Оценка Гудвилла в принятии финансовых решений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Оценка Гудвилла в принятии финансовых решений"

На правах рукописи

Сметании Александр Михайлович ОЦЕНКА ГУДВИЛЛА В ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ

08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Волгоград - 2005

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Волгоградский государственный университет».

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Г'укова Альбина Валерьевна.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Якунина Алла Викторовна; кандидат экономических наук, доцент Лазутина Маргарита Михайловна.

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Мордовский государственный

университет».

Зашита состоится «30» сентября 2005 г. в 9® ч. на заседании диссертационного совета Д 212.029.04 при ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет» по адресу: 400062, г. Волгоград, просп. Университетский, 100, ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет», аудитория 2-05 «В».

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет».

Автореферат разослан «30» августа 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

Гукова А.В.

7Ш$

I/?

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях усиления конкуренции, связанной с либерализацией внутренних рынков, процессами глобализации мировой экономики, на фоне постоянного роста на фондовых рынках отклонения рыночной капитализации предприятий от стоимости их реальных активов: зданий, сооружений, оборудования, материальных запасов -предприятиям требуется эффективная система финансового управления, учитывающая роль нематериальных активов и 1удвилла в формировании их стоимости. В структуре стоимости предприятий ряда отраслей экономики, в частности производства электронной техники, издательского дела и радиовещания, разработки программного обеспечения и прочих информационных продуктов, а также предприятий сферы услуг, доля их нематериальных активов и гудвилла значительно преобладает над долей материальных активов.

Для принятия правильного финансового решения, как правило, требуется знать, каким образом его реализация огразится на стоимости предприятия. Проведение регулярных процедур оценки бизнеса представляет собой трудоемкое, продолжительное и затратное мероприятие. В этом случае особую актуальность приобретает рассмотрение отдельных элементов стоимости предприятия, влияющих на ее изменение, что является достаточным для обоснования и принятия финансовых решений. Одним из таких элементов выступает гудвилл.

Актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа методик оценки гудвилла и его роли в управлении стоимостью предприятия, что, во-первых, определяет выбор наиболее рационального финансового решения при формировании стратегии развития предприятия, а во-вторых, обеспечивает разработку методического инструментария, позволяющего с высокой степенью

надежности управлять стоимостью предприятия

-3-

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ . БИБЛИОТЕКА |

¡ПК01

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты управления стоимостью предприятий с разной степенью полноты рассматривались в трудах С. Валдайцева, Н. Верстиной, В. Галасюка, И. Григорьевой, А. Грязновой, И. Егерсва, Ю. Еленевой. В. Клейнера. Ю. Козыря, С. Мордашова, Ю. Симачева, М. Сороки, Т. Толстых, Е. Улановой. М. Федотовой, Л. Филиппова, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Д. Даманта, Т. Коллера, Т. Коупленда, Дж. Муррина и др.

Научные достижения большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения процессов финансового управления предприятием с позиций системного и стоимостного подходов. Однако существует необходимость уточнения методов оценки гудвилла, а также критериев выбора и обоснования финансовых решений на основе расчета гудвилла предприятия.

Для теоретико-методологической разработки вопросов стоимостной оценки гудвилла особый интерес представили работы Н. Абдулаева. И. Аверчева. И. Бланка, Е. Гришиной, В. Елисеева, Е. Ершовой, А. Козлова, Н. Колайко, С. Кузнецова. В. Лашхии, Ю. Леонтьева, М. Лимитовского, К. Лысенко, А. Орлова, В. Паларчука, С. Пучковой, М. Пятова, Л. Ревуцкого,

B. Салуна, М. Сибириевой, Я. Соколова, В. Шакина, Г. Десмонда, Р. Келли, Б. Коласса, К. Ларсона, С. Майерса, Р. Миллера, Ф. Пикслей, III. Пратта,

C. Стерна, Р. Холта, И. Шера, Э. Шмаленбаха и др.

В процессе разработки методики расчета гудвилла были использованы результаты исследований по теории интеллектуального капитала и управления субъективными ожиданиями, теории трансакционных издержек и финансов предприятия, общетеоретические положения которых изложены в работах О. Антипиной, С. Диева, В. Иноземцева. Ю. Кобрина, В. Ковалева, В. Майклсона, В. Михайлеца, Л. Мясниковой, В. Родионовой, П. Салина, Е. Стояновой, В. Тамбовцева, А. Шеремета, Р. Коуза, О. Уильямсона и др.

При наличии большого количества работ, посвященных финансовому управлению'предприятием, сохраняется потребность в научной разработке

комплекса теоретических и практических проблем расчета гудвилла в целях принятия финансовых решений, удовлетворяющих интересам собственников, менеджмента, работников, потенциальных инвесторов и прочих контрагентов.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость поиска методик оценки гудвилла в целях эффективного управления стоимостью предприятия определили выбор темы, цель и задачи исследования.

Цель исследования заключается в разработке методического инструментария принятия финансовых решений на основе теоретического обоснования методов оценки гудвилла и управления его стоимостью.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- уточнить содержание гудвилла как экономической категории на основе анализа природы его возникновения и форм проявления в воспроизводственном процессе;

- составить многоаспектную классификацию гудвилла как теоретическую основу совершенствования системы управления стоимостью предприятия;

- конкретизировать метод избыточных ресурсов с точки зрения оценки гудвилла в целях отражения особенностей формирования стоимости нематериальных ресурсов;

- определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период дополнительных эмиссий акций на основе разработки метода оценки гудвилла;

- охарактеризовать систему мониторинга процессов принятия финансовых решений на основе стоимостной оценки гудвилла предприятия.

