в основном представленные корпоративными пенсионными программами (КПП). При этом по отношению договоров, заключенных НПФ с физическими лицами к общему числу участников, среди отечественных НПФ преобладают именно закрытые, преимущественно кэптивные фонды. Однако индивидуальные пенсионные программы в настоящее время в России не распространены, так как большинство НПФ работают со всеми пенсионными резервами по единой стратегии, существующие отраслевые пенсионные фонды ничем не отличаются от корпоративных, и дополнительные национальные пенсионные системы в России не функционируют в отличие от развитых западных стран. В целом же уровень развития НПФ в России по таким показателям как сохранность накоплений при смене работы, возможность их перевода в другой НПФ, право выбора инвестиционной стратегии, налоговые преференции участникам программ еще не соответствует зарубежным фондам. Учитывая низкий уровень финансовой грамотности большинства россиян и отсутствие опыта управления финансовыми инструментами, наиболее полезным для России, по нашему мнению, может оказаться установление благоприятного налогового режима для всех участников системы НПО, а также предоставление участникам НПФ возможности перевода денег в другой фонд и права забирать пенсионные накопления при увольнении (сейчас есть лишь у некоторых КПП).

Проведенный сравнительный анализ функционирования частных пенсионных фондов в России и за рубежом позволил выделить целый ряд принципиальных особенностей деятельности НПФ в России. В ходе исследования было доказано, что: 1) в российских условиях существующая организационно-правовая форма деятельности НПФ (отечественные фонды, будучи юридическими лицами, существенно отличаются от западных) является предпочтительнее, так как позволяет НПФ быть независимым от управляющей компании, а также предоставлять более высокие гарантии сохранности пенсионных средств; 2) отсутствие законодательного разделения НПФ на открытые и закрытые дает пенсионным фондам возможность существенно расширить базу участников за счет привлечения различных вкладчиков; 3) право российских НПФ использовать одновременно как схемы с установленными взносами, так и схемы с установленными выплатами предоставляет больше возможностей как самому фонду, так и его участникам.

5. В работе обоснована целесообразность выбора гражданами НПФ для управления пенсионными накоплениями посредством выделения преимуществ пенсионных фондов перед управляющими компаниями для застрахованных лиц, решивших использовать услуги частных финансовых институтов для формирования накопительной части трудовой пенсии.

6. В диссертационном исследовании выявлены факторы, влияющие на инвестиционную политику НПФ, основными из которых признаны:

- взаимоотношения между НПФ и управляющими компаниями.

В ходе исследования было установлено, что в настоящее время большинство договоров между НПФ и УК заключаются сроком на один год с возможностью дальнейшей пролонгации, поэтому УК получают в управление активы длиною в год, в результате чего преобразуют долгосрочные ресурсы НПФ в краткосрочные вложения. А короткий срок не является показательным при оценке эффективности управления, и помимо этого, противоречит основной задаче инвестирования пенсионных средств - обеспечению долгосрочной доходности, превышающей инфляцию.

- государственное регулирование деятельности НПФ, заключающееся в устанавливаемых государством требованиях к составу и структуре пенсионных резервов и накоплений, а также в правилах их размещения, утверждаемых Правительством РФ.

Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ новых правил размещения средств пенсионных резервов, с целью определения их влияния на дальнейшую деятельность НПФ по размещению пенсионных резервов позволил сделать вывод, что внесенные изменения будут способствовать структуризации инвестиционной деятельности НПФ, повышению доверия со стороны вкладчиков и участников, а в дальнейшем смогут привести к общей прозрачности рынка негосударственного пенсионного обеспечения. Если до недавнего времени при формировании инвестиционного портфеля, НПФ злоупотребляли инвестициями пенсионных резервов в векселя, неликвидные активы, а также в ценные бумаги собственных учредителей. То новые правила установили ряд нововведений, которые с одной стороны увеличили количество активов, разрешенных для размещения средств пенсионных резервов (специализированные пенсионные ПИФы, ипотечные ценные бумаги, ценные бумаги иностранных государств и организаций), тем самым, предоставив больше возможностей для диверсификации инвестиционного портфеля и снижения риска. А с другой стороны ввели ряд запретов и ограничений (запрещены вложения НПФ в векселя, ограничены вложения НПФ в ценные бумаги своих вкладчиков, в недвижимость, в ценные бумаги, не включенные в котировальные списки фондовых бирж, в ценные бумаги, впервые размещаемые путем открытой подписки или впервые предлагаемые к публичному обращению).

