Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа циклов денежных потоков тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа циклов денежных потоков"

На правах руко

005053иээ

Быков Дмитрий Юрьевич

Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа циклов денежных потоков

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иваново — 2012

1 1 ОПТ 2012

005053059

Работа выполнена на кафедре экономики и финансов Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Ивановский государственный химико-технологический университет»

Научный руководитель: доктор экономических наук, доцент

Шергин Владимир Владимирович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор

Гришанова Ольга Алексеевна

(заведующая кафедрой финансов, кредита и мировой экономики ФГБОУ ВПО «Российский государственный торгово-экономический университет» )

доктор экономических наук, профессор

Клочкова Наталия Владимировна,

(профессор кафедры менеджмента и маркетинга ФГБОУ ВПО «Ивановский государственный энергетический университет имени В.И. Ленина»)

Ведущая организация: ФГБОУ ВПО Ярославский

государственный университет им. П.Г. Демидова

Защита состоится «27» октября 2012 года в 11 часов на заседании диссертационного совета Д 212.063.04 при ФГБОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет» по адресу 153000, г. Иваново, пр. Фридриха Энгельса, д. 7, Главный корпус, аудитория Г121.

Телефон (4932) 32-54-33 e-mail: nvbalabanova@mai!.ru

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет».

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ФГБОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет» http://www.isuct.ru

Автореферат разослан Ж сентября 2012 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Н.В. Балабанова

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Проблемы оценки финансовой устойчивости относятся к числу наиболее важных не только финансовых, но и общеэкономических проблем, поскольку низкая финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприятий средств не только для развития производства, но и для возобновления текущей деятельности, а также к неплатежеспособности и даже к банкротству. В то же время высокая финансовая устойчивость может свидетельствовать о неэффективном хозяйствовании вследствие отягощения предприятия излишними запасами и резервами. В этой связи определение границ финансовой устойчивости предприятий относится к числу наиболее важных экономических задач.

Несмотря на многочисленные публикации, посвященные вопросам анализа финансовой устойчивости организаций, все еще существует неоднозначность подходов к методам анализа у разных авторов, также не выработан алгоритм последовательности оценки, позволяющий выявить причины утраты финансовой устойчивости предприятия. Поэтому необходимо выработать единую систему показателей, которые удовлетворили бы потребности всех пользователей информации относительно финансовой устойчивости предприятия. Требует доработки также и понятийный аппарат характеристики финансовой устойчивости.

Разнородность и разнообразность методического обеспечения оценки устойчивого функционирования и развития предприятий на основе инструментов финансового механизма вызывает затруднения в принятии адекватных управленческих решений.

Исследованию недостаточно разработанных вопросов теории финансовой устойчивости предприятий, методики решения этой проблемы в современных условиях в России посвящена данная диссертационная работа, что подтверждает актуальность темы исследования.

Степень научной разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты анализа и управления финансовой устойчивостью предприятий рассматривались в трудах таких зарубежных экономистов, как Брэйли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К. Гапенски Л., Джевонс К., Кейнс Дж., Коласс, М, Майерс С, Фридмен Дж., Хайек Ф., Хикс Дж., Шумпетер И. и др.

Но в условиях российской экономики финансовая устойчивость предприятий не может в полной мере оцениваться методиками зарубежных авторов. Поэтому проблемы финансовой устойчивости предприятий в условиях российской экономики исследовались в работах таких экономистов, как Балабанов И.Т., Баканов М.И., Бокарева Л., Белоусов А., Вахрин П.И., Владимирова Т.А., Грачев A.B., Ковалев В.В., Крейнина М.Н., Леонтьев В.Е., Моляков Д.С., Негашев Е.В., Павлов И.П., Павлова Л.Н., Савицкая Г.В., Сайфулин P.C., Соколов В.Г., Родионова В.М., Федотова М.А., Шеремет А.Д., Шуляк П.Н. и др.

Анализ степени разработанности проблемы оценки финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов показывает, что, несмотря на большое внимание отечественных и зарубежных ученых к данной проблеме, многие ее аспекты, в том числе и обозначенные выше, до сих пор исследованы недостаточно.

Дискуссионным является вопрос о составе и роли различных показателей финансовой устойчивости предприятий. Актуальными остаются проблемы, касающиеся определения и формирования систем финансовых показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Все вышеназванные обстоятельства предопределяют цели и задачи диссертационной работы.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационного исследования является разработка методических рекомендаций по оценке финансовой устойчивости на основе базирующегося на анализе циклов денежных потоков совершенствования методов и инструментов управления факторами внутренней среды и предвидения изменения факторов внешней среды его деятельности.

Для реализации данной цели в работе поставлены следующие задачи исследования:

- систематизировать, критически проанализировать и уточнить понятийный аппарат, применяемый в анализе и оценке финансовой устойчивости предприятий;

- изучить существующие методы оценки и основы управления финансовой устойчивостью предприятий;

- провести оценку финансовой устойчивости предприятия различных с.фер деятельности по существующим методикам с целью выявления их недостатков;

- выявить взаимосвязь финансовой устойчивости с циклами денежных потоков предприятия;

- показать влияние управленческих решений и внешних факторов на финансовую устойчивость организации;

- на основе существующих показателей финансовой устойчивости выбрать систему показателей для авторской методики;

- на основе представленной автором концепции динамического подхода к определению финансовой устойчивости предприятий предложить принципы классификации состояний предприятия по уровню финансовой устойчивости, разработать авторскую методику и алгоритм оценки

- разработать модель оценки динамики финансовой устойчивости, предупреждающей о вероятности кризисной ситуации.

Область исследования.

Тема и содержание диссертационного исследования соответствует п. 3.11 «Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций» Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования является теория финансовой устойчивости предприятия и совокупность показателей и методов ее анализа.

Предметом исследования является процесс управления финансовой устойчивостью предприятия на основе изменения циклов денежных потоков

Теоретическую н методологическую основу диссертационной работы составили труды отечественных и зарубежных авторов в области финансово-экономического анализа, финансового менеджмента, теории и практики управления финансами на предприятии. Информационной базой исследования явились формы статистической отчетности промышленных предприятий и данные Интернета. При написании диссертации использовались экономико-статистические методы анализа, сравнительный и логический анализ, индексный метод анализа и методы анализа динамических рядов.

Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании и практической реализации предложенных методов управления финансовой устойчивостью предприятия на основе динамического подхода и анализа динамики циклов денежных потоков.