Предметом исследования стали экономические отношения, складывающиеся в процессе финансового управления предприятием при осуществлении сделок слияния и поглощения.

Объект исследования - промышленные предприятия Российской Федерации, находящиеся в процессе слияния и поглощения.

Теоретической и методологической основой послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся процессов финансового управления предприятием и оценки бизнеса. В работе применялись научные методы экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования и др.

Информационно-эмпирической базой явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий в России и других странах, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных российских предприятий.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1, Гудвилл представляет собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Отклонение цены продажи предприятия ог рыночной стоимости его чистых активов обусловлено возмещением стоимости гудвилла, которое для покупателя является приобретенным гудвиллом, отражаемым в финансовой отчетности в качестве нематериального актива.

2. Гудвилл выполняет: бенефициарную функцию, обеспечивающую формирование экстраординарных прибылей; распределительную функцию,

заключающуюся в распределении между владельцем (продавцом) и инвестором (покупателем) будущих экстраординарных прибылей предприятия при его продаже; акселеративную функцию, способствующую увеличению стоимости предприятия и его акций на величину экстраординарных прибылей, приведенных к моменту оценки; защитную функцию, связанную с тем, что гудвилл препятствует враждебному поглощению предприятия.

3. Классифицировать гудвилл целесообразно по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых выступает гудвилл, -юридический и экономический; по возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц - не отделимый от бизнеса, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия - положительный, отрицательный (бэдвилл); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по полноте отражения в финансовой отчетности - рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным в ходе объединения предприятий гудвиллом — частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе - гудвилл предприятия, гудвилл региональный, гудвилл национальный.

4. Метод избыточных ресурсов заключается в определении стоимости гудвилла как разности между стоимостью ресурсов, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли и рассчитанных на основе среднеотраслевого значения показателя рентабельности авансированного капитала, и фактической стоимостью материальных активов. С целью исключения влияния на величину гудвилла избыточных ресурсов, источником формирования которых выступают заемные средства, целесообразна последующая корректировка стоимости избыточных ресурсов на долю собственных средств в структуре авансированного капитала.

5. В целях оценки влияния гудвилла на изменение величины собственного капитала предприятия в период дополнительных эмиссий акций

наряду с биржевыми котировками, необходимыми для расчет показателя рыночной капитализации, целесообразно рассматривать цены продажи акций в период эмиссии, а наряду с чистыми активами предприятия - приведенные цены акций предшествующих эмиссий, умноженные на соответствующее количество выпущенных акций.

6. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений, реализация которых приводит к изменению стоимости предприятия. Мониторинг позволяет учесть влияние гудвилла на увеличение стоимости предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов и прочих контрагентов в принятии финансовых решений и более оперативно осуществлять их диагностику и коррекцию.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

уточнено понятие гудвилла в зависимости от форм его проявления в воспроизводственном процессе, в частности созданного гудвилла, представляющего собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли, и приобретенного гудвилла, выступающего в качестве нематериального актива, возникающего при приобретении предприятия и возмещении стоимости созданного гудвилла прежним владельцам, что позволит учесть особенности оценки гудвилла и управления его стоимостью;

развиты теоретические основы управления гудвиллом посредством уточнения содержания его функций (бенефициарной, распределительной, акселеративной, защитной);

дополнена классификация видов гудвилла на основе расширения классификационных признаков: по видам отношений, объектом которых выступает гудвилл, по возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц, по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия, по формам проявления в воспроизводственном процессе, по полноте офажения

в финансовой отчетности, по степени контроля над приобретенным гудвиллом, но уровню проявления в экономической системе;

уточнен метод избыточных ресурсов для оценки гудвилла посредством корректировки стоимости избыточных ресурсов предприятия, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли, на долю собственных средств в структуре капитала;

предложен метод оценки гудвилла, позволяющий определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период дополнительных эмиссий акций;

раскрыты роль и содержание мониторинга эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла, позволяющего учесть его влияние на стоимость предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов в принятии финансовых решений и обеспечивающего оперативную диагностику изменения стоимости предприятия и коррекцию финансовых решений.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в уточнении понятия гудвилла и цели оценки его влияния на принятие финансовых решений, а также в конкретизации содержания функций гудвилла, дополнении классификации его видов. Указанные положения развивают теоретические основы стоимостного подхода к управлению предприятием, дополняют предметную область исследования проблем оценки бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке методов определения стоимости гудвилла при принятии финансовых решений, оценке его влияния на систему управления стоимостью предприятия, разработки рекомендаций по совершенствованию финансового управления предприятием посредством управления стоимостью гудвилла. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов ('Оценка бизнеса», «Финансы предприятий», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийской научно-практической конференции «Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект» (г. Волгоград, 2002 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Экономическое и социальное развитие регионов России» (г. Пенза, 2004 г.), Международной научно-практической (заочной) конференции «Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения» (г. Ижевск, 2004 г.), Международной научно-практической конференции «Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации» (г. Сочи, 2004 г.), Межвузовских конференциях студентов и молодых ученых г. Волгограда и Волгоградской области (г. Волгоград, 2002-2003 гг.), на научно-практических конференциях в рамках Научной сессии Волгоградского государственного университета (г. Волгоград, 2001-2004 гг.). Результаты диссертационного исследования использованы ООО «АФ "Аудш-Бюро"» при анализе финансово-хозяйственной деятельности и оптимизации процессов управления стоимостью предприятий.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 11 научных работ общим объемом 2,6 п. л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Во введении обосновывается выбор темы, постановка цели и задач, теоретическая и практическая значимость исследования, его предмет и объект, определяются теоретические и методологические основы, формулируются положения, выносимые на защиту, и научная новизна работы.