7. Исследовано современное состояние системы НПФ и выделены характерные особенности развития отрасли российских пенсионных фондов.

Анализ современного состояния системы НПФ, являющейся основополагающим элементом негосударственного пенсионного обеспечения в РФ, представленной (по состоянию на 31.03.2008.) 253 НПФ, получившими в установленном порядке лицензию на право деятельности по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию (проанализирована деятельность НПФ по НПО за период с 1998 по 2007 год и по ОПС с 2004 года), позволяет констатировать, что с каждым годом возрастает роль НПФ в реализации и развитии российской пенсионной системы. Численность участников НПФ по сравнению с концом 1998 года возросла практически в 4 раза, за 15 лет НПФ на добровольной основе привлекли больше 6,6 млн. человек (9,6% экономически активного населения). Свыше одного миллиона человек получают пенсии в НПФ, сумма этих выплат в 2008 году превысит 16,5 млрд. рублей. Собственное имущество фондов превышает 600 млрд. рублей, в том числе 480 млрд. рублей составляют пенсионные резервы, сформированные НПФ для обеспечения выполнения обязательств по выплате пенсий. Активно развивается и деятельность НПФ по обязательному пенсионному страхованию. Если в начале реформы число застрахованных лиц в НПФ составляло 236,9 тыс. человек, а пенсионные накопления всего 1135 млн. руб., то в начале 2008 года количество застрахованных лиц, передавших накопительную часть трудовой пенсии под управление НПФ, превысило 3,6 млн. человек, а пенсионные накопления возросли до 42 560 млн. руб.

Проведенный в ходе исследования анализ позволил выделить характерные особенности отрасли российских пенсионных фондов. и сделать следующие выводы:

- негосударственное пенсионное обеспечение в РФ находится на начальном этапе развития, что проявляется в превышении пенсионных взносов над выплатами и количества участников над получающими пенсию, а также в незначительной роли НПФ

- роль НПФ в российской экономике в 2008 году не может быть признана значительной, так как собственное имущество фондов составляет около 1,7% ВВП и всего около 3% от совокупных активов российских финансовых посредников. При этом на сегодняшний день НПФ охватили лишь около 10% потенциального рынка, а динамика их развития в значительной степени определяется опережающим ростом наиболее крупных фондов.

- основными особенностями развития российских НПФ можно считать крайнюю неравномерностью расположения фондов на территории страны, слабый уровень развития филиальных сетей (НПФ расположены в 47 субъектах РФ, с учетом филиальной сети НПФ действуют в 61 регионе России), а также высокую концентрацию пенсионных средств и участников в нескольких крупнейших фондах: в настоящее время на рынке функционирует большое количество мелких НПФ и 34 фонда (собственное имущество более 1 млрд. руб.), в которых сосредоточено 90% участников и более 90% активов всех НПФ. При этом степень концентрации в сфере ОПС значительно меньше, чем 1 в НПО, и с каждым годом доля крупнейших игроков медленно снижается.

