Оценка взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Оценка взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами"

На правах рукописи

Пономарева Татьяна Викторовна

Оценка взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 ? МД'1 2012

Орел-2012

005044403

005044403

Работа выполнена в федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Московский государственный университет путей сообщения»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Вовк Алексей Александрович Официальные оппоненты:

Маслова Ирина Алексеевна доктор экономических наук, профессор, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Государственный университет -учебно-научно-производственный комплекс», кафедра «Бухгалтерский учет и налогообложение», профессор

Люльчев Константин Михайлович кандидат экономических наук, ОАО «РЖД», Департамент корпоративных финансов, начальник отдела финансового планирования

Ведущая организация: Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Мордовский государственный университет им. Н.П.Огарева»

Защита состоится 24 мая 2012г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212.182.04 при федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс» по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, д. 29, аудитория 212 (www.gu-unpk.ru).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс».

Автореферат разослан 24 апреля 2012 г.

Учёный секретарь

диссертационного совета

Коростелкина Ирина Алексеевна

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Железнодорожный транспорт является ведущим элементом транспортной системы нашей страны и играет исключительную роль в обеспечении устойчивого функционирования народнохозяйственного комплекса, создании условий для социально-экономического развития и модернизации национальной экономики. Однако техническая отсталость и изношенность транспортной инфраструктуры и подвижного состава становятся фактором, существенно ограничивающим возможности экономического роста отрасли и страны. Реализация масштабной инновационной программы развития железнодорожного транспорта является залогом повышения конкурентоспособности национальной экономики и укрепления государственного суверенитета.

Для достижения поставленных целей необходимы дополнительные источники финансирования, в связи с чем особое значение приобретает взаимодействие транспортных компаний с кредитно-финансовыми институтами.

Масштабность инвестиционной программы, значительные размеры планируемых заимствований, а также наличие спектра механизмов и инструментов взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами обусловливают актуальность темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Основы исследований кредитно-финансовых отношений были заложены учеными: А. Смитом, Д. Рикардо, К. Марксом и др.

Проблемы формирования кредитно-финансового механизма нашли свое отражение в научных работах: Ю.П. Авциянц, В.А. Зайденварга, Н.И. Валенцевой, JI.B. Поповой, И.Д. Мамоновой, И.А. Масловой, И.О. Лаврушина, Ю.Л. Шора, М.М. Ямпольского и др.

Большое значение для развития экономики транспорта имеют работы: И.В. Белова, A.A. Вовка, В.Г. Галабурды, P.A. Кожевникова, Б.М. Лапидуса, Д.А. Мачерета, В.А. Персианова, Н.П. Терешиной, М.М. Толкачевой, М.Ф. Трихункова и других ученых.

Несмотря на наличие большого числа работ в сфере кредитно-финансовых отношений, вопрос оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами недостаточно разработан и требует всестороннего изучения с учетом особенностей транспортной инфраструктуры.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в разработке методики оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами.

Реализация поставленной цели выдвинула необходимость решения следующих задач:

- раскрыть и уточнить категориальный и терминологический аппарат исследуемого вопроса с позиции экономического содержания и роли взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами;

-исследовать и обобщить особенности современного развития и финансирования железнодорожного транспорта в РФ и зарубежом;

-проанализировать структуру механизма взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами;

-разработать положения, развивающие методику оценки финансовой устойчивости организации;

-предложить методику оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами с позиции компании;

-оценить взаимодействие транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами на примере ОАО «РЖД».

Область исследования соответствует п.3.3. Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость, п.3.7. Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала, п.8.5. Критерии и методы повышения эффективности денежно-кредитной политики, п.9.3. Эволюция кредитных отношений; закономерности и современные тенденции их развития, взаимодействие кредита с денежным оборотом, финансами, финансовым рынком, усиление влияния кредита на производство и реализацию общественного продукта паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).

Объектом исследования являются транспортные компании и кредитно-финансовые институты.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами.

Теоретической и методологической основой исследования являются фундаментальные экономические законы и категории, научные разработки и концепции, изложенные в работах отечественных и зарубежных ученых-экономистов, методологические рекомендации научно-исследовательских

учреждений, законодательные и нормативные документы, материалы научно-практических семинаров и конференций.

В диссертационной работе использовались следующие методы научного познания: системный анализ и синтез, абстрактно-логический, расчетно-конструктивный, экономико-статистический, индуктивный, сравнительный, а также метод средних величин.

Информационную базу исследования составили материалы Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, документы по развитию и реформированию железнодорожного транспорта, финансовая отчетность ОАО «РЖД», а также материалы, опубликованные в научных изданиях, периодической и справочной литературе, результаты исследований, представленные в российских и зарубежных периодических изданиях, материалы конференций и семинаров, электронные ресурсы.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке и обосновании теоретических положений и научно-методических рекомендаций по выполнению оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами с позиции компании.

Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

- усовершенствован терминологический аппарат исследуемой проблемы, в рамках которого дана авторская трактовка понятия «эффективность взаимодействия» как экономической категории применительно к сотрудничеству компании с кредитно-финансовыми институтами, которая означает результативность использования лизинга, денежных средств, полученных в форме займов и привлеченных путем размещения облигаций, вложения денежных средств в форме депозитов и т.д. (п.8.5. паспорта специальности 08.00.10);

- определены особенности современного развития и финансирования железнодорожного транспорта в РФ и зарубежом, свидетельствующие о необходимости и значимости взаимодействия транспортных компаний с кредитно-финансовыми институтами для модернизации отрасли (п.3.7. паспорта специальности 08.00.10);

- выявлены основные механизмы и инструменты взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, особое значение среди которых имеют заемные средства (п.9.3. паспорта специальности 08.00.10);

- разработана методика оценки финансовой устойчивости компании, основанная на конкретном целевом использовании источников финансов,

находящихся в юридическом распоряжении организации (п.3.3. паспорта специальности 08.00.10);

разработаны принципы и критерии оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами с учетом особенностей функционирования транспортной отрасли (п.8.5. паспорта специальности 08.00.10);

- предложена система частных показателей оценки эффективности взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, осуществляемого посредством конкретных механизмов и инструментов (п.8.5. паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая значимость результатов исследования заключается в том, что сформулированные выводы и положения развивают и конкретизируют методику оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, а также методику оценки финансовой устойчивости организации.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что сформулированные в работе выводы и положения носят научно-методический характер и могут быть использованы транспортными компаниями в практической деятельности при принятии экономических решений, а также при разработке методических рекомендаций по оценке финансовой устойчивости организации и оценке взаимодействия компании с кредитно-финансовыми институтами.

Отдельные положения и результаты, изложенные в работе, могут найти практическое применение в учебном процессе в рамках преподавания специальных экономических дисциплин «Экономика предприятия», «Деньги, кредит, банки», «Финансы железных дорог».

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на десятой научно-практической конференции «Безопасность движения поездов» (г.Москва, 2009), научно-практической конференции «Неделя науки в МИИТе» (г.Москва, 2011), международной научно-технической конференции «Актуальные вопросы строительства» (г.Саранск, 2011), научно-практической конференции молодых исследователей «Экономическая глобализация и тенденции инновационного развития национальной экономики» (г.Орел, 2012), научных семинарах Института экономики и финансов МИИТа, а также на совместном заседании кафедр «Финансы и кредит» и « Бухгалтерский учет и статистика» МИИТа.

Публикации результатов исследования. Основные результаты исследований опубликованы в 11 статьях общим объемом 4,0 п.л., в том числе -

5 в журналах, входящих в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, библиографического списка, включающего 175 наименований. Работа изложена на 169 страницах, содержит 26 таблиц, 23 рисунка и 9 приложений.

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определена степень ее изученности, цель и задачи, объект и предмет исследования, раскрыта научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретико-методические основы взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами» проведено исследование особенностей современного развития и финансирования железнодорожного транспорта в РФ и зарубежом, а также механизмов и инструментов взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами.

Во второй главе «Структура и взаимосвязь механизма взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами и финансовой устойчивости организации» проанализирована структура механизма взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами на примере ОАО «РЖД»; исследованы критерии и показатели эффективности использования денежных средств, полученных в форме займов, и предложена методика оценки финансовой устойчивости организации.

В третьей главе «Оценка взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами» на основе предложенной методики выполнена оценка финансовой устойчивости ОАО «РЖД»; разработана методика оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами с позиции компании; предложена система частных показателей оценки взаимодействия, осуществляемого посредством конкретных механизмов и инструментов; проведена оценка взаимодействия транспортной компании ОАО «РЖД» с кредитно-финансовыми институтами.

В заключении сформулированы основные научные и практические результаты диссертационной работы.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Усовершенствован терминологический аппарат исследуемой проблемы, в рамках которого дана авторская трактовка понятия «эффективность взаимодействия» как экономической категории применительно к сотрудничеству компании с кредитно-финансовыми институтами, которая означает результативность использования лизинга, денежных средств, полученных в форме займов и привлеченных путем размещения облигаций, вложения денежных средств в форме депозитов и т.д.

В ходе диссертационного исследования определено, что кредитно-финансовый механизм взаимодействия компании с кредитно-финансовыми институтами представляет собой элемент единой кредитно-финансовой системы, которая охватывает: сферу кредитно-финансовых отношений (объект кредитно-финансовой системы); совокупность кредитно-финансовых институтов (субъект кредитно-финансовой системы).