В результате проведенного исследования обоснованы следующие положения, содержащие элементы научной новизны, выносимые на защиту:

- уточнена сущность финансовой устойчивости предприятия, характеризующаяся сбалансированностью источников формирования финансовых ресурсов в долгосрочном периоде, достигаемой путем оперативного управления операционным циклом и прибылью организации на основе чистого денежного потока в границах допустимого риска: верхняя - экономическая рентабельность активов и нижняя — дифференциал;

- разработан подход к классификации типов (уровней) финансовой устойчивости на основе оценки степени возможности достижения в течение заданного интервала времени совокупности значений финансовых показателей, нормативно или иным образом интерпретируемых как недопустимые (кризисные).

- разработан алгоритм оценки и определения типа финансовой устойчивости предприятия для принятия управленческих решений по ее стабилизации в границах допустимого риска на основе предложенного набора оценочных показателей, используемых не сразу единовременно, а по мере выявления ухудшения тех или иных критериев;

- обоснована, базирующаяся на анализе динамики циклов денежных потоков, возможность практической реализации классификации уровней финансовой устойчивости на основе выбранных принципов и предложен подход к построению алгоритма определения границ этих уровней.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая значимость результатов исследования заключается в развитии научных и методологических положений, дополняющих теорию оценки финансовой устойчивости предприятий на основе управления циклами денежных потоков. Предложенные разработки могут быть использованы в преподавании таких дисциплин, как «Финансы предприятий», «Финансовый анализ», «Финансовый менеджмент» «Антикризисное управление организацией».

Практическая значимость результатов исследования имеет как методологический, так и прикладной характер, предложенная автором методика оценки финансовой устойчивости и ее алгоритм могут быть применены коммерческими организациями в целях повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации и предотвращения неплатежеспособности в условиях финансового кризиса.

Апробация результатов исследования

Результаты работы апробированы на Всероссийской научно-практической конференции «Развитие финансовой системы: отечественный и зарубежный опыт». Иваново, 2011, на 13-й Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество в 21-м столетии», Санкт-Петербург, 2011.

Разработанная автором методика оценки финансовой устойчивости была успешно применена в практической деятельности предприятий ООО «Кохом-ская льняная мануфактура» и ООО «МАЙЛС ГРУПП», что подтверждается актами о внедрении.

Публикации.

Основные положения диссертации нашли отражение в 8 публикациях общим объемом 2,25 п.л. (вклад соискателя 1,75 п.л.), из них 3 статьи в изданиях включенных в перечень ВАК, 2 тезисов докладов, и 3 статьи в Сборниках научных трудов вузов России.

Структура и объем работы.

Диссертационная работа изложена на 196 страницах, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Иллюстративный материал представлен 22 таблицами, 23 рисунками.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены степень разработанности темы диссертации, объект исследования, цель, предмет и его методическая основа, раскрыты научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, а также теоретическая, методологическая и информационная база исследования.

В первой главе «Теоретические основы управления финансовой устойчивостью хозяйствующих субъектов» на основе критического анализа существующих теорий рассмотрена сущность и факторы финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов, методы оценки и основы управления финансовой устойчивости предприятий и взаимосвязь финансовой устойчивости с циклами денежных потоков.

Во второй главе «Методические основы определения финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов» рассмотрена существующая система показателей финансовой устойчивости субъектов экономики и нормативные критерии и выбраны оптимальные для авторской модели, проведена сравнительная оценка финансовой устойчивости предприятий различных сфер деятельности и рассмотрено влияние управленческих решений и внешних факторов на финансовую устойчивость организации.

В третьей главе «Разработка модели управления финансовой устойчивостью на основе концепции динамического подхода» предложены концептуальные основы динамического подхода к определению финансовой устойчивости предприятий и разработан алгоритм оценки на основе выявления типа финансовой устойчивости, а также предложена модель оценки динамики финансовой устойчивости, предупреждающей о вероятности кризисной ситуации.

В заключении обобщены результаты проведенного исследования, конкретизированы выводы и предложения.

3. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА

ЗАЩИТУ

1. Уточнена сущность финансовой устойчивости предприятия, определяемая сбалансированностью источников формирования финансовых ресурсов в долгосрочном периоде, достигаемой путем оперативного управления операционным циклом и прибылью организации на основе чистого денежного потока в границах допустимого риска, определяемых экономической рентабельностью активов и дифференциалом.

Проведенное автором исследование показало, что понятие «финансовая устойчивость» организации в экономической литературе трактуется по разному. Большинство экономистов представляют его в узком смысле слова, смешивая со значением платежеспособности. Некоторые авторы рассматривают финансовую устойчивость в более широком смысле, принимая его не только как критерий платежной устойчивости, но и ликвидности, устойчивости имущественного положения, инвестиционной привлекательности. Различия трактовок термина «финансовая устойчивость» существуют также в зарубежной экономической литературе, что связано с наличием традиционного и современного функционального анализа ликвидности бухгалтерского баланса. В работе рассмотрены французский, германский и англо-американский подходы к оценке финансовой устойчивости и сделан вывод, что они исходят из единой модели оценки, основанной на изучении структуры источников средств. Рассчитывается в основном доля заемных средств в общей и частной структуре пассивов, а анализ активов не входит в исследование финансовой устойчивости компании

По мнению автора, российские методики предлагают более углубленный анализ финансовой устойчивости по сравнению с западными подходами. В отечественной литературе рекомендуется не только более широкий круг пока-

зателей, но и более высокие значения коэффициентов, исходя из значительного уровня рисков предпринимательской деятельности российских организаций.

С позиции финансовой устойчивости под допустимым риском понимается величина потерь, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т. е. потери есть, но они меньше ожидаемой прибыли. С нашей точки зрения, границами допустимого риска являются: верхняя - экономическая (среднеотраслевая, максимально возможная) рентабельность активов, нижняя - дифференциал равный нулю, являющийся главной составляющей эффекта финансового рычага. Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам. Этот эффект проявляется только в том случае, если экономическая рентабельность, генерируемая активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит.

Проанализировав различные определения финансовой устойчивости, мы предлагаем следующее уточненное определение: «финансовая устойчивость предприятия - это сбалансированность источников формирования финансовых ресурсов в долгосрочном периоде, достигаемая путем оперативного управления операционным циклом и прибылью предприятия на основе чистого денежного потока в границах допустимого риска, определяемых экономической рентабельностью и дифференциалом».