В первой главе «Теоретические основы управления гудвиллом предприятия» определена экономическая сущность категории «гудвилл»; развиты теоретические основы управления гудвиллом посредством применения системного и исторического подходов и дополнения классификации видов гудвилла; с финансовых позиций раскрыты роль и

содержание процесса управления стоимостью гудвилла в контексте развития предприятия.

Во второй главе «Методические основы оценки гудвилла в принятии финансовых решений» проведен анализ методов оценки гудвилла; уточнен метод избыточных ресурсов как модификация метода избыточных прибылей; разработаны методы оценки гудвилла на основе показателя рыночной капитализации для целей финансового управления предприятием.

В третьей главе «Основные направления совершенствования финансового управления предприятием на основе оценки гудвилла» проведена оценка влияния гудвилла на систему управления стоимостью предприятия при принятии финансовых решений; предложен мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла.

В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы выводы и предложения научного и практического характера.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Теоретические основы управления гудвиллом предприятия. В

публикациях отечественных и зарубежных авторов по оценки бизнеса и финансовому менеджменту существует достаточно большое количество определений категории «гудвилл». Однако многие из них не отражают многообразия и особенностей применения данной категории.

Экономисты, как правило, опираясь на методы, принятые в учетной практике, в качестве гудвилла рассматривают только одну его форму проявления в воспроизводственном процессе - приобретенный в ходе объединения предприятий гудвилл, отражаемый в финансовой отчетности. Однако гудвилл всегда связан с реализацией на практике неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, приводящих к возникновению экстраординарных прибылей.

По мнению автора, гудвилл целесообразно определить как совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, приводящих к возникновению экстраординарных прибылей и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности.

Основными характеристиками гудвилла являются следующие:

1) гудвилл не имеет материально-вещественной природы;

2) он присущ некоторому предприятию и не отделим от него;

3) он проявляется тогда, когда предприятие получает нематериальные преимущества, обеспечивающие стабильные и высокие прибыли, превышающие среднее значение по отрасли;

4) величина гудвилла находит свою учетную оценку только при осуществлении сделки по приобретению предприятия.

Необходимые условия возникновения гудвилла были сформированы на стадии капиталистического общества с присущей ему системой экономических отношений и связаны с уровнем развития техники и технологии. Благодаря процессам превращения информации в эффективный фактор производства, приводящим к усилению тенденций социализации экономических отношений, наибольшее развитие гудвилл получил в современный период на этапе информационно-компьютерной цивилизации.

Следовательно, возникновение гудвилла сопряжено с влиянием следующих факторов: развитием товарного производства: обособлением предприятия как независимого субъекта экономических отношений и формированием отраслей хозяйства; институциональным закреплением права собственности на предприятие и возможности отчуждения последнего в пользу иных лиц; формированием системы финансов предприятия; развитием рынков, объектами которых выступают средства производства и предприятия как единые имущественные комплексы.

Функции гудвилла. Сущность категории «гудвилл» проявляется посредством выполнения следующих функций.

1. Распределительная. Данная функция реализуется через распределение будущих сверхприбылей приобретаемого предприятия между продавцом и покупателем при осуществлении операции по объединению предприятий. Деление совокупности будущих сверхприбылей как денежного фонда, доступного предприятию при наличии у него неотделимых нематериальных преимуществ, есть процесс распределения. В рамках данного процесса возникают отношения распределительного характера между участниками сделки по объединению предприятий.

2. Бенефициарная. Гудвилл как совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия приводит к появлению экстраординарных прибылей и проявляется через превышение фактической прибыли над ее среднеотраслевым значением.

3. Акселеративная. Гудвилл увеличивает стоимость предприятия на величину капитализированных экстраординарных прибылей. Как правило, экстраординарные прибыли положительно расцениваются инвесторами в качестве индикаторов увеличения стоимости предприятия, что приводит к росту курса его акций.

4. Защитная. Гудвилл как элемент стоимости предприятия препякпвует его враждебному поглощению. Большая величина гудвилла может явиться одним из основных барьеров на пути концентрации капитала и последующей монополизации экономики.

Классификации гудвилла. В работах российских и зарубежных экономистов отсутствует системное представление видов гудвилла; виды гудвилла представлены эпизодично, что в полной мере не отражает содержания данной категории.

В связи с этим целесообразно классифицировать виды гудвилла по следующим признакам (см. рис. 1).

1. По видам отношений, объектом которых выступает гудвилл, выделяется гудвилл юридический, являющийся объектом правовых отношений,

и гудвилл экономический, выступающий в качестве объекта экономических отношений.

2. Юридический гудвилл, в зависимости от возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц, разделяется на гудвилл, не отделимый от бизнеса, и гудвилл, не отделимый от индивидуума, который, в отличие от первого, при смене руководства оцениваемого предприятия или его собственников теряется.

3. Экономический гудвилл по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия можно разделить на положительный гудвилл, когда экстраординарные прибыли, полученные от его использования, положительны, и отрицательный гудвилл (бэдвилл), влияние которого на финансовый результат негативное, в результате чего стоимость предприятия как единого имущественного комплекса меньше стоимости его чистых активов.