Кредитно-финансовый механизм включает в себя спектр инструментов взаимодействия компании с кредитно-финансовыми институтами, посредством которых выстраиваются отношения сторон. Обеспечивая условия для распределения и перераспределения денежных средств, кредитно-финансовый механизм является важнейшей подсистемой управления, с помощью которой организация оказывает воздействие на всю производственную деятельность.

Взаимодействие выступает в качестве процесса, связи между участниками (в данном случае между транспортной компанией и кредитно-финансовыми институтами), возникающей при их общении, сотрудничестве. Взаимодействие заемщика и кредитора - это отношения, представленные финансовой операцией по передаче денег или товара на определенных условиях.

Эффективность представляет собой объективную категорию, означающую результативность какого-либо процесса. Суть повышения эффективности заключается в достижении цели с наименьшими затратами.

В процессе исследования было установлено, что эффективность взаимодействия означает результативность отношений для участников процесса, а критериями оценки эффективности взаимодействия являются показатели прибыли и затрат.

2. Определены особенности современного развития и финансирования железнодорожного транспорта в РФ и зарубежом, свидетельствующие о необходимости и значимости взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами для модернизации отрасли

Железнодорожньгй транспорт является отраслью материального производства, обеспечивающего более 40% пассажирских и грузовых перевозок от всего транспорта страны.

В процессе исследования определены специфические особенности, которыми обладает железнодорожный транспорт, в числе которых единый экономический механизм; регламентированное, централизованное финансовое управление; низкая рентабельность и ограниченность собственных инвестиционных источников; неравномерный во времени, сезонный характер загрузки транспортных объектов.

Ежегодные инвестиции в развитие инфраструктуры, обеспечивающие достижение целевого состояния железнодорожного транспорта РФ к 2015г., должны составлять не менее 520 млрд. руб. При этом ОАО «РЖД» придется занимать в среднем более 100 млрд. рублей в год, что составит 27-39% всех источников финансирования инновационного развития отрасли (рисунок 1).

Анализ зарубежных транспортных рынков показал, что для развития железнодорожной инфраструктуры привлекаются заемные средства, которые составляют 20-45% всех источников финансирования железнодорожных компаний.

2012 2013 2014 2015 Год

□ Заемные средства

11 Собственные средства

ОАО "РЖД" 0 Федеральный бюджет РФ !

Рисунок 1 - Планируемая динамика структуры источников финансирования инновационного развития ОАО «РЖД»

Потребность инфраструктуры в инвестициях и масштабность проектов по модернизации железнодорожного транспорта обусловливают необходимость развития взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми

институтами, что позволит ОАО «РЖД» получить дополнительные источники финансирования на реализацию инновационной программы, а также будет способствовать обеспечению более широкого доступа к глобальному рынку заемных средств.

3. Выявлены основные механизмы и инструменты взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, особое значение среди которых имеют заемные средства

В процессе функционирования транспортная компания активно взаимодействует с различными кредитно-финансовыми институтами, в числе которых банки, фондовые биржи, лизинговые компании (рисунок 2).

Кредитно-финансовые институты

Банки

Фондовые биржи

Лизинговые компании

Предоставление кредитов, открытие депозитов и т.д.

Плата за использование займов и _другие услуги_

Услуги по размещению ценных _бумаг и торговля ими_^

Плата за участие в торгах и т.д.

Предоставление в лизинг основных средств

Лизинговые платежи

Транспортная

компания (ОАО «РЖД» и ДР-)

Рисунок 2 - Модель взаимодействия транспортной компании с основными кредитно-финансовыми институтами

Проведенный анализ финансовой отчетности ОАО «РЖД» за 20042010гг. показал, что удельный вес заемных средств в составе источников финансирования компании постепенно увеличивался и к 2010г. достиг максимальной отметки, составив почти 18% (рисунок 3).

В число основных отечественных кредиторов ОАО «РЖД» входят ОАО «ТрансКредитБанк», ОАО «Сбербанк РФ», ЗАО «Газпромбанк», ОАО «Внешторгбанк», и ОАО «Альфа-банк». К важным иностранным партнерам транспортной компании относятся: немецкий Commerzbank (раньше DRESDNER BANK AG), английский WESTLD AG, LONDON BRANCH и американский JP MORGAN CHASE BANK, который является одной из самых влиятельных финансовых организаций в мире.

В целом за рассматриваемый период основным кредитором компании был ОАО «ТрансКредитБанк», который занимает лидирующие позиции

в сегменте услуг для транспортной и смежных с ней отраслей, и является стратегическим партнером ОАО «РЖД».