Таким образом, главным ограничителем уровня допустимого риска является экономическая рентабельность, величина которой зависит от показателей:

- первого порядка - рентабельности и деловой активности предприятия;

- второго порядка скорости движения денежных потоков и размера чистого оборотного капитала.

Количественные показатели границ риска могут быть измерены статистическими методами, так как на уровне предприятия имеется большая возможность сбора информации, необходимой и достаточной для проведения количественного анализа влияния факторов риска на планируемый результат.

По сравнению с рассмотренными в работе определениями финансовой устойчивости, в авторском определении акцент сделан на конкретные границы, определяющие уровень допустимого риска, которые естественно в числовом выражении будут различными в разные периоды деятельности предприятия, но эти границы можно определить на долгосрочную перспективу.

Именно в этом определение автора принципиально отличается от всех вышеупомянутых. Соответственно сущностью финансовой устойчивости является достижение равновесного, сбалансированного состояния финансовых ресурсов предприятия в долгосрочном периоде, позволяющее ему достигать поставленные цели при условии поддержания оптимальной постоянной платежеспособности, и приемлемого уровня риска.

2. Разработан подход к классификации типов (уровней) финансовой устойчивости на основе оценки степени возможности достижения в течение заданного интервала времени совокупности значений финансовых показателей, нормативно или иным образом интерпретируемых как недопустимые (кризисные).

Проведенный в работе анализ существующих исследований финансовой устойчивости показывает, что значительное число известных методик выделяет несколько типов, или уровней, финансовой устойчивости. При этом явно или неявно предполагается, что изменение типа финансовой устойчивости подразумевает необходимость перехода к иным управляющим воздействиям, принятию управленческих решений, соответствующих данному уровню устойчивости. Поэтому представляется целесообразным и актуальным выявить, конкретизировать сущность, принципы, которые — возможно, не всегда в явно выраженной форме - положены в основу такой стратификации уровней финансовой устойчивости. При этом следует также обосновать возможность практической реализации предлагаемых подходов к выделению типов финансовой устойчивости. В работе показано, что все вышесказанное можно реализовать, базируясь на анализе циклов денежных потоков.

Логическая последовательность определения типа финансовой устойчивости, по мнению автора, должна быть следующей.

Во-первых, деятельность любого предприятия может продолжаться, пока оно не признано в установленном порядке неплатежеспособным; в зависимости от отраслевой принадлежности, можно однозначно указать те критические значения основных финансовых коэффициентов и иных показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, по которым это состояние однозначно идентифицируется как кризисное. Это - качественно особое состояние, деятельность предприятия если и продолжается, то в особом режиме, подлежащем отдельному исследованию. Одним из основных признаков этого состояния является низкая или отрицательная рентабельность.

Основным, определяющим моментом при рассмотрении финансовой устойчивости, по мнению автора, следует считать прогноз изменения финансового состояния. Прогнозируя развитие предприятия в следующем временном интервале1, констатируем, прежде всего, что возможность оказаться в кризисном состоянии всегда есть, но степень ее осуществимости, очевидно, различна. Приемлемая оценка степени риска перейти в состояние кризиса выбирается предпринимателем самостоятельно; возможные способы получения количественного выражения такой оценки рассмотрены ниже. Если при текущем сочетании показателей (коэффициентов) эта оценка является неприемлемой (степень риска слишком велика), то данное финансовое состояние является неустойчивым, причем непосредственно в прямом смысле этого слова, поскольку допускается возможность качественного изменения положения предприятия.

1 Сложившаяся практика хозяйствования, система ведения бухгалтерской отчетности, позволяют предложить - для предприятий с относительно ограниченным во времени технологическим циклом - в качестве интервала (шага) по времени для оценки устойчивости, например, один месяц.

Рассматривая последующие, «лучшие» сочетания значений финансовых показателей, можно выбрать следующую границу устойчивости - по приемлемой степени возможности оказаться в неустойчивом состоянии. Далее этот процесс выделения отдельных состояний может быть продолжен. Общее число уровней устойчивости целесообразно выбрать заранее, ориентируясь, в том числе, и на уже известные методики.

Таким образом, основным принципом классификации состояний по уровню финансовой устойчивости предлагается выбрать оценку степени риска возникновения кризисной ситуации. В зависимости от выбранного подхода к построению такой оценки собственно алгоритм ее расчета может быть уточнен.

3. Разработан алгоритм оценки и определения типа финансовой устойчивости предприятия для принятия управленческих решений по ее стабилизации в границах допустимого риска на основе предложенного набора оценочных показателей, используемых не сразу единовременно, а по мере выявления ухудшения тех или иных критериев.

Автором предлагается реализация поэтапного анализа и управления финансовой устойчивостью, позволяющего выявить проблемные места в деятельности организации.

На первом этапе оценивается рентабельность и оборачиваемость активов, так как именно эти показатели наиболее тесно связаны с погашением задолженности предприятия (рис.1).

Рис. 1. Оценка рентабельности и оборачиваемости

Рис. 2,Оценка стоимости и структуры капитала

На втором этапе после реальной оценки средневзвешенной стоимости капитала и размера плеча рычага принимается решение о возможных источниках поступления средств на предприятие (рис.2).

На третьем этапе рассчитывается чистый оборотный капитал, оценивается структура активов и пассивов, как они между собой связаны по степени ликвидности и коэффициент маневренности собственного капитала (рис.3).

Рис. 3 .Анализ структуры пассивов и активов и периодов их оборачиваемости

Отклонение каждого из выше приведенных показателей или нескольких от заданных планируемых параметров является нарушением финансовой устойчивости. Однако автор считает, что у каждого явления нарушения финансовой устойчивости есть свое качество. Это качество мы разделим на четыре типа отклонений финансовой устойчивости (рис.4). От этих типов будет зависеть стратегия повышения финансовой устойчивости.

Алгоритм оценки и определения типа финансовой устойчивости для принятия управленческих решений по ее стабилизации представлен на рис. 4. Предложенный автором алгоритм показывает, что набор оценочных показателей используется не сразу единовременно, а по мере выявления ухудшения тех или иных критериев.

У каждого состояния_финансовой устойчивости есть свое качество. Это качество мы разделяем на четыре типа отклонений финансовой устойчивости. От этих типов зависит стратегия повышения финансовой устойчивости, а также последствия нарушения финансовой устойчивости.