4. По формам проявления в воспроизводственном процессе выделяется гудвилл созданный, определяемый в качестве элемента стоимости предприятия и приводящий к появлению экстраординарных прибылей, и гудвилл приобретенный, получаемый в ходе операции по объединению предприятий вместе с прочими активами и отражаемый в финансовой отчетности покупателя.

5. Гудвилл приобретенный в зависимости от требований отражения в финансовой отчетности активов приобретенного предприятия разделяется на гудвилл рыночный, когда сгоимосгь приобретения гудвилла определяется как разность между ценой сделки приобретения предприятия и рыночной стоимостью его чистых активов, и гудвилл нормативный, когда стоимость приобретения гудвилла рассчитывается как разность между ценой сделки приобретения предприятия и балансовой стоимостью его чистых активов или начальной стоимостью при продаже предприятия на специализированном аукционе.

6. По степени контроля над приобретенным гудвиллом его можно разделить на гудвилл частичный и гудвилл полный. Гудвилл частичный возникает тогда, когда в результате объединения предприятий методом покупки покупателем приобретена часть чистых активов, в результате чего в консолидированной финансовой отчетности покупателя не отражается полная стоимость приобретенного гудвилла. Данная ситуация характерна при приобретении предприятия посредством ценных бумаг. Гудвилл полный возникает в случае приобретения всех чистых активов предприятия.

7. В зависимости от уровня проявления в экономической системе созданный гудвилл можно разделить на гудвилл предприятия, гудвилл региональный, гудвилл национальный. Гудвилл предприятия формируется создаваемыми предприятием неотчуждаемыми нематериальными преимуществами и допускает получение предприятием экстраординарных прибылей только в рамках отрасли региона. Региональный гудвилл формируется внешними преимуществами, имеющими нематериальную природу и характерными для данного региона, и способствует получению предприятием экстраординарных прибылей в рамках национальной экономики, ввиду возникновения у предприятий региона, по сравнению с предприятиями данной отрасли иных регионов, неотчуждаемых нематериальных преимуществ. Гудвилл национальный обеспечивает формирование экстраординарных прибылей у предприятий национальной экономики, по сравнению с предприятиями аналогичных отраслей иностранных государств. Региональный и национальный гудвилл характеризуют конкурентоспособность национальной экономики. Для целей финансового управления воздействие регионального и национального г\двилла на финансовый результат предприятия выражается, соответственно, региональным и страновым риском при обосновании ставки дисконтирования в сторону ее занижения.

Рис. 1. Классификация гудвилла

Источник, составлено автором.

Дополнение классификации видов гудвилла посредством расширения классификационных признаков способствует теоретическому обоснованию сущности гудвилла и систематизации основ его управления.

Определение стоимости гудвилла методом избыточных ресурсов. Метод избыточных ресурсов представляет собой модификацию одного из наиболее распространенных методов оценки гудвилла - метода избыточных прибылей.

Для определения стоимости гудвилла предлагается рассчитать общую величину средств, которые необходимо инвестировать в рассматриваемое предприятие для получения фактической прибыли при отдаче на вложенный собственный капитал, равной среднеотраслевому значению рентабельности.

Разность между рассчитанной стоимостью используемых предприятием ресурсов и фактической стоимостью активов есть стоимость гудвилла.

Данный метод основывается на допущении того, что получение прибыли предприятием обеспечивается только его чистыми активами. Однако в практической деятельности финансирование проектов осуществляется в том числе за счет заемных средств, которые обеспечивают возможность получения больших объемов прибылей, при зтом возможность привлечения заемных ресурсов при их ограниченном характере необходимо рассматривать в качестве реализации на практике индивидуальных нематериальных преимуществ. -Следовательно, метод оценки гудвилла должен основываться на анализе денежных потоков, генерируемых избыточными ресурсами, которые формируются за счет авансированного капитала, с их последующей корректировкой на долю собственных средств в структуре пассивов предприятия.

Метод избыточных ресурсов включает в себя следующие этапы: определение рыночной стоимости материальных активов; определение стоимости ресурсов, необходимых для формирования среднеотраслевой чистой прибыли;

определение стоимости избыточных ресурсов как разницы между величиной ресурсов, необходимых для формирования среднеотраслевой чистой прибыли, и рыночной стоимостью активов предприятия, отражаемых в его финансовой отчетности;

корректировка стоимости избыточных ресурсов на долю собственных средств в структуре авансированного капитала.

Таким образом, гудвилл предприятия может быть определен следующим образом:

= (1)

С1У - гудвилл предприятия,

м - чистая (нормализованная) прибыль,

Л - рентабельность совокупных активов,

ТА - стоимость совокупных активов;

и> доля собственных средств в структуре пассивов предприятия

Данный метод позволяет учесть особенности формирования стоимости гудвилла и избежать сложностей в обосновании значения ставки капитализации избыточных прибылей.

Влияние гудвилла на изменение величины собственного капитала в период дополнительных эмиссий акций. Вторичная и последующие эмиссии акций, приводящие к номинальному увеличению уставного капитала, осуществляются предприятием таким образом, чтобы, помимо непосредственного увеличения уставного капитала, предприятие могло получить эмиссионный доход и увеличить стоимость собственного капитала.