100,0 У — 0Ш ~ЙЯ - - Щ ¡Щ 17,5 I 17,9 I

90,0

80,0 —

70,0 ✓ — —

60,0 / ^ - ¡и

50,0 - — 92;0 Щ «,» - 82,5 52,1

40,0 / / .....|§Ш —

30,0

20,0 /

10,0 Щ Щ- ! I— — —.

—

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Год

Ш Собственный средства Ü Заемные средства |

Рисунок 3 - Динамика структуры источников финансирования ОАО «РЖД» (в среднем за год)

Анализ структуры заемных средств ОАО «РЖД» за 2004-2010гг. показал, что размер займов, полученных компанией, практически равен размеру денежных средств, привлеченных путем размещения облигаций за тот же период (таблица 1).

В результате исследования было установлено, что в краткосрочной перспективе транспортная компания больше использует займы, а облигации являются самым востребованным инструментом долгосрочного привлечения заемных средств. В процессе размещения и торговли своими долговыми ценными бумагами ОАО «РЖД» взаимодействует с биржей ММВБ-РТС и Ирландской фондовой биржей.

Таблица 1 - Динамика заемных средств (займы и облигации) ОАО «РЖД» по срокам привлечения (в среднем за год), млн руб.

Источник заемного капитала Год В среднем ia год

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Займы, в том числе: 12065,4 24022,7 25411,8 33099,2 133190,9 164150,4 110830.3 71824.4

краткосрочные 12065,4 15318,6 8370,7 18801,9 94052,8 82736,1 15870.5 35316.6

долгосрочные - 8704,1 17041.1 14297,3 39138,1 81414,3 94959,8 36507,8

Облигации, в том числе: 6029,9 22637,3 38362,6 36485,9 55088,4 148357,4 204952.4 73130,6

краткосрочные 2008,7 2008,7 7027,3 7027,3 7160,3 15857,4 20717,4 8829,6

долгосрочные 4021,2 20628,6 31335,3 29458,6 47928,1 132500,0 184235,0 64301,0

Всего: 18095,3 46660,0 63774,4 69585,1 188279,3 312507.8 315782,7 144955.0

Помимо займов и облигаций в рамках единой программы заимствований, начиная с 2003 г., транспортной компанией активно использовался лизинг (таблица 2). Основными лизингодателями ОАО «РЖД» являлись крупнейшие лизинговые компании России: ЗАО «РГ Лизинг» (более 40% в лизинговом портфеле ОАО «РЖД»), ОАО «ВТБ Лизинг» (более 30% в лизинговом портфеле ОАО «РЖД») и др. Главными объектами лизинга на протяжении этих лет были грузовые и пассажирские вагоны, а также моторвагонный подвижной состав.

Таблица 2 - Динамика лизинговой программы ОАО «РЖД», сроков лизингового финансирования и платы по договорам лизинга

Показатель 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Лизинговая программа, млн руб. 16000,0 22307,1 29630,0 33970,0 1614,0

Срок лизингового финансирования в среднем,лет 6,6 6,6 6,5 6,5 4,0

Средний размер платы по договорам лизинга, % 13,6 12,4 9,6 7,9 10,9

Наряду с решением задач по привлечению денежных средств, транспортная компания ОАО «РЖД» размещает временно свободные средства на депозитах (таблица 3).

Проведенный анализ показал, что в целом за семь лет компанией было размещено больше краткосрочных депозитных вкладов: основная масса (более 80% всех размещаемых средств) размещалась на срок от 1 до 30 дней.

Таблица 3 - Динамика депозитных вкладов ОАО «РЖД» по срокам за 2004-2010гг. (в среднем за год), млн руб.

Наименование Год В среднем за год

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Долгосрочные депозитные вклады - - 3051,9 5271,9 4285,0 3590,0 3050,0 2749,8

Краткосрочные депозитные вклады 2044,7 - 5453,6 6655,2 20771,6 28070,0 34253,5 13892,7

Всего: 2044,7 - 8505,5 11927,1 25056,6 31660,0 37303,5 16642,5

Кроме традиционных услуг кредитно-финансовых институтов, ОАО «РЖД» использует проектное и торговое финансирование (поставка поездов Siemens на маршруте высокоскоростного движения Москва - Санкт-Петербург

с участием банков CALYON и Deutsche Bank), инвестиционно-банковские услуги и интернет-эквайринг (продажа железнодорожных билетов по банковским картам через кассы ОАО «РЖД» и через Интернет на сайте транспортной компании).

Результаты анализа структуры механизма взаимодействия ОАО «РЖД» с кредитно-финансовыми институтами свидетельствуют о том, что их сотрудничество активно развивается, а линейка услуг, предоставляемых транспортной компании продолжает расширяться.