Диагностика начинается с оценки худшего варианта. Рентабельность продаж - самая трудно корректируемая причина нарушения финансовой устойчивости, т.к. она определяется рыночной стратегией и издержками предприятия, значительная доля которых не зависит от деятельности предприятия. Критическая финансовая устойчивость характеризуется неспособностью предприятия приносить прибыль. Это состояние необходимо исследовать в динамике. Так, если предприятие имеет низкое качество прибыли (прибыль предприятие получает от операций, не являющихся типичными для него), или предприятие получает убытки на протяжении нескольких периодов подряд, хотя бы оно и сохраняет в настоящий момент равновесие своих активов, данную ситуацию следует

хараотеризовать как критическую. Мы не случайно выбрали рентабельность продаж, поскольку именно рентабельность продаж характеризует способность предприятия генерировать прибыль.

Низкие или отрицательные значения показателя вынуждают принимать решения о реорганизации, реструктуризации или закрытии бизнеса. При положительном значении рентабельности продаж рассчитываются показатели оборачиваемости активов.

Низкая финансовая устойчивость - состояние, при котором нарушение равновесия активов и пассивов вызвано такими причинами как: низкая оборачиваемость или высокие затраты на капитал. Низкая оборачиваемость — есть следствие слишком высокого уровня активов или низкой деловой активности. При этом низкая рентабельность может компенсироваться высокой оборачиваемостью.

При расширении деятельности часто предприятия прибегают к внешнему финансированию. На финансовую устойчивость в значительной степени влияет стоимость капитала и насколько он эффективно используется. Существует ситуация, при которой капитал использован в низко рентабельные проекты или проекты с низкой деловой активностью, вследствие чего рост рентабельности активов уменьшается, а стоимость капитала растет.

Поэтому второй этап включает кроме оборачиваемости активов расчет средневзвешенной стоимости капитала и плечо рычага. По оценке средневзвешенной стоимости капитала и размеру плеча рычага принимается решение о возможных источниках поступления средств на предприятие.

Замедление оборачиваемости активов вызывает дополнительную потребность предприятия в ресурсах для функционирования и, как правило, средства привлекаются на дорогой основе. Причин может быть две, но все они связаны с инвестициями:

- следствие неправильной инвестиционной политики, т.к. основные фонды низко ликвидны и трудно реализуемы.

- предприятие реализует большое количество проектов и как результат -низкая оборачиваемость активов.

Допустимая финансовая устойчивость - финансовое состояние, при котором равновесие активов и пассивов нарушается вследствие роста потребности в оборотных активах или недостатка собственных средств. На третьем этапе рыночная позиция предприятия определяется взаимоотношением с поставщиками — кредиторская задолженность — на основе показателя ЧОК и коэффициента маневренности. При снижении размера ЧОК, высокий показатель коэффициента маневренности является «подушкой» безопасности.

Рентабельность продаж

Высокая рентабельность

.........1— . , ,

Низкая оборачиваемость

Высокая оборачиваемость

\/УАСС

Низкая или рыночная стоимость капитала

Плечо финансового рычага

Низкое плечо

чок

Коэффициент маневренности СК

Высокий

_Л_

Соотношение групп активов и пассивов

Отсутствие кассовых разрывов

I

Абсолютная ФУ

Низкая или отрицательная-

Критическая ФУ

Низкая оборачиваемость

Высокая стоимость капитала

Низкая ФУ

Высокий уровень

Увеличивается

Допустимая ФУ

Ликвидность активов ниже срока возврата пассивов

Нормальная ФУ

;

ш

^

о

о.

е

о

Е

и

>>

1

2

ІГ

я

X

га

о.

■

- .

Рис. 4. Алгоритм оценки и определения типа финансовой устойчивости предприятия

4. Обоснована, базирующаяся на анализе динамики циклов денежных потоков, возможность практической реализации классификации уровней финансовой устойчивости на основе выбранных принципов и предложен подход к построению алгоритма определения границ этих уровней.

Предложенные для определения типа финансовой устойчивости показатели рассчитываются по балансу предприятия. Изменение типа финансовой устойчивости есть следствие изменений соответствующих статей баланса. Последние происходят вследствие изменений многих, вообще говоря, отдельных величин. Одним из возможных и эффективных, по мнению автора, инструментов их исследования является анализ циклов денежных потоков.

Констатируем, прежде всего, что изменения в статьях баланса могут быть однозначно рассчитаны по изменениям в циклах денежных потоков (как алгебраическая сумма). Важным преимуществом перехода к рассмотрению изменений в циклах является то, что связи (перетоки средств) между циклами имею достаточно простую, фактически, линейную структуру, что позволяет весьма просто выразить зависимость между изменениями в отдельных циклах.

Далее, изменения в циклах денежных потоков есть продукт взаимного проявления неуправляемых факторов и управляющих воздействий. Точка зрения автора состоит в том, что неуправляемые, внешние факторы есть, по сути, факторы риска, а управляющие воздействия, в виде реализации управленческих решений, изменяют степень этих рисков и, тем самым, в итоге определяют интересующую оценку степени риска оказаться в кризисном состоянии. При этом и степень риска, и возможность влияния на нее, являются переменными по величине в зависимости от текущего финансово-хозяйственного состояния предприятия.

Пусть где 8, - величина средств , отнесенных к некоторому циклу, ДЯ, -изменение в данном цикле в очередном временном интервале. Тогда, очевидно,

8,-ц = 81+1

Величина Д8, либо формируется управляющим воздействием (пример: осуществление кратко- или долгосрочного заимствования, инвестирование в какой-либо проект), либо есть итог проявления фактора неопределенности внешней среды. В последнем случае, для каждого конкретного цикла, можно указать и обстоятельства, влияющее на поведение рассматриваемого фактора неопределенности.

Существующие общепризнанные методы анализа факторов неопределенности, такие, например, как методы теории вероятностей или нечеткой логики, позволяют дать, различные по математическому определению в каждом из методов, но однозначные во всех случаях количественные оценки совокупной степени комплексного риска, обусловленного взаимоналожением влияния отдельных величин ДБ,, относящихся к отдельным циклам денежных потоков. Тем самым решается задача определения границ того множества значений финансовых показателей, которому соответствует та или иная степень риска реализации ситуации кризиса.