Допуская последовательность эмиссионной политики, заключающейся в периодичном привлечении капитала за счет выпуска дополнительного объема акций, принцип изменения стоимости денежных средств с течением времени и требование рациональным инвестором некоторой величины доходности на инвестиции приводят к тому, что процентная ставка для отражения минимального приращения цены продажи акций при последующих эмиссиях в случае эффективного функционирования предприятия по субъективным оценкам инвесторов будет определяться следующим образом:

I = - 1- (2)

где г - процентная ставка;

п - период наращения, равный срок)' инвестирования средств в предприятие

инвестором предыдущего порядка; д\ - номинальная стоимость акции или цена покупки акции в ходе

первоначальной эмиссии; дг - цена первоначальной продажи акции при эмиссиях более высокого порядка Если предприятие в момент начала функционирования (Го) не обладаю

гудвиллом и осуществляло продажу собственных акций по цене, равной

номинальной стоимости а в момент времени Те, отличный от Г0 (Те > Т0),

осуществляла продажу акций дополнительной эмиссии по цене то, принимая

во внимание допущение изменения с течением времени стоимости денежных

средств, разность между приведенными ценами продажи акций есть оценка

индивидуальных преимуществ, нематериальных по своей природе. Данное

положение позволяет учесть ожидания инвесторов о стоимости чистых акшвов предприятия.

Таким образом, гудвилл действующего акционерного общества можно определить по формуле:

GW = {qe-qaK)M, (3)

где Gif - гудвилл предприятия,

qc цена продажи акций текущей эмиссии,

qe, - номинальная стоимость акций; К - коэффициент наращения;

M - общее количество акций, выпущенных предприятием. В случае если оценка гудвилла осуществляется в период t„ и соответствует моменту продажи акций j-то выпуска, а эмиссии акций проводились в периоды t\, h, h, ■■■ , tn, так что t\ < t2 < h,..., < t„ (см. рис. 2), то стоимость гудвилла может быть определена следующим образом:

GW = q„ М--^rr, м (1 + if

где CIV - гудвилл предприятия;

q„ - цена продажи акций в период текущей эмиссии, М - общее количество акций, выпущенных эмитентом; qi - цена продажи акцийу-го выпуска, tj - период эмиссии, I - процентная ставка, mj - количество акций, выпущенных в периоду-й эмиссии.

(4)

tn

<74(1+0'""'4

'я-'З

{1 h-h

Рис. 2. Схема наращения стоимости акции

V'i

Источник составлено автором

Для целей финансового управления предприятием метод оценки гудвилла на основе сравнения цены продажи акций при эмиссиях различного порядка позволяет осуществлять расчет и анализ показателя, изменение которого отражает динамику стоимости предприятия.

Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла. Проводить исследование эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла целесообразно при условии проведения мониторинга, который позволяет дать анализ и прогноз изменения стоимости предприятия. Мониторинг представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений. Основная роль мониторинга заключается в отслеживании качественных и количественных изменений факторов, существенным образом влияющих на изменение стоимости предприятия, а также в оценке степени их влияния и анализе изменения стоимости, связанного с переходом предприятия из одного состояния в другое вследствие принятия финансовых решений.

При управлении стоимостью предприятия необходимо с высокой точностью отслеживать отклонение фактической стоимости гудвилла от плановой величины, с тем чтобы дальнейшее осуществление финансово-хозяйственной деятельности предприятия по соответствующим стадиям его плана развития продолжало повышать стоимость бизнеса. Если подобный мониторинг покажет снижение стоимости гудвилла в результате реализации финансовых решений, то следует незамедлительно внести коррективы в бизнес-план.

Особое значение для мониторинга имеет режим комплексного и встречного наблюдения, который подразумевает одновременное изучение изменения стоимости предприятия с позиций внутренних и внешних пользователей, позволяющее учесть требования всех заинтересованных лиц. в том числе потенциальных инвесторов. Это способствует снижению вероятности отклонения субъективных оценок инвесторов о стоимости предприятия от его текущей рыночной стоимости.

Для целей проведения мониторинга эффекшвности финансовых решений на основе оценки гудвилла требуется рассмотрение трех ipynn факторов, существенным образом влияющих на изменение стоимости предприятия: внешних объективных, внутренних объективных и внешних субъективных. Внешние объективные факторы - это такие факторы, воздействие которых на финансовое состояние предприятия не зависит от самого предприятия и его непосредственных контрагентов, а связано с состоянием всей экономики и конкретной отрасли хозяйства. Внутренние объективные факторы связаны с особенностями конкретного предприяшя, характером его внутренних и внешних взаимосвязей, а также предпосылками и возможностями его финансового управления. Внешние субъективные факторы характеризуются воздействием субъективных оценок контрагентов по поводу обоснованности и эффективности принятия финансовых решений, приводящих к изменению стоимости предприятия.

Таким образом, мониторинг позволяет сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих при принятии и реализации на практике финансовых решений, использование которой позволяет существенно повысить эффективность функционирования предприятия.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Сметанин, A.M. Оценка и учет гудвилла при осуществлении операций с ценными бумагами / A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии Волгоградского государственного университета, г. Волгоград, 16-23 апреля 2001 г. - Вып. 1: Экономика и финансы. - Волгоград: Издательство ВолГУ, 2001.-0,1 п.л.

2. Сметанин, A.M. Гудвилл и интеллектуальный капитал / A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии, г. Волгоград, 22-28 апреля 2002 г. - Вып. 1: Экономика и финансы. - Водгофад: Изд-во ВолГУ, 2002. - 0,1 п.л.

3. Сметанин, A.M. Гудвилл как феномен современной экономики / A.M. Сметанин // Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: Материалы Всероссийской научно-практической конференции, г. Волгоград, 20-22 ноября 2002 г. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2002. - 0,5 п.л.