- анализ источников пенсионных взносов в НПФ, показывает, что для российских НПФ характерно существенное преобладание взносов юридических лиц. А это в первую очередь свидетельствует о том, что НПО в России развивается преимущественно в форме корпоративных пенсионных программ. Однако в настоящее время наблюдается устойчивый рост доверия граждан к программам негосударственного пенсионного обеспечения, доказательством чему служит тот факт, что если по сравнению с 2002 годом общая сумма пенсионных взносов в КПП выросла в 4,88 раза, то сумма взносов физических лиц (работников) выросла за тот же период в 13,8 раза, а их доля в общей сумме взносов достигла к середине 2008 года 19 процентов. При этом если по сравнению с 2002 годом общая сумма взносов в НПФ увеличилась почти в 5 раза, то сумма взносов физических лиц больше чем в 14 раз. Такие данные свидетельствуют о развитии в России КПП с паритетным финансированием, а также о повышении доверия граждан к НПФ, в результате чего они начинают самостоятельно формировать свою пенсию в открытых НПФ. А это уже своеобразный шаг к восприятию и развитию индивидуального пенсионного обеспечения, которое еще не столь востребовано в России.

В тоже время по нашему мнению наряду с явной поступательной динамикой развития НПФ, имеется ряд проблем, преодоление которых окажет благоприятное влияние на дальнейшее развитие пенсионных фондов в РФ. Основными среди них являются: снижение уровня доходности от размещения пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений в 2007 и 2008 годах, а также тот факт, что в настоящее время пенсионные деньги практически не используются в качестве долгосрочных инвестиционных ресурсов, и не развивают реальную экономику России.

8. Разработаны практические рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности деятельности НПФ в России.

В работе рассмотрены основные направления совершенствования инвестиционной деятельности НПФ по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений, в составе которых выделены следующие направления: расширение возможностей использования уже существующих инструментов для инвестирования пенсионных резервов и накоплений НПФ и развитие рынка финансовых активов, способных удовлетворять основным требованиям к НПФ в отношении риска и доходности. В ходе диссертационного исследования доказано, что закрытые ПИФы практически полностью отвечают всем принципам размещения пенсионных резервов: надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. В связи с чем, в работе исследованы возможности и перспективы использования закрытых ПИФов российскими НПФ (и особенно в условиях финансового кризиса), а также как инструмента частно-государственного партнерства, позволяющего НПФ не только выгодно • размещать пенсионные средства на долгие сроки, но и решать важные социальные задачи, а также способствовать экономическому развитию страны. В работе обоснована актуальность использования конструкции ЗПИФов, позволяющей инвестировать пенсионные средства не только в ценные бумаги, но и в инструменты, связанные с реальным сектором экономики, что особенно важно в условиях высокой волатильности российского фондового рынка и его зависимости от внешних факторов. При этом в ходе исследования установлено, что полностью использовать возможности ЗПИФов для инвестирования пенсионных средств НПФ мешают законодательные препятствия. Поэтому, по нашему мнению, для совершенствования инвестиционной деятельности НПФ необходимо расширить возможности использования ЗПИФов для инвестирования пенсионных средств, а именно: разрешить НПФ самостоятельно приобретать паи ЗПИФов, изменить максимально допустимые для размещения пенсионных резервов доли паев ЗПИФов, установив не суммарные ограничения, а отдельные ограничения по каждой категории фондов, а также включить в список разрешенных для инвестирования пенсионных накоплений инструментов инвестиционные паи ЗПИФов недвижимости и ипотечных фондов.

Для использования инвестиционных ресурсов НПФ напрямую в проектах федерального значения нужно развивать рынок финансовых активов, способных удовлетворять основным требованиям к НПФ в отношении риска и доходности. По нашему мнению, такими инструментами могут стать государственные долгосрочные облигации с гарантированной доходностью выше уровня инфляции, выпускаемые под конкретные инвестиционные ( проекты. Возможности использования ЗПИФов, а также государственных пенсионных ценных бумаг с фиксированной доходностью будут способствовать участию НПФ в осуществлении проектов ЧГП, что позволит использовать значительные и долгосрочные инвестиционные ресурсы НПФ для развития российской экономики, а НПФ обеспечивать сохранность и прирост пенсионных средств граждан.

180