В работе показано, что поведение величин Д8[ логически непротиворечиво исследовать методами теории вероятностей, то есть рассматривать как случайные величины, а также приведены возможные, экономически обоснованные варианты выбора законов распределений этих случайных величин, а также - что существенно для выработки подхода к управлению финансовой устойчивостью

- устанавливается связь между параметрами этих законов и управляющими воздействиями. Тем самым, в рамках теоретико-вероятностного описания процесса изменений в циклах денежных потоков, основным содержанием управления финансовой устойчивостью становится решение задачи обеспечения приемлемых значений параметров случайных возмущений в циклах денежных потоков.

В рамках этого подхода мы можем сопоставить - в соответствии с приемами и методами теории вероятностей - каждому из выделенных состояний вероятность того, что в следующий момент времени предприятие окажется в кризисном состоянии (или в любом другом из выделенных). Таким образом, существует по крайней мере один практически реализуемый способ сопоставления разделения состояний на типы с оценкой степенью риска попасть в кризисное состояния. Дополнительные рассуждения показывают, что на основе этих построений можно перейти к более подробному исследованию процесса смены состояний, применяя аппарат так называемых управляемых марковских цепей.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Публикации в изданиях по списку ВАК

1. Быков, Д.Ю. Алгоритм оценю! краткосрочной финансовой устойчивости предприятия / Быков Д.Ю. // Научные труды Вольного экономического общества России: Информационно-аналитическое издание. - 2012 - Том 163.

- 0,4 п.л.

2. Быков, Д.Ю. Определение финансовой устойчивости организации на основе денежных потоков и оборачиваемости активов и пассивов / Быков Д.Ю.

// Известия ВУЗов. Серия «Экономика, финансы и управление производством». -2011 -№2(08)-0,4 п.л.

3. Быков, Д.Ю. Об одном подходе к моделированию динамики финансовой устойчивости организации / Быков Д.Ю. // Известия ВУЗов. Серия «Экономика, финансы и управление производством». - 2011 - №04(10) - 0,2 п.л.

2. Статьи и тезисы

4. Быков, Д.Ю. Концепция динамического подхода к определению финансовой устойчивости предприятий / Быков, Д.Ю. // Сборник научных статей участников Всероссийской научно-практической конференции «Развитие финансовой системы: отечественный и зарубежный опыт»: Иваново, 2011. - С. 19-24. -0,3 п.л.

5. Быков, Д.Ю. Влияние длительности операционного цикла на финансовую устойчивость организации / Быков Д.Ю. // Сборник научных трудов 13-й Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество в 21-м столетии». Санкт-Петербург, - 2011. С. 238-240 - 0,1 п.л.

6. Быков, Д.Ю. Принятие управленческих решений на основе факторных моделей./ Быков Д.Ю., Жаворонкова И.С., Хлысталова Ю.С. // Сборник научных трудов Вузов России: Проблемы экономики, финансов и управления производством. - 2007 - Вып. 22. - С. 35-40 - 0,3 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,1 п.л.

7. Быков, Д.Ю. Совершенствование подходов к анализу и управлению краткосрочной ликвидностью. / Быков Д.Ю., Жаворонкова И.С. // Сборник научных трудов Вузов России: Проблемы экономики, финансов и управления производством - 2007 - Вып. 22. - С. 40-46 - 0,3 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,1 п.л.

8. Быков, Д.Ю. Анализ внешних и внутренних факторов, влияющих на финансовое состояние организации./ Быков Д.Ю., Хлысталова Ю.С. // Сборник научных трудов Вузов России: Проблемы экономики, финансов и управления производством - 2007 - Вып. 22. - С. 107-113 - 0,25 пл., в т.ч. вклад соискателя 0,15 п.л.

Подписано в печать 25.09.2012. Формат 60x84 1/16. Бумага писчая. Усл.печ.л. 0,93. Уч.-изд.л. 1,03. Тираж 100 экз. Заказ 2984

ФГБОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет

Отпечатано на полиграфическом оборудовании кафедры экономики и финансов ФГБОУ ВПО «ИГХТУ» 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Быков, Дмитрий Юрьевич

Введение

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ 13 УСТОЙЧИВОСТЬЮ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ

1.1. Финансовая устойчивость хозяйствующих субъектов - сущность 13 и воздействующие факторы

1.2. Методы оценки и основы управления финансовой устойчивостью предприятий

1.3 Взаимосвязь финансовой устойчивости с циклами денежных потоков

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ

2.1. Система показателей финансовой устойчивости субъектов экономики и нормативные критерии

2.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия различных сфер деятельности

2.3. Концепция динамического подхода к определению финансовой устойчивости организации

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ НА ОСНОВЕ КОНЦЕПЦИИ ДИНАМИЧЕСКОГО ПОДХОДА

3.1. Задачи анализа и управления финансовой устойчивостью в концепции динамического подхода.

3.2. Алгоритм оценки краткосрочной финансовой устойчивости

3.3. Динамическая модель денежных потоков как основа классификации состояний по типам финансовой устойчивости

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа циклов денежных потоков"

Актуальность темы исследования.

Проблемы оценки финансовой устойчивости относятся к числу наиболее важных не только финансовых, но и общеэкономических проблем, поскольку низкая финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприятий средств не только для развития производства, но и для возобновления текущей деятельности, а также к неплатежеспособности и даже к банкротству. В то же время высокая финансовая устойчивость может свидетельствовать о неэффективном хозяйствовании вследствие отягощения предприятия затратами и излишними запасами и резервами. В этой связи определение границ финансовой устойчивости предприятий относится к числу наиболее важных экономических задач.

Несмотря на многочисленные публикации, посвященные вопросам анализа финансовой устойчивости организаций, все еще существует неоднозначность подходов к методам анализа у разных авторов, также не выработан алгоритм последовательности оценки, позволяющий выявить причины утраты финансовой устойчивости предприятия. Поэтому необходимо выработать единую систему показателей, которые удовлетворили бы потребности всех пользователей информации относительно финансовой устойчивости предприятия. Требует доработки также и понятийный аппарат характеристики финансовой устойчивости.

Разнородность и разнообразность методического обеспечения оценки устойчивого функционирования и развития предприятий на основе инструментов финансового механизма вызывает затруднения в принятии адекватных управленческих решений.

Исследованию недостаточно разработанных вопросов теории финансовой устойчивости предприятий, методики решения этой проблемы в современных условиях в России посвящена данная диссертационная работа, что подтверждает актуальность темы исследования.

Степень научной разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты анализа и управления финансовой устойчивостью предприятий рассматривались в трудах таких зарубежных экономистов, как Брэйли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К. Гапенски Л., Джевонс К., Кейнс Дж., Коласс М, Майерс С, Фридмен Дж., Хайек Ф., Хикс Дж., Шумпетер И. и др.