4. Сметанин, A.M. Корректировка метода избыточной прибыли для оценки гудвилла компании / A.M. Сметанин // VII Межвузовская конференция студентов и молодых ученых г. Волгограда и Волгоградской области, г. Волгоград, 12-15 ноября 2002 г. - Вып. 1: Экономика и финансы: Тез. докл. -Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2003. - 0,1 п.л.

5. Сметанин, A.M. Влияние гудвилла на увеличение экономического потенциала предприятия: налоговый аспект / A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии, г. Волгоград, 21-27 апреля 2003 г. - Вып. 2. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2003. - 0,3 пл.

6. Сметанин, A.M. Анализ влияния монополистических структур на инвестиционную привлекательность государства / A.M. Сметанин // VIII Межвузовская конференция студентов и молодых ученых г. Волгограда и Волгоградской области, г. Волгоград, 11-14 ноября 2003 г. - Вып. 1: Экономика и финансы: Тез. докл. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2004, - 0,1 п.л.

7. Сметанин, A.M. Роль национального гудвилла в формировании единого экономического пространства государства / A.M. Сметанин // Экономическое и социальное развитие регионов России: Сборник материалов I Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2004.-220 с.-0,15 п.л.

8. Сметанин, A.M. Соотношение гудвилла, оплаченного при приобретении компаний, с его учетной оценкой 1 A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии, г. Волгоград, 19-25 апреля 2004 г. - Вып. 2: Мировая экономика и финансы / ВолГУ. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2004. - 0,45 п.л.

9. Сметанин, A.M. Оценка влияния интеллектуального капитала и гудвилла на перспективы экономического развития России в условиях

глобализации / A.M. Сметании // Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации: Материалы Междунар. науч.-практ. конф. -Краснодар: Куб. гос. ун-т, 2004. - Ч. 3. - 0,1 п.л.

10. Сметанин, A.M. Финансовый аспект национальной безопасности: интеллектуальный капитал и национальный гудвилл государства / A.M. Сметанин // Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения: Сб. науч. тр. к междунар. науч.-практ. (заочной) конф. - Ижевск: Изд-во Ин-та экономики и управления УдГУ, 2004. - 0,5 п.л.

11. Сметанин, A.M. Интеллектуальный капитал и гудвилл как движущие силы экономического роста / A.M. Сметанин, A.B. Гукова // Экономический журнал. № 8 - М., 2004. - 0,4/0,2 п.л.

№15 4 61

РНБ Русский фонд

2006-4 13288

Подписано в печать 29.08.2005 г. Формат 60x84/16. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ 197.

Волгоградское научное издательство. 400011, Волгоград, ул. Элекгролесовская, 55.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Сметанин, Александр Михайлович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ГУДВИЛЛОМ

ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Природа гудвилла и его место в системе общественного воспроизводства.

1.2. Классификация гудвилла.

1.3. Концептуальные основы управления гудвиллом в контексте развития предприятия.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ГУДВИЛЛА В ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ.

2.1. Анализ методов оценки стоимости гудвилла.

2.2. Метод избыточных ресурсов как модификация метода избыточной прибыли.

2.3. Модели оценки гудвилла на основе показателя рыночной капитализации.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ГУДВИЛЛА.

3.1. Оценка влияния гудвилла на систему управления стоимостью

• предприятия при принятии финансовых решений.

3.2. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка Гудвилла в принятии финансовых решений"

Актуальность темы исследования. В условиях усиления конкуренции, связанной с либерализацией внутренних рынков, процессами глобализации мировой экономики, на фоне постоянного роста на фондовых рынках отклонения рыночной капитализации предприятий от стоимости их реальных активов: зданий, сооружений, оборудования, материальных запасов - предприятиям требуется эффективная система финансового управления, учитывающая роль нематериальных активов и гудвилла в формировании их стоимости. В структуре стоимости предприятий ряда отраслей экономики, в частности производства электронной техники, издательского дела и радиовещания, разработки программного обеспечения и прочих информационных продуктов, а также предприятий сферы услуг, доля их нематериальных активов и гудвилла значительно преобладает над долей материальных активов.

Для принятия правильного финансового решения, как правило, требуется знать, каким образом его реализация отразится на стоимости предприятия. Проведение регулярных процедур оценки бизнеса представляет собой трудоемкое, продолжительное и затратное мероприятие. В этом случае особую актуальность приобретает рассмотрение отдельных элементов стоимости предприятия, влияющих на ее изменение, что является достаточным для обоснования и принятия финансовых решений. Одним из таких элементов выступает гудвилл.

Актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа методик оценки гудвилла и его роли в управлении стоимостью предприятия, что, во-первых, определяет выбор наиболее рационального финансового решения при формировании стратегии развития предприятия, а во-вторых, обеспечивает разработку методического инструментария, позволяющего с высокой степенью надежности управлять стоимостью предприятия.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты управления стоимостью предприятий с разной степенью полноты рассматривались в трудах С. Валдайцева, Н. Верстиной, В. Галасюка, t

И. Григорьевой, А. Грязновой, И. Егерева, Ю. Еленевой, В. Клейнера, Ю. Козыря, С. Мордашова, Ю. Симачева, М. Сороки, Т. Толстых, Е. Улановой, М. Федотовой, Л. Филиппова, Ю. Бригхема, JL Гапенски, Д. Даманта, Т. Коллера, Т. Коупленда, Дж. Муррина и др.