Наличие спектра инструментов взаимодействия ОАО «РЖД» с кредитно-финансовыми институтами определяет необходимость оценки этого сотрудничества с позиции компании.

4. Разработана методика оценки финансовой устойчивости компании, основанная на конкретном целевом использовании источников финансов, находящихся в юридическом распоряжении организации

Оценка финансовой устойчивости организации важна для контроля и принятия управленческих решений внутри компании, а для кредитно-финансовых институтов - в целях определения платежеспособности организации. Формирование отношений транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами оказывает непосредственное влияние на ее финансовую устойчивость, поэтому при осуществлении оценки взаимодействия целесообразно проводить оценку устойчивости организации.

Анализ экономической литературы по вопросам оценки финансового состояния организации показал наличие разных трактовок понятий финансовая устойчивость и платежеспособность (таблица 4).

Таблица 4 - Мнения ученых о трактовке понятий «финансовая устойчивость» и «платежеспособность»

Автор Содержание понятий «финансовая устойчивость» и «платежеспособность»

Витченко М.Н., Ковалев В В. Финансовая устойчивость характеризует состояние организации с позиции долгосрочной перспективы, а платежеспособность - с позиции краткосрочной перспективы.

Данилин В.Ф., Ильин В.В., Петелина Н.М. Долгосрочная платежеспособность (долгосрочная финансовая устойчивость) - способность компании рассчитываться по свои долгосрочным обязательствам, а ликвидность или текущая платежеспособность - способность компании погашать краткосрочные обязательства.

Сафронов H.A. Платежеспособность - способность выполнять свои внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства, используя свои активы. Определение финансовой устойчивости не указывается.

Под «финансовой устойчивостью» компании нами понимается такое

состояние ее финансов, при котором она обеспечивает производственную деятельность и инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, собственными средствами.

Автором разработана методика оценки финансовой устойчивости компании, основанная на конкретном целевом использовании источников финансов, находящихся в юридическом распоряжении организации. Особенностью предложенной методики является последовательная оценка финансовой устойчивости организации, осуществляемая в несколько этапов (рисунок 4).

На первом этапе рекомендуется выполнять оценку степени обеспеченности собственными источниками собственного основного и собственного оборотного капитала, под которым понимается оборотный капитал, авансированный на предметы труда. В случае недостатка собственных источников потребность в оборотном капитале, авансированном на предметы труда, может быть покрыта за счет кредиторской задолженности поставщикам. Потребность в оборотном капитале, авансированном на наем рабочей силы, как правило, покрывается за счет заемных средств, и в частности, за счет кредиторской задолженности работникам, бюджету и другим организациям.

На втором этапе предлагается оценивать обеспеченность инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, собственными и заемными источниками средств, а на третьем - финансовой деятельности и отвлечения денежных средств от всех видов деятельности. По нашему мнению, организация может направлять свои средства на вложения в уставный капитал других организаций, ценные бумаги только после того, как решит задачу воспроизводства основного капитала (т.е. обновления орудий труда).

Такой подход к оценке степени финансовой устойчивости транспортной компании обусловлен тем, что она создается с целью осуществления уставной деятельности, и поэтому, в первую очередь, источники финансов должны направляться на обеспечение бесперебойного функционирования именно производства. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, преследует эту же цель, поскольку производится замена устаревших орудий труда новыми, более производительными и совершенными.

После выполнения всех этапов оценки формулируется вывод о степени финансовой устойчивости компании, исходя из достаточности собственных средств для обеспечения ее деятельности. Учитывая, что заемные источники средств используются для покрытия потребности в долгосрочных инвестициях, то для обеспечения нормальной финансовой устойчивости транспортной компании доля собственных средств может составлять порядка 75-80 % средств, находящихся в ее юридическом распоряжении.

Рисунок 4 - Этапы оценки финансовой устойчивости компании

Предлагается выполнять оценку степени финансовой устойчивости ОАО «РЖД» за период, используя для этого средний размер показателей, поскольку их применение дает обобщенную типичную характеристику в отличие от оценки на момент, которая отражает частное состояние организации на момент составления финансовой отчетности.

Использование среднего размера показателей приобретает особое значение, ввиду специфики железнодорожной инфраструктуры, характеризующейся неравномерностью загрузки транспортных объектов. Осуществление оценки в среднем за период позволяет нивелировать фактор сезонности, присущий транспортной отрасли.

На основе предложенной методики выполнены расчеты, свидетельствующие о финансовой устойчивости транспортной компании ОАО «РЖД».

4. Разработаны принципы и критерии оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами с учетом особенностей функционирования транспортной отрасли

В процессе диссертационного исследования были сформулированы основные принципы и критерии оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами (рисунок 5).