Но в условиях российской экономики финансовая устойчивость предприятий не может в полной мере оцениваться методиками зарубежных авторов. Поэтому проблемы финансовой устойчивости предприятий в условиях российской экономики исследовались в работах таких экономистов, как Балабанов И.Т., Баканов М.И., Бокарева JL, Белоусов А., Вахрин П.И., Владимирова Т.А., Грачев A.B., Ковалев В.В., Крейнина М.Н., Леонтьев В.Е., Моляков Д.С., Негашев Е.В., Павлов И.П., Павлова Л.Н., Савицкая Г.В., Сайфулин P.C., Соколов В.Г., Родионова В.М., Федотова М.А., Шеремет А.Д., Шуляк П.Н. и др.

Анализ степени разработанности проблемы оценки финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов показывает, что, несмотря на большое внимание отечественных и зарубежных ученых к данной проблеме, многие ее аспекты, в том числе и обозначенные выше, до сих пор исследованы недостаточно.

Дискуссионным является вопрос о составе и роли различных показателей финансовой устойчивости предприятий. Актуальными остаются проблемы, касающиеся определения и формирования систем финансовых показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Все вышеназванные обстоятельства предопределяют цели и задачи диссертационной работы.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационного исследования является разработка методических рекомендаций по оценке финансовой устойчивости на основе базирующегося на анализе циклов денежных потоков совершенствования методов и инструментов управления факторами внутренней среды и предвидения изменения факторов внешней среды его деятельности.

Для реализации данной цели в работе поставлены следующие задачи исследования:

- систематизировать, критически проанализировать и уточнить понятийный аппарат, применяемый в анализе и оценке финансовой устойчивости предприятий;

- изучить существующие методы оценки и основы управления финансовой устойчивостью предприятий;

- провести оценку финансовой устойчивости предприятия различных сфер деятельности по существующим методикам с целью выявления их недостатков;

- выявить взаимосвязь финансовой устойчивости с циклами денежных потоков предприятия;

- показать влияние управленческих решений и внешних факторов на финансовую устойчивость организации;

- на основе существующих показателей финансовой устойчивости выбрать систему показателей для авторской методики;

- на основе предложенной концепции динамического подхода к определению финансовой устойчивости предприятий предложить принципы классификации состояний предприятия по уровню финансовой устойчивости, разработать авторскую методику и алгоритм оценки

- разработать модель оценки динамики финансовой устойчивости, предупреждающей о вероятности кризисной ситуации.

Область исследования.

Тема и содержание диссертационного исследования соответствует п. 3.11. «Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций» Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования является теория финансовой устойчивости предприятия и совокупность показателей и методов ее анализа.

Предметом исследования является процесс управления финансовой устойчивости предприятия на основе изменения циклов денежных потоков

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили труды отечественных и зарубежных авторов в области финансово-экономического анализа, финансового менеджмента, теории и практики управления финансами на предприятии. Информационной базой исследования явились статистические формы отчетности промышленных предприятий и данные Интернета. При написании диссертации использовались экономико-статистические методы анализа, сравнительный и логический анализ, группировки, сравнения, индексы, динамические ряды, и др.

Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании и практической реализации предложенных методов управления финансовой устойчивостью предприятия на основе динамического подхода и анализа динамики циклов денежных потоков.

В результате проведенного исследования обоснованы следующие положения, содержащие элементы научной новизны, выносимые на защиту:

- уточнена сущность финансовой устойчивости предприятия, характеризующаяся сбалансированностью источников формирования финансовых ресурсов в долгосрочном периоде, достигаемой путем оперативного управления операционным циклом и прибылью организации на основе чистого денежного потока в границах допустимого риска: верхняя - экономическая рентабельность активов и нижняя - дифференциал;

- разработан подход к классификации типов (уровней) финансовой устойчивости на основе оценки степени возможности достижения в течение заданного интервала времени совокупности значений финансовых показателей, нормативно или иным образом интерпретируемых как недопустимые (кризисные).

- разработан алгоритм оценки и определения типа финансовой устойчивости предприятия для принятия управленческих решений по ее стабилизации в границах допустимого риска на основе предложенного набора оценочных показателей, используемых не сразу единовременно, а по мере выявления ухудшения тех или иных критериев;

- обоснована, базирующаяся на анализе динамики циклов денежных потоков, возможность практической реализации классификации уровней финансовой устойчивости на основе выбранных принципов и предложен подход к построению алгоритма определения границ этих уровней.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая значимость результатов исследования заключается в развитии научных и методологических положений, дополняющих теорию оценки финансовой устойчивости предприятий на основе управления циклами денежных потоков. Предложенные разработки могут быть использованы в преподавании таких дисциплин, как «Финансы предприятий», «Финансовый анализ», «Финансовый менеджмент» «Антикризисное управление организацией».

Практическая значимость результатов исследования имеет как методологический, так и прикладной характер, предложенная автором методика оценки финансовой устойчивости и ее алгоритм могут быть применены коммерческими организациями в целях повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации и предотвращения неплатежеспособности в условиях финансового кризиса.

Апробация результатов исследования

Результаты работы апробированы на Всероссийской научно-практической конференции «Развитие финансовой системы: отечественный и зарубежный опыт», Иваново, 2011, на 13-й Международной научнопрактической конференции «Экономика, экология и общество в 21-м столетии», Санкт-Петербург, 2011.

Разработанная автором методика оценки финансовой устойчивости была успешно применена в практической деятельности предприятий ООО «Кохомская льняная мануфактура» и ООО «МАЙЛС ГРУПП», что подтверждается актами о внедрении.

Публикации.

Основные положения диссертации нашли отражение в 8 публикациях общим объемом 2,25 п.л. (вклад соискателя 1,75 п.л.), из них 3 статьи и изданиях включенных в перечень ВАК, 2 тезисов докладов, и 3 статьи в Сборниках научных трудов вузов России.

Структура и объем работы.