Научные достижения большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения процессов финансового управления предприятием с позиций системного и стоимостного подходов. Однако существует необходимость уточнения методов оценки гудвилла, а также критериев выбора и обоснования финансовых решений на основе расчета гудвилла предприятия.

Для теоретико-методологической разработки вопросов стоимостной оценки гудвилла особый интерес представили работы Н. Абдулаева, И. Аверчева, И. Бланка, Е. Гришиной, В. Елисеева, Е. Ершовой, А. Козлова, Н. Колайко, С. Кузнецова, В. Лашхии, Ю. Леонтьева, М. Лимитовского, К. Лысенко, А. Орлова, В. Паларчука, С. Пучковой, М. Пятова, Л. Ревуцкого,

B. Салуна, М. Сибирцевой, Я. Соколова, В. Шакина, Г. Десмонда, Р. Келли, Б. Коласса, К. Ларсона, С. Майерса, Р. Миллера, Ф. Пикслей, Ш. Пратта,

C. Стерна, Р. Холта, И. Шера, Э. Шмаленбаха и др.

В процессе разработки методики расчета гудвилла были использованы результаты исследований по теории интеллектуального . капитала и управления субъективными ожиданиями, теории трансакционных издержек и финансов предприятия, общетеоретические положения которых изложены в работах О. Антипиной, С. Диева, В. Иноземцева, Ю. Кобрина, В. Ковалева, В. Майклсона, В. Михайлеца, Л. Мясниковой, В. Родионовой, П. Салина, Е. Стояновой, В. Тамбовцева, А. Шеремета, Р. Коуза, О. Уильямсона и др.

При наличии большого количества работ, посвященных финансовому управлению предприятием, сохраняется потребность в научной разработке комплекса теоретических и практических проблем расчета гудвилла в целях принятия финансовых решений, удовлетворяющих интересам собственников, менеджмента, работников, потенциальных инвесторов и прочих контрагентов.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость поиска методик оценки гудвилла в целях эффективного управления стоимостью предприятия определили выбор темы, цель и задачи исследования.

Цель исследования заключается в разработке методического инструментария принятия финансовых решений на основе теоретического обоснования методов оценки гудвилла и управления его стоимостью.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- уточнить содержание гудвилла как экономической категории на основе анализа природы его возникновения и форм проявления в воспроизводственном процессе;

- составить многоаспектную классификацию гудвилла как теоретическую основу совершенствования системы управления стоимостью предприятия;

- конкретизировать метод избыточных ресурсов с точки зрения оценки гудвилла в целях отражения особенностей формирования стоимости нематериальных ресурсов;

- определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период дополнительных эмиссий акций на основе разработки метода оценки гудвилла;

- охарактеризовать систему мониторинга процессов принятия финансовых решений на основе стоимостной оценки гудвилла предприятия.

Предметом исследования стали экономические отношения, складывающиеся в процессе финансового управления предприятием при осуществлении сделок слияния и поглощения.

Объект исследования - промышленные предприятия Российской Федерации, находящиеся в процессе слияния и поглощения.

Теоретической и методологической основой послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся процессов финансового управления предприятием и оценки бизнеса. В работе применялись научные методы экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования и др.

Информационно-эмпирической базой явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий в России и других странах, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных российских предприятий.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Гудвилл представляет собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Отклонение цены продажи предприятия от рыночной стоимости его чистых активов обусловлено возмещением стоимости гудвилла, которое для покупателя является приобретенным гудвиллом, отражаемым в финансовой отчетности в качестве нематериального актива.

2. Гудвилл выполняет: бенефициарную функцию, обеспечивающую формирование экстраординарных прибылей; распределительную функцию, заключающуюся в распределении между владельцем (продавцом) и инвестором (покупателем) будущих экстраординарных прибылей предприятия при его продаже; акселеративную функцию, способствующую увеличению стоимости предприятия и его акций на величину экстраординарных прибылей, приведенных к моменту оценки; защитную функцию, связанную с тем, что гудвилл препятствует враждебному поглощению предприятия.

3. Классифицировать гудвилл целесообразно по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых выступает гудвилл, -юридический и экономический; по возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц - не отделимый от бизнеса, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия - положительный, отрицательный (бэдвилл); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по полноте отражения в финансовой отчетности - рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным в ходе объединения предприятий гудвиллом — частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе — гудвилл предприятия, гудвилл региональный, гудвилл национальный.

4. Метод избыточных ресурсов заключается / в определении стоимости гудвилла как разности между стоимостью ресурсов, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли и рассчитанных на основе среднеотраслевого значения показателя рентабельности авансированного капитала, и фактической стоимостью материальных активов. С целью исключения влияния на величину гудвилла избыточных ресурсов, источником формирования которых выступают заемные средства, целесообразна последующая корректировка стоимости избыточных ресурсов на долю собственных средств в структуре авансированного капитала.

5. В целях оценки влияния гудвилла на изменение величины собственного капитала предприятия в период дополнительных эмиссий акций наряду с биржевыми котировками, необходимыми для расчета показателя рыночной капитализации, целесообразно рассматривать цены продажи акций в период эмиссии, а наряду с чистыми активами предприятия - приведенные цены акций предшествующих эмиссий, умноженные на соответствующее количество выпущенных акций.

6. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений, реализация которых приводит к изменению стоимости предприятия. Мониторинг позволяет учесть влияние гудвилла на увеличение стоимости предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов и прочих контрагентов в принятии финансовых решений и более оперативно осуществлять их диагностику и коррекцию.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем: уточнено понятие гудвилла в зависимости от форм его проявления в воспроизводственном процессе, в частности созданного гудвилла, представляющего собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли, и приобретенного гудвилла, выступающего в качестве нематериального актива, возникающего при приобретении предприятия и возмещении стоимости созданного гудвилла прежним владельцам, что позволит учесть особенности оценки гудвилла и управления его стоимостью; развиты теоретические основы управления гудвиллом посредством уточнения содержания его функций (бенефициарной, распределительной, акселеративной, защитной); дополнена классификация видов гудвилла на основе расширения классификационных признаков: по видам отношений, объектом которых выступает гудвилл, по возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц, по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия, по формам проявления в воспроизводственном процессе, по полноте отражения в финансовой отчетности, по степени контроля над приобретенным гудвиллом, по уровню проявления в экономической системе; уточнен метод избыточных ресурсов для оценки гудвилла посредством корректировки стоимости избыточных ресурсов предприятия, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли, на долю собственных средств в структуре капитала; предложен метод оценки гудвилла, позволяющий определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период дополнительных эмиссий акций; раскрыты роль и содержание мониторинга эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла, позволяющего учесть его влияние на стоимость предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов в принятии финансовых решений и обеспечивающего оперативную диагностику изменения стоимости предприятия и коррекцию финансовых решений.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в уточнении понятия гудвилла и цели оценки его влияния на принятие финансовых решений, а также в конкретизации содержания функций гудвилла, дополнении классификации его видов. Указанные положения развивают теоретические основы стоимостного подхода к управлению предприятием, дополняют предметную область исследования проблем оценки бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке методов определения стоимости гудвилла при принятии финансовых решений, оценке его влияния на систему управления стоимостью предприятия, разработки рекомендаций по совершенствованию финансового управления предприятием посредством управления стоимостью гудвилла. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов «Оценка бизнеса», «Финансы предприятий», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийской научнопрактической конференции «Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект» (г. Волгоград, 2002 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Экономическое и социальное развитие регионов России» (г. Пенза, 2004 г.), Международной научно-практической (заочной) конференции «Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения» (г. Ижевск, 2004 г.), Международной научно-практической конференции «Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации» (г. Сочи, 2004 г.), Межвузовских конференциях студентов и молодых ученых г. Волгограда и Волгоградской области (г. Волгоград, 2002-2003 гг.), на научно-практических конференциях в рамках Научной сессии Волгоградского государственного университета (г. Волгоград, 2001-2004 гг.). Результаты диссертационного исследования использованы ООО «АФ "Аудит-Бюро"» при анализе финансово-хозяйственной деятельности и оптимизации процессов управления стоимостью предприятий.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 11 научных работ общим объемом 2,6 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Сметанин, Александр Михайлович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги, сформулировать определенные теоретические и практические выводы:

1. Исследование гудвилла на основе применения стоимостного, исторического и воспроизводственного подходов, позволило определить гудвилл как совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Отклонение цены продажи предприятия от рыночной стоимости его чистых активов обусловлено возмещением стоимости гудвилла, которое для покупателя является приобретенным гудвиллом, отражаемым в финансовой отчетности в качестве нематериального актива.

2. Гудвилл выполняет бенефициарную функцию, обеспечивающую формирование экстраординарных прибылей; распределительную функцию, заключающуюся в распределении между владельцем (продавцом) и инвестором (покупателем) будущих экстраординарных прибылей предприятия при его продаже; акселеративную функцию, способствующую увеличению стоимости предприятия и ее акций на величину экстраординарных прибылей, приведенных к моменту оценки; защитную функцию, связанную с тем, что гудвилл препятствует враждебному поглощению компании.

3. Гудвилл классифицирован по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых выступает гудвилл, - юридический, экономический; по возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц — не отделимый от предприятия, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия — положительный, отрицательный (бэдвилл); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по полноте отражения в финансовой отчетности — рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным гудвиллом - частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе — гудвилл предприятия, гудвилл региональный, гудвилл национальный.

4. Метод избыточных ресурсов для оценки стоимости гудвилла, заключающийся в определении стоимости ресурсов, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли, на основе среднего по отрасли показателя рентабельности авансированного капитала, требует последующую корректировку на долю собственного капитала с целью исключения влияния на финансовый результат избыточных ресурсов, источником формирования которых выступают заемные средства.

5. В рамках финансового менеджмента обосновано применение методики определения стоимости гудвилла на основе показателя рыночной капитализации. В целях оценки влияния гудвилла на изменение величины собственного капитала предприятия в период дополнительных эмиссий акций наряду с биржевыми котировками, необходимыми для расчета показателя рыночной капитализации, целесообразно рассматривать цены продажи акций в период эмиссии, а наряду с чистыми активами предприятия - приведенные цены акций предшествующих эмиссий, умноженные на соответствующее количество выпущенных акций.

6. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвилла представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений, приводящих к изменению стоимости предприятия. Мониторинг позволяет учесть влияние гудвилла на увеличение стоимости предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов и прочих контрагентов в принятии финансовых решений, с наименьшими трудовыми затратами и более оперативно осуществлять диагностику и коррекцию финансовых решений. Система вспомогательных показателей определяется задачами финансового управления и включает в себя три группы показателей, позволяющие оценить изменение стоимости предприятия: общеэкономические показатели для оценки внешних объективных факторов, показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия для оценки внутренних объективных факторов и показатели оценки деятельности предприятия со стороны его контрагентов учитывающие влияние внешних субъективных факторов.