Принципы оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми

институтами

Система показателей

-коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

-коэффициент автономии; -коэффициент маневренности; -коэффициент финансовой стабильности;

-коэффициенты ликвидности; -показатели рентабельности; -частные показатели эффективности взаимодействия

Критерии оценки

- прибыль; - затраты

Оценка взаимодействия является элементом единой системы анализа финансовой деятельности организации

Применение системы показателей, которые объективно отражают результаты оценки

Расчет показателей в среднем за период

Достоверность расчетов, которая обеспечивается использованием информации из финансовой отчетности

Определение критериев оценки эффективности взаимодействия

Оценка взаимодействия должна касаться как взаимодействия в целом, так и осуществляемого посредством конкретного инструмента

Рисунок 5 - Принципы и критерии оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами

Правильное определение показателей результата и затрат при оценке экономической эффективности взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами являются основными условиями достижения объективного результата расчетов.

Основные позиции оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, по нашему мнению, могут быть сформулированы следующим образом (рисунок 6):

1. расчет прибыли, полученной транспортной компанией в результате сотрудничества с кредитно-финансовыми институтами (выбор измерителей с учетом возможной разнородности механизмов и инструментов взаимодействия);

2. расчет затрат, связанных с использованием услуг кредитно-финансовых институтов;

3. выбор соотношений результатов и затрат при формировании показателей эффективности взаимодействия.

Рисунок 6 - Методический подход к разработке частных показателей эффективности взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами и выбору инструментов взаимодействия

Таким образом, сформулирован единый подход к расчету показателя эффективности взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, однако важным положением проводимой оценки является отличие расчета результата и затрат применительно к использованию различных механизмов и инструментов взаимодействия.

5. Предложена система частных показателей оценки эффективности взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, осуществляемого посредством конкретных механизмов и инструментов

Степень эффективности использования заемных средств организации в форме займов и облигаций предлагается определять следующим образом: Пзс = Ппфд*Узс/т ■ (

Ззс (ЗС + Пу)

Пзс - прибыль компании, полученная в результате использования заемных средств, млн руб.;

Ззс - затраты компании, связанные с использованием заемных средств, млн руб.;

Ппфд - прибыль от производственной и финансовой деятельности, млн руб.; Узс - удельный вес заемных средств в капитале, авансированном в производственную и финансовую деятельность, %; ЗС - заемные средства, млн руб.;

Пу - плата компании, подлежащая передаче кредитно-финансовым институтам за использование заемных средств, млн руб.

ППфД=Ппд+Дфд (2)

ппд - прибыль от производственной деятельности, млн руб.; Дфл - доход от финансовой деятельности, млн руб.;

КПфД- капитал, авансированный в производственную и финансовую деятельность, млн руб.

Результаты оценки экономической эффективности использования заемных средств (полученных в форме займов и привлеченных путем размещения облигаций) транспортной компании на примере ОАО «РЖД» за 2004-2010гг. обобщены в таблице 5.

Таблица 5 - Оценка экономической эффективности использования заемных средств транспортной компанией ОАО «РЖД» за 2004-2010гг.

Год Прибыль от производственной и финансовой деятельности ОАО «РЖД», млн руб. Капитал, авансированный в производственную и финансовую деятельность, млн руб. Полученные заемные средства (займы и облигации), млн руб. Удельный вес заемных средств в капитале, авансированном в производственную и финансовую деятельность, % Прибыль, полученная в результате использования заемных средств, млн руб. 1 Плата за использование заемных средств, млн руб. Заемные средства с учетом платы за их использование, млн руб. Степень эффективности использования заемных средств (займов и облигаций), %

1 2 3 4 5 6 7 8 9

2004 54698,1 1632500,5 18095,3 1,1 601,7 1716,2 19811,5 3,0

2005 64485,3 1899954,9 46660,0 2,5 1612,1 3196,6 49856,6 3,2

2006 70957,1 2190884,6 63774,4 2,9 2057,8 4211,8 67986,2 3,0

2007 76958,1 2510428,6 69585,1 2,8 2154,8 3817,0 73402,1 2,9

2008 67555,8 2976357,9 188279,3 6,3 4256,0 10739,3 199018,6 2,1

2009 51794,6 3196980,1 312507,8 9,8 5075,9 18432,5 330940,3 1.5

2010 116690,9 3313206,6 315782,7 1,9 2217,1 20156,5 335939,2 3,3

На основе расчетов установлено, что степень эффективности использования заемных средств за 2004-2007гг. изменялась незначительно. В 2008г. наблюдалось снижение степени эффективности на 0,8%, в последующем году она достигла минимального значения - 1,5%, а в 2010г. увеличилась более чем в 2 раза, составив 3,3%.

Степень эффективности использования лизинга предлагается вычислять на основе следующих формул: Эл= Ш = 1Ш*Уос/т Зл Сое

Пл - прибыль, полученная в результате использования лизинга, млн руб.;

Зл - затраты транспортной компании, связанные с использованием лизинга,

млн руб.;

Ппя - прибыль от производственной деятельности, млн руб.

Сое* 100 ....

Уос=———,где (5)

Кпд

Уос - удельный вес остаточной стоимости основных средств, полученных в аренду транспортной компанией, в капитале, авансированном в производственную деятельность, %;

Сос - стоимость основных средств, полученных в аренду транспортной компанией, млн руб.;

Клд - капитал, авансированный в производственную деятельность, млн руб. Результаты оценки обобщены в таблице 6.

Таблица б - Оценка экономической эффективности использования лизинга ОАО «РЖД» за 2004-2010гг.

Год Прибыль от производственной деятельности ОАО «РЖД», млн руб. Капитал, авансированный в производственную деятельность, млн руб. Стоимость ОС, полученных в аренду, млн руб Удельный вес стоимости ОС, полученных в аренду, в капитале, авансированном в производственную деятельность, % Прибыль, полученная в результате использования лизинга, млн руб. Степень эффективности использования лизинга, %

1 2 3 4 5 6 7

2004 54674,00 1617758,5 9646,7 0,6 328,0 3,4

2005 64421,59 1864161,3 31380,4 1,7 1095,2 3,5

2006 70797,79 2119692,9 68306,3 3,2 2265,5 3,3

2007 76585,4 2360654,8 139426,6 5,9 4518,5 3,2

2008 66391,5 2730647,7 160745,3 5,9 3917,1 2,4

2009 50221,4 2838692,7 178045,3 6,3 3163,9 1,8

2010 114612,2 2826465,9 239525,7 8,5 9742,0 4,1

Степень эффективности использования лизинга за 2004-2007гг. изменялась незначительно, а в 2008г. наблюдалось снижение степени эффективности на 0,8%. В 2009г. степень эффективности использования лизинга достигла минимального значения - 1,8%, а к 2010г. она существенно увеличилась, составив уже 4,1%.

Степень эффективности вложения денежных средств в форме депозитов предлагается определять следующим образом: „ Пд Пп

Эл=зГТ'где (6)

Пд - прибыль транспортной компании, полученная от внесения депозитного вклада в кредитно-финансовые институты, млн руб.;

Зд - затраты транспортной компании, связанные с передачей денежных средств на депозит, млн руб.;

П„- плата кредитно-финансовых институтов за использование денежных средств, вложенных в форме депозитов, млн руб.; Д - размер внесенного депозитного вклада, млн руб.

Результаты оценки эффективности вложения денежных средств ОАО «РЖД» в кредитно-финансовые институты в форме депозитов обобщены в таблице 7.

Таблица 7- Оценка экономической эффективности вложения денежных средств ОАО «РЖД» в кредитно-финансовые институты в форме депозитов за 2004-2010гг.

Гол Размер депозитов, млн руб. Плата за использование денежных средств, вложенных в форме депозитов, млн руб. Степень эффективности вложения денежных средств в форме депозитов, %

1 2 3 4

2004 2044,7 200,2 9,8

2005 - 271,6 -

2006 8505,5 1173,9 13,8

2007 11927,1 1579,1 13,2

2008 25056,6 1128,2 4,5

2009 31660,0 4038,2 12,8

2010 37303,5 3953,3 10,6

Из выполненных расчетов следует, что наименьшая степень эффективности вложения денежных средств ОАО «РЖД» на депозиты наблюдалась в 2008г., но, несмотря на это, степень эффективности в целом по годам достигла высоких значений.

Таким образом, выполненные расчеты экономической эффективности взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами

подтверждают возможность использования предложенной методики, определяя практическую значимость проведенного исследования.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

На основе изученного теоретического, практического опыта и проведённого исследования оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами на примере ОАО «РЖД» автором сформулированы следующие выводы и положения.

1. Потребность инфраструктуры железнодорожного транспорта в обновлении и развитии, а также масштабность инвестиционной программы обосновывают необходимость совершенствования взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами, что позволит ей получить дополнительные источники финансирования на реализацию перспективных и капиталоемких проектов инновационного развития, а также будет способствовать обеспечению более широкого доступа к глобальному рынку заемных средств.

2. Программа заимствований транспортной компании предполагает формирование сбалансированного портфеля заемных средств по инструментам финансирования и по срокам погашения, что обуславливает необходимость и значимость развития методики оценки ее взаимодействия с кредитно-финансовыми институтами с позиции компании.

3. В результате проведенного анализа было установлено, что в краткосрочной перспективе транспортная компания ОАО «РЖД» больше использует займы, а облигации являются самым востребованным инструментом долгосрочного привлечения средств.

4. В ходе исследования было установлено, что эффективность взаимодействия означает результативность отношений для участников процесса, критериями оценки которого являются показатели прибыли и затрат. Применительно к сотрудничеству транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами данная категория с позиции компании означает результативность использования лизинга, денежных средств, полученных в форме займов, путем размещения облигаций, вложения денежных средств в форме депозитов и т.д.

Эффективность различных инструментов взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами необходимо рассматривать в тесной связи с оценкой степени финансовой устойчивости организации.

5. В работе разработана и обоснована методика оценки финансовой устойчивости организации, которая состоит в сопоставлении фактического

размера финансов с размером источников, предназначенных для их формирования. Основным условием устойчивого финансового состояния организации, по нашему мнению, является достаточность собственных средств компании для обеспечения ее производственной деятельности и инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений. Расчеты, произведенные на основе предложенной методики, позволяют сделать выводы о финансовой устойчивости транспортной компании ОАО «РЖД».

Осуществление оценки в среднем за период позволит повысить объективность расчетов, позволяя практически нивелировать фактор сезонности, неравномерности загрузки транспортных объектов.

6. Разработана методика оценкн взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами с позиции компании, система принципов и критериев оценки. Предложены частные показатели эффективности взаимодействия компании с кредитно-финансовыми институтами, осуществляемого посредством конкретных инструментов и механизмов. Применение предложенных положений позволит транспортным компаниям принимать обоснованные решения, связанные с выбором направлений взаимодействия с кредитно-финансовыми институтами.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК

1. Пономарева Т.В. Оценка экономической эффективности взаимоотношений транспортных компаний с кредитными организациями /A.A. Вовк, Т.В. Пономарева // Экономические и гу манитарные науки. -2011. -№12 (239). -0,65п.л. (0,5 авт.пл.)

2. Пономарева Т.В. Проблемы оценки финансового состояния организации/ Т.В. Пономарева // Экономические и гуманитарные науки. -2012. -№1 (240).-0,45 п.л.

3. Пономарева Т.В. Анализ заемного капитала транспортной компании / Т.В. Пономарева // Известия Юго-Западного государственного университета. -2012.-№1 (40).ч.2. - 0,45 п.л.

4. Пономарева Т.В. Оценка и анализ финансового состояния организации / A.A. Вовк, Т.В. Пономарева // Мир транспорта. - 2012. - №2. -0,65 п.л. (0,5 авт.п.л.)

5. Пономарева Т.В. Формы взаимодействия транспортной компании с кредитными организациями / Т.В. Пономарева // Регионология. - 2012. -№2. -0,3 п.л.

Статьи в других научных изданиях

6. Федорова Т.В. Влияние экономического кризиса на рынок банковского кредитования / И.Н. Дедова, Т.В. Федорова // Безопасность движения поездов // Труды десятой научно-практической конференции- М.:МИИТ. - 2009. - 0,25 п.л. (0,2 авт. пл.)

7. Федорова Т.В. Оценка современных тенденций в банковском секторе экономики / И.Н. Дедова, Т.В. Федорова // Безопасность движения поездов // Труды юбилейной десятой научно-практической конференции- М.:МИИТ. -2009. - 0,25 п.л. (0,2 авт.пл.)

8. Федорова Т.В. Инвестиции в инфраструктуру//Неделя науки в МИИТе / И.Н. Дедова, Т.В. Федорова // Труды научно-практической конференции-М.:МИИТ. - 2011. - 0,25 п.л.(0,2 авт.п.л.)

9. Федорова Т.В. Основные направления и методы развития отечественной банковской системы / Т.В. Федорова // Неделя науки в МИИТе-2010/АГруды научно-практической конференции - М.:МИИТ. - 2011. - 0,2 п.л.

10. Пономарева Т.В. Основы эффективности взаимоотношений компании с кредитными организациями / Т.В. Пономарева // Материалы международной научно-технической конференции «Актуальные вопросы строительства». -Саранск. Издательство Мордовского университета, 2011. - 0,2 п.л.

11. Пономарева Т.В. Основные принципы и критерии оценки взаимодействия транспортной компании с кредитно-финансовыми институтами / Т.В. Пономарева // Экономическая глобализация и тенденции инновационного развития национальной экономики: материалы научно-практической конференции молодых ученых (01 марта 2012 года, г. Орел). -Москва: Дело и Сервис, 2012 - 0,35 пл.

Подписано в печать 19.04.2012 Заказ № 470 Формат 60x84

1/16_Тираж 80 экз._Усл.-печ.л.-1,0_

127994, Москва, ул. Образцова, д. 9, стр. 9., УПЦ ГИ МИИТ