Диссертационная работа изложена на 196 страницах, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Иллюстративный материал представлен 22 таблицами, 23 рисунками.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Быков, Дмитрий Юрьевич

Основные результаты деятельности

Показатель Значение показателя, тыс. руб. Изменение показателя Среднегодовая величина, тыс. руб. янв.2010 фев.2010 мар.2010 апр.2010 май.2010 июн.2010 июл.2010 авг.2010 сен.2010 тыс. руб. (гр.Ю-гр.2) ±% ((102): 2)

1. Выручка 6719 6 487 -1 295 -510 -58 7 202 -1 688 942 -3 723 -10 442 1 18 768

2. Расходы по обычным видам деятельности 4 808 6 231 -2 187 -645 -522 6 879 -1 565 888 -2 438 -7 246 1 15 265

3. Прибыль (убыток) от продаж (1-2) 1 911 256 892 135 464 323 -123 54 -1 285 -3 196 1 3 503

4. Прочие доходы и расходы - - - - - - - - - -

5. ЕВ1Т (прибыль до уплаты процентов и налогов) (3+4) 1 911 256 892 135 464 323 -123 54 -1 285 -3 196 1 3 503

6. Проценты к уплате 3 048 62 91 30 578 40 -14 30 -12 -3 060 1 5 137

7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль и прочее - - - - - - - - - - -

8. Чистая прибыль (убыток) (5-6+7) -1 137 194 801 105 -114 283 -109 24 -1 273 -136 -1 635

Справочно: Совокупный финансовый результат периода -1 137 194 801 105 -114 283 -109 24 -1 273 -136 1 -1 635

Анализ рентабельности.

За последний месяц организация получила прибыль как от продаж, так и в целом от финансово-хозяйственной деятельности, что и обусловило положительные значения всех трех показателей рентабельности за данный период.

Рентабельность продаж за сентябрь 2010 г. составила 34,5% Более того, имеет место положительная динамика рентабельности продаж по сравнению с данным показателем за период с 01.01.2010 по 31.01.2010 (+6,1%).

Рентабельность, рассчитанная как отношение прибыли до налогообложения и процентных расходов (ЕВ1Т) к выручке организации, за сентябрь 2010 г. составила 34,5%.

За период 01.09-30.09.2010 каждый рубль собственного капитала организации обеспечил 0,021 руб. убытка. За весь рассматриваемый период отмечено ощутимое снижение рентабельности собственного капитала. За последний месяц значение рентабельности собственного капитала является критическим.

За сентябрь 2010 г. рентабельность активов равнялась -0,25%. В течение анализируемого периода (с 31 декабря 2009 г. по 30 сентября 2010 г.) рентабельность активов несколько уменьшилась (-(-0,01%). Рентабельность активов сохраняла значение, не соответствующие нормальному, в течение всего рассматриваемого периода.

Оборачиваемость

Показатель оборачиваемости Значение в днях Коэфф. янв.2010 Коэфф. сен.2010 Изменение, дн. (гр.10 - гр.2) янв.2010 фев.2010 мар.2010 апр.2010 май.2010 июн.2010 июл.2010 авг.2010 сен.2010

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 и 12 13

Оборачиваемость оборотных средств нормальное значение для данной отрасли 161 и менее дн 4,70 4,95 -28,15 -68,28 -607,71 4,90 -17,66 31,62 -6,84 4,70 -6,84 -11,55

Оборачиваемость запасов (нормальное значение для данной отрасли 83 и менее дн ) 3,03 2,90 -15,33 -42,21 -365,28 2,65 -11,87 17,02 -3,65 3,03 -3,65 -6,68

Оборачиваемость дебиторской задолженности (нормальное значение для данной отрасли 59 и менее дн ) 1,31 2,01 -10,17 -24,24 -220,17 1,84 -5,01 9,05 -2,63 1,31 -2,63 -3,94

Оборачиваемость кредиторской задолженности 0,97 1,34 -9,27 -23,09 -139,98 1,30 -5,81 11,77 -3,30 0,97 -3,30 -4,27

Оборачиваемость активов 68,78 71,78 -368,26 -940,73 -8647,28 70,35 -299,68 541,44 -136,71 68,78 -136,71 -205,48

Оборачиваемость собственного капитала 19,64 20,20 -101,06 -256.55 -2253,24 18,16 -77,51 138,95 -34,83 19,64 -34,83 -54,47

Расчет показателей деловой активности (оборачиваемости). - результаты расчета приведены в таблице 18. Оценка ключевых показателей

Ниже по качественному признаку обобщены важнейшие показатели финансового положения (по состоянию на 30 сентября 2010 г.) и результаты деятельности ООО «Кохомская льняная мануфактура» за рассматриваемый период (с 31.12.2009 по 30.09.2010).

Среди показателей, имеющих исключительно хорошие значения, можно выделить такие:

• рост рентабельности продаж за период с 01.01.2010 по 31.01.2010);

• положительная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (ЕВ1Т) на рубль выручки организации .

Среди неудовлетворительных показателей финансового положения организации можно выделить такие:

• коэффициент автономии имеет неудовлетворительное значение ;

• отрицательная динамика изменения собственного капитала организации ООО «Кохомская льняная мануфактура» при том что, активы организации увеличились на 52 985 тыс. руб. (на 11,6%).

Анализ выявил следующие критические показатели финансового положения и результатов деятельности ООО «Кохомская льняная мануфактура»:

• чистые активы меньше уставного капитала, при этом за период имело место снижение величины чистых активов;

• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на 30 сентября 2010 г. имеет крайне неудовлетворительное значение;

• коэффициент текущей (общей) ликвидности значительно ниже нормального значения;

• коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности значительно ниже нормативного значения;

• коэффициент абсолютной ликвидности существенно ниже нормативного значения;

• активы организации не покрывают соответствующие им по сроку погашения обязательства;

• коэффициент покрытия инвестиций (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала) значительно ниже нормы;

• крайне неустойчивое финансовое положение по величине собственных оборотных средств;

• за период 01.09-30.09.2010 получен убыток от продаж (-1 285 тыс. руб.), более того наблюдалась отрицательная динамика по сравнению с предшествующим месяцем (-1 339 тыс. руб.);

• убыток от финансово-хозяйственной деятельности за сентябрь 2010 г. составил -1 273 тыс. руб.

Определение неудовлетворительной структуры баланса. Расчет необходимых показателей приведен в таблице 19

Заключение

Исследовав теоретические подходы к управлению финансовой устойчивостью хозяйствующих субъектов и проанализировав существующие в экономической литературе методические основы определения финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов автором разработана модель управления финансовой устойчивостью на основе концепции динамического подхода. К основным выводам диссертационного исследования можно отнести следующие тезисы.

1. Рассматривая сущность и воздействующие факторы на финансовую устойчивость хозяйствующих субъектовнами выявлено, что практически все авторы согласны с мнением, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой экономической деятельности организации во внешней среде. Для оценки финансового состояния предприятия используется определенный набор финансовых показателей или коэффициентов, позволяющих получить универсальный инструмент для сравнения результатов деятельности различных предприятий. Одним из показателей финансового состояния является показатель финансовой устойчивости.

Большинство экономистов представляют финансовую устойчивостьв узком смысле слова, смешивая со значением платежеспособности. Некоторые авторы рассматривают финансовую устойчивость в более широком смысле, принимая его не только как критерий платежной устойчивости, но и ликвидности, устойчивости имущественного положения.

Анализ определений различных авторов позволяет утверждать, что, по сути, финансовая устойчивость характеризует уровень риска, поскольку она призвана оценить степень стабильности финансового положения предприятия в долгосрочной перспективе. В некоторых определениях, по нашему мнению, важным является указание на рост прибыли и ограничение риска допустимыми пределами, но, к сожалению, не определенными количественно. Одной из задач нашего исследования и является установление границ до

167 пустимого риска. С точки зрения финансовой устойчивости под допустимым риском понимается величина потерь, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т. е. потери есть, но они меньше ожидаемой прибыли. С нашей точки зрения, границами допустимого риска являются: верхняя - экономическая (среднеотраслевая или максимально возможная) рентабельность активов, нижняя - дифференциал равный нулю, являющийся главной составляющей эффекта финансового рычага.

Проанализировав различные определения финансовой устойчивости в экономической литературе, мы предлагаем следующее уточненное определение: «финансовая устойчивость предприятия - это сбалансированность источников формирования финансовых ресурсов в долгосрочном периоде, достигаемая путем оперативного управления операционным циклом и прибылью предприятия на основе чистого денежного потока в границах допустимого риска, определяемых экономической рентабельностью и дифференциалом».

2. Оценка финансовой устойчивости производится на основе процедуры финансового анализа. Предварительная оценка финансовой устойчивости осуществляется на основе абсолютных изменений того или иного показателя финансовой устойчивости. При этом полученные результаты расчета показателей финансовой устойчивости могут обрабатываться путем применения различных методов.

Дискуссионным является вопрос о составе и роли тех или иных показателей используемых для оценки финансовой устойчивости предприятий. Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественной оценки финансовой устойчивости предприятия, в экономической литературе до сих пор нет единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьировать как в количественном отношении, так и по методам расчета.

Изученные методы оценки финансовой устойчивости, как зарубежные, так и отечественные, представляют сферу применения открытой для всех отраслей экономики, делая поправки на отраслевую специфику только в виде дифференцированных пограничных значений коэффициентов. Очевидно, что современная отечественная экономика представлена множеством отраслей экономики и направлений бизнеса, которые заметно отличаются по финансово-экономическим особенностям друг от друга. Однако универсализация методики оценки финансовой устойчивости предприятия, по нашему мнению, необходима и возможна.

3. Для оценки финансовой устойчивости, с нашей точки зрения нельзя ограничиваться только расчетом финансовых коэффициентов. Необходимо планирование долгосрочной финансовой устойчивости на основе выявления источников поступления и направлений использования денежных средств, поскольку поступления денежных средств по суммам и срокам могут не совпадать с платежами. Несмотря на исследования российских экономистов, остаются дискуссионными вопросы структуры чистого денежного потока и его прямой взаимосвязи с финансовой устойчивостью организации.Поэтому именно анализ денежных потоков позволит оценить реальную финансовую устойчивость предприятия.

Система оценки финансовой устойчивости предприятия, основанная на соотнесении динамических величин потоков денежных средств и оплачиваемых краткосрочных пассивов позволяет учесть особенности функционирования предприятия в условиях российской экономики, а также определять нормативы коэффициента абсолютной ликвидности в зависимости от особенностей того или иного предприятия и взаимоотношений между участниками производственного процесса.

4. Проанализировав систему показателей финансовой устойчивости предприятий и их нормативные критерии, предлагаемые различными авторами, в работе предлагается к применению система показателей для оценки финансовой устойчивости, отличающаяся от существующих использованием

169 не только определенных финансовых коэффициентов, но и показателей, связанных со структурой и стоимостью капитала, а также с движением денежных средств.

5. Оценка финансовой устойчивости предприятия различных сфер деятельности проведена на примере ООО "МАЙЛС ГРУПП" (торговая сфера) и ООО «Кохомская льняная мануфактура»

6. С денежными потоками тесным образом связаны показатели, определяющие финансовую устойчивость предприятия - показатели ликвидности. Ликвидность - это характеристика, относящаяся к активам, под которой обычно понимается величина обратная времени превращения активов в денежные средства. При этом в литературе доминирует концепция ликвидности как превращения активов в денежные средства путем их продажи.

Автором предлагается использовать систему оценки финансовой устойчивости предприятия, основанную на соотнесении динамических величин потоков денежных средств и оплачиваемых краткосрочных пассивов, кото-раяпозволяет учесть особенности функционирования предприятия в условиях российской экономики, а также определять нормативы коэффициента абсолютной ликвидности в зависимости от особенностей того или иного предприятия и взаимоотношений между участниками производственного процесса.

Для этой цели предлагается использовать косвенный метод анализа движения денежных средств, который в процессе анализа позволяет на основании данных отчета о прибылях и убытках, бухгалтерского баланса и информации, формируемых в журналах-ордерах бухгалтерского учета, определить, каким образом прибыль влияет на чистый денежный поток и почему между этим обоими показателями существует разница.

7. Многие существующие методики оценки финаенсовой устойчивости выдлеют несколько типов (уровней) финансовой устойчивости, но не объясняют по существу смысла вводимых границ этих уровней. Принимая во внимание смысл термина «устойчивость» как способность возвращаться к исходному состоянию после возмущений, которые,как показано, в большинстве своем носят случайный, стохастический характер, предлагается связать классификацию состояний финансовой устойчивости с мерой возможности, оценкой степени вероятности наступления необратимых изменений, то есть перехода в кризисное состояние, в результате воздействия внешних (случайных) факторов.

8. Анализ структуры циклов денежных потоков позволяет установить как вероятности появления критических по величине изменений в этих циклах, так и возможность принятия управленческих решений, корректирующих необходимым образом эти вероятности. В целом это позволяет предложить подходы к практическому определению границ состяний по уровню финансовой устойчивости, а также создать основу для более глубокого исследования феномена финансовой устойчивости математическими